Leverage (finance)
مالیات میں، بیعانہ (یا برطانیہ اور آسٹریلیا میں تیاری) کوئی بھی ایسی تکنیک ہے جس میں سرمایہ کاری خریدنے کے لیے فنڈز ادھار لیے جاتے ہیں، یہ اندازہ لگاتے ہوئے کہ مستقبل کا منافع ادھار لینے کی لاگت سے زیادہ ہوگا۔ اس تکنیک کا نام طبیعیات میں ایک لیور کے نام پر رکھا گیا ہے، جو ایک چھوٹی ان پٹ قوت کو زیادہ آؤٹ پٹ قوت میں بڑھاتا ہے، کیونکہ کامیاب بیعانہ بڑی مقدار میں منافع میں قرض لینے کے لیے درکار چھوٹی رقم کو بڑھاتا ہے۔ تاہم، اس تکنیک میں بڑے قرض کی ادائیگی نہ کرنے کا زیادہ خطرہ بھی شامل ہے۔ عام طور پر، قرض دہندہ اس بات کی ایک حد مقرر کرے گا کہ وہ کتنا خطرہ مول لینے کے لیے تیار ہے اور اس بات کی ایک حد مقرر کرے گا کہ وہ کتنا فائدہ اٹھانے کی اجازت دے گا، اور حاصل کردہ اثاثے کو قرض کے لیے ضمانت کے طور پر فراہم کرنے کی ضرورت ہوگی۔ فائدہ اٹھانا فوائد کو کئی گنا بڑھانے کے قابل بناتا ہے۔ دوسری طرف، نقصانات بھی کئی گنا بڑھ جاتے ہیں، اور اس بات کا خطرہ ہوتا ہے کہ فائدہ اٹھانے کے نتیجے میں نقصان ہوگا اگر مالی اخراجات اثاثہ سے حاصل ہونے والی آمدنی سے زیادہ ہوں، یا اثاثہ کی قیمت گر جائے۔ ذرائع کا فائدہ کئی حالات میں پیدا ہو سکتا ہے، جیسے: اختیارات اور مستقبل جیسی سیکیورٹیز مؤثر طریقے سے فریقین کے درمیان شرط ہوتی ہیں جہاں اصل کو بہت کم خزانے کے بلوں کی شرح سود پر ادھار لیا جاتا ہے/قرض دیا جاتا ہے۔ کاروبار کے ایکویٹی مالکان کاروبار کو اس کی مطلوبہ مالی اعانت کا ایک حصہ ادھار لے کر اپنی سرمایہ کاری سے فائدہ اٹھاتے ہیں۔ یہ جتنا زیادہ قرض لیتا ہے، اسے اتنی ہی کم ایکویٹی کی ضرورت ہوتی ہے، اس لیے کسی بھی منافع یا نقصان کو چھوٹے بیس کے درمیان تقسیم کیا جاتا ہے اور اس کے نتیجے میں متناسب طور پر بڑا ہوتا ہے۔ جب آمدنی متغیر ہونے کی توقع کی جاتی ہے تو کاروبار مقررہ لاگت کے ان پٹ کا استعمال کرکے اپنے آپریشنز کا فائدہ اٹھاتے ہیں۔ آمدنی میں اضافے کے نتیجے میں آپریٹنگ منافع میں زیادہ اضافہ ہوگا۔ ہیج فنڈز دوسرے عہدوں کی مختصر فروخت سے حاصل ہونے والی نقد رقم کے ساتھ اپنے پورٹ فولیو کے ایک حصے کی مالی اعانت کرکے اپنے اثاثوں کا فائدہ اٹھا سکتے ہیں۔ رسک جبکہ بیعانہ منافع کو بڑھاتا ہے جب اثاثہ سے واپسی قرض لینے کے اخراجات کی تلافی سے زیادہ ہوتی ہے، بیعانہ نقصانات کو بھی بڑھا سکتا ہے۔ ایک کارپوریشن جو بہت زیادہ رقم ادھار لیتی ہے اسے کاروباری بدحالی کے دوران دیوالیہ پن یا ڈیفالٹ کا سامنا کرنا پڑ سکتا ہے، جبکہ کم منافع والی کارپوریشن زندہ رہ سکتی ہے۔ ایک سرمایہ کار جو 50 فیصد مارجن پر اسٹاک خریدتا ہے اگر اسٹاک 20 فیصد گر جاتا ہے تو وہ 40 فیصد کھو دے گا۔ ؛ اس صورت میں بھی متعلقہ موضوع ہونے والے اہم کل نقصان کو واپس کرنے سے قاصر ہو سکتا ہے۔ خطرے کا انحصار ضمانت والے اثاثوں کی قیمت میں اتار چڑھاؤ پر ہو سکتا ہے۔ جب سیکیورٹیز کی قیمت میں کمی آتی ہے تو بروکرز اضافی فنڈز کا مطالبہ کر سکتے ہیں۔ جب رئیل اسٹیٹ کی قیمت قرض کے اصل سے کم ہو جاتی ہے تو بینک رہن کی تجدید سے انکار کر سکتے ہیں۔ یہاں تک کہ اگر نقد بہاؤ اور منافع جاری قرض کے اخراجات کو برقرار رکھنے کے لیے کافی ہیں، تب بھی قرضوں کو کال ان کیا جا سکتا ہے۔ یہ بالکل ایسے وقت میں ہو سکتا ہے جب مارکیٹ میں لیکویڈیٹی کم ہو، یعنی۔ خریداروں کی کمی، اور دوسروں کی طرف سے فروخت مایوس کن قیمتیں ہیں۔ اس کا مطلب یہ ہے کہ جیسے جیسے بازار کی قیمت گرتی ہے، ترمیم شدہ ایکویٹی ویلیو کے سلسلے میں بیعانہ بڑھتا ہے، جیسے جیسے قیمتیں کم ہوتی جاتی ہیں نقصانات کئی گنا بڑھ جاتے ہیں۔ یہ تیزی سے بربادی کا باعث بن سکتا ہے، یہاں تک کہ اگر اثاثوں کی بنیادی قیمت میں کمی ہلکی یا عارضی ہو تو قرض کی مالی اعانت صرف قلیل مدتی ہو سکتی ہے، اور اس طرح فوری ادائیگی کی وجہ سے ہو سکتی ہے۔ فائدہ اٹھانے کی شرائط پر بات چیت کرکے، اضافی قرض لینے کے لیے غیر استعمال شدہ صلاحیت کو برقرار رکھتے ہوئے، اور صرف مائع اثاثوں کا فائدہ اٹھاتے ہوئے خطرے کو کم کیا جا سکتا ہے جنہیں تیزی سے نقد میں تبدیل کیا جا سکتا ہے۔ تاہم، اس کھاتے میں ایک مضمر مفروضہ موجود ہے، جو یہ ہے کہ بنیادی لیوریجڈ اثاثہ غیر لیوریجڈ اثاثہ جیسا ہی ہے۔ اگر کوئی کمپنی جدید بنانے، اپنی پروڈکٹ لائن میں اضافہ کرنے یا بین الاقوامی سطح پر توسیع کرنے کے لیے رقم ادھار لیتی ہے، تو اضافی تنوع سے اضافی تجارتی منافع فائدہ اٹھانے سے ہونے والے اضافی خطرے کی تلافی سے زیادہ ہو سکتا ہے۔ یا اگر کوئی سرمایہ کار اپنے پورٹ فولیو کا ایک حصہ اسٹاک انڈیکس فیوچر (ہائی رسک) کو مارجن کرنے کے لیے استعمال کرتا ہے اور باقی کو کم رسک والے منی مارکیٹ فنڈ میں ڈالتا ہے، تو اس کے پاس وہی اتار چڑھاؤ اور متوقع منافع ہو سکتا ہے جو ایک غیر محفوظ کم رسک والے ایکویٹی انڈیکس فنڈ میں سرمایہ کار کے پاس ہوتا ہے۔ یا اگر لمبی اور مختصر دونوں پوزیشنیں جوڑی ٹریڈنگ اسٹاک کی حکمت عملی کے ذریعہ رکھی جاتی ہیں تو مماثل اور غیر ترتیب دینے والا معاشی فائدہ مجموعی طور پر خطرے کی سطح کو کم کر سکتا ہے۔ لہذا جب کہ کسی دیئے گئے اثاثے میں فائدہ اٹھانا ہمیشہ خطرے میں اضافہ کرتا ہے، ایسا نہیں ہے کہ فائدہ اٹھانے والی کمپنی یا سرمایہ کاری ہمیشہ غیر منافع بخش سے زیادہ خطرہ ہوتی ہے۔ در حقیقت، بہت سے انتہائی لیورڈ ہیج فنڈز میں غیر منافع بخش بانڈ فنڈز کے مقابلے میں کم واپسی کا اتار چڑھاؤ ہوتا ہے، اور عام طور پر بہت زیادہ مقروض کم خطرہ والی عوامی افادیت عام طور پر غیر منافع بخش ہائی رسک ٹیکنالوجی کمپنیوں کے مقابلے میں کم خطرہ والے اسٹاک ہوتے ہیں۔ پیمائش ان لوگوں کے درمیان بات چیت میں کافی الجھن پیدا ہوتی ہے جو بیعانہ کی مختلف تعریفیں استعمال کرتے ہیں۔ یہ اصطلاح سرمایہ کاری اور کارپوریٹ فنانس میں مختلف طریقے سے استعمال ہوتی ہے، اور ہر شعبے میں اس کی متعدد تعریفیں ہیں۔ انویسٹمنٹ اکاؤنٹنگ لیوریج کل اثاثوں کو کل اثاثوں مائنس کل واجبات سے تقسیم کیا جاتا ہے۔ تخیلاتی فائدہ اثاثوں کی کل تخیلاتی رقم اور واجبات کی کل تخیلاتی رقم ہے جسے ایکویٹی سے تقسیم کیا جاتا ہے۔ اقتصادی فائدہ ایکویٹی کا اتار چڑھاؤ ہے جسے ایک ہی اثاثوں میں غیر متزلزل سرمایہ کاری کے اتار چڑھاؤ سے تقسیم کیا جاتا ہے۔ اختلافات کو سمجھنے کے لیے، درج ذیل پوزیشنوں پر غور کریں، جنہیں 100 ڈالر کی نقد ایکویٹی کے ساتھ فنڈ کیا جاتا ہے: جیب سے 100 ڈالر کا خام تیل خریدیں۔ اثاثے $100 (تیل کے $100) ہیں، کوئی واجبات نہیں ہیں، اور اثاثے مائنس واجبات مالکان کی ایکویٹی کے برابر ہیں۔ اکاؤنٹنگ لیوریج 1 سے 1 ہے۔ تخیلاتی رقم $100 (تیل کی $100) ہے، کوئی واجبات نہیں ہیں، اور $100 ایکویٹی ہے، اس لیے تخیلاتی فائدہ 1 سے 1 ہے۔ ایکویٹی کا اتار چڑھاؤ تیل کے اتار چڑھاؤ کے برابر ہے، کیونکہ تیل واحد اثاثہ ہے اور آپ اپنی ایکویٹی کے برابر رقم کے مالک ہیں، اس لیے اقتصادی فائدہ 1 سے 1 ہے۔ 100 ڈالر ادھار لیں اور 200 ڈالر کا خام تیل خریدیں۔ اثاثے $200 ہیں، واجبات $100 ہیں لہذا اکاؤنٹنگ کا فائدہ 2 سے 1 ہے۔ تخیلاتی رقم $200 ہے اور ایکویٹی $100 ہے، اس لیے تخیلاتی فائدہ 2 سے 1 ہے۔ پوزیشن کا اتار چڑھاؤ ایک ہی اثاثوں میں غیر متزلزل پوزیشن کے اتار چڑھاؤ سے دوگنا ہے، اس لیے معاشی فائدہ 2 سے 1 ہے۔ 10 سالہ فکسڈ ریٹ ٹریژری بانڈ میں سے 100 ڈالر خریدیں، اور ادائیگیوں کو فلوٹنگ ریٹ میں تبدیل کرنے کے لیے فکسڈ فار فلوٹنگ 10 سالہ انٹرسٹ ریٹ سویپ میں داخل ہوں۔ مشتق آف بیلنس شیٹ ہے، لہذا اسے اکاؤنٹنگ بیعانہ کے لیے نظر انداز کر دیا جاتا ہے۔ اس لیے اکاؤنٹنگ کا فائدہ 1 سے 1 ہے۔ تبادلے کی نظریاتی رقم نظریاتی فائدہ اٹھانے کے لیے شمار ہوتی ہے، اس لیے نظریاتی فائدہ 2 سے 1 ہے۔ تبادلہ ٹریژری بانڈ کے زیادہ تر معاشی خطرے کو دور کرتا ہے، اس لیے معاشی فائدہ صفر کے قریب ہوتا ہے۔ مخففات ای بی آئی ٹی کا مطلب ہے سود اور ٹیکس سے پہلے کی کمائی۔ ڈی او ایل ڈگری آف آپریٹنگ لیوریج ہے۔ ڈی ایف ایل ڈگری آف فنانشل لیوریج ہے۔ ڈی سی ایل ڈگری آف کمبائنڈ لیوریج ہے۔ آر او ای ریٹرن آن ایکویٹی ہے۔ آر او اے اثاثوں پر ریٹرن ہے۔ کارپوریٹ فنانس اکاؤنٹنگ لیوریج کی وہی تعریف ہے جو سرمایہ کاری میں ہوتی ہے۔ آپریٹنگ بیعانہ کی وضاحت کرنے کے کئی طریقے ہیں، جو سب سے عام ہیں۔ یہ ہے: مالیاتی بیعانہ کی تعریف عام طور پر اس طرح کی جاتی ہے: بیرونی لوگوں کے لیے آپریٹنگ بیعانہ کا حساب لگانا مشکل ہے کیونکہ مقررہ اور متغیر اخراجات عام طور پر ظاہر نہیں کیے جاتے ہیں۔ آپریٹنگ بیعانہ کا اندازہ لگانے کی کوشش میں، کوئی بھی آمدنی میں ایک فیصد تبدیلی کے لیے آپریٹنگ آمدنی میں فیصد تبدیلی کا استعمال کر سکتا ہے۔ دونوں کے پروڈکٹ کو ٹوٹل لیوریج کہا جاتا ہے، اور آمدنی میں ایک فیصد تبدیلی کے لیے خالص آمدنی میں فیصد تبدیلی کا تخمینہ لگاتا ہے۔ ان تعریفوں میں سے ہر ایک کی کئی قسمیں ہیں، اور مالیاتی بیانات کو عام طور پر اقدار کے حساب سے پہلے ایڈجسٹ کیا جاتا ہے۔ مزید برآں، صنعت کے مخصوص کنونشن ہیں جو اوپر دیے گئے علاج سے کچھ مختلف ہیں۔ 1980 کی دہائی سے پہلے بینک ریگولیشن، بینک لیوریج پر مقداری حدود شاذ و نادر ہی تھیں۔ زیادہ تر ممالک میں بینکوں کو ریزرو کی ضرورت ہوتی تھی، ذخائر کا ایک حصہ جو مائع شکل میں رکھنا ضروری تھا، عام طور پر قیمتی دھاتیں یا سرکاری نوٹ یا ذخائر۔ یہ لیوریج کو محدود نہیں کرتا ہے۔ سرمائے کی ضرورت اثاثوں کا ایک حصہ ہے جسے ایکویٹی یا ایکویٹی جیسی سیکیورٹیز کی شکل میں فنڈ کرنے کی ضرورت ہوتی ہے۔ اگرچہ یہ دونوں اکثر الجھن میں رہتے ہیں، لیکن حقیقت میں اس کے برعکس ہیں۔ ریزرو کی ضرورت کچھ واجبات کا ایک حصہ ہے (بیلنس شیٹ کے دائیں طرف سے) جسے ایک خاص قسم کے اثاثے کے طور پر رکھا جانا چاہیے (بیلنس شیٹ کے بائیں طرف سے)۔ سرمایہ کی ضرورت اثاثوں کا ایک حصہ ہے (بیلنس شیٹ کے بائیں ہاتھ کی طرف سے) جسے ایک خاص قسم کی ذمہ داری یا ایکویٹی (بیلنس شیٹ کے دائیں ہاتھ کی طرف سے) کے طور پر رکھا جانا چاہیے۔ 1980 کی دہائی سے پہلے، ریگولیٹرز عام طور پر عدالتی سرمائے کے تقاضے عائد کرتے تھے، ایک بینک کو "مناسب سرمایہ دار" سمجھا جاتا تھا، لیکن یہ معروضی اصول نہیں تھے۔ قومی ریگولیٹرز نے 1980 کی دہائی میں باضابطہ سرمائے کی ضروریات کو نافذ کرنا شروع کیا، اور 1988 تک زیادہ تر بڑے کثیر القومی بینکوں کو باسل I معیار پر رکھا گیا۔ باسل اول نے اثاثوں کو پانچ رسک بالٹیوں میں درجہ بند کیا، اور ہر ایک کے لیے کم از کم سرمائے کی ضروریات کو لازمی قرار دیا۔ یہ اکاؤنٹنگ بیعانہ کو محدود کرتا ہے۔ اگر کسی بینک کو کسی اثاثے کے خلاف 8 فیصد سرمایہ رکھنے کی ضرورت ہے، تو یہ اکاؤنٹنگ بیعانہ کی حد 1/. 08 یا 12.5 سے 1 کے برابر ہے۔ اگرچہ باسل اول کو عام طور پر بینک رسک مینجمنٹ کو بہتر بنانے کا سہرا دیا جاتا ہے لیکن اسے دو اہم نقائص کا سامنا کرنا پڑا۔ اس میں تمام آف بیلنس شیٹ کے خطرات کے لیے سرمائے کی ضرورت نہیں تھی (مشتقات کے لیے ایک عجیب و غریب دفعات تھیں، لیکن کچھ دیگر آف بیلنس شیٹ کے انکشافات کے لیے نہیں) اور اس نے بینکوں کو ہر بالٹی میں سب سے خطرناک اثاثوں کا انتخاب کرنے کی ترغیب دی (مثال کے طور پر، تمام کارپوریٹ قرضوں کے لیے سرمائے کی ضرورت یکساں تھی، چاہے وہ ٹھوس کمپنیوں کے لیے ہو یا دیوالیہ پن کے قریب، اور سرکاری قرضوں کی ضرورت صفر تھی)۔ باسل II پر کام 1990 کی دہائی کے اوائل میں شروع ہوا اور اسے 2005 میں شروع ہونے والے مراحل میں نافذ کیا گیا۔ باسل دوم نے اکاؤنٹنگ بیعانہ کے بجائے معاشی بیعانہ کو محدود کرنے کی کوشش کی۔ اس کے لیے اعلی درجے کے بینکوں کو اپنی پوزیشن کے خطرے کا اندازہ لگانے اور اسی کے مطابق سرمایہ مختص کرنے کی ضرورت تھی۔ اگرچہ یہ نظریہ میں بہت زیادہ عقلی ہے، لیکن یہ ایماندار اور موقع پرست دونوں اندازوں کی غلطی سے زیادہ مشروط ہے۔ 2007-2009 کے مالی بحران کے دوران بہت سے بینکوں کی ناقص کارکردگی کی وجہ سے بیعانہ کی حدود کو دوبارہ نافذ کرنے کے مطالبات کیے گئے، جس کے ذریعے زیادہ تر لوگوں کا مطلب اکاؤنٹنگ بیعانہ کی حدود تھا، اگر وہ فرق کو بالکل بھی سمجھتے ہوں۔ تاہم، باسل I کے مسائل کے پیش نظر، ایسا لگتا ہے کہ اکاؤنٹنگ اور نظریاتی فائدہ اٹھانے کے کچھ ہائبرڈ کا استعمال کیا جائے گا، اور فائدہ اٹھانے کی حدود باسل II معاشی فائدہ اٹھانے کی حدود کے بجائے عائد کی جائیں گی۔ 2007-2008 کے مالی بحران کو، پچھلے بہت سے مالی بحرانوں کی طرح، جزوی طور پر "ضرورت سے زیادہ فائدہ اٹھانے" پر مورد الزام ٹھہرایا گیا۔ ریاستہائے متحدہ اور بہت سے دوسرے ترقی یافتہ ممالک میں صارفین پر ان کی اجرت کے مقابلے میں اور ضمانت شدہ اثاثوں کی قیمت کے مقابلے میں زیادہ قرض تھا۔ جب گھروں کی قیمتیں گر گئیں، اور قرض کی شرح سود میں اضافہ ہوا، اور کاروبار نے ملازمین کو فارغ کر دیا، تو قرض لینے والے اب قرض کی ادائیگی کے متحمل نہیں ہو سکتے تھے، اور قرض دہندگان ضمانت بیچ کر اپنے اصل کی وصولی نہیں کر سکتے تھے۔ مالیاتی اداروں کا بہت زیادہ فائدہ اٹھایا گیا۔ مثال کے طور پر لیمن برادرز نے اپنے آخری سالانہ مالیاتی بیانات میں اکاؤنٹنگ کا فائدہ 31.4 گنا (691 بلین ڈالر کے اثاثوں کو اسٹاک ہولڈرز کی ایکویٹی میں 22 بلین ڈالر سے تقسیم کیا) دکھایا۔ دیوالیہ پن کے معائنہ کار انٹون آر ویلوکاس نے طے کیا کہ حقیقی اکاؤنٹنگ کا فائدہ زیادہ تھا: اسے نام نہاد ریپو 105 (ارنسٹ اینڈ ینگ کی طرف سے اجازت) سمیت مشکوک اکاؤنٹنگ علاج کی وجہ سے کم کیا گیا تھا۔ آف بیلنس شیٹ لین دین کی وجہ سے بینکوں کا نظریاتی فائدہ دوگنا سے زیادہ تھا۔ 2007 کے آخر میں، لیمن کے پاس مذکورہ بالا اثاثوں کے علاوہ 738 بلین ڈالر کے نظریاتی مشتقات تھے، اس کے علاوہ خصوصی مقاصد کے اداروں، منظم سرمایہ کاری کی گاڑیوں اور گزرگاہوں کے ساتھ ساتھ قرض دینے کے مختلف وعدوں، معاہدے کی ادائیگیوں اور عارضی ذمہ داریوں کے لیے اہم آف بیلنس شیٹ کی نمائش تھی۔ دوسری طرف، لیمن کی بیلنس شیٹ کا تقریبا نصف حصہ قریب سے آفسیٹنگ پوزیشنوں اور بہت کم خطرے والے اثاثوں، جیسے ریگولیٹری ڈپازٹس پر مشتمل تھا۔ کمپنی نے "خالص فائدہ اٹھانے" پر زور دیا، جس نے ان اثاثوں کو خارج کر دیا۔ اس بنیاد پر، لیمن کے پاس 373 بلین ڈالر کے "خالص اثاثے" اور 16.1 کا "خالص فائدہ اٹھانے کا تناسب" تھا۔ یہ ایک معیاری حساب کتاب نہیں ہے، لیکن یہ شاید اس سے زیادہ قریب سے مطابقت رکھتا ہے جس کے بارے میں زیادہ تر لوگ سوچتے ہیں جب وہ بیعانہ تناسب کے بارے میں سنتے ہیں۔ لینگوئج لیورنگ کا استعمال مالیاتی برادریوں میں "لیوریجنگ" کے نام سے جانا جاتا ہے ؛ یہ اصل میں ایک سلیگ موافقت ہو سکتی ہے، کیونکہ لیوریج ایک اسم تھا۔ تاہم، جدید لغت (جیسے رینڈم ہاؤس ڈکشنری اور میریئم-ویبسٹرز ڈکشنری آف لا) اس کے استعمال کو فعل کے طور پر بھی حوالہ دیتے ہیں۔ اسے پہلی بار 1957 میں امریکی انگریزی میں فعل کے طور پر استعمال کیا گیا تھا۔ کوپن لیوریج ہوم میڈ لیوریجڈ بائی آؤٹ مارجن (فنانس) آپریٹنگ لیوریج ریپرچیز ایگریمنٹ حوالہ جات مزید پڑھنا مالیاتی تناسب قرض