Low-volatility anomaly
முதலீடு மற்றும் நிதியத்தில், குறைந்த நிலையற்ற தன்மை ஒழுங்கின்மை என்பது குறைந்த நிலையற்ற தன்மை கொண்ட பங்குகள் ஆய்வு செய்யப்பட்ட பெரும்பாலான சந்தைகளில் அதிக நிலையற்ற தன்மை கொண்ட பங்குகளை விட அதிக வருவாயைக் கொண்டுள்ளன என்ற அவதானிப்பாகும். இது பங்குச் சந்தை ஒழுங்கின்மைக்கு ஒரு எடுத்துக்காட்டு, ஏனெனில் இது அதிக ஆபத்தை எடுத்துக்கொள்வது அதிக வருமானத்துடன் ஈடுசெய்யப்பட வேண்டும் என்ற பல நிதிக் கோட்பாடுகளின் மைய கணிப்புக்கு முரணானது. மேலும், மூலதன சொத்து விலை மாதிரி (சிஏபிஎம்) ஒரு பங்கின் முறையான இடர்-வெளிப்பாட்டிற்கும் (பங்கு பீட்டா என்றும் அழைக்கப்படுகிறது) அதன் எதிர்பார்க்கப்படும் எதிர்கால வருமானத்திற்கும் இடையே ஒரு நேர்மறையான உறவைக் கணித்துள்ளது. இருப்பினும், குறைந்த நிலையற்ற தன்மை ஒழுங்கின்மை பற்றிய சில விவரிப்புகள் சிஏபிஎம்மின் இந்த கணிப்பை பொய்யாக்குகின்றன, அதிக பீட்டா கொண்ட பங்குகள் வரலாற்று ரீதியாக குறைந்த பீட்டா கொண்ட பங்குகளை குறைவாகச் செய்துள்ளன என்பதைக் காட்டுகின்றன. இந்த ஒழுங்கின்மையின் பிற விவரிப்புகள், அதிக தனித்துவமான இடர் கொண்ட பங்குகள் கூட குறைந்த தனித்துவமான இடர் கொண்ட பங்குகளுடன் ஒப்பிடுகையில் குறைந்த வருவாயுடன் ஈடுசெய்யப்படுகின்றன என்பதைக் காட்டுகின்றன. குறைந்த நிலையற்ற தன்மை ஒழுங்கின்மை குறைந்த பீட்டா, குறைந்தபட்ச மாறுபாடு, குறைந்தபட்ச நிலையற்ற தன்மை ஒழுங்கின்மை என்றும் குறிப்பிடப்படுகிறது. வரலாறு சிஏபிஎம் 1960 களின் பிற்பகுதியில் உருவாக்கப்பட்டது மற்றும் எதிர்பார்க்கப்படும் வருமானம் பீட்டாவின் நேர்மறை மற்றும் நேரியல் செயல்பாடாக இருக்க வேண்டும், வேறு எதுவும் இல்லை என்று கணித்துள்ளது. முதலாவதாக, சராசரி பீட்டாவுடன் ஒரு பங்கின் வருவாய் பங்குகளின் சராசரி வருவாயாக இருக்க வேண்டும். இரண்டாவதாக, இடைமறிப்பு ஆபத்து இல்லாத விகிதத்திற்கு சமமாக இருக்க வேண்டும். பின்னர் இந்த இரண்டு புள்ளிகளிலிருந்தும் சாய்வைக் கணக்கிடலாம். கிட்டத்தட்ட உடனடியாக இந்த கணிப்புகள் அனுபவ ரீதியாக சவால் செய்யப்பட்டன. சரியான சாய்வு கணிக்கப்பட்டதை விட குறைவாகவோ, பூஜ்ஜியத்திலிருந்து கணிசமாக வேறுபட்டதாகவோ அல்லது எதிர்மறையாகவோ இல்லை என்று ஆய்வுகள் கண்டறிந்துள்ளன. பொருளாதார நிபுணர் ஃபிஷர் பிளாக் (1972) பூஜ்ஜிய-பீட்டா வருவாய் இருக்கும் ஒரு கோட்பாட்டை முன்மொழிந்தார், இது ஆபத்து இல்லாத வருமானத்திலிருந்து வேறுபட்டது. இது தரவுகளுக்கு நன்றாக பொருந்துகிறது. கொள்கையின் அடிப்படையில், அதிக பீட்டாவுக்கு அதிக வருவாய் இருப்பதாக அது இன்னும் கருதுகிறது. ஆபத்து பற்றிய சிஏபிஎம்மின் அடிப்படை அனுமானங்களை சவால் செய்யும் ஆராய்ச்சி பல தசாப்தங்களாக அதிகரித்து வருகிறது. 1972 ஆம் ஆண்டில் ஒரு சவால் இருந்தது, மைக்கேல் சி. ஜென்சன், ஃபிஷர் பிளாக் மற்றும் மைரன் ஷோல்ஸ் ஆகியோர் ஒரு ஆய்வை வெளியிட்டபோது, ஒருவர் ஆபத்து இல்லாத விகிதத்தில் கடன் வாங்க முடியாவிட்டால் சிஏபிஎம் எப்படி இருக்கும் என்பதைக் காட்டுகிறது. அவர்களின் முடிவுகள் பீட்டாவிற்கும் உணரப்பட்ட வருமானத்திற்கும் இடையிலான உறவு சிஏபிஎம் கணித்ததை விட தட்டையானது என்பதைக் குறிக்கிறது. சிறிது காலத்திற்குப் பிறகு, ராபர்ட் ஹாகன் மற்றும் ஜேம்ஸ் ஹெய்ன்ஸ் ஆகியோர் "மூலதன சந்தையில் இடர் பிரீமியங்களின் இருப்பை ஆதரிக்கும் சான்றுகள்" என்ற தலைப்பில் ஒரு பணிக் கட்டுரையை தயாரித்தனர். 1926 முதல் 1971 வரையிலான காலகட்டத்தை ஆய்வு செய்த அவர்கள், "மாதாந்திர வருவாயில் குறைந்த மாறுபாட்டைக் கொண்ட நீண்ட கால பங்கு போர்ட்ஃபோலியோக்கள் தங்கள் 'ஆபத்தான' சகாக்களை விட அதிக சராசரி வருவாயை அனுபவித்துள்ளன" என்று முடிவு செய்தனர். சான்றுகள் குறைந்த நிலையற்ற தன்மை ஒழுங்கின்மை அமெரிக்காவில் நீட்டிக்கப்பட்ட 90 ஆண்டு காலப்பகுதியில் ஆவணப்படுத்தப்பட்டுள்ளது. 1929 முதல் ஆழமான வரலாற்று சான்றுகளைக் கொண்ட நிலையற்ற-வரிசைப்படுத்தப்பட்ட போர்ட்ஃபோலியோக்கள் ஒரு ஆன்லைன் தரவு நூலகத்தில் கிடைக்கின்றன, கடந்த கால நிலையற்ற தன்மையின் அடிப்படையில் வரிசைப்படுத்தப்பட்ட அமெரிக்க பங்குகளுக்கான போர்ட்ஃபோலியோ தரவு படத்தில் உள்ளது மற்றும் பத்து போர்ட்ஃபோலியோக்களாக தொகுக்கப்பட்டுள்ளது. குறைந்த நிலையற்ற தன்மை கொண்ட பங்குகளின் போர்ட்ஃபோலியோ அதிக நிலையற்ற தன்மை கொண்ட பங்குகளின் போர்ட்ஃபோலியோவுடன் ஒப்பிடும்போது அதிக வருவாயைக் கொண்டுள்ளது. இடர் மற்றும் வருவாய்க்கு இடையிலான உறவு நேர்மறையாக இருக்க வேண்டும் என்பதால், ஒழுங்கின்மையின் காட்சி விளக்கப்படம். தொடர்புடைய குறைந்த பீட்டா ஒழுங்கின்மைக்கான தரவுகளும் ஆன்லைனில் கிடைக்கின்றன. 1970 களின் முற்பகுதியில் அதன் ஆரம்ப கண்டுபிடிப்பிலிருந்து நாற்பது ஆண்டுகளாக ஒழுங்கின்மை இருப்பதை உறுதிப்படுத்தும் கல்வியாளர்கள் மற்றும் பயிற்சியாளர்கள் ஆகிய இருவரின் ஏராளமான ஆய்வுகள் காரணமாக இந்த ஒழுங்கின்மைக்கான சான்றுகள் அதிகரித்து வருகின்றன. குறைந்த நிலையற்ற தன்மை அனைத்து துறைகளிலும், ஆனால் ஒவ்வொரு துறையிலும் காணப்படுகிறது. பேக்கர் அண்ட் ஹாகன் (1991), சான், கார்சேஸ்கி அண்ட் லகோனிஷோக் (1999), ஜெகந்நாதன் அண்ட் மா (2003), கிளார்க் டி சில்வா அண்ட் தோர்லி (2006) மற்றும் பேக்கர், பிராட்லி அண்ட் வுர்க்லர் (2011) ஆகியவை எடுத்துக்காட்டுகளாகும். அமெரிக்க பங்குச் சந்தைக்கு சான்றுகள் தவிர, சர்வதேச பங்குச் சந்தைகளுக்கும் சான்றுகள் உள்ளன. உலகளாவிய பங்குச் சந்தைகளைப் பொறுத்தவரை, பிளிட்ஸ் மற்றும் வான் வ்லியட் (2007), நீல்சன் மற்றும் சுப்பிரமணியன் (2008), கார்வால்ஹோ, சியாவோ, மௌலின் (2011), பிளிட்ஸ், பாங், வான் வ்லியட் (2012), பேக்கர் மற்றும் ஹாகன் (2012) அனைத்தும் ஒரே மாதிரியான முடிவுகளைக் காண்கின்றன. விளக்கங்கள் குறைந்த நிலையற்ற தன்மையை விளக்க பல விளக்கங்கள் முன்வைக்கப்பட்டுள்ளன. குறைந்த இடர் பத்திரங்களுக்கு ஏன் அதிக தேவை உள்ளது என்பது குறைந்த நிலையற்ற தன்மையை உருவாக்குகிறது என்பதை அவர்கள் விளக்குகிறார்கள். தடைகள்ஃ முதலீட்டாளர்கள் அந்நியச் செலாவணி வரம்புகள் மற்றும் குறுகிய கட்டுப்பாடுகளை எதிர்கொள்கின்றனர். இந்த விளக்கத்தை பிரென்னன் (1971) முன்வைத்தார் மற்றும் ஃப்ராசினி மற்றும் பெடெர்சன் (2014) சோதனை செய்தார். தொடர்புடைய செயல்திறன்ஃ பிளிட்ஸ் மற்றும் வான் வ்லியட் (2007) மற்றும் பேக்கர், பிராட்லி மற்றும் வுர்க்லர் (2011) ஆகியோரால் விவாதிக்கப்பட்டபடி பல முதலீட்டாளர்கள் தொடர்ந்து சந்தை சராசரியை அல்லது அளவுகோலை வெல்ல விரும்புகிறார்கள். ஏஜென்சி சிக்கல்கள்ஃ பல தொழில்முறை முதலீட்டாளர்கள் வாடிக்கையாளர் பணத்தை நிர்வகிக்கும் போது நலன்களை தவறாக வடிவமைத்துள்ளனர். ஃபால்கென்ஸ்டைன் (1996) மற்றும் கார்சேஸ்கி (2001) பரஸ்பர நிதி மேலாளர்களுக்கு சான்றுகளை வழங்குகிறார்கள். வளைந்த விருப்பம்ஃ பல முதலீட்டாளர்கள் லாட்டரி போன்ற கொடுப்பனவுகளை விரும்புகிறார்கள். பாலி, காக்கிசி மற்றும் வைட் லா (2011) பார்பெரிஸ் மற்றும் ஹுவாங் (2008) இன் 'லாட்டரிகளாக பங்குகள்' கருதுகோளை சோதிக்கின்றன. நடத்தை சார்ந்த சார்புகள். முதலீட்டாளர்கள் பெரும்பாலும் அதிக நம்பிக்கையுடன் இருப்பார்கள், மேலும் கவனத்தை ஈர்க்கும் பங்குகளுக்கு பிரதிநிதி ஹூரிஸ்டிக் மற்றும் அதிகப்படியான கட்டணத்தைப் பயன்படுத்துகிறார்கள். கல்வி இலக்கியத்தில் முன்வைக்கப்பட்டுள்ள அனைத்து விளக்கங்களின் கண்ணோட்டத்திற்கும் பிளிட்ஸ், ஃபால்கென்ஸ்டீன் மற்றும் வான் வ்லியட் (2014) மற்றும் பிளிட்ஸ், வான் வ்லியட் மற்றும் பால்டஸன் (2019) ஆகியோரால் இந்த தலைப்பில் நடத்தப்பட்ட கணக்கெடுப்புக் கட்டுரையையும் பார்க்கவும். மேலும் பார்க்கவும் சந்தை ஒழுங்கின்மை மூலதன சொத்து விலை மாதிரி குறைந்த நிலையற்ற முதலீட்டு பாணி முதலீடு மதிப்பு முதலீடு வேக முதலீடு குறிப்புகள் நடத்தை நிதி கோட்பாடுகள் கணித நிதி நிதி சந்தைகள் போர்ட்ஃபோலியோ கோட்பாடுகள் நிதி பொருளாதாரம்