Direct holding system
براہ راست ہولڈنگ سسٹم مثلا ڈائریکٹ رجسٹریشن سسٹم (ڈی آر ایس) ایک ڈائریکٹ ہولڈنگ سسٹم سیکیورٹیز (یا اسی طرح کے مفادات) کی ملکیت کے اندراج کے لیے ایک انتظام ہے جس کے تحت سیکیورٹی میں ہر حتمی سرمایہ کار ایک ہی ادارے کے ساتھ رجسٹرڈ ہوتا ہے (مثال کے طور پر، جاری کنندہ خود، سی ایس ڈی، یا رجسٹری)۔ کچھ ممالک میں، قانون کے مطابق براہ راست انعقاد کے نظام کا استعمال ضروری ہے۔ ڈائریکٹ رجسٹریشن سسٹم (ڈی آر ایس) ڈائریکٹ ہولڈنگ سسٹم کی ایک مثال ہے۔ ڈی آر ایس سیکیورٹیز کلیئرنس، تصفیے اور ملکیت کا ایک روایتی نظام ہے جس میں سیکیورٹیز کے مالکان کا جاری کنندہ کے ساتھ براہ راست تعلق ہوتا ہے۔ جیسا کہ ماضی میں نافذ کیا گیا تھا، سرمایہ کاروں کو یا تو جاری کنندہ کے رجسٹر پر درج کیا جائے گا یا ان کے پاس بیریر سیکیورٹیز سرٹیفکیٹ ہوں گے۔ فوائد اسٹاک کو براہ راست رجسٹر کرنا اسے مختصر فروخت کنندگان کے ذریعہ ادھار لینے سے روکتا ہے۔ مزید برآں، یہ ان سرمایہ کاروں کے لیے 'غیر لیکویڈیٹی' کے مصنوعی ذریعہ کے طور پر کام کرتا ہے جو طویل مدتی پوزیشن کے لیے پیشگی عہد کرنا چاہتے ہیں، کیونکہ ڈی ایچ ایس میں رکھے گئے حصص فروخت ہونے میں زیادہ وقت لیتے ہیں، اور اکثر بازار کی قیمتوں پر بیچ ہوتے ہیں (یعنی فروخت کنندگان کا ان کی باہر نکلنے کی قیمت پر بہت کم کنٹرول ہوتا ہے)۔ یہ یقینا بہت سے سرمایہ کاروں کے لیے بھی ایک نقصان ہے، جو روایتی بروکر کی سہولت اور لیکویڈیٹی کو ترجیح دیتے ہیں۔ تاریخی نقصانات اس نظام کے اندر، سیکیورٹیز کی منتقلی کو کاغذی سرٹیفکیٹ اور منتقلی کے آلات کی فزیکل ڈیلیوری کے ذریعے طے کرنا پڑتا تھا۔ اس کے نتیجے میں محنت اور وقت کے لحاظ سے لین دین مہنگا تھا۔ وہ بھی خطرناک تھے، خاص طور پر جب طویل فاصلے پر منتقل کیے جاتے تھے، کیونکہ کاغذی دستاویزات گم ہو سکتی ہیں، چوری ہو سکتی ہیں یا جعلی ہو سکتی ہیں۔ مزید برآں، نقل و حمل کے دوران، سیکیورٹیز استعمال یا سرمایہ کاری کے لیے دستیاب نہیں تھیں، جس کی وجہ سے اسے "پائپ لائن لیکویڈیٹی رسک" کہا جاتا ہے۔ ان نقصانات کو اب اسٹاک ٹرانسفر ایجنٹوں کے ذریعے چلائے جانے والے الیکٹرانک ڈائریکٹ رجسٹریشن سسٹم (ڈی آر ایس) کے زیادہ جدید اور محفوظ طریقہ کار سے ختم کر دیا گیا ہے۔ بالواسطہ ہولڈنگ سسٹم ان نقصانات کی وجہ سے، "براہ راست ہولڈنگ سسٹم" کی جگہ بالواسطہ ہولڈنگ سسٹم نے لے لی۔ سرٹیفکیٹ کی فزیکل ڈیلیوری کے ذریعے تصفیہ 1960 کی دہائی تک مناسب طریقے سے کام کرتا رہا، جب تجارتی حجم میں تیزی سے اضافے نے نظام کو مغلوب کر دیا۔ کاغذ کی وہ مقدار جسے جسمانی طور پر منتقل کرنا پڑتا تھا، 1960 کی دہائی کے آخر میں وال اسٹریٹ پر مشہور "کاغذی کارروائی کے بحران" کا باعث بنی۔ اس نے بالواسطہ یا کثیر درجے کے انعقاد کے نظام کے تعارف کے لیے تحریک فراہم کی۔ اگرچہ بالواسطہ یا کثیر درجے کے ہولڈنگ سسٹم نے تصفیے کی رفتار میں اضافہ کیا ہے، اس طرح اس خطرے کو کم کیا ہے کہ لین دین طے ہونے سے پہلے متعلقہ لین دین میں کاؤنٹر پارٹی ناکام ہو جائے گی، یہ مؤثر طریقے سے حصص یافتگان سے حصص جاری کرنے والے کو کاٹ دیتا ہے۔ اس کی وجہ یہ ہے کہ یا تو ایک مرکزی سیکیورٹیز ڈپازٹری یا مالیاتی ادارہ کمپنی کی کتابوں پر ریکارڈ شدہ شیئر ہولڈر بن جاتا ہے اور حقیقی، یا فائدہ مند شیئر ہولڈر صرف اکاؤنٹ رکھنے والے مالیاتی ادارے کو معلوم ہوتا ہے۔ اس کا نتیجہ حصص یافتگان اور ان کی کمپنیوں کے درمیان مواصلات کو انتہائی پیچیدہ بنانا اور اس طرح کے مواصلات کی لاگت میں اضافہ کرنا رہا ہے۔ ڈی آر ایس میں حالیہ دلچسپی کچھ انٹرنیٹ کمیونٹیز، خاص طور پر نام نہاد گیم اسٹاپ شارٹ سکویز اور اس کے بعد "میم انویسٹمنٹ" کی لہر میں ملوث سبریڈٹس نے بروکرز اور ہیج فنڈز کی مبینہ دھوکہ دہی کی سرگرمی کے جواب میں براہ راست رجسٹریشن کے استعمال کی وکالت کی ہے۔ 2021 میں نام نہاد مختصر دباؤ کے بعد، بہت سے 'میم' سرمایہ کاروں کو مالیاتی اداروں کے مفادات کے تحفظ کے لیے بنائی گئی قیمتوں میں ہیرا پھیری کا شبہ ہوا۔ ان کا خیال تھا کہ نام نہاد "ننگی شارٹس" کے استعمال کے ذریعے قیمت کو دبا دیا گیا تھا ؛ بنیادی طور پر، یہ الزام لگایا گیا تھا کہ ممکنہ طور پر زیادہ مختصر پوزیشنیں کھولی گئی تھیں۔ اس طرح گیم اسٹاپ (جی ایم ای) کے زیادہ سے زیادہ حصص کو براہ راست رجسٹر کرنے کی تحریک شروع ہوئی۔ براہ راست رجسٹرڈ حصص شارٹ سیلرز کے ذریعے ادھار نہیں لیے جا سکتے۔ اگر جی ایم ای حصص کے پورے "فری فلوٹ" کو ڈائریکٹ ہولڈنگ سسٹم میں رکھا گیا تھا، تو اسٹاک کو مختصر کرنا نظریاتی طور پر ناممکن ہو جانا چاہیے۔ مزید برآں، اپنے عہدوں کو بند کرنے کی کوشش کرنے والے شارٹ سیلرز دستیاب حصص تلاش کرنے سے قاصر ہوں گے جن کے ساتھ ایسا کرنا ہے، جس سے بازار میں غیر قانونی شارٹنگ اور قیمت میں ہیرا پھیری کی حد کو بے نقاب کیا جاتا ہے۔ اس تقریب کو عقیدت مندوں نے "ایم او اے ایس ایس" (تمام مختصر سکویز کی ماں) کا نام دیا ہے۔ یکم جون 2023 تک تقریبا 76.6 ملین حصص رجسٹرڈ ہو چکے تھے، یا اسٹاک ٹرانسفر ایجنٹ، کمپیوٹر شیئر کے ذریعے ڈی آر ایس کیا گیا تھا۔ 'فری فلوٹ' میں تقریبا 156 ملین حصص ہیں ؛ بقایا حصص-(اندرونی حصص + اداروں، ای ٹی ایف، اور میوچل فنڈز کے پاس موجود حصص)۔ تقریبا 305 ملین کل حصص ہیں۔ گیم اسٹاپ میں امریکی اسٹاک ایکسچینج میں ٹریڈنگ کرنے والی کسی بھی دوسری پبلک کمپنی کے مقابلے میں انفرادی سرمایہ کاروں کے ناموں میں (پبلک فلوٹ کے مقابلے میں) براہ راست رجسٹرڈ حصص کا سب سے زیادہ فیصد ہے۔ امریکہ میں الیکٹرانک نظام 1990 کی دہائی میں، سیکیورٹیز انڈسٹری کے ساتھ کام کرنے والے یو ایس سیکیورٹیز اینڈ ایکسچینج کمیشن (ایس ای سی) نے "ڈائریکٹ ہولڈنگ سسٹم" کی ایک نئی شکل تیار کی جو سیکیورٹیز کے لین دین کے تیز تصفیے اور حصص یافتگان اور ان کی کمپنیوں کے درمیان مواصلات دونوں کی اجازت دے گی۔ یہ نیا نظام ایک قسم کا بک انٹری ڈائریکٹ رجسٹریشن سسٹم (ڈی آر ایس) تھا جو اسٹاک ٹرانسفر ایجنٹ کے ذریعے چلایا جاتا تھا۔ یہ تصور کسی بھی خوردہ سرمایہ کار کو اجازت دے گا جو چاہتا ہے کہ اس کی سیکیورٹیز براہ راست جاری کنندہ کی کتابوں پر رجسٹر ہوں، لیکن ضروری نہیں کہ وہ سرٹیفکیٹ حاصل کرنا چاہتا ہو، تاکہ ان سیکیورٹیز کو براہ راست جاری کنندہ کی کتابوں پر بک انٹری فارم میں رجسٹر کیا جا سکے۔ خوردہ سرمایہ کاروں کے ذریعے ڈی آر ایس کو بڑے پیمانے پر قبول نہیں کیا جاتا ہے۔ زیادہ تر خوردہ اسٹاک کی ملکیت ایک بروکر کے ذریعے حاصل کی جاتی ہے، جو جاری کنندہ کی نظر میں رجسٹرڈ شیئر ہولڈر ہوتا ہے۔ ڈی آر ایس کا استعمال انفرادی سرمایہ کاروں کو جاری کنندہ کے براہ راست حصص یافتگان (بروکر کے محض گاہکوں کے بجائے) کی حیثیت کی اجازت دیتا ہے۔ براہ راست رجسٹریشن کو معمول پر لانے کے حالیہ مطالبات کے باوجود، براہ راست ہولڈنگ کی ایک جدید اور موثر ڈی آر ایس شکل بہت سے سرمایہ کاروں کی پہنچ سے باہر ہے۔ قانونی مضمرات ایک ایسے نظام میں جو سیکیورٹیز کے لیے کاغذی سرٹیفکیٹ استعمال کرتا تھا، لیکس لوکی ری سیٹا (سیکیورٹیز کے مقام کی جگہ کا قانون) کا اطلاق سیکیورٹیز میں کچھ حقوق یا منتقلی کی صداقت کا تعین کرنے کے لیے کیا گیا تھا۔ بیریر سیکیورٹیز کے معاملے میں، اسے دائرہ اختیار کا قانون سمجھا جاتا ہے جہاں سرٹیفکیٹ اصل میں ہوتے ہیں (مثال کے طور پر، ایک عہد میں، جہاں ضمانت کا وصول کنندہ منتقلی کے وقت سیکیورٹیز سرٹیفکیٹ پر قبضہ کر لیتا ہے)۔ رجسٹرڈ سیکیورٹیز کے معاملے میں، لیکس لوکی ری سیٹا یا تو جاری کنندہ کے دائرہ اختیار کا قانون ہے یا دائرہ اختیار کا قانون ہے جہاں جاری کنندہ یا اس کے سرکاری ریکارڈ ہولڈر کے سیکیورٹیز ریکارڈ منتقلی کے وقت واقع ہیں۔ ایک ایسے نظام میں جس میں سیکیورٹیز زیادہ تر بروکرز اور بینکوں کے ذریعے بالواسطہ طور پر رکھی جاتی ہیں (جیسا کہ اوپر بحث کی گئی ہے) یا جس میں سیکیورٹیز کا ثبوت سرٹیفکیٹ کے بجائے بنیادی طور پر اکاؤنٹس (جسے "ڈی میٹریلائزیشن" کہا جاتا ہے) پر ہوتا ہے، "متعلقہ انٹرمیڈیٹری کے قانون" کا ایک متبادل اصول استعمال ہونے لگا ہے۔ اس اصول کے مطابق، مالیاتی ادارے کے ساتھ اکاؤنٹ کے معاہدے میں منتخب کردہ قانون جس کے پاس وہ اکاؤنٹ ہے جس میں سیکیورٹیز کا ثبوت ہے یا وہ جگہ جہاں انٹرمیڈیٹری کا دفتر جس کے ساتھ اکاؤنٹ ہولڈر عام طور پر لین دین کرتا ہے وہ استعمال شدہ قانون ہے۔ یہ وہ تکنیک ہے جو ہیگ کنونشن آن دی لاء میں استعمال کی گئی ہے جو کسی ثالث کے ساتھ منعقد سیکیورٹیز کے حوالے سے کچھ حقوق پر لاگو ہوتی ہے، اور ریاستہائے متحدہ کے یکساں تجارتی ضابطے کے آرٹیکل 8، "انویسٹمنٹ سیکیورٹیز" میں بھی استعمال ہوتی ہے۔ بین الاقوامی مالیاتی لین دین کے لیے اس اصول کے فوائد یہ ہیں کہ جہاں کہیں بھی سیکیورٹیز واقع ہیں یا اس سے قطع نظر کہ کسی مالیاتی ادارے کے کتنے دفاتر اور شاخیں ہیں، سیکیورٹیز میں کام کرنے والے افراد اس قانون کو جان سکتے ہیں جو کسی لین دین کو کنٹرول کرے گا جیسے کہ فروخت، عہد یا سیکیورٹیز کا قرض۔ ڈی میٹریلائزیشن (سیکیورٹیز) بک انٹری اسٹاک سرٹیفکیٹ حوالہ جات سیکیورٹیز (فنانس) بھی دیکھیں۔