Security Analysis (book)
સુરક્ષા વિશ્લેષણ એ કોલંબિયા બિઝનેસ સ્કૂલના પ્રોફેસરો બેન્જામિન ગ્રેહામ અને ડેવિડ ડોડ દ્વારા લખાયેલું પુસ્તક છે, જેણે પાછળથી જેને મૂલ્ય રોકાણ કહેવામાં આવશે તેના માટે બૌદ્ધિક પાયો નાખ્યો હતો. પ્રથમ આવૃત્તિ 1934માં વોલ સ્ટ્રીટ ક્રેશ અને મહામંદીની શરૂઆત પછી ટૂંક સમયમાં પ્રકાશિત થઈ હતી. અન્ય શબ્દોમાં, ગ્રેહામ અને ડોડે સુરક્ષા વિશ્લેષણમાં માર્જિન ઓફ સેફ્ટી શબ્દનો ઉપયોગ કર્યો હતો. ઇતિહાસ સુરક્ષા વિશ્લેષણ મેકગ્રો-હિલ દ્વારા પ્રકાશિત કરવામાં આવ્યું હતું અને 1930ના દાયકાની શરૂઆતમાં ડેવિડ ડોડ અને બેન્જામિન ગ્રેહામ દ્વારા લખવામાં આવ્યું હતું, જ્યારે બંને લેખકો કોલંબિયા યુનિવર્સિટીની બિઝનેસ સ્કૂલમાં ભણાવતા હતા. ધ ન્યૂ યોર્ક ટાઇમ્સે લખ્યું છે કે, "તે રોકાણકારો માટે સામાન્ય સમજની માર્ગદર્શિકા તરીકેનો ઈરાદો હતો પરંતુ તે એક જાડું પાઠ્યપુસ્તક બન્યું જે પાંચ આવૃત્તિઓમાંથી પસાર થયું અને [1988 સુધીમાં] 250,000 થી વધુ નકલો વેચાઈ". અર્થશાસ્ત્રી ઇરવિંગ કાહ્ન 1930ના દાયકામાં કોલંબિયા યુનિવર્સિટીમાં ગ્રેહામના શિક્ષણ સહાયકોમાંના એક હતા અને તેમણે સુરક્ષા વિશ્લેષણ માટે ગ્રેહામના ગ્રંથોમાં સંશોધન યોગદાન આપ્યું હતું. વોલ સ્ટ્રીટ પર અભૂતપૂર્વ નુકસાનને પગલે આ કૃતિ સૌપ્રથમ 1934માં પ્રકાશિત થઈ હતી. શીખેલા પાઠોનો સારાંશ આપતા, ગ્રેહામ અને ડોડે વોલ સ્ટ્રીટને કંપનીના શેર દીઠ નોંધાયેલી કમાણી પર ધ્યાન કેન્દ્રિત કરવા બદલ ઠપકો આપ્યો હતો અને ખાસ કરીને તરફેણકારી "કમાણીના વલણો" પર કઠોર હતા. તેમણે રોકાણકારોને સુરક્ષા પાછળ રહેલા ઓપરેટિંગ વ્યવસાયના રફ વેલ્યુને માપીને સંપૂર્ણપણે અલગ અભિગમ અપનાવવા માટે પ્રોત્સાહિત કર્યા. ગ્રેહામ અને ડોડે પસંદગીની બહારની કેટલીક જામીનગીરીઓનું અતાર્કિક રીતે ઓછું મૂલ્ય રાખવાના બજારના વલણના બહુવિધ વાસ્તવિક ઉદાહરણોની ગણતરી કરી હતી. તેઓ આ વલણને સમજદાર લોકો માટે એક તક તરીકે જોતા હતા. સુરક્ષા વિશ્લેષણમાં, ગ્રેહામે રોકાણની સ્પષ્ટ વ્યાખ્યાની દરખાસ્ત કરી હતી જે તેમણે જે અટકળો ગણાવી હતી તેનાથી અલગ હતી. તેમાં લખવામાં આવ્યું છે કે, "રોકાણની કામગીરી એ છે કે જે સંપૂર્ણ વિશ્લેષણ પર મુદ્દલની સલામતી અને પર્યાપ્ત વળતરનું વચન આપે છે. આ જરૂરિયાતોને પૂર્ણ ન કરતી કામગીરીઓ અટકળો છે ". આ પુસ્તકમાં સંખ્યાબંધ નાણાકીય શબ્દોની રચના કરવામાં આવી હતી. ઉદાહરણ તરીકે, ગ્રેહામ અને ડોડે સુરક્ષા વિશ્લેષણમાં માર્જિન ઓફ સેફ્ટી શબ્દનો ઉપયોગ કર્યો હતો. તે જાણીતું નથી કે નાણાકીય તકલીફનો સમયગાળો શબ્દસમૂહ પ્રથમ ક્યારે અથવા કોના દ્વારા ઉપયોગમાં લેવાયો હતો. જો કે, તે અથવા નજીકથી સમકક્ષ શબ્દસમૂહો લગભગ ચોક્કસપણે પ્રથમ વખત 1934 માં સુરક્ષા વિશ્લેષણમાં ગ્રેહામ દ્વારા શરૂઆતમાં વિકસાવવામાં આવેલા મૂલ્ય રોકાણના સિદ્ધાંતના સંબંધમાં ઉપયોગમાં લેવાયા હતા. પછીની આવૃત્તિઓ ધ ઇન્ટેલિજન્ટ ઇન્વેસ્ટરમાં, બેન્જામિન ગ્રેહામ બેન્ઝામિન ગ્રેહામ સૂત્રનું વર્ણન કરે છે જેનો ઉપયોગ તેઓ શેરોનું મૂલ્ય નક્કી કરવા માટે કરતા હતા. સુરક્ષા વિશ્લેષણની 1962ની આવૃત્તિમાં ગ્રેહામ દ્વારા વર્ણવેલ સૂત્ર નીચે મુજબ છેઃ વી = આંતરિક મૂલ્ય કમાણી = પાછળ બાર મહિનાની કમાણી 8.5 = પી/ઇ આધાર વૃદ્ધિ વિનાની કંપની માટે જી = વ્યાજબી રીતે અપેક્ષિત 7 થી 10 વર્ષના વૃદ્ધિ દર ગ્રેહામની ફોર્મ્યુલાએ પ્રવર્તમાન વ્યાજ દરોને ધ્યાનમાં લીધા નથી. બજારનો ઉપયોગ આ પુસ્તક નાણાકીય વિશ્લેષણ અને કોર્પોરેટ ફાઇનાન્સની ઉત્પત્તિનું પ્રતિનિધિત્વ કરે છે. જો કે, 1970 ના દાયકા સુધીમાં, ગ્રેહામે વ્યક્તિગત શેર રોકાણોની પસંદગીમાં સુરક્ષા વિશ્લેષકો માટે તેમના લખાણમાં વર્ણવેલ તકનીકોના સાવચેતીપૂર્વક ઉપયોગની હિમાયત કરવાનું બંધ કરી દીધું હતું, એમ કહીને કે "અત્યારે હાથ ધરવામાં આવતા પ્રચંડ સંશોધનના પ્રકાશમાં, મને શંકા છે કે મોટાભાગના કિસ્સાઓમાં આવા વ્યાપક પ્રયાસો તેમના ખર્ચને ન્યાયી ઠેરવવા માટે પૂરતા પ્રમાણમાં શ્રેષ્ઠ પસંદગીઓ પેદા કરશે કે કેમ. તે ખૂબ જ મર્યાદિત હદ સુધી હું હવે સામાન્ય રીતે પ્રોફેસરો દ્વારા સ્વીકૃત "કાર્યક્ષમ બજાર" વિચારધારાની બાજુએ છું ". ગ્રેહામે જણાવ્યું હતું કે સંસ્થાકીય ભંડોળના સરેરાશ વ્યવસ્થાપક શેરબજારના સૂચકાંકો કરતાં વધુ સારા પરિણામો મેળવી શક્યા નથી, કારણ કે "તેનો અર્થ એ થશે કે સમગ્ર શેરબજારના નિષ્ણાતો પોતાને હરાવી શકે છે-એક તાર્કિક વિરોધાભાસ". પોર્ટફોલિયોની રચના અંગે, ગ્રેહામે સૂચવ્યું હતું કે રોકાણકારો "અત્યંત સરળ" અભિગમનો ઉપયોગ કરે છે જે સુરક્ષા કિંમતો માટે એક કે બે માપદંડ લાગુ કરે છે "સંપૂર્ણ મૂલ્ય હાજર છે તેની ખાતરી કરવા માટે", વ્યક્તિગત સિક્યોરિટીઝને બદલે સમગ્ર પોર્ટફોલિયો પર આધાર રાખે છે. રિસેપ્શન એન્ડ ઇમ્પેક્ટ "ધ સુપરઇન્વેસ્ટર્સ ઓફ ગ્રેહામ-એન્ડ-ડોડ્સવિલે" એ વોરન બફેટ દ્વારા મૂલ્ય રોકાણને પ્રોત્સાહન આપતો 1984નો લેખ છે, જે સુરક્ષા વિશ્લેષણના પ્રકાશનની 50મી વર્ષગાંઠના સન્માનમાં કોલંબિયા યુનિવર્સિટી સ્કૂલ ઓફ બિઝનેસ ખાતે 17 મે, 1984ના રોજ આપવામાં આવેલા ભાષણ પર આધારિત હતો. કેસ સ્ટડીનો ઉપયોગ કરીને, ભાષણ અને લેખમાં આ વિચારને પડકારવામાં આવ્યો હતો કે ઇક્વિટી બજારો કાર્યક્ષમ છે. બફેટે 9 રોકાણકારોનો ઉછેર કર્યો જેમને તેઓ ગ્રેહામ અને ડોડના સીધા આશ્રયદાતા માનતા હતા, અને તેમની નાણાકીય સ્થિતિનો ઉપયોગ કરીને દલીલ કરી હતી કે એકંદર બજારની કિંમતની બિનકાર્યક્ષમતા અને "નિરર્થક" પ્રકૃતિ હોવા છતાં, "આ ગ્રેહામ-એન્ડ-ડોડ્સવિલે રોકાણકારોએ કિંમત અને મૂલ્ય વચ્ચેના અંતરાયનો સફળતાપૂર્વક ઉપયોગ કર્યો છે". બફેટે 1984ના લેખમાં તારણ કાઢ્યું હતું કે "તમારામાંના કેટલાક વધુ વ્યાવસાયિક વિચારસરણીવાળા લોકોને આશ્ચર્ય થશે કે હું આ લેખ કેમ લખી રહ્યો છું. મૂલ્ય અભિગમમાં ઘણા પરિવર્તનો ઉમેરવાથી કિંમત અને મૂલ્ય વચ્ચેના ફેલાવાને સંકુચિત કરવામાં આવશે. હું તમને માત્ર એટલું જ કહી શકું છું કે આ રહસ્ય 50 વર્ષથી બહાર આવ્યું છે, જ્યારથી બેન ગ્રેહામ અને ડેવ ડોડે સુરક્ષા વિશ્લેષણ લખ્યું છે, તેમ છતાં મેં 35 વર્ષમાં મૂલ્ય રોકાણ તરફ કોઈ વલણ જોયું નથી. એવું લાગે છે કે કેટલીક વિકૃત માનવીય લાક્ષણિકતાઓ છે જે સરળ બાબતોને મુશ્કેલ બનાવવાનું પસંદ કરે છે. શૈક્ષણિક જગત, જો કંઈપણ હોય તો, છેલ્લા 30 વર્ષોમાં મૂલ્ય રોકાણના શિક્ષણથી પાછળ હટી ગયું છે. તે આ રીતે ચાલુ રહે તેવી શક્યતા છે. જહાજો વિશ્વભરમાં ફરશે પરંતુ ફ્લેટ અર્થ સોસાયટીનો વિકાસ થશે. બજારમાં કિંમત અને મૂલ્ય વચ્ચે વ્યાપક વિસંગતતાઓ ચાલુ રહેશે, અને જેઓ તેમના ગ્રેહામ એન્ડ ડોડને વાંચશે તેઓ સમૃદ્ધ થવાનું ચાલુ રાખશે. 2012 માં સી. એફ. એ. સંસ્થાએ લખ્યું હતું કે "મૂલ્ય રોકાણના મૂળિયા 1934 માં બેન્જામિન ગ્રેહામ અને ડેવિડ ડોડના ક્લાસિક, સુરક્ષા વિશ્લેષણના પ્રકાશનમાં શોધી શકાય છે. બાદમાં ગ્રેહામે અત્યંત પ્રતિષ્ઠિત પુસ્તક 'ધ ઇન્ટેલિજન્ટ ઇન્વેસ્ટર "માં સામાન્ય લોકો સમક્ષ પોતાના મંતવ્યો રજૂ કર્યા હતા. ગ્રેહામની પદ્ધતિનો પ્રભાવ નિર્વિવાદ છે. 2015માં, ધ વોલ સ્ટ્રીટ જર્નલે લખ્યું હતું કે સુરક્ષા વિશ્લેષણને વ્યાપક રીતે આધુનિક મૂલ્ય રોકાણના સંદર્ભ તરીકે જોવામાં આવે છે. લાંબા સમયથી ચાલતો વિચાર એ છે કે કેટલાક શેરો ઓળખાયેલ "આંતરિક મૂલ્ય" થી નોંધપાત્ર રીતે નીચે વેપાર કરે છે અને સંપૂર્ણ ધોવાણ સામે સલામતીના બિલ્ટ-ઇન માર્જિન સાથે ડિસ્કાઉન્ટમાં ખરીદી શકાય છે. 2016માં, ફોર્ચ્યુને આ પુસ્તકને "હજુ પણ શ્રેષ્ઠ રોકાણ માર્ગદર્શિકા" ગણાવ્યું હતું અને તેની "અસાધારણ સહનશક્તિ" ની નોંધ લીધી હતી. આ લેખ જણાવે છે કે "પ્રાથમિક લેખક, તે સમયે એક અસ્પષ્ટ પ્રોફેસર અને મની મેનેજર, ગ્રેહામે દર્દી સુરક્ષા વિશ્લેષણ અને લાંબા ગાળાના રોકાણમાં પોતાનો વિશ્વાસ વ્યક્ત કરવા માટે મહામંદીને સમય તરીકે પસંદ કરી હતી. બજાર યુગના પતનના દોરમાં હતું તે જોતાં, બહુ ઓછા લોકોને રોકાણમાં રસ હતો. પરંતુ ગ્રેહામમાં તે ક્ષણને જોવાની હિંમત હતી. ફોર્ચ્યુન એવી પણ દલીલ કરે છે કે પુસ્તક લોકપ્રિય રહેવાનું એક કારણ એ છે કે "તે રોકાણ માટે બદલી ન શકાય તેવો અભિગમ રજૂ કરે છે. શેરોનું મૂલ્યાંકન વ્યવસાયના શેર તરીકે કરવામાં આવતું હતું, જે તે આધારે ખરીદવામાં અને વેચવામાં આવતા હતા. પારિવારિક ખેતરની ખરીદી કરવાનું વિચારી રહેલા કોઈએ બજારના વલણ અથવા તાજેતરની નોકરીઓના અહેવાલ પર વિચાર કર્યો ન હતો; સામાન્ય શેરોની બાબતમાં પણ એવું જ હોવું જોઈએ. સ્થાનિક આવૃત્તિઓ 1 લી આવૃત્તિ. (1934) વ્હિટલેસી હાઉસ (મેકગ્રો-હિલનો વેપાર વિભાગ)-એલસીસીએનઃ 34023635 બ્લેક બાઉન્ડ કવર (પ્રથમ પ્રિન્ટિંગ) ધ મેપલ પ્રેસ કંપની, યોર્ક, પીએ દ્વારા યુનાઇટેડ સ્ટેટ્સમાં નાના વિતરણ માટે છાપવામાં આવ્યું હતું મરૂન બાઉન્ડ કવર (બીજી પ્રિન્ટિંગ) તે જ વર્ષે વિદેશમાં વેચાણ માટે પ્રકાશિત કરવામાં આવ્યું હતું, ધ મેપલ પ્રેસ કંપની, યોર્ક, પીએ બીજી આવૃત્તિ. (1940) મેકગ્રો-હિલ-એલસીસીએનઃ 40013028 ત્રીજી આવૃત્તિ. (જાન્યુઆરી 1,1951) મેકગ્રો-હિલ (છેલ્લી આવૃત્તિ જ્યારે ગ્રેહામ અને ડોડ કોલંબિયાના ફેકલ્ટી સભ્યો હતા) ચાર્લ્સ ટેથમ, જુનિયર, યુટિલિટી કંપનીના મૂલ્યાંકન પર સહયોગી તરીકે જોડાય છે-એલસીસીએનઃ 2005270180 ચોથી આવૃત્તિ. (1962) મેકગ્રો-હિલ (ગ્રેહામ એન્ડ ડોડની છેલ્લી આવૃત્તિ) ચાર્લ્સ સિડની કોટલ (1910-1987) સહલેખક તરીકે જોડાય છે-LCCN: 62017368 પુનઃમુદ્રણ ત્રીજી આવૃત્તિ. (મે 1976) મેકગ્રો-હિલ-5મી આવૃત્તિ. (જાન્યુઆરી 1,1988) મેકગ્રો-હિલ (કોટલ, મુરે અને બ્લોક દ્વારા અપડેટ કરાયેલ)-રીપ્રિન્ટ 1 લી આવૃત્તિ. (ઓક્ટોબર 1,1996) મેકગ્રો-હિલ-રીપ્રિન્ટ 1 લી આવૃત્તિ. (ફેબ્રુઆરી 1,1997) મેકગ્રો-હિલ-રીપ્રિન્ટ બીજી આવૃત્તિ. (ઓક્ટોબર 10,2002) મેકગ્રો-હિલ-રીપ્રિન્ટ ત્રીજી આવૃત્તિ. (ડિસેમ્બર 10,2004) મેકગ્રો-હિલ-છઠ્ઠી આવૃત્તિ. (સપ્ટેમ્બર 4,2008) મેકગ્રો-હિલ (10 ફાળો આપનારાઓ દ્વારા ટિપ્પણી સાથે અપડેટ)-લિમિટેડ લેધરબાઉન્ડ એડિશન (સપ્ટેમ્બર 19,2008) મેકગ્રો-હિલ-7મી આવૃત્તિ. (જૂન 27,2023) મેકગ્રો-હિલ પણ જુઓ સ્ટોક પસંદગી માપદંડ રોકાણ મૂલ્ય ગ્રેહામ-એન્ડ-ડોડ્સવિલેના સુપરઇન્વેસ્ટર્સ બુદ્ધિશાળી રોકાણકાર (ગ્રેહામ દ્વારા બીજું પુસ્તક) સંદર્ભો બાહ્ય કડીઓ બ્લેક બાઉન્ડ કવર પ્રથમ આવૃત્તિ-ન્યૂ યોર્કઃ વ્હિટલેસી હાઉસ, 1934 બિન-કાલ્પનિક પુસ્તકો નાણાકીય પુસ્તકો મેકગ્રો-હિલ પુસ્તકો