Tranche
اسٹرکچرڈ فنانس میں، قسط ایک ہی لین دین کے حصے کے طور پر پیش کی جانے والی متعدد متعلقہ سیکیورٹیز میں سے ایک ہے۔ لفظ کے مالی معنوں میں، ہر بانڈ ڈیل کے رسک کا ایک مختلف ٹکڑا ہے۔ ٹرانزیکشن دستاویزات (معاہدہ دیکھیں) عام طور پر قسطوں کو نوٹوں کی مختلف "کلاسوں" کے طور پر بیان کرتی ہیں، جن میں سے ہر ایک کی شناخت خط (مثال کے طور پر کلاس اے، کلاس بی، کلاس سی سیکیورٹیز) کے ذریعے مختلف بانڈ کریڈٹ ریٹنگ کے ساتھ کی جاتی ہے۔ لفظ ٹرانچے کا مطلب پول یا پورے کا تقسیم یا حصہ ہے اور یہ فرانسیسی سے 'سلائس'، 'سیکشن'، 'سیریز'، یا 'حصہ' کے لیے ماخوذ ہے، اور یہ انگریزی 'ٹرینچ' ('ڈچ') سے بھی مطابقت رکھتا ہے۔ ٹرانچ کی اصطلاح منظم مالیات کے علاوہ مالیات کے شعبوں میں استعمال ہوتی ہے (جیسے سیدھے قرض دینے میں، جہاں کثیر مدتی قرضے عام ہیں)، لیکن منظم مالیات میں اس اصطلاح کے استعمال کو خاص طور پر اہم قرار دیا جا سکتا ہے۔ فعل کے طور پر "ٹرانچے" کا استعمال تقریبا خصوصی طور پر اس فیلڈ تک محدود ہے۔ ٹرانچنگ کیسے کام کرتی ہے تمام قسمیں مل کر وہ بناتی ہیں جسے ڈیل کا سرمایہ ڈھانچہ یا ذمہ داری کا ڈھانچہ کہا جاتا ہے۔ انہیں عام طور پر سب سے بزرگ سے لے کر سب سے ماتحت (اور عام طور پر غیر محفوظ) تک ترتیب وار ادائیگی کی جاتی ہے، حالانکہ اسی سیکیورٹی کے ساتھ کچھ قسطوں کو ایک ساتھ ادا کیا جا سکتا ہے۔ زیادہ سینئر ریٹیڈ ٹرانچز میں عام طور پر کم ریٹیڈ ٹرانچز کے مقابلے زیادہ بانڈ کریڈٹ ریٹنگز (ریٹنگز) ہوتی ہیں۔ مثال کے طور پر، سینئر قسطوں کو اے اے اے، اے اے یا اے کی درجہ بندی کی جا سکتی ہے، جبکہ جونیئر، غیر محفوظ قسط کو بی بی کی درجہ بندی کی جا سکتی ہے۔ تاہم، قرض جاری ہونے کے بعد درجہ بندی میں اتار چڑھاؤ آسکتا ہے، اور یہاں تک کہ سینئر قسطوں کو بھی انویسٹمنٹ گریڈ (بی بی بی سے کم) سے نیچے درجہ بندی کیا جا سکتا ہے۔ معاہدے کا معاہدہ (اس کی گورننگ قانونی دستاویز) عام طور پر ایک حصے میں قسطوں کی ادائیگی کی تفصیل دیتا ہے جسے اکثر آبشار کہا جاتا ہے (کیونکہ پیسہ نیچے بہتا ہے)۔ اثاثہ جات کے ذخیرے کے اثاثوں پر پہلے واجب الادا حصے کو سینئر ٹرانچ کہا جاتا ہے اور یہ عام طور پر محفوظ سرمایہ کاری ہوتی ہیں۔ اس قسم کی سیکیورٹیز کے عام سرمایہ کار کنڈیوٹس، انشورنس کمپنیاں، پنشن فنڈز اور دیگر خطرے سے بچنے والے سرمایہ کار ہوتے ہیں۔ دوسرے واجب الادا یا بغیر واجب الادا کے حصوں کو اکثر "جونیئر نوٹ" کہا جاتا ہے۔ یہ زیادہ خطرناک سرمایہ کاری ہیں کیونکہ وہ مخصوص اثاثوں سے محفوظ نہیں ہیں۔ ان سیکیورٹیز کے قدرتی خریدار ہیج فنڈز اور دوسرے سرمایہ کار ہوتے ہیں جو زیادہ رسک/ریٹرن پروفائل کے خواہاں ہوتے ہیں۔ مارکیٹ کی معلومات سے یہ بھی پتہ چلتا ہے کہ منظم مصنوعات کی زیادہ جونیئر قسطوں کو اکثر ماہر کریڈٹ سرمایہ کار خریدتے ہیں، جبکہ سینئر قسطوں کو وسیع تر، کم خصوصی سرمایہ کار برادری کے لیے زیادہ پرکشش معلوم ہوتا ہے۔ اس اصول کو ظاہر کرنے کے لیے ایک آسان مثال یہ ہے: مثال ایک بینک رنگ فینسڈ اسپیشل پرپز وہیکل (ایس پی وی) کے ساتھ ڈیفالٹ سویپ میں داخل ہو کر اپنے لون پورٹ فولیو میں رسک منتقل کرتا ہے۔ ایس پی وی گلٹس (یوکے گورنمنٹ بانڈز) خریدتا ہے۔ ایس پی وی کریڈٹ سے منسلک نوٹوں کی 4 قسمیں آبشار کے ڈھانچے کے ساتھ فروخت کرتا ہے جس کے تحت: ٹرانچ ڈی پورٹ فولیو پر ہونے والے پہلے 25 فیصد نقصان کو جذب کرتا ہے، اور یہ سب سے زیادہ خطرناک ہے۔ ٹرانچ سی اگلے 25 ٪ نقصانات کو جذب کرتا ہے ٹرانچ بی اگلے 25 ٪ ٹرانچ اے آخری 25 ٪، سب سے کم خطرناک ہے۔ ٹرانچ اے، بی اور سی بیرونی سرمایہ کاروں کو فروخت کیے جاتے ہیں۔ ٹرانچ ڈی خود بینک خریدتا ہے۔ فوائد ٹرانچنگ مندرجہ ذیل فوائد پیش کرتا ہے: ٹرانچز "سیکیورٹیز کی ایک یا زیادہ کلاسیں بنانے کی صلاحیت کی اجازت دیتے ہیں جن کی ریٹنگ بنیادی کولیٹرل اثاثہ پول کی اوسط ریٹنگ سے زیادہ ہے یا غیر ریٹیڈ اثاثوں کے پول سے ریٹیڈ سیکیورٹیز تیار کرنے کی اجازت دیتا ہے۔" "یہ مختلف رسک ریٹرن پروفائلز کے ساتھ سیکیورٹیز بنانے کے لیے ٹرانزیکشن ڈھانچے کے اندر مخصوص کریڈٹ سپورٹ کے استعمال کے ذریعے پورا کیا جاتا ہے۔ ایکویٹی/پہلے نقصان کی قسط ابتدائی نقصانات کو جذب کرتی ہے، اس کے بعد میزانائن قسط جو کچھ اضافی نقصانات کو جذب کرتی ہے، اس کے بعد مزید سینئر قسطوں کو جذب کرتی ہے۔ اس طرح، ٹرانچنگ کے نتیجے میں کریڈٹ سپورٹ کی وجہ سے، سب سے زیادہ سینئر دعووں سے توقع کی جاتی ہے کہ وہ زیادہ جونیئر دعووں کے ذریعے نقصانات کو جذب کرنے کے ذریعے بنیادی اثاثہ جات کے ذخیرے کے ڈیفالٹ خطرے سے-خاص طور پر منفی حالات کے علاوہ-الگ کیے جائیں گے۔ بہت سے مختلف حالات میں ٹریچنگ بہت مددگار ثابت ہو سکتی ہے۔ ان سرمایہ کاروں کے لیے جنہیں اعلی درجہ بندی والی سیکیورٹیز میں سرمایہ کاری کرنی ہوتی ہے، وہ "اثاثہ جات کی کلاسوں، جیسے کہ لیوریجڈ لون، کی نمائش حاصل کرنے کے قابل ہوتے ہیں، جن کی کاروباری سائیکل میں کارکردگی دیگر اہل اثاثوں سے مختلف ہو سکتی ہے"۔ لہذا بنیادی طور پر یہ سرمایہ کاروں کو اپنے پورٹ فولیو کو مزید متنوع بنانے کی اجازت دیتا ہے۔ ٹرانچنگ سے درج ذیل خطرات پیدا ہوتے ہیں: ٹرانچنگ سودوں میں پیچیدگی کا اضافہ کر سکتی ہے۔ اثاثہ جات کے ذخیرے کے نقصان کی تقسیم کے تخمینے سے درپیش چیلنجوں سے بالاتر، ٹرانچنگ کے لیے تفصیلی، ڈیل سے متعلق مخصوص دستاویزات کی ضرورت ہوتی ہے تاکہ یہ یقینی بنایا جا سکے کہ مطلوبہ خصوصیات، جیسے کہ مختلف قسطوں کا آرڈر دینے والی سنیارٹی، تمام قابل فہم منظرناموں کے تحت فراہم کی جائیں گی۔ اس کے علاوہ، اثاثہ جات کے منتظمین اور دیگر تیسرے فریقوں کی شمولیت کو مدنظر رکھنے کی ضرورت کی وجہ سے پیچیدگی میں مزید اضافہ ہو سکتا ہے، جن کی کچھ سرمایہ کار طبقات کے مفاد میں دوسروں کی قیمت پر کام کرنے کی اپنی ترغیبات کو متوازن کرنے کی ضرورت پڑ سکتی ہے۔ بڑھتی ہوئی پیچیدگی کے ساتھ، کم نفیس سرمایہ کاروں کو انہیں سمجھنے میں مشکل پیش آتی ہے اور اس طرح وہ سرمایہ کاری کے باخبر فیصلے کرنے کے قابل نہیں ہوتے ہیں۔ منظم مصنوعات میں سرمایہ کاری کرنے میں بہت محتاط رہنا چاہیے۔ جیسا کہ اوپر دکھایا گیا ہے، ایک ہی پیشکش کی قسطوں میں مختلف خطرہ، انعام، اور/یا پختگی کی خصوصیات ہوتی ہیں۔ تاریخی کارکردگی کی بنیاد پر ٹرانچڈ ٹرانزیکشنز کی کارکردگی کو ماڈلنگ کرنے سے اثاثوں کی حمایت یافتہ سیکیورٹیز کی زیادہ درجہ بندی (ریٹنگ ایجنسیوں کے ذریعہ) اور خطرات (اختتامی سرمایہ کاروں کے ذریعہ) کو کم کرنے کا باعث بن سکتا ہے جس میں ان کے بنیادی اثاثوں کے طور پر زیادہ پیداوار والے قرضے ہوتے ہیں۔ یہ عوامل سب پرائم رہن کے بحران میں سامنے آئے ہیں۔ ڈیفالٹ کی صورت میں، مختلف قسطوں میں متضاد اہداف ہو سکتے ہیں، جو مہنگے اور وقت طلب قانونی چارہ جوئی کا باعث بن سکتے ہیں، جسے ٹرانچ وارفیئر (خندق جنگ پر پننگ) کہا جاتا ہے۔ مزید برآں، ان اہداف کو مجموعی طور پر ڈھانچے کے ساتھ یا کسی بھی قرض لینے والے کے ساتھ منسلک نہیں کیا جا سکتا ہے-رسمی زبان میں، کوئی بھی ایجنٹ مخلص کے طور پر کام نہیں کر رہا ہے۔ مثال کے طور پر، ڈیفالٹ رہن کو بند کرنا کچھ قسطوں کے مفاد میں ہو سکتا ہے، جبکہ رہن میں ترمیم کرنا دیگر قسطوں (اور مجموعی طور پر ڈھانچہ) کے مفاد میں ہوگا۔ ڈھانچے کے علمبردار لیوس رانیری کے الفاظ میں: رہن کے بحران میں بنیادی اصول بہت پرانا ہے۔ آپ تقریبا ہمیشہ کسی قرض لینے والے کے ساتھ بحران میں قرض کی تنظیم نو سے بہتر ہوتے ہیں اس سے کہ آپ فوری بندش پر جائیں۔ ماضی میں یہ کبھی بھی مسئلہ نہیں تھا کیونکہ قرض ہمیشہ کسی ایسے شخص کے ہاتھ میں ہوتا تھا جو مخلص کے طور پر کام کرتا ہو۔ بینک، یا بینک جیسا کوئی شخص ان کا مالک تھا، اور وہ ہمیشہ اپنے بہترین فیصلے اور اپنے مفاد کا استعمال کرتے تھے۔ سیکیوریٹائزیشن کے سائز اور بہت سے قرضوں کے ساتھ اب مسئلہ پورٹ فولیو قرض دہندہ کے ہاتھ میں نہیں ہے بلکہ ایک ایسی سیکیورٹی میں ہے جہاں ساختی طور پر کوئی بھی مخلصانہ طور پر کام نہیں کر رہا ہے۔ پولڈ انویسٹمنٹ پرائیویٹائزیشن تھامسن فنانشل لیگ ٹیبلز سب پرائم رہن بحران حوالہ جات اسٹرکچرڈ فنانس فکسڈ انکم سیکیورٹیز بھی دیکھیں۔