Direct holding system
प्रत्यक्ष धारण प्रणाली उदा. प्रत्यक्ष पंजीकरण प्रणाली (डी. आर. एस.) एक प्रत्यक्ष स्वामित्व प्रणाली प्रतिभूतियों (या इसी तरह के हितों) के स्वामित्व को पंजीकृत करने के लिए एक व्यवस्था है जिसके तहत प्रतिभूति में प्रत्येक अंतिम निवेशक एक इकाई के साथ पंजीकृत होता है (उदाहरण के लिए, जारीकर्ता स्वयं, एक सी. एस. डी., या एक रजिस्ट्री)। कुछ देशों में, प्रत्यक्ष धारण प्रणाली का उपयोग कानून द्वारा आवश्यक है। प्रत्यक्ष पंजीकरण प्रणाली (डी. आर. एस.) प्रत्यक्ष धारण प्रणाली का एक उदाहरण है। डी. आर. एस. प्रतिभूतियों की निकासी, निपटान और स्वामित्व की एक पारंपरिक प्रणाली है जिसमें प्रतिभूतियों के मालिकों का जारीकर्ता के साथ सीधा संबंध होता है। जैसा कि अतीत में लागू किया गया था, निवेशकों को या तो जारीकर्ता के रजिस्टर पर दर्ज किया जाएगा या उनके पास वाहक प्रतिभूति प्रमाण पत्र होंगे। लाभ एक स्टॉक को सीधे पंजीकृत करने से इसे छोटे विक्रेताओं द्वारा उधार लिए जाने से रोका जा सकता है। इसके अतिरिक्त, यह उन निवेशकों के लिए 'तरलता' के एक कृत्रिम स्रोत के रूप में कार्य करता है जो एक दीर्घकालिक स्थिति के लिए पूर्व-प्रतिबद्ध होना चाहते हैं, क्योंकि डीएचएस में रखे गए शेयरों को बेचने में अधिक समय लगता है, और अक्सर बाजार की कीमतों पर बेचे जाते हैं (यानी विक्रेताओं का अपने निकास मूल्य पर बहुत कम नियंत्रण होता है)। यह निश्चित रूप से कई निवेशकों के लिए भी एक नुकसान है, जो एक पारंपरिक दलाल की सुविधा और तरलता पसंद करते हैं। ऐतिहासिक नुकसान इस प्रणाली के भीतर, प्रतिभूतियों के हस्तांतरण को कागजी प्रमाणपत्रों और हस्तांतरण के साधनों के भौतिक वितरण के माध्यम से निपटाना पड़ता था। नतीजतन, श्रम और समय के मामले में लेन-देन महंगे थे। वे भी जोखिम भरे थे, विशेष रूप से जब लंबी दूरी पर स्थानांतरित किए जाते थे, क्योंकि कागजी दस्तावेज खो सकते थे, चोरी हो सकते थे या नकली हो सकते थे। इसके अलावा, पारगमन के दौरान, प्रतिभूतियाँ उपयोग या निवेश के लिए उपलब्ध नहीं थीं, जिसके कारण "पाइपलाइन तरलता जोखिम" कहा गया है। स्टॉक हस्तांतरण एजेंटों द्वारा संचालित इलेक्ट्रॉनिक प्रत्यक्ष पंजीकरण प्रणाली (डी. आर. एस.) के अधिक आधुनिक और सुरक्षित तरीके से इन नुकसानों को अब समाप्त कर दिया गया है। अप्रत्यक्ष धारण प्रणाली इन नुकसानों के कारण, "प्रत्यक्ष धारण प्रणाली" को अप्रत्यक्ष धारण प्रणाली द्वारा प्रतिस्थापित किया गया था। प्रमाणपत्रों के भौतिक वितरण द्वारा निपटान ने 1960 के दशक तक पर्याप्त रूप से काम किया, जब व्यापार की मात्रा में तेज वृद्धि ने प्रणाली को अभिभूत कर दिया। कागज की मात्रा जिसे भौतिक रूप से इधर-उधर ले जाना पड़ता था, 1960 के दशक के अंत में वॉल स्ट्रीट पर प्रसिद्ध "कागजी कार्रवाई संकट" का कारण बना। इसने अप्रत्यक्ष या बहु-स्तरीय धारण प्रणाली की शुरुआत के लिए प्रोत्साहन प्रदान किया। हालांकि अप्रत्यक्ष या बहु-स्तरीय होल्डिंग प्रणाली ने निपटान की गति में वृद्धि की है, इस प्रकार इस जोखिम को कम किया है कि संबंधित लेनदेन में काउंटर-पार्टी लेनदेन के निपटान से पहले विफल हो जाएगा, यह प्रभावी रूप से शेयरधारकों से शेयरों के जारीकर्ता को काट देता है। ऐसा इसलिए है क्योंकि या तो एक केंद्रीय प्रतिभूति भंडार या एक वित्तीय संस्थान कंपनी की पुस्तकों पर दर्ज शेयरधारक बन जाता है और वास्तविक, या लाभकारी शेयरधारक केवल खाता धारक वित्तीय संस्थान को ही पता होता है। इसके परिणामस्वरूप शेयरधारकों और उनकी कंपनियों के बीच संचार काफी जटिल हो गया है और इस तरह के संचार की लागत बढ़ गई है। डी. आर. एस. में हाल की रुचि कुछ इंटरनेट समुदायों, विशेष रूप से तथाकथित गेमस्टॉप शॉर्ट स्क्वीज़ और बाद में "मीम निवेश" की लहर में शामिल सबरेडिटों ने दलालों और हेज फंडों द्वारा कथित धोखाधड़ी गतिविधि के जवाब के रूप में प्रत्यक्ष पंजीकरण के उपयोग की वकालत की है। 2021 में तथाकथित लघु दबाव के बाद, कई 'मीम' निवेशकों को वित्तीय संस्थानों के हितों की रक्षा के लिए डिज़ाइन किए गए मूल्य हेरफेर का संदेह था। उनका मानना था कि तथाकथित "नग्न शॉर्ट्स" के उपयोग के माध्यम से कीमत को दबा दिया गया था; अनिवार्य रूप से, यह आरोप लगाया गया था कि जितना संभव होना चाहिए था, उससे अधिक छोटी स्थिति खोली गई थी। इस प्रकार गेमस्टॉप (जी. एम. ई.) के अधिक से अधिक शेयरों को सीधे पंजीकृत करने के लिए एक आंदोलन शुरू हुआ। सीधे पंजीकृत शेयरों को लघु विक्रेताओं द्वारा उधार नहीं लिया जा सकता है। यदि जी. एम. ई. शेयरों के पूरे "फ्री फ्लोट" को डायरेक्ट होल्डिंग सिस्टम में रखा गया था, तो स्टॉक को कम करना सैद्धांतिक रूप से असंभव हो जाना चाहिए। इसके अतिरिक्त, अपनी स्थिति को बंद करने की कोशिश करने वाले अल्पविक्रेता उपलब्ध शेयरों को खोजने में असमर्थ होंगे जिनके साथ ऐसा किया जा सकता है, जो कथित तौर पर बाजार में अवैध रूप से कम करने और मूल्य हेरफेर की सीमा को उजागर करता है। इस घटना को विश्वासियों द्वारा "एम. ओ. ए. एस. एस". (सभी लघु स्क्वीज़ की माँ) करार दिया गया है। 1 जून, 2023 तक लगभग 76.6 लाख शेयर पंजीकृत किए गए थे, या स्टॉक ट्रांसफर एजेंट, कंप्यूटरशेयर के माध्यम से डी. आर. एस. किए गए थे। 'फ्री फ्लोट' में लगभग 15.6 करोड़ शेयर हैं; आउटस्टैंडिंग शेयर-(अंदरूनी शेयर + संस्थानों, ई. टी. एफ. और म्यूचुअल फंड द्वारा रखे गए शेयर)। लगभग 305 मिलियन कुल शेयर हैं। अमेरिकी स्टॉक एक्सचेंजों पर किसी भी अन्य सार्वजनिक कंपनी के व्यापार की तुलना में गेमस्टॉप में व्यक्तिगत निवेशक नामों (सार्वजनिक फ्लोट की तुलना में) में सीधे पंजीकृत शेयरों का उच्चतम प्रतिशत है। अमेरिका में इलेक्ट्रॉनिक प्रणाली 1990 के दशक में, अमेरिकी प्रतिभूति और विनिमय आयोग (एस. ई. सी.) ने प्रतिभूति उद्योग के साथ काम करते हुए, "डायरेक्ट होल्डिंग सिस्टम" का एक नया रूप विकसित किया, जो प्रतिभूति लेनदेन के त्वरित निपटान और शेयरधारकों और उनकी कंपनियों के बीच संचार दोनों की अनुमति देगा। यह नई प्रणाली एक प्रकार की बुक-एंट्री डायरेक्ट रजिस्ट्रेशन सिस्टम (डी. आर. एस.) थी जो एक स्टॉक ट्रांसफर एजेंट द्वारा संचालित थी। यह अवधारणा किसी भी खुदरा निवेशक को अनुमति देगी जो अपनी प्रतिभूतियों को सीधे जारीकर्ता की पुस्तकों पर पंजीकृत करना चाहता है, लेकिन जरूरी नहीं कि वह एक प्रमाण पत्र प्राप्त करना चाहता है, उन प्रतिभूतियों को सीधे जारीकर्ता की पुस्तकों पर बुक-एंट्री फॉर्म में पंजीकृत करने के लिए। डी. आर. एस. को खुदरा निवेशकों द्वारा व्यापक रूप से नहीं अपनाया जाता है। अधिकांश खुदरा स्टॉक स्वामित्व एक दलाल के माध्यम से पूरा किया जाता है, जो जारीकर्ता की नजर में पंजीकृत शेयरधारक होता है। डी. आर. एस. का उपयोग व्यक्तिगत निवेशकों को जारीकर्ता के प्रत्यक्ष शेयरधारकों (केवल दलाल के ग्राहकों के बजाय) की स्थिति प्रदान करता है। प्रत्यक्ष पंजीकरण के सामान्यीकरण के लिए हाल के आह्वान के बावजूद, प्रत्यक्ष होल्डिंग का एक आधुनिक और कुशल डी. आर. एस. रूप कई निवेशकों की पहुंच से बाहर है। कानूनी प्रभाव प्रतिभूतियों के लिए कागजी प्रमाणपत्रों का उपयोग करने वाली प्रणाली में, प्रतिभूतियों में कुछ अधिकारों की वैधता या प्रतिभूतियों के हस्तांतरण को निर्धारित करने के लिए लेक्स लोकी रेई सिटे (प्रतिभूतियों के स्थान का कानून) का सिद्धांत लागू किया गया था। वाहक प्रतिभूतियों के मामले में, इसे उस क्षेत्राधिकार का कानून माना जाता है जहां प्रमाण पत्र वास्तव में हैं (उदाहरण के लिए, एक गिरवी में, जहां संपार्श्विक का प्राप्तकर्ता हस्तांतरण के समय प्रतिभूति प्रमाण पत्र का कब्जा ले लेता है)। पंजीकृत प्रतिभूतियों के मामले में, लेक्स लोकी री सिटे या तो जारीकर्ता के अधिकार क्षेत्र का कानून है या अधिकार क्षेत्र का कानून है जहां जारीकर्ता या उसके आधिकारिक रिकॉर्डधारक के प्रतिभूति रिकॉर्ड हस्तांतरण के समय स्थित हैं। एक ऐसी प्रणाली में जिसमें प्रतिभूतियां ज्यादातर अप्रत्यक्ष रूप से दलालों और बैंकों के माध्यम से रखी जाती हैं (जैसा कि ऊपर चर्चा की गई है) या जिसमें प्रतिभूतियों का प्रमाण प्रमाण पत्रों के बजाय मुख्य रूप से खातों (जिसे "डिमटेरियलाइजेशन" कहा जाता है) पर किया जाता है, "संबंधित मध्यस्थ के कानून" के एक वैकल्पिक नियम का उपयोग किया जाने लगा है। इस नियम के अनुसार, उस वित्तीय संस्थान के साथ खाता समझौते में चुना गया कानून जिसमें वह खाता है जिसमें प्रतिभूतियों का प्रमाण है या वह स्थान जहां मध्यस्थ का कार्यालय है जिसके साथ खाता धारक सामान्य रूप से सौदा करता है, वह कानून है जिसका उपयोग किया जाता है। यह एक मध्यवर्ती के साथ आयोजित प्रतिभूतियों के संबंध में कुछ अधिकारों के लिए लागू कानून पर हेग कन्वेंशन में उपयोग की जाने वाली तकनीक है, और संयुक्त राज्य अमेरिका के समान वाणिज्यिक संहिता के अनुच्छेद 8, "निवेश प्रतिभूतियों" में भी उपयोग की जाती है। अंतर्राष्ट्रीय वित्तीय लेन-देन के लिए इस नियम का लाभ यह है कि जहां भी प्रतिभूतियां स्थित हैं या किसी वित्तीय संस्थान के कितने कार्यालय और शाखाएं हैं, प्रतिभूतियों में काम करने वाले व्यक्ति उस कानून को जान सकते हैं जो प्रतिभूतियों की बिक्री, गिरवी या ऋण जैसे लेनदेन को नियंत्रित करेगा। डिमटेरियलाइजेशन (प्रतिभूति) पुस्तक प्रविष्टि स्टॉक प्रमाणपत्र संदर्भ प्रतिभूति (वित्त) भी देखें।