Tranche
संरचित वित्त में, एक किश्त एक ही लेन-देन के हिस्से के रूप में पेश की जाने वाली कई संबंधित प्रतिभूतियों में से एक है। शब्द के वित्तीय अर्थ में, प्रत्येक बॉन्ड सौदे के जोखिम का एक अलग टुकड़ा है। लेन-देन प्रलेखन (अनुबंध देखें) आमतौर पर किश्तों को नोटों के विभिन्न "वर्गों" के रूप में परिभाषित करता है, जिनमें से प्रत्येक को अलग-अलग बांड क्रेडिट रेटिंग के साथ पत्र (जैसे, वर्ग ए, वर्ग बी, वर्ग सी प्रतिभूतियां) द्वारा पहचाना जाता है। ट्रांशे शब्द का अर्थ है एक पूल या पूरे का विभाजन या हिस्सा और यह फ्रेंच से 'टुकड़ा', 'खंड', 'श्रृंखला', या 'भाग' के लिए लिया गया है, और यह अंग्रेजी 'खाई' ('खाई') से भी संबंधित है। किश्त शब्द का उपयोग संरचित वित्त के अलावा वित्त के अन्य क्षेत्रों में किया जाता है (जैसे कि सीधे ऋण देने में, जहां बहु-किश्त ऋण आम हैं), लेकिन संरचित वित्त में इस शब्द के उपयोग को विशेष रूप से महत्वपूर्ण माना जा सकता है। एक क्रिया के रूप में "ट्रांशे" का उपयोग लगभग विशेष रूप से इस क्षेत्र तक सीमित है। ट्रैंचिंग कैसे काम करती है सभी किश्तें एक साथ सौदे की पूंजी संरचना या देयता संरचना के रूप में संदर्भित होती हैं। उन्हें आम तौर पर सबसे वरिष्ठ से लेकर सबसे अधीनस्थ (और आम तौर पर असुरक्षित) तक क्रमिक रूप से भुगतान किया जाता है, हालांकि समान प्रतिभूति के साथ कुछ किश्तों का भुगतान समान रूप से किया जा सकता है। अधिक वरिष्ठ रेटेड किश्तों में आम तौर पर कम रेटेड किश्तों की तुलना में उच्च बॉन्ड क्रेडिट रेटिंग (रेटिंग) होती है। उदाहरण के लिए, वरिष्ठ किश्तों को एएए, एए या ए का मूल्यांकन किया जा सकता है, जबकि एक कनिष्ठ, असुरक्षित किश्त को बीबी का मूल्यांकन किया जा सकता है। हालांकि, ऋण जारी होने के बाद मूल्यांकन में उतार-चढ़ाव हो सकता है, और यहां तक कि वरिष्ठ किश्तों को भी निवेश श्रेणी (बी. बी. बी. से कम) से नीचे आंका जा सकता है। सौदे का अनुबंध (इसका शासी कानूनी दस्तावेज) आमतौर पर एक खंड में किश्तों के भुगतान का विवरण देता है जिसे अक्सर झरने के रूप में संदर्भित किया जाता है (क्योंकि धन कम हो जाता है)। परिसंपत्ति पूल की परिसंपत्तियों पर पहले ग्रहणाधिकार वाले भागों को वरिष्ठ भाग के रूप में संदर्भित किया जाता है और ये आम तौर पर सुरक्षित निवेश होते हैं। इस प्रकार की प्रतिभूतियों के विशिष्ट निवेशक वाहक, बीमा कंपनियां, पेंशन फंड और अन्य जोखिम से बचने वाले निवेशक होते हैं। जिन खंडों में या तो दूसरा ग्रहणाधिकार है या कोई ग्रहणाधिकार नहीं है, उन्हें अक्सर "कनिष्ठ नोट" के रूप में संदर्भित किया जाता है। ये अधिक जोखिम भरे निवेश हैं क्योंकि वे विशिष्ट परिसंपत्तियों द्वारा सुरक्षित नहीं हैं। इन प्रतिभूतियों के स्वाभाविक खरीदार हेज फंड और अन्य निवेशक होते हैं जो उच्च जोखिम/रिटर्न प्रोफाइल चाहते हैं। बाजार की जानकारी से यह भी पता चलता है कि संरचित उत्पादों की अधिक छोटी किश्तों को अक्सर विशेषज्ञ ऋण निवेशकों द्वारा खरीदा जाता है, जबकि वरिष्ठ किश्तें व्यापक, कम विशिष्ट निवेशक समुदाय के लिए अधिक आकर्षक प्रतीत होती हैं। इस सिद्धांत को प्रदर्शित करने के लिए यहाँ एक सरल उदाहरण दिया गया हैः उदाहरण के लिए एक बैंक अपने ऋण पोर्टफोलियो में जोखिम को एक रिंग-बाड़ वाले विशेष प्रयोजन वाहन (एस. पी. वी.) के साथ डिफ़ॉल्ट अदला-बदली में प्रवेश करके स्थानांतरित करता है। एस. पी. वी. गिल्ट (यू. के. सरकार के बांड) खरीदता है। एस. पी. वी. एक जलप्रपात संरचना के साथ ऋण से जुड़े नोटों की 4 किश्तें बेचता है जिसके द्वाराः ट्रेंच डी पोर्टफोलियो पर पहले 25 प्रतिशत नुकसान को अवशोषित करता है, और यह सबसे अधिक जोखिम भरा होता है। ट्रेंच सी अगले 25 प्रतिशत नुकसान को अवशोषित करता है ट्रेंच बी अगले 25 प्रतिशत ट्रेंच ए अंतिम 25 प्रतिशत सबसे कम जोखिम भरा होता है। ए, बी और सी खंड बाहरी निवेशकों को बेचे जाते हैं। ट्रेंच डी बैंक द्वारा ही खरीदा जाता है। लाभ ट्रैंचिंग निम्नलिखित लाभ प्रदान करता हैः ट्रैंच "प्रतिभूतियों के एक या अधिक वर्गों को बनाने की क्षमता की अनुमति देता है जिनकी रेटिंग अंतर्निहित संपार्श्विक परिसंपत्ति पूल की औसत रेटिंग से अधिक है या अनरेटेड परिसंपत्तियों के पूल से रेटेड प्रतिभूतियां उत्पन्न करने की अनुमति देता है।" "यह विभिन्न जोखिम-वापसी प्रोफाइल के साथ प्रतिभूतियां बनाने के लिए लेनदेन संरचना के भीतर निर्दिष्ट क्रेडिट समर्थन के उपयोग के माध्यम से पूरा किया जाता है। इक्विटी/प्रथम-हानि किश्त प्रारंभिक नुकसान को अवशोषित करती है, इसके बाद मेजेनाइन किश्त जो कुछ अतिरिक्त नुकसान को अवशोषित करती है, फिर से अधिक वरिष्ठ किश्तों को अवशोषित करती है। इस प्रकार, ट्रैंचिंग के परिणामस्वरूप क्रेडिट समर्थन के कारण, सबसे वरिष्ठ दावों को संरक्षित किए जाने की उम्मीद है-विशेष रूप से प्रतिकूल परिस्थितियों को छोड़कर-अधिक कनिष्ठ दावों द्वारा नुकसान के अवशोषण के माध्यम से अंतर्निहित परिसंपत्ति पूल के डिफ़ॉल्ट जोखिम से। ट्रैंचिंग कई अलग-अलग परिस्थितियों में बहुत मददगार हो सकती है। उन निवेशकों के लिए जिन्हें उच्च मूल्यांकन वाली प्रतिभूतियों में निवेश करना पड़ता है, वे "लीवरेज्ड लोन जैसे परिसंपत्ति वर्गों के संपर्क में आने में सक्षम होते हैं, जिनका व्यवसाय चक्र में प्रदर्शन अन्य योग्य परिसंपत्तियों से अलग हो सकता है।" इसलिए अनिवार्य रूप से यह निवेशकों को अपने पोर्टफोलियो में और विविधता लाने की अनुमति देता है। ट्रैंचिंग निम्नलिखित जोखिम पैदा करता हैः ट्रैंचिंग सौदों में जटिलता जोड़ सकती है। परिसंपत्ति पूल के हानि वितरण के अनुमान से उत्पन्न चुनौतियों से परे, ट्रैंचिंग के लिए विस्तृत, सौदा-विशिष्ट प्रलेखन की आवश्यकता होती है ताकि यह सुनिश्चित किया जा सके कि वांछित विशेषताएँ, जैसे कि विभिन्न किश्तों का आदेश देने वाली वरिष्ठता, सभी प्रशंसनीय परिदृश्यों के तहत वितरित की जाएगी। इसके अलावा, परिसंपत्ति प्रबंधकों और अन्य तीसरे पक्षों की भागीदारी के लिए जिम्मेदार होने की आवश्यकता से जटिलता और बढ़ सकती है, जिनके स्वयं के प्रोत्साहन को दूसरों की कीमत पर कुछ निवेशक वर्गों के हित में कार्य करने के लिए संतुलित करने की आवश्यकता हो सकती है। बढ़ती जटिलता के साथ, कम परिष्कृत निवेशकों को उन्हें समझने में कठिनाई होती है और इस प्रकार वे सूचित निवेश निर्णय लेने में कम सक्षम होते हैं। संरचित उत्पादों में निवेश करने में बहुत सावधानी बरतनी चाहिए। जैसा कि ऊपर दिखाया गया है, एक ही पेशकश की किश्तों में अलग-अलग जोखिम, इनाम और/या परिपक्वता विशेषताएँ होती हैं। ऐतिहासिक प्रदर्शन के आधार पर किश्त लेनदेन के प्रदर्शन को मॉडलिंग करने से परिसंपत्ति-समर्थित प्रतिभूतियों की अति-मूल्यांकन (रेटिंग एजेंसियों द्वारा) और जोखिमों (अंतिम निवेशकों द्वारा) को कम करके आंका जा सकता है, जिसमें उच्च-उपज ऋण उनकी अंतर्निहित परिसंपत्तियों के रूप में होता है। ये कारक सबप्राइम बंधक संकट में सामने आए हैं। डिफ़ॉल्ट के मामले में, विभिन्न किश्तों में परस्पर विरोधी लक्ष्य हो सकते हैं, जो महंगे और समय लेने वाले मुकदमों का कारण बन सकते हैं, जिन्हें किश्त युद्ध (खाई युद्ध पर दंड) कहा जाता है। इसके अलावा, इन लक्ष्यों को समग्र रूप से या किसी भी उधारकर्ता की संरचना के साथ संरेखित नहीं किया जा सकता है-औपचारिक भाषा में, कोई भी एजेंट न्यासी के रूप में कार्य नहीं कर रहा है। उदाहरण के लिए, यह कुछ किश्तों के हित में हो सकता है कि वे चूक किए गए बंधक पर रोक लगा दें, जबकि बंधक को संशोधित करना अन्य किश्तों (और समग्र रूप से संरचना) के हित में होगा। संरचना के अग्रदूत लुईस रानीरी के शब्दों मेंः बंधक संकट में मुख्य सिद्धांत बहुत पुराना है। संकट की स्थिति में आप ऋण लेने वाले के साथ ऋण का पुनर्गठन करने के लिए लगभग हमेशा बेहतर होते हैं। अतीत में यह कभी मुद्दा नहीं था क्योंकि ऋण हमेशा किसी ऐसे व्यक्ति के हाथों में होता था जो न्यासी के रूप में काम करता हो। बैंक, या बैंक जैसा कोई व्यक्ति उनके मालिक थे, और वे हमेशा अपने सर्वोत्तम निर्णय और अपने ब्याज का प्रयोग करते थे। प्रतिभूतिकरण के आकार और इतने सारे ऋणों के साथ समस्या अब एक पोर्टफोलियो ऋणदाता के हाथों में नहीं है, बल्कि एक ऐसी प्रतिभूति में है जहां संरचनात्मक रूप से कोई भी न्यासी के रूप में कार्य नहीं कर रहा है। पूल्ड निवेश निजीकरण थॉमसन फाइनेंशियल लीग टेबल्स सबप्राइम बंधक संकट संदर्भ संरचित वित्त निश्चित-आय प्रतिभूतियाँ भी देखें।