Covered interest arbitrage
மூடப்பட்ட வட்டி நடுவர் என்பது ஒரு நடுவர் வர்த்தக மூலோபாயம் ஆகும், இதன் மூலம் ஒரு முதலீட்டாளர் இரு நாடுகளுக்கும் இடையிலான வட்டி விகித வேறுபாட்டைப் பயன்படுத்தி பரிமாற்ற விகித அபாயத்தை ஈடுகட்ட (வெளிப்பாட்டை அகற்ற) ஒரு முன்னோக்கி ஒப்பந்தத்தைப் பயன்படுத்துகிறார். முன்னோக்கி ஒப்பந்தங்களைப் பயன்படுத்துவது தனிப்பட்ட முதலீட்டாளர்கள் அல்லது வங்கிகள் போன்ற நடுநிலையாளர்களுக்கு முன்னோக்கி பிரீமியத்தைப் (அல்லது தள்ளுபடி) பயன்படுத்தி இரு நாடுகளின் வட்டி விகிதங்களுக்கிடையேயான முரண்பாடுகளிலிருந்து ஆபத்து இல்லாத லாபத்தைப் பெற உதவுகிறது. வட்டி விகித சமநிலை நிபந்தனை தொடர்ந்து இல்லை என்ற யதார்த்தத்திலிருந்து ஆபத்து இல்லாத இலாபங்களைப் பெறுவதற்கான வாய்ப்பு எழுகிறது. ஸ்பாட் மற்றும் ஃபார்வர்ட் எக்ஸ்சேஞ்ச் ரேட் சந்தைகள் சமநிலையில் இல்லாதபோது, முதலீட்டாளர்கள் இனி இரு நாடுகளிலும் கிடைக்கக்கூடிய வட்டி விகிதங்களில் அலட்சியமாக இருக்க மாட்டார்கள், மேலும் அதிக வருவாய் விகிதத்தை வழங்கும் எந்த நாணயத்திலும் முதலீடு செய்வார்கள். பொருளாதார வல்லுநர்கள் உள்ளடக்கப்பட்ட வட்டி விகித சமநிலையிலிருந்து விலகல்கள் ஏற்படுவதையும், உள்ளடக்கப்பட்ட வட்டி நடுவர் வாய்ப்புகளின் விரைவான தன்மையையும் பாதிக்கும் பல்வேறு காரணிகளைக் கண்டறிந்துள்ளனர், அதாவது சொத்துக்களின் மாறுபட்ட பண்புகள், நேரத் தொடர் தரவுகளின் மாறுபட்ட அதிர்வெண்கள் மற்றும் நடுவர் வர்த்தக உத்திகளுடன் தொடர்புடைய பரிவர்த்தனை செலவுகள் போன்றவை. ஒரு நடுவர் தற்போதைய ஸ்பாட் பரிமாற்ற விகிதத்தில் வெளிநாட்டு நாணயத்திற்கு உள்நாட்டு நாணயத்தை பரிமாறிக்கொள்வதன் மூலம் ஒரு மூடப்பட்ட வட்டி நடுவர் மூலோபாயத்தை செயல்படுத்துகிறார், பின்னர் வெளிநாட்டு நாணயத்தை வெளிநாட்டு வட்டி விகிதத்தில் முதலீடு செய்கிறார். அதே நேரத்தில், வெளிநாட்டு முதலீட்டின் முதிர்வு தேதிக்கு இணங்க ஒரு விநியோக தேதியில் வெளிநாட்டு முதலீட்டின் எதிர்கால மதிப்பின் தொகையை விற்க, வெளிநாட்டு நாணய நிதிகளுக்கு ஈடாக உள்நாட்டு நாணயத்தைப் பெறுவதற்கான முன்னோக்கி ஒப்பந்தத்தை நடுவர் பேச்சுவார்த்தை நடத்துகிறார். எடுத்துக்காட்டாக, வலதுபுறத்தில் உள்ள விளக்கப்படத்தின்படி, $5,000,000 USD கொண்ட ஒரு முதலீட்டாளர் ஒரு மூடப்பட்ட வட்டி நடுவர் மூலோபாயத்தைப் பயன்படுத்தி வெளிநாடுகளில் முதலீடு செய்யலாமா அல்லது உள்நாட்டில் முதலீடு செய்யலாமா என்பதைக் கருத்தில் கொள்க. அமெரிக்காவில் டாலர் வைப்பு வட்டி விகிதம் 3.4 சதவீதமாகவும், யூரோ பகுதியில் யூரோ வைப்பு விகிதம் 4.6 சதவீதமாகவும் உள்ளது. தற்போதைய ஸ்பாட் பரிமாற்ற விகிதம் 1.2730 $/€ மற்றும் ஆறு மாத முன்னோக்கி பரிமாற்ற விகிதம் 1.3000 $/€ ஆகும். எளிமையைப் பொறுத்தவரை, உதாரணம் கூட்டு வட்டியை புறக்கணிக்கிறது. கூட்டுத்தொகையை புறக்கணித்து $5,000,000 அமெரிக்க டாலரை உள்நாட்டில் ஆறு மாதங்களுக்கு 3.4 சதவீதமாக முதலீடு செய்தால், எதிர்கால மதிப்பு $5,085,000 அமெரிக்க டாலராக இருக்கும். எவ்வாறாயினும், இன்று யூரோக்களுக்கு $5,000,000 டாலர்களை பரிமாறிக்கொள்வது, கூட்டுத்தொகையை புறக்கணித்து ஆறு மாதங்களுக்கு அந்த யூரோக்களை 4.6% ஆக முதலீடு செய்வது, மற்றும் எதிர்கால டாலர்களுக்கு யூரோக்களின் எதிர்கால மதிப்பை முன்னோக்கி பரிமாற்ற விகிதத்தில் பரிமாறிக்கொள்வது (முன்னோக்கி ஒப்பந்தத்தில் பேச்சுவார்த்தை நடத்தப்பட்ட விநியோக தேதியில்), $5,223,488 அமெரிக்க டாலருக்கு வழிவகுக்கும், இது மறைக்கப்பட்ட வட்டி நடுவர் முறையைப் பயன்படுத்தி வெளிநாடுகளில் முதலீடு செய்வது சிறந்த மாற்றாகும் என்பதைக் குறிக்கிறது. நடுவர் மன்றத்தின் விளைவு வட்டி நடுவர் மன்றத்தை உள்ளடக்கிய பரிவர்த்தனை செலவுகள் போன்ற தடைகள் எதுவும் இல்லை என்றால், அதிலிருந்து லாபம் ஈட்டுவதற்கான எந்தவொரு வாய்ப்பும், எவ்வளவு சிறியதாக இருந்தாலும், பல நிதிச் சந்தை பங்கேற்பாளர்களால் உடனடியாகப் பயன்படுத்தப்படும், இதன் விளைவாக உள்நாட்டு மற்றும் முன்னோக்கி வட்டி விகிதங்கள் மற்றும் முன்னோக்கி பரிமாற்ற விகித பிரீமியம் ஆகியவற்றின் மீது ஏற்படும் அழுத்தம், இந்த வாய்ப்பை அகற்றுவதற்காக இவற்றில் ஒன்று அல்லது அதற்கு மேற்பட்டவற்றை கிட்டத்தட்ட உடனடியாக மாற்றும். உண்மையில், இத்தகைய சந்தை மாற்றங்களுக்கு வழிவகுக்கும் இத்தகைய நடுவர் மன்றத்தின் எதிர்பார்ப்பு, எந்தவொரு நடுவர் மன்ற வாய்ப்புகளும் முதலில் எழுவதைத் தடுக்க இந்த மூன்று மாறிகள் சீரமைக்க வழிவகுக்கும்ஃ ஆரம்பகால நடுவர் மன்றம் அதே விளைவைக் கொண்டிருக்கலாம், ஆனால் விரைவில், உண்மையான நடுவர் மன்றம். எனவே, உள்ளடக்கப்பட்ட வட்டி சமநிலையிலிருந்து அனுபவ ரீதியான விலகல்கள் பற்றிய எந்த ஆதாரமும் நிதிச் சந்தைகளில் சில உராய்வுகளின் அடிப்படையில் விளக்கப்பட வேண்டும். உள்ளடக்கப்பட்ட வட்டி நடுவர் வாய்ப்புகளுக்கான சான்றுகள் பொருளாதார வல்லுநர்கள் ராபர்ட் எம். டன், ஜூனியர் மற்றும் ஜான் எச். முட்டி ஆகியோர், நிதிச் சந்தைகள் வட்டி விகித சமத்துவத்துடன் பொருந்தாத தரவுகளை உருவாக்கக்கூடும் என்றும், குறிப்பிடத்தக்க உள்ளடக்கப்பட்ட வட்டி நடுவர் இலாபங்கள் சாத்தியமானதாகத் தோன்றிய வழக்குகள் பெரும்பாலும் சொத்துக்கள் ஒரே மாதிரியான அபாய உணர்வுகளைப் பகிர்ந்து கொள்ளாததால், மாறுபட்ட கொள்கைகள் காரணமாக இரட்டை வரிவிதிப்புக்கான சாத்தியக்கூறுகள் மற்றும் அந்நிய செலாவணி கட்டுப்பாடுகளை விதிப்பது குறித்த முதலீட்டாளர்களின் கவலைகள் முன்னோக்கி ஒப்பந்தங்களை அமல்படுத்துவதற்கு சிக்கலானது என்றும் குறிப்பிடுகின்றனர். மாற்று விகிதங்கள் மற்றும் வட்டி விகிதங்கள் வெவ்வேறு காலகட்டங்களுக்கு வசூலிக்கப்பட்டபோது சில உள்ளடக்கப்பட்ட வட்டி நடுவர் வாய்ப்புகள் இருப்பதாகத் தோன்றுகிறது; எடுத்துக்காட்டாக, தினசரி வட்டி விகிதங்கள் மற்றும் தினசரி இறுதி பரிமாற்ற விகிதங்களின் பயன்பாடு நடுவர் இலாபங்கள் உள்ளன என்ற மாயையை உருவாக்கலாம். வேறுபட்ட வரி சிகிச்சை, வேறுபட்ட அபாயங்கள், அரசாங்க அந்நிய செலாவணி கட்டுப்பாடுகள், வழங்கல் அல்லது தேவை நெகிழ்ச்சி, பரிவர்த்தனை செலவுகள் மற்றும் நடுவர் வாய்ப்புகளைக் கவனிப்பதற்கும் செயல்படுத்துவதற்கும் இடையிலான நேர வேறுபாடுகள் போன்ற வட்டி விகித சமநிலையிலிருந்து காணப்பட்ட விலகல்களைக் கணக்கிட பொருளாதார வல்லுநர்கள் பல காரணிகளை பரிந்துரைத்துள்ளனர். பொருளாதார வல்லுநர்கள் ஜேக்கப் ஃப்ரென்கெல் மற்றும் ரிச்சர்ட் எம். லெவிச் ஆகியோர் 1970 களின் நெகிழ்வான பரிமாற்ற விகித ஆட்சியின் போது மூடப்பட்ட வட்டி நடுவர் உத்திகளின் செயல்திறனை ஆராய்ந்தனர், பரிவர்த்தனை செலவுகள் மற்றும் நடுவர் வாய்ப்புகளைக் கவனிப்பதற்கும் செயல்படுத்துவதற்கும் இடையிலான வேறுபாடுகளை ஆய்வு செய்தனர். வாராந்திர தரவைப் பயன்படுத்தி, அவர்கள் பரிவர்த்தனை செலவுகளை மதிப்பீடு செய்து, வட்டி விகித சமநிலையிலிருந்து விலகல்களை விளக்குவதில் தங்கள் பங்கை மதிப்பீடு செய்தனர், மேலும் பெரும்பாலான விலகல்களை பரிவர்த்தனை செலவுகளால் விளக்க முடியும் என்பதைக் கண்டறிந்தனர். இருப்பினும், பரிவர்த்தனை செலவுகளுக்கு இடமளிப்பது அமெரிக்காவிலும் ஐக்கிய இராச்சியத்திலும் உள்ள கருவூல பில்களுக்கு இடையிலான வட்டி விகித சமநிலையிலிருந்து காணப்பட்ட விலகல்களை விளக்கவில்லை. ஃப்ரென்கெல் மற்றும் லெவிச் ஆகியோர் இத்தகைய பரிவர்த்தனைகளைச் செயல்படுத்துவது நடுவர் இலாபங்களுக்கான மாயையான வாய்ப்புகளை மட்டுமே விளைவிப்பதாகவும், ஒவ்வொரு செயல்பாட்டிலும் லாபத்தின் சராசரி சதவீதம் குறைந்து வருவதாகவும், பூஜ்ஜிய லாபத்திலிருந்து புள்ளிவிவர ரீதியாக குறிப்பிடத்தக்க வேறுபாடு இல்லை என்றும் கண்டறிந்தனர். காப்பீடு செய்யப்பட்ட வட்டி நடுவர் மன்றத்தில் லாபத்திற்கான பயன்படுத்தப்படாத வாய்ப்புகள் இல்லை என்று ஃப்ரென்கெல் மற்றும் லெவிச் முடிவு செய்தனர். அமெரிக்கா மற்றும் ஜப்பான் ஆகிய இரு நாடுகளிலும் தினசரி புள்ளி மற்றும் முன்னோக்கி அமெரிக்க டாலர்/ஜே. பி. ஒய் பரிமாற்ற விகிதங்கள் மற்றும் அதே முதிர்வு குறுகிய கால வட்டி விகிதங்களின் நேரத் தொடர் தரவுத்தொகுப்பைப் பயன்படுத்தி, பொருளாதார வல்லுநர்கள் ஜோனாதன் ஏ. பேட்டன் மற்றும் பீட்டர் ஜி. சிலாகி ஆகியோர் குறுகிய கால வட்டி விகித வேறுபாடுகளுக்கு முன்னோக்கி சந்தை விலை வேறுபாடுகளின் உணர்திறனை பகுப்பாய்வு செய்தனர். பரிவர்த்தனை செலவுகள் மற்றும் சந்தை பிரிவினை காரணமாக சமநிலையிலிருந்து உள்ளடக்கப்பட்ட வட்டி விகித சமநிலை விலகல்களில் கணிசமான மாறுபாட்டிற்கான ஆதாரங்களை ஆராய்ச்சியாளர்கள் கண்டறிந்தனர். இத்தகைய விலகல்கள் மற்றும் நடுவர் வாய்ப்புக்கள் 2000 ஆம் ஆண்டுக்குள் கிட்டத்தட்ட நீக்கப்படும் அளவிற்கு கணிசமாகக் குறைந்துவிட்டன என்பதை அவர்கள் கண்டறிந்தனர். மின்னணு வர்த்தக தளங்கள் மற்றும் நிகழ்நேர சமநிலை விலைகள் மீதான நவீன நம்பகத்தன்மை வரலாற்று அளவையும் உள்ளடக்கிய வட்டி நடுவர் வாய்ப்புகளின் நோக்கத்தையும் அகற்றுவதற்கு காரணமாகத் தோன்றுகிறது என்று பேட்டன் மற்றும் ஸ்சிலாகி சுட்டிக்காட்டுகின்றனர். விலகல்கள் பற்றிய மேலும் விசாரணையில் ஒரு நீண்ட கால சார்பு கண்டுபிடிக்கப்பட்டது, நாணயங்கள், பங்குகள் மற்றும் பொருட்கள் உள்ளிட்ட பிற நிதிச் சந்தைகளிலிருந்து வரும் சொத்து வருமானங்களில் அடையாளம் காணப்பட்ட தற்காலிக நீண்ட கால சார்புகளின் பிற சான்றுகளுடன் ஒத்துப்போகிறது. பொருளாதார வல்லுநர்கள் வாய்-மிங் ஃபாங், ஜியோர்ஜியோ வாலண்டே மற்றும் ஜோசப் கே. டபிள்யூ. ஃபங், அமெரிக்க டாலர் தொடர்பாக ஹாங்காங் டாலருக்கான டிக்-பை-டிக் ஸ்பாட் மற்றும் ஃபார்வர்டு எக்ஸ்சேஞ்ச் ரேட் மேற்கோள்களின் தரவுத்தொகுப்பைப் பயன்படுத்தி சந்தை பணப்புழக்கம் மற்றும் கடன் அபாயத்துடன் உள்ளடக்கப்பட்ட வட்டி விகித சமநிலை நடுவர் வாய்ப்புகளின் உறவை ஆய்வு செய்தார். அவர்களின் அனுபவ பகுப்பாய்வு, உள்ளடக்கப்பட்ட வட்டி விகித சமநிலையிலிருந்து நேர்மறையான விலகல்கள் உண்மையில் பணப்புழக்கம் மற்றும் கடன் அபாயத்தை ஈடுசெய்கின்றன என்பதை நிரூபிக்கிறது. இந்த இடர் பிரீமியாவைக் கணக்கிடிய பிறகு, குறைந்த பரிவர்த்தனை செலவுகளை பேச்சுவார்த்தை நடத்தும் திறன் கொண்ட நடுநிலையாளர்களுக்கு மட்டுமே சிறிய எஞ்சிய நடுவர் இலாபங்கள் குவிகின்றன என்பதை ஆராய்ச்சியாளர்கள் நிரூபித்தனர். மேலும் காண்கஃ கண்டுபிடிக்கப்பட்ட வட்டி நடுவர் அந்நிய செலாவணி வழித்தோன்றல் குறிப்புகள் நடுவர் நிதி பொருளாதாரம் வட்டி விகிதங்கள் அந்நிய செலாவணி சந்தை சர்வதேச நிதி fr: நடுவர் (நிதி)