Tranche
સંરચિત નાણામાં, હપ્તો એ એક જ વ્યવહારના ભાગ રૂપે રજૂ કરવામાં આવતી સંખ્યાબંધ સંબંધિત જામીનગીરીઓમાંથી એક છે. શબ્દના નાણાકીય અર્થમાં, દરેક બોન્ડ એ સોદાના જોખમનો એક અલગ ભાગ છે. વ્યવહાર દસ્તાવેજીકરણ (ઇન્ડેન્ચર જુઓ) સામાન્ય રીતે હપ્તાને નોંધોના વિવિધ "વર્ગો" તરીકે વ્યાખ્યાયિત કરે છે, દરેકને પત્ર દ્વારા ઓળખવામાં આવે છે (દા. ત., વર્ગ એ, વર્ગ બી, વર્ગ સી સિક્યોરિટીઝ) વિવિધ બોન્ડ ક્રેડિટ રેટિંગ્સ સાથે. 'ટ્રાન્શે' શબ્દનો અર્થ પૂલ અથવા સંપૂર્ણનો વિભાગ અથવા ભાગ થાય છે અને તે 'સ્લાઇસ', 'વિભાગ', 'શ્રેણી' અથવા 'ભાગ' માટે ફ્રેન્ચમાંથી ઉતરી આવ્યો છે, અને તે અંગ્રેજી 'ટ્રેન્ચ' ('ખાઈ') થી પણ સંબંધિત છે. હપ્તો શબ્દનો ઉપયોગ માળખાગત નાણાં સિવાયના નાણાના ક્ષેત્રોમાં થાય છે (જેમ કે સીધા ધિરાણમાં, જ્યાં બહુવિધ હપ્તાની લોન સામાન્ય છે), પરંતુ માળખાગત નાણામાં આ શબ્દનો ઉપયોગ ખાસ કરીને મહત્વપૂર્ણ હોવાનું માનવામાં આવે છે. ક્રિયાપદ તરીકે "ટ્રાન્શે" નો ઉપયોગ લગભગ સંપૂર્ણપણે આ ક્ષેત્ર સુધી મર્યાદિત છે. ટ્રેન્ચિંગ કેવી રીતે કામ કરે છે તમામ ભાગોમાં મળીને સોદોની મૂડી માળખું અથવા જવાબદારી માળખું તરીકે ઓળખવામાં આવે છે. તેમને સામાન્ય રીતે સૌથી વરિષ્ઠથી લઈને સૌથી ગૌણ (અને સામાન્ય રીતે અસુરક્ષિત) સુધી ક્રમિક રીતે ચૂકવણી કરવામાં આવે છે, જો કે સમાન સુરક્ષા સાથે અમુક હપ્તાને સમાન ચૂકવવામાં આવી શકે છે. વધુ વરિષ્ઠ ક્રમાંકિત હપ્તામાં સામાન્ય રીતે નીચા ક્રમાંકિત હપ્તાની સરખામણીમાં વધુ બોન્ડ ક્રેડિટ રેટિંગ્સ (રેટિંગ્સ) હોય છે. ઉદાહરણ તરીકે, વરિષ્ઠ હપ્તાને એએએ, એએ અથવા એ રેટ કરી શકાય છે, જ્યારે જુનિયર, અસુરક્ષિત હપ્તાને બીબી રેટ કરી શકાય છે. જો કે, દેવું જારી થયા પછી રેટિંગ્સમાં વધઘટ થઈ શકે છે, અને વરિષ્ઠ હપ્તાને પણ રોકાણ ગ્રેડ (બી. બી. બી. કરતા ઓછા) થી નીચે રેટ કરી શકાય છે. સોદાનો કરાર (તેનો સંચાલિત કાનૂની દસ્તાવેજ) સામાન્ય રીતે એક વિભાગમાં હપ્તાની ચૂકવણીની વિગતો આપે છે જેને ઘણીવાર ધોધ તરીકે ઓળખવામાં આવે છે (કારણ કે નાણાં નીચે વહે છે). એસેટ પૂલની અસ્કયામતો પર પ્રથમ પૂર્વાધિકાર ધરાવતી શાખાઓને વરિષ્ઠ શાખા તરીકે ઓળખવામાં આવે છે અને સામાન્ય રીતે સલામત રોકાણ હોય છે. આ પ્રકારની જામીનગીરીઓના લાક્ષણિક રોકાણકારો વાહક, વીમા કંપનીઓ, પેન્શન ભંડોળ અને અન્ય જોખમથી દૂર રહેનારા રોકાણકારો હોય છે. બીજા પૂર્વાધિકાર અથવા કોઈ પૂર્વાધિકાર વિનાના ભાગોને ઘણીવાર "જુનિયર નોટ્સ" તરીકે ઓળખવામાં આવે છે. આ વધુ જોખમી રોકાણો છે કારણ કે તેઓ ચોક્કસ અસ્કયામતો દ્વારા સુરક્ષિત નથી. આ જામીનગીરીઓના કુદરતી ખરીદદારો હેજ ફંડ્સ અને અન્ય રોકાણકારો હોય છે જેઓ વધુ જોખમ/વળતરની રૂપરેખા ઇચ્છે છે. બજારની માહિતી એ પણ સૂચવે છે કે માળખાગત ઉત્પાદનોનો વધુ નાનો હપ્તો ઘણીવાર નિષ્ણાત ધિરાણ રોકાણકારો દ્વારા ખરીદવામાં આવે છે, જ્યારે વરિષ્ઠ હપ્તો વ્યાપક, ઓછા વિશિષ્ટ રોકાણકાર સમુદાય માટે વધુ આકર્ષક લાગે છે. આ સિદ્ધાંત દર્શાવવા માટે અહીં એક સરળ ઉદાહરણ છેઃ ઉદાહરણ એક બેંક રિંગ-ફેન્સીંગ સ્પેશિયલ પર્પઝ વ્હિકલ (એસપીવી) સાથે ડિફોલ્ટ સ્વેપમાં પ્રવેશ કરીને તેના લોન પોર્ટફોલિયોમાં જોખમ સ્થાનાંતરિત કરે છે. એસ. પી. વી. ગિલ્ટ્સ (યુકે સરકારના બોન્ડ્સ) ખરીદે છે. એસ. પી. વી. ધોધ માળખા સાથે ધિરાણ સાથે જોડાયેલી ચલણી નોટોના 4 હપ્તાનું વેચાણ કરે છે, જેમાં નીચેનાનો સમાવેશ થાય છેઃ ટ્રેન્ચ ડી પોર્ટફોલિયો પરની પ્રથમ 25 ટકા ખોટને શોષી લે છે, અને તે સૌથી જોખમી છે. ટ્રાન્ચ સી આગામી 25 ટકા નુકસાનને શોષી લે છે ટ્રાન્ચ બી આગામી 25 ટકા ટ્રાન્ચ એ અંતિમ 25 ટકા સૌથી ઓછું જોખમી છે. ટ્રેન્ચ એ, બી અને સી બહારના રોકાણકારોને વેચવામાં આવે છે. ટ્રેન્ચ ડી બેંક દ્વારા જ ખરીદવામાં આવે છે. લાભો ટ્રેન્ચિંગ નીચેના લાભો પ્રદાન કરે છેઃ ટ્રેન્ચ "જામીનગીરીઓના એક અથવા વધુ વર્ગો બનાવવાની ક્ષમતા માટે પરવાનગી આપે છે, જેનું રેટિંગ અંતર્ગત કોલેટરલ એસેટ પૂલના સરેરાશ રેટિંગ કરતા વધારે હોય અથવા અનરેટેડ અસ્કયામતોના પૂલમાંથી રેટેડ સિક્યોરિટીઝ પેદા કરવા માટે". "આ વિવિધ જોખમ-વળતર રૂપરેખાઓ સાથે જામીનગીરીઓ બનાવવા માટે વ્યવહાર માળખામાં નિર્દિષ્ટ ક્રેડિટ સપોર્ટના ઉપયોગ દ્વારા પરિપૂર્ણ થાય છે. ઇક્વિટી/પ્રથમ નુકસાનનો હપ્તો પ્રારંભિક નુકસાનને શોષી લે છે, ત્યારબાદ મેઝેનાઇન હપ્તો જે કેટલાક વધારાના નુકસાનને શોષી લે છે, ત્યારબાદ વધુ વરિષ્ઠ હપ્તો આવે છે. આમ, ટ્રેન્ચિંગના પરિણામે ક્રેડિટ સપોર્ટને કારણે, સૌથી વરિષ્ઠ દાવાઓ-ખાસ કરીને પ્રતિકૂળ સંજોગો સિવાય-વધુ નાના દાવાઓ દ્વારા નુકસાનના શોષણ દ્વારા અંતર્ગત એસેટ પૂલના ડિફોલ્ટ જોખમથી સુરક્ષિત રહેવાની અપેક્ષા છે. ઘણા જુદા જુદા સંજોગોમાં ટ્રેન્ચિંગ ખૂબ મદદરૂપ થઈ શકે છે. જે રોકાણકારોએ ઉચ્ચ મૂલ્યાંકન ધરાવતી જામીનગીરીઓમાં રોકાણ કરવું પડે છે, તેઓ "લિવરેજ્ડ લોન જેવા એસેટ વર્ગોમાં રોકાણ કરી શકે છે, જેમની સમગ્ર વ્યવસાય ચક્રમાં કામગીરી અન્ય પાત્ર અસ્કયામતોથી અલગ હોઈ શકે છે". તેથી અનિવાર્યપણે તે રોકાણકારોને તેમના પોર્ટફોલિયોમાં વધુ વિવિધતા લાવવાની મંજૂરી આપે છે. જોખમો ટ્રેન્ચિંગ નીચેના જોખમો ઉભા કરે છેઃ ટ્રેન્ચિંગ સોદાઓમાં જટિલતા ઉમેરી શકે છે. એસેટ પૂલની ખોટની વહેંચણીના અંદાજ દ્વારા ઊભા થયેલા પડકારો ઉપરાંત, ટ્રાંચિંગ માટે વિગતવાર, સોદો-વિશિષ્ટ દસ્તાવેજીકરણની જરૂર છે જેથી તે સુનિશ્ચિત કરી શકાય કે ઇચ્છિત લાક્ષણિકતાઓ, જેમ કે વિવિધ હપ્તાનો ક્રમ આપતી વરિષ્ઠતા, તમામ બુદ્ધિગમ્ય પરિસ્થિતિઓમાં વિતરિત કરવામાં આવશે. વધુમાં, એસેટ મેનેજરો અને અન્ય તૃતીય પક્ષોની સંડોવણીને ધ્યાનમાં લેવાની જરૂરિયાતને કારણે જટિલતા વધુ વધી શકે છે, જેમના પોતાના પ્રોત્સાહનોને અન્યના ભોગે કેટલાક રોકાણકાર વર્ગોના હિતમાં કામ કરવા માટે સંતુલિત કરવાની જરૂર પડી શકે છે. વધતી જટિલતા સાથે, ઓછા વ્યવહારદક્ષ રોકાણકારોને તેમને સમજવામાં મુશ્કેલી પડે છે અને તેથી તેઓ માહિતીસભર રોકાણના નિર્ણયો લેવામાં ઓછા સક્ષમ હોય છે. સંરચિત ઉત્પાદનોમાં રોકાણ કરવામાં ખૂબ જ સાવચેતી રાખવી જોઈએ. ઉપર બતાવ્યા પ્રમાણે, એક જ ઓફરના હપ્તામાં અલગ જોખમ, પુરસ્કાર અને/અથવા પરિપક્વતા લાક્ષણિકતાઓ હોય છે. ઐતિહાસિક કામગીરીના આધારે ટ્રાન્ઝ્ડ ટ્રાન્ઝેક્શનની કામગીરીનું મોડેલિંગ કરવાથી ઓવર-રેટિંગ (રેટિંગ એજન્સીઓ દ્વારા) થઈ શકે છે અને સંપત્તિ-સમર્થિત જામીનગીરીઓના જોખમોનું (અંતિમ રોકાણકારો દ્વારા) ઓછું મૂલ્યાંકન થઈ શકે છે, જેમાં તેમની અંતર્ગત સંપત્તિ તરીકે ઉચ્ચ-ઉપજ દેવું છે. આ પરિબળો સબપ્રાઇમ ગીરો કટોકટીમાં પ્રકાશમાં આવ્યા છે. ડિફોલ્ટના કિસ્સામાં, વિવિધ ભાગોમાં વિરોધાભાસી લક્ષ્યો હોઈ શકે છે, જે ખર્ચાળ અને સમય માંગી લેતા મુકદ્દમા તરફ દોરી શકે છે, જેને ટ્રાન્શે વોરફેર (ટ્રેન્ચ વોરફેર પર દંડ) કહેવાય છે. વધુમાં, આ લક્ષ્યાંકો સમગ્ર માળખા સાથે અથવા કોઈ પણ ઉધાર લેનાર સાથે સંરેખિત ન હોઈ શકે-ઔપચારિક ભાષામાં, કોઈ પણ એજન્ટ વિશ્વાસપાત્ર તરીકે કામ કરતું નથી. ઉદાહરણ તરીકે, ડિફોલ્ટ મોર્ટગેજ પર ફોરક્લોઝ કરવું કેટલાક હપ્તાના હિતમાં હોઈ શકે છે, જ્યારે ગીરોમાં ફેરફાર કરવો તે અન્ય હપ્તાના (અને સમગ્ર માળખા) હિતમાં હશે. માળખાકીય પાયોનિયર લુઈસ રાનીરીના શબ્દોમાં કહીએ તોઃ ગીરો કટોકટીમાં મુખ્ય સિદ્ધાંત ખૂબ જ જૂનો છે. તમે લગભગ હંમેશા ગીરો બંધ કરવા કરતાં ઉધાર લેનાર સાથે કટોકટીમાં લોનનું પુનર્ગઠન કરવું વધુ સારું છે. ભૂતકાળમાં તે ક્યારેય ઇશ્યૂમાં નહોતું કારણ કે લોન હંમેશા વિશ્વાસપાત્ર તરીકે કામ કરતી વ્યક્તિના હાથમાં હતી. બેંક, અથવા બેંક જેવી કોઈ વ્યક્તિ તેમની માલિકી ધરાવતી હતી, અને તેઓ હંમેશા તેમના શ્રેષ્ઠ નિર્ણય અને તેમના હિતનો ઉપયોગ કરતા હતા. હવે સિક્યુરિટાઇઝેશનના કદ અને ઘણી બધી લોનની સમસ્યા પોર્ટફોલિયો ધિરાણકર્તાના હાથમાં નથી પરંતુ એવી સુરક્ષામાં છે જ્યાં માળખાકીય રીતે કોઈ પણ વિશ્વાસપાત્ર તરીકે કામ કરી રહ્યું નથી. પૂલ્ડ ઇન્વેસ્ટમેન્ટ પ્રાઇવેટાઇઝેશન થોમસન ફાઇનાન્શિયલ લીગ ટેબલ્સ સબપ્રાઇમ મોર્ટગેજ કટોકટી સંદર્ભો સ્ટ્રક્ચર્ડ ફાઇનાન્સ ફિક્સ્ડ-ઇન્કમ સિક્યોરિટીઝ પણ જુઓ.