Covered interest arbitrage
کورڈ انٹرسٹ آربیٹریج ایک ثالثی تجارتی حکمت عملی ہے جس کے تحت ایک سرمایہ کار تبادلے کی شرح کے خطرے کو پورا کرنے (نمائش کو ختم کرنے) کے لیے فارورڈ کنٹریکٹ کا استعمال کرتے ہوئے دونوں ممالک کے درمیان شرح سود کے فرق کا فائدہ اٹھاتا ہے۔ فارورڈ کنٹریکٹ کا استعمال انفرادی سرمایہ کاروں یا بینکوں جیسے ثالثوں کو فارورڈ پریمیم (یا رعایت) کا استعمال کرنے کے قابل بناتا ہے تاکہ وہ دونوں ممالک کی شرح سود کے درمیان تضادات سے خطرہ کے بغیر منافع حاصل کر سکیں۔ خطرے کے بغیر منافع کمانے کا موقع اس حقیقت سے پیدا ہوتا ہے کہ شرح سود کی برابری کی شرط مستقل طور پر برقرار نہیں رہتی ہے۔ جب اسپاٹ اور فارورڈ ایکسچینج ریٹ مارکیٹیں توازن کی حالت میں نہیں ہوں گی تو سرمایہ کار اب دونوں ممالک میں دستیاب شرح سود سے لاتعلق نہیں رہیں گے اور جو بھی کرنسی زیادہ ریٹ آف ریٹرن پیش کرے گی اس میں سرمایہ کاری کریں گے۔ ماہرین اقتصادیات نے مختلف عوامل دریافت کیے ہیں جو احاطہ شدہ شرح سود کی برابری سے انحراف کے واقعات اور احاطہ شدہ سود ثالثی کے مواقع کی عارضی نوعیت کو متاثر کرتے ہیں، جیسے اثاثوں کی مختلف خصوصیات، ٹائم سیریز ڈیٹا کی مختلف تعدد، اور ثالثی تجارتی حکمت عملیوں سے وابستہ لین دین کے اخراجات۔ کورڈ انٹرسٹ آربیٹریج کا میکانکس ایک ثالث موجودہ اسپاٹ ایکسچینج ریٹ پر غیر ملکی کرنسی کے لیے گھریلو کرنسی کا تبادلہ کرکے، پھر غیر ملکی سود کی شرح پر غیر ملکی کرنسی کی سرمایہ کاری کرکے ایک کورڈ انٹرسٹ آربیٹریج حکمت عملی پر عمل درآمد کرتا ہے۔ اس کے ساتھ ساتھ، ثالث غیر ملکی سرمایہ کاری کی پختگی کی تاریخ کے مطابق ترسیل کی تاریخ پر غیر ملکی سرمایہ کاری کی مستقبل کی قیمت کی رقم فروخت کرنے کے لیے ایک فارورڈ کنٹریکٹ پر گفت و شنید کرتا ہے، تاکہ غیر ملکی کرنسی کے فنڈز کے بدلے میں ملکی کرنسی حاصل کی جا سکے۔ مثال کے طور پر، دائیں طرف کے چارٹ کے مطابق غور کریں کہ $5,000,000 USD والا سرمایہ کار اس بات پر غور کر رہا ہے کہ آیا کورڈ انٹرسٹ آربیٹریج حکمت عملی کا استعمال کرتے ہوئے بیرون ملک سرمایہ کاری کی جائے یا گھریلو طور پر سرمایہ کاری کی جائے۔ ریاستہائے متحدہ میں ڈالر ڈپازٹ سود کی شرح 3.4 فیصد ہے، جبکہ یورو کے علاقے میں یورو ڈپازٹ کی شرح 4.6 فیصد ہے۔ موجودہ اسپاٹ ایکسچینج ریٹ 1.2730 $/€ ہے اور چھ ماہ کی فارورڈ ایکسچینج ریٹ 1.3000 $/€ ہے۔ سادگی کے لیے، مثال مرکب سود کو نظر انداز کرتی ہے۔ کمپاؤنڈنگ کو نظر انداز کرتے ہوئے چھ ماہ کے لیے مقامی طور پر 3.4 فیصد پر $5,000,000 USD کی سرمایہ کاری، مستقبل میں $5,085,000 USD کی قیمت کا باعث بنے گی۔ تاہم، آج یورو کے لیے $5,000,000 ڈالر کا تبادلہ، کمپاؤنڈنگ کو نظر انداز کرتے ہوئے چھ ماہ کے لیے ان یورو کی 4.6 فیصد پر سرمایہ کاری، اور فارورڈ ایکسچینج ریٹ پر ڈالر کے لیے یورو کی مستقبل کی قیمت کا تبادلہ (فارورڈ کنٹریکٹ میں طے شدہ ڈیلیوری کی تاریخ پر)، کے نتیجے میں $5,223,488 USD ہوگا، جس کا مطلب ہے کہ کورڈ انٹرسٹ آربیٹریج کا استعمال کرتے ہوئے بیرون ملک سرمایہ کاری کرنا بہتر متبادل ہے۔ ثالثی کا اثر اگر سود کی ثالثی کے لیے لین دین کے اخراجات جیسی کوئی رکاوٹیں نہیں تھیں، تو اس سے منافع حاصل کرنے کا کوئی بھی موقع، چاہے کتنا ہی چھوٹا ہو، مالیاتی مارکیٹ کے بہت سے شرکاء کے ذریعے فوری طور پر استعمال کیا جائے گا، اور اس کے نتیجے میں گھریلو اور فارورڈ سود کی شرحوں اور فارورڈ ایکسچینج ریٹ پریمیم پر دباؤ، موقع کو ختم کرنے کے لیے ان میں سے ایک یا زیادہ کو عملی طور پر فوری طور پر تبدیل کرنے کا سبب بنے گا۔ در حقیقت، اس طرح کی ثالثی کی توقع جو مارکیٹ میں اس طرح کی تبدیلیوں کا باعث بنتی ہے، ان تینوں متغیرات کو کسی بھی ثالثی کے مواقع کو پہلی جگہ میں پیدا ہونے سے روکنے کے لیے صف بندی کا سبب بنے گی: ابتدائی ثالثی کا وہی اثر ہو سکتا ہے، لیکن جلد ہی، حقیقی ثالثی کی طرح۔ اس طرح، احاطہ شدہ سود کی برابری سے تجرباتی انحراف کے کسی بھی ثبوت کی وضاحت مالیاتی منڈیوں میں کچھ رگڑ کی بنیاد پر کرنی ہوگی۔ کورڈ انٹرسٹ آربیٹریج کے مواقع کے لیے ثبوت ماہرین اقتصادیات رابرٹ ایم ڈن جونیئر اور جان ایچ مٹّی نوٹ کرتے ہیں کہ مالیاتی بازار سود کی شرح کی برابری سے مطابقت نہ رکھنے والے اعداد و شمار پیدا کر سکتے ہیں، اور وہ معاملات جن میں نمایاں کورڈ انٹرسٹ آربیٹریج منافع ممکن نظر آتے ہیں اکثر اثاثوں کی وجہ سے ہوتے ہیں جو خطرے کے یکساں تصورات کا اشتراک نہیں کرتے، مختلف پالیسیوں کی وجہ سے دوہرے ٹیکس کا امکان، اور فارورڈ معاہدوں کے نفاذ کے لیے غیر ملکی زرمبادلہ کے کنٹرول کے نفاذ پر سرمایہ کاروں کے خدشات۔ کچھ احاطہ شدہ سود ثالثی کے مواقع اس وقت موجود دکھائی دیتے ہیں جب زر مبادلہ کی شرحیں اور شرح سود مختلف ادوار کے لیے جمع کیے جاتے تھے۔ مثال کے طور پر، روزانہ سود کی شرحوں اور روزانہ بند ہونے والی شرح مبادلہ کا استعمال یہ وہم پیدا کر سکتا ہے کہ ثالثی کے منافع موجود ہیں۔ ماہرین اقتصادیات نے شرح سود کی برابری سے مشاہدہ شدہ انحراف کے لیے دیگر عوامل کی ایک صف تجویز کی ہے، جیسے کہ مختلف ٹیکس سلوک، مختلف خطرات، حکومتی زرمبادلہ کنٹرول، سپلائی یا ڈیمانڈ کی عدم لچک، لین دین کے اخراجات، اور ثالثی کے مواقع کے مشاہدے اور ان پر عمل درآمد کے درمیان وقت کا فرق۔ ماہرین اقتصادیات جیکب فرینکل اور رچرڈ ایم لیوچ نے ٹرانزیکشن کے اخراجات اور ثالثی کے مواقع کے مشاہدے اور ان پر عمل درآمد کے درمیان فرق کا جائزہ لے کر 1970 کی دہائی کے لچکدار زر مبادلہ کی شرح کے نظام کے دوران کورڈ انٹرسٹ آربیٹریج کی حکمت عملیوں کی کارکردگی کی تحقیقات کی۔ ہفتہ وار اعداد و شمار کا استعمال کرتے ہوئے، انہوں نے لین دین کے اخراجات کا تخمینہ لگایا اور شرح سود کی برابری سے انحراف کی وضاحت میں اپنے کردار کا جائزہ لیا اور پایا کہ زیادہ تر انحراف کو لین دین کے اخراجات سے سمجھایا جا سکتا ہے۔ تاہم، لین دین کے اخراجات کو ایڈجسٹ کرنے سے ریاستہائے متحدہ اور برطانیہ میں ٹریژری بلوں کے درمیان کورڈ انٹرسٹ ریٹ پیریٹی سے مشاہدہ شدہ انحراف کی وضاحت نہیں ہوئی۔ فرینکل اور لیوچ نے پایا کہ اس طرح کے لین دین کو انجام دینے کے نتیجے میں ثالثی کے منافع کے لیے صرف خیالی مواقع پیدا ہوتے ہیں، اور یہ کہ ہر عمل میں منافع کا اوسط فیصد اس طرح کم ہوتا ہے کہ صفر منافع سے شماریاتی طور پر کوئی اہم فرق نہیں تھا۔ فرینکل اور لیوچ نے یہ نتیجہ اخذ کیا کہ منافع کے غیر استعمال شدہ مواقع کورڈ انٹرسٹ آربیٹریج میں موجود نہیں ہیں۔ یو ایس ڈی اور فارورڈ یو ایس ڈی/جے پی وائی تبادلے کی شرحوں اور ریاستہائے متحدہ اور جاپان دونوں میں ایک ہی پختگی والی قلیل مدتی شرحوں کے ٹائم سیریز ڈیٹا سیٹ کا استعمال کرتے ہوئے، ماہرین اقتصادیات جوناتھن اے بیٹن اور پیٹر جی زیلگی نے فارورڈ مارکیٹ کی قیمت کے فرق سے قلیل مدتی شرح سود کی حساسیت کا تجزیہ کیا۔ محققین کو توازن سے متعلق سود کی شرح کی برابری کے انحراف میں خاطر خواہ تغیر کے ثبوت ملے، جو لین دین کے اخراجات اور مارکیٹ کی تقسیم سے منسوب ہیں۔ انہوں نے پایا کہ اس طرح کے انحراف اور ثالثی کے مواقع سال 2000 تک نمایاں طور پر تقریبا خاتمے کے مقام تک کم ہو گئے۔ بیٹن اور Szilagyi نشاندہی کرتے ہیں کہ الیکٹرانک ٹریڈنگ پلیٹ فارمز اور حقیقی وقت کے توازن کی قیمتوں پر جدید انحصار تاریخی پیمانے اور احاطہ شدہ سود ثالثی کے مواقع کے دائرہ کار کو ختم کرنے کا سبب بنتا ہے۔ انحراف کی مزید تحقیقات سے ایک طویل مدتی انحصار کا انکشاف ہوا، جو کرنسیوں، اسٹاک اور اجناس سمیت دیگر مالیاتی منڈیوں سے اثاثوں کی واپسی میں شناخت شدہ عارضی طویل مدتی انحصار کے دیگر شواہد کے مطابق پایا گیا۔ ماہرین اقتصادیات وائی منگ فونگ، جارجیو ویلنٹ، اور جوزف کے ڈبلیو۔ فنگ نے امریکی ڈالر کے سلسلے میں ہانگ کانگ ڈالر کے لیے ٹک بائی ٹک اسپاٹ اور فارورڈ ایکسچینج ریٹ کوٹس کے ڈیٹا سیٹ کا استعمال کرتے ہوئے مارکیٹ لیکویڈیٹی اور کریڈٹ رسک کے ساتھ کورڈ انٹرسٹ ریٹ پیریٹی آربیٹریج کے مواقع کے تعلقات کا جائزہ لیا۔ ان کا تجرباتی تجزیہ یہ ظاہر کرتا ہے کہ احاطہ شدہ شرح سود کی برابری سے مثبت انحراف درحقیقت لیکویڈیٹی اور کریڈٹ رسک کی تلافی کرتے ہیں۔ ان رسک پریمیا کا حساب کتاب کرنے کے بعد، محققین نے یہ ظاہر کیا کہ چھوٹے بقایا ثالثی منافع صرف ان ثالثوں کو جمع ہوتے ہیں جو کم لین دین کے اخراجات پر بات چیت کرنے کے قابل ہوتے ہیں۔ یہ بھی دیکھیں کہ غیر دریافت شدہ سود ثالثی غیر ملکی زرمبادلہ مشتق حوالہ جات ثالثی مالیاتی معاشیات سود کی شرح غیر ملکی زرمبادلہ مارکیٹ بین الاقوامی فنانس fr: ثالثی (فنانس)