Security Analysis (book)
سیکیورٹی اینالیسس کولمبیا بزنس اسکول کے پروفیسرز بینجمن گراہم اور ڈیوڈ ڈوڈ کی لکھی ہوئی کتاب ہے، جس نے دانشورانہ بنیاد رکھی جسے بعد میں ویلیو انویسٹمنٹ کہا جائے گا۔ پہلا ایڈیشن 1934 میں وال اسٹریٹ کے حادثے اور بڑے افسردگی کے آغاز کے فورا بعد شائع ہوا تھا۔ دیگر اصطلاحات کے علاوہ، گراہم اور ڈوڈ نے سیکیورٹی تجزیہ میں مارجن آف سیفٹی کی اصطلاح تیار کی۔ ہسٹری سیکیورٹی اینالیسس میک گرا ہل نے شائع کیا تھا، اور 1930 کی دہائی کے اوائل میں ڈیوڈ ڈوڈ اور بینجمن گراہم نے لکھا تھا، جب دونوں مصنفین کولمبیا یونیورسٹی کے بزنس اسکول میں پڑھاتے تھے۔ دی نیویارک ٹائمز لکھتا ہے، "اس کا مقصد سرمایہ کاروں کے لیے ایک عام فہم رہنما کے طور پر تھا لیکن یہ ایک موٹی نصابی کتاب ثابت ہوئی جس کے پانچ ایڈیشن ہوئے اور [1988 تک] اس کی 250,000 سے زیادہ کاپیاں فروخت ہوئیں۔" ماہر معاشیات ارونگ کاہن 1930 کی دہائی میں کولمبیا یونیورسٹی میں گراہم کے تدریسی معاونین میں سے ایک تھے، اور انہوں نے سیکیورٹی تجزیہ کے لیے گراہم کے متن میں تحقیقی تعاون کیا۔ مواد پہلا ایڈیشن وال اسٹریٹ پر بے مثال نقصانات کے بعد یہ کام پہلی بار 1934 میں شائع ہوا تھا۔ سیکھے گئے اسباق کا خلاصہ کرتے ہوئے، گراہم اور ڈوڈ نے وال اسٹریٹ کو کمپنی کی فی حصص آمدنی پر توجہ مرکوز کرنے پر ڈانٹا، اور خاص طور پر پسندیدہ "آمدنی کے رجحانات" پر سخت تھے۔ انہوں نے سرمایہ کاروں کی حوصلہ افزائی کی کہ وہ سیکیورٹی کے پیچھے موجود آپریٹنگ کاروبار کی کھردری قیمت کا اندازہ لگا کر بالکل مختلف نقطہ نظر اپنائیں۔ گراہم اور ڈوڈ نے مارکیٹ کے غیر معقول طور پر کچھ غیر من پسند سیکیورٹیز کی کم قیمت کے رجحان کی متعدد حقیقی مثالیں بیان کیں۔ انہوں نے اس رجحان کو سمجھداروں کے لیے ایک موقع کے طور پر دیکھا۔ سیکیورٹی اینالیسس میں گراہم نے سرمایہ کاری کی ایک واضح تعریف پیش کی جو قیاس آرائیوں سے ممتاز تھی۔ اس میں لکھا گیا ہے، "سرمایہ کاری کا عمل وہ ہے جو مکمل تجزیہ پر اصل کی حفاظت اور مناسب واپسی کا وعدہ کرتا ہے۔ ان ضروریات کو پورا نہ کرنے والے آپریشن قیاس آرائی پر مبنی ہیں۔ " اس کتاب میں کئی مالی اصطلاحات وضع کی گئیں۔ مثال کے طور پر، گراہم اور ڈوڈ نے سیکیورٹی تجزیہ میں مارجن آف سیفٹی کی اصطلاح تیار کی۔ یہ معلوم نہیں ہے کہ مالی پریشانی کی مدت کا جملہ پہلی بار کب استعمال کیا گیا تھا یا کس نے۔ تاہم، یہ یا قریب سے مساوی جملے تقریبا یقینی طور پر پہلی بار قدر کی سرمایہ کاری کے نظریہ کے سلسلے میں استعمال کیے گئے تھے جیسا کہ گراہم نے 1934 میں سیکیورٹی تجزیہ میں ابتدائی طور پر تیار کیا تھا۔ دی انٹیلیجنٹ انویسٹر کے بعد کے ایڈیشنز میں، بینجمن گراہم نے بینجمن گراہم کے فارمولے کی وضاحت کی ہے جسے وہ اسٹاک کی قدر کے لیے استعمال کرتے تھے۔ جیسا کہ گراہم نے سیکیورٹی اینالیسس کے 1962 کے ایڈیشن میں بیان کیا ہے، فارمولہ مندرجہ ذیل ہے: V = اندرونی قدر کی آمدنی = بارہ ماہ کی آمدنی کا تعاقب 8.5 = P/E بنیاد غیر ترقی یافتہ کمپنی کے لیے g = معقول طور پر متوقع 7 سے 10 سال کی شرح نمو گراہم کے فارمولے میں موجودہ شرح سود کا کوئی حساب نہیں لیا گیا۔ مارکیٹ ایپلی کیشن یہ کتاب مالیاتی تجزیہ اور کارپوریٹ فنانس کی ابتدا کی نمائندگی کرتی ہے۔ تاہم، 1970 کی دہائی تک، گراہم نے انفرادی اسٹاک سرمایہ کاری کے انتخاب میں سیکیورٹی تجزیہ کاروں کے لیے اپنے متن میں بیان کردہ تکنیکوں کے محتاط استعمال کی وکالت کرنا بند کر دی، یہ کہتے ہوئے کہ "اب بہت زیادہ تحقیق کی روشنی میں، مجھے شک ہے کہ کیا زیادہ تر معاملات میں ایسی وسیع کوششیں ان کی لاگت کا جواز پیش کرنے کے لیے کافی اعلی انتخاب پیدا کریں گی۔ اس حد تک میں اس "موثر بازار" مکتب فکر کی طرف ہوں جسے اب عام طور پر پروفیسرز قبول کرتے ہیں۔ " گراہم نے کہا کہ ادارہ جاتی فنڈز کا اوسط منیجر اسٹاک مارکیٹ انڈیکس سے بہتر نتائج حاصل نہیں کر سکا، کیونکہ "اس کا مطلب یہ ہوگا کہ اسٹاک مارکیٹ کے ماہرین مجموعی طور پر خود کو شکست دے سکتے ہیں-ایک منطقی تضاد"۔ پورٹ فولیو کی تشکیل کے حوالے سے، گراہم نے مشورہ دیا کہ سرمایہ کار "ایک انتہائی آسان" نقطہ نظر کا استعمال کریں جو سیکیورٹی قیمتوں پر ایک یا دو معیارات کا اطلاق کرتا ہے "اس بات کو یقینی بنانے کے لیے کہ مکمل قیمت موجود ہے"، انفرادی سیکیورٹیز کے بجائے مجموعی طور پر پورٹ فولیو پر انحصار کرتے ہیں۔ استقبالیہ اور اثر "دی سپر انویسٹرز آف گراہم اینڈ ڈوڈس ویل" وارن بفیٹ کا 1984 کا ایک مضمون ہے جو ویلیو انویسٹمنٹ کو فروغ دیتا ہے، جو سیکیورٹی اینالیسس کی اشاعت کی 50 ویں سالگرہ کے اعزاز میں کولمبیا یونیورسٹی اسکول آف بزنس میں 17 مئی 1984 کو دی گئی تقریر پر مبنی تھا۔ کیس اسٹڈیز کا استعمال کرتے ہوئے، تقریر اور مضمون نے اس خیال کو چیلنج کیا کہ ایکویٹی مارکیٹیں موثر ہیں۔ بفیٹ نے 9 سرمایہ کاروں کی پرورش کی جنہیں وہ گراہم اور ڈوڈ کے براہ راست محافظ سمجھتے تھے، اور ان کے مالیات کا استعمال کرتے ہوئے، پھر دلیل دی کہ مجموعی مارکیٹ کی قیمتوں کی ناکارہ اور "بے معنی" نوعیت کے باوجود، "ان گراہم اور ڈوڈس ویل سرمایہ کاروں نے قیمت اور قیمت کے درمیان فرق کا کامیابی سے استحصال کیا ہے"۔ بفیٹ نے 1984 کے مضمون میں یہ نتیجہ اخذ کیا کہ "آپ میں سے کچھ زیادہ تجارتی ذہن رکھنے والے سوچ سکتے ہیں کہ میں یہ مضمون کیوں لکھ رہا ہوں۔ قدر کے نقطہ نظر میں بہت سے تبدیلیوں کو شامل کرنے سے قیمت اور قیمت کے درمیان پھیلاؤ کم ہو جائے گا۔ میں آپ کو صرف اتنا بتا سکتا ہوں کہ یہ راز 50 سالوں سے سامنے ہے، جب سے بین گراہم اور ڈیو ڈوڈ نے سیکیورٹی اینالیسس لکھا ہے، پھر بھی میں نے 35 سالوں میں ویلیو انویسٹمنٹ کی طرف کوئی رجحان نہیں دیکھا ہے جس پر میں نے عمل کیا ہے۔ ایسا لگتا ہے کہ کچھ بدصورت انسانی خصوصیت ہے جو آسان چیزوں کو مشکل بنانا پسند کرتی ہے۔ تعلیمی دنیا، اگر کچھ بھی ہو، دراصل پچھلے 30 سالوں میں ویلیو انویسٹمنٹ کی تعلیم سے پیچھے ہٹ گئی ہے۔ امکان ہے کہ یہ اسی طرح جاری رہے گا۔ جہاز دنیا بھر میں سفر کریں گے لیکن فلیٹ ارتھ سوسائٹی پھل پھولے گی۔ بازار میں قیمت اور قیمت کے درمیان وسیع تضادات برقرار رہیں گے، اور جو لوگ ان کے گراہم اینڈ ڈوڈ کو پڑھیں گے وہ ترقی کرتے رہیں گے۔ " سی ایف اے انسٹی ٹیوٹ نے 2012 میں لکھا کہ "ویلیو انویسٹمنٹ کی جڑیں 1934 میں بنجمن گراہم اور ڈیوڈ ڈوڈ کی کلاسک، سیکیورٹی اینالیسس کی اشاعت سے مل سکتی ہیں۔ گراہم نے بعد میں انتہائی قابل قدر کتاب دی انٹیلیجنٹ انویسٹر میں اپنے خیالات کو عام لوگوں تک پہنچایا۔ گراہم کے طریقہ کار کا اثر ناقابل تردید ہے۔ " 2015 میں، وال اسٹریٹ جرنل نے لکھا کہ سیکیورٹی تجزیہ کو وسیع پیمانے پر جدید قدر کی سرمایہ کاری کے متن کے طور پر دیکھا جاتا ہے۔ دیرینہ خیال یہ ہے کہ کچھ اسٹاک ایک شناخت شدہ "اندرونی قیمت" سے نمایاں طور پر نیچے تجارت کرتے ہیں اور انہیں رعایت پر خریدا جا سکتا ہے، جس میں مکمل بارش کے خلاف حفاظت کا بلٹ ان مارجن ہوتا ہے۔ 2016 میں فارچیون نے اس کتاب کو "اسٹیل دی بیسٹ انویسٹمنٹ گائیڈ" قرار دیا اور اس کی "غیر معمولی برداشت" کو نوٹ کیا۔ مضمون میں کہا گیا ہے کہ "گراہم، بنیادی مصنف، جو اس وقت ایک غیر واضح پروفیسر اور منی منیجر تھے، نے گریٹ ڈپریشن کو مریض کی سلامتی کے تجزیے اور طویل مدتی سرمایہ کاری پر اپنے اعتماد کا اظہار کرنے کے لیے وقت کے طور پر منتخب کیا۔ یہ دیکھتے ہوئے کہ بازار ایک تاریخی تباہی کے دہانے پر تھا، بہت کم لوگ سرمایہ کاری میں دلچسپی رکھتے تھے۔ لیکن گراہم میں اس لمحے کو دیکھنے کی ہمت تھی۔ " فارچیون کا یہ بھی استدلال ہے کہ کتاب کے مقبول رہنے کی ایک وجہ یہ ہے کہ "اس نے سرمایہ کاری کے لیے ایک ناقابل تلافی نقطہ نظر پیش کیا۔ اسٹاک کی قدر کاروبار کے حصص کے طور پر کی جانی تھی، اسی بنیاد پر خریدی اور فروخت کی جانی تھی۔ خاندانی فارم کی خریداری پر غور کرنے والے کسی شخص نے بازار کے رجحان یا نوکریوں کی تازہ ترین رپورٹ پر غور نہیں کیا ؛ اسی طرح عام اسٹاک کے ساتھ بھی ہونا چاہیے۔ " ڈومیسٹک ایڈیشن 1st ایڈیشن۔ (1934) وٹلیسی ہاؤس (میک گرا ہل کا تجارتی ڈویژن)-ایل سی سی این: 34023635 بلیک باؤنڈ کور (پہلی پرنٹنگ) کو دی میپل پریس کمپنی، یارک، پی اے نے پرنٹ کیا تھا، ریاستہائے متحدہ میں ایک چھوٹی سی تقسیم کے لیے مارون باؤنڈ کور (دوسری پرنٹنگ) اسی سال بیرون ملک فروخت کے لیے شائع کیا گیا تھا، دی میپل پریس کمپنی، یارک، پی اے 2nd ایڈیشن۔ (1940) میک گرا ہل-ایل سی سی این: 40013028 تیسرا ایڈیشن۔ (یکم جنوری 1951) میک گرا ہل (آخری ایڈیشن جب کہ گراہم اینڈ ڈوڈ کولمبیا کے فیکلٹی ممبر تھے) چارلس ٹیٹم، جونیئر، یوٹیلیٹی کمپنی ویلیوایشن-ایل سی سی این: 2005270180 چوتھی ایڈیشن میں شریک کار کے طور پر شامل ہوئے۔ (1962) میک گرا ہل (گراہم اینڈ ڈوڈ کا آخری ایڈیشن) چارلس سڈنی کوٹل (1910-1987) شریک مصنف کے طور پر شامل ہوئے-LCCN: 62017368 ریپرنٹ تیسرا ایڈیشن۔ (مئی 1976) میک گرا ہل-5 واں ایڈیشن۔ (جنوری 1، 1988) میک گرا ہل (کوٹل، مرے، اور بلاک کے ذریعہ اپ ڈیٹ کیا گیا)-ری پرنٹ 1st ایڈیشن۔ (اکتوبر 1، 1996) میک گرا ہل-ری پرنٹ 1st ایڈیشن۔ (فروری 1، 1997) میک گرا ہل-ری پرنٹ 2nd ایڈیشن۔ (اکتوبر 10، 2002) میک گرا ہل-ری پرنٹ 3rd ایڈیشن۔ (دسمبر 10، 2004) میک گرا ہل-چھٹا ایڈیشن۔ (ستمبر 4، 2008) میک گرا ہل (10 شراکت داروں کے تبصرے کے ساتھ اپ ڈیٹ کیا گیا)-محدود لیدر باؤنڈ ایڈیشن (ستمبر 19، 2008) میک گرا ہل-7 واں ایڈیشن۔ (جون 27، 2023) میک گرا ہل اسٹاک سلیکشن کا معیار بھی دیکھیں سرمایہ کاری کی قیمت گراہم اینڈ ڈوڈس ول دی انٹیلیجنٹ انویسٹر (گراہم کی دوسری کتاب) حوالہ جات بیرونی روابط بلیک باؤنڈ کور کا پہلا ایڈیشن-نیویارک: وٹلیسی ہاؤس، 1934 غیر افسانوی کتابیں فنانس کتابیں میک گرا ہل کتابیں