Constant function market maker
مستقل فنکشن مارکیٹ بنانے والے (سی ایف ایم ایم) تجارتی مقامات کے ڈیزائن میں ایک نمونہ ہیں جہاں تجارتی فنکشن اور قواعد کا ایک مجموعہ اس بات کا تعین کرتا ہے کہ لیکویڈیٹی لینے والے (ایل ٹی) اور لیکویڈیٹی فراہم کرنے والے (ایل پی) کس طرح تعامل کرتے ہیں، اور بازاروں کو کیسے صاف کیا جاتا ہے۔ ٹریڈنگ فنکشن تعیناتی ہے اور مارکیٹ کے تمام شرکاء کو معلوم ہے۔ سی ایف ایم ایم دو اثاثوں کی لیکویڈیٹی کے ذخائر کو ظاہر کرتے ہیں۔ لیکویڈیٹی لینے والے اور فراہم کرنے والے لیکویڈیٹی پول میں تعامل کرتے ہیں: ایل پی اپنے اثاثے پول میں جمع کرتے ہیں اور ایل ٹی اثاثوں کا براہ راست پول کے ساتھ تبادلہ کرتے ہیں۔ سی ایف ایم ایم دو اصولوں پر انحصار کرتے ہیں ؛ ایل ٹی ٹریڈنگ کنڈیشن اور ایل پی پروویژن کنڈیشن۔ ایل ٹی ٹریڈنگ کی شرط تجارت کو انجام دینے سے پہلے اور بعد میں پول کی حالت کو جوڑتی ہے، اور یہ پول میں موجود ان کی مقدار کے لحاظ سے اثاثوں کے درمیان متعلقہ قیمتوں کا تعین کرتی ہے۔ ایل پی کی فراہمی کی شرط ایل پی کے ذریعے لیکویڈیٹی جمع کرنے یا نکالنے سے پہلے اور بعد میں پول کی حالت کو جوڑتی ہے۔ اس طرح، تجارتی فنکشن لیکویڈیٹی اور قیمتوں کے درمیان تعلق قائم کرتا ہے، لہذا ایل ٹی تجارتی سائز کے فنکشن کے طور پر اپنی تجارت کے نفاذ کے اخراجات کا حساب لگا سکتے ہیں، اور ایل پی ان کی جمع کردہ صحیح مقدار کا حساب لگا سکتے ہیں۔ سی ایف ایم ایم میں، دونوں شرائط بیان کرتی ہیں کہ قیمت کی تشکیل صرف ایل ٹی تجارت کے ذریعے ہوتی ہے (نیچے دیکھیں)۔ پیئر ٹو پیئر نیٹ ورکس پر چلنے والے وکندریقرت پلیٹ فارمز میں، سی ایف ایم ایم ہارڈ کوڈڈ اور غیر متغیر پروگرام ہوتے ہیں جنہیں اسمارٹ کنٹریکٹس کے طور پر نافذ کیا جاتا ہے، جہاں ایل پی اور ایل ٹی اپنے لین دین کو انجام دینے کے لیے معاہدے کے کوڈ کو استعمال کرتے ہیں۔ سی ایف ایم ایم کا ایک خاص معاملہ مستقل پروڈکٹ مارکیٹ بنانے والے (سی پی ایم ایم) ہیں جیسے کہ یونیسواپ وی 2 اور یونیسواپ وی 3 جہاں ٹریڈنگ فنکشن کلیئرنگ قیمتوں کا تعین کرنے کے لیے پول میں موجود ہر اثاثہ کی مقدار کا پروڈکٹ استعمال کرتا ہے۔ سی ایف ایم ایم پیشن گوئی کے بازاروں میں بھی مقبول ہیں۔ تعریف ٹریڈنگ فنکشن ایک حوالہ اثاثہ اور ایک ایسے اثاثہ پر غور کریں جس کی قدر کے لحاظ سے قابل قدر ہو۔ فرض کریں کہ سی ایف ایم ایم کا لیکویڈیٹی پول ابتدائی طور پر اثاثوں کی مقدار اور اثاثوں کی مقدار پر مشتمل ہوتا ہے۔ جوڑی کو پول کے ذخائر کہا جاتا ہے (درج ذیل تعریفوں کو دو سے زیادہ اثاثوں کی ٹوکری تک بڑھایا جا سکتا ہے)۔ سی ایف ایم کی خصوصیت ایک تجارتی فنکشن (جسے غیر متغیر بھی کہا جاتا ہے) ہے جس کی وضاحت پول کے ذخائر پر کی جاتی ہے۔ ٹریڈنگ فنکشن مسلسل تفریق پذیر ہوتا ہے اور اس کے دلائل میں بڑھتا ہے (مثبت حقیقی اعداد کے سیٹ کی نشاندہی کرتا ہے)۔ مثال کے طور پر، مستقل پروڈکٹ مارکیٹ میکر (سی پی ایم ایم) کا تجارتی فنکشن ہے۔ سی ایف ایم ایم کی دیگر اقسام مستقل سم مارکیٹ میکر ہیں ؛ مستقل اوسط مارکیٹ میکر کے ساتھ، کہاں اور ؛ اور ہائبرڈ فنکشن مارکیٹ میکر، جو تجارتی افعال کے امتزاج کا استعمال کرتا ہے۔ ایل ٹی ٹریڈنگ کنڈیشن اور کنویکسٹی ایل ٹی ٹرانزیکشنز میں اثاثوں کی مقدار کے لیے اثاثوں کی مقدار کا تبادلہ شامل ہوتا ہے، اور اس کے برعکس۔ تبادلے کی مقدار کا تعین ایل ٹی ٹریڈنگ کی شرط سے ہوتا ہے: پول کی گہرائی کہاں ہے (نیچے ایل پی کی فراہمی کی شرط دیکھیں) اور یہ دستیاب لیکویڈیٹی کی پیمائش ہے۔ تجارت کو انجام دینے سے پہلے اور بعد میں گہرائی کی قیمت مستقل ہوتی ہے، لہذا ایل ٹی ٹریڈنگ کی حالت ایک سطح کے منحنی خطوط کی وضاحت کرتی ہے۔ گہرائی کی ایک مقررہ قیمت کے لیے، لیول فنکشن (جسے فارورڈ ایکسچینج فنکشن بھی کہا جاتا ہے) ایسا ہوتا ہے۔ گہرائی کی کسی بھی قدر کے لیے، سطح کا فنکشن دوگنا تفریق پذیر ہوتا ہے۔ ایل ٹی ٹریڈنگ کی شرط لیکویڈیٹی لینے والی تجارت کو انجام دینے سے پہلے اور بعد میں پول کی حالت کو جوڑتی ہے۔ ایل ٹیز کے لیے، یہ شرط اثاثہ کی (ممکنہ طور پر منفی) مقدار کی تجارت کے لیے، حوالہ اثاثہ کے لحاظ سے اثاثہ کی زر مبادلہ کی شرح کی وضاحت کرتی ہے: اثاثہ کے لحاظ سے اثاثہ کی معمولی زر مبادلہ کی شرح، جو لمٹ آرڈر بک (ایل او بی) میں مڈ پرائس کے مترادف ہے، سی ایف ایم ایم میں لامحدود تجارت کی قیمت ہے: یہ ثابت ہوتا ہے کہ سی ایف ایم ایم میں کوئی راؤنڈ ٹرپ ثالثی کا مطلب یہ ہے کہ سطح کا فنکشن متغیر ہونا چاہیے۔ سی ایف ایم ایم میں عمل درآمد کے اخراجات کو معمولی زر مبادلہ کی شرح اور زر مبادلہ کی شرح کے درمیان فرق کے طور پر بیان کیا جاتا ہے جس پر تجارت انجام دی جاتی ہے۔ یہ دکھایا گیا ہے کہ ایل ٹی پول کے ذخائر کی سطح کے ارد گرد سطح کے فنکشن کی کنویکسٹی کو استعمال کر سکتے ہیں تاکہ عمل درآمد کے اخراجات کا تخمینہ لگایا جا سکے۔ ایل پی کی فراہمی کی شرط اور ہم جنس پرستی ایل پی لین دین میں اثاثوں اور اثاثوں کی مقدار جمع کرنا یا نکالنا شامل ہے۔ پول کی ابتدائی گہرائی ہونے دیں اور ایل پی کے ذخائر کے بعد پول کی گہرائی ہونے دیں، یعنی، اور۔ آتے ہیں اور بالترتیب اقدار کے مطابق سطح کے افعال ہوتے ہیں۔ پول کی ابتدائی معمولی زر مبادلہ کی شرح سے نشان زد کریں۔ ایل پی کی فراہمی کی شرط کے لیے ضروری ہے کہ ایل پی معمولی شرح کو تبدیل نہ کریں، لہذا ایل پی کی فراہمی کی شرط لیکویڈیٹی کی فراہمی کے عمل کو انجام دینے سے پہلے اور بعد میں پول کی حالت کو جوڑتی ہے۔ پول کے ذخائر میں تجارتی فنکشن بڑھ رہا ہے اور اس لیے، جب لیکویڈیٹی کی فراہمی کی سرگرمی پول کے سائز میں بڑھتی ہے (کم ہوتی ہے)، پول کی گہرائی کی قیمت بڑھتی ہے (کم ہوتی ہے)۔ کی قیمت کو پول میں لیکویڈیٹی کی گہرائی کی پیمائش کے طور پر دیکھا جا سکتا ہے۔ نوٹ کریں کہ ایل پی کی فراہمی کی شرط کسی بھی ہوموتھیٹک ٹریڈنگ فنکشن کے لیے ہے۔ سی پی ایم ایم میں مستقل پروڈکٹ مارکیٹ میکر جیسے کہ Uniswap v2، ٹریڈنگ فنکشن اس طرح ہوتا ہے کہ لیول فنکشن ہے، مارجنل ایکسچینج ریٹ ہے اور کسی مقدار کے لیے ایکسچینج ریٹ ہے۔ اس طرح لیکویڈیٹی فراہم کی جاتی ہے تاکہ ذخائر اور پول کا تناسب محفوظ رہے۔ لیکویڈیٹی فراہم کرنے والوں کے منافع اور نقصانات ایل پیز کے لیے، ایل اوز اور سی ایف ایم ایم پر مبنی روایتی بازاروں کے درمیان کلیدی فرق یہ ہے کہ ایل اوز میں، مارکیٹ بنانے والے راؤنڈ ٹرپ تجارتوں پر پھیلاؤ حاصل کرنے کے لیے درمیانی قیمت سے اوپر اور نیچے کی حد کے آرڈر پوسٹ کرتے ہیں، جبکہ سی ایف ایم ایم میں، ایل پیز ایل ٹی کے ذریعے ادا کی جانے والی فیس حاصل کرتے ہیں جب ان کی لیکویڈیٹی استعمال ہوتی ہے۔ ایل ٹی کی طرف سے ادا کی جانے والی فیس کے بغیر، سی ایف ایم ایم میں لیکویڈیٹی کی فراہمی ایک نقصان دہ سرگرمی ہے۔ اپنے نقصانات کو اچھی طرح سے بیان کرنے کے لیے، ایل پی پیش گوئی کے قابل نقصان (پی ایل) کا استعمال کرتے ہیں، جو لیکویڈیٹی کی فراہمی کے ناقابل تلافی اور پیش گوئی کے قابل نقصانات کے لیے ایک جامع اور ماڈل سے پاک اقدام ہے۔ پی ایل کا ایک ذریعہ کنویکسٹی لاگت (منفی انتخاب کی وجہ سے ہونے والے نقصانات) ہے جس کی شدت کا انحصار لیکویڈیٹی لینے کی سرگرمی اور لیول فنکشن کی کنویکسٹی پر ہوتا ہے۔ دوسرا ذریعہ مواقع کی لاگت ہے، جو ایل پیز کے ذریعے خرچ کی جاتی ہے جو اثاثوں کو خطرے سے پاک اثاثے میں سرمایہ کاری کرنے کے بجائے پول میں بند کر دیتے ہیں۔ ایک ایل پی کے لیے جو وقت پر ذخائر فراہم کرتا ہے اور وقت پر لیکویڈیٹی نکالتا ہے، پی ایل وہ ہے جہاں ابتدائی قیمت کے ساتھ ایک بڑھتا ہوا اسٹاکسٹک عمل ہے، اور یہ ایک ایسا عمل ہے جو اثاثوں میں موجود ذخائر کو بیان کرتا ہے۔ خاص طور پر، مطمئن پی ایل کا تخمینہ معمولی شرح یا تجارتی بہاؤ کے لیے حرکیات کی وضاحت کیے بغیر اور سطح کے فنکشن کے لیے پیرامیٹرک فارم کی وضاحت کیے بغیر کیا جا سکتا ہے۔ پی ایل سے پتہ چلتا ہے کہ لیکویڈیٹی کی فراہمی کسی بھی قسم کی ایل ٹی ٹریڈنگ سرگرمی (باخبر اور غیر باخبر) کے لیے نقصانات پیدا کرتی ہے۔ سی ایف ایم ایم میں لیکویڈیٹی کی فراہمی کے منافع بخش ہونے کی توقع میں فیس کی آمدنی کی سطح پی ایل سے زیادہ ہونی چاہیے۔ اگر کوئی یہ سمجھتا ہے کہ یہ غیر معمولی ہے لہذا پول میں تمام تجارت کو مطلع کیا جاتا ہے، جو مستقل اتار چڑھاؤ کے ساتھ ہندسی براؤنین حرکت کی پیروی کرتا ہے، اور یہ کہ خطرے سے پاک شرح صفر ہے، تو پی ایل نقصان-ورسس-توازن میں گھٹ جاتا ہے۔ عارضی نقصان، یا انحراف کا نقصان، بعض اوقات سی ایف ایم ایم میں لیکویڈیٹی فراہم کرنے کے خطرے کی خصوصیت کے لیے استعمال ہوتا ہے۔ مستقل نقصان پول میں ایل پی کے اثاثوں کی قیمت کے ارتقاء کا موازنہ کسی متبادل مقام پر سرمایہ کاری کردہ سیلف فنانسنگ بائی اینڈ ہولڈ پورٹ فولیو کے ارتقاء سے کرتا ہے۔ سیلف فنانسنگ پورٹ فولیو اسی مقدار کے ساتھ شروع کیا جاتا ہے جو ایل پی پول میں جمع کرتا ہے۔ یہ دکھایا جا سکتا ہے کہ وقت پر مستقل نقصان یہ ہے کہ اس وقت پول میں موجود اثاثوں کے ذخائر کہاں ہیں۔ لیول فنکشن کی کنویکسٹی اس بات کو ظاہر کرتی ہے۔ سی پی ایم ایم کے معاملے میں، مستقل نقصان اس وقت سی پی ایم ایم پول میں معمولی زر مبادلہ کی شرح سے دیا جاتا ہے۔ ایل پی کے نقصانات کو نمایاں کرنے کے لیے یہ کوئی مناسب اقدام نہیں ہے کیونکہ یہ ان نقصانات کو کم کر سکتا ہے یا ان سے زیادہ اندازہ لگا سکتا ہے جو صرف لیکویڈیٹی کی فراہمی کے لیے ذمہ دار ہیں۔ مزید واضح طور پر، متبادل خرید و ہولڈ پورٹ فولیو کو مارکیٹ کے اسی خطرے کا سامنا نہیں ہے جو پول میں ایل پی کے ہولڈنگز کو ہے، اور عارضی نقصان کو جزوی طور پر ہیج کیا جا سکتا ہے۔ اس کے برعکس، پی ایل ایل کی دولت میں پیش گوئی کے قابل اور ناقابل تلافی جزو ہے۔ متمرکز لیکویڈیٹی متمرکز لیکویڈیٹی ایک خصوصیت ہے جسے یونیسواپ وی 3 نے سی پی ایم ایم کے لیے متعارف کرایا ہے۔ سی ایل کے ساتھ سی پی ایم ایم پول کی کلیدی خصوصیت یہ ہے کہ ایل پی تبادلے کی شرحوں کی ایک رینج کی وضاحت کرتے ہیں جس میں لیکویڈیٹی پوسٹ کی جاتی ہے۔ لیکویڈیٹی رینج کی حدود تبادلے کی شرحوں کے ایک غیر متزلزل محدود سیٹ میں اقدار لیتی ہیں جسے ٹک کہتے ہیں۔ لیکویڈیٹی کو مرتکز کرنے سے فیس کی آمدنی میں اضافہ ہوتا ہے، لیکن پی ایل اور ارتکاز کے خطرے میں بھی اضافہ ہوتا ہے، یعنی شرح مبادلہ کے حد سے باہر نکلنے کا خطرہ۔ تاریخ سی ایف ایم ایم کی ابتدائی تفصیل ماہر معاشیات رابن ہینسن نے "لوگرتھمک مارکیٹ اسکورنگ رولز فار ماڈیولر کمبینٹوریئل انفارمیشن ایگریگیشن" (2002) میں شائع کی تھی۔ ابتدائی ادب میں "خودکار مارکیٹ بنانے والوں" کے وسیع تر طبقے کا حوالہ دیا گیا، بشمول 1999 میں قائم ہونے والے ہالی ووڈ اسٹاک ایکسچینج کا ؛ "مستقل فنکشن مارکیٹ بنانے والے" کی اصطلاح "بہتر قیمت اوریکلز: مستقل فنکشن مارکیٹ بنانے والوں" (اینجرس اور چترا 2020) میں متعارف کرائی گئی تھی۔ سب سے پہلے 2012 میں مائن کرافٹ سرور پر پروڈکشن میں دیکھا جائے، سی ایف ایم ایم ایک مقبول ڈی ای ایکس فن تعمیر ہے۔ کراؤڈ فنڈڈ سی ایف ایم ایم ایک کراؤڈ فنڈڈ سی ایف ایم ایم ہے جو بہت سے مختلف صارفین کے ذریعے جمع کردہ اثاثوں کا استعمال کرتے ہوئے بازار بناتا ہے۔ صارفین اپنے اثاثوں کو سی ایف ایم ایم کی انوینٹری میں حصہ ڈال سکتے ہیں، اور بدلے میں انوینٹری کا ایک پرو ریٹا شیئر وصول کر سکتے ہیں، جو دعوی کیے جانے کے وقت انوینٹری میں موجود اثاثوں کے لیے کسی بھی وقت قابل دعوی ہے۔ مثالیں یونیسواپ آر ایم ایم-01 پی ایم ایم پی مستحکم سویپ حوالہ جات مالیاتی بازار