Constant function market maker
நிலையான செயல்பாட்டு சந்தை தயாரிப்பாளர்கள் (சி. எஃப். எம். எம்) வர்த்தக இடங்களின் வடிவமைப்பில் ஒரு முன்னுதாரணமாகும், அங்கு ஒரு வர்த்தக செயல்பாடு மற்றும் விதிகளின் தொகுப்பு ஆகியவை பணப்புழக்கம் வாங்குபவர்கள் (எல். டி. க்கள்) மற்றும் பணப்புழக்க வழங்குநர்கள் (எல். பி. க்கள்) எவ்வாறு தொடர்பு கொள்கின்றன என்பதையும், சந்தைகள் எவ்வாறு அழிக்கப்படுகின்றன என்பதையும் தீர்மானிக்கின்றன. வர்த்தக செயல்பாடு தீர்மானகரமானது மற்றும் அனைத்து சந்தை பங்கேற்பாளர்களுக்கும் தெரியும். சிஎஃப்எம்எம்கள் இரண்டு சொத்துக்களின் பணப்புழக்கக் குளங்களைக் காட்டுகின்றன. பணப்புழக்கத்தை வாங்குபவர்களும் வழங்குபவர்களும் பணப்புழக்கக் குளங்களில் தொடர்பு கொள்கிறார்கள்ஃ எல். பி. க்கள் தங்கள் சொத்துக்களை தொகுப்பில் டெபாசிட் செய்கிறார்கள் மற்றும் எல். டி. க்கள் சொத்துக்களை நேரடியாக தொகுப்புடன் பரிமாறிக்கொள்கின்றன. CFMMகள் இரண்டு விதிகளை நம்பியுள்ளன; LT வர்த்தக நிபந்தனை மற்றும் LP வழங்கல் நிபந்தனை. எல். டி வர்த்தக நிபந்தனை ஒரு வர்த்தகம் செயல்படுத்தப்படுவதற்கு முன்னும் பின்னும் பூலின் நிலையை இணைக்கிறது, மேலும் இது பூல் உள்ள அளவுகளால் சொத்துக்களுக்கு இடையிலான ஒப்பீட்டு விலைகளை தீர்மானிக்கிறது. எல்பி வழங்கல் நிபந்தனை ஒரு எல்பி மூலம் பணப்புழக்கம் டெபாசிட் செய்யப்படுவதற்கு முன்னும் பின்னும் பூலின் நிலையை இணைக்கிறது. எனவே, வர்த்தக செயல்பாடு பணப்புழக்கத்திற்கும் விலைகளுக்கும் இடையிலான தொடர்பை நிறுவுகிறது, எனவே எல். டி. க்கள் தங்கள் வர்த்தகங்களின் செயலாக்க செலவுகளை வர்த்தக அளவின் செயல்பாடாக கணக்கிட முடியும், மேலும் எல். பி. க்கள் அவர்கள் டெபாசிட் செய்யும் சரியான அளவைக் கணக்கிட முடியும். சி. எஃப். எம். எம். களில், இரண்டு நிபந்தனைகளும் எல்டி வர்த்தகங்கள் மூலம் மட்டுமே விலை உருவாக்கம் நிகழ்கிறது என்று கூறுகின்றன (கீழே காண்க). பியர்-டு-பியர் நெட்வொர்க்குகளில் இயங்கும் பரவலாக்கப்பட்ட தளங்களில், சி. எஃப். எம். எம் என்பது ஸ்மார்ட் கான்ட்ராக்ட்களாக செயல்படுத்தப்படும் கடினமான குறியீட்டு மற்றும் மாறாத நிரல்கள் ஆகும், அங்கு எல். பி. க்கள் மற்றும் எல். டி. க்கள் தங்கள் பரிவர்த்தனைகளை செயல்படுத்த ஒப்பந்தத்தின் குறியீட்டை அழைக்கிறார்கள். சி. எஃப். எம். எம்-களின் ஒரு குறிப்பிட்ட வழக்கு யுனிஸ்வாப் வி 2 மற்றும் யுனிஸ்வாப் வி 3 போன்ற நிலையான தயாரிப்பு சந்தை தயாரிப்பாளர்கள் (சி. பி. எம். எம்) ஆகும், அங்கு வர்த்தக செயல்பாடு தொகுப்பில் உள்ள ஒவ்வொரு சொத்தின் அளவுகளின் உற்பத்தியைப் பயன்படுத்தி விலைகளைத் தீர்மானிக்கிறது. முன்கணிப்பு சந்தைகளிலும் சி. எஃப். எம். எம் பிரபலமாக உள்ளன. வரையறை வர்த்தக செயல்பாடு ஒரு குறிப்பு சொத்து மற்றும் அதன் அடிப்படையில் மதிப்பிடப்பட்ட ஒரு சொத்தை கருத்தில் கொள்ளுங்கள். சி. எஃப். எம். எம் இன் பணப்புழக்கக் குளம் ஆரம்பத்தில் சொத்தின் அளவு மற்றும் சொத்தின் அளவைக் கொண்டுள்ளது என்று வைத்துக்கொள்வோம். இந்த ஜோடி குளத்தின் இருப்புக்கள் என்று குறிப்பிடப்படுகிறது (பின்வரும் வரையறைகள் இரண்டுக்கும் மேற்பட்ட சொத்துக்களின் கூடைக்கு நீட்டிக்கப்படலாம்). சி. எஃப். எம் ஒரு வர்த்தக செயல்பாட்டால் வகைப்படுத்தப்படுகிறது (மாறாதது என்றும் அழைக்கப்படுகிறது) பூல் இருப்புக்கள் மற்றும் மீது வரையறுக்கப்படுகிறது. வர்த்தக செயல்பாடு தொடர்ந்து வேறுபடுத்தக்கூடியது மற்றும் அதன் வாதங்களில் அதிகரித்து வருகிறது (நேர்மறை உண்மையான எண்களின் தொகுப்பைக் குறிக்கிறது). உதாரணமாக, நிலையான தயாரிப்பு சந்தை தயாரிப்பாளரின் (சிபிஎம்எம்) வர்த்தக செயல்பாடு. சி. எஃப். எம். எம்-களின் பிற வகைகள் நிலையான தொகை சந்தை தயாரிப்பாளர்; நிலையான சராசரி சந்தை தயாரிப்பாளர், எங்கே மற்றும்; மற்றும் கலப்பின செயல்பாட்டு சந்தை தயாரிப்பாளர், இது வர்த்தக செயல்பாடுகளின் சேர்க்கைகளைப் பயன்படுத்துகிறது. எல். டி வர்த்தக நிலை மற்றும் குவிந்த எல். டி பரிவர்த்தனைகள் ஒரு சொத்தின் அளவிற்கு ஒரு சொத்தின் அளவைப் பரிமாறிக்கொள்வதை உள்ளடக்கியது, மேலும் நேர்மாறாகவும். பரிமாற்றத்திற்கான அளவுகள் எல். டி வர்த்தக நிபந்தனையால் தீர்மானிக்கப்படுகின்றனஃ குளத்தின் ஆழம் எங்கே (கீழே உள்ள எல். பி வழங்கல் நிபந்தனையைப் பார்க்கவும்) மற்றும் இது கிடைக்கக்கூடிய பணப்புழக்கத்தின் அளவீடு ஆகும். ஒரு வர்த்தகம் செயல்படுத்தப்படுவதற்கு முன்னும் பின்னும் ஆழத்தின் மதிப்பு நிலையானது, எனவே LT வர்த்தக நிபந்தனை ஒரு நிலை வளைவை வரையறுக்கிறது. ஆழத்தின் நிலையான மதிப்புக்கு, நிலைச் செயல்பாடு (முன்னோக்கி பரிமாற்றச் செயல்பாடு என்றும் அழைக்கப்படுகிறது) அத்தகையதாகும். ஆழத்தின் எந்த மதிப்புக்கும், நிலை செயல்பாடு இரு மடங்கு வேறுபடுத்தக்கூடியது. எல். டி வர்த்தக நிபந்தனை பணப்புழக்கத்தை எடுக்கும் வர்த்தகம் செயல்படுத்தப்படுவதற்கு முன்னும் பின்னும் பூலின் நிலையை இணைக்கிறது. எல். டி. க்களைப் பொறுத்தவரை, இந்த நிபந்தனை ஒரு (எதிர்மறையான) சொத்தின் அளவை வர்த்தகம் செய்ய, குறிப்பு சொத்தின் அடிப்படையில் சொத்தின் பரிமாற்ற விகிதத்தைக் குறிப்பிடுகிறதுஃ சொத்தின் அடிப்படையில் சொத்தின் விளிம்பு பரிமாற்ற விகிதம், ஒரு வரம்பு ஆர்டர் புத்தகத்தில் (எல்ஓபி) உள்ள நடுத்தர விலையைப் போன்றது, ஒரு சிஎஃப்எம்எம்-இல் ஒரு எல்லையற்ற வர்த்தகத்திற்கான விலையாகும்ஃ சிஎஃப்எம்எம்-இல் எந்த ரவுண்ட்டிரிப் ஆர்பிட்ரேஜ் இல்லை என்பது நிலை செயல்பாடு குவிந்ததாக இருக்க வேண்டும் என்பதைக் குறிக்கிறது. சி. எஃப். எம். எம் இல் செயல்படுத்தும் செலவுகள் விளிம்பு பரிமாற்ற விகிதத்திற்கும் ஒரு வர்த்தகம் செயல்படுத்தப்படும் பரிமாற்ற விகிதத்திற்கும் இடையிலான வேறுபாடு என வரையறுக்கப்படுகின்றன. எல். டி. க்கள் பூலின் இருப்பு அளவைச் சுற்றியுள்ள நிலை செயல்பாட்டின் குவிந்த தன்மையைப் பயன்படுத்தி செயலாக்க செலவுகளை தோராயமாக மதிப்பிட முடியும் என்று காட்டப்பட்டுள்ளது. எல்பி வழங்கல் நிபந்தனை மற்றும் ஓரினச்சேர்க்கை எல்பி பரிவர்த்தனைகள் ஆகியவை சொத்து மற்றும் சொத்தின் அளவை டெபாசிட் செய்வது அல்லது திரும்பப் பெறுவதை உள்ளடக்கியது. குளத்தின் ஆரம்ப ஆழமாக இருக்கட்டும் மற்றும் ஒரு எல்பி வைப்புக்குப் பிறகு குளத்தின் ஆழமாக இருக்கட்டும், அதாவது, மற்றும். மதிப்புகள் மற்றும் முறையே தொடர்புடைய நிலை செயல்பாடுகளாக இருக்கட்டும். தொகுப்பின் ஆரம்ப விளிம்பு மாற்று விகிதத்தால் குறிக்கவும். எல்பி வழங்கல் நிபந்தனைக்கு எல்பிக்கள் விளிம்பு விகிதத்தை மாற்ற வேண்டியதில்லை, எனவே எல்பி வழங்கல் நிபந்தனை ஒரு பணப்புழக்க வழங்கல் செயல்பாடு செயல்படுத்தப்படுவதற்கு முன்னும் பின்னும் பூலின் நிலையை இணைக்கிறது. பூல் இருப்புக்களில் வர்த்தக செயல்பாடு அதிகரித்து வருகிறது, எனவே, பணப்புழக்க வழங்கல் செயல்பாடு பூலின் அளவை அதிகரிக்கும் போது (குறைகிறது), பூலின் ஆழத்தின் மதிப்பு அதிகரிக்கிறது (குறைகிறது). அதன் மதிப்பை குளத்தில் உள்ள பணப்புழக்க ஆழத்தின் அளவீடாகக் காணலாம். எல்பி வழங்கல் நிபந்தனை எந்தவொரு ஓரினச்சேர்க்கை வர்த்தக செயல்பாட்டிற்கும் பொருந்தும் என்பதை நினைவில் கொள்க. நிலையான தயாரிப்பு சந்தை தயாரிப்பாளர் Uniswap v2 போன்ற CPMM களில், வர்த்தக செயல்பாடு எனவே நிலை செயல்பாடு, விளிம்பு பரிமாற்ற விகிதம் மற்றும் ஒரு அளவிற்கான பரிமாற்ற விகிதம் CPMM களில், பணப்புழக்க வழங்கல் நிபந்தனை என்பது அளவுகள் குளத்தில் டெபாசிட் செய்யப்படும் போது. இவ்வாறு, பணப்புழக்கம் வழங்கப்படுகிறது, இதனால் இருப்புக்கள் மற்றும் குளத்தில் உள்ள விகிதம் பாதுகாக்கப்படுகிறது. பணப்புழக்க வழங்குநர்களின் இலாபம் மற்றும் இழப்புகள் எல். பி. க்களுக்கு, எல். ஓ. பி. க்கள் மற்றும் சி. எஃப். எம். எம். க்களை அடிப்படையாகக் கொண்ட பாரம்பரிய சந்தைகளுக்கு இடையிலான முக்கிய வேறுபாடு என்னவென்றால், எல். ஓ. பி. களில், சந்தை தயாரிப்பாளர்கள் ரவுண்ட் ட்ரிப் வர்த்தகங்களில் பரவுவதைப் பெற நடுத்தர விலைக்கு மேலேயும் கீழேயும் வரம்பு ஆர்டர்களை இடுகிறார்கள், அதே நேரத்தில் சி. எஃப். எம். எம். களில், எல். பி. க்கள் தங்கள் பணப்புழக்கம் பயன்படுத்தப்படும்போது எல். டி. க்கள் செலுத்தும் கட்டணத்தைப் பெறுகின்றன. எல். டி. க்கள் செலுத்தும் கட்டணங்கள் இல்லாமல், சி. எஃப். எம். எம். களில் பணப்புழக்கத்தை வழங்குவது இழப்பு-முன்னணி நடவடிக்கையாகும். தங்கள் இழப்புகளை முழுமையாக வகைப்படுத்த, எல். பி. க்கள் கணிக்கக்கூடிய இழப்பை (பிஎல்) பயன்படுத்துகின்றன, இது பணப்புழக்க ஏற்பாட்டின் தடையற்ற மற்றும் கணிக்கக்கூடிய இழப்புகளுக்கு ஒரு விரிவான மற்றும் மாதிரி இல்லாத நடவடிக்கையாகும். பிஎல்லின் ஒரு ஆதாரம் குவிந்த செலவு (பாதகமான தேர்வு காரணமாக ஏற்படும் இழப்புகள்) ஆகும், இதன் அளவு பணப்புழக்கத்தை எடுக்கும் செயல்பாடு மற்றும் நிலை செயல்பாட்டின் குவிந்த தன்மையைப் பொறுத்தது. மற்றொரு ஆதாரம் ஆப்பர்சூனிட்டி காஸ்ட் ஆகும், இது எல். பி. க்கள் சொத்துக்களை ஆபத்து இல்லாத சொத்தில் முதலீடு செய்வதற்குப் பதிலாக பூல் செய்கிறார்கள். ஒரு எல்பி சரியான நேரத்தில் இருப்புக்களை வழங்குவதற்கும், சரியான நேரத்தில் பணப்புழக்கத்தை திரும்பப் பெறுவதற்கும், பிஎல் என்பது ஆரம்ப மதிப்புடன் அதிகரித்து வரும் சீரற்ற செயல்முறையாகும், மேலும் இது சொத்தில் உள்ள இருப்புக்களை விவரிக்கும் ஒரு செயல்முறையாகும். குறிப்பாக, குறைந்தபட்ச விகிதம் அல்லது வர்த்தக ஓட்டத்திற்கான இயக்கவியலைக் குறிப்பிடாமலும், நிலை செயல்பாட்டிற்கான ஒரு அளவுரு வடிவத்தைக் குறிப்பிடாமலும் பி. எல் மதிப்பிடப்படலாம். பணப்புழக்க வழங்கல் எந்தவொரு எல். டி வர்த்தக நடவடிக்கைகளுக்கும் (தகவலறிந்த மற்றும் அறியப்படாத) இழப்புகளை உருவாக்குகிறது என்பதை பி. எல் காட்டுகிறது. சி. எஃப். எம். எம். களில் பணப்புழக்க ஏற்பாடு லாபகரமாக இருக்கும் என்ற எதிர்பார்ப்பில் கட்டண வருவாயின் அளவு பி. எல். ஐ விட அதிகமாக இருக்க வேண்டும். அது வெளிப்புறமானது என்று ஒருவர் கருதினால், குளத்தில் உள்ள அனைத்து வர்த்தகமும் தெரிவிக்கப்படுகிறது, இது நிலையான நிலையற்ற தன்மையுடன் ஒரு வடிவியல் பிரவுனியன் இயக்கத்தைப் பின்பற்றுகிறது, மேலும் ஆபத்து இல்லாத விகிதம் பூஜ்ஜியமாக உள்ளது, பின்னர் பி. எல். இழப்பு-வெர்சஸ்-மறுசீரமைப்புக்கு குறைகிறது. நிரந்தர இழப்பு, அல்லது வேறுபாடு இழப்பு, சில நேரங்களில் ஒரு சி. எஃப். எம். எம் இல் பணப்புழக்கத்தை வழங்கும் அபாயத்தை வகைப்படுத்த பயன்படுத்தப்படுகிறது. நிரந்தர இழப்பு என்பது எல். பி. யின் சொத்துக்களின் மதிப்பின் பரிணாம வளர்ச்சியை ஒரு மாற்று இடத்தில் முதலீடு செய்யப்பட்ட சுய நிதியுதவி வாங்குதல் மற்றும் வைத்திருத்தல் போர்ட்ஃபோலியோவின் பரிணாமத்துடன் ஒப்பிடுகிறது. சுய நிதி போர்ட்ஃபோலியோ தொகுப்பில் எல்பி டெபாசிட் செய்யும் அதே அளவுகளுடன் தொடங்கப்படுகிறது. அந்த நேரத்தில் நிரந்தர இழப்பு என்பது அந்த நேரத்தில் சேகரிப்பில் உள்ள சொத்துக்களில் இருப்புக்கள் எங்கே என்பதைக் காட்டலாம். நிலை செயல்பாட்டின் குவிந்த தன்மை அதைக் காட்டுகிறது. CPMMகளைப் பொறுத்தவரை, அந்த நேரத்தில் CPMM தொகுப்பில் விளிம்பு மாற்று விகிதம் எங்கே உள்ளது என்பதன் மூலம் நிரந்தர இழப்பு வழங்கப்படுகிறது. எல். பி. களின் இழப்புகளை வகைப்படுத்த இது பொருத்தமான நடவடிக்கை அல்ல, ஏனெனில் இது பணப்புழக்க ஏற்பாட்டிற்கு மட்டுமே காரணமான இழப்புகளை குறைத்து மதிப்பிடலாம் அல்லது மிகைப்படுத்தலாம். இன்னும் துல்லியமாக, மாற்று வாங்குதல் மற்றும் வைத்திருத்தல் போர்ட்ஃபோலியோ பூல் இல் எல்பி வைத்திருப்பதைப் போலவே அதே சந்தை அபாயத்திற்கு ஆளாகாது, மேலும் நிரந்தர இழப்பு ஓரளவு ஹெட்ஜ் செய்யப்படலாம். இதற்கு மாறாக, எல். பி. களின் செல்வத்தில் பி. எல் என்பது கணிக்கக்கூடிய மற்றும் தடையற்ற அங்கமாகும். செறிவூட்டப்பட்ட பணப்புழக்கம் செறிவூட்டப்பட்ட பணப்புழக்கம் என்பது CPMM களுக்கான Uniswap v3 ஆல் அறிமுகப்படுத்தப்பட்ட ஒரு அம்சமாகும். சிஎல் உடன் சிபிஎம்எம் குளத்தின் முக்கிய அம்சம் என்னவென்றால், எல்பிக்கள் பணப்புழக்கத்தை இடுகையிடுவதற்கான பரிமாற்ற விகிதங்களின் வரம்பைக் குறிப்பிடுகின்றன. பணப்புழக்க வரம்பின் வரம்புகள் டிக் எனப்படும் பரிமாற்ற விகிதங்களின் வேறுபடுத்தப்பட்ட வரையறுக்கப்பட்ட தொகுப்பில் மதிப்புகளை எடுத்துக்கொள்கின்றன. பணப்புழக்கத்தை செறிவூட்டுவது கட்டண வருவாயை அதிகரிக்கிறது, ஆனால் பி. எல் மற்றும் செறிவு அபாயத்தையும் அதிகரிக்கிறது, அதாவது, பரிமாற்ற விகிதம் வரம்பிலிருந்து வெளியேறும் ஆபத்து. ஒரு சி. எஃப். எம். எம் பற்றிய ஆரம்பகால விளக்கம் பொருளாதார நிபுணர் ராபின் ஹான்சனால் "மடுலர் காம்பினடோரியல் இன்ஃபர்மேஷன் அக்ரிகேஷனுக்கான லோகரிதமிக் மார்க்கெட் ஸ்கோரிங் ரூல்ஸ்" (2002) இல் வெளியிடப்பட்டது. ஆரம்பகால இலக்கியங்கள் 1999 இல் நிறுவப்பட்ட ஹாலிவுட் பங்குச் சந்தை உட்பட "தானியங்கி சந்தை தயாரிப்பாளர்களின்" பரந்த வகுப்பைக் குறிக்கின்றன; "நிலையான செயல்பாட்டு சந்தை தயாரிப்பாளர்" என்ற சொல் "மேம்பட்ட விலை ஆரக்கிள்ஸ்ஃ நிலையான செயல்பாட்டு சந்தை தயாரிப்பாளர்கள்" (அங்கெரிஸ் & சித்ரா 2020) இல் அறிமுகப்படுத்தப்பட்டது. 2012 ஆம் ஆண்டில் ஒரு மைன்கிராஃப்ட் சேவையகத்தில் உற்பத்தியில் முதன்முதலில் காணப்பட்டது, சி. எஃப். எம். எம் ஒரு பிரபலமான டிஇஎக்ஸ் கட்டமைப்பாகும். CFMM என்பது பல்வேறு பயனர்களால் டெபாசிட் செய்யப்பட்ட சொத்துக்களைப் பயன்படுத்தி சந்தைகளை உருவாக்கும் ஒரு CFMM ஆகும். பயனர்கள் தங்கள் சொத்துக்களை சி. எஃப். எம். எம் இன் சரக்குகளுக்கு பங்களிக்கலாம், மேலும் சரக்குகளின் சார்பு விகிதப் பங்கைப் பெறலாம், அந்த நேரத்தில் சரக்குகளில் உள்ள சொத்துக்களுக்கு எந்த நேரத்திலும் உரிமை கோரலாம். எடுத்துக்காட்டுகள் Uniswap RMM-01 PMMP நிலையான ஸ்வாப் குறிப்புகள் நிதிச் சந்தைகள்