Fed model
"फेड मॉडल" या "फेड स्टॉक मूल्यांकन मॉडल" (एफ. एस. वी. एम.), इक्विटी मूल्यांकन का एक विवादित सिद्धांत है जो शेयर बाजार की अग्रिम आय की तुलना दीर्घकालिक सरकारी बांडों पर नाममात्र की उपज से करता है, और यह कि शेयर बाजार-समग्र रूप से-काफी मूल्यवान है, जब एक साल की अग्रिम आय/बी/ई/एस आय की उपज 10 साल की नाममात्र ट्रेजरी उपज के बराबर होती है; विचलन से पता चलता है कि अधिक या कम मूल्यांकन। यह संबंध केवल संयुक्त राज्य अमेरिका में आयोजित किया गया है, और केवल दो मुख्य अवधियों के लिए हैः 1921 से 1928 और 1987 से 2000 तक। यह एक सैद्धांतिक आधार पर त्रुटिपूर्ण दिखाया गया है, डेटा (संयुक्त राज्य अमेरिका और अंतर्राष्ट्रीय बाजारों दोनों में) के दीर्घकालिक विश्लेषण में विफल रहता है, और 1,5 और 10-वर्ष के आधार पर भविष्य के रिटर्न के लिए खराब भविष्यसूचक शक्ति है। बहुत कम वास्तविक पैदावार (प्राकृतिक ताकतों से, या जहां पैदावार को मात्रात्मक सहजता द्वारा कृत्रिम रूप से दबा दिया जाता है) पर संबंध पूरी तरह से टूट सकता है; ऐसी परिस्थितियों में, शेयर बाजार के लिए अतिरिक्त केंद्रीय बैंक समर्थन के बिना (जैसे। 2020 में फेड द्वारा लगाए गए ग्रीनस्पैन का उपयोग, या 2013 के बाद बैंक ऑफ जापान द्वारा शेयरों की खरीद), संबंध टूट जाता है। फेड मॉडल का उपयोग वॉल स्ट्रीट बिक्री डेस्क द्वारा किया जाता है क्योंकि यह लगभग हमेशा एक "खरीद संकेत" देता है, और शायद ही कभी संकेत दिया जाता है कि शेयरों का अधिक मूल्य है। कुछ शिक्षाविदों का कहना है कि संबंध, जब यह दिखाई देता है, तो फेड पुट प्रोत्साहन के हिस्से के रूप में पुनर्खरीद समझौतों के माध्यम से वॉल स्ट्रीट बैंकों को फेड की बैलेंस शीट के आवंटन से प्रेरित है। यह संबंध उस निवेश रणनीति को दर्शाता है जिसका पालन ये बैंक उधार लिए गए फेड फंड का उपयोग करके करते हैं जब फेड परिसंपत्ति की कीमतों को प्रोत्साहित कर रहा होता है, उदाहरण के लिए। वॉल स्ट्रीट बैंक दीर्घकालिक पूंजी प्रबंधन प्रकार के वाहनों को ऋण देना एक उल्लेखनीय उदाहरण है)। यह शब्द ड्यूश बैंक के विश्लेषक डॉ. एडवर्ड यार्डनी द्वारा 1997-99 में गढ़ा गया था, जो इक्विटी मूल्यांकन पर तत्कालीन फेड अध्यक्ष, एलन ग्रीनस्पैन द्वारा जुलाई 1997 में हम्फ्री-हॉकिन्स की गवाही पर एक रिपोर्ट पर टिप्पणी कर रहे थे। 2014 में, यार्डनी ने नोट किया कि फेड मॉडल की भविष्यसूचक शक्ति ने लगभग काम करना बंद कर दिया जैसे ही उन्होंने संबंध को नोट किया। फेड द्वारा इस शब्द का औपचारिक रूप से कभी समर्थन नहीं किया गया था, हालाँकि, ग्रीनस्पैन ने संबंधों का और संदर्भ दिया। दिसंबर 2020 में, फेड अध्यक्ष जेरोम पॉवेल ने शेयर बाजार के मूल्यांकन को सही ठहराने के लिए संबंधों का आह्वान किया जो फेड द्वारा असाधारण मौद्रिक ढीलेपन के कारण 1999-2000 डॉट-कॉम बुलबुले या 1929 के बाजार बुलबुले के बाद से नहीं देखे गए स्तरों के करीब थे। फॉर्मूला फेड मॉडल एस एंड पी 500 सूचकांक पर एक साल के अग्रगामी आई/बी/ई/एस आय की तुलना नाममात्र 10 साल के अमेरिकी ट्रेजरी नोट की उपज से करता है। इसका मतलब है कि शेयर बाजार, कुल मिलाकर, उचित रूप से मूल्यवान है। , का अर्थ है कि शेयर बाजार, कुल मिलाकर, अधिक मूल्यवान है। , का अर्थ है कि शेयर बाजार, कुल मिलाकर, कम मूल्यवान है। फेड मॉडल केवल कुल शेयर बाजार मूल्यांकन पर लागू होता है (अर्थात। कुल एस एंड पी 500), और व्यक्तिगत स्टॉक मूल्यांकन पर लागू नहीं होता है। जबकि फेड मॉडल का नाम विशेष रूप से संयुक्त राज्य अमेरिका के शेयर बाजार के लिए रखा गया था, इसे किसी भी अन्य शेयर बाजार पर लागू किया जा सकता है। "फेड मॉडल" या "फेड स्टॉक मूल्यांकन मॉडल" (एफ. एस. वी. एम.) शब्द को डॉयचे मॉर्गन ग्रेनफेल के विश्लेषक डॉ. एड यार्डनी द्वारा 1997 से 1999 तक की रिपोर्टों की एक श्रृंखला में गढ़ा गया था। यार्डनी ने उल्लेख किया कि तत्कालीन फेड अध्यक्ष एलन ग्रीनस्पैन, एस एंड पी 500 सूचकांक पर अग्रिम आय उपज और 10-वर्षीय ट्रेजरी उपज के बीच के संबंध का उपयोग इक्विटी बाजार के स्तर का मूल्यांकन करने में करते प्रतीत होते हैं। यार्डनी ने फेड की जुलाई 1997 की मौद्रिक नीति रिपोर्ट से कांग्रेस को एक पैराग्राफ और ग्राफिक (विपरीत छवि देखें) का हवाला दिया, जिसमें कहा गया था कि ग्रीनस्पैन बाजार के अति मूल्यांकन के बारे में चिंता व्यक्त करने के लिए मॉडल का उपयोग कर रहा था, यार्डनी ने कहाः "उन्होंने [ग्रीनस्पैन] शायद अपने कर्मचारियों को एक शेयर बाजार मूल्यांकन मॉडल तैयार करने का निर्देश दिया ताकि उन्हें इस तर्कहीन उत्साह की सीमा का मूल्यांकन करने में मदद मिल सके": शिक्षाविदों ने ध्यान दिया कि आई/बी/ई/एस ने 1986 से एक समान मीट्रिक प्रकाशित किया जिसे आई/बी/ई/एस इक्विटी मूल्यांकन मॉडल कहा जाता है, और यह कि अवधारणा वॉल स्ट्रीट द्वारा व्यापक रूप से उपयोग में थी जिसमें एस्ट्राडा ने कहाः "कोई भी बयान जो प्रचलित कम ब्याज दरों के अस्तित्व के साथ उच्च पी/ई अनुपात को उचित ठहराता है। "फेड मॉडल" को कभी भी फेड द्वारा आधिकारिक रूप से एक मीट्रिक के रूप में समर्थन नहीं दिया गया था, लेकिन ग्रीनस्पैन ने अपने 2007 के संस्मरणों सहित कई बार इस संबंध का उल्लेख करते हुए कहाः "पिछले दो दशकों में हुई वास्तविक (मुद्रास्फीति-समायोजित) दीर्घकालिक ब्याज दरों में गिरावट स्टॉक, अचल संपत्ति और वास्तव में सभी आय-अर्जित परिसंपत्तियों के लिए बढ़ती कीमत-से-आय अनुपात से जुड़ी हुई है। दिसंबर 2020 में, फेड अध्यक्ष जेरोम पॉवेल ने उच्च शेयर बाजार मूल्य-आय अनुपात को सही ठहराने के लिए "फेड मॉडल" का आह्वान करते हुए कहाः "यदि आप पी/ईएस को देखते हैं तो वे ऐतिहासिक रूप से उच्च हैं, लेकिन एक ऐसी दुनिया में जहां जोखिम-मुक्त दर एक निरंतर अवधि के लिए कम होने वाली है, इक्विटी प्रीमियम, जो वास्तव में आपको इक्विटी जोखिम लेने के लिए मिलने वाला इनाम है, वही होगा जो आप देखेंगे।" यार्डनी ने कहा कि 2020 में पॉवेल के कार्य, कोविड-19 महामारी के वित्तीय प्रभावों का मुकाबला करते हुए, इतिहास में सबसे बड़ा वित्तीय बुलबुला बना सकते हैं। फरवरी 2021 में, द वॉल स्ट्रीट जर्नल ने नोट किया कि फेड मॉडल को छोड़कर लगभग हर मीट्रिक पर स्टॉक मूल्यांकन एक बुलबुले में था। 10-वर्षीय ट्रेजरी यील्ड), जिसे डब्ल्यू. एस. जे. ने महसूस किया कि पॉवेल एक मार्गदर्शक के रूप में उपयोग कर रहे थे कि स्टॉक की कीमतों को अधिक बढ़ाने के लिए उनकी अत्यधिक प्रोत्साहन/मौद्रिक ढीलेपन की नीति का उपयोग कितना किया जा सकता है। फेड मॉडल के पक्ष में कई तर्क सूचीबद्ध हैं, जिनमें से तीन सबसे महत्वपूर्ण हैंः प्रतिस्पर्धी परिसंपत्तियों का तर्क। स्टॉक और बॉन्ड निवेशकों के लिए प्रतिस्पर्धी परिसंपत्ति वर्ग हैं। जब स्टॉक बॉन्ड की तुलना में अधिक उपज देते हैं, तो निवेशक शेयरों में निवेश करना बेहतर समझते हैं। जब बॉन्ड से बड़े पैमाने पर स्टॉक में धन का प्रवाह होता है, तो बॉन्ड पर उपज बढ़नी चाहिए और शेयरों पर उपज तब तक कम हो जानी चाहिए जब तक कि फेड मॉडल संतुलन तक नहीं पहुंच जाता। 2003 के एक पेपर में, क्लिफ एस्नेस ने तर्क दिया कि निवेशक नाममात्र ब्याज दरों के आधार पर शेयर बाजार पी/ईएस (ई/पी का व्युत्क्रम) निर्धारित करते हैं, लेकिन वे गलती से ऐसा करते हैं। वास्तविक और नाममात्र को भ्रमित करने से, निवेशक "धन के भ्रम" से पीड़ित होते हैं। अन्य अकादमिक शोध प्रतिस्पर्धी परिसंपत्तियों के तर्क के लिए कुछ समर्थन का संकेत देते हैं, लेकिन यह कि चालक "आदत-आधारित जोखिम घृणा" के कारण है, जिसे फेड पुट (नीचे देखें) के उपयोग से जोड़ा जा सकता है। वॉल स्ट्रीट जर्नल ने नोट किया कि मॉडल का 1 साल की अग्रिम आय का उपयोग इसे वॉल स्ट्रीट विश्लेषकों का पसंदीदा बनाता है जिनकी आय के अनुमान "स्थायी रूप से तेजी से होते हैं, इस प्रकार हमेशा स्टॉक सस्ते बनाम [ट्रेजरी] पैदावार दिखते हैं।" 2020 में, वित्त लेखक मार्क हल्बर्ट ने मॉडल के खराब सांख्यिकीय प्रदर्शन का प्रदर्शन करते हुए इस बात पर भी जोर दिया कि प्रतिस्पर्धी संपत्ति तर्क वास्तव में एक "वॉल स्ट्रीट बिक्री रेखा" हैः वर्तमान मूल्य तर्क है। स्टॉक्स का मूल्य वर्तमान मूल्य होने के कारण इसके रियायती भविष्य के नकदी प्रवाह के योग के बराबर होना चाहिए। सरकारी बॉन्ड दर को जोखिम मुक्त दर के लिए एक प्रॉक्सी के रूप में देखा जा सकता है। इस प्रकार, जब सरकारी बांड दर गिरती है, तो छूट दर गिरती है, और वर्तमान मूल्य बढ़ जाता है। और इसका तात्पर्य यह है कि जब ब्याज दरें गिरती हैं, तो ई/पी भी गिरती है। शिक्षाविद इसे एक त्रुटिपूर्ण तर्क मानते हैं क्योंकि यह इस बात को ध्यान में नहीं रखता है कि बॉन्ड की पैदावार क्यों गिर गई, एसेस ने कहाः "यह बिल्कुल सच है कि, बाकी सब समान होने के कारण, गिरती छूट दर वर्तमान कीमत को बढ़ाती है। लेकिन बाकी सब समान नहीं हैं। यदि मुद्रास्फीति में गिरावट आती है, तो इक्विटी से भविष्य में नाममात्र नकदी प्रवाह भी गिरता है, तो यह कम छूट दरों के प्रभाव की भरपाई कर सकता है। कम अपेक्षित नकदी प्रवाह के लिए कम छूट दरें लागू की जाती हैं। 2020 में, जब तत्कालीन फेड अध्यक्ष जेरोम पॉवेल ने उच्च पी/ई गुणकों को सही ठहराने के लिए वर्तमान मूल्य तर्क का उपयोग किया, तो द वॉल स्ट्रीट जर्नल ने पॉवेल की तुलना को "निवेश के नियमों को फिर से लिखने" के प्रयास के रूप में वर्णित किया। एसनेस पॉइंट का एक बड़ा उदाहरण 1990 के बाद का जापान था जब जापानी परिसंपत्ति बुलबुले के पतन ने निक्केई की आय में कई दशकों तक भौतिक रूप से वृद्धि देखी, जबकि जापानी सरकार के बांड की पैदावार लगभग शून्य हो गई; केवल तभी जब बैंक ऑफ जापान ने 2013 के बाद से सीधे बड़े पैमाने पर इक्विटी खरीदना शुरू किया (यानी। आय की उपज को कम करने के लिए मजबूर करना), क्या फेड मॉडल ने फिर से आवेदन करना शुरू कर दिया। ऐतिहासिक डेटा तर्क। 1995 से 2000 तक संयुक्त राज्य अमेरिका में एक विशिष्ट अवधि के लिए, अग्रिम आय उपज और 10-वर्षीय ट्रेजरी उपज के बीच सहसंबंध 75 प्रतिशत अनुमानित था। हालांकि, 1881-2002 अवधि में सहसंबंध केवल 19 प्रतिशत था, और 2002 के बाद, पूर्ण विचलन की लंबी अवधि के साथ सहसंबंध कमजोर रहा है। शिक्षाविदों से पता चलता है कि संयुक्त राज्य अमेरिका के बाहर, एक फेड मॉडल के लिए साक्ष्य कमजोर है, शिक्षाविदों को आश्चर्य है कि क्या फेड मॉडल संयुक्त राज्य अमेरिका में लागू होने की अवधि का अस्तित्व वास्तव में परिसंपत्तियों की कीमतों पर वॉल स्ट्रीट निवेश बैंकों के माध्यम से फेड द्वारा विशिष्ट अनदेखी या गलत समझ के कार्यों के कारण है (यानी। ग्रीनस्पैन पुट), या यहां तक कि निवेशकों द्वारा इस तरह के फेड कार्यों की गलत समझ। 2000 के बाद फेड मॉडल के संबंध टूटने के बाद, ब्लूमबर्ग ने 2017 में संबंधों और बाजारों के फेड के प्रोत्साहन की समझ के बीच संबंध के बारे में लिखा कि, "वॉल स्ट्रीट बाजार को बढ़ावा देने में फेडरल रिजर्व की भूमिका निभाना पसंद करता है, लेकिन एक लोकप्रिय गेज से कम से कम शेयरों पर फेड का प्रभाव कम होता दिख रहा है।" अकादमिक विश्लेषण शिक्षाविदों का निष्कर्ष है कि मॉडल शेयर बाजार के तर्कसंगत मूल्यांकन, या पिछले दीर्घकालिक टिप्पणियों के साथ असंगत है, और इसमें भविष्यवाणी करने की बहुत कम शक्ति है। इसके अलावा, फेड मॉडल केवल संयुक्त राज्य अमेरिका में विशिष्ट अवधि के लिए लागू होता प्रतीत होता है, जबकि अंतर्राष्ट्रीय बाजारों ने नाटकीय विचलन की लंबी अवधि के साथ कमजोर सबूत दिखाए हैं (जैसे। जापान 1990 के बाद, यूएस पोस्ट डॉट-कॉम फट गया)। सैद्धांतिक समर्थन की कमी ऊपर सूचीबद्ध प्रतिस्पर्धी परिसंपत्ति तर्क का तर्क है कि केवल तभी जब शेयरों की आय नाममात्र सरकारी बांडों के समान होती है, तो दोनों परिसंपत्ति वर्ग निवेशकों के लिए समान रूप से आकर्षक होते हैं। लेकिन किसी स्टॉक की कमाई की उपज (ई/पी) यह नहीं बताती है कि एक निवेशक वास्तव में क्या प्राप्त करता है क्योंकि सभी कमाई का भुगतान निवेशक को नहीं किया जाता है (या तो लाभांश या शेयर पुनर्खरीद के माध्यम से)। इसके अलावा, कॉर्पोरेट बॉन्ड (जोखिम प्रीमियम के रूप में सरकारी बॉन्ड उपज से अधिक उपज के साथ), मूल्यांकन के फेड मॉडल में फिट नहीं होते हैं, जो इसलिए निहित रूप से मानता है कि इक्विटी में सरकारी बॉन्ड के समान जोखिम प्रोफ़ाइल है। उदाहरण के लिए, इक्विटी मूल्यांकन के अकादमिक रूप से मजबूत निरंतर विकास लाभांश छूट मॉडल से लेकर बाजार मूल्यांकन के फेड मॉडल तक जाने के लिए कई अवास्तविक धारणाएं की जानी चाहिए, जिसे एस्ट्राडा ने गॉर्डन विकास मॉडल से शुरू करते हुए तोड़ दियाः पी कीमत है, और डी लाभांश है, जी अपेक्षित दीर्घकालिक विकास दर है, जोखिम मुक्त दर (10-वर्षीय नाममात्र ट्रेजरी नोट), और आरपी इक्विटी जोखिम प्रीमियम है; फिर निम्नलिखित धारणाएं करनाः कि सभी आय का भुगतान लाभांश के रूप में किया जाता है (यानी। डी = ई); और कि लाभांश वृद्धि दर शून्य के बराबर है; और कि इक्विटी जोखिम प्रीमियम भी शून्य के बराबर है। किसी को फेड मॉडल मिलता हैः ई/पी =। एस्ट्राडा को लगता है कि ये धारणाएं सबसे अच्छी तरह से अवास्तविक लगती हैं, और सैद्धांतिक रूप से मूल्यांकन के रूप में असंगत हैं। उपरोक्त बुनियादी खामियों के अलावा, यह भी ध्यान दिया जाता है कि फेड मॉडल एक वास्तविक मीट्रिक (ई/पी, जो मुद्रास्फीति के साथ चलता है) की तुलना नाममात्र ब्याज दर मीट्रिक के साथ करता है। डेटा चयन और अंतर्राष्ट्रीय बाजार फेड मॉडल संतुलन केवल संयुक्त राज्य अमेरिका में देखा गया था, और विशिष्ट समय अवधि के लिए, अर्थात् 1921 से 1928 और 1987 से 2000; इस समय अवधि के बाहर, या विभिन्न अन्य अंतर्राष्ट्रीय बाजारों में, इक्विटी और ट्रेजरी यील्ड फेड मॉडल में उल्लिखित संबंध को नहीं दर्शाते हैं। 1881 से 2002 की अवधि में अग्रिम आय की पैदावार और सरकारी बॉन्ड की पैदावार के बीच संबंध केवल 19 प्रतिशत था। 1999 से 2013 की अवधि में सहसंबंध नकारात्मक था, फेड मॉडल ने 2003 में गलत तरीके से एक दुर्लभ "बिक्री संकेत" दिया (एक खराब संकेत निकला), और 2007 में एक मजबूत "खरीद संकेत" (एक खराब संकेत भी निकला)। अंतर्राष्ट्रीय आंकड़ों के एक अकादमिक अध्ययन से पता चला है कि फेड मॉडल संतुलन 20 मूल्यांकन किए गए अंतर्राष्ट्रीय बाजारों में से केवल 2 में दिखाई देता है, लेखक ने निष्कर्ष निकाला है कि "20 देशों के साक्ष्य जो इसके अनुभवजन्य गुणों पर गंभीरता से सवाल उठाते हैं"। 2014 में, पूर्व एस. जी. वारबर्ग एंड कंपनी के मुख्य निवेश अधिकारी, एंड्रयू स्मिथर्स ने फाइनेंशियल टाइम्स में लिखते हुए फेड मॉडल के लिए सांख्यिकीय समर्थन के बारे में कहाः "यह न केवल मूर्खतापूर्ण है, बल्कि" डेटा माइनिंग "का सबसे गंभीर टुकड़ा है जिसका सामना मैंने वित्तीय बाजारों का अध्ययन करने के 60 से अधिक वर्षों में किया है।" 2017 में, डॉयचे बैंक के डीडब्ल्यूएस ग्लोबल रिसर्च इंस्टीट्यूट के प्रमुख और फाइनेंशियल टाइम्स लेक्स कॉलम के पूर्व संपादक स्टुअर्ट किर्क ने डीडब्ल्यूएस के दीर्घकालिक डेटा के विश्लेषण के बारे में लिखाः "दूसरे शब्दों में बॉन्ड यील्ड और लाभांश यील्ड के बीच कोई ऐतिहासिक संबंध नहीं है। विस्तार से, इसका मतलब है कि ब्याज दरों का शेयर की कीमतों से कोई लेना-देना नहीं है क्योंकि पूर्व प्रमुख बांड की पैदावार जबकि लाभांश की पैदावार आय की पैदावार के साथ चलती है (बाद वाला मूल्य/आय अनुपात का व्युत्क्रम है)। हां, सहसंबंध अल्पावधि में पाए जा सकते हैं, लेकिन वे सांख्यिकीय रूप से अर्थहीन हैं। भविष्यसूचक शक्ति की कमी क्या फेड मॉडल वर्णनात्मक वैधता के साथ एक इक्विटी मूल्यांकन सिद्धांत है, इसका एक परीक्षण यह है कि यह अति-मूल्यवान और कम-मूल्यवान परिसंपत्तियों की पहचान करने में सक्षम होना चाहिए। विश्लेषण से पता चलता है कि फेड मॉडल के पास दीर्घकालिक स्टॉक रिटर्न का पूर्वानुमान लगाने की कोई शक्ति नहीं है, और यहां तक कि कच्चे पारंपरिक मूल्य निवेश के तरीके जो केवल बाजार के पी/ई का उपयोग करते हैं, फेड मॉडल की तुलना में काफी अधिक प्रभावी हैं। अप्रैल 2014 में, डॉ. यार्डनी ने अपने फेड मॉडल के बारे में लिखाः 2018 में, नेड डेविस रिसर्च ने पिछले 75 वर्षों के आंकड़ों का उपयोग करके अगले 10 साल के रिटर्न की भविष्यवाणी करने की फेड मॉडल की क्षमता का परीक्षण किया। डेविस ने पाया कि "यह मूल रूप से बेकार था", और यह 0.05% का आर-वर्ग मीट्रिक है, जो पी/ई (56.3%), पी/बिक्री (67.2%), और कुल वित्तीय परिसंपत्तियों (88.4%) के% के रूप में परिवारों के इक्विटी आवंटन सहित अन्य अनुपातों की तुलना में खराब है। जून 2020 में, वित्त लेखक मार्क हल्बर्ट ने 1871 से 2020 तक फेड मॉडल की बाद की 1,5 और 10 साल की अवधि में शेयर बाजार की मुद्रास्फीति-समायोजित वास्तविक रिटर्न का पूर्वानुमान लगाने की क्षमता का एक सांख्यिकीय परीक्षण किया, और पाया कि फेड मॉडल के अनुसार दीर्घकालिक ट्रेजरी पैदावार को जोड़ने से केवल आय उपज (ई/पी) का उपयोग करने की भविष्यसूचक शक्ति में भौतिक रूप से कमी आई। बहुत कम ब्याज दरों पर विभाजन यह दिखाया गया है कि अग्रिम आय उपज और दीर्घकालिक सरकारी बांड पैदावार के बीच का संबंध बहुत कम ब्याज दरों की अवधि के दौरान और विशेष रूप से ब्याज की बहुत कम वास्तविक दरों के दौरान या तो प्राकृतिक प्रभावों से या जानबूझकर केंद्रीय बैंकिंग कार्यों जैसे मात्रात्मक सहजता से अधिक टूट सकता है। अर्थशास्त्री रिचर्ड कू ने उल्लेख किया कि 1990 के बाद जापान में परिसंपत्ति के बुलबुले के फटने से बैलेंस शीट में मंदी आई जिसने जापानी दीर्घकालिक सरकारी बांड की पैदावार को लगभग शून्य कर दिया। हालाँकि, 1990 के पतन के बाद कई दशकों तक निक्केई पर अग्रिम आय की पैदावार में लगातार वृद्धि हुई, केवल बैंक ऑफ जापान (बी. ओ. आई.) द्वारा जानबूझकर हस्तक्षेप की अवधि के दौरान गिरावट आई, और वास्तव में 2013 के बाद ही कर्षण प्राप्त हुआ जब बी. ओ. जे. ने बड़ी मात्रा में सीधे जापानी इक्विटी ई. टी. एफ. खरीदना शुरू किया। कू ने समझाया कि जापान में आय की पैदावार में वृद्धि जापानी इक्विटी (गॉर्डन के विकास मॉडल के अनुसार, ऊपर) के लिए दीर्घकालिक विकास की संभावनाओं में गिरावट के कारण हुई थी, जो जापानी सरकारी बांडों के मूल्य में नाटकीय वृद्धि (10 साल की उपज से लगभग शून्य तक गिरने) से बढ़ गई थी, जिसने निवेशक पूंजी के आवंटन में इक्विटी को "भीड़-भाड़" कर दिया था। दिसंबर 2020 तक, बी. ओ. जे. मुद्रित निधियों के साथ अधिग्रहण किए गए जापानी शेयरों का सबसे बड़ा मालिक बन गया था। इसी तरह, 2002 में डॉट-कॉम बुलबुला फटने पर, फेड द्वारा 2002 के बाद दीर्घकालिक दरों को कम करने के बावजूद, एस एंड पी 500 की आय उपज अगले दशक के लिए लगातार 4 प्रतिशत से बढ़कर 9 प्रतिशत हो गई, जबकि दीर्घकालिक ट्रेजरी पैदावार 6 प्रतिशत से गिरकर 2 प्रतिशत हो गई। तत्कालीन फेड अध्यक्ष बेन बर्नान्के द्वारा क्यूई3 नामक एक दीर्घकालिक मात्रात्मक सहजता कार्यक्रम शुरू करने के बाद ही एस एंड पी 500 आय की उपज 10-वर्षीय नाममात्र ब्याज दर के साथ एक कमजोर सहसंबंध में बढ़ने लगी (हालांकि ई/पी मीट्रिक और 10-वर्षीय नाममात्र दर के बीच का अंतर कम से कम अगले दशक तक काफी बना रहा)। फेड पुट का प्रभाव इसने लंबे समय से शिक्षाविदों को उलझन में डाल दिया है कि बाजार केवल संयुक्त राज्य अमेरिका में फेड मॉडल का पालन करते हैं, और केवल विशिष्ट अवधि के लिए (जैसे। 1987 से 2000 तक, लेकिन 2001 से 2013 तक नहीं); संयुक्त राज्य अमेरिका के बाहर संबंधों के अस्तित्व के प्रमाण और भी कमजोर हैं। बेकर्क और एंगस्ट्रॉम के काम ने निष्कर्ष निकाला कि संबंध का अस्तित्व निवेशक की आदत के कारण हो सकता है-यानी। यदि संबंध एक अवधि के लिए बना रहता है, तो निवेशक इसका पालन करते रहेंगे, और उस पूंजी को आवंटित करते रहेंगे जो इसे तब तक मजबूत करती है जब तक कि यह काम करना बंद नहीं कर देता। अन्य लोगों ने सवाल किया है कि क्या संयुक्त राज्य अमेरिका में संबंधों का अस्थायी अस्तित्व फेड पुट (जिसे ग्रीनस्पैन पुट के रूप में भी जाना जाता है) के कारण है। उनका तर्क है कि समय-समय पर, फेड ने वॉल स्ट्रीट निवेश बैंकों को "पुनर्खरीद समझौते" (या "रेपो ट्रेड") प्रदान करने के मुद्दे पर एक मार्गदर्शक के रूप में फेड मॉडल का उपयोग किया है; फेड पुट टूलकिट के हिस्से के रूप में रेपो ट्रेड का उपयोग फेड द्वारा संयुक्त राज्य की संपत्ति की कीमतों को बढ़ाने के लिए किया गया है, या तो संकट में गिरावट को रोकने के लिए या आर्थिक विकास उत्पन्न करने के लिए। इस सिद्धांत के तहत, यह वॉल स्ट्रीट निवेश बैंक हैं जो बाजारों में अपने रेपो ट्रेडों के आवंटन के माध्यम से फेड मॉडल संबंध को चलाते हैं, जो जब निरंतर और स्थिर आधार पर किया जाता है, तो बेकर्क और एंगस्ट्रॉम द्वारा देखी गई निवेशक आदत भी पैदा कर सकते हैं (वॉल स्ट्रीट निवेश बैंकों के विश्लेषकों को शिक्षाविदों और वित्तीय लेखकों द्वारा फेड मॉडल संबंध के लिए तर्क के कुछ सबसे मजबूत समर्थकों के रूप में नोट किया जाता है)। 1990 के दशक में वॉल स्ट्रीट निवेश बैंकों द्वारा दीर्घकालिक पूंजी प्रबंधन (एलटीसीएम) को निधि देने के लिए ग्रीनस्पैन का उपयोग एक उल्लेखनीय उदाहरण है, और एलटीसीएम के पतन के बाद उन वॉल स्ट्रीट बैंकों को बचाने के लिए ग्रीनस्पैन का अतिरिक्त उपयोग किया गया था। यह भी देखें चक्रीय रूप से समायोजित मूल्य-से-आय अनुपात इक्विटी जोखिम प्रीमियम सब कुछ बुलबुला ग्रीनस्पैन पुट संदर्भ आगे पढ़ने के लिए बाहरी लिंक फेड स्टॉक मूल्यांकन मॉडल, मासिक अद्यतन, डॉ. एडवर्ड यार्डनी निवेशः फेड मॉडल और स्टॉक मूल्यांकन निवेशः फेड मॉडल को तोड़ना अल्फा की तलाश करनाः बांड और लाभांश पैदावार के बीच फेड मॉडल संबंध को तोड़ना कोई आधार नहीं है, फाइनेंशियल टाइम्स (2017) (वीडियो प्रस्तुति) फेड मॉडल से तंग आना। चार्ट जो गिनती करते हैं, जॉन ऑथर्स, फाइनेंशियल टाइम्स (सितंबर 2018) संयुक्त राज्य अमेरिका की मौद्रिक नीति फेडरल रिजर्व सिस्टम का आर्थिक इतिहास संयुक्त राज्य अमेरिका की आर्थिक नीति मौद्रिक नीति वित्त सिद्धांत मूल्यांकन (वित्त) 1990 के दशक के नए शब्द