Financial risk management
مالیاتی رسک مینجمنٹ مالیاتی رسک-بنیادی طور پر آپریشنل رسک، کریڈٹ رسک اور مارکیٹ رسک کی نمائش کا انتظام کرکے کسی فرم میں معاشی قدر کی حفاظت کرنے کا عمل ہے، جس میں مزید مخصوص اقسام کو ایک طرف رکھا گیا ہے۔ جہاں تک رسک مینجمنٹ کا تعلق ہے، زیادہ عام طور پر، مالیاتی رسک مینجمنٹ کے لیے رسک کے ذرائع کی شناخت، ان کی پیمائش، اور ان سے نمٹنے کے لیے منصوبے تیار کرنے کی ضرورت ہوتی ہے۔ ایک جائزہ کے لیے دیکھیں۔ ایک "سائنس" کے طور پر مالیاتی رسک مینجمنٹ کے بارے میں کہا جا سکتا ہے کہ وہ جدید پورٹ فولیو تھیوری کے ساتھ پیدا ہوا ہے، خاص طور پر جیسا کہ پروفیسر ہیری مارکووٹز نے 1952 میں اپنے مضمون "پورٹ فولیو سلیکشن" کے ساتھ شروع کیا تھا۔ دیکھیں۔ نظم و ضبط کوالٹی اور مقداری ہو سکتا ہے ؛ رسک مینجمنٹ کی تخصص کے طور پر، تاہم، مالیاتی رسک مینجمنٹ اس بات پر زیادہ توجہ مرکوز کرتا ہے کہ کب اور کیسے ہیج کرنا ہے، اکثر مالیاتی آلات کا استعمال کرتے ہوئے خطرے کی مہنگی نمائشوں کا انتظام کرنا۔ دنیا بھر میں بینکنگ کے شعبے میں، باسل معاہدوں کو عام طور پر بین الاقوامی سطح پر فعال بینکوں کے ذریعے آپریشنل، کریڈٹ اور مارکیٹ کے خطرات کو ٹریک کرنے، رپورٹ کرنے اور بے نقاب کرنے کے لیے اپنایا جاتا ہے۔ غیر مالیاتی کارپوریٹس کے اندر، دائرہ کار کو انٹرپرائز رسک مینجمنٹ کو اوورلیپ کرنے کے لیے وسیع کیا جاتا ہے، اور مالیاتی رسک مینجمنٹ پھر فرم کے مجموعی اسٹریٹجک مقاصد کے خطرات کو حل کرتا ہے۔ سرمایہ کاری کے انتظام میں خطرے کا انتظام تنوع اور متعلقہ اصلاح کے ذریعے کیا جاتا ہے ؛ جبکہ مزید مخصوص تکنیکوں کا اطلاق پورٹ فولیو یا انفرادی اسٹاک پر مناسب طریقے سے کیا جاتا ہے۔ تمام معاملات میں، خطرے کے خلاف آخری "لائن آف ڈیفنس" سرمایہ ہے، "کیونکہ یہ اس بات کو یقینی بناتا ہے کہ ایک فرم ایک جاری تشویش کے طور پر جاری رہ سکتی ہے چاہے کافی اور غیر متوقع نقصانات ہوئے ہوں"۔ اقتصادی نقطہ نظر نیو کلاسیکل فنانس تھیوری-یعنی مالیاتی معاشیات-تجویز کرتی ہے کہ اگر کسی فرم سے شیئر ہولڈر کی قدر میں اضافہ ہوتا ہے تو اسے کسی پروجیکٹ کو لینا چاہیے۔ فنانس تھیوری سے یہ بھی پتہ چلتا ہے کہ فرم منیجر حصص یافتگان یا سرمایہ کاروں کے لیے ایسے منصوبوں کو لے کر قدر پیدا نہیں کر سکتے جو حصص یافتگان ایک ہی قیمت پر اپنے لیے کر سکتے ہیں۔ دیکھیں تھیوری آف دی فرم اور فشر سیپریشن تھیوریم۔ اس لیے "رسک مینجمنٹ" اور شیئر ہولڈر ویلیو سے متعلق ایک بنیادی بحث ہے۔ بحث بنیادی طور پر مارکیٹ میں رسک مینجمنٹ کی قدر بمقابلہ اس مارکیٹ میں دیوالیہ پن کی لاگت کا وزن کرتی ہے: موڈیگلیانی اور ملر فریم ورک کے مطابق، ہیجنگ غیر متعلقہ ہے کیونکہ متنوع حصص یافتگان کو فرم کے مخصوص خطرات کی پرواہ نہیں کرنے کا فرض کیا جاتا ہے، جبکہ، دوسری طرف ہیجنگ کو قدر پیدا کرنے کے لیے دیکھا جاتا ہے جس سے یہ مالی پریشانی کے امکان کو کم کرتا ہے۔ جب مالیاتی رسک مینجمنٹ پر لاگو ہوتا ہے، تو اس کا مطلب یہ ہے کہ فرم مینیجرز کو ان خطرات سے بچنا نہیں چاہیے جو سرمایہ کار اسی قیمت پر اپنے لیے بچا سکتے ہیں۔ اس تصور کو نام نہاد "ہیجنگ غیر متعلقہ تجویز" میں قید کیا گیا ہے: "ایک کامل بازار میں، فرم کسی خطرے سے بچ کر قدر پیدا نہیں کر سکتی جب کہ فرم کے اندر اس خطرے کو برداشت کرنے کی قیمت فرم کے باہر اسے برداشت کرنے کی قیمت کے برابر ہو۔" تاہم عملی طور پر مالیاتی بازاروں کے کامل بازار ہونے کا امکان نہیں ہے۔ اس سے پتہ چلتا ہے کہ فرم مینیجرز کے پاس ممکنہ طور پر مالیاتی رسک مینجمنٹ کا استعمال کرتے ہوئے شیئر ہولڈرز کے لیے قدر پیدا کرنے کے بہت سے مواقع ہوتے ہیں، جس میں انہیں یہ طے کرنا ہوتا ہے کہ فرم کے لیے کون سے رسک شیئر ہولڈرز کے مقابلے میں سستے ہیں۔ یہاں، مارکیٹ کے خطرات جو فرم کے لیے منفرد خطرات کا باعث بنتے ہیں، عام طور پر مالیاتی رسک مینجمنٹ کے لیے بہترین امیدوار ہوتے ہیں۔ جیسا کہ بیان کیا گیا ہے، کاروبار بنیادی طور پر مارکیٹ، کریڈٹ اور آپریشنل رسک کے سامنے آتے ہیں۔ اگرچہ مالیاتی اداروں اور غیر مالیاتی فرموں کے درمیان ایک وسیع فرق موجود ہے-اور اسی کے مطابق، رسک مینجمنٹ کا اطلاق مختلف ہوگا۔ احترام کے ساتھ: بینکوں اور فنڈ منیجروں کے لیے، "کریڈٹ اور مارکیٹ کے خطرات کو جان بوجھ کر منافع کمانے کے مقصد سے لیا جاتا ہے، جبکہ آپریشنل خطرات ایک ضمنی نتیجہ ہیں جن پر قابو پایا جانا چاہیے۔" غیر مالیاتی فرموں کے لیے، ترجیحات کو الٹ دیا جاتا ہے، کیونکہ "کاروبار سے وابستہ خطرات پر توجہ مرکوز کی جاتی ہے"-یعنی خدمات اور مصنوعات کی پیداوار اور مارکیٹنگ جس میں مہارت رکھی جاتی ہے-اور آمدنی، اخراجات اور نقد بہاؤ پر ان کے اثرات، "جبکہ مارکیٹ اور کریڈٹ کے خطرات عام طور پر ثانوی اہمیت کے حامل ہوتے ہیں کیونکہ وہ مرکزی کاروباری ایجنڈے کا ضمنی نتیجہ ہوتے ہیں۔" (دیگر فرموں کے مقابلے مالیاتی خدمات کی فرموں کی قدر کرنے سے متعلق متعلقہ بحث دیکھیں۔) تمام معاملات میں، جیسا کہ اوپر بتایا گیا ہے، رسک کیپٹل آخری "لائن آف ڈیفنس" ہے۔ بینکنگ بینکوں اور دیگر تھوک اداروں کو اپنے کاروبار کو چلانے میں مختلف مالی خطرات کا سامنا کرنا پڑتا ہے، اور ان خطرات کو کتنی اچھی طرح سے منظم کیا جاتا ہے اور سمجھا جاتا ہے یہ منافع کے پیچھے ایک کلیدی محرک ہے، ساتھ ہی ساتھ ان کے پاس رکھنے کے لیے درکار سرمائے کی مقدار بھی۔ اس طرح 2007-2008 کے مالیاتی بحران کے بعد سے بینکنگ میں مالیاتی رسک مینجمنٹ کی اہمیت میں نمایاں اضافہ ہوا ہے۔ (اس نے وقف شدہ ڈگریوں اور پیشہ ورانہ سرٹیفیکیشن کو جنم دیا ہے۔) یہاں سب سے زیادہ توجہ کریڈٹ اور مارکیٹ رسک پر مرکوز ہے، اور خاص طور پر ریگولیٹری سرمایہ کے ذریعے، آپریشنل رسک شامل ہے۔ کریڈٹ رسک بینکنگ کے کاروبار میں موروثی ہے، لیکن اس کے علاوہ، ان اداروں کو کاؤنٹر پارٹی کریڈٹ رسک کا سامنا کرنا پڑتا ہے۔ دونوں کچھ حد تک مارجننگ اور کولیٹرل کے ذریعے آفسیٹ ہوتے ہیں ؛ اور انتظام خالص پوزیشن کا ہوتا ہے۔ بڑے بینکوں کو میکرو اکنامک منظم خطرے کا بھی سامنا کرنا پڑتا ہے-مجموعی معیشت سے متعلق خطرات جس میں بینک کام کر رہا ہے (دیکھیں ناکام ہونے کے لیے بہت بڑا)۔ نظم و ضبط، جیسا کہ بیان کیا گیا ہے، بیک وقت (i) ادارے کے زیر انتظام مختلف عہدوں-تجارتی عہدوں اور طویل مدتی نمائش دونوں کے انتظام، اور ضروری ہیجنگ سے متعلق ہے۔ اور (ii) نتیجے میں معاشی سرمائے کے ساتھ ساتھ باسل III کے تحت ریگولیٹری سرمائے کا حساب لگانا اور نگرانی کرنا-جس میں مؤخر الذکر ایک منزل کے طور پر ہے۔ یہاں کے حسابات ریاضیاتی طور پر نفیس ہیں، اور مقداری مالیات کے دائرے میں ہیں۔ وسیع پیمانے پر، حسابات (i) "یونانیوں" پر، اس کے بنیادی پیرامیٹرز میں تبدیلی کے لیے مشتق کی قیمت کی حساسیت کے ساتھ ساتھ مارکیٹ کے عوامل سے نمائش کے مختلف دیگر اقدامات پر، جیسے کہ بانڈ کی حساسیت کے لیے DV01 یا شرح سود میں تبدیلی ؛ اور (ii) خطرے کی قیمت پر، یا "VAR" کے لیے، اس بات کا تخمینہ کہ سرمایہ کاری یا زیر بحث علاقے کو ایک مقررہ مدت میں دیئے گئے امکان کے ساتھ کتنا نقصان ہو سکتا ہے، جس میں بینک "اقتصادی"-یا "رسک کیپٹل" اسی کے مطابق رکھتا ہے۔ ریگولیٹری کیپٹل کوانٹم کا حساب مخصوص فارمولوں کے ذریعے کیا جاتا ہے: انتہائی معیاری اثاثوں کی درجہ بندی کے مطابق خطرات کا وزن، الگ فریم ورک کا اطلاق، اور اس کے نتیجے میں آنے والے سرمائے-کم از کم ان رسک ویٹڈ اثاثوں کے 12.9%-کو پھر مخصوص "درجے" میں رکھا جانا چاہیے اور اسی کے مطابق ماپا جاتا ہے۔ بعض صورتوں میں، بینکوں کو یہاں اپنے تخمینہ شدہ رسک پیرامیٹرز استعمال کرنے کی اجازت ہے ؛ یہ "اندرونی درجہ بندی پر مبنی ماڈل" عام طور پر کم مطلوبہ سرمائے کے نتیجے میں ہوتے ہیں، لیکن ساتھ ہی ساتھ سخت کم از کم شرائط اور افشاء کرنے کی ضروریات کے تابع ہوتے ہیں۔ مالی بحران نے ہیجنگ کے لیے استعمال ہونے والے میکانزم میں سوراخوں کو بے نقاب کیا۔ دیکھیں،، اور۔ اس طرح، استعمال کیے جانے والے طریقوں کو تیار کرنا پڑا ہے: ایک بنیادی تکنیک خطرے میں قدر ہے-روایتی پیرامیٹرک اور "تاریخی" طریقوں کو لاگو کرنا-لیکن اب خطرے/متوقع کمی، خطرے میں دم کی قیمت، اور انتہائی قدر نظریہ (اور ریگولیٹری کے لیے پی ایف ای اور ای ای) پر زیادہ نفیس مشروط قدر کے ساتھ تکمیل کی گئی ہے۔ بنیادی ریاضی کے لیے، یہ مرکب ماڈل، پی سی اے، اتار چڑھاؤ کلسٹرنگ، کوپولا اور دیگر تکنیکوں کا استعمال کر سکتے ہیں۔ میز کی سطح پر پوزیشنوں کے روزانہ براہ راست تجزیہ کے لیے، ایک معیار کے طور پر، یونانیوں کی پیمائش اب اتار چڑھاؤ کی سطح کو مقامی یا اسٹاکسٹک اتار چڑھاؤ کے ماڈلز کے ذریعے ظاہر کرتی ہے-جبکہ شرح سود، رعایت اور تجزیات "ملٹی وکر فریم ورک" کے تحت ہیں۔ مشتق قیمتوں کا تعین اب سی وی اے اور ایکس وی اے "ویلیوایشن ایڈجسٹمنٹ" کے ذریعے ہم منصب اور دیگر تحفظات کو شامل کرتا ہے۔ ان کے علاوہ، تناؤ کی جانچ اور منظرنامے کے تجزیات، اور متعلقہ اقتصادی سرمائے کی اصلاح کی مختلف شکلیں ہیں۔ یہ ٹیسٹ عام طور پر میکرو اکنامکس سے منسلک ہوتے ہیں، اور اس بات کا اشارہ فراہم کرتے ہیں کہ بینک معاشی حالات میں ہونے والی تبدیلیوں کے لیے کتنا حساس ہے، اور مارکیٹ کے واقعات کا جواب دینے کی اس کی صلاحیت کا۔ اور یہاں، زیادہ عام طور پر، وی اے آر کی حد سے باہر کے منظرناموں کے تخمینے فراہم کرتے ہیں، اس طرح عین امکانات کے بارے میں فکر کرنے کے بجائے "جو کچھ بھی ہو سکتا ہے اس کی تیاری" کرتے ہیں۔ ماڈل کے خطرے کو بینک کے مختلف ڈویژنوں کے ذریعہ استعمال ہونے والے ماڈلز کی باقاعدہ توثیق کے ذریعے حل کیا جاتا ہے ؛ وی اے آر ماڈلز کے لیے، بیک ٹیسٹنگ۔ جسے بعض اوقات "باسل IV" کہا جاتا ہے، اس کے تحت کئی ریگولیٹری کیپٹل معیارات میں ترمیم کی گئی ہے، خاص طور پر ایف آر ٹی بی اور ایس اے-سی سی آر کے ذریعے ؛ دیگر تبدیلیاں 2023 سے مرحلہ وار کی جا رہی ہیں۔ دوبارہ عمل درآمد، سرمایہ کاری بینک، خاص طور پر، وقف شدہ "رسک گروپس" کو ملازمت دیتے ہیں، یعنی۔ مڈل آفس کی ٹیمیں اس کے مختلف کاروباروں، مصنوعات، اثاثہ جات کی کلاسوں، میزوں، اور/یا جغرافیائی علاقوں میں فرم کے خطرے کی نمائش، اور منافع بخش اور ڈھانچے کی نگرانی کرتی ہیں۔ جمع کرنے کی ترتیب میں اضافہ کرکے: (i) مالیاتی ادارے عام طور پر ہر یونانی کے لیے حد کی اقدار مقرر کریں گے، یا دیگر اقدامات، جن سے ان کے تاجروں کو تجاوز نہیں کرنا چاہیے، اور تاجر پھر روزانہ نہیں تو وقتا فوقتا ہیج، آفسیٹ، یا کم کریں گے-ذیل میں درج تکنیک دیکھیں۔ (ii) ڈیسک، یا علاقے، اسی طرح ان کے وی اے آر کوانٹم (کل یا اضافی، اور مختلف حساب کے نظام کے تحت) تک محدود ہوں گے، جو ان کے مختص کردہ معاشی سرمائے کے مطابق ہوں گے ؛ جو نقصان وی اے آر کی حد سے تجاوز کرتا ہے اسے "وی اے آر کی خلاف ورزی" کہا جاتا ہے۔ مختص کردہ ریگولیٹری سرمائے کی بھی اسی طرح نگرانی کی جاتی ہے۔ (iii) ہر علاقے کے (یا میز کے) ارتکاز کے خطرے کی جانچ مختلف قسم کے خطرات، اور/یا کسی ایک مخالف فریق، شعبے یا جغرافیہ کے لیے مقرر کردہ حد کے خلاف کی جائے گی۔ (iv) لیوریج کی نگرانی کی جائے گی-کم از کم ری ریگولیٹری تقاضوں پر-کیونکہ لیوریجڈ پوزیشنیں بنیادی قیمت میں نسبتا چھوٹی حرکت کے لیے بڑی رقم کھو سکتی ہیں۔ (v) وقتا فوقتا، ان سب کا تخمینہ ایک دیئے گئے تناؤ کے منظر نامے کے تحت لگایا جاتا ہے، اور رسک کیپٹل-ان حدود کے ساتھ مل کر-اسی کے مطابق نظر ثانی کی جاتی ہے۔ ایک کلیدی عمل، ان کو اوور لیپنگ اور ضم کرنا، ہر علاقے (یا پروڈکٹ) کے سرمائے، آر اے آر او سی پر رسک ایڈجسٹ ریٹرن کا اندازہ لگانا ہے۔ یہاں، (سابق پوسٹ) اقتصادی واپسی کو مختص سرمایہ سے تقسیم کیا جاتا ہے ؛ اور اس کے بعد اس نتیجے کا موازنہ علاقے کے ہدف واپسی سے کیا جاتا ہے-عام طور پر، بینک اسٹاک پر کم از کم ایکویٹی ہولڈرز کی متوقع واپسی-اور اس کے بعد کم کارکردگی کی نشاندہی کی جا سکتی ہے۔ (ذیل میں اسی طرح کے ری دیکھیں۔ ڈوپونٹ تجزیہ۔) یہاں عددی کا حساب ٹریڈنگ ریٹرن کے حصول کے طور پر کیا جاتا ہے، جو بینک کے فنڈز ٹرانسفر پرائسنگ (ایف ٹی پی) فریم ورک کے تحت طے شدہ کم رسک اور مدت کے مطابق مناسب فنڈنگ چارج ہوتا ہے ؛ بعض اوقات براہ راست اخراجات کو بھی گھٹا دیا جاتا ہے۔ ڈینومینیٹر علاقے کا مختص شدہ سرمایہ ہے، جیسا کہ اوپر بتایا گیا ہے، پوزیشن رسک کے فنکشن کے طور پر بڑھ رہا ہے۔ دیگر ٹیمیں، جو مندرجہ بالا گروپوں کو اوور لیپ کرتی ہیں، پھر رسک مینجمنٹ میں بھی شامل ہوتی ہیں۔ اپنے فرنٹ آفس میں، بینک خصوصی ایکس وی اے-ڈیسک استعمال کرتے ہیں جن کا کام مرکزی طور پر ان کے سی وی اے اور ایکس وی اے نمائش کی نگرانی اور انتظام کرنا ہوتا ہے، عام طور پر مناسب گروپ کی نگرانی کے ساتھ۔ مڈل آفس مندرجہ ذیل افعال کو بھی برقرار رکھتا ہے: پروڈکٹ کنٹرول بنیادی طور پر تاجروں کو ان کی کتابوں کو مناسب قیمت پر نشان زد کرنے (بدمعاش تاجروں کے خلاف ایک کلیدی تحفظ) اور روزانہ پی اینڈ ایل کی "وضاحت" کے لیے ذمہ دار ہے۔ کریڈٹ رسک بینک کے قرض گاہکوں کی مسلسل بنیاد پر نگرانی کرتا ہے، نمائش اور کارکردگی دونوں پر۔ کارپوریٹ ٹریژری (شریک) ایف ٹی پی فریم ورک کو برقرار رکھنے، اور مجموعی فنڈنگ، سرمایہ ڈھانچہ، اور لیکویڈیٹی رسک کی نگرانی کے لیے ذمہ دار ہے۔ خطرے میں لیکویڈیٹی، خطرے میں کمائی، اور خطرے میں نقد بہاؤ)۔ مذکورہ بالا کاموں کو انجام دیتے ہوئے-بیک وقت اس بات کو یقینی بناتے ہوئے کہ مختلف شعبوں، مصنوعات، ٹیموں اور اقدامات پر حسابات مستقل ہیں-اس بات کی ضرورت ہوتی ہے کہ بینک جدید ترین بنیادی ڈھانچے، فنانس/رسک سافٹ ویئر (مقداری ماڈل، جو عام طور پر اندرون ملک بنائے جاتے ہیں)، اور وقف عملے میں نمایاں سرمایہ کاری برقرار رکھیں۔ رسک سافٹ ویئر اکثر ایف آئی ایس، کاماکورا/ایس اے ایس، موریکس اور نیومریکس سے استعمال ہوتا ہے۔ کارپوریٹ فنانس کارپوریٹ فنانس اور مالیاتی انتظام میں، جیسا کہ اوپر بیان کیا گیا ہے، مالیاتی رسک مینجمنٹ کا تعلق عام طور پر کاروباری خطرے سے ہے-کاروبار کی قدر کے لیے خطرات، اس کی کاروباری حکمت عملی اور سرمائے کے ڈھانچے کے تناظر میں۔ یہاں دائرہ کار-یعنی غیر مالیاتی فرموں میں-اس طرح انٹرپرائز رسک مینجمنٹ کو اوورلیپ کرنے کے لیے (ری بینکنگ) وسیع کیا جاتا ہے، اور مالیاتی رسک مینجمنٹ پھر فرم کے مجموعی اسٹریٹجک مقاصد کے خطرات کو حل کرتا ہے، جس میں کاروباری فیصلوں سے پیدا ہونے والی نمائشوں اور مواقع کے مختلف (تمام) مالی پہلوؤں کو شامل کیا جاتا ہے، اور ان کا تعلق فرم کی رسک کی بھوک کے ساتھ ساتھ حصص کی قیمت پر ان کے اثرات سے ہوتا ہے۔ بہت سی تنظیموں میں، رسک ایگزیکٹوز اس لیے حکمت عملی کی تشکیل میں شامل ہوتے ہیں: "اس کے کم وسائل کی تقسیم کے ذریعے کون سے خطرات کا انتخاب کرنا انتظامیہ کے لیے دستیاب کلیدی ذریعہ ہے"۔ پھر معیاری ڈھانچہ، نظم و ضبط بڑی حد تک کارروائیوں پر مرکوز ہے، یعنی۔ کاروباری خطرہ، جیسا کہ بیان کیا گیا ہے۔ یہاں، انتظام جاری ہے-درج ذیل تفصیل دیکھیں-اور انشورنس کے استعمال کے ساتھ مل کر ہے، جیسا کہ اوپر بتایا گیا ہے کہ خالص نمائش کا انتظام کرنا: کریڈٹ رسک کو عام طور پر پروویژننگ اور کریڈٹ انشورنس کے ذریعے حل کیا جاتا ہے ؛ اسی طرح، جہاں یہ علاج مناسب سمجھا جاتا ہے، خاص طور پر شناخت شدہ آپریشنل رسک کا بھی بیمہ کیا جاتا ہے۔ مارکیٹ رسک، اس تناظر میں، بنیادی طور پر اجناس کی قیمتوں، شرح سود، اور زرمبادلہ کی شرحوں میں تبدیلیوں، اور نقد بہاؤ اور منافع پر ان کی وجہ سے ہونے والے کسی بھی منفی اثر، اور اس وجہ سے حصص کی قیمت سے متعلق ہے۔ اسی کے مطابق، یہاں عمل دو نقطہ نظر کا احاطہ کرتا ہے۔ ان کا اشتراک کارپوریٹ فنانس کے ساتھ زیادہ عام طور پر کیا جاتا ہے: رسک مینجمنٹ اور کارپوریٹ فنانس دونوں ہی فرم ویلیو کو بڑھانے، یا کم از کم محفوظ رکھنے کے مقصد کا اشتراک کرتے ہیں۔ یہاں، کاروبار (قلیل مدتی) لیکویڈیٹی -، نقد بہاؤ-اور کارکردگی کی نگرانی کے لیے زیادہ وقت اور کوشش وقف کرتے ہیں، اور رسک مینجمنٹ پھر نقد اور خزانے کے انتظام کو بھی اوورلیپ کرتا ہے، خاص طور پر جیسا کہ اوپر بیان کردہ سرمائے اور فنڈنگ سے متاثر ہوتا ہے۔ مزید خاص طور پر کاروباری کارروائیوں میں، انتظامیہ ان کی وقفہ یکساں حرکیات، شراکت کے مارجن اور آپریٹنگ بیعانہ، اور آمدنی، اخراجات اور بجٹ کے دیگر عناصر کی متعلقہ نگرانی اور انتظام پر زور دیتی ہے۔ ڈوپونٹ تجزیہ میں ایکویٹی، آر او ای پر فرم کی واپسی کا "سڑنا" شامل ہے، جس سے انتظامیہ کو تشویش کے مخصوص شعبوں کی نشاندہی کرنے اور ان سے نمٹنے کی اجازت ملتی ہے، جس سے کسی بھی کم کارکردگی بمقابلہ حصص یافتگان کی مطلوبہ واپسی کو روک دیا جاتا ہے۔ بڑی فرموں میں، ماہر رسک تجزیہ کار اس کام کو ماڈل پر مبنی تجزیات کے ساتھ زیادہ وسیع پیمانے پر مکمل کرتے ہیں۔ کچھ معاملات میں، جدید ترین اسٹاکسٹک ماڈلز کو استعمال کرتے ہوئے، مثال کے طور پر، سرگرمی کی پیش گوئی کے مسائل کی مالی اعانت، اور کسی بڑی سرمایہ کاری سے پہلے رسک تجزیہ کے لیے۔ طویل مدتی بازار (اور کاروبار) کے خطرے سے مضبوط نمائش پچھلے سرمایہ کاری کے فیصلوں کا براہ راست نتیجہ ہے۔ جہاں یہاں لاگو ہوتا ہے-عام طور پر بڑے کارپوریٹس میں اور ان کے انویسٹمنٹ بینکرز کی رہنمائی میں-رسک تجزیہ کار تجارتی مالیاتی آلات کا استعمال کرتے ہوئے اجناس، شرح سود اور غیر ملکی زرمبادلہ ہیجز بنانے کے لیے ان کی نمائش کا انتظام اور حفاظت کریں گے (مزید نیچے دیکھیں)۔ کیونکہ کمپنی مخصوص، "اوور دی کاؤنٹر" (او ٹی سی) معاہدے بنانے اور نگرانی کرنے کے لیے مہنگے ہوتے ہیں-یعنی۔ مالیاتی انجینئرنگ اور/یا ساختہ مصنوعات کا استعمال کرتے ہوئے-"معیاری" مشتقات جو اچھی طرح سے قائم تبادلے پر تجارت کرتے ہیں اکثر ترجیح دی جاتی ہے۔ ان میں آپشنز، فیوچرز، فارورڈز اور سویپس شامل ہیں ؛ "دوسری نسل" کے غیر ملکی مشتقات عام طور پر او ٹی سی کی تجارت کرتے ہیں۔ اس ہیجنگ کی تکمیل کے لیے، وقتا فوقتا، خزانہ سرمایہ کے ڈھانچے کو بھی ایڈجسٹ کر سکتا ہے، مالی فائدہ کو کم کر سکتا ہے-یعنی۔ ڈیٹ فنڈنگ-تاکہ بڑھتے ہوئے کاروباری خطرے کو ایڈجسٹ کیا جا سکے (وہ منافع کو بھی معطل کر سکتے ہیں)۔ کثیر ملکی کارپوریشنوں کو اضافی چیلنجوں کا سامنا کرنا پڑتا ہے، خاص طور پر غیر ملکی زرمبادلہ کے خطرے سے متعلق، اور مالیاتی رسک مینجمنٹ کا دائرہ بین الاقوامی دائرے میں نمایاں طور پر تبدیل ہوتا ہے۔ یہاں، وقت کے افق اور خطرے کی ذیلی قسم-لین دین کی نمائش (بنیادی طور پر جس پر اوپر بحث کی گئی ہے)، اکاؤنٹنگ کی نمائش، اور معاشی نمائش پر منحصر ہے-لہذا کارپوریٹ اپنے خطرے کو مختلف طریقے سے سنبھال لے گا۔ نوٹ کریں کہ یہاں اور اس سے اوپر زیر بحث فاریکس رسک مینجمنٹ، فی ٹرانزیکشن "فارورڈ کور" کے لیے اضافی ہے جو درآمد کنندگان اور برآمد کنندگان اپنے بینک سے خریدتے ہیں (دیگر تجارتی مالیاتی میکانزم کے ساتھ)۔ بڑے کارپوریشنوں کے لیے یہ عام بات ہے کہ مخصوص رسک مینجمنٹ ٹیمیں-عام طور پر ایف پی اینڈ اے یا کارپوریٹ ٹریژری کے اندر-سی آر او کو رپورٹنگ کرتی ہیں۔ اکثر یہ اندرونی آڈٹ فنکشن کو اوورلیپ کرتی ہیں (دفاع کی تین لائنیں دیکھیں)۔ چھوٹی فرموں کے لیے، رسک مینجمنٹ فنکشن کا باضابطہ ہونا ناقابل عمل ہے، لیکن یہ عام طور پر مذکورہ بالا طریقوں کا اطلاق کرتے ہیں، کم از کم پہلا سیٹ، غیر رسمی طور پر، مالیاتی مینجمنٹ فنکشن کے حصے کے طور پر ؛ مالیاتی تجزیہ کار کے تحت بحث دیکھیں۔ اسی کے مطابق، نظم و ضبط تجارتی ای پی ایم اور بی آئی ٹولز، اکثر بزنس آبجیکٹس (ایس اے پی)، او بی آئی ای ای (اوریکل)، کوگنوس (آئی بی ایم)، اور پاور بی آئی (مائیکروسافٹ) کے ذریعے اسپریڈشیٹس (ہمیشہ ایک ابتدائی نقطہ کے طور پر، اور اکثر مجموعی طور پر) سے لے کر سافٹ ویئر کی ایک رینج پر انحصار کرتا ہے۔ ہیجنگ سے متعلق لین دین ان کے اپنے اکاؤنٹنگ علاج کو راغب کرے گا، اور کارپوریٹس (اور بینکوں) کو پھر سسٹم، عمل اور دستاویزات میں تبدیلیوں کی ضرورت پڑ سکتی ہے۔ دیکھیں ہیج اکاؤنٹنگ، مارک ٹو مارکیٹ اکاؤنٹنگ، ہیج ریلیشن شپ (فنانس)، کیش فلو ہیج، آئی ایف آر ایس 7، آئی ایف آر ایس 9، ایف اے ایس بی 133، آئی اے ایس 39، ایف اے ایس 130۔ انویسٹمنٹ مینجمنٹ فنڈ منیجر، کلاسیکی طور پر، پورٹ فولیو کے رسک کو اس کے تغیر (یا معیاری انحراف) کے طور پر بیان کرتے ہیں، اور تنوع کے ذریعے پورٹ فولیو کو بہتر بنایا جاتا ہے تاکہ دی گئی ٹارگیٹڈ ریٹرن کے لیے سب سے کم رسک حاصل کیا جا سکے، یا اس کے مساوی طور پر کسی دی گئی سطح کے رسک کے لیے سب سے زیادہ ریٹرن حاصل کیا جا سکے۔ یہ رسک ایفیشنٹ پورٹ فولیوز "ایفیشنٹ فرنٹیئر" بناتے ہیں (مارکووٹز ماڈل دیکھیں)۔ یہاں منطق یہ ہے کہ مختلف اثاثوں سے حاصل ہونے والے منافع کا مکمل طور پر باہمی تعلق ہونے کا امکان نہیں ہے، اور درحقیقت ارتباط بعض اوقات منفی بھی ہو سکتا ہے۔ اس طرح، مارکیٹ کا خطرہ خاص طور پر، اور دیگر مالی خطرات جیسے افراط زر کا خطرہ (نیچے دیکھیں) کم از کم جزوی طور پر تنوع کی شکلوں سے معتدل کیا جا سکتا ہے۔ تاہم، تنوع میں ایک کلیدی مسئلہ یہ ہے کہ (فرض شدہ) تعلقات (مضمر طور پر) آگے کی طرف ہیں۔ جیسا کہ 2000 کی دہائی کے آخر میں کساد بازاری میں مشاہدہ کیا گیا تھا کہ تاریخی تعلقات ٹوٹ سکتے ہیں، جس کے نتیجے میں مارکیٹ کے شرکاء کو یہ یقین کرنے میں نقصان ہوتا ہے کہ تنوع کافی تحفظ فراہم کرے گا (اس مارکیٹ میں، بشمول وہ فنڈز جو واضح طور پر اس طرح متاثر ہونے سے بچنے کے لیے قائم کیے گئے تھے)۔ ایک متعلقہ مسئلہ یہ ہے کہ تنوع کی لاگت ہوتی ہے: چونکہ ارتباط مستقل نہیں ہوتے ہیں اس لیے پورٹ فولیو کو باقاعدگی سے دوبارہ متوازن کرنا ضروری ہو سکتا ہے، لین دین کے اخراجات کو بڑھانا، سرمایہ کاری کی کارکردگی کو منفی طور پر متاثر کرنا ؛ اور جیسے جیسے فنڈ منیجر متنوع ہوتا جاتا ہے، اس لیے یہ مسئلہ مرکب ہوتا ہے (اور ایک بڑا فنڈ مارکیٹ پر بھی اثر ڈال سکتا ہے)۔ دیکھ لیں۔ ان مسائل سے نمٹنے کے لیے، حالیہ دنوں میں خطرے کی وضاحت کرنے اور خود کو بہتر بنانے دونوں کے لیے زیادہ نفیس نقطہ نظر تیار کیے گئے ہیں۔ (متعلقہ مثالیں: (دم) رسک پیریٹی، سرمایہ کی تقسیم کے بجائے رسک کی تقسیم پر مرکوز ہے ؛ بلیک لیٹر مین ماڈل پورٹ فولیو مینیجر کے خیالات کو شامل کرنے کے لیے "مارکووٹز آپٹیمائزیشن" میں ترمیم کرتا ہے۔) متعلقہ طور پر، جدید مالیاتی رسک ماڈلنگ پورٹ فولیو کا تجزیہ کرنے اور مختلف خطرات اور منظرناموں سے ہونے والے ممکنہ نقصانات کی پیش گوئی کرنے کے لیے مختلف تکنیکوں کو استعمال کرتی ہے-بشمول خطرے کی قدر، تاریخی تخروپن، تناؤ کے ٹیسٹ، اور انتہائی قدر کا نظریہ۔ متوازی طور پر، منتظمین-فعال اور غیر فعال-بھی کسی بھی ٹریکنگ کی غلطی کو سمجھنے کی کوشش کرتے ہیں، یعنی۔ کم کارکردگی بمقابلہ "بینچ مارک"، اور یہاں اکثر انتساب تجزیہ کو پیشگی طور پر استعمال کیا جاتا ہے تاکہ ماخذ کی جلد تشخیص کی جا سکے، اور اصلاحی کارروائی کی جا سکے (فکسڈ-انکم انتساب بھی دیکھیں) ؛ اسی طرح وہ انداز کے بہاؤ کو حل کرنے کے لیے انداز تجزیہ کا استعمال کرتے ہیں۔ فنڈ منیجر عام طور پر یہاں جدید ترین سافٹ ویئر پر انحصار کرتے ہیں (جیسا کہ اوپر بینک کرتے ہیں) ؛ وسیع پیمانے پر استعمال ہونے والے پلیٹ فارم بلیک راک، ایکون، فناسٹرا، موریکس، نیومریکس، ایم پی آئی اور مارننگ اسٹار کے ذریعہ فراہم کیے جاتے ہیں۔ ان (بہتر) تنوع اور اصلاح کے اقدامات کے علاوہ، اور ان تجزیات کو دیکھتے ہوئے، فنڈ منیجر (اور تاجر) رسک ہیجنگ کی مخصوص تکنیکوں کو مناسب طریقے سے لاگو کریں گے ؛ ان کا تعلق مجموعی طور پر پورٹ فولیو یا انفرادی ہولڈنگز سے ہو سکتا ہے۔ فنڈ منیجر پورٹ فولیو انشورنس میں مشغول ہو سکتے ہیں، ایک ہیجنگ حکمت عملی جو اسٹاک کے زوال پذیر انڈیکس سے سرمایہ کار کو ہونے والے نقصانات کو محدود کرنے کے لیے تیار کی گئی ہے بغیر اسٹاک کو خود فروخت کیے۔ اس حکمت عملی میں قیمت میں کمی کی مدت کے دوران اسٹاک مارکیٹ انڈیکس فیوچر فروخت کرنا شامل ہے۔ فیوچر کی فروخت سے حاصل ہونے والی آمدنی ملکیتی پورٹ فولیو کے کاغذی نقصانات کو پورا کرنے میں مدد کرتی ہے۔ متبادل طور پر، اور زیادہ عام طور پر، وہ اسٹاک مارکیٹ انڈیکس آپشن پر ایک ڈال خریدیں گے تاکہ ہیج کیا جا سکے۔ دونوں صورتوں میں منطق یہ ہے کہ (متنوع) پورٹ فولیو ممکنہ طور پر اس اسٹاک انڈیکس کے ساتھ انتہائی مربوط ہے جس کا یہ حصہ ہے۔ اس طرح اگر اسٹاک کی قیمتوں میں کمی آتی ہے تو بڑا انڈیکس بھی اسی طرح کم ہو جائے گا، اور مشتق ہولڈر کو فائدہ ہوگا۔ (افراط زر، جو تمام سیکیورٹیز کو متاثر کرتا ہے، کسی حد تک افراط زر سے منسلک بانڈز کا استعمال کرتے ہوئے ہیج کیا جا سکتا ہے ؛ یہاں تنوع پورٹ فولیو میں ٹھوس اثاثوں اور اجناس کو شامل کرکے حاصل کیا جاتا ہے۔) فنڈ منیجر، یا تاجر، کسی مخصوص اسٹاک کی قیمت کو ہیج کرنا بھی چاہتے ہیں۔ یہاں، وہ اسی طرح سنگل اسٹاک پٹ خرید سکتے ہیں، یا سنگل اسٹاک فیوچر فروخت کر سکتے ہیں۔ متبادل حکمت عملی متعلقہ اسٹاک کے درمیان فرض کردہ تعلقات پر انحصار کر سکتی ہے، مثال کے طور پر، ایک "لمبی/مختصر" حکمت عملی استعمال کرنا۔ بانڈ پورٹ فولیو، جب مثال کے طور پر اثاثہ الاٹمنٹ فنڈ یا دیگر متنوع پورٹ فولیو کا ایک جزو، عام طور پر اوپر کی ایکویٹی کی طرح منظم کیا جاتا ہے: فنڈ منیجر بانڈ انڈیکس فیوچر یا آپشنز کے ساتھ اپنے بانڈ الاٹمنٹ کو ہیج کرے گا۔ دوسرے سیاق و سباق میں، تشویش خالص ذمہ داری یا خالص نقد بہاؤ ہو سکتی ہے۔ یہاں فنڈ مینیجر انٹرسٹ ریٹ امیونائزیشن یا کیش فلو میچنگ کا استعمال کرتا ہے۔ حفاظتی ٹیکے لگانا ایک ایسی حکمت عملی ہے جو اس بات کو یقینی بناتی ہے کہ شرح سود میں تبدیلی سے مقررہ آمدنی والے پورٹ فولیو کی قیمت متاثر نہیں ہوگی (شرحوں میں اضافے کے نتیجے میں آلات کی قیمت میں کمی واقع ہوتی ہے)۔ اس کا استعمال اکثر اس بات کو یقینی بنانے کے لیے کیا جاتا ہے کہ پنشن فنڈ کے اثاثوں (یا اثاثہ منیجر کے فنڈ) کی قیمت ان کی واجبات کے بالکل برعکس بڑھے یا کم ہو، اس طرح پنشن فنڈ کے سرپلس (یا فرم کی ایکویٹی) کی قیمت میں کوئی تبدیلی نہ ہو، قطع نظر شرح سود میں ہونے والی تبدیلیوں کے۔ کیش فلو میچنگ اسی طرح ہیجنگ کا ایک عمل ہے جس میں ایک کمپنی یا دیگر ادارہ اپنے نقد اخراج یعنی مالی ذمہ داریوں کو ایک مقررہ وقت کے افق پر اس کی نقد آمد سے میل کھاتا ہے۔ انفرادی بانڈز اور دیگر فکسڈ انکم سیکیورٹیز کے لیے، مخصوص کریڈٹ اور سود کی شرح کے خطرات کو شرح سود اور کریڈٹ مشتقات کا استعمال کرتے ہوئے ہیج کیا جا سکتا ہے۔ حساسیت اور سود کی شرحوں کی پیمائش بانڈز کے لیے مدت اور کنویکسٹی کا استعمال کرتے ہوئے کی جاتی ہے، اور عام طور پر DV01 اور کلیدی شرح کے دورانیے، اور ایک آفسیٹنگ مشتق پوزیشن خریدی جاتی ہے۔ کریڈٹ رسک کے لیے، تجزیہ کار ڈیفالٹ کے امکان کا اندازہ لگانے کے لیے جارو-ٹرنبل اور کے ایم وی جیسے ماڈلز کا استعمال کرتے ہیں، جہاں مناسب ہو وہاں ہیجنگ کرتے ہیں۔ (پورٹ فولیو کی سطح پر-اکثر کریڈٹ-وی اے آر کے لیے-وہ بانڈ کریڈٹ ریٹنگ کے ٹرانزیشن میٹرکس کا بھی استعمال کر سکتے ہیں تاکہ "کریڈٹ ہجرت" کے امکان اور اثرات کا اندازہ لگایا جا سکے، بانڈ بہ بانڈ نتیجہ کو جمع کیا جا سکے۔) سود کی شرح اور کریڈٹ رسک کو مل کر ٹوٹل ریٹرن سویپ کے ذریعے ہیج کیا جا سکتا ہے۔ مشتق پورٹ فولیوز، اور عہدوں کے لیے، یونانی رسک مینجمنٹ کا ایک اہم ذریعہ ہیں: جیسا کہ اوپر بتایا گیا ہے، یہ کسی دی گئی بنیادی قیمت، شرح، یا پیرامیٹر میں ایک چھوٹی سی تبدیلی کے لیے حساسیت کی پیمائش کرتے ہیں، اور پھر پورٹ فولیو کو آفسیٹنگ خصوصیات کے ساتھ اضافی مشتقات کو شامل کرکے، یا بنیادی سیکیورٹی کی مخصوص اکائیوں کی خریداری یا فروخت کرکے اس کے مطابق دوبارہ متوازن کیا جاتا ہے۔ مضامین اثاثہ جات اور ذمہ داری کا انتظام کارپوریٹ گورننس انٹرپرائز رسک مینجمنٹ فہرست اقتصادی بحران اثاثہ بلبلے اسٹاک مارکیٹ کریش اور برداشت مارکیٹ تجارتی نقصانات کارپوریٹ تباہی اور اسکینڈلز بینکنگ بحران بینک چلاتا ہے سب سے بڑا امریکی بینک کی ناکامیاں ریاستہائے متحدہ میں بینک کی ناکامیاں (2008-موجودہ) کتابچہ حوالہ جات بیرونی روابط سی ای آر اے-دی چارٹرڈ انٹرپرائز رسک اینالسٹ کریڈینشل-سوسائٹی آف ایکچوریز (ایس او اے) فنانشل رسک منیجر سرٹیفیکیشن پروگرام-گلوبل ایسوسی ایشن آف رسک پروفیشنلز (جی اے آر پی) پروفیشنل رسک منیجر سرٹیفیکیشن پروگرام-پروفیشنل رسک منیجرز انٹرنیشنل ایسوسی ایشن (پی آر ایم آئی اے) رسک جرنلز ہوم پیج ریاضیاتی سائنس کے پیشے