Fear of floating
तैरने का डर उन स्थितियों को संदर्भित करता है जहां एक देश एक स्थिर विनिमय दर व्यवस्था की तुलना में एक निश्चित विनिमय दर को पसंद करता है। यह उभरती अर्थव्यवस्थाओं में अधिक प्रासंगिक है, विशेष रूप से जब वे पिछले दो दशकों में वित्तीय संकट से पीड़ित थे। उभरते बाजार अर्थव्यवस्थाओं के विदेशी मुद्रा बाजारों में, इस बात के प्रमाण हैं कि जो देश दावा करते हैं कि वे अपनी मुद्रा चल रहे हैं, वे वास्तव में व्यापक आर्थिक झटकों के जवाब में नाममात्र की विनिमय दर में उतार-चढ़ाव करने के लिए अनिच्छुक हैं। साहित्य में, इसे पहली बार कैल्वो और रेनहार्ट द्वारा 2000 में उनके एक पत्र के शीर्षक के रूप में "तैरने के डर" के साथ विश्वसनीय रूप से प्रलेखित किया गया है। तब से, उभरते बाजारों में विनिमय दरों को समायोजित करने की अनिच्छा की इस व्यापक घटना को आमतौर पर "फ्लोटिंग का डर" कहा जाता है। "तैरने के डर" पर अधिकांश अध्ययन विभिन्न विनिमय दर व्यवस्थाओं की लागतों और लाभों पर साहित्य से निकटता से संबंधित हैं। तैरना बनाम। स्थिर विनिमय दर चल रही मुद्रा के लाभों और लागतों को समझने के लिए, हमें एक अस्थायी विनिमय दर और एक निश्चित (या अनुमानित) विनिमय दर के बीच एक सरल तुलना करने की आवश्यकता है। एक अस्थायी विनिमय दर उस स्थिति को संदर्भित करती है जब मुद्रा के मूल्य को विदेशी मुद्रा बाजार के अनुसार उतार-चढ़ाव की अनुमति दी जाती है। इस मुद्रा का मूल्य मुद्रा के बाजार (विदेशी मुद्रा बाजार) में आपूर्ति और मांग के झटकों से निर्धारित होता है। मुक्त, तैरती विनिमय दर व्यवस्था (फ्लोटर्स) को अपनाने वाले अधिकांश देश विकसित छोटी खुली अर्थव्यवस्थाएँ हैं, जैसे कि कनाडा, ऑस्ट्रेलिया, स्वीडन। निश्चित और अस्थायी विनिमय दर व्यवस्थाओं के बीच बुनियादी बहस का उल्लेख समष्टि अर्थशास्त्र की पाठ्यपुस्तकों के अधिकांश सिद्धांतों में किया गया है, जहां विनिमय दर व्यवस्थाओं की व्याख्या करने के लिए मुंडेल-फ्लेमिंग मॉडल प्रस्तुत किया गया है। तीन, संभावित वांछनीय नीतियों को "असंभव त्रिमूर्ति" कहा जाता है क्योंकि एक देश एक ही समय में तीनों को प्राप्त नहीं कर सकता था। पूंजी प्रवाह स्वतंत्र केंद्रीय बैंक और मौद्रिक नीति के लिए खुली निश्चित विनिमय दर कुछ अर्थशास्त्रियों का मानना है कि ज्यादातर परिस्थितियों में, अस्थायी विनिमय दरें निश्चित विनिमय दरों की तुलना में बेहतर होती हैं। सबसे पहले, निश्चित विनिमय दर को छोड़ने से मौद्रिक नीति में अधिक लचीलापन मिल सकता है। कुछ देशों के लिए, केंद्रीय बैंक द्वारा मुद्रास्फीति मुख्य नीतिगत लक्ष्य है। यह अक्सर सच होता है कि विनिमय दर में उच्च स्तर का लचीलापन मुद्रास्फीति के लक्ष्य को अधिक सफल बनाने में मदद करेगा। दूसरा, जैसे-जैसे अस्थायी विनिमय दरें स्वचालित रूप से समायोजित होती हैं, वे एक देश को झटकों और विदेशी व्यापार चक्रों के प्रभाव को कम करने और भुगतान संतुलन संकट होने की संभावना को कम करने में सक्षम बनाती हैं। व्यवहार में, एक केंद्रीय बैंक विनिमय दर में पर्याप्त उतार-चढ़ाव को नजरअंदाज नहीं करेगा। उभरते बाजार अर्थव्यवस्थाओं में अधिकांश मौद्रिक प्राधिकरणों के दो अंतर्निहित लक्ष्य होते हैं, उनका उद्देश्य मुद्रा की बड़ी गतिविधियों से बचने के साथ-साथ कम मुद्रास्फीति बनाए रखना है। उभरती अर्थव्यवस्थाओं में केंद्रीय बैंक आमतौर पर नीतिगत साधनों का उपयोग करके मुद्रा को स्थिर करने के लिए हस्तक्षेप करते हैं जब कम समय में बहुत अधिक उतार-चढ़ाव होता है। इस प्रकार, एक शुद्ध तैरती विनिमय दर व्यवस्था वास्तव में काफी दुर्लभ है, अधिकांश तैरती मुद्राओं को "प्रबंधित फ्लोट" के रूप में वर्गीकृत किया जा सकता है। हालांकि, कुछ विकासशील देश नाममात्र की विनिमय दरों में उतार-चढ़ाव को जिस हद तक नियंत्रित करते हैं, वह केवल बड़े विनिमय दर परिवर्तनों को कम करने से परे है। इस "तैरने के डर" की घटना को सही ठहराने के लिए अन्य कारणों की आवश्यकता है। अनुभवजन्य साक्ष्य इस घटना का आकलन करने के लिए अनुभवजन्य आंकड़ों का पता लगाने के लिए, हम कुछ देशों को मानक मामलों के रूप में मान सकते हैं, उदाहरण के लिए संयुक्त राज्य अमेरिका और जापान। डेटा नमूने में विकासशील देशों के लिए प्रतिशत में मासिक भिन्नता की गणना करने के बाद, कैल्वो और रेनहार्ट ने विनिमय दर के लचीलेपन को मापने के लिए एक सांख्यिकी का निर्माण किया। वे इस संभावना की गणना करते हैं कि नाममात्र विनिमय दर में मासिक परिवर्तन ढाई प्रतिशत के दायरे में होता है। एक उच्च संभावना एक कम लचीली विनिमय दर समय श्रृंखला का संकेत देती है। जैसा कि कैल्वो और रेनहार्ट (2002) की तालिका 1 में दर्शाया गया है, संभावना संयुक्त राज्य अमेरिका के लिए 58.7% और जापान के लिए 61.2% है। फिर भी, विकासशील देशों के लिए जिन्हें फ्लोटर्स (मुक्त फ्लोटर्स और प्रबंधित फ्लोटर्स दोनों) के रूप में वर्गीकृत किया गया है, औसतन संभावना 77.4% तक पहुंच जाती है। यह और भी अधिक आश्चर्यजनक है क्योंकि पारंपरिक ज्ञान में, विकासशील देश बड़े झटकों के अधीन हैं। ये आँकड़े विकासशील देशों में अस्थिर विनिमय दर, या "अस्थिर होने के डर" के साथ सापेक्ष स्थिर विनिमय दर में उतार-चढ़ाव के लिए वरीयता का खुलासा करते हैं। विनिमय दर में कम परिवर्तनशीलता के लिए इस वरीयता के बाद, ये देश विनिमय दर में उतार-चढ़ाव को सुचारू बनाने की कोशिश करते हैं, हालांकि उन्होंने इसे जारी रखने के इरादे की घोषणा की। व्यवहार में, मौद्रिक अधिकारी दो साधनों द्वारा ऐसा प्राप्त करते हैं, सक्रिय रूप से विदेशी मुद्रा बाजारों में हस्तक्षेप करते हैं और मुद्रा की सक्रिय ब्याज दर रक्षा में संलग्न होते हैं। इन दोनों नीतिगत प्रतिक्रियाओं का सुझाव उभरते देशों में ब्याज दरों और विदेशी भंडार के आंकड़ों से भी मिलता है। संबंधित आंकड़े इंगित करते हैं कि अंतर्राष्ट्रीय भंडार के लिए बहुत अधिक परिवर्तनशीलता है और विकासशील देशों में ब्याज दर में काफी कम भिन्नता है। यहाँ उदाहरणों की एक सूची दी गई है। विभिन्न देशों में विनिमय दर व्यवस्थाओं के इतिहास की समीक्षा करके और अधिक उदाहरण दिए गए हैं। बोलीविया ने सितंबर 1985 में घोषणा की कि वह स्वतंत्र रूप से तैरता रहेगा, लेकिन वास्तव में विनिमय दर काफी अस्थिर नहीं है। यह अमेरिकी डॉलर के साथ निकटता से जुड़ा हुआ है ताकि शासन को एक प्रबंधित फ्लोट के रूप में पुनर्वर्गीकृत किया जा सके। 1997-1998 में हाल के एशियाई वित्तीय संकट में, पर्याप्त उत्पादन गिरावट के साथ-साथ मुद्रा मूल्य में बड़ी गिरावट के साथ उच्च मुद्रास्फीति जुड़ी हुई है। हालांकि कोरिया और थाईलैंड नई अस्थायी व्यवस्था को अपनाते हैं, लेकिन ऐसा लगता है कि वे विदेशी बाजार में हस्तक्षेप के साथ विनिमय दर को नियंत्रित करके विदेशी भंडार जमा करते हैं। इसे भविष्य में 1997-98 संकट के समान वित्तीय संकट से बचने के लिए अंतर्राष्ट्रीय भंडार के एहतियाती संचय के रूप में माना जा सकता है। यह भी दावा किया जाता है कि अपनी मुद्राओं को डॉलर से जोड़कर एशियाई सरकारें वैश्विक आर्थिक तनाव पैदा कर रही हैं, एशियाई उभरती अर्थव्यवस्थाओं में तैरने का डर मौजूद है। इस बात के भी प्रमाण हैं कि तुर्की में बैंकों की बैलेंस शीट में विदेशी मुद्रा देनदारियों की प्रबलता विनिमय बाजार में बिकवाली के दबाव के साथ-साथ अस्थिर होने का डर भी पैदा करती है। व्याख्याएँ कोई देश कम अस्थिरता के साथ एक सहज विनिमय दर को क्यों पसंद कर सकता है और मुद्रा को जारी रखने के लिए अनिच्छुक क्यों हो सकता है? एक मुक्त अस्थायी विनिमय दर से विदेशी मुद्रा में अस्थिरता बढ़ेगी। संकट काल के दौरान अस्थिरता बहुत अधिक हो सकती है। यह गंभीर समस्याओं का कारण बन सकता है, विशेष रूप से उभरती अर्थव्यवस्थाओं में। वित्तीय डॉलरकरण और मूल पाप सबसे पहले, वित्तीय डॉलरकरण (जिसे देयता डॉलरकरण भी कहा जाता है) अस्थिर विनिमय दर के खिलाफ एक मुख्य कारण है। यह उन स्थितियों को संदर्भित करता है जहां देनदारियों को विदेशी मुद्राओं (आमतौर पर अमेरिकी डॉलर में निरूपित) में निरूपित किया जाता है जबकि परिसंपत्तियां स्थानीय मुद्रा में होती हैं। नतीजतन। देयता डॉलरकरण का उपयोग मुद्रा बेमेल के साथ भी किया जाता है। इस मुद्रा बेमेल के तहत, स्थानीय मुद्रा के अप्रत्याशित मूल्यह्रास से बैंक और निगम की बैलेंस शीट बिगड़ जाएगी, और विदेशी मुद्रा ऋणों के सापेक्ष संपत्ति में सिकुड़न से स्थानीय देश में वित्तीय प्रणाली की स्थिरता को खतरा होगा। महत्वपूर्ण मुद्रा बेमेल वाले देशों में, बैलेंस शीट का प्रभाव काफी महत्वपूर्ण है, उच्च विनिमय दर की अस्थिरता को नजरअंदाज करना बहुत महंगा साबित हो सकता है। यह निर्जंतुक विदेशी बाजार हस्तक्षेप के लिए एक तर्क प्रदान कर सकता है। यह स्थिति कि "अधिकांश विकासशील देश अपनी घरेलू मुद्रा में विदेश से ऋण लेने में सक्षम नहीं हैं" को अर्थशास्त्र साहित्य में "मूल पाप" के रूप में संदर्भित किया जाता है। अधिकांश विकासशील अर्थव्यवस्थाओं में मूल पाप मौजूद है, विशेष रूप से उच्च मुद्रास्फीति दर और मुद्रा मूल्यह्रास की अवधि में। यह वैश्विक पूंजी बाजार की अपूर्णता व्यापक देयता डॉलरकरण घटना में बहुत योगदान देती है। अंतर्राष्ट्रीय लेन-देन लागत, नेटवर्क बाहरीता, विश्वसनीय घरेलू नीतियों की कमी और अविकसित स्थानीय बांड बाजार को मूल पाप का मुख्य कारण होने का दावा किया जाता है। संकुचन मूल्यह्रास मुख्य रूप से मुद्रा मूल्यह्रास के मामले पर केंद्रित है। मुद्रा बेमेल चैनल और ऊपर दिए गए बैलेंस शीट प्रभावों के बाद, घरेलू मुद्रा के मूल्यह्रास के साथ एक उत्पादन लागत जुड़ी होती है, कभी-कभी उत्पादन में इस प्रतिकूल प्रभाव को संकुचन मूल्यह्रास/अवमूल्यन कहा जाता है। अधिक सामान्य रूप से, वास्तविक विनिमय दर में अनिश्चितता निवेश को कम करेगी, और इस प्रकार अतिरिक्त उत्पादन लागत उत्पन्न करेगी। वास्तव में, अस्थिरता न केवल निवेश को कम करने पर इसके प्रत्यक्ष प्रभाव के माध्यम से आर्थिक विकास को प्रभावित करती है, बल्कि निवेश आवंटन की दक्षता को प्रभावित करके उत्पादकता वृद्धि को भी नुकसान पहुंचा सकती है। उदाहरण के लिए, कुछ अर्थशास्त्रियों को इस बात का मजबूत प्रमाण मिलता है कि कुल कारक उत्पादकता (टी. एफ. पी.) के अंतर से दूर सापेक्ष मूल्य अस्थिरता निवेश के क्षेत्रीय आवंटन को कैसे प्रभावित करती है। इसके अलावा, विनिमय दर में उतार-चढ़ाव को सुचारू बनाने के लिए, उभरते देश आमतौर पर मुद्रा की सक्रिय ब्याज दर रक्षा में लगे होते हैं। ब्याज दरों को बढ़ाने की एक उत्पादन लागत भी है। नाममात्र मजदूरी कठोरता वाले मॉडल में, विनिमय दर में परिवर्तन वास्तविक वास्तविक मजदूरी में परिवर्तन का संकेत देता है। नतीजतन, श्रम बाजार मजदूरी विकृतियों के कारण "अनैच्छिक बेरोजगारी" और "स्वैच्छिक बेरोजगारी" उत्पन्न होगी। यदि विनिमय दर में उतार-चढ़ाव के कारण ये उत्पादन लागत हस्तक्षेप की लागत के सापेक्ष पर्याप्त रूप से बड़ी है, तो विनिमय दर को स्थिर करना निर्णय निर्माता के लिए इष्टतम है। विश्वसनीयता और मुद्रास्फीति की चिंता अस्थिर होने के डर का एक अन्य मुख्य कारण विश्वसनीयता की कमी, विनिमय दरों से कीमतों और मुद्रास्फीति लक्ष्यीकरण तक उच्च पारित होने के संयोजन से उत्पन्न होता है। यह इस तथ्य से भी प्रेरित है कि उभरते बाजारों में स्पष्ट मुद्रास्फीति लक्ष्य के साथ चलने की प्रवृत्ति है। कैल्वो और रेनहार्ट "तैरने का डर" दिखाने के लिए एक सरल मॉडल प्रस्तुत करते हैं जो विश्वसनीयता और मुद्रास्फीति लक्ष्यीकरण की कमी के लिए जिम्मेदार है। मुख्य विचार यह है कि बड़ी विनिमय दर अस्थिरता मुद्रास्फीति अस्थिरता का कारण बन सकती है, जिससे मुद्रास्फीति लक्ष्यीकरण के लिए मौद्रिक नीति निर्माताओं की विश्वसनीयता कम हो जाती है। उच्च जोखिम, बचाव लागत और धन के अप्रत्याशित पुनर्वितरण के कारण यह उच्च मुद्रास्फीति अस्थिरता बहुत महंगी है। प्रशंसा का डर "तैरने का डर" शब्द का उपयोग मुख्य रूप से विदेशी मुद्रा बाजार में हस्तक्षेप का वर्णन करने के लिए किया गया है ताकि अचानक या बड़े मूल्यह्रास से बचा जा सके। हालाँकि, जैसा कि अन्य लोगों के बीच लेवी येयाती और स्टर्ज़नेगर द्वारा उजागर किया गया है, कुछ मामलों में हस्तक्षेप का उद्देश्य घरेलू मुद्रा की त्वरित सराहना से बचना भी रहा है, विशेष रूप से 2000 के दशक में। एक विशिष्ट उदाहरण कम मूल्य वाली चीनी मुद्रा, आर. एम. बी. और व्यापार अधिशेष से संचित विशाल विदेशी भंडार पर बहस है। अमेरिकी डॉलर के खिलाफ मूल्यवृद्धि के खिलाफ प्रसिद्ध तर्क एक नव-व्यापारिक (नियोमेरकेंटिलिज्म देखें) दृष्टिकोण से आता है। एक अवमूल्यन वास्तविक विनिमय दर निर्यात उद्योगों को प्रोत्साहित कर सकती है, और घरेलू उद्योगों को सुरक्षा प्रदान कर सकती है क्योंकि घरेलू मुद्रा के मामले में विदेशी वस्तुएं अधिक महंगी होती हैं। बड़ी संख्या में विद्वान और नीति निर्माता इस बात की जांच करते हैं कि क्या इस "प्रशंसा के डर" का विकासशील अर्थव्यवस्थाओं में विकास प्रदर्शन पर सकारात्मक प्रभाव पड़ता है। कुछ अर्थशास्त्रियों का मानना है कि मूल्यह्रास हुई विनिमय दरें उच्च विकास को प्रेरित करती प्रतीत होती हैं, लेकिन यह प्रभाव काफी हद तक घरेलू बचत और पूंजी संचय को गहरा करने के माध्यम से काम करता है, न कि आयात प्रतिस्थापन या निर्यात उछाल के माध्यम से, जैसा कि व्यापारिक दृष्टिकोण द्वारा तर्क दिया गया है। कुछ अन्य अध्ययनों का मानना है कि शुद्ध निर्यात में वृद्धि से पूर्वी एशिया में हाल ही में भंडार संचय से आर्थिक विकास में वृद्धि हो सकती है। वे एक मॉडल विकसित करते हैं जो दर्शाता है कि मुद्रा के अवमूल्यन द्वारा विदेशी भंडार का संचय निवेश द्वारा सीखने वाली अर्थव्यवस्थाओं में दूसरी सबसे अच्छी नीति हो सकती है। हालांकि स्थिर नुकसान होता है, व्यापार योग्य वस्तुओं की उच्च सापेक्ष कीमत से पूंजी संचय की उच्च दर के माध्यम से एक गतिशील लाभ हो सकता है। मौद्रिक संघ के पक्ष में प्रभाव मौद्रिक संघ के पक्ष में एक मौद्रिक संघ के भीतर (जैसे। यूरो क्षेत्र), देश एक ही मुद्रा साझा करते हैं या विनिमय दर तय की जाती है। इसलिए तैरने की आशंका के पिछले कारण सामान्य मुद्रा क्षेत्र के विचार को यूरो क्षेत्र के संभावित प्रवेशकों के लिए अधिक आकर्षक बना सकते हैं। यूरोप के इन देशों के लिए, चूंकि यूरो क्षेत्र के साथ लंबी सीमा, भारी व्यापार और उद्योग संबंध हैं, इसलिए पूंजी प्रवाह को नियंत्रित करना बेहद मुश्किल है। इन अर्थव्यवस्थाओं के लिए एक स्वतंत्र मौद्रिक नीति बनाने के लिए, उसे अपनी मुद्रा को दुनिया की मुख्य मुद्राओं के खिलाफ तैरने देना था। सिद्धांत रूप में, अस्थिर विनिमय दरें अर्थव्यवस्था को संतुलन में रखने के लिए स्वचालित रूप से समायोजित होती हैं, लेकिन वास्तविक व्यवहार में, ये उतार-चढ़ाव कभी-कभी आदर्श स्तर से बेतहाशा बदल जाते हैं। विनिमय दरों में ये परिवर्तन अस्थिरता का स्रोत हो सकते हैं। हाल ही में यूरो क्षेत्र में शामिल होने वाले देशों के लिए, उनमें से अधिकांश छोटी और बहुत खुली अर्थव्यवस्थाएँ हैं। निर्यात सकल घरेलू उत्पाद और अंतर्राष्ट्रीय व्यापार का एक महत्वपूर्ण हिस्सा है, यूरोपीय संघ के देशों के साथ व्यापार एक आवश्यक भूमिका निभाता है। उभरते देशों के रूप में, जब मुद्रा मूल्य अस्थिर हो जाता है तो वे निवेश और पूंजी प्रवाह के अचानक बदलाव के लिए प्रवण होते हैं (शायद विदेशी निवेशक "पशु आत्माओं" द्वारा और यह लैटिन अमेरिकी देशों में अचानक प्रवाह रुकने के समान है)। विनिमय दर स्थिरता इन उभरते देशों के लिए काफी आकर्षक है, विनिमय दर स्थिरता और मौद्रिक स्वतंत्रता के बीच इस व्यापार में, पूर्व का वर्चस्व होगा क्योंकि एक बंद अर्थव्यवस्था और एक बड़े देश के सापेक्ष एक स्वतंत्र मौद्रिक नीति के माध्यम से घरेलू कीमतों को प्रबंधित करने की गुंजाइश कम है। हाल के यूरोपीय ऋण संकट से सबक मौद्रिक संघ का भी हाल के यूरोपीय संप्रभु ऋण संकट में कुछ प्रतिकूल प्रभाव पड़ सकता है। यह निश्चित विनिमय दर व्यवस्था केंद्रीय बैंक के लिए एक नीतिगत साधन के रूप में विनिमय दर का उपयोग करना असंभव बना देती है। यह नकारात्मक झटकों के प्रभाव को कम करने और चालू खाते में संतुलन बहाल करने के लिए मुद्रा का अवमूल्यन नहीं कर सकता है। हाल के ग्रीक सरकार के ऋण संकट के लिए, ग्रीस के लिए एक प्रमुख प्राथमिकता सरकार के बजट को एक स्थायी स्थिति में लाना है। मुख्य समस्या उच्च और अभी भी बढ़ती हुई शुद्ध विदेशी ऋणता प्रतीत होती है। इस उच्च स्तर के विदेशी ऋण का अधिकांश कारण 1990 के दशक से जमा हुए चालू खाते के घाटे को माना जा सकता है। भारी चालू खाते के घाटे से निपटने का एक तरीका है यूरो क्षेत्र को छोड़ना और घरेलू मुद्रा ड्राक्मा का अवमूल्यन करना। कम विनिमय दर निर्यात को बढ़ावा दे सकती है और यूनानी अर्थव्यवस्था की प्रतिस्पर्धात्मकता को बढ़ा सकती है। यूरो क्षेत्र को छोड़ने से, सेंट्रल बैंक ऑफ ग्रीस भारी चालू खाते के घाटे को कम करने के लिए एक नीतिगत साधन के रूप में विनिमय दर को फिर से प्राप्त करता है। दूसरी ओर, प्रत्येक देश की कुछ हद तक एक स्वतंत्र राजकोषीय नीति होती है, यदि राजकोषीय बजट पर कोई विश्वसनीय प्रतिबद्धता नहीं है, तो कुछ देशों को अधिक उधार लेने की समस्या हो सकती है (जैसे। ग्रीस) और ऋण संकट को ट्रिगर करता है। एक संभावित समाधान वर्तमान वर्ष के सकल घरेलू उत्पाद के सापेक्ष सरकारी खर्च और उधार पर सख्त सीमा लगाने के लिए एक अंतर-सरकारी संधि है। उन स्थितियों से पता चलता है कि हमें मुद्रा संघों के खिलाफ चेतावनियों को नजरअंदाज नहीं करना चाहिए, हालांकि सामान्य मुद्रा संघ में शामिल होने से बहुत सारे लाभ हैं। कभी-कभी विनिमय दर को एक समायोजन उपकरण के रूप में रखना बहुत वांछनीय हो सकता है, विशेष रूप से बड़े वित्तीय संकट में, या मुद्रा का बचाव करते समय विनिमय दरों पर बड़ा दबाव बहुत महंगा हो सकता है और सरकार के पास सट्टेबाजों से लड़ने के लिए पर्याप्त अंतर्राष्ट्रीय विदेशी भंडार नहीं है। यही कारण है कि "तैरने के डर" के बावजूद अक्सर बड़ी विनिमय दर में परिवर्तन देखा जाता है। एक विशिष्ट उदाहरण 1998 में एशियाई वित्तीय संकट में थाईलैंड है। संकट से पहले बाहट को अमेरिकी डॉलर के मुकाबले 25 आंका गया था। संकट के दौरान, निर्यात वृद्धि में मंदी के कारण थाईलैंड ने निर्यात को बढ़ावा देने के लिए डॉलर पेग को छोड़ दिया और अपनी मुद्रा का अवमूल्यन किया। बाहट का तेजी से अवमूल्यन हुआ और इसका आधा से अधिक मूल्य कम हो गया। जनवरी 1998 में, बाहट अमेरिकी डॉलर के मुकाबले 56 इकाइयों के अपने सबसे निचले स्तर पर पहुंच गया। मुद्रा संघ को लक्षित करने वाला विनिमय दर प्रवाहित विनिमय दर घरेलू देयता डॉलरकरण मुंडेल-फ्लेमिंग मॉडल मुद्रास्फीति असंभव त्रिमूर्ति संदर्भ अंतर्राष्ट्रीय समष्टि अर्थशास्त्र मौद्रिक नीति