Interbank lending market
انٹربینک لینڈنگ مارکیٹ ایک ایسی مارکیٹ ہے جس میں بینک ایک مخصوص مدت کے لیے ایک دوسرے کو قرض دیتے ہیں۔ زیادہ تر بین بینک قرضے ایک ہفتے یا اس سے کم مدت کی پختگی کے لیے ہوتے ہیں، جن میں سے زیادہ تر راتوں رات ہوتے ہیں۔ اس طرح کے قرض انٹر بینک ریٹ پر دیے جاتے ہیں (اگر قرض کی مدت راتوں رات ہے تو اسے راتوں رات کی شرح بھی کہا جاتا ہے)۔ اس بازار میں لین دین کے حجم میں تیزی سے کمی 2007-2008 کے مالی بحران کے دوران کئی مالیاتی اداروں کے خاتمے کا ایک بڑا سبب تھا۔ بینکوں کو گاہکوں کے ذریعے چلائے جانے والے کسی بھی ممکنہ بینک کا انتظام کرنے کے لیے نقد جیسے مائع اثاثوں کے مناسب ذخائر رکھنے کی ضرورت ہوتی ہے۔ تعمیل برقرار رکھنے کے لیے، مطلوبہ لیکویڈیٹی سے کم والے بینک رقم ادھار لیں گے اور انٹربینک مارکیٹ میں سود ادا کریں گے، جبکہ زیادہ لیکویڈ اثاثوں والے بینک رقم ادھار دیں گے اور سود وصول کریں گے۔ انٹر بینک ریٹ بینکوں کے درمیان قلیل مدتی قرضوں پر وصول ہونے والی سود کی شرح ہے۔ بینک لیکویڈیٹی کو سنبھالنے اور ریزرو ضروریات جیسے ضوابط کو پورا کرنے کے لیے انٹر بینک لینڈنگ مارکیٹ میں قرض لیتے ہیں اور قرض دیتے ہیں۔ وصول شدہ سود کی شرح کا انحصار بازار میں پیسے کی دستیابی، موجودہ شرحوں اور معاہدے کی مخصوص شرائط، جیسے مدت کی لمبائی پر ہوتا ہے۔ شائع شدہ بین بینک شرحوں کی ایک وسیع رینج ہے، جس میں وفاقی فنڈز کی شرح (یو ایس)، ایل آئی بی او آر (یوکے) اور یوریبور (یوروزون) شامل ہیں۔ منی مارکیٹ کا انٹربینک طبقہ انٹربینک لینڈنگ مارکیٹ سے مراد بینک سے بینک لین دین کا ذیلی مجموعہ ہے جو منی مارکیٹ میں ہوتا ہے۔ منی مارکیٹ مالیاتی بازار کا ایک ذیلی حصہ ہے جس میں فنڈز ایک سال یا اس سے کم کی مدت کے لیے ادھار دیے جاتے ہیں۔ فنڈز منی مارکیٹ کے آلات کی خریداری اور فروخت کے ذریعے منتقل کیے جاتے ہیں-انتہائی مائع قلیل مدتی قرض کی سیکیورٹیز۔ ان آلات کو نقد مساوی سمجھا جاتا ہے کیونکہ انہیں بازار میں آسانی سے اور کم قیمت پر فروخت کیا جا سکتا ہے۔ وہ عام طور پر کم از کم دس لاکھ کی اکائیوں میں جاری کیے جاتے ہیں اور ان کی پختگی تین ماہ یا اس سے کم ہوتی ہے۔ چونکہ منی مارکیٹ کے تقریبا تمام آلات کے لیے فعال ثانوی بازار موجود ہیں، اس لیے سرمایہ کار پختگی سے پہلے اپنے حصص فروخت کر سکتے ہیں۔ منی مارکیٹ ایک اوور دی کاؤنٹر (او ٹی سی) مارکیٹ ہے۔ منی مارکیٹ کے کئی حصوں میں بینک کلیدی کھلاڑی ہیں۔ ریزرو ضروریات کو پورا کرنے اور روزمرہ کی لیکویڈیٹی کی ضروریات کو سنبھالنے کے لیے، بینک وفاقی فنڈز مارکیٹ میں قلیل مدتی غیر ضمانت شدہ قرض خریدتے اور فروخت کرتے ہیں۔ طویل میعاد والے قرضوں کے لیے بینک یورو ڈالر مارکیٹ سے فائدہ اٹھا سکتے ہیں۔ یورو ڈالر ریاستہائے متحدہ سے باہر واقع بینکوں (یا ریاستہائے متحدہ میں بین الاقوامی بینکنگ سہولیات) کے ڈالر سے منسوب ڈپازٹ واجبات ہیں۔ امریکی بینک اپنی بیرون ملک شاخوں اور ذیلی اداروں کے ذریعے یورو ڈالر مارکیٹ میں فنڈز اکٹھا کر سکتے ہیں۔ دوسرا آپشن یہ ہے کہ بڑے قابل گفت و شنید ڈپازٹ سرٹیفکیٹ (سی ڈیز) جاری کیے جائیں۔ یہ بینکوں کی طرف سے جاری کردہ سرٹیفکیٹ ہیں جن میں کہا گیا ہے کہ ایک مخصوص مدت کے لیے رقم جمع کی گئی ہے اور اسے پختگی کے وقت سود کے ساتھ چھڑایا جائے گا۔ دوبارہ خریداری کے معاہدے (ریپو) فنڈنگ کا ایک اور ذریعہ ہیں۔ ریپو اور ریورس ریپو وہ لین دین ہوتے ہیں جن میں قرض لینے والا کسی قرض دہندہ کو سیکیورٹیز فروخت کرنے اور پھر ایک مخصوص وقت کے بعد، دی گئی قیمت پر، اور متفقہ شرح پر سود سمیت وہی یا اسی طرح کی سیکیورٹیز دوبارہ خریدنے پر راضی ہوتا ہے۔ ریپو وفاقی فنڈز کے غیر محفوظ قرضوں کے برعکس ضمانت شدہ یا محفوظ قرضے ہوتے ہیں۔ مالیاتی نظام میں بین بینک قرضے کا کردار فریکشنل ریزرو بینکنگ ماڈل کی حمایت کرنا کریڈٹ کی تخلیق اور بنائے گئے فنڈز کو دوسرے بینک میں منتقل کرنا، جمع کنندگان کی طرف سے قلیل مدتی واپسی کی ضروریات کو پورا کرنے کے لیے 'خالص قرض دہندہ' بینک کو قرض لینے کی ضرورت پیدا کرتا ہے۔ اس کا نتیجہ یہ ہے کہ ابتدائی طور پر بنائے گئے فنڈز کو دوسرے بینک میں منتقل کر دیا گیا ہے۔ اگر (تصوراتی طور پر) صرف ایک تجارتی بینک ہوتا تو پیدا ہونے والے تمام نئے کریڈٹ (رقم) کو اس بینک میں دوبارہ جمع کیا جاتا (یا اس کے باہر جسمانی نقد کے طور پر رکھا جاتا) اور اس مقصد کے لیے بین بینک قرضے کی ضرورت کم ہو جاتی۔ (فریکشنل ریزرو بینکنگ ماڈل میں اب بھی متعلقہ بینک پر 'رن' کے مسئلے کو حل کرنے کی ضرورت ہوگی۔) بین بینک قرضوں کے لیے فنڈز کا ایک ذریعہ ایک اچھی طرح سے کام کرنے والے اور موثر بینکنگ نظام کے لیے اہم ہے۔ چونکہ بینک ریزرو کی ضروریات جیسے ضوابط کے تابع ہیں، اس لیے انہیں دن کے آخر میں لیکویڈیٹی کی قلت کا سامنا کرنا پڑ سکتا ہے۔ بین بینک بازار بینکوں کو اس طرح کی عارضی لیکویڈیٹی کی قلت کو دور کرنے اور 'فنڈنگ لیکویڈیٹی رسک' کو کم کرنے کی اجازت دیتا ہے۔ فنڈنگ لیکویڈیٹی رسک فنڈنگ لیکویڈیٹی رسک مالیاتی انٹرمیڈیٹری کی اپنی واجبات کی ادائیگی میں ناکامی کو ظاہر کرتا ہے کیونکہ وہ واجب الادا ہیں۔ اس قسم کا خطرہ بینکوں کے لیے خاص طور پر متعلقہ ہے کیونکہ ان کے کاروباری ماڈل میں قلیل مدتی ذخائر اور دیگر واجبات کے ذریعے طویل مدتی قرضوں کی مالی اعانت شامل ہے۔ بین بینک قرض دینے والی منڈیوں کا صحت مند کام فنڈنگ لیکویڈیٹی کے خطرے کو کم کرنے میں مدد کر سکتا ہے کیونکہ بینک اس مارکیٹ میں تیزی سے اور کم قیمت پر قرض حاصل کر سکتے ہیں۔ جب انٹربینک مارکیٹیں غیر فعال یا دباؤ کا شکار ہوتی ہیں، تو بینکوں کو فنڈنگ لیکویڈیٹی کے زیادہ خطرے کا سامنا کرنا پڑتا ہے جس کے نتیجے میں انتہائی معاملات میں دیوالیہ پن ہو سکتا ہے۔ بینکوں کے فنڈز کے ذرائع میں طویل مدتی رجحانات ماضی میں، چیک ایبل ڈپازٹس امریکی بینکوں کے فنڈز کا سب سے اہم ذریعہ تھے۔ 1960 میں، چیک ایبل ڈپازٹس بینکوں کی کل واجبات کے 60 فیصد سے زیادہ پر مشتمل تھے۔ تاہم، وقت کے ساتھ بینکوں کی بیلنس شیٹ کی ساخت میں نمایاں تبدیلی آئی ہے۔ کسٹمر ڈپازٹس کے بدلے، بینکوں نے تیزی سے قلیل مدتی واجبات جیسے کمرشل پیپر (سی پی)، سرٹیفکیٹ آف ڈپازٹ (سی ڈیز)، دوبارہ خریداری کے معاہدوں (ریپوز)، تبادلہ شدہ زرمبادلہ واجبات، اور بروکرڈ ڈپازٹس کی طرف رخ کیا ہے۔ غیر محفوظ انٹربینک لینڈنگ مارکیٹ میں سود کی شرحیں متعدد مالیاتی آلات جیسے فلوٹنگ ریٹ نوٹ (ایف آر این)، ایڈجسٹبل ریٹ رہن (اے آر ایم)، اور سنڈیکیٹڈ لون کی قیمتوں میں حوالہ کی شرحوں کے طور پر کام کرتی ہیں۔ یہ بینچ مارک کی شرحیں عام طور پر کارپوریٹ کیش فلو تجزیہ میں رعایتی شرحوں کے طور پر بھی استعمال ہوتی ہیں۔ اس طرح غیر محفوظ بین بینک بازار کے حالات فرموں اور گھرانوں کے سرمایہ کاری کے فیصلوں کو متاثر کر کے مالیاتی نظام اور حقیقی معیشت پر وسیع اثرات مرتب کر سکتے ہیں۔ اس طرح کے آلات کے لیے بازاروں کا موثر کام اچھی طرح سے قائم اور مستحکم حوالہ کی شرحوں پر منحصر ہے۔ بہت سی امریکی مالیاتی سیکیورٹیز کی قیمت کے لیے استعمال ہونے والی بینچ مارک شرح تین ماہ کی امریکی ڈالر لیبور کی شرح ہے۔ 1980 کی دہائی کے وسط تک، ٹریژری بل کی شرح سب سے اہم حوالہ کی شرح تھی۔ تاہم، بلوں کی فراہمی میں وقتا فوقتا، بڑے اتار چڑھاؤ کی وجہ سے قیمتوں میں اتار چڑھاؤ کی وجہ سے اس نے بالآخر لیبور سے اپنا معیار کا درجہ کھو دیا۔ عام طور پر، آف شور ریفرنس ریٹ جیسے امریکی ڈالر لیبور ریٹ کو آن شور بینچ مارک کے مقابلے میں ترجیح دی جاتی ہے کیونکہ کیپٹل کنٹرول اور ڈپازٹ انشورنس جیسے حکومتی قواعد و ضوابط کے ذریعہ سابقہ کو مسخ کرنے کا امکان کم ہوتا ہے۔ مالیاتی پالیسی کی منتقلی بہت سی معیشتوں میں مرکزی بینک آپریٹنگ ہدف کی ایک مخصوص قیمت حاصل کرنے کے لیے آلات میں ہیرا پھیری کرکے مالیاتی پالیسی کو نافذ کرتے ہیں۔ آلات ان متغیرات کا حوالہ دیتے ہیں جو مرکزی بینک براہ راست کنٹرول کرتے ہیں۔ مثالوں میں ریزرو کی ضروریات، مرکزی بینک سے ادھار لیے گئے فنڈز پر ادا کی جانے والی سود کی شرح، اور بیلنس شیٹ کی تشکیل شامل ہیں۔ آپریٹنگ اہداف عام طور پر بینک کے ذخائر یا قلیل مدتی شرح سود جیسے کہ راتوں رات انٹر بینک ریٹ کے اقدامات ہوتے ہیں۔ یہ اہداف مخصوص پالیسی اہداف کے حصول کے لیے مقرر کیے گئے ہیں جو مرکزی بینکوں میں ان کے مخصوص mandates.1 امریکی وفاقی فنڈز مارکیٹ کے لحاظ سے مختلف ہوتے ہیں۔ امریکی مالیاتی پالیسی کے نفاذ میں غیر محفوظ انٹر بینک لینڈنگ مارکیٹ میں مداخلت شامل ہوتی ہے جسے فیڈ فنڈز مارکیٹ کہا جاتا ہے۔ فیڈرل فنڈز (فیڈ فنڈز) فیڈرل ریزرو بینکوں میں ریزرو بیلنس کے غیر ضمانت شدہ قرضے ہیں۔ فیڈ فنڈز مارکیٹ میں قرض دینے کی اکثریت راتوں رات ہوتی ہے، لیکن کچھ لین دین کی مدت زیادہ ہوتی ہے۔ مارکیٹ ایک اوور دی کاؤنٹر (او ٹی سی) مارکیٹ ہے جہاں فریقین یا تو براہ راست ایک دوسرے کے ساتھ یا فیڈ فنڈ بروکر کے ذریعے قرض کی شرائط پر بات چیت کرتے ہیں۔ ان میں سے زیادہ تر راتوں رات قرضے بغیر کسی معاہدے کے بک کیے جاتے ہیں اور فریقین کے درمیان زبانی معاہدے پر مشتمل ہوتے ہیں۔ فیڈ فنڈز مارکیٹ میں شریک افراد میں شامل ہیں: تجارتی بینک، بچت اور قرض کی انجمنیں، امریکہ میں غیر ملکی بینکوں کی شاخیں، وفاقی ایجنسیاں، اور پرائمری ڈیلرز۔ امریکہ میں ڈپازٹری ادارے ریزرو تقاضوں، فیڈرل ریزرو کے بورڈ آف گورنرز کے مقرر کردہ قواعد و ضوابط کے تابع ہیں جو بینکوں کو پابند کرتے ہیں کہ وہ اپنے کھاتوں میں مخصوص رقم (ذخائر) کو فیڈ میں ڈپازٹ کے اخراج اور بیلنس شیٹ کے دیگر اتار چڑھاؤ کے خلاف بیمہ کے طور پر رکھیں۔ بینکوں کے لیے یہ عام بات ہے کہ فیڈ میں ان کے کھاتوں میں بہت زیادہ یا بہت کم ذخائر ہوں۔ بینکوں کے پاس اکتوبر 2008 تک اضافی ذخائر کو قرض دینے کے لیے مضبوط ترغیب تھی، جب مراعات کو کم کر دیا گیا کیونکہ فیڈ نے ذخائر پر سود ادا کرنا شروع کر دیا تھا۔ جولائی 2009 میں فیڈ کے چیئرمین نے ذخائر پر ادا کردہ سود کو "سب سے اہم ٹول" کے طور پر شناخت کیا جسے فیڈ شرح سود بڑھانے کے لیے استعمال کر سکتا ہے۔ مارچ 2020 سے پہلے بینکوں کے لیے ریزرو کی ضرورت 10 فیصد تھی، لیکن مارچ 2020 میں ریزرو کی ضرورت کو کم کر کے صفر کر دیا گیا۔ مالیاتی پالیسی کا سود کی شرح کا چینل مالیاتی پالیسی کے سود کی شرحوں پر مالیاتی پالیسی کے اقدامات کے اثرات سے مراد ہے جو گھرانوں اور کاروباروں کی سرمایہ کاری اور کھپت کے فیصلوں کو متاثر کرتے ہیں۔ اس چینل کے ساتھ، حقیقی معیشت میں مالیاتی پالیسی کی منتقلی مرکزی بینک کے آلات، آپریٹنگ اہداف اور پالیسی کے اہداف کے درمیان روابط پر منحصر ہے۔ مثال کے طور پر، جب فیڈرل ریزرو فیڈرل فنڈز مارکیٹ میں اوپن مارکیٹ آپریشنز کرتا ہے، تو وہ جس آلے میں ہیرا پھیری کر رہا ہوتا ہے وہ اس کی سرکاری سیکیورٹیز کی ہولڈنگز ہوتی ہے۔ فیڈ کا آپریٹنگ ہدف راتوں رات وفاقی فنڈز کی شرح ہے اور اس کے پالیسی اہداف زیادہ سے زیادہ روزگار، مستحکم قیمتیں، اور اعتدال پسند طویل مدتی شرح سود ہیں۔ مانیٹری پالیسی کے سود کی شرح کے چینل کے کام کرنے کے لیے، کھلی مارکیٹ کی کارروائیوں کو راتوں رات وفاقی فنڈز کی شرح کو متاثر کرنا چاہیے جو گھرانوں اور کاروباروں کو دیئے گئے قرضوں پر سود کی شرحوں کو متاثر کرتی ہے۔ جیسا کہ پچھلے حصے میں بیان کیا گیا ہے، بہت سے امریکی مالیاتی آلات دراصل امریکی ڈالر لیبور کی شرح پر مبنی ہوتے ہیں، نہ کہ موثر وفاقی فنڈز کی شرح پر۔ اس طرح مالیاتی پالیسی کی کامیاب ترسیل کے لیے فیڈ کے آپریٹنگ اہداف اور انٹر بینک لینڈنگ ریفرنس ریٹ جیسے لیبور کے درمیان تعلق کی ضرورت ہوتی ہے۔ 2007 کے مالیاتی بحران کے دوران، اس ربط کے کمزور ہونے سے مرکزی بینکوں کے لیے بڑے چیلنجز پیدا ہوئے اور یہ ایک ایسا عنصر تھا جس نے لیکویڈیٹی اور کریڈٹ کی سہولیات کی تخلیق کو تحریک دی۔ اس طرح، بین بینک قرض دینے والی منڈیوں کے حالات مالیاتی پالیسی کے نفاذ اور ترسیل پر اہم اثرات مرتب کر سکتے ہیں۔ 2007 کے مالیاتی بحران کے دوران بین بینک قرض دینے والی منڈیوں میں تناؤ 2007 کے وسط تک، اثاثوں کی حمایت یافتہ سیکیورٹیز کے لیے بازاروں میں دراڑیں نظر آنے لگیں۔ مثال کے طور پر، جون 2007 میں، ریٹنگ ایجنسیوں نے سیکنڈ لین سب پرائم رہن کی حمایت یافتہ 100 سے زیادہ بانڈز کی درجہ بندی کو کم کر دیا۔ اس کے فورا بعد، انویسٹمنٹ بینک بیئر سٹرنز نے دو ہیج فنڈز کو ختم کر دیا جنہوں نے رہن سے چلنے والی سیکیورٹیز (ایم بی ایس) میں بہت زیادہ سرمایہ کاری کی تھی اور چند بڑے رہن قرض دہندگان نے باب 11 کے دیوالیہ پن کے تحفظ کے لیے درخواست دائر کی تھی۔ بین بینک قرض دینے والی منڈیوں میں تناؤ 9 اگست 2007 کو اس وقت ظاہر ہوا جب بی این پی پریباس نے اعلان کیا کہ وہ اپنے تین سرمایہ کاری فنڈز پر چھٹکارا روک رہا ہے۔ اس صبح امریکی ڈالر لیبور کی شرح 10 بیس پوائنٹس (بی پی ایس) سے زیادہ چڑھ گئی اور اس کے بعد بلند رہی۔ یو ایس ایل آئی بی او آر-او آئی ایس ستمبر میں 90 سے زیادہ تک پھیل گیا جبکہ اس سے پہلے کے مہینوں میں اس کی اوسط 10 تھی۔ مندرجہ ذیل ایف او ایم سی اجلاس (18 ستمبر 2007) میں، فیڈ نے مالیاتی منڈیوں میں ہنگامہ آرائی کے جواب میں مالیاتی پالیسی کو جارحانہ انداز میں آسان بنانا شروع کیا۔ ستمبر کے ایف او ایم سی اجلاس کے منٹس میں، فیڈ حکام انٹربینک لینڈنگ مارکیٹ کو نمایاں طور پر خراب قرار دیتے ہیں: "بینکوں نے اپنی لیکویڈیٹی کو برقرار رکھنے کے لیے اقدامات کیے اور اثاثوں کی حمایت یافتہ تجارتی کاغذ پر ہم منصب کی نمائش کے بارے میں محتاط تھے۔ ٹرم انٹربینک فنڈنگ مارکیٹیں نمایاں طور پر کمزور تھیں، شرحیں متوقع مستقبل کی راتوں رات کی شرحوں سے بہت زیادہ بڑھ رہی تھیں اور تاجروں نے ٹرم فنڈنگ کی دستیابی میں خاطر خواہ کمی کی اطلاع دی تھی۔ "2007 کے آخر تک، فیڈرل ریزرو نے فیڈ فنڈز کے ہدف کی شرح میں 100 بی پی ایس کی کمی کردی تھی اور لیکویڈیٹی فراہم کرنے والے کئی پروگرام شروع کیے تھے اور پھر بھی لیبور-او آئی ایس کا پھیلاؤ بلند رہا۔ دریں اثنا، 2008 کے بیشتر عرصے تک، ٹرم فنڈنگ کی شرائط پر زور دیا گیا۔ ستمبر 2008 میں، جب امریکی حکومت نے انویسٹمنٹ بینک لیمن برادرز کو ضمانت نہ دینے کا فیصلہ کیا، تو کریڈٹ مارکیٹیں دباؤ سے مکمل طور پر ٹوٹ گئیں اور لیبور-او آئی ایس کا پھیلاؤ 350 بی پی ایس سے زیادہ ہو گیا۔ ممکنہ وضاحتیں کاؤنٹر پارٹی رسک میں اضافہ کاؤنٹر پارٹی رسک میں اضافہ دوسرے بینکوں کو غیر محفوظ فنڈز فراہم کرنے سے قرض دینے والے بینکوں کی متوقع ادائیگیوں کو کم کرتا ہے اور اس طرح ایک دوسرے کے ساتھ لین دین کرنے کی ان کی ترغیب کو کم کرتا ہے۔ یہ Stiglitz and Weiss (1981) کا نتیجہ ہے: بینک کو قرض پر متوقع واپسی قرض کے خطرے کو کم کرنے کا ایک کام ہے۔ Stiglitz اور Weiss یہ بھی ظاہر کرتے ہیں کہ فنڈنگ کے اخراجات میں اضافہ محفوظ قرض دہندگان کو مارکیٹ سے باہر جانے کا باعث بن سکتا ہے، جس سے قرض دہندگان کا بقیہ پول زیادہ خطرناک ہو جاتا ہے۔ اس طرح، لیبور کی شرحوں میں اضافے کے بعد انٹربینک لینڈنگ مارکیٹوں میں منفی انتخاب نے تناؤ کو بڑھا دیا ہو گا۔ اس وقت بازار کا ماحول کاؤنٹر پارٹی کے خطرے میں اضافے اور اعلی درجے کی معلومات کی عدم توازن سے مطابقت نہیں رکھتا تھا۔ 2007 کے دوسرے نصف میں، مارکیٹ کے شرکاء اور ریگولیٹرز نے سیکیوریٹائزڈ مصنوعات اور مشتقات میں خطرات سے آگاہ ہونا شروع کیا۔ بہت سے بینک اپنے رہن سے متعلق محکموں کی اقدار کو لکھنے کے عمل میں تھے۔ پورے ملک میں گھروں کی قیمتیں گر رہی تھیں اور ریٹنگ ایجنسیوں نے ابھی سب پرائم رہن کو کم کرنا شروع کیا تھا۔ اسٹرکچرڈ انویسٹمنٹ وہیکلز (ایس آئی وی) اور رہن اور بانڈ انشورنس کمپنیوں کے بارے میں خدشات بڑھ رہے تھے۔ مزید برآں، اس بارے میں بہت زیادہ غیر یقینی صورتحال تھی کہ پیچیدہ سیکیوریٹائزڈ آلات کی قدر کیسے کی جائے اور مالیاتی نظام میں یہ سیکیورٹیز کہاں مرکوز تھیں۔ لیکویڈیٹی ذخیرہ اندوزی بین بینک قرضے پر قبضہ کرنے کی ایک اور ممکنہ وضاحت یہ ہے کہ بینک مستقبل کی قلت کے پیش نظر لیکویڈیٹی ذخیرہ کر رہے تھے۔ مالیاتی صنعت کی دو جدید خصوصیات بتاتی ہیں کہ یہ مفروضہ ناقابل فہم نہیں ہے۔ سب سے پہلے، بینک فنڈز کے ذریعہ کے طور پر ڈپازٹس پر بہت کم اور قلیل مدتی ہول سیل فنڈنگ (بروکرڈ سی ڈیز، اثاثوں کی حمایت یافتہ تجارتی کاغذ (اے بی سی پی)، بین بینک دوبارہ خریداری کے معاہدوں وغیرہ) پر زیادہ انحصار کرنے لگے ہیں۔ ان میں سے بہت سی مارکیٹیں بحران کے ابتدائی مرحلے کے دوران دباؤ میں آ گئیں، خاص طور پر اے بی سی پی مارکیٹ۔ اس کا مطلب یہ تھا کہ بینکوں کے پاس فنڈز کے کم ذرائع تھے، حالانکہ اس عرصے کے دوران خوردہ ذخائر میں اضافے نے کچھ آفسیٹ فراہم کیا۔ دوسرا، کارپوریشنوں کے لیے یہ عام بات ہو گئی ہے کہ وہ قلیل مدتی فنڈنگ کے لیے بینکوں کے بجائے بازاروں کا رخ کریں۔ خاص طور پر، بحران سے پہلے کمپنیاں باقاعدگی سے فنڈز کے لیے تجارتی کاغذی بازاروں سے فائدہ اٹھا رہی تھیں۔ ان کارپوریشنوں کے پاس اب بھی بینکوں کے ساتھ کریڈٹ کی لائنیں قائم تھیں، لیکن انہوں نے انہیں بیمہ کے ذریعہ کے طور پر زیادہ استعمال کیا۔ تجارتی کاغذی بازار کے قریب قریب گرنے کے بعد، تاہم، فرموں نے اس بیمہ سے فائدہ اٹھایا اور بینکوں کے پاس لیکویڈیٹی فراہم کرنے کے سوا کوئی چارہ نہیں تھا۔ اس طرح، بحران کے دوران فرموں کے کریڈٹ لائنوں کے استعمال سے بینکوں کے لیے غیر لیکویڈیٹی کے خطرات بڑھ گئے۔ آخر میں، بینکوں کے آف بیلنس شیٹ پروگرام (مثال کے طور پر ایس آئی وی) کام کرنے کے لیے قلیل مدتی اے بی سی پی پر انحصار کرتے تھے ؛ جب یہ بازار خشک ہو گیا تو کچھ معاملات میں بینکوں کو ان گاڑیوں سے اثاثے اپنی بیلنس شیٹ پر لینا پڑے۔ ان تمام عوامل نے اس دوران لیکویڈیٹی رسک مینجمنٹ کو خاص طور پر چیلنج بنا دیا۔ کلیدی بین بینک قرضے کی شرحوں کی لغت ریاستہائے متحدہ وفاقی فنڈز کی شرح وفاقی فنڈز کی شرح وہ اوسط شرح ہے جس پر بینک راتوں رات فنڈز مارکیٹ میں ایک دوسرے کو قرض دیتے ہیں، جسے یو ایس راتوں رات کی شرح بھی کہا جاتا ہے۔ اصل شرح کا تعین روزانہ بازار کے حالات کے مطابق کیا جاتا ہے، لیکن فیڈرل ریزرو سسٹم ہدف کی حد تک شرح کو متاثر کرنے کے لیے مختلف طریقوں کا استعمال کرتا ہے۔ ان میں بانڈز کے بدلے نقد جاری کرنا اور اضافی ذخائر کو برقرار رکھنے کے لیے بینکوں کو ادائیگی کرنا شامل ہے۔ امریکی ڈالر لبور کی شرح، لندن انٹربینک پیشکش کی شرح کے لیے مختصر، وہ شرح ہے جس پر بینک اس بات کی نشاندہی کرتے ہیں کہ وہ دوسرے بینکوں کو ایک مخصوص مدت کے لیے قرض دینے کے لیے تیار ہیں۔ اس سے پہلے یہ لندن مارکیٹ میں ڈالر کے ذخائر کے لیے بین بینک شرحوں کی برٹش بینکرز ایسوسی ایشن اوسط تھی۔ تاہم، شرح کا انتظام انٹرکانٹینینٹل ایکسچینج کو منتقل کر دیا گیا ہے۔ ٹرم لیبر کی شرحیں مالیاتی پالیسی کے متوقع راستے کے ساتھ ساتھ کریڈٹ اور لیکویڈیٹی کے خطرات سے وابستہ رسک پریمیم کی عکاسی کرتی ہیں۔ یورپ میں، انٹربینک قرضے کی شرح کو یوریبور کہا جاتا ہے، جو یوریبور-ای بی ایف ویب سائٹ پر شائع ہوتا ہے۔ شانگھائی میں بین بینک قرضے کی شرح کو شیبور کہا جاتا ہے، جو شیبور ویب سائٹ پر شائع ہوتا ہے۔ ہانگ کانگ میں، بین بینک قرضے کی شرح کو HIBOR کہا جاتا ہے، جسے ہانگ کانگ ایسوسی ایشن آف بینکز نے شائع کیا ہے۔ آسٹریلیا میں، راتوں رات بین بینک قرضے کی شرح کو نقد شرح کہا جاتا ہے۔ ہندوستان میں، ممبئی انٹربینک پیشکش کی شرح ایم آئی بی او آر ہندوستان کے انٹربینک ریٹ کا ایک تکرار ہے، جو کہ کسی بینک کے ذریعے دوسرے بینک کو دیے گئے قلیل مدتی قرض پر وصول کیے جانے والے سود کی شرح ہے۔ مارکیٹ لیکویڈیٹی لیکویڈیٹی بحران منی مارکیٹ لیبور یوریبور لیبور-او آئی ایس پھیلاؤ نوٹ 1 بھی دیکھیں۔ مثال کے طور پر، فیڈرل ریزرو کے پالیسی مقاصد میں زیادہ سے زیادہ روزگار، مستحکم قیمتیں، اور اعتدال پسند طویل مدتی شرح سود شامل ہیں جبکہ بینک آف انگلینڈ کا مینڈیٹ قیمتوں کو مستحکم رکھنا اور کرنسی پر اعتماد برقرار رکھنا ہے۔ حوالہ جات افونسو، جی، انا کوونر، اور اینٹوینیٹ شور (2010)، "دباؤ، منجمد نہیں: مالیاتی بحران میں وفاقی فنڈز مارکیٹ"، این بی ای آر ورکنگ پیپر 15806۔ انجلینی، نوبیلی، اور پکیلو (2009)، "اگست 2007 کے بعد انٹربینک مارکیٹ: کیا بدل گیا ہے اور کیوں؟"، بینک آف اٹلی کا ورکنگ پیپر نمبر 731، اکتوبر۔ ایش کرافٹ، میک اینڈریوز، اور سکی (2009)، "احتیاطی ذخائر اور انٹربینک مارکیٹ"، فیڈرل ریزرو بینک آف نیویارک اسٹاف رپورٹس، نمبر۔ 370۔ کک، ٹموتھی اور رابرٹ لاروچے (ایڈز)، "منی مارکیٹ کے آلات"، مونوگراف، فیڈرل ریزرو بینک آف رچمنڈ۔ فیڈرل ریزرو ایکٹ۔ حصہ 2 اے۔ مالیاتی پالیسی کے مقاصد۔ http://www.federalreserve.gov/aboutthefed/section2a.htm گورٹن، جی اینڈ اے میٹرک (2009)، "سیکیوریٹائزڈ بینکنگ اینڈ دی رن آن ریپو"، این بی ای آر ورکنگ پیپر 15223۔ بینک آف انگلینڈ۔ مالیاتی پالیسی۔ http://www.bankofengland.co.uk/monetarypolicy/index.htm "آئی ایم ایف گلوبل فنانشل اسٹیبلٹی رپورٹ اپریل 2008"، بین الاقوامی مالیاتی فنڈ۔ "آئی ایم ایف گلوبل فنانشل اسٹیبلٹی رپورٹ اکتوبر 2008"، بین الاقوامی مالیاتی فنڈ۔ میسٹر، لوریٹا (2007)۔ فیڈرل ریزرو بینک آف اٹلانٹا اکنامک ریویو، "بینکنگ سسٹم کے ارتقاء اور مالیاتی ثالثی کے عمل پر کچھ خیالات"۔ میکاؤڈ اور اپر (2008)، "انٹربینک کی شرحوں کو کیا چلاتا ہے؟ لیبور پینل کا ثبوت، "بی آئی ایس سہ ماہی جائزہ، مارچ 2008۔ مشکن، فریڈرک ایس۔ دی اکنامکس آف منی، بینکنگ اینڈ فنانشل مارکیٹس۔ ایڈیسن ویزلی، 2009۔ ٹیلر، جے بی اور جے سی ولیمز (2009)، "اے بلیک سوان ان دی منی مارکیٹ"، امریکن اکنامک جرنل: میکرو اکنامکس، 1:58-83۔ مالیاتی بازار بینکنگ