Fear of floating
فلوٹنگ کا خوف ان حالات سے مراد ہے جہاں کوئی ملک فلوٹنگ ایکسچینج ریٹ کے نظام کے مقابلے میں مقررہ ایکسچینج ریٹ کو ترجیح دیتا ہے۔ یہ ابھرتی ہوئی معیشتوں میں زیادہ متعلقہ ہے، خاص طور پر جب وہ گزشتہ دو دہائیوں میں مالی بحران کا شکار ہوئے۔ ابھرتی ہوئی بازار کی معیشتوں کے زرمبادلہ بازاروں میں، اس بات کے شواہد موجود ہیں کہ وہ ممالک جو دعوی کرتے ہیں کہ وہ اپنی کرنسی اتار رہے ہیں، دراصل میکرو اکنامک جھٹکوں کے جواب میں برائے نام زر مبادلہ کی شرح میں اتار چڑھاؤ آنے دینے سے گریزاں ہیں۔ ادب میں، اسے سب سے پہلے کالوو اور رین ہارٹ نے 2000 میں اپنے ایک مقالے کے عنوان کے طور پر "فلوٹنگ کے خوف" کے ساتھ دستاویزی شکل دی ہے۔ اس کے بعد سے، ابھرتی ہوئی منڈیوں میں زر مبادلہ کی شرحوں کو ایڈجسٹ کرنے میں ہچکچاہٹ کے اس وسیع رجحان کو عام طور پر "فلوٹنگ کا خوف" کہا جاتا ہے۔ "فلوٹنگ کے خوف" پر زیادہ تر مطالعات کا مختلف شرح مبادلہ کے نظاموں کے اخراجات اور فوائد پر ادب سے گہرا تعلق ہے۔ فلوٹنگ بمقابلہ۔ فکسڈ ایکسچینج ریٹ کرنسی کو چلانے کے فوائد اور اخراجات کو سمجھنے کے لیے، ہمیں فلوٹنگ ایکسچینج ریٹ اور فکسڈ (یا پیگڈ) ایکسچینج ریٹ کے درمیان ایک سادہ موازنہ کرنے کی ضرورت ہے۔ فلوٹنگ ایکسچینج ریٹ سے مراد وہ صورتحال ہے جب کرنسی کی قیمت کو غیر ملکی زرمبادلہ مارکیٹ کے مطابق اتار چڑھاؤ کی اجازت دی جاتی ہے۔ اس کرنسی کی قیمت کا تعین کرنسی کی مارکیٹ (زرمبادلہ مارکیٹ) میں سپلائی اور ڈیمانڈ کے جھٹکوں سے ہوتا ہے۔ آزاد، تیرتی ہوئی زر مبادلہ کی شرح کے نظام (فلوٹرز) کو اپنانے والے زیادہ تر ممالک ترقی یافتہ چھوٹی کھلی معیشتیں ہیں، جیسے کینیڈا، آسٹریلیا، سویڈن۔ فکسڈ اور فلوٹنگ ایکسچینج ریٹ کے نظاموں کے درمیان بنیادی بحث کا ذکر میکرو اکنامکس کی نصابی کتابوں کے زیادہ تر اصولوں میں کیا گیا ہے، جہاں منڈیل-فلیمنگ ماڈل ایکسچینج ریٹ کے نظاموں کی وضاحت کے لیے پیش کیا گیا ہے۔ تین، ممکنہ طور پر مطلوبہ پالیسیاں، "ناممکن تثلیث" کہلاتی ہیں کیونکہ ایک ملک ایک ہی وقت میں تینوں کو حاصل نہیں کر سکتا تھا۔ سرمایہ کے بہاؤ کے لیے کھلی مقررہ زر مبادلہ کی شرح آزاد مرکزی بینک اور مالیاتی پالیسی کچھ ماہرین اقتصادیات کا خیال ہے کہ زیادہ تر حالات میں، تیرتی ہوئی زر مبادلہ کی شرحیں مقررہ زر مبادلہ کی شرحوں سے بہتر ہیں۔ سب سے پہلے، مقررہ زر مبادلہ کی شرح کو ترک کرنے سے مالیاتی پالیسی میں زیادہ لچک پیدا ہو سکتی ہے۔ کچھ ممالک کے لیے، افراط زر مرکزی بینک کی طرف سے اہم پالیسی ہدف ہے۔ یہ اکثر سچ ہوتا ہے کہ شرح مبادلہ میں اعلی درجے کی لچک افراط زر کو زیادہ کامیاب بنانے میں مدد کرے گی۔ دوسرا، جیسے جیسے تیرتی ہوئی زر مبادلہ کی شرحیں خود بخود ایڈجسٹ ہوتی ہیں، وہ کسی ملک کو جھٹکوں اور غیر ملکی کاروباری چکروں کے اثرات کو کم کرنے اور ادائیگیوں کے توازن کے بحران کے امکان کو روکنے کے قابل بناتی ہیں۔ عملی طور پر، مرکزی بینک زر مبادلہ کی شرح میں خاطر خواہ نقل و حرکت کو نظر انداز نہیں کرے گا۔ ابھرتی ہوئی مارکیٹ کی معیشتوں میں زیادہ تر مالیاتی حکام کے دو مضمر اہداف ہوتے ہیں، ان کا مقصد کم افراط زر کو برقرار رکھنا ہے جبکہ کرنسی کی بڑی نقل و حرکت سے بھی گریز کرنا ہے۔ ابھرتی ہوئی معیشتوں میں مرکزی بینک عام طور پر کرنسی کو مستحکم کرنے کے لیے مداخلت کرتے ہیں جب پالیسی آلات کا استعمال کرتے ہوئے مختصر مدت میں بہت زیادہ اتار چڑھاؤ ہوتا ہے۔ اس طرح، خالص تیرتی ہوئی زر مبادلہ کی شرح کا نظام حقیقت میں بہت کم ہوتا ہے، زیادہ تر تیرتی ہوئی کرنسیوں کو "منظم فلوٹ" کے طور پر درجہ بند کیا جا سکتا ہے۔ تاہم، کچھ ترقی پذیر ممالک برائے نام زر مبادلہ کی شرحوں میں اتار چڑھاؤ کو جس حد تک کنٹرول کرتے ہیں وہ شرح مبادلہ کی بڑی تبدیلیوں کو محض کم کرنے سے بالاتر معلوم ہوتا ہے۔ اس "تیرتے ہوئے خوف" کے رجحان کو درست ثابت کرنے کے لیے دیگر وجوہات درکار ہیں۔ تجرباتی ثبوت اس رجحان کا اندازہ لگانے کے لیے تجرباتی اعداد و شمار تلاش کرنے کے لیے، ہم نسبتا خالص تیرتی ہوئی حکومتوں والے کچھ ممالک کو معیار کے معاملات کے طور پر غور کر سکتے ہیں، مثال کے طور پر امریکہ اور جاپان۔ اعداد و شمار کے نمونے میں ترقی پذیر ممالک کے لیے فیصد میں ماہانہ تغیر کا حساب لگانے کے بعد، کالوو اور رین ہارٹ نے شرح مبادلہ کی لچک کی پیمائش کے لیے ایک اعدادوشمار تیار کیا۔ وہ اس امکان کا حساب لگاتے ہیں کہ برائے نام زر مبادلہ کی شرح میں ماہانہ تبدیلی 2.5 فیصد بینڈ کے اندر ہے۔ زیادہ امکان کا مطلب کم لچکدار زر مبادلہ کی شرح ٹائم سیریز ہے۔ جیسا کہ کالوو اور رین ہارٹ (2002) کے ٹیبل 1 میں اشارہ کیا گیا ہے، امکان ریاستہائے متحدہ کے لیے 58.7% اور جاپان کے لیے 61.2% ہے۔ اس کے باوجود، ترقی پذیر ممالک کے لیے جن کی درجہ بندی فلوٹرز (فری فلوٹرز اور مینجڈ فلوٹرز دونوں) کے طور پر کی گئی ہے، اوسطا امکان 77.4% تک پہنچ جاتا ہے۔ یہ اور بھی حیران کن ہے کیونکہ روایتی حکمت میں ترقی پذیر ممالک بڑے جھٹکوں کا شکار ہوتے ہیں۔ یہ اعداد و شمار ترقی پذیر ممالک میں نسبتا مستحکم زر مبادلہ کی شرح کے اتار چڑھاؤ کی ترجیح کو ظاہر کرتے ہیں جن میں تیرتی ہوئی زر مبادلہ کی شرح، یا "تیرتا ہوا خوف" ہے۔ شرح مبادلہ میں کم تغیر کے لیے اس ترجیح کے بعد، یہ ممالک شرح مبادلہ کے اتار چڑھاؤ کو ہموار کرنے کی کوشش کرتے ہیں حالانکہ انہوں نے اتار چڑھاؤ کے ارادوں کا اعلان کیا تھا۔ عملی طور پر، مالیاتی حکام دو آلات کے ذریعے ایسا کرتے ہیں، فعال طور پر زرمبادلہ بازاروں میں مداخلت کرتے ہیں اور کرنسی کے فعال شرح سود کے دفاع میں مشغول ہوتے ہیں۔ یہ دونوں پالیسی رد عمل ابھرتے ہوئے ممالک میں شرح سود اور غیر ملکی ذخائر کے اعداد و شمار سے بھی تجویز کیے گئے ہیں۔ متعلقہ اعداد و شمار اس بات کی نشاندہی کرتے ہیں کہ بین الاقوامی ذخائر میں بہت زیادہ تغیر ہے اور ترقی پذیر ممالک میں شرح سود میں کافی حد تک کم تغیر ہے۔ یہاں مثالوں کی ایک فہرست ہے۔ مختلف ممالک میں شرح مبادلہ کے نظام کی تاریخ کا جائزہ لے کر مزید مثالیں فراہم کی گئی ہیں۔ بولیویا نے اعلان کیا کہ وہ ستمبر 1985 میں آزادانہ طور پر تیر جائے گا، لیکن حقیقت میں زر مبادلہ کی شرح کافی حد تک تیر نہیں رہی ہے۔ اسے امریکی ڈالر سے قریب سے منسلک کیا گیا ہے تاکہ حکومت کو ایک منظم فلوٹ کے طور پر دوبارہ درجہ بند کیا جائے۔ 1997-1998 میں حالیہ ایشیائی مالیاتی بحران میں، پیداوار میں کافی کمی کے ساتھ ساتھ اعلی افراط زر بھی ہے جو کرنسی کی قیمت میں بڑی کمی سے وابستہ ہے۔ اگرچہ کوریا اور تھائی لینڈ نے نئی تیرتی ہوئی حکومت کو اپنایا ہے، لیکن ایسا لگتا ہے کہ وہ غیر ملکی بازار میں مداخلت کے ساتھ زر مبادلہ کی شرح کو کنٹرول کرکے غیر ملکی ذخائر جمع کرتے ہیں۔ اسے بین الاقوامی ذخائر کے احتیاطی جمع کے طور پر سمجھا جا سکتا ہے تاکہ مستقبل میں 1997-98 بحران جیسے مالیاتی بحران سے بچا جا سکے۔ یہ بھی دعوی کیا جاتا ہے کہ اپنی کرنسیوں کو ڈالر سے جوڑ کر ایشیائی حکومتیں عالمی معاشی تناؤ پیدا کر رہی ہیں، ایشیائی ابھرتی ہوئی معیشتوں میں تیرنے کا خوف موجود ہے۔ اس بات کے بھی شواہد موجود ہیں کہ ترکی میں بینکوں کی بیلنس شیٹ میں غیر ملکی کرنسی کے واجبات کا غلبہ ایکسچینج مارکیٹ میں فروخت کے دباؤ کے ساتھ ساتھ فلوٹنگ کا خوف بھی پیدا کرتا ہے۔ وضاحتیں کوئی ملک کم اتار چڑھاؤ کے ساتھ ہموار زر مبادلہ کی شرح کو کیوں ترجیح دے سکتا ہے اور کرنسی کو چلانے سے کیوں ہچکچاتا ہے؟ آزاد تیرتی ہوئی زر مبادلہ کی شرح سے زرمبادلہ میں اتار چڑھاؤ میں اضافہ ہوگا۔ بحران کے دور میں اتار چڑھاؤ بہت زیادہ ہو سکتا ہے۔ یہ خاص طور پر ابھرتی ہوئی معیشتوں میں سنگین مسائل کا باعث بن سکتا ہے۔ مالیاتی ڈالرائزیشن اور اصل گناہ سب سے پہلے، مالیاتی ڈالرائزیشن (جسے ذمہ داری ڈالرائزیشن بھی کہا جاتا ہے) تیرتی ہوئی زر مبادلہ کی شرح کے خلاف ایک اہم وجہ ہے۔ یہ ان حالات سے مراد ہے جہاں واجبات کو غیر ملکی کرنسیوں میں ظاہر کیا جاتا ہے (عام طور پر امریکی ڈالر میں ظاہر کیا جاتا ہے) جبکہ اثاثے مقامی کرنسی میں ہوتے ہیں۔ نتیجتا۔ لابیلٹی ڈالرائزیشن کا استعمال کرنسی کے مماثلت کے ساتھ بھی کیا جاتا ہے۔ اس کرنسی کی عدم مطابقت کے تحت، مقامی کرنسی کی غیر متوقع گراوٹ بینک اور کارپوریشن کی بیلنس شیٹ کو خراب کر دے گی، اور غیر ملکی کرنسی کے قرضوں کے مقابلے اثاثوں میں سکڑنا مقامی ملک میں مالیاتی نظام کے استحکام کو خطرے میں ڈال دے گا۔ کرنسی کے نمایاں عدم مطابقت والے ممالک میں، بیلنس شیٹ کا اثر کافی کافی ہے، اعلی زر مبادلہ کی شرح کے اتار چڑھاؤ کو نظر انداز کرنا بہت مہنگا ثابت ہو سکتا ہے۔ یہ جراثیم سے پاک غیر ملکی بازار کی مداخلت کے لیے ایک دلیل فراہم کر سکتا ہے۔ یہ صورتحال کہ "زیادہ تر ترقی پذیر ممالک اپنی ملکی کرنسی میں بیرون ملک سے قرض لینے کے قابل نہیں ہیں" معاشیات کے ادب میں "اصل گناہ" کہا جاتا ہے۔ اصل گناہ زیادہ تر ترقی پذیر معیشتوں میں موجود ہے، خاص طور پر ان ادوار میں جب افراط زر کی شرح اور کرنسی کی قدر میں کمی ہوتی ہے۔ یہ عالمی سرمایہ بازار کی نامکملیاں بڑے پیمانے پر ذمہ داری ڈالرائزیشن کے رجحان میں بہت زیادہ حصہ ڈالتی ہیں۔ بین الاقوامی لین دین کے اخراجات، نیٹ ورک کے بیرونی پہلوؤں، قابل اعتماد گھریلو پالیسیوں کی کمی اور غیر ترقی یافتہ مقامی بانڈ مارکیٹ کو اصل گناہ کی بنیادی وجوہات ہونے کا دعوی کیا جاتا ہے۔ سکڑتی ہوئی فرسودگی فلوٹنگ کے خوف کے معاملات بنیادی طور پر کرنسی کی فرسودگی کے معاملے پر مرکوز ہوتے ہیں۔ کرنسی کے مماثلت چینل اور اوپر بیلنس شیٹ کے اثرات کے بعد، گھریلو کرنسی کی گراوٹ سے وابستہ آؤٹ پٹ لاگت ہوتی ہے، بعض اوقات آؤٹ پٹ میں اس منفی اثر کو سنکچنری فرسودگی/قدر میں کمی کہا جاتا ہے۔ زیادہ عام طور پر، حقیقی زر مبادلہ کی شرح میں غیر یقینی صورتحال سرمایہ کاری کو کم کرے گی، اور اس طرح اضافی آؤٹ پٹ لاگت پیدا ہوگی۔ دراصل، اتار چڑھاؤ نہ صرف سرمایہ کاری کو کم کرنے پر اس کے براہ راست اثرات کے ذریعے معاشی نمو کو متاثر کرتا ہے، بلکہ سرمایہ کاری مختص کرنے کی کارکردگی کو متاثر کرکے پیداواری نمو کو بھی نقصان پہنچا سکتا ہے۔ مثال کے طور پر، کچھ ماہرین اقتصادیات اس بات کے ٹھوس ثبوت تلاش کرتے ہیں کہ کس طرح متعلقہ قیمت میں اتار چڑھاؤ سرمایہ کاری کے سیکٹرل الاٹمنٹ کو متاثر کرتا ہے اس سے ہٹ کر کہ کل فیکٹر پروڈکٹیویٹی (ٹی ایف پی) کے فرق کیا اشارہ کریں گے۔ مزید برآں، شرح مبادلہ کے اتار چڑھاؤ کو ہموار کرنے کے لیے، ابھرتے ہوئے ممالک عام طور پر کرنسی کے فعال شرح سود کے دفاع میں مصروف ہوتے ہیں۔ شرح سود بڑھانے کی آؤٹ پٹ لاگت بھی ہوتی ہے۔ برائے نام اجرت کی سختی والے ماڈل میں، زر مبادلہ کی شرح میں تبدیلیوں کا مطلب حقیقی اجرت میں تبدیلیاں ہوتی ہیں۔ نتیجے کے طور پر، لیبر مارکیٹ کی اجرت میں بگاڑ کی وجہ سے "غیر ارادی بے روزگاری" اور "رضاکارانہ بے روزگاری" پیدا ہوگی۔ اگر شرح مبادلہ کے اتار چڑھاؤ کی وجہ سے یہ آؤٹ پٹ لاگت مداخلت کی لاگت کے مقابلے میں کافی زیادہ ہیں، تو شرح مبادلہ کو مستحکم کرنا فیصلہ ساز کے لیے بہتر ہے۔ وشوسنییتا اور افراط زر کا خدشہ فلوٹنگ کے خوف کی ایک اور اہم وجہ وشوسنییتا کی کمی، زر مبادلہ کی شرحوں سے قیمتوں اور افراط زر کو نشانہ بنانے کی وجہ سے پیدا ہوتا ہے۔ یہ اس حقیقت سے بھی متاثر ہے کہ ابھرتی ہوئی منڈیوں میں افراط زر کے واضح ہدف کے ساتھ جوڑے کا رجحان ہے۔ کالوو اور رین ہارٹ "فلوٹنگ کا خوف" ظاہر کرنے کے لیے ایک سادہ نمونہ پیش کرتے ہیں جس کی وجہ ساکھ کی کمی اور افراط زر کو نشانہ بنانا ہے۔ بنیادی خیال یہ ہے کہ زر مبادلہ کی شرح میں بڑی اتار چڑھاؤ افراط زر کے اتار چڑھاؤ کا باعث بن سکتا ہے، جس سے افراط زر کو نشانہ بنانے کے لیے مالیاتی پالیسی سازوں کی ساکھ کم ہو جاتی ہے۔ افراط زر کا یہ اونچا اتار چڑھاؤ زیادہ رسک پریمیا، ہیجنگ لاگت اور دولت کی غیر متوقع دوبارہ تقسیم کی وجہ سے بہت مہنگا ہے۔ تعریف کا خوف اصطلاح "فلوٹنگ کا خوف" بنیادی طور پر غیر ملکی زرمبادلہ مارکیٹ میں مداخلت کو بیان کرنے کے لیے استعمال کیا گیا ہے تاکہ اچانک یا بڑی گراوٹ سے بچا جا سکے۔ تاہم، جیسا کہ لیوی ییاتی اور اسٹورزنیگر نے دوسروں کے درمیان روشنی ڈالی ہے، کچھ معاملات میں مداخلت کا مقصد گھریلو کرنسی کی فوری قدر میں اضافہ سے بچنا بھی رہا ہے، خاص طور پر 2000 کی دہائی میں۔ ایک عام مثال کم قیمت والی چینی کرنسی، آر ایم بی اور تجارتی سرپلس سے جمع ہونے والے بڑے غیر ملکی ذخائر پر بحث ہے۔ امریکی ڈالر کے مقابلے میں قدر میں اضافے کے خلاف معروف دلیل ایک نو تجارتی نظریہ سے آتی ہے (دیکھیں نیومرکینٹیلزم)۔ ایک گھٹتی ہوئی حقیقی زر مبادلہ کی شرح برآمدی صنعتوں کو متحرک کر سکتی ہے، اور گھریلو صنعتوں کو تحفظ فراہم کر سکتی ہے کیونکہ ملکی کرنسی کے لحاظ سے غیر ملکی سامان زیادہ مہنگا ہوتا ہے۔ اسکالرز اور پالیسی سازوں کی ایک بڑی تعداد اس بات کا جائزہ لیتی ہے کہ آیا اس "تعریف کے خوف" کا ترقی پذیر معیشتوں میں ترقی کی کارکردگی پر مثبت اثر پڑتا ہے۔ کچھ ماہرین اقتصادیات بتاتے ہیں کہ قدر میں کمی سے شرح مبادلہ زیادہ ترقی کا باعث بنتی دکھائی دیتی ہے، لیکن یہ اثر بڑی حد تک گھریلو بچت اور سرمائے کے جمع ہونے کے ذریعے کام کرتا ہے، بجائے اس کے کہ درآمدی متبادل یا برآمدی عروج کے ذریعے جیسا کہ تجارتی نظریے میں استدلال کیا گیا ہے۔ کچھ دیگر مطالعات کا خیال ہے کہ خالص برآمدات میں اضافے سے مشرقی ایشیا میں حالیہ ذخائر جمع ہونے سے معاشی ترقی میں اضافہ ہوسکتا ہے۔ وہ ایک ماڈل تیار کرتے ہیں جس سے یہ ظاہر ہوتا ہے کہ کرنسی کی کم قدر کے ذریعے غیر ملکی ذخائر کا جمع ہونا بیرونی سرمایہ کاری کے ذریعے سیکھنے والی معیشتوں میں دوسری بہترین پالیسی ہو سکتی ہے۔ اگرچہ مستحکم نقصان ہوتا ہے، تجارتی اشیا کی زیادہ نسبتا قیمت سرمایہ جمع کرنے کی اعلی شرح کے ذریعے متحرک فائدہ کا باعث بن سکتی ہے۔ مانیٹری یونین کے حق میں اثر مانیٹری یونین کے حق میں ایک مانیٹری یونین کے اندر (مثال کے طور پر۔ یورو زون)، ممالک ایک واحد کرنسی کا اشتراک کرتے ہیں یا زر مبادلہ کی شرح طے ہوتی ہے۔ لہذا تیرتے ہوئے خوف کی پچھلی وجوہات یورو زون میں داخل ہونے والوں کے لیے مشترکہ کرنسی کے علاقے کے خیال کو مزید پرکشش بنا سکتی ہیں۔ یورپ کے ان ممالک کے لیے، چونکہ یورو زون کے ساتھ لمبی سرحد، بھاری تجارتی اور صنعتی روابط ہیں، اس لیے سرمائے کے بہاؤ کو کنٹرول کرنا انتہائی مشکل ہے۔ ان معیشتوں کے لیے ایک آزاد مالیاتی پالیسی رکھنے کے لیے، اسے اپنی کرنسی کو دنیا کی اہم کرنسیوں کے خلاف تیرنے دینا پڑا۔ اصولی طور پر، تیرتی ہوئی زر مبادلہ کی شرحیں معیشت کو توازن میں رکھنے کے لیے خود بخود ایڈجسٹ ہو جاتی ہیں، لیکن حقیقی عمل میں، یہ اتار چڑھاؤ بعض اوقات مثالی سطح سے بے حد مختلف ہو جاتے ہیں۔ شرح مبادلہ کے یہ تغیرات عدم استحکام کا باعث بن سکتے ہیں۔ ان ممالک کے لیے جو حال ہی میں یورو زون میں شامل ہوئے ہیں، ان میں سے زیادہ تر چھوٹی اور بہت کھلی معیشتیں ہیں۔ برآمدات جی ڈی پی اور بین الاقوامی تجارت کا ایک اہم حصہ ہیں، یورپی یونین کے ممالک کے ساتھ تجارت ایک اہم کردار ادا کرتی ہے۔ ابھرتے ہوئے ممالک کے طور پر، جب کرنسی کی قیمت اتار چڑھاؤ کا شکار ہو جاتی ہے تو وہ سرمایہ کاری اور سرمائے کے بہاؤ میں اچانک تبدیلی کا شکار ہو جاتے ہیں (شاید غیر ملکی سرمایہ کار "اینیمل اسپرٹ" کی وجہ سے اور یہ لاطینی امریکی ممالک میں اچانک بہاؤ رکنے کی طرح ہے)۔ شرح مبادلہ کا استحکام ان ابھرتے ہوئے ممالک کے لیے کافی پرکشش ہے، شرح مبادلہ کے استحکام اور مالیاتی آزادی کے درمیان اس تجارت میں، سابقہ غالب ہوگا کیونکہ بند معیشت اور ایک بڑے ملک کے مقابلے میں آزاد مالیاتی پالیسی کے ذریعے گھریلو قیمتوں کو سنبھالنے کی گنجائش کم ہے۔ حالیہ یورپی قرض کے بحران سے حاصل ہونے والے اسباق مانیٹری یونین کا حالیہ یورپی خودمختار قرض کے بحران پر بھی کچھ منفی اثر پڑ سکتا ہے۔ یہ مقررہ زر مبادلہ کی شرح کا نظام مرکزی بینک کے لیے شرح مبادلہ کو پالیسی کے آلے کے طور پر استعمال کرنا ناممکن بنا دیتا ہے۔ یہ منفی جھٹکوں کے اثرات کو کم کرنے اور کرنٹ اکاؤنٹ میں توازن بحال کرنے کے لیے کرنسی کی قدر میں کمی نہیں کر سکتا۔ حالیہ یونانی حکومت کے قرض کے بحران کے لیے، یونان کے لیے ایک اہم ترجیح حکومت کے بجٹ کو پائیدار حالت میں لانا ہے۔ ایسا لگتا ہے کہ بنیادی مسئلہ اعلی اور اب بھی بڑھتا ہوا خالص غیر ملکی قرضہ ہے۔ بیرونی قرض کی اس اعلی سطح کا زیادہ تر حصہ 1990 کی دہائی سے جمع ہونے والے کرنٹ اکاؤنٹ خسارے سے منسوب ہو سکتا ہے۔ کرنٹ اکاؤنٹ کے بڑے خسارے سے نمٹنے کا ایک طریقہ یورو کے علاقے کو چھوڑنا اور گھریلو کرنسی ڈراچما کی قدر کم کرنا ہے۔ کم زر مبادلہ کی شرح برآمد کو فروغ دے سکتی ہے اور یونانی معیشت کی مسابقت کو بڑھا سکتی ہے۔ یورو کے علاقے کو چھوڑ کر، یونان کا مرکزی بینک کرنٹ اکاؤنٹ کے بڑے خسارے کو کم کرنے کے لیے ایک پالیسی آلے کے طور پر زر مبادلہ کی شرح کو دوبارہ حاصل کرتا ہے۔ دوسری طرف، ہر ملک کی کسی حد تک ایک آزاد مالیاتی پالیسی ہوتی ہے، اگر مالیاتی بجٹ پر کوئی قابل اعتماد عزم نہیں ہے، تو کچھ ممالک حد سے زیادہ قرض لینے کے مسئلے میں پڑ سکتے ہیں (جیسے. یونان) اور قرض کے بحران کو متحرک کرتا ہے۔ ایک ممکنہ حل ایک بین الحکومتی معاہدہ ہے جس میں موجودہ سال کے جی ڈی پی کے مقابلے میں سرکاری اخراجات اور قرضوں پر سخت حد مقرر کی گئی ہے۔ ان حالات سے پتہ چلتا ہے کہ ہمیں کرنسی یونینوں کے خلاف انتباہات کو نظر انداز نہیں کرنا چاہیے حالانکہ مشترکہ کرنسی یونین میں شامل ہونے سے کافی فوائد حاصل ہوتے ہیں۔ بعض اوقات شرح مبادلہ کو ایڈجسٹمنٹ کے آلے کے طور پر رکھنا بہت مطلوب ہو سکتا ہے، خاص طور پر بڑے مالی بحران میں، یا کرنسی کا دفاع کرتے وقت شرح مبادلہ پر بڑا دباؤ بہت مہنگا ہو سکتا ہے اور حکومت کے پاس قیاس آرائیوں سے لڑنے کے لیے کافی بین الاقوامی غیر ملکی ذخائر نہیں ہیں۔ یہی وجہ ہے کہ "فلوٹنگ کے خوف" کے باوجود شرح مبادلہ میں بڑی تبدیلیاں اکثر مشاہدہ کی جاتی ہیں۔ ایک عام مثال 1998 کے ایشیائی مالیاتی بحران میں تھائی لینڈ ہے۔ بحران سے پہلے باہت کو امریکی ڈالر کے مقابلے میں 25 پر رکھا گیا تھا۔ بحران کے دوران، برآمدی نمو میں سست روی کی وجہ سے تھائی لینڈ نے برآمدات کو فروغ دینے کے لیے ڈالر پیگ کو ترک کر دیا اور اپنی کرنسی کی قدر کم کر دی۔ باہت کی قدر میں تیزی سے کمی واقع ہوئی اور اس نے اپنی نصف سے زیادہ قیمت کھو دی۔ جنوری 1998 میں، باہت امریکی ڈالر کے مقابلے میں 56 یونٹس کے اپنے سب سے نچلے مقام پر پہنچ گیا۔ ایکسچینج ریٹ فلوٹنگ ایکسچینج ریٹ ڈومیسٹک لائبلٹی ڈالرائزیشن منڈیل-فلیمنگ ماڈل افراط زر کو نشانہ بنانا مانیٹری یونین ناممکن تثلیث حوالہ جات بین الاقوامی میکرو اکنامکس مانیٹری پالیسی