Low-volatility anomaly
निवेश और वित्त में, कम-अस्थिरता विसंगति यह अवलोकन है कि कम-अस्थिरता वाले शेयरों में अध्ययन किए गए अधिकांश बाजारों में उच्च-अस्थिरता वाले शेयरों की तुलना में अधिक लाभ होता है। यह शेयर बाजार की विसंगति का एक उदाहरण है क्योंकि यह कई वित्तीय सिद्धांतों की केंद्रीय भविष्यवाणी का खंडन करता है कि उच्च जोखिम लेने की भरपाई उच्च लाभ के साथ की जानी चाहिए। इसके अलावा, कैपिटल एसेट प्राइसिंग मॉडल (सीएपीएम) एक स्टॉक के व्यवस्थित जोखिम-जोखिम (जिसे स्टॉक बीटा के रूप में भी जाना जाता है) और इसके अपेक्षित भविष्य के रिटर्न के बीच एक सकारात्मक संबंध की भविष्यवाणी करता है। हालांकि, कम-अस्थिरता विसंगति के कुछ विवरण सीएपीएम की इस भविष्यवाणी को यह दर्शाते हुए गलत साबित करते हैं कि उच्च बीटा वाले शेयरों ने ऐतिहासिक रूप से कम बीटा वाले शेयरों में कम प्रदर्शन किया है। इस विसंगति के अन्य विवरणों से पता चलता है कि उच्च विशिष्ट जोखिम वाले शेयरों को भी कम विशिष्ट जोखिम वाले शेयरों की तुलना में कम रिटर्न के साथ मुआवजा दिया जाता है। कम-अस्थिरता विसंगति को कम-बीटा, न्यूनतम-विचलन, न्यूनतम अस्थिरता विसंगति के रूप में भी संदर्भित किया गया है। इतिहास सीएपीएम 1960 के दशक के अंत में विकसित किया गया था और भविष्यवाणी करता है कि अपेक्षित रिटर्न बीटा का एक सकारात्मक और रैखिक कार्य होना चाहिए, और कुछ नहीं। सबसे पहले, औसत बीटा वाले स्टॉक का रिटर्न शेयरों का औसत रिटर्न होना चाहिए। दूसरा, अवरोधन जोखिम-मुक्त दर के बराबर होना चाहिए। फिर इन दो बिंदुओं से ढलान की गणना की जा सकती है। लगभग तुरंत इन भविष्यवाणियों को अनुभवजन्य रूप से चुनौती दी गई। अध्ययनों से पता चलता है कि सही ढलान या तो पूर्वानुमान से कम है, शून्य से काफी अलग नहीं है, या नकारात्मक भी है। अर्थशास्त्री फिशर ब्लैक (1972) ने एक सिद्धांत प्रस्तावित किया जिसमें शून्य-बीटा रिटर्न है जो जोखिम-मुक्त रिटर्न से अलग है। यह डेटा को बेहतर तरीके से फिट करता है। यह अभी भी सिद्धांत रूप में मानता है कि उच्च बीटा के लिए अधिक लाभ है। जोखिम के बारे में सी. ए. पी. एम. की अंतर्निहित धारणाओं को चुनौती देने वाला शोध दशकों से बढ़ रहा है। एक चुनौती 1972 में थी, जब माइकल सी. जेनसन, फिशर ब्लैक और मायरॉन स्कोल्स ने एक अध्ययन प्रकाशित किया जिसमें दिखाया गया था कि यदि कोई जोखिम मुक्त दर पर उधार नहीं ले सकता है तो सीएपीएम कैसा दिखेगा। उनके परिणामों ने संकेत दिया कि बीटा और प्राप्त किए गए रिटर्न के बीच संबंध सीएपीएम द्वारा भविष्यवाणी की तुलना में सपाट था। इसके कुछ ही समय बाद, रॉबर्ट हौगेन और जेम्स हेन्स ने "ऑन द एविडेंस सपोर्टिंग द एक्सिस्टेंस ऑफ रिस्क प्रीमियम इन द कैपिटल मार्केट" शीर्षक से एक कार्य पत्र का निर्माण किया। 1926 से 1971 तक की अवधि का अध्ययन करते हुए, उन्होंने निष्कर्ष निकाला कि "मासिक रिटर्न में कम भिन्नता के साथ लंबे समय तक स्टॉक पोर्टफोलियो ने अपने 'जोखिम भरे' समकक्षों की तुलना में अधिक औसत रिटर्न का अनुभव किया है।" साक्ष्य कम-अस्थिरता विसंगति को संयुक्त राज्य अमेरिका में एक विस्तारित 90 साल की अवधि में प्रलेखित किया गया है। 1929 के बाद से गहरे ऐतिहासिक साक्ष्य वाले अस्थिरता-क्रमबद्ध पोर्टफोलियो एक ऑनलाइन डेटा लाइब्रेरी में उपलब्ध हैं इस तस्वीर में पिछले अस्थिरता पर क्रमबद्ध अमेरिकी शेयरों के लिए पोर्टफोलियो डेटा है और इसे दस पोर्टफोलियो में वर्गीकृत किया गया है। सबसे कम अस्थिरता वाले शेयरों के पोर्टफोलियो में उच्चतम अस्थिरता वाले शेयरों के पोर्टफोलियो की तुलना में अधिक लाभ होता है। विसंगति का एक दृश्य चित्रण, क्योंकि जोखिम और वापसी के बीच संबंध सकारात्मक होना चाहिए। संबंधित लो-बीटा विसंगति के लिए डेटा भी ऑनलाइन उपलब्ध है। शिक्षाविदों और चिकित्सकों दोनों द्वारा किए गए कई अध्ययनों के कारण विसंगति के प्रमाण बढ़ रहे हैं जो 1970 के दशक की शुरुआत में इसकी प्रारंभिक खोज के बाद से चालीस वर्षों के दौरान विसंगति की उपस्थिति की पुष्टि करते हैं। कम-अस्थिरता विसंगति सभी क्षेत्रों में पाई जाती है, लेकिन हर क्षेत्र के भीतर भी। उदाहरणों में बेकर और हौगेन (1991), चैन, कारसेस्की और लाकोनिशोक (1999), जगन्नाथन और मा (2003), क्लार्क डी सिल्वा और थोर्ले (2006) और बेकर, ब्रैडली और वुर्गलर (2011) शामिल हैं। अमेरिकी शेयर बाजार के लिए सबूत के अलावा, अंतर्राष्ट्रीय शेयर बाजारों के लिए भी सबूत हैं। वैश्विक इक्विटी बाजारों के लिए, ब्लिट्ज और वैन वलिएट (2007), नील्सन और सुब्रमण्यन (2008), कार्वाल्हो, शियाओ, मौलिन (2011), ब्लिट्ज, पांग, वैन वलिएट (2012), बेकर और हौगेन (2012), सभी को समान परिणाम मिलते हैं। व्याख्याएँ कम-अस्थिरता विसंगति की व्याख्या करने के लिए कई स्पष्टीकरण सामने रखे गए हैं। वे बताते हैं कि कम जोखिम वाली प्रतिभूतियों की मांग अधिक क्यों है जिससे कम अस्थिरता वाली विसंगति पैदा होती है। बाधाएंः निवेशकों को लाभ उठाने की बाधाओं और कम करने की बाधाओं का सामना करना पड़ता है। यह स्पष्टीकरण ब्रेनन (1971) द्वारा सामने रखा गया था और फ्रैज़िनी और पेडरसन (2014) द्वारा परीक्षण किया गया था। सापेक्ष प्रदर्शनः कई निवेशक लगातार बाजार के औसत या बेंचमार्क को हराना चाहते हैं, जैसा कि ब्लिट्ज़ और वैन वलिएट (2007) और बेकर, ब्रैडली और वुर्गलर (2011) द्वारा चर्चा की गई है। एजेंसी के मुद्देः कई पेशेवर निवेशकों ने ग्राहक के पैसे का प्रबंधन करते समय हितों को गलत तरीके से समायोजित किया है। फाल्केंस्टीन (1996) और कार्सेस्की (2001) म्यूचुअल फंड प्रबंधकों के लिए साक्ष्य देते हैं। विषम वरीयता-कई निवेशक लॉटरी जैसे भुगतान पसंद करते हैं। बाली, काकिसी और व्हाइटला (2011) बारबेरिस और हुआंग (2008) की 'लॉटरी के रूप में स्टॉक' परिकल्पना का परीक्षण करते हैं। व्यवहार संबंधी पूर्वाग्रह। निवेशक अक्सर अतिआत्मविश्वासी होते हैं और ध्यान आकर्षित करने वाले शेयरों के लिए प्रतिनिधि शोध और अधिक भुगतान का उपयोग करते हैं। अकादमिक साहित्य में दिए गए सभी स्पष्टीकरणों के अवलोकन के लिए ब्लिट्ज़, फ़ॉकनस्टीन और वैन वलिएट (2014) और ब्लिट्ज़, वैन वलिएट और बाल्टूसेन (2019) द्वारा इस विषय पर सर्वेक्षण लेख भी देखें। बाजार विसंगति पूंजी परिसंपत्ति मूल्य निर्धारण मॉडल कम अस्थिरता निवेश शैली निवेश मूल्य निवेश गति निवेश संदर्भ व्यवहार वित्त वित्त सिद्धांत गणितीय वित्त वित्तीय बाजार पोर्टफोलियो सिद्धांत वित्तीय अर्थशास्त्र