Wall Street and the Financial Crisis: Anatomy of a Financial Collapse
وال اسٹریٹ اینڈ دی فنانشل کرائسز: اناٹومی آف اے فنانشل کولاپس 2007-2008 کے مالی بحران پر ایک رپورٹ ہے جو 13 اپریل 2011 کو ریاستہائے متحدہ کی سینیٹ کی مستقل ذیلی کمیٹی برائے تحقیقات کے ذریعہ جاری کی گئی تھی۔ 239 صفحات پر مشتمل یہ رپورٹ سینیٹرز کارل لیون اور ٹام کوبرن کی صدارت میں جاری کی گئی تھی، اور اسے بول چال میں لیون-کوبرن رپورٹ کے نام سے جانا جاتا ہے۔ "150 سے زیادہ انٹرویوز اور بیانات منعقد کرنے کے بعد، درجنوں سرکاری، تعلیمی اور نجی شعبے کے ماہرین سے مشورہ کرنے کے بعد" پتہ چلا کہ "یہ بحران کوئی قدرتی آفت نہیں تھی، بلکہ زیادہ خطرے، پیچیدہ مالیاتی مصنوعات، مفادات کے نامعلوم تنازعات اور ریگولیٹرز، کریڈٹ ریٹنگ ایجنسیوں اور خود مارکیٹ کی وال اسٹریٹ کی زیادتی پر قابو پانے میں ناکامی کا نتیجہ تھا۔" ایک انٹرویو میں، سینیٹر لیون نے نوٹ کیا کہ "زبردست ثبوت یہ ہے کہ ان اداروں نے اپنے مؤکلوں کو دھوکہ دیا اور عوام کو دھوکہ دیا، اور ان کی مدد ڈیفینشیل ریگولیٹرز اور کریڈٹ ریٹنگ ایجنسیوں نے کی جن کے مفادات کے تنازعات تھے۔" اپنی دو سالہ تحقیقات کے اختتام تک، عملے نے میمو، دستاویزات، پراسپیکٹس اور ای میلز کے 56 ملین صفحات جمع کیے۔ رپورٹ، جس میں 2,800 فوٹ نوٹ شامل ہیں اور ہزاروں داخلی دستاویزات کا حوالہ دیا گیا ہے جو مالیاتی نظام کی ناکامی سے متعلق تشویش کے چار بڑے شعبوں پر مرکوز ہیں: ہائی رسک مارگیج لوننگ، ریگولیٹرز کی اس طرح کے طریقوں کو روکنے میں ناکامی، کریڈٹ ریٹنگ میں اضافہ، اور انویسٹمنٹ بینکوں کے ذریعے سسٹم کی خلاف ورزیاں۔ رپورٹ میں ان زمروں میں سے ہر ایک کے حوالے سے مستقبل کی کارروائی کے لیے کئی سفارشات بھی جاری کی گئیں۔ مالیاتی بحران انکوائری کمیشن نے جنوری 2011 میں مالیاتی بحران پر اپنی رپورٹ جاری کی۔ رپورٹ کے نتائج رپورٹ میں پایا گیا کہ بحران کے چار محرک پہلو ان خطرناک طریقوں کو آسان بنانے میں ایک دوسرے سے جڑے ہوئے تھے جو بالآخر عالمی مالیاتی نظام کے خاتمے کا باعث بنے۔ قرض دہندگان نے زیادہ سے زیادہ منافع حاصل کرنے کے لیے غیر اہل خریداروں کا شکار کرتے ہوئے سب پار انڈر رائٹنگ کی مشق کرتے ہوئے ہائی رسک اور پیچیدہ ہوم لون فروخت اور سیکیورٹائز کیے۔ کریڈٹ ریٹنگ ایجنسیوں نے ان سیکیورٹیز کو محفوظ سرمایہ کاری کی درجہ بندی عطا کی، جس سے دنیا بھر کے سرمایہ کاروں کو ان کی فروخت میں آسانی ہوئی۔ فیڈرل سیکیورٹیز ریگولیٹرز قرض دہندگان اور انویسٹمنٹ بینکوں کے ذریعہ محفوظ اور مضبوط قرض دینے اور رسک مینجمنٹ کو یقینی بنانے کے اپنے فرض پر عمل درآمد کرنے میں ناکام رہے۔ انویسٹمنٹ بینکوں نے ان ہائی رسک ہوم لون پر مشتمل پیچیدہ اور ناقص معیار کی مالیاتی مصنوعات کو تیار کیا اور فروغ دیا۔ انہوں نے سرمایہ کاروں کو ان مالیاتی مصنوعات کی ناکامی پر شرط لگانے کے لیے کریڈٹ ڈیفالٹ سویپس کا استعمال کرنے کی اجازت دی، اور ان معاملات میں مفادات کے تنازعات کو خود ان مصنوعات کے خلاف شرط لگا کر نظر انداز کیا جو انہوں نے اپنے گاہکوں کو فروخت کی تھیں۔ ان چار اداروں کی ملی بھگت سے ہائی رسک ہوم لون کی بنیاد پر سیکیورٹیز کا ایک بہت بڑا بلبلہ ابھرا۔ جب نااہل خریداروں نے بالآخر اپنے رہن پر ڈیفالٹ کیا تو پورے عالمی مالیاتی نظام کو بڑے پیمانے پر نقصان اٹھانا پڑا۔ ہائی رسک لینڈنگ: واشنگٹن میوچل بینک کا کیس اسٹڈی واشنگٹن میوچل بینک (وامو) کے ایک کیس اسٹڈی کے ذریعے، رپورٹ سے پتہ چلا کہ 2006 میں، وامو نے زیادہ منافع حاصل کرنے کے لیے ہائی رسک لون لینا شروع کیا۔ ایک سال بعد، یہ رہن ناکام ہونے لگے، ساتھ ہی رہن کی حمایت یافتہ سیکیورٹیز جو بینک نے پیش کی تھیں۔ جیسے ہی حصص یافتگان کا اعتماد ختم ہوا، اسٹاک کی قیمتیں گر گئیں اور بینک کو لیکویڈیٹی کے بحران کا سامنا کرنا پڑا۔ آفس آف تھرفٹ سپرویژن، وامو کے چیف ریگولیٹر نے بینک کو فیڈرل ڈپازٹ انشورنس کارپوریشن (ایف ڈی آئی سی) کے وصول کنندہ کے تحت رکھا، جس نے پھر بینک کو جے پی مورگن کو فروخت کر دیا۔ اگر فروخت نہ ہوتی تو وامو کے پاس موجود زہریلے اثاثے ایف ڈی آئی سی کے بیمہ فنڈ کو مکمل طور پر ختم کر دیتے۔ رپورٹ سے پتہ چلا کہ وامو نے ہائی رسک آپشن ایڈجسٹ ایبل ریٹ رہن (آپشن اے آر ایم) بلک میں فروخت کیے، خاص طور پر فیڈرل نیشنل مارگیج ایسوسی ایشن (فینی مے) اور فیڈرل ہوم لون مارگیج کارپوریشن (فریڈی میک) کو۔ وامو اکثر ان قرضوں کو غیر اہل خریداروں کو فروخت کرتا تھا اور قلیل مدتی "ٹیزر" شرحوں کے ساتھ خریداروں کو اپنی طرف متوجہ کرتا تھا جو بعد میں مدت میں آسمان کو چھوتے تھے۔ رپورٹ سے پتہ چلا کہ وامو اور دیگر بڑے بینک یہ خطرناک فروخت کرنے کی طرف مائل تھے کیونکہ وال اسٹریٹ پر زیادہ خطرے والے قرضوں اور رہن کی حمایت یافتہ سیکیورٹیز زیادہ قیمتوں پر فروخت ہوتی تھیں۔ تاہم، ان قرض دہندگان نے خطرے کو خود جذب کرنے کے بجائے سرمایہ کاروں پر منتقل کر دیا۔ ریگولیٹری ناکامیاں: آفس آف تھرفٹ سپرویژن کا کیس اسٹڈی آفس آف تھرفٹ سپرویژن (او ٹی ایس) کو رپورٹ میں مالی تباہی کا ایک بڑا مجرم قرار دیا گیا تھا، ان کی "غیر محفوظ اور غیر مستحکم طریقوں کو روکنے میں ناکامی جس کی وجہ سے واشنگٹن میوچل کا خاتمہ ہوا" جبکہ او ٹی ایس نے وامو میں 500 سے زیادہ خامیوں کی نشاندہی کی، لیکن انہوں نے بینک کے خلاف کوئی ریگولیٹری کارروائی نہیں کی۔ او ٹی ایس نے بار بار اصلاحی کارروائی کی درخواست کی، لیکن بینک نے کبھی بھی اپنے وعدوں پر عمل نہیں کیا۔ رپورٹ میں او ٹی ایس کے اندر ریگولیٹری کلچر کا بھی ایک ایسے مسئلے کے طور پر حوالہ دیا گیا ہے جس نے نگرانی کی کمی کو بڑھا دیا ہے۔ او ٹی ایس نے مستقل طور پر ان بینکوں کا حوالہ دیا جن کی نگرانی اس نے اپنے "اجزاء" کے طور پر کی۔ انہوں نے بینکوں سے ضابطے نافذ کرنے کے بجائے مسائل کو درست کرنے کے لیے کہنے کی حمایت کی، حالانکہ بینک شاذ و نادر ہی معاہدوں پر عمل کرتے تھے۔ موڈیز انویسٹرز سروس، انکارپوریٹڈ (موڈیز) اور اسٹینڈرڈ اینڈ پورز فنانشل سروسز ایل ایل سی (ایس اینڈ پی) کے کیس اسٹڈی نے کریڈٹ ریٹنگ ایجنسی کمیونٹی کے اندر غلط ریڈنگ اور مفادات کے تنازعات کے امتزاج کو بے نقاب کیا۔ ضابطے کی کمی کی وجہ سے، ایجنسیاں سیکیورٹیز کی درجہ بندی میں معیار سے زیادہ مقدار رکھنے میں کامیاب ہوئیں۔ کریڈٹ ریٹنگ ایجنسیوں کو وال اسٹریٹ کی فرموں نے ان کی ریٹنگ سروس کے لیے ادائیگی کی تھی۔ اگر کریڈٹ ریٹنگ ایجنسیاں اے اے اے ریٹنگ سے کم کچھ بھی جاری کرتی ہیں، تو وہ وال اسٹریٹ کی ان فرموں کے ذریعہ کاروبار سے باہر ہو سکتی ہیں جن پر وہ انحصار کرتے تھے۔ 2008 کے بحران سے پہلے کے سالوں میں، موڈیز اور ایس اینڈ پی نے دسیوں ہزار امریکی رہائشی رہن سے چلنے والی سیکیورٹیز (آر ایم بی ایس) اور ضمانت شدہ قرض کی ذمہ داریوں (سی ڈی اوز) کی درجہ بندی کی۔ وہ باقاعدگی سے درجہ بندی میں اضافہ کرتے تھے، جس سے آر ایم بی ایس اور سی ڈی او سیکیورٹیز کی اکثریت کو اے اے اے گریڈ کی درجہ بندی ملتی تھی، حالانکہ بہت سے ہائی رسک ہوم لون پر مبنی تھے۔ 2006 میں، ہائی رسک ہوم لون ناکام ہونے لگے، پھر بھی موڈیز اور ایس اینڈ پی نے 6 ماہ تک اسی معیار کی سیکیورٹیز کو اے اے اے ریٹنگ جاری کرنا جاری رکھا۔ ان ہوم لون پر مشتمل سی ڈی اوز اور آر ایم بی ایس سیکیورٹیز کو نقصان اٹھانا شروع ہونے کے بعد، ریٹنگ ایجنسیاں پلٹ گئیں اور تیزی سے ہائی رسک سیکیورٹیز کو کم کرنا شروع کر دیا۔ اب زہریلے اور ناقابل فروخت اثاثوں سے بھرے ہوئے، آر ایم بی ایس اور سی ڈی او سیکیورٹیز مارکیٹ گر گئی۔ روایتی طور پر، اے اے اے ریٹیڈ سیکیورٹیز میں ڈیفالٹ ہونے کا 1 فیصد سے بھی کم امکان تھا۔ 2007 میں، اے اے اے ریٹنگ والی آر ایم بی ایس اور سی ڈی او سیکیورٹیز کی اکثریت کو نقصان اٹھانا پڑا۔ سب پرائم آر ایم بی ایس سیکیورٹیز کو دی گئی اے اے اے ریٹنگز کا 90 فیصد 2006 اور 2007 میں شروع ہوا تھا جسے بعد میں کریڈٹ ریٹنگ ایجنسیوں نے جنک اسٹیٹس میں تبدیل کر دیا تھا۔ انویسٹمنٹ بینک کے بدسلوکی: گولڈمین سیکس اور ڈوئچے بینک کا کیس اسٹڈی رپورٹ میں انویسٹمنٹ بینکوں کو بحران کی قیادت میں ایک بڑے کھلاڑی کے طور پر حوالہ دیا گیا ہے، اور امریکی رہن مارکیٹ کے دو سرکردہ شرکاء، گولڈمین سیکس اور ڈوئچے بینک کے کیس اسٹڈی کا استعمال کیا گیا ہے۔ کیس اسٹڈی سے پتہ چلا کہ 2004 سے 2008 تک بینکوں نے اپنی کوششوں کو آر ایم بی ایس اور سی ڈی او سیکیورٹیز، پیچیدہ اور زیادہ خطرے والی مالیاتی مصنوعات پر بہت زیادہ مرکوز کیا جو وہ ان سرمایہ کاروں کو بنڈل اور فروخت کر سکتے تھے جو ضروری نہیں کہ مصنوعات کی ساخت کو جانتے ہوں۔ مالیاتی اداروں نے آر ایم بی ایس میں 2.5 ٹریلین ڈالر اور سی ڈی او سیکیورٹیز میں 1.4 ٹریلین ڈالر جاری کیے۔ انہوں نے بڑے تجارتی ڈیسک بنائے جو آر ایم بی ایس اور سی ڈی او سیکیورٹیز میں سختی سے کام کرتے تھے۔ مزید تشویشناک بات یہ ہے کہ ان کے تجارتی ڈیسکوں نے آر ایم بی ایس اور سی ڈی او سیکیورٹیز کے خلاف انشورنس پالیسیاں لینا شروع کر دیں، جس سے وہ اپنے اثاثوں کی قیمت میں کمی پر شرط لگا سکیں۔ انہوں نے بہت سے معاملات میں دو مخالف فریقوں کے درمیان ثالث کے طور پر کام کیا جو سیکیورٹی کی مستقبل کی قیمت کے دونوں طرف شرط لگانا چاہتے تھے۔ یہ عمل سیکیورٹیز مارکیٹ میں مفادات کے صریح تصادم کا باعث بنا، کیونکہ بینکوں نے "نیٹ شارٹ" پوزیشنوں کا استعمال کیا، جس میں انہوں نے اپنے کلائنٹ کو فروخت کی گئی سیکیورٹی کی ناکامی سے فائدہ اٹھانے کے لیے سیکیورٹی کے گرنے پر شرط لگائی۔ گولڈمین سیکس کا کیس اسٹڈی مفادات کے اس تصادم کی مثال پیش کرتا ہے۔ انہوں نے 2006 اور 2007 میں آر ایم بی ایس اور سی ڈی او سیکیورٹیز میں تقریبا 100 بلین ڈالر کا انڈر رائٹ کیا۔ انہوں نے دیکھا کہ ان کی سیکیورٹیز ڈیفالٹ ہو رہی ہیں، اور سرمایہ کاروں کو ان مصنوعات سے دور رہنے کے لیے خبردار کرنے کے بجائے، انہوں نے ایک مختصر پوزیشن تیار کرنا شروع کر دی جس سے وہ رہن مارکیٹ کے ناگزیر خاتمے سے فائدہ اٹھا سکیں۔ انہوں نے 13.9 بلین ڈالر کا خالص شارٹ اکٹھا کیا، اور 2007 میں رہن مارکیٹ کے زوال سے 3.7 بلین ڈالر کا منافع کمایا۔ انہوں نے آر ایم بی ایس اور سی ڈی او سیکیورٹیز کو اپنے کلائنٹس کو ان کے تنازعہ کے بارے میں مطلع کیے بغیر فروخت کر دیا، کہ ان کے پاس اسی پروڈکٹ کے مقابلے میں ملٹی بلین ڈالر کی کمی تھی۔ کیس اسٹڈی میں گولڈمین کے فروخت کردہ چار سی ڈی اوز کا مزید جائزہ لیا گیا ہے جنہیں ہڈسن 1، اینڈرسن، ٹمبر وولف، اور اباکس 2007-اے سی 1 کے نام سے جانا جاتا ہے۔ مطالعہ سے پتہ چلا کہ گولڈمین بعض اوقات اپنی انوینٹری میں موجود خطرناک اثاثے لے لیتا اور انہیں ان سی ڈی اوز میں ڈال دیتا۔ انہوں نے جان بوجھ کر ان میں کم قیمت اور ناقص معیار کے اثاثے شامل کیے، اور تین سی ڈی اوز میں، انہوں نے سی ڈی او کے خلاف ایک مختصر موقف اختیار کیا تھا۔ گولڈمین نے اپنے زہریلے اثاثے اپنے گاہکوں کو فروخت کر دیے، پھر ان کے خلاف شرط لگانے کے لیے آگے بڑھا، بغیر کسی کو ان کے مفادات کے تصادم کے بارے میں مطلع کیے۔ ہڈسن 1 کے معاملے میں، گولڈمین نے 2 بلین ڈالر کے سی ڈی او کے خلاف ایک 100% شارٹ لیا، اور پھر سی ڈی او کو اپنے گاہکوں کو فروخت کر دیا۔ سیکیورٹی نے جلد ہی قدر کھو دی، اور جب کہ ان کے گاہکوں نے اپنی سرمایہ کاری کھو دی، گولڈمین نے 1.7 بلین ڈالر کمائے۔ ٹمبر وولف سی ڈی او میں، گولڈمین نے بک ویلیو سے اوپر کی سیکیورٹیز اپنے کلائنٹس کو فروخت کیں، پھر جلد ہی فروخت کے بعد قیمت کم کر دی، جس کی وجہ سے ان کے کلائنٹس کو فوری نقصان اٹھانا پڑا۔ ٹمبر وولف سیکیورٹی نے 5 ماہ کے اندر اپنی قیمت کا 80 فیصد کھو دیا اور آج یہ بیکار ہے۔ اباکس سی ڈی او کے معاملے میں، گولڈمین نے کوئی مختصر پوزیشن نہیں لی، لیکن سابق ٹریژری سکریٹری اور گولڈمین کے ایگزیکٹو ہنری پالسن کے ساتھ تعلقات رکھنے والے ہیج فنڈ پالسن اینڈ کمپنی انکارپوریٹڈ کو سی ڈی او میں شامل اثاثوں کا انتخاب کرنے کی اجازت دی، حالانکہ دونوں کا کوئی تعلق نہیں ہے۔ گولڈمین نے اپنے کلائنٹس کو سیکیورٹی کی مارکیٹنگ اور فروخت کی، اثاثوں کے انتخاب کے عمل میں پالسن اینڈ کمپنی انکارپوریٹڈ کے کردار یا اس حقیقت کا انکشاف نہیں کیا کہ سی ڈی او کو پہلی جگہ قدر کھونے کے لیے ڈیزائن کیا گیا تھا۔ آج، اباکس سیکیورٹیز بیکار ہیں، جبکہ پالسن ہیج فنڈ نے تقریبا 3 بلین ڈالر کمائے ہیں۔ ڈوئچے بینک کیس اسٹڈی میں، رپورٹ بینک کے اعلی سی ڈی او تاجر، گریگ لپ مین پر مرکوز ہے۔ انہوں نے ساتھیوں کو خبردار کیا کہ آر ایم بی ایس اور سی ڈی او سیکیورٹیز "بکواس" اور "خنزیر" ہیں اور ان کے خلاف شارٹس لے کر پیسہ کما سکتے ہیں۔ انہوں نے پیش گوئی کی کہ سیکیورٹیز کی قیمت کم ہو جائے گی اور مالیاتی صنعت کے سی ڈی او آپریشن کو "پونزی اسکیم" قرار دیا۔ ڈوئچے بینک نے 2005 سے 2007 تک آر ایم بی ایس مارکیٹ کے مقابلے میں 5 بلین ڈالر کی مختصر پوزیشن حاصل کی، جس سے 1.5 بلین ڈالر کا منافع حاصل ہوا۔ ان دونوں سرمایہ کاری فرموں کے کیس اسٹڈیز سے یہ بھی پتہ چلتا ہے کہ 2008 میں رہن کے جرائم میں اضافے کے باوجود بینکوں نے اپنے کلائنٹس کو سی ڈی اوز اور آر ایم بی ایس سیکیورٹیز کی بہت زیادہ مارکیٹنگ جاری رکھی۔ بینکوں کو معلوم تھا کہ اگر وہ اپنی "سی ڈی او مشین" کو روک دیں جو ریکارڈ منافع کما رہی تھی اور ایگزیکٹو بونس ریکارڈ کر رہی تھی، تو فرموں کو اپنی زیادتی میں کمی کرنی ہوگی اور اپنے سی ڈی او ڈیسک بند کرنے ہوں گے۔ مطالعات سے پتہ چلتا ہے کہ کس طرح کریڈٹ ڈیفالٹ تبادلے جس نے سرمایہ کاروں اور بینکوں کو خود سیکیورٹی کی کارکردگی کے دونوں طرف شرط لگانے کی اجازت دی، مارکیٹ کے خطرے کو مزید بڑھا دیا۔ آخر میں، وہ ظاہر کرتے ہیں کہ بینکوں میں غیر اخلاقی تجارتی تکنیکوں کی وجہ سے "ڈوئچے بینک کے معاملے میں ڈرامائی نقصانات اور گولڈمین سیکس کے معاملے میں مفادات کے نامعلوم تنازعات" ہوئے۔ رپورٹ میں پایا گیا کہ امریکی مالیاتی نظام میں خطرے سے دوچار سی ڈی او اور آر ایم بی ایس مارکیٹ کی توسیع کے پیچھے انویسٹمنٹ بینک "محرک قوت" تھے، اور بینک خود اس بحران کی ایک بڑی وجہ تھے۔ رپورٹ کی سفارشات زیادہ خطرہ والے قرضے پر سفارشات یقینی بنائیں کہ "اہل رہن" کم خطرہ ہیں۔ وفاقی ریگولیٹرز کو اپنے ریگولیٹری اتھارٹی کا استعمال اس بات کو یقینی بنانے کے لیے کرنا چاہیے کہ "اہل رہائشی رہن" سمجھے جانے والے تمام رہن میں جرم یا ڈیفالٹ کا خطرہ کم ہو۔ معنی خیز رسک برقرار رکھنے کی ضرورت ہے۔ فیڈرل ریگولیٹرز کو سیکشن 941 کے تحت ایک مضبوط رسک برقرار رکھنے کی ضرورت جاری کرنی چاہیے جس میں ہر ایک میں 5 فیصد سے کم کریڈٹ رسک کو برقرار رکھنے کی ضرورت ہو، یا اثاثہ کی حمایت یافتہ سیکیوریٹائزیشن کی قسطوں کے نمائندہ نمونے کی ضرورت ہو، اور مناسب لیکن محدود مدت کے لیے ہیجنگ آفسیٹ کو روک کر۔ ہائی رسک پروڈکٹس کے خلاف تحفظ۔ فیڈرل بینکنگ ریگولیٹرز کو ٹیکس دہندگان کے ڈالر کی حفاظت کرنی چاہیے جس میں بینکوں کو اعلی رسک اسٹرکچرڈ فنانس پروڈکٹس کی ضرورت ہوتی ہے، بشمول پیچیدہ مصنوعات جن میں کارکردگی کا بہت کم یا کوئی قابل اعتماد ڈیٹا نہیں ہوتا ہے، تاکہ قدامت پسند نقصان کے ذخائر، لیکویڈیٹی اور سرمائے کی ضروریات کو پورا کیا جا سکے۔ منفی ادائیگی والے قرضوں کے لیے زیادہ ذخائر کی ضرورت ہے۔ فیڈرل بینکنگ ریگولیٹرز کو اپنے ریگولیٹری اتھارٹی کا استعمال کرنا چاہیے تاکہ بینکوں سے منفی طور پر قرضوں کی ادائیگی کا مطالبہ کیا جا سکے جو قرض لینے والوں کو سود اور اصل کی ادائیگیوں کو موخر کرنے کی اجازت دیتے ہیں، تاکہ زیادہ قدامت پسند نقصان، لیکویڈیٹی اور سرمائے کے ذخائر کو برقرار رکھا جا سکے۔ سیف گارڈ بینک انویسٹمنٹ پورٹ فولیو۔ فیڈرل بینکنگ ریگولیٹرز کو ہائی رسک اسٹرکچرڈ فنانس پروڈکٹس کی نشاندہی کرنے کے لیے سیکشن 620 بینکنگ سرگرمیوں کے مطالعے کا استعمال کرنا چاہیے اور ایسی ہائی رسک پروڈکٹس کی مقدار پر معقول حد عائد کرنی چاہیے جنہیں بینک کے انویسٹمنٹ پورٹ فولیو میں شامل کیا جا سکتا ہے۔ ریگولیٹری ناکامیوں سے متعلق سفارشات او ٹی ایس کو مکمل طور پر ختم کرنا۔ کرنسی کے کنٹرولر کے دفتر (او سی سی) کو او سی سی کے اندر ایجنسی کی شناخت اور اثر و رسوخ کو برقرار رکھنے کی کچھ او ٹی ایس حکام کی کوششوں کے باوجود آفس آف تھرفٹ سپرویژن (او ٹی ایس) کو ختم کرنے کا کام مکمل کرنا چاہیے۔ نفاذ کو مضبوط کریں۔ فیڈرل بینکنگ ریگولیٹرز کو اپنے بڑے مالیاتی اداروں کا جائزہ لینا چاہیے تاکہ ان لوگوں کی شناخت کی جا سکے جن میں جاری، سنگین خامیاں ہیں، اور ان اداروں کے لیے ان کے نفاذ کے نقطہ نظر کا جائزہ لیا جائے تاکہ بینک مینجمنٹ کے احترام کی کسی بھی پالیسی کو ختم کیا جا سکے، سی اے ایم ای ایل ایس کی درجہ بندی کو بڑھا چڑھا کر پیش کیا جا سکے، یا زیادہ خطرے والی سرگرمیوں کو معاف کرنے کے لیے قلیل مدتی منافع کا استعمال کیا جا سکے۔ کیملز کی درجہ بندی کو مضبوط کریں۔ فیڈرل بینکنگ ریگولیٹرز کو کیمز ریٹنگ سسٹم کا ایک جامع جائزہ لینا چاہیے تاکہ ریٹنگ تیار کی جا سکے جو اس بات کا اشارہ دے کہ آیا کسی ادارے سے توقع کی جاتی ہے کہ وہ ایک مخصوص مدت کے دوران محفوظ اور درست طریقے سے کام کرے، اثاثوں کے معیار کی ریٹنگ جو قلیل مدتی منافع کے بجائے سرایت شدہ خطرات کی عکاسی کرتی ہے، انتظامی ریٹنگ جو شناخت شدہ خامیوں کو درست کرنے میں جاری ناکامی کی عکاسی کرتی ہے، اور جامع ریٹنگ جو نظامی خطرات کی حوصلہ شکنی کرتی ہے۔ ہائی رسک لینڈنگ کے اثرات کا جائزہ لیں۔ مالیاتی استحکام نگرانی کونسل کو مالیاتی اداروں میں زیادہ خطرے والے قرض دینے کے طریقوں کی نشاندہی کرنے کے لیے ایک مطالعہ کرنا چاہیے، اور ان طریقوں کے مجموعی طور پر امریکی مالیاتی نظام پر پڑنے والے اثرات کی نوعیت اور اہمیت کا جائزہ لینا چاہیے۔ کریڈٹ ریٹنگ ایجنسیوں کی درجہ بندی کی درستگی کے لحاظ سے کریڈٹ ریٹنگ ایجنسیوں کی درجہ بندی میں اضافہ کی سفارشات۔ ایس ای سی کو کارکردگی کے لحاظ سے، خاص طور پر ان کی درجہ بندی کی درستگی کے لحاظ سے قومی سطح پر تسلیم شدہ شماریاتی درجہ بندی تنظیموں کی درجہ بندی کے لیے اپنے ریگولیٹری اتھارٹی کا استعمال کرنا چاہیے۔ سی آر اے کو جوابدہ رکھنے میں سرمایہ کاروں کی مدد کریں۔ ایس ای سی کو اپنے ریگولیٹری اتھارٹی کا استعمال سرمایہ کاروں کی اس صلاحیت کو آسان بنانے کے لیے کرنا چاہیے کہ وہ کریڈٹ ریٹنگ ایجنسیوں کو بڑھے ہوئے کریڈٹ ریٹنگ کے لیے سول قانونی چارہ جوئی میں جوابدہ ٹھہرائے، جب کریڈٹ ریٹنگ ایجنسی جان بوجھ کر یا لاپرواہی سے ریٹیڈ سیکیورٹی کی معقول تحقیقات کرنے میں ناکام رہتی ہے۔ سی آر اے آپریشنز کو مضبوط بنائیں۔ ایس ای سی کو اپنے معائنہ، جانچ اور ریگولیٹری اتھارٹی کا استعمال کرنا چاہیے تاکہ یہ یقینی بنایا جا سکے کہ کریڈٹ ریٹنگ ایجنسیاں داخلی کنٹرول، کریڈٹ ریٹنگ کے طریقہ کار، اور ملازمین کے مفادات کے تصادم کے تحفظات قائم کرتی ہیں جو ریٹنگ کی درستگی کو آگے بڑھاتے ہیں۔ اس بات کو یقینی بنائیں کہ سی آر اے خطرے کو پہچانیں۔ ایس ای سی کو اپنے معائنہ، جانچ اور ریگولیٹری اتھارٹی کا استعمال کرنا چاہیے تاکہ یہ یقینی بنایا جا سکے کہ کریڈٹ ریٹنگ ایجنسیاں مالیاتی آلات کو زیادہ خطرہ تفویض کرتی ہیں جن کی کارکردگی کی ان کی نیاپن یا پیچیدگی کی وجہ سے قابل اعتماد پیش گوئی نہیں کی جا سکتی، یا جو ناقص معیار کے اثاثے جاری کرنے کے لیے ریکارڈ رکھنے والی جماعتوں کے اثاثوں پر انحصار کرتے ہیں۔ افشاء کو مضبوط کریں۔ ایس ای سی کو ٹائٹل 15 کے نئے سیکشن 78o-7 (s) کے تحت اپنے اختیار کا استعمال کرنا چاہیے تاکہ یہ یقینی بنایا جا سکے کہ کریڈٹ ریٹنگ ایجنسیاں سال کے آخر تک مطلوبہ نئے ریٹنگ فارم مکمل کر لیں اور یہ کہ نئے فارم سرمایہ کاروں کو قابل فہم، مستقل اور مفید ریٹنگ کی معلومات فراہم کریں، بشمول اصل سرمایہ کاروں کے ساتھ مجوزہ فارموں کی جانچ کرنا۔ ریٹنگز ریلائنس کو کم کریں۔ وفاقی ریگولیٹرز کو نجی طور پر جاری کردہ کریڈٹ ریٹنگ پر وفاقی حکومت کا انحصار کم کرنا چاہیے۔ انویسٹمنٹ بینک کے غلط استعمال سے متعلق سفارشات اسٹرکچرڈ فنانس ٹرانزیکشنز کا جائزہ لیں۔ وفاقی ریگولیٹرز کو اس رپورٹ میں بیان کردہ آر ایم بی ایس، سی ڈی او، سی ڈی ایس، اور اے بی ایکس سرگرمیوں کا جائزہ لینا چاہیے تاکہ قانون کی کسی بھی خلاف ورزی کی نشاندہی کی جا سکے اور منظم مالیاتی مصنوعات سے متعلق بدسلوکی کے خلاف موجودہ ریگولیٹری ممنوعات کو مضبوط کرنے کے طریقوں کی جانچ کی جا سکے۔ تنگ ملکیتی تجارتی مستثنیات۔ دفعہ 619 کے تحت ملکیتی تجارت پر بامعنی پابندی کو یقینی بنانے کے لیے، اس پابندی سے مستثنیات، جیسے کہ بازار سازی یا خطرے کو کم کرنے والی ہیجنگ سرگرمیاں، نافذ کرنے والے ضوابط میں سختی سے ان سرگرمیوں تک محدود ہونی چاہئیں جو گاہکوں کی خدمت کرتی ہیں یا خطرے کو کم کرتی ہیں۔ مفادات کی ممانعت کے مضبوط تصادم کو ڈیزائن کریں۔ سیکشن 619 اور 621 میں مفادات کے تصادم کی ممانعت کو نافذ کرنے والے ریگولیٹرز کو گولڈمین سیکس کیس اسٹڈی میں مفادات کے تنازعات کی اقسام پر غور کرنا چاہیے، جیسا کہ اس رپورٹ کے باب VI (C) (6) میں شناخت کیا گیا ہے۔ اسٹڈی بینک اسٹرکچرڈ فنانس کا استعمال۔ سیکشن 620 کے تحت بینکنگ سرگرمیوں کا مطالعہ کرنے والے ریگولیٹرز کو منظم مالیاتی مصنوعات میں ڈیزائننگ، مارکیٹنگ اور سرمایہ کاری میں وفاقی بیمہ شدہ بینکوں کے کردار پر غور کرنا چاہیے جن کے خطرات کو قابل اعتماد طریقے سے ناپا نہیں جا سکتا اور کریڈٹ ڈیفالٹ سویپس یا مصنوعی مالیاتی آلات کو برہنہ کرنا چاہیے۔ اثر اور رد عمل میڈیا کا رد عمل اگرچہ لیون کوبرن رپورٹ میں بڑے پیمانے پر دھوکہ دہی اور دھوکہ دہی کا انکشاف ہوا تھا، لیکن میڈیا کی رپورٹ کی کوریج بزدل تھی۔ رپورٹ کے بارے میں میڈیا کی کوریج کے تجزیے میں، کولمبیا جرنلزم ریویو نے وال اسٹریٹ جرنل، ملک کے سب سے بڑے کاروباری اخبار، کو دن کے اخبار کے تیسرے حصے میں اس کہانی کو پیش کرنے کے ساتھ ساتھ وال اسٹریٹ انویسٹمنٹ بینکوں کے بارے میں رپورٹ میں رکھے گئے حقائق اور کی گئی تنقید کو نظر انداز کرنے پر تنقید کا نشانہ بنایا۔ دوسری طرف، نیو یارک ٹائمز اس بات کی تعریف کرتا ہے کہ کس طرح "رپورٹ میں پہلے سے ظاہر کردہ مواد میں اہم نئے شواہد کا اضافہ کیا گیا ہے جس سے یہ ظاہر ہوتا ہے کہ مالیاتی صنعت کے ایک وسیع حصے نے رہن قرضے دینے کے دوران ملکیت کے بجائے منافع کا انتخاب کیا"۔ اپنے رولنگ اسٹون آپٹ ایڈ میں، وال اسٹریٹ کے تفتیشی صحافی میٹ ٹائیبی، جنہوں نے ایک بار گولڈمین سیکس کو "انسانیت کے چہرے کے گرد لپٹا ہوا ایک عظیم ویمپائر سکویڈ" کہا تھا، جو پیسے کی طرح بدبو آنے والی کسی بھی چیز میں اپنے خون کے خول کو مسلسل جام کر دیتا ہے۔ "، سینیٹ کی ذیلی کمیٹی کی" غیر معمولی تفتیشی کوشش "کو سراہتا ہے۔ انہوں نے وال اسٹریٹ کے سی ای اوز کی "اشرافیہ سے استثنی اور قانونی استثنی" کی مذمت کی جنہوں نے رہن مارکیٹ کے استحصال اور امریکی گھر مالکان کو دھوکہ دینے میں سہولت فراہم کی۔ تائببی نے کہا کہ گولڈمین سیکس پر ایس ای سی کا 550 ملین ڈالر کا ریکارڈ جرمانہ لیون رپورٹ کے نتائج کے بعد "افسوسناک طور پر ناکافی" لگتا ہے۔ وال اسٹریٹ کا رد عمل رپورٹ کے اجرا کے بعد کمپنی کے ایک بیان میں، گولڈمین نے کہا کہ "اگرچہ ہم رپورٹ کے بہت سے نتائج سے متفق نہیں ہیں، لیکن ہم ذیلی کمیٹی کے ذریعے تلاش کیے گئے مسائل کو سنجیدگی سے لیتے ہیں۔ ہم نے حال ہی میں اپنے کاروباری معیارات اور طریقوں کے ایک جامع جائزے کے نتائج جاری کیے ہیں اور اہم تبدیلیاں کرنے کا عہد کیا ہے جو گاہکوں کے ساتھ تعلقات کو مضبوط کریں گی، شفافیت اور انکشاف کو بہتر بنائیں گی اور پیچیدہ آلات کے جائزے، منظوری اور مناسب ہونے کے معیار کو بڑھائیں گی۔ " ایک اور پریس ریلیز میں، گولڈمین نے دعوی کیا کہ انہیں "کسی بھی خاص معلومات تک رسائی حاصل نہیں تھی جس کی وجہ سے ہمیں معلوم ہوا کہ امریکی ہاؤسنگ مارکیٹ گر جائے گی"۔ انہوں نے دعوی کیا کہ ان کے پاس اپنے مؤکلوں کے خلاف کوئی شرط نہیں ہے، پھر بھی لیون رپورٹ کا دعوی ہے کہ تفتیش کاروں کے ذریعہ دیکھے گئے اندرونی ای میلز میں "نیٹ شارٹ" کی اصطلاح کی 3,000 سے زیادہ مثالیں موجود ہیں۔ 2011 کے وسط تک کوئی الزام عائد نہیں کیا گیا ہے۔ قانون سازی کا رد عمل دیکھیں ڈوڈ فرینک وال اسٹریٹ ریفارم اینڈ کنزیومر پروٹیکشن ایکٹ بیرونی لنکس انٹرایکٹو ویو گولڈمین سیکس رسپانس ٹو رپورٹ وال اسٹریٹ ریفارم فنانشل کرائسس آف 2007-2010 سب پرائم مارگیج کرائسس سولیوشنز ڈیبیٹ ریگولیٹری رسپانسز ٹو سب پرائم کرائسس حوالہ جات وال اسٹریٹ پبلکیشنز آف دی یونائیٹڈ اسٹیٹس کانگریس انویسٹی گیشنز اینڈ سنیز آف دی یونائیٹڈ اسٹیٹس کانگریس