Sukuk
سکوک (؛ کا جمع) مالیاتی سرٹیفکیٹ کا عربی نام ہے، جسے عام طور پر "شریعت کے مطابق" بانڈ بھی کہا جاتا ہے۔ سکوک کی تعریف اے اے او آئی ایف آئی (اکاؤنٹنگ اینڈ آڈیٹنگ آرگنائزیشن فار اسلامک فنانشل انسٹی ٹیوشنز) نے "مساوی مالیت کی سیکیورٹیز کے طور پر کی ہے جو اہل موجودہ یا مستقبل کے اثاثوں کے پورٹ فولیو میں انفرادی ملکیت کے مفادات کی نمائندگی کرتی ہیں"۔ او آئی سی کی فقہ اکیڈمی نے فروری 1988 میں سکوک کے استعمال کو قانونی حیثیت دی۔ سکوک کو روایتی بانڈز کے متبادل کے طور پر تیار کیا گیا تھا جسے بہت سے مسلمان جائز نہیں سمجھتے کیونکہ وہ سود ادا کرتے ہیں (ربع یا سود کے طور پر ممنوع یا حوصلہ شکنی)، اور شریعت (جوا، شراب، سور کا گوشت وغیرہ) کے تحت اجازت نہیں دی جانے والی سرگرمیوں میں شامل کاروباروں کی مالی اعانت بھی کر سکتے ہیں۔ سکوک سیکیورٹیز کو منافع ادا کرکے شریعت کی تعمیل کرنے کے لیے تشکیل دیا جاتا ہے، سود نہیں-عام طور پر سرمایہ کاری میں ایک ٹھوس اثاثہ شامل کرکے۔ مثال کے طور پر، سکوک سیکیورٹیز میں انویسٹمنٹ کمپنی کی تعمیر کردہ جائیداد کی جزوی ملکیت ہو سکتی ہے (اور یہ اسپیشل پرپز وہیکل میں رکھی جاتی ہے)، تاکہ سکوک ہولڈرز جائیداد کا منافع کرایہ کے طور پر وصول کر سکیں، (جس کی اسلامی قانون کے تحت اجازت ہے)۔ کیونکہ وہ حقیقی اثاثوں کی ملکیت کی نمائندگی کرتے ہیں اور (کم از کم نظریاتی طور پر) ابتدائی سرمایہ کاری کی ادائیگی کی ضمانت نہیں دیتے ہیں، سکوک ایکویٹی آلات سے ملتا جلتا ہے، لیکن بانڈ کی طرح (اور ایکویٹی کے برعکس) باقاعدہ ادائیگیاں ان کی میعاد ختم ہونے پر ختم ہو جاتی ہیں۔ تاہم، زیادہ تر سکوک "اثاثوں کی حمایت یافتہ" کے بجائے "اثاثوں پر مبنی" ہوتے ہیں-ان کے اثاثے واقعی ان کی اسپیشل پرپز وہیکل کی ملکیت نہیں ہوتے ہیں، اور اگر ادائیگیوں میں کمی ہو تو ان کے ہولڈرز کو ابتدا کرنے والے کا سہارا لینا پڑتا ہے۔ سکوک کی مختلف اقسام اسلامی معاہدوں کے مختلف ڈھانچوں (مربہ، اجارا، استسنا، مشارکا، استتھمار وغیرہ) پر مبنی ہیں۔ منصوبے پر منحصر ہے کہ سکوک مالی اعانت فراہم کر رہا ہے۔ اسٹیٹ آف دی گلوبل اسلامک اکانومی رپورٹ 2016/17 کے مطابق، 2014 میں شریعت کے مطابق طریقے سے زیر انتظام ہونے والے $2.004 ٹریلین اثاثوں میں سے 342 بلین ڈالر سکوک تھے، جو 2,354 سکوک مسائل پر مشتمل تھے۔ اسلام کے کلاسیکی دور میں، سک (سکوک) کا مطلب کوئی بھی دستاویز ہے جو شریعت کے مطابق کیے گئے حقوق، ذمہ داریوں یا پیسوں کے معاہدے یا ترسیل کی نمائندگی کرتی ہے۔ یہ اصطلاح اسلامی قبل از جدید دور میں تجارت اور دیگر تجارتی سرگرمیوں سے پیدا ہونے والی مالی ذمہ داریوں کی نمائندگی کرنے والے کاغذات کی شکلوں کے لیے استعمال ہوتی تھی۔ کیملی پالدی کے مطابق، سکوک کا پہلا لین دین دمشق میں اس کی عظیم مسجد میں 7 ویں صدی عیسوی میں ہوا۔ مسلم تاجروں کو عباسی خلافت کے ہارون الرشید (9 ویں صدی) کے زمانے سے چیک یا سک نظام استعمال کرنے کے لیے جانا جاتا ہے۔ جدید مغربی لفظ "چیک" بظاہر "سک" (سکوک کا واحد لفظ) سے ماخوذ ہے، جس میں قرون وسطی کے دوران ایک تحریری معاہدے کا حوالہ دیا گیا تھا کہ "سامان کی فراہمی کے وقت اس کی ادائیگی کی جائے" اور اس کا استعمال "خطرناک علاقوں میں رقم کی نقل و حمل سے بچنے" کے لیے کیا جاتا تھا۔ مختصر اور درمیانی مدت کے آلات فراہم کرنے کی ضرورت کا جواب دیتے ہوئے تاکہ اسلامی مالیاتی اداروں کی بیلنس شیٹ زیادہ مائع ہو سکے، او آئی سی (اسلامی ممالک کی تنظیم) کی فقہ اکیڈمی نے فروری 1988 میں سکوک کے استعمال کو جائز قرار دیا۔ 1990 میں پہلے ہم عصر سکوک میں سے ایک-جس کی مالیت RM125 ملین تھی-ملیشیا شیل ایم ڈی ایس ایس ڈی این بی ایچ ڈی نے بائی بیتھمان اجل کی بنیاد پر جاری کیا تھا۔ 2000 تک کوئی اور سکوک جاری نہیں کیا گیا تھا جب مارکیٹ میں تیزی آنے لگی تھی۔ 2000 میں، سوڈان کی حکومت نے مشارکا کی بنیاد پر 77 ملین سوڈانی پاؤنڈ مالیت کا گھریلو خودمختار قلیل مدتی سکوک جاری کیا۔ 2001 میں، سوکوک مارکیٹ پہلی امریکی ڈالر سے منسوب اجارا سوکوک کے اجرا کے ساتھ بین الاقوامی سطح پر چلی گئی، جس کی مالیت سینٹرل بینک آف بحرین کے ذریعہ 10 کروڑ ڈالر تھی۔ اس کے بعد سے مختلف دائرہ اختیار میں بہت سے خودمختار اور کارپوریٹ سکوک مسائل پیش کیے گئے ہیں۔ بڑھتی ہوئی مارکیٹ کو معیاری بنانے کے لیے، اے اے او آئی ایف نے مئی 2003 میں 'انویسٹمنٹ سکوک' پر "شریعت اسٹینڈرڈ No.17" جاری کیا۔ یہ یکم جنوری 2004 سے نافذ العمل ہوا۔ صنعت 2017 کے اوائل تک، دنیا بھر میں 328 بلین امریکی ڈالر مالیت کے سکوک بقایا تھے۔ 2016 کے آخر تک، عالمی منڈیوں میں تقریبا 146 امریکی ڈالر سے منسوب، اسلامی فکسڈ انکم سیکیورٹیز جاری کی گئیں، جو انویسٹمنٹ گریڈ کی تھیں، اور ان کی مدت کم از کم ایک سال تھی۔ یہ سیکیورٹیز-جو سٹی سکوک انڈیکس بناتی ہیں-کی اوسط پختگی 4.54 سال تھی، اور زیادہ تر حکومتوں کے ذریعے جاری کی گئی تھیں۔ مارکیٹ کے وزن کے لحاظ سے سب سے اوپر چار جاری کنندگان-جو مارکیٹ کا 40 فیصد سے زیادہ حصہ بناتے ہیں-یہ تھے: اسلامی ترقیاتی بینک، پیروشان پینربیٹ ایس بی ایس این انڈوئی، سعودی الیکٹرسٹی کمپنی، ایس او کیو سکک اے کیو ایس سی۔ سکوک مارکیٹ کا تقریبا 3 چوتھائی حصہ ملکی ہے، بین الاقوامی نہیں۔ تاہم زیادہ تر سکوک انویسٹمنٹ گریڈ نہیں ہیں، اور تھامسن رائٹرز اور دنار اسٹینڈرڈ کے مطابق، 2015 تک، مجموعی طور پر 2,354 سکوک مسائل تھے، جن میں مقامی کرنسی سے منسوب، غیر عالمی مارکیٹ سکوک شامل ہیں۔ ملائیشین انٹرنیشنل اسلامک فنانشل سینٹر کے مطابق، 2013 تک سکوک کے سب سے بڑے جاری کنندگان حکومتیں (65.6%) تھیں، اور دوسری سب سے بڑی بجلی اور یوٹیلیٹی کمپنیاں (13.6%) تھیں۔ سیکنڈری مارکیٹ سکوک سیکیورٹیز خرید کر رکھی جاتی ہیں۔ نتیجے کے طور پر، چند سیکیورٹیز تجارت کے لیے ثانوی بازار میں داخل ہوتی ہیں۔ مزید برآں، صرف عوامی سکوک ہی اس بازار میں داخل ہو سکتے ہیں، کیونکہ وہ اسٹاک ایکسچینج میں درج ہیں۔ ثانوی بازار-ترقی کرتے ہوئے-ایک خاص طبقہ رہتا ہے جس میں عملی طور پر تمام تجارت ادارہ کی سطح پر کی جاتی ہے۔ ثانوی بازار کا سائز نامعلوم ہے، حالانکہ ایل ایم سی بحرین کا کہنا ہے کہ انہوں نے 2007 میں سکوک کی 55.5 ملین ڈالر کی تجارت کی۔ جولائی 2014 تک sukuk.com نے گلف سکوک کے لیے ثانوی بازار میں پندرہ سکوک کو درج کیا۔ اصول علی ارسلان تارک بیان کرتے ہیں کہ اسلامی مالیات-بشمول سکوک-کئی ممنوعات کے ایک سیٹ پر مبنی ہے: غیر اخلاقی اشیا اور خدمات میں لین دین ؛ قرض کے معاہدے سے منافع کمانا (ریبا/سود) ؛ معاوضے پر مبنی قرضوں کی تنظیم نو ؛ معاہدوں میں ضرورت سے زیادہ غیر یقینی صورتحال (گھرار) ؛ جوا اور موقع پر مبنی کھیل (قمار) ؛ رعایت پر قرض کے معاہدوں میں تجارت، اور ؛ غیر ملکی زرمبادلہ کے لین دین کو آگے بڑھانا۔ جیسا کہ شریعت پیسے کو قدر کے لیے پیمائش کا ایک ذریعہ سمجھتی ہے نہ کہ اپنے آپ میں ایک اثاثہ، اس کے لیے ضروری ہے کہ کسی کو صرف پیسے سے (یا کسی ایسی چیز سے جس میں پیسے کی نسل ہو) آمدنی حاصل نہ ہو، کیونکہ یہ (سادہ، سود) "ریبا" ہے، اور ممنوع ہے۔ شریعت کے نقطہ نظر سے، قرض کے سرٹیفکیٹ قابل تجارت نہیں ہیں سوائے اس کے کہ ان کی مساوی قیمت پر (حالانکہ ملائیشیا میں بہت سے لوگوں کا نظریہ مختلف ہے)۔ اگرچہ بانڈ جاری کنندہ کی ایک معاہدہ شدہ قرض کی ذمہ داری ہے کہ وہ بانڈ ہولڈرز کو کچھ مخصوص تاریخوں، سود اور اصل کی ادائیگی کرے۔ سکوک ایک سند ہے جو سکوک ہولڈرز کو بنیادی اثاثوں میں غیر منقسم فائدہ مند ملکیت دیتی ہے۔ نتیجتا، سکوک ہولڈرز سکوک اثاثوں سے حاصل ہونے والی آمدنی میں حصہ لینے کے ساتھ ساتھ سکوک اثاثوں کی وصولی کی آمدنی میں حصہ لینے کے حقدار ہیں۔ بانڈز سکوک اور بانڈز کے ساتھ مماثلت ان سرمایہ کاروں کو فروخت کی جاتی ہے جو سکوک یا بانڈ کی پختگی کی تاریخ تک ادائیگیوں کا ایک سلسلہ وصول کرتے ہیں، جس وقت وہ اپنی اصل سرمایہ کاری حاصل کرتے ہیں (سکوک کی صورت میں مکمل ادائیگی کی ضمانت نہیں ہے)۔ سکوک اور بانڈز کا مقصد ایکوئٹی (جیسے اسٹاک کے حصص) کے مقابلے میں کم رسک کے ساتھ سرمایہ کاری فراہم کرنا ہے اور اس لیے اکثر سرمایہ کاری کے آلات کے "پورٹ فولیو کو متوازن کرنے" کے لیے استعمال ہوتے ہیں۔ سکوک اور بانڈز دونوں کو ایک افشاء کرنے والی دستاویز جاری کرنی چاہیے جسے پراسپیکٹس کے نام سے جانا جاتا ہے تاکہ وہ جو سیکیورٹی فروخت کر رہے ہیں اسے بیان کر سکیں۔ سرمایہ کاروں کو یہ اندازہ دینے کے لیے کہ مخصوص سکوک/بانڈز میں کتنا خطرہ شامل ہے، ریٹنگ ایجنسیاں سکوک/بانڈ جاری کرنے والوں کی کریڈٹ کی اہلیت کی درجہ بندی کرتی ہیں۔ سکوک اور بانڈ دونوں ابتدائی طور پر ان کے جاری کنندگان کے ذریعے فروخت کیے جاتے ہیں۔ اس کے بعد وہ (یا کچھ سکوک اور بانڈز) بروکرز اور ایجنٹوں کے ذریعہ خرید و فروخت کیے جا سکتے ہیں، زیادہ تر اوور دی کاؤنٹر (او ٹی سی) مارکیٹ پر، لیکن دنیا بھر کے کچھ اسٹاک ایکسچینج پر بھی دستیاب ہیں۔ بانڈ کی ملکیت سے فرق: سکوک کو کسی اثاثہ کی جزوی ملکیت کی نشاندہی کرنی چاہیے۔ بانڈز قرض کی ذمہ داری کی نشاندہی کرتے ہیں۔ تعمیل: جو اثاثے سکوک کی پشت پناہی کرتے ہیں وہ شریعت کے مطابق ہونے چاہئیں۔ بانڈز کو صرف ملک/محلے کے قوانین کی تعمیل کرنے کی ضرورت ہوتی ہے جس میں وہ جاری کیے جاتے ہیں۔ قیمتوں کا تعین: سکوک کی فیس ویلیو کی قیمت ان کی حمایت کرنے والے اثاثوں کی قیمت کے مطابق ہوتی ہے۔ بانڈ کی قیمتوں کا تعین کریڈٹ ریٹنگ پر مبنی ہوتا ہے، یعنی جاری کنندہ کی کریڈٹ کی اہلیت۔ انعامات اور خطرات: جب اثاثوں کی قیمت میں اضافہ ہوتا ہے تو سکوک کی قیمت میں اضافہ ہو سکتا ہے۔ بانڈز سے واپسی مقررہ سود سے مطابقت رکھتی ہے۔ (کیونکہ زیادہ تر بانڈز کے سود کے نرخ طے ہوتے ہیں، مارکیٹ کے سود کے نرخ گرنے پر قیمت میں زیادہ تر اضافہ ہوتا ہے۔) فروخت: جب آپ سکوک فروخت کرتے ہیں، تو آپ ان کی حمایت کرنے والے اثاثوں کی ملکیت فروخت کر رہے ہوتے ہیں۔ (ایسی صورتوں میں جہاں سرٹیفکیٹ ہولڈر کے لیے قرض کی نمائندگی کرتا ہے، سرٹیفکیٹ ثانوی مارکیٹ میں قابل تجارت نہیں ہوگا اور اس کے بجائے اسے پختگی تک رکھا جانا چاہیے۔) بانڈز کی فروخت قرض کی فروخت ہے۔ پرنسپل: سکوک سرمایہ کار (نظریاتی طور پر) بنیادی اثاثہ کے خطرے میں شریک ہوتے ہیں اور ہو سکتا ہے کہ انہیں اپنی تمام ابتدائی سرمایہ کاری (سکوک کی فیس ویلیو) واپس نہ ملے۔ (ٹقی اسمانی کے مطابق، پختگی کے بعد سکوک ہولڈر کو ادا کی جانے والی قیمت اثاثوں یا انٹرپرائز کی موجودہ مارکیٹ ویلیو ہونی چاہیے نہ کہ اصل میں سرمایہ کاری کی گئی اصل رقم۔) بانڈ سرمایہ کاروں کو ان کی ابتدائی سرمایہ کاری/اصل کی واپسی کی ضمانت دی جاتی ہے۔ عملی طور پر کچھ سکوک دوبارہ خریداری کی ضمانتوں کے ساتھ جاری کیے جاتے ہیں۔ روایتی بانڈ انڈر رائٹرز کے ساتھ جاری کیے جاتے ہیں۔ سکوک انڈر رائٹرز عام طور پر جاری نہیں کرتے ہیں اور ہو سکتا ہے کہ اس کی ضرورت نہ ہو۔ سکوک کا ٹرسٹی/جاری کنندہ بننے کے لیے سکوک اسپیشل پرپز وہیکلز کا استعمال کرتا ہے۔ تعریفیں، ڈھانچہ اور خصوصیات تعریف اے اے او آئی ایف آئی (اکاؤنٹنگ اینڈ آڈیٹنگ آرگنائزیشن فار اسلامک فنانشل انسٹی ٹیوشنز، وہ ادارہ جو اکاؤنٹنگ، آڈیٹنگ، گورننس، اخلاقی اور شریعت کے معیارات پر معیارات جاری کرتا ہے) سکوک کی تعریف "مساوی مالیت کی سیکیورٹیز کے طور پر کرتا ہے جو اہل موجودہ یا مستقبل کے اثاثوں کے پورٹ فولیو میں انفرادی ملکیت کے مفادات کی نمائندگی کرتی ہیں"، یا "مساوی قیمت کے سرٹیفکیٹ جو ٹھوس اثاثوں، استعمال اور خدمات کی ملکیت میں غیر منقسم حصص کی نمائندگی کرتے ہیں یا (ملکیت میں) مخصوص منصوبوں کے اثاثوں یا خصوصی سرمایہ کاری کی سرگرمی"۔ اسلامک فنانشل سروسز بورڈ سکوک کی تعریف اس طرح کرتا ہے "ہر ساک کے ساتھ سرٹیفکیٹ جو ٹھوس اثاثوں میں متناسب غیر منقسم ملکیت کے حق کی نمائندگی کرتا ہے، یا بنیادی طور پر ٹھوس اثاثوں کا ایک مجموعہ، یا ایک کاروباری منصوبہ۔ یہ اثاثے شریعت کے اصولوں اور اصولوں کے مطابق کسی مخصوص منصوبے یا سرمایہ کاری کی سرگرمی میں ہو سکتے ہیں۔ ملیشیا کے سیکیورٹیز کمیشن نے سکوک کی تعریف ایک دستاویز یا سرٹیفکیٹ کے طور پر کی ہے، جو کسی اثاثہ کی قیمت کی نمائندگی کرتا ہے۔ ضرورت شریعت فیس ویلیو کے علاوہ قلیل مدتی قرض کے آلات کی تجارت، اور قائم شدہ انٹربینک منی مارکیٹوں (دونوں کو لین دین کے طور پر دیکھا جاتا ہے جس میں سود اور ضرورت سے زیادہ غیر یقینی صورتحال (گھرار) شامل ہوتی ہے) دونوں کو منع کرتی ہے۔ نتیجے کے طور پر، سکوک مارکیٹ کی ترقی سے پہلے، اسلامی مالیاتی اداروں کی بیلنس شیٹس انتہائی غیر مائع ہوتی تھیں اور ان کے موجودہ اثاثوں کے لیے قلیل اور درمیانی مدت کے سرمایہ کاری کے مواقع کی کمی ہوتی تھی۔ ساخت اور خصوصیات سکوک کئی مختلف طریقوں سے تشکیل دی گئی ہیں۔ (اے اے او آئی ایف آئی نے سکوک کی 14 مختلف اقسام کا تعین کیا ہے۔) اگرچہ روایتی بانڈ قرض کی ادائیگی کا وعدہ ہوتا ہے، لیکن سکوک قرض، اثاثہ، پروجیکٹ، کاروبار یا سرمایہ کاری میں جزوی ملکیت کا حامل ہوتا ہے۔ قرض (سکوک موراباہا)۔ یہ سکوک عام نہیں ہیں کیونکہ سرمایہ کاروں کو ان کی ادائیگیاں قرض کی نمائندگی کرتی ہیں اور اس لیے شریعت کے مطابق قابل تجارت یا قابل گفت و شنید نہیں ہیں۔ (اگر مخلوط پورٹ فولیو میں دیگر غیر مراحۃ سکوک کے ساتھ پتلا کیا جائے تو ان کی تجارت کی جا سکتی ہے)۔ اثاثہ (سکوک الجارا)۔ یہ "بنیادی طور پر" کرایہ یا لیز کے معاہدے، یا روایتی لیز-ریونیو بانڈ ہیں۔ ان سککوں کے ساتھ، قرض لینے والے کا ٹھوس اثاثہ سرمایہ کار کو 'فروخت' کیا جاتا ہے اور پھر قرض لینے والوں کو 'لیز پر' واپس کر دیا جاتا ہے۔ اس کے بعد قرض لینے والے اثاثے سے پیدا ہونے والی آمدنی کے سلسلے سے سرمایہ کاروں کو باقاعدہ ادائیگی کرتے ہیں۔ وہ سکوک کی سب سے عام قسم ہیں (2015 تک)، اور اسے بیان کیا گیا ہے (فیل جمال الدین کے ذریعہ) جو اس کی سادگی، تجارت اور آمدنی کا ایک مقررہ بہاؤ فراہم کرنے کی صلاحیت کی وجہ سے مشہور ہے۔ مستقبل کی تاریخ میں اثاثہ۔ (سقوق الاسلام)۔ اس سکوک میں ایس پی وی کوئی اثاثہ نہیں خریدتا بلکہ پیشگی ادائیگیوں کے بدلے مستقبل کی تاریخ میں اسے خریدنے پر راضی ہوتا ہے۔ اس کے بعد اثاثہ مستقبل میں اس کی قیمت اور ایک ایجنٹ کے ذریعہ منافع کے لیے فروخت کیا جاتا ہے۔ معاہدے میں طے شدہ تاریخ (یا اس سے پہلے) پر، بیچنے والا اثاثہ اس ایجنٹ کو پہنچاتا ہے جو اثاثہ فروخت کرتا ہے جو ایس پی وی کو آمدنی (مائنس اخراجات/فیس) منتقل کرتا ہے، جو آمدنی کو سکوک ہولڈرز میں تقسیم کرتا ہے۔ سکوک سلام (کم از کم عام طور پر) کمپنی کی قلیل مدتی لیکویڈیٹی کی ضروریات کو پورا کرنے کے لیے استعمال ہوتے ہیں۔ ہولڈرز آمدنی کے باقاعدہ بہاؤ کے ساتھ نہیں بلکہ پختگی پر ادائیگی وصول کرتے ہیں-صفر-کوپن بانڈ کی طرح۔ اس قسم کے سکوک کی ایک مثال سنٹرل بینک آف بحرین کی طرف سے جاری کردہ 91 دن کا سی بی بی سکوک السلام ہے۔ پروجیکٹ (سکوک الاستسنا)۔ یہ سکوک پیچیدہ ہوتے ہیں اور ثانوی بازار میں تجارت نہیں کی جا سکتی یا کسی تیسرے فریق کو اس کی اصل قیمت سے کم قیمت پر فروخت نہیں کیے جا سکتے۔ کاروبار (سکوک المشرقہ)۔ یہ سکوک ہولڈر سکوک جاری کرنے والے موجد کے مالک بھی ہوتے ہیں اور فیصلہ سازی میں حصہ لیتے ہیں۔ ان سکوک کی تجارت ثانوی بازار میں کی جا سکتی ہے۔ یا سرمایہ کاری (سکوک الاستتھمار)۔ سب سے زیادہ استعمال ہونے والے سکوک ڈھانچے روایتی بانڈز کے نقد بہاؤ کی نقل کرتے ہیں۔ اس طرح کے ڈھانچے تبادلے پر درج ہیں، عام طور پر یورپ میں لکسمبرگ اسٹاک ایکسچینج اور لندن اسٹاک ایکسچینج، اور یوروکلیئر یا کلیئر اسٹریم جیسی روایتی تنظیموں کے ذریعے تجارت کے قابل بنائے گئے ہیں۔ قرض کی رقم کے بغیر سرمائے کے تحفظ کو حاصل کرنے کی ایک کلیدی تکنیک کچھ اثاثوں کو دوبارہ خریدنے کا پابند وعدہ ہے۔ سکوک الجارا کے معاملے میں، جاری کنندہ کے ذریعہ۔ اس دوران کرایہ ادا کیا جا رہا ہے، جسے اکثر شرح سود کے مطابق بنایا جاتا ہے (LIBOR سب سے زیادہ عام ہے حالانکہ کچھ شریعت کے علماء اس کے استعمال پر تنقید کرتے ہیں)۔ سب سے زیادہ قبول شدہ ڈھانچہ، جو قابل تجارت ہے، اس کے بعد سکوک الاجارا ہے۔ قرض کے سرٹیفکیٹ صرف فنانس ہونے سے پہلے خریدے جا سکتے ہیں اور پھر اسلامی نقطہ نظر سے پختگی تک رکھے جا سکتے ہیں۔ یہ ممنوعہ ریبا (پیسے پر سود) کے بغیر بازار کی قیمت پر قرض کی تجارت کے لیے اہم ہے۔ جاری کرنا اور ادائیگی کا عمل اثاثے کی بنیاد پر سکوک جاری کرنے کا مرحلہ وار عمل: موجد-ایک کاروباری فرم جس کو سرمائے کی ضرورت ہوتی ہے-ایک خصوصی مقصد والی گاڑی (ایس پی وی)، ایک آزاد ادارہ اور ڈھانچہ بناتا ہے۔ ایس پی وی سکوک اثاثوں کو قرض دہندگان سے بچاتا ہے اگر ابتدا کرنے والے کو مالی پریشانی ہو۔ یہ اس بات کی وضاحت کرتا ہے کہ سکوک کس اثاثے یا سرگرمی کی حمایت کرے گا، سکوک کا اجرا کتنا بڑا ہوگا، ان کی اصل رقم، سود کی شرح، پختگی کی تاریخ۔ ایس پی وی اکثر "ٹیکس موثر دائرہ اختیار" جیسے بحرین، لکسمبرگ یا جزائر کیمین میں واقع ہوتے ہیں۔ ایس پی وی سکوک جاری کرتا ہے جو اسے سرمایہ کاروں کو فروخت کے لیے پیش کرتا ہے جس میں ایک معاہدہ ہوتا ہے جس میں واجب الادا اور سکوک ہولڈرز کے درمیان تعلقات کی وضاحت ہوتی ہے (سکوک کی قسم پر منحصر ہے کہ یہ کرایہ دار اور کرایہ دار، پارٹنر وغیرہ ہو سکتا ہے)۔ سکوک سرٹیفکیٹ کی فروخت سے حاصل ہونے والی رقم کے ساتھ، ایس پی وی اس موجد کو پیشکش منتقل کرتا ہے جو شریعت کے مطابق اثاثوں کی خریداری، لیز، مشترکہ منصوبہ وغیرہ کرتا ہے۔ (دوبارہ سکوک کی قسم پر منحصر ہے)۔ ایس پی وی موجد سے اثاثے (جیسے زمین، عمارت، مشینری) خریدتا ہے۔ فروخت کی آمدنی اثاثوں کی قیمت کے طور پر موجد/مقروض کو ادا کی جاتی ہے۔ ایس پی وی، جو سکوک ہولڈرز کی جانب سے ٹرسٹی کے طور پر کام کرتا ہے، اثاثوں کو دوبارہ تخلیق کار کو لیز پر دینے کا انتظام کرتا ہے جو سکوک ہولڈرز کو لیز کی آمدنی ادا کرتا ہے۔ ابتدا کرنے والا لیز کے خاتمے پر ایس پی وی سے اثاثہ برائے نام قیمت پر واپس خریدتا ہے۔ اس قسم کے سکوک میں، روایتی بانڈ کے مقررہ سود کی جگہ مقررہ لیز کی آمدنی ہوتی ہے۔ اسلامی ماہر معاشیات محمد اکرم خان شکایت کرتے ہیں کہ سکوک "مادے کے بجائے شکل اور رسمی طور پر روایتی مالیات سے مختلف ہیں"، اور فراہم کردہ آمدنی کے لیے روایتی بانڈ سے "زیادہ مہنگا بھی ہو سکتا ہے"۔ مثال سکوک کی ایک مثال ابوظہبی میں کولنگ پلانٹس کی تعمیر اور فراہمی کے لیے استعمال ہونے والی 10 کروڑ ڈالر کی سیکیورٹی تھی۔ اس سکوک میں استسنا اور اجارا ڈھانچہ تھا اور اسے ٹیبریڈ فنانسنگ کارپوریشن (یا نیشنل سنٹرل کولنگ کمپنی پی جے ایس سی) نے مارچ 2004 میں جاری کیا تھا۔ تبرید نے ایک ایس پی وی (جزائر کیمین میں شامل) بنایا، جس نے سکوک بانڈز کے سرٹیفکیٹ فروخت کیے۔ اس فروخت کی آمدنی سے اس نے کچھ جزوی طور پر مکمل ہونے والے مرکزی کولنگ پلانٹس (سکوک کے لیے اعتماد میں رکھے گئے "اثاثے") خرید لیے۔ (1) ایس پی وی نے ٹرسٹ کے اثاثے ٹیبریڈ (2) کو لیز پر دیے جس نے ایس پی وی (3) کو کرایے کی ادائیگی کی جس نے ادائیگیاں سکوک ہولڈرز (4) کو منتقل کیں۔ جب سکوک پختہ ہو جاتا ہے تو ٹرسٹ کے اثاثے ایس پی وی سے واپس خرید لیے جاتے ہیں اور سکوک ہولڈرز کو ان کا اصل واپس مل جاتا ہے۔ اگر کوئی "تحلیل کا واقعہ" (مثال کے طور پر۔ لیز پر دی گئی جائیداد کی تباہی) نے کرایے کی ادائیگی میں خلل ڈالا تھا اس سے "دوبارہ خریداری کی قیمت کی شکل میں ادائیگیوں کا تسلسل" ہوتا۔ اس نے سکوک کے رسک ڈھانچے کو روایتی بانڈز کے (یا اس کے قریب) تک کم کر دیا، جو سکوک کو وہی کریڈٹ ریٹنگ حاصل کرنے کی اجازت دیتا ہے جو روایتی بانڈز کماتے ہیں۔ نتیجتا، وہ اس سے کم سود پر فروخت کیے جا سکتے ہیں جو وہ دوسری صورت میں کر سکتے ہیں، حالانکہ ایس پی وی کی تخلیق کے ساتھ ساتھ بانڈ کے اجرا کو ترتیب دینے کے لیے مختلف قانون دانوں اور قانونی فیسوں کی ادائیگی کی وجہ سے ان کے لین دین کے اخراجات روایتی بانڈز سے زیادہ ہیں۔ چیلنجز، تنقید اور تنازعات کے چیلنجز 2015 کی آئی ایم ایف کی ایک رپورٹ کے مطابق، سکوک کی فراہمی "مانگ سے کم ہوتی ہے" اور کچھ مستثنیات کے ساتھ "جاری کرنا گھریلو مارکیٹ کو ترقی دینے کی جامع حکمت عملی کے بغیر ہوتا ہے"۔ سکوک کو انفراسٹرکچر فنانسنگ کے لیے موزوں سمجھا جاتا ہے کیونکہ ان کی رسک شیئرنگ پراپرٹی بھی فنانسنگ کے خلا کو پر کرنے میں مدد کر سکتی ہے۔ اس لیے قومی حکام کو ضروری بنیادی ڈھانچے کی ترقی پر توجہ دینی چاہیے، جس میں حقیقی سیکیورٹائزیشن کو فروغ دینا اور سرمایہ کاروں کے حقوق کے بارے میں وضاحت میں اضافہ کرنا، اور نجی شعبے کے لیے ایک معیار فراہم کرنے کے لیے باقاعدہ خودمختاری جاری کرنا شامل ہے۔ خودمختار اجرا میں اضافہ عوامی مالیاتی انتظام کے ذریعے کیا جانا چاہیے۔ "مجموعی طور پر اسلامی مالیاتی صنعت کے لیے کلیدی چیلنجز-بشمول سکوک-2016 تک شامل ہیں (اسٹیٹ آف دی گلوبل اسلامک اکانومی رپورٹ، 2015/16 اور آئی ایم ایف کے مطابق) عوام میں اسلامی مالیاتی مصنوعات اور خدمات کے بارے میں آگاہی اور تفہیم کی" "نچلی سطح" "ہے، جس کی وجہ سے وہ خرید نہیں رہے ہیں۔" "شریعت کے مطابق مالیاتی پالیسی کے آلات کی کمی" "اور کچھ ممالک/دائرہ اختیار میں" "مالیاتی ترسیل کے طریقہ کار" "" "پیچیدہ مالیاتی مصنوعات اور کارپوریٹ ڈھانچے" "کی سمجھ کی کمی کیونکہ" "ریگولیٹری اور نگران فریم ورک" "صنعت کے منفرد خطرات کو حل نہیں کرتے ہیں۔" نتیجتا، جس چیز کی ضرورت ہے وہ ہے "ریگولیٹری وضاحت اور ہم آہنگی میں اضافہ، اسلامی اور روایتی مالیاتی معیار مقرر کرنے والوں کے درمیان بہتر تعاون، اور نگران آلات میں مزید بہتری"۔ "غیر ترقی یافتہ" حفاظتی جال اور ریزولوشن فریم ورک۔ بہت سی جگہوں پر ان میں مکمل اسلامی ڈپازٹ انشورنس سسٹم شامل ہیں جہاں پریمیم کی سرمایہ کاری شریعت کے مطابق اثاثوں، یا شریعت کے مطابق "قرض دہندگان کے آخری ریزورٹ" میں کی جاتی ہے۔ ریگولیٹرز جو "ہمیشہ شریعت کی تعمیل کو یقینی بنانے کی صلاحیت (یا آمادگی) نہیں رکھتے ہیں"۔ ڈیفالٹ 2007-2008-2008، 2009، 2010 کے مالی بحران کے دوران اور اس کے بعد کے تین سالوں میں-کم از کم 21 خاطر خواہ سکوک ڈیفالٹ تھے، اور کئی بڑے قریب ڈیفالٹ جیسے دبئی ورلڈ نے ابوظہبی سے 10 بلین ڈالر کے قرض سے بچت کی۔ 2009 تک، ایسے کئی معاملات تھے جہاں سکوک نے ڈیفالٹ کیا تھا یا وہ سنگین پریشانی میں تھے۔ مئی 2009 میں، کویت کے انویسٹمنٹ ڈار نے 10 کروڑ ڈالر کے سکوک پر ڈیفالٹ کیا۔ سعد گروپ نے 650 ملین ڈالر کی گولڈن بیلٹ کی تنظیم نو کے لیے ایک کمیٹی تشکیل دی۔ اسٹینڈرڈ اینڈ پورز نے "اہم معلومات کی عدم دستیابی کی وجہ سے" اس سکوک کی درجہ بندی میں کمی کردی۔ ایک اور ذریعہ (مشتک پارکر) کا دعوی ہے کہ "صرف تین یا چار" سکوک ڈیفالٹ ہوئے ہیں-لوزیانا میں ایسٹ کیمرون سکوک (انسٹرومنٹ کے منافع کی تقسیم کے انتظام سے متعلق تنازعہ) ؛ انویسٹمنٹ ڈار سکوک (کمپنی اور اس کی ذیلی کمپنیوں کے نقد بہاؤ کے مسائل سے متعلق، اگرچہ اس کا ایک سرمایہ کار کے ساتھ ضمنی تنازعہ تھا، بلوم بینک معاہدوں کے شریعت پہلوؤں سے متعلق) ؛ اور "بدنام زمانہ" سعد/ال گوسیبی سکوک ڈیفالٹ ("مارکیٹ کی ناکامی اور دونوں سعودی شراکت داروں کے درمیان اندرونی تنازعہ")۔ اوریجنٹر کے ڈیفالٹ سے تحفظ امریکہ کے لیے تین بڑی بانڈ ریٹنگ ایجنسیوں میں سے کم از کم ایک نے "اوریجنٹر کے دیوالیہ ہونے کی صورت میں" سکوک میں اوریجنٹر سے اثاثوں کی منتقلی کے "جواز" اور قرض دہندگان کی طرف سے اثاثوں کو ضبط کرنے کی کوششوں کے بارے میں شکوک و شبہات کا اشارہ کیا ہے۔ "فچ نے آج تک کسی ایسے لین دین کا جائزہ نہیں لیا ہے جو ان تقاضوں کو پورا کرے۔" فچ کی تشویش کو واضح کرتے ہوئے ایسٹ کیمرون پارٹنرز ای سی پی کا دیوالیہ پن تھا جس نے 2006 میں متعدد ایوارڈ یافتہ سکوک جاری کیا لیکن اکتوبر 2008 میں دیوالیہ پن کے لیے درخواست دائر کی، جس سے قرض دہندگان کے سکوک اثاثوں میں $167.67 ملین کے حق کے بارے میں قانونی تنازعہ پیدا ہوا۔ (مقدمے کے حتمی فیصلے نے "واضح طور پر اس مسئلے کو حل نہیں کیا۔") ایک اور بڑی ریٹنگ ایجنسی ایس اینڈ پی نے دبئی اسلامک بینک اور شارجہ اسلامک بینک کے سکوک کی درجہ بندی کو کم کر دیا۔ 2010 تک ابراہیم وردے کے مطابق، جو بات ابھی تک واضح نہیں ہے وہ یہ ہے کہ ناکام ہونے پر سکوک کا کیا ہوتا ہے-ایک ایسا مسئلہ جس کی عدالت میں جانچ نہیں کی گئی ہے۔ ملائیشیا میں، کچھ سکوک مسائل کو فضول حیثیت حاصل ہے، اور دو دیگر سکوک پہلے ہی ڈیفالٹ میں ہیں: ریاستہائے متحدہ میں ایسٹر کیمرون گیس کمپنی اور کویت کی انویسٹمنٹ ڈار۔ غیر حل شدہ سوالات میں سے ایک یہ ہے کہ آیا سکوک ہولڈرز کو قرض دہندگان کی صف میں کھڑا ہونا چاہیے یا بنیادی اثاثوں کے مالکان کی صف میں کھڑا ہونا چاہیے۔ " سکوک ڈیفالٹ اور دیوالیہ پن کے معاملات کا جائزہ لیتے ہوئے، مدثر صدیقی نے شکایت کی کہ "دنیا بھر کی عدالتوں میں اب تک کے بہت سے مقدمات کو پڑھ کر، میں نے پایا ہے کہ تقریبا تمام مقدمات میں، عدالتوں نے معاہدے کے مادے اور شکل کو ہم آہنگ کرنے کے لیے جدوجہد کی ہے۔ کیا یہ فروخت، لیز، تعمیر یا شراکت داری کا معاہدہ تھا یا فریقین کے درمیان مالی انتظام؟ " روڈنی ولسن کے مطابق، جب سکوک کی ادائیگیوں میں تاخیر ہوتی ہے یا ناکام ہوتی ہے، تو "ازالہ کے ذرائع روایتی نوٹوں اور بانڈز کے مقابلے میں ممکنہ طور پر زیادہ پیچیدہ ہوتے ہیں"۔ خاص طور پر "شریعت کے تحت قرض دہندگان کے تئیں نرمی کی حمایت کی جاتی ہے"، جو لامحالہ اخلاقی خطرے کے مسائل کو جنم دیتی ہے۔ شریعت کی تعمیل کو بدنام کرنا کم از کم دو ایسے معاملات سامنے آئے ہیں جن میں کمپنیاں اپنے قرض کی تنظیم نو کرنا چاہتی ہیں (یعنی۔ قرض دہندگان کو کم ادا کریں)، یہ دعوی کرتے ہوئے کہ ان کے جاری کردہ قرض شریعت کے مطابق نہیں تھا۔ انویسٹمنٹ ڈار دائر کرنے والی 2009 کی عدالت میں، ایک کویتی کمپنی نے دعوی کیا کہ ایک لین دین "سود پر ڈپازٹ لے رہا تھا"۔ جون 2017 میں، ایک آزاد گیس کمپنی (دانا گیس پی جے ایس سی) نے اعلان کیا کہ اس کے دو سکوک-جن کی کل مالیت 700 ملین ڈالر ہے-اب شریعت کے مطابق نہیں ہیں، اور سکوک کو ایک نئے سکوک کے ساتھ تبدیل کرنے کی پیشکش کی جو "موجودہ منافع کی شرحوں کے نصف سے بھی کم اور بغیر کسی تبدیلی کی خصوصیت کے" ادا کرے گی۔ سکوک 2013 میں جاری کیے گئے تھے اور 30 اکتوبر 2017 کو پختہ ہونے والے تھے۔ دانا نے ان پر ادائیگی کرنے سے انکار کرتے ہوئے الزام لگایا کہ "حالیہ برسوں میں اسلامی مالیات میں ہونے والی تبدیلیوں نے متحدہ عرب امارات میں بانڈز کو غیر قانونی بنا دیا ہے"۔ ایک ماہ قبل، دانا نے قرض کی تنظیم نو کے منصوبوں کا اعلان کرتے ہوئے کہا تھا کہ اسے "مختصر سے درمیانی مدت کے نقد تحفظ پر توجہ دینے" کی ضرورت ہے۔ سکوک ہولڈرز، جن کی نمائندگی فنڈ منیجر بلیک راک اور ڈوئچے بینک کر رہے ہیں، لندن ہائی کورٹ میں دانا کے خلاف بحث کر رہے ہیں۔ اکتوبر 2017 میں، متحدہ عرب امارات میں امارات شارجہ کی ایک عدالت-جہاں دانا نے تحفظ کے لیے درخواست دائر کی تھی-نے سکوک پر فیصلہ ملتوی کر دیا۔ اس مسئلے کو "حالیہ دنوں میں اسلامی مالیاتی صنعت کو درپیش سب سے بڑے چیلنجوں میں سے ایک" قرار دیا گیا ہے، لیکن اس خیال کو بھی "اسلامی مالیات کے لیے ایک دھچکا" قرار دیتے ہوئے مسترد کر دیا گیا ہے۔ تنقید اور تنازعہ سکوک کو ریبا پر پابندیوں سے بچنے اور روایتی بندھنوں کی نقل کرنے پر تنقید کا نشانہ بنایا گیا ہے۔ فروری 2008 میں، شیخ محمد ताकी عثمانی کی سربراہی میں اے اے او آئی ایف آئی کے بورڈ آف اسکالرز نے کہا کہ آج تک فروخت ہونے والے 85 فیصد سکوک شریعت کے تمام اصولوں کی تعمیل نہیں کر سکتے ہیں۔ نومبر 2007 میں جاری ہونے والے "سکوک اینڈ دیئر کنٹیمپرری ایپلی کیشنز" کے عنوان سے ایک مقالے میں، عثمانی نے مندرجہ ذیل تین کلیدی ساختیاتی عناصر کی نشاندہی کی جو سکوک کو روایتی بانڈز سے الگ کرتے ہیں: سکوک کو اثاثوں یا تجارتی یا صنعتی کاروباری اداروں میں ملکیت کے حصص کی نمائندگی کرنی چاہیے جو منافع یا محصول لاتے ہیں۔ سکوک ہولڈرز کو ادائیگیاں اثاثوں یا انٹرپرائز کے منافع (لاگت کے بعد) کا حصہ ہونی چاہئیں۔ پختگی پر سکوک ہولڈر کو ادا کی جانے والی قیمت اثاثوں یا انٹرپرائز کی موجودہ مارکیٹ ویلیو ہونی چاہیے نہ کہ اصل میں سرمایہ کاری کی گئی اصل رقم۔ عثمانی نے کہا کہ پیچیدہ میکانزم کے ذریعے سکوک نے روایتی سود والے بانڈز جیسی ہی خصوصیات اختیار کی ہیں، کیونکہ وہ سرمایہ کاروں کو سود کی شرحوں کی بنیاد پر اصل کے ایک مقررہ فیصد سے زیادہ واپس نہیں کرتے ہیں، جبکہ پختگی پر سرمایہ کاروں کے اصل کی واپسی کی ضمانت دیتے ہیں۔ عثمانی کا تخمینہ کہ جاری ہونے والے تمام سکوک میں سے 85 ٪ شریعت کے مطابق نہیں تھے، ضمانت شدہ واپسی اور/یا جاری کنندہ سے دوبارہ خریداری کی ذمہ داریوں کے وجود پر مبنی تھا-شریعت کی خلاف ورزی۔ عثمانی کی تنقید کے بعد عالمی سکوک مارکیٹ 2007 میں 50 بلین امریکی ڈالر سے گھٹ کر 2008 میں تقریبا 14.9 بلین ڈالر رہ گئی، حالانکہ اس میں سے کتنا ان کی تنقید یا عالمی مالیاتی بحران کی وجہ سے تھا یہ بحث کا موضوع ہے۔ فنانشل ٹائمز نے اسے اسلامی مالیات میں "فارم بمقابلہ مادہ" پر "جاری" بحث کے طور پر بیان کیا ہے، جس میں دو قسم کے سکوک کی نشاندہی کی گئی ہے-"اثاثوں کی حمایت یافتہ" سکوک اور زیادہ تعداد میں، کم سخت، مبینہ طور پر غیر تعمیل والے "اثاثوں پر مبنی سکوک۔ "اثاثوں کی حمایت یافتہ" سکوک میں "موجد اور خصوصی مقصد والی گاڑی (ایس پی وی) کے درمیان ایک حقیقی فروخت ہوتی ہے جو سکوک جاری کرتی ہے اور سکوک ہولڈرز کے پاس موجد کا سہارا نہیں ہوتا ہے"۔ اثاثوں کی قیمتیں وقت کے ساتھ بدل سکتی ہیں۔ اس کے برعکس "اثاثوں پر مبنی" سکوک "اپنے ہولڈرز کو ابتدا کرنے والے کا سہارا دیتے ہیں، اور اس لیے روایتی بانڈز سے زیادہ ملتے جلتے ہیں۔ دیگر ناقدین میں غیر روایتی ماہر معاشیات محمود الغمال شامل ہیں، جنہوں نے شکایت کی ہے کہ اگرچہ سکوک (اور دیگر اسلامی مالیاتی آلات) فراہم کرنے والے اکثر اپنی "امتیازی خصوصیت" کو "سود کی ممانعت" کے طور پر بیان کرتے ہیں، پھر وہ سود کی شرح کی اطلاع دینے کے لیے آگے بڑھیں گے جو اسلامی آلات ادا کرتے ہیں۔ مثال کے طور پر، رائٹرز کے 13 اگست 2002 میں، بحرین کے 800 ملین ڈالر کے سکوک کی کوریج کے بعد اسلامی مالیاتی مصنوعات کو "بلا سود" کے طور پر اس رپورٹ کے ساتھ پیش کیا گیا کہ وہ سکوک "4 فیصد سالانہ منافع" ادا کریں گے۔ وہ یہ بھی شکایت کرتا ہے کہ ان دعوؤں کے باوجود کہ سوک-روایتی بانڈز کے برعکس-ان کے بنیادی اثاثے کا خطرہ بانٹتے ہیں اور قیمت میں اضافہ یا کمی کر سکتے ہیں، سکوک جیسے کہ اوپر بیان کردہ تبرید سوک میں، "کرایہ" کی مستقل ادائیگی سکوک معاہدے میں لکھی جاتی ہے جس سے انہیں رسک کا ڈھانچہ "بنیادی طور پر" روایتی بانڈز کی طرح ملتا ہے۔ ایک اور مبصر، سلمان علی نے پایا کہ بہت سے سکوک ڈھانچے "شریعت کے مطابق نہیں ہیں"۔ علی کے مطابق، اگرچہ زیادہ تر سکوک "شریعت کی حدود میں" رہنے کی کوشش کرتے ہیں، لیکن وہ "روایتی قرض کے آلات کی نقل کرتے ہیں"۔ وہ اکثر ایک سے زیادہ معاہدوں کو یکجا کرتے ہیں، "جو انفرادی طور پر شریعت کے مطابق ہو سکتے ہیں" لیکن جب مل جاتے ہیں تو "شریعت کے مقصد کو شکست دے سکتے ہیں"۔ مزید برآں، سکک ریٹ آف ریٹرن اکثر لیبور (لندن انٹربینک پیشکش کی شرح) یا یوریبور (یورو انٹربینک پیشکش کی شرح) سود کی شرح سے "منسلک" ہوتا ہے بجائے اس کے کہ "بنیادی کاروبار" جس کی سکک مالی اعانت کر رہا ہے۔ اس سے سکوک "روایتی قرض کے آلات سے اتنا ملتا جلتا ہے کہ ایک دوسرے کو بتانا مشکل ہے"۔ علی کا خیال ہے کہ یہی وجہ ہو سکتی ہے کہ اسٹینڈرڈ اینڈ پورز اور موڈیز جیسی ریٹنگ ایجنسیاں ساکوک کی ریٹنگ کے لیے وہی طریقہ کار لاگو کرتی ہیں جو روایتی قرض کے آلات کے لیے ہوتا ہے۔ 2011 میں، سفاری نے اس دلیل کی جانچ کرنے کے لیے مختلف شماریاتی اور اکانومیٹرکس ٹیسٹ کیے کہ سکوک سیکیورٹیز محض روایتی بانڈ کی طرح ہیں۔ تاہم، سکک اور روایتی بانڈز کی پختگی کے ساتھ پیداوار کے موازنہ پر ان کے نتائج سے پتہ چلتا ہے کہ سکک سیکیورٹیز روایتی بانڈز سے مختلف ہیں۔ اس دلیل کے جواب میں، اس بات کی نشاندہی کی گئی کہ پختگی کے لیے پیداوار فراہمی اور طلب کے باہمی عمل کی عکاسی کرتی ہے جو صرف مصنوعات کے مادے کے بجائے مالیاتی مصنوعات کی پیکیجنگ اور ٹارگٹ مارکیٹ سے متاثر ہو سکتی ہے۔ 2011 میں گولڈمین سیکس نے آئرش اسٹاک ایکسچینج میں رجسٹرڈ 2 بلین ڈالر کا سکوک پروگرام ترک کر دیا، جب کچھ تجزیہ کاروں نے کہا کہ اس کا سکوک "سود کی ادائیگیوں اور مالیاتی قیاس آرائیوں پر اسلامی پابندیوں کی خلاف ورزی کر سکتا ہے" (2014 میں اس نے کامیابی کے ساتھ پانچ سالہ سکوک کے لیے تقریبا 1.5 بلین ڈالر کے آرڈر حاصل کیے)۔ سکوک استعمال کرنے والے ممالک بحرین سکوک کا ایک بڑا جاری کنندہ ہے۔ اگست 2020 میں بنگلہ دیش بینک نے قومی نجی اسلامی بینکوں کی مدد سے سکوک کو نافذ کرنے کے لیے اقدامات کیے۔ برونائی نے 2006 میں شروع کرتے ہوئے برونائی حکومت نے قلیل مدتی سکوک الجارا سیکیورٹیز جاری کیں۔ 2017 تک انہوں نے B $9.605 بلین مالیت کا جاری کیا ہے۔ مصر 8 مئی 2013 کو، مصری صدر محمد مرسی نے حکومت کو سکوک جاری کرنے کی اجازت دینے والے ایک قانون کی منظوری دی، تاہم مئی 2013 تک متعلقہ قواعد و ضوابط کی وضاحت نہیں کی گئی ہے اور اس قانون کی جگہ کیپٹل مارکیٹ کے نچلے درجے اور اس کے ایگزیکٹو قواعد و ضوابط میں کچھ نئے مضامین میں ترمیم کی گئی ہے۔ 2016 تک مصری حکومت نے کہا کہ وہ سکوک جیسے "سرکاری منصوبوں کے نفاذ کے لیے جدید مالیاتی آلات" استعمال کرے گی۔ گیمبیا 2007 میں، گیمبیا نے سوڈان کی جگہ سکوک جاری کرنے والے دس ممالک میں سے ایک کے طور پر لے لی۔ اس کے پاس سکوک جاری کرنے کی سب سے کم رقم ہے، جو 2008 تک 12.6 ملین ڈالر تھی۔ انڈونیشیا islamicfinance.com کے مطابق، 2013 کے آخر میں انڈونیشیا کی سکوک مارکیٹ میں بقایا اسٹاک 12.3 بلین امریکی ڈالر تھا، جس میں ترقی سرکاری شعبے سے ہوتی ہے۔ ایران اگرچہ ایران میں اسلامی مالیاتی آلات کا پہلا استعمال 1994 میں تہران بلدیہ کی طرف سے نواب منصوبے کی مالی اعانت کے لیے مشارقہ سکوک کے اجرا کے ساتھ ہوتا ہے، ایران سیکیورٹیز مارکیٹ قانون، اور نئے آلات اور مالیاتی اداروں کے ترقیاتی قانون کا نفاذ بالترتیب 2005 اور 2010 میں کیا گیا تھا تاکہ ملک کے مالیاتی نظام کی ترقی کے لیے اس طرح کے آلات کے استعمال کی راہ ہموار ہو۔ پہلا اجارہ سکوک ایرانی کیپٹل مارکیٹ میں جنوری 2011 میں مہان ایئر کمپنی کو 291,500 ملین ریال کی قیمت کے ساتھ مالی اعانت کے لیے جاری کیا گیا تھا۔ ملائیشیا دنیا بھر میں جاری ہونے والے نصف سے زیادہ سکوک ملائیشیا کے رنگٹ میں ہیں، جب کہ امریکی ڈالر دوسرے نمبر پر ہے۔ ملائیشیا ان چند ممالک میں سے ایک ہے جو سکوک اور دیگر قرض کے کاغذات کی درجہ بندی کو لازمی بناتا ہے۔ رام ریٹنگ سروسز بی ایچ ڈی کے سی ای او فو سو ین کا کہنا ہے کہ 2012 میں سکوک کارپوریٹ بانڈز کا کل اجرا RM 71.7 بلین تھا جبکہ روایتی بانڈز کل RM48.3 بلین تھے۔ 2011 تک، ملائیشیا دنیا کے کل اجرا کا 69 فیصد جاری کرکے سب سے زیادہ عالمی سکوک جاری کرنے والا تھا۔ قازقستان نے جون 2012 میں، قازقستان نے اپنے پہلے سکوک کو حتمی شکل دی جو ملائیشیا کی مارکیٹ میں ڈویلپمنٹ بینک آف قازقستان (ڈی بی کے) کے ذریعے جاری کیا جائے گا۔ ڈی بی کے، جو کہ قازقستان کی حکومت کی ملکیت ہے، ایچ ایس بی سی اور رائل بینک آف اسکاٹ لینڈ (آر بی ایس) کے ساتھ مل کر کام کر رہا ہے تاکہ رنگٹ سے منسوب اجرا کا انتظام کیا جا سکے جو مؤثر طریقے سے ایک نیم خودمختار پیشکش ہے۔ یہ اجرا قازقستان اسٹاک ایکسچینج میں درج کیا جائے گا، جس نے اسلامی مالیاتی مصنوعات جیسے اجارا اور مشارکا سکوک اور سرمایہ کاری کے فنڈز کو درج کرنے کے لیے بنیادی ڈھانچہ تیار کیا ہے۔ کرغزستان کرغزستان نے 2016 میں سکوک کو اپنے سیکیورٹیز قانون میں متعارف کرایا تھا، لیکن پہلا سکوک (ایک نجی طور پر رکھا گیا مداربہ سکوک) صرف 2023 میں جاری کیا گیا تھا، اس کے بعد سکوک الوکالہ بی الاستتھمار، ایک انویسٹمنٹ ایجنسی سرٹیفکیٹ کے متعدد ایشوز جاری کیے گئے تھے۔ کرغزستان کی حکومت نے جمہوریہ کرغزستان کو اسلامی مالیاتی مرکز بنانے کا ہدف مقرر کیا۔ کویت پاکستان پاکستان نے 5 فیصد کے منافع کے ساتھ تجارتی خسارے کو پورا کرنے کے لیے 1 بلین ڈالر کا سکوک جاری کیا۔ قطر کے حکام اور حکومت سے متعلق کمپنیاں سکوک جاری کرکے اس کے بنیادی ڈھانچے کے منصوبوں کے لیے مالی اعانت پر غور کر رہی ہیں۔ 2011 میں قطر نے عالمی سکوک کا 11 فیصد جاری کیا۔ سعودی عرب سعودی آرامکو، سعودی عرب کی قومی پٹرولیم اور قدرتی گیس کمپنی، نے 6 اپریل 2017 کو اپنا پہلا سکوک جاری کیا۔ تقریبا 11.25bn ریال ($3bn) اکٹھا کرتے ہوئے، یہ اقدام تیل کی کم قیمتوں کے جواب میں اٹھایا گیا۔ اسی مہینے کے آخر میں، سعودی حکومت نے سکوک میں 9 بلین امریکی ڈالر اکٹھے کیے۔ نصف 100 بیسس پوائنٹ سویپ اسپریڈ کے ساتھ پانچ سالہ سکوک تھے اور دوسرے نصف میں 140 بیسس پوائنٹ اسپریڈ کے ساتھ دس سالہ مدت تھی۔ ستمبر 2017 میں، حکومت نے 7 بلین ریال (1.9 بلین امریکی ڈالر) مالیت کے مزید گھریلو سکوک فروخت کیے اور دسمبر میں مزید 4.77 بلین ریال (1.27 بلین امریکی ڈالر) فروخت کیے گئے۔ یہ مشترکہ پانچ سالہ سککوں کی قیمت 2.75%، سات سالہ سککوں کی قیمت 3.25%، اور دس سالہ قسط 3.45% ہے۔ سنگاپور پہلا غیر مسلم اکثریتی ملک تھا جس نے 2009 میں خودمختار سکوک جاری کیا۔ اسے مقامی طور پر ایم اے ایس سکوک کہا جاتا ہے، یہ منیٹری اتھارٹی آف سنگاپور-سنگاپور سکوک پی ٹی ای لمیٹڈ کی مکمل ملکیت والی ذیلی کمپنی کے ذریعے جاری کیا جاتا ہے۔ سنگاپور ایم اے ایس سکوک کے ساتھ لیکویڈیٹی کی ضروریات کی تعمیل جیسے پہلوؤں میں روایتی سنگاپور گورنمنٹ سیکیورٹیز ("ایس جی ایس") کی طرح سلوک کیا جاتا ہے۔ اس کے بعد سے سنگاپور میں مقامی اور غیر ملکی جاری کنندگان کی طرف سے کئی سکوک جاری کیے گئے ہیں۔ سنگاپور سٹی ڈویلپمنٹ لمیٹڈ نے 2009 میں پہلا اجارا سکوک جاری کیا، اور خزانہ شڈ بی ایچ ڈی نے پارک وے ہولڈنگز کے حصول کے لیے 2010 میں ایک SGD1.5 بلین سکوک جاری کیا۔ 2013 میں، سنگاپور میں درج کمپنیوں-سوائبر ہولڈنگز اینڈ ویلینز ہولڈنگز کے لیے 2 نئے سکوک پروگراموں کا اہتمام کیا گیا تھا، جس میں سابقہ نے اگست 2013 میں 150 ملین ایس جی ڈی 5 سالہ سکوک جاری کیا تھا۔ صومالیہ اسٹاک ایکسچینج (ایس ایس ای) صومالیہ کا قومی بازار ہے۔ اگست 2012 میں، ایس ایس ای نے تکنیکی ترقی میں مدد کے لیے ایک مفاہمتی یادداشت پر دستخط کیے۔ اس معاہدے میں مناسب مہارت اور تعاون کی نشاندہی کرنا شامل ہے۔ جیسے جیسے اسٹاک مارکیٹ ترقی کر رہی ہے اس معاہدے کے حصے کے طور پر شریعت کے مطابق سکوک بانڈز اور حلال ایکوئٹی کا بھی تصور کیا گیا ہے۔ ترکی نے اکتوبر 2012 میں اپنا پہلا سکوک جاری کیا۔ اکتوبر 2012 کا اجرا ایک دوہرا اجرا تھا، جس میں سے ایک امریکی ڈالر میں تھا (10 اکتوبر 2012 کو 1.5 بلین ڈالر میں جاری کیا گیا)، اور ایک ترک لیرا میں تھا (2 اکتوبر 2012 کو 1.62LRY کے لیے جاری کیا گیا)۔ Sukuk.com کے اعداد و شمار کے مطابق، امریکی ڈالر کا اجرا زیادہ سبسکرائب کیا گیا تھا اور ابتدائی طور پر 1 بلین ڈالر کا منصوبہ بنایا گیا تھا، لیکن مشرق وسطی سے مضبوط مانگ کی وجہ سے اسے بڑھا کر 1.5 بلین ڈالر کر دیا گیا۔ ترکی اکتوبر 2013 میں $1.25B کے اجرا کے ساتھ سکوک مارکیٹ میں واپس آیا۔ متحدہ عرب امارات جنوری 2015 تک، نیس ڈیک دبئی نے 18 سکوک کو درج کیا ہے جس کی کل مالیت 24 بلین ڈالر ہے۔ ان میں سے تازہ ترین فلائی دبئی ہے۔ متحدہ عرب امارات نے جی ای کی شکل میں مغربی سرمایہ کاری کو بھی اپنی طرف متوجہ کیا ہے، جس نے 2009 میں 5 سالہ 500 ملین ڈالر کا سکوک فروخت کیا، اور انویسٹمنٹ بینکر گولڈمین سیکس، جو 2014 میں سکوک جاری کرنے والا پہلا روایتی امریکی بینک بن گیا۔ برطانیہ 25 جون 2014 کو، ایچ ایم ٹریژری اسلامی دنیا سے باہر سکوک جاری کرنے والا پہلا ملک بن گیا۔ یہ 200 ملین پاؤنڈ کا ایشو 11.5 گنا زیادہ سبسکرائب کیا گیا تھا اور اس کی قیمت اسی سطح پر تھی جو یوکے گلٹس (یوکے گورنمنٹ بانڈز) کے مساوی 2.036 ٪ پی اے پر تھی۔ سکوک برطانیہ کی سرکاری جائیداد کے کرایے کی آمدنی سے منسلک تھا۔ ہانگ کانگ ہانگ کانگ نے 2015 کے وسط تک دو خودمختار سکوک جاری کیے ہیں۔ اس نے ستمبر 2014 میں اپنا پہلا اجرا جاری کیا جس میں 5 سالہ $1 بلین اجارا سکوک شامل تھا جس میں 2.005 ٪ کی منافع کی شرح پیش کی گئی تھی۔ اس نے اپنا دوسرا خودمختار سکوک جون 2015 میں بھی 5 سالہ پختگی کے ساتھ 1 بلین ڈالر میں جاری کیا جس میں ایک جدید واکالا ڈھانچہ استعمال کیا گیا جس میں 1.894 ٪ کی منافع کی شرح پیش کی گئی۔ مزید دیکھیں اسلامی بینکنگ اور فنانسنگ مربہا منافع اور نقصان کا اشتراک گیماچ نوٹ حوالہ جات ذرائع اسلامی بینکنگ شریعت قانونی اصطلاحات اسلامی بینکنگ اور فنانس اصطلاحات بانڈز (فنانس)