Convertible arbitrage
بدلنے والا ثالثی ایک مارکیٹ غیر جانبدار سرمایہ کاری کی حکمت عملی ہے جسے اکثر ہیج فنڈز استعمال کرتے ہیں۔ اس میں بدلنے والی سیکیورٹیز کی بیک وقت خریداری اور اسی جاری کنندہ کے مشترکہ اسٹاک کی مختصر فروخت شامل ہے۔ اس حکمت عملی کی بنیاد یہ ہے کہ بدلنے کے قابل کی قیمت بعض اوقات بنیادی اسٹاک کے مقابلے میں غیر موثر طور پر رکھی جاتی ہے، ان وجوہات کی بنا پر جن کی حد غیر لیکویڈیٹی سے لے کر مارکیٹ نفسیات تک ہوتی ہے۔ خاص طور پر، بدلنے والے بانڈ میں سرایت شدہ ایکویٹی آپشن سستے اتار چڑھاؤ کا ذریعہ ہو سکتا ہے، جس کا پھر بدلنے والے ثالث فائدہ اٹھا سکتے ہیں۔ مختصر فروخت ہونے والے حصص کی تعداد عام طور پر ڈیلٹا غیر جانبدار یا مارکیٹ غیر جانبدار تناسب کی عکاسی کرتی ہے۔ نتیجے کے طور پر، بازار کے عام حالات کے تحت، ثالث کو توقع ہے کہ مشترکہ پوزیشن بنیادی اسٹاک کی قیمت میں چھوٹے اتار چڑھاؤ کے لیے غیر حساس ہوگی۔ تاہم، بازار کی غیر جانبدار پوزیشن کو برقرار رکھنے کے لیے لین دین کو دوبارہ متوازن کرنے کی ضرورت پڑ سکتی ہے، ایک ایسا عمل جسے ڈائنامک ڈیلٹا ہیجنگ کہا جاتا ہے۔ یہ دوبارہ توازن بدلنے والی ثالثی کی حکمت عملیوں کی واپسی میں اضافہ کرتا ہے۔ خطرات جیسا کہ سب سے زیادہ کامیاب ثالثی کی حکمت عملیوں کے ساتھ، بدلنے والی ثالثی نے مارکیٹ کے شرکاء کی ایک بڑی تعداد کو اپنی طرف متوجہ کیا ہے، جس سے شدید مقابلہ پیدا ہوتا ہے اور حکمت عملی کی تاثیر کو کم کیا جاتا ہے۔ مثال کے طور پر، بہت سے بدلنے والے ثالثوں کو 2005 کے اوائل میں نقصان اٹھانا پڑا جب جنرل موٹرز کے کریڈٹ کو اسی وقت کم کر دیا گیا جب کرک کیرکورین جی ایم کے اسٹاک کے لیے پیشکش کر رہے تھے۔ چونکہ زیادہ تر ثالث طویل جی ایم قرض تھے اور ایکویٹی کو کم کرتے تھے، اس لیے انہیں دونوں طرف سے نقصان پہنچا۔ بہت آگے جا کر، اس طرح کے بہت سے "آربس" کو نام نہاد "87 کے کریش" میں بڑا نقصان اٹھانا پڑا۔ نظریہ طور پر، جب کوئی اسٹاک گرتا ہے، تو اس سے وابستہ بدلنے والا بانڈ کم گرتا ہے، کیونکہ یہ ایک مقررہ آمدنی کے آلے کے طور پر اس کی قیمت سے محفوظ ہے: یہ وقتا فوقتا سود ادا کرتا ہے۔ تاہم، 1987 کے اسٹاک مارکیٹ کریش میں، بہت سے بدلنے والے بانڈز میں ان اسٹاک سے زیادہ کمی واقع ہوئی جن میں وہ بدلنے کے قابل تھے، بظاہر لیکویڈیٹی کی وجوہات کی بناء پر، اسٹاک کی مارکیٹ بانڈز کے نسبتا چھوٹے بازار کے مقابلے میں بہت زیادہ مائع تھی۔ اسٹاک اور بانڈ کے درمیان روایتی تعلقات پر انحصار کرنے والے ثالثوں نے اپنی مختصر اسٹاک پوزیشنوں سے اس سے کم فائدہ اٹھایا جو انہوں نے اپنی طویل بانڈ پوزیشنوں پر کھو دیا تھا۔ ماضی میں، مارکیٹ میں زیادہ تر لوگوں کا خیال تھا کہ کنورٹایبل بانڈ آربیٹریج بنیادی طور پر کنورٹایبل کم قیمت کی وجہ سے تھا۔ تاہم، حالیہ مطالعات سے تجرباتی ثبوت ملتے ہیں کہ بدلنے والے بانڈ عام طور پر نسبتا بڑے مثبت گاما پیدا کرتے ہیں جو ڈیلٹا غیر جانبدار پورٹ فولیو کو انتہائی منافع بخش بنا سکتے ہیں۔ دیگر تحقیقات سے پتہ چلتا ہے کہ عام طور پر ثالثی کرنے والے عدم استحکام اور زیادہ اتار چڑھاؤ سے فائدہ اٹھاتے ہیں۔ مزید پڑھنے کے لیے کنورٹ ایبل بانڈ کنورٹ ایبل سیکیورٹی حوالہ جات بھی دیکھیں شیاؤ، ٹم (2013)۔ "کریڈٹ رسک کے ساتھ بدلنے والے بانڈ کی قیمتوں کا تعین کرنے کا ایک آسان اور درست طریقہ"، جرنل آف ڈیریویٹوز اینڈ ہیج فنڈز، 19 (4)، 259-277۔ بیرونی روابط ہیج فنڈ کی حکمت عملی-بدلنے والا ثالثی مالیاتی بازار