High-yield debt
ફાઇનાન્સમાં, હાઇ-યીલ્ડ બોન્ડ (નોન-ઇન્વેસ્ટમેન્ટ-ગ્રેડ બોન્ડ, સટ્ટાકીય-ગ્રેડ બોન્ડ અથવા જંક બોન્ડ) એ એક બોન્ડ છે જે ક્રેડિટ રેટિંગ એજન્સીઓ દ્વારા ઇન્વેસ્ટમેન્ટ ગ્રેડથી નીચે રેટ કરવામાં આવે છે. આ બોન્ડ્સમાં ડિફોલ્ટ અથવા અન્ય પ્રતિકૂળ ક્રેડિટ ઇવેન્ટ્સનું જોખમ વધારે હોય છે, પરંતુ વધેલા જોખમની ભરપાઈ કરવા માટે ઇન્વેસ્ટમેન્ટ-ગ્રેડ બોન્ડ્સ કરતાં વધુ ઉપજ આપે છે. ડિફોલ્ટ રિસ્ક તેમના નીચા ક્રેડિટ રેટિંગ્સ દ્વારા સૂચવવામાં આવે છે તેમ, ઉચ્ચ ઉપજ ધરાવતું દેવું રોકાણ ગ્રેડ બોન્ડ્સની તુલનામાં રોકાણકાર માટે વધુ જોખમ ધરાવે છે. રોકાણકારોને જોખમી જામીનગીરીઓમાં રોકાણ કરવા માટે વળતર આપવા માટે વધુ ઉપજની જરૂર પડે છે. ઉચ્ચ ઉપજ ધરાવતા બોન્ડ્સના કિસ્સામાં, જોખમ મોટે ભાગે ડિફોલ્ટનું હોય છેઃ એવી શક્યતા કે ઇશ્યુઅર સમયસર સુનિશ્ચિત વ્યાજ અને મુદ્દલની ચૂકવણી કરવામાં અસમર્થ હશે. યુ. એસ. બોન્ડ માર્કેટના ઉચ્ચ ઉપજ ક્ષેત્રમાં ડિફોલ્ટ દર લાંબા ગાળે સરેરાશ આશરે 5 ટકા રહ્યો છે. 1989-90 ની તરલતા કટોકટી દરમિયાન, ડિફોલ્ટ દર 5.6 ટકાથી 7 ટકાની રેન્જમાં હતો. કોવિડ-19 રોગચાળા દરમિયાન ડિફોલ્ટ દર વધીને માત્ર 9 ટકાથી ઓછો થયો હતો. મંદી અને તેની સાથે વ્યવસાયિક પરિસ્થિતિઓ નબળી પડવાથી ઉચ્ચ ઉપજ ધરાવતા બોન્ડ ક્ષેત્રમાં ડિફોલ્ટ થવાની સંભાવના વધે છે. રોકાણકારો સંસ્થાકીય રોકાણકારો (જેમ કે પેન્શન ફંડ્સ, મ્યુચ્યુઅલ ફંડ્સ, બેંકો અને વીમા કંપનીઓ) ઉચ્ચ ઉપજના દેવુંના સૌથી મોટા ખરીદદારો છે. વ્યક્તિગત રોકાણકારો ઉચ્ચ ઉપજ ધરાવતા ક્ષેત્રમાં મુખ્યત્વે મ્યુચ્યુઅલ ફંડ દ્વારા ભાગ લે છે. કેટલાક સંસ્થાકીય રોકાણકારો પાસે પેટા-કાયદાઓ હોય છે જે ચોક્કસ સ્તરથી નીચે રેટિંગ ધરાવતા બોન્ડ્સમાં રોકાણ કરવા પર પ્રતિબંધ મૂકે છે. પરિણામે, નીચા દરની જામીનગીરીઓમાં રોકાણ-ગ્રેડ બોન્ડ્સ કરતાં અલગ સંસ્થાકીય રોકાણકાર આધાર હોઈ શકે છે. . 2021ના પ્રથમ ત્રિમાસિક ગાળા સુધીમાં બાકી રહેલા યુ. એસ. બજાર અને સૂચકાંકો યુ. એસ. હાઇ-યીલ્ડ બોન્ડ્સ આશરે $1.7 ટ્રિલિયન હોવાનો અંદાજ છે, જે યુ. એસ. કોર્પોરેટ બોન્ડ માર્કેટનો લગભગ 16 ટકા હિસ્સો ધરાવે છે, જે કુલ $10.7 ટ્રિલિયન છે. 2020માં નવા ઇશ્યૂની રકમ 435 અબજ ડોલર (~ $in) હતી. ઉચ્ચ ઉપજ બજારના સૂચકાંકોમાં નીચેનાનો સમાવેશ થાય છેઃ ICE બેંક ઓફ અમેરિકા US હાઇ યીલ્ડ ટોટલ રીટર્ન ઇન્ડેક્સ, બ્લૂમબર્ગ બાર્કલેઝ US કોર્પોરેટ હાઇ યીલ્ડ ટોટલ રીટર્ન ઇન્ડેક્સ, S & P US. જારી કરાયેલ ઉચ્ચ ઉપજ કોર્પોરેટ બોન્ડ સૂચકાંક અને એફટીએસઈ યુએસ ઉચ્ચ ઉપજ બજાર સૂચકાંક. કેટલાક રોકાણકારો, પોતાને ઉચ્ચ-ક્રમાંકિત અને ઓછા જોખમી રોકાણો માટે સમર્પિત કરવાનું પસંદ કરે છે, તેઓ એવા સૂચકાંકનો ઉપયોગ કરે છે જેમાં ફક્ત બીબી-ક્રમાંકિત અને બી-ક્રમાંકિત જામીનગીરીઓનો સમાવેશ થાય છે. અન્ય રોકાણકારો સૌથી ઓછી ગુણવત્તાવાળા સીસીસી અથવા ડિસ્ટ્રેસ્ડ સિક્યોરિટીઝ પર ધ્યાન કેન્દ્રિત કરે છે, જેને સામાન્ય રીતે સમકક્ષ સરકારી બોન્ડ્સ પર 1500 બેસિસ પોઇન્ટની ઉપજ તરીકે વ્યાખ્યાયિત કરવામાં આવે છે. વપરાશ કોર્પોરેટ દેવું મૂળ સટ્ટાકીય ગ્રેડ બોન્ડ્સ એવા બોન્ડ્સ હતા જે એક સમયે ઇશ્યૂ સમયે ઇન્વેસ્ટમેન્ટ ગ્રેડ હતા, પરંતુ જ્યાં ઇશ્યુઅરનું ક્રેડિટ રેટિંગ ઘટ્યું હતું અને ડિફોલ્ટની સંભાવનામાં નોંધપાત્ર વધારો થયો હતો. આ બંધનોને "પતિત દૂતો" કહેવામાં આવે છે. ઇન્વેસ્ટમેન્ટ બેન્કર માઈકલ મિલ્કેનને સમજાયું કે પતિત દૂતોની કિંમત નિયમિતપણે તેમની કિંમત કરતાં ઓછી હોય છે. સટ્ટાકીય ગ્રેડ બોન્ડ્સ સાથેના તેમના અનુભવની શરૂઆત તેમાં તેમના રોકાણથી થઈ હતી. 1980ના દાયકાના મધ્યમાં, ડ્રેક્સેલ બર્નહામ લેમ્બર્ટ ખાતે મિલ્કેન અને અન્ય રોકાણ બેંકરોએ એક નવા પ્રકારનું ઉચ્ચ ઉપજ ધરાવતું દેવું બનાવ્યું હતુંઃ બોન્ડ્સ કે જે શરૂઆતથી જ સટ્ટાકીય શ્રેણીના હતા, અને લિવરેજ્ડ બાયઆઉટ અને પ્રતિકૂળ ટેકઓવરમાં નાણાકીય સાધન તરીકે ઉપયોગમાં લેવાતા હતા. લીવરેજ્ડ બાયઆઉટ (એલ. બી. ઓ.) માં, અધિગ્રહણકર્તા સંપાદન માટે ચૂકવણી કરવામાં મદદ કરવા માટે સટ્ટાકીય ગ્રેડ બોન્ડ્સ બહાર પાડશે અને પછી સમય જતાં દેવું ચૂકવવામાં મદદ કરવા માટે લક્ષ્યના રોકડ પ્રવાહનો ઉપયોગ કરશે. આ રીતે હસ્તગત કરેલી કંપનીઓ સામાન્ય રીતે ખૂબ ઊંચા દેવાના ભારણથી ઘેરાયેલી હતી, જે તેમની નાણાકીય લવચીકતામાં અવરોધ ઊભો કરતી હતી. આવા વ્યવહારોમાં ઓછામાં ઓછો 6 થી 1 નો દેવું-થી-ઇક્વિટી ગુણોત્તર સામાન્ય હતો. આનાથી નાણાકીય લાભના આક્રમક ઉપયોગ દ્વારા પેઢીઓમાં પરિવર્તનના આર્થિક અને સામાજિક પરિણામો અંગે વિવાદ ઊભો થયો હતો. 2005 માં, યુ. એસ. કંપનીઓ દ્વારા જારી કરાયેલ ઉચ્ચ ઉપજના દેવાની 80 ટકાથી વધુ મૂળ રકમ સંપાદન અથવા ખરીદીને બદલે કોર્પોરેટ હેતુઓ તરફ ગઈ હતી. ચીન અને વિયેતનામ જેવા ઉભરતા બજારોમાં ટૂંકા ગાળાના ધિરાણ વિકલ્પો તરીકે બોન્ડ્સ વધુને વધુ મહત્વપૂર્ણ બની ગયા છે, કારણ કે પરંપરાગત બેંક ક્રેડિટની પહોંચ હંમેશા મર્યાદિત સાબિત થઈ છે, ખાસ કરીને જો ઉધાર લેનારા બિન-રાજ્ય કોર્પોરેટ હોય. કોર્પોરેટ બોન્ડ બજાર મૂડી બજાર અને ખાસ કરીને ઇક્વિટી બજારના સામાન્ય વલણને અનુરૂપ વિકસી રહ્યું છે. ડેટ રીપેકેજિંગ અને સબપ્રાઇમ કટોકટી હાઇ-યીલ્ડ બોન્ડ્સને કોલેટરલાઇઝ્ડ ડેટ ઓબ્લિગેશન્સ (સીડીઓ) માં પણ ફરીથી પેક કરી શકાય છે, જેનાથી વરિષ્ઠ હપ્તાનું ક્રેડિટ રેટિંગ મૂળ દેવુંના રેટિંગથી ઉપર વધે છે. ઉચ્ચ ઉપજ ધરાવતા સી. ડી. ઓ. ના વરિષ્ઠ તબક્કાઓ મૂળ ઉચ્ચ ઉપજ ધરાવતા દેવામાં નોંધપાત્ર જોખમ હોવા છતાં પેન્શન ભંડોળ અને અન્ય સંસ્થાકીય રોકાણકારોની લઘુતમ ક્રેડિટ રેટિંગ જરૂરિયાતોને પૂર્ણ કરી શકે છે. જ્યારે આવા સી. ડી. ઓ. ને સબપ્રાઇમ ગીરો લોન જેવી શંકાસ્પદ મૂલ્યની અસ્કયામતો દ્વારા ટેકો આપવામાં આવે છે અને બજારની તરલતા ગુમાવે છે, ત્યારે બોન્ડ્સ અને તેમના ડેરિવેટિવ્ઝ "ઝેરી દેવું" તરીકે ઓળખાય છે. આવી "ઝેરી" અસ્કયામતો રાખવાથી 2007-09 ની સબપ્રાઇમ ગીરો કટોકટી દરમિયાન લેહમેન બ્રધર્સ અને અન્ય નાણાકીય સંસ્થાઓ જેવી ઘણી રોકાણ બેંકોનું અવસાન થયું અને યુ. એસ. ટ્રેઝરીને સપ્ટેમ્બર 2008માં તે અસ્કયામતો ખરીદવા માટે કોંગ્રેસનલ ફાળવણીની માંગ કરવા તરફ દોરી ગઈ જેથી બેંકોની પ્રણાલીગત કટોકટીને અટકાવી શકાય. આવી અસ્કયામતો તેમની જટિલતાને કારણે ખરીદદારો માટે ગંભીર સમસ્યા રજૂ કરે છે. કદાચ ઘણી વખત ફરીથી પેકેજ કરવામાં આવ્યા હોવાથી, ઓડિટર્સ અને એકાઉન્ટન્ટ્સ માટે તેમનું સાચું મૂલ્ય નક્કી કરવું મુશ્કેલ અને સમય માંગી લે તેવું છે. જેમ જેમ 2008-09 મંદીનો ફટકો પડ્યો તેમ તેમ વધુ દેવાદારો ડિફોલ્ટ થતાં તેમનું મૂલ્ય વધુ ઘટ્યું હતું, તેથી તેઓ ઝડપથી ઘટતી સંપત્તિ રજૂ કરતા હતા. લાંબા ગાળામાં મૂલ્યમાં વધારો થયો હોય તેવી અસ્કયામતોમાં પણ ઝડપથી ઘટાડો થયો હતો, જે તેમને ધરાવતી બેંકો માટે ઝડપથી "ઝેરી" બની ગઈ હતી. ઝેરી અસ્કયામતો, બેંકોની અસ્કયામતોના તફાવતને વધારીને, અન્યથા તંદુરસ્ત સંસ્થાઓને ઝોમ્બિઓમાં ફેરવી શકે છે. સંભવિત રીતે નાદાર બેંકોએ ખૂબ ઓછી સારી લોન આપી હતી, જેના કારણે દેવું વધવાની સમસ્યા સર્જાઈ હતી. વૈકલ્પિક રીતે, ઝેરી અસ્કયામતો ધરાવતી સંભવિત નાદાર બેંકોએ તેમના થાપણદારો અને અન્ય લેણદારો પર જોખમને સ્થાનાંતરિત કરવા માટે ખૂબ જોખમી સટ્ટાકીય લોનની માંગ કરી હતી. 23 માર્ચ, 2009ના રોજ, યુ. એસ. ટ્રેઝરી સેક્રેટરી ટિમોથી ગિથનેરે બેંકોની બેલેન્સશીટમાંથી ઝેરી અસ્કયામતો ખરીદવા માટે જાહેર-ખાનગી રોકાણ ભાગીદારી (પીપીઆઇપી) ની જાહેરાત કરી હતી. જાહેરાતના દિવસે યુનાઇટેડ સ્ટેટ્સના મુખ્ય શેર બજારના સૂચકાંકોમાં છ ટકાથી વધુનો ઉછાળો આવ્યો હતો, જેમાં બેંક શેરોના શેર અગ્રણી રહ્યા હતા. પી. પી. આઈ. પી. માં બે પ્રાથમિક કાર્યક્રમો છે. લેગસી લોન પ્રોગ્રામ બેંકોની બેલેન્સશીટમાંથી રહેણાંક લોન ખરીદવાનો પ્રયાસ કરશે. ફેડરલ ડિપોઝિટ ઇન્સ્યોરન્સ કોર્પોરેશન વારસાગત લોનની ખરીદી કિંમતના 85 ટકા સુધી બિન-આશ્રય લોનની બાંયધરી આપશે. ખાનગી ક્ષેત્રના એસેટ મેનેજર્સ અને યુએસ ટ્રેઝરી બાકીની અસ્કયામતો પૂરી પાડશે. બીજા કાર્યક્રમને લેગસી સિક્યોરિટીઝ પ્રોગ્રામ કહેવામાં આવે છે, જે મોર્ગેજ બેક્ડ સિક્યોરિટીઝ (આરએમબીએસ) ખરીદશે, જેને મૂળ રીતે એએએ અને કોમર્શિયલ મોર્ગેજ-બેક્ડ સિક્યોરિટીઝ (સીએમબીએસ) અને એસેટ-બેક્ડ સિક્યોરિટીઝ (એબીએસ) તરીકે રેટ કરવામાં આવી હતી, જેને એએએ રેટ કરવામાં આવી હતી. ભંડોળ ઘણા કિસ્સાઓમાં યુ. એસ. ટ્રેઝરીના ટ્રબલ્ડ એસેટ રિલીફ પ્રોગ્રામના નાણાં, ખાનગી રોકાણકારો અને ફેડરલ રિઝર્વની ટર્મ એસેટ લેન્ડિંગ ફેસિલિટી (ટીએએલએફ) માંથી લોનમાંથી સમાન ભાગોમાં આવશે. જાહેર ખાનગી રોકાણ ભાગીદારીનું પ્રારંભિક કદ 500 અબજ ડોલર હોવાનો અંદાજ છે. નોબેલ પારિતોષિક વિજેતા અર્થશાસ્ત્રી પોલ ક્રુગમેને આ કાર્યક્રમની ખૂબ જ ટીકા કરી છે અને દલીલ કરી છે કે બિન-આશ્રય લોન છુપાયેલી સબસિડી તરફ દોરી જાય છે જે એસેટ મેનેજરો, બેંકોના શેરધારકો અને લેણદારો દ્વારા વિભાજિત કરવામાં આવશે. બેંકિંગ વિશ્લેષક મેરિડિથ વ્હિટની દલીલ કરે છે કે બેંકો વાજબી બજાર મૂલ્યો પર ખરાબ અસ્કયામતો વેચશે નહીં કારણ કે તેઓ અસ્કયામતોમાં ઘટાડો કરવા માટે અનિચ્છા ધરાવે છે. ઝેરી અસ્કયામતોને દૂર કરવાથી બેંકોના શેરના ભાવોની અસ્થિરતામાં પણ ઘટાડો થશે. કારણ કે શેર પેઢીની અસ્કયામતો પર કોલ વિકલ્પ સમાન છે, આ ખોવાયેલી વોલેટિલિટી સંકટગ્રસ્ત બેંકોના શેરના ભાવને નુકસાન પહોંચાડશે. તેથી, આવી બેંકો માત્ર બજાર કિંમતે ઝેરી અસ્કયામતો વેચશે. ઇયુ સભ્ય રાજ્ય દેવું કટોકટી 27 એપ્રિલ 2010ના રોજ, ગ્રીક સરકાર દ્વારા ડિફોલ્ટ થવાના ભય વચ્ચે સ્ટાન્ડર્ડ એન્ડ પૂઅર્સ દ્વારા ગ્રીક દેવું રેટિંગ ઘટાડીને "જંક" દરજ્જો આપવામાં આવ્યો હતો. તેમણે 28 એપ્રિલના રોજ પોર્ટુગલના રાજ્ય દેવું અને જાહેર નાણાકીય બાબતો અંગેની ચિંતાઓને કારણે પોર્ટુગલના ક્રેડિટ રેટિંગમાં પણ બે ક્રમનો ઘટાડો કરીને એ કર્યું હતું. 5 જુલાઈ 2011ના રોજ, મૂડીઝ દ્વારા પોર્ટુગલનું રેટિંગ ઘટાડીને "જંક" કરી દેવામાં આવ્યું હતું (બીએએ1થી બીએ2 સુધી ચાર ક્રમાંક) અને કહ્યું હતું કે દેશમાં ફરીથી નાણાકીય બજારોમાંથી નાણાં ઉછીના લેવા માટે તૈયાર થાય તે પહેલાં બીજા બેલ-આઉટની જરૂર પડશે અને ખાનગી ધિરાણકર્તાઓએ યોગદાન આપવું પડી શકે છે. 13 જુલાઈ 2012ના રોજ, મૂડીઝે ઇટાલીના ક્રેડિટ રેટિંગમાં બે ક્રમનો ઘટાડો કરીને બીએએ2 કર્યું હતું. મૂડીઝે દેશને ચેતવણી આપી હતી કે તેમાં વધુ ઘટાડો થઈ શકે છે. યુરોપિયન બેંકિંગ પ્રણાલીમાં ચાલી રહેલી ડિલિવરેજિંગ પ્રક્રિયા સાથે, ઘણા યુરોપિયન સી. એફ. ઓ. હજુ પણ ઉચ્ચ ઉપજ ધરાવતા બોન્ડ્સ જારી કરી રહ્યા છે. પરિણામે, સપ્ટેમ્બર 2012 ના અંત સુધીમાં, વાર્ષિક પ્રાથમિક બોન્ડ ઇશ્યૂની કુલ રકમ હતી. એવું માનવામાં આવે છે કે સ્થિર ભંડોળ આધાર ધરાવતી કંપનીઓ માટે ઉચ્ચ ઉપજ ધરાવતા બોન્ડ્સ હજુ પણ આકર્ષક છે, જો કે તેમાંથી મોટાભાગના બોન્ડ્સ માટે રેટિંગ્સમાં સતત ઘટાડો થયો છે. મેઝેનાઇન કેપિટલ થોમસન ફાઇનાન્શિયલ લીગ કોષ્ટકો સંદર્ભો બાહ્ય કડીઓ બોન્ડ્સ (ફાઇનાન્સ) બેંકિંગ બેંકિંગ શરતો યુનાઇટેડ સ્ટેટ્સ હાઉસિંગ બબલ પ્રાઇવેટ ઇક્વિટી ક્રેડિટ રિસ્ક