Contract for difference
مالیات میں، فرق کا معاہدہ (سی ایف ڈی) ایک قانونی طور پر پابند معاہدہ ہے جو دو فریقوں کے درمیان باہمی حقوق اور ذمہ داریوں کو تخلیق کرتا ہے، ان کی وضاحت کرتا ہے اور ان پر حکومت کرتا ہے، جسے عام طور پر "خریدار" اور "فروخت کنندہ" کے طور پر بیان کیا جاتا ہے، جس میں یہ شرط لگائی جاتی ہے کہ خریدار فروخت کنندہ کو معاہدے کے وقت کسی اثاثہ کی موجودہ قیمت اور اس کی قیمت کے درمیان فرق ادا کرے گا۔ اگر اختتامی تجارتی قیمت افتتاحی قیمت سے زیادہ ہے، تو بیچنے والا خریدار کو فرق ادا کرے گا، اور یہ خریدار کا منافع ہوگا۔ اس کے برعکس بھی سچ ہے۔ یعنی، اگر موجودہ اثاثہ کی قیمت معاہدے کے آغاز کی قیمت سے باہر نکلنے کی قیمت پر کم ہے، تو خریدار کے بجائے بیچنے والے کو اس فرق سے فائدہ ہوگا۔ 1974 میں برطانیہ میں سونے سے فائدہ اٹھانے کے طریقے کے طور پر تیار کی گئی تاریخ کی ایجاد، سی ایف ڈی 1990 کی دہائی کے اوائل سے بڑے پیمانے پر تجارت کر رہی ہے۔ سی ایف ڈی کو اصل میں ایکوئٹی سویپ کی ایک قسم کے طور پر تیار کیا گیا تھا جس کی تجارت مارجن پر کی جاتی تھی۔ سی ایف ڈی کی ایجاد کا سہرا بڑے پیمانے پر یو بی ایس واربرگ کے برائن کیلن اور جون ووڈ کو جاتا ہے جنہوں نے 1990 کی دہائی کے اوائل میں ٹرافلگر ہاؤس کا سودا کیا تھا۔ اثاثہ جات کے انتظام اور مصنوعی پرائم بروکریج سی ایف ڈی کو ابتدائی طور پر ہیج فنڈز اور ادارہ جاتی تاجروں نے لندن اسٹاک ایکسچینج (ایل ایس ای) پر اسٹاک کی نمائش کو مؤثر طریقے سے حاصل کرنے کے لیے استعمال کیا تھا، جزوی طور پر اس وجہ سے کہ انہیں صرف ایک چھوٹے مارجن کی ضرورت تھی لیکن یہ بھی کہ چونکہ کوئی جسمانی حصص ہاتھ نہیں بدلے، اس لیے انہوں نے برطانیہ میں اسٹامپ ڈیوٹی سے بھی گریز کیا۔ ہیج فنڈز اور دیگر اثاثہ جات کے منتظمین کے لیے یہ عام بات ہے کہ وہ سی ایف ڈی کو برطانیہ میں درج ایکوئٹیز کے لیے فزیکل ہولڈنگز (یا فزیکل شارٹ سیلنگ) کے متبادل کے طور پر استعمال کریں، اسی طرح کے رسک اور لیوریج پروفائلز کے ساتھ۔ ہیج فنڈ کا پرائم بروکر سی ایف ڈی کے ہم منصب کے طور پر کام کرے گا، اور اکثر تبادلے پر فزیکل حصص کی تجارت کرکے سی ایف ڈی (یا اس کے کلائنٹس کے پاس موجود تمام سی ایف ڈی کے تحت اس کا خالص خطرہ، طویل اور مختصر) کے تحت اپنے خطرے کی حفاظت کرے گا۔ پرائم بروکر کے اپنے اکاؤنٹ کے لیے، ہیجنگ کے مقاصد کے لیے ٹریڈز کو یوکے اسٹامپ ڈیوٹی سے مستثنی قرار دیا جائے گا۔ ادارہ جاتی تاجروں نے اسٹاک کی نمائش کو روکنے اور ٹیکس سے بچنے کے لیے سی ایف ڈی کا استعمال کرنا شروع کر دیا۔ کئی فرموں نے 1990 کی دہائی کے آخر میں خوردہ تاجروں کو سی ایف ڈی کی مارکیٹنگ شروع کی، جس میں برطانیہ میں اس کے فائدہ اٹھانے اور ٹیکس سے پاک حیثیت پر زور دیا گیا۔ متعدد خدمت فراہم کنندگان نے اپنی مصنوعات کو لندن اسٹاک ایکسچینج سے آگے بڑھا کر عالمی اسٹاک، اجناس، بانڈز اور کرنسیوں کو شامل کیا۔ انڈیکس سی ایف ڈی، جو ڈاؤ جونز، ایس اینڈ پی 500، ایف ٹی ایس ای، اور ڈی اے ایکس سمیت کلیدی عالمی انڈیکس پر مبنی تھے، نے فوری طور پر مقبولیت حاصل کر لی۔ ریٹیل ٹریڈنگ 1990 کی دہائی کے آخر میں، خوردہ تاجروں کے لیے سی ایف ڈی متعارف کروائے گئے۔ انہیں برطانیہ کی متعدد کمپنیوں نے مقبول بنایا، جس کی خصوصیت جدید آن لائن ٹریڈنگ پلیٹ فارمز ہیں جنہوں نے حقیقی وقت میں براہ راست قیمتوں اور تجارت کو دیکھنا آسان بنا دیا۔ ایسا کرنے والی پہلی کمپنی جی این آئی (اصل میں جیرارڈ اینڈ نیشنل انٹرکوموڈٹیز کے نام سے مشہور) تھی۔ جی این آئی نے ریٹیل اسٹاک تاجروں کو انٹرنیٹ سے منسلک ہوم کمپیوٹر کے ذریعے اپنے جدید فرنٹ اینڈ الیکٹرانک ٹریڈنگ سسٹم، جی این آئی ٹچ کے ذریعے ایل ایس ای اسٹاک پر سی ایف ڈی کی تجارت کرنے کا موقع فراہم کیا۔ جی این آئی کی خوردہ سروس نے خوردہ اسٹاک تاجروں کے لیے براہ راست اسٹاک ایکسچینج الیکٹرانک ٹریڈنگ سروس (ایس ای ٹی ایس) سنٹرل لمٹ آرڈر بک پر براہ راست تجارت کرنے کی بنیاد بنائی جسے براہ راست مارکیٹ تک رسائی (ڈی ایم اے) کے نام سے جانا جاتا ہے۔ مثال کے طور پر، اگر کوئی خوردہ تاجر اسٹاک سی ایف ڈی خریدنے کا آرڈر بھیجتا ہے، تو جی این آئی تاجر کو سی ایف ڈی فروخت کرے گا اور پھر مکمل ہیج کے طور پر بازار سے مساوی اسٹاک پوزیشن خریدے گا۔ جی این آئی اور اس کی سی ایف ڈی ٹریڈنگ سروس جی این آئی ٹچ کو بعد میں ایم ایف گلوبل نے حاصل کیا۔ ان کے بعد جلد ہی آئی جی مارکیٹس اور سی ایم سی مارکیٹس آئے جنہوں نے 2000 میں اس سروس کو مقبول بنانا شروع کیا۔ اس کے بعد، یورپی سی ایف ڈی فراہم کنندگان جیسے سیکسو بینک اور آسٹریلیائی سی ایف ڈی فراہم کنندگان جیسے میککوری بینک اور پروڈینشل نے عالمی سی ایف ڈی مارکیٹوں کے قیام میں نمایاں پیش رفت کی ہے۔ 2001 کے آس پاس، متعدد سی ایف ڈی فراہم کنندگان نے محسوس کیا کہ سی ایف ڈی کا وہی معاشی اثر ہے جو برطانیہ میں مالیاتی پھیلاؤ بیٹنگ پر پڑتا ہے سوائے اس کے کہ پھیلاؤ بیٹنگ کے منافع کو کیپٹل گین ٹیکس سے مستثنی ہے۔ زیادہ تر سی ایف ڈی فراہم کنندگان نے اپنی سی ایف ڈی پیشکش کے متوازی مالیاتی پھیلاؤ بیٹنگ آپریشنز کا آغاز کیا۔ برطانیہ میں، سی ایف ڈی مارکیٹ مالیاتی پھیلاؤ بیٹنگ مارکیٹ کی عکاسی کرتی ہے اور مصنوعات بہت سے طریقوں سے ایک جیسی ہیں۔ تاہم، سی ایف ڈی کے برعکس، جو متعدد مختلف ممالک کو برآمد کیے گئے ہیں، بیٹنگ پھیلاتے ہیں، چونکہ یہ ملک کے مخصوص ٹیکس کے فائدے پر انحصار کرتا ہے، بنیادی طور پر برطانیہ اور آئرش رجحان رہا ہے۔ اس کے بعد سی ایف ڈی فراہم کنندگان نے جولائی 2002 میں آئی جی مارکیٹس (اے ایس آئی سی کے ذریعہ لائسنس یافتہ پہلا سی ایف ڈی فراہم کنندہ) اور سی ایم سی مارکیٹس کے ذریعہ آسٹریلیا سے شروع کرتے ہوئے بیرون ملک مارکیٹوں میں توسیع کرنا شروع کر دی۔ اس کے بعد سے سی ایف ڈی کو کئی دوسرے ممالک میں متعارف کرایا گیا ہے۔ وہ زیادہ تر یورپی ممالک کے ساتھ ساتھ آسٹریلیا، کینیڈا، اسرائیل، جاپان، سنگاپور، جنوبی افریقہ، ترکی، اور نیوزی لینڈ، پورے جنوبی امریکہ اور دیگر میں دستیاب ہیں۔ بہت سے دوسرے ممالک میں ان کی اجازت نہیں ہے-خاص طور پر ریاستہائے متحدہ، جہاں سیکیورٹیز اینڈ ایکسچینج کمیشن (ایس ای سی) اور کموڈٹی فیوچر ٹریڈنگ کمیشن (سی ایف ٹی سی) سی ایف ڈی کو ریگولیٹڈ ایکسچینج میں درج ہونے اور غیر ملکی یا گھریلو تجارتی پلیٹ فارمز پر تجارت کرنے سے منع کرتے ہیں۔ ایک ہی وقت میں، مختلف استعمال کے منظرناموں کے ساتھ متعدد ٹریڈنگ ایپس مارکیٹ میں کام کرتی ہیں جیسے ای ٹورو، فری ٹریڈ، فیڈلٹی پرسنل انویسٹمنٹ (فیڈلٹی انویسٹمنٹ کا حصہ)، ٹریڈنگ 212، اور دیگر۔ ہانگ کانگ کا سیکیورٹیز اینڈ فیوچر کمیشن سی ایف ڈی ٹریڈنگ کو مکمل طور پر منع کرتا ہے۔ تاہم، ہانگ کانگ کے رہائشی غیر ملکی دلالوں کے ذریعے سی ایف ڈی کی تجارت کر سکتے ہیں۔ 2016 میں یورپی سیکیورٹیز اینڈ مارکیٹس اتھارٹی (ای ایس ایم اے) نے خوردہ سرمایہ کاروں کو قیاس آرائی پر مبنی مصنوعات کی فروخت پر ایک انتباہ جاری کیا جس میں سی ایف ڈی کی فروخت بھی شامل تھی۔ آسٹریلیائی ایکسچینج کی طرف سے ایکسچینج ٹریڈنگ میں منتقل ہونے کی کوشش زیادہ تر سی ایف ڈی کی تجارت براہ راست مارکیٹ تک رسائی (ڈی ایم اے) یا مارکیٹ میکر ماڈل کا استعمال کرتے ہوئے او ٹی سی کی جاتی ہے، لیکن 2007 سے جون 2014 تک آسٹریلیائی سیکیورٹیز ایکسچینج (اے ایس ایکس) نے ایکسچینج ٹریڈڈ سی ایف ڈی کی پیشکش کی۔ نتیجے کے طور پر، اس عرصے کے دوران آسٹریلیائی تبادلے کے ذریعے سی ایف ڈی کا ایک چھوٹا فیصد تجارت کیا گیا۔ ایکسچینج ٹریڈڈڈ سی ایف ڈی کے فوائد اور نقصانات زیادہ تر مالیاتی مصنوعات کے لیے یکساں تھے اور اس کا مطلب کاؤنٹر پارٹی کے خطرے کو کم کرنا اور شفافیت میں اضافہ کرنا تھا لیکن لاگت زیادہ تھی۔ اے ایس ایکسچینج ٹریڈڈ سی ایف ڈی کے نقصانات اور لیکویڈیٹی کی کمی کا مطلب یہ ہے کہ زیادہ تر آسٹریلیائی تاجروں نے اوور دی کاؤنٹر سی ایف ڈی فراہم کنندگان انسائیڈر ٹریڈنگ کے ضوابط کا انتخاب کیا۔ جون 2009 میں، برطانیہ کے ریگولیٹر فنانشل سروسز اتھارٹی (ایف ایس اے) نے سی ایف ڈی کے لیے ایک عمومی افشاء کرنے کا نظام نافذ کیا تاکہ ان کو اندرونی معلومات کے معاملات میں استعمال ہونے سے بچایا جا سکے۔ یہ کئی ہائی پروفائل کیسوں کے بعد تھا جہاں سی ایف ڈی میں پوزیشنوں کو جسمانی بنیادی اسٹاک کے بجائے اندرونی معلومات سے متعلق عام افشاء کے قوانین سے چھپانے کے لیے استعمال کیا گیا تھا۔ سنٹرل کلیئرنگ کی کوشش اکتوبر 2013 میں، LCH.Clearnet نے کینٹر فٹزجیرالڈ، آئی این جی بینک اور کامرس بینک کے ساتھ شراکت میں یورپی یونین کے مالیاتی ریگولیٹرز کے بیان کردہ مقصد کے مطابق مرکزی طور پر صاف شدہ سی ایف ڈی کا آغاز کیا جس کا مقصد صاف شدہ او ٹی سی معاہدوں کے تناسب میں اضافہ کرنا ہے۔ یورپی ریگولیٹری پابندیاں 2016 میں یورپی سیکیورٹیز اینڈ مارکیٹس اتھارٹی (ای ایس ایم اے) نے خوردہ سرمایہ کاروں کو قیاس آرائی پر مبنی مصنوعات کی فروخت پر ایک انتباہ جاری کیا جس میں سی ایف ڈی کی فروخت بھی شامل تھی۔ یہ اس وقت ہوا جب انہوں نے ان مصنوعات کی مارکیٹنگ میں اسی وقت اضافہ دیکھا جب خوردہ سرمایہ کاروں کی شکایات کی تعداد میں اضافہ ہوا جن کو نمایاں نقصان اٹھانا پڑا ہے۔ یورپ کے اندر، کسی بھی رکن ملک میں مقیم کوئی بھی فراہم کنندہ ایم آئی ایف آئی ڈی کے تحت تمام رکن ممالک کو مصنوعات پیش کر سکتا ہے اور بہت سے یورپی مالیاتی ریگولیٹرز نے انتباہ کے بعد سی ایف ڈی پر نئے قوانین کے ساتھ جواب دیا۔ فراہم کنندگان کی اکثریت قبرص یا برطانیہ میں مقیم ہے اور دونوں ممالک کے مالیاتی ریگولیٹرز نے سب سے پہلے جواب دیا۔ سائپرس مالیاتی ریگولیٹر CySEC، جہاں بہت سی فرمیں رجسٹرڈ ہیں، نے نومبر 2016 میں زیادہ سے زیادہ بیعانہ کو 50:1 تک محدود کرنے کے ساتھ ساتھ سیلز مراعات کے طور پر بونس کی ادائیگی پر پابندی لگا کر CFDs پر قواعد و ضوابط میں اضافہ کیا۔ اس کے بعد یوکے فنانشل کنڈکٹ اتھارٹی (ایف سی اے) نے 6 دسمبر 2016 کو اسی طرح کی پابندیوں کی تجویز جاری کی۔ ایف سی اے نے 1 اگست 2019 کو سی ایف ڈی کے لیے اور 1 ستمبر 2019 کو سی ایف ڈی جیسے آپشنز کے لیے مزید پابندیاں عائد کیں جن کا زیادہ سے زیادہ فائدہ 30:1 تھا۔ جرمن ریگولیٹر بافین نے ایک مختلف نقطہ نظر اختیار کیا اور ای ایس ایم اے کے انتباہ کے جواب میں کسی کلائنٹ کے نقصان اٹھانے پر اضافی ادائیگیوں پر پابندی لگا دی۔ جبکہ فرانسیسی ریگولیٹر آٹوریٹ ڈیس مارچس فنانسرز نے سی ایف ڈی کے تمام اشتہارات پر پابندی لگانے کا فیصلہ کیا۔ مارچ میں آئرش فنانشل ریگولیٹر نے اس کی پیروی کی اور سی ایف ڈی پر پابندی لگانے یا بیعانہ پر حدود کو نافذ کرنے کی تجویز پیش کی۔ بجلی کی پیداوار برطانیہ میں نئی کم کاربن والی بجلی کی پیداوار میں مدد کے لیے، جوہری اور قابل تجدید دونوں، فرق کے معاہدے انرجی ایکٹ 2013 کے ذریعے متعارف کرائے گئے تھے، جو بتدریج سابقہ قابل تجدید واجبات کی اسکیم کی جگہ لے رہے تھے۔ ہاؤس آف کامنز لائبریری کی ایک رپورٹ میں اس اسکیم کی وضاحت اس طرح کی گئی ہے: کچھ ممالک میں، جیسے ترکی، قیمت نیلامی کے بجائے حکومت طے کر سکتی ہے۔ ایف ٹی آر سی ایف ڈی سے سی ایف ڈی کا فرق دو طریقوں سے فنانشل ٹرانسمیشن رائٹ (ایف ٹی آر) سے مختلف ہے۔ سب سے پہلے، سی ایف ڈی کی تعریف عام طور پر ایک مخصوص مقام پر کی جاتی ہے، نہ کہ ایک جوڑے کے مقامات کے درمیان۔ اس طرح، سی ایف ڈی بنیادی طور پر عارضی قیمت کے خطرے سے بچنے کے لیے ایک ذریعہ ہیں-کسی مخصوص مقام پر وقت کے ساتھ نوڈل قیمتوں میں تبدیلی یا لوکیشنل مارجنل پرائسنگ (ایل ایم پی)۔ دوسرا، سی ایف ڈی کی تجارت علاقائی ترسیل تنظیموں (آر ٹی اوز) کے بازاروں کے ذریعے نہیں کی جاتی ہے۔ وہ انفرادی مارکیٹ کے شرکاء کے درمیان دو طرفہ معاہدے ہیں۔ رسک مارکیٹ رسک بنیادی رسک مارکیٹ رسک ہے، کیونکہ ڈفریینس ٹریڈنگ کا معاہدہ بنیادی اثاثہ کی افتتاحی قیمت اور اختتامی قیمت کے درمیان فرق کی ادائیگی کے لیے بنایا گیا ہے۔ سی ایف ڈی کی تجارت مارجن پر کی جاتی ہے، جو فائدہ اٹھانے کے ذریعے خطرے اور انعام کو بڑھاتا ہے۔ سیفرین انویسٹر کے 2021 کے مطالعے سے پتہ چلتا ہے کہ سی ایف ڈی کی تجارت کرتے وقت کلائنٹ کا اوسط نقصان 74.38 ٪ تھا۔ برطانیہ کی فنانشل کنڈکٹ اتھارٹی کا تخمینہ ہے کہ اوسط نقصان فی کلائنٹ 2,200 پاؤنڈ ہے۔ یہ وہ خطرہ ہے جو سی ایف ڈی کے استعمال کو چلاتا ہے، یا تو مالیاتی منڈیوں میں قیاس آرائیوں کے لیے، یا ہیجنگ کے ذریعے گرتی ہوئی مارکیٹ میں منافع کے لیے۔ اس خطرے کو کم کرنے کے طریقوں میں سے ایک اسٹاپ لاس آرڈرز کا استعمال ہے۔ صارفین عام طور پر مارجن کو پورا کرنے کے لیے سی ایف ڈی فراہم کنندہ کے پاس رقم جمع کرتے ہیں اور اگر مارکیٹ ان کے خلاف حرکت کرتی ہے تو اس ڈپازٹ سے کہیں زیادہ کھو سکتے ہیں۔ پیشہ ورانہ اثاثہ جات کے انتظام کی صنعت میں، سرمایہ کاری کی گاڑی کے پورٹ فولیو میں عام طور پر ایسے عناصر ہوتے ہیں جو مجموعی پورٹ فولیو کا فائدہ اٹھاتے وقت سی ایف ڈی میں موجود فائدہ کو پورا کرتے ہیں۔ خاص طور پر، نقد ہولڈنگز کو برقرار رکھنے سے پورٹ فولیو کا موثر فائدہ کم ہو جاتا ہے: اگر کوئی سرمایہ کاری کی گاڑی 100 حصص 10,000 ڈالر نقد میں خریدتی ہے، تو یہ حصص کو وہی نمائش فراہم کرتا ہے جو 500 ڈالر کے مارجن کے ساتھ اسی 100 حصص کے لیے سی ایف ڈی میں داخل ہوتا ہے، اور نقد ذخائر کے طور پر 9,500 ڈالر کو برقرار رکھتا ہے۔ اس تناظر میں سی ایف ڈی کے استعمال کا مطلب ضروری نہیں کہ مارکیٹ کی نمائش میں اضافہ ہو (اور جہاں مارکیٹ کی نمائش میں اضافہ ہوتا ہے، یہ عام طور پر سی ایف ڈی کے ہیڈ لائن بیعانہ سے کم ہوگا)۔ لیکویڈیشن کا خطرہ اگر قیمتیں کھلی سی ایف ڈی پوزیشن کے خلاف بڑھتی ہیں، تو مارجن کی سطح کو برقرار رکھنے کے لیے اضافی تغیر کے مارجن کی ضرورت ہوتی ہے۔ سی ایف ڈی فراہم کنندگان فریق سے اس کا احاطہ کرنے کے لیے اضافی رقوم جمع کرنے کا مطالبہ کر سکتے ہیں، جسے مارجن کال کہا جاتا ہے۔ تیزی سے چلنے والے بازاروں میں، مارجن کالز مختصر نوٹس پر ہو سکتی ہیں۔ اگر فنڈز وقت پر فراہم نہیں کیے جاتے ہیں، تو سی ایف ڈی فراہم کنندہ اس نقصان پر پوزیشنوں کو بند/ختم کر سکتا ہے جس کے لیے دوسرا فریق ذمہ دار ہے۔ کاؤنٹر پارٹی رسک سی ایف ڈی رسک کی ایک اور جہت کاؤنٹر پارٹی رسک ہے، جو زیادہ تر اوور دی کاؤنٹر (او ٹی سی) ٹریڈڈ مشتقات میں ایک عنصر ہے۔ کاؤنٹر پارٹی رسک کسی معاہدے کے لیے کاؤنٹر پارٹی کے مالی استحکام یا سالوینسی سے وابستہ ہے۔ سی ایف ڈی معاہدوں کے تناظر میں، اگر کسی معاہدے کا ہم منصب اپنی مالی ذمہ داریوں کو پورا کرنے میں ناکام رہتا ہے، تو بنیادی آلے سے قطع نظر سی ایف ڈی کی بہت کم یا کوئی قیمت نہیں ہو سکتی ہے۔ اس کا مطلب یہ ہے کہ ایک سی ایف ڈی تاجر ممکنہ طور پر شدید نقصان اٹھا سکتا ہے، چاہے بنیادی آلہ مطلوبہ سمت میں ہی چلے۔ او ٹی سی سی ایف ڈی فراہم کنندگان کو کمپنی کے ڈیفالٹ ہونے کی صورت میں کلائنٹ کے بیلنس کی حفاظت کرنے والے کلائنٹ فنڈز کو الگ کرنے کی ضرورت ہوتی ہے، لیکن ایم ایف گلوبل جیسے معاملات ہمیں یاد دلاتے ہیں کہ ضمانتوں کو توڑا جا سکتا ہے۔ کلیئرنگ ہاؤس کے ذریعے تجارت کیے جانے والے ایکسچینج ٹریڈڈ معاہدوں کے بارے میں عام طور پر خیال کیا جاتا ہے کہ ان میں کاؤنٹر پارٹی کا خطرہ کم ہوتا ہے۔ بالآخر، کاؤنٹر پارٹی رسک کی ڈگری کاؤنٹر پارٹی کے کریڈٹ رسک سے متعین ہوتی ہے، بشمول اگر قابل اطلاق ہو تو کلیئرنگ ہاؤس۔ یہ خطرہ اس حقیقت کی وجہ سے بڑھ جاتا ہے کہ تحویل تجارت کی فراہمی کرنے والی کمپنی یا بینک سے منسلک ہوتی ہے۔ دیگر مالیاتی آلات کے ساتھ موازنہ متعدد مختلف مالیاتی آلات ہیں جو ماضی میں مالیاتی منڈیوں پر قیاس آرائیاں کرنے کے لیے استعمال کیے گئے ہیں۔ یہ براہ راست یا مارجن لینڈنگ کے ذریعے فزیکل حصص میں ٹریڈنگ سے لے کر فیوچر، آپشنز یا کورڈ وارنٹ جیسے مشتقات کے استعمال تک ہیں۔ متعدد بروکرز ان تمام مصنوعات کے متبادل کے طور پر سی ایف ڈی کو فعال طور پر فروغ دے رہے ہیں۔ سی ایف ڈی مارکیٹ سب سے زیادہ فیوچر اور آپشنز مارکیٹ سے مشابہت رکھتی ہے، بڑے فرق یہ ہیں: کوئی میعاد ختم ہونے کی تاریخ نہیں ہے، لہذا کوئی وقت ختم نہیں ہوتا ہے۔ سی ایف ڈی بروکرز یا مارکیٹ بنانے والوں کے ساتھ کاؤنٹر پر تجارت کی جاتی ہے۔ سی ایف ڈی معاہدہ عام طور پر بنیادی آلے کے ساتھ ایک سے ایک ہوتا ہے۔ سی ایف ڈی ٹریڈنگ پر بیلجیم (صرف او ٹی سی آلات کے لیے)، ریاستہائے متحدہ اور ہانگ کانگ میں پابندی ہے۔ کم سے کم معاہدے کے سائز چھوٹے ہوتے ہیں، لہذا ایک شیئر سی ایف ڈی خریدنا ممکن ہے۔ نئے آلات بنانے میں آسان: تبادلے کی تعریف یا دائرہ اختیار کی حدود تک محدود نہیں، لہذا بنیادی آلات کا بہت وسیع انتخاب تجارت کیا جا سکتا ہے۔ فیوچر سی ایف ڈی اور فیوچر ٹریڈنگ مشتق تجارت کی دونوں شکلیں ہیں۔ فیوچر کنٹریکٹ مستقبل میں ایک مقررہ تاریخ پر ایک مقررہ قیمت پر بنیادی اثاثہ خریدنے یا فروخت کرنے کا معاہدہ ہے، اس سے قطع نظر کہ اس دوران قیمت میں کس طرح تبدیلی آتی ہے۔ پیشہ ور افراد سی ایف ڈی کے مقابلے انڈیکس اور شرح سود کی تجارت کے لیے مستقبل کے معاہدوں کو ترجیح دیتے ہیں کیونکہ وہ ایک پختہ پروڈکٹ ہیں اور ایکسچینج ٹریڈ ہوتے ہیں۔ مستقبل کے مقابلے میں سی ایف ڈی کے اہم فوائد یہ ہیں کہ معاہدے کے سائز چھوٹے ہوتے ہیں جو اسے چھوٹے تاجروں کے لیے زیادہ قابل رسائی بناتے ہیں اور قیمتوں کا تعین زیادہ شفاف ہوتا ہے۔ فیوچر کنٹریکٹ صرف میعاد ختم ہونے کی تاریخ کے قریب بنیادی انسٹرومنٹ کی قیمت میں ضم ہوتے ہیں، جبکہ سی ایف ڈی کبھی میعاد ختم نہیں ہوتا ہے اور صرف بنیادی انسٹرومنٹ کی عکاسی کرتا ہے۔ فیوچر اکثر سی ایف ڈی فراہم کنندگان کے ذریعہ اپنی پوزیشنوں کو ہیج کرنے کے لیے استعمال کیے جاتے ہیں اور بہت سے سی ایف ڈیز کو فیوچر پر لکھا جاتا ہے کیونکہ فیوچر کی قیمتیں آسانی سے حاصل کی جا سکتی ہیں۔ سی ایف ڈی کی میعاد ختم ہونے کی تاریخیں نہیں ہوتی ہیں لہذا جب سی ایف ڈی مستقبل کے معاہدے پر لکھا جاتا ہے تو سی ایف ڈی معاہدے کو مستقبل کے معاہدے کی میعاد ختم ہونے کی تاریخ سے نمٹنا پڑتا ہے۔ انڈسٹری پریکٹس سی ایف ڈی فراہم کنندہ کے لیے ہے کہ وہ سی ایف ڈی پوزیشن کو اگلے مستقبل کی مدت میں 'رول' کرے جب لیکویڈیٹی میعاد ختم ہونے سے پہلے آخری چند دنوں میں خشک ہونا شروع ہو جاتی ہے، اس طرح ایک رولنگ سی ایف ڈی معاہدہ پیدا ہوتا ہے۔ آپشنز آپشنز، جیسے فیوچرز، وہ قائم شدہ مصنوعات ہیں جن کا تبادلہ ہوتا ہے، مرکزی طور پر صاف کیا جاتا ہے اور پیشہ ور افراد استعمال کرتے ہیں۔ اختیارات، جیسے مستقبل، خطرے سے بچنے یا قیاس آرائی کرنے کے لیے خطرہ مول لینے کے لیے استعمال کیے جا سکتے ہیں۔ سی ایف ڈی کا موازنہ صرف مؤخر الذکر کے معاملے میں کیا جا سکتا ہے۔ اختیارات کے مقابلے میں سی ایف ڈی کا بنیادی فائدہ قیمت کی سادگی اور بنیادی آلات کی رینج ہے۔ ایک اہم نقصان یہ ہے کہ کسی آپشن کے برعکس سی ایف ڈی کو ختم ہونے کی اجازت نہیں دی جا سکتی۔ اس کا مطلب یہ ہے کہ سی ایف ڈی کا منفی خطرہ لامحدود ہے، جبکہ سب سے زیادہ جو کسی آپشن (خریدار کے ذریعے) پر ضائع ہو سکتا ہے وہ آپشن کی قیمت ہے۔ اس کے علاوہ، اگر مارکیٹ تاجر کے خلاف حرکت کرتی ہے تو آپشنز پر کوئی مارجن کال نہیں کی جاتی ہے۔ سی ایف ڈی کے مقابلے میں، آپشن پرائسنگ پیچیدہ ہے اور میعاد ختم ہونے کے قریب ہونے پر قیمت میں کمی آتی ہے جبکہ سی ایف ڈی کی قیمتیں صرف بنیادی آلے کی عکاسی کرتی ہیں۔ سی ایف ڈی کو خطرے کو کم کرنے کے لیے اس طرح استعمال نہیں کیا جا سکتا جس طرح سے اختیارات کر سکتے ہیں۔ احاطہ شدہ وارنٹ اختیارات کی طرح، احاطہ شدہ وارنٹ حالیہ برسوں میں مارکیٹ کی نقل و حرکت پر سستے انداز میں قیاس آرائیاں کرنے کے ایک طریقے کے طور پر مقبول ہو گئے ہیں۔ سی ایف ڈی کی قیمتیں مختصر مدت کے لیے کم ہوتی ہیں اور ان میں بنیادی مصنوعات کی بہت وسیع رینج ہوتی ہے۔ سنگاپور جیسی منڈیوں میں، کچھ بروکرز کورڈ وارنٹ کے متبادل کے طور پر سی ایف ڈی کو بہت زیادہ فروغ دے رہے ہیں، اور کورڈ وارنٹ کے حجم میں کمی کے لیے جزوی طور پر ذمہ دار ہو سکتے ہیں۔ جسمانی حصص، اجناس اور زرمبادلہ مالیاتی منڈیوں میں تجارت کرنے کا یہ روایتی طریقہ ہے، اس کے لیے ہر ملک میں بروکر کے ساتھ تعلقات کی ضرورت ہوتی ہے، بروکر فیس اور کمیشن کی ادائیگی اور اس پروڈکٹ کے لیے تصفیے کے عمل سے نمٹنے کی ضرورت ہوتی ہے۔ ڈسکاؤنٹ بروکرز کی آمد کے ساتھ، یہ آسان اور سستا ہو گیا ہے، لیکن پھر بھی خوردہ تاجروں کے لیے چیلنج ہو سکتا ہے خاص طور پر اگر غیر ملکی بازاروں میں تجارت کی جائے۔ بیعانہ کے بغیر یہ سرمایہ دارانہ ہے کیونکہ تمام عہدوں کو مکمل طور پر مالی اعانت فراہم کرنی پڑتی ہے۔ سی ایف ڈی بہت کم لاگت کے لیے عالمی منڈیوں تک رسائی کو بہت آسان بناتی ہے اور کسی پوزیشن کے اندر اور باہر تیزی سے منتقل ہونا بہت آسان بناتی ہے۔ مارجن ٹریڈنگ کی تمام شکلوں میں مالیاتی اخراجات شامل ہوتے ہیں، درحقیقت پوری پوزیشن کے لیے رقم ادھار لینے کی لاگت۔ مارجن لینڈنگ، جسے مارجن خرید یا لیوریجڈ ایکوئٹی بھی کہا جاتا ہے، میں وہی تمام صفات ہوتی ہیں جن پر پہلے بحث کی گئی تھی، لیکن لیوریج کے اضافے کے ساتھ، جس کا مطلب ہے کہ سی ایف ڈی، فیوچر، اور آپشنز کی طرح بہت کم سرمایہ درکار ہوتا ہے، لیکن خطرات بڑھ جاتے ہیں۔ سی ایف ڈی کی آمد کے بعد سے، بہت سے تاجر مارجن لینڈنگ سے سی ایف ڈی ٹریڈنگ کی طرف بڑھ گئے ہیں۔ سی ایف ڈی بمقابلہ مارجن لینڈنگ کے اہم فوائد یہ ہیں کہ زیادہ بنیادی مصنوعات ہیں، مارجن کی شرحیں کم ہیں، اور اسے کم کرنا آسان ہے۔ مختصر فروخت پر حالیہ پابندیوں کے باوجود، سی ایف ڈی فراہم کنندگان جنہوں نے اپنی کتاب کو دوسرے طریقوں سے ہیج کرنے میں کامیاب رہے ہیں، نے گاہکوں کو ان اسٹاک کو مختصر فروخت جاری رکھنے کی اجازت دی ہے۔ تنقید کچھ مالیاتی مبصرین اور ریگولیٹرز نے اس طریقے کے بارے میں تشویش کا اظہار کیا ہے کہ سی ایف ڈی فراہم کنندگان کے ذریعہ نئے اور ناتجربہ کار تاجروں پر سی ایف ڈی کی مارکیٹنگ کی جاتی ہے۔ خاص طور پر ممکنہ فوائد کی تشہیر اس طرح کی جاتی ہے جس میں شامل خطرات کی مکمل وضاحت نہ ہو۔ اس تشویش کی توقع اور جواب میں زیادہ تر مالیاتی ریگولیٹرز جو سی ایف ڈی کا احاطہ کرتے ہیں اس بات کی وضاحت کرتے ہیں کہ خطرے کے انتباہات کو تمام اشتہارات، ویب سائٹس اور جب نئے اکاؤنٹس کھولے جائیں تو نمایاں طور پر ظاہر کیا جانا چاہیے۔ مثال کے طور پر، سی ایف ڈی فراہم کنندگان کے لیے یوکے ایف ایس اے کے قوانین میں یہ شامل ہے کہ انہیں اپنے تجربے کی بنیاد پر ہر نئے کلائنٹ کے لیے سی ایف ڈی کی موزونیت کا اندازہ لگانا چاہیے اور ایف ایس اے کے تیار کردہ عمومی ٹیمپلیٹ کی بنیاد پر تمام نئے کلائنٹس کو رسک وارننگ دستاویز فراہم کرنا چاہیے۔ آسٹریلیائی مالیاتی ریگولیٹر اے ایس آئی سی اپنی ٹریڈر انفارمیشن سائٹ پر تجویز کرتا ہے کہ سی ایف ڈی کی تجارت گھوڑوں پر جوا کھیلنے یا کیسینو میں جانے سے زیادہ خطرناک ہے۔ یہاں تک کہ کسی کی سی ایف ڈی پوزیشن کے مقابلے میں قیمت میں ایک چھوٹی سی تبدیلی بھی تجارتی منافع یا نقصانات پر اثر ڈال سکتی ہے۔ یہ تجویز کرتا ہے کہ سی ایف ڈی کی تجارت ایسے افراد کے ذریعے کی جانی چاہیے جنہیں تجارت کا وسیع تجربہ ہو، خاص طور پر اتار چڑھاؤ والے بازاروں کے دوران اور وہ ایسے نقصانات برداشت کر سکتے ہیں جن سے کوئی بھی تجارتی نظام بچ نہیں سکتا۔ اس بات پر بھی تشویش پائی جاتی ہے کہ سی ایف ڈی جوئے سے کچھ زیادہ ہیں جس کا مطلب ہے کہ زیادہ تر تاجر سی ایف ڈی کی تجارت میں پیسے کھو دیتے ہیں۔ ٹریڈنگ سے اوسط منافع کیا ہے اس کی تصدیق کرنا ناممکن ہے کیونکہ کوئی قابل اعتماد اعداد و شمار دستیاب نہیں ہیں اور سی ایف ڈی فراہم کنندگان ایسی معلومات شائع نہیں کرتے ہیں، تاہم سی ایف ڈی کی قیمتیں عوامی طور پر دستیاب بنیادی آلات پر مبنی ہوتی ہیں اور تاجروں کے خلاف مشکلات نہیں ہوتی ہیں کیونکہ سی ایف ڈی صرف بنیادی قیمت میں فرق ہے۔ کچھ تشویش یہ بھی رہی ہے کہ سی ایف ڈی ٹریڈنگ میں شفافیت کا فقدان ہے کیونکہ یہ بنیادی طور پر کاؤنٹر پر ہوتا ہے اور یہ کہ کوئی معیاری معاہدہ نہیں ہے۔ اس کی وجہ سے کچھ لوگوں نے یہ تجویز پیش کی ہے کہ سی ایف ڈی فراہم کرنے والے اپنے گاہکوں کا استحصال کر سکتے ہیں۔ یہ موضوع ٹریڈنگ فورمز پر باقاعدگی سے ظاہر ہوتا ہے، خاص طور پر جب بات اسٹاپ کو انجام دینے، اور مارجن کال میں پوزیشنوں کو ختم کرنے کے قوانین کی ہو۔ یہ وہ چیز بھی ہے جسے آسٹریلیائی سیکیورٹیز ایکسچینج نے اپنے آسٹریلیائی ایکسچینج ٹریڈڈ سی ایف ڈی کو فروغ دیتے ہوئے اور کچھ سی ایف ڈی فراہم کنندگان، براہ راست مارکیٹ تک رسائی کی مصنوعات کو فروغ دیتے ہوئے، اپنی مخصوص پیشکش کی حمایت کے لیے استعمال کیا ہے۔ ان کا کہنا ہے کہ ان کی پیشکش کسی نہ کسی طرح اس مخصوص خطرے کو کم کرتی ہے۔ جوابی دلیل یہ ہے کہ بہت سے سی ایف ڈی فراہم کنندگان ہیں اور صنعت صرف برطانیہ میں بیس سے زیادہ سی ایف ڈی فراہم کنندگان کے ساتھ بہت مسابقتی ہے۔ اگر ایک فراہم کنندہ کے ساتھ مسائل تھے، تو کلائنٹ دوسرے میں تبدیل ہو سکتے ہیں۔ فرق کے معاہدوں کے فراہم کنندگان (سی ایف ڈی) اکثر میگزین کے اشتہارات، اخبارات کے سپلیمنٹس، پرائم ٹائم ٹیلی ویژن اسپاٹس اور ویب سائٹس کے ذریعے ممکنہ سرمایہ کاروں کو نشانہ بناتے ہیں۔ سی ایف ڈی ٹریڈنگ کے ارد گرد کچھ تنقید سی ایف ڈی بروکرز کی اپنے صارفین کو اس قسم کی ہائی رسک ٹریڈنگ میں شامل نفسیات کے بارے میں مطلع کرنے کی خواہش سے منسلک ہے۔ ہارنے کے خوف جیسے عوامل جو غیر جانبدار میں تبدیل ہوتے ہیں اور یہاں تک کہ پوزیشنوں کو کھونے تک ایک حقیقت بن جاتے ہیں جب صارفین مظاہرے کے اکاؤنٹ سے حقیقی اکاؤنٹ میں تبدیل ہو جاتے ہیں۔ یہ حقیقت سی ایف ڈی بروکرز کی اکثریت کی طرف سے دستاویزی نہیں ہے۔ تنقید کا اظہار اس طریقے کے بارے میں بھی کیا گیا ہے کہ کچھ سی ایف ڈی فراہم کنندگان اپنی نمائش اور مفادات کے تصادم کو روکتے ہیں جو اس کی وجہ سے ہو سکتا ہے جب وہ ان شرائط کی وضاحت کرتے ہیں جن کے تحت سی ایف ڈی کی تجارت کی جاتی ہے۔ ایک مضمون نے تجویز کیا کہ کچھ سی ایف ڈی فراہم کنندگان کلائنٹ پروفائلز کی بنیاد پر اپنے کلائنٹس کے خلاف پوزیشن چلا رہے تھے، اس توقع میں کہ وہ کلائنٹ ہار جائیں گے، اور اس سے فراہم کنندگان کے لیے مفادات کا تصادم پیدا ہوا۔ بالٹی شاپس سی ایف ڈی، جب مارکیٹ میکر ماڈل کے تحت فراہم کنندگان کے ذریعہ پیش کی جاتی ہیں، تو ان کا موازنہ بالٹی شاپس کے ذریعہ فروخت ہونے والی شرطوں سے کیا جاتا ہے، وہ کاروبار تھے جنہوں نے 20 ویں صدی کے اختتام پر ریاستہائے متحدہ میں اسٹاک یا اجناس کی قیمتوں کی بنیاد پر قیاس آرائیوں کی اجازت دی۔ ان سے قیاس آرائیوں کو ان اسٹاک پر انتہائی فائدہ مند شرط لگانے کی اجازت ملی جو عام طور پر تبادلے پر حقیقی تجارت کی حمایت یا حفاظت نہیں رکھتے تھے، لہذا قیاس آرائی کرنے والا درحقیقت گھر کے خلاف شرط لگا رہا تھا۔ بالٹی شاپس، جو جیسی لیورمور کی سیمی آٹو بائیوگرافیکل ریمینسینسز آف اے اسٹاک آپریٹر میں رنگین طور پر بیان کی گئی ہیں، ریاستہائے متحدہ میں مجرمانہ اور سیکیورٹیز قانون کے مطابق غیر قانونی ہیں۔ یہ بھی دیکھیں بیٹ ایکسچینج بک میکر مشتق (مالیات) مالیاتی بیٹنگ مالیاتی پھیلاؤ بیٹنگ فیوچر معاہدہ پریموٹوئل بیٹنگ مارکیٹ پوائنٹ شیونگ اسپورٹس بیٹنگ پھیلاؤ تجارتی تکنیکی تجزیہ ٹربو (فنانس حوالہ جات مزید پڑھنا اینڈی رچرڈسن، فرق کے لیے معاہدے اکثر پوچھے جانے والے سوالات سی ایف ڈی ٹریڈنگ اسٹاک مارکیٹ مشتق (فنانس) مالیاتی مارکیٹیں