Dedicated portfolio theory
નાણામાં સમર્પિત પોર્ટફોલિયો સિદ્ધાંત, ભવિષ્યના રોકડ પ્રવાહનો અનુમાનિત પ્રવાહ પેદા કરવા માટે બનાવવામાં આવેલા પોર્ટફોલિયોની લાક્ષણિકતાઓ અને વિશેષતાઓ સાથે વ્યવહાર કરે છે. આ બોન્ડ્સ અને/અથવા અન્ય નિશ્ચિત આવકની જામીનગીરીઓ (જેમ કે ડિપોઝિટના પ્રમાણપત્રો) ખરીદીને પ્રાપ્ત થાય છે જે સામાન્ય રીતે પરિપક્વતા સુધી રાખવામાં આવે છે જેથી કૂપન વ્યાજમાંથી આ અનુમાનિત પ્રવાહ પેદા કરી શકાય અને/અથવા જ્યારે તે પરિપક્વ થાય ત્યારે દરેક બોન્ડની ફેસ વેલ્યુની ચુકવણી કરી શકાય. ધ્યેય એ છે કે રોકડ પ્રવાહનો પ્રવાહ ભવિષ્યની જવાબદારીઓને કારણે રોકડ પ્રવાહના અનુમાનિત પ્રવાહના સમય (અને ડોલર) સાથે બરાબર મેળ ખાય. આ કારણોસર તેને કેટલીકવાર કેશ મેચિંગ અથવા જવાબદારી સંચાલિત રોકાણ કહેવામાં આવે છે. રોકડ પ્રવાહને સરખાવવા માટે યોગ્ય પાકતી મુદત સાથે યોગ્ય માત્રામાં બોન્ડનો સૌથી ઓછો ખર્ચાળ સંગ્રહ નક્કી કરવો એ એક વિશ્લેષણાત્મક પડકાર છે જેના માટે અમુક અંશે ગાણિતિક અભિજાત્યપણાની જરૂર પડે છે. કોલેજ સ્તરના પાઠ્યપુસ્તકો સામાન્ય રીતે નિશ્ચિત આવકની જામીનગીરીઓના ઉપયોગ માટે સમર્પિત તેમના પ્રકરણોમાં "સમર્પિત પોર્ટફોલિયો" અથવા "સમર્પિત બોન્ડ પોર્ટફોલિયો" ના વિચારને આવરી લે છે. સમર્પિત પોર્ટફોલિયો સિદ્ધાંત પર સૌથી ફલપ્રદ લેખક, માર્ટિન એલ. લીબોવિટ્ઝ, સમર્પિત પોર્ટફોલિયોને "કેશ મેચિંગ" પોર્ટફોલિયો તરીકે ઓળખાવનાર પ્રથમ વ્યક્તિ હતા. તેમણે દર્શાવ્યું કે કેવી રીતે તેઓ બોન્ડ પોર્ટફોલિયો ઇમ્યુનાઇઝેશન તરીકે ઓળખાતી તકનીકનો સૌથી સરળ કેસ છે. તેના ઇતિહાસના તેમના સ્કેચમાં, તેઓ ફ્રેડરિક આર. મેકાલેને રસીકરણની ઉત્પત્તિ શોધી કાઢે છે, જેમણે સૌપ્રથમ 1938માં નિશ્ચિત આવકની જામીનગીરીઓ માટે "સમયગાળો" ની કલ્પના સૂચવી હતી. સમયગાળો કૂપન ચૂકવણીઓ અને બોન્ડના વિમોચનના સરેરાશ જીવનનું પ્રતિનિધિત્વ કરે છે અને વ્યાજ દરોમાં ફેરફારોને બોન્ડના મૂલ્યની અસ્થિરતા સાથે જોડે છે. એક વર્ષ પછી, જે. આર. હિક્સે સ્વતંત્ર રીતે "સરેરાશ સમયગાળો" તરીકે ઓળખાતી સમાન રચના વિકસાવી. કૂપમન્સે એક અહેવાલમાં ધ્યાન દોર્યું હતું કે, પોર્ટફોલિયોમાં રાખવામાં આવેલા બોન્ડ્સના સમયગાળાને તે બોન્ડ્સ ભંડોળ પૂરું પાડશે તેવી જવાબદારીઓના સમયગાળા સાથે સરખાવીને, વ્યાજ દરના ફેરફારોની અસરોને ઘટાડી શકાય છે અથવા સંપૂર્ણપણે નાબૂદ કરી શકાય છે, એટલે કે. રસી આપવામાં આવી છે. 1945 માં, પોલ સેમ્યુઅલ્સને અનિવાર્યપણે સમાન ખ્યાલ ઘડ્યો, તેને "ભારિત-સરેરાશ સમયગાળો" ગણાવ્યો. આ પ્રારંભિક સંશોધકોમાંથી કોઈએ એકબીજાના કામનો ઉલ્લેખ કર્યો ન હતો, સૂચવ્યું હતું કે દરેકએ સ્વતંત્ર રીતે ખ્યાલ વિકસાવ્યો હતો. આ કાર્યની પરાકાષ્ઠા 1952માં એક બ્રિટિશ એકચ્યુરી, એફ. એમ. રેડિંગ્ટનના પેપરમાં થઈ હતી. 1971 સુધી આ કાર્યની મોટાભાગે અવગણના કરવામાં આવી હતી, જ્યારે લોરેન્સ ફિશર અને રોમન વેઇલે એક જર્નલ લેખમાં શૈક્ષણિક સમુદાયને ફરીથી રસીકરણની રજૂઆત કરી હતી, જે સેન્ટર ફોર રિસર્ચ ઇન સિક્યોરિટીઝ પ્રાઈસ માટે લખાયેલા 1969ના અહેવાલને અનુસરે છે. તેના થોડા સમય પછી, 1972માં, આઇ. ટી. વેન્ડરહૂફે અમેરિકન વીમાકૃત સમુદાય સમક્ષ આ ખ્યાલ રજૂ કર્યો હતો. જેમ જેમ વ્યાજ દરો વધવા લાગ્યા તેમ તેમ રસીકરણ, સમયગાળો અને સમર્પણ પરના શૈક્ષણિક કાગળો વધતી સંખ્યામાં દેખાવા લાગ્યા. જેમ જેમ દરો તેમની લાંબા ગાળાની સરેરાશ કરતાં વધુ અને વધુ વધ્યા, નાણાકીય રોકાણ ઉદ્યોગે ધ્યાન આપવાનું શરૂ કર્યું, અને તેમની પૂછપરછએ વધુને વધુ શૈક્ષણિક સંશોધકોનું ધ્યાન આકર્ષિત કર્યું. ઊંચા દરો તેમને વળતરના અભૂતપૂર્વ દરમાં બંધ કરવાની મંજૂરી આપશે તે સમજીને, નિર્ધારિત-લાભ પેન્શન ફંડ મેનેજરોએ વિભાવનાઓને સ્વીકારી. ગોલ્ડમૅન સૅશ અને અન્ય ઉચ્ચ સ્તરીય કંપનીઓએ બોન્ડ પોર્ટફોલિયો મેનેજરોને તેમના સંસ્થાકીય કદના પોર્ટફોલિયોમાં સિદ્ધાંત લાગુ કરવામાં મદદ કરવા માટે સોફ્ટવેરનું ઉત્પાદન કરવાનું શરૂ કર્યું. સાહિત્યમાં ઉપયોગમાં લેવાતા મોટાભાગના ઉદાહરણોમાં સામાન્ય રીતે સેંકડો મિલિયન ડોલરના પોર્ટફોલિયોઝનો ઉપયોગ થતો હતો. 1981માં, લીબોવિટ્ઝ અને વેઇનબર્ગરએ "આકસ્મિક રસીકરણ" પર એક અહેવાલ પ્રકાશિત કર્યો હતો જેમાં વળતર પર આધાર પૂરો પાડવા માટે રસીકરણ સાથે બોન્ડ પોર્ટફોલિયોના સક્રિય વ્યવસ્થાપનના મિશ્રણની ચર્ચા કરવામાં આવી હતી. લીબોવિટ્ઝે 1986માં સમર્પિત પોર્ટફોલિયોને વ્યાખ્યાયિત કરતા બે ભાગોમાં એક પેપર પણ પ્રકાશિત કર્યું હતું. સૈદ્ધાંતિક કાર્ય અને વ્યવહારુ હિતનો એક લાભ એ હતો કે શૂન્ય-કૂપન બોન્ડ્સ જેવા નવા નિશ્ચિત આવકના સાધનોનો વિકાસ થયો હતો. સમર્પિત પોર્ટફોલિયોના ઉદાહરણ જ્યારે સમર્પિત પોર્ટફોલિયો પર મોટાભાગનું મૂળ કામ પેન્શન ફંડ જેવા મોટા સંસ્થાકીય રોકાણકારો માટે કરવામાં આવ્યું હતું, ત્યારે સૌથી તાજેતરની અરજીઓ વ્યક્તિગત રોકાણમાં કરવામાં આવી છે. આ ઉદાહરણ એક દંપતિ છે જે આ વર્ષે નિવૃત્ત થવા માંગે છે (તેને 20XY કહો, જેમ કે 2018) અને તેમના ખર્ચને આવરી લેવા માટે પહેલેથી જ રોકડ અલગ રાખી છે. સામાજિક સુરક્ષા કેટલીક આવક પૂરી પાડશે, પરંતુ બાકીની આવક તેમના પોર્ટફોલિયોમાંથી આવવી પડશે. તેઓએ આ વર્ષના ખર્ચ ઉપરાંત $2,000,000 નો નિવૃત્તિ પોર્ટફોલિયો એકત્રિત કર્યો છે. સામાન્ય રીતે, નિવૃત્તિ પોર્ટફોલિયોમાં યુવાન લોકોની માલિકીના પોર્ટફોલિયો કરતાં તેમના પોર્ટફોલિયોમાં બોન્ડ્સની ટકાવારી વધારે હોય છે, જેઓ હજુ સુધી નિવૃત્તિ તરફ આગળ વધી રહ્યા નથી. યુવા રોકાણકારો માટે 80/20 અથવા 90/10 સ્ટોક/બોન્ડ ફાળવણીની સરખામણીમાં કદાચ સૌથી સામાન્ય નિવૃત્તિ પોર્ટફોલિયો 60/40 સ્ટોક/બોન્ડ ફાળવણી હશે. નિવૃત્તિ પોર્ટફોલિયોને ઓછામાં ઓછો 30 વર્ષ સુધી ટકાવી રાખવા માટે નિવૃત્તિ ઉપાડ દર માટેના સામાન્ય નિયમને અનુસરીને, તેઓએ આવતા વર્ષે તેમના પોર્ટફોલિયોમાંથી 5 ટકાથી વધુ ઉપાડવું જોઈએ નહીં ($100,000). તેઓ દર વર્ષે તેમાં અગાઉના વર્ષના ફુગાવાની રકમનો વધારો કરી શકે છે. રૂઢિચુસ્ત બનવા માટે, તેઓ 3 ટકાના વાર્ષિક ફુગાવાના દર માટે યોજના બનાવશે (તેઓ તેનો ખર્ચ નહીં કરે, પરંતુ માત્ર કિસ્સામાં રક્ષણ ઇચ્છે છે). કોષ્ટક 1, ઉપાડના અંદાજિત પ્રવાહની યાદી આપે છે. આ ઉપાડ દંપતીને તેમની નિવૃત્તિના પ્રથમ આઠ વર્ષમાં જીવનનિર્વાહના ખર્ચ માટે જરૂરી વાર્ષિક "આવક" નું પ્રતિનિધિત્વ કરે છે. નોંધ લો કે સમગ્ર આઠ વર્ષમાં જરૂરી કુલ રોકડ પ્રવાહ $889,234 છે. કોષ્ટક 2 તબક્કાવાર પાકતી મુદત સાથેના બોન્ડ્સ અને સી. ડી. ની શ્રેણી દર્શાવે છે, જેમના કૂપન અને મૂળ ચૂકવણી કોષ્ટક 1 માં ટાર્ગેટ કેશ ફ્લો સ્તંભમાં દર્શાવેલ આવકના પ્રવાહ સાથે મેળ ખાશે (આ ઉદાહરણ માટે દર કાલ્પનિક છે). પ્રથમ વર્ષ માટે પોર્ટફોલિયો દ્વારા પેદા થયેલ રોકડ પ્રવાહ $100,380 હશે. આમાં આવતા વર્ષે 15 ફેબ્રુઆરીના રોજ પાકતા બોન્ડની મુદ્દલ ઉપરાંત અન્ય તમામ બોન્ડ્સમાંથી વહેતા કૂપન વ્યાજની ચૂકવણીનો સમાવેશ થાય છે. તે પછીના વર્ષ માટે અને તે પછીના દર વર્ષે પણ આવું જ રહેશે. આઠ વર્ષમાં પેદા થયેલ કુલ રોકડ પ્રવાહ $889,350 છે, જ્યારે લક્ષ્ય રોકડ પ્રવાહ રકમ $889,234 છે, જે માત્ર $116નો તફાવત છે. પ્રથમ વર્ષની જેમ, રોકડ પ્રવાહ દરેક વર્ષ માટે જરૂરી લક્ષ્ય રોકડ પ્રવાહની ખૂબ નજીક છે. મેચ સંપૂર્ણ ન હોઈ શકે કારણ કે બોન્ડ્સ સામાન્ય રીતે $1,000 ($5,000ના મૂલ્યવર્ગમાં મ્યુનિસિપલ બોન્ડ્સ) ના મૂલ્યવર્ગમાં ખરીદવાના હોય છે. જો કે, એકદમ વ્યવહારદક્ષ ગાણિતિક ઓપ્ટિમાઇઝેશન તકનીકોના ઉપયોગથી, સામાન્ય રીતે 99 ટકા કે તેથી વધુ સારા સહસંબંધો મેળવી શકાય છે. આ તકનીકો એ પણ નક્કી કરે છે કે રોકડ પ્રવાહને પહોંચી વળવાની કિંમતને ઘટાડવા માટે કયા બોન્ડ્સ ખરીદવા જોઈએ, જે આ ઉદાહરણમાં $747,325 છે. નોંધ લો કે આ ઉદાહરણમાં, બોન્ડ બધા 15 ફેબ્રુઆરીના રોજ, પ્રથમ ત્રિમાસિક ગાળાના મધ્યમાં પરિપક્વ થાય છે. અન્ય તારીખોનો ઉપયોગ કરી શકાય છે, જેમ કે પોર્ટફોલિયોના અમલીકરણની વર્ષગાંઠની તારીખ. આ દંપતી માટે આ પ્રારંભિક સમર્પિત પોર્ટફોલિયો હશે. પરંતુ તેઓ આશા રાખે છે કે તેમની પાસે 30 કે 40 વર્ષ સુધી ટકી રહેવા માટે રચાયેલ આજીવન નાણાકીય યોજના છે. સમય જતાં, તેનો અર્થ એ છે કે પોર્ટફોલિયોને અપડેટ કરવાની અથવા આગળ વધારવાની જરૂર પડશે કારણ કે દરેક વર્ષ સમાન 8-વર્ષના સમયની ક્ષિતિજ જાળવવા માટે પસાર થાય છે. 8 વર્ષની પરિપક્વતા અથવા તેના સમકક્ષ અન્ય બોન્ડ ઉમેરીને સમયની સીમા લંબાવી શકાય છે. તેથી નિયમિત ધોરણે વિસ્તરણ કરવાથી રોકાણકારના સમગ્ર જીવનકાળ દરમિયાન સંરક્ષિત આવકની 8 વર્ષની ક્ષિતિજોની કાયમી શ્રેણી પૂરી પાડી શકાય છે અને તે સ્વ-વાર્ષિકીની સમકક્ષ બની શકે છે. શું પુનઃપ્રાપ્તિ દર વર્ષે આપમેળે થાય છે અથવા જો અન્ય માપદંડોને પૂર્ણ કરવામાં આવે તો જ તે રોકાણકાર અથવા સલાહકારના અભિજાત્યપણાના સ્તર પર આધાર રાખે છે. 8 વર્ષના બોન્ડ્સને "આવક પોર્ટફોલિયો" તરીકે ગણી શકાય કારણ કે તે આગામી 8 વર્ષ માટે આવકની અનુમાનિત વરાળ પ્રદાન કરવા માટે સમર્પિત છે. બાકીના પોર્ટફોલિયોને "વૃદ્ધિ પોર્ટફોલિયો" તરીકે વિચારી શકાય છે કારણ કે તે આવક પોર્ટફોલિયોને ફરીથી ભરવા માટે જરૂરી વૃદ્ધિ પ્રદાન કરવા માટે સમર્પિત હશે. પર્યાપ્ત વૃદ્ધિ હાંસલ કરવા માટે વૃદ્ધિ પોર્ટફોલિયોને સંભવતઃ ઇક્વિટીમાં રોકાણ કરવામાં આવશે. તાજેતરના સંશોધનોએ સમર્પિત પોર્ટફોલિયો સિદ્ધાંતમાંથી રચાયેલ રોકાણ વ્યૂહરચનાનું મૂલ્યાંકન કરવાનો પ્રયાસ કર્યો છે. હક્સલી, બર્ન્સ અને ફ્લેચરે યોગ્ય વૃદ્ધિ પોર્ટફોલિયો વ્યૂહરચનાઓ વિકસાવવા માટે સમાધાનની શોધ કરી હતી. પફાઉએ નિવૃત્તિ માટેની અન્ય સામાન્ય રોકાણ વ્યૂહરચનાઓ સામે સમર્પિત પોર્ટફોલિયોની કામગીરીની સરખામણી કરી હતી. તમામ સરખામણીઓમાં, સમર્પિત પોર્ટફોલિયો અભિગમ બહેતર પરિણામો પ્રદાન કરે છે. નોંધ લો કે ઉદાહરણમાં દર્શાવવામાં આવેલી નિશ્ચિત આવકની જામીનગીરીઓ ઉચ્ચ ગુણવત્તાની, સુરક્ષિત "રોકાણ ગ્રેડ" નિશ્ચિત આવકની જામીનગીરીઓ, સીડી અને સરકાર દ્વારા પ્રાયોજિત એજન્સી બોન્ડ્સ છે, જે તમામ ડિફોલ્ટના જોખમને ટાળવા માટે પસંદ કરવામાં આવી છે. યુનાઇટેડ સ્ટેટ્સ ટ્રેઝરી બોન્ડ્સનો પણ ઉપયોગ કરી શકાય છે. પરંતુ તેમની પાસે ઓછી ઉપજ છે, એટલે કે સમાન પ્રવાહને પહોંચી વળવા માટે ટ્રેઝરીના પોર્ટફોલિયોની કિંમત સીડી અને એજન્સીઓ કરતાં વધુ હશે. ટ્રિપલ-એ રેટેડ કોર્પોરેટ બોન્ડ્સ અન્ય વિકલ્પ છે અને સામાન્ય રીતે વધુ ઉપજ ધરાવે છે, પરંતુ સૈદ્ધાંતિક રીતે સરકાર દ્વારા પ્રાયોજિત બોન્ડ્સ કરતાં જોખમી છે. ઉપરાંત, સમર્પિત પોર્ટફોલિયો માટે જરૂરી પાકતી મુદતની વિશાળ શ્રેણીને કારણે 2008ની નાણાકીય કટોકટી પછી ટ્રિપલ-એ રેટેડ કોર્પોરેટ બોન્ડ્સ દુર્લભ બની ગયા છે. વધુ જોખમ લેવા માટે તૈયાર રોકાણકારો તેમની ઊંચી ઉપજને ધ્યાનમાં રાખીને સ્વીકાર્ય માનવામાં આવતા બોન્ડની કોઈપણ ગુણવત્તાનો ઉપયોગ કરી શકે છે, જોકે નિવૃત્તિ માટે સલામતી સૌથી વધુ મહત્વની રહેશે. યાદ કરો કે સમર્પિત પોર્ટફોલિયો સિદ્ધાંતનો ગૌણ ધ્યેય એવા બોન્ડ્સની પસંદગી કરવાનો છે જે ધ્યાનમાં લેવા માટેના બોન્ડ્સની લઘુતમ ગુણવત્તા (આમ ગણતરીની જરૂરિયાત) પરની જરૂરિયાતોને ધ્યાનમાં રાખીને, શક્ય તેટલી ઓછી કિંમતે જરૂરી રોકડ પ્રવાહ પ્રદાન કરશે. આ કાલ્પનિક ઉદાહરણમાં, વ્યવહાર ખર્ચ અને ફીને બાદ કરતાં બોન્ડ્સના આ પ્રારંભિક સમૂહને ખરીદવા માટે દર્શાવવામાં આવેલી કિંમત 747,325 ડોલર છે, પરંતુ વાસ્તવિક કિંમત ઉપજ, ઉપયોગમાં લેવાતા બોન્ડ્સની ગુણવત્તા અને સમયની ક્ષિતિજની લંબાઈના આધારે બદલાશે. તે રોકડ પ્રવાહના શરૂઆતના સમય પર પણ નિર્ભર રહેશે. જો આ દંપતી પાંચ વર્ષમાં નિવૃત્ત થવાની યોજના ધરાવે છે, તો તેઓ તેમની નિવૃત્તિની તારીખ સાથે શરૂ થવાનો સમય મુલતવી રાખી શકે છે. તેઓ એક સમર્પિત પોર્ટફોલિયો ખરીદશે, જેનું પ્રથમ બોન્ડ પાંચ વર્ષમાં અને બીજું છ વર્ષમાં પરિપક્વ થશે. આ બોન્ડ્સ પર ઉપજ વધુ હોવાની શક્યતા છે કારણ કે તેઓ ઉપજ વળાંક પર વધુ છે. નોંધ લો કે કોઈપણ બોન્ડ શૂન્ય કૂપન બોન્ડ હોઈ શકે છે, એટલે કે તેઓ કોઈ કૂપન વ્યાજ ચૂકવતા નથી. સંપૂર્ણપણે શૂન્ય કૂપન બોન્ડ્સનો સમાવેશ કરતો સમર્પિત પોર્ટફોલિયો બનાવવો સરળ રહેશે, પરંતુ તેમની ઉપજ ઘણીવાર કૂપન બોન્ડ્સ કરતા ઓછી હોઈ શકે છે. "શૂન્ય" સાથે બીજી સમસ્યા એ છે કે શૂન્ય-કૂપન બોન્ડના મૂલ્યમાં વધારો (એમ ધારીને કે તે કરપાત્ર ખાતામાં રાખવામાં આવે છે) પર દર વર્ષે કર ચૂકવવો આવશ્યક છે, ભલે ખરેખર કોઈ વ્યાજ મળ્યું ન હોય. આપણા ઉદાહરણ પર પાછા ફરીએ, ધારો કે આ "આવક પોર્ટફોલિયો" ખરેખર ખરીદવામાં આવ્યો હતો, અને ભંડોળની બાકીની રકમ ઇક્વિટી મ્યુચ્યુઅલ ફંડ્સના "વૃદ્ધિ પોર્ટફોલિયો" અથવા સમાન પ્રકારના ઝડપથી વિકસતા રોકાણોમાં રોકાણ કરવામાં આવી હતી. પ્રારંભિક એસેટ ફાળવણી 37 ટકા બોન્ડ, 63 ટકા શેર (કોષ્ટક 3 જુઓ) બની જશે. ફાયદા 1. અનુમાનિત રોકડ પ્રવાહ. કારણ કે કૂપન અને રીડેમ્પશન ચૂકવણીની તારીખો અને રકમ અગાઉથી જાણીતી હોય છે, પરિપક્વતા સુધી રાખવામાં આવેલા વ્યક્તિગત બોન્ડ્સ કેટલાક અન્ય નાણાકીય રોકાણો પ્રદાન કરી શકે છેઃ આગાહી. મોટાભાગના બોન્ડ ફંડ આ નિશ્ચિતતા પ્રદાન કરી શકતા નથી કારણ કે તેઓ ઘણા જુદા જુદા બોન્ડ્સના મોટા જથ્થા ધરાવે છે અને સામાન્ય રીતે તેમને પરિપક્વતા સુધી રાખવાને બદલે વેપાર કરે છે. આમ, તેઓ વોલેટિલિટીની દ્રષ્ટિએ વધુ સુસ્ત સ્ટોક ફંડ્સની જેમ વર્તે છે. 2. રોકાણના જોખમોને ટાળવા અથવા તેમાં ઘટાડો કરવો. બોન્ડની માલિકી સાથે સંકળાયેલા સંખ્યાબંધ જોખમોને સમર્પિત પોર્ટફોલિયોના ઉપયોગ દ્વારા ટાળવામાં આવે છે અથવા ઘટાડવામાં આવે છેઃ બજારનું જોખમ (અથવા મૂડીનું જોખમ) ટાળવામાં આવે છે કારણ કે બોન્ડ્સ પરિપક્વતા સુધી રાખવામાં આવે છે. બજાર કિંમત કે જેના પર બોન્ડ કોઈપણ સમયે વેચી શકાય છે તે પરિપક્વતા સુધી પહોંચે તે પહેલાં વધી શકે છે અથવા ઘટી શકે છે, પરંતુ જો બોન્ડ્સ અંકિત મૂલ્ય પર ચૂકવવામાં ન આવે ત્યાં સુધી રાખવામાં આવે તો આ વધઘટ રોકાણકાર માટે અપ્રસ્તુત છે. અલબત્ત, રોકાણકાર પાસે કટોકટી ઊભી થાય ત્યારે કોઈપણ સમયે બોન્ડ વેચવાની લવચીકતા હોય છે. બી. પુનઃનિવેશ જોખમ ટાળવામાં આવે છે કારણ કે બોન્ડ્સમાંથી વ્યાજ અને મુદ્દલનું પુનઃનિવેશ કરવાને બદલે જવાબદારીઓ (જેમ કે નિવૃત્ત વ્યક્તિના જીવનનિર્વાહના ખર્ચ) માટે ભંડોળ પૂરું પાડવા માટે ખર્ચવામાં આવે છે. સી. લક્ષ્ય રોકડ પ્રવાહમાં અપેક્ષિત ફુગાવાના ગોઠવણનું નિર્માણ કરીને ફુગાવાના જોખમને ઘટાડવામાં આવે છે-ઉદાહરણમાં ઉપયોગમાં લેવાતા 3 ટકા વાર્ષિક ગોઠવણને યાદ કરો. જો ફુગાવાની સરેરાશ 3 ટકાથી વધુ હોય, તો રોકાણકારની વાસ્તવિક આવક ઘટશે; એટલે કે, તે સમાન જીવનધોરણ પૂરું પાડવા માટે પૂરતું નહીં હોય. જો ટી. આઈ. પી. એસ. જેવા ફુગાવાના અનુક્રમિત બોન્ડનો ઉપયોગ સમર્પિત પોર્ટફોલિયો બનાવવા માટે કરવામાં આવે તો ફુગાવાના આ જોખમને સંપૂર્ણપણે ટાળી શકાય છે. આ બોન્ડ કૂપન વ્યાજ ચૂકવે છે અને સાથે સાથે પાછલા વર્ષના ફુગાવાના દરથી મુદ્દલમાં વધારો કરે છે, પછી આગામી વર્ષે વધેલી રકમ પર કૂપન વ્યાજ ચૂકવે છે. રીડેમ્પશન સમયે, તેઓ સંપૂર્ણ ફેસ વેલ્યુ અને સંચિત ફુગાવો ચૂકવે છે. ડી. ડિફોલ્ટ રિસ્ક (અથવા ક્રેડિટ રિસ્ક) ને ઉપરના ઉદાહરણમાં બતાવ્યા પ્રમાણે માત્ર ઉચ્ચ ગુણવત્તાના ઇન્વેસ્ટમેન્ટ ગ્રેડ બોન્ડનો ઉપયોગ કરીને ઘટાડવામાં આવે છે. જે રોકાણકારો વધુ જોખમ લેવા તૈયાર હોય તેઓ ઓછી ગુણવત્તાના બોન્ડ્સ સાથે સમર્પિત પોર્ટફોલિયો બનાવી શકે છે, જેમાં જુગાર રમવાથી તેમાંથી પૂરતી સંખ્યા આખરે ચૂકવણી કરશે. ઇ. લિક્વિડિટીનું જોખમ ઘટાડવામાં આવે છે કારણ કે જો જરૂર પડે તો વ્યક્તિગત બોન્ડ વેચી શકાય છે. વાર્ષિકીની સરખામણીમાં આ એક નોંધપાત્ર ફાયદો છે, જે વેપારપાત્ર જામીનગીરીઓ નથી. 3. વિશિષ્ટતા. કારણ કે સમર્પિત પોર્ટફોલિયો ભવિષ્યના લક્ષ્ય રોકડ પ્રવાહને મેચ કરવા માટે ભંડોળનો ચોક્કસ પ્રવાહ પ્રદાન કરવા માટે રચાયેલ છે, તે રોકડ પ્રવાહ સમય અને રકમની દ્રષ્ટિએ એકદમ ચોક્કસ હોવો જોઈએ. વિશિષ્ટતાની આ જરૂરિયાત કોઈને પણ સમર્પિત પોર્ટફોલિયો રોકાણ વ્યૂહરચના પર વિચાર કરવા માટે ઔપચારિક, આજીવન નાણાકીય યોજના વિકસાવવા માટે સાવચેતીપૂર્વક વિચાર કરવા માટે દબાણ કરે છે, તેના બદલે માત્ર અસ્પષ્ટ અથવા અસ્પષ્ટ લક્ષ્યો પર આધાર રાખવો અને શ્રેષ્ઠની આશા રાખવી. પરિણામી સંપત્તિ ફાળવણી સામાન્ય મોડલ પોર્ટફોલિયોને બદલે યોજના પર સ્પષ્ટ રીતે આધારિત છે. આ, અલબત્ત, ગંભીર નાણાકીય આયોજનનો સાર છે, અને પરિણામ એ એક પોર્ટફોલિયો છે જે દરેક રોકાણકારની ચોક્કસ જરૂરિયાતોને અનુરૂપ છે. 4. અસ્કયામતોની ફાળવણી. આધુનિક પોર્ટફોલિયો થિયરીની એક ખામી એ છે કે તે મુખ્ય એસેટ વર્ગો (શેરો, બોન્ડ્સ અને રોકડ) વચ્ચે અસ્કયામતોની ફાળવણી કેવી રીતે કરવી જોઈએ તેની માત્ર એક સામાન્ય કલ્પના પ્રદાન કરે છે. તે વળતર અને વોલેટિલિટી વચ્ચેના વિનિમય પર ધ્યાન કેન્દ્રિત કરે છે-એટલે કે, વધુ વળતર માત્ર એવા રોકાણો દ્વારા મેળવી શકાય છે જે વધુ ઝડપથી અને વધુ તીવ્રતા સાથે વધઘટ કરે છે. સમર્પિત પોર્ટફોલિયો સિદ્ધાંત સ્પષ્ટપણે રોકડ પ્રવાહ અને સમયની હદોને પર ધ્યાન કેન્દ્રિત કરે છે. જો યોગ્ય રીતે કરવામાં આવે તો, તે ઇચ્છિત રોકડ પ્રવાહ પેદા કરવા માટે જરૂરી લઘુતમ ભંડોળ કરતાં વધુ નિશ્ચિત આવકની ફાળવણી કરે છે, અને અન્ય તમામ ભંડોળનું અન્યત્ર રોકાણ કરી શકાય છે, જે ઉપરના ઉદાહરણમાં દર્શાવવામાં આવ્યું છે. મોટાભાગના રોકાણકારોને તેમની અસ્કયામતો જેમ છે તેમ શા માટે ફાળવવામાં આવે છે તે માટે આ વધુ સાહજિક સમજૂતી લાગે છે. 5. નિષ્ક્રિય વ્યવસ્થાપન. પોર્ટફોલિયો વ્યવસ્થાપન પર વિચારની બે પ્રાથમિક રીતો છે. સક્રિય વ્યવસ્થાપનના હિમાયતીઓ માને છે કે બજારને સમયબદ્ધ કરવાનો પ્રયાસ કરીને અને ગરમ શેરોની પસંદગી કરીને (બીજા શબ્દોમાં કહીએ તો, ભવિષ્યની આગાહી કરવાનો પ્રયાસ કરીને) વધુ સારું વળતર પ્રાપ્ત થાય છે. નિષ્ક્રિય વ્યવસ્થાપનના હિમાયતીઓ માને છે કે ઇન્ડેક્સ ફંડ જેવા વ્યાપક આધારિત મ્યુચ્યુઅલ ફંડ્સ ખરીદીને અને તેમને જાળવી રાખીને વધુ સારું વળતર પ્રાપ્ત થાય છે. મોટાભાગના શૈક્ષણિક સંશોધનો સૂચવે છે કે નિષ્ક્રિય વ્યવસ્થાપનએ હકીકતમાં લાંબા ગાળે ઐતિહાસિક રીતે વધુ વળતર આપ્યું છે. સમર્પિત પોર્ટફોલિયો નિષ્ક્રિય વ્યવસ્થાપનની શ્રેણીમાં આવે છે કારણ કે એકવાર બોન્ડ ખરીદવામાં આવે છે, તે પરિપક્વતા સુધી રાખવામાં આવે છે. જો બાકીના તમામ ભંડોળનું ઇન્ડેક્સ ફંડમાં રોકાણ કરવામાં આવે, તો સમગ્ર પોર્ટફોલિયોને 100 ટકા નિષ્ક્રિય ગણી શકાય. (ઇન્ડેક્સ ફંડ પ્રદાતાઓ, જેમ કે ડાયમેન્શનલ ફંડ એડવાઇઝર્સ અને વેનગાર્ડ સક્રિય/નિષ્ક્રિય વ્યવસ્થાપન ચર્ચા પર વિશાળ સંશોધન પરિણામો પ્રદાન કરી શકે છે.) ગેરફાયદા સમર્પિત પોર્ટફોલિયો ગેરફાયદા વગરના નથીઃ સમર્પિત પોર્ટફોલિયોઝનો પ્રાથમિક ગેરલાભ એ છે કે તેનું નિર્માણ કરવું સરળ નથી. તેમને બોન્ડ્સ અને અન્ય નિશ્ચિત આવકની જામીનગીરીઓમાં નિપુણતાની જરૂર હોય છે. બધા બોન્ડ સમર્પિત પોર્ટફોલિયો માટે યોગ્ય નથી. દાખલા તરીકે, તેઓ કોલ કરી શકાય તેવા બોન્ડ્સનો ઉપયોગ કરી શકતા નથી કારણ કે કોલ કરેલ બોન્ડ અણધાર્યો રોકડ પ્રવાહ પેદા કરશે જેને અવિરત રોકડ પ્રવાહના પ્રવાહ સાથે પુનઃ એકીકરણની જરૂર પડશે. તેમને ઓપ્ટિમાઇઝેશન થિયરીના ગણિતમાં ઉચ્ચ સ્તરની કુશળતાની જરૂર છે. ઓછામાં ઓછા ખર્ચે રોકડ પ્રવાહ સાથે મેળ કરવા માટે દરેક પરિપક્વતા માટે યોગ્ય જથ્થા નક્કી કરવા માટે ગાણિતિક પ્રોગ્રામિંગ તરીકે ઓળખાતી તકનીકની જરૂર પડે છે. તેમને દરેક વર્ષ માટે લક્ષ્ય રોકડ પ્રવાહ વિકસાવવા અને યોગ્ય સમય ક્ષિતિજ નક્કી કરવા માટે ઔપચારિક નાણાકીય આયોજન અને વિશિષ્ટતાની જરૂર પડે છે, જે બદલામાં, રોકાણકાર અને નાણાકીય સલાહકાર બંને તરફથી સમય, વિચાર અને પ્રયત્નની જરૂર પડે છે. ફૂટનોટ્સ સંદર્ભો વધુ વાંચન હક્સલી, સ્ટીવન અને બર્ન્સ, જે. સંપત્તિ સમર્પણઃ આગામી પેઢીની સંપત્તિ ફાળવણી સાથે સમૃદ્ધ કેવી રીતે બનવું. મેકગ્રો-હિલ એજ્યુકેશન; પ્રથમ આવૃત્તિ (ઓગસ્ટ 1,2004). . બાહ્ય કડીઓ સંપત્તિ સમર્પણ-પોર્ટફોલિયો ઇજનેરી પેઢી જે સમર્પિત પોર્ટફોલિયો બનાવે છે. ડાયમેન્શનલ ફંડ એડવાઇઝર્સ વેબસાઇટ; ડી. એફ. એ. અનુક્રમણિકા ભંડોળ અને નિષ્ક્રિય વ્યવસ્થાપનમાં નિષ્ણાત છે. તેના સ્થાપકોએ મૂળ સંશોધન કર્યું હતું જે હવે કદ અને મૂલ્ય/વૃદ્ધિના આધારે ભંડોળનું વર્ગીકરણ કરવા માટે ઉપયોગમાં લેવાતા સ્ટાઇલ બોક્સ તરફ દોરી ગયું. નાણાકીય આયોજન મેગેઝિન-નિવૃત્ત લોકો માટે સમર્પિત પોર્ટફોલિયો પરનો લેખ. ઇન્વેસ્ટોપીડિયા-સમર્પિત પોર્ટફોલિયોની વ્યાખ્યા વેનગાર્ડ-વેનગાર્ડની સત્તાવાર વેબસાઇટ; જ્હોન બોગલ સામાન્ય લોકો માટે અનુક્રમણિકા રોકાણ શરૂ કરનારા પ્રથમ લોકોમાંના એક હતા અને વેનગાર્ડ 2009માં વિશ્વનું સૌથી મોટું મ્યુચ્યુઅલ ફંડ પ્રદાતા હતું. સલાહકાર પરિપ્રેક્ષ્યો-નાણાકીય આયોજકો અને સંશોધકો દ્વારા રજૂ કરાયેલા લેખોને આવરી લેતું ઓનલાઇન સામયિક. પોર્ટફોલિયો સિદ્ધાંતો