Triangular arbitrage
سہ رخی ثالثی (جسے کراس کرنسی ثالثی یا تین نکاتی ثالثی بھی کہا جاتا ہے) غیر ملکی زرمبادلہ مارکیٹ میں تین مختلف کرنسیوں کے درمیان قیمتوں میں تضاد کے نتیجے میں ثالثی کے موقع سے فائدہ اٹھانے کا عمل ہے۔ ایک سہ رخی ثالثی کی حکمت عملی میں تین تجارت شامل ہوتی ہیں، ایک سیکنڈ کے لیے ابتدائی کرنسی، تیسرے کے لیے دوسری کرنسی، اور ابتدائی کے لیے تیسری کرنسی کا تبادلہ۔ دوسری تجارت کے دوران، ثالث اس تضاد سے صفر خطرہ والے منافع میں بند ہوجاتا ہے جو اس وقت موجود ہوتا ہے جب مارکیٹ کراس ایکسچینج کی شرح مضمر کراس ایکسچینج کی شرح سے ہم آہنگ نہیں ہوتی ہے۔ منافع بخش تجارت تب ہی ممکن ہے جب بازار میں خامیاں موجود ہوں۔ منافع بخش سہ رخی ثالثی بہت کم ہی ممکن ہے کیونکہ جب ایسے مواقع پیدا ہوتے ہیں تو تاجر ایسی تجارتوں کو انجام دیتے ہیں جو خامیوں سے فائدہ اٹھاتے ہیں اور مواقع ختم ہونے تک قیمتیں اوپر یا نیچے ایڈجسٹ ہوتی ہیں۔ کراس ایکسچینج ریٹ میں تضادات سہ رخی ثالثی کے مواقع صرف اس صورت میں موجود ہو سکتے ہیں جب کسی بینک کی حوالہ شدہ زر مبادلہ کی شرح مارکیٹ کے مضمر کراس ایکسچینج ریٹ کے برابر نہ ہو۔ مندرجہ ذیل مساوات ایک مضمر کراس ایکسچینج ریٹ کے حساب کی نمائندگی کرتی ہے، ایکسچینج ریٹ جس کی مارکیٹ میں توقع کی جائے گی جیسا کہ بیس کرنسی کے علاوہ دو کرنسیوں کے تناسب سے ظاہر ہوتا ہے۔ کرنسی کے لحاظ سے ڈالر کے لیے مضمر کراس ایکسچینج ریٹ کہاں ہے a کرنسی کے لحاظ سے b کے لیے حوالہ شدہ مارکیٹ کراس ایکسچینج ریٹ ہے a کرنسی کے لحاظ سے ڈالر کے لیے حوالہ شدہ مارکیٹ کراس ایکسچینج ریٹ ہے b اگر کسی بینک کے ذریعے حوالہ کردہ مارکیٹ کراس ایکسچینج ریٹ دیگر کرنسیوں کے تبادلے کی شرحوں سے مضمر کراس ایکسچینج ریٹ کے برابر ہے، تو پھر کوئی ثالثی کی شرط برقرار رہتی ہے۔ تاہم، اگر مارکیٹ کراس ایکسچینج ریٹ، اور مضمر کراس ایکسچینج ریٹ کے درمیان عدم مساوات موجود ہے، تو پھر دونوں ایکسچینج ریٹ کے درمیان فرق پر ثالثی منافع کا موقع موجود ہے۔ مثلث ثالثی کے میکانکس کچھ بین الاقوامی بینک کرنسیوں کے درمیان مارکیٹ بنانے والوں کے طور پر کام کرتے ہیں جو ان کی بولی-سوال کے پھیلاؤ کو مضمر کراس ایکسچینج ریٹ کے بولی-سوال کے پھیلاؤ سے زیادہ محدود کرتے ہیں۔ تاہم، مضمر کراس ایکسچینج ریٹ کی بولی اور پوچھیں قیمتیں قدرتی طور پر مارکیٹ بنانے والوں کو نظم و ضبط دیتی ہیں۔ جب بینکوں کی حوالہ شدہ زر مبادلہ کی شرحیں کراس ایکسچینج کی شرحوں کے ساتھ صف بندی سے باہر ہو جاتی ہیں، تو کوئی بھی بینک یا تاجر جو تضاد کا پتہ لگاتے ہیں ان کے پاس سہ رخی ثالثی حکمت عملی کے ذریعے ثالثی منافع حاصل کرنے کا موقع ہوتا ہے۔ مثلث ثالثی تجارتی حکمت عملی کو عملی جامہ پہنانے کے لیے، ایک بینک کراس ایکسچینج ریٹ کا حساب لگائے گا اور قیمتوں میں تضاد کی نشاندہی کرنے کے لیے دوسرے بینکوں کی طرف سے حوالہ کردہ ایکسچینج ریٹ کے ساتھ ان کا موازنہ کرے گا۔ مثال کے طور پر، سٹی بینک کو پتہ چلتا ہے کہ ڈوئچے بینک $0.8171/$کی بولی قیمت پر ڈالر کا حوالہ دے رہا ہے، اور یہ کہ بارکلیز $1.4650/£ کی بولی قیمت پر پاؤنڈ کا حوالہ دے رہا ہے (ڈوئچے بینک اور بارکلیز دوسرے الفاظ میں ان کرنسیوں کو ان قیمتوں پر خریدنے کے لیے تیار ہیں)۔ سٹی بینک خود ان دونوں زر مبادلہ کی شرحوں کے لیے ایک جیسی قیمتوں کا حوالہ دے رہا ہے۔ سٹی بینک کا ایک تاجر پھر دیکھتا ہے کہ کریڈٹ ایگریکول پاؤنڈ کا حوالہ € 1.1910/£ کی پوچھی ہوئی قیمت پر دے رہا ہے (دوسرے الفاظ میں وہ اس قیمت پر پاؤنڈ فروخت کرنے کو تیار ہے)۔ اگرچہ حوالہ شدہ مارکیٹ کراس ایکسچینج ریٹ € 1.1910/£ ہے، سٹی بینک کے تاجر کو احساس ہوتا ہے کہ مضمر کراس ایکسچینج ریٹ € 1.1971/£ ہے (1.4650 × 0.8171 = 1.1971 کا حساب لگا کر)، جس کا مطلب ہے کہ کریڈٹ ایگریکول نے یورو اور پاؤنڈ کے درمیان مارکیٹ بنانے والے کے طور پر کام کرنے کے لیے اپنی بولی-سوال کے پھیلاؤ کو محدود کر دیا ہے۔ اگرچہ مارکیٹ تجویز کرتی ہے کہ مضمر کراس ایکسچینج کی شرح 1.1971 یورو فی پاؤنڈ ہونی چاہیے، کریڈٹ ایگریکول 1.1910 یورو کی کم قیمت پر پاؤنڈ فروخت کر رہا ہے۔ سٹی بینک کا تاجر ڈوئچے بینک کے ساتھ یورو کے لیے ڈالر کا تبادلہ کرکے، پھر کریڈٹ ایگریکول کے ساتھ پاؤنڈ کے لیے یورو کا تبادلہ کرکے، اور آخر میں بارکلیز کے ساتھ ڈالر کے لیے پاؤنڈ کا تبادلہ کرکے جلد بازی میں سہ رخی ثالثی کا استعمال کر سکتا ہے۔ مندرجہ ذیل اقدامات سہ رخی ثالثی لین دین کی وضاحت کرتے ہیں۔ سٹی بینک ڈوئچے بینک کو یورو میں $5,000,000 فروخت کرتا ہے، جس پر € 4,085,500 وصول ہوتا ہے۔ ($5,000,000 × € 0.8171/$= € 4,085,500) سٹی بینک کریڈٹ ایگریکول کو پاؤنڈ میں € 4,085,500 فروخت کرتا ہے، £ 3,430,311 وصول کرتا ہے۔ سٹی بینک بارکلیز کو ڈالر میں £ 3,430,311 فروخت کرتا ہے، $5,025,406 وصول کرتا ہے۔ (£ 3,430,311 × $1.4650/£ = $5,025,406) سٹی بینک بالآخر حکمت عملی پر عمل درآمد کے لیے استعمال ہونے والے سرمائے کے $5,000,000 پر $25,406 کا ثالثی منافع حاصل کرتا ہے۔ اس مثال میں یورو کی رقم کو یورو/پاؤنڈ کے زر مبادلہ کی شرح سے تقسیم کرنے کی وجہ یہ ہے کہ زر مبادلہ کی شرح یورو کے لحاظ سے بتائی جاتی ہے، جیسا کہ تجارت کی جانے والی رقم ہے۔ کوئی بھی یورو کی رقم کو باہمی پاؤنڈ/یورو کے تبادلے کی شرح سے ضرب دے سکتا ہے اور پھر بھی پاؤنڈ کی اختتامی رقم کا حساب لگا سکتا ہے۔ مثلث ثالثی کے لیے شواہد اعلی تعدد تبادلے کی شرح کے اعداد و شمار کی جانچ کرنے والی تحقیق سے پتہ چلا ہے کہ زرمبادلہ مارکیٹ میں غلط قیمتیں اس طرح ہوتی ہیں کہ قابل عمل مثلث ثالثی کے مواقع ممکن نظر آتے ہیں۔ مثلث ثالثی کے مشاہدات میں، اجزاء کے تبادلے کی شرحوں نے مضبوط ارتباط کا مظاہرہ کیا ہے۔ جاپانی ین (جے پی وائی) اور سوئس فرانک (سی ایچ ایف) کے لیے ایچ ایس بی سی بینک کی طرف سے فراہم کردہ شرح مبادلہ کے اعداد و شمار کا جائزہ لینے والے ایک مطالعے سے پتہ چلا ہے کہ اگرچہ ثالثی کے مواقع کی ایک محدود تعداد 100 سیکنڈ تک موجود دکھائی دیتی ہے، لیکن ان میں سے 95 ٪ 5 سیکنڈ یا اس سے کم تک جاری رہے، اور 60 ٪ 1 سیکنڈ یا اس سے کم تک جاری رہے۔ مزید برآں، ثالثی کے زیادہ تر مواقع چھوٹے پیمانے پر پائے گئے، جن میں 94 فیصد جے پی وائی اور سی ایچ ایف کے مواقع 1 بیس پوائنٹ کے فرق پر موجود ہیں، جس کا ترجمہ 100 امریکی ڈالر فی 10 لاکھ امریکی ڈالر کے ممکنہ ثالثی منافع میں ہوتا ہے۔ سہ رخی ثالثی کے مواقع کی مقدار اور مدت میں موسمی جانچ سے پتہ چلتا ہے کہ ثالثی کے مواقع اور اوسط مدت کے واقعات دن بہ دن مستقل ہوتے ہیں۔ تاہم، دن کے مختلف اوقات کے دوران اہم تغیرات کی نشاندہی کی گئی ہے۔ جے پی وائی اور سی ایچ ایف پر مشتمل لین دین نے 01:00 اور 10:00 یو ٹی سی کے ارد گرد مواقع کی ایک چھوٹی تعداد اور طویل اوسط مدت کا مظاہرہ کیا ہے، جو کہ 13:00 اور 16:00 یو ٹی سی کے ارد گرد مواقع کی ایک بڑی تعداد اور مختصر اوسط مدت کے برعکس ہے۔ ثالثی کے مواقع کے واقعات اور مدت میں اس طرح کے تغیرات کو تجارتی دن کے دوران مارکیٹ کی لیکویڈیٹی میں تغیرات سے سمجھایا جا سکتا ہے۔ مثال کے طور پر، غیر ملکی زرمبادلہ مارکیٹ ایشیا کے لیے 00:00 اور 10:00 UTC کے آس پاس، یورپ کے لیے 07:00 اور 17:00 UTC کے آس پاس، اور امریکہ کے لیے 13:00 اور 23:00 UTC کے آس پاس سب سے زیادہ مائع پائی جاتی ہے۔ مجموعی طور پر زرمبادلہ بازار 08:00 اور 16:00 UTC کے ارد گرد سب سے زیادہ مائع ہے، اور 22:00 اور 01:00 UTC کے ارد گرد سب سے کم مائع ہے۔ سب سے زیادہ لیکویڈیٹی کے ادوار سہ رخی ثالثی کے مواقع کے سب سے بڑے واقعات کے ادوار سے مطابقت رکھتے ہیں۔ اس خط و کتابت کی تصدیق اعلی لیکویڈیٹی کے ادوار کے دوران تنگ بولی-سوال کے پھیلاؤ کے مشاہدے سے ہوتی ہے، جس کے نتیجے میں غلط قیمتوں کا امکان زیادہ ہوتا ہے اور اس وجہ سے ثالثی کے مواقع پیدا ہوتے ہیں۔ تاہم، بازار کی قوتیں تجارت کی اعلی تعدد کی وجہ سے غلط قیمتوں کو درست کرنے پر مجبور ہوتی ہیں جو عارضی ثالثی کے مواقع کو ختم کر دیں گی۔ محققین نے جاپانی ین اور سوئس فرانک کے لیے 2003 سے 2005 تک سہ رخی ثالثی کے مواقع کے واقعات میں کمی ظاہر کی ہے اور اسی عرصے کے دوران الیکٹرانک ٹریڈنگ پلیٹ فارمز اور ٹریڈنگ الگورتھم کو وسیع پیمانے پر اپنانے کی وجہ سے کمی کو منسوب کیا ہے۔ اس طرح کے الیکٹرانک نظام نے تاجروں کو تجارت کرنے اور قیمتوں میں ہونے والی تبدیلیوں پر تیزی سے رد عمل ظاہر کرنے کے قابل بنایا ہے۔ ان ٹیکنالوجیز سے حاصل ہونے والی رفتار نے تجارتی کارکردگی اور غلط قیمتوں کی اصلاح کو بہتر بنایا، جس سے سہ رخی ثالثی کے مواقع کم ہوئے۔ منافع بخش محض سہ رخی ثالثی کے مواقع کے وجود کا مطلب یہ نہیں ہے کہ کرنسی کی غلط قیمتوں سے فائدہ اٹھانے کی کوشش کرنے والی تجارتی حکمت عملی مستقل طور پر منافع بخش ہے۔ الیکٹرانک ٹریڈنگ سسٹم سہ رخی ثالثی ٹرانزیکشن میں تین اجزاء کی تجارت کو بہت تیزی سے جمع کرنے کی اجازت دیتا ہے۔ تاہم، اس طرح کے موقع کی شناخت، تجارت کا آغاز، اور غلط قیمت کا حوالہ دیتے ہوئے پارٹی میں تجارت کی آمد کے درمیان تاخیر موجود ہے۔ اگرچہ اس طرح کی تاخیر کی مدت صرف ملی سیکنڈ ہوتی ہے، لیکن انہیں اہم سمجھا جاتا ہے۔ مثال کے طور پر، اگر کوئی تاجر ہر تجارت کو صرف ثالثی قیمت پر پر کرنے کے لیے ایک حد آرڈر کے طور پر رکھتا ہے اور مارکیٹ کی سرگرمی یا نئی قیمت کی وجہ سے قیمت میں تبدیلی تیسرے فریق کے ذریعے کی جاتی ہے، تو سہ رخی لین دین مکمل نہیں ہوگا۔ ایسی صورت میں، ثالث کو اس پوزیشن کو بند کرنے کی قیمت کا سامنا کرنا پڑے گا جو قیمت میں تبدیلی کے برابر ہے جس نے ثالثی کی شرط کو ختم کیا۔ زرمبادلہ بازار میں، ہر ثالثی کے موقع کے لیے مقابلہ کرنے والے مارکیٹ کے بہت سے شرکاء ہوتے ہیں ؛ ثالثی کے منافع بخش ہونے کے لیے، ایک تاجر کو حریفوں کے مقابلے میں ہر ثالثی کے موقع کی تیزی سے شناخت کرنے اور اس پر عمل درآمد کرنے کی ضرورت ہوگی۔ مسابقتی ثالثوں سے توقع کی جاتی ہے کہ وہ تجارت کی اپنی عمل درآمد کی رفتار کو بڑھانے کی کوشش جاری رکھیں گے جسے کچھ محققین "الیکٹرانک ٹریڈنگ" ہتھیاروں کی دوڑ "کے طور پر بیان کرتے ہیں۔ اس طرح کے مقابلے میں آگے رہنے میں شامل اخراجات طویل مدت میں دوسرے ثالثوں کو مستقل طور پر شکست دینے میں مشکل پیش کرتے ہیں۔ دیگر عوامل جیسے ٹرانزیکشن لاگت، بروکریج فیس، نیٹ ورک تک رسائی فیس، اور جدید ترین الیکٹرانک ٹریڈنگ پلیٹ فارم طویل عرصے میں اہم ثالثی منافع کے امکانات کو مزید چیلنج کرتے ہیں۔ یہ بھی دیکھیں کورڈ انٹرسٹ آربیٹریج آربیٹریج حوالہ جات بیرونی لنکس اینڈرائیڈ آربیٹریج فنانشل اکنامکس فارن ایکسچینج مارکیٹ انٹرنیشنل فنانس پر کرنسی ٹرائنگولر آربیٹریج کیلکولیٹر