Collateralized debt obligation
संपार्श्विक ऋण दायित्व (सी. डी. ओ.) एक प्रकार की संरचित परिसंपत्ति-समर्थित प्रतिभूति (ए. बी. एस.) है। मूल रूप से कॉर्पोरेट ऋण बाजारों के लिए उपकरणों के रूप में विकसित, 2002 के बाद सीडीओ बंधक-समर्थित प्रतिभूतियों (एमबीएस) के पुनर्वित्त के लिए वाहन बन गए। परिसंपत्तियों द्वारा समर्थित अन्य निजी लेबल प्रतिभूतियों की तरह, एक सी. डी. ओ. को एक निर्धारित क्रम में निवेशकों को भुगतान करने के वादे के रूप में सोचा जा सकता है, जो सी. डी. ओ. द्वारा बांड या अन्य परिसंपत्तियों के पूल से एकत्र किए गए नकदी प्रवाह पर आधारित होता है। विशिष्ट रूप से, सी. डी. ओ. ऋण जोखिम का आकलन आमतौर पर उन बांडों या परिसंपत्तियों पर रेटिंग से प्राप्त डिफ़ॉल्ट (पी. डी.) की संभावना के आधार पर किया जाता है। सी. डी. ओ. को "किश्त" के रूप में जाने जाने वाले वर्गों में "काटा" जाता है, जो वरिष्ठता के आधार पर अनुक्रम में ब्याज और मूलधन भुगतान के नकदी प्रवाह को "पकड़ता" है। यदि कुछ ऋण चूक और सी. डी. ओ. द्वारा एकत्र की गई नकदी अपने सभी निवेशकों को भुगतान करने के लिए अपर्याप्त है, तो सबसे कम, अधिकांश "कनिष्ठ" किश्तों में आने वाले लोगों को पहले नुकसान उठाना पड़ता है। डिफ़ॉल्ट से भुगतान खोने वाले अंतिम सबसे सुरक्षित, सबसे वरिष्ठ किश्त हैं। नतीजतन, कूपन भुगतान (और ब्याज दरें) किश्तों के आधार पर भिन्न होते हैं, जिसमें सबसे सुरक्षित/सबसे वरिष्ठ किश्तें सबसे कम दरें प्राप्त करती हैं और सबसे कम किश्तें उच्च डिफ़ॉल्ट जोखिम की भरपाई के लिए उच्चतम दरें प्राप्त करती हैं। उदाहरण के लिए, एक सीडीओ सुरक्षा के क्रम में निम्नलिखित किश्त जारी कर सकता हैः वरिष्ठ एएए (कभी-कभी "सुपर सीनियर" के रूप में जाना जाता है); जूनियर एएए; एए; ए; बीबीबी; अवशिष्ट। मूल निवेश बैंक के बजाय अलग विशेष उद्देश्य वाली संस्थाएं सीडीओ जारी करती हैं और निवेशकों को ब्याज का भुगतान करती हैं। जैसे-जैसे सीडीओ विकसित हुए, कुछ प्रायोजकों ने किश्तों को एक और पुनरावृत्ति में फिर से पैक किया, जिसे "सीडीओ-स्क्वायर", "सीडीओ के सीडीओ" या "सिंथेटिक सीडीओ" के रूप में जाना जाता है। 2000 के दशक की शुरुआत में, सी. डी. ओ. को आधार बनाने वाले ऋण में आम तौर पर विविधता आई थी, लेकिन 2006-2007 तक-जब सी. डी. ओ. बाजार सैकड़ों अरब डॉलर तक बढ़ गया-यह बदल गया था। सी. डी. ओ. संपार्श्विक पर अन्य परिसंपत्ति-समर्थित प्रतिभूतियों से पुनर्नवीनीकरण उच्च जोखिम (बी. बी. बी. या ए.) किश्तों का प्रभुत्व हो गया, जिनकी परिसंपत्तियाँ आमतौर पर सबप्राइम बंधक होती थीं। इन सीडीओ को सबप्राइम बंधक के लिए "बंधक आपूर्ति श्रृंखला को संचालित करने वाला इंजन" कहा गया है, और उन्हें ऋणदाताओं को सबप्राइम ऋण देने के लिए अधिक प्रोत्साहन देने का श्रेय दिया जाता है, जिससे 2007-2009 सबप्राइम बंधक संकट पैदा होता है। 1970 में, अमेरिकी सरकार समर्थित बंधक गारंटर गिन्नी माए ने एफ. एच. ए. और वी. ए. बंधक के आधार पर पहला एम. बी. एस. (बंधक-समर्थित प्रतिभूति) बनाया। इसने इन एमबीएस की गारंटी दी। यह दो दशक बाद बनाए जाने वाले सी. डी. ओ. का अग्रदूत होगा। 1971 में, फ़्रेडी मैक ने अपना पहला बंधक भागीदारी प्रमाणपत्र जारी किया। यह साधारण बंधक से बनी पहली बंधक-समर्थित प्रतिभूति थी। 1970 के दशक के दौरान, निजी कंपनियों ने निजी बंधक पूल बनाकर बंधक संपत्ति प्रतिभूतिकरण शुरू किया। 1974 में, संयुक्त राज्य अमेरिका में समान ऋण अवसर अधिनियम ने नस्ल, रंग, धर्म, राष्ट्रीय मूल, लिंग, वैवाहिक स्थिति या उम्र के आधार पर भेदभाव के दोषी पाए जाने वाले वित्तीय संस्थानों के लिए भारी प्रतिबंध लगाए। 1977 में, 'रेडलाइनिंग' जैसे ऋण देने में ऐतिहासिक भेदभाव को दूर करने के लिए सामुदायिक पुनर्निवेश अधिनियम लागू किया गया था। इस अधिनियम ने वाणिज्यिक बैंकों और बचत संघों (बचत और ऋण बैंकों) को अपने समुदायों के सभी वर्गों में उधारकर्ताओं की जरूरतों को पूरा करने के लिए प्रोत्साहित किया, जिसमें कम और मध्यम आय वाले पड़ोस (जिन्हें पहले गृह ऋण के लिए बहुत जोखिम भरा माना जाता था) शामिल थे। 1977 में, निवेश बैंक सॉलोमन ब्रदर्स ने एक "निजी लेबल" एमबीएस (बंधक समर्थित प्रतिभूति) बनाया-जिसमें सरकार द्वारा प्रायोजित उद्यम (जीएसई) बंधक शामिल नहीं थे। लेकिन यह बाजार में असफल रही। इसके बाद, लुईस रानीरी (सॉलोमन) और लैरी फिंक (फर्स्ट बोस्टन) ने प्रतिभूतिकरण के विचार का आविष्कार किया; अलग-अलग बंधक को एक साथ इकट्ठा किया गया और इस पूल को फिर किश्तों में काटा गया, जिनमें से प्रत्येक को अलग-अलग निवेशकों को अलग-अलग बेचा गया। इनमें से कई किश्तों को एक साथ जोड़ा गया, जिससे उन्हें सीडीओ (संपार्श्विक ऋण दायित्व) नाम मिला। एक निजी बैंक द्वारा जारी किए जाने वाले पहले सीडीओ को 1987 में बैंकरों द्वारा अब-निष्क्रिय इंपीरियल सेविंग्स एसोसिएशन के लिए ड्रेक्सेल बर्नहैम लैम्बर्ट इंक. में देखा गया था। 1990 के दशक के दौरान सी. डी. ओ. का संपार्श्विक आम तौर पर निगमित और उभरते बाजार बांड और बैंक ऋण थे। 1998 के बाद "बहु-क्षेत्र" सीडीओ को प्रूडेंशियल सिक्योरिटीज द्वारा विकसित किया गया था, लेकिन सीडीओ 2000 के बाद तक काफी अस्पष्ट रहे। 2002 और 2003 में सी. डी. ओ. को एक झटका लगा जब मूल्यांकन एजेंसियों को प्रतिभूतियों के "सैकड़ों को कम करने के लिए मजबूर किया गया", लेकिन सी. डी. ओ. की बिक्री 2000 में 69 अरब डॉलर से बढ़कर 2006 में लगभग 500 अरब डॉलर हो गई। 2004 से 2007 तक 1.40 खरब डॉलर मूल्य के सीडीओ जारी किए गए। प्रारंभिक सी. डी. ओ. में विविधता थी, और इसमें विमान पट्टा-उपकरण ऋण, निर्मित आवास ऋण से लेकर छात्र ऋण और क्रेडिट कार्ड ऋण तक सब कुछ शामिल हो सकता था। इन "बहु-क्षेत्रीय सीडीओ" में उधारकर्ताओं का विविधीकरण एक विक्रय बिंदु था, क्योंकि इसका मतलब था कि यदि विमान निर्माण जैसे किसी एक उद्योग में मंदी आती है और उनके ऋण चूक जाते हैं, तो निर्मित आवास जैसे अन्य उद्योग अप्रभावित रह सकते हैं। एक अन्य बिक्री बिंदु यह था कि सीडीओ ने ऐसे रिटर्न की पेशकश की जो कभी-कभी समान क्रेडिट रेटिंग वाले कॉर्पोरेट बॉन्ड की तुलना में 2-3 प्रतिशत अंक अधिक थे। विकास के लिए स्पष्टीकरण प्रतिभूतिकरण के लाभ-डिपॉजिटरी बैंकों को अपने द्वारा उत्पन्न ऋणों को "प्रतिभूतिकृत" करने के लिए प्रोत्साहन मिलता था-अक्सर सीडीओ प्रतिभूतियों के रूप में-क्योंकि यह उनके बही से ऋण को हटा देता है। नकदी के बदले में प्रतिभूति खरीदने वाले निवेशकों को इन ऋणों (संबंधित जोखिम के साथ) का हस्तांतरण बैंकों की पूंजी को मुक्त करता है। इसने उन्हें फिर से ऋण देते हुए और अतिरिक्त उत्पत्ति शुल्क उत्पन्न करते हुए पूंजी आवश्यकता कानूनों के अनुपालन में बने रहने में सक्षम बनाया। निश्चित आय निवेश के लिए वैश्विक मांग-2000 से 2007 तक, दुनिया भर में निश्चित आय निवेश (अर्थात। बॉन्ड और अन्य रूढ़िवादी प्रतिभूतियों में निवेश) आकार में लगभग दोगुना होकर 70 ट्रिलियन डॉलर हो गया, फिर भी अपेक्षाकृत सुरक्षित, आय पैदा करने वाले निवेशों की आपूर्ति उतनी तेजी से नहीं बढ़ी थी, जिससे बॉन्ड की कीमतों में तेजी आई और ब्याज दरों में कमी आई। वॉल स्ट्रीट पर निवेश बैंकों ने इस मांग का जवाब बंधक-समर्थित प्रतिभूति (एमबीएस) और संपार्श्विक ऋण दायित्व (सीडीओ) जैसे वित्तीय नवाचार के साथ दिया, जिन्हें क्रेडिट रेटिंग एजेंसियों द्वारा सुरक्षित रेटिंग दी गई थी। कम ब्याज दरें-अर्थशास्त्री मार्क ज़ांडी के अनुसार, अपस्फीति के डर, डॉट-कॉम बुलबुला के फटने, अमेरिकी मंदी और अमेरिकी व्यापार घाटे ने वैश्विक स्तर पर ब्याज दरों को 2000 से 2004-5 तक कम रखा। सुरक्षित अमेरिकी ट्रेजरी बॉन्ड की कम उपज ने वैश्विक निवेशकों द्वारा सबप्राइम बंधक-समर्थित सी. डी. ओ. की मांग पैदा की, क्योंकि उनकी अपेक्षाकृत उच्च-उपज लेकिन ट्रेजरी के रूप में उच्च क्रेडिट रेटिंग थी। वैश्विक निवेशकों द्वारा उपज की इस खोज ने कई लोगों को सीडीओ खरीदने के लिए प्रेरित किया, हालांकि वे क्रेडिट रेटिंग एजेंसियों की रेटिंग पर भरोसा करने के लिए पछता रहे थे। मूल्य निर्धारण मॉडल-गॉसियन कॉपुला मॉडल, जिसे 2001 में डेविड एक्स. ली द्वारा पेश किया गया था, ने सीडीओ के तेजी से मूल्य निर्धारण की अनुमति दी। सबप्राइम बंधक उछाल 2005 में, जैसे-जैसे सी. डी. ओ. बाजार बढ़ता गया, सबप्राइम बंधक ने संपार्श्विक के रूप में विविध उपभोक्ता ऋणों को बदलना शुरू कर दिया। 2004 तक, बंधक-समर्थित प्रतिभूतियों का सी. डी. ओ. में संपार्श्विक का आधे से अधिक हिस्सा था। वित्तीय संकट जांच रिपोर्ट के अनुसार, "सीडीओ वह इंजन बन गया जिसने बंधक आपूर्ति श्रृंखला को संचालित किया", बंधक-समर्थित प्रतिभूतियों की मांग में वृद्धि को बढ़ावा दिया, जिसके बिना ऋणदाताओं के पास गैर-प्राथमिक ऋण बनाने के लिए इतनी मेहनत करने का कम कारण होता। सीडीओ ने न केवल सबप्राइम बंधक-समर्थित प्रतिभूतियों की महत्वपूर्ण किश्तें खरीदीं, बल्कि उन्होंने प्रतिभूतियों के प्रारंभिक वित्तपोषण के लिए नकद प्रदान किया। 2003 और 2007 के बीच, वॉल स्ट्रीट ने सी. डी. ओ. में लगभग 700 अरब डॉलर जारी किए, जिसमें बंधक-समर्थित प्रतिभूतियां संपार्श्विक के रूप में शामिल थीं। विविधीकरण के इस नुकसान के बावजूद, सीडीओ किश्तों को रेटिंग एजेंसियों द्वारा उच्च रेटिंग का समान अनुपात इस आधार पर दिया गया था कि बंधक क्षेत्र के अनुसार विविध थे और इसलिए "असंबद्ध" थे-हालांकि बंधक धारकों के चूक करने के बाद उन रेटिंग को कम कर दिया गया था। "रेटिंग्स आर्बिट्रेज" की वृद्धि-यानी, सीडीओ बनाने के लिए कम-रेटेड किश्तों को इकट्ठा करने-ने 2006 में सीडीओ की बिक्री को लगभग 500 अरब डॉलर तक बढ़ाने में मदद की, जिसमें 1.5 खरब अमेरिकी डॉलर से अधिक का वैश्विक सीडीओ बाजार था। सी. डी. ओ. 2003 और 2006 के बीच संरचित वित्त बाजार का सबसे तेजी से बढ़ने वाला क्षेत्र था; 2006 में जारी सी. डी. ओ. किश्तों की संख्या (9,278) 2005 में जारी किश्तों की संख्या (4,706) से लगभग दोगुनी थी। बंधक-समर्थित प्रतिभूतियों की तरह सी. डी. ओ. को ऋण के साथ वित्तपोषित किया जाता था, जिससे उनके लाभ में वृद्धि होती थी, लेकिन यदि बाजार उलट जाता है तो नुकसान भी बढ़ता था। विकास के लिए सबप्राइम बंधक को बंधक-समर्थित प्रतिभूतियों (एमबीएस) द्वारा वित्तपोषित किया गया था। सी. डी. ओ. की तरह, एम. बी. एस. को किश्तों में संरचित किया गया था, लेकिन प्रतिभूतियों के जारीकर्ताओं को अधिक निम्न स्तर/निम्न-रेटेड "मेजेनाइन" किश्तों को बेचने में कठिनाई होती थी-किश्तों को ए. ए. से बी. बी. तक कहीं मूल्यांकन किया जाता था। क्योंकि अधिकांश पारंपरिक बंधक निवेशक जोखिम-विरोधी होते हैं, या तो अपने निवेश चार्टर या व्यावसायिक प्रथाओं के प्रतिबंधों के कारण, वे ऋण स्टैक के उच्च-रेटेड खंडों को खरीदने में रुचि रखते हैं; परिणामस्वरूप, उन टुकड़ों को बेचना सबसे आसान होता है। ढेर के निचले हिस्से में जोखिम भरे टुकड़ों के लिए खरीदार ढूंढना अधिक चुनौतीपूर्ण कार्य है। जिस तरह से बंधक प्रतिभूतियों को संरचित किया जाता है, यदि आपको कम-रेटेड टुकड़ों के लिए खरीदार नहीं मिलते हैं, तो शेष पूल sold.see भी वित्तीय संकट जांच रिपोर्ट, पृष्ठ 127 नहीं हो सकता है। समस्या से निपटने के लिए, निवेश बैंकरों ने मेजेनाइन किश्तों को "पुनर्नवीनीकरण" किया, उन्हें अधिक संरचित प्रतिभूतियों-सीडीओ बनाने वाले अंडरराइटरों को बेच दिया। हालांकि सी. डी. ओ. संपार्श्विक से बना पूल भारी मात्रा में मेजेनाइन किश्त हो सकता है, सी. डी. ओ. के अधिकांश किश्तों (70 से 80 प्रतिशत) को बी. बी. बी., ए-, आदि नहीं, बल्कि ट्रिपल ए. का मूल्यांकन किया गया था। अल्पांश किश्तें जो मेजेनाइन थीं, उन्हें अक्सर अन्य सी. डी. ओ. द्वारा खरीदा जाता था, जिससे कम मूल्यांकन वाले किश्तों पर ध्यान केंद्रित किया जाता था। ("द थ्योरी ऑफ हाउ द फाइनेंशियल सिस्टम क्रिएटेड एएए-रेटेड एसेट्स आउट ऑफ सबप्राइम मॉर्गेज" पर चार्ट देखें।) जैसा कि एक पत्रकार (ग्रेचेन मोर्गेंसन) ने कहा, सीडीओ "कम मूल्यांकन वाले टुकड़ों के लिए एकदम सही डंपिंग ग्राउंड बन गया जिसे वॉल स्ट्रीट अपने दम पर नहीं बेच सकता था।" सी. डी. ओ. की लोकप्रियता की व्याख्या करने वाले अन्य कारकों में शामिल हैंः दशक की शुरुआत में शुरू हुए निश्चित आय निवेश की बढ़ती मांग जारी रही। फेडरल रिजर्व बैंक द्वारा अर्थव्यवस्था को शांत करने के लिए ब्याज दरें बढ़ाने के बाद भी, विदेशों से "बड़ी पूंजी प्रवाह" की ओर ले जाने वाली "वैश्विक बचत की अधिकता" ने अमेरिकी बंधक दरों को नीचे रखते हुए आवास उछाल को वित्तपोषित करने में मदद की। सी. डी. ओ. उद्योग द्वारा अर्जित "भारी" शुल्क से उत्पन्न आपूर्ति। "एक हेज फंड मैनेजर जो सीडीओ में एक बड़ा निवेशक बन गया" के अनुसार, सीडीओ में परिसंपत्तियों द्वारा उत्पन्न नकदी प्रवाह का "40 से 50 प्रतिशत" "बैंकरों, सीडीओ मैनेजर, रेटिंग एजेंसियों और शुल्क लेने वाले अन्य लोगों को भुगतान करने के लिए जाता था। विशेष रूप से मूल्यांकन एजेंसियों-जिनकी सी. डी. ओ. किश्तों की उच्च रेटिंग उद्योग के लिए महत्वपूर्ण थी और जिन्हें सी. डी. ओ. जारीकर्ताओं द्वारा भुगतान किया गया था-ने असाधारण लाभ अर्जित किया। मूडीज इन्वेस्टर्स सर्विस, जो दो सबसे बड़ी रेटिंग एजेंसियों में से एक है, "35 करोड़ डॉलर की संपत्ति के साथ एक बंधक पूल का मूल्यांकन करने के लिए 250,000 डॉलर तक कमा सकती है, जबकि समान आकार के नगरपालिका बांड का मूल्यांकन करते समय उत्पन्न शुल्क में 50,000 डॉलर।" 2006 में, मूडीज के संरचित वित्त प्रभाग के राजस्व ने मूडीज की सभी बिक्री का "पूरी तरह से 44 प्रतिशत" योगदान दिया। मूडीज का परिचालन मार्जिन "लगातार 50 प्रतिशत से अधिक था, जो इसे अस्तित्व में सबसे अधिक लाभदायक कंपनियों में से एक बनाता है"-मार्जिन के मामले में एक्सॉन मोबिल या माइक्रोसॉफ्ट की तुलना में अधिक लाभदायक। जिस समय मूडीज को एक सार्वजनिक कंपनी के रूप में विभाजित किया गया था और फरवरी 2007 के बीच, इसके स्टॉक में 340% की वृद्धि हुई। मूल्यांकन एजेंसियों पर भरोसा रखें। सी. डी. ओ. प्रबंधकों को "हमेशा यह खुलासा करने की आवश्यकता नहीं थी कि प्रतिभूतियों में क्या था" क्योंकि सी. डी. ओ. की सामग्री परिवर्तन के अधीन थी। लेकिन पारदर्शिता की इस कमी ने प्रतिभूतियों की मांग को प्रभावित नहीं किया। निवेशक इतनी अधिक प्रतिभूति नहीं खरीद रहे थे। व्यापारिक पत्रकार बेथनी मैकलीन और जो नोसेरा के अनुसार, वे ट्रिपल-ए रेटिंग खरीद रहे थे। वित्तीय नवाचार, जैसे क्रेडिट डिफ़ॉल्ट अदला-बदली और सिंथेटिक सीडीओ। क्रेडिट डिफ़ॉल्ट अदला-बदली ने निवेशकों को प्रीमियम जैसे भुगतानों के बदले में चूक से किश्तों के मूल्य में नुकसान की संभावना के खिलाफ बीमा प्रदान किया, जिससे सीडीओ निवेशकों के लिए "लगभग जोखिम मुक्त" प्रतीत होते हैं। सिंथेटिक सीडीओ मूल "नकद" सीडीओ की तुलना में सस्ते और बनाने में आसान थे। सिंथेटिक्स "संदर्भित" नकद सीडीओ, एमबीएस किश्तों से ब्याज भुगतान को क्रेडिट डिफ़ॉल्ट अदला-बदली से प्रीमियम जैसे भुगतान के साथ प्रतिस्थापित करता है। आवास के लिए धन प्रदान करने के बजाय, सिंथेटिक सीडीओ-खरीद निवेशक प्रभावी रूप से बंधक चूक के खिलाफ बीमा प्रदान कर रहे थे। यदि सी. डी. ओ. संविदात्मक आवश्यकताओं के अनुसार प्रदर्शन नहीं करता है, तो एक प्रतिपक्ष (आमतौर पर एक बड़ा निवेश बैंक या हेज फंड) को दूसरे का भुगतान करना पड़ता है। जैसे-जैसे अंडरराइटिंग मानक बिगड़ते गए और आवास बाजार संतृप्त हो गया, सबप्राइम बंधक कम प्रचुर मात्रा में हो गए। सिंथेटिक सी. डी. ओ. ने मूल नकद सी. डी. ओ. को भरना शुरू कर दिया। क्योंकि एक से अधिक-वास्तव में कई-सिंथेटिक्स को एक ही मूल के संदर्भ में बनाया जा सकता है, बाजार प्रतिभागियों के बीच स्थानांतरित धन की मात्रा में नाटकीय रूप से वृद्धि हुई। 2006 की गर्मियों में, घर की कीमतों का केस-शिलर सूचकांक चरम पर था। कैलिफोर्निया में, 2000 के बाद से घर की कीमतें दोगुनी से अधिक हो गई थीं और लॉस एंजिल्स में औसत घर की कीमतें औसत वार्षिक आय से दस गुना तक बढ़ गई थीं। कम और मध्यम आय वाले लोगों को बंधक के लिए साइन अप करने के लिए लुभाने के लिए, डाउन पेमेंट और आय दस्तावेज अक्सर वितरित किए जाते थे और ब्याज और मूलधन भुगतान अक्सर अनुरोध पर स्थगित कर दिए जाते थे। पत्रकार माइकल लुईस ने कैलिफोर्निया के बेकर्सफील्ड में अस्थिर हामीदारी प्रथाओं का एक उदाहरण दिया, जहाँ "14,000 डॉलर की आय वाले एक मैक्सिकन स्ट्रॉबेरी बीनने वाले को 724,000 डॉलर का घर खरीदने के लिए आवश्यक हर पैसा उधार दिया गया था।" जैसे-जैसे दो साल की "टीज़र" बंधक दरें-जो उन लोगों के साथ आम हैं जिन्होंने इस तरह की घर खरीद को संभव बनाया-समाप्त हो गई, बंधक भुगतान आसमान छू गए। कम बंधक भुगतान के लिए पुनर्वित्त अब उपलब्ध नहीं था क्योंकि यह घर की बढ़ती कीमतों पर निर्भर था। 2007 में मेजेनाइन किश्तों का मूल्य कम होना शुरू हो गया; वर्ष के मध्य तक ए. ए. किश्तों का मूल्य डॉलर पर केवल 70 सेंट था। अक्टूबर तक ट्रिपल-ए किश्तों में गिरावट शुरू हो गई थी। क्षेत्रीय विविधीकरण के बावजूद, बंधक समर्थित प्रतिभूतियाँ अत्यधिक सहसंबद्ध साबित हुईं। सिटीग्रुप, मेरिल लिंच और यू. बी. एस. जैसे बड़े सी. डी. ओ. प्रबंधकों ने कुछ सबसे बड़े नुकसान का अनुभव किया, जैसा कि ए. आई. जी., अम्बैक, एम. बी. आई. ए. जैसे वित्तीय गारंटरों ने किया। संकट का एक प्रारंभिक संकेत जुलाई 2007 में आया जब मूल्यांकन एजेंसियों ने बंधक से संबंधित प्रतिभूतियों के अभूतपूर्व बड़े पैमाने पर डाउनग्रेड किए (सीडीओ प्रतिभूतियों के <आईडी1 के अंत तक डाउनग्रेड किए गए थे), और एमबीएस और सीडीओ रखने वाले दो अत्यधिक लीवरेज वाले बेयर स्टर्न्स हेज फंड ध्वस्त हो गए। निवेशकों को बेयर स्टर्न्स द्वारा सूचित किया गया था कि उन्हें अपना कोई भी पैसा वापस नहीं मिलेगा। अक्टूबर और नवंबर में मेरिल लिंच और सिटीग्रुप के सीईओ ने अरबों डॉलर के नुकसान और सीडीओ डाउनग्रेड की सूचना देने के बाद इस्तीफा दे दिया। जैसे-जैसे सी. डी. ओ. के लिए वैश्विक बाजार सूख गया, सी. डी. ओ. के लिए नई निर्गम पाइपलाइन काफी धीमी हो गई, और जो सी. डी. ओ. जारी करता था वह आमतौर पर गृह बंधक ए. बी. एस. के बजाय मध्य-बाजार या लीवरेज्ड बैंक ऋण द्वारा समर्थित संपार्श्विक ऋण दायित्वों के रूप में होता था। सी. डी. ओ. के पतन ने घर के मालिकों के लिए उपलब्ध बंधक ऋण को नुकसान पहुंचाया क्योंकि बड़ा एम. बी. एस. बाजार मेजेनाइन किश्तों की सी. डी. ओ. खरीद पर निर्भर था। जबकि गैर-प्राथमिक बंधक चूक ने बंधक द्वारा समर्थित सभी प्रतिभूतियों को प्रभावित किया, सीडीओ विशेष रूप से बुरी तरह प्रभावित हुए। 2005, 2006 और 2007 में जारी किए गए आधे से अधिक-300 अरब डॉलर मूल्य के-किश्तों को रेटिंग एजेंसियों द्वारा सबसे सुरक्षित (ट्रिपल-ए) का दर्जा दिया गया था, या तो बेकार स्थिति में डाउनग्रेड कर दिया गया था या 2009 तक मूलधन खो दिया गया था। इसकी तुलना में, ऑल्ट-ए या सबप्राइम बंधक-समर्थित प्रतिभूतियों की ट्रिपल-ए किश्तों के केवल छोटे अंशों को ही नुकसान हुआ। (बाधित प्रतिभूतियों का चार्ट देखें।) 2007 से 2009 की शुरुआत तक वित्तीय संस्थानों को हुए लगभग खरब डॉलर के नुकसान में संपार्श्विक ऋण दायित्व भी आधे (542 अरब डॉलर) से अधिक थे। आलोचना संकट से पहले, कुछ शिक्षाविदों, विश्लेषकों और निवेशकों जैसे वारेन बफेट (जिन्होंने प्रसिद्ध रूप से सीडीओ और अन्य व्युत्पन्नों को "सामूहिक विनाश के वित्तीय हथियारों के रूप में अपमानित किया, जो खतरों को ले जा रहे हैं, जो अब गुप्त हैं, संभावित रूप से घातक हैं"), और आईएमएफ के पूर्व मुख्य अर्थशास्त्री रघूराम राजन ने चेतावनी दी कि विविधीकरण के माध्यम से जोखिम को कम करने के बजाय, सीडीओ और अन्य व्युत्पन्न अंतर्निहित परिसंपत्तियों के मूल्य के बारे में जोखिम और अनिश्चितता को अधिक व्यापक रूप से फैलाते हैं। संकट के दौरान और उसके बाद, सीडीओ बाजार की आलोचना अधिक मुखर थी। रेडियो वृत्तचित्र "जाइंट पूल ऑफ मनी" के अनुसार, यह एमबीएस और सीडीओ की मजबूत मांग थी जिसने गृह ऋण मानकों को कम कर दिया। संपार्श्विक के लिए बंधक की आवश्यकता थी और लगभग 2003 तक, पारंपरिक ऋण मानकों पर उत्पन्न बंधक की आपूर्ति समाप्त हो गई थी। फेडरल रिजर्व में बैंकिंग पर्यवेक्षण और विनियमन के प्रमुख, पैट्रिक पार्किंसन ने "एबीएस सीडीओ की पूरी अवधारणा" को एक "घृणित" करार दिया। दिसंबर 2007 में, पत्रकार कैरिक मोलेनकैम्प और सेरेना एनजी ने इलिनोइस हेज फंड, मैग्नेटर के कहने पर मेरिल लिंच द्वारा बनाए गए नोर्मा नामक एक सीडीओ के बारे में लिखा। यह सबप्राइम बंधक पर एक दर्जी दांव था जो "बहुत दूर" चला गया। शिकागो के सलाहकार जेनेट तवकोली, जो सीडीओ में विशेषज्ञ हैं, ने कहा कि नोर्मा "जोखिम का एक उलझा हुआ बाल है"। जब यह मार्च 2007 में बाजार में आया, तो "किसी भी जानकार निवेशक ने this.in कचरा पेटी फेंक दी होगी।" पत्रकार बेथनी मैकलीन और जो नोसेरा के अनुसार, महान मंदी पैदा करने के लिए कोई भी प्रतिभूति "अधिक व्यापक-या संपार्श्विक ऋण दायित्वों की तुलना में अधिक नुकसान नहीं हुई"। ग्रेचेन मोर्गेंसन ने प्रतिभूतियों को "जहरीले बंधक के लिए एक तरह के गुप्त कचरे के ढेर के रूप में वर्णित किया [जिसने] बेकार ऋणदाताओं से खराब ऋणों की और भी अधिक मांग पैदा की।" सीडीओ ने उन्माद को लंबा किया, निवेशकों को होने वाले नुकसान को काफी बढ़ा दिया और सिटीग्रुप और अमेरिकन इंटरनेशनल ग्रुप जैसी कंपनियों को बचाने के लिए आवश्यक करदाताओं के धन की मात्रा को बढ़ा दिया। .. अकेले 2008 की पहली तिमाही में, क्रेडिट रेटिंग एजेंसियों ने सीडीओ के 4,485 डाउनग्रेड की घोषणा की। कम से कम कुछ विश्लेषकों ने शिकायत की कि एजेंसियां अनुचित निवेश के साथ कंप्यूटर मॉडल पर अधिक भरोसा करती हैं, बड़े जोखिमों (जैसे आवास मूल्यों का राष्ट्रव्यापी पतन) के लिए पर्याप्त रूप से जिम्मेदार नहीं हैं, और यह मानती हैं कि सीडीओ से बनी कम मूल्यांकन वाली किश्तों का जोखिम तब कम हो जाएगा जब वास्तव में बंधक जोखिम अत्यधिक सहसंबद्ध थे, और जब एक बंधक चूक हो जाता है, तो कई समान वित्तीय घटनाओं से प्रभावित होते हैं। अर्थशास्त्री जोसेफ स्टिग्लिट्ज सहित अन्य लोगों ने उनकी कड़ी आलोचना की थी। स्टिग्लिट्ज ने एजेंसियों को उस संकट के "प्रमुख दोषियों में से एक" माना जिसने "उस कीमिया का प्रदर्शन किया जिसने प्रतिभूतियों को एफ-रेटेड से ए-रेटेड में बदल दिया। बैंक रेटिंग एजेंसियों की मिलीभुगत के बिना ऐसा नहीं कर सकते थे। मोर्गेंसन के अनुसार, एजेंसियों ने "कचरे को सोने में बदलने" का नाटक किया था। "हमेशा की तरह, मूल्यांकन एजेंसियां वित्तीय बाजारों के विकास में लंबे समय से पीछे थीं और वे वॉल स्ट्रीट के रॉकेट वैज्ञानिकों के दिमाग से निकलने वाले नए उपकरणों को मुश्किल से जारी रख सकीं। फिच, मूडीज और एस एंड पी ने अपने विश्लेषकों को बड़ी ब्रोकरेज फर्मों की तुलना में बहुत कम भुगतान किया और आश्चर्यजनक रूप से उन लोगों को काम पर रखा जो अक्सर वॉल स्ट्रीट के ग्राहकों से दोस्ती करने, उन्हें समायोजित करने और प्रभावित करने की उम्मीद कर रहे थे। . उनकी (मूल्यांकन एजेंसियों की) यह पहचानने में विफलता कि बंधक हामीदारी मानकों में गिरावट आई है या इस संभावना के लिए जिम्मेदार है कि अचल संपत्ति की कीमतों में गिरावट पूरी तरह से मूल्यांकन एजेंसियों के मॉडल को कमजोर कर सकती है और इन प्रतिभूतियों से उत्पन्न होने वाले नुकसान का अनुमान लगाने की उनकी क्षमता को कम कर सकती है। माइकल लुईस ने बी. बी. बी. किश्तों को 80 प्रतिशत ट्रिपल ए सी. डी. ओ. में बदलने को "बेईमान", "कृत्रिम" और गोल्डमैन सैक्स और अन्य वॉल स्ट्रीट फर्मों द्वारा रेटिंग एजेंसियों को भुगतान किए गए "वसा शुल्क" का परिणाम बताया। हालांकि, एफ. डी. आई. सी. के अनुसार, यदि संपार्श्विक पर्याप्त होता, तो वे मूल्यांकन सही होते। सिंथेटिक सीडीओ की विशेष रूप से आलोचना की गई थी, क्योंकि उस तरह की प्रतिभूतियों में निहित जोखिम को सही ढंग से आंकने (और कीमत) में कठिनाइयाँ थीं। यह प्रतिकूल प्रभाव व्युत्पत्ति के हर स्तर पर पूलिंग और ट्रैंचिंग गतिविधियों में निहित है। अन्य लोगों ने उधारकर्ताओं और ऋणदाताओं के बीच संबंध को पूर्ववत करने के जोखिम की ओर इशारा किया-केवल उन उधारकर्ताओं को चुनने के लिए ऋणदाता के प्रोत्साहन को हटाना जो सभी प्रतिभूतिकरण में निहित थे। अर्थशास्त्री मार्क ज़ांडी के अनुसारः "जैसे-जैसे अस्थिर बंधकों को जोड़ा गया, किसी भी समस्या को एक बड़े पूल में कमजोर किया गया, जिम्मेदारी के लिए प्रोत्साहन को कम कर दिया गया।" ज़ंडी और अन्य लोगों ने भी विनियमन की कमी की आलोचना की। "वित्त कंपनियाँ बैंकों के समान नियामक निरीक्षण के अधीन नहीं थीं। यदि वे (संकट से पहले) कमजोर हो जाते हैं, तो करदाता जोखिम में नहीं होते हैं, केवल उनके शेयरधारक और अन्य लेनदार होते हैं। इस प्रकार वित्त कंपनियों के पास उन्हें यथासंभव आक्रामक रूप से बढ़ने से हतोत्साहित करने के लिए बहुत कम था, भले ही इसका मतलब पारंपरिक ऋण मानकों को कम करना या कम करना हो। अवधारणा, संरचना, किस्में अवधारणा सीडीओ संरचना और अंतर्निहित परिसंपत्तियों में भिन्न होते हैं, लेकिन मूल सिद्धांत समान है। सीडीओ एक प्रकार की परिसंपत्ति-समर्थित प्रतिभूति है। सी. डी. ओ. बनाने के लिए, निवेशकों को बेचे जाने वाले नकदी प्रवाह के संपार्श्विक समर्थन पैकेज के रूप में परिसंपत्तियों को रखने के लिए एक निगमित इकाई का निर्माण किया जाता है। सी. डी. ओ. के निर्माण में एक क्रम हैः एक विशेष प्रयोजन इकाई (एस. पी. ई.) को अंतर्निहित परिसंपत्तियों के पोर्टफोलियो को प्राप्त करने के लिए डिज़ाइन/निर्मित किया जाता है। सामान्य अंतर्निहित परिसंपत्तियों में बंधक-समर्थित प्रतिभूतियां, वाणिज्यिक अचल संपत्ति बांड और कॉर्पोरेट ऋण शामिल हो सकते हैं। एस. पी. ई. नकद के बदले निवेशकों को बांड जारी करता है, जिनका उपयोग अंतर्निहित परिसंपत्तियों के पोर्टफोलियो को खरीदने के लिए किया जाता है। अन्य एबीएस निजी लेबल प्रतिभूतियों की तरह, बांड एक समान नहीं होते हैं, लेकिन विभिन्न परतों में जारी किए जाते हैं जिन्हें ट्रेंच कहा जाता है, जिनमें से प्रत्येक में अलग-अलग जोखिम विशेषताएं होती हैं। वरिष्ठ किश्तों का भुगतान कनिष्ठ किश्तों और इक्विटी किश्तों से पहले अंतर्निहित परिसंपत्तियों से नकदी प्रवाह से किया जाता है। हानि पहले इक्विटी किश्तों द्वारा, उसके बाद कनिष्ठ किश्तों द्वारा और अंत में वरिष्ठ किश्तों द्वारा वहन की जाती है। एक सामान्य सादृश्य सी. डी. ओ. के प्रतिभूतियों के पोर्टफोलियो (जैसे बंधक-समर्थित बांडों से बंधक भुगतान) से नकदी प्रवाह की तुलना निवेशकों के कप में बहने वाले पानी से करता है जहां वरिष्ठ किश्तों को पहले भरा जाता था और अतिप्रवाहित नकदी कनिष्ठ किश्तों में प्रवाहित होती थी, फिर इक्विटी किश्तों में। यदि बंधक का एक बड़ा हिस्सा चूक में प्रवेश करता है, तो इन सभी कपों को भरने के लिए अपर्याप्त नकदी प्रवाह होता है और इक्विटी किश्त निवेशकों को पहले नुकसान का सामना करना पड़ता है। सी. डी. ओ. निवेशक के लिए जोखिम और प्रतिफल दोनों इस बात पर निर्भर करते हैं कि किश्तों को कैसे परिभाषित किया जाता है, और अंतर्निहित परिसंपत्तियों पर। विशेष रूप से, निवेश किश्तों के जोखिम और वापसी को परिभाषित करने के लिए उपयोग की जाने वाली धारणाओं और तरीकों पर निर्भर करता है। सी. डी. ओ., सभी परिसंपत्ति-समर्थित प्रतिभूतियों की तरह, अंतर्निहित परिसंपत्तियों के प्रवर्तकों को किसी अन्य संस्थान या व्यक्तिगत निवेशकों को ऋण जोखिम देने में सक्षम बनाते हैं। इस प्रकार निवेशकों को यह समझना चाहिए कि सीडीओ के लिए जोखिम की गणना कैसे की जाती है। सी. डी. ओ. का जारीकर्ता, आमतौर पर एक निवेश बैंक, जारी करने के समय एक कमीशन अर्जित करता है और सी. डी. ओ. के जीवनकाल के दौरान प्रबंधन शुल्क अर्जित करता है। मूल सी. डी. ओ. से पर्याप्त शुल्क अर्जित करने की क्षमता, किसी भी अवशिष्ट देयता की अनुपस्थिति के साथ, ऋण की गुणवत्ता के बजाय ऋण की मात्रा के पक्ष में प्रवर्तकों के प्रोत्साहन को कम करती है। कुछ मामलों में, एक सी. डी. ओ. द्वारा धारित परिसंपत्तियों में पूरी तरह से अन्य सी. डी. ओ. द्वारा जारी इक्विटी परत किश्तें शामिल थीं। यह बताता है कि कुछ सीडीओ पूरी तरह से बेकार क्यों हो गए, क्योंकि इक्विटी परत किश्तों का भुगतान अनुक्रम में अंतिम रूप से किया गया था और अंतर्निहित सबप्राइम बंधक (जिनमें से कई चूक कर चुके थे) से पर्याप्त नकदी प्रवाह नहीं था जो इक्विटी परतों तक पहुँच सके। अंततः चुनौती इन संरचनाओं की जोखिम और वापसी विशेषताओं की सटीक मात्रा निर्धारित करने में है। डेविड ली के 2001 मॉडल की शुरुआत के बाद से, तकनीकों में भौतिक प्रगति हुई है जो इन जटिल प्रतिभूतियों के लिए अधिक सटीक रूप से मॉडल गतिशीलता है। संरचना सीडीओ कई अलग-अलग प्रकार के उत्पादों को संदर्भित करता है। प्राथमिक वर्गीकरण इस प्रकार हैंः धन का स्रोत-नकदी प्रवाह बनाम बाजार मूल्य नकदी प्रवाह सी. डी. ओ. सी. डी. ओ. की परिसंपत्तियों द्वारा उत्पादित नकदी प्रवाह का उपयोग करके अंश धारकों को ब्याज और मूलधन का भुगतान करते हैं। नकदी प्रवाह सी. डी. ओ. मुख्य रूप से अंतर्निहित पोर्टफोलियो की ऋण गुणवत्ता के प्रबंधन पर ध्यान केंद्रित करते हैं। बाजार मूल्य सी. डी. ओ. संपार्श्विक परिसंपत्तियों के अधिक लगातार व्यापार और लाभदायक बिक्री के माध्यम से निवेशक रिटर्न को बढ़ाने का प्रयास करते हैं। सी. डी. ओ. परिसंपत्ति प्रबंधक सी. डी. ओ. के पोर्टफोलियो में परिसंपत्तियों पर पूंजीगत लाभ प्राप्त करना चाहता है। सी. डी. ओ. की परिसंपत्तियों के बाजार मूल्य में परिवर्तन पर अधिक ध्यान दिया जाता है। बाजार मूल्य सी. डी. ओ. लंबे समय से स्थापित हैं, लेकिन नकदी प्रवाह सी. डी. ओ. की तुलना में कम आम हैं। अभिप्रेरणा-आर्बिट्रेज बनाम बैलेंस शीट आर्बिट्रेज लेनदेन (नकदी प्रवाह और बाजार मूल्य) इक्विटी निवेशकों के लिए अपेक्षाकृत उच्च उपज देने वाली परिसंपत्तियों और रेटेड बॉन्ड द्वारा दर्शाए गए कम उपज देने वाली देनदारियों के बीच प्रसार को पकड़ने का प्रयास करते हैं। अधिकांश सी. डी. ओ., 86 प्रतिशत, मध्यस्थता-प्रेरित हैं। तुलनपत्र लेनदेन, इसके विपरीत, मुख्य रूप से जारीकर्ता संस्थानों की अपनी तुलनपत्र से ऋण और अन्य परिसंपत्तियों को हटाने की इच्छा से प्रेरित होते हैं, ताकि उनकी नियामक पूंजी आवश्यकताओं को कम किया जा सके और जोखिम पूंजी पर उनके लाभ में सुधार किया जा सके। एक बैंक अपनी बैलेंस शीट के क्रेडिट जोखिम को कम करने के लिए क्रेडिट जोखिम को कम करना चाह सकता है। फंडिंग-कैश बनाम सिंथेटिक कैश सीडीओ में नकद परिसंपत्तियों का एक पोर्टफोलियो शामिल होता है, जैसे कि ऋण, कॉर्पोरेट बॉन्ड, परिसंपत्ति-समर्थित प्रतिभूतियां या बंधक-समर्थित प्रतिभूतियां। परिसंपत्तियों का स्वामित्व सी. डी. ओ. की किश्तों को जारी करने वाली कानूनी संस्था (जिसे विशेष प्रयोजन वाहन के रूप में जाना जाता है) को हस्तांतरित किया जाता है। परिसंपत्तियों पर नुकसान के जोखिम को वरिष्ठता के विपरीत क्रम में किश्तों के बीच विभाजित किया जाता है। 2006 में नकद सी. डी. ओ. जारी करने की राशि 400 अरब डॉलर से अधिक हो गई। सिंथेटिक सीडीओ के पास बांड या ऋण जैसी नकद परिसंपत्तियां नहीं होती हैं। इसके बजाय, सिंथेटिक सी. डी. ओ. क्रेडिट डिफॉल्ट स्वैप के उपयोग के माध्यम से उन परिसंपत्तियों के स्वामित्व के बिना निश्चित आय परिसंपत्तियों के एक पोर्टफोलियो के लिए क्रेडिट एक्सपोजर प्राप्त करते हैं, जो एक व्युत्पन्न साधन है। (इस तरह की अदला-बदली के तहत, क्रेडिट सुरक्षा विक्रेता, सिंथेटिक सीडीओ, समय-समय पर नकद भुगतान प्राप्त करता है, जिसे प्रीमियम कहा जाता है, इसके बदले में किसी विशिष्ट संपत्ति पर नुकसान के जोखिम को ग्रहण करने के लिए सहमत होता है, यदि संपत्ति एक डिफ़ॉल्ट या अन्य क्रेडिट घटना का अनुभव करती है।) नकद सी. डी. ओ. की तरह, सिंथेटिक सी. डी. ओ. के पोर्टफोलियो पर नुकसान के जोखिम को किश्तों में विभाजित किया गया है। हानि पहले इक्विटी किश्त, उसके बाद कनिष्ठ किश्त और अंत में वरिष्ठ किश्त को प्रभावित करेगी। प्रत्येक किश्त को एक आवधिक भुगतान (अदला-बदली प्रीमियम) प्राप्त होता है, जिसमें कनिष्ठ किश्त उच्च प्रीमियम की पेशकश करते हैं। एक कृत्रिम सी. डी. ओ. किश्त या तो वित्त पोषित हो सकती है या वित्त पोषित नहीं हो सकती है। अदला-बदली समझौतों के तहत, सी. डी. ओ. को सी. डी. ओ. के संदर्भ पोर्टफोलियो में संदर्भ दायित्वों पर क्रेडिट घटना की स्थिति में एक निश्चित राशि तक का भुगतान करना पड़ सकता है। इनमें से कुछ क्रेडिट एक्सपोजर को निवेशकों द्वारा वित्त पोषित किश्तों में निवेश के समय वित्त पोषित किया जाता है। आमतौर पर, जिन कनिष्ठ किश्तों में नुकसान का सामना करने का सबसे बड़ा जोखिम होता है, उन्हें समापन पर धन देना पड़ता है। जब तक कोई ऋण घटना नहीं होती है, तब तक वित्त पोषित किश्तों द्वारा प्रदान की गई आय को अक्सर उच्च गुणवत्ता वाली, तरल परिसंपत्तियों में निवेश किया जाता है या जी. आई. सी. (गारंटीकृत निवेश अनुबंध) खाते में रखा जाता है जो एल. आई. बी. ओ. आर. से कुछ आधार अंकों नीचे का लाभ प्रदान करता है। इन निवेशों से मिलने वाला लाभ और अदला-बदली काउंटरपार्टी से मिलने वाला प्रीमियम वित्त पोषित किश्तों पर ब्याज का भुगतान करने के लिए नकदी प्रवाह प्रदान करता है। जब कोई ऋण घटना होती है और विनिमय प्रतिपक्ष को भुगतान की आवश्यकता होती है, तो आवश्यक भुगतान जी. आई. सी. या आरक्षित खाते से किया जाता है जिसमें तरल निवेश होता है। इसके विपरीत, वरिष्ठ किश्तों को आमतौर पर वित्त पोषित नहीं किया जाता है क्योंकि नुकसान का जोखिम बहुत कम होता है। नकद सी. डी. ओ. के विपरीत, वरिष्ठ किश्त में निवेशक आवधिक भुगतान प्राप्त करते हैं लेकिन निवेश में प्रवेश करते समय सी. डी. ओ. में कोई पूंजी नहीं रखते हैं। इसके बजाय, निवेशक निरंतर वित्तपोषण जोखिम बनाए रखते हैं और पोर्टफोलियो के नुकसान वरिष्ठ किश्त तक पहुंचने की स्थिति में सीडीओ को भुगतान करना पड़ सकता है। 2006 में वित्त पोषित कृत्रिम निर्गम $80 बिलियन से अधिक हो गया। जारी करने के दृष्टिकोण से, सिंथेटिक सीडीओ को बनाने में कम समय लगता है। नकद परिसंपत्तियों को खरीदने और प्रबंधित करने की आवश्यकता नहीं है, और सी. डी. ओ. की किश्तों को सटीक रूप से संरचित किया जा सकता है। हाइब्रिड सी. डी. ओ. के पास एक पोर्टफोलियो होता है जिसमें नकद परिसंपत्तियां-जैसे नकद सी. डी. ओ.-और अदला-बदली दोनों शामिल हैं जो सी. डी. ओ. को अतिरिक्त परिसंपत्तियों के लिए क्रेडिट एक्सपोजर देते हैं-जैसे सिंथेटिक सी. डी. ओ.। वित्त पोषित किश्तों से प्राप्त आय का एक हिस्सा नकद परिसंपत्तियों में निवेश किया जाता है और शेष राशि उन भुगतानों को कवर करने के लिए आरक्षित रखी जाती है जो क्रेडिट डिफ़ॉल्ट अदला-बदली के तहत आवश्यक हो सकते हैं। सी. डी. ओ. को तीन स्रोतों से भुगतान प्राप्त होता हैः नकद परिसंपत्तियों से वापसी, जी. आई. सी. या आरक्षित खाता निवेश और सी. डी. ओ. प्रीमियम। एकल-किश्त सी. डी. ओ. क्रेडिट डिफ़ॉल्ट अदला-बदली के लचीलेपन का उपयोग एकल किश्त सी. डी. ओ. (बेस्पोक किश्त सी. डी. ओ.) के निर्माण के लिए किया जाता है, जहां पूरे सी. डी. ओ. को विशेष रूप से निवेशकों के एक या छोटे समूह के लिए संरचित किया जाता है, और शेष किश्तों को कभी भी बेचा नहीं जाता है, लेकिन आंतरिक मॉडल के मूल्यांकन के आधार पर विक्रेता द्वारा रखा जाता है। अवशिष्ट जोखिम विक्रेता द्वारा डेल्टा-हेज किया जाता है। संरचित परिचालन कंपनियाँ सी. डी. ओ. के विपरीत, जो उन संरचनाओं को समाप्त कर रहे हैं जो आम तौर पर अपनी वित्तपोषण अवधि के अंत में बंद हो जाते हैं या पुनर्वित्त करते हैं, संरचित परिचालन कंपनियाँ सी. डी. ओ. के स्थायी रूप से पूंजीकृत रूप हैं, जिसमें एक सक्रिय प्रबंधन दल और बुनियादी ढांचा होता है। वे अक्सर कंपनी की संरचनात्मक और पोर्टफोलियो विशेषताओं के आधार पर सावधि नोट, वाणिज्यिक पत्र और/या नीलामी दर प्रतिभूतियां जारी करते हैं। क्रेडिट व्युत्पन्न उत्पाद कंपनियाँ (सी. डी. पी. सी.) और संरचित निवेश वाहन (एस. आई. वी.) उदाहरण हैं, जिसमें सी. डी. पी. सी. कृत्रिम रूप से जोखिम उठाता है और एस. आई. वी. मुख्य रूप से 'नकद' जोखिम के साथ। कराधान सी. डी. ओ. जारीकर्ता-आमतौर पर एक विशेष प्रयोजन इकाई-आम तौर पर संयुक्त राज्य अमेरिका के बाहर स्थापित एक निगम है जो अपनी वैश्विक आय पर यू. एस. संघीय आय कराधान के अधीन होने से बचने के लिए है। इन निगमों को अमेरिकी कर देनदारियों से बचने के लिए अपनी गतिविधियों को प्रतिबंधित करना चाहिए; जिन निगमों को अमेरिका में व्यापार या व्यवसाय में संलग्न माना जाता है, वे संघीय कराधान के अधीन होंगे। विदेशी निगम जो केवल अमेरिकी स्टॉक और ऋण प्रतिभूतियों के पोर्टफोलियो में निवेश करते हैं और रखते हैं, वे नहीं हैं। निवेश, व्यापार या लेन-देन के विपरीत, इसकी मात्रा या आवृत्ति की परवाह किए बिना, एक व्यापार या व्यवसाय नहीं माना जाता है। इसके अलावा, एक सुरक्षित बंदरगाह उन सीडीओ जारीकर्ताओं की रक्षा करता है जो प्रतिभूतियों में सक्रिय रूप से व्यापार करते हैं, भले ही प्रतिभूतियों में व्यापार तकनीकी रूप से एक व्यवसाय हो, बशर्ते कि जारीकर्ता की गतिविधियों के कारण इसे प्रतिभूतियों में एक व्यापारी के रूप में नहीं देखा जाता है या बैंकिंग, ऋण या इसी तरह के व्यवसायों में संलग्न नहीं किया जाता है। सी. डी. ओ. आम तौर पर ऋण साधनों के रूप में कर योग्य होते हैं, सिवाय सी. डी. ओ. के सबसे कनिष्ठ वर्ग के जिन्हें इक्विटी के रूप में माना जाता है और विशेष नियमों (जैसे पी. एफ. आई. सी. और सी. एफ. सी. रिपोर्टिंग) के अधीन होते हैं। पी. एफ. आई. सी. और सी. एफ. सी. रिपोर्टिंग बहुत जटिल है और इन गणनाओं को करने और कर रिपोर्टिंग दायित्वों का प्रबंधन करने के लिए एक विशेष लेखाकार की आवश्यकता होती है। प्रकार ए) अंतर्निहित परिसंपत्ति के आधार परः संपार्श्विक ऋण दायित्व (सी. एल. ओ.): सी. डी. ओ. मुख्य रूप से लीवरेज्ड बैंक ऋण द्वारा समर्थित हैं। संपार्श्विक बॉन्ड दायित्व (सी. बी. ओ.): सी. डी. ओ. मुख्य रूप से लीवरेज्ड फिक्स्ड इनकम सिक्योरिटीज द्वारा समर्थित हैं। संपार्श्विक संश्लेषित दायित्व (सी. एस. ओ.): सी. डी. ओ. मुख्य रूप से ऋण व्युत्पन्न द्वारा समर्थित हैं। संरचित वित्त सी. डी. ओ. (एस. एफ. सी. डी. ओ.): सी. डी. ओ. मुख्य रूप से संरचित उत्पादों (जैसे परिसंपत्ति-समर्थित प्रतिभूतियां और बंधक-समर्थित प्रतिभूतियां) द्वारा समर्थित हैं। बी) परिसंपत्तियों/संपार्श्विक द्वारा अन्य प्रकार के सी. डी. ओ. में शामिल हैंः वाणिज्यिक अचल संपत्ति सी. डी. ओ. (सी. आर. ई. सी. डी. ओ.): मुख्य रूप से वाणिज्यिक अचल संपत्ति संपार्श्विक बांड दायित्वों (सी. बी. ओ.) द्वारा समर्थित सी. डी. ओ.: मुख्य रूप से कॉर्पोरेट बांड संपार्श्विक बीमा दायित्वों (सी. आई. ओ.) द्वारा समर्थित सी. डी. ओ.: बीमा द्वारा समर्थित या, आमतौर पर, पुनर्बीमा अनुबंध सी. डी. ओ.-वर्गितः सी. डी. ओ. मुख्य रूप से अन्य सी. डी. ओ. द्वारा जारी किश्तों द्वारा समर्थित होते हैं। सी. डी. ओ. ^ एन.: सी. डी. ओ. 3 (सी. डी. ओ. क्यूब्ड) और उच्चतर के लिए सामान्य शब्द, जहां सी. डी. ओ. को अन्य सी. डी. ओ./सी. डी. ओ. 2/सी. डी. ओ. 3 द्वारा समर्थित किया जाता है। अंतर्निहित सीडीओ में एक्सपोजर की संभावित पुनरावृत्ति के कारण ये मॉडल बनाने के लिए विशेष रूप से कठिन वाहन हैं। संपार्श्विक के प्रकार नकद सी. डी. ओ. के लिए संपार्श्विक में शामिल हैंः संरचित वित्त प्रतिभूतियां (बंधक-समर्थित प्रतिभूतियां, गृह इक्विटी परिसंपत्ति-समर्थित प्रतिभूतियां, वाणिज्यिक बंधक-समर्थित प्रतिभूतियां) लीवरेज्ड ऋण कॉर्पोरेट बॉन्ड रियल एस्टेट निवेश ट्रस्ट (आर. ई. आई. टी.) ऋण वाणिज्यिक अचल संपत्ति बंधक ऋण (पूरे ऋण, बी नोट्स और मेज़ानाइन ऋण सहित) उभरता बाजार संप्रभु ऋण परियोजना वित्त ऋण ट्रस्ट पसंदीदा प्रतिभूति लेनदेन प्रतिभागी सी. डी. ओ. लेनदेन में भागीदारों में निवेशक, अंडरराइटर, परिसंपत्ति प्रबंधक, ट्रस्टी और संपार्श्विक प्रशासक, लेखाकार और वकील शामिल हैं। 1999 में, ग्राम-लीच-ब्लिली अधिनियम ने बैंकों को भी भाग लेने की अनुमति दी। निवेशक-सीडीओ के खरीदार-में बीमा कंपनियां, म्यूचुअल फंड कंपनियां, यूनिट ट्रस्ट, निवेश ट्रस्ट, वाणिज्यिक बैंक, निवेश बैंक, पेंशन फंड प्रबंधक, निजी बैंकिंग संगठन, अन्य सीडीओ और संरचित निवेश वाहन शामिल हैं। सी. डी. ओ. प्रतिभूतियाँ खरीदने के लिए निवेशकों की अलग-अलग प्रेरणाएँ होती हैं जो इस बात पर निर्भर करती हैं कि वे किस किश्त का चयन करते हैं। ऋण के अधिक वरिष्ठ स्तरों पर, निवेशक उन लोगों की तुलना में बेहतर पैदावार प्राप्त करने में सक्षम होते हैं जो समान रेटिंग की अधिक पारंपरिक प्रतिभूतियों (जैसे, कॉर्पोरेट बॉन्ड) पर उपलब्ध होते हैं। कुछ मामलों में, निवेशक लाभ का उपयोग करते हैं और वरिष्ठ किश्त द्वारा प्रदान किए गए प्रसार की अधिकता और उनकी उधार लेने की लागत से लाभ की उम्मीद करते हैं। यह सच है क्योंकि वरिष्ठ किश्तें अपनी एएए-रेटिंग के बावजूद एलआईबीओआर से ऊपर का भुगतान करती हैं। निवेशक सी. डी. ओ. पोर्टफोलियो के विविधीकरण, परिसंपत्ति प्रबंधक की विशेषज्ञता और लेन-देन में निर्मित ऋण सहायता से भी लाभान्वित होते हैं। निवेशकों में बैंक और बीमा कंपनियों के साथ-साथ निवेश कोष भी शामिल हैं। कनिष्ठ किश्त निवेशक अंतर्निहित विविध संपार्श्विक पोर्टफोलियो में एक लाभप्रद, गैर-सहारा निवेश प्राप्त करते हैं। मेजेनाइन नोट और इक्विटी नोट ऐसे प्रतिफल प्रदान करते हैं जो अधिकांश अन्य निश्चित आय प्रतिभूतियों में उपलब्ध नहीं हैं। निवेशकों में हेज फंड, बैंक और अमीर व्यक्ति शामिल हैं। अंडरराइटर सी. डी. ओ. का अंडरराइटर आम तौर पर एक निवेश बैंक होता है, और संरचनाकार और अरेंजर के रूप में कार्य करता है। सी. डी. ओ. के पोर्टफोलियो का चयन करने वाली परिसंपत्ति प्रबंधन फर्म के साथ काम करते हुए, अंडरराइटर ऋण और इक्विटी किश्तों की संरचना करता है। इसमें ऋण-से-इक्विटी अनुपात का चयन करना, प्रत्येक किश्त का आकार निर्धारण करना, कवरेज और संपार्श्विक गुणवत्ता परीक्षण स्थापित करना और प्रत्येक ऋण किश्त के लिए वांछित मूल्यांकन प्राप्त करने के लिए क्रेडिट रेटिंग एजेंसियों के साथ काम करना शामिल है। एक अंडरराइटर के लिए प्रमुख आर्थिक विचार जो बाजार में एक नया सौदा लाने पर विचार कर रहा है, यह है कि क्या लेन-देन इक्विटी नोटधारकों को पर्याप्त लाभ प्रदान कर सकता है। इस तरह के निर्धारण के लिए ऋण प्रतिभूतियों के पोर्टफोलियो द्वारा दी गई पूर्वनिर्धारित वापसी का अनुमान लगाने और इसकी तुलना सीडीओ के मूल्यांकन किए गए नोटों के वित्तपोषण की लागत से करने की आवश्यकता होती है। अतिरिक्त प्रसार इतना बड़ा होना चाहिए कि इक्विटी धारकों को आकर्षक आई. आर. आर. की क्षमता प्रदान की जा सके। अन्य अंडरराइटर जिम्मेदारियों में एक कानूनी फर्म के साथ काम करना और विशेष उद्देश्य वाला कानूनी वाहन (आमतौर पर केमैन द्वीप समूह में शामिल एक ट्रस्ट) बनाना शामिल है जो परिसंपत्तियों को खरीदेगा और सीडीओ की किश्तों को जारी करेगा। इसके अलावा, अंडरराइटर परिसंपत्ति प्रबंधक के साथ काम करेगा ताकि समापन के बाद के व्यापार प्रतिबंधों को निर्धारित किया जा सके जो सीडीओ के लेनदेन दस्तावेजों और अन्य फाइलों में शामिल होंगे। अंतिम चरण सी. डी. ओ. का मूल्य निर्धारित करना है (यानी, प्रत्येक ऋण किश्त के लिए कूपन निर्धारित करना) और निवेशकों के साथ किश्तों को रखना है। निवेश में प्राथमिकता जोखिमपूर्ण इक्विटी किश्त और कनिष्ठ ऋण किश्तों (ए, बी. बी. बी., आदि) के लिए निवेशकों को ढूंढना है। सीडीओ से। परिसंपत्ति प्रबंधक के लिए इक्विटी किश्त का एक हिस्सा बनाए रखना आम बात है। इसके अलावा, अंडरराइटर से आम तौर पर सीडीओ, विशेष रूप से इसकी अधिक वरिष्ठ किश्तों के लिए किसी प्रकार की द्वितीयक बाजार तरलता प्रदान करने की उम्मीद की जाती थी। थॉमसन फाइनेंशियल के अनुसार, सितंबर 2008 से पहले शीर्ष अंडरराइटर बेयर स्टर्न्स, मेरिल लिंच, वाचोविया, सिटीग्रुप, डॉयचे बैंक और बैंक ऑफ अमेरिका सिक्योरिटीज थे। सीडीओ पारंपरिक बॉन्ड अंडरराइटिंग की तुलना में अंडरराइटर के लिए अधिक लाभदायक होते हैं क्योंकि इसमें जटिलता शामिल होती है। जब सी. डी. ओ. जारी किया जाता है तो हामीदार को शुल्क का भुगतान किया जाता है। परिसंपत्ति प्रबंधक परिसंपत्ति प्रबंधक प्रत्येक सी. डी. ओ. लेनदेन में सी. डी. ओ. जारी होने के बाद भी महत्वपूर्ण भूमिका निभाता है। सी. डी. ओ. के पोर्टफोलियो के निर्माण और रखरखाव दोनों में एक अनुभवी प्रबंधक महत्वपूर्ण है। प्रबंधक व्यापार के माध्यम से सी. डी. ओ. के पोर्टफोलियो की क्रेडिट गुणवत्ता को बनाए रख सकता है और साथ ही अंतर्निहित परिसंपत्तियों पर चूक होने पर वसूली दरों को अधिकतम कर सकता है। सिद्धांत रूप में, परिसंपत्ति प्रबंधक को नीचे उल्लिखित तरीके से मूल्य जोड़ना चाहिए, हालांकि व्यवहार में, यह 2000 के दशक के मध्य (दशक) के क्रेडिट बबल के दौरान नहीं हुआ था। इसके अलावा, अब यह समझा जाता है कि सभी परिसंपत्ति-समर्थित प्रतिभूतियों में संरचनात्मक दोष (ऋण की मात्रा से प्रवर्तकों का लाभ, ऋण की गुणवत्ता से नहीं) बाद के प्रतिभागियों की भूमिकाओं को निवेश की गुणवत्ता के लिए परिधीय बनाता है। परिसंपत्ति प्रबंधक की भूमिका सीडीओ जारी होने से पहले के महीनों में शुरू होती है, एक बैंक आमतौर पर प्रबंधक को आगामी सीडीओ के लिए कुछ संपार्श्विक परिसंपत्तियों को खरीदने के लिए वित्तपोषण प्रदान करता है। इस प्रक्रिया को भंडारण कहा जाता है। जारी करने की तारीख तक भी, परिसंपत्ति प्रबंधक ने अक्सर सी. डी. ओ. के पोर्टफोलियो का निर्माण पूरा नहीं किया होगा। जारी किए जाने के बाद एक "रैंप-अप" अवधि जिसके दौरान शेष परिसंपत्तियों की खरीद की जाती है, सीडीओ जारी होने के बाद कई महीनों तक बढ़ सकती है। इस कारण से, कुछ वरिष्ठ सी. डी. ओ. नोटों को विलंबित निकासी नोटों के रूप में संरचित किया जाता है, जिससे परिसंपत्ति प्रबंधक को संपार्श्विक खरीद के रूप में निवेशकों से नकदी निकालने की अनुमति मिलती है। जब कोई लेन-देन पूरी तरह से बढ़ाया जाता है, तो परिसंपत्ति प्रबंधक द्वारा उसके क्रेडिट के प्रारंभिक पोर्टफोलियो का चयन किया जाता है। हालांकि, परिसंपत्ति प्रबंधक की भूमिका रैंप-अप अवधि समाप्त होने के बाद भी जारी रहती है, हालांकि कम सक्रिय भूमिका में। सी. डी. ओ. की "पुनर्निवेश अवधि" के दौरान, जो आमतौर पर सी. डी. ओ. के जारी होने की तारीख से कई साल पहले तक फैली होती है, परिसंपत्ति प्रबंधक को अतिरिक्त ऋण प्रतिभूतियों को खरीदकर मूलधन आय का पुनर्निवेश करने के लिए अधिकृत किया जाता है। सी. डी. ओ. के लेन-देन दस्तावेजों में निर्दिष्ट व्यापारिक प्रतिबंधों की सीमा के भीतर, परिसंपत्ति प्रबंधक सी. डी. ओ. के पोर्टफोलियो की ऋण गुणवत्ता को बनाए रखने के लिए व्यापार भी कर सकता है। नीलामी कॉल द्वारा सी. डी. ओ. के नोटों के मोचन में भी प्रबंधक की भूमिका होती है। बाजार में लगभग 300 परिसंपत्ति प्रबंधक हैं। सी. डी. ओ. परिसंपत्ति प्रबंधक, अन्य परिसंपत्ति प्रबंधकों की तरह, सी. डी. ओ. के व्यक्तित्व और विवरण पत्रिका के आधार पर कमोबेश सक्रिय हो सकते हैं। परिसंपत्ति प्रबंधक वरिष्ठ शुल्क (जिसका भुगतान किसी भी सी. डी. ओ. निवेशक को भुगतान करने से पहले किया जाता है) और अधीनस्थ शुल्क के साथ-साथ सी. डी. ओ. में प्रबंधक के किसी भी इक्विटी निवेश के आधार पर पैसा कमाते हैं, जिससे सी. डी. ओ. परिसंपत्ति प्रबंधकों के लिए एक आकर्षक व्यवसाय बन जाता है। ये शुल्क, अंडरराइटिंग शुल्क के साथ, प्रबंधन-लगभग 1.5-2%-पूंजी संरचना के आधार पर, कम नकदी प्रवाह के आधार पर इक्विटी निवेश द्वारा प्रदान किए जाते हैं। न्यासी और संपार्श्विक प्रशासक न्यासी "नोटधारकों" (यानी निवेशकों) के लाभ के लिए सी. डी. ओ. की परिसंपत्तियों का अधिकार रखता है। सी. डी. ओ. बाजार में, न्यासी आमतौर पर संपार्श्विक प्रशासक के रूप में भी कार्य करता है। इस भूमिका में, संपार्श्विक प्रशासक नोटधारक रिपोर्टों का उत्पादन और वितरण करता है, भुगतान झरने मॉडल की प्राथमिकता के निर्माण और निष्पादन के अलावा परिसंपत्ति पोर्टफोलियो की संरचना और तरलता के संबंध में विभिन्न अनुपालन परीक्षण करता है। परिसंपत्ति प्रबंधक के विपरीत, बाजार में अपेक्षाकृत कम न्यासी होते हैं। निम्नलिखित संस्थान सीडीओ बाजार में न्यासी सेवाएं प्रदान करते हैंः बैंक ऑफ न्यूयॉर्क मेलन (नोटः बैंक ऑफ न्यूयॉर्क मेलन ने जेपी मॉर्गन की कॉर्पोरेट ट्रस्ट इकाई का अधिग्रहण किया), बीएनपी परिबास सिक्योरिटीज सर्विसेज (नोटः वर्तमान में केवल यूरोपीय बाजार में काम करता है) सिटीबैंक डॉयचे बैंक इक्विटी ट्रस्ट इंटरट्रस्ट ग्रुप (नोटः 2009 के मध्य तक फोर्टिस इंटरट्रस्ट के रूप में जाना जाता था; 2013 में एटीसी कैपिटल मार्केट का अधिग्रहण किया) एचएसबीसी साने ट्रस्ट स्टेट स्ट्रीट कॉर्पोरेशन यूएस बैंक (नोटः यूएस बैंक ने 2008 में वाचोविया की कॉर्पोरेट ट्रस्ट इकाई का अधिग्रहण किया और सितंबर 2011 में बैंक ऑफ अमेरिका का अधिग्रहण किया, जिसने पहले 2010 में लासेल बैंक का अधिग्रहण किया था, और वर्तमान बाजार हिस्सेदारी नेता है) वेल्स फार्गो विल्मिंगटन ट्रस्टः विल्मिंगटन बंद हो गया। लेखाकार अंडरराइटर आम तौर पर सी. डी. ओ. के ऋण प्रतिभूतियों के पोर्टफोलियो पर उचित परिश्रम करने के लिए एक लेखा फर्म को नियुक्त करेगा। इसमें प्रत्येक संपार्श्विक प्रतिभूति की क्रेडिट रेटिंग और कूपन/स्प्रेड जैसी कुछ विशेषताओं का सत्यापन करना शामिल है। स्रोत दस्तावेज़ या सार्वजनिक स्रोतों का उपयोग आम तौर पर संपार्श्विक पूल जानकारी को जोड़ने के लिए किया जाएगा। इसके अलावा, लेखाकार आम तौर पर कुछ संपार्श्विक परीक्षणों की गणना करते हैं और यह निर्धारित करते हैं कि पोर्टफोलियो ऐसे परीक्षणों के अनुपालन में है या नहीं। फर्म एक नकदी प्रवाह समझौता भी कर सकती है जिसमें लेन-देन के दस्तावेजों में निर्धारित भुगतानों की प्राथमिकता के अनुसार लेन-देन का झरना तैयार किया जाता है। जारी किए जा रहे बॉन्ड या इक्विटी नोटों की उपज और भारित औसत जीवन की गणना अंडरराइटर द्वारा प्रदान की गई मॉडलिंग धारणाओं के आधार पर की जाती है। प्रत्येक भुगतान तिथि पर, एक लेखा फर्म नोटधारकों को किए जाने वाले वितरणों को सत्यापित करने के लिए न्यासी के साथ काम कर सकती है। अटॉर्नी लागू प्रतिभूति कानून का अनुपालन सुनिश्चित करते हैं और लेन-देन दस्तावेजों पर बातचीत और मसौदा तैयार करते हैं। वकील एक प्रस्ताव दस्तावेज या विवरण पत्रिका का मसौदा भी तैयार करेंगे जिसका उद्देश्य निवेशकों को कुछ जानकारी का खुलासा करने के लिए वैधानिक आवश्यकताओं को पूरा करना है। इसे निवेशकों को वितरित किया जाएगा। परिसंपत्ति प्रबंधन फर्मों से लेकर अंडरराइटर तक एकल सी. डी. ओ. के पक्षकारों की संख्या के कारण एक ही सौदे में कई सलाहकारों का शामिल होना आम बात है। लोकप्रिय मीडिया में 2015 की जीवनी फिल्म द बिग शॉर्ट में, बंधक-समर्थित प्रतिभूतियों के सीडीओ को रूपक रूप से "बिल्ली की गंदगी में लिपटे कुत्ते की गंदगी" के रूप में वर्णित किया गया है। यह भी देखें परिसंपत्ति-समर्थित सुरक्षा बेस्पोक पोर्टफोलियो (सीडीओ) संपार्श्विक बंधक दायित्व (सी. एम. ओ.) संपार्श्विक निधि दायित्व (सी. एफ. ओ.) संपार्श्विक ऋण दायित्व (सी. एल. ओ.) सी. डी. ओ. प्रबंधकों की सूची क्रेडिट डिफ़ॉल्ट स्वैप सिंगल-ट्रेंच सी. डी. ओ. सिंथेटिक सी. डी. ओ. महान मंदी संयुक्त राज्य अमेरिका आवास बुलबुला सबप्राइम बंधक संकट वित्तीय संकट 2007-2008 संदर्भ बाहरी लिंक ग्लोबल पूल ऑफ मनी (एन. पी. आर. रेडियो) सी. डी. ओ. बाजार पिघलने की कहानीः एक अनुभवजन्य विश्लेषण-एना कैथरीन बार्नेट-हार्ट-मार्च 2009-माइकल लुईस द्वारा "द बिग शॉर्ट" आरेख और सी. डी. ओ. सी. डी. ओ. और आर. एम. बी. एस. आरेख-एफ. सी. आई. सी. और आई 37 अक्टूबर, 2007। जोखिम बनाम अनिश्चितता-मार्शल ऑरबैक द्वारा वर्तमान वित्तीय संकट का कारण क्रेडिट कार्ड कैसे परिसंपत्ति-समर्थित बांड बन जाते हैं। मार्केटप्लेस विंक से, डेनिस और थिबॉल्ट, आंद्रे (2008)। "एबीएस, एमबीएस और सीडीओ की तुलनाः एक अनुभवजन्य विश्लेषण", जर्नल ऑफ स्ट्रक्चर्ड फाइनेंस "आशा या आतंक की सुनामी? ", एलन कोहलर, 19 नवंबर, 2008। "द वार्निंग"-पी. बी. एस. पर एक प्रकरण जो 2007-2008 के वित्तीय संकट के कुछ कारणों पर चर्चा करता है जिसमें सी. डी. ओ. बाजार बॉन्ड बाजार व्युत्पन्न (वित्त) निश्चित-आय प्रतिभूतियाँ बंधक-समर्थित सुरक्षा संरचित वित्त वित्तीय कानून संयुक्त राज्य अमेरिका आवास बुलबुला शामिल है।