Security Analysis (book)
பாதுகாப்பு பகுப்பாய்வு என்பது கொலம்பியா வணிகப் பள்ளியின் பேராசிரியர்களான பெஞ்சமின் கிரஹாம் மற்றும் டேவிட் டோட் ஆகியோரால் எழுதப்பட்ட ஒரு புத்தகமாகும், இது பின்னர் மதிப்பு முதலீடு என்று அழைக்கப்படும் அறிவுசார் அடித்தளத்தை அமைத்தது. முதல் பதிப்பு 1934 இல் வெளியிடப்பட்டது, வோல் ஸ்ட்ரீட் விபத்து மற்றும் பெரும் மந்தநிலை தொடங்கிய சிறிது நேரத்திற்குப் பிறகு. மற்ற சொற்களில், கிரஹாம் மற்றும் டோட் ஆகியோர் பாதுகாப்பு பகுப்பாய்வில் பாதுகாப்பின் விளிம்பு என்ற வார்த்தையை உருவாக்கினர். வரலாற்று பாதுகாப்பு பகுப்பாய்வு மெக்ரா-ஹில் என்பவரால் வெளியிடப்பட்டது, மேலும் 1930 களின் முற்பகுதியில் டேவிட் டாட் மற்றும் பெஞ்சமின் கிரஹாம் ஆகியோரால் எழுதப்பட்டது, அப்போது இரு எழுத்தாளர்களும் கொலம்பியா பல்கலைக்கழகத்தின் வணிகப் பள்ளியில் கற்பித்தனர். தி நியூயார்க் டைம்ஸ் எழுதுகிறது, "இது முதலீட்டாளர்களுக்கான ஒரு பொது அறிவு வழிகாட்டியாக கருதப்பட்டது, ஆனால் இது ஒரு தடிமனான பாடப்புத்தகமாக மாறியது, இது ஐந்து பதிப்புகளைக் கடந்து 250,000 பிரதிகள் (1988க்குள்) விற்றது". பொருளாதார நிபுணர் இர்விங் கான் 1930 களில் கொலம்பியா பல்கலைக்கழகத்தில் கிரஹாமின் கற்பித்தல் உதவியாளர்களில் ஒருவராக இருந்தார், மேலும் கிரஹாமின் பாதுகாப்பு பகுப்பாய்வுக்கான நூல்களுக்கு ஆராய்ச்சி பங்களிப்புகளை வழங்கினார். வோல் ஸ்ட்ரீட்டில் முன்னெப்போதும் இல்லாத இழப்புகளைத் தொடர்ந்து 1934 ஆம் ஆண்டில் இந்த படைப்பு முதன்முதலில் வெளியிடப்பட்டது. கற்றுக்கொண்ட பாடங்களை சுருக்கமாக, கிரஹாம் மற்றும் டாட் வோல் ஸ்ட்ரீட்டை ஒரு பங்குக்கு ஒரு நிறுவனத்தின் அறிக்கையிடப்பட்ட வருவாயில் கவனம் செலுத்தியதற்காக திட்டினர், மேலும் சாதகமான "வருவாய் போக்குகளில்" குறிப்பாக கடுமையாக இருந்தனர். பாதுகாப்புக்குப் பின்னால் இருக்கும் இயக்க வணிகத்தின் தோராயமான மதிப்பை அளவிடுவதன் மூலம் முற்றிலும் மாறுபட்ட அணுகுமுறையை எடுக்க முதலீட்டாளர்களை அவர்கள் ஊக்குவித்தனர். கிரஹாம் மற்றும் டோட் சில விருப்பத்திற்கு அப்பாற்பட்ட பத்திரங்களை பகுத்தறிவற்ற முறையில் குறைத்து மதிப்பிடும் சந்தையின் போக்கின் பல உண்மையான எடுத்துக்காட்டுகளை பட்டியலிட்டனர். அவர்கள் இந்த போக்கை புத்திசாலிகளுக்கு ஒரு வாய்ப்பாக பார்த்தனர். பாதுகாப்பு பகுப்பாய்வில், கிரஹாம் முதலீடு பற்றிய தெளிவான வரையறையை முன்மொழிந்தார், அது அவர் ஊகமாகக் கருதியதை விட வேறுபட்டது. அதில், "ஒரு முதலீட்டு செயல்பாடு என்பது, முழுமையான பகுப்பாய்வின் போது, அசலின் பாதுகாப்பு மற்றும் போதுமான வருவாயை உறுதி செய்கிறது. இந்த தேவைகளைப் பூர்த்தி செய்யாத செயல்பாடுகள் ஊகங்களாகும் ". புத்தகத்தில் பல நிதி சொற்கள் உருவாக்கப்பட்டன. எடுத்துக்காட்டாக, கிரஹாம் மற்றும் டோட் ஆகியோர் பாதுகாப்பு பகுப்பாய்வில் பாதுகாப்பின் விளிம்பு என்ற வார்த்தையை உருவாக்கினர். நிதி நெருக்கடியின் காலம் என்ற சொற்றொடர் முதன்முதலில் எப்போது அல்லது யாரால் பயன்படுத்தப்பட்டது என்பது தெரியவில்லை. இருப்பினும், 1934 ஆம் ஆண்டில் கிரஹாம் பாதுகாப்பு பகுப்பாய்வில் ஆரம்பத்தில் உருவாக்கிய மதிப்பு முதலீட்டுக் கோட்பாடு தொடர்பாக இது அல்லது நெருக்கமான சமமான சொற்றொடர்கள் பெரும்பாலும் முதன்முதலில் பயன்படுத்தப்பட்டன. தி இன்டெலிஜென்ட் இன்வெஸ்டரில் பிற்கால பதிப்புகளில், பெஞ்சமின் கிரஹாம் பங்குகளை மதிப்பிடுவதற்கு அவர் பயன்படுத்திய பெஞ்சமின் கிரஹாம் சூத்திரத்தை விவரிக்கிறார். பாதுகாப்பு பகுப்பாய்வின் 1962 பதிப்பில் கிரஹாம் விவரித்த சூத்திரம் பின்வருமாறுஃ V = உள்ளார்ந்த மதிப்பு வருவாய் = பன்னிரண்டு மாத வருவாயை பின்தொடர்வது 8.5 = வளர்ச்சி இல்லாத நிறுவனத்திற்கு P/E அடிப்படை g = நியாயமான முறையில் எதிர்பார்க்கப்பட்ட 7 முதல் 10 ஆண்டு வளர்ச்சி விகிதம் கிரஹாமின் சூத்திரம் நிலவும் வட்டி விகிதங்களை கணக்கில் எடுத்துக் கொள்ளவில்லை. சந்தை பயன்பாடு இந்த புத்தகம் நிதி பகுப்பாய்வு மற்றும் பெருநிறுவன நிதியத்தின் தோற்றத்தை பிரதிபலிக்கிறது. இருப்பினும், 1970 களில், கிரஹாம் தனிப்பட்ட பங்கு முதலீடுகளைத் தேர்ந்தெடுப்பதில் பாதுகாப்பு ஆய்வாளர்களுக்கு தனது உரையில் விவரிக்கப்பட்டுள்ள நுட்பங்களை கவனமாகப் பயன்படுத்துவதை ஆதரிப்பதை நிறுத்திவிட்டார், "இப்போது மேற்கொள்ளப்படும் மகத்தான அளவிலான ஆராய்ச்சியின் வெளிச்சத்தில், பெரும்பாலான சந்தர்ப்பங்களில் இத்தகைய விரிவான முயற்சிகள் அவற்றின் செலவை நியாயப்படுத்த போதுமான உயர்ந்த தேர்வுகளை உருவாக்கும் என்று நான் சந்தேகிக்கிறேன். அந்த வரையறுக்கப்பட்ட அளவிற்கு நான் இப்போது பொதுவாக பேராசிரியர்களால் ஏற்றுக்கொள்ளப்பட்ட "திறமையான சந்தை" சிந்தனைப் பள்ளியின் பக்கத்தில் இருக்கிறேன் ". நிறுவன நிதிகளின் சராசரி மேலாளர் பங்குச் சந்தை குறியீடுகளை விட சிறந்த முடிவுகளைப் பெற முடியாது என்று கிரஹாம் கூறினார், ஏனெனில் "இதன் பொருள் பங்குச் சந்தை வல்லுநர்கள் ஒட்டுமொத்தமாக தங்களை வெல்ல முடியும்-ஒரு தர்க்கரீதியான முரண்பாடு". போர்ட்ஃபோலியோ உருவாக்கம் குறித்து, கிரஹாம் முதலீட்டாளர்கள் "மிகவும் எளிமைப்படுத்தப்பட்ட" அணுகுமுறையைப் பயன்படுத்த வேண்டும் என்று பரிந்துரைத்தார், இது பாதுகாப்பு விலைகளுக்கு ஒன்று அல்லது இரண்டு அளவுகோல்களைப் பயன்படுத்துகிறது "முழு மதிப்பு இருப்பதை உறுதிப்படுத்த", தனிப்பட்ட பத்திரங்களை விட ஒட்டுமொத்த போர்ட்ஃபோலியோவை நம்பியுள்ளது. வரவேற்பு மற்றும் தாக்கம் "கிரஹாம்-அண்ட்-டாட்ஸ்வில்லின் சூப்பரின்வெஸ்டர்ஸ்" என்பது வாரன் பஃபெட்டின் 1984 கட்டுரையாகும், இது மதிப்பு முதலீட்டை ஊக்குவிக்கிறது, இது பாதுகாப்பு பகுப்பாய்வு வெளியீட்டின் 50 வது ஆண்டு நிறைவை நினைவுகூரும் வகையில் கொலம்பியா பல்கலைக்கழக வணிகப் பள்ளியில் மே 17,1984 அன்று வழங்கப்பட்ட உரையை அடிப்படையாகக் கொண்டது. வழக்கு ஆய்வுகளைப் பயன்படுத்தி, பேச்சு மற்றும் கட்டுரை பங்குச் சந்தைகள் திறமையானவை என்ற கருத்தை சவால் செய்தன. கிரஹாம் மற்றும் டாட்டின் நேரடி பாதுகாவலர்கள் என்று அவர் கருதிய 9 முதலீட்டாளர்களை பஃபெட் வளர்த்தார், மேலும் அவர்களின் நிதிகளைப் பயன்படுத்தி, ஒட்டுமொத்த சந்தையின் விலையின் திறமையின்மை மற்றும் "முட்டாள்தனமான" தன்மை இருந்தபோதிலும், "இந்த கிரஹாம் மற்றும் டாட்ஸ்வில்லே முதலீட்டாளர்கள் விலை மற்றும் மதிப்புக்கு இடையிலான இடைவெளிகளை வெற்றிகரமாக சுரண்டியுள்ளனர்" என்று வாதிட்டார். பஃபெட் 1984 கட்டுரையில், "உங்களில் வணிக ரீதியாக அதிக அக்கறை கொண்ட சிலர் நான் ஏன் இந்தக் கட்டுரையை எழுதுகிறேன் என்று ஆச்சரியப்படலாம்" என்று முடித்தார். மதிப்பு அணுகுமுறையில் பல மாற்றங்களைச் சேர்ப்பது விலைக்கும் மதிப்புக்கும் இடையிலான பரவலைக் குறைக்கும். பென் கிரஹாம் மற்றும் டேவ் டாட் ஆகியோர் பாதுகாப்பு பகுப்பாய்வு எழுதியதிலிருந்து 50 ஆண்டுகளாக ரகசியம் வெளிவந்துள்ளது என்பதை மட்டுமே நான் உங்களுக்குச் சொல்ல முடியும், இருப்பினும் நான் அதைச் செய்த 35 ஆண்டுகளில் மதிப்பு முதலீட்டில் எந்த போக்கும் இல்லை. எளிதான விஷயங்களை கடினமாக்க விரும்பும் சில தவறான மனித பண்பு இருப்பதாகத் தெரிகிறது. கல்வி உலகம், ஏதேனும் இருந்தால், கடந்த 30 ஆண்டுகளில் மதிப்பு முதலீட்டு கற்பித்தலில் இருந்து உண்மையில் பின்வாங்கியுள்ளது. இது இப்படியே தொடர வாய்ப்புள்ளது. கப்பல்கள் உலகம் முழுவதும் பயணிக்கும், ஆனால் பிளாட் எர்த் சொசைட்டி செழிக்கும். சந்தையில் விலைக்கும் மதிப்புக்கும் இடையே பரந்த முரண்பாடுகள் தொடரும், மேலும் அவர்களின் கிரஹாம் & டாட்டைப் படிப்பவர்கள் தொடர்ந்து வளம் பெறுவார்கள் ". சி. எஃப். ஏ இன்ஸ்டிடியூட் 2012 இல் எழுதியது, "மதிப்பு முதலீட்டின் வேர்கள் 1934 ஆம் ஆண்டு பெஞ்சமின் கிரஹாம் மற்றும் டேவிட் டாட் ஆகியோரின் உன்னதமான, பாதுகாப்பு பகுப்பாய்வு வெளியீட்டில் இருந்து கண்டுபிடிக்கப்படலாம். கிரஹாம் பின்னர் தனது கருத்துக்களை பொது மக்களுக்கு மிகவும் மதிக்கப்படும் புத்தகமான தி இன்டெலிஜென்ட் இன்வெஸ்டர் என்ற புத்தகத்தில் பரப்பினார். கிரஹாமின் வழிமுறையின் செல்வாக்கு மறுக்க முடியாதது ". 2015 ஆம் ஆண்டில், தி வால் ஸ்ட்ரீட் ஜர்னல் பாதுகாப்பு பகுப்பாய்வு "நவீன மதிப்பு முதலீட்டின் உரைநடையாக பரவலாக பார்க்கப்படுகிறது" என்று எழுதியது. நீண்டகால யோசனை என்னவென்றால், சில பங்குகள் அடையாளம் காணப்பட்ட "உள்ளார்ந்த மதிப்புக்கு" கீழே கணிசமாக வர்த்தகம் செய்கின்றன, மேலும் தள்ளுபடி விலையில் வாங்கப்படலாம், ஒரு முழுமையான கழுவலுக்கு எதிராக பாதுகாப்பின் உள்ளமைக்கப்பட்ட விளிம்புடன் ". 2016 ஆம் ஆண்டில், ஃபார்ச்சூன் இந்த புத்தகத்தை "இன்னும் சிறந்த முதலீட்டு வழிகாட்டி" என்று அழைத்தது மற்றும் அதன் "அசாதாரண சகிப்புத்தன்மை" பற்றி குறிப்பிட்டது. அந்தக் கட்டுரை கூறுகிறது, "முதன்மை எழுத்தாளரும், அப்போது தெளிவற்ற பேராசிரியரும் பண மேலாளருமான கிரஹாம், நோயாளியின் பாதுகாப்பு பகுப்பாய்வு மற்றும் நீண்ட கால முதலீடு ஆகியவற்றில் தனது நம்பிக்கையை வலியுறுத்துவதற்கான நேரமாக பெரும் மந்தநிலையைத் தேர்ந்தெடுத்தார். சந்தை ஒரு சகாப்த சரிவின் துயரத்தில் இருந்ததால், மிகக் குறைவான மக்கள் முதலீடு செய்ய ஆர்வமாக இருந்தனர். ஆனால் கிரஹாம் அந்த தருணத்தைப் பார்க்க தைரியமாக இருந்தார் "என்று கூறினார். இந்த புத்தகம் பிரபலமாக இருப்பதற்கு ஒரு காரணம், "இது முதலீட்டிற்கு ஈடுசெய்ய முடியாத அணுகுமுறையை வழங்கியது" என்றும் ஃபார்ச்சூன் வாதிடுகிறது. பங்குகள் ஒரு வணிகத்தின் பங்குகளாக மதிப்பிடப்பட வேண்டும், அதன் அடிப்படையில் வாங்கப்பட்டு விற்கப்பட வேண்டும். ஒரு குடும்பப் பண்ணையை வாங்குவதைப் பற்றி யாரும் சிந்திக்கவில்லை, சந்தை போக்கைப் பற்றியோ அல்லது சமீபத்திய வேலைவாய்ப்பு அறிக்கையைப் பற்றியோ சிந்திக்கவில்லை. உள்நாட்டு பதிப்புகள் 1 வது பதிப்பு. (1934) விட்டில்ஸி ஹவுஸ் (மெக்ரா-ஹில்லின் வர்த்தகப் பிரிவு)-எல். சி. சி. என்ஃ 34023635 பிளாக் பௌண்ட் கவர் (1 வது அச்சிடுதல்) தி மேப்பிள் பிரஸ் கோ, யார்க், பி. ஏ. ஆல் அச்சிடப்பட்டது, அமெரிக்காவில் ஒரு சிறிய விநியோகத்திற்காக மெரூன் பௌண்ட் கவர் (2 வது அச்சிடுதல்) அதே ஆண்டு வெளிநாடுகளில் விற்பனைக்கு வெளியிடப்பட்டது, தி மேப்பிள் பிரஸ் கோ, யார்க், பி. ஏ. 2 வது பதிப்பு. (1940) மெக்ரா-ஹில்-எல். சி. சி. என்ஃ 40013028 3வது பதிப்பு. (ஜனவரி 1,1951) மெக்ரா-ஹில் (கடைசி பதிப்பு கிரஹாம் & டாட் கொலம்பியாவின் ஆசிரிய உறுப்பினர்களாக இருந்தபோது) சார்லஸ் டாதம், ஜூனியர், பயன்பாட்டு நிறுவன மதிப்பீட்டில் ஒத்துழைப்பாளராக இணைகிறார்-எல். சி. சி. என்ஃ 2005270180 4 வது பதிப்பு. (1962) மெக்ரா-ஹில் (கிரஹாம் & டாட் எழுதிய கடைசி பதிப்பு) சார்லஸ் சிட்னி காட்டில் (1910-1987) இணை ஆசிரியராக இணைகிறார்-LCCN: 62017368 மறுபதிப்பு 3 வது பதிப்பு. (மே 1976) மெக்ரா-ஹில்-5வது பதிப்பு. (ஜனவரி 1,1988) மெக்ரா-ஹில் (காட்டில், முர்ரே மற்றும் பிளாக் ஆகியவற்றால் புதுப்பிக்கப்பட்டது)-மறுபதிப்பு 1 வது பதிப்பு. (அக்டோபர் 1,1996) மெக்ரா-ஹில்-மறுபதிப்பு 1 வது பதிப்பு. (பிப்ரவரி 1,1997) மெக்ரா-ஹில்-மறுபதிப்பு 2 வது பதிப்பு. (அக்டோபர் 10,2002) மெக்ரா-ஹில்-மறுபதிப்பு 3வது பதிப்பு. (டிசம்பர் 10,2004) மெக்ரா-ஹில்-6வது பதிப்பு. (செப்டம்பர் 4,2008) மெக்ரா-ஹில் (10 பங்களிப்பாளர்களின் வர்ணனையுடன் புதுப்பிக்கப்பட்டது)-வரையறுக்கப்பட்ட லெதர்பவுண்ட் பதிப்பு (செப்டம்பர் 19,2008) மெக்ரா-ஹில்-7 வது பதிப்பு. (ஜூன் 27,2023) மெக்ரா-ஹில் மேலும் காண்க பங்குத் தேர்வு அளவுகோல் முதலீடு கிரஹாம்-அண்ட்-டாட்ஸ்வில்லின் சூப்பர் முதலீட்டாளர்கள் புத்திசாலித்தனமான முதலீட்டாளர் (கிரஹாமின் இரண்டாவது புத்தகம்) குறிப்புகள் வெளிப்புற இணைப்புகள் பிளாக் பௌண்ட் கவர் முதல் பதிப்பு-நியூயார்க்ஃ விட்டில்ஸி ஹவுஸ், 1934 புனைகதை அல்லாத புத்தகங்கள் நிதி புத்தகங்கள் மெக்ரா-ஹில் புத்தகங்கள்