Stock dilution
اسٹاک ڈائلیوشن، جسے ایکویٹی ڈائلیوشن بھی کہا جاتا ہے، کمپنی کی نئی ایکویٹی جاری کرنے کے نتیجے میں کمپنی کے موجودہ شیئر ہولڈرز کی ملکیت کے فیصد میں کمی ہے۔ نئی ایکویٹی بقایا کل حصص میں اضافہ کرتی ہے جس کا موجودہ حصص یافتگان کی ملکیت کے فیصد پر کمزور اثر پڑتا ہے۔ بقایا حصص کی تعداد میں یہ اضافہ بنیادی مارکیٹ کی پیشکش (بشمول ابتدائی عوامی پیشکش)، اسٹاک آپشنز استعمال کرنے والے ملازمین، یا بدلنے والے بانڈز، ترجیحی حصص یا وارنٹ کو اسٹاک میں جاری کرنے یا تبدیل کرنے کے نتیجے میں ہو سکتا ہے۔ یہ ڈائلیوشن اسٹاک کی بنیادی پوزیشنوں کو تبدیل کر سکتا ہے جیسے کہ ملکیت کا فیصد، ووٹنگ کنٹرول، فی حصص آمدنی، اور انفرادی حصص کی قیمت۔ کنٹرول ڈائلیوشن ملکیت کے فیصد میں کمی یا سرمایہ کاری کے اسٹاک کے کنٹرولنگ شیئر کے نقصان کو بیان کرتا ہے۔ بہت سے وینچر کیپٹل معاہدوں میں اصل سرمایہ کاروں کے حق میں ان کی ایکویٹی سرمایہ کاری کی حفاظت کے لیے اینٹی ڈائلیوشن کا التزام ہوتا ہے۔ ووٹنگ کنٹرول کو کمزور کیے بغیر نئی ایکویٹی بڑھانے کا ایک طریقہ یہ ہے کہ تمام موجودہ حصص یافتگان کو یکساں طور پر وارنٹ دیے جائیں۔ وہ کمپنی میں زیادہ پیسہ لگانے کا انتخاب کر سکتے ہیں، ورنہ ملکیت کا فیصد کھو سکتے ہیں۔ جب ایمپلائی آپشنز سے کسی کنٹرول گروپ کی ملکیت کو کمزور کرنے کا خطرہ ہوتا ہے، تو کمپنی جاری کردہ حصص کو واپس خریدنے کے لیے نقد استعمال کر سکتی ہے۔ اس فیصد ڈائلیوشن کی پیمائش ایک وقت پر کی جاتی ہے۔ یہ مارکیٹ کی اقدار میں تبدیلی کے ساتھ بدل جائے گا اور اس کی تشریح "ڈائلیوشن کے اثرات کی پیمائش" کے طور پر نہیں کی جا سکتی۔ فرض کریں کہ تمام بدلنے والی سیکیورٹیز تاریخ میں بدلنے کے قابل ہیں۔ نئے حصص کی تعداد شامل کریں جو اس کے نتیجے میں جاری کیے جائیں گے۔ ان تبادلوں اور مسائل پر موصول ہونے والی آمدنی کو شامل کریں (قرض میں کمی ایک 'پیش قدمی' ہے)۔ اسٹاک کی موجودہ مارکیٹ قیمت سے کل آمدنی کو تقسیم کریں تاکہ ان حصص کی تعداد کا تعین کیا جا سکے جو آمدنی واپس خرید سکتی ہے۔ اصل میں جاری کردہ نئے حصص سے واپس خریدے گئے نمبر کو گھٹا دیں حصص میں خالص اضافے کو بقایا ابتدائی #حصص سے تقسیم کریں۔ آمدنی میں کمی آمدنی میں کمی حصص کی کل تعداد میں اضافے کی وجہ سے سرمایہ کاری میں فی حصص کمائی گئی رقم میں کمی کو بیان کرتی ہے۔ کمائی کے ڈائلیوشن کا حساب اسی عمل سے حاصل ہوتا ہے جس طرح کنٹرول ڈائلیوشن ہوتا ہے۔ حصص میں خالص اضافہ (1 سے 5 مراحل) کا تعین رپورٹنگ کی مدت کے آغاز میں کیا جاتا ہے، اور بقایا حصص کی ابتدائی تعداد میں شامل کیا جاتا ہے۔ اس مدت کی خالص آمدنی کو حصص کی اس بڑھتی ہوئی تعداد سے تقسیم کیا جاتا ہے۔ نوٹ کریں کہ تبادلوں کی شرحوں کا تعین ابتدا میں بازار کی اقدار سے ہوتا ہے، نہ کہ مدت کے اختتام سے۔ آمدنی کی دوبارہ سرمایہ کاری پر حاصل ہونے والے منافع اس حساب کا حصہ نہیں ہیں۔ ویلیو ڈائلیوشن ویلیو ڈائلیوشن حصص کی تعداد میں اضافے کی وجہ سے اسٹاک کی موجودہ قیمت میں کمی کو بیان کرتا ہے۔ یہ عام طور پر اس وقت ہوتا ہے جب کسی کاروبار کی خریداری کے بدلے حصص جاری کیے جاتے ہیں، اور نئے کاروبار سے اضافی آمدنی کم از کم پرانے کاروبار کی ریٹرن آن ایکویٹی (آر او ای) ہونی چاہیے۔ جب خریداری کی قیمت میں خیر سگالی شامل ہوتی ہے، تو یہ صاف کرنے کے لیے ایک بڑی رکاوٹ بن جاتی ہے۔ نظریاتی ڈائلیوٹڈ قیمت، یعنی حصص کی تعداد میں اضافے کے بعد قیمت کا حساب اس طرح لگایا جا سکتا ہے: نظریاتی ڈائلیوٹڈ قیمت = جہاں: او = حصص کی اصل تعداد او پی = موجودہ حصص کی قیمت این = جاری کیے جانے والے نئے حصص کی تعداد آئی پی = نئے حصص کی اجرا قیمت مثال کے طور پر، اگر 3-برائے-10 کا مسئلہ ہے، تو موجودہ قیمت 0.50 ڈالر ہے، اجرا کی قیمت 0.32 ڈالر ہے، ہمارے پاس او = 10، او پی = 0.50، این = 3، آئی پی = 0.32، اور ٹی ڈی پی = (10 × 0.50 + 3 × 0.32)/(10 + 3) = $0.4585 بنیادی کاروبار کے مالکان کا حصہ اگر نئے حصص کم از کم حصص کی پہلے سے موجود قیمت کے برابر آمدنی کے لیے جاری کیے جاتے ہیں، تو پھر پرانے مالکان صرف ایک بڑی کمپنی کے چھوٹے حصے کے مالک ہوتے ہیں۔ تاہم، اسٹاک ہولڈر میٹنگوں میں ووٹنگ کے حقوق کم ہو جاتے ہیں۔ لیکن، اگر نئے حصص کسی حصص کی پہلے سے موجود قیمت سے کم یا اس کے برابر آمدنی کے لیے جاری کیے جاتے ہیں، تو اسٹاک ہولڈرز کے پاس خالص مالیت کو کھونے کے بغیر اپنی موجودہ ووٹنگ کی طاقت کو برقرار رکھنے کا موقع ہوتا ہے۔ کاروبار کی مارکیٹ ویلیو اکثر حصص کی مارکیٹ ویلیو بک ویلیو سے زیادہ ہوگی۔ سرمایہ کاروں کو اس وقت تک مکمل قیمت نہیں ملے گی جب تک کہ آمدنی بازار کی قیمت کے برابر نہ ہو۔ جب یہ کمی ایمپلائی اسٹاک آپشنز کے استعمال سے پیدا ہوتی ہے، تو یہ اجرت کے اخراجات کا ایک پیمانہ ہوتا ہے۔ جب نئے حصص مکمل قیمت پر جاری کیے جاتے ہیں، تو بک ویلیو سے زیادہ مارکیٹ ویلیو کا اضافہ سرمایہ کار کے لیے ایک قسم کا اندرونی سرمایہ فائدہ ہوتا ہے۔ وہ اسی پوزیشن میں ہیں جیسے کہ انہوں نے ثانوی بازار میں وہی% سود فروخت کیا ہو۔ یہ فرض کرتے ہوئے کہ بازار موثر ہیں، اسٹاک کی مارکیٹ قیمت ان تشخیصوں کی عکاسی کرے گی، لیکن شیئر ہولڈر ایکویٹی 'مینجمنٹ' میں اضافے اور ایکویٹی پر مشتمل بارٹر لین دین کے پھیلاؤ کے ساتھ، اس مفروضے کو بڑھایا جا سکتا ہے۔ ترجیحی حصص کے تبادلے عام طور پر ڈالر کے بدلے ڈالر کی بنیاد پر کیے جاتے ہیں۔ ترجیحات کی 1,000 ڈالر کی فیس ویلیو کا تبادلہ 1,000 ڈالر کے مشترکہ حصص (مارکیٹ ویلیو پر) کے ساتھ کیا جائے گا۔ جیسے جیسے مشترکہ حصص کی قیمت میں اضافہ ہوتا ہے، ترجیحی حصص انہیں کم کر دیں گے (فیصد ملکیت کے لحاظ سے)، اور اس کے برعکس۔ ویلیو ڈائلیوشن کے لحاظ سے، شیئر ہولڈر کے نقطہ نظر سے کوئی نہیں ہوگا۔ چونکہ زیادہ تر شیئر ہولڈرز اس یقین میں سرمایہ کاری کرتے ہیں کہ اسٹاک کی قیمت میں اضافہ ہوگا، اس لیے یہ کوئی مسئلہ نہیں ہے۔ جب کسی بری خبر کی وجہ سے اسٹاک کی قیمت میں کمی آتی ہے تو کمپنی کی اگلی رپورٹ کو نا صرف بری خبر کے مالی نتائج بلکہ ڈائلیوشن فیصد میں اضافے کی بھی پیمائش کرنی ہوگی۔ اس سے مسئلہ بڑھتا ہے اور اسٹاک پر نیچے کی طرف دباؤ بڑھتا ہے، جس سے ڈائلیوشن میں اضافہ ہوتا ہے۔ کچھ مالیاتی گاڑیاں اسٹاک کی قیمت میں کمی کے ساتھ تبادلوں کے عنصر کی نئی تعریف کرکے اس عمل کو بڑھانے کے لیے تشکیل دی گئی ہیں، اس طرح "ڈیتھ سرپل" کا باعث بنتی ہیں۔ آپشنز اور وارنٹس کا اثر ڈائلیوشن آپشنز اور وارنٹس کو پہلے سے طے شدہ شرحوں پر تبدیل کیا جاتا ہے۔ جیسے جیسے اسٹاک کی قیمت بڑھتی ہے، ان کی قیمت ڈالر کے مقابلے ڈالر میں بڑھتی ہے۔ اگر اسٹاک کی قدر مستحکم قیمت سے آمدنی کے تناسب (پی/ای) پر کی جاتی ہے تو یہ پیش گوئی کی جا سکتی ہے کہ آپشنز کی قیمت میں اضافے کی شرح آمدنی میں اضافے کی شرح سے 20 گنا (جب پی/ای = 20) ہوگی۔ "مستقبل کی آمدنی میں کتنے فیصد اضافے کا حساب شیئر ہولڈرز کے بجائے آپشنز کے ہولڈرز کو جاتا ہے؟" مثال کے طور پر، اگر بقایا اختیارات جاری کردہ حصص کے 5 فیصد اور پی/ای = 20 کے برابر ہیں، تو آمدنی میں کسی بھی اضافے کا 95 فیصد (= 5/105 * 20) حصص یافتگان کو نہیں، بلکہ آپشن ہولڈرز کو جاتا ہے۔ شیئر ڈائلیوشن اسکینڈل اس وقت ہوتا ہے جب کوئی کمپنی، جو عام طور پر او ٹی سی بلیٹن بورڈ اور پنک شیٹس جیسے غیر منضبط بازاروں میں تجارت کرتی ہے، بار بار مارکیٹ میں بڑی تعداد میں حصص (فالو آن پیشکشوں کا استعمال کرتے ہوئے) بغیر کسی خاص وجہ کے جاری کرتی ہے، جس سے حصص کی قیمتوں میں کافی حد تک کمی آتی ہے جب تک کہ وہ تقریبا بیکار نہ ہو جائیں، جس سے حصص یافتگان کو بہت زیادہ نقصان ہوتا ہے۔ پھر، حصص کی قیمتیں اس کم از کم قیمت پر یا اس کے قریب ہونے کے بعد جو اسٹاک تجارت کر سکتا ہے اور شیئر فلوٹ غیر مستحکم سطح تک بڑھ گیا ہے، وہ دھوکہ دہی کمپنیاں تقسیم کو الٹ دیتی ہیں اور اسی اسکیم کو دہراتی رہتی ہیں۔ سرمایہ کاروں کی حمایت یافتہ نجی کمپنیاں اور اسٹارٹ اپس اسٹاک ڈائلیوشن سرمایہ کاروں کی حمایت یافتہ نجی کمپنیوں اور اسٹارٹ اپس کے لیے خصوصی مطابقت رکھتے ہیں۔ نمایاں طور پر کمزور واقعات نجی کمپنیوں کے لیے عوامی کمپنیوں کے مقابلے میں بہت زیادہ کثرت سے ہوتے ہیں۔ یہ واقعات اس لیے ہوتے ہیں کیونکہ نجی کمپنیاں ہر بار جب سرمایہ کاروں سے رقم اکٹھا کرتی ہیں تو اکثر بڑی مقدار میں نئے اسٹاک جاری کرتی ہیں۔ نجی کمپنی کے سرمایہ کار اکثر ملکیت کے بڑے حصص (20-35%) حاصل کرتے ہیں اور وینچر کیپیٹل کے عمل کے حصے کے طور پر بڑی رقم کی سرمایہ کاری کرتے ہیں۔ اس کو ایڈجسٹ کرنے کے لیے نجی کمپنیوں کو ان سرمایہ کاروں کو بڑی مقدار میں اسٹاک جاری کرنا چاہیے۔ نئے سرمایہ کاروں کو اسٹاک کا اجرا بانیوں اور موجودہ حصص یافتگان کے لیے نمایاں کمی پیدا کرتا ہے۔ کمپنی کے بانی اپنی کمپنی کی ملکیت سے شروع کرتے ہیں لیکن اکثر ان کی کمپنیوں کے لائف سائیکل (یعنی کمپنی کی فروخت یا آئی پی او سے پہلے) کے بعد کے مراحل میں 35 فیصد سے بھی کم ملکیت رکھتے ہیں۔ اگرچہ بانی اور سرمایہ کار دونوں اس ڈائلیوشن کو سمجھتے ہیں، لیکن اس کا انتظام کرنا اور اسے کم کرنا اکثر بانیوں کے لیے کامیاب نتائج اور ناکامی کے درمیان فرق ہو سکتا ہے۔ اس طرح، وینچر کیپٹل سودوں میں کمزور شرائط پر بہت زیادہ بات چیت کی جاتی ہے۔ ایکریشن/ڈائلیوشن تجزیہ بھی دیکھیں ڈائلیوٹڈ ارننگ فی شیئر ایمپلائی اسٹاک آپشنز شیئر کیپٹل حوالہ جات اسٹاک مارکیٹ شیئر ہولڈرز