Dedicated portfolio theory
वित्त में समर्पित पोर्टफोलियो सिद्धांत, भविष्य में नकदी प्रवाह की एक अनुमानित धारा उत्पन्न करने के लिए बनाए गए पोर्टफोलियो की विशेषताओं और विशेषताओं से संबंधित है। यह बॉन्ड और/या अन्य निश्चित आय प्रतिभूतियों (जैसे जमा के प्रमाण पत्र) की खरीद द्वारा प्राप्त किया जाता है जो कूपन ब्याज और/या प्रत्येक बॉन्ड के अंकित मूल्य के पुनर्भुगतान से इस अनुमानित धारा को उत्पन्न करने के लिए परिपक्वता तक रखी जा सकती हैं। लक्ष्य भविष्य की देनदारियों के कारण नकदी प्रवाह की अनुमानित धारा के समय (और डॉलर) से बिल्कुल मेल खाने के लिए नकदी प्रवाह की धारा के लिए है। इस कारण से इसे कभी-कभी नकद मिलान, या देयता-संचालित निवेश कहा जाता है। नकदी प्रवाह से मेल खाने के लिए सही परिपक्वता के साथ सही मात्रा में बांड के कम से कम महंगे संग्रह का निर्धारण करना एक विश्लेषणात्मक चुनौती है जिसके लिए कुछ हद तक गणितीय परिष्कार की आवश्यकता होती है। कॉलेज स्तर की पाठ्यपुस्तकें आम तौर पर निश्चित आय प्रतिभूतियों के उपयोग के लिए समर्पित अपने अध्यायों में "समर्पित पोर्टफोलियो" या "समर्पित बांड पोर्टफोलियो" के विचार को शामिल करती हैं। समर्पित पोर्टफोलियो सिद्धांत पर सबसे विपुल लेखक, मार्टिन एल. लीबोविट्ज़, समर्पित पोर्टफोलियो को "कैश मैचिंग" पोर्टफोलियो के रूप में संदर्भित करने वाले पहले व्यक्ति थे। उन्होंने प्रदर्शित किया कि कैसे वे बॉन्ड पोर्टफोलियो टीकाकरण के रूप में जानी जाने वाली तकनीक का सबसे सरल मामला हैं। इसके इतिहास के अपने रेखाचित्र में, उन्होंने फ्रेडरिक आर. मैकाले को टीकाकरण की उत्पत्ति का पता लगाया, जिन्होंने पहली बार 1938 में निश्चित आय प्रतिभूतियों के लिए "अवधि" की धारणा का सुझाव दिया था। अवधि कूपन भुगतान और बांड के मोचन के औसत जीवन का प्रतिनिधित्व करती है और ब्याज दरों में परिवर्तन को बांड के मूल्य की अस्थिरता से जोड़ती है। एक साल बाद, जे. आर. हिक्स ने स्वतंत्र रूप से "औसत अवधि" के रूप में संदर्भित एक समान सूत्रीकरण विकसित किया। 1942 में, टी. सी. कूपमन्स ने एक रिपोर्ट में बताया कि किसी पोर्टफोलियो में रखे गए बॉन्ड की अवधि को उन बॉन्डों की देनदारियों की अवधि से मिलान करके, ब्याज दर परिवर्तनों के प्रभावों को कम किया जा सकता है या पूरी तरह से रद्द किया जा सकता है, अर्थात। प्रतिरक्षित। 1945 में, पॉल सैमुएलसन ने अनिवार्य रूप से एक ही अवधारणा तैयार की, इसे "भारित-औसत समय अवधि" कहा। इन शुरुआती शोधकर्ताओं में से किसी ने भी एक-दूसरे के काम का हवाला नहीं दिया, यह सुझाव देते हुए कि प्रत्येक ने स्वतंत्र रूप से अवधारणा विकसित की। इस काम का समापन 1952 में एक ब्रिटिश एक्चुअरी, एफ. एम. रेडिंगटन के एक पेपर में हुआ। इस कार्य को 1971 तक काफी हद तक नजरअंदाज कर दिया गया था, जब लॉरेंस फिशर और रोमन वेल ने एक पत्रिका लेख में अकादमिक समुदाय के लिए टीकाकरण को फिर से शुरू किया, जो प्रतिभूति मूल्यों में अनुसंधान केंद्र के लिए 1969 की रिपोर्ट के बाद आया था। इसके कुछ ही समय बाद 1972 में आई. टी. वेंडरहूफ ने अमेरिकी बीमाकृत समुदाय को अवधारणा प्रस्तुत की। जैसे-जैसे ब्याज दरें बढ़ने लगीं, टीकाकरण, अवधि और समर्पण पर शैक्षणिक पत्र बढ़ती संख्या में दिखाई देने लगे। जैसे-जैसे दरें अपने दीर्घकालिक औसत से आगे बढ़ती गईं, वित्तीय निवेश उद्योग ने ध्यान देना शुरू कर दिया, और उनकी पूछताछ ने अकादमिक शोधकर्ताओं का ध्यान तेजी से आकर्षित किया। यह महसूस करते हुए कि उच्च दरें उन्हें रिटर्न की अभूतपूर्व दरों में बंद करने की अनुमति देंगी, परिभाषित-लाभ पेंशन निधि प्रबंधकों ने अवधारणाओं को अपनाया। गोल्डमैन सैक्स और अन्य उच्च स्तरीय फर्मों ने सॉफ्टवेयर का उत्पादन करना शुरू कर दिया ताकि बॉन्ड पोर्टफोलियो प्रबंधकों को अपने संस्थागत आकार के पोर्टफोलियो में सिद्धांत को लागू करने में मदद मिल सके। साहित्य में उपयोग किए जाने वाले अधिकांश उदाहरणों में आम तौर पर कई सौ करोड़ डॉलर के पोर्टफोलियो का उपयोग किया जाता है। 1981 में, लीबोविट्ज़ और वेनबर्गर ने "आकस्मिक टीकाकरण" पर एक रिपोर्ट प्रकाशित की जिसमें टीकाकरण के साथ बांड पोर्टफोलियो के सक्रिय प्रबंधन के मिश्रण पर चर्चा की गई ताकि रिटर्न पर एक आधार प्रदान किया जा सके। लीबोविट्ज़ ने 1986 में समर्पित पोर्टफोलियो को परिभाषित करते हुए दो भागों में एक पेपर भी प्रकाशित किया। सैद्धांतिक कार्य और व्यावहारिक रुचि के दुष्प्रभावों में से एक नए निश्चित आय साधनों का विकास था, जैसे कि शून्य-कूपन बांड। एक समर्पित पोर्टफोलियो का उदाहरण जबकि समर्पित पोर्टफोलियो पर अधिकांश मूल काम बड़े संस्थागत निवेशकों जैसे कि पेंशन फंड के लिए किया गया था, सबसे हाल के आवेदन व्यक्तिगत निवेश में किए गए हैं। यह उदाहरण एक ऐसा जोड़ा है जो इस वर्ष सेवानिवृत्त होना चाहता है (इसे 20XY कहें, जैसे 2018) और पहले से ही अपने खर्चों को पूरा करने के लिए नकदी अलग कर चुका है। सामाजिक सुरक्षा कुछ आय की आपूर्ति करेगी, लेकिन बाकी उनके पोर्टफोलियो से आनी होगी। उन्होंने इस वर्ष के खर्चों के अलावा $2,000,000 का सेवानिवृत्ति पोर्टफोलियो जमा किया है। आमतौर पर, सेवानिवृत्ति पोर्टफोलियो में युवा लोगों के स्वामित्व वाले पोर्टफोलियो की तुलना में उनके पोर्टफोलियो में बॉन्ड का प्रतिशत अधिक होता है जो अभी तक सेवानिवृत्ति के करीब नहीं आ रहे हैं। संभवतः सबसे आम सेवानिवृत्ति पोर्टफोलियो युवा निवेशकों के लिए 80/20 या 90/10 स्टॉक/बॉन्ड आवंटन की तुलना में 60/40 स्टॉक/बॉन्ड आवंटन होगा। सेवानिवृत्ति पोर्टफोलियो को कम से कम 30 वर्षों तक चलने के लिए सेवानिवृत्ति निकासी दरों के लिए एक सामान्य नियम का पालन करते हुए, उन्हें अगले वर्ष अपने पोर्टफोलियो से 5 प्रतिशत से अधिक नहीं निकालना चाहिए (100,000 डॉलर)। वे इसे हर साल पिछले वर्ष की मुद्रास्फीति की राशि से बढ़ा सकते हैं। रूढ़िवादी होने के लिए, वे 3 प्रतिशत की वार्षिक मुद्रास्फीति दर की योजना बनाएंगे (वे इसे खर्च नहीं कर सकते हैं, लेकिन केवल मामले में सुरक्षा चाहते हैं)। तालिका 1, निकासी की अनुमानित धारा को सूचीबद्ध करती है। ये निकासी उस वार्षिक "आय" का प्रतिनिधित्व करती है जिसकी दंपति को सेवानिवृत्ति के पहले आठ वर्षों में रहने के खर्च के लिए आवश्यकता होती है। ध्यान दें कि पूरे आठ वर्षों में आवश्यक कुल नकदी प्रवाह 889,234 डॉलर है। तालिका 2 अलग-अलग परिपक्वता वाले बॉन्ड और सी. डी. की श्रृंखला दिखाती है जिनके कूपन और मूलधन भुगतान तालिका 1 में लक्षित नकदी प्रवाह कॉलम में दिखाई गई आय की धारा से मेल खाएंगे (इस उदाहरण के लिए दरें काल्पनिक हैं)। पहले वर्ष के लिए पोर्टफोलियो द्वारा उत्पन्न नकदी प्रवाह $100,380 होगा। इसमें अगले साल 15 फरवरी को परिपक्व होने वाले बॉन्ड का मूलधन और अन्य सभी बॉन्डों से प्रवाहित होने वाले कूपन ब्याज का भुगतान शामिल है। यही बात अगले वर्ष और उसके बाद हर वर्ष लागू होगी। आठ वर्षों में उत्पन्न कुल नकदी प्रवाह $889,350 है, जबकि लक्ष्य नकदी प्रवाह राशि $889,234 है, जो केवल $116 का अंतर है। पहले वर्ष की तरह, नकदी प्रवाह प्रत्येक वर्ष के लिए आवश्यक लक्ष्य नकदी प्रवाह के बहुत करीब है। मैच सही नहीं हो सकता क्योंकि बांड आमतौर पर 1,000 डॉलर (5,000 डॉलर के मूल्यवर्ग में नगरपालिका बांड) के मूल्यवर्ग में खरीदे जाने चाहिए। हालांकि, काफी परिष्कृत गणितीय अनुकूलन तकनीकों के उपयोग के साथ, 99 प्रतिशत या बेहतर के सहसंबंध आमतौर पर प्राप्त किए जा सकते हैं। ये तकनीकें यह भी निर्धारित करती हैं कि कौन से बॉन्ड खरीदने हैं ताकि नकदी प्रवाह को पूरा करने की लागत को कम किया जा सके, जो इस उदाहरण में 747,325 डॉलर है। ध्यान दें कि इस उदाहरण में, सभी बॉन्ड 15 फरवरी, पहली तिमाही के मध्य में परिपक्व हो जाते हैं। अन्य तिथियों का उपयोग किया जा सकता है, जैसे कि पोर्टफोलियो के कार्यान्वयन की वर्षगांठ की तारीख। यह दंपति के लिए प्रारंभिक समर्पित पोर्टफोलियो होगा। लेकिन उम्मीद है कि उनके पास 30 या 40 वर्षों तक चलने के लिए एक आजीवन वित्तीय योजना है। समय के साथ, इसका मतलब है कि समान 8 साल के समय क्षितिज को बनाए रखने के लिए हर साल पोर्टफोलियो को अद्यतन या आगे बढ़ाने की आवश्यकता होगी। समय क्षितिज को 8 साल की परिपक्वता या समकक्ष के साथ एक और बांड जोड़कर बढ़ाया जा सकता है। इसलिए नियमित आधार पर विस्तार निवेशक के पूरे जीवनकाल में संरक्षित आय के 8 साल के क्षितिज की एक स्थायी श्रृंखला प्रदान कर सकता है और एक स्व-वार्षिकी के बराबर बन सकता है। क्या पुनःपूर्ति हर साल स्वचालित रूप से होती है या केवल तभी जब अन्य मानदंड पूरे किए जाते हैं, यह निवेशक या सलाहकार के परिष्कार के स्तर पर निर्भर करेगा। 8 साल के बॉन्ड को एक "आय पोर्टफोलियो" के रूप में सोचा जा सकता है क्योंकि यह अगले 8 वर्षों के लिए आय की एक अनुमानित भाप प्रदान करने के लिए समर्पित है। शेष पोर्टफोलियो को "विकास पोर्टफोलियो" के रूप में सोचा जा सकता है क्योंकि यह आय पोर्टफोलियो को फिर से भरने के लिए आवश्यक विकास प्रदान करने के लिए समर्पित होगा। विकास पोर्टफोलियो को संभवतः पर्याप्त विकास प्राप्त करने के लिए इक्विटी में निवेश किया जाएगा। हाल के शोध ने समर्पित पोर्टफोलियो सिद्धांत से तैयार की गई निवेश रणनीतियों का आकलन करने की मांग की है। हक्सले, बर्न्स और फ्लेचर ने उपयुक्त विकास पोर्टफोलियो रणनीतियों को विकसित करने में आदान-प्रदान की खोज की। फाऊ ने सेवानिवृत्ति के लिए अन्य सामान्य निवेश रणनीतियों के खिलाफ समर्पित पोर्टफोलियो के प्रदर्शन की तुलना की। सभी तुलनाओं में, समर्पित पोर्टफोलियो दृष्टिकोण ने बेहतर परिणाम प्रदान किए। ध्यान दें कि उदाहरण में दिखाई गई निश्चित आय प्रतिभूतियां उच्च गुणवत्ता वाली, सुरक्षित "निवेश श्रेणी" की निश्चित आय प्रतिभूतियां, सीडी और सरकार द्वारा प्रायोजित एजेंसी बांड हैं, जिन्हें चूक के जोखिम से बचने के लिए चुना गया है। यूनाइटेड स्टेट्स ट्रेजरी बॉन्ड का भी उपयोग किया जा सकता है। लेकिन उनके पास कम पैदावार है, जिसका अर्थ है कि समान प्रवाह को पूरा करने के लिए कोषागारों के एक पोर्टफोलियो की लागत सीडी और एजेंसियों की तुलना में अधिक होगी। ट्रिपल-ए रेटेड कॉर्पोरेट बॉन्ड एक और विकल्प है और आमतौर पर इसकी पैदावार अधिक होती है, लेकिन सैद्धांतिक रूप से सरकार द्वारा प्रायोजित बॉन्ड की तुलना में अधिक जोखिम वाले होते हैं। इसके अलावा, समर्पित पोर्टफोलियो के लिए आवश्यक परिपक्वता की विस्तृत श्रृंखला को लेकर 2008 के वित्तीय संकट के बाद से ट्रिपल-ए रेटेड कॉर्पोरेट बॉन्ड दुर्लभ हो गए हैं। अधिक जोखिम लेने के इच्छुक निवेशक अपनी उच्च पैदावार के आलोक में स्वीकार्य माने जाने वाले बांड की किसी भी गुणवत्ता का उपयोग कर सकते हैं, हालांकि सेवानिवृत्ति के लिए सुरक्षा सर्वोपरि होगी। याद रखें कि समर्पित पोर्टफोलियो सिद्धांत का एक द्वितीयक लक्ष्य उन बांडों का चयन करना है जो विचार किए जाने वाले बांडों की न्यूनतम गुणवत्ता (इस प्रकार गणना की आवश्यकता) पर आवश्यकताओं को देखते हुए सबसे कम संभव लागत पर आवश्यक नकदी प्रवाह प्रदान करेंगे। इस काल्पनिक उदाहरण में, लेनदेन लागत और शुल्क को छोड़कर, बॉन्ड के इस प्रारंभिक सेट को खरीदने के लिए दिखाई गई लागत $747,325 है, लेकिन वास्तविक लागत पैदावार, उपयोग किए गए बॉन्ड की गुणवत्ता और समय क्षितिज की लंबाई के आधार पर भिन्न होगी। यह नकदी प्रवाह के शुरू होने के समय पर भी निर्भर करेगा। यदि इस जोड़े ने पाँच वर्षों में सेवानिवृत्त होने की योजना बनाई है, तो वे अपनी सेवानिवृत्ति की तारीख के साथ शुरू होने के समय को स्थगित कर सकते हैं। वे एक समर्पित पोर्टफोलियो खरीदते थे जिसका पहला बॉन्ड पांच साल में परिपक्व होता था, दूसरा छह साल में परिपक्व होता था, आदि। इन बॉन्डों पर उपज अधिक होने की संभावना है क्योंकि वे उपज वक्र पर आगे हैं। ध्यान दें कि कोई भी बॉन्ड शून्य कूपन बॉन्ड हो सकते हैं, जिसका अर्थ है कि वे किसी भी कूपन ब्याज का भुगतान नहीं करते हैं। पूरी तरह से शून्य कूपन बांडों से युक्त एक समर्पित पोर्टफोलियो का निर्माण करना आसान होगा, लेकिन उनकी पैदावार अक्सर कूपन बांडों की तुलना में कम हो सकती है। "शून्य" के साथ एक और समस्या यह है कि शून्य-कूपन बांड के मूल्य में वृद्धि पर हर साल करों का भुगतान किया जाना चाहिए (यह मानते हुए कि यह एक कर योग्य खाते में रखा गया है), भले ही वास्तव में कोई ब्याज प्राप्त नहीं हुआ था। हमारे उदाहरण पर लौटते हुए, मान लें कि यह "आय पोर्टफोलियो" वास्तव में खरीदा गया था, और धन की शेष राशि को इक्विटी म्यूचुअल फंड या इसी तरह के तेजी से बढ़ते निवेशों के "विकास पोर्टफोलियो" में निवेश किया गया था। प्रारंभिक परिसंपत्ति आवंटन 37 प्रतिशत बॉन्ड, 63 प्रतिशत स्टॉक बन जाएगा (तालिका 3 देखें)। लाभ 1. अनुमानित नकदी प्रवाह। चूँकि कूपन और मोचन भुगतान की तारीखें और राशियाँ पहले से ही ज्ञात हैं, इसलिए परिपक्वता तक रखे गए व्यक्तिगत बांड कुछ अन्य वित्तीय निवेश प्रदान कर सकते हैंः पूर्वानुमेयता। अधिकांश बॉन्ड फंड यह निश्चितता प्रदान नहीं कर सकते हैं क्योंकि वे कई अलग-अलग बॉन्डों की बड़ी मात्रा रखते हैं और आमतौर पर उन्हें परिपक्वता तक रखने के बजाय उनका व्यापार करते हैं। इस प्रकार, वे अस्थिरता के मामले में सुस्त स्टॉक फंड की तरह व्यवहार करते हैं। 2. निवेश जोखिमों से बचना या उन्हें कम करना। बॉन्ड के स्वामित्व से जुड़े कई जोखिमों को एक समर्पित पोर्टफोलियो का उपयोग करके टाला या कम किया जाता हैः बाजार जोखिम (या पूंजी जोखिम) से बचा जाता है क्योंकि बांड परिपक्वता तक रखे जाते हैं। जिस बाजार मूल्य पर बॉन्ड को किसी भी समय बेचा जा सकता है, वह परिपक्वता तक पहुंचने से पहले बढ़ या गिर सकता है, लेकिन ये उतार-चढ़ाव निवेशक के लिए अप्रासंगिक हैं यदि बॉन्ड को तब तक रखा जाता है जब तक कि उन्हें अंकित मूल्य पर भुगतान नहीं किया जाता है। बेशक, एक निवेशक के पास आपात स्थिति उत्पन्न होने की स्थिति में किसी भी समय बॉन्ड को बेचने का लचीलापन होता है। ख. पुनर्निवेश जोखिम से बचा जाता है क्योंकि बॉन्ड से ब्याज और मूलधन का खर्च पुनर्निवेश के बजाय देनदारियों (जैसे कि सेवानिवृत्त व्यक्ति के लिए रहने का खर्च) को पूरा करने के लिए किया जाता है। ग. लक्षित नकदी प्रवाह में एक प्रत्याशित मुद्रास्फीति समायोजन का निर्माण करके मुद्रास्फीति के जोखिम को कम किया जाता है-उदाहरण में उपयोग किए गए 3 प्रतिशत वार्षिक समायोजन को याद करें। यदि मुद्रास्फीति का औसत 3 प्रतिशत से अधिक है, तो निवेशक की वास्तविक आय में गिरावट आएगी; अर्थात, यह समान जीवन स्तर प्रदान करने के लिए पर्याप्त नहीं होगी। मुद्रास्फीति के इस जोखिम से पूरी तरह से बचा जा सकता है यदि टी. आई. पी. एस. जैसे मुद्रास्फीति अनुक्रमित बॉन्ड का उपयोग समर्पित पोर्टफोलियो बनाने के लिए किया जाता है। ये बॉन्ड कूपन ब्याज का भुगतान करते हैं और साथ ही पिछले वर्ष की मुद्रास्फीति की दर से मूलधन बढ़ाते हैं, फिर अगले वर्ष बढ़ी हुई राशि पर कूपन ब्याज का भुगतान करते हैं। मोचन पर, वे पूर्ण अंकित मूल्य के साथ-साथ संचित मुद्रास्फीति का भुगतान करते हैं। घ. पूर्वनिर्धारित जोखिम (या ऋण जोखिम) को केवल उच्च गुणवत्ता वाले निवेश श्रेणी के बांडों का उपयोग करके कम किया जाता है जो उपरोक्त उदाहरण में दिखाए गए हैं। जो निवेशक अधिक जोखिम लेने के इच्छुक हैं, वे कम गुणवत्ता वाले बांडों के साथ समर्पित पोर्टफोलियो का निर्माण कर सकते हैं, जो कि उनमें से पर्याप्त संख्या में अंततः भुगतान करेंगे। ई. तरलता जोखिम को कम किया जाता है क्योंकि आवश्यकता पड़ने पर व्यक्तिगत बांड बेचे जा सकते हैं। यह वार्षिकी की तुलना में एक महत्वपूर्ण लाभ है, जो व्यापार योग्य प्रतिभूतियां नहीं हैं। 3. विशिष्टता। चूंकि समर्पित पोर्टफोलियो भविष्य के लक्षित नकदी प्रवाह से मेल खाने के लिए धन की एक विशिष्ट धारा प्रदान करने के लिए डिज़ाइन किए गए हैं, इसलिए उन नकदी प्रवाहों को समय और राशि के मामले में काफी विशिष्ट होना चाहिए। विशिष्टता की यह आवश्यकता किसी को भी एक समर्पित पोर्टफोलियो निवेश रणनीति पर विचार करने के लिए मजबूर करती है कि वह केवल अस्पष्ट या अस्पष्ट लक्ष्यों पर भरोसा करने और सर्वश्रेष्ठ की उम्मीद करने के बजाय एक औपचारिक, आजीवन वित्तीय योजना विकसित करने के लिए सावधानीपूर्वक विचार करे। परिणामी परिसंपत्ति आवंटन स्पष्ट रूप से एक सामान्य मॉडल पोर्टफोलियो के बजाय योजना पर आधारित है। यह, निश्चित रूप से, गंभीर वित्तीय योजना का सार है, और परिणाम एक ऐसा पोर्टफोलियो है जो प्रत्येक निवेशक की विशिष्ट आवश्यकताओं के अनुरूप है। 4. परिसंपत्ति आवंटन। आधुनिक पोर्टफोलियो सिद्धांत की कमियों में से एक यह है कि यह केवल एक सामान्य धारणा प्रदान करता है कि प्रमुख परिसंपत्ति वर्गों (स्टॉक, बॉन्ड और नकद) के बीच परिसंपत्तियों का आवंटन कैसे किया जाना चाहिए। यह प्रतिफल और अस्थिरता के बीच आदान-प्रदान पर ध्यान केंद्रित करता है-यानी, उच्च लाभ केवल उन निवेशों से अर्जित किया जा सकता है जो अधिक तेजी से और अधिक तीव्रता के साथ उतार-चढ़ाव करते हैं। समर्पित पोर्टफोलियो सिद्धांत स्पष्ट रूप से नकदी प्रवाह और समय क्षितिज पर केंद्रित है। यदि ठीक से किया जाता है, तो यह निर्धारित आय को आवंटित करता है जो वांछित नकदी प्रवाह उत्पन्न करने के लिए आवश्यक न्यूनतम निधि से अधिक नहीं है, और अन्य सभी निधियों को कहीं और निवेश किया जा सकता है, जैसा कि उपरोक्त उदाहरण में दिखाया गया है। अधिकांश निवेशकों को यह एक अधिक सहज ज्ञान युक्त स्पष्टीकरण लगता है कि उनकी परिसंपत्तियों को उनके अनुसार क्यों आवंटित किया जाता है। 5. निष्क्रिय प्रबंधन। पोर्टफोलियो प्रबंधन पर विचार के दो प्राथमिक तरीके हैं। सक्रिय प्रबंधन के अधिवक्ताओं का मानना है कि बाजार को समयबद्ध करने की कोशिश करके और गर्म शेयरों का चयन करके (दूसरे शब्दों में, भविष्य की भविष्यवाणी करने की कोशिश करके) बेहतर रिटर्न प्राप्त किया जाता है। निष्क्रिय प्रबंधन के अधिवक्ताओं का मानना है कि इंडेक्स फंड जैसे व्यापक आधार वाले म्यूचुअल फंडों को खरीदकर और उन्हें धारण करके बेहतर रिटर्न प्राप्त किया जाता है। अधिकांश अकादमिक शोधों से पता चलता है कि निष्क्रिय प्रबंधन ने, वास्तव में, ऐतिहासिक रूप से लंबे समय में उच्च लाभ का उत्पादन किया है। समर्पित पोर्टफोलियो निष्क्रिय प्रबंधन की श्रेणी में आते हैं क्योंकि एक बार बांड खरीदे जाने के बाद, उन्हें परिपक्वता तक रखा जाता है। यदि सभी शेष निधियों को एक सूचकांक निधि में निवेश किया जाता है, तो पूरे पोर्टफोलियो को 100 प्रतिशत निष्क्रिय माना जा सकता है। (सूचकांक निधि प्रदाता, जैसे कि आयामी निधि सलाहकार और वैनगार्ड सक्रिय/निष्क्रिय प्रबंधन बहस पर भारी शोध परिणाम प्रदान कर सकते हैं।) नुकसान समर्पित पोर्टफोलियो नुकसान के बिना नहीं हैंः समर्पित पोर्टफोलियो का प्राथमिक नुकसान यह है कि उनका निर्माण करना आसान नहीं है। उन्हें बॉन्ड और अन्य निश्चित आय प्रतिभूतियों में विशेषज्ञता की आवश्यकता होती है। सभी बॉन्ड समर्पित पोर्टफोलियो के लिए उपयुक्त नहीं हैं। उदाहरण के लिए, वे कॉल करने योग्य बॉन्ड का उपयोग नहीं कर सकते हैं क्योंकि एक कॉल किए गए बॉन्ड से एक अप्रत्याशित नकदी प्रवाह पैदा होगा जिसके लिए निर्बाध नकदी प्रवाह की धारा के साथ पुनः एकीकरण की आवश्यकता होगी। उन्हें अनुकूलन सिद्धांत के गणित में उच्च स्तर की विशेषज्ञता की आवश्यकता होती है। न्यूनतम लागत पर नकदी प्रवाह से मेल खाने के लिए प्रत्येक परिपक्वता के लिए सही मात्रा निर्धारित करने के लिए गणितीय प्रोग्रामिंग के रूप में जानी जाने वाली तकनीक की आवश्यकता होती है। उन्हें प्रत्येक वर्ष के लिए लक्षित नकदी प्रवाह विकसित करने और एक उपयुक्त समय क्षितिज निर्धारित करने के लिए औपचारिक वित्तीय योजना और विशिष्टता की आवश्यकता होती है, जिसके लिए निवेशक और वित्तीय सलाहकार दोनों की ओर से समय, विचार और प्रयास की आवश्यकता होती है। फुटनोट्स संदर्भ आगे पढ़ने के लिए हक्सले, स्टीवन और बर्न्स, जे। परिसंपत्ति समर्पणः परिसंपत्ति आवंटन की अगली पीढ़ी के साथ संपन्न कैसे बनें। मैकग्रा-हिल एजुकेशन; पहला संस्करण (1 अगस्त, 2004)। .. बाहरी लिंक परिसंपत्ति समर्पण-पोर्टफोलियो इंजीनियरिंग फर्म जो समर्पित पोर्टफोलियो का निर्माण करती है। डायमेंशनल फंड एडवाइजर्स वेबसाइट; डी. एफ. ए. इंडेक्स फंड और निष्क्रिय प्रबंधन में विशेषज्ञता रखता है। इसके संस्थापकों ने मूल शोध किया जिसके कारण अब आकार और मूल्य/वृद्धि के आधार पर धन को वर्गीकृत करने के लिए उपयोग किए जाने वाले स्टाइल बॉक्स का निर्माण हुआ। वित्तीय योजना पत्रिका-सेवानिवृत्त लोगों के लिए समर्पित पोर्टफोलियो पर लेख। इन्वेस्टोपीडिया-समर्पित पोर्टफोलियो की परिभाषा वैनगार्ड-वैनगार्ड की आधिकारिक वेबसाइट; जॉन बोगल आम जनता के लिए सूचकांक निवेश शुरू करने वाले पहले लोगों में से थे और वैनगार्ड 2009 में दुनिया का सबसे बड़ा म्यूचुअल फंड प्रदाता था। सलाहकार परिप्रेक्ष्य-वित्तीय योजनाकारों और शोधकर्ताओं द्वारा प्रस्तुत लेखों को शामिल करने वाली एक ऑनलाइन पत्रिका। पोर्टफोलियो सिद्धांत