Fixed income arbitrage
ફિક્સ્ડ-ઇન્કમ આર્બિટ્રેજ એ બજાર-તટસ્થ-રોકાણ વ્યૂહરચનાઓનું એક જૂથ છે જે વિવિધ ફિક્સ્ડ-ઇન્કમ સિક્યોરિટીઝ અથવા કોન્ટ્રાક્ટ્સ (જેફરસન, 2007) વચ્ચેના વ્યાજ દરોમાં તફાવતનો લાભ લેવા માટે રચાયેલ છે. રોકાણ વ્યૂહરચનાની દ્રષ્ટિએ આર્બિટ્રેજમાં, કિંમતની વિસંગતતાથી નફો મેળવવા માટે બીજા બજારમાં તાત્કાલિક પુનર્વેચાણ માટે એક બજારમાં જામીનગીરીઓ ખરીદવાનો સમાવેશ થાય છે. ફિક્સ્ડ-ઇન્કમ સિક્યોરિટીઝ એ સરકાર, કોર્પોરેશન અથવા અન્ય સંસ્થા દ્વારા તેમની કામગીરીને નાણાકીય અને વિસ્તૃત કરવા માટે જારી કરાયેલ ડેટ ઇન્સ્ટ્રુમેન્ટ્સ છે. કોઈપણ નિશ્ચિત આવકની જામીનગીરીની ખરીદીને રોકાણકાર તરફથી ઇશ્યૂ કરનારને આપવામાં આવેલી લોન તરીકે ઓળખવામાં આવે છે. રોકાણકાર પાસેથી ઉધાર લેનારાને આપવામાં આવેલી આ 'લોન' રોકાણકારને નિયમિત આવકની ચૂકવણીના બદલામાં હોય છે, તેમજ લોનની પાકતી મુદત પર પરત કરવામાં આવેલી મૂડી મેળવનાર રોકાણકારના બદલામાં હોય છે. કરારની મિકેનિક્સ નિશ્ચિત આવકના સાધનોની તમામ વિવિધતાઓમાં સમાન છે, જેમાં આવકની ચૂકવણીનો નિશ્ચિત સમયગાળો અને સમયપત્રક હોય છે. પરિપક્વતા સમયે મૂડીની ચુકવણી અપેક્ષિત છે અને તે ત્યારે જ થશે નહીં જ્યારે ઇશ્યૂ કરનાર ડિફોલ્ટ થાય અથવા નાદાર બને. ફિક્સ્ડ-ઇન્કમ સિક્યોરિટીઝના ઉદાહરણો નીચે મુજબ છેઃ ટ્રેઝરી બિલ્સ કોર્પોરેટ બોન્ડ્સ મ્યુનિસિપલ બોન્ડ્સ ક્રેડિટ ડિફોલ્ટ સ્વેપ્સ વ્યૂહરચનાના મિકેનિક્સ એ છે કે ફિક્સ્ડ-ઇન્કમ સિક્યોરિટી ખરીદવી અને તેને વધુ કિંમતે ફરીથી વેચવી. આ વ્યૂહરચનાનો ઉપયોગ ત્યારે થાય છે જ્યારે બજારમાં નિશ્ચિત-આવકની જામીનગીરીઓની ખોટી કિંમતના સંકેતો હોય, જેમાં, ઉદાહરણ તરીકે, નિશ્ચિત-આવક આર્બિટ્રેજ ફંડ જ્યારે બજારમાં ભાવ સુધારવામાં આવે ત્યારે લાભ મેળવવા માટે જામીનગીરી પર ટૂંકી અથવા લાંબી સ્થિતિ લેશે. ફિક્સ્ડ-ઇન્કમ સિક્યોરિટીઝ ઇક્વિટીથી અલગ છે, જેમાં ફિક્સ્ડ-ઇન્કમ સિક્યોરિટીઝ માટે ડિવિડન્ડ બિન-વિવેકાધીન હોય છે. આ વ્યૂહરચનાનો ઉપયોગ વૈશ્વિક સ્તરે રોકાણ બેંકો અને હેજ ફંડ્સ દ્વારા સૌથી વધુ થાય છે. નિશ્ચિત-આવક સંબંધિત-મૂલ્યનું રોકાણ પણ જુઓ. ફિક્સ્ડ-ઇન્કમ આર્બિટ્રેજ માર્કેટ સ્વેપ સ્પ્રેડ આર્બિટ્રેજની વ્યૂહરચના ફિક્સ્ડ-ઇન્કમ બજારોમાં, વ્યાજ દરની અદલાબદલી એ એક વ્યુત્પન્ન છે જે ફિક્સ્ડ-રેટ લોન (ફિક્સ્ડ-ઇન્કમ સિક્યુરિટી) માંથી પેદા થતા રોકડ પ્રવાહને ફ્લોટિંગ-રેટ લોનમાંથી પેદા થતા રોકડ પ્રવાહમાં બદલી કરે છે. નિશ્ચિત દર મેળવનાર જૂથ (દા. ત. ટ્રેઝરી બોન્ડ પર નિશ્ચિત દર મેળવવો), જે યીલ્ડ ટુ મેચ્યોરિટી સ્વેપ રેટ ('વાયટીએમએસઆર') તરીકે વધુ જાણીતો છે, તે ફ્લોટિંગ બેંક બિલ સ્વેપ રેટ ('બીબીએસડબલ્યુ') ચૂકવે છે. દરેક સમયગાળા માટે, મધ્યસ્થીની ચોખ્ખી ચુકવણી વાય. ટી. એમ. એસ. આર.-બી. બી. એસ. ડબલ્યુ. છે, પછી તેને કાલ્પનિક મૂળ રકમ (દા. ત.) દ્વારા ગુણાકાર કરવામાં આવે છે. $10,000) અને ચૂકવણી વચ્ચેનો સમય (દા. ત. 6 મહિના). નિશ્ચિત દરની ચૂકવણી કરનાર જૂથ, જે પુનઃખરીદી દરે ધિરાણ કરાયેલ ટ્રેઝરી બોન્ડનું માલિક છે, તેને પણ પાકતી મુદતના યીલ્ડ પર નિશ્ચિત-કૂપન પ્રાપ્ત થશે (દા. ત. ટ્રેઝરી બોન્ડની પરિપક્વતા સુધી ઉપજ), જ્યારે પુનઃખરીદી કરાર પર વ્યાજ ચૂકવે છે, જેને રેપો ફાઇનાન્સિંગ તરીકે ઓળખવામાં આવે છે. સ્વેપ સ્પ્રેડ એ ટ્રેઝરી બોન્ડ પરની પરિપક્વતા સુધીની ઉપજ બાદબાકી સ્વેપનો નિશ્ચિત દર છે. સ્વેપ સ્પ્રેડ = યીલ્ડ ટુ મેચ્યોરિટી ઓફ સ્વેપ-યીલ્ડ ટુ મેચ્યોરિટી ઓફ ટ્રેઝરી બોન્ડ આ સમીકરણનું પરિણામ મોટે ભાગે હકારાત્મક હોય છે. સ્વેપનો ફ્લોટિંગ રેટ બીબીએસડબલ્યુ હોવાથી, આપણે જોઈએ છીએ કે સ્વેપ ટ્રેઝરી બોન્ડની પરિપક્વતા સુધીની ઉપજથી ઉપર હશે કારણ કે સ્વેપ લગભગ હંમેશા પુનઃખરીદી દર (આરબીએ, 2021) થી ઉપર હોય છે. આનું કારણ એ છે કે બીબીએસડબ્લ્યુનો ઉપયોગ એયુડી ડેરિવેટિવ્ઝ અને સિક્યોરિટીઝના ભાવો માટે બેન્ચમાર્ક તરીકે થાય છે, તેથી ટ્રેઝરી બોન્ડનો પુનઃખરીદી દર ઊંચો હોવો જોઈએ. યીલ્ડ કર્વ આર્બિટ્રેજ યીલ્ડ કર્વ આર્બિટ્રેજમાં યીલ્ડ કર્વ સાથે વિવિધ બિંદુઓ પર લાંબી અને ટૂંકી સ્થિતિ લેવાનો સમાવેશ થાય છે. આ વ્યૂહરચનામાં ઉપજ વળાંક પરના બિંદુઓને ઓળખવાનો સમાવેશ થાય છે જે કિંમતોમાં મેળ ખાતા નથી, આ મેળ ખાતા નથી તે ક્યાં તો સમૃદ્ધ અથવા સસ્તા બિંદુઓમાં પરિણમે છે. આમાં રોકાણકારોને એવા મુદ્દાઓ જોવા માટે રી-મોડેલિંગનો સમાવેશ થશે જેમાં બોન્ડની વાસ્તવિક ઉપજ મોડેલ-ઇમ્પ્લાઇડ યીલ્ડથી અલગ હોય છે અને વળાંકના રિવર્સન પર શરત લગાવશે. એકવાર આની ઓળખ થઈ જાય પછી રોકાણકાર ટૂંકા અથવા લાંબા બોન્ડ્સમાં જઈને યીલ્ડ કર્વ પરના સમૃદ્ધ અથવા સસ્તા પોઈન્ટમાંથી નફો મેળવવાનો પ્રયાસ કરશે. તેઓ આ રોકાણો ત્યાં સુધી જાળવી રાખશે જ્યાં સુધી વેપાર એકીકૃત ન થાય, અને પછી વેપારને નફો મેળવવા માટે બંધ કરી શકાય છે. યીલ્ડ કર્વ પર ટૂંકા અને લાંબા ગાળાની સ્થિતિ લેવામાં રોકાણકાર તેમના રોકાણોને હેજિંગ કરી રહ્યો છે. આનું ઉદાહરણ સરકારી બોન્ડ સામે શરત લગાવવાનું હશે, જ્યારે મૂળ શરતની બંને બાજુએ બે બોન્ડ પણ ખરીદશે (કાર્સિમસ, 2015). મોર્ગેજ આર્બિટ્રેજ મોર્ગેજ આર્બિટ્રેજ વ્યૂહરચનાનો ઉપયોગ નિશ્ચિત આવક ધરાવતા વેપારીઓ દ્વારા કરવામાં આવે છે, જેમાં તેઓ મોર્ગેજ-બેક્ડ સિક્યોરિટીઝ (એમબીએસ) તરીકે ઓળખાતા વેપાર કરે છે. એમબીએસ એ જામીનગીરીઓ છે જે રિયલ એસ્ટેટ દ્વારા કોલેટરલાઇઝ્ડ અને એજન્સી દ્વારા બાંયધરીકૃત ગીરો છે. આ કિસ્સામાં એક એજન્સી એ છે કે જ્યાં આચાર્યએ તેમના વતી સેવા કરવા માટે એજન્ટની નિમણૂક કરી છે, એમ. બી. એસ. ના આ કિસ્સામાં, બેંક સુરક્ષા માટે એજન્ટ હોઈ શકે છે. કોલેટરલાઇઝેશન એ છે કે જ્યારે સંપત્તિના મૂલ્યનો ઉપયોગ લોન મેળવવા માટે કરવામાં આવે છે, જેમાં જો ડિફોલ્ટ થાય છે, તો લોન જારી કરનાર સંપત્તિ જપ્ત કરી શકે છે અને પરિણામે સંપત્તિ વેચી શકે છે, એમ. બી. એસ. ના આ કિસ્સામાં, તે રિયલ એસ્ટેટ સંપત્તિઓનું વેચાણ હશે. પ્રતિભૂતિકરણ દ્વારા, જૂથ દ્વારા રાખવામાં આવેલ ગીરોનું જૂથ, દા. ત. બેંકને પછી એમબીએસમાં જૂથબદ્ધ કરવામાં આવે છે અને પછી રોકાણકારોને એકમો અથવા પ્રમાણપત્રો તરીકે વેચવામાં આવે છે. રોકાણકારને ગીરોના જૂથ પર પસાર કરવાની આ પ્રક્રિયાને 'પાસ-થ્રુ સિક્યુરિટી' તરીકે ઓળખવામાં આવે છે. ગીરોમાંથી પેદા થતો રોકડ પ્રવાહ, ગીરોના પ્રણેતા દ્વારા વસૂલવામાં આવતા કમિશનની ચોખ્ખી રકમ, મૂળ નાણાકીય સંસ્થામાંથી પસાર થઈને જામીનગીરીના હાલના માલિક સુધી પહોંચે છે. સરળ શબ્દોમાં કહીએ તો, હવે, જામીનગીરીનો માલિક વ્યાજ અને મુદ્દલ બંનેની ચુકવણી દ્વારા એકંદર ગીરો ચૂકવણીનો તેમનો હિસ્સો મેળવે છે. મોર્ગેજ પાસ-થ્રુ બોન્ડ્સથી અલગ હોય છે કારણ કે મોર્ગેજ પાસ-થ્રુમાંથી દરેક રોકડ પ્રવાહમાં વ્યાજ અને મુદ્દલ બંનેનો સમાવેશ થાય છે, જ્યારે લાક્ષણિક બોન્ડ્સ માત્ર વ્યાજ ચૂકવે છે, જેમાં મુદતના અંતે મુદ્દલ પરત કરવામાં આવે છે. બીજો મુખ્ય તફાવત એ છે કે જેમ જેમ મુદ્દલમાં ઘટાડો થાય છે તેમ તેમ દરેક રોકડ પ્રવાહ માટેની ચૂકવણી સમયની સાથે અલગ અલગ હોય છે, તેથી દરેક રોકડ પ્રવાહ પર મળનારા વ્યાજની રકમમાં ઘટાડો થશે કારણ કે મુદ્દલ પર મૂડીની રકમમાં ઘટાડો થાય છે. તેથી જામીનગીરી સ્વ-લિક્વિડેટિંગ હોવાથી, એકવાર એમબીએસમાં તમામ ગીરો ચૂકવવામાં આવે, પછી રોકાણ પૂર્ણ થાય છે. આ વ્યૂહરચના મૂડી લાભને બદલે આવક મેળવનારા વેપારીઓ પર કેન્દ્રિત છે. ગીરો આર્બિટ્રેજ વ્યૂહરચનાની દ્રષ્ટિએ, વેપારી લાંબા ગાળાના એમબીએસમાં રોકાણ કરે છે અને સરકારી બોન્ડ્સ અથવા અદલાબદલીને ટૂંકા કરીને વ્યાજ દર પરના જોખમને હેજિંગ કરે છે. સરકારી બોન્ડ યીલ્ડ કરતાં એમબીએસની યીલ્ડ વધારે હોવાથી નફો મેળવવાનો આ પ્રયાસ છે. એમ. બી. એસ. ની ઊંચી ઉપજ થવાનું કારણ એ છે કે તેઓ જે અસ્કયામતો પોઝ દ્વારા સુરક્ષિત કરે છે તે સામાન્ય જોખમને કારણે છે. આ જોખમ મૂળભૂત જોખમ છે. નીચા વ્યાજ દરો એમબીએસ પર નકારાત્મક અસર કરે છે. નીચા વ્યાજ દર સાથેનું વાતાવરણ ગીરો ધરાવતા લોકોને વધુ પૂર્વચુકવણી કરવાની મંજૂરી આપે છે, જે પરિણામે લોનની પરિપક્વતા તેમજ મુદ્દલને ઘટાડે છે, પરિણામે સંપત્તિમાંથી ઓછું વ્યાજ મળે છે, ઊંચા વ્યાજ દરો પણ એમબીએસને નકારાત્મક અસર કરે છે, કારણ કે વ્યાજ દરોમાં વધારો વ્યક્તિઓ માટે તેમના ગીરો પર ચૂકવણી કરવાની ક્ષમતાને અસર કરે છે, જે ડિફોલ્ટનું જોખમ વધારે છે. છેલ્લે, વ્યૂહરચના પણ પ્રવાહિતાના જોખમોનો સામનો કરી શકે છે. પ્રવાહિતાના વધતા જોખમનું ઉદાહરણ આબોહવામાં હશે જેમાં કટોકટી આવી હતી (દા. ત. 2008માં જી. એફ. સી.), જેમાં બજારની તરલતા ઘટવાનું શરૂ થાય છે, ત્યારબાદ વ્યક્તિઓ અથવા જૂથો માટે ઉધાર લેવાનું વધુ મુશ્કેલ બને છે. વોલેટિલિટી આર્બિટ્રેજ ફિક્સ્ડ-ઇન્કમ વોલેટિલિટી આર્બિટ્રેજ એ એક વ્યૂહરચના છે જે ફિક્સ્ડ ઇન્કમ સિક્યોરિટીની આગાહી કરેલી ભાવિ કિંમત-વોલેટિલિટી અને સમાન સંપત્તિ પર આધારિત વિકલ્પોની ગર્ભિત વોલેટિલિટીમાં કિંમતના તફાવતોમાંથી નફો મેળવવા માટે રચાયેલ છે. શેરની વાસ્તવિક કિંમત શોધવાના કેસની જેમ, આ વ્યૂહરચનામાં મધ્યસ્થીએ ચુકાદો આપવો આવશ્યક છે કે શું જામીનગીરીની ગર્ભિત અસ્થિરતાની કિંમત વધુ છે કે ઓછી છે. આનું એક ઉદાહરણ એવી તકમાં હશે જેમાં સ્ટોક વિકલ્પ નોંધપાત્ર રીતે ઓછો છે કારણ કે સંપત્તિની ગર્ભિત વોલેટિલિટી ખૂબ ઓછી હતી, નફાના પગલામાં મધ્યસ્થી પછીથી લાંબા કૉલ વિકલ્પને ખોલવાનું પસંદ કરશે. કેપિટલ સ્ટ્રક્ચર આર્બિટ્રેજ કેપિટલ સ્ટ્રક્ચર આર્બિટ્રેજ એ ફાઇનાન્સમાં વૈશ્વિક સ્તરે ઉપયોગમાં લેવાતી વ્યૂહરચના છે, જે એક જ કંપની દ્વારા જારી કરાયેલ સુરક્ષા વર્ગોમાં વર્તમાન બજારની ખોટી કિંમતોમાંથી નફો મેળવવા માટે રચાયેલ છે. આ જામીનગીરીઓની ખોટી કિંમતમાં જ મધ્યસ્થીઓ નફો મેળવવાનો પ્રયાસ કરે છે. આવી ખોટી કિંમતો ત્યારે થાય છે જ્યારે મધ્યસ્થી અન્ય મધ્યસ્થી વ્યૂહરચનાઓની જેમ ઓછી કિંમતની જામીનગીરીઓ ખરીદે છે અને વધુ કિંમતની જામીનગીરીઓ વેચે છે. આ વ્યૂહરચના ખાસ કરીને કંપનીના દેવું અને તેની અન્ય જામીનગીરીઓની ખોટી કિંમતથી નફો મેળવવા માટે બનાવવામાં આવી છે. આ વ્યૂહરચનાનો ઉપયોગ કરવામાં મધ્યસ્થીઓ માટે ક્રેડિટ ડિફોલ્ટ સ્વેપ સ્પ્રેડની સમૃદ્ધિ અને સસ્તાપણાને માપવા માટે માળખાકીય મોડેલનો ઉપયોગ કરવો સામાન્ય બાબત છે. માળખું મોડેલ કંપનીના દેવું અને અન્ય જામીનગીરીઓના આધારે આવા ક્રેડિટ ડિફોલ્ટ સ્વેપ સ્પ્રેડ્સ (સી. ડી. એસ. સ્પ્રેડ) ના વાજબી મૂલ્યની ગણતરી કરવા માટે રચાયેલ છે. જો મોડેલ સૂચવે છે કે વર્તમાન બજાર સી. ડી. એસ. નો ફેલાવો અનુમાનિત ફેલાવા કરતાં ભૌતિક રીતે અલગ છે, તો મધ્યસ્થીએ નક્કી કરવું પડશે કે શું બજાર સી. ડી. એસ. બજારના ઇક્વિટી મૂલ્યને ખોટી રીતે મૂલ્ય આપે છે કે કેમ તે વાજબી ભાવોનું ઉત્પાદન કરી રહ્યું નથી. વિવિધ ખોટી કિંમતોના કિસ્સાઓમાં, બંને કિસ્સાઓમાં મધ્યસ્થી ધિરાણ રક્ષણ વેચીને અને ટૂંકા ડેલ્ટા ઇક્વિટી વેચીને તેને ડેલ્ટા-હેજ કરીને આવી ખોટી કિંમતોને ઓળખીને નફો કરવાનો પ્રયાસ કરશે અને અભિસરણ થવાની અપેક્ષા રાખશે. ધારો કે સી. ડી. એસ. બિડ-આસ્ક સ્પ્રેડ અને ઇક્વિટીની કિંમતો એક જ દિશામાં આગળ વધે છે, જો સી. ડી. એસ. સ્પ્રેડ વધે અથવા ઇક્વિટીની કિંમત વધે, તો ઇક્વિટી પોઝિશન સી. ડી. એસ. ની સ્થિતિ પરના નુકસાનને ઘટાડી શકે છે. તેવી જ રીતે, સી. ડી. એસ. ની સ્થિતિ ઇક્વિટી સ્થિતિ પરના નુકસાનને ઘટાડી શકે છે. જો સી. ડી. એસ. નો ફેલાવો માળખાગત મોડેલમાંથી અનુમાનિત ફેલાવા કરતાં ભૌતિક રીતે ઓછો હોય, તો પછી કોઈ વ્યક્તિ ધિરાણ સુરક્ષા ખરીદશે અને ડેલ્ટા શેરની ખરીદી દ્વારા આવી સ્થિતિને હેજ કરશે. તેનો ઉપયોગ કોણ કરે છે? શા માટે? નિશ્ચિત આવક આર્બિટ્રેજ એ એક વ્યૂહરચના છે જેમાં નોંધપાત્ર સ્તરનું જોખમ સામેલ છે. આ વ્યૂહરચના પોતે પ્રમાણમાં નાનું વળતર પૂરું પાડે છે જે બજારની વિવિધ પરિસ્થિતિઓ અને નબળા નિર્ણયને ધ્યાનમાં રાખીને ભારે નુકસાન સાથે સરભર કરી શકાય છે. વ્યૂહરચનાની જોખમ-વળતરની પ્રકૃતિને કારણે, તેનો ઉપયોગ સામાન્ય રોકાણકારો દ્વારા ઘણીવાર થતો નથી. તેનો ઉપયોગ ઘણીવાર સંપત્તિ સમૃદ્ધ જૂથો દ્વારા કરવામાં આવે છે, જેમ કે હેજ ફંડ્સ અને ઇન્વેસ્ટમેન્ટ બેંકો કે જેમની પાસે નોંધપાત્ર મૂડી હોય છે જેને નાના જોખમી વળતરનો ફાયદો ઉઠાવવા માટે ઉપયોગમાં લઈ શકાય છે. સંદર્ભો આર્બિટ્રેજ નાણાકીય બજારો કોર્પોરેટ વિકાસ નિશ્ચિત આવક