Fed model
"فیڈ ماڈل"، یا "فیڈ اسٹاک ویلیوایشن ماڈل" (ایف ایس وی ایم)، ایکویٹی ویلیوایشن کا ایک متنازعہ نظریہ ہے جو اسٹاک مارکیٹ کی فارورڈ آمدنی کا موازنہ طویل مدتی سرکاری بانڈز پر برائے نام پیداوار سے کرتا ہے، اور یہ کہ اسٹاک مارکیٹ-مجموعی طور پر-کافی قابل قدر ہے، جب ایک سالہ فارورڈ لک آئی/بی/ای/ایس آمدنی کی پیداوار 10 سالہ برائے نام ٹریژری پیداوار کے برابر ہوتی ہے۔ انحراف سے پتہ چلتا ہے کہ زیادہ یا کم قیمت کی تشخیص ہوتی ہے۔ یہ رشتہ صرف ریاستہائے متحدہ میں رہا ہے، اور صرف دو اہم ادوار کے لیے: 1921 سے 1928 اور 1987 سے 2000 تک۔ اسے نظریاتی بنیاد پر ناقص دکھایا گیا ہے، اعداد و شمار کے طویل مدتی تجزیے (ریاستہائے متحدہ اور بین الاقوامی منڈیوں دونوں میں) کو برقرار رکھنے میں ناکام رہا ہے، اور 1، 5 اور 10 سال کی بنیاد پر مستقبل کے منافع کے لیے ناقص پیش گوئی کی طاقت رکھتا ہے۔ تعلقات بہت کم حقیقی پیداوار پر مکمل طور پر ٹوٹ سکتے ہیں (قدرتی قوتوں سے، یا جہاں پیداوار کو مصنوعی طور پر مقداری آسانی سے دبایا جاتا ہے) ؛ ایسے حالات میں، اسٹاک مارکیٹ کے لیے اضافی مرکزی بینک کی مدد کے بغیر (مثال کے طور پر۔ 2020 میں فیڈ کی طرف سے رکھے گئے گرین اسپین کا استعمال، یا 2013 کے بعد بینک آف جاپان کی ایکوئٹی کی خریداری)، تعلقات ختم ہو جاتے ہیں۔ فیڈ ماڈل وال اسٹریٹ سیلز ڈیسک کے ذریعے استعمال کیا جاتا ہے کیونکہ یہ تقریبا ہمیشہ "خرید کا اشارہ" دیتا ہے، اور شاذ و نادر ہی اشارہ کیا جاتا ہے کہ اسٹاک کی قدر زیادہ ہوتی ہے۔ کچھ ماہرین تعلیم کا کہنا ہے کہ یہ تعلق، جب ظاہر ہوتا ہے، فیڈ پٹ محرک کے حصے کے طور پر دوبارہ خریداری کے معاہدوں کے ذریعے وال اسٹریٹ کے بینکوں کو فیڈ کی بیلنس شیٹ کی تقسیم سے کارفرما ہے (یعنی۔ یہ تعلق سرمایہ کاری کی اس حکمت عملی کی عکاسی کرتا ہے جس کی پیروی یہ بینک ادھار لیے ہوئے فیڈ فنڈز کے استعمال سے کرتے ہیں جب فیڈ اثاثوں کی قیمتوں کو متحرک کر رہا ہوتا ہے، مثال کے طور پر۔ وال اسٹریٹ کے بینک لانگ ٹرم کیپٹل مینجمنٹ قسم کی گاڑیوں کو قرض دینا ایک قابل ذکر مثال ہے)۔ یہ اصطلاح ڈوئچے بینک کے تجزیہ کار ڈاکٹر ایڈورڈ یارڈینی نے 1997-99 میں اس وقت کے فیڈ چیئر ایلن گرین اسپین کی طرف سے جولائی 1997 کی ہمفری ہاکنز کی گواہی پر ایک رپورٹ پر تبصرہ کرتے ہوئے بنائی تھی۔ 2014 میں، یارڈینی نے نوٹ کیا کہ فیڈ ماڈل کی پیشن گوئی کی طاقت نے تقریبا اسی وقت کام کرنا بند کر دیا جب اس نے تعلقات کو نوٹ کیا۔ فیڈ کی طرف سے اس اصطلاح کی باضابطہ طور پر توثیق کبھی نہیں کی گئی، تاہم، گرین اسپین نے تعلقات کا مزید حوالہ دیا۔ دسمبر 2020 میں، فیڈ چیئر جیروم پاول نے اسٹاک مارکیٹ کی قیمتوں کا جواز پیش کرنے کے لیے تعلقات کو مدعو کیا جو فیڈ کی طرف سے غیر معمولی مالیاتی نرمی کی وجہ سے 1999-2000 ڈاٹ کام بلبلے یا 1929 کے مارکیٹ بلبلے کے بعد سے نہیں دیکھی گئی تھی۔ فارمولہ فیڈ ماڈل ایس اینڈ پی 500 انڈیکس پر ایک سال کے آگے دیکھنے والے آئی/بی/ای/ایس آمدنی کی پیداوار کا موازنہ برائے نام 10 سالہ امریکی ٹریژری نوٹ کی پیداوار سے کرتا ہے۔ ، کا مطلب ہے کہ اسٹاک مارکیٹ، مجموعی طور پر، کافی قابل قدر ہے۔ ، کا مطلب ہے کہ اسٹاک مارکیٹ، مجموعی طور پر، زیادہ قابل قدر ہے۔ ، کا مطلب ہے کہ اسٹاک مارکیٹ، مجموعی طور پر، کم قیمت والی ہے۔ فیڈ ماڈل صرف مجموعی اسٹاک مارکیٹ کی قیمت پر لاگو ہوتا ہے (یعنی. کل S & P500)، اور انفرادی اسٹاک کی قیمت پر لاگو نہیں ہوتا ہے۔ اگرچہ فیڈ ماڈل کا نام خاص طور پر ریاستہائے متحدہ کے اسٹاک مارکیٹ کے لیے رکھا گیا تھا، لیکن اس کا اطلاق کسی بھی دوسرے اسٹاک مارکیٹ پر کیا جا سکتا ہے۔ اصل اور استعمال اصطلاح "فیڈ ماڈل"، یا "فیڈ اسٹاک ویلیوایشن ماڈل" (ایف ایس وی ایم)، 1997 سے 1999 تک ڈوئچے مورگن گرینفیل کے تجزیہ کار ڈاکٹر ایڈ یارڈینی کی رپورٹوں کے ایک سلسلے میں وضع کی گئی تھی۔ یارڈینی نے نوٹ کیا کہ اس وقت کے فیڈ چیئر ایلن گرین اسپین، ایس اینڈ پی 500 انڈیکس پر فارورڈ آمدنی کی پیداوار اور 10 سالہ ٹریژری کی پیداوار کے درمیان تعلق کو ایکویٹی مارکیٹ کی سطح سے زیادہ یا کم قیمت کا اندازہ لگانے میں استعمال کرتے نظر آتے ہیں۔ یارڈینی نے فیڈ کی جولائی 1997 کی مانیٹری پالیسی رپورٹ سے کانگریس کو ایک پیراگراف اور گرافک (تصویر کے برعکس دیکھیں) کا حوالہ دیا، جس کا مطلب ہے کہ گرین اسپین مارکیٹ کی حد سے زیادہ قیمت کے بارے میں خدشات کا اظہار کرنے کے لیے ماڈل کا استعمال کر رہا تھا، یارڈینی نے کہا: "انہوں نے [گرین اسپین] نے شاید اپنے عملے کو اسٹاک مارکیٹ کی قیمت کا ماڈل وضع کرنے کی ہدایت کی تاکہ وہ اس غیر معقول جوش و خروش کی حد کا اندازہ کرنے میں مدد کر سکے": ماہرین تعلیم نے نوٹ کیا کہ I/B/E/S نے 1986 سے اسی طرح کا میٹرک شائع کیا جسے I/B/E/S ایکویٹی ویلیوایشن ماڈل کہا جاتا ہے، اور یہ کہ یہ تصور وال اسٹریٹ کے ذریعہ وسیع پیمانے پر استعمال میں تھا جس میں ایسٹراڈا نے نوٹ کیا: "کوئی بھی بیان جو موجودہ کم سود کی شرحوں کے وجود کے ساتھ اعلی P/E تناسب کا جواز پیش کرتا ہے۔ فیڈ کی طرف سے "فیڈ ماڈل" کی کبھی بھی سرکاری طور پر میٹرک کے طور پر توثیق نہیں کی گئی تھی، لیکن گرین اسپین نے اپنی 2007 کی یادداشتوں سمیت کئی بار اس رشتے کا حوالہ دیتے ہوئے کہا: "گزشتہ دو دہائیوں میں ہونے والی حقیقی (افراط زر سے ایڈجسٹ) طویل مدتی شرح سود میں کمی اسٹاک، رئیل اسٹیٹ، اور درحقیقت تمام آمدنی کمانے والے اثاثوں کی بڑھتی ہوئی قیمت سے آمدنی کے تناسب سے وابستہ ہے۔" دسمبر 2020 میں، فیڈ چیئر جیروم پاول نے اسٹاک مارکیٹ کی قیمت کی کمائی کے اعلی تناسب (پھر ڈاٹ کام بلبلے کی سطح کے قریب پہنچنا، جسے سب کچھ بلبلہ کہا جاتا ہے) کا جواز پیش کرنے کے لیے "فیڈ ماڈل" کو مدعو کرتے ہوئے کہا: "اگر آپ پی/ای ایس کو دیکھیں تو وہ تاریخی طور پر زیادہ ہیں، لیکن ایسی دنیا میں جہاں خطرے سے پاک شرح مستقل مدت کے لیے کم ہونے والی ہے، ایکویٹی پریمیم، جو واقعی ایکویٹی رسک لینے کے لیے آپ کو ملنے والا انعام ہے، وہی ہوگا جو آپ دیکھیں گے۔" یارڈینی نے کہا کہ 2020 میں پاول کے اقدامات، کوویڈ 19 وبائی امراض کے مالی اثرات کا مقابلہ کرتے ہوئے، تاریخ کا سب سے بڑا مالی بلبلہ بن سکتے ہیں۔ فروری 2021 میں، وال اسٹریٹ جرنل نے نوٹ کیا کہ فیڈ ماڈل کے علاوہ تقریبا ہر میٹرک پر اسٹاک کی قیمت ایک بلبلے میں تھی (یعنی۔ 10 سالہ ٹریژری کی پیداوار)، جسے ڈبلیو ایس جے نے محسوس کیا کہ پاول ایک رہنما کے طور پر استعمال کر رہے ہیں کہ اسٹاک کی قیمتوں کو بڑھانے کے لیے ان کی انتہائی محرک/مالیاتی نرمی کی پالیسی کو کس حد تک استعمال کیا جا سکتا ہے۔ معاون دلائل فیڈ ماڈل کے حق میں متعدد دلائل درج ہیں، جن میں سے تین سب سے اہم ہیں: مسابقتی اثاثوں کی دلیل۔ اسٹاک اور بانڈ سرمایہ کاروں کے لیے مسابقتی اثاثہ کلاسیں ہیں۔ جب اسٹاک بانڈز سے زیادہ منافع دیتے ہیں تو سرمایہ کار اسٹاک میں سرمایہ کاری کرنے سے بہتر ہوتے ہیں۔ جب فنڈز بانڈز سے بڑے پیمانے پر اسٹاک میں آتے ہیں، تو بانڈز پر پیداوار میں اضافہ ہونا چاہیے اور اسٹاک پر پیداوار اس وقت تک کم ہوتی ہے جب تک کہ فیڈ ماڈل توازن تک نہ پہنچ جائے۔ 2003 کے ایک مقالے میں، کلف ایسنیس نے استدلال کیا کہ سرمایہ کار برائے نام سود کی شرحوں کی بنیاد پر اسٹاک مارکیٹ پی/ای ایس (ای/پی کے الٹا) کا تعین کرتے ہیں، لیکن وہ غلطی سے ایسا کرتے ہیں۔ حقیقی اور برائے نام کو الجھانے سے سرمایہ کار "پیسے کے وہم" کا شکار ہو جاتے ہیں۔ دیگر تعلیمی تحقیق مسابقتی اثاثوں کی دلیل کے لیے کچھ حمایت کی نشاندہی کرتی ہے، لیکن یہ کہ ڈرائیور "عادت پر مبنی خطرے سے نفرت" کی وجہ سے ہے، جسے فیڈ پٹ کے استعمال سے جوڑا جا سکتا ہے (نیچے دیکھیں)۔ وال اسٹریٹ جرنل نے نوٹ کیا کہ ماڈل کا 1 سالہ پیشگی آمدنی کا استعمال اسے وال اسٹریٹ کے تجزیہ کاروں کا پسندیدہ بناتا ہے جن کی آمدنی کے تخمینے "مستقل طور پر تیزی سے ہوتے ہیں، اس طرح اسٹاک ہمیشہ [ٹریژری] کی پیداوار کے مقابلے میں سستے نظر آتے ہیں"۔ 2020 میں، مالیاتی مصنف مارک ہلبرٹ نے ماڈل کی ناقص شماریاتی کارکردگی کا مظاہرہ کرتے ہوئے اس بات پر بھی زور دیا کہ مسابقتی اثاثوں کی دلیل واقعی "وال اسٹریٹ سیلز لائن" ہے: موجودہ قیمت کی دلیل۔ اسٹاک کی قیمت اس کے رعایتی مستقبل کے نقد بہاؤ کے مجموعے کے برابر ہونی چاہیے، جو کہ موجودہ قیمت ہے۔ سرکاری بانڈ کی شرح کو خطرے سے پاک شرح کے لیے پراکسی کے طور پر دیکھا جا سکتا ہے۔ اس طرح، جب سرکاری بانڈ کی شرح گرتی ہے، تو رعایت کی شرح گرتی ہے، اور موجودہ قیمت بڑھتی ہے۔ اور اس کا مطلب یہ ہے کہ جب شرح سود گرتی ہے تو ای/پی بھی گرتی ہے۔ ماہرین تعلیم اسے ایک ناقص دلیل سمجھتے ہیں کیونکہ اس میں اس بات کو دھیان میں نہیں رکھا گیا ہے کہ بانڈ کی پیداوار کیوں گر گئی، اسنس نے مزید کہا: "یہ بالکل سچ ہے کہ، باقی سب برابر ہونے کی وجہ سے، گرتی ہوئی رعایت کی شرح موجودہ قیمت کو بڑھا دیتی ہے۔ باقی سب برابر نہیں ہیں۔ اگر جب افراط زر میں کمی آتی ہے، تو مستقبل میں ایکوئٹی سے برائے نام نقد بہاؤ میں بھی کمی آتی ہے، تو یہ کم رعایتی شرحوں کے اثر کی تلافی کر سکتا ہے۔ کم رعایتی شرحوں کا اطلاق متوقع نقد بہاؤ کو کم کرنے پر ہوتا ہے۔ 2020 میں، جب اس وقت کے فیڈ چیئر جیروم پاول نے اعلی پی/ای ضرب کا جواز پیش کرنے کے لیے موجودہ قدر کی دلیل کا استعمال کیا، تو وال اسٹریٹ جرنل نے پاول کے موازنہ کو "سرمایہ کاری کے قوانین کو دوبارہ لکھنے" کی کوشش کے طور پر بیان کیا۔ اسنیس پوائنٹ کی ایک بڑی مثال 1990 کے بعد کا جاپان تھا جب جاپانی اثاثوں کے بلبلے کے خاتمے نے کئی دہائیوں تک نکی کی آمدنی میں مادی اضافہ دیکھا جب کہ جاپانی حکومت کے بانڈ کی پیداوار تقریبا صفر پر گر گئی۔ صرف اس وقت جب بینک آف جاپان نے 2013 کے بعد سے براہ راست بڑے پیمانے پر ایکوئٹی خریدنا شروع کیا (یعنی۔ آمدنی کی پیداوار کو کم کرنے پر مجبور کرنا)، کیا فیڈ ماڈل نے دوبارہ درخواست دینا شروع کیا۔ تاریخی ڈیٹا دلیل۔ 1995 سے 2000 تک ریاستہائے متحدہ میں ایک مخصوص مدت کے لیے، فارورڈ آمدنی کی پیداوار اور 10 سالہ خزانے کی پیداوار کے درمیان ارتباط کا تخمینہ 75 فیصد لگایا گیا تھا۔ تاہم، 1881-2002 مدت کے دوران ارتباط صرف 19 فیصد تھا، اور 2002 کے بعد، ارتباط کمزور رہا ہے، طویل عرصے تک مکمل انحراف کے ساتھ۔ ماہرین تعلیم سے پتہ چلتا ہے کہ ریاستہائے متحدہ سے باہر، فیڈ ماڈل کے ثبوت کمزور ہیں، ماہرین تعلیم یہ سوچ رہے ہیں کہ کیا ان ادوار کا وجود جب فیڈ ماڈل ریاستہائے متحدہ میں لاگو ہوتا ہے، واقعی فیڈ کی طرف سے وال اسٹریٹ انویسٹمنٹ بینکوں کے ذریعے اثاثوں کی قیمتوں پر مخصوص غیر مرئی یا غلط فہمی کی وجہ سے ہے (یعنی۔ گرین اسپین ڈالتا ہے)، یا یہاں تک کہ اس طرح کے فیڈ اقدامات کے سرمایہ کاروں کی غلط تفہیم۔ 2000 کے بعد فیڈ ماڈل کے تعلقات ٹوٹنے کے بعد، بلومبرگ نے 2017 میں تعلقات اور بازاروں کے فیڈ کے محرک کی تفہیم کے درمیان تعلق کے بارے میں لکھا کہ، "وال اسٹریٹ مارکیٹ کو فروغ دینے میں فیڈرل ریزرو کا کردار ادا کرنا پسند کرتا ہے، لیکن ایک مقبول اندازے کے مطابق اسٹاک پر فیڈ کا اثر کم ہوتا دکھائی دیتا ہے۔" تعلیمی تجزیہ ماہرین نے یہ نتیجہ اخذ کیا ہے کہ یہ ماڈل اسٹاک مارکیٹ کی عقلی تشخیص، یا ماضی کے طویل مدتی مشاہدات سے مطابقت نہیں رکھتا ہے، اور اس میں پیش گوئی کرنے کی طاقت بہت کم ہے۔ اس کے علاوہ، ایسا لگتا ہے کہ فیڈ ماڈل صرف ریاستہائے متحدہ میں مخصوص ادوار کے لیے لاگو ہوتا ہے، جبکہ بین الاقوامی منڈیوں نے طویل عرصے تک ڈرامائی انحراف کے ساتھ کمزور ثبوت دکھائے ہیں (مثال کے طور پر۔ جاپان پوسٹ 1990، یو ایس پوسٹ ڈاٹ کام برسٹ)۔ نظریاتی حمایت کی کمی اوپر درج مسابقتی اثاثہ جات کی دلیل یہ ہے کہ صرف اس صورت میں جب اسٹاک کی آمدنی برائے نام سرکاری بانڈز کے برابر ہو، کہ دونوں اثاثہ جات سرمایہ کاروں کے لیے یکساں طور پر پرکشش ہیں۔ لیکن اسٹاک کی کمائی کی پیداوار (ای/پی) یہ بیان نہیں کرتی کہ سرمایہ کار کو اصل میں کیا ملتا ہے کیونکہ تمام کمائی سرمایہ کار کو ادا نہیں کی جاتی ہے (یا تو منافع یا شیئر بائی بیک کے ذریعے)۔ اس کے علاوہ، کارپوریٹ بانڈز (رسک پریمیم کے طور پر سرکاری بانڈ کی پیداوار سے زیادہ پیداوار کے ساتھ)، ویلیوایشن کے فیڈ ماڈل میں فٹ نہیں ہوتے ہیں، جو اس وجہ سے واضح طور پر فرض کرتا ہے کہ ایکوئٹی میں حکومتی بانڈز کی طرح ہی رسک پروفائل ہے۔ مثال کے طور پر، ایکویٹی ویلیوایشن کے تعلیمی طور پر مضبوط مستقل نمو ڈیویڈنڈ ڈسکاؤنٹ ماڈل سے لے کر مارکیٹ ویلیوایشن کے فیڈ ماڈل تک جانے کے لیے متعدد غیر حقیقی مفروضے بنائے جانے کی ضرورت ہے، جسے ایسٹراڈا نے توڑ دیا، جس کا آغاز گورڈن گروتھ ماڈل سے ہوتا ہے: پی قیمت ہے، اور ڈی ڈیویڈنڈ، جی متوقع طویل مدتی نمو کی شرح، رسک فری ریٹ (10 سالہ برائے نام ٹریژری نوٹ)، اور آر پی ایکویٹی رسک پریمیم ؛ پھر درج ذیل مفروضے بناتے ہیں: کہ تمام کمائی کو ڈیویڈنڈ کے طور پر ادا کیا جاتا ہے (یعنی۔ D = E) ؛ اور یہ کہ ڈیویڈنڈ گروتھ ریٹ صفر کے برابر ہے ؛ اور یہ کہ ایکویٹی رسک پریمیم بھی صفر کے برابر ہے۔ کسی کو فیڈ ماڈل ملتا ہے: E/P =۔ ایسٹراڈا کو لگتا ہے کہ یہ مفروضے بہترین طور پر غیر حقیقی لگتے ہیں، اور نظریاتی طور پر تشخیص کی ایک شکل کے طور پر غیر مستحکم ہیں۔ مذکورہ بالا بنیادی خامیوں کے علاوہ، یہ بھی نوٹ کیا گیا ہے کہ فیڈ ماڈل ایک حقیقی میٹرک (ای/پی، جو افراط زر کے ساتھ چلتا ہے) کا موازنہ برائے نام شرح سود میٹرک کے ساتھ کرتا ہے۔ ڈیٹا کا انتخاب اور بین الاقوامی بازار فیڈ ماڈل کا توازن صرف ریاستہائے متحدہ میں دیکھا گیا تھا، اور مخصوص مدت کے لیے، یعنی 1921 سے 1928 اور 1987 سے 2000 ؛ اس ٹائم ونڈو سے باہر، یا مختلف دیگر بین الاقوامی بازاروں میں، ایکوئٹی اور ٹریژری کی پیداوار فیڈ ماڈل میں بیان کردہ تعلقات کو ظاہر نہیں کرتی ہے۔ فارورڈ آمدنی کی پیداوار اور سرکاری بانڈ کی پیداوار کے درمیان ارتباط 1881 سے 2002 کے عرصے میں صرف 19 فیصد تھا۔ 1999 سے 2013 کے عرصے کے دوران ارتباط منفی تھا، فیڈ ماڈل نے 2003 میں غلط طریقے سے ایک نایاب "سیل سگنل" دیا (ایک ناقص سگنل ثابت ہوا)، اور 2007 میں ایک مضبوط "خرید سگنل" (یہ بھی ایک ناقص سگنل ثابت ہوا)۔ بین الاقوامی اعداد و شمار کے ایک تعلیمی مطالعے سے پتہ چلتا ہے کہ فیڈ ماڈل کا توازن 20 میں سے صرف 2 بین الاقوامی منڈیوں میں ظاہر ہوتا ہے، مصنف نے یہ نتیجہ اخذ کیا ہے کہ "20 ممالک کے شواہد جو اس کی تجرباتی خوبیوں پر سنجیدگی سے سوال اٹھاتے ہیں"۔ 2014 میں، سابق ایس جی واربرگ اینڈ کمپنی کے چیف انویسٹمنٹ آفیسر، اینڈریو سمیتھرس نے فنانشل ٹائمز میں لکھتے ہوئے فیڈ ماڈل کے لیے شماریاتی حمایت کے بارے میں کہا: "یہ نہ صرف بکواس ہے بلکہ" ڈیٹا مائننگ "کا سب سے بڑا ٹکڑا ہے جس کا مجھے 60 سے زیادہ سالوں میں سامنا کرنا پڑا ہے جس کا میں مالیاتی منڈیوں کا مطالعہ کر رہا ہوں۔" 2017 میں ڈوئچے بینک کے ڈی ڈبلیو ایس گلوبل ریسرچ انسٹی ٹیوٹ کے سربراہ اور فنانشل ٹائمز لیکس کالم کے سابق ایڈیٹر اسٹیورٹ کرک نے ڈی ڈبلیو ایس کے طویل مدتی اعداد و شمار کے تجزیے کے بارے میں لکھا: "دوسرے لفظوں میں بانڈ کی پیداوار اور منافع کی پیداوار کے درمیان کوئی تاریخی تعلق نہیں ہے۔ توسیع کے ذریعے، اس کا مطلب یہ ہے کہ سود کی شرحوں کا حصص کی قیمتوں سے کوئی تعلق نہیں ہے کیونکہ سابقہ لیڈ بانڈ کی پیداوار جبکہ منافع کی پیداوار آمدنی کی پیداوار کے ساتھ منتقل ہوتی ہے (مؤخر الذکر قیمت/آمدنی کے تناسب کا الٹا ہوتا ہے)۔ جی ہاں، ارتباط مختصر مدت میں پائے جا سکتے ہیں، لیکن وہ شماریاتی طور پر بے معنی ہیں۔ " پیشن گوئی کی طاقت کی کمی اس بات کا امتحان کہ آیا فیڈ ماڈل ایکوئٹی ویلیوایشن تھیوری ہے جس کی وضاحتی جواز یہ ہے کہ اسے زیادہ قیمت والے اور کم قیمت والے اثاثوں کی شناخت کرنے کے قابل ہونا چاہیے۔ تجزیہ سے پتہ چلتا ہے کہ فیڈ ماڈل میں طویل مدتی اسٹاک ریٹرن کی پیش گوئی کرنے کی طاقت نہیں ہے، اور یہاں تک کہ خام روایتی ویلیو انویسٹمنٹ کے طریقے جو صرف مارکیٹ کے پی/ای کا استعمال کرتے ہیں وہ فیڈ ماڈل کے مقابلے میں نمایاں طور پر زیادہ موثر ہیں۔ اپریل 2014 میں، ڈاکٹر یارڈینی نے اپنے فیڈ ماڈل کے بارے میں لکھا: 2018 میں، نیڈ ڈیوس ریسرچ نے پچھلے 75 سالوں کے اعداد و شمار کا استعمال کرتے ہوئے فیڈ ماڈل کی اگلے 10 سالہ منافع کی پیش گوئی کرنے کی صلاحیت کا ایک امتحان چلایا۔ ڈیوس نے پایا کہ "یہ بنیادی طور پر بیکار تھا"، اور یہ کہ یہ 0.5 ٪ کا r-مربع میٹرک ہے، اس کے مقابلے میں دیگر تناسب، بشمول P/E (56.3%)، P/سیلز (67.2%)، اور گھریلو ایکویٹی مختص کل مالیاتی اثاثوں (88.4%) کے ٪ کے طور پر۔ جون 2020 میں، مالیاتی مصنف مارک ہلبرٹ نے 1871 سے 2020 تک فیڈ ماڈل کی اسٹاک مارکیٹ کی افراط زر ایڈجسٹ شدہ حقیقی واپسی کی پیش گوئی کرنے کی صلاحیت کا ایک شماریاتی ٹیسٹ چلایا جس کے بعد کے 1، 5، اور 10 سال کے ادوار میں، اور پتہ چلا کہ فیڈ ماڈل کے مطابق طویل مدتی ٹریژری کی پیداوار کو شامل کرنے سے، صرف آمدنی کی پیداوار (ای/پی) کو اپنے طور پر استعمال کرنے کی پیش گوئی کرنے کی طاقت کو مادی طور پر کم کر دیا گیا۔ بہت کم شرح سود پر تعطل یہ دکھایا گیا ہے کہ فارورڈ ارننگ کی پیداوار اور طویل مدتی سرکاری بانڈ کی پیداوار کے درمیان تعلق بہت کم شرح سود کی مدت کے دوران زیادہ حد تک ٹوٹ سکتا ہے، اور خاص طور پر سود کی بہت کم حقیقی شرح، یا تو قدرتی اثرات سے یا جان بوجھ کر مرکزی بینکنگ کے اقدامات جیسے مقداری نرمی سے۔ ماہر معاشیات رچرڈ کو نے نوٹ کیا کہ 1990 کے بعد جاپان میں اثاثوں کے بلبلے کے پھٹنے سے بیلنس شیٹ میں کساد بازاری پیدا ہوئی جس نے جاپانی طویل مدتی سرکاری بانڈ کی پیداوار کو تقریبا صفر کر دیا۔ تاہم، 1990 کے خاتمے کے بعد کئی دہائیوں تک نکی پر فارورڈ آمدنی کی پیداوار میں مسلسل اضافہ ہوا، صرف بینک آف جاپان (بی او آئی) کی جان بوجھ کر مداخلت کے ادوار کے دوران گراوٹ آئی، اور صرف 2013 کے بعد ہی واقعی توجہ حاصل ہوئی جب بی او جے نے براہ راست جاپانی ایکویٹی ای ٹی ایف بڑی مقدار میں خریدنا شروع کیا۔ کو نے وضاحت کی کہ جاپان میں آمدنی کی پیداوار میں اضافہ جاپانی ایکوئٹی کے طویل مدتی نمو کے امکانات میں کمی کی وجہ سے ہوا (گورڈن کے گروتھ ماڈل کے مطابق، اوپر)، جو جاپانی سرکاری بانڈز کی قیمت میں ڈرامائی اضافے سے بڑھ گیا (10 سالہ پیداوار سے تقریبا صفر تک گر گیا)، جس نے سرمایہ کار سرمائے کی تقسیم میں ایکوئٹی کو "ہجوم" کر دیا۔ دسمبر 2020 تک، بی او جے جاپانی ایکوئٹی کا سب سے بڑا مالک بن گیا تھا، جسے طباعت شدہ فنڈز سے حاصل کیا گیا تھا۔ اسی طرح، 2002 میں ڈاٹ کام بلبلے کے پھٹنے پر، فیڈ کے 2002 کے بعد طویل مدتی شرحوں کو کم کرنے کے باوجود، ایس اینڈ پی 500 کی آمدنی کی پیداوار اگلی دہائی کے لیے مسلسل 4 فیصد سے بڑھ کر 9 فیصد ہو گئی، جبکہ طویل مدتی ٹریژری کی پیداوار 6 فیصد سے گر کر 2 فیصد ہو گئی۔ اس وقت کے فیڈ کے سربراہ بین برنانکے کے بعد ہی، جس نے کیو ای 3 نامی ایک طویل مدتی مقداری نرمی کا پروگرام شروع کیا، کیا ایس اینڈ پی 500 کی کمائی کی پیداوار 10 سالہ برائے نام سود کی شرح کے ساتھ کمزور ارتباط میں منتقل ہونا شروع ہوئی (حالانکہ ای/پی میٹرک اور 10 سالہ برائے نام شرح کے درمیان فرق کم از کم اگلی دہائی تک کافی رہا)۔ فیڈ پٹ کا اثر اس نے ماہرین تعلیم کو طویل عرصے سے الجھن میں ڈال دیا ہے کہ مارکیٹیں صرف ریاستہائے متحدہ میں فیڈ ماڈل کی پیروی کرتی دکھائی دیتی ہیں، اور صرف مخصوص ادوار کے لیے (جیسے. 1987 سے 2000 تک، لیکن 2001 سے 2013 تک نہیں) ؛ ریاستہائے متحدہ سے باہر تعلقات کے وجود کا ثبوت اور بھی کمزور ہے۔ بیکرک اور اینگسٹروم کے کام نے یہ نتیجہ اخذ کیا کہ تعلقات کا وجود سرمایہ کاروں کی عادت کی وجہ سے ہو سکتا ہے۔ اگر رشتہ ایک مدت کے لیے برقرار رہتا ہے، تو سرمایہ کار اس کی پیروی کرتے رہیں گے، اور سرمایہ مختص کرتے رہیں گے جو اسے اس وقت تک مضبوط کرتا ہے جب تک کہ یہ کام کرنا بند نہ کر دے۔ دوسروں نے سوال اٹھایا ہے کہ کیا ریاستہائے متحدہ میں تعلقات کا عارضی وجود فیڈ پٹ (جسے گرین اسپین پٹ بھی کہا جاتا ہے) کی وجہ سے ہے۔ ان کا استدلال ہے کہ وقتا فوقتا، فیڈ نے وال اسٹریٹ انویسٹمنٹ بینکوں کو "دوبارہ خریداری کے معاہدے" (یا "ریپو ٹریڈز") فراہم کرنے کے معاملے پر فیڈ ماڈل کو ایک رہنما کے طور پر استعمال کیا ہے۔ ریپو ٹریڈز، فیڈ پٹ ٹول کٹ کے حصے کے طور پر، فیڈ کی طرف سے ریاستہائے متحدہ کے اثاثوں کی قیمتوں کو بڑھانے کے لیے استعمال کیا گیا ہے، یا تو بحرانوں میں گرنے کو روکنے کے لیے یا معاشی نمو پیدا کرنے کے لیے۔ اس نظریہ کے تحت، یہ وال اسٹریٹ انویسٹمنٹ بینک ہیں جو بازاروں میں اپنے ریپو ٹریڈز کی تقسیم کے ذریعے فیڈ ماڈل کے تعلقات کو چلاتے ہیں، جو جب مسلسل اور مستحکم بنیادوں پر کیا جاتا ہے، تو بیکرک اور اینگسٹروم کی طرف سے مشاہدہ کردہ سرمایہ کاروں کی عادت بھی پیدا کر سکتا ہے (وال اسٹریٹ انویسٹمنٹ بینکوں کے تجزیہ کاروں کو ماہرین تعلیم، اور مالیاتی مصنفین، فیڈ ماڈل کے تعلقات کے جواز کے کچھ مضبوط ترین حامیوں کے طور پر نوٹ کرتے ہیں)۔ 1990 کی دہائی میں وال اسٹریٹ انویسٹمنٹ بینکوں کی طرف سے لانگ ٹرم کیپٹل مینجمنٹ (ایل ٹی سی ایم) کو فنڈ دینے کے لیے گرین اسپین کا استعمال ایک قابل ذکر مثال ہے، اور ایل ٹی سی ایم کے خاتمے کے بعد ان وال اسٹریٹ بینکوں کو بچانے کے لیے گرین اسپین کا اضافی استعمال تھا۔ مزید پڑھیں بیرونی روابط فیڈ اسٹاک ویلیوایشن ماڈل، ماہانہ اپ ڈیٹ، ڈاکٹر ایڈورڈ یارڈینی انویسٹوپیڈیا: فیڈ ماڈل سیکنگ الفا کو توڑنا: فیڈ ماڈل کو ختم کرنا بانڈ اور ڈیویڈنڈ کی پیداوار کے درمیان تعلقات کی کوئی بنیاد نہیں ہے، فنانشل ٹائمز (2017) (ویڈیو پریزنٹیشن) فیڈ ماڈل سے تنگ آ گیا ہے۔ چارٹس جو گنتے ہیں، جان آتھر، فنانشل ٹائمز (ستمبر 2018) ریاستہائے متحدہ امریکہ کے فیڈرل ریزرو سسٹم کی مالیاتی پالیسی کی اقتصادی تاریخ ریاستہائے متحدہ امریکہ کی اقتصادی پالیسی مانیٹری پالیسی فنانس تھیوریز ویلیوایشن (فنانس) 1990 کی دہائی