Dedicated portfolio theory
مالیات میں وقف شدہ پورٹ فولیو تھیوری، مستقبل کی نقد آمد کا ایک متوقع سلسلہ پیدا کرنے کے لیے بنائے گئے پورٹ فولیو کی خصوصیات اور خصوصیات سے متعلق ہے۔ یہ بانڈز اور/یا دیگر فکسڈ انکم سیکیورٹیز (جیسے ڈپازٹ کے سرٹیفکیٹ) کی خریداری کے ذریعے حاصل کیا جاتا ہے جو عام طور پر کوپن سود سے اس متوقع سلسلے کو پیدا کرنے اور/یا پختگی کے بعد ہر بانڈ کی فیس ویلیو کی ادائیگی کے لیے پختگی تک رکھے جا سکتے ہیں۔ مقصد نقد آمد کے سلسلے کے لیے ہے تاکہ مستقبل کی واجبات کی وجہ سے نقد اخراج کے متوقع سلسلے کے وقت (اور ڈالر) سے بالکل میل کھائے۔ اس وجہ سے اسے بعض اوقات کیش میچنگ، یا ذمہ داری پر مبنی سرمایہ کاری کہا جاتا ہے۔ نقد بہاؤ سے ملنے کے لیے صحیح پختگی کے ساتھ صحیح مقدار میں بانڈز کے کم سے کم مہنگے مجموعہ کا تعین کرنا ایک تجزیاتی چیلنج ہے جس کے لیے کچھ حد تک ریاضیاتی نفاست کی ضرورت ہوتی ہے۔ کالج کی سطح کی نصابی کتابیں عام طور پر مقررہ آمدنی کی سیکیورٹیز کے استعمال کے لیے وقف اپنے ابواب میں "وقف شدہ پورٹ فولیوز" یا "وقف شدہ بانڈ پورٹ فولیوز" کے خیال کا احاطہ کرتی ہیں۔ تاریخ وقف شدہ پورٹ فولیو تھیوری کے سب سے مشہور مصنف، مارٹن ایل لیبووٹز، وہ پہلے شخص تھے جنہوں نے وقف شدہ پورٹ فولیوز کو "کیش میچنگ" پورٹ فولیوز کے طور پر حوالہ دیا۔ انہوں نے دکھایا کہ وہ کس طرح بانڈ پورٹ فولیو امیونائزیشن کے نام سے جانی جانے والی تکنیک کا سب سے آسان کیس ہیں۔ اس کی تاریخ کے اپنے خاکے میں، اس نے حفاظتی ٹیکوں کی ابتدا کا سراغ فریڈرک آر میکالے سے لگایا ہے جس نے پہلی بار 1938 میں مقررہ آمدنی کی سیکیورٹیز کے لیے "مدت" کا تصور تجویز کیا تھا۔ مدت کوپن کی ادائیگیوں اور بانڈ کے چھٹکارے کی اوسط زندگی کی نمائندگی کرتی ہے اور شرح سود میں ہونے والی تبدیلیوں کو بانڈ کی قیمت کے اتار چڑھاؤ سے جوڑتی ہے۔ ایک سال بعد، جے آر ہکس نے آزادانہ طور پر اسی طرح کی تشکیل تیار کی جسے "اوسط مدت" کہا جاتا ہے۔ کوپمینز نے ایک رپورٹ میں نشاندہی کی کہ پورٹ فولیو میں رکھے گئے بانڈز کی مدت کو واجبات کی مدت سے ملا کر ان بانڈز کو فنڈ کیا جائے گا، سود کی شرح میں تبدیلیوں کے اثرات کو مکمل طور پر کم یا کالعدم کیا جا سکتا ہے، یعنی۔ حفاظتی ٹیکے لگائے گئے۔ 1945 میں، پال سیموئلسن نے بنیادی طور پر ایک ہی تصور وضع کیا، اسے "اوسط اوسط مدت" قرار دیا۔ ان ابتدائی محققین میں سے کسی نے بھی ایک دوسرے کے کام کا حوالہ نہیں دیا، جس سے یہ تجویز کیا گیا کہ ہر ایک نے آزادانہ طور پر تصور تیار کیا۔ اس کام کا اختتام 1952 میں ایک برطانوی ایکچوری، ایف ایم ریڈنگٹن کے مقالے میں ہوا۔ اس کام کو 1971 تک بڑے پیمانے پر نظر انداز کیا گیا تھا، جب لارنس فشر اور رومن ویل نے ایک جریدے کے مضمون میں تعلیمی برادری کے لیے حفاظتی ٹیکوں کو دوبارہ متعارف کرایا تھا جو سینٹر فار ریسرچ ان سیکیورٹیز پرائسز کے لیے لکھی گئی 1969 کی رپورٹ کے بعد تھا۔ اس کے فورا بعد، 1972 میں، آئی ٹی۔ وینڈرہوف نے یہ تصور امریکی ایکچوریئل کمیونٹی کے سامنے پیش کیا۔ جیسے جیسے شرح سود بڑھنے لگی ویکسینیشن، مدت اور لگن سے متعلق تعلیمی مقالے بڑھتی ہوئی تعداد میں ظاہر ہونے لگے۔ جیسے جیسے شرحیں ان کی طویل مدتی اوسط سے زیادہ اور زیادہ بڑھیں، مالیاتی سرمایہ کاری کی صنعت نے توجہ دینا شروع کی، اور ان کی پوچھ گچھ نے تعلیمی محققین کی توجہ کو تیزی سے اپنی طرف متوجہ کیا۔ اس بات کا احساس کرتے ہوئے کہ اعلی شرحیں انہیں واپسی کی بے مثال شرحوں کو بند کرنے کی اجازت دیں گی، متعین فوائد والے پنشن فنڈ کے منتظمین نے تصورات کو قبول کیا۔ گولڈمین سیکس اور دیگر اعلی درجے کی فرموں نے سافٹ ویئر تیار کرنا شروع کیا تاکہ بانڈ پورٹ فولیو مینیجرز کو اس نظریہ کو اپنے ادارہ جاتی سائز کے پورٹ فولیو پر لاگو کرنے میں مدد ملے۔ ادب میں استعمال ہونے والی زیادہ تر مثالیں عام طور پر کئی سو ملین ڈالر پر مشتمل محکموں کا استعمال کرتی ہیں۔ 1981 میں، لیبووٹز اور وینبرگر نے "عارضی حفاظتی ٹیکوں" پر ایک رپورٹ شائع کی جس میں بانڈ پورٹ فولیوز کے فعال انتظام کو حفاظتی ٹیکوں کے ساتھ ملا کر واپسی پر ایک منزل فراہم کرنے پر تبادلہ خیال کیا گیا۔ لیبووٹز نے 1986 میں وقف شدہ محکموں کی وضاحت کرتے ہوئے دو حصوں میں ایک مقالہ بھی شائع کیا۔ نظریاتی کام اور عملی دلچسپی کے ضمنی فوائد میں سے ایک نئے مقررہ آمدنی کے آلات، جیسے صفر-کوپن بانڈز کی ترقی تھی۔ ایک وقف شدہ پورٹ فولیو کی مثال اگرچہ وقف شدہ پورٹ فولیو پر زیادہ تر اصل کام بڑے ادارہ جاتی سرمایہ کاروں جیسے پنشن فنڈز کے لیے کیا گیا تھا، لیکن حالیہ درخواستیں ذاتی سرمایہ کاری میں کی گئی ہیں۔ یہ مثال ایک ایسا جوڑا ہے جو اس سال ریٹائر ہونا چاہتا ہے (اسے 20XY کہتے ہیں، جیسے 2018) اور اپنے اخراجات پورے کرنے کے لیے پہلے ہی نقد رقم مختص کر چکا ہے۔ سماجی تحفظ کچھ آمدنی فراہم کرے گا، لیکن باقی ان کے پورٹ فولیو سے آنا پڑے گا۔ انہوں نے اس سال کے اخراجات کے علاوہ $2,000,000 مالیت کا ریٹائرمنٹ پورٹ فولیو جمع کیا ہے۔ عام طور پر، ریٹائرمنٹ پورٹ فولیوز میں ان کے پورٹ فولیو میں بانڈز کا فیصد ان نوجوان لوگوں کے پورٹ فولیوز کے مقابلے میں زیادہ ہوتا ہے جو ابھی ریٹائرمنٹ کے قریب نہیں پہنچ رہے ہیں۔ ممکنہ طور پر سب سے عام ریٹائرمنٹ پورٹ فولیو 60/40 اسٹاک/بانڈ الاٹمنٹ ہوگا جو کہ نوجوان سرمایہ کاروں کے لیے 80/20 یا 90/10 اسٹاک/بانڈ الاٹمنٹ کے مقابلے میں ہوگا۔ ریٹائرمنٹ پورٹ فولیو کو کم از کم 30 سال تک جاری رکھنے کے لیے ریٹائرمنٹ سے رقم نکلوانے کی شرح کے لیے ایک عام اصول پر عمل کرتے ہوئے، انہیں اگلے سال اپنے پورٹ فولیو سے 5 فیصد سے زیادہ نہیں نکالنا چاہیے ($100,000)۔ وہ ہر سال پچھلے سال کی افراط زر کی رقم سے اس میں اضافہ کر سکتے ہیں۔ قدامت پسند ہونے کے لیے، وہ 3 فیصد کی سالانہ افراط زر کی شرح کا منصوبہ بنائیں گے (وہ اسے خرچ نہیں کر سکتے ہیں، لیکن صرف صورت میں تحفظ چاہتے ہیں)۔ جدول 1، رقم نکلوانے کے متوقع سلسلے کی فہرست دیتا ہے۔ یہ رقم نکلوانا اس سالانہ "آمدنی" کی نمائندگی کرتا ہے جس کی جوڑے کو ریٹائرمنٹ کے پہلے آٹھ سالوں میں رہائشی اخراجات کے لیے ضرورت ہوتی ہے۔ نوٹ کریں کہ پورے آٹھ سالوں میں درکار کل نقد بہاؤ 889,234 ڈالر ہے۔ ٹیبل 2 بانڈز اور سی ڈیز کا سلسلہ دکھاتا ہے جن کی کوپن اور اصل ادائیگیاں ٹیبل 1 میں ٹارگیٹ کیش فلوز کالم میں دکھائی گئی آمدنی کے سلسلے سے میل کھائیں گی (اس مثال کے لیے شرحیں فرضی ہیں)۔ پہلے سال کے لیے پورٹ فولیو کے ذریعے پیدا ہونے والا نقد بہاؤ 100,380 ڈالر ہوگا۔ اس میں اگلے سال 15 فروری کو پختہ ہونے والے بانڈ کا اصل اور دیگر تمام بانڈز سے آنے والی کوپن سود کی ادائیگیاں شامل ہیں۔ اگلے سال اور اس کے بعد ہر سال بھی ایسا ہی ہوگا۔ آٹھ سالوں میں پیدا ہونے والے کل نقد بہاؤ کی رقم 889,350 ڈالر ہے، جبکہ نقد بہاؤ کی ہدف رقم 889,234 ڈالر ہے، جو صرف 116 ڈالر کا فرق ہے۔ پہلے سال کی طرح، نقد بہاؤ ہر سال کے لیے مطلوبہ نقد بہاؤ کے ہدف کے بہت قریب ہوتے ہیں۔ میچ کامل نہیں ہو سکتا کیونکہ بانڈز کو عام طور پر 1,000 ڈالر کے فرق میں خریدا جانا چاہیے (5,000 ڈالر کے فرق میں میونسپل بانڈز)۔ تاہم، کافی نفیس ریاضیاتی اصلاح کی تکنیکوں کے استعمال سے، عام طور پر 99 فیصد یا اس سے بہتر ارتباط حاصل کیے جا سکتے ہیں۔ یہ تکنیکیں یہ بھی طے کرتی ہیں کہ کون سے بانڈز خریدنے ہیں تاکہ نقد بہاؤ کو پورا کرنے کی لاگت کو کم سے کم کیا جا سکے، جو اس مثال میں 747,325 ڈالر ہے۔ نوٹ کریں کہ اس مثال میں، تمام بانڈز 15 فروری کو، پہلی سہ ماہی کے وسط میں پختہ ہوتے ہیں۔ دیگر تاریخیں استعمال کی جا سکتی ہیں، یقینا، جیسے پورٹ فولیو کے نفاذ کی سالگرہ کی تاریخ۔ یہ جوڑے کے لیے ابتدائی وقف شدہ پورٹ فولیو ہوگا۔ لیکن امید ہے کہ ان کے پاس زندگی بھر کا مالیاتی منصوبہ ہے جو 30 یا 40 سال تک جاری رہے گا۔ وقت گزرنے کے ساتھ، اس کا مطلب ہے کہ پورٹ فولیو کو اپ ڈیٹ کرنے یا آگے بڑھانے کی ضرورت ہوگی کیونکہ ہر سال اسی 8 سالہ وقت کے افق کو برقرار رکھنے کے لیے گزرتا ہے۔ وقت کے افق کو 8 سالہ پختگی یا اس کے مساوی کے ساتھ ایک اور بانڈ شامل کرکے بڑھایا جا سکتا ہے۔ اس لیے باقاعدگی سے توسیع سرمایہ کار کی پوری زندگی میں محفوظ آمدنی کے 8 سالہ افق کا ایک مستقل سلسلہ فراہم کر سکتی ہے اور سیلف اینیوٹی کے مساوی بن سکتی ہے۔ چاہے دوبارہ ادائیگی ہر سال خود بخود ہوتی ہے یا صرف اس صورت میں جب دیگر معیارات پورے کیے جاتے ہیں اس کا انحصار سرمایہ کار یا مشیر کی نفاست کی سطح پر ہوتا ہے۔ 8 سال کے بانڈز کو "انکم پورٹ فولیو" سمجھا جا سکتا ہے کیونکہ یہ اگلے 8 سالوں کے لیے آمدنی کا ایک متوقع ذخیرہ فراہم کرنے کے لیے وقف ہے۔ بقیہ پورٹ فولیو کو "گروتھ پورٹ فولیو" کے طور پر سمجھا جا سکتا ہے کیونکہ یہ انکم پورٹ فولیو کو دوبارہ بھرنے کے لیے درکار ترقی فراہم کرنے کے لیے وقف ہوگا۔ ترقی کے پورٹ فولیو کو ممکنہ طور پر کافی ترقی حاصل کرنے کے لیے ایکوئٹی میں سرمایہ کاری کی جائے گی۔ حالیہ تحقیق میں وقف شدہ پورٹ فولیو تھیوری سے تیار کردہ سرمایہ کاری کی حکمت عملیوں کا جائزہ لینے کی کوشش کی گئی ہے۔ ہکسلے، برنز، اور فلیچر نے ترقی کی مناسب پورٹ فولیو حکمت عملی تیار کرنے میں تجارت کی تلاش کی۔ فاؤ نے ریٹائرمنٹ کے لیے دیگر مشترکہ سرمایہ کاری کی حکمت عملیوں کے مقابلے وقف شدہ محکموں کی کارکردگی کا موازنہ کیا۔ تمام موازنہ میں، وقف شدہ پورٹ فولیو کے نقطہ نظر نے اعلی نتائج فراہم کیے۔ نوٹ کریں کہ مثال میں دکھائے گئے فکسڈ انکم سیکیورٹیز اعلی معیار، محفوظ "انویسٹمنٹ گریڈ" فکسڈ انکم سیکیورٹیز، سی ڈیز اور حکومت کے زیر اہتمام ایجنسی بانڈز ہیں، یہ سب ڈیفالٹ کے خطرے سے بچنے کے لیے منتخب کیے گئے ہیں۔ ریاستہائے متحدہ کے ٹریژری بانڈز بھی استعمال کیے جا سکتے ہیں۔ لیکن ان کی پیداوار کم ہے، یعنی اسی بہاؤ کو پورا کرنے کے لیے خزانوں کے پورٹ فولیو کی لاگت سی ڈیز اور ایجنسیوں سے زیادہ ہوگی۔ ٹرپل-اے ریٹیڈ کارپوریٹ بانڈز ایک اور آپشن ہیں اور عام طور پر ان کی پیداوار زیادہ ہوتی ہے، لیکن نظریاتی طور پر حکومت کے زیر اہتمام بانڈز سے زیادہ خطرناک ہوتے ہیں۔ نیز، ٹرپل-اے ریٹیڈ کارپوریٹ بانڈز 2008 کے مالی بحران کے بعد سے وقف شدہ پورٹ فولیوز کے لیے درکار پختگی کی وسیع رینج پر کم ہو گئے ہیں۔ زیادہ خطرہ مول لینے کے خواہشمند سرمایہ کار اپنی زیادہ پیداوار کی روشنی میں قابل قبول سمجھے جانے والے کسی بھی معیار کے بانڈ کا استعمال کر سکتے ہیں، حالانکہ ریٹائرمنٹ کے لیے حفاظت ممکنہ طور پر سب سے زیادہ اہمیت کی حامل ہوگی۔ یاد رکھیں کہ وقف شدہ پورٹ فولیو تھیوری کا ایک ثانوی مقصد ان بانڈز کا انتخاب کرنا ہے جو کم سے کم ممکنہ قیمت پر مطلوبہ نقد بہاؤ فراہم کریں گے، بانڈز کے کم سے کم معیار پر غور کرنے کی ضروریات کو دیکھتے ہوئے (اس طرح حساب کی ضرورت ہے)۔ اس فرضی مثال میں، لین دین کے اخراجات اور فیسوں کو چھوڑ کر، بانڈز کے اس ابتدائی سیٹ کو خریدنے کے لیے دکھائی گئی لاگت 747,325 ڈالر ہے، لیکن اصل لاگت پیداوار، استعمال شدہ بانڈز کے معیار اور وقت کے افق کی لمبائی کے لحاظ سے مختلف ہوگی۔ یہ نقد بہاؤ کے آغاز کے وقت پر بھی منحصر ہوگا۔ اگر یہ جوڑا پانچ سالوں میں ریٹائر ہونے کا ارادہ رکھتا ہے، تو وہ اپنی ریٹائرمنٹ کی تاریخ کے ساتھ شروع ہونے کا وقت موخر کر سکتے ہیں۔ وہ ایک مخصوص پورٹ فولیو خریدتے جس کا پہلا بانڈ پانچ سال میں پختہ ہوتا، دوسرا چھ سال وغیرہ میں پختہ ہوتا۔ ان بانڈز پر پیداوار ممکنہ طور پر زیادہ ہوگی کیونکہ وہ پیداوار کے منحنی خطوط پر مزید باہر ہیں۔ نوٹ کریں کہ کوئی بھی بانڈ صفر کوپن بانڈ ہو سکتے ہیں، یعنی وہ کوئی کوپن سود ادا نہیں کرتے ہیں۔ مکمل طور پر صفر کوپن بانڈز پر مشتمل ایک مخصوص پورٹ فولیو بنانا آسان ہوگا، لیکن ان کی پیداوار اکثر کوپن بانڈز سے کم ہو سکتی ہے۔ "صفر" کے ساتھ ایک اور مسئلہ یہ ہے کہ صفر-کوپن بانڈ کی قیمت میں اضافے پر ہر سال ٹیکس ادا کرنا ضروری ہے (یہ فرض کرتے ہوئے کہ یہ قابل ٹیکس کھاتے میں رکھا گیا ہے)، حالانکہ حقیقت میں کوئی سود موصول نہیں ہوا تھا۔ ہماری مثال پر واپس آتے ہوئے، فرض کریں کہ یہ "انکم پورٹ فولیو" دراصل خریدا گیا تھا، اور فنڈز کا توازن ایکویٹی میوچل فنڈز کے "گروتھ پورٹ فولیو" یا اسی طرح کی تیزی سے بڑھتی ہوئی سرمایہ کاری میں لگایا گیا تھا۔ ابتدائی اثاثوں کی تقسیم 37 فیصد بانڈ، 63 فیصد اسٹاک بن جائے گی (جدول 3 دیکھیں)۔ فوائد 1. متوقع نقد بہاؤ۔ چونکہ کوپن اور چھٹکارے کی ادائیگیوں کی تاریخیں اور رقوم پہلے سے معلوم ہوتی ہیں، اس لیے پختگی تک رکھے گئے انفرادی بانڈز کچھ ایسی پیش کش کرتے ہیں جو چند دیگر مالیاتی سرمایہ کاری فراہم کر سکتی ہیں: پیش گوئی۔ زیادہ تر بانڈ فنڈز یہ یقین دہانی فراہم نہیں کر سکتے کیونکہ وہ بہت سے مختلف بانڈز کی بڑی مقدار رکھتے ہیں اور عام طور پر انہیں پختگی تک برقرار رکھنے کے بجائے تجارت کرتے ہیں۔ اس طرح وہ اتار چڑھاؤ کے لحاظ سے سست اسٹاک فنڈز کی طرح برتاؤ کرتے ہیں۔ 2. سرمایہ کاری کے خطرات سے بچنا یا ان میں کمی لانا۔ بانڈز کے مالک ہونے سے وابستہ متعدد خطرات سے ایک مخصوص پورٹ فولیو کا استعمال کرکے بچا یا کم کیا جاتا ہے: a. مارکیٹ رسک (یا کیپٹل رسک) سے بچا جاتا ہے کیونکہ بانڈز پختگی تک برقرار رہتے ہیں۔ مارکیٹ قیمت جس پر بانڈ کو کسی بھی وقت فروخت کیا جا سکتا ہے اس کی پختگی تک پہنچنے سے پہلے بڑھ یا گر سکتا ہے، لیکن یہ اتار چڑھاؤ سرمایہ کار کے لیے غیر متعلقہ ہیں اگر بانڈز اس وقت تک رکھے جاتے ہیں جب تک کہ ان کی فیس ویلیو پر ادائیگی نہ ہو جائے۔ یقینا، ایک سرمایہ کار کے پاس ہنگامی صورتحال پیدا ہونے کی صورت میں کسی بھی وقت بانڈز کو فروخت کرنے کی لچک ہوتی ہے۔ ب۔ دوبارہ سرمایہ کاری کے خطرے سے بچا جاتا ہے کیونکہ بانڈز سے سود اور اصل رقم دوبارہ سرمایہ کاری کرنے کے بجائے واجبات (جیسے ریٹائرڈ کے لیے رہائشی اخراجات) کو پورا کرنے کے لیے خرچ کی جاتی ہے۔ ج۔ افراط زر کے خطرے کو ہدف نقد بہاؤ میں متوقع افراط زر ایڈجسٹمنٹ بنا کر کم کیا جاتا ہے-مثال میں استعمال ہونے والی 3 فیصد سالانہ ایڈجسٹمنٹ کو یاد کریں۔ اگر افراط زر کی اوسط 3 فیصد سے زیادہ ہے، تو سرمایہ کار کی حقیقی آمدنی میں کمی آئے گی ؛ یعنی یہ یکساں معیار زندگی فراہم کرنے کے لیے کافی نہیں ہوگی۔ افراط زر کے اس خطرے سے مکمل طور پر بچا جا سکتا ہے اگر افراط زر کے اشاریہ بند بانڈز جیسے ٹی آئی پی ایس کو وقف شدہ پورٹ فولیو بنانے کے لیے استعمال کیا جائے۔ یہ بانڈ کوپن سود ادا کرتے ہیں اور ساتھ ہی پچھلے سال سے افراط زر کی شرح سے اصل میں اضافہ کرتے ہیں، پھر اگلے سال بڑھائی گئی رقم پر کوپن سود ادا کرتے ہیں۔ چھٹکارے پر، وہ جمع شدہ افراط زر کے علاوہ پوری فیس ویلیو ادا کرتے ہیں۔ ڈیفالٹ رسک (یا کریڈٹ رسک) کو صرف اعلی معیار کے انویسٹمنٹ گریڈ بانڈز کا استعمال کرکے کم کیا جاتا ہے جیسا کہ اوپر کی مثال میں دکھایا گیا ہے۔ جو سرمایہ کار زیادہ خطرہ مول لینے کے لیے تیار ہیں وہ کم معیار کے بانڈز کے ساتھ وقف شدہ پورٹ فولیو بنا سکتے ہیں، جوئے بازی کرتے ہوئے ان میں سے کافی تعداد بالآخر ادا کرے گی۔ لیکویڈیٹی کے خطرے کو کم کیا جاتا ہے کیونکہ ضرورت پڑنے پر انفرادی بانڈز فروخت کیے جا سکتے ہیں۔ یہ ان اینیوٹیز کے مقابلے میں ایک اہم فائدہ ہے، جو ٹریڈیبل سیکیورٹیز نہیں ہیں۔ 3. خاصیت۔ چونکہ وقف شدہ پورٹ فولیوز مستقبل کے ہدف نقد بہاؤ سے ملنے کے لیے فنڈز کا ایک مخصوص سلسلہ فراہم کرنے کے لیے بنائے گئے ہیں، اس لیے ان نقد بہاؤ کو وقت اور رقم کے لحاظ سے بالکل مخصوص ہونا چاہیے۔ مخصوصیت کی یہ ضرورت کسی کو بھی ایک وقف شدہ پورٹ فولیو سرمایہ کاری کی حکمت عملی پر غور کرنے پر مجبور کرتی ہے کہ وہ محض مبہم یا مبہم اہداف پر انحصار کرنے اور بہترین کی امید کرنے کے برخلاف ایک رسمی، زندگی بھر کا مالیاتی منصوبہ تیار کرنے میں محتاط سوچ رکھے۔ نتیجے میں اثاثوں کی تقسیم عام ماڈل پورٹ فولیو کے بجائے واضح طور پر منصوبے پر مبنی ہوتی ہے۔ یہ، یقینا، سنجیدہ مالیاتی منصوبہ بندی کا جوہر ہے، اور نتیجہ ایک ایسا پورٹ فولیو ہے جو ہر سرمایہ کار کی مخصوص ضروریات کے مطابق ہے۔ 4. اثاثوں کی تقسیم۔ جدید پورٹ فولیو تھیوری کی خامیوں میں سے ایک یہ ہے کہ یہ صرف ایک عمومی تصور فراہم کرتا ہے کہ اثاثوں کو بڑے اثاثوں کے طبقات (اسٹاک، بانڈ اور نقد) کے درمیان کیسے مختص کیا جانا چاہیے۔ یہ واپسی اور اتار چڑھاؤ کے درمیان تجارت پر توجہ مرکوز کرتا ہے-یعنی زیادہ منافع صرف ان سرمایہ کاریوں سے حاصل کیا جا سکتا ہے جو زیادہ تیزی سے اور زیادہ شدت کے ساتھ اتار چڑھاؤ کرتی ہیں۔ وقف شدہ پورٹ فولیو تھیوری واضح طور پر نقد بہاؤ اور وقت کے افق پر مرکوز ہے۔ اگر مناسب طریقے سے کیا جائے تو، یہ مطلوبہ نقد بہاؤ پیدا کرنے کے لیے ضروری کم از کم فنڈز سے زیادہ مقررہ آمدنی کے لیے مختص کرتا ہے، اور دیگر تمام فنڈز کو کہیں اور سرمایہ کاری کی جا سکتی ہے، جیسا کہ اوپر کی مثال میں دکھایا گیا ہے۔ زیادہ تر سرمایہ کار اسے اس بات کی زیادہ بدیہی وضاحت سمجھتے ہیں کہ ان کے اثاثوں کو اس طرح کیوں مختص کیا جاتا ہے جیسے وہ ہیں۔ 5. غیر فعال انتظام۔ پورٹ فولیو مینجمنٹ پر سوچ کے دو بنیادی طریقے ہیں۔ فعال انتظام کے وکلاء کا خیال ہے کہ مارکیٹ کو ٹائم کرنے کی کوشش کرنے اور گرم اسٹاک کو منتخب کرنے (دوسرے الفاظ میں، مستقبل کی پیش گوئی کرنے کی کوشش کرنے) سے بہتر منافع حاصل ہوتا ہے۔ غیر فعال انتظام کے وکلاء کا خیال ہے کہ وسیع البنیاد میوچل فنڈز، جیسے انڈیکس فنڈز، خریدنے اور انہیں رکھنے سے بہتر منافع حاصل ہوتا ہے۔ زیادہ تر تعلیمی تحقیق سے پتہ چلتا ہے کہ غیر فعال انتظام نے، درحقیقت، تاریخی طور پر طویل عرصے میں زیادہ منافع پیدا کیا ہے۔ وقف شدہ پورٹ فولیو غیر فعال انتظام کے زمرے میں آتے ہیں کیونکہ ایک بار بانڈ خریدنے کے بعد، وہ پختگی تک برقرار رہتے ہیں۔ اگر تمام بقیہ فنڈز کو انڈیکس فنڈ میں لگایا جاتا ہے، تو پورے پورٹ فولیو کو 100 فیصد غیر فعال سمجھا جا سکتا ہے۔ (انڈیکس فنڈ فراہم کنندگان، جیسے ڈائیمینشنل فنڈ ایڈوائزرز اور وینگارڈ فعال/غیر فعال انتظامی بحث پر بڑے پیمانے پر تحقیقی نتائج فراہم کر سکتے ہیں۔) نقصانات وقف شدہ محکمے نقصانات کے بغیر نہیں ہیں: وقف شدہ محکموں کا بنیادی نقصان یہ ہے کہ ان کی تعمیر آسان نہیں ہے۔ انہیں بانڈز اور دیگر فکسڈ انکم سیکیورٹیز میں مہارت کی ضرورت ہوتی ہے۔ تمام بانڈز وقف شدہ محکموں کے لیے موزوں نہیں ہیں۔ مثال کے طور پر، وہ کال ایبل بانڈز کا استعمال نہیں کر سکتے کیونکہ کالڈ بانڈ ایک غیر متوقع نقد آمد پیدا کرے گا جس کے لیے غیر متزلزل نقد بہاؤ کے سلسلے کے ساتھ دوبارہ انضمام کی ضرورت ہوگی۔ انہیں اصلاح کے نظریہ کی ریاضی میں اعلی سطح کی مہارت کی ضرورت ہوتی ہے۔ کم از کم لاگت پر نقد بہاؤ سے ملنے کے لیے ہر پختگی کے لیے صحیح مقدار کا تعین کرنے کے لیے ایک تکنیک کی ضرورت ہوتی ہے جسے ریاضیاتی پروگرامنگ کہا جاتا ہے۔ انہیں ہر سال کے لیے ہدف شدہ نقد بہاؤ کو فروغ دینے اور ایک مناسب وقت کے افق کا تعین کرنے کے لیے باضابطہ مالیاتی منصوبہ بندی اور خاصیت کی ضرورت ہوتی ہے، جس کے نتیجے میں سرمایہ کار اور مالیاتی مشیر دونوں کی طرف سے وقت، سوچ اور کوشش کی ضرورت ہوتی ہے۔ فوٹ نوٹ حوالہ جات مزید پڑھنے کے لیے ہکسلے، سٹیون اور برنز، جے۔ اثاثہ وقف: اثاثہ مختص کرنے کی اگلی نسل کے ساتھ دولت مند کیسے بنے۔ میک گرا ہل ایجوکیشن ؛ پہلا ایڈیشن (یکم اگست 2004)۔ ۔ بیرونی روابط اثاثہ وقف-پورٹ فولیو انجینئرنگ فرم جو وقف شدہ پورٹ فولیو بناتی ہے۔ ڈائیمینشنل فنڈ ایڈوائزرز ویب سائٹ ؛ ڈی ایف اے انڈیکس فنڈز اور غیر فعال انتظام میں مہارت رکھتا ہے۔ اس کے بانیوں نے اصل تحقیق کی جس کی وجہ سے اسٹائل باکس اب سائز اور قیمت/نمو کی بنیاد پر فنڈز کی درجہ بندی کے لیے استعمال ہوتا ہے۔ فنانشل پلاننگ میگزین-ریٹائرڈ افراد کے لیے مخصوص محکموں پر مضمون۔ انویسٹوپیڈیا-وقف شدہ محکموں کی تعریف وینگارڈ-وینگارڈ کی آفیشل ویب سائٹ ؛ جان بوگل عام لوگوں کے لیے انڈیکس انویسٹمنٹ شروع کرنے والے پہلے لوگوں میں شامل تھے اور وینگارڈ 2009 میں دنیا کا سب سے بڑا میوچل فنڈ فراہم کنندہ تھا۔ ایڈوائزر پرسپکٹو-ایک آن لائن میگزین جس میں مالیاتی منصوبہ سازوں اور محققین کے ذریعہ پیش کردہ مضامین کا احاطہ کیا جاتا ہے۔ پورٹ فولیو کے نظریات