Trade-off theory of capital structure
کیپٹل اسٹرکچر کا ٹریڈ آف تھیوری یہ خیال ہے کہ کمپنی اخراجات اور فوائد کو متوازن کرتے ہوئے انتخاب کرتی ہے کہ کتنا ڈیٹ فنانس اور کتنا ایکویٹی فنانس استعمال کرنا ہے۔ مفروضے کا کلاسیکی ورژن کراس اور لٹزنبرگر کے پاس جاتا ہے جنہوں نے دیوالیہ پن کے ڈیڈ ویٹ اخراجات اور قرض کے ٹیکس کی بچت کے فوائد کے درمیان توازن پر غور کیا۔ اکثر ایجنسی کے اخراجات بھی بیلنس میں شامل ہوتے ہیں۔ یہ نظریہ اکثر کیپٹل اسٹرکچر کے پیکنگ آرڈر تھیوری کے مسابقتی نظریہ کے طور پر قائم کیا جاتا ہے۔ ٹریڈ آف تھیوری اور اس کے معاون شواہد کا جائزہ آئی، فرینک اور سناتی نے فراہم کیا ہے۔ نظریہ کا ایک اہم مقصد اس حقیقت کی وضاحت کرنا ہے کہ کارپوریشنوں کو عام طور پر جزوی طور پر قرض اور جزوی طور پر ایکویٹی کے ساتھ مالی اعانت فراہم کی جاتی ہے۔ اس میں کہا گیا ہے کہ قرض کے ساتھ مالی اعانت، قرض کے ٹیکس فوائد اور قرض کے ساتھ مالی اعانت کی لاگت، مالی پریشانی کے اخراجات بشمول قرض کے دیوالیہ پن کے اخراجات اور غیر دیوالیہ پن کے اخراجات (جیسے. عملہ چھوڑنا، سپلائرز نقصان دہ ادائیگی کی شرائط کا مطالبہ کرنا، بانڈ ہولڈر/اسٹاک ہولڈر کی لڑائی وغیرہ)۔ قرض میں مزید اضافے کا معمولی فائدہ قرض میں اضافے کے ساتھ کم ہوتا جاتا ہے، جبکہ معمولی لاگت میں اضافہ ہوتا ہے، تاکہ ایک فرم جو اپنی مجموعی قیمت کو بہتر بنا رہی ہے وہ فنانسنگ کے لیے کتنا قرض اور ایکویٹی استعمال کرنے کا انتخاب کرتے وقت اس ٹریڈ آف پر توجہ دے۔ ثبوت ٹریڈ آف تھیوری کی تجرباتی مطابقت پر اکثر سوال اٹھائے گئے ہیں۔ مثال کے طور پر ملر نے اس توازن کا موازنہ ایک گھوڑے اور ایک خرگوش کے سٹو میں گھوڑے اور خرگوش کے مواد کے درمیان توازن سے کیا۔ ٹیکس بڑے ہیں اور وہ یقینی ہیں، جبکہ دیوالیہ پن شاذ و نادر ہی ہوتا ہے اور ملر کے مطابق، اس کی لاگت کم ہے۔ اس کے مطابق، انہوں نے تجویز پیش کی کہ اگر ٹریڈ آف تھیوری درست ہے، تو فرموں کے قرض کی سطح اس سے کہیں زیادہ ہونی چاہیے جو ہم حقیقت میں دیکھتے ہیں۔ مائرز خاص طور پر امریکن فنانس ایسوسی ایشن کے اجلاسوں میں اپنے صدارتی خطاب میں ایک شدید نقاد تھے جس میں انہوں نے "پیکنگ آرڈر تھیوری" کی تجویز پیش کی تھی۔ فاما اور فرانسیسی نے ٹریڈ آف تھیوری اور پیکنگ آرڈر تھیوری دونوں کو مختلف طریقوں سے تنقید کا نشانہ بنایا۔ ویلچ نے استدلال کیا ہے کہ کمپنیاں اسٹاک کی قیمت کے جھٹکوں کے اثرات کو ختم نہیں کرتی ہیں جیسا کہ انہیں بنیادی ٹریڈ آف تھیوری کے تحت کرنا چاہیے اور اس لیے اثاثوں کی قیمتوں میں میکانی تبدیلی جو سرمائے کے ڈھانچے میں زیادہ تر تغیرات کو پورا کرتی ہے۔ اس طرح کی تنقید کے باوجود، ٹریڈ آف تھیوری کارپوریٹ کیپٹل ڈھانچے کا غالب نظریہ بنی ہوئی ہے جیسا کہ کارپوریٹ فنانس کی اہم نصابی کتابوں میں پڑھایا جاتا ہے۔ ماڈل کے متحرک ورژن عام طور پر ڈیٹا سے ملنے میں کافی لچک پیش کرتے دکھائی دیتے ہیں لہذا، ملر کی زبانی دلیل کے برعکس، متحرک ٹریڈ آف ماڈل کو تجرباتی طور پر مسترد کرنا بہت مشکل ہے۔ کیپٹل اسٹرکچر کیپٹل اسٹرکچر سبسٹیوشن تھیوری کیپٹل کارپوریٹ فنانس کی لاگت مارکیٹ ٹائمنگ مفروضہ پیکنگ آرڈر تھیوری حوالہ جات کارپوریٹ فنانس ڈیٹ فنانس تھیوری نمبر: ہاکیورڈنسٹیورین دیکھیں۔