Debt intolerance
கடன் சகிப்புத்தன்மை என்பது கார்மென் ரெய்ன்ஹார்ட், கென்னத் ரோகோஃப் மற்றும் மிகுவல் சவாஸ்டானோ ஆகியோரால் உருவாக்கப்பட்டது, இது வளர்ந்து வரும் சந்தைகள் வெளிக் கடனின் அளவை நிர்வகிக்க இயலாமையைக் குறிக்கிறது, அதே சூழ்நிலைகளில், வளர்ந்த நாடுகளுக்கு நிர்வகிக்க முடியும், இது லாக்டோஸ்-சகிப்புத்தன்மையற்ற தனிநபர்களுக்கு நேரடி ஒப்புமையை உருவாக்குகிறது. கடன் சகிப்புத்தன்மை கருதுகோள் கடன் சகிப்புத்தன்மை என்ற கருத்து பல வளர்ந்து வரும் சந்தை பொருளாதாரங்கள் தங்கள் வெளிக் கடன் நிலைகளில் அனுபவிக்கும் தீவிர அழுத்தத்தை குறிக்கிறது, அவை மேம்பட்ட பொருளாதாரங்களின் தரத்திற்கு கட்டுப்படுத்தக்கூடியதாக இருந்தாலும் கூட. கடன் சகிப்புத்தன்மையற்ற நாடுகளைப் பொறுத்தவரை, அவர்களின் கடன் சுமைகளின் அளவைக் கருத்தில் கொண்டு இறையாண்மை ஆபத்து விகிதாசாரத்திற்கு அப்பாற்பட்டதாகத் தோன்றுகிறது, இது தீவிர சூழ்நிலைகளுக்கு வழிவகுக்கிறது, இது பெரும்பாலான நேரங்களில் மிக அதிக நிலையற்ற தன்மை மற்றும் அவர்களின் கடன் கடமைகளை திருப்பிச் செலுத்துவதில் சிரமம் ஆகியவற்றை மொழிபெயர்க்கிறது. வளர்ந்து வரும் பொருளாதாரங்களில் கடன் நெருக்கடிகள் அதிகப்படியானதாகக் கருதப்படாத கடன் நிலைகளில் ஏற்படுகின்றன என்ற அனுபவபூர்வமான உண்மையின் அடிப்படையில் இந்த கருதுகோள் கட்டமைக்கப்பட்டுள்ளது. கடன் நிலைகள் மற்றும் நடுத்தர வருமான நாடுகளின் இயல்புநிலை முடிவுகளை பகுப்பாய்வு செய்வதன் மூலம், இயல்புநிலை காலத்தில், 16 சதவீத வழக்குகளில் மட்டுமே வெளிக் கடன்-ஜி. என். பி விகிதம் 100 சதவீதத்திற்கும் அதிகமாக உள்ளது; 50 சதவீதத்திற்கும் அதிகமான இயல்புநிலைக் கடன்கள் 60 சதவீதத்திற்கும் குறைவான வெளிக் கடன்களின் அளவுகளில் நிகழ்கின்றன; மேலும், 19 சதவீத அத்தியாயங்கள் ஜி. என். பி. யின் 40 சதவீதத்திற்கும் குறைவான கடன்களின் அளவுகளில் நிகழ்கின்றன. எனவே, இந்த நாடுகளில் இயல்புநிலை முடிவுகளைப் புரிந்துகொள்ள, பாதுகாப்பான வரம்பின் தீர்மானிப்பவர்கள் என்ன என்பதைப் புரிந்துகொள்வது அவசியம். கடன் சகிப்புத்தன்மையின்மை கருதுகோள், 'பாதுகாப்பான' வரம்பை வரையறுக்கும் கடன் சகிப்புத்தன்மையற்ற நாடுகளின் இரண்டு முக்கிய பண்புகளை எடுத்துக்காட்டுகிறதுஃ தவறியவர்களின் வரலாறு மற்றும் பணவீக்கத்தின் நிலைகள். தொடர்ச்சியான இயல்புநிலைகள் மற்றும் அதிக கடன் வாங்குதல் தங்கள் வரலாற்றில் தவறிய பல நாடுகள், குறிப்பிடத்தக்க ஒற்றுமைகள் மற்றும் ஒத்திசைவுடன், பெரும்பாலான சந்தர்ப்பங்களில் பொருளாதார வீழ்ச்சிகளுடன் ஒத்துப்போய், மீண்டும் மீண்டும் அவ்வாறு செய்துள்ளன. பொதுவாக, கடன் சகிப்புத்தன்மையற்ற நாடுகள் நீடித்த வளர்ச்சி அல்லது குறைந்த வட்டி விகிதங்கள் மூலம் கணிசமான கடன் குறைப்பை அடையவில்லை, ஆனால் அதை அடைய இயல்புநிலை அல்லது கடன் மறுசீரமைப்பு போன்ற ஒரு பெரிய கடன் நிகழ்வு தேவைப்படுகிறது. இயல்புநிலை அத்தியாயங்களின் எண்ணிக்கை மற்றும் எழுத்துப்பிழைகள் வளர்ந்து வரும் சந்தைகளில் இயல்புநிலை ஒரு "வாழ்க்கை முறையாக" மாறுவதில் ஒரு முக்கியமான சிக்கலைக் கொண்டுவருகின்றன. இந்தக் காலகட்டத்தின் போது பிரேசில் மற்றும் அர்ஜென்டினா போன்ற நாடுகள் 26 சதவீதமும், வெனிசுலா மற்றும் கொலம்பியா 40 சதவீதமும், மெக்சிகோ 50 சதவீதமும் கடனை திருப்பிச் செலுத்த தவறிவிட்டன அல்லது மறுசீரமைத்தன என்ற உண்மையை இந்த பிரச்சினையின் சான்றுகள் நம்பியுள்ளன. தொடர்ச்சியான கடனைத் திருப்பிச் செலுத்தாத கடன் சகிப்புத்தன்மையற்ற நாடுகளின் ஒரு அம்சம், அவர்கள் அதிக கடன் வாங்கும் போக்கு. லாக்டோஸ் சகிப்புத்தன்மையுடன் ஒரு ஒப்புமையை உருவாக்குவது, இது லாக்டோஸ்-சகிப்புத்தன்மையற்ற நபர்களுக்கு பாலுக்கு அடிமைத்தனத்தை உருவாக்குவதற்கு சமமாக இருக்கும். 1980 கள் மற்றும் 1990 களில் இயல்புநிலை அத்தியாயங்களில் அதிக கடன் வாங்கும் நடத்தை ஒரு முக்கிய அம்சமாக இருந்தது, மேலும் நீண்டகால இலக்குகளைத் தேடுவதற்குப் பதிலாக, நுகர்வு தற்காலிகமாக உயர்த்துவதற்காக அபாயங்களை எடுக்க தயாராக இருந்த குறுகிய பார்வை கொண்ட அரசாங்கங்களின் விளைவாகும், இது அதிகப்படியான கடனை ஒப்பந்தம் செய்ய அவர்களைத் தூண்டியது. அதிக பணவீக்க வெளிப்பாடு வரலாற்று ரீதியாக, நாடுகள் பணவீக்கம் அல்லது அதிக பணவீக்கம் மூலம் 'நடைமுறையில்' இயல்புநிலை வழிமுறைகளை உருவாக்கியுள்ளன. 1824 மற்றும் 2001 க்கு இடையில், தொடர் தவறியவர்கள் 25 சதவீத காலகட்டத்தில் வருடாந்திர பணவீக்க அளவை 40 சதவீதத்திற்கும் அதிகமாகக் காட்டினர், பிரேசில் மற்றும் துருக்கி போன்ற நாடுகள் முறையே 59 சதவீதம் மற்றும் 57.8% அளவை எட்டின. இதற்கு மாறாக, தவறிய நாடுகள் அல்லாத நாடுகள் (இந்தியா, கொரியா, மலேசியா, சிங்கப்பூர் மற்றும் தாய்லாந்து போன்றவை) அதிக பணவீக்கத்தின் அத்தியாயங்களை ஒருபோதும் அனுபவித்ததில்லை, இது வெளிப்புற இயல்புநிலை வரலாறு இல்லாத தொழில்துறை பொருளாதாரங்களுடன் மட்டுமே ஒப்பிடத்தக்கது. எதிர் வாதங்கள் கடன் சகிப்புத்தன்மையின்மை கருதுகோள், கடனின் அளவு ஒரு நாட்டின் கடன் பாதிப்புடன் பிணைக்கப்பட வேண்டிய அவசியமில்லை என்றும், தற்போதைய விளைவுகளை விட கடந்த கால நிகழ்வுகளின் (இயல்புநிலைகள் மற்றும் பணவீக்கத்தின் வரலாறு) பொருத்தத்தை இது சிறப்பித்துக் காட்டுகிறது என்றும் அறிவிக்கிறது. கருதுகோளின் முக்கிய குறைபாடு என்னவென்றால், கடந்த கால மற்றும் தற்போதைய விளைவுகளுக்கு இடையிலான இணைப்பு ஆரம்ப பகுப்பாய்வில் தவிர்க்கப்பட்ட மாறிகளால் தூண்டப்படலாம். நாட்டின் பொருளாதாரத் தரம், நாட்டின் அரசியல் மற்றும் நிறுவனத் தரம் மற்றும் அரசாங்கத்தின் கடன் தரம் ஆகிய மூன்று முக்கிய பிரிவுகளாக வகைப்படுத்தப்படக்கூடிய பரந்த காரணிகளால் கடனுக்கான சகிப்புத்தன்மை இல்லை என்று மாற்று விளக்கங்கள் கூறுகின்றன. அரசியல் மற்றும் நிறுவனத் தரம் ஒரு பரந்த கண்ணோட்டத்தில், தொடர்ச்சியான இயல்புநிலைகளும், அதிக பணவீக்கத்தின் வரலாறும் வளர்ந்து வரும் பொருளாதாரங்களில் பலவீனமான நிதி கட்டமைப்புகள், நம்பமுடியாத கொள்கைகள் மற்றும் பாதிக்கப்படக்கூடிய நிதி அமைப்புகள் போன்ற கடன் நெருக்கடிகளை வகைப்படுத்தும் நிறுவன பலவீனங்களின் ஒரு பெரிய தொகுப்பின் குறிகாட்டிகளாகும். இயல்புநிலையின் தொடர்ச்சியான அத்தியாயங்கள் வர்த்தகம், முதலீட்டு ஓட்டங்கள் மற்றும் வளர்ச்சி ஆகியவற்றில் முக்கியமான பொருளாதார விளைவுகளைக் கொண்டுள்ளன, ஆனால் அவை நிறுவன அரிப்பை உருவாக்குகின்றன, பொருளாதாரத்தை நன்கு வரையறுக்கப்பட்ட இரண்டு தீய வட்டங்களில் மூழ்கடிக்கின்றன. ஒருபுறம், இது உள்நாட்டு மற்றும் வெளிநாட்டு நிதிச் சந்தைகளுக்கு இடையிலான தொடர்புகள் மூலம் நிதி அமைப்பை அழிக்கிறது. ஒரு பலவீனமான நிதி அமைப்பு அபராதத்தை இயல்புநிலைக்கு குறைக்கிறது, இது நாடுகளை குறைந்த அளவிலான கடனில் இயல்புநிலைக்கு தூண்டுகிறது. உதாரணமாக, இது நிதி அமைப்பை இன்னும் பலவீனப்படுத்துகிறது, இது இயல்புநிலைக்கு புதிய ஊக்கங்களை உருவாக்குகிறது. மறுபுறம், தொடர்ச்சியான இயல்புநிலை அத்தியாயங்கள் வரி தவிர்ப்பு மற்றும் மூலதனப் பறப்பை ஊக்குவிப்பதன் மூலம் வரி முறையை பலவீனப்படுத்துகின்றன, இதனால் கடன் கடமைகளை நிறைவேற்றுவது மிகவும் கடினம். இது கிடைக்கப்பெற்றால் கூடுதல் கடனைப் பெறவோ அல்லது அதிக நிலையற்ற வரி ஆதாரங்களை நோக்கிச் செல்லவோ நாடுகளை கட்டாயப்படுத்துகிறது, இது வரி தவிர்ப்பு மற்றும் மூலதன விமானங்களை அதிகரிக்கிறது, இதனால் ஒரு பின்னூட்ட சுழற்சியில் விழுகிறது, இதனால் நாடு தனது கடனை திருப்பிச் செலுத்த உறுதிபூண்டுள்ளது. நிறுவன பலவீனங்கள் வரலாற்றைச் சார்ந்திருப்பதை உருவாக்குகின்றனஃ கடந்தகால நிகழ்வுகள் தற்போதைய விளைவுகளில் ஒரு தீர்க்கமான நிகழ்வைக் கொண்டுள்ளன, ஏனெனில் தவறிய நாடுகள் எதிர்கால இயல்புநிலை அத்தியாயங்களை அனுபவிக்க அதிக வாய்ப்புள்ளது. கூடுதலாக, நம்பகத்தன்மையற்ற கொள்கைகள் முதலீட்டாளர்களிடமிருந்து குறைந்த அளவிலான நம்பகத்தன்மையை உருவாக்கலாம், இது கணிசமான இடர் பிரீமியத்திற்கு வழிவகுக்கும். பொருளாதாரத் தரம், வளர்ந்து வரும் பொருளாதாரங்கள், அதிக அதிர்ச்சிகளுக்கு ஆளாகுவதன் மூலம், மேம்பட்ட பொருளாதாரங்களை விட மிகவும் நிலையற்றதாக இருக்கும். அதிக நிலையற்ற தன்மை ஆபத்துக்களுக்கு எதிராக காப்பீடு செய்ய வெளிப்புற சந்தைகளில் கடன் வாங்கும்போது தேவைப்படும் இடர் பிரீமியத்தை அதிகரிக்கிறது. உள்நாட்டு உற்பத்தி மற்றும் வர்த்தகத்தின் அடிப்படையில் அதிக நிலையற்ற தன்மை வளர்ந்து வரும் பொருளாதாரங்களின் கடன் திறனை தீர்மானிக்கும் முக்கிய சாதனங்களாகத் தோன்றுகிறது. அதிக நிலையற்ற தன்மை அதிக இயல்புநிலை அபாயத்தைத் தூண்டும், குறைந்த அளவிலான கடனில் கூட நாடுகளின் கடன் வாங்கும் திறனைக் கட்டுப்படுத்தும். தொடர்ச்சியான அதிர்ச்சிகளுக்கு இந்த பொருளாதாரங்கள் வெளிப்படுவது பல சமநிலை விளைவுகளுக்கு வழிவகுக்கும்ஃ ஒரு அமைதியான நிலையில் ஒரு முழுமையான நிலையான கொள்கை நிலைப்பாட்டைக் கொண்ட ஒரு நாடு திடீரென்று ஒரு நீடித்திருக்க முடியாத சூழ்நிலைக்கு குதிக்கக்கூடும், ஏனெனில் இயல்புநிலை குறித்த பயம் சர்வதேச முதலீட்டாளர்களை அதிக இடர் பிரீமியம் கேட்க வழிவகுக்கிறது. வேறு வார்த்தைகளில் கூறுவதானால், சந்தை ஒரு நாட்டின் நிலையை "நல்லது" என்று கருதினால், பெரிய மூலதன வரத்து ஏற்படலாம்; சந்தை நாட்டை "மோசமான" நிலையில் இருப்பதாக மதிப்பிட்டால், விரைவான மூலதன வெளியேற்றம் மற்றும் நெருக்கடி ஏற்படலாம். ஒரு "பல" சமநிலை சூழலில், வெளிப்புற அதிர்ச்சிகள் பொருளாதாரத்தை ஒரு "நல்ல" நிலையில் இருந்து ஒரு "மோசமான" சமநிலைக்கு நகர்த்த தூண்டுகின்றன. கடனின் தரம் கடனின் அமைப்பு மற்றும் தற்செயலான கடன்களின் இருப்பு ஆகியவை கடனின் அளவை விட அதிக ஆபத்தாக இருக்கலாம். கடனின் தரத்துடன் தொடர்புடைய பலவீனங்கள் முக்கியமாக இருப்புநிலைக் குறிப்பு பண்புகளுடன் தொடர்புடையவை, குறிப்பாக கடன் முதிர்வு அமைப்பு, கடன் குறிப்பிடப்படும் நாணயம் மற்றும் அதிர்ச்சிகளுக்கு எதிராக குஷன் செய்ய உதவும் பங்கு போன்ற இடையகங்கள் கிடைப்பது. கடனின் கால அமைப்பு மற்றும் தொடர்புடைய சொத்துக்களின் கால அமைப்பு மற்றும் பணப்புழக்கம் ஆகியவற்றுக்கு இடையே இடைவெளி இருக்கும்போது முதிர்வு பொருந்தாத தன்மைகள் எழுகின்றன. குறிப்பாக, குறுகிய கால கடன்கள் திரவ சொத்துக்களை விட அதிகமாக இருந்தால், பொருளாதாரத்தால் குறுகிய கால கடனை உருட்ட முடியாது, மேலும் அதை மறுபரிசீலனை செய்யவோ அல்லது திருப்பிச் செலுத்தவோ கட்டாயப்படுத்தப்படும். கடன்கள் குறிப்பிடப்படும் நாணயம் சொத்துக்கள் குறிப்பிடப்படும் நாணயத்திலிருந்து வேறுபடும் போது நாணய பொருந்தாத தன்மைகள் ஏற்படுகின்றன. வளர்ந்து வரும் பொருளாதாரங்களில், பெரும்பாலும் கடனின் அதிக விகிதம் வெளிநாட்டு நாணயத்தில் குறிப்பிடப்படுகிறது, இது ஒரு இருப்புநிலை பொருந்தாத தன்மைக்கு ஆளாகிறது, அங்கு கடன் சுமைகள் செலுத்தும் திறனில் அதிகரிக்காமல் அதிகரிக்கிறது. ஒவ்வொரு நாட்டின் திருப்பிச் செலுத்தும் திறனுக்கும் மிகவும் கையாளக்கூடிய நாணயத்தின் அடிப்படையில் கடனை வகைப்படுத்துவதில் உள்ள சிரமம் அசல் பாவம் கருதுகோள் என்று பெயரிடப்பட்டுள்ளது, இது வளர்ந்து வரும் நாடுகளுக்கு கடன் நிலைகளைக் கையாள்வதில் ஏன் சிக்கல் உள்ளது என்பதற்கான சாத்தியமான விளக்கங்களில் ஒன்றாகத் தோன்றுகிறது, இல்லையெனில் மேம்பட்ட பொருளாதாரங்களுக்கு நிர்வகிக்கக்கூடியதாக இருக்கும். ஒரு அரசாங்கம் பங்குகளை விட கடன் நிதியுதவியை பெரிதும் நம்பியிருக்கும்போது மூலதன அமைப்பு பொருந்தாது. பங்குக் கொடுப்பனவுகள் பொருளாதாரத்தின் நிலையைப் பொறுத்தது மற்றும் மோசமான காலங்களில் ஒரு இடையகமாக செயல்படுகின்றன என்றாலும், பொருளாதாரம் அதிர்ச்சியை எதிர்கொள்ளும் போது நிதி நெருக்கடியை ஏற்படுத்தும் மோசமான காலங்களில் கடன் கொடுப்பனவுகள் மாறாமல் இருக்கும். மேலும் காண்க அசல் பாவம் வளர்ந்து வரும் சந்தை கடன் இறையாண்மை இயல்புநிலை பொறி குறிப்புகள் பணவியல் பொருளாதாரம்