Trade-off theory of capital structure
पूंजी संरचना का व्यापार-बंद सिद्धांत यह विचार है कि एक कंपनी यह चुनती है कि लागत और लाभों को संतुलित करके कितना ऋण वित्त और कितना इक्विटी वित्त का उपयोग करना है। परिकल्पना का शास्त्रीय संस्करण क्रॉस और लिट्ज़ेनबर्गर के पास वापस जाता है जिन्होंने दिवालियापन की मृत-भार लागत और ऋण के कर बचत लाभों के बीच संतुलन पर विचार किया। अक्सर एजेंसी की लागतों को भी शेष राशि में शामिल किया जाता है। इस सिद्धांत को अक्सर पूंजी संरचना के पेकिंग ऑर्डर सिद्धांत के लिए एक प्रतियोगी सिद्धांत के रूप में स्थापित किया जाता है। ट्रेड-ऑफ सिद्धांत और इसके सहायक साक्ष्य की समीक्षा ऐ, फ्रैंक और सनती द्वारा प्रदान की गई है। इस सिद्धांत का एक महत्वपूर्ण उद्देश्य इस तथ्य की व्याख्या करना है कि निगमों को आमतौर पर आंशिक रूप से ऋण और आंशिक रूप से इक्विटी के साथ वित्तपोषित किया जाता है। इसमें कहा गया है कि ऋण के साथ वित्तपोषण, ऋण के कर लाभ और ऋण के साथ वित्तपोषण की लागत, ऋण की दिवालियापन लागत और गैर-दिवालियापन लागत (जैसे ऋण के साथ वित्तीय संकट की लागत) का लाभ है। कर्मचारी छोड़ना, आपूर्तिकर्ता नुकसानदेह भुगतान शर्तों की मांग करना, बांडधारक/शेयरधारक की अंदरूनी लड़ाई, आदि)। ऋण में और वृद्धि का सीमांत लाभ ऋण बढ़ने के साथ घटता जाता है, जबकि सीमांत लागत बढ़ती है, ताकि एक फर्म जो अपने समग्र मूल्य को अनुकूलित कर रही है, वह वित्तपोषण के लिए कितना ऋण और इक्विटी का उपयोग करना है, यह चुनते समय इस सौदे पर ध्यान केंद्रित करेगी। ट्रेड-ऑफ सिद्धांत की अनुभवजन्य प्रासंगिकता पर अक्सर सवाल उठाए गए हैं। उदाहरण के लिए मिलर ने इस संतुलन की तुलना एक घोड़े और एक खरगोश के स्टू में घोड़े और खरगोश की मात्रा के बीच संतुलन के समान की। कर बहुत बड़े हैं और वे निश्चित हैं, जबकि दिवालियापन दुर्लभ है और मिलर के अनुसार, इसकी लागत कम है। तदनुसार, उन्होंने सुझाव दिया कि यदि लेन-देन सिद्धांत सही है, तो फर्मों का ऋण स्तर वास्तविकता की तुलना में बहुत अधिक होना चाहिए। मायर्स अमेरिकी वित्त संघ की बैठकों में अपने अध्यक्षीय संबोधन में विशेष रूप से एक उग्र आलोचक थे, जिसमें उन्होंने "पेकिंग ऑर्डर थ्योरी" का प्रस्ताव रखा था। फामा और फ्रांसीसी ने ट्रेड-ऑफ सिद्धांत और पेकिंग ऑर्डर सिद्धांत दोनों की अलग-अलग तरीकों से आलोचना की। वेल्च ने तर्क दिया है कि फर्म स्टॉक मूल्य के झटकों के प्रभाव को पूर्ववत नहीं करते हैं जैसा कि उन्हें बुनियादी व्यापार-बंद सिद्धांत के तहत करना चाहिए और इसलिए परिसंपत्ति की कीमतों में यांत्रिक परिवर्तन जो पूंजी संरचना में अधिकांश भिन्नता के लिए बनाता है। इस तरह की आलोचनाओं के बावजूद, व्यापार-बंद सिद्धांत कॉर्पोरेट पूंजी संरचना का प्रमुख सिद्धांत बना हुआ है जैसा कि मुख्य कॉर्पोरेट वित्त पाठ्यपुस्तकों में पढ़ाया जाता है। मॉडल के गतिशील संस्करण आम तौर पर डेटा के मिलान में पर्याप्त लचीलापन प्रदान करते हैं, इसलिए मिलर के मौखिक तर्क के विपरीत, गतिशील व्यापार-बंद मॉडल को अनुभवजन्य रूप से अस्वीकार करना बहुत कठिन है। यह भी देखें पूंजी संरचना पूंजी संरचना प्रतिस्थापन सिद्धांत पूंजी की लागत कॉर्पोरेट वित्त बाजार समय परिकल्पना पेकिंग ऑर्डर सिद्धांत संदर्भ कॉर्पोरेट वित्त ऋण वित्त सिद्धांत संख्याः हाक्कियोर्डेनस्टियोरियन