The Intervention of ECB in the Eurozone Crisis
2009-2010 میں، کافی سرکاری اور نجی شعبے کے قرض، اور "قریبی خودمختار-بینک روابط" کی وجہ سے یوروزون کے بحران نے پردیی ممالک کو متاثر کیا۔ اس کے نتیجے میں یورپ میں مالیاتی شعبے میں نمایاں عدم استحکام پیدا ہوا۔ بینکوں کے سالوینسی کے خطرات میں اضافہ ہوا، جس کا براہ راست اثر ان کی فنڈنگ لیکویڈیٹی پر پڑا۔ یوروپی مرکزی بینک (ای سی بی)، مالیاتی یونین کے مرکزی بینک کی حیثیت سے، خودمختار قرض کے بحران کا جواب روایتی اور غیر روایتی اقدامات کے ایک سلسلے کے ساتھ دیا، جس میں کلیدی پالیسی سود کی شرح میں کمی، اور تین سالہ طویل مدتی ری فنانسنگ آپریشن (ایل ٹی آر او) لیکویڈیٹی انجیکشن شامل ہیں۔ دسمبر 2011 اور فروری 2012 میں، اور 2012 کے موسم گرما میں یکسر مالیاتی لین دین (او ایم ٹی) پروگرام کا اعلان۔ ای سی بی نے یورو ایریا بینکنگ سسٹم کے لیے ڈی فیکٹو لونڈر آف لاسٹ ریزورٹ (ایل او ایل آر) کے طور پر کام کیا، جو بینکوں کو ضمانت کے بدلے نقد بہاؤ کے ساتھ ساتھ آخری ریزورٹ (بی او ایل آر) (مثال کے طور پر، او ایم ٹی میں) کا خریدار فراہم کرتا ہے، جو یوروزون کے خودمختار بانڈز خریدتا ہے۔ تاہم، ای سی بی کی پالیسیوں کو ان کے معاشی اثرات کے ساتھ ساتھ اس کے سیاسی ایجنڈے کے لیے تنقید کا نشانہ بنایا گیا ہے۔ مرکزی بینکوں، مالیاتی ریگولیٹرز، اور خزانوں کی طرف سے بین الحکومتی بیل آؤٹ کے باوجود ؛ اور کفایت شعاری کے اقدامات کے نفاذ کے باوجود، یونانی حکومت بیرونی مالی مدد حاصل کرنے پر مجبور ہوگئی۔ تاہم، اس طرح کی امداد تیزی سے نہیں ہوئی، کیونکہ یورپی رہنماؤں نے اس بات پر بحث کی کہ آیا ملک کی مدد کیسے کی جائے۔ نو منتخب یونانی حکومت نے 2009 کے آخر میں اعتراف کیا کہ ملک کا بجٹ خسارہ پہلے کے دعوے سے کافی زیادہ تھا، اور یوروزون کے استحکام اور ترقی کے معاہدے کے رہنما اصولوں کی اجازت سے کہیں زیادہ تھا۔ یورو کا بحران اس وقت شروع ہوا جب ممتاز درجہ بندی ایجنسیوں نے دسمبر 2009 میں یونان کی کریڈٹ ریٹنگ کو کم کر دیا، جس کی وجہ سے یونانی بانڈز میں نمایاں اضافہ ہوا۔ بینکنگ سیکٹر اور مجموعی معیشت پر ای ایم یو خودمختار قرض کے بحران کے تباہ کن نتائج نے ای سی بی پر زور دیا کہ وہ ذمہ داری کے ساتھ مالی استحکام کو یقینی بنائے، جس کی وجہ سے اچانک، بے مثال اور متنازعہ پالیسیاں بنیں۔ ان اقدامات کا بنیادی مقصد بینکوں کی لیکویڈیٹی کو بڑھانا تھا جو اپنے اثاثوں کے محکموں میں بحران میں ای ایم یو کے رکن ممالک کی طرف سے جاری کردہ سرکاری بانڈز کی بڑی ہولڈنگز سے نمایاں طور پر متاثر ہوئے تھے۔ مؤثر طریقے سے، ای سی بی نے روایتی اور غیر روایتی مانیٹری پالیسی ٹولز اور اقدامات دونوں کا استعمال کیا۔ ای سی بی نے کلیدی پالیسی سود کی شرح، اپریل 2010 میں جولائی 2012 میں 1 فیصد سے کم کر کے 0.75% کی قابل ذکر کم شرح کر دی، اور دسمبر 2011 میں کم از کم ریزرو کی ضروریات کو 2 فیصد سے کم کر کے 1 فیصد کر دیا۔ اس کے علاوہ، اپنے معیاری دوبارہ خریداری کے معاہدے کی نیلامی کے ذریعے، ای سی بی نے مارکیٹ کے کھلاڑیوں کو اضافی لیکویڈیٹی فراہم کی۔ پھر، اس نے کچھ ریپو لین دین کے معاہدے کی مدت میں اضافہ کیا اور مکمل الاٹمنٹ کو نافذ کیا۔ مداخلتوں کا پہلا مرحلہ ای سی بی نے 2009 سے شروع ہونے والی براہ راست خریداری کرنے کے لیے آگے بڑھا، مارکیٹ کے شرکاء کو خاطر خواہ فنڈنگ فراہم کی۔ جون 2009 میں، پہلا کورڈ بانڈ پرچیز پروگرام (سی بی پی پی) نافذ تھا، جب مارکیٹ کی شرحوں میں پالیسی کی شرح ایڈجسٹمنٹ کی منتقلی خراب ہوتی دکھائی دی، تو ای سی بی نے ابتدائی طور پر کورڈ بانڈز خرید لیے۔ تاہم، خودمختار قرض کے بحران کے ابتدائی مراحل میں، ای سی بی نے مزید غیر روایتی مالیاتی پالیسی اقدامات استعمال کرنے کا انتخاب کیا۔ اوپن مارکیٹ آپریشنز، جن میں بڑے ری فنانسنگ آپریشنز ایم آر اوز) اور طویل مدتی ری فنانسنگ آپریشنز شامل تھے، ایل ٹی آر اوز شروع کیے گئے تھے)۔ یوروپی سنٹرل بینک ای سی بی) نے ان قرض کی مصنوعات کو یوروزون کے بینکوں کو انتہائی کم شرح سود پر رقم قرض دینے کے لیے استعمال کیا۔ 2 مئی 2010 کو، ای سی بی نے اعلان کیا کہ گورننگ کونسل جو ای سی بی کا اہم فیصلہ ساز ادارہ ہے) نے یوروسسٹم ری فنانسنگ آپریشنز میں ضمانت کے طور پر استعمال ہونے والے یونانی حکومت کے قرض کے لیے کم از کم کریڈٹ ریٹنگ کی حد کو معطل کرنے کا فیصلہ کیا ہے۔ ایک ہفتے بعد، یورو ایریا کے رہنماؤں نے اعلان کیا کہ ای سی بی سمیت یورو ایریا کے تمام اداروں نے یورپی میکرو اکنامک سرویلنس فریم ورک کو بہتر بنانے اور یورو ایریا کے استحکام کو یقینی بنانے کے لیے دستیاب آلات کی مکمل رینج کو استعمال کرنے کا فیصلہ کیا ہے۔ یورپی مالیاتی استحکام کی سہولت ای ایف ایس ایف) کے قیام کے ساتھ، جس کی کل فنڈنگ کی صلاحیت 500 بلین یورو تک تھی۔ ای سی بی نے سیکیورٹیز مارکیٹ پروگرام ایس ایم پی) کے تحت نجی قرض کے ساتھ ساتھ سرکاری بانڈز بھی خریدے۔ ایس ایم پی کا مقصد اس بات کو یقینی بنانا تھا کہ یورو زون میں بینکوں کے پاس کافی لیکویڈیٹی ہو اور درمیانی مدت کی قیمت کے استحکام کو حاصل کرنے کے لیے مالیاتی پالیسی کے اقدامات کو نافذ کیا جا سکے۔ تاہم، اس پروگرام کو بڑے پیمانے پر مرکزی بینک کی طرف سے شروع کی گئی سب سے متنازعہ خودمختار بانڈ کی خریداریوں میں سے ایک سمجھا جاتا تھا۔ ایس ایم پی کا اعلان اتوار، 9 مئی 2010 کو کیا گیا اور ایک دن بعد اسے لانچ کیا گیا۔ ابتدائی خریداریوں میں بنیادی طور پر یونانی سرکاری بانڈز پر توجہ دی جاتی ہے۔ پروگرام کا تعارف یوروزون کے پورے دائرے میں وسیع تر پیداوار کے پھیلنے کے بعد ہوا جس کی وجہ سے بحران بڑھ گیا۔ 10 مئی 2010 کو ای سی بی نے ثانوی مالیاتی منڈیوں میں خودمختار قرض کی خریداری شروع کی۔ دسمبر 2010 میں، یورپی کونسل نے یوروزون کے ممالک کے لیے ایک مستقل بحران کے حل کا طریقہ کار قائم کرنے کا فیصلہ کیا، جسے یورپی استحکام کا طریقہ کار ای ایس ایم) کا حق دیا گیا، جس نے ستمبر 2012 میں کام شروع کیا، اور ای ایف ایس ایف جیسے عارضی یورپی یونین کے فنڈنگ پروگراموں کی جگہ لے لی۔ ان کوششوں کے باوجود، اس کے بعد کے مہینوں میں بحران مزید بگڑ گیا۔ یورو زون کے دائرے میں، خاص طور پر آئرلینڈ اور پرتگال میں قرض لینے کے اخراجات بڑھ گئے، جہاں عالمی مالیاتی بحران کے دوران بڑے پیمانے پر کریڈٹ کی ترقی ٹوٹ پھوٹ میں بدل گئی۔ اس کے بعد، ایک مفاہمتی یادداشت-ایک شرط جس پر یورپی یونین کے باقی ممالک کی تمام سرکاری جماعتوں نے دستخط کیے ہیں تاکہ یہ یقینی بنایا جا سکے کہ قرض طلب کرنے والا ملک سالوں تک ساختی اور کفایت شعاری سے متعلق اصلاحات کا پابند رہے گا، چاہے حکومتیں تبدیل ہو جائیں-اور 2011 سے لے کر 2014 کے وسط تک کے قرض کے معاہدے پر دستخط کیے گئے، تاکہ آئرلینڈ، پرتگال کو ای ایف ایس ایم قرضوں کی پختگی کو بڑھایا جا سکے، جس میں ایک مشترکہ ای یو-آئی ایم ایف فنانسنگ پیکیج شامل تھا۔ ٹرویکا کی نگرانی میں، ایک سہ فریقی ادارہ جس میں یورپی کمیشن، یورپی مرکزی بینک ای سی بی)، اور بین الاقوامی مالیاتی فنڈ آئی ایم ایف شامل ہیں، دونوں یورپی ریاستوں کو بیل آؤٹ موصول ہوئے-نومبر 2010 میں آئرلینڈ کے لیے 85 بلین یورو اور مئی 2011 میں پرتگال کے لیے 78 بلین یورو۔ مداخلتوں کا دوسرا مرحلہ ہسپانوی اور اطالوی سرکاری بانڈز پر بانڈ کے پھیلاؤ کے ساتھ، قرض لینے کے اخراجات کو کم کرنے کے لیے، ای سی بی نے اپنی خودمختار بانڈ کی خریداری کی بحالی جاری کی۔ نومبر 2011 میں، یورپی مرکزی بینک نے کریڈٹ اداروں کو فنڈنگ کی حوصلہ افزائی کرنے اور قرض دینے میں سہولت فراہم کرنے کے لیے اپنے کورڈ بانڈ خریداری پروگرام سی بی پی پی 2 کی دوسری قسط کا آغاز کیا۔ یہ پروگرام 31 اکتوبر 2012 کو اس وقت ختم ہوا جب اس کا مقصد 40 بلین یورو کی خریداری سے کافی کم ہو گیا۔ جون 2012 میں، یوروزون کے رہنماؤں نے کمیشن کی بینکنگ یونین کی تجویز کو قبول کیا، جس میں یوروزون کے بینکوں کے پاس ایک واحد بینک کی ناکامی کے حل کا طریقہ کار ہوگا، اور مجموعی طور پر ایک واحد ریگولیٹری اتھارٹی کے ساتھ قواعد کے مشترکہ نظام کے تحت کام کریں گے۔ واحد نگران میکانزم ایس ایس ایم) نے یورپی یونین کے مالیاتی نظام پر یورپی مرکزی بینک کو کچھ نگران افعال تفویض کیے۔ معاہدے میں طے شدہ اضافی کفایت شعاری کے اقدامات پر تناؤ بڑھنے کے بعد، وسیع بات چیت کا آغاز کیا گیا، مارچ 2012 میں، یونان کو بالآخر ایک دوسرے ایم او یو کے ساتھ 130 بلین یورو کا دوسرا مالیاتی بیل آؤٹ پیکیج ملا۔ اسی سال، اسپین اور بعد میں، قبرص نے درخواست کرنے کے لیے باقی کریڈٹ شدہ ممالک میں شمولیت اختیار کی اور مالی مدد فراہم کی۔ اسپین کو اپنی بینکاری صنعت کو دوبارہ سرمایہ دار بنانے کے لیے 100 بلین یورو تک کی مالی مدد ملی۔ قبرص نے اسی مہینے میں مدد کی درخواست کی، جو اسے مارچ 2013 میں طویل بات چیت کے بعد موصول ہوئی۔ جولائی 2012 میں، ای سی بی کے صدر ماریو ڈراگی نے بازاروں کو یقین دلایا کہ ای سی بی اپنے مینڈیٹ کے دائرہ کار میں "یورو کو برقرار رکھنے کے لیے ہر ممکن کوشش کرے گا"۔ انہوں نے مزید کہا کہ "یقین کریں، یہ کافی ہوگا"، جس سے مارکیٹ میں تیزی آئی۔ 6 ستمبر 2012 کو، ای سی بی نے ای ایف ایس ایف/ای ایس ایم خودمختار ریاستی بیل آؤٹ/احتیاطی پروگرام میں شامل تمام یوروزون ممالک کے لیے مفت غیر محدود مالی امداد کا اعلان کر کے مالیاتی منڈیوں کو پرسکون کیا۔ ستمبر 2012 میں، ای سی بی نے اپنے نئے بانڈ خریداری پروگرام کی تفصیلات شائع کیں، جن کا برانڈڈ "یکسر مالیاتی لین دین (او ایم ٹی)" تھا، جس نے ایس ایم پی کی جگہ لے لی۔ مداخلتوں کا تیسرا مرحلہ ان پیشرفتوں کے بعد، یوروزون نے کچھ استحکام اور ہم آہنگی کا احساس حاصل کیا، اور مارکیٹ کا تناؤ کم ہوا۔ ممالک نے یوروزون کے امدادی پروگراموں سے دستبردار ہونا شروع کر دیا (دسمبر 2013 میں آئرلینڈ، جنوری 2014 میں اسپین، مئی 2014 میں پرتگال)۔ ان بہتریوں کے باوجود، جنوری 2015 میں بحران دوبارہ سامنے آیا، جب الیکسس سیپراس اور بائیں بازو کی سریزا پارٹی یونان میں یوروزون میں رہتے ہوئے کفایت شعاری کے خاتمے کے وعدے پر منتخب ہوئی۔ یونان اور تریکا کے درمیان طویل اور سخت بات چیت اس کے بعد کے مہینوں میں تعطل کا شکار ہوگئی۔ لیکویڈیٹی کے مسائل کے بگڑنے، یونان کے بیل آؤٹ پروگرام کی میعاد ختم ہونے اور میز پر موجود قرض دہندگان کی طرف سے اسے لینے یا چھوڑنے کی پیشکش کے ساتھ، سیپراس نے اس تجویز پر ایک ریفرنڈم شیڈول کیا، جس میں تجویز پیش کی گئی کہ ووٹرز یونان کی سودے بازی کی پوزیشن کو مضبوط کرنے کے لیے اسے مسترد کر دیں۔ ای سی بی نے سیپراس کے اقدامات کی مذمت کی، جس کے نتیجے میں یونانی بانڈز کو اس کے ضمانت کے فریم ورک سے ہٹا دیا گیا، جس کی وجہ سے سرمایہ کی پرواز ہوئی اور یونان کو ایک اور بحران کے دہانے پر دھکیل دیا گیا۔ آئی ایم ایف کے قرض پر ڈیفالٹ کرنے والا پہلا صنعتی ملک بننے کے بعد یونان کو اپنے بینکوں کو بند کرنے اور سرمائے کی پابندیوں کو نافذ کرنے کے لیے کہا گیا تھا۔ یونان کو تیسرا قرض درکار تھا۔ یورو سمٹ کے بعد، یونان نے بالآخر ریفرنڈم میں یونانی عوام کی طرف سے مسترد کردہ شرائط سے زیادہ سخت شرائط کے ساتھ تیسرا بیل آؤٹ معاہدہ قبول کیا۔ اس کے باوجود، جنوری 2015 میں، یورپی مرکزی بینک (ای سی بی) نے ڈیفلیشنری قوتوں سے لڑنے اور یورپی معیشت کی بحالی میں مدد کے لیے مقداری نرمی (کیو ای) کو اپنانے اور اس پر عمل درآمد کرنے کا فیصلہ کیا۔ جون 2016 میں، ای سی بی نے اپنے کارپوریٹ سیکٹر خریداری پروگرام کا آغاز کیا تاکہ اثاثوں کی خریداری کو کارپوریٹ سیکٹر بانڈز تک بڑھایا جا سکے۔ ای سی بی کی مداخلتوں سے متعلق تنازعات تاہم، ای سی بی کی حکمت عملی پر سوال اٹھایا گیا ہے۔ مرکزی بینک کے اقدامات اور فیصلوں کو برسوں سے تنقید کا نشانہ بنایا جاتا رہا ہے۔ ای سی بی بار بار اپنے خودمختار قرض کی خریداری کے افراط زر کے مضمرات کو مکمل طور پر دور کرنے میں ناکام رہا، حالانکہ اس نے اپنی مالیاتی پالیسیاں اس مفروضے کے ساتھ بنائیں کہ اس کا بنیادی مقصد کم افراط زر حاصل کرنا تھا۔ اکتوبر 2010 اور مئی 2011 کے درمیان، ای سی بی پانچ بار اپنی قرض کی خریداری کے افراط زر کے اثر کو مناسب طریقے سے پورا کرنے میں ناکام رہا۔ ای سی بی کے لیکویڈیٹی بڑھانے کے اقدامات (سی بی پی پی 1، سی بی پی پی 2 اور ایس ایم پی)، بنیادی طور پر یوروزون کے رکن ممالک کی ثانوی منڈیوں پر خودمختار قرض کی خریداری نے افراط زر کے اثرات مرتب کیے۔ مزید برآں، یہ استدلال کیا جاتا ہے کہ ایل ٹی آر او لیکویڈیٹی انجیکشن کے باوجود طویل مدتی ری فنانسنگ آپریشنز (ایل ٹی آر او) لیکویڈیٹی انجیکشن کے باوجود سرکاری بانڈ کی پیداوار مستحکم نہیں ہوئی۔ درحقیقت، ایل ٹی آر او لیکویڈیٹی انجیکشن کا ان ممالک کے خودمختار خطرے پر بہت کم اثر پڑا۔ مثال کے طور پر، دوسرے ایل ٹی آر او کے بعد، فروری اور جولائی 2012 کے درمیان، اٹلی اور اسپین میں اوسط خودمختار کریڈٹ ڈیفالٹ سویپ پھیلتا ہے، جس میں اوسطا 48 فیصد اضافہ ہوا۔ یہ بھی استدلال کیا جاتا ہے کہ ای سی بی نے اپنے سیاسی اختیار کو بڑھانے اور معاشی حکمرانی کو انتخابی نتائج سے الگ تھلگ کرنے کے لیے بحران کا پورا فائدہ اٹھایا۔ اس بحران کے بعد سے، ای سی بی زیادہ خود مختار ہو گیا ہے، اس کے اختیارات مالیاتی میدان (قیمت کے استحکام) میں پہل کے کام سے بڑھ کر یوروزون کے رکن ممالک کی معیشتوں پر تقریبا مجبور کنٹرول تک پھیل گئے ہیں، "اپنی آزادی کے تحفظ" کے بہانے، اس آزادی کے دو چہرے، "تاکہ اس کی مارکیٹ دوستانہ پالیسی ترجیحات کی جڑیں ظاہر کی جا سکیں۔" ای سی بی نے دیگر عوامل کا بھی استحصال کیا، فیصلہ سازی کے طریقہ کار میں کشادگی کی کمی، یوروزون کی اپنے آغاز سے ہی مارکیٹ کے موافق معاشی تبدیلیوں کی حمایت، اور اس نے کس طرح اپنی اچھی طرح سے قائم ساکھ اور "مہارت" کو بحران کو مالی طور پر پیش کرنے کے لیے استعمال کیا۔ ای سی بی پر یہ الزام بھی لگایا گیا ہے کہ وہ اپنی مالیاتی نگرانی کی ذمہ داریوں سے بڑھ کر مالی مفادات کی حمایت کرتا ہے۔ اس کے علاوہ، بحران کے دوران، ای سی بی نے آہستہ آہستہ سیاسی میدان میں اپنا اثر و رسوخ بڑھایا۔ ای سی بی یوروزون بینکنگ سیکٹر اور یوروزون ریاستوں کی مالیاتی مدد دونوں کے لیے ایل او ایل آر (آخری ریزورٹ کا قرض دہندہ) بن کر حکومتوں اور مالیاتی اداروں پر اپنی پالیسی ترجیحات کو مجبور کرنے میں کامیاب رہا۔ ای سی بی زبردستی چینل پر انحصار کرکے اپنے اثر و رسوخ کو بڑھانے میں کامیاب رہا (یونان کے ساتھ کیو ای پروگرام ان زبردستی ٹولز میں سے ایک ہے جو اس نے اپنی مالیاتی مداخلتوں کی ای سی بی کی شرائط کو اجاگر کرنے کے لیے استعمال کیا تھا) اور علمی چینل (یوروزون پالیسی حلقوں میں اثر و رسوخ)، اور مالیاتی شعبے کی اصلاحات کی تشکیل کے بجائے اس نے مالیاتی کاری کا اپنا عمل جاری رکھا۔ مزید برآں، ای سی بی نے اپنے اثر و رسوخ کو بڑھانے اور بعض ممالک میں اصلاحات میں ہیرا پھیری کرنے کے لیے دو اہم ٹولز پر انحصار کیا: بانڈ کی خریداری کے پروگرام رسمی شرط ای سی بی کے لیے یورپی یونین کے کسی مخصوص ملک کے بانڈز خریدنے کے لیے، ملک کو یورپی یونین کی سرکاری مدد کو چالو کرنے کی ضرورت ہے، جس کا مطلب ہے کہ ملک کو مفاہمت کی یادداشت پر دستخط کرنا ہوں گے اور یورپی یونین کے دیگر ممالک سے قرض حاصل کرنا ہوں گے اور ملک میں ٹرویکا ماہر گروپس بھیجنا ہوں گے اور پھر ای سی بی بانڈ خریدتا ہے۔ غیر رسمی شرائط بعض اوقات ملک کے ایم او یو پر دستخط کرنے سے پہلے، ای سی بی پہلے ہی ملک کے خودمختار بانڈ خرید رہا تھا اور وزیر اعظم کو خط بھیج کر تسلسل کا مطالبہ کر رہا تھا جس میں اصلاحات کی تفصیل دی گئی تھی کہ اس ملک کو ای سی بی سے ان کے بانڈ خریدنے کے لیے لیا جانا چاہیے۔ کولیٹرل فریم ورک جب ای سی بی مارکیٹ آپریٹرز کو لیکویڈیٹی فراہم کرتا ہے تو یہ ہمیشہ کولیٹرل کی ایک خاص شکل کے خلاف ہوتا ہے۔ جب شامل بانڈ کو ای سی بی کولیٹرل فریم ورک میں قبول کیا جاتا ہے تو اس کی قیمت بہت زیادہ ہوتی ہے۔ ای سی بی اس حقیقت سے واقف ہے کہ، خودمختار قرض اور اس کے ضمانت شدہ فریم کو شامل کرنے یا نہ کرنے سے اس قرض کی قیمت بدل جائے گی اور مارکیٹ آپریٹرز اسے کریں گے یا نہیں۔ مثال کے طور پر اسے نجی شعبے کی شمولیت کے آپشن (2011-2012) سے لڑنے کے لیے استعمال کیا گیا تھا۔ 2011 میں تمام رکن ممالک کے درمیان اپنے قرض کے کچھ حصے کو منسوخ کرنے کا متفقہ معاہدہ ہوا تھا لیکن ای سی بی نے اس کے خلاف جنگ کی، ای سی بی نے یورپی یونین کے ممالک کو مجبور کیا کہ وہ ان قرضوں کو اپنے ضمانت کے فریم ورک میں مزید قبول نہ کر کے اپنے قرضوں کی تنظیم نو کریں جس کا مطلب یہ ہوگا کہ اس خودمختار قرض کی قیمت اس خوف سے کم ہو جائے گی کہ ای سی بی ایسا کر سکتا ہے جس کی وجہ سے یورپی یونین کے ممالک "اپنے قرضوں کے منصوبے کے منسوخ ہونے والے حصے" سے پیچھے ہٹ گئے۔ ایک اور مثال یہ ہے کہ کفایت شعاری کی بنیاد پر منتخب ہونے والی نئی یونانی حکومت کو قابو میں کرنے کے لیے (2015) ؛ ای سی بی نے اپنے ضمانت کے فریم ورک میں یونانی بانڈز کو قبول کرنا بند کر دیا کیونکہ سریزا حکومت کفایت شعاری کے اقدامات کے خلاف لڑ رہی تھی۔ حوالہ جات یورپی مرکزی بینک یورپی مرکزی بینک، کی مداخلت