Constant function market maker
स्थिर-कार्य बाजार निर्माता (सी. एफ. एम. एम.) व्यापारिक स्थलों के डिजाइन में एक प्रतिमान हैं जहां एक व्यापारिक कार्य और नियमों का एक समूह यह निर्धारित करता है कि तरलता लेने वाले (एल. टी.) और तरलता प्रदाता (एल. पी.) कैसे परस्पर क्रिया करते हैं, और बाजारों को कैसे साफ किया जाता है। व्यापार कार्य नियतात्मक है और सभी बाजार प्रतिभागियों के लिए जाना जाता है। सी. एफ. एम. एम. दो परिसंपत्तियों की तरलता को प्रदर्शित करते हैं। तरलता लेने वाले और प्रदाता तरलता पूल में परस्पर क्रिया करते हैंः एल. पी. अपनी परिसंपत्तियों को पूल में जमा करते हैं और एल. टी. सीधे पूल के साथ परिसंपत्तियों का आदान-प्रदान करते हैं। सी. एफ. एम. एम. दो नियमों पर निर्भर करते हैं; एल. टी. व्यापार शर्त और एल. पी. प्रावधान शर्त। एल. टी. व्यापार स्थिति व्यापार के निष्पादन से पहले और बाद में पूल की स्थिति को जोड़ती है, और यह पूल में उनकी मात्राओं द्वारा परिसंपत्तियों के बीच सापेक्ष कीमतों को निर्धारित करती है। एल. पी. प्रावधान शर्त एल. पी. द्वारा तरलता जमा करने या निकालने से पहले और बाद में पूल की स्थिति को जोड़ती है। इस प्रकार, व्यापार कार्य तरलता और कीमतों के बीच संबंध स्थापित करता है, इसलिए एल. टी. व्यापार के आकार के एक कार्य के रूप में अपने व्यापार की निष्पादन लागत की गणना कर सकते हैं, और एल. पी. सटीक मात्रा की गणना कर सकते हैं जो वे जमा करते हैं। सी. एफ. एम. एम. में, दोनों शर्तों में कहा गया है कि मूल्य निर्माण केवल एल. टी. व्यापार के माध्यम से होता है (नीचे देखें)। पीयर-टू-पीयर नेटवर्क पर चलने वाले विकेंद्रीकृत प्लेटफार्मों में, सी. एफ. एम. एम. हार्ड-कोडेड और अपरिवर्तनीय कार्यक्रम हैं जिन्हें स्मार्ट कॉन्ट्रैक्ट्स के रूप में लागू किया जाता है, जहां एल. पी. और एल. टी. अपने लेनदेन को निष्पादित करने के लिए अनुबंध के कोड का आह्वान करते हैं। सी. एफ. एम. एम. का एक विशेष मामला निरंतर उत्पाद बाजार निर्माता (सी. पी. एम. एम.) हैं जैसे कि यूनिसवैप वी2 और यूनिसवैप वी3 जहां व्यापार कार्य समाशोधन मूल्य निर्धारित करने के लिए पूल में प्रत्येक संपत्ति की मात्रा के उत्पाद का उपयोग करता है। सी. एफ. एम. एम. भविष्यवाणी बाजारों में भी लोकप्रिय हैं। परिभाषा व्यापार कार्य एक संदर्भ परिसंपत्ति और एक ऐसी परिसंपत्ति पर विचार करें जिसका मूल्य इसके संदर्भ में है। मान लीजिए कि सी. एफ. एम. एम. के तरलता पूल में शुरू में परिसंपत्ति की मात्रा और परिसंपत्ति की मात्रा शामिल होती है। जोड़ी को पूल के भंडार के रूप में संदर्भित किया जाता है (निम्नलिखित परिभाषाओं को दो से अधिक परिसंपत्तियों की टोकरी तक बढ़ाया जा सकता है)। सी. एफ. एम. की विशेषता पूल भंडार पर परिभाषित एक व्यापारिक कार्य (जिसे अपरिवर्तनीय भी कहा जाता है) है। व्यापार फलन लगातार अवकलनीय होता है और अपने तर्कों में बढ़ता है (सकारात्मक वास्तविक संख्याओं के समूह को दर्शाता है)। उदाहरण के लिए, स्थिर उत्पाद बाजार निर्माता (सी. पी. एम. एम.) का व्यापारिक कार्य है। अन्य प्रकार के सी. एफ. एम. एम. स्थिर राशि बाजार निर्माता हैं; निरंतर औसत बाजार निर्माता के साथ, कहाँ और; और संकर कार्य बाजार निर्माता, जो व्यापार कार्यों के संयोजन का उपयोग करता है। एल. टी. व्यापार स्थिति और उत्तलता एल. टी. लेनदेन में परिसंपत्ति की मात्रा के लिए परिसंपत्ति की मात्रा का आदान-प्रदान शामिल है, और इसके विपरीत। विनिमय की मात्रा एल. टी. व्यापार स्थिति द्वारा निर्धारित की जाती हैः पूल की गहराई कहाँ है (नीचे एल. पी. प्रावधान स्थिति देखें) और यह उपलब्ध तरलता का एक उपाय है। व्यापार निष्पादित होने से पहले और बाद में गहराई का मूल्य स्थिर रहता है, इसलिए एल. टी. व्यापार स्थिति एक स्तर वक्र को परिभाषित करती है। गहराई के एक निश्चित मूल्य के लिए, स्तर फलन (जिसे आगे विनिमय फलन के रूप में भी जाना जाता है) ऐसा होता है। गहराई के किसी भी मूल्य के लिए, स्तर फलन दो बार अवकलनीय है। एल. टी. व्यापार की स्थिति तरलता लेने वाले व्यापार को निष्पादित करने से पहले और बाद में पूल की स्थिति को जोड़ती है। एल. टी. के लिए, यह शर्त परिसंपत्ति की एक (संभवतः नकारात्मक) मात्रा का व्यापार करने के लिए, संदर्भ परिसंपत्ति के संदर्भ में परिसंपत्ति की विनिमय दर को निर्दिष्ट करती हैः परिसंपत्ति के संदर्भ में परिसंपत्ति की सीमांत विनिमय दर, एक सीमा आदेश पुस्तिका (एल. ओ. बी.) में मध्य मूल्य के समान, एक सी. एफ. एम. एम. में एक असीम व्यापार के लिए कीमत हैः यह साबित होता है कि सी. एफ. एम. एम. में कोई राउंडट्रिप मध्यस्थता का मतलब यह नहीं है कि स्तर कार्य उत्तल होना चाहिए। सी. एफ. एम. एम. में निष्पादन लागत को सीमांत विनिमय दर और उस विनिमय दर के बीच के अंतर के रूप में परिभाषित किया गया है जिस पर एक व्यापार निष्पादित किया जाता है। यह दिखाया गया है कि एल. टी. द्वारा निष्पादन लागत का अनुमान लगाने के लिए पूल के भंडार स्तर के आसपास स्तर कार्य की उत्तलता का उपयोग किया जा सकता है। एल. पी. प्रावधान शर्त और समरूपता एल. पी. लेनदेन में परिसंपत्ति और परिसंपत्ति की मात्रा जमा करना या निकालना शामिल है। पूल की प्रारंभिक गहराई मान लीजिए और एल. पी. जमा होने के बाद पूल की गहराई मान लीजिए, अर्थात, और। मानों और, क्रमशः मानों के अनुरूप स्तर के कार्यों को होने दें। पूल की प्रारंभिक सीमांत विनिमय दर से दर्शाएँ। एल. पी. प्रावधान शर्त के लिए आवश्यक है कि एल. पी. सीमांत दर को न बदलें, इसलिए एल. पी. प्रावधान शर्त तरलता प्रावधान संचालन के निष्पादन से पहले और बाद में पूल की स्थिति को जोड़ती है। पूल भंडार में व्यापार कार्य बढ़ रहा है और इसलिए, जब तरलता प्रावधान गतिविधि पूल के आकार को बढ़ाती है (घटती है), तो पूल की गहराई का मूल्य बढ़ जाता है (घटता है)। के मूल्य को पूल में तरलता की गहराई के माप के रूप में देखा जा सकता है। ध्यान दें कि एल. पी. प्रावधान की शर्त किसी भी समलिंगी व्यापार कार्य के लिए लागू होती है। निरंतर उत्पाद बाजार निर्माता सी. पी. एम. एम. में यूनिस्वैप वी2 जैसे सी. पी. एम. एम. में, व्यापार कार्य स्तर कार्य है, सीमांत विनिमय दर है और एक मात्रा के लिए विनिमय दर है सी. पी. एम. एम. में, तरलता प्रावधान की स्थिति तब होती है जब मात्राओं को पूल में जमा किया जाता है। इस प्रकार, तरलता प्रदान की जाती है ताकि भंडार और पूल में अनुपात संरक्षित रहे। तरलता प्रदाताओं का लाभ और नुकसान शुल्क एल. पी. के लिए, एल. ओ. बी. और सी. एफ. एम. एम. पर आधारित पारंपरिक बाजारों के बीच प्रमुख अंतर यह है कि एल. ओ. बी. में, बाजार निर्माता राउंडट्रिप ट्रेडों पर प्रसार अर्जित करने के लिए मध्य-मूल्य से ऊपर और नीचे सीमा ऑर्डर पोस्ट करते हैं, जबकि सी. एफ. एम. एम. में, एल. पी. एल. टी. द्वारा भुगतान किए गए शुल्क अर्जित करते हैं जब उनकी तरलता का उपयोग किया जाता है। एल. टी. द्वारा भुगतान किए गए शुल्क के बिना, सी. एफ. एम. एम. में तरलता प्रावधान एक नुकसान-अग्रणी गतिविधि है। अपने नुकसान को पूरी तरह से चिह्नित करने के लिए, एल. पी. अनुमानित नुकसान (पी. एल.) का उपयोग करते हैं, जो तरलता प्रावधान के अपरिवर्तनीय और अनुमानित नुकसान के लिए एक व्यापक और मॉडल-मुक्त उपाय है। पीएल का एक स्रोत उत्तलता लागत (प्रतिकूल चयन के कारण नुकसान) है जिसका परिमाण तरलता लेने की गतिविधि और स्तर के कार्य की उत्तलता पर निर्भर करता है। दूसरा स्रोत अवसर लागत है, जो एल. पी. द्वारा वहन की जाती है जो जोखिम मुक्त संपत्ति में निवेश करने के बजाय संपत्ति को पूल में बंद कर देते हैं। एक एल. पी. के लिए जो समय पर भंडार प्रदान करता है और समय पर तरलता निकालता है, पी. एल. प्रारंभिक मूल्य के साथ एक बढ़ती हुई यादृच्छिक प्रक्रिया है, और एक ऐसी प्रक्रिया है जो परिसंपत्ति में भंडार का वर्णन करती है। विशेष रूप से, संतोषजनक पी. एल. का अनुमान सीमांत दर या व्यापार प्रवाह के लिए गतिशीलता को निर्दिष्ट किए बिना और स्तर कार्य के लिए एक पैरामीट्रिक रूप को निर्दिष्ट किए बिना किया जा सकता है। पी. एल. से पता चलता है कि तरलता प्रावधान किसी भी प्रकार की एल. टी. व्यापार गतिविधि (सूचित और अनजान) के लिए नुकसान पैदा करता है। सी. एफ. एम. एम. में तरलता प्रावधान के लाभदायक होने की उम्मीद में शुल्क राजस्व का स्तर पी. एल. से अधिक होना चाहिए। यदि कोई यह मानता है कि यह बहिर्जात है इसलिए पूल में सभी व्यापार को सूचित किया जाता है, जो निरंतर अस्थिरता के साथ एक ज्यामितीय ब्राउनियन गति का अनुसरण करता है, और यह कि जोखिम मुक्त दर शून्य है, तो पी. एल. लॉस-वर्सस-रीबैलेंसिंग में कम हो जाता है। कभी-कभी सी. एफ. एम. एम. में तरलता प्रदान करने के जोखिम को चिह्नित करने के लिए अस्थायी हानि, या विचलन हानि का उपयोग किया जाता है। स्थायी नुकसान पूल में एल. पी. की परिसंपत्तियों के मूल्य के विकास की तुलना एक वैकल्पिक स्थान में निवेश किए गए स्व-वित्तपोषण खरीद-और-पकड़ पोर्टफोलियो के विकास के साथ करता है। स्व-वित्तपोषण पोर्टफोलियो की शुरुआत उतनी ही मात्रा में की जाती है जितनी एल. पी. पूल में जमा करती है। यह दिखाया जा सकता है कि समय पर अस्थायी नुकसान यह है कि उस समय पूल में परिसंपत्ति में भंडार कहाँ हैं। स्तर फलन की उत्तलता यह दर्शाती है। सी. पी. एम. एम. के मामले में, अस्थायी नुकसान इस बात से दिया जाता है कि उस समय सी. पी. एम. एम. पूल में सीमांत विनिमय दर कहाँ है। एलपी के नुकसान को चिह्नित करने के लिए यह एक उचित उपाय नहीं है क्योंकि यह उन नुकसानों को कम कर सकता है या अधिक कर सकता है जो केवल तरलता प्रावधान के लिए आरोपित हैं। अधिक सटीक रूप से, वैकल्पिक खरीद-और-पकड़ पोर्टफोलियो पूल में एल. पी. की होल्डिंग के समान बाजार जोखिम के संपर्क में नहीं है, और अस्थायी नुकसान को आंशिक रूप से हेज किया जा सकता है। इसके विपरीत, पी. एल. एल. पी. की संपत्ति में अनुमानित और अपरिवर्तनीय घटक है। केंद्रित तरलता केंद्रित तरलता सी. पी. एम. एम. के लिए यूनिसवैप वी3 द्वारा शुरू की गई एक विशेषता है। सी. एल. के साथ सी. पी. एम. एम. पूल की प्रमुख विशेषता यह है कि एल. पी. विनिमय दरों की एक श्रृंखला निर्दिष्ट करते हैं जिसमें तरलता पोस्ट की जाती है। तरलता सीमा की सीमाएँ विनिमय दरों के एक असंबद्ध सीमित सेट में मूल्य लेती हैं जिन्हें टिक कहा जाता है। तरलता को केंद्रित करने से शुल्क राजस्व में वृद्धि होती है, लेकिन पी. एल. और एकाग्रता जोखिम में भी वृद्धि होती है, यानी विनिमय दर के सीमा से बाहर निकलने का जोखिम। इतिहास एक सी. एफ. एम. एम. का प्रारंभिक विवरण अर्थशास्त्री रॉबिन हैनसन द्वारा "मॉड्यूलर कॉम्बिनेटोरियल इंफॉर्मेशन एग्रीगेशन के लिए लॉगरिदमिक मार्केट स्कोरिंग रूल्स" (2002) में प्रकाशित किया गया था। प्रारंभिक साहित्य में "स्वचालित बाजार निर्माताओं" के व्यापक वर्ग का उल्लेख किया गया है, जिसमें 1999 में स्थापित हॉलीवुड स्टॉक एक्सचेंज भी शामिल है; "निरंतर-कार्य बाजार निर्माता" शब्द को "बेहतर मूल्य ओरेकलः निरंतर कार्य बाजार निर्माता" (एंगरिस और चित्रा 2020) में पेश किया गया था। पहली बार 2012 में माइनक्राफ्ट सर्वर पर उत्पादन में देखा गया, सी. एफ. एम. एम. एक लोकप्रिय डी. ई. एक्स. वास्तुकला है। क्राउडफंडेड सी. एफ. एम. एम. एक क्राउडफंडेड सी. एफ. एम. एम. है जो कई अलग-अलग उपयोगकर्ताओं द्वारा जमा की गई संपत्ति का उपयोग करके बाजार बनाता है। उपयोगकर्ता सी. एफ. एम. एम. की इन्वेंट्री में अपनी परिसंपत्तियों का योगदान कर सकते हैं, और बदले में इन्वेंट्री का एक प्रो रेटा शेयर प्राप्त कर सकते हैं, जो उस समय इन्वेंट्री में परिसंपत्तियों के लिए किसी भी समय दावा करने योग्य है जब दावा किया जाता है। उदाहरण यूनिस्वैप आर. एम. एम.-01 पी. एम. एम. पी. स्थिरस्वैप संदर्भ वित्तीय बाजार