The Intervention of ECB in the Eurozone Crisis
2009-2010 இல், கணிசமான பொது மற்றும் தனியார் துறை கடன் மற்றும் "நெருக்கமான இறையாண்மை-வங்கி இணைப்புகள்" காரணமாக யூரோ மண்டல நெருக்கடி சுற்றுவட்டார நாடுகளை பாதித்தது. இதன் விளைவாக ஐரோப்பாவில் குறிப்பிடத்தக்க நிதித் துறை ஸ்திரமின்மை ஏற்பட்டது; வங்கிகளின் கடன் தீர்க்கும் அபாயங்கள் அதிகரித்தன, இது அவர்களின் நிதி பணப்புழக்கத்திற்கு நேரடி தாக்கங்களை ஏற்படுத்தியது. ஐரோப்பிய மத்திய வங்கி (ஈசிபி), நாணய ஒன்றியத்தின் மத்திய வங்கியாக, இறையாண்மைக் கடன் நெருக்கடிக்கு தொடர்ச்சியான வழக்கமான மற்றும் வழக்கத்திற்கு மாறான நடவடிக்கைகளுடன் பதிலளித்தது, இதில் முக்கிய கொள்கை வட்டி விகிதத்தில் குறைப்பு மற்றும் டிசம்பர் 2011 மற்றும் பிப்ரவரி 2012 இல் மூன்று ஆண்டு நீண்ட கால மறுநிதியளிப்பு செயல்பாடு (எல்டிஆர்ஓ) பணப்புழக்க ஊசி மருந்துகள் மற்றும் 2012 கோடையில் முழுமையான பண பரிவர்த்தனைகள் (ஓஎம்டி) திட்டம் அறிவிக்கப்பட்டது. ஈசிபி யூரோ பகுதி வங்கி முறைக்கு ஒரு உண்மையான கடன் வழங்குநராக (எல்ஓஎல்ஆர்) செயல்பட்டது, இது வங்கிகளுக்கு பிணையத்திற்கு ஈடாக பணப்புழக்கத்தை வழங்கியது, அதே போல் கடைசி முயற்சியை வாங்குபவர் (பிஓஎல்ஆர்) (எடுத்துக்காட்டாக, ஓஎம்டியில்), யூரோ மண்டல இறையாண்மை பத்திரங்களை வாங்குதல். இருப்பினும், ஈசிபி-யின் கொள்கைகள் அவற்றின் பொருளாதார விளைவுகள் மற்றும் அதன் அரசியல் நிகழ்ச்சி நிரலுக்காக விமர்சிக்கப்பட்டுள்ளன. மத்திய வங்கிகள், நிதி கட்டுப்பாட்டாளர்கள் மற்றும் கருவூலங்கள் ஆகியவற்றால் அரசாங்கங்களுக்கு இடையேயான பிணை எடுப்பு இருந்தபோதிலும், சிக்கன நடவடிக்கைகளை அமல்படுத்திய போதிலும், கிரேக்க அரசாங்கம் வெளி நிதி உதவியை நாட வேண்டிய கட்டாயம் ஏற்பட்டது. இருப்பினும், அத்தகைய உதவி விரைவாக நடக்கவில்லை, ஏனெனில் ஐரோப்பிய தலைவர்கள் நாட்டிற்கு எப்படி உதவுவது என்று விவாதித்தனர். புதிதாக தேர்ந்தெடுக்கப்பட்ட கிரேக்க அரசாங்கம் 2009 ஆம் ஆண்டின் பிற்பகுதியில் நாட்டின் வரவுசெலவுத் திட்டப் பற்றாக்குறை முன்பு கூறப்பட்டதை விட கணிசமாக அதிகமாக இருப்பதாகவும், யூரோ மண்டலத்தின் ஸ்திரத்தன்மை மற்றும் வளர்ச்சி ஒப்பந்த வழிகாட்டுதல்களை விட மிக அதிகமாக இருப்பதாகவும் ஒப்புக் கொண்டது. முக்கிய மதிப்பீட்டு முகமைகள் 2009 டிசம்பரில் கிரேக்கத்தின் கடன் மதிப்பீடுகளைக் குறைத்தபோது யூரோ நெருக்கடி தொடங்கியது, இதனால் கிரேக்க பத்திரங்கள் கணிசமாக உயர்ந்தன. வங்கித் துறை மற்றும் ஒட்டுமொத்த பொருளாதாரத்தில் ஈ. எம். யூ இறையாண்மைக் கடன் நெருக்கடியின் பேரழிவு விளைவுகள், நிதி ஸ்திரத்தன்மையை பொறுப்புடன் உறுதி செய்யுமாறு ஈ. சி. பி. யை கடுமையாக வலியுறுத்தியது, இது திடீர், முன்னோடியில்லாத மற்றும் சர்ச்சைக்குரிய கொள்கைகளுக்கு வழிவகுத்தது. அந்த நடவடிக்கைகளின் முதன்மை நோக்கம் வங்கிகளின் பணப்புழக்கத்தை அதிகரிப்பதாகும், இது தங்கள் சொத்து இலாகாக்களில் நெருக்கடியில் இருக்கும் ஈ. எம். யூ உறுப்பு நாடுகளால் வெளியிடப்பட்ட அரசாங்க பத்திரங்களின் பெரிய இருப்புக்களால் கணிசமாக பாதிக்கப்பட்டது. திறம்பட, ஈசிபி பாரம்பரிய மற்றும் பாரம்பரியமற்ற பணவியல் கொள்கை கருவிகள் மற்றும் நடவடிக்கைகள் இரண்டையும் பயன்படுத்தியது. ஈசிபி முக்கிய கொள்கை வட்டி விகிதத்தை ஏப்ரல் 2010 இல் 1 சதவீதத்திலிருந்து ஜூலை 2012 இல் குறிப்பிடத்தக்க குறைந்த விகிதமான 0.75% ஆகக் குறைத்தது, மேலும் டிசம்பர் 2011 இல் குறைந்தபட்ச இருப்பு தேவைகளை 2 சதவீதத்திலிருந்து 1 சதவீதமாகக் குறைத்தது. கூடுதலாக, அதன் நிலையான மறுவிற்பனை ஒப்பந்த ஏலங்கள் மூலம், ஈசிபி சந்தை வீரர்களுக்கு கூடுதல் பணப்புழக்கத்தை வழங்கியது. பின்னர், இது சில ரெப்போ பரிவர்த்தனைகளின் ஒப்பந்தக் காலத்தை அதிகரித்தது மற்றும் முழு ஒதுக்கீட்டை செயல்படுத்தியது. தலையீடுகளின் முதல் கட்டம் ஈசிபி 2009 முதல் நேரடி கொள்முதல் செய்யத் தொடங்கியது, சந்தை பங்கேற்பாளர்களுக்கு கணிசமான நிதியை வழங்கியது. ஜூன் 2009 இல், முதல் மூடப்பட்ட பத்திர கொள்முதல் திட்டம் (சிபிபிபி) நடைமுறையில் இருந்தது, சந்தை விகிதங்களுக்கு கொள்கை விகித மாற்றங்களை அனுப்புவது பாதிக்கப்படுவதாகத் தோன்றியபோது, ஈசிபி ஆரம்பத்தில் மூடப்பட்ட பத்திரங்களை வாங்கியது. இருப்பினும், இறையாண்மைக் கடன் நெருக்கடியின் ஆரம்ப கட்டங்களில், ஈசிபி மேலும் வழக்கத்திற்கு மாறான பணவியல் கொள்கை நடவடிக்கைகளை பயன்படுத்தத் தேர்ந்தெடுத்தது. திறந்த சந்தை செயல்பாடுகள், இதில் முக்கிய மறுநிதியளிப்பு நடவடிக்கைகள் எம். ஆர். ஓக்கள்) மற்றும் நீண்ட கால மறுநிதியளிப்பு நடவடிக்கைகள் ஆகியவை எல். டி. ஆர். ஓக்கள்) தொடங்கப்பட்டன. ஐரோப்பிய மத்திய வங்கி ஈசிபி) இந்த கடன் தயாரிப்புகளைப் பயன்படுத்தி யூரோ மண்டல வங்கிகளுக்கு மிகக் குறைந்த வட்டி விகிதத்தில் கடன் வழங்கியது. மே 2,2010 அன்று, ஈசிபி-யின் முக்கிய முடிவெடுக்கும் அமைப்பான ஆளும் குழு யூரோசிஸ்டம் மறுநிதியளிப்பு நடவடிக்கைகளில் பிணையமாகப் பயன்படுத்தப்படும் கிரேக்க அரசாங்கக் கடனுக்கான குறைந்தபட்ச கடன் மதிப்பீட்டு வரம்புகளை இடைநிறுத்த முடிவு செய்ததாக ஈசிபி அறிவித்தது. ஒரு வாரத்திற்குப் பிறகு, ஈசிபி உட்பட அனைத்து யூரோ பகுதி நிறுவனங்களும் ஐரோப்பிய பரந்த பொருளாதார கண்காணிப்பு கட்டமைப்பை மறுசீரமைக்கவும், யூரோ பகுதியின் ஸ்திரத்தன்மையை உறுதிப்படுத்த கிடைக்கக்கூடிய முழு அளவிலான கருவிகளைப் பயன்படுத்தவும் முடிவு செய்துள்ளதாக யூரோ பகுதி தலைவர்கள் அறிவித்தனர். ஐரோப்பிய நிதி ஸ்திரத்தன்மை வசதி EFSF) நிறுவப்பட்டதோடு, இது 500 பில்லியன் யூரோக்கள் வரை மொத்த நிதி திறனைக் கொண்டிருந்தது. பத்திரங்கள் சந்தை திட்டமான எஸ். எம். பி. யின் கீழ் தனியார் கடனுடன் அரசு பத்திரங்களையும் ஈசிபி வாங்கியது. யூரோ மண்டலத்தில் உள்ள வங்கிகளுக்கு போதுமான பணப்புழக்கம் இருப்பதை உறுதி செய்வதும், நடுத்தர கால விலை ஸ்திரத்தன்மையை அடைவதற்கான பணவியல் கொள்கை நடவடிக்கைகளை செயல்படுத்துவதும் எஸ். எம். பி. யின் நோக்கமாக இருந்தது. இருப்பினும், இந்தத் திட்டம் ஒரு மத்திய வங்கியால் தொடங்கப்பட்ட மிகவும் சர்ச்சைக்குரிய இறையாண்மை பத்திர கொள்முதல் திட்டங்களில் ஒன்றாக பரவலாகக் கருதப்பட்டது. எஸ். எம். பி ஞாயிற்றுக்கிழமை, மே 9,2010 அன்று அறிவிக்கப்பட்டது, ஒரு நாள் கழித்து தொடங்கப்பட்டது. ஆரம்ப கொள்முதல் முக்கியமாக கிரேக்க அரசாங்க பத்திரங்களில் கவனம் செலுத்துகிறது. யூரோ மண்டலத்தின் சுற்றளவு முழுவதும் விரிவடைந்து வரும் விளைச்சல் நெருக்கடி அதிகரிக்க காரணமாக இருந்ததை அடுத்து இந்தத் திட்டம் அறிமுகப்படுத்தப்பட்டது. மே 10,2010 அன்று, ஈசிபி இரண்டாம் நிலை நிதிச் சந்தைகளில் இறையாண்மைக் கடனை வாங்கத் தொடங்கியது. டிசம்பர் 2010 இல், ஐரோப்பிய கவுன்சில் யூரோ மண்டலத்தின் நாடுகளுக்கு ஒரு நிரந்தர நெருக்கடி தீர்வு பொறிமுறையை அமைக்க முடிவு செய்தது, இது ஐரோப்பிய ஸ்திரத்தன்மை பொறிமுறை ஈ. எஸ். எம்), இது செப்டம்பர் 2012 இல் செயல்பாடுகளைத் தொடங்கியது, மேலும் ஈ. எஃப். எஸ். எஃப் போன்ற தற்காலிக ஐரோப்பிய ஒன்றிய நிதி திட்டங்களுக்கு பதிலாக மாற்றப்பட்டது. இந்த முயற்சிகள் இருந்தபோதிலும், அடுத்தடுத்த மாதங்களில் நெருக்கடி மோசமடைந்தது. யூரோ மண்டல சுற்றுவட்டாரத்தில், குறிப்பாக அயர்லாந்து மற்றும் போர்ச்சுகலில் கடன் செலவுகள் உயர்ந்தன, அங்கு உலகளாவிய நிதி நெருக்கடியின் போது பெரும் கடன் வளர்ச்சி வீழ்ச்சியாக மாறியது. அதைத் தொடர்ந்து, ஒரு புரிந்துணர்வு ஒப்பந்தம்-கடனை கோரும் நாடு பல ஆண்டுகளாக கட்டமைப்பு மற்றும் சிக்கன சீர்திருத்தங்களுக்கு உறுதியளிப்பதை உறுதி செய்வதற்காக மற்ற ஐரோப்பிய ஒன்றிய நாடுகளைச் சேர்ந்த அனைத்து அரசாங்க தரப்பினரும் கையெழுத்திட்ட ஒரு நிபந்தனை, அரசாங்கங்கள் மாறினாலும் கூட-மற்றும் 2011 முதல் 2014 நடுப்பகுதி வரை ஒரு கடன் ஒப்பந்தம் கையெழுத்தானது, அயர்லாந்து, போர்ச்சுகலுக்கு ஈ. எஃப். எஸ். எம் கடன்களின் முதிர்வுகளை விரிவுபடுத்துவதற்காக, இதில் ஒரு கூட்டு ஈ. யூ-ஐ. எம். எஃப் நிதி தொகுப்பு அடங்கும். ஐரோப்பிய ஆணையம், ஐரோப்பிய மத்திய வங்கி ஈசிபி) மற்றும் சர்வதேச நாணய நிதியம் (ஐஎம்எப்) ஆகியவற்றை உள்ளடக்கிய முத்தரப்பு அமைப்பான ட்ரோகாவின் மேற்பார்வையின் கீழ், இரு ஐரோப்பிய நாடுகளும் பிணை எடுப்புகளைப் பெற்றன-நவம்பர் 2010 இல் அயர்லாந்திற்கு 85 பில்லியன் யூரோக்களும், மே 2011 இல் போர்ச்சுகலுக்கு 78 பில்லியன் யூரோக்களும். இரண்டாவது கட்ட தலையீடுகள் ஸ்பானிஷ் மற்றும் இத்தாலிய அரசாங்க பத்திரங்களில் பத்திரங்கள் பரவுவதால், கடன் வாங்கும் செலவுகளைக் குறைப்பதற்காக, ஈசிபி அதன் இறையாண்மை பத்திர கொள்முதல்களை மீண்டும் தொடங்கியது. நவம்பர் 2011 இல், ஐரோப்பிய மத்திய வங்கி கடன் நிறுவனங்களுக்கு நிதியளிப்பதைத் தூண்டுவதற்கும் கடன் வழங்குவதை எளிதாக்குவதற்கும் அதன் மூடப்பட்ட பத்திர கொள்முதல் திட்டங்களான சிபிபிபி 2 இன் இரண்டாவது தவணையை அறிமுகப்படுத்தியது. இந்த திட்டம் 31 அக்டோபர் 2012 அன்று முடிவுக்கு வந்தது, அது இலக்காகக் கொண்ட 40 பில்லியன் டாலர் கொள்முதல்களை விட மிகக் குறைவாக இருந்தது. ஜூன் 2012 இல், யூரோ மண்டலத் தலைவர்கள் ஒரு வங்கி ஒன்றியத்தின் ஆணையத்தின் முன்மொழிவை ஏற்றுக்கொண்டனர், இதில் யூரோ மண்டல வங்கிகள் ஒற்றை வங்கி தோல்வித் தீர்வு பொறிமுறையைக் கொண்டிருக்கும், மேலும் ஒட்டுமொத்தமாக ஒரே ஒழுங்குமுறை அதிகாரத்துடன் பகிரப்பட்ட விதிகளின் கீழ் செயல்படும். ஒற்றை மேற்பார்வை பொறிமுறை எஸ். எஸ். எம்) ஐரோப்பிய ஒன்றிய நிதி அமைப்பு மீது ஐரோப்பிய மத்திய வங்கிக்கு சில மேற்பார்வை செயல்பாடுகளை ஒப்படைத்தது. ஒப்பந்தத்தில் குறிப்பிடப்பட்ட கூடுதல் சிக்கன நடவடிக்கைகள் குறித்து பதட்டங்கள் அதிகரித்த பின்னர், விரிவான விவாதங்கள் தொடங்கப்பட்டன, மார்ச் 2012 இல், கிரீஸ் இறுதியில் இரண்டாவது புரிந்துணர்வு ஒப்பந்தத்துடன் 130 பில்லியன் யூரோக்களின் இரண்டாவது நிதி பிணை எடுப்பு தொகுப்பைப் பெற்றது. அதே ஆண்டில், ஸ்பெயின் மற்றும் பின்னர், சைப்ரஸ் மற்ற கிரெடிட் நாடுகளுடன் சேர்ந்து கோரிக்கை விடுத்து நிதி உதவியை வழங்கியது. ஸ்பெயின் தனது வங்கித் துறையை மறு மூலதனமாக்க 100 பில்லியன் யூரோக்கள் வரை நிதி உதவியைப் பெற்றது. சைப்ரஸ் அதே மாதத்தில் உதவி கோரியது, மார்ச் 2013 இல் நீண்ட விவாதங்களுக்குப் பிறகு அது பெற்றது. ஜூலை 2012 இல், ஈசிபி தலைவர் மரியோ டிராகி சந்தைகளுக்கு உறுதியளித்தார், ஈசிபி அதன் ஆணையின் எல்லைக்குள் "யூரோவை பராமரிக்க எடுக்கும் அனைத்தையும் செய்யும்". "என்னை நம்புங்கள், அது போதுமானதாக இருக்கும்", என்று அவர் மேலும் கூறினார், இது ஒரு சந்தை பேரணியைத் தூண்டியது. செப்டம்பர் 6,2012 அன்று, ஈ. சி. பி. ஒரு ஈ. எஃப். எஸ். எஃப்/ஈ. எஸ். எம் இறையாண்மை அரசு பிணை எடுப்பு/முன்னெச்சரிக்கை திட்டத்தில் ஈடுபட்டுள்ள அனைத்து யூரோ மண்டல நாடுகளுக்கும் இலவச கட்டுப்பாடற்ற நிதி உதவியை அறிவித்து நிதிச் சந்தைகளை அமைதிப்படுத்தியது. செப்டம்பர் 2012 இல், ஈசிபி தனது புதிய பத்திர கொள்முதல் திட்டம் குறித்த விவரங்களை வெளியிட்டது, இது எஸ்எம்பிக்கு பதிலாக "முழுமையான பண பரிவர்த்தனைகள் (ஓஎம்டி)" என்று முத்திரை குத்தப்பட்டது. மூன்றாம் கட்ட தலையீடுகள் இந்த முன்னேற்றங்களைத் தொடர்ந்து, யூரோ மண்டலம் ஓரளவு ஸ்திரத்தன்மை மற்றும் ஒற்றுமை உணர்வை மீட்டெடுத்தது, மேலும் சந்தையின் அழுத்தம் குறைந்தது. நாடுகள் யூரோ மண்டல உதவி திட்டங்களிலிருந்து விலகத் தொடங்கின (டிசம்பர் 2013 இல் அயர்லாந்து, ஜனவரி 2014 இல் ஸ்பெயின், மே 2014 இல் போர்ச்சுகல்). இந்த முன்னேற்றங்கள் இருந்தபோதிலும், ஜனவரி 2015 இல் நெருக்கடி மீண்டும் எழுந்தது, அலெக்சிஸ் சிப்ராஸ் மற்றும் இடதுசாரி சிரிசா கட்சி கிரேக்கத்தில் யூரோ மண்டலத்தில் இருக்கும்போது சிக்கனத்தை முடிவுக்கு கொண்டுவருவோம் என்ற வாக்குறுதியின் பேரில் தேர்ந்தெடுக்கப்பட்டனர். கிரேக்கத்திற்கும் ட்ரைக்காவிற்கும் இடையிலான நீண்ட மற்றும் கடுமையான விவாதங்கள் அடுத்தடுத்த மாதங்களில் முட்டுக்கட்டையில் உச்சக்கட்டத்தை அடைந்தன. பணப்புழக்க பிரச்சினைகள் மோசமடைந்து வருவதாலும், கிரேக்கத்தின் பிணை எடுப்புத் திட்டத்தின் காலாவதி நெருங்கி வருவதாலும், மேஜையில் உள்ள கடன் வழங்குநர்களிடமிருந்து அதை எடுத்துக் கொள்ளுங்கள் அல்லது விடுங்கள் என்ற சலுகையாலும், சிப்ராஸ் இந்த முன்மொழிவு குறித்து ஒரு வாக்கெடுப்பைத் திட்டமிட்டார், கிரேக்கத்தின் பேரம் பேசும் நிலையை வலுப்படுத்துவதற்காக வாக்காளர்கள் அதை நிராகரிக்க வேண்டும் என்று முன்மொழிந்தார். சிப்ராஸின் நடவடிக்கைகளை ஈசிபி கண்டித்தது, இதன் விளைவாக, கிரேக்க பத்திரங்களை அதன் பிணைய கட்டமைப்பிலிருந்து அகற்றி, மூலதன விமானத்தை ஏற்படுத்தி, கிரேக்கத்தை மற்றொரு நெருக்கடியின் விளிம்பிற்குத் தள்ளியது. சர்வதேச நாணய நிதியக் கடனை திருப்பிச் செலுத்த தவறிய முதல் தொழில்மயமாக்கப்பட்ட நாடாக கிரேக்கம் ஆன பிறகு, அதன் வங்கிகளை மூடி, மூலதனக் கட்டுப்பாடுகளை அமல்படுத்தும்படி கூறப்பட்டது. கிரேக்கத்திற்கு மூன்றாவது கடன் தேவைப்பட்டது. ஒரு யூரோ உச்சிமாநாட்டைத் தொடர்ந்து, கிரேக்கம் இறுதியில் வாக்கெடுப்பில் கிரேக்க மக்களால் நிராகரிக்கப்பட்டதை விட கடுமையான நிபந்தனைகளுடன் மூன்றாவது பிணை எடுப்பு ஒப்பந்தத்தை ஏற்றுக்கொண்டது. ஆயினும்கூட, ஜனவரி 2015 இல், ஐரோப்பிய மத்திய வங்கி (ஈசிபி) பணவாட்ட சக்திகளை எதிர்த்துப் போராடுவதற்கும் ஐரோப்பிய பொருளாதாரத்தை மீட்டெடுக்க உதவுவதற்கும் அளவு தளர்த்தலை (கியூஇ) ஏற்றுக்கொண்டு செயல்படுத்த முடிவு செய்தது. ஜூன் 2016 இல், ஈசிபி தனது பெருநிறுவன துறை கொள்முதல் திட்டத்தை பெருநிறுவன துறை பத்திரங்களுக்கு சொத்து கொள்முதல்களை மேலும் விரிவுபடுத்துவதற்காக அறிமுகப்படுத்தியது. ஈசிபி-யின் தலையீடுகளைச் சுற்றியுள்ள சர்ச்சைகள் இருப்பினும், ஈசிபி-யின் மூலோபாயம் கேள்விக்குறியாகியுள்ளது. மத்திய வங்கியின் நடவடிக்கைகள் மற்றும் முடிவுகள் பல ஆண்டுகளாக விமர்சிக்கப்பட்டுள்ளன. ஈசிபி தனது இறையாண்மைக் கடன் கொள்முதலின் பணவீக்க தாக்கங்களை முழுமையாக ஈடுசெய்யத் தவறிவிட்டது, இருப்பினும் அதன் பணவியல் கொள்கைகளை அதன் முதன்மை நோக்கம் குறைந்த பணவீக்கத்தை அடைவதே என்ற அனுமானத்துடன் கட்டமைத்தது. அக்டோபர் 2010 மற்றும் மே 2011 க்கு இடையில், ஈசிபி அதன் கடன் கொள்முதலின் பணவீக்க விளைவை ஐந்து முறை போதுமான அளவு ஈடுசெய்யத் தவறிவிட்டது. ஈசிபியின் பணப்புழக்கத்தை அதிகரிக்கும் நடவடிக்கைகள் (சிபிபிபி1, சிபிபிபி2 மற்றும் எஸ்எம்பி), முதன்மையாக யூரோ மண்டல உறுப்பு நாடுகளின் இரண்டாம் நிலை சந்தைகளில் இறையாண்மைக் கடனை வாங்குவது பணவீக்க தாக்கங்களை ஏற்படுத்தியது. மேலும், எல். டி. ஆர். ஓ பணப்புழக்க ஊசிகள் இருந்தபோதிலும், நீண்ட கால மறுநிதியளிப்பு செயல்பாடுகள் (எல். டி. ஆர். ஓ) பணப்புழக்க ஊசிகள் இருந்தபோதிலும், அரசாங்க பத்திர விளைச்சல் உறுதிப்படுத்தப்படவில்லை என்று வாதிடப்படுகிறது. உண்மையில், எல். டி. ஆர். ஓ பணப்புழக்க ஊசி அந்த நாடுகளின் இறையாண்மை அபாயத்தில் சிறிய தாக்கத்தை ஏற்படுத்தியது. எடுத்துக்காட்டாக, இரண்டாவது எல். டி. ஆர். ஓ-க்குப் பிறகு, பிப்ரவரி மற்றும் ஜூலை 2012 க்கு இடையில், இத்தாலி மற்றும் ஸ்பெயினில் சராசரி இறையாண்மை கடன் இயல்புநிலை இடமாற்றம் பரவியது, சராசரியாக 48 சதவீதம் அதிகரித்துள்ளது. ஈசிபி தனது அரசியல் அதிகாரத்தை விரிவுபடுத்துவதற்கும், பொருளாதார நிர்வாகத்தை தேர்தல் முடிவுகளிலிருந்து தனிமைப்படுத்துவதற்கும் நெருக்கடியை முழுமையாகப் பயன்படுத்திக் கொண்டது என்றும் வாதிடப்படுகிறது. நெருக்கடிக்குப் பிறகு, ஈசிபி அதிக தன்னாட்சி பெற்றுள்ளது, அதன் அதிகாரங்கள் பணத் துறையில் முன்முயற்சி பணியில் (விலை ஸ்திரத்தன்மை) இருந்து யூரோ மண்டல உறுப்பு நாடுகளின் பொருளாதாரங்கள் மீது கிட்டத்தட்ட கட்டாயக் கட்டுப்பாடு வரை விரிவடைந்துள்ளன, "அதன் சுதந்திரத்தைப் பாதுகாக்கும்" பாசாங்கின் கீழ், அந்த சுதந்திரத்தின் இரண்டு முகங்கள், "அதன் சந்தை நட்பு கொள்கை விருப்பங்களின் வேர்களைக் காண்பிப்பதற்காக". முடிவெடுக்கும் நடைமுறைகளில் வெளிப்படைத்தன்மை இல்லாதது, அதன் தொடக்கத்திலிருந்தே சந்தை நட்பு பொருளாதார மாற்றங்களுக்கு யூரோ மண்டலத்தின் ஆதரவு, மற்றும் நெருக்கடியை ஒரு நிதியாக சித்தரிக்க அதன் நன்கு நிறுவப்பட்ட நற்பெயரையும் "நிபுணத்துவத்தையும்" எவ்வாறு பயன்படுத்தியது போன்ற பிற காரணிகளையும் ஈசிபி சுரண்டியது. ஈசிபி தனது நிதி மேற்பார்வை கடமைகளை விட நிதி நலன்களுக்கு ஆதரவளித்ததாகவும் குற்றம் சாட்டப்பட்டுள்ளது. கூடுதலாக, நெருக்கடியின் போது, ஈசிபி படிப்படியாக அரசியல் அரங்கில் தனது செல்வாக்கை விரிவுபடுத்தியது. யூரோ மண்டல வங்கித் துறை மற்றும் யூரோ மண்டல நாடுகளின் நிதி ஆதரவு ஆகிய இரண்டிற்கும் எல்ஓஎல்ஆர் (கடைசி முயற்சிக்கான கடன் வழங்குபவர்) ஆக மாறுவதன் மூலம் ஈசிபி தனது கொள்கை விருப்பங்களை அரசாங்கங்கள் மற்றும் நிதி நிறுவனங்கள் மீது கட்டாயப்படுத்த முடிந்தது. ஈசிபி வற்புறுத்தும் வழியை (கிரேக்கத்துடனான கியூஇ திட்டம் அதன் பணவியல் தலையீடுகளின் ஈசிபி நிபந்தனையை முன்னிலைப்படுத்த பயன்படுத்திய வற்புறுத்தும் கருவிகளில் ஒன்றாகும்) மற்றும் அறிவாற்றல் வழியை (யூரோ மண்டல கொள்கை வட்டங்களில் செல்வாக்கு) நம்பியிருப்பதன் மூலம் அதன் செல்வாக்கை விரிவுபடுத்த முடிந்தது, மேலும் நிதித் துறை சீர்திருத்தங்களை வடிவமைப்பதற்குப் பதிலாக அது அதன் நிதிமயமாக்கல் செயல்முறையைத் தொடர்ந்தது. மேலும், ஈசிபி தனது செல்வாக்கை விரிவுபடுத்துவதற்கும் சில நாடுகளில் சீர்திருத்தங்களை கையாளுவதற்கும் இரண்டு முக்கிய கருவிகளை நம்பியதுஃ பத்திர கொள்முதல் திட்டங்கள் முறையான நிபந்தனை ஈசிபி ஒரு குறிப்பிட்ட ஐரோப்பிய ஒன்றிய நாட்டின் பத்திரங்களை வாங்குவதற்கு, நாடு ஐரோப்பிய ஒன்றியத்தின் அதிகாரப்பூர்வ உதவியை செயல்படுத்த வேண்டும், அதாவது நாடு ஒரு புரிந்துணர்வு ஒப்பந்தத்தில் கையெழுத்திட வேண்டும் மற்றும் பிற ஐரோப்பிய ஒன்றிய நாடுகளிடமிருந்து கடன்களைப் பெற வேண்டும், மேலும் டிராய்கா நிபுணர் குழுக்கள் நாட்டிற்கு அனுப்பப்பட வேண்டும், பின்னர் ஈசிபி பத்திரத்தை வாங்குகிறது. முறைசாரா நிபந்தனைகள் சில நேரங்களில் நாடு புரிந்துணர்வு ஒப்பந்தத்தில் கையெழுத்திடுவதற்கு முன்பு, ஈசிபி ஏற்கனவே நாட்டின் இறையாண்மை பத்திரங்களை வாங்கிக் கொண்டிருந்தது, மேலும் ஈசிபி தங்கள் பத்திரங்களை வாங்குவதற்கு இந்த நாடு எடுக்கப்பட வேண்டும் என்ற சீர்திருத்தங்களை விவரிக்கும் கடிதத்தை பிரதமருக்கு அனுப்புவதன் மூலம் தொடர்ச்சியைக் கோரியது. ஈசிபி சந்தை ஆபரேட்டர்களுக்கு பணப்புழக்கத்தை வழங்கும்போது அது எப்போதும் ஒரு குறிப்பிட்ட வகையான பிணையத்திற்கு எதிரானது. சேர்க்கப்பட்ட பத்திரமானது ஈசிபி பிணைய கட்டமைப்பில் ஏற்றுக்கொள்ளப்படும்போது அதன் மதிப்பு மிகவும் அதிகமாக இருக்கும். இறையாண்மைக் கடனையும் அதன் பிணையக் கட்டமைப்பையும் சேர்ப்பது அல்லது வழங்காதது அந்த கடனின் மதிப்பை மாற்றும் என்பதையும், சந்தை ஆபரேட்டர்கள் அதைச் செய்வார்களா இல்லையா என்பதையும் ஈசிபி அறிந்திருக்கிறது. உதாரணமாக, தனியார் துறை ஈடுபாடு விருப்பத்தை (2011-2012) எதிர்த்துப் போராட இது பயன்படுத்தப்பட்டது; 2011 ஆம் ஆண்டில் அனைத்து உறுப்பு நாடுகளிடையே தங்கள் கடனின் ஒரு பகுதியை ரத்து செய்ய ஒருமித்த ஒப்பந்தம் இருந்தது, ஆனால் ஈசிபி அதற்கு எதிராக போராடியது, ஈசிபி ஐரோப்பிய ஒன்றிய நாடுகளை தங்கள் கடன்களை மறுசீரமைக்க கட்டாயப்படுத்தியது, அந்த கடனை தங்கள் பிணைய கட்டமைப்பில் இனி ஏற்கவில்லை, அதாவது அந்த இறையாண்மைக் கடனின் மதிப்பு ஈசிபி செய்ய முடியும் என்ற அச்சத்தில் குறையும், இது ஐரோப்பிய ஒன்றிய நாடுகளை "தங்கள் கடன்களின் திட்டத்தின் ஒரு பகுதியை ரத்து செய்வதிலிருந்து" பின்வாங்கச் செய்தது. மற்றொரு உதாரணம் என்னவென்றால், சிக்கன நடவடிக்கைகளுக்கு எதிரான அடிப்படையில் தேர்ந்தெடுக்கப்பட்ட புதிய கிரேக்க அரசாங்கத்தை அடக்குவது (2015); சிரிஸா அரசாங்கம் சிக்கன நடவடிக்கைகளுக்கு எதிராக போராடியதால் ஈசிபி அதன் பிணைய கட்டமைப்பில் கிரேக்க பத்திரங்களை ஏற்றுக்கொள்வதை நிறுத்தியது. குறிப்புகள் ஐரோப்பிய மத்திய வங்கி ஐரோப்பிய மத்திய வங்கி, தலையீடு