Net capital rule
சீரான நிகர மூலதன விதி என்பது 1975 ஆம் ஆண்டில் அமெரிக்க பத்திரங்கள் மற்றும் பரிவர்த்தனை ஆணையத்தால் ("எஸ். இ. சி") உருவாக்கப்பட்ட ஒரு விதியாகும், இது வாடிக்கையாளர்கள் மற்றும் பிற கடன் வழங்குநர்களுக்கு தங்கள் நிதிக் கடமைகளை பூர்த்தி செய்வதற்கான தரகர்-டீலர்களின் திறனை நேரடியாக ஒழுங்குபடுத்துகிறது. தரகர்-டீலர்கள் என்பது வாடிக்கையாளர்களுக்காக (அதாவது, தரகர்கள்) மற்றும் அவர்களின் சொந்த கணக்குகளுக்காக (அதாவது, டீலர்கள்) பத்திரங்களை வர்த்தகம் செய்யும் நிறுவனங்கள் ஆகும். அந்த நிறுவனங்கள் தங்கள் பத்திரங்களை சந்தை விலையில் மதிப்பிட வேண்டும் என்றும், ஒவ்வொரு பத்திரத்தின் இடர் பண்புகளின் அடிப்படையில் அந்த மதிப்புகளுக்கு ஹேர்கட் (அதாவது தள்ளுபடி) செய்ய வேண்டும் என்றும் விதி கோருகிறது. பத்திரங்களின் ஹேர்கட் மதிப்புகள் ஒரு தரகர்-வியாபாரி சொத்துக்களின் கலைப்பு மதிப்பைக் கணக்கிட பயன்படுத்தப்படுகின்றன, தரகர்-வியாபாரி அதன் அனைத்து வரிசைப்படுத்தப்படாத கடன்களையும் செலுத்த போதுமான திரவ சொத்துக்களை வைத்திருக்கிறாரா என்பதைத் தீர்மானிக்கவும், சொத்துக்களை கலைப்பதில் தாமதம் ஏற்பட்டால் வாடிக்கையாளர்களுக்கு செலுத்த வேண்டிய அனைத்து கடமைகளையும் செலுத்துவதை உறுதிசெய்ய தேவையான திரவ சொத்துக்களின் (அதாவது, "நிகர மூலதன" தேவை) ஒரு "குஷன்" ஐத் தக்க வைத்துக் கொள்ளவும் பயன்படுத்தப்படுகிறது. ஏப்ரல் 28,2004 அன்று, இந்த நிறுவப்பட்ட "ஹேர்கட்" முறையிலிருந்து விலக்குகளுக்கு விண்ணப்பிக்க மிகப்பெரிய தரகர்-டீலர்களை (அதாவது 5 பில்லியன் டாலருக்கும் அதிகமான "தற்காலிக நிகர மூலதனம்" உள்ளவர்கள்) அனுமதிக்க எஸ். இ. சி ஒருமனதாக வாக்களித்தது. எஸ். இ. சி. யின் ஒப்புதலைப் பெற்ற பிறகு, அந்த நிறுவனங்கள் வணிக வங்கிகளால் பயன்படுத்தப்படும் சர்வதேச தரங்களின் அடிப்படையில் தங்கள் பத்திரங்களில் ஹேர்கட் கணக்கிட கணித மாதிரிகளைப் பயன்படுத்த அனுமதிக்கப்பட்டன. 2008 முதல், ஐடி1 இன் நிதி நெருக்கடி குறித்து பல வர்ணனையாளர்கள் 2004 விதி மாற்றத்தை நெருக்கடிக்கு ஒரு முக்கிய காரணமாக அடையாளம் கண்டுள்ளனர், இது சில பெரிய முதலீட்டு வங்கிகளை (அதாவது பியர் ஸ்டீர்ன்ஸ், கோல்ட்மேன் சாச்ஸ், லெஹ்மன் பிரதர்ஸ், மெரில் லிஞ்ச் மற்றும் மோர்கன் ஸ்டான்லி) தங்கள் அந்நியச் செலாவணியை வியத்தகு முறையில் அதிகரிக்க அனுமதித்தது (அதாவது, அவர்களின் கடன் அல்லது சொத்துக்களின் விகிதம் அவர்களின் பங்கு). அந்த நிறுவனங்கள் தாக்கல் செய்த நிதி அறிக்கைகள் 2004 முதல் 2007 வரை (மற்றும் 2008 வரை) அவற்றின் அந்நியச் செலாவணி விகிதங்களில் அதிகரிப்பைக் காட்டுகின்றன, ஆனால் 2004 க்கு முன்னர் அதே நிறுவனங்கள் தாக்கல் செய்த நிதி அறிக்கைகள் 2004 க்கு முந்தைய ஆண்டுகளில் ஐந்து நிறுவனங்களில் நான்கு நிறுவனங்களுக்கு அதிக அந்நியச் செலாவணி விகிதங்களைக் காட்டுகின்றன. 2004ஆம் ஆண்டு விதிமுறை மாற்றம் தொடர்ந்து அமலில் உள்ளது. அதன் ஹேர்கட் கணக்கீட்டு முறையைப் பயன்படுத்த எஸ். இ. சி ஒப்புதலைப் பெற்ற நிறுவனங்கள் ஜனவரி 1,2010 முதல் நடைமுறைக்கு வந்த மாற்றங்களுக்கு உட்பட்டு, அந்த முறையை தொடர்ந்து பயன்படுத்துகின்றன. நிகர மூலதன விதி மற்றும் 2008 ஆம் ஆண்டின் நிதி நெருக்கடி 2008 ஆம் ஆண்டு தொடங்கி, பல பார்வையாளர்கள் 2004 ஆம் ஆண்டு எஸ். இ. சி. யின் நிகர மூலதன விதிக்கு மாற்றப்பட்டது முதலீட்டு வங்கிகள் தங்கள் அந்நியச் செலாவணியை அதிகரிக்க அனுமதித்தது என்றும் இது 2007-2009 இன் நிதி நெருக்கடியில் முக்கிய பங்கு வகித்தது என்றும் கருத்து தெரிவித்தனர். இந்த நிலைப்பாட்டை முதன்முதலில் எஸ். இ. சி. யின் சந்தை ஒழுங்குமுறை பிரிவின் இயக்குனர் லீ ஏ. பிக்கார்ட் (தற்போதைய வர்த்தக மற்றும் சந்தைகளின் பிரிவின் முன்னாள் பெயர்) எஸ். இ. சி. யின் சீரான நிகர மூலதன விதி 1975 இல் ஏற்றுக்கொள்ளப்பட்ட நேரத்தில் விவரித்ததாகத் தெரிகிறது. ஆகஸ்ட் 8,2008 அன்று ஒரு வர்ணனையில், திரு. பிக்கார்ட் 2004 விதி மாற்றத்திற்கு முன்பு, தரகர்-விற்பனையாளர்கள் தங்கள் நிகர மூலதனத்தை விட சுமார் 12 மடங்கு விகிதத்தில் அவர்கள் செலுத்தக்கூடிய கடனின் அளவில் மட்டுப்படுத்தப்பட்டிருந்தனர், ஆனால் அவர்கள் கணிசமாக குறைந்த விகிதத்தில் செயல்பட்டனர் என்று எழுதினார். 2004ஆம் ஆண்டு விதிமுறை மாற்றத்திற்கு முன்பு இருந்ததைப் போலவே நிகர மூலதன விதிக்கு உட்பட்டு இருந்திருந்தால், தரகர்-விற்பனையாளர்கள் முதலில் தங்கள் மூலதன தளங்களை அதிகரிக்காமல் தங்கள் அதிக கடன் நிலைகளை செலுத்தியிருக்க முடியாது என்று அவர் முடிவு செய்தார். செப்டம்பர் 18,2008 அன்று பரவலாக மேற்கோள் காட்டப்பட்ட நியூயார்க் சன் கட்டுரையில் ("2008 NY சன் கட்டுரை"), முதலீட்டு வங்கிகளில் பெரிய இழப்புகள் ஏற்பட்டதற்கு SEC இன் 2004 விதி மாற்றமே முக்கிய காரணம் என்று திரு பிக்கார்ட் மேற்கோள் காட்டினார். ஒருவேளை 2004 விதி மாற்றத்தின் மிகவும் செல்வாக்குமிக்க மதிப்பாய்வு அக்டோபர் 3,2008 அன்று நியூயார்க் டைம்ஸின் முதல் பக்க கட்டுரையில் "ஏஜென்சியின் '04 விதி வங்கிகள் புதிய கடனை குவிக்கட்டும்" ("2008 நியூயார்க் டைம்ஸ் கட்டுரை") என்ற தலைப்பில் இருந்தது. அந்த கட்டுரை முதலீட்டு வங்கிகளின் "தரகு அலகுகளுக்கு" பொருந்தும் நிகர மூலதன விதியை விளக்கியது மற்றும் 2004 விதி மாற்றம் அவர்கள் எடுக்கக்கூடிய கடனின் அளவைக் கட்டுப்படுத்தும் ஒரு பழைய விதியிலிருந்து "விலக்கு" அளித்தது என்று கூறியது. அந்தக் கட்டுரையின்படி, இந்த விதி மாற்றத்தால் "இழப்புகளுக்கு எதிராக வைத்திருக்கும் பில்லியன் கணக்கான டாலர்கள்" பிரிக்கப்படாமல், முதலீட்டு வங்கிகள் தங்கள் அந்நியச் செலாவணியை வியத்தகு முறையில் அதிகரிக்க வழிவகுத்தது. 2008 ஆம் ஆண்டின் பிற்பகுதியிலும் 2009 ஆம் ஆண்டின் முற்பகுதியிலும், ஆலன் பிளைண்டர், ஜான் காபி, நியால் ஃபெர்குசன் மற்றும் ஜோசப் ஸ்டிக்லிட்ஸ் போன்ற முக்கிய அறிஞர்கள் (1) பழைய நிகர மூலதன விதி வரையறுக்கப்பட்ட முதலீட்டு வங்கி அந்நியச் செலாவணி (கடன் மற்றும் பங்கு விகிதம் என வரையறுக்கப்படுகிறது) 12 (அல்லது 15) முதல் 1 மற்றும் (2) 2004 ஆம் ஆண்டு விதி மாற்றத்தைத் தொடர்ந்து, இந்த கட்டுப்பாட்டை தளர்த்தியது அல்லது நீக்கியது, முதலீட்டு வங்கி அந்நியச் செலாவணி வியத்தகு முறையில் 30 ஆகவும், 40 முதல் 1 அல்லது அதற்கு மேற்பட்டதாகவும் அதிகரித்தது. இந்த அறிஞர்களால் மேற்கோள் காட்டப்பட்ட முதலீட்டு வங்கி அந்நியச் செலாவணி என்பது ஒருங்கிணைந்த மேற்பார்வையிடப்பட்ட நிறுவனம் வைத்திருக்கும் நிறுவனங்கள் எஸ். இ. சி. யில் தாக்கல் செய்த நிதி அறிக்கைகளில் தெரிவித்த அந்நியச் செலாவணி ஆகும். ஸ்லேட் இதழில் டேனியல் கிராஸ் எழுதினார்ஃ "பொதுவெளியில் செல்வது முதலீட்டு வங்கிகள் பெரியதாக மாற அனுமதித்தது, இது பின்னர் ஒழுங்குமுறை அமைப்பை தங்கள் விருப்பப்படி வடிவமைக்க அவர்களுக்கு உத்வேகம் அளித்தது. ஒருவேளை கடந்த தசாப்தத்தின் மிகவும் பேரழிவுகரமான முடிவு பத்திரங்கள் மற்றும் பரிவர்த்தனை ஆணையத்தின் 2004 விதி மாற்றமாகும், இது முதலீட்டு வங்கிகள் தங்கள் புத்தகங்களில் எடுக்கக்கூடிய கடனின் அளவை அதிகரிக்க அனுமதிக்கிறது-இது கேங் ஆஃப் ஃபைவின் தலைமை நிர்வாக அதிகாரிகளின் வேண்டுகோளின் பேரில் எடுக்கப்பட்ட ஒரு நடவடிக்கையாகும். நிகர மூலதன விதி மாற்றத்தை அவர் குறிப்பிடுகிறார். SEC பதில் பியர் ஸ்டெர்ன்ஸ் வீழ்ச்சியில் SEC இன் பங்கு பற்றிய விசாரணை தொடர்பாக, செப்டம்பர் 2008 இன் பிற்பகுதியில், SEC இன் வர்த்தக மற்றும் சந்தைகள் பிரிவு இந்த நிலைப்பாட்டை முன்கூட்டியே வகுத்ததன் மூலம் பதிலளித்தது (1) இது பியர் ஸ்டெர்ன்ஸ் ஹோல்டிங் நிறுவனத்தில் அந்நியச் செலாவணியை குழப்புகிறது, இது நிகர மூலதன விதியால் ஒருபோதும் கட்டுப்படுத்தப்படவில்லை, நிகர மூலதன விதியின் கீழ் உள்ள தரகர்-வியாபாரி துணை நிறுவனங்களில் அந்நியச் செலாவணியுடன், மற்றும் (2) 2004 விதி மாற்றத்திற்கு முன்னும் பின்னும் 2004 விதி மாற்றத்தின் கீழ் உள்ள தரகர்-விற்பனையாளர்கள் வாடிக்கையாளர் பெறுதல்களில் 2 சதவீதத்திற்கு சமமான நிகர மூலதனத் தேவைக்கு உட்பட்டவர்கள், 12 முதல் 1 அந்நியச் செலாவணி சோதனை அல்ல. ஏப்ரல் 9,2009 அன்று எஸ். இ. சி. யின் வர்த்தக மற்றும் சந்தைப் பிரிவின் அப்போதைய இயக்குநராக இருந்த எரிக் சிரி தனது உரையில் இந்த விளக்கத்தை விரிவுபடுத்தினார்ஃ (1) 2004ஆம் ஆண்டு விதிமுறை மாற்றம் அந்நியச் செலாவணி வரம்பைக் கொண்ட "அடிப்படை" நிகர மூலதன விதியை பாதிக்கவில்லை (அதிக தரகர்-வியாபாரிக் கடனைத் தவிர), (2) 1975ஆம் ஆண்டு நிறுவப்பட்ட ஒரு "மாற்று" நிகர மூலதன விதி, இது ஐந்து பெரிய முதலீட்டு வங்கிகளின் (மற்றும் பிற பெரிய தரகர்-வியாபாரி) தரகர்-வியாபாரி துணை நிறுவனங்களுக்கு நேரடி அந்நியச் செலாவணி வரம்பைக் கொண்டிருக்கவில்லை, மேலும் (3) முதலீட்டு வங்கி வைத்திருக்கும் நிறுவன மட்டத்தில் அந்நியச் செலாவணி வரம்பைக் கட்டுப்படுத்த நிகர மூலதன விதியின் எந்த வடிவமும் வடிவமைக்கப்படவில்லை (அல்லது இயக்கப்படவில்லை). ஜூலை 2009 அறிக்கையில், அரசாங்க பொறுப்புக்கூறல் அலுவலகம் ("GAO") SEC ஊழியர்கள் GAO க்கு (1) CSE தரகர்கள் 2004 விதி மாற்றத்தின் கீழ் அந்த பதவிகளுக்கு குறைந்த ஹேர்கட்ஸ்களைப் பயன்படுத்திய பின்னர் பெரிய தனியுரிம பதவிகளை எடுக்கவில்லை என்றும் (2) அந்த CSE தரகர்களின் அந்நியச் செலாவணி வாடிக்கையாளர் விளிம்பு கடன்கள், மறுவிற்பனை ஒப்பந்தங்கள் மற்றும் பங்குக் கடன் ஆகியவற்றால் உந்தப்பட்டது என்றும் கூறியதாக அறிவித்தது, அவை தினசரி குறிக்கப்பட்டன மற்றும் CSE தரகர்களுக்கு எந்தவொரு ஆபத்தும் இல்லை என்பதை வெளிப்படுத்தும் பிணையத்தால் பாதுகாக்கப்பட்டன. முன்னாள் சிஎஸ்இ ஹோல்டிங் நிறுவனத்தின் அதிகாரிகள் தாங்கள் அந்நியச் செலாவணியை அதிகரிப்பதற்காக சிஎஸ்இ திட்டத்தில் சேரவில்லை என்று ஜிஏஓவிடம் கூறியதாகவும் அந்த அறிக்கையில் கூறப்பட்டுள்ளது. நிதி நெருக்கடி தொடங்குவதற்கு சற்று முன்பு 2006 ஆம் ஆண்டின் இறுதியில் இருந்ததை விட 1998 ஆம் ஆண்டின் இறுதியில் சிஎஸ்இ ஹோல்டிங் நிறுவனங்களில் அந்நியச் செலாவணி அதிகமாக இருந்தது என்பதை ஜிஏஓ உறுதிப்படுத்தியது. GAO அறிக்கையில் SEC இன் ஒரு கருத்துக் கடிதம் அடங்கும், இது 2009 சிரி உரையில் எழுப்பப்பட்ட புள்ளிகளை மீண்டும் உறுதிப்படுத்துகிறது மற்றும் வர்ணனையாளர்கள் 2004 விதி மாற்றத்தை CSE தரகர்கள் தங்கள் அந்நியச் செலாவணியை அதிகரிக்க அனுமதித்ததாகவோ அல்லது நிதி நெருக்கடிக்கு ஒரு முக்கிய பங்களிப்பாளராக இருந்ததாகவோ "தவறாக வகைப்படுத்தியுள்ளனர்" என்று கூறுகிறது. சிஎஸ்இ தரகர் "தற்காலிக நிகர மூலதன" நிலைகள் "2004 திருத்தங்களின் கீழ் செயல்படத் தொடங்கிய பின்னர் ஒப்பீட்டளவில் நிலையானதாக இருந்தன, மேலும் சில சந்தர்ப்பங்களில் அவை கணிசமாக அதிகரித்தன" என்று அந்தக் கடிதம் கூறுகிறது. 2004 விதி மாற்றத்தின் நிலை 2004 விதி மாற்றத்தால் பாதிக்கப்பட்ட முதலீட்டு வங்கி வைத்திருக்கும் ஐந்து நிறுவனங்களும் இனி சுயாதீன நிறுவனங்களாக இல்லை அல்லது வங்கி வைத்திருக்கும் நிறுவனங்களாக மாற்றப்பட்டுள்ளன என்பது பரவலாக குறிப்பிடப்பட்டுள்ளது. முதலீட்டு வங்கி வைத்திருக்கும் நிறுவனங்களுக்கு முதலில் சொந்தமான ஐந்து தரகர்-விற்பனையாளர்கள் 2004 விதி மாற்றத்தால் நிறுவப்பட்ட மாற்று நிகர மூலதன கணக்கீட்டு முறையைப் பயன்படுத்தி எஸ். இ. சி. யின் நிகர மூலதன விதிக்கு இணங்குவதை தொடர்ந்து கணக்கிடுகிறார்கள் என்பது குறிப்பிடத்தக்கது அல்ல. 2004 விதி மாற்றத்தின் கீழ் அந்த சிஎஸ்இ தரகர்கள் (அவர்களுக்கு முன்பு சிட்டி குரூப் குளோபல் மார்க்கெட்ஸ் இன்க் மற்றும் ஜேபி மோர்கன் செக்யூரிட்டீஸ் இன்க் போன்றவை) இப்போது பெடரல் ரிசர்வ் ஒருங்கிணைந்த மேற்பார்வைக்கு உட்பட்டு வங்கி வைத்திருக்கும் நிறுவனங்களுக்கு சொந்தமானவர்கள், கீழே விவரிக்கப்பட்டுள்ள சிஎஸ்இ திட்டத்தின் கீழ் எஸ்இசி அல்ல. நிதி நெருக்கடி விசாரணை ஆணையத்தின் ("எஃப்சிஐசி") முன் ஜனவரி 14,2010 அன்று நடந்த விசாரணைக்கு தயாரித்த சாட்சியத்தில், எஸ்இசி தலைவர் மேரி ஷாபிரோ, எஸ்இசி ஊழியர்கள் டிசம்பர் 2009 இல் சிஎஸ்இ தரகர்களுக்குத் தெரிவித்ததாகக் கூறினார், "இந்த தரகர்-விற்பனையாளர்கள் நிகர மூலதனத் தேவைகளைக் கணக்கிட நிதி மாதிரிகளைப் பயன்படுத்துவதை விட குறைந்த திரவ அடமானம் மற்றும் பிற சொத்து ஆதரவு பத்திர நிலைகளில் தரப்படுத்தப்பட்ட நிகர மூலதனக் கட்டணங்களை எடுக்க வேண்டும்". ஏப்ரல் 20,2010 அன்று ஹவுஸ் பைனான்சியல் சர்வீசஸ் கமிட்டியின் முன் விசாரணைக்காக அவர் தயாரித்த சாட்சியத்தில், தலைவர் ஷாபிரோ இந்த விளக்கத்தை மீண்டும் கூறினார், மேலும் புதிய தேவைகள் ஜனவரி 1,2010 முதல் நடைமுறைக்கு வந்தன என்றும் கூறினார். 2004 விதி மாற்றத்தால் நிறுவப்பட்ட "மாற்று நிகர மூலதன கணக்கீட்டு" முறை "கணிசமாக மாற்றியமைக்கப்பட வேண்டுமா" என்பதையும், மேலும் பொதுவாக அனைத்து தரகர்-விற்பனையாளர்களுக்கும் குறைந்தபட்ச நிகர மூலதனத் தேவைகள் அதிகரிக்கப்பட வேண்டுமா என்பதையும் எஸ். இ. சி மதிப்பாய்வு செய்து வருவதாகவும் அவர் கூறினார். 1967 முதல் 1970 வரையிலான காலகட்டத்தில் நிதிச் சந்தை மற்றும் தரகர் பதிவு பராமரிப்பு நெருக்கடியைத் தொடர்ந்து 1975 ஆம் ஆண்டில் எஸ். இ. சி. யின் "சீரான நிகர மூலதன விதி" ("அடிப்படை முறை") ஏற்றுக்கொள்ளப்பட்டது. அடிப்படை முறையை ஏற்றுக்கொண்ட அதே 1975 வெளியீட்டில், எஸ். இ. சி "சில தரகர்கள் மற்றும் விற்பனையாளர்களுக்கான மாற்று நிகர மூலதனத் தேவையை" ("மாற்று முறை") நிறுவியது. எஸ். இ. சி 1944 முதல் நிகர மூலதன விதியை பராமரித்து வந்தது, ஆனால் நியூயார்க் பங்குச் சந்தை (என். ஒய். எஸ். இ) போன்ற அடையாளம் காணப்பட்ட பரிமாற்றங்களால் விதிக்கப்பட்ட "மிகவும் விரிவான" மூலதனத் தேவைகளுக்கு உட்பட்டு தரகர்-டீலர்களுக்கு விலக்கு அளித்தது. 1975 சீரான நிகர மூலதன விதி தற்போதுள்ள SEC நிகர மூலதன விதியின் பல அம்சங்களைத் தொடர்ந்தது, ஆனால் NYSE நிகர மூலதன விதியின் பிற (மிகவும் கடுமையான) தேவைகளை ஏற்றுக்கொண்டது. விதி தரகர்-டீலர்களுக்கு பொருந்தும், அவர்களின் தாய் ஹோல்டிங் நிறுவனங்களுக்கு அல்ல, தரகர்-டீலர்களுக்கு பொருந்தும் அடிப்படை முறை மற்றும் மாற்று முறை ஆகிய இரண்டும். எந்த நேரத்திலும் எஸ். இ. சி ஒரு தரகர்-வியாபாரி வைத்திருக்கும் நிறுவனத்தின் பெற்றோர் மீது நிகர மூலதன தேவையை விதிக்கவில்லை. தரகர்கள் வாடிக்கையாளர்களின் கணக்கிற்கான பத்திரங்களை வாங்கி விற்கிறார்கள். 1934 ஆம் ஆண்டின் பத்திரங்கள் பரிமாற்றச் சட்டம் தரகர்-டீலர்களின் நிதி நிலையை ஒழுங்குபடுத்த எஸ். இ. சி. க்கு அதிகாரம் அளித்தது, வாடிக்கையாளர்களுக்கு அவர்களின் தரகர் அதன் கடமைகளை பூர்த்தி செய்ய முடியும் என்று சில உத்தரவாதங்களை வழங்கியது. தரகர்-டீலர்களுக்குச் சொந்தமான ஹோல்டிங் நிறுவனங்கள் மற்ற "கட்டுப்பாடற்ற" நிறுவனங்களைப் போலவே நடத்தப்பட்டன, இதற்கு கட்சிகள் ஒரு நிறுவனத்தின் நிதி நிலைமையின் ஒழுங்குமுறை மேற்பார்வையால் வழங்கப்பட்ட உத்தரவாதம் இல்லாமல் தங்கள் சொந்த தீர்ப்புகளின் அடிப்படையில் கடன் வழங்குகின்றன. நடைமுறையில், அத்தகைய நிதி நிலை குறித்த "சுயாதீன காசோலை" மதிப்பீட்டு முகமைகளாக மாறியது. தங்கள் வியாபாரி மற்றும் பிற கடன் உணர்திறன் நடவடிக்கைகளை நடத்துவதற்காக, பெரிய முதலீட்டு வங்கி வைத்திருக்கும் நிறுவனங்கள் அத்தகைய நடவடிக்கைகளுக்குத் தேவையானதாகக் கருதப்படும் குறைந்தபட்சம் "ஏ" கடன் மதிப்பீட்டை அடைய தங்கள் அந்நியச் செலாவணி மற்றும் ஒட்டுமொத்த நிதி நிலைமையை நிர்வகித்தன. சிஎஸ்இ ஹோல்டிங் நிறுவனமாக மாறிய முதலீட்டு வங்கிகள் ஒவ்வொன்றும் ஒரு "நிகர அந்நியச் செலாவணி" நடவடிக்கையின் முக்கியத்துவத்தை வலியுறுத்தியது, இது "நிகர சொத்துக்களை" தீர்மானிப்பதில் பிணையப்படுத்தப்பட்ட வாடிக்கையாளர் நிதி ஏற்பாடுகள் மற்றும் பிற "குறைந்த ஆபத்து" சொத்துக்களை விலக்கியது. இந்த நிகர அந்நியச் செலாவணி விகிதம் ஒரு மதிப்பீட்டு நிறுவனத்தால் முதலீட்டு வங்கி மூலதன வலிமையை மதிப்பிடுவதில் பயன்படுத்தப்பட்டது மற்றும் மொத்த சொத்துக்கள் மற்றும் பங்குதாரர்களின் பங்குகளிலிருந்து கணக்கிடப்பட்ட "மொத்த அந்நியச் செலாவணி" விகிதத்தை விட மிகக் குறைவான அந்நியச் செலாவணி விகிதத்தை உருவாக்கியது. நிகர மூலதன விதியின் குறிக்கோள்கள் மற்றும் சோதனைகள் சுய கலைப்புக் கொள்கை நிகர மூலதன விதி "ஒவ்வொரு தரகர்-வியாபாரி எல்லா நேரங்களிலும் குறிப்பிட்ட குறைந்தபட்ச அளவிலான திரவ சொத்துக்களை அல்லது நிகர மூலதனத்தை பராமரிக்க வேண்டும், இது ஒரு நிறுவனத்திற்கு அதன் குறைந்தபட்ச தேவையை விடக் குறைவாக இருக்கும் ஒரு ஒழுங்கான பாணியில் கலைக்க உதவும்". அடிப்படை முறை தரகர்-வியாபாரி அத்தகைய "திரவ சொத்துக்களை" அதன் பெரும்பாலான பாதுகாப்பற்ற கடன்களுக்கு எதிராக அளவிடுவதன் மூலம் இந்த இலக்கை அடைய முயற்சிக்கிறது. "திரவ சொத்துக்கள்" அந்த பாதுகாப்பற்ற கடனை முழுமையாக திருப்பிச் செலுத்துவதற்கான "குஷன்" ஆக செயல்படுகின்றன. மாற்று முறை அதற்கு பதிலாக தரகர்-வியாபாரிக்கு வாடிக்கையாளர்கள் செலுத்த வேண்டிய கடமைகளுக்கு எதிராக "திரவ சொத்துக்களை" அளவிடுகிறது. "திரவ சொத்துக்கள்" வாடிக்கையாளர்களால் தரகர்-வியாபாரிக்கு செலுத்த வேண்டிய முழு தொகையையும் மீட்டெடுப்பதற்கான "குஷன்" ஆக செயல்படுகின்றன. அடிப்படை மற்றும் மாற்று முறைகள் இந்த வெவ்வேறு சோதனைகளுடன் முடிவடைந்தாலும், இரண்டும் ஒரு தரகர்-வியாபாரி அதன் "நிகர மூலதனத்தை" கணக்கிட வேண்டும் என்பதன் மூலம் தொடங்குகின்றன. அவ்வாறு செய்ய, தரகர்-வியாபாரி முதலில் அதன் பங்குகளை பொதுவாக ஏற்றுக்கொள்ளப்பட்ட கணக்கியல் கோட்பாடுகளின் ("GAAP") கீழ் சந்தை பத்திரங்கள் மற்றும் பிற சொத்துக்களைக் குறிப்பதன் மூலம் கணக்கிடுகிறார், பின்னர் அந்த கணக்கீட்டை அது வைத்திருக்கும் "திரவமற்ற சொத்துக்களின்" அளவால் குறைக்கிறது. தரகர்-வியாபாரி இந்த மொத்தத்தில் அது செலுத்த வேண்டிய எந்தவொரு "தகுதிவாய்ந்த கீழ்நிலைக் கடனின்" தொகையையும் சேர்க்கிறது. இந்த ஆரம்ப தொகை தரகர்-விற்பனையாளரின் "தற்காலிக நிகர மூலதனம்" ஆகும். "தற்காலிக நிகர மூலதனம்" கணக்கிடப்பட்ட பிறகு, தரகர்-வியாபாரி அவர்களின் சந்தை மதிப்பில் சதவீதக் குறைப்புகளின் ("ஹேர்கட்") அடிப்படையில் அதன் பத்திரங்களின் மதிப்பில் மேலும் குறைப்புகளைச் செய்வதன் மூலம் அந்த தொகையை சரிசெய்கிறார். ஒரு பாதுகாப்புக்கு பயன்படுத்தப்படும் "ஹேர்கட்" அளவு அதன் உணரப்பட்ட "ஆபத்து பண்புகளை" சார்ந்துள்ளது. உதாரணமாக, ஒரு பங்கு போர்ட்ஃபோலியோவில் 15 சதவீதம் ஹேர்கட் இருக்கும், அதே நேரத்தில் 30 ஆண்டு அமெரிக்க கருவூல பத்திரத்தில், குறைந்த ஆபத்து இருப்பதால், 6 சதவீதம் ஹேர்கட் இருக்கும். கோட்பாட்டில், பூஜ்ஜியத்தை விட அதிகமான "நிகர மூலதனம்" கணக்கிடப்பட்டால், ஒரு தரகர்-வியாபாரிக்கு சொந்தமான "திரவ சொத்துக்கள்" அதன் அனைத்து கடமைகளையும் திருப்பிச் செலுத்த விற்கப்படலாம், அப்போது செலுத்தப்படாதவை கூட, நிகர மூலதன விதி பங்கு என்று கருதும் எந்தவொரு தகுதிவாய்ந்த கீழ்நிலைக் கடனையும் தவிர. ஆயினும்கூட, அடிப்படை மற்றும் மாற்று முறை இரண்டுமே இரண்டாவது கட்டத்தை விதித்தன, இதன் கீழ் தரகர்-விற்பனையாளர்கள் "சாத்தியமான சந்தை, கடன் மற்றும் பிற அபாயங்களை ஈடுசெய்ய கடன்களை விட அதிகமான திரவ சொத்துக்களின் குஷன்" கணக்கிட வேண்டும். இந்த குஷன் தரகர்-வியாபாரி கலைக்கப்படும் போது தொடர்ச்சியான இயக்க செலவுகளை செலுத்தவும் பயன்படுத்தப்படலாம், இது சிறிய தரகர்-வியாபாரிக்கு குறிப்பாக முக்கியமான ஒரு பிரச்சினையாகும், இது சிறிய முழுமையான டாலர் அளவிலான தேவையான நிகர மூலதனத்தைக் கொண்டுள்ளது. தேவையான நிகர மூலதனத் தொகை ஒரு தரகர்-டீலரின் தொடர்ச்சியான செயல்பாட்டு செலவுகள் மற்றும் நிகர மூலதனத்தை கணக்கிடுவதில் ஏற்கனவே தள்ளுபடி செய்யப்பட்ட சொத்துக்களை விற்பனை செய்வதில் ஏதேனும் விதிவிலக்கான இழப்புகள் ஆகியவற்றை ஈடுகட்ட ஒரு "குஷன்" அல்லது "இடையக" என்பதால், தேவையான நிகர மூலதனத்தின் அளவு மேலே உள்ள பிரிவு 1 இல் வர்ணனையாளர்களால் விவரிக்கப்பட்ட (அல்லது கருதப்பட்ட) கடன்கள் அல்லது சொத்துக்களின் மிகவும் வரையறுக்கப்பட்ட தொகைக்கு எதிராக அளவிடப்படுகிறது. அடிப்படை முறை மற்றும் மாற்று முறை ஆகிய இரண்டிலும் உள்ள "இரண்டாவது படி" இந்த அளவீட்டை செய்கிறது. பகுதி பாதுகாப்பற்ற கடன் வரம்பாக அடிப்படை முறை இந்த இரண்டாவது கட்டத்திற்கு, அடிப்படை முறை பாரம்பரிய பொறுப்பு பாதுகாப்பு சோதனையை ஏற்றுக்கொண்டது, இது நீண்ட காலமாக நியூயார்க் பங்குச் சந்தை ("என். ஒய். எஸ். இ") மற்றும் பிற "சுய ஒழுங்குமுறை" பரிமாற்றங்களால் அவர்களின் உறுப்பினர்கள் மற்றும் எஸ். இ. சி மூலம் அத்தகைய பரிமாற்றத்தில் உறுப்பினர்களாக இல்லாத தரகர்-விற்பனையாளர்கள் மீது விதிக்கப்பட்டது. அந்த அணுகுமுறையைப் பயன்படுத்தி, அடிப்படை முறைக்கு உட்பட்டு ஒரு தரகர்-வியாபாரி அதன் மொத்தக் கடனில் குறைந்தபட்சம் 6-2/3% க்கு சமமாக "நிகர மூலதனத்தை" பராமரிக்க வேண்டும் என்று SEC கோரியது. இது பொதுவாக 15 முதல் 1 அந்நியச் செலாவணி வரம்பு என்று குறிப்பிடப்படுகிறது, ஏனெனில் இதன் பொருள் "மொத்தக் கடன்" என்பது "நிகர மூலதனத்தின்" அளவை விட 15 மடங்கு அதிகமாக இருக்க முடியாது என்பதாகும். எவ்வாறாயினும், "மொத்தக் கடன்", "போதுமான அளவு பாதுகாக்கப்பட்ட கடன்", கீழ்நிலைக் கடன் மற்றும் பிற குறிப்பிட்ட கடன்களை விலக்கியது, இதனால் அடிப்படை முறை கூட GAAP நிதி அறிக்கையிலிருந்து கணக்கிடப்பட்ட ஒரு தரகர்-விற்பனையாளரின் ஒட்டுமொத்த அந்நியச் செலாவணி 15 முதல் 1 வரை மட்டுப்படுத்தப்படவில்லை. நடைமுறையில், தரகர்-விற்பனையாளர்கள் மறு கொள்முதல் ஒப்பந்தங்கள் மற்றும் பிற வகையான பாதுகாப்பான கடன் வாங்குதல் மூலம் பெரிதும் நிதியளிக்கப்படுகிறார்கள். எனவே, GAAP இருப்புநிலைக் குறிப்பிலிருந்து கணக்கிடப்படும் அவற்றின் அந்நியச் செலாவணி பொதுவாக அவற்றின் "மொத்தக் கடன்" மற்றும் "நிகர மூலதனம்" என்ற விகிதத்தை விட அதிகமாக (ஒருவேளை மிக அதிகமாக) இருக்கும், இது அடிப்படை முறையால் சோதிக்கப்படும் "அந்நியச் செலாவணி" விகிதமாகும். பாதுகாக்கப்பட்ட கடனை "மொத்தக் கடன்" சோதனையிலிருந்து விலக்குவது மேற்கண்ட பிரிவு 2.1 இல் விவரிக்கப்பட்டுள்ள நிகர அந்நியச் செலாவணியைக் கணக்கிடுவதில் சில பாதுகாக்கப்பட்ட கடன்களை விலக்குவதற்கான மதிப்பீட்டு முகமையின் அணுகுமுறையை விட பரந்ததாகும், ஆனால் அது ஒத்ததாகும். வாடிக்கையாளர் பெறத்தக்க வரம்பாக மாற்று முறை வாடிக்கையாளர் சொத்துக்களுக்கான எஸ். இ. சி. யின் 1972 பிரிப்பு விதிகளால் நிறுவப்பட்ட "வாடிக்கையாளர் இருப்பு சூத்திரத்திற்கு" இணங்க வாடிக்கையாளர்களால் செலுத்த வேண்டிய "மொத்த டெபிட் உருப்படிகளை" கணக்கிடும் தரகர்-டீலர்களுக்கு மாற்று முறை விருப்பமானது. அதன் இரண்டாவது கட்டத்தின் கீழ், மாற்று முறையைப் பயன்படுத்தும் ஒரு தரகர்-வியாபாரி, தரகர்-வியாபாரிக்கு வாடிக்கையாளர்கள் செலுத்த வேண்டிய "மொத்த டெபிட் பொருட்களில்" குறைந்தது 4 சதவீதத்திற்கு சமமான "நிகர மூலதனத்தை" பராமரிக்க வேண்டும். வாடிக்கையாளர்களால் செலுத்தப்பட வேண்டிய தொகைகளிலிருந்து பெறப்படும் ரசீதுகள், "திரவ சொத்துக்கள்" அடங்கிய நிகர மூலதன குஷனுடன், தரகர்-வியாபாரி தனது வாடிக்கையாளர்களுக்கான கடமைகளை பூர்த்தி செய்வதற்கும், எந்தவொரு நிர்வாக செலவுகளையும் பூர்த்தி செய்வதற்கும், தரகர்-வியாபாரி வணிகத்தை கலைப்பதில் பயன்படுத்தப்படும் என்று இந்த அணுகுமுறை கருதுகிறது. எவ்வாறாயினும், தரகர்-விற்பனையாளரின் "திரவ சொத்துக்கள்" வடிவில் நிகர மூலதனம் வாடிக்கையாளர்களின் பிரத்யேக நலனுக்காக தனித்தனியாக எஸ்க்ரோ செய்ய வேண்டிய அவசியமில்லை. மாற்று முறை ஒரு தரகர்-விற்பனையாளரின் ஒட்டுமொத்த அந்நியச் செலாவணியை நேரடியாக கட்டுப்படுத்தவில்லை. நிகர மூலதன விதியை ஏற்றுக்கொள்வதில் எஸ். இ. சி விளக்கியது போல், மாற்று முறை "தரகர் அல்லது வியாபாரி வாடிக்கையாளர்களைப் பாதுகாக்கத் தேவையான அதன் திரவ சொத்துக்களின் எந்தப் பகுதி தரகர் அல்லது வியாபாரி மற்ற கடமைகளைப் பூர்த்தி செய்யக் கிடைக்கிறது என்பதைக் கையாளக்கூடிய பிற கடன் வழங்குநர்களைக் குறிக்கிறது". 1982 ஆம் ஆண்டில் மாற்று முறையின் கீழ் தேவைப்படும் நிகர மூலதனம் வாடிக்கையாளர் கடனில் 2 சதவீதமாகக் குறைக்கப்பட்டது. இதன் பொருள் வாடிக்கையாளர் பெறத்தக்கவை தரகர்-டீலரின் நிகர மூலதனத்தை விட 50 மடங்கு அதிகமாக இருக்க முடியாது. 2 சதவீதமிலோ அல்லது 4 சதவீதமிலோ தேவைப்படும் நிகர மூலதனம், இதன் விளைவாக சொத்துக்களின் மீது 25 முதல் 1 அல்லது 50 முதல் 1 அந்நியச் செலாவணி வரம்பு ஒரு தரகர்-விற்பனையாளரின் ஒட்டுமொத்த சொத்துக்களுக்கு பொருந்தாது. 2 சதவீதம் அல்லது 4 சதவீதம் மூலதனத் தேவை வாடிக்கையாளர் சொத்துக்களுக்கு மட்டுமே இருந்தது (அதாவது, வாடிக்கையாளர்கள் தரகர்-விற்பனையாளருக்கு செலுத்த வேண்டிய தொகை). முன்கூட்டிய எச்சரிக்கை தேவைகள் நிகர மூலதன விதியின் கீழ் "முன்கூட்டிய எச்சரிக்கை தேவைகள்" சிஎஸ்இ தரகர்களுக்கு "பயனுள்ள வரம்புகள்" என்று 2009 சிரி உரை குறிப்பிட்டது. 2004 விதி மாற்றத்தில் சிஎஸ்இ தரகர்களுக்கு நிறுவப்பட்ட $5 பில்லியன் தற்காலிக நிகர மூலதன அறிக்கையிடல் தேவையைத் தவிர, ஒரு தரகர்-வியாபாரி நிகர மூலதனம் ஒரு தரகர்-வியாபாரி கலைப்பைத் தூண்டும் தேவையான குறைந்தபட்ச அளவை விட ஒரு குறிப்பிட்ட மட்டத்திற்குக் கீழே விழுந்தால், 2004 க்கு முன்னும் பின்னும் எஸ்இஸிக்கு "முன்கூட்டிய எச்சரிக்கை" அறிவிப்பு தேவைப்பட்டது. அத்தகைய அறிவிப்பை வழங்கியவுடன், ஒரு தரகர்-வியாபாரி நெருக்கமான மேற்பார்வைக்கு உட்படுத்தப்படுவார், மேலும் மூலதன விநியோகங்களைச் செய்வதிலிருந்து தடை செய்யப்படுவார். முன்கூட்டிய எச்சரிக்கை தேவையைத் தூண்டினால் இத்தகைய விநியோகங்களும் தடைசெய்யப்பட்டுள்ளன. ஒவ்வொரு தரகர்-விற்பனையாளரும் அதன் நிகர மூலதனம் தரகர்-விற்பனையாளரின் முழுமையான டாலர் குறைந்தபட்ச தேவையின் 120% க்கும் குறைவாக இருந்தால் "முன்கூட்டியே எச்சரிக்கை" வெளியிட வேண்டும். அடிப்படை முறையைப் பயன்படுத்தும் தரகர்-விற்பனையாளர்களுக்கு அவர்களின் "மொத்தக் கடன்" அவர்களின் "நிகர மூலதனத்தின்" அளவை விட 12 மடங்கு அதிகமாக இருந்தால் ஒரு "முன்கூட்டிய எச்சரிக்கை" தேவைப்பட்டது. தரகர்-விற்பனையாளர்கள் 12 முதல் 1 அந்நியச் செலாவணி வரம்பிற்கு உட்பட்டவர்கள் என்ற பரவலாக கூறப்பட்ட முன்மொழிவுக்கு இது ஆதாரமாக இருக்கலாம் என்று 2009 சிரி பேச்சு கூறுகிறது. அனைத்து சிஎஸ்இ தரகர்கள் போன்ற மாற்று முறையைப் பயன்படுத்தும் தரகர்-விற்பனையாளர்களுக்கு, அவர்களின் "மொத்த டெபிட் உருப்படிகள்" அவர்களின் நிகர மூலதனத்தின் அளவை விட 20 மடங்கு அதிகமாக இருந்தால் (அதாவது, நிகர மூலதனம் மொத்த டெபிட் உருப்படிகளில் குறைந்தது 5 சதவீதத்திற்கு சமமாக இல்லாவிட்டால்) ஒரு "முன்கூட்டிய எச்சரிக்கை" தேவை இருந்தது. நிகர மூலதன விதியின் கீழ் 1975-க்குப் பிந்தைய அனுபவம் தரகுத் துறையில் பெரும் மாற்றம் ஏற்பட்ட நேரத்தில் சீரான நிகர மூலதன விதி 1975-ல் அறிமுகப்படுத்தப்பட்டது. நிலையான கமிஷன்களின் சமகால நீக்கம் பெரும்பாலும் தரகர் லாபத்தை குறைப்பதாகவும், "தனியுரிம வர்த்தகம்" மற்றும் பிற "முதன்மை பரிவர்த்தனைகளுக்கு" அதிக முக்கியத்துவம் அளிப்பதாகவும் மேற்கோள் காட்டப்படுகிறது. எஸ். இ. சி. சீரான நிகர மூலதன விதியை இயற்றிய பிறகு தரகர்-வியாபாரி அந்நியச் செலாவணி அதிகரித்தது, 1975 ஆம் ஆண்டில் எஸ். இ. சி. யின் சீரான நிகர மூலதன விதியை இயற்றியதைத் தொடர்ந்து தரகர்-விற்பனையாளர்களின் ஒட்டுமொத்த அந்நியச் செலாவணி அதிகரித்ததாக தெரிவிக்கப்பட்டது. நிகர மூலதனக் கணக்கீடுகளுக்குப் பயன்படுத்தப்படும் "ஹேர்கட்" களில் மாற்றங்களை முன்மொழிந்த 1980 வெளியீட்டில், எஸ். இ. சி 1974 மற்றும் 1975 ஆம் ஆண்டுகளில் மொத்த தரகர்-வியாபாரி அந்நியச் செலாவணி 7,44 மற்றும் 7,45 ஆக இருந்து 1 கடன் பங்கு விகிதமாக 1979 ஆம் ஆண்டில் 17.95 முதல் 1 ஆக உயர்ந்துள்ளது என்று குறிப்பிட்டது. 1991 வாக்கில் பதின்மூன்று பெரிய தரகர்-டீலர்களுக்கான சராசரி அந்நியச் செலாவணி விகிதம் 27 முதல் 1 வரை இருந்தது என்று GAO கண்டறிந்தது. ஒன்பது பேரில் சராசரி இன்னும் அதிகமாக இருந்தது. பெரிய தரகர்-விற்பனையாளர்கள் மாற்று முறையைப் பயன்படுத்துகின்றனர் அதே 1980 எஸ். இ. சி வெளியீடு நிகர மூலதன விதியைப் பயன்படுத்துவதில் ஒரு தெளிவான வேறுபாட்டைக் குறிப்பிட்டது. பெரும்பாலான தரகர்-விற்பனையாளர்கள் அடிப்படை முறையைப் பயன்படுத்தினர். வாடிக்கையாளர் நிலுவைத் தொகையில் பெரும்பான்மையை அதிகளவில் வைத்திருந்த பெரிய தரகர்-விற்பனையாளர்கள், மாற்று முறையைப் பயன்படுத்தினர். இந்தப் பிரிவைப் பிரதிபலிக்கும் வகையில், முதலீட்டு வங்கி வைத்திருக்கும் நிறுவனங்களுக்குச் சொந்தமான பெரிய தரகர்-விற்பனையாளர்கள் அனைவரும் கீழே விவரிக்கப்பட்டுள்ள 2004 விதி மாற்றத்திற்குப் பிறகு சிஎஸ்இ தரகர்களாக மாறுவார்கள். மாற்று முறையை பின்பற்றுவதில் இரண்டு அங்கீகரிக்கப்பட்ட தடைகள் உள்ளன. முதலாவதாக, ஒரு தரகர்-வியாபாரி தனது வாடிக்கையாளர் நடவடிக்கைகளை மட்டுப்படுத்தினால், மாற்று முறையின் கீழ் $250,000 முழுமையான குறைந்தபட்ச நிகர மூலதனத் தேவை அடிப்படை முறையின் கீழ் குறைவாக இருக்கலாம். இது பல சிறிய தரகர்-விற்பனையாளர்களை மாற்று முறையை பின்பற்றுவதைத் தடுக்கிறது. இரண்டாவதாக, மாற்று முறையை பின்பற்ற ஒரு தரகர்-வியாபாரி எஸ். இ. சி விதி 15சி3-3 ஆல் குறிப்பிடப்பட்ட "வாடிக்கையாளர் இருப்பு சூத்திரத்தின்" கீழ் வாடிக்கையாளர்களுக்கு செலுத்த வேண்டிய "மொத்த டெபிட் நிலுவைகளை" கணக்கிட வேண்டும். பல சிறு தரகர்-விற்பனையாளர்கள் வாடிக்கையாளர் இருப்பு சூத்திரத்துடன் இணக்கத்தை "முழுமையாகக் கணக்கிட" செயல்பாட்டு திறன்களை உருவாக்குவதை விட விதி 15c3-3 தேவைகளிலிருந்து மூன்று விலக்குகளில் ஒன்றுக்கு இணங்க விரும்புகிறார்கள். இந்த விலக்குகள் வாடிக்கையாளர் நிதிகள் மற்றும் பத்திரங்களைக் கையாளும் தரகர்-டீலரின் திறனுக்கு கடுமையான வரம்புகளை விதிக்கின்றன. எந்தவொரு பரிசீலனையும் சிஎஸ்இ தரகர்களுக்கு பொருந்தவில்லை. அவர்கள் பில்லியன் கணக்கான நிகர மூலதனத்தை வைத்திருந்தனர், நூறாயிரக்கணக்கான டாலர்கள் அல்ல. விதி 15c3-3 இன் கீழ் வாடிக்கையாளர் இருப்பு சூத்திரத்தின் முழு கணக்கீடு தேவைப்படும் வாடிக்கையாளர் தரகு நடவடிக்கைகளை அவர்கள் நடத்தினர். அவர்கள் மாற்று முறையைப் பயன்படுத்தினர் மற்றும் சி. எஸ். இ திட்டத்தை ஏற்றுக்கொள்வதற்கு முன்பு பல ஆண்டுகளாக அவ்வாறு செய்திருந்தனர். இது அவர்களின் நிகர மூலதனத் தேவையைக் குறைத்தது. 2004 ஆம் ஆண்டில் நிகர மூலதன விதிக்கு மாற்றம் 2004 ஆம் ஆண்டில் எஸ். இ. சி நிகர மூலதன விதியை திருத்தியது, குறைந்தபட்சம் 5 பில்லியன் டாலர் "தற்காலிக நிகர மூலதனம்" கொண்ட தரகர்-டீலர்களை "ஹேர்கட்" கணக்கிடுவதற்கான நிறுவப்பட்ட முறையிலிருந்து "விலக்கு" பெற விண்ணப்பிக்கவும், வரலாற்று தரவு அடிப்படையிலான கணித மாதிரிகள் மற்றும் வணிக வங்கிகளுக்கு "பேசல் தரநிலைகளால்" அங்கீகரிக்கப்பட்ட சூழ்நிலை சோதனையைப் பயன்படுத்தி அவர்களின் நிகர மூலதனத்தை கணக்கிடவும் அனுமதித்தது. பாரி ரித்தோல்ட்ஸின் கூற்றுப்படி, இந்த விதி பியர் ஸ்டெர்ன்ஸ் விலக்கு என்று அழைக்கப்பட்டது. "ஹேர்கட்ஸ்களை" கணக்கிடுவதற்கான பாரம்பரிய முறையிலிருந்து இந்த "விலக்கு" இறுதியில் பியர் ஸ்டீர்ன்ஸ், நான்கு பெரிய முதலீட்டு வங்கி நிறுவனங்கள் (அதாவது லெஹ்மன் பிரதர்ஸ், மெரில் லிஞ்ச், மோர்கன் ஸ்டான்லி மற்றும் கோல்ட்மேன் சாச்ஸ்) மற்றும் இரண்டு வணிக வங்கி நிறுவனங்கள் (அதாவது சிட்டி குரூப் மற்றும் ஜே. பி. மோர்கன் சேஸ்) ஆகியவற்றை உள்ளடக்கியது. கோல்ட்மேன் சாக்ஸின் அப்போதைய தலைமை நிர்வாக அதிகாரியான ஹென்றி பால்சன், இந்த "விலக்குகளை" அனுமதிக்கும் விதி மாற்றத்திற்காக "பரப்புரை குற்றச்சாட்டில்" "தலைமை தாங்கினார்" என்று பரிந்துரைக்கப்படுகிறது. இந்த மாற்றம் அந்த தரகர்-விற்பனையாளர்களால் கணக்கிடப்பட்ட நிகர மூலதனத்தின் அளவை கணிசமாக அதிகரிக்கும் என்று எஸ். இ. சி எதிர்பார்த்தது. இது தரகர்-டீலர்களின் தாய் வைத்திருக்கும் நிறுவனங்களுக்கு அதன் விளைவாக வரும் "அதிகப்படியான" நிகர மூலதனத்தை மற்ற வணிகங்களில் மீண்டும் பயன்படுத்த அனுமதிக்கும். இந்த விளைவைக் குறைக்க, SEC அத்தகைய தரகர்களுக்கு ஒரு புதிய $500 மில்லியன் குறைந்தபட்ச நிகர மூலதனம் (மற்றும் $1 பில்லியன் "தற்காலிக நிகர மூலதனம்") தேவையை ஏற்றுக்கொண்டது, மேலும் முக்கியமாக, SEC இன் "தற்காலிக நிகர மூலதனம்" $5 பில்லியனுக்கும் குறைவாக இருந்தால் ஒவ்வொருவரும் "முன்கூட்டிய எச்சரிக்கையை" வழங்க வேண்டும். முன்னதாக, அவர்களின் குறைந்தபட்ச நிகர மூலதனத் தேவை 250,000 அமெரிக்க டாலர்கள் மட்டுமே, ஆரம்ப எச்சரிக்கை தேவை 300,000 அமெரிக்க டாலர்கள் மட்டுமே, இருப்பினும் அத்தகைய பெரிய தரகர்-டீலர்களுக்கு பொருத்தமான குறைந்தபட்சம் மொத்த டெபிட் பொருட்களின் 2 சதவீத நிகர மூலதனத்தை பராமரிக்க வேண்டிய அவசியத்தின் விளைவாக மிகப் பெரிய தொகைகளாக இருந்தன, மொத்த டெபிட் நிலுவைகளில் 5 சதவீதத்தில் முன்கூட்டிய எச்சரிக்கை தேவை. "தயாராக சந்தை இல்லாத சொத்துக்களை" சேர்ப்பதன் மூலம் "தற்காலிக நிகர மூலதனத்தை" கணக்கிட சிஎஸ்இ தரகர்களை எஸ்இசி அனுமதித்தது, அந்த பதவிகளுக்கான ஹேர்கட்ஸை தீர்மானிக்க சிஎஸ்இ புரோக்கர் கணித மாதிரிகளைப் பயன்படுத்துவதற்கு எஸ்இசி ஒப்புதல் அளித்தது. விதி மாற்றத்தின் மூலம் தீர்க்கப்பட்ட பிரச்சினைகள் 2004 ஆம் ஆண்டு நிகர மூலதன விதிக்கு மாற்றப்பட்டது இரண்டு சிக்கல்களுக்கு பதிலளித்தது. முதலாவதாக, ஐரோப்பிய ஒன்றியம் ("ஐரோப்பிய ஒன்றியம்") 2002 ஆம் ஆண்டில் ஒரு நிதி கூட்டு உத்தரவை ஏற்றுக்கொண்டது, இது 2004 ஆம் ஆண்டில் உறுப்பு நாடுகளால் சட்டமாக இயற்றப்பட்ட பின்னர், ஜனவரி 1,2005 முதல் நடைமுறைக்கு வரும். இந்த உத்தரவுக்கு ஒழுங்குபடுத்தப்படாத நிதி (அதாவது வங்கி, காப்பீடு அல்லது பத்திரங்கள்) வைத்திருக்கும் நிறுவனங்களுக்கு கூடுதல் மேற்பார்வை தேவைப்பட்டது, அவை ஒழுங்குபடுத்தப்பட்ட நிறுவனங்களை (தரகர்-வியாபாரி போன்றவை) கட்டுப்படுத்துகின்றன. தொடர்புடைய ஹோல்டிங் நிறுவனம் ஒரு ஐரோப்பிய ஒன்றிய நாட்டில் இல்லை என்றால், ஒரு ஐரோப்பிய ஒன்றிய உறுப்பு நாடு ஹோல்டிங் நிறுவனத்தின் சொந்த நாடு "சமமான" மேற்பார்வையை வழங்குவதை தீர்மானித்தால், ஐரோப்பிய ஒன்றியம் அல்லாத ஹோல்டிங் நிறுவனத்திற்கு கூடுதல் மேற்பார்வையிலிருந்து விலக்கு அளிக்க முடியும். இரண்டாவது பிரச்சினை என்னவென்றால், அமெரிக்க தரகர்-டீலர்களின் போட்டியாளர்களுக்கு சர்வதேச அளவில் பொருந்தும் தரங்களின் அடிப்படையில் தரகர்-டீலர்களின் மூலதன தரங்களுக்கு எவ்வாறு பொருந்தும். அந்த தரநிலைகள் ("பேசல் தரநிலைகள்") வங்கி மேற்பார்வை குறித்த பேசல் குழுவால் நிறுவப்பட்டன, மேலும் நிகர மூலதன விதிக்கு அவற்றின் பயன்பாடு குறித்து 1997 ஆம் ஆண்டில் எஸ். இ. சி வெளியிட்ட "கருத்து வெளியீட்டின்" பொருளாக இருந்தது. அமெரிக்காவில் முதலீட்டு வங்கி வைத்திருக்கும் நிறுவனங்களுக்கு ஒருங்கிணைந்த மேற்பார்வை இல்லை, அவற்றின் ஒழுங்குபடுத்தப்பட்ட தரகர்-டீலர் துணை நிறுவனங்கள் மற்றும் முதலீட்டு ஆலோசகர்கள் போன்ற பிற ஒழுங்குபடுத்தப்பட்ட நிறுவனங்களின் எஸ். இ. சி மேற்பார்வை மட்டுமே இருந்தது. வணிக மற்றும் முதலீட்டு வங்கிகளைப் பிரிக்கும் கிளாஸ்-ஸ்டீகல் சட்டத்தின் தடயங்களை நீக்கிய கிராம்-லீச்-பிளைலி சட்டம், முதலீட்டு வங்கி நிறுவனங்கள் எஸ். இ. சி. யில் "மேற்பார்வையிடப்பட்ட முதலீட்டு வங்கி ஹோல்டிங் நிறுவனங்கள்" என்று பதிவு செய்ய ஒரு விருப்ப முறையை நிறுவியது. வணிக வங்கி வைத்திருக்கும் நிறுவனங்கள் நீண்ட காலமாக ஃபெடரல் ரிசர்வ் ஒருங்கிணைந்த மேற்பார்வைக்கு உட்பட்டு "வங்கி வைத்திருக்கும் நிறுவனங்கள்" ஆக இருந்தன. நெருங்கி வரும் ஐரோப்பிய ஒருங்கிணைந்த மேற்பார்வை காலக்கெடுவை நிவர்த்தி செய்ய, எஸ். இ. சி 2003 இல் இரண்டு திட்டங்களை வெளியிட்டது, அவை 2004 இல் இறுதி விதிகளாக இயற்றப்பட்டன. ஒன்று ("எஸ். ஐ. பி. எச். சி திட்டம்") விதிகளை நிறுவியது, இதன் கீழ் ஒரு தரகர்-வியாபாரிக்கு சொந்தமான ஒரு நிறுவனம், ஆனால் ஒரு வங்கி அல்ல, எஸ். இ. சி உடன் ஒரு முதலீட்டு வங்கி ஹோல்டிங் நிறுவனமாக பதிவு செய்யலாம். இரண்டாவது ("சிஎஸ்இ திட்டம்") ஒரு தகுதிவாய்ந்த தரகர்-வியாபாரிக்கு (ஒரு "சிஎஸ்இ தரகர்") ஒரு புதிய மாற்று நிகர மூலதன கணக்கீட்டு முறையை நிறுவியது, அதன் ஹோல்டிங் நிறுவனம் (ஒரு "சிஎஸ்இ ஹோல்டிங் கம்பெனி") ஒரு "ஒருங்கிணைந்த மேற்பார்வையிடப்பட்ட நிறுவனமாக" தேர்ந்தெடுக்கப்பட்டால். அமெரிக்காவில் "சமமான" ஒருங்கிணைந்த மேற்பார்வை நிறுவப்படாவிட்டால், ஒவ்வொரு சிஎஸ்இ ஹோல்டிங் நிறுவனத்திற்கும் அதன் ஐரோப்பிய ஒன்றிய நடவடிக்கைகளுக்காக ஒரு ஐரோப்பிய துணை-ஹோல்டிங் நிறுவனத்தை நிறுவ ஆண்டுக்கு சுமார் 8 மில்லியன் டாலர் செலவாகும் என்று எஸ்இசி மதிப்பிட்டுள்ளது. முதலீட்டு வங்கி வைத்திருக்கும் நிறுவன சந்தை, கடன், பணப்புழக்கம், செயல்பாடு மற்றும் பிற "அபாயங்களை" கண்காணிக்க எஸ். ஐ. பி. எச். சி மற்றும் சி. எஸ். இ திட்டங்கள் இரண்டும் திட்டங்களை வகுத்தன. சிஎஸ்இ திட்டம் ஒரு சிஎஸ்இ தரகரை பாசல் தரநிலைகளின் அடிப்படையில் அதன் நிகர மூலதனத்தை கணக்கிட அனுமதிக்கும் கூடுதல் அம்சத்தைக் கொண்டிருந்தது. சிஎஸ்இ தரகர்களால் விதி மாற்றத்தை தாமதமாக பயன்படுத்தியது இறுதியில், ஐந்து முதலீட்டு வங்கி ஹோல்டிங் நிறுவனங்கள் (தி பியர் ஸ்டெர்ன்ஸ் கம்பெனிஸ் இன்க், தி கோல்ட்மேன் சாச்ஸ் குரூப், இன்க், லெஹ்மன் பிரதர்ஸ் ஹோல்டிங்ஸ் இன்க், மெரில் லிஞ்ச் & கோ இன்க் மற்றும் மோர்கன் ஸ்டான்லி) சிஎஸ்இ திட்டத்தில் நுழைந்தன. இதன் மூலம் அந்த வைத்திருக்கும் நிறுவனங்களின் மூலதன அமைப்பு மற்றும் இடர் மேலாண்மை நடைமுறைகளை மறுஆய்வு செய்ய எஸ். இ. சி. க்கு அதிகாரம் வழங்கப்பட்டது. ஹோல்டிங் நிறுவனங்கள் எஸ். ஐ. பி. எச். சி திட்டத்தில் நுழைய தகுதியற்றவை, ஏனெனில் ஒவ்வொன்றும் ஒரு வங்கியை வைத்திருந்தன, இருப்பினும் ஹோல்டிங் நிறுவனத்தை ஃபெடரல் ரிசர்வ் ஒரு வங்கி ஹோல்டிங் நிறுவனமாக மேற்பார்வையிடும் வங்கியின் வகை அல்ல. கூடுதலாக இரண்டு வங்கி வைத்திருக்கும் நிறுவனங்கள் (சிட்டி குரூப் இன்க் மற்றும் ஜே. பி. மோர்கன் சேஸ் & கோ) சிஎஸ்இ திட்டத்தில் நுழைந்தன. மெரில் லிஞ்சின் தரகர்-டீலர் துணை நிறுவனம் ஜனவரி 1,2005 முதல் புதிய முறையைப் பயன்படுத்தி அதன் நிகர மூலதனத்தை கணக்கிடத் தொடங்கியது. கோல்ட்மேன் சாக்ஸ் தரகர்-டீலர் துணை நிறுவனம் மார்ச் 23 க்குப் பிறகு, ஆனால் மே 27,2005 க்கு முன்பு புதிய முறையைப் பயன்படுத்தத் தொடங்கியது. பியர் ஸ்டீர்ன்ஸ், லெஹ்மன் பிரதர்ஸ் மற்றும் மோர்கன் ஸ்டான்லி ஆகியோரின் புரோக்கர்-டீலர் துணை நிறுவனங்கள் அனைத்தும் டிசம்பர் 1,2005 அன்று புதிய முறையைப் பயன்படுத்தத் தொடங்கின, இது 2006 நிதியாண்டின் முதல் நாளாகும், அந்த சிஎஸ்இ ஹோல்டிங் நிறுவனங்கள் ஒவ்வொன்றிற்கும். சிஎஸ்இ தரகர்கள் பேசல் தரநிலைகளைப் பயன்படுத்தி தங்கள் நிகர மூலதனத்தை கணக்கிட அனுமதிப்பதன் மூலம், இறுதி விதியில் சேர்க்கப்பட்ட 5 பில்லியன் டாலர் "தற்காலிக நிகர மூலதனம்" முன்கூட்டிய எச்சரிக்கை தேவைக்கு நடைமுறைக்கு வருவதற்கு முன்பு ஒரு சிஎஸ்இ தரகரின் "நிகர மூலதனத்தை" கணக்கிடுவதில் விதிக்கப்பட்ட "ஹேர்கட்" தொகையில் சுமார் 40 சதவீதம் குறைப்பை எதிர்பார்ப்பதாக எஸ்இசி கூறியது. எவ்வாறாயினும், தரகர்-டீலர்களில் உண்மையான மூலதன நிலைகளில் ஏதேனும் குறைப்புக்கு இது வழிவகுக்குமா என்பது தெளிவாகத் தெரியவில்லை, ஏனெனில் தரகர்-டீலர்கள் பொதுவாக நிகர மூலதனத்தை தேவையான அளவை விட அதிகமாக பராமரிக்கிறார்கள். ஏனென்றால், மாற்று முறையைப் பயன்படுத்தும் தரகர்-விற்பனையாளர்கள் நிகர மூலதனம் "மொத்த வாடிக்கையாளர் டெபிட் பேலன்ஸில்" 5 சதவீதத்திற்கும் குறைவாக இருக்கும்போது புகாரளிக்க வேண்டும். அந்த மட்டத்தில், ஒரு தரகர்-வியாபாரி அதன் உரிமையாளருக்கு அதிகப்படியான மூலதனத்தை விநியோகிக்க தடை விதிக்கப்பட்டுள்ளது. எவ்வாறாயினும், 1998 GAO அறிக்கை குறிப்பிட்டுள்ளபடி, பெரிய தரகர்-டீலர்களின் அதிகப்படியான நிகர மூலதனம் அந்த "முன்கூட்டிய எச்சரிக்கை" தேவையை விட அதிகமாக உள்ளது மற்றும் தரகர்-டீலருடன் வணிகத்தை பரிவர்த்தனை செய்வதற்காக எதிர் தரப்பினரால் விதிக்கப்பட்ட தேவைகளால் சிறப்பாக விளக்கப்பட்டுள்ளது. தரகர்-விற்பனையாளர்களுக்கு இது நீண்ட காலமாக உண்மையாக இருந்தது. நியூயார்க்கின் ஃபெடரல் ரிசர்வ் வங்கியால் வெளியிடப்பட்ட 1987 ஆம் ஆண்டு ஆய்வறிக்கையில், 1986 ஆம் ஆண்டின் இறுதியில் பதினாறு பன்முகப்படுத்தப்பட்ட தரகர்-விற்பனையாளர்கள் சராசரி நிகர மூலதனத்தை தேவையான நிகர மூலதனத்தை விட 7.3 மடங்கு அதிகமாக ($408 மில்லியன் சராசரி அறிக்கையிடப்பட்ட நிலை மற்றும் $65 மில்லியன் சராசரி தேவையான நிலை) தெரிவித்தனர். அதே கட்டுரை கூறியது, "ஒழுங்குமுறைகளை விட சந்தை அழுத்தங்கள், நிகர மூலதன பத்திர நிறுவனங்கள் எவ்வளவு அதிகமாக போட்டியிட வேண்டும் என்பதை தீர்மானிக்கின்றன. "கேரி ஹேபர்மேன்," வணிக மற்றும் முதலீட்டு வங்கிகளின் மூலதனத் தேவைகள்ஃ ஒழுங்குமுறையில் முரண்பாடுகள் ", நியூயார்க்கின் ஃபெடரல் ரிசர்வ் வங்கி-காலாண்டு மதிப்பாய்வு, இலையுதிர்/1987,6 மணிக்கு. [https://books.google.com/books?id=0R0WudQp0bcC&dq=net + மூலதனம் + + 1987 காலத்தில் + சந்தை + செயலிழப்பு + மேத்தேவ்ஸ் + போராட்டம் + உயிர்வாழ்வு + சுவர் + தெரு & பிஜி = பிஏ62 போராட்டம் மற்றும் உயிர்வாழ்வு 63 இல்] 1976 முதல் 1992 வரை அதிகப்படியான நிகர மூலதன நிலைகளை பட்டியலிடுகிறது. இருப்பினும், சிஎஸ்இ தரகர் நிகர மூலதனத்தில் குறிப்பிடத்தக்க குறைப்புகளிலிருந்து பாதுகாக்க, எஸ்இசி கூடுதல் "முன்கூட்டிய எச்சரிக்கை" தேவையை விதித்தது, அதன் "தற்காலிக நிகர மூலதனம்" $5 பில்லியனுக்கும் குறைவாக இருந்தால் எஸ்இசி-க்கு அறிவிக்க ஒரு சிஎஸ்இ தரகர் தேவை. எனவே, 2004 ஆம் ஆண்டு மாற்று முறைக்கான மாற்றம், அதே சொத்துக்களின் அடிப்படையில் நிகர மூலதனக் கணக்கீடுகளை அதிகரிப்பதற்கான வாய்ப்பை எழுப்பியது (மேலும் கூடுதல் "குறைந்த திரவ" பத்திரங்கள்) ஒரு சிஎஸ்இ தரகர் கலைப்பில் வாடிக்கையாளர் பாதுகாப்புகளை பலவீனப்படுத்தும். சிஎஸ்இ தரகர்களிடமிருந்து மூலதனம் திரும்பப் பெறப்பட்டு சிஎஸ்இ ஹோல்டிங் நிறுவனங்களின் தரகர் அல்லாத/டீலர் வணிகத்தில் பயன்படுத்தப்படும் வாய்ப்பையும் இது எழுப்பியது. நிகர மூலதனம் அளவிடப்பட்ட சோதனையை இது மாற்றவில்லை. அந்த சோதனை ஒரு தரகர்-வியாபாரி அல்லது அதன் தாய் வைத்திருக்கும் நிறுவனத்தின் ஒட்டுமொத்த அந்நியச் செலாவணியை நேரடியாக கட்டுப்படுத்தவில்லை. பியர் ஸ்டெர்ன்ஸ் மற்றும் லெஹ்மன் பிரதர்ஸ் பியர் ஸ்டெர்ன்ஸ் பியர் ஸ்டெர்ன்ஸ் ஆகியவற்றின் சரிவு முதல் சிஎஸ்இ ஹோல்டிங் நிறுவனமாகும். மார்ச் 17,2008 அன்று அறிவிக்கப்பட்ட ஜே. பி. மோர்கன் சேஸ் & கோ ("ஜே. பி. மோர்கன்") உடன் ஒரு "ஏற்பாடு செய்யப்பட்ட" இணைப்பின் மூலம் இது "சேமிக்கப்பட்டது", இது தொடர்பாக நியூயார்க்கின் ஃபெடரல் ரிசர்வ் வங்கி ("எஃப். ஆர். பி. என். ஒய்") ஒரு சிறப்பு நோக்க நிறுவனத்திற்கு (மெய்டன் லேன் எல். எல். சி) 29 பில்லியன் டாலர் கடன் வழங்கியது, இது பியர் ஸ்டீர்ன்ஸின் பல்வேறு சொத்துக்களின் உரிமையை மார்ச் 14,2008 வரை 30 பில்லியன் டாலர் சந்தை மதிப்புடன் மேற்கோள் காட்டியது. பியர் ஸ்டெர்ன்ஸின் தரகர்-டீலர் செயல்பாடுகள் ஜே. பி. மோர்கனால் உறிஞ்சப்பட்டன. பியர் ஸ்டெர்ன்ஸ் சிஎஸ்இ புரோக்கரின் (பியர் ஸ்டெர்ன்ஸ் & கோ இன்க்) நிகர மூலதன நிலை போதுமானதாக இருந்தது, மேலும் 2004 க்கு முந்தைய "ஹேர்கட்" களிலும் போதுமானதாக இருந்திருக்கும் என்று தெரிகிறது. லெஹ்மன் பிரதர்ஸ் லெஹ்மன் பிரதர்ஸ் ஹோல்டிங்ஸ் இன்க் நிறுவனம் செப்டம்பர் 15,2008 அன்று திவாலாகிவிட்டது. அதன் சிஎஸ்இ புரோக்கர் (லெஹ்மன் பிரதர்ஸ் இன்க் ("எல்பிஐ")) திவால் மனுவில் சேர்க்கப்படவில்லை மற்றும் அதன் வாடிக்கையாளர் கணக்குகள் மற்றும் பிற சொத்துக்களை பார்க்லேஸ் கேபிடல் இன்க் கையகப்படுத்தும் வரை தொடர்ந்து செயல்பட்டது. அந்த கையகப்படுத்தலுக்கான நிபந்தனையாக செக்யூரிட்டீஸ் இன்வெஸ்டர் புரொடக்ஷன் கார்ப்பரேஷன் ("எஸ்ஐபிசி") எல்பிஐ வாடிக்கையாளர் கணக்குகளை மாற்றுவதை நிறைவு செய்வதற்கும், கணக்குகளின் நிலை குறித்த மோதல்களைத் தீர்ப்பதற்கும் செப்டம்பர் 19,2008 அன்று எல்பிஐ-ஐ கலைக்கத் தொடங்கியது. எஃப். ஆர். பி. என். ஒய் உத்தரவாதம் அளித்த எல். பி. ஐ-க்கு ஒரே இரவில் வழங்கப்பட்ட இரண்டு கடன்கள் குறித்து சர்ச்சை இருந்தபோதிலும், வாடிக்கையாளர் பரிவர்த்தனைகளின் தீர்வு தொடர்பாக எல். பி. ஐ-ஐ அதன் வாடிக்கையாளர்களுக்கு ஒரே நாளில் அல்லது ஒரே இரவில் வெளிப்படுத்தியதாகத் தெரிகிறது, மேலும் அந்த கடன்களை ஆதரிக்கும் பிணையம் (அதாவது வாடிக்கையாளர் தீர்வு கொடுப்பனவுகள்) கடன்கள் வழங்கப்பட்ட நாளில் அல்லது அடுத்த நாளில் திருப்பிச் செலுத்தப்பட்டது. லெஹ்மன் வைத்திருந்த "சிக்கலான சொத்துக்கள்" வணிக ரியல் எஸ்டேட் சொத்துக்கள் என்று அறிக்கைகள் சுட்டிக்காட்டுகின்றன. சிஎஸ்இ தரகர்களிடமிருந்து மூலதனம் திரும்பப் பெறுதல் மற்றும் சிஎஸ்இ ஹோல்டிங் நிறுவனங்களில் அந்நியச் செலாவணி பெறுதல் பியர் மற்றும் லெஹ்மனின் சிஎஸ்இ தரகர்கள் 2004 நிகர மூலதன விதி மாற்றத்திற்குப் பிறகு கரைப்பான் மற்றும் திரவமாக இருந்திருக்கலாம் என்றாலும், பியர், லெஹ்மன் மற்றும் பிற சிஎஸ்இ ஹோல்டிங் நிறுவனங்களின் தரகர் அல்லாத/டீலர் செயல்பாடுகளை பெரிய அளவில் விரிவுபடுத்த அனுமதித்ததன் விளைவை இந்த மாற்றம் ஏற்படுத்தியது என்று பரிந்துரைக்கப்படுகிறது, ஏனெனில் அவர்கள் தங்கள் தரகர்-டீலர்களிடமிருந்து அதிகப்படியான நிகர மூலதனத்தைப் பெற முடிந்தது, மேலும் அந்த மூலதனத்தைப் பயன்படுத்தி "ஆபத்தான சொத்துக்களுக்கு" ஆபத்தான பெரிய வெளிப்பாடுகளைப் பெற முடிந்தது. சிஎஸ்இ தரகர்களிடமிருந்து மூலதனம் திரும்பப் பெறப்பட்டதற்கான வரையறுக்கப்பட்ட சான்றுகள் 2004 விதி மாற்றத்தால் அனுமதிக்கப்பட்ட நிகர மூலதன கணக்கீட்டு முறையைப் பயன்படுத்தத் தொடங்குவதற்கு முன்னும் பின்னும் சிஎஸ்இ தரகர்களின் மூலதன நிலைகளை ஒப்பிடுவது குறித்து பொதுவில் கிடைக்கக்கூடிய எந்த ஆய்வும் இல்லை. மேலே உள்ள பிரிவு 1.2 இல் விவரிக்கப்பட்டுள்ளபடி, சிஎஸ்இ தரகர்களில் "தற்காலிக நிகர மூலதனம்" நிலைகள் நிலையானதாக இருந்தன, அல்லது 2004 விதி மாற்றத்திற்குப் பிறகு சில சந்தர்ப்பங்களில் அதிகரித்தன என்று எஸ்இசி கூறியுள்ளது. இருப்பினும், சிஎஸ்இ தரகர்கள், 2004 விதி மாற்றத்திற்கு முன்னர் விலக்கப்பட்ட சில "குறைவான திரவ" பத்திரங்களை நிகர மூலதனக் கணக்கீடுகளில் சேர்க்க அனுமதிக்கப்படலாம். சிஎஸ்இ புரோக்கர் (எல். பி. ஐ) தனது சிஎஸ்இ புரோக்கருக்கு தனித்தனி நிதி தகவல்களை வழங்கிய ஒரே சிஎஸ்இ ஹோல்டிங் நிறுவனம், நிதி அறிக்கைகளை ஒருங்கிணைப்பதன் மூலம், அதன் படிவம் 10-கே அறிக்கை தாக்கல் செய்வதில் லெஹ்மன் பிரதர்ஸ் ஹோல்டிங்ஸ் இன்க் ஆகும், ஏனெனில் அந்த சிஎஸ்இ புரோக்கர் (எல். பி. ஐ) ஒரு பொது வழங்கலில் கீழ்நிலைக் கடனை விற்றது. எல். பி. ஐ ஒரு சி. எஸ். இ தரகரான பிறகு அதன் பங்குதாரர்களின் பங்கு அதிகரித்ததாக அந்த ஆவணங்கள் காட்டுகின்றன. கோல்ட்மேன் சாச்ஸ் அதன் இணையதளத்தில் அதன் சிஎஸ்இ புரோக்கர் கோல்ட்மேன் சாச்ஸ் & கோ நிறுவனத்திற்காக வெளியிடப்பட்ட காலமுறை ஒருங்கிணைந்த நிதி நிலை அறிக்கைகளின் காப்பகத்தை வழங்குகிறது, இது ஒரு வரையறுக்கப்பட்ட கூட்டாண்மையாக தொடர்ந்து செயல்படுகிறது. அந்த அறிக்கைகள் 2004 நிதியாண்டின் இறுதியில் GAAP கூட்டாளர்களின் மொத்த மூலதனம் $4.211 பில்லியன் என்பதைக் காட்டுகின்றன, கோல்ட்மேன்ஸ் சாச்ஸ் & கோ ஒரு CSE புரோக்கர் ஆவதற்கு முன்பு, 2007 நிதியாண்டின் இறுதிக்குள் $6.248 பில்லியனாக வளர்ந்தது. மெரில் லிஞ்ச் 2005 ஆம் ஆண்டிற்கான படிவம் 10-கே அறிக்கையில், 2005 ஆம் ஆண்டில், அதன் சிஎஸ்இ புரோக்கரில் இருந்து மொத்தம் 2.5 பில்லியன் டாலர் மூலதனத்தை இரண்டு முறை திரும்பப் பெற்றதாக அறிவித்தது. அதே படிவத்தில் 10-கே அறிக்கையில் மெரில் லிஞ்ச் 2004 விதி மாற்றம் "ஒழுங்குமுறை மூலதன செலவுகளைக் குறைக்கும்" நோக்கம் கொண்டது என்றும் அதன் சிஎஸ்இ புரோக்கர் துணை நிறுவனம் அதன் அதிகப்படியான நிகர மூலதனத்தில் மேலும் குறைப்புகளைச் செய்யும் என்று எதிர்பார்க்கிறது என்றும் கூறினார். அந்த 2005 படிவம் 10-கே அறிக்கையில் மெரில் லிஞ்ச் 2004 ஆம் ஆண்டில் அதன் ஒருங்கிணைந்த ஆண்டு இறுதி பங்குதாரர்களின் பங்கு $31.4 பில்லியன் என்றும் 2005 ஆம் ஆண்டில் $35.6 பில்லியன் என்றும் தெரிவித்தார். நிகர மூலதன நிலைகளைப் புகாரளித்த மற்ற மூன்று சிஎஸ்இ தரகர்கள் (அதாவது, பியர் ஸ்டீர்ன்ஸ், லெஹ்மன் பிரதர்ஸ் மற்றும் மோர்கன் ஸ்டான்லி) அனைவரும் தங்கள் சிஎஸ்இ ஹோல்டிங் நிறுவனங்களின் படிவம் 10-கியூ அறிக்கைகளில் நிகர மூலதனத்தில் குறிப்பிடத்தக்க அதிகரிப்பைப் புகாரளித்தனர், இதற்காக அவர்கள் புதிய கணக்கீட்டு முறையைப் பயன்படுத்தினர் (அதாவது, 2006 ஆம் ஆண்டின் முதல் நிதியாண்டு காலாண்டு), இது அந்த முறையின் கீழ் குறைக்கப்பட்ட ஹேர்கட்ஸ்களுடன் ஒத்துப்போகும். பியர் ஸ்டீர்ன்ஸ் மற்றும் லெஹ்மன் பிரதர்ஸ் ஆகியோர் அடுத்தடுத்த சரிவுகளைப் புகாரளித்தனர், அவை மூலதன திரும்பப் பெறுதல்களுடன் ஒத்துப்போகலாம். இருப்பினும், முந்தைய காலகட்டங்களில், பின்னர் சிஎஸ்இ தரகர்களாக மாறிய தரகர்-டீலர்களும் நிகர மூலதன நிலைகளில் குறிப்பிடத்தக்க சரிவுகளின் காலங்களுடன் ஏற்ற இறக்கங்களைப் புகாரளித்தனர். இந்த மூன்று சிஎஸ்இ ஹோல்டிங் நிறுவனங்களிலோ அல்லது 2005 க்குப் பிறகு மெரில் லிஞ்சிலோ சிஎஸ்இ தரகர்களிடமிருந்து மூலதன திரும்பப் பெறுதல்களை தங்கள் படிவம் 10-கியூ அல்லது 10-கே அறிக்கைகளில் தெரிவிக்கவில்லை. சிஎஸ்இ ஹோல்டிங் நிறுவனத்தின் அந்நியச் செலாவணி 2004 க்குப் பிறகு அதிகரித்தது, ஆனால் 1990 களில் அதிகமாக இருந்தது சிஎஸ்இ ஹோல்டிங் நிறுவனங்களின் படிவம் 10-கே மற்றும் படிவம் 10-க்யூ அறிக்கை தாக்கல் பற்றிய ஆய்வுகள் 2003 முதல் 2007 வரையிலான காலகட்டத்தில் அவற்றின் ஒட்டுமொத்த ஆண்டு இறுதி அந்நியச் செலாவணி அதிகரித்திருப்பதைக் காட்டியுள்ளன, மேலும் அவற்றின் ஒட்டுமொத்த அறிக்கையிடப்பட்ட நிதிப் காலாண்டு அந்நியச் செலாவணி ஆகஸ்ட் 2006 முதல் பிப்ரவரி 2008 வரை அதிகரித்தது. 1993 முதல் 2002 வரையிலான காலத்திற்கான நிதியாண்டு இறுதி இருப்புநிலைக் குறிப்பைப் புகாரளிக்கும் அதே நிறுவனங்களுக்கான படிவம் 10-கே அறிக்கை தாக்கல், 2000 ஆம் ஆண்டுக்கு முந்தைய ஒன்று அல்லது அதற்கு மேற்பட்ட ஆண்டுகளில் 5 நிறுவனங்களில் 4 நிறுவனங்களுக்கு நிதியாண்டு இறுதி அந்நியச் செலாவணி விகிதங்கள் 2004 முதல் 2007 வரை எந்தவொரு ஆண்டிற்கும் அவர்கள் அறிவித்த ஆண்டு இறுதி அந்நியச் செலாவணி விகிதத்தை விட அதிகமாக இருப்பதாகக் காட்டுகிறது. மோர்கன் ஸ்டான்லி மட்டுமே 1993 முதல் முந்தைய ஆண்டை விட 2007 ஆம் ஆண்டில் அதிக நிதி ஆண்டு இறுதி அந்நியச் செலாவணியைக் கொண்டிருந்தது. 1993இல் லெஹ்மனுக்கு 38.2 முதல் 1 வரையிலும், 1997இல் மெர்ரிலுக்கு 34.2 முதல் 1 வரையிலும், 1998இல் பியர் நிறுவனத்திற்கு 35 முதல் 1 வரையிலும், கோல்ட்மேனுக்கு 31.6 முதல் 1 வரையிலும் பங்கு விகிதங்களுக்கான ஆண்டு இறுதிக் கடன் 2004 விதி மாற்றத்திற்கு முன்பே எட்டப்பட்டது. 1997 ஆம் ஆண்டு டீன் விட்டர் ரெனால்ட்ஸுடன் இணைக்கப்பட்ட பிறகு குறைந்த அந்நியச் செலாவணி இருப்பதாக அறிவித்த மோர்கன் ஸ்டான்லி கூட, இணைப்புக்கு முன்பு 1996 நிதியாண்டின் இறுதிக் கடனை 29.1 முதல் 1 வரை பங்கு அந்நியச் செலாவணிக்கு அறிவித்தது. 1990 களில் நான்கு நிறுவனங்களால் அறிவிக்கப்பட்ட அதிக அந்நியச் செலாவணி, அவற்றின் ஆண்டு இறுதி அந்நியச் செலாவணி விகிதங்களில் ஒரு ஒழுங்கின்மை அல்ல. அந்த நான்கு சிஎஸ்இ ஹோல்டிங் நிறுவனங்களில் மூன்று நிறுவனங்கள் தாக்கல் செய்த படிவம் 10-கியூ அறிக்கைகள் 1990 களில் அறிவிக்கப்பட்ட நிதி காலாண்டு இறுதி கடன் மற்றும் பங்கு விகிதங்களுக்கும் 2004 க்குப் பிறகு அறிவிக்கப்பட்ட விகிதங்களுக்கும் இடையே இன்னும் குறிப்பிடத்தக்க வேறுபாட்டைக் காட்டுகின்றன. 1997ஆம் ஆண்டின் முதல் நிதியாண்டு காலாண்டு முதல் 1999ஆம் ஆண்டின் இரண்டாவது காலாண்டு வரை பியர் ஸ்டெர்ன்ஸ் தாக்கல் செய்த எட்டு 10-கேள்விகளில் ஒவ்வொன்றும் 2004ஆம் ஆண்டுக்குப் பிறகு தாக்கல் செய்யப்பட்ட எந்தவொரு படிவம் 10-கியூவிலும் பதிவு செய்யப்பட்ட மிக உயர்ந்த விகிதத்தை (32.5 முதல் 1) விட அதிக கடன்-அந்நியச் செலாவணி விகிதத்தைக் காட்டுகின்றன. லெஹ்மன் பிரதர்ஸ் எஸ். இ. சி. யின் இணையதளத்தில் (1994 ஆம் ஆண்டின் முதல் நிதியாண்டிற்கான) அதன் முதல் படிவம் 10-கியூ அறிக்கையில் 54.2 முதல் 1 வரையிலான கடன் பங்கு விகிதத்தை அறிவித்தது. 1997 முதல் 1999 வரை தாக்கல் செய்யப்பட்ட லெஹ்மனின் 10-கியூக்களில் ஒன்பது 2004 க்குப் பிறகு தாக்கல் செய்யப்பட்ட அதன் 10-கியூக்களை விட அதிக கடன் பங்கு விகிதங்களைக் காட்டுகின்றன. 2004 க்குப் பிறகு தாக்கல் செய்யப்பட்ட படிவம் 10-கியூவில் மெரில் லிஞ்சின் மிக உயர்ந்த அறிக்கையிடப்பட்ட கடன்-பங்கு விகிதம் 27.5 முதல் 1 ஆகும். 1997 ஆம் ஆண்டின் முதல் நிதியாண்டு முதல் 1999 ஆம் ஆண்டின் முதல் காலாண்டு வரை தாக்கல் செய்யப்பட்ட மெர்ரிலின் 10-கியூக்களில் ஏழு பேரும் அதிக விகிதத்தைக் காட்டுகின்றன. கோல்ட்மேன் சாச்ஸ் 1999 வரை ஒரு பொது நிறுவனமாக மாறாததால், இந்த காலகட்டத்தில் அது படிவம் 10-கியூ அறிக்கைகளை தாக்கல் செய்யவில்லை. 2004-க்குப் பிறகு இருந்ததை ஒப்பிடுகையில் 1990-களில் முதலீட்டு வங்கி அந்நியச் செலாவணியின் அதிக நிதியாண்டு காலாண்டு அதிகரிப்பு 2008 என். ஒய். எஃப். ஆர். பி பணியாளர் அறிக்கையில் வரைபடமாக சித்தரிக்கப்பட்டுள்ளது. பின்னர் சிஎஸ்இ ஹோல்டிங் நிறுவனங்களாக மாறிய முதலீட்டு வங்கிகள் 1990 களில் 15 முதல் 1 வரை அந்நியச் செலாவணி அளவைக் கொண்டிருந்தன என்பது 2008 க்கு முன்பு குறிப்பிடப்பட்டது. நிதிச் சந்தைகள் தொடர்பான ஜனாதிபதியின் செயற்குழு, ஹெட்ஜ் நிதிகள் மற்றும் நீண்ட கால மூலதன மேலாண்மை (எல். டி. சி. எம்) சரிவு குறித்த அதன் ஏப்ரல் 1999 அறிக்கையில், அந்த ஐந்து பெரிய முதலீட்டு வங்கிகள் எல். டி. சி. எம் போர்ட்ஃபோலியோவை உள்வாங்கிய பின்னர் 1998 ஆம் ஆண்டின் இறுதியில் சராசரியாக 27 முதல் 1 அந்நியச் செலாவணியை பெற்றன என்று சுட்டிக்காட்டியது. மிகவும் பிரபலமான மட்டத்தில், அந்த கண்டுபிடிப்பை ஃபிராங்க் பார்ட்னோய் தனது 2004 புத்தகத்தில் குறிப்பிட்டார் தொற்று பேராசைஃ மோசடி மற்றும் ஆபத்து நிதிச் சந்தைகளை எவ்வாறு சிதைத்தது. 1999 ஆம் ஆண்டில், GAO அதன் LTCM அறிக்கையில் நான்கு பெரிய முதலீட்டு வங்கிகளுக்கான அந்நியச் செலாவணி புள்ளிவிவரங்களை வழங்கியது, கோல்ட்மேன் சாச்ஸ் மற்றும் மெரில் ஆகிய இரண்டும் LTCM அந்நியச் செலாவணி விகிதத்தை (முறையே 34 முதல் 1 மற்றும் 30 முதல் 1 வரை) மீறியுள்ளன, லெஹ்மன் LTCM இன் 28 முதல் 1 அந்நியச் செலாவணிக்கு சமமாக உள்ளது, மோர்கன் ஸ்டான்லி 22 முதல் 1 வரை பின்தங்கியுள்ளது. ஒரு 2009 GAO அறிக்கை அந்த கண்டுபிடிப்புகளை மீண்டும் வலியுறுத்தியது மற்றும் CSE ஹோல்டிங் நிறுவனத்தின் நான்கு நிறுவனங்களுக்கு 1998 முதல் 2007 வரை பட்டியலிடப்பட்ட அந்நியச் செலாவணி, அந்த நிறுவனங்களில் மூன்று நிறுவனங்கள் 1998 நிதியாண்டின் முடிவில் "நெருக்கடி தொடங்குவதற்கு முன்பு 2006 நிதியாண்டின் முடிவில்" இருந்ததை விட அதிக அந்நியச் செலாவணி அளவைக் கொண்டிருந்தன என்பதைக் காட்டுகிறது. 2008 முதல் நிதி நெருக்கடி விளக்கங்களில் நிகர மூலதன விதி 2008 முதல், 2004 விதி மாற்றம் சிஎஸ்இ ஹோல்டிங் நிறுவனங்களில் வியத்தகு முறையில் அதிகரித்த அந்நியச் செலாவணியை அனுமதித்தது என்ற முடிவு, ஐடி1 இன் நிதி நெருக்கடி குறித்து கருத்து தெரிவிக்கும் பரந்த இலக்கியங்களில் உறுதியாக உட்பொதிக்கப்பட்டுள்ளது மற்றும் காங்கிரஸ் முன் சாட்சியமாக உள்ளது. இந்த நேரத்தில் வெவ்வேறு பேராசிரியர்கள் கார்மென் எம். ரெய்ன்ஹார்ட் மற்றும் கென்னத் எஸ். ரோகாஃப் ஆகியோர் 2004 விதி மாற்றத்தை எஸ். இ. சி. யின் முடிவு "முதலீட்டு வங்கிகள் தங்கள் அந்நியச் செலாவணி விகிதங்களை மூன்று மடங்காக அதிகரிக்க அனுமதிப்பது" என்று வகைப்படுத்துகின்றனர். இன் டூ பிக் டு சேவ் ராபர்ட் போஸன் எழுதுகிறார், சிஎஸ்இ ஹோல்டிங் நிறுவனங்களுக்கான "அடிப்படை சிக்கல்" முதன்மையாக சிஎஸ்இ ஹோல்டிங் நிறுவனங்களின் ஒருங்கிணைந்த மேற்பார்வையை செயல்படுத்த எஸ்இஸியின் பயனற்ற முயற்சிகளுடன் இணைந்து, அவர்களின் அந்நியச் செலாவணி விகிதத்தை இரட்டிப்பாக்க அனுமதிக்கும் எஸ்இஸியின் முடிவின் விளைவாகும். ஜேன் டி அரிஸ்டா 2009 அக்டோபரில் ஹவுஸ் பைனான்சியல் சர்வீசஸ் கமிட்டிக்கு சாட்சியமளித்தார், 2004 விதி மாற்றம் "முதலீட்டு வங்கிகளுக்கான அந்நியச் செலாவணி வரம்பை 1 டாலர் மூலதனத்திற்கு 12 டாலரிலிருந்து 30 டாலராக தளர்த்தியது". கௌதம் முகுந்தா மற்றும் மேஜர் ஜெனரல் வில்லியம் ஜே. ஆகியோரால் இந்த பிரச்சினை இராணுவக் கோட்பாட்டிற்குள் நுழைந்தது. அமெரிக்க இராணுவப் போர்க் கல்லூரி காலாண்டில் ட்ராய் எழுதினார், 2004 விதி மாற்றம் முதலீட்டு வங்கிகளை "தங்கள் அந்நியச் செலாவணியை 40 முதல் 1 வரை அதிகரிக்க அனுமதித்தது" முன்பு எஸ். இ. சி முதலீட்டு வங்கிகளை 12 முதல் 1 என்ற அந்நியச் செலாவணி விகிதத்தில் மட்டுப்படுத்தியிருந்தது. முன்னாள் எஸ். இ. சி தலைமை பொருளாதார நிபுணர் சூசன் உட்வார்ட் மற்றும் பிரிவு 1 இல் மேற்கோள் காட்டப்பட்டுள்ளபடி, பேராசிரியர்கள் ஆலன் பிளைண்டர், ஜான் காபி மற்றும் ஜோசப் ஸ்டிக்லிட்ஸ், பேராசிரியர் ஆண்ட்ரூ லோ மற்றும் மார்க் முல்லர் 1999 மற்றும் 2009 GAO அறிக்கைகள் ஆவணப்படுத்தப்பட்ட முதலீட்டு வங்கி அந்நியச் செலாவணி விகிதங்கள் 2004 விதி மாற்றத்திற்குப் பிறகு இருந்ததை விட 2000 க்கு முன்பு அதிகமாக இருந்தன, மேலும் "இந்த அந்நியச் செலாவணி எண்கள் பொது களத்தில் இருந்தன மற்றும் நிறுவனத்தின் வருடாந்திர அறிக்கைகள் மற்றும் காலாண்டு எஸ். இ. சி தாக்கல் மூலம் எளிதில் கிடைக்கின்றன". "ஒப்பீட்டளவில் எளிமையான மற்றும் அனுபவபூர்வமாக சரிபார்க்கக்கூடிய பிரச்சினையில் அதிநவீன மற்றும் தகவலறிந்த நபர்களை எளிதில் தவறாக வழிநடத்த முடியும்" என்பதற்கு லோ மற்றும் முல்லர் இதை ஒரு எடுத்துக்காட்டாக மேற்கோள் காட்டுகிறார்கள், இது "கவனமான கலந்துரையாடல் மற்றும் பகுப்பாய்வின் அவசியத்தை அடிக்கோடிட்டுக் காட்டுகிறது, குறிப்பாக தீவிர துயரத்தின் காலங்களில் அவசர உணர்வு மிக விரைவாகவும் தவறாகவும் அனுமானங்களை எடுக்கக்கூடும்". நிதி நெருக்கடிக்கு பங்களித்த மனப் பிழைகள் மற்றும் இப்போது அந்த நெருக்கடியைப் பற்றிய தவறான புரிதலுக்கு பங்களிக்கும் மனப் பிழைகள் எவ்வாறு "முழுமையான அல்லது முற்றிலும் துல்லியமாக இல்லாத யதார்த்தத்தின் மன மாதிரிகளிலிருந்து" பாய்கின்றன என்பதை அவை விவரிக்கின்றன, ஆனால் விமர்சன மதிப்பாய்வு இல்லாமல், "நமது முன்கூட்டிய கருத்துக்களை உறுதிப்படுத்தும்" தகவல்களை ஏற்றுக்கொள்ள வழிவகுக்கிறது. நியூயார்க் டைம்ஸ் 2008 நியூயார்க் டைம்ஸ் கட்டுரையை சரிசெய்யவில்லை என்று லோ மற்றும் முல்லர் குறிப்பிடுகின்றனர். பிரிவு 1.2 இல் குறிப்பிடப்பட்டுள்ள அறிஞர்களில் குறைந்தது இரண்டு பேர் 2004 க்கு முன்பு முதலீட்டு வங்கி அந்நியச் செலாவணி 12 முதல் 1 வரை மட்டுப்படுத்தப்பட்டிருந்தது என்ற தங்கள் 2008 அறிக்கைகளை (உட்பொருளால்) சரிசெய்துள்ளனர். ஹார்வர்ட் பிசினஸ் ரிவியூவின் ஜூலை-ஆகஸ்ட் 2009 இதழில், நியால் ஃபெர்குசன் 1993 முதல் 2002 வரை பியர் ஸ்டீர்ன்ஸ், கோல்ட்மேன் சாச்ஸ், மெரில் லிஞ்ச் மற்றும் மோர்கன் ஸ்டான்லி ஆகியோர் 26 முதல் 1 வரை சராசரி அந்நியச் செலாவணி விகிதங்களைப் புகாரளித்தனர் (பியர் ஸ்டீர்ன்ஸ் அந்த ஆண்டுகளில் சராசரியாக 32 முதல் 1 என்ற விகிதத்தைக் கொண்டிருந்தார்). ஜோசப் ஸ்டிக்லிட்ஸ் தனது 2010 புத்தகமான ஃப்ரீஃபாலில், 2002 ஆம் ஆண்டில் பெரிய முதலீட்டு வங்கிகளில் அந்நியச் செலாவணி 29 முதல் 1 வரை அதிகமாக இருந்தது என்று குறிப்பிட்டார். முதலீட்டு வங்கி சிக்கல்களில் 2004 விதி மாற்றத்தின் பங்கு குறித்து வேறுபட்ட கருத்துக்களுக்காக 2009 சிரி உரை மற்றும் 2008 என். ஒய். சன் கட்டுரையை வாசகர்களுக்கு அவர் வழிநடத்தினார். நிதி நெருக்கடி விசாரணை ஆணைய அறிக்கையில் நிகர மூலதன விதி ஜனவரி 27,2011 அன்று எஃப். சி. ஐ. சி வெளியிட்ட நிதி விசாரணை நெருக்கடி அறிக்கை ("எஃப். சி. ஐ. சி அறிக்கை"), 2004 நிகர மூலதன விதி மாற்றத்தின் விளைவு குறித்து எஃப். சி. ஐ. சி பெரும்பான்மையினரின் பார்வையை முன்வைத்ததுஃ "முதலீட்டு வங்கிகளில் அந்நியச் செலாவணி 2004 முதல் 2007 வரை அதிகரித்தது, நிகர மூலதனத்தில் எஸ். இ. சி மாற்றத்தை சில விமர்சகர்கள் குற்றம் சாட்டியுள்ளனர், உண்மையில், 1990 களின் பிற்பகுதியில் ஐந்து முதலீட்டு வங்கிகளில் அந்நியச் செலாவணி அதிகமாக இருந்தது, பின்னர் சி. எஸ். இ திட்டத்தின் வாழ்நாளில் அதிகரிப்பதற்கு முன்பு கைவிடப்பட்டது-இந்த திட்டம் மட்டுமே மாற்றங்களுக்கு காரணம் அல்ல என்பதைக் குறிக்கும் வரலாறு". எனவே, எஃப். சி. ஐ. சி அறிக்கை அந்நியச் செலாவணி, குறிப்பாக முதலீட்டு வங்கிகளில் அந்நியச் செலாவணி, நிதி நெருக்கடியின் ஒரு முக்கிய அம்சமாக அடையாளம் காணப்பட்டாலும், 2004 நிகர மூலதன விதி மாற்றம் அந்த அந்நியச் செலாவணி உருவாக்குவதையோ அல்லது அனுமதிப்பதையோ அடையாளம் காணவில்லை. அனைத்து சிஎஸ்இ ஹோல்டிங் நிறுவனங்களும் சிஎஸ்இ திட்டத்திற்கு தகுதி பெறுவதற்கு முன்பு 18 மாத தாமதத்தையும் எஃப். சி. ஐ. சி அறிக்கை குறிப்பிட்டது. எஃப். சி. ஐ. சி அறிக்கை இந்த தாமதத்திலிருந்து எந்த முடிவையும் எடுக்கவில்லை என்றாலும், சி. எஸ். இ திட்டத்தை எஸ். இ. சி நிறைவேற்றுவது குறித்த பொதுவான விமர்சனத்தில் அதைச் சேர்ப்பதைத் தவிர, மேலே விவரிக்கப்பட்டுள்ள பிரிவு 5 இல் விவரிக்கப்பட்டுள்ளபடி, தாமதம் 2004 ஆம் ஆண்டில் சி. எஸ். இ ஹோல்டிங் நிறுவனத்தின் அந்நியச் செலாவணியில் எந்தவொரு அதிகரிப்பிலும் பங்கு வகிப்பதில் இருந்து 2004 விதி மாற்றத்தை நீக்குகிறது. அவர்கள் அனைவரும் தங்கள் 2006 நிதியாண்டுகளின் தொடக்கத்தில் மட்டுமே சிஎஸ்இ திட்டத்தில் நுழைந்ததால், பியர் ஸ்டீர்ன்ஸ், லெஹ்மன் பிரதர்ஸ் அல்லது மோர்கன் ஸ்டான்லி ஆகியோரால் அறிவிக்கப்பட்ட 2005 அந்நியச் செலாவணி அதிகரிப்புகளில் 2004 விதி மாற்றம் ஒரு பங்கை வகிப்பதை இந்த தாமதம் நீக்குகிறது. சிஎஸ்இ திட்டத்தை எஸ்இசி செயல்படுத்துவதை எஃப். சி. ஐ. சி அறிக்கை மிகவும் விமர்சித்தது, முன்னாள் எஸ்இசி தலைவர் கிறிஸ்டோபர் காக்ஸின் திட்டம் தன்னார்வமாக இருப்பதன் மூலம் "ஆபத்தான குறைபாடு" என்று கூறியதை நிராகரித்தது, மேலும் சிஎஸ்இ ஹோல்டிங் நிறுவனங்களின் "ஆபத்தான நடவடிக்கைகளை" கட்டுப்படுத்தவும், "அவர்களின் செயல்பாடுகளுக்கு போதுமான மூலதனத்தையும் பணப்புழக்கத்தையும் வைத்திருக்க வேண்டும்" என்றும் சிஎஸ்இ திட்டத்தின் கீழ் இருந்த அதிகாரங்களை எஸ்இசி பயன்படுத்தத் தவறிவிட்டது என்று குறிப்பாக முடிவு செய்தது. 2004ஆம் ஆண்டுக்கு முன்பு எஸ். இ. சி. க்கு அந்த அதிகாரங்கள் இல்லை, அவற்றை சி. எஸ். இ. திட்டத்தின் மூலம் மட்டுமே பெற்றது. இருப்பினும், சிஎஸ்இ ஹோல்டிங் நிறுவனங்களுக்கு நிகர மூலதன விதியைப் பயன்படுத்துவது குறித்த தொடர்ச்சியான குழப்பம் எஃப்சிஐசி அறிக்கையில் மீண்டும் தோன்றியது. தரகர்-டீலர்களுக்கு பொருந்தும் நிகர மூலதன விதியை விளக்கிய பிறகு, அவர்களின் தாய் வைத்திருக்கும் நிறுவனங்கள் அல்ல, எஃப். சி. ஐ. சி அறிக்கை 2009 சிரி உரையை தவறாக மேற்கோள் காட்டியது, "முதலீட்டு வங்கி நிகர மூலதனம் நிலையானது, அல்லது சில சந்தர்ப்பங்களில், விதி மாற்றத்திற்குப் பிறகு அதிகரித்தது". 2004 விதி மாற்றத்தின் தொடர்ச்சியான தவறான புரிதலின் மிகவும் தீவிரமான அறிகுறியாக, எஃப். சி. ஐ. சி தனது அறிக்கையை வெளியிட்ட நாளில் (ஜனவரி 27,2011) பொருளாதார நிபுணர் ராபர்ட் ஹால் பொருளாதாரம் மற்றும் நிதி குறித்த எம்ஐடி சிம்போசியத்தில் உரையாற்றினார். நிதி நெருக்கடியின் பின்னணியை விவரிக்கும் போது அவர் கூறினார்ஃ "ஒழுங்குமுறையின் மிக முக்கியமான தோல்வியை எளிதில் அடையாளம் காண முடியும் என்று நான் நினைக்கிறேன். 2004 ஆம் ஆண்டில் எஸ். இ. சி முதலீட்டு வங்கிகள் மீதான அதன் மூலதனத் தேவைகளை நீக்கியது. எனவே லெஹ்மனால் அது செய்ததைச் செய்ய முடிந்தது, இது மிகவும் அழிவுகரமானதாக நிரூபித்தது, அதற்கு எந்த வரம்பும் இல்லை அது ஏற்றுக்கொள்ளக்கூடிய அந்நியச் செலாவணி அளவு ". பால் எஸ். அட்கின்ஸ் கிறிஸ்டோபர் காக்ஸ் வில்லியம் எச். டொனால்ட்சன் நிதி நெருக்கடி நிதி ஒழுங்குமுறை ஹார்வி கோல்ட்ஸ்மிட் செக்யூரிட்டீஸ் ஒழுங்குமுறை அமெரிக்காவில் யு. எஸ். செக்யூரிட்டீஸ் அண்ட் எக்ஸ்சேஞ்ச் கமிஷன் குறிப்புகள் வெளிப்புற இணைப்புகள் யு. எஸ். செக்யூரிட்டீஸ் அண்ட் எக்ஸ்சேஞ்ச் கமிஷன் புரோக்கர்-டீலர் நிகர மூலதன பதிவுகள் வழிகாட்டுதல் யு. எஸ். செக்யூரிட்டீஸ் அண்ட் எக்ஸ்சேஞ்ச் கமிஷன், வர்த்தகம் மற்றும் சந்தைகளின் பிரிவு, புரோக்கர்-டீலர்கள் விதி 15c3-1 இன் பின் இணைப்பு E இன் கீழ் மாற்று நிகர மூலதன கணக்கீட்டைப் பயன்படுத்துதல் முக்கிய SEC நிதி பொறுப்பு விதிகள் "வணிக மற்றும் முதலீட்டு வங்கிகளின் மூலதனத் தேவைகள்ஃ ஒழுங்குமுறையில் முரண்பாடுகள்", நியூயார்க்கின் ஃபெடரல் ரிசர்வ் வங்கி-காலாண்டு மதிப்பாய்வு, "இலையுதிர்/1987. யுனைடெட் ஸ்டேட்ஸ் பத்திரங்கள் சட்டம் யுனைடெட் ஸ்டேட்ஸ் ஹவுசிங் பபுள்