Fear of floating
மிதக்கும் பயம் என்பது ஒரு நாடு மிதக்கும் மாற்று விகித ஆட்சியை விட நிலையான மாற்று விகிதத்தை விரும்பும் சூழ்நிலைகளைக் குறிக்கிறது. குறிப்பாக கடந்த இரண்டு தசாப்தங்களில் அவர்கள் நிதி நெருக்கடியால் பாதிக்கப்பட்டபோது, வளர்ந்து வரும் பொருளாதாரங்களில் இது மிகவும் பொருத்தமானது. வளர்ந்து வரும் சந்தை பொருளாதாரங்களின் அந்நிய செலாவணி சந்தைகளில், தங்கள் நாணயத்தை மிதக்கவிடுவதாகக் கூறும் நாடுகள், பெரு பொருளாதார அதிர்ச்சிகளுக்கு பதிலளிக்கும் வகையில் பெயரளவு மாற்று விகிதத்தில் ஏற்ற இறக்கத்தை அனுமதிக்க உண்மையில் தயங்குகின்றன என்பதற்கான சான்றுகள் உள்ளன. இலக்கியத்தில், இது முதன்முதலில் கால்வோ மற்றும் ரெய்ன்ஹார்ட் ஆகியோரால் 2000 ஆம் ஆண்டில் அவர்களின் ஒரு கட்டுரையின் தலைப்பாக "மிதக்கும் பயத்துடன்" நம்பத்தகுந்த வகையில் ஆவணப்படுத்தப்பட்டுள்ளது. அப்போதிருந்து, வளர்ந்து வரும் சந்தைகளில் மாற்று விகிதங்களை சரிசெய்ய தயக்கம் காட்டும் இந்த பரவலான நிகழ்வு பொதுவாக "மிதக்கும் பயம்" என்று அழைக்கப்படுகிறது. "மிதக்கும் பயம்" பற்றிய பெரும்பாலான ஆய்வுகள் வெவ்வேறு மாற்று விகித ஆட்சிகளின் செலவுகள் மற்றும் நன்மைகள் குறித்த இலக்கியங்களுடன் நெருக்கமாக தொடர்புடையவை. மிதப்பது எதிராக. நிலையான மாற்று விகிதம் மிதக்கும் நாணயத்தின் நன்மைகள் மற்றும் செலவுகளைப் புரிந்துகொள்ள, மிதக்கும் மாற்று விகிதத்திற்கும் நிலையான (அல்லது வரையறுக்கப்பட்ட) மாற்று விகிதத்திற்கும் இடையே ஒரு எளிய ஒப்பீடு செய்ய வேண்டும். மிதக்கும் மாற்று விகிதம் என்பது அந்நிய செலாவணி சந்தைக்கு ஏற்ப நாணயத்தின் மதிப்பு ஏற்ற இறக்கத்திற்கு அனுமதிக்கப்படும் சூழ்நிலையைக் குறிக்கிறது. இந்த நாணயத்தின் மதிப்பு நாணயத்தின் சந்தையில் (அந்நிய செலாவணி சந்தை) வழங்கல் மற்றும் தேவை அதிர்ச்சிகளால் தீர்மானிக்கப்படுகிறது. சுதந்திரமான, மிதக்கும் மாற்று விகித ஆட்சிகளை (மிதவைகள்) பின்பற்றும் பெரும்பாலான நாடுகள் கனடா, ஆஸ்திரேலியா, ஸ்வீடன் போன்ற வளர்ந்த சிறிய திறந்த பொருளாதாரங்களாகும். நிலையான மற்றும் மிதக்கும் மாற்று விகித ஆட்சிகளுக்கு இடையிலான அடிப்படை விவாதம் மேக்ரோ எகனாமிக்ஸ் பாடப்புத்தகங்களின் பெரும்பாலான கொள்கைகளில் குறிப்பிடப்பட்டுள்ளது, அங்கு முண்டெல்-ஃப்ளெமிங் மாதிரி பரிமாற்ற விகித ஆட்சிகளை விளக்க முன்வைக்கப்படுகிறது. மூன்று, சாத்தியமான விரும்பத்தக்க கொள்கைகள், "சாத்தியமற்ற மும்மூர்த்திகள்" என்று அழைக்கப்படுகின்றன, ஏனெனில் ஒரு நாடு ஒரே நேரத்தில் மூன்றையும் அடைய முடியாது. சில பொருளாதார வல்லுநர்கள், பெரும்பாலான சூழ்நிலைகளில், நிலையான மாற்று விகிதங்களை விட மிதக்கும் மாற்று விகிதங்கள் விரும்பத்தக்கவை என்று நம்புகிறார்கள். முதலாவதாக, நிலையான மாற்று விகிதத்தைக் கைவிடுவது பணவியல் கொள்கையில் அதிக நெகிழ்வுத்தன்மையைப் பெறலாம். சில நாடுகளைப் பொறுத்தவரை, பணவீக்கமே மத்திய வங்கியின் முக்கிய கொள்கை இலக்காகும். அதிக அளவு மாற்று விகித நெகிழ்வுத்தன்மை பணவீக்க இலக்கு மிகவும் வெற்றிகரமாக இருக்க உதவும் என்பது பெரும்பாலும் உண்மை. இரண்டாவதாக, மிதக்கும் மாற்று விகிதங்கள் தானாகவே சரிசெய்யப்படுவதால், அவை ஒரு நாட்டிற்கு அதிர்ச்சிகள் மற்றும் வெளிநாட்டு வணிக சுழற்சிகளின் தாக்கத்தை குறைக்க உதவுகின்றன, மேலும் கொடுப்பனவு சமநிலை நெருக்கடியைக் கொண்டிருப்பதற்கான வாய்ப்பை முன்கூட்டியே தடுக்கின்றன. நடைமுறையில், ஒரு மத்திய வங்கி மாற்று விகிதத்தில் கணிசமான நகர்வுகளை புறக்கணிக்காது. வளர்ந்து வரும் சந்தை பொருளாதாரங்களில் பெரும்பாலான நாணய அதிகாரிகள் இரண்டு மறைமுக இலக்குகளைக் கொண்டுள்ளனர், அவை குறைந்த பணவீக்கத்தை பராமரிப்பதை நோக்கமாகக் கொண்டுள்ளன, அதே நேரத்தில் பெரிய நாணய இயக்கங்களையும் தவிர்க்கின்றன. வளர்ந்து வரும் பொருளாதாரங்களில் உள்ள மத்திய வங்கிகள் பொதுவாக கொள்கை கருவிகளைப் பயன்படுத்தி குறுகிய காலத்தில் அதிக ஏற்ற இறக்கங்கள் இருக்கும்போது நாணயத்தை உறுதிப்படுத்த தலையிடும். எனவே, ஒரு தூய மிதக்கும் மாற்று விகித ஆட்சி உண்மையில் மிகவும் அரிதானது, மிதக்கும் நாணயங்களில் பெரும்பாலானவை "நிர்வகிக்கப்பட்ட மிதவை" என வகைப்படுத்தப்படலாம். இருப்பினும், சில வளரும் நாடுகள் பெயரளவு மாற்று விகிதங்களின் ஏற்ற இறக்கத்தை எந்த அளவிற்கு கட்டுப்படுத்துகின்றன என்பது பெரிய மாற்று விகித மாற்றங்களைக் குறைப்பதைத் தாண்டிச் செல்வதாகத் தெரிகிறது. இந்த "மிதக்கும் பயம்" நிகழ்வை நியாயப்படுத்த பிற காரணங்கள் தேவை. அனுபவபூர்வமான சான்றுகள் இந்த நிகழ்வை மதிப்பிடுவதற்கான அனுபவபூர்வமான புள்ளிவிவரங்களைக் கண்டறிய, ஒப்பீட்டளவில் தூய மிதக்கும் ஆட்சிகளைக் கொண்ட சில நாடுகளை அளவுகோல்களாக நாம் கருதலாம், எடுத்துக்காட்டாக அமெரிக்கா மற்றும் ஜப்பான். தரவு மாதிரியில் வளரும் நாடுகளின் சதவீதத்தில் மாதாந்திர மாறுபாட்டைக் கணக்கிட்ட பிறகு, கால்வோ மற்றும் ரெய்ன்ஹார்ட் பரிமாற்ற வீதத்தின் நெகிழ்வுத்தன்மையை அளவிட ஒரு புள்ளிவிவரத்தை உருவாக்கினர். பெயரளவு மாற்று விகிதத்தில் மாதாந்திர மாற்றம் 2.50 சதவீதப் பட்டைக்குள் இருப்பதற்கான நிகழ்தகவை அவர்கள் கணக்கிடுகிறார்கள். அதிக நிகழ்தகவு என்பது குறைவான நெகிழ்வான மாற்று விகித நேரத் தொடரைக் குறிக்கிறது. கால்வோ மற்றும் ரெய்ன்ஹார்ட் (2002) அட்டவணை 1 இல் குறிப்பிடப்பட்டுள்ளபடி, நிகழ்தகவு அமெரிக்காவிற்கு 58.7% மற்றும் ஜப்பானுக்கு 61.2% ஆகும். இருப்பினும், மிதவைகள் (இலவச மிதவைகள் மற்றும் நிர்வகிக்கப்பட்ட மிதவைகள்) என வகைப்படுத்தப்பட்ட வளரும் நாடுகளுக்கு, சராசரியாக நிகழ்தகவு 77.4% ஐ அடைகிறது. வழக்கமான ஞானத்தில், வளரும் நாடுகள் பெரிய அதிர்ச்சிகளுக்கு ஆளாகின்றன என்பதால் இது இன்னும் ஆச்சரியமாக இருக்கிறது. மிதக்கும் மாற்று விகிதம் அல்லது "மிதக்கும் பயம்" கொண்ட வளரும் நாடுகளில் ஒப்பீட்டளவில் நிலையான மாற்று விகித ஏற்ற இறக்கங்களுக்கான விருப்பத்தை இந்த புள்ளிவிவரங்கள் வெளிப்படுத்துகின்றன. பரிமாற்ற விகிதத்தில் குறைந்த மாறுபாட்டிற்கான இந்த விருப்பத்தைத் தொடர்ந்து, இந்த நாடுகள் மிதக்கும் நோக்கங்களை அறிவித்த போதிலும் பரிமாற்ற விகித ஏற்ற இறக்கங்களை மென்மையாக்க முயற்சிக்கின்றன. நடைமுறையில், நாணய அதிகாரிகள் இரண்டு கருவிகள் மூலம் அவ்வாறு செய்கிறார்கள், அந்நிய செலாவணி சந்தைகளில் தீவிரமாக தலையிடுவது மற்றும் நாணயத்தின் சுறுசுறுப்பான வட்டி விகித பாதுகாப்பில் ஈடுபடுவது. இந்த இரண்டு கொள்கை எதிர்வினைகளும் வளர்ந்து வரும் நாடுகளில் வட்டி விகிதங்கள் மற்றும் வெளிநாட்டு இருப்புக்கள் குறித்த தரவுகளால் பரிந்துரைக்கப்படுகின்றன. சர்வதேச இருப்புக்களில் மிகப் பெரிய மாறுபாடு இருப்பதாகவும், வளரும் நாடுகளில் வட்டி விகிதத்தில் கணிசமாக சிறிய மாறுபாடு இருப்பதாகவும் தொடர்புடைய தரவு சுட்டிக்காட்டுகிறது. உதாரணங்களின் பட்டியல் இதோ. பல்வேறு நாடுகளில் உள்ள மாற்று விகித ஆட்சிகளின் வரலாற்றை மதிப்பாய்வு செய்வதன் மூலம் மேலும் எடுத்துக்காட்டுகள் வழங்கப்படுகின்றன. பொலிவியா 1985 செப்டம்பரில் சுதந்திரமாக மிதப்பதாக அறிவித்தது, ஆனால் உண்மையில் பரிமாற்ற விகிதம் மிகவும் மிதக்கவில்லை. இது அமெரிக்க டாலருடன் நெருக்கமாக இணைக்கப்பட்டுள்ளது, இதனால் ஆட்சி ஒரு நிர்வகிக்கப்பட்ட மிதவையாக மறு வகைப்படுத்தப்பட்டது. 1997-1998 இல் சமீபத்திய ஆசிய நிதி நெருக்கடியில், கணிசமான உற்பத்தி வீழ்ச்சியும், நாணய மதிப்பில் பெரிய சரிவுடன் தொடர்புடைய அதிக பணவீக்கமும் உள்ளது. கொரியாவும் தாய்லாந்தும் புதிய மிதக்கும் ஆட்சியை ஏற்றுக்கொண்டாலும், அந்நியச் சந்தையில் தலையிட்டு மாற்று விகிதத்தைக் கட்டுப்படுத்துவதன் மூலம் அந்நியச் செலாவணி இருப்புக்களைக் குவித்து வருவதாகத் தெரிகிறது. இது எதிர்காலத்தில் 1997-98 நெருக்கடி போன்ற நிதி நெருக்கடியைத் தவிர்ப்பதற்காக சர்வதேச இருப்புக்களின் முன்னெச்சரிக்கை குவிப்பாகக் கருதப்படலாம். தங்கள் நாணயங்களை டாலருடன் இணைப்பதன் மூலம், ஆசிய அரசாங்கங்கள் உலகளாவிய பொருளாதார அழுத்தங்களை உருவாக்குகின்றன என்றும், வளர்ந்து வரும் ஆசிய பொருளாதாரங்களில் மிதக்கும் பயம் இருப்பதாகவும் கூறப்படுகிறது. துருக்கியில் உள்ள வங்கிகளின் இருப்புநிலைக் குறிப்புகளில் அந்நிய செலாவணி கடன்களின் மேலாதிக்கம் பரிமாற்றச் சந்தையில் விற்பனை அழுத்தத்தையும் மிதக்கும் பயத்தையும் தூண்டுகிறது என்பதற்கும் சான்றுகள் உள்ளன. விளக்கங்கள் ஒரு நாடு குறைந்த நிலையற்ற தன்மையுடன் சுமூகமான மாற்று விகிதத்தை ஏன் விரும்புகிறது மற்றும் நாணயத்தை மிதக்க தயங்குவது ஏன்? ஒரு சுதந்திர மிதக்கும் மாற்று விகிதம் அந்நிய செலாவணி நிலையற்ற தன்மையை அதிகரிக்கும். நெருக்கடி காலத்தில் நிலையற்ற தன்மை மிகப் பெரியதாக இருக்கலாம். இது குறிப்பாக வளர்ந்து வரும் பொருளாதாரங்களில் கடுமையான பிரச்சினைகளை ஏற்படுத்தக்கூடும். நிதி டாலரைசேஷன் மற்றும் அசல் பாவம் முதலாவதாக, நிதி டாலரைசேஷன் (பொறுப்பு டாலரைசேஷன் என்றும் குறிப்பிடப்படுகிறது) மிதக்கும் மாற்று விகிதத்திற்கு எதிரான ஒரு முக்கிய காரணமாகும். சொத்துக்கள் உள்ளூர் நாணயத்தில் இருக்கும்போது கடன்கள் வெளிநாட்டு நாணயங்களில் (பொதுவாக அமெரிக்க டாலரில் குறிப்பிடப்படுகின்றன) குறிப்பிடப்படும் சூழ்நிலைகளை இது குறிக்கிறது. இதன் விளைவாக. பொறுப்பு டாலரைசேஷன் நாணய பொருந்தாத தன்மையுடன் ஒன்றுக்கொன்று மாற்றாகப் பயன்படுத்தப்படுகிறது. இந்த நாணய பொருந்தாத தன்மையின் கீழ், உள்ளூர் நாணயத்தின் எதிர்பாராத தேய்மானம் வங்கி மற்றும் கார்ப்பரேஷனின் இருப்புநிலைக் குறிப்புகளை மோசமாக்கும், மேலும் வெளிநாட்டு நாணயக் கடன்களுடன் தொடர்புடைய சொத்துக்களின் சுருக்கம் உள்ளூர் நாட்டின் நிதி அமைப்பின் ஸ்திரத்தன்மையை அச்சுறுத்தும். குறிப்பிடத்தக்க நாணய பொருந்தாத தன்மைகளைக் கொண்ட நாடுகளில், இருப்புநிலைச் சீட்டு விளைவு மிகவும் கணிசமானது, அதிக மாற்று விகித நிலையற்ற தன்மையை புறக்கணிப்பது மிகவும் விலை உயர்ந்ததாக இருக்கும். இது கிருமி நீக்கம் செய்யப்பட்ட வெளிநாட்டு சந்தை தலையீட்டிற்கான ஒரு வாதத்தை வழங்கக்கூடும். "பெரும்பாலான வளரும் நாடுகள் தங்கள் உள்நாட்டு நாணயத்தில் வெளிநாடுகளில் கடன் வாங்க முடியாது" என்ற நிலைமை பொருளாதார இலக்கியத்தில் "அசல் பாவம்" என்று குறிப்பிடப்படுகிறது. பெரும்பாலான வளரும் பொருளாதாரங்களில், குறிப்பாக அதிக பணவீக்க விகிதம் மற்றும் நாணய தேய்மானம் உள்ள காலங்களில் அசல் பாவம் உள்ளது. இந்த உலகளாவிய மூலதன சந்தை குறைபாடு பரவலான பொறுப்பு டாலர்மயமாக்கல் நிகழ்வுக்கு நிறைய பங்களிக்கிறது. சர்வதேச பரிவர்த்தனை செலவுகள், நெட்வொர்க் வெளிப்புறங்கள், நம்பகமான உள்நாட்டு கொள்கைகளின் பற்றாக்குறை மற்றும் வளர்ச்சியடையாத உள்ளூர் பத்திர சந்தை ஆகியவை அசல் பாவத்திற்கு முக்கிய காரணங்களாகக் கூறப்படுகின்றன. சுருக்க தேய்மானம் மிதக்கும் என்ற அச்சத்தின் நிகழ்வுகள் முக்கியமாக நாணய தேய்மானத்தின் விஷயத்தில் கவனம் செலுத்துகின்றன. மேலே உள்ள நாணய பொருந்தாத சேனல் மற்றும் இருப்புநிலை விளைவுகளைத் தொடர்ந்து, உள்நாட்டு நாணயத்தின் தேய்மானத்துடன் தொடர்புடைய வெளியீட்டு செலவு உள்ளது, சில நேரங்களில் வெளியீட்டில் இந்த பாதகமான விளைவு சுருக்க தேய்மானம்/மதிப்புக் குறைப்பு என்று அழைக்கப்படுகிறது. மேலும் பொதுவாக, உண்மையான மாற்று விகிதத்தில் நிச்சயமற்ற தன்மை முதலீட்டைக் குறைக்கும், இதனால் கூடுதல் உற்பத்தி செலவுகளை உருவாக்கும். உண்மையில், நிலையற்ற தன்மை பொருளாதார வளர்ச்சியை முதலீட்டைக் குறைப்பதில் அதன் நேரடி தாக்கத்தின் மூலம் மட்டுமல்லாமல், முதலீட்டு ஒதுக்கீட்டின் செயல்திறனை பாதித்து உற்பத்தித்திறன் வளர்ச்சியையும் பாதிக்கலாம். எடுத்துக்காட்டாக, சில பொருளாதார வல்லுநர்கள் மொத்த காரணி உற்பத்தித்திறன் (டி. எஃப். பி) வேறுபாடுகள் எதைக் குறிக்கின்றன என்பதிலிருந்து விலகி, தொடர்புடைய விலை நிலையற்ற தன்மை முதலீட்டின் துறை ஒதுக்கீட்டை எவ்வாறு பாதிக்கிறது என்பதற்கான வலுவான ஆதாரங்களைக் காண்கிறார்கள். மேலும், மாற்று விகித ஏற்ற இறக்கங்களை சீராக்க, வளர்ந்து வரும் நாடுகள் வழக்கமாக நாணயத்தின் சுறுசுறுப்பான வட்டி விகித பாதுகாப்பில் ஈடுபட்டுள்ளன. வட்டி விகிதங்களை உயர்த்துவதற்கான வெளியீட்டு செலவும் உள்ளது. பெயரளவு ஊதியக் கட்டுப்பாடுகளைக் கொண்ட ஒரு மாதிரியில், மாற்று விகிதத்தில் ஏற்படும் மாற்றங்கள் உண்மையான உண்மையான ஊதியத்தில் ஏற்படும் மாற்றங்களைக் குறிக்கின்றன. இதன் விளைவாக, தொழிலாளர் சந்தை ஊதிய சிதைவுகள் காரணமாக "தன்னிச்சையான வேலையின்மை" மற்றும் "தன்னார்வ வேலையின்மை" எழும். பரிமாற்ற வீத ஏற்ற இறக்கங்கள் காரணமாக இந்த வெளியீட்டு செலவுகள் தலையீட்டு செலவுடன் ஒப்பிடுகையில் போதுமான அளவு அதிகமாக இருந்தால், பரிமாற்ற விகிதத்தை உறுதிப்படுத்துவது முடிவெடுப்பவருக்கு உகந்ததாகும். நம்பகத்தன்மை மற்றும் பணவீக்கத்தின் கவலை மிதக்கும் என்ற அச்சத்திற்கு மற்றொரு முக்கிய காரணம் நம்பகத்தன்மை இல்லாதது, பரிமாற்ற விகிதங்களிலிருந்து விலைகளுக்கு அதிக கடந்து செல்வது மற்றும் பணவீக்க இலக்கு ஆகியவற்றின் கலவையாகும். வளர்ந்து வரும் சந்தைகளில் வெளிப்படையான பணவீக்க இலக்கை நோக்கி மிதக்கும் போக்கு இருப்பதால் இது உந்தப்படுகிறது. கால்வோ மற்றும் ரெய்ன்ஹார்ட் "மிதக்கும் பயம்" நம்பகத்தன்மை மற்றும் பணவீக்க இலக்கு இல்லாததால் காரணம் என்பதைக் காட்ட ஒரு எளிய மாதிரியை முன்வைக்கிறார்கள். முக்கிய யோசனை என்னவென்றால், பெரிய மாற்று விகித நிலையற்ற தன்மை பணவீக்க நிலையற்ற தன்மைக்கு வழிவகுக்கும், இது பணவீக்கத்தை இலக்காகக் கொண்ட பணவியல் கொள்கை வகுப்பாளர்களின் நம்பகத்தன்மையைக் குறைக்கிறது. அதிக ஆபத்து பிரீமியா, ஹெட்ஜிங் செலவுகள் மற்றும் செல்வத்தின் எதிர்பாராத மறுவிநியோகம் காரணமாக இந்த உயர் பணவீக்க நிலையற்ற தன்மை மிகவும் விலை உயர்ந்தது. "மிதக்கும் பயம்" என்ற சொல் முக்கியமாக திடீர் அல்லது பெரிய தேய்மானத்தைத் தவிர்ப்பதற்காக அந்நிய செலாவணி சந்தையில் தலையீட்டை விவரிக்கப் பயன்படுத்தப்படுகிறது. இருப்பினும், லெவி யேயாட்டி மற்றும் ஸ்டர்ஸ்னேக்கர் ஆகியோர் எடுத்துரைத்தபடி, சில சந்தர்ப்பங்களில் தலையீடு உள்நாட்டு நாணயத்தின் விரைவான மதிப்பைத் தவிர்ப்பதையும் நோக்கமாகக் கொண்டுள்ளது, குறிப்பாக 2000 களில். ஒரு பொதுவான உதாரணம், குறைத்து மதிப்பிடப்பட்ட சீன நாணயம், ஆர். எம். பி மற்றும் வர்த்தக உபரி மூலம் திரட்டப்பட்ட பெரிய வெளிநாட்டு இருப்பு பற்றிய விவாதம் ஆகும். அமெரிக்க டாலருக்கு எதிரான மதிப்புக்கு எதிரான நன்கு அறியப்பட்ட வாதம் ஒரு நவ-வணிகவாத பார்வையில் இருந்து வருகிறது (நியோமெர்காண்டிலிசத்தைப் பார்க்கவும்). மதிப்பிழந்த உண்மையான மாற்று விகிதம் ஏற்றுமதித் தொழில்துறைகளைத் தூண்டலாம், மேலும் உள்நாட்டு நாணயத்தைப் பொறுத்தவரை வெளிநாட்டு பொருட்கள் அதிக விலை கொண்டவை என்பதால் உள்நாட்டு தொழில்களுக்கு பாதுகாப்பை வழங்கலாம். இந்த "பாராட்டு பயம்" வளரும் பொருளாதாரங்களில் வளர்ச்சி செயல்திறனில் சாதகமான தாக்கத்தை ஏற்படுத்துகிறதா என்பதை ஏராளமான அறிஞர்களும் கொள்கை வகுப்பாளர்களும் ஆராய்கின்றனர். சில பொருளாதார வல்லுநர்கள், தேய்மானமடைந்த பரிமாற்ற விகிதங்கள் அதிக வளர்ச்சியைத் தூண்டுவதாகத் தோன்றுகிறது, ஆனால் அதன் விளைவு பெரும்பாலும் உள்நாட்டு சேமிப்பு மற்றும் மூலதனக் குவிப்பை ஆழப்படுத்துவதன் மூலம் செயல்படுகிறது, மாறாக இறக்குமதி மாற்றீடு அல்லது வர்த்தகவாதக் கண்ணோட்டத்தால் வாதிடப்பட்ட ஏற்றுமதி ஏற்றம் மூலம் அல்ல. நிகர ஏற்றுமதியை அதிகரிப்பதன் மூலம் கிழக்கு ஆசியாவில் சமீபத்திய இருப்பு குவிப்பு பொருளாதார வளர்ச்சியை அதிகரிக்கும் என்று வேறு சில ஆய்வுகள் நம்புகின்றன. நாணய மதிப்புக் குறைப்பு மூலம் அந்நிய இருப்பு குவிப்பு என்பது கற்றல்-மூலம்-முதலீடு வெளிப்புறத்துடன் பொருளாதாரங்களில் இரண்டாவது சிறந்த கொள்கையாக இருக்கும் என்பதைக் காட்டும் ஒரு மாதிரியை அவர்கள் உருவாக்குகிறார்கள். நிலையான இழப்பு இருந்தபோதிலும், வர்த்தகம் செய்யக்கூடிய பொருட்களின் அதிக ஒப்பீட்டு விலை அதிக மூலதனக் குவிப்பு விகிதத்தின் மூலம் ஒரு மாறும் ஆதாயத்திற்கு வழிவகுக்கும். நாணய ஒன்றியத்திற்கு ஆதரவாக உள்ள தாக்கம் ஒரு நாணய ஒன்றியத்திற்குள் பண ஒன்றியத்திற்கு ஆதரவாக (எ. கா. யூரோ மண்டலம்), நாடுகள் ஒற்றை நாணயத்தைப் பகிர்ந்து கொள்கின்றன அல்லது பரிமாற்ற விகிதம் நிர்ணயிக்கப்படுகிறது. எனவே மிதக்கும் அச்சத்திற்கான முந்தைய காரணங்கள் பொதுவான நாணயப் பகுதியின் யோசனையை யூரோ மண்டலத்தின் நுழைபவர்களுக்கு மிகவும் கவர்ச்சிகரமானதாக மாற்றக்கூடும். ஐரோப்பாவில் உள்ள இந்த நாடுகளுக்கு, யூரோ மண்டலத்துடன் நீண்ட எல்லை, கனரக வர்த்தகம் மற்றும் தொழில்துறை இணைப்புகள் இருப்பதால், மூலதன ஓட்டங்களைக் கட்டுப்படுத்துவது மிகவும் கடினம். இந்த பொருளாதாரங்கள் ஒரு சுயாதீனமான நாணயக் கொள்கையைக் கொண்டிருக்க, உலகின் முக்கிய நாணயங்களுக்கு எதிராக அதன் நாணயத்தை மிதக்க அனுமதிக்க வேண்டியிருந்தது. கொள்கையளவில், மிதக்கும் மாற்று விகிதங்கள் பொருளாதாரத்தை சமநிலையில் வைத்திருக்க தானாகவே சரிசெய்யப்படுகின்றன, ஆனால் நடைமுறையில், இந்த ஏற்ற இறக்கங்கள் சில நேரங்களில் சிறந்த மட்டத்திலிருந்து மாறுபடும். பரிமாற்ற விகிதங்களின் இந்த மாறுபாடுகள் ஸ்திரமின்மைக்கு ஒரு ஆதாரமாக இருக்கலாம். சமீபத்தில் யூரோ மண்டலத்தில் இணைந்த நாடுகளைப் பொறுத்தவரை, அவற்றில் பெரும்பாலானவை சிறிய மற்றும் மிகவும் திறந்த பொருளாதாரங்கள் ஆகும். மொத்த உள்நாட்டு உற்பத்தி மற்றும் சர்வதேச வர்த்தகத்தில் ஏற்றுமதிகள் குறிப்பிடத்தக்க பங்கைக் கொண்டுள்ளன, ஐரோப்பிய ஒன்றிய நாடுகளுடனான வர்த்தகம் முக்கிய பங்கு வகிக்கிறது. வளர்ந்து வரும் நாடுகளாக, நாணய மதிப்பு நிலையற்றதாக மாறும்போது அவை முதலீடுகள் மற்றும் மூலதன ஓட்டங்களின் திடீர் மாற்றங்களுக்கு ஆளாகின்றன (ஒருவேளை வெளிநாட்டு முதலீட்டாளர் "விலங்கு ஆவிகள்" மற்றும் இது லத்தீன் அமெரிக்க நாடுகளில் திடீர் ஓட்டம் நிறுத்தங்களுக்கு ஒத்ததாகும்). பரிமாற்ற வீத ஸ்திரத்தன்மை இந்த வளர்ந்து வரும் நாடுகளுக்கு மிகவும் கவர்ச்சிகரமானதாக உள்ளது, பரிமாற்ற வீத ஸ்திரத்தன்மைக்கும் பண சுதந்திரத்திற்கும் இடையிலான இந்த வர்த்தகத்தில், முந்தையது ஆதிக்கம் செலுத்தும், ஏனெனில் ஒரு மூடிய பொருளாதாரம் மற்றும் ஒரு பெரிய நாட்டுடன் ஒப்பிடுகையில் ஒரு சுயாதீனமான நாணயக் கொள்கையின் மூலம் உள்நாட்டு விலைகளை நிர்வகிப்பதற்கான வாய்ப்பு குறைவாக உள்ளது. சமீபத்திய ஐரோப்பிய கடன் நெருக்கடியிலிருந்து படிப்பினைகள் நாணய ஒன்றியம் சமீபத்திய ஐரோப்பிய இறையாண்மை கடன் நெருக்கடியிலும் சில பாதகமான விளைவுகளை ஏற்படுத்தக்கூடும். இந்த நிலையான மாற்று விகித ஆட்சி மத்திய வங்கிக்கு மாற்று விகிதத்தை ஒரு கொள்கை கருவியாகப் பயன்படுத்துவதை சாத்தியமற்றதாக ஆக்குகிறது. எதிர்மறை அதிர்ச்சிகளின் தாக்கத்தைக் குறைப்பதற்கும் நடப்புக் கணக்கில் சமநிலையை மீட்டெடுப்பதற்கும் நாணயத்தின் மதிப்பைக் குறைக்க முடியாது. சமீபத்திய கிரேக்க அரசாங்கத்தின் கடன் நெருக்கடிக்கு, கிரேக்கத்தின் முக்கிய முன்னுரிமை அரசாங்கத்தின் வரவுசெலவுத் திட்டத்தை ஒரு நிலையான நிலையில் கொண்டு வருவதே ஆகும். மிக உயர்ந்த மற்றும் இன்னும் அதிகரித்து வரும் நிகர அந்நியக் கடன் தான் முக்கியப் பிரச்சினையாகத் தெரிகிறது. இந்த உயர் மட்ட வெளிக் கடனின் பெரும்பகுதி 1990 களில் இருந்து திரட்டப்பட்ட நடப்புக் கணக்கு பற்றாக்குறைக்கு காரணமாக இருக்கலாம். பெரும் நடப்புக் கணக்கு பற்றாக்குறையைச் சமாளிப்பதற்கான ஒரு வழி, யூரோ பகுதியை விட்டு வெளியேறி, உள்நாட்டு நாணயமான டிரக்மாவின் மதிப்பைக் குறைப்பதாகும். குறைந்த மாற்று விகிதம் ஏற்றுமதியை ஊக்குவிக்கும் மற்றும் கிரேக்க பொருளாதாரத்தின் போட்டித்தன்மையை மேம்படுத்தும். யூரோ பகுதியிலிருந்து வெளியேறுவதன் மூலம், கிரேக்க மத்திய வங்கி நடப்புக் கணக்கு பற்றாக்குறையை குறைக்க ஒரு கொள்கை கருவியாக மாற்று விகிதத்தை மீண்டும் பெறுகிறது. மறுபுறம், ஒவ்வொரு நாடும் ஓரளவுக்கு ஒரு சுயாதீனமான நிதிக் கொள்கையைக் கொண்டுள்ளன, நிதி வரவுசெலவுத் திட்டத்தில் நம்பகமான அர்ப்பணிப்பு இல்லை என்றால், சில நாடுகள் அதிக கடன் வாங்கும் பிரச்சினையில் முடிவடையும் (எ. கா. கிரீஸ்) மற்றும் கடன் நெருக்கடியைத் தூண்டுகிறது. நடப்பு ஆண்டு மொத்த உள்நாட்டு உற்பத்தியுடன் ஒப்பிடுகையில் அரசாங்க செலவினங்கள் மற்றும் கடன் வாங்குவதற்கு கடுமையான வரம்புகளை விதிக்கும் அரசுகளுக்கிடையேயான ஒப்பந்தமே ஒரு சாத்தியமான தீர்வாகும். பொது நாணய ஒன்றியத்தில் சேருவதன் மூலம் ஏராளமான நன்மைகள் இருந்தாலும் நாணய தொழிற்சங்கங்களுக்கு எதிரான எச்சரிக்கைகளை நாம் புறக்கணிக்கக்கூடாது என்பதை அந்த சூழ்நிலைகள் விளக்குகின்றன. சில நேரங்களில் பரிமாற்ற விகிதத்தை ஒரு சரிசெய்தல் கருவியாக வைத்திருப்பது மிகவும் விரும்பத்தக்கதாக இருக்கலாம், குறிப்பாக பெரிய நிதி நெருக்கடியில், அல்லது நாணயத்தைப் பாதுகாக்கும் போது பரிமாற்ற விகிதங்களில் பெரிய மேல்நோக்கிய அழுத்தம் மிகவும் விலை உயர்ந்ததாக இருக்கலாம் மற்றும் ஊக வணிகர்களுடன் போராட அரசாங்கத்திற்கு போதுமான சர்வதேச வெளிநாட்டு இருப்பு இல்லை. அதனால்தான் "மிதக்கும் பயம்" இருந்தபோதிலும் பெரிய மாற்று விகித மாற்றங்கள் பெரும்பாலும் காணப்படுகின்றன. ஒரு பொதுவான உதாரணம் 1998 ஆசிய நிதி நெருக்கடியில் தாய்லாந்து ஆகும். நெருக்கடிக்கு முன்னர் அமெரிக்க டாலருக்கு எதிராக பாட் 25 ஆக நிர்ணயிக்கப்பட்டது. நெருக்கடியின் போது, ஏற்றுமதி வளர்ச்சியில் ஏற்பட்ட மந்தநிலை காரணமாக தாய்லாந்து டாலர் பெக்கை கைவிட்டு, ஏற்றுமதியை ஊக்குவிப்பதற்காக அதன் நாணயத்தின் மதிப்பை குறைத்தது. பாட் விரைவாக மதிப்பிழந்து அதன் மதிப்பில் பாதிக்கும் மேற்பட்டதை இழந்தது. 1998 ஜனவரியில், அமெரிக்க டாலருக்கு நிகராக 56 யூனிட்டுகளின் மிகக் குறைந்த புள்ளியை பாட் எட்டியது. மேலும் காண்க பரிமாற்ற விகிதம் மிதக்கும் பரிமாற்ற விகிதம் உள்நாட்டு பொறுப்பு டாலரைசேஷன் முண்டெல்-ஃப்ளெமிங் மாதிரி பணவீக்க இலக்கு நாணய ஒன்றியம் சாத்தியமற்ற முத்தரப்பு குறிப்புகள் சர்வதேச மேக்ரோ பொருளாதாரம் நாணயக் கொள்கை