Fed model
"ફેડ મોડલ" અથવા "ફેડ સ્ટોક વેલ્યુએશન મોડલ" (એફ. એસ. વી. એમ.) એ ઇક્વિટી વેલ્યુએશનનો એક વિવાદિત સિદ્ધાંત છે, જે શેરબજારની આગળની કમાણીની ઉપજને લાંબા ગાળાના સરકારી બોન્ડ્સ પરની નજીવી ઉપજ સાથે સરખાવે છે, અને જ્યારે એક વર્ષની ભવિષ્યલક્ષી આઇ/બી/ઇ/એસ કમાણીની ઉપજ 10-વર્ષની નજીવી ટ્રેઝરી ઉપજની સમકક્ષ હોય છે, ત્યારે સમગ્ર શેરબજારનું વાજબી મૂલ્ય હોય છે; વિચલનો ઓવર-અથવા-અંડર વેલ્યુએશન સૂચવે છે. આ સંબંધ માત્ર યુનાઇટેડ સ્ટેટ્સમાં જ રહ્યો છે, અને માત્ર બે મુખ્ય સમયગાળા માટેઃ 1921 થી 1928 અને 1987 થી 2000 સુધી. તે સૈદ્ધાંતિક ધોરણે ખામીયુક્ત હોવાનું દર્શાવવામાં આવ્યું છે, ડેટાના લાંબા ગાળાના વિશ્લેષણમાં (યુનાઇટેડ સ્ટેટ્સ અને આંતરરાષ્ટ્રીય બજારો બંનેમાં) નિષ્ફળ જાય છે, અને 1,5 અને 10-વર્ષના આધારે ભાવિ વળતર માટે નબળી આગાહી શક્તિ ધરાવે છે. આ સંબંધ ખૂબ જ ઓછી વાસ્તવિક ઉપજ પર સંપૂર્ણપણે તૂટી શકે છે (કુદરતી દળોમાંથી, અથવા જ્યાં ઉપજને માત્રાત્મક સરળતા દ્વારા કૃત્રિમ રીતે દબાવી દેવામાં આવે છે); આવા સંજોગોમાં, શેરબજાર માટે વધારાના કેન્દ્રીય બેંકના સમર્થન વિના (દા. ત. 2020 માં ફેડ દ્વારા મૂકવામાં આવેલા ગ્રીનસ્પેનનો ઉપયોગ, અથવા 2013 પછી બેંક ઓફ જાપાન દ્વારા ઇક્વિટીની ખરીદી), સંબંધ તૂટી જાય છે. ફેડ મોડેલનો ઉપયોગ વોલ સ્ટ્રીટ સેલ્સ ડેસ્ક દ્વારા કરવામાં આવે છે કારણ કે તે લગભગ હંમેશા "ખરીદ સંકેત" આપે છે, અને ભાગ્યે જ શેરોનું વધુ મૂલ્ય હોવાનું સંકેત આપે છે. કેટલાક વિદ્વાનો કહે છે કે સંબંધ, જ્યારે તે દેખાય છે, ત્યારે તે ફેડ પુટ ઉત્તેજનાના ભાગ રૂપે પુનઃખરીદી કરારો દ્વારા વોલ સ્ટ્રીટ બેંકોને ફેડની બેલેન્સશીટની ફાળવણી દ્વારા સંચાલિત થાય છે (એટલે કે. આ સંબંધ એ રોકાણ વ્યૂહરચનાને પ્રતિબિંબિત કરે છે જે આ બેંકો ઉધાર લીધેલા ફેડ ફંડનો ઉપયોગ કરીને અનુસરે છે જ્યારે ફેડ એસેટના ભાવોને ઉત્તેજીત કરે છે, દા. ત. વોલ સ્ટ્રીટ બેંકો લાંબા ગાળાના મૂડી વ્યવસ્થાપન-પ્રકારનાં વાહનોને ધિરાણ આપવાનું એક નોંધપાત્ર ઉદાહરણ છે). આ શબ્દ ડોઇશ બેંકના વિશ્લેષક ડૉ. એડવર્ડ યાર્ડની દ્વારા 1997-99 માં રચવામાં આવ્યો હતો, જેણે ઇક્વિટી મૂલ્યાંકન પર તત્કાલીન ફેડ અધ્યક્ષ એલન ગ્રીનસ્પેન દ્વારા જુલાઈ 1997માં હમ્ફ્રી-હોકિન્સની જુબાની પરના અહેવાલ પર ટિપ્પણી કરી હતી. 2014 માં, યાર્ડનીએ નોંધ્યું હતું કે ફેડ મોડેલની આગાહી શક્તિએ સંબંધની નોંધ લેતા જ કામ કરવાનું બંધ કરી દીધું હતું. આ શબ્દને ફેડ દ્વારા ક્યારેય ઔપચારિક રીતે સમર્થન આપવામાં આવ્યું ન હતું, જો કે, ગ્રીનસ્પેને સંબંધોના વધુ સંદર્ભો આપ્યા હતા. ડિસેમ્બર 2020માં, ફેડના અધ્યક્ષ જેરોમ પોવેલએ શેર બજારના મૂલ્યાંકનને યોગ્ય ઠેરવવા માટે સંબંધોનો ઉપયોગ કર્યો હતો, જે ફેડ દ્વારા અસાધારણ નાણાકીય ઢીલને કારણે 1999-2000 ડોટ-કોમ બબલ અથવા 1929ના માર્કેટ બબલ પછી જોવા ન મળેલા સ્તરની નજીક પહોંચી રહ્યા હતા. ફોર્મ્યુલા ફેડ મોડેલ એસ એન્ડ પી 500 ઈન્ડેક્સ પર એક વર્ષની ભવિષ્યલક્ષી I/B/E/S કમાણીની ઉપજની સરખામણી નોમિનલ 10-વર્ષીય યુએસ ટ્રેઝરી નોટની ઉપજ સાથે કરે છે. , એટલે કે શેર બજાર, એકંદરે, વાજબી રીતે મૂલ્યવાન છે. , એટલે કે શેર બજાર, એકંદરે, વધુ મૂલ્યવાન છે. , એટલે કે શેર બજાર, એકંદરે, ઓછું મૂલ્યાંકન કરેલું છે. ફેડ મોડેલ માત્ર એકંદર સ્ટોક માર્કેટ વેલ્યુએશન (એટલે કે. કુલ S & P500), અને તે વ્યક્તિગત શેર મૂલ્યાંકન પર લાગુ થતું નથી. જ્યારે ફેડ મોડેલને ખાસ કરીને યુનાઇટેડ સ્ટેટ્સના શેર બજાર માટે નામ આપવામાં આવ્યું હતું, તે અન્ય કોઈપણ શેર બજારમાં લાગુ કરી શકાય છે. મૂળ અને ઉપયોગ "ફેડ મોડલ" અથવા "ફેડ સ્ટોક વેલ્યુએશન મોડલ" (એફએસવીએમ) શબ્દ, ડોઇશ મોર્ગન ગ્રેનફેલના વિશ્લેષક ડૉ. એડ યાર્ડની દ્વારા 1997 થી 1999 સુધીના અહેવાલોની શ્રેણીમાં રચવામાં આવ્યો હતો. યાર્ડનીએ નોંધ્યું હતું કે તે સમયના ફેડના અધ્યક્ષ એલન ગ્રીનસ્પેન, એસ એન્ડ પી 500 સૂચકાંક પર આગળની કમાણીની ઉપજ અને 10 વર્ષના ટ્રેઝરી યીલ્ડ વચ્ચેના સંબંધનો ઉપયોગ ઇક્વિટી બજારના મૂલ્યાંકનના સ્તરનું મૂલ્યાંકન કરવા માટે કરતા હતા. યાર્ડનીએ ફેડના જુલાઈ 1997ના નાણાકીય નીતિ અહેવાલમાંથી કોંગ્રેસને એક ફકરો અને ગ્રાફિક (વિરુદ્ધની છબી જુઓ) ટાંક્યા હતા, જેમાં સૂચવવામાં આવ્યું હતું કે ગ્રીનસ્પેન બજારના વધુ પડતા મૂલ્યાંકન અંગે ચિંતા વ્યક્ત કરવા માટે આ મોડેલનો ઉપયોગ કરી રહ્યો હતો, યાર્ડનીએ કહ્યું હતું કેઃ "તેમણે [ગ્રીનસ્પેન] કદાચ તેમના કર્મચારીઓને આ અતાર્કિક ઉત્સાહની હદનું મૂલ્યાંકન કરવામાં મદદ કરવા માટે શેરબજારનું મૂલ્યાંકન મોડેલ તૈયાર કરવા સૂચના આપી હતી": વિદ્વાનો નોંધે છે કે I/B/E/S એ 1986 થી સમાન મેટ્રિક પ્રકાશિત કર્યું હતું જેને I/B/E/S ઇક્વિટી મૂલ્યાંકન મોડેલ કહેવાય છે, અને તે ખ્યાલ વોલ સ્ટ્રીટ દ્વારા વ્યાપક ઉપયોગમાં હતો અને એસ્ટ્રાડા નોંધે છેઃ "કોઈપણ નિવેદન જે પ્રવર્તમાન નીચા વ્યાજ દરોના અસ્તિત્વ સાથે ઉચ્ચ P/E ગુણોત્તરને ન્યાયી ઠેરવે છે. "ફેડ મોડેલ" ને ફેડ દ્વારા મેટ્રિક તરીકે ક્યારેય સત્તાવાર રીતે સમર્થન આપવામાં આવ્યું ન હતું, પરંતુ ગ્રીનસ્પેને તેમના 2007ના સંસ્મરણો સહિત ઘણી વખત આ સંબંધનો સંદર્ભ આપતા કહ્યું હતું કેઃ "છેલ્લા બે દાયકામાં વાસ્તવિક (ફુગાવો-સમાયોજિત) લાંબા ગાળાના વ્યાજ દરોમાં ઘટાડો થયો છે, જે શેરો, રિયલ એસ્ટેટ અને હકીકતમાં તમામ આવક-કમાણી અસ્કયામતો માટે કિંમત-થી-કમાણીના ગુણોત્તરમાં વધારો સાથે સંકળાયેલો છે". ડિસેમ્બર 2020માં, ફેડના અધ્યક્ષ જેરોમ પોવેલએ શેર બજારની ઊંચી કિંમત-કમાણીના ગુણોત્તરને યોગ્ય ઠેરવવા માટે "ફેડ મોડલ" નો ઉપયોગ કર્યો હતો (પછી ડોટ-કોમ બબલના સ્તરની નજીક આવી રહ્યા છે, જે સમયગાળાને એવરીથિંગ બબલ કહેવાય છે), એમ કહીનેઃ "જો તમે પી/ઇ. એસ. પર નજર નાખો તો તે ઐતિહાસિક રીતે ઊંચા છે, પરંતુ એવી દુનિયામાં જ્યાં સતત સમયગાળા માટે જોખમ-મુક્ત દર ઓછો રહેવાનો છે, ઇક્વિટી પ્રીમિયમ, જે ખરેખર તમને ઇક્વિટી જોખમ લેવા માટે પુરસ્કાર મળે છે, તે તમે જોશો". યાર્ડનીએ જણાવ્યું હતું કે 2020 માં પોવેલની ક્રિયાઓ, કોવિડ-19 રોગચાળાની નાણાકીય અસરોનો સામનો કરીને, ઇતિહાસમાં સૌથી મોટો નાણાકીય બબલ બનાવી શકે છે. ફેબ્રુઆરી 2021માં, ધ વોલ સ્ટ્રીટ જર્નલે નોંધ્યું હતું કે ફેડ મોડલ (એટલે કે સ્ટોક વેલ્યુએશન) સિવાય લગભગ દરેક મેટ્રિક પર સ્ટોક વેલ્યુએશન બબલમાં હતું. 10 વર્ષની ટ્રેઝરી યીલ્ડ), જેનો WSJને લાગ્યું કે પોવેલ શેરની કિંમતોને વધારવા માટે તેમની ભારે ઉત્તેજના/નાણાકીય છૂટકતાની નીતિનો કેટલો ઉપયોગ કરી શકાય તે અંગે માર્ગદર્શિકા તરીકે ઉપયોગ કરી રહ્યા છે. સહાયક દલીલો ફેડ મોડેલની તરફેણમાં સંખ્યાબંધ દલીલો સૂચિબદ્ધ છે, જેમાંથી ત્રણ સૌથી મહત્વપૂર્ણ છેઃ સ્પર્ધાત્મક અસ્કયામતોની દલીલ. સ્ટોક્સ અને બોન્ડ્સ રોકાણકારો માટે સ્પર્ધાત્મક એસેટ વર્ગો છે. જ્યારે શેર બોન્ડ્સ કરતાં વધુ ઉપજ આપે છે, ત્યારે રોકાણકારો શેરોમાં રોકાણ કરવાનું વધુ સારું છે. જ્યારે બોન્ડ્સમાંથી મોટા પાયે શેરોમાં ભંડોળનો પ્રવાહ થાય છે, ત્યારે બોન્ડ્સ પરની ઉપજમાં વધારો થવો જોઈએ અને જ્યાં સુધી ફેડ મોડેલ સંતુલન ન પહોંચે ત્યાં સુધી શેરો પરની ઉપજમાં ઘટાડો થાય છે. 2003ના પેપરમાં, ક્લિફ એસ્નેસે દલીલ કરી હતી કે રોકાણકારો નજીવા વ્યાજ દરોના આધારે શેરબજારમાં પી/ઇ. એસ. (ઇ/પી. ની વિરુદ્ધ) નક્કી કરે છે, પરંતુ તેઓ ભૂલથી આમ કરે છે. વાસ્તવિક અને નજીવાને ગૂંચવણમાં મૂકીને, રોકાણકારો "નાણાંના ભ્રમ" થી પીડાય છે. અન્ય શૈક્ષણિક સંશોધનો સ્પર્ધાત્મક અસ્કયામતોની દલીલ માટે કેટલાક સમર્થન સૂચવે છે, પરંતુ તે ડ્રાઇવર "આદત-આધારિત જોખમ અણગમો" ને કારણે છે, જે ફેડ પુટના ઉપયોગ સાથે સંકળાયેલ હોઈ શકે છે (નીચે જુઓ). વોલ સ્ટ્રીટ જર્નલે નોંધ્યું હતું કે મોડલ દ્વારા 1 વર્ષની આગળની કમાણીનો ઉપયોગ તેને વોલ સ્ટ્રીટના વિશ્લેષકોની પસંદગી બનાવે છે જેમની કમાણીના અંદાજો "કાયમી ધોરણે આશાવાદી હોય છે, આમ હંમેશા [ટ્રેઝરી] યીલ્ડની સરખામણીમાં શેરો સસ્તા દેખાય છે". 2020 માં, નાણાકીય લેખક માર્ક હુલ્બર્ટે, મોડેલની નબળી આંકડાકીય કામગીરી દર્શાવતા, એ વાત પર પણ ભાર મૂક્યો હતો કે સ્પર્ધાત્મક અસ્કયામતોની દલીલ ખરેખર "વોલ સ્ટ્રીટ સેલ્સ લાઇન" છેઃ વર્તમાન મૂલ્ય દલીલ છે. શેરોનું મૂલ્ય તેના ડિસ્કાઉન્ટેડ ભાવિ રોકડ પ્રવાહના સરવાળા જેટલું હોવું જોઈએ, જે વર્તમાન મૂલ્ય છે. સરકારી બોન્ડ દરને જોખમ મુક્ત દર માટે પ્રોક્સી તરીકે જોઈ શકાય છે. આમ, જ્યારે સરકારી બોન્ડ દર ઘટે છે, ત્યારે ડિસ્કાઉન્ટ દર ઘટે છે અને વર્તમાન મૂલ્ય વધે છે. અને આ સૂચવે છે કે જ્યારે વ્યાજ દરો ઘટે છે, ત્યારે ઇ/પી પણ ઘટે છે. વિદ્વાનો આને એક અપૂર્ણ દલીલ માને છે કારણ કે તે બોન્ડની યીલ્ડમાં ઘટાડો શા માટે થયો તે ધ્યાનમાં લેતું નથી, એસેસે ઉમેર્યુંઃ "તે સંપૂર્ણપણે સાચું છે કે, બાકીનું બધું સમાન હોવાથી, ઘટતો ડિસ્કાઉન્ટ દર વર્તમાન કિંમતમાં વધારો કરે છે. જોકે, બધા સમાન નથી. જો જ્યારે ફુગાવો ઘટે છે, ત્યારે ઇક્વિટીમાંથી ભવિષ્યમાં નજીવો રોકડ પ્રવાહ પણ ઘટે છે, તો તે નીચા ડિસ્કાઉન્ટ દરની અસરને સરભર કરી શકે છે. નીચા અપેક્ષિત રોકડ પ્રવાહ માટે નીચા ડિસ્કાઉન્ટ દર લાગુ કરવામાં આવે છે. 2020 માં, જ્યારે તત્કાલીન ફેડના અધ્યક્ષ જેરોમ પોવેલએ ઉચ્ચ પી/ઇ ગુણાંકને યોગ્ય ઠેરવવા માટે વર્તમાન મૂલ્ય દલીલનો ઉપયોગ કર્યો હતો, ત્યારે ધ વોલ સ્ટ્રીટ જર્નલે પોવેલની સરખામણીને "રોકાણના કાયદાને ફરીથી લખવાના" પ્રયાસ તરીકે વર્ણવી હતી. એસેસના મુદ્દાનું એક મોટું ઉદાહરણ 1990 પછીનું જાપાન હતું જ્યારે જાપાનીઝ એસેટ બબલના પતનમાં નિક્કેઈની કમાણીની ઉપજમાં ઘણા દાયકાઓ સુધી ભૌતિક રીતે વધારો જોવા મળ્યો હતો જ્યારે જાપાની સરકારી બોન્ડની ઉપજ લગભગ શૂન્ય થઈ ગઈ હતી; ત્યારે જ જ્યારે બેંક ઓફ જાપાને 2013 પછીથી સીધા જ મોટા પ્રમાણમાં ઇક્વિટી ખરીદવાનું શરૂ કર્યું હતું (એટલે કે. કમાણીની ઉપજ ઘટાડવાની ફરજ પાડવી), શું ફેડ મોડેલ ફરીથી અરજી કરવાનું શરૂ કર્યું. ઐતિહાસિક માહિતી દલીલ. યુનાઇટેડ સ્ટેટ્સમાં 1995 થી 2000 સુધીના ચોક્કસ સમયગાળા માટે, આગળની કમાણીની ઉપજ અને 10 વર્ષની ટ્રેઝરી ઉપજ વચ્ચેનો સંબંધ 75 ટકા હોવાનો અંદાજ હતો. જો કે, 1881-2002 સમયગાળા દરમિયાન સહસંબંધ માત્ર 19 ટકા હતો, અને 2002 પછી, લાંબા સમય સુધી સંપૂર્ણ વિચલન સાથે સહસંબંધ નબળો રહ્યો છે. વિદ્વાનો દર્શાવે છે કે યુનાઇટેડ સ્ટેટ્સની બહાર, ફેડ મોડેલ માટેના પુરાવા નબળા છે, વિદ્વાનોને આશ્ચર્ય થાય છે કે જ્યારે ફેડ મોડેલ યુનાઇટેડ સ્ટેટ્સમાં લાગુ થાય છે ત્યારે તે સમયગાળાનું અસ્તિત્વ ખરેખર ફેડ દ્વારા ચોક્કસ અદ્રશ્ય અથવા ગેરસમજને કારણે છે. ગ્રીનસ્પેન મૂકી), અથવા તો આવા ફેડ ક્રિયાઓની રોકાણકારો દ્વારા ખોટી સમજણ પણ. 2000 પછી ફેડ મોડેલનો સંબંધ તૂટી ગયા પછી, બ્લૂમબર્ગે 2017 માં સંબંધ અને બજારોમાં ફેડના ઉત્તેજનાની સમજણ વચ્ચેના જોડાણ વિશે લખ્યું હતું કે, "વોલ સ્ટ્રીટ બજારને વેગ આપવામાં ફેડરલ રિઝર્વની ભૂમિકા ભજવવાનું પસંદ કરે છે, પરંતુ એક લોકપ્રિય માપ દ્વારા ઓછામાં ઓછું શેરો પર ફેડનો પ્રભાવ ઘટતો જણાય છે". શૈક્ષણિક વિશ્લેષણ વિદ્વાનો તારણ કાઢે છે કે આ મોડેલ શેરબજારના તર્કસંગત મૂલ્યાંકન અથવા ભૂતકાળના લાંબા ગાળાના અવલોકનો સાથે અસંગત છે અને તેમાં આગાહી કરવાની ઓછી શક્તિ છે. વધુમાં, ફેડ મોડેલ માત્ર યુનાઇટેડ સ્ટેટ્સમાં ચોક્કસ સમયગાળા માટે જ લાગુ પડે તેવું લાગે છે, જ્યારે આંતરરાષ્ટ્રીય બજારોએ લાંબા સમય સુધી નાટકીય વિચલનો સાથે નબળા પુરાવા દર્શાવ્યા છે (દા. ત. 1990 પછી જાપાન, યુ. એસ. પોસ્ટ ડોટ-કોમ વિસ્ફોટ). સૈદ્ધાંતિક સમર્થનનો અભાવ ઉપર સૂચિબદ્ધ સ્પર્ધાત્મક સંપત્તિ દલીલ એવી દલીલ કરે છે કે જ્યારે શેરોમાં નજીવી સરકારી બોન્ડ્સ જેવી જ કમાણીની ઉપજ હોય, ત્યારે જ બંને સંપત્તિ વર્ગો રોકાણકારો માટે સમાન રીતે આકર્ષક હોય છે. પરંતુ શેરની કમાણીની ઉપજ (ઇ/પી) એ રોકાણકારને ખરેખર શું મળે છે તેનું વર્ણન કરતું નથી કારણ કે તમામ કમાણી રોકાણકારને (ડિવિડન્ડ અથવા શેર બાયબેક દ્વારા) ચૂકવવામાં આવતી નથી. વધુમાં, કોર્પોરેટ બોન્ડ્સ (જોખમ પ્રીમિયમ તરીકે સરકારી બોન્ડ યીલ્ડથી વધુ ઉપજ સાથે), મૂલ્યાંકનના ફેડ મોડેલમાં બંધબેસતા નથી, જે તેથી સ્પષ્ટપણે ધારે છે કે ઇક્વિટીમાં સરકારી બોન્ડ્સ જેવી જ જોખમ રૂપરેખા છે. ઉદાહરણ તરીકે, ઇક્વિટી મૂલ્યાંકનના શૈક્ષણિક રીતે મજબૂત સતત વૃદ્ધિ ડિવિડન્ડ ડિસ્કાઉન્ટ મોડેલથી લઈને બજાર મૂલ્યાંકનના ફેડ મોડેલ સુધી જવા માટે સંખ્યાબંધ અવાસ્તવિક ધારણાઓ કરવાની જરૂર છે, જે એસ્ટ્રાડાએ ગોર્ડન વૃદ્ધિ મોડેલથી શરૂ કરીને તોડી નાંખ્યું હતુંઃ પી એ કિંમત છે, અને ડી ડિવિડન્ડ, જી અપેક્ષિત લાંબા ગાળાનો વૃદ્ધિ દર, જોખમ મુક્ત દર (10-વર્ષની નોમિનલ ટ્રેઝરી નોટ્સ), અને આરપી ઇક્વિટી રિસ્ક પ્રીમિયમ; પછી નીચેની ધારણાઓ કરવીઃ કે બધી કમાણી ડિવિડન્ડ તરીકે ચૂકવવામાં આવે છે (એટલે કે. D = E); અને તે કે ડિવિડન્ડ વૃદ્ધિ દર શૂન્યની બરાબર છે; અને તે કે ઇક્વિટી રિસ્ક પ્રીમિયમ પણ શૂન્યની બરાબર છે. કોઈને ફેડ મોડેલ મળે છેઃ E/P =. એસ્ટ્રાડાને લાગે છે કે આ ધારણાઓ શ્રેષ્ઠ રીતે અવાસ્તવિક લાગે છે, અને મૂલ્યાંકનના સ્વરૂપ તરીકે સૈદ્ધાંતિક રીતે અયોગ્ય છે. ઉપરોક્ત મૂળભૂત ભૂલો ઉપરાંત, એ પણ નોંધવામાં આવે છે કે ફેડ મોડેલ વાસ્તવિક મેટ્રિક (ઇ/પી, જે ફુગાવા સાથે આગળ વધે છે) ની સરખામણી નજીવા વ્યાજ દર મેટ્રિક સાથે કરે છે. માહિતીની પસંદગી અને આંતરરાષ્ટ્રીય બજારો ફેડ મોડેલ સંતુલન માત્ર યુનાઇટેડ સ્ટેટ્સમાં જોવા મળ્યું હતું, અને ચોક્કસ સમયગાળા માટે, એટલે કે 1921 થી 1928 અને 1987 થી 2000; આ સમયની બહાર, અથવા અન્ય વિવિધ આંતરરાષ્ટ્રીય બજારોમાં, ઇક્વિટી અને ટ્રેઝરી યીલ્ડ ફેડ મોડેલમાં દર્શાવેલ સંબંધ દર્શાવતા નથી. આગળની કમાણીની ઉપજ અને સરકારી બોન્ડની ઉપજ વચ્ચેનો સંબંધ 1881થી 2002ના સમયગાળામાં માત્ર 19 ટકા હતો. 1999 થી 2013 ના સમયગાળા દરમિયાન સહસંબંધ નકારાત્મક હતો, જેમાં ફેડ મોડેલ 2003 માં ખોટી રીતે દુર્લભ "વેચાણ સંકેત" આપતું હતું (નબળો સંકેત હોવાનું બહાર આવ્યું હતું), અને 2007 માં મજબૂત "ખરીદી સંકેત" (પણ નબળો સંકેત હોવાનું બહાર આવ્યું હતું). આંતરરાષ્ટ્રીય ડેટાના શૈક્ષણિક અભ્યાસમાં દર્શાવવામાં આવ્યું છે કે ફેડ મોડેલનું સંતુલન 20 મૂલ્યાંકન કરાયેલા આંતરરાષ્ટ્રીય બજારોમાંથી માત્ર 2માં જ દેખાય છે, જેમાં લેખકે નિષ્કર્ષ કાઢ્યો છે કે "20 દેશોના પુરાવા જે તેની પ્રયોગમૂલક ગુણવત્તા પર ગંભીરતાથી સવાલ ઉઠાવે છે". 2014 માં, ભૂતપૂર્વ એસ. જી. વારબર્ગ એન્ડ કંપનીના મુખ્ય રોકાણ અધિકારી, એન્ડ્રુ સ્મિથર્સે ફાઇનાન્સિયલ ટાઈમ્સમાં ફેડ મોડેલ માટેના આંકડાકીય સમર્થન વિશે લખ્યું હતુંઃ "તે માત્ર નોનસેન્સ જ નથી પરંતુ" ડેટા માઇનિંગ "નો સૌથી ભયંકર ભાગ છે જેનો મેં 60 થી વધુ વર્ષોમાં સામનો કર્યો છે જેનો હું નાણાકીય બજારોનો અભ્યાસ કરી રહ્યો છું". 2017માં, ડોઇશ બેંકની ડીડબલ્યુએસ ગ્લોબલ રિસર્ચ ઇન્સ્ટિટ્યૂટના વડા અને ફાઇનાન્સિયલ ટાઇમ્સ લેક્સ કોલમમાં ભૂતપૂર્વ સંપાદક સ્ટુઅર્ટ કિર્કે ડીડબલ્યુએસના લાંબા ગાળાના ડેટાના વિશ્લેષણ વિશે લખ્યું હતુંઃ "બીજા શબ્દોમાં કહીએ તો બોન્ડ યીલ્ડ અને ડિવિડન્ડ યીલ્ડ વચ્ચે કોઈ ઐતિહાસિક સંબંધ નથી. વિસ્તરણ દ્વારા, આનો અર્થ એ છે કે વ્યાજ દરોને શેરની કિંમતો સાથે કોઈ લેવાદેવા નથી કારણ કે અગાઉની લીડ બોન્ડ યીલ્ડ જ્યારે ડિવિડન્ડ યીલ્ડ કમાણી યીલ્ડ સાથે આગળ વધે છે (બાદમાં કિંમત/કમાણી ગુણોત્તરનો વ્યસ્ત છે). હા, સહસંબંધ ટૂંકા ગાળામાં મળી શકે છે, પરંતુ તે આંકડાકીય રીતે અર્થહીન છે. આગાહી શક્તિનો અભાવ ફેડ મોડેલ વર્ણનાત્મક માન્યતા સાથે ઇક્વિટી મૂલ્યાંકન સિદ્ધાંત છે કે કેમ તેની કસોટી એ છે કે તે વધુ મૂલ્ય ધરાવતી અને ઓછી મૂલ્ય ધરાવતી અસ્કયામતોને ઓળખવામાં સક્ષમ હોવી જોઈએ. વિશ્લેષણ દર્શાવે છે કે ફેડ મોડેલ પાસે લાંબા ગાળાના શેર વળતરની આગાહી કરવાની કોઈ શક્તિ નથી, અને માત્ર બજારના પી/ઇનો ઉપયોગ કરતી ક્રૂડ પરંપરાગત મૂલ્ય રોકાણ પદ્ધતિઓ પણ ફેડ મોડેલ કરતાં નોંધપાત્ર રીતે વધુ અસરકારકતા ધરાવે છે. એપ્રિલ 2014 માં, ડૉ. યાર્ડનીએ તેમના ફેડ મોડેલ વિશે લખ્યુંઃ 2018 માં, નેડ ડેવિસ રિસર્ચે અગાઉના 75 વર્ષના ડેટાનો ઉપયોગ કરીને આગામી 10-વર્ષના વળતરની આગાહી કરવાની ફેડ મોડેલની ક્ષમતાની કસોટી ચલાવી હતી. ડેવિસે શોધી કાઢ્યું કે "તે મૂળભૂત રીતે નકામું હતું", અને તે કુલ નાણાકીય અસ્કયામતો (88.4%) ના% તરીકે પી/ઇ (56.3%), પી/સેલ્સ (67.2%), અને પરિવારોની ઇક્વિટી ફાળવણી સહિત અન્ય ગુણોત્તરની સરખામણીમાં નબળી સરખામણીમાં 0.5% નું આર-સ્ક્વેર્ડ મેટ્રિક છે. જૂન 2020 માં, નાણાં લેખક માર્ક હુલ્બર્ટે 1871 થી 2020 સુધી ફેડ મોડલની આગામી 1,5 અને 10 વર્ષના સમયગાળામાં શેરબજારના ફુગાવો-સમાયોજિત વાસ્તવિક વળતરની આગાહી કરવાની ક્ષમતાની આંકડાકીય કસોટી ચલાવી હતી અને જાણવા મળ્યું હતું કે ફેડ મોડલ મુજબ લાંબા ગાળાની ટ્રેઝરી યીલ્ડ ઉમેરવાથી માત્ર કમાણી યીલ્ડ (ઇ/પી) નો ઉપયોગ કરવાની આગાહી શક્તિમાં ભૌતિક રીતે ઘટાડો થયો છે. ખૂબ જ નીચા વ્યાજ દરો પર વિભાજન એવું દર્શાવવામાં આવ્યું છે કે ફોરવર્ડ અર્નિંગ યીલ્ડ અને લાંબા ગાળાના સરકારી બોન્ડ યીલ્ડ વચ્ચેનો સંબંધ ખૂબ જ ઓછા વ્યાજ દરોના સમયગાળા દરમિયાન વધુ નોંધપાત્ર રીતે તૂટી શકે છે, અને ખાસ કરીને વ્યાજનો ખૂબ જ ઓછો વાસ્તવિક દર, ક્યાં તો કુદરતી અસરો અથવા માત્રાત્મક સરળતા જેવી ઇરાદાપૂર્વકની કેન્દ્રીય બેંકિંગ ક્રિયાઓ દ્વારા. અર્થશાસ્ત્રી રિચાર્ડ કૂએ નોંધ્યું હતું કે 1990 પછીના જાપાનમાં સંપત્તિના પરપોટાના વિસ્ફોટને કારણે બેલેન્સશીટમાં મંદી આવી હતી, જેના કારણે જાપાનની લાંબા ગાળાની સરકારી બોન્ડની ઉપજ લગભગ શૂન્ય થઈ ગઈ હતી. જો કે, 1990ના પતન પછી ઘણા દાયકાઓ સુધી નિક્કેઈ પર આગળની કમાણીની ઉપજમાં સતત વધારો થયો હતો, જે માત્ર બેંક ઓફ જાપાન (બી. ઓ. આઈ.) દ્વારા ઇરાદાપૂર્વકના હસ્તક્ષેપના સમયગાળા દરમિયાન ઘટ્યો હતો અને 2013 પછી જ ખરેખર આકર્ષણ મેળવ્યું હતું જ્યારે બી. ઓ. જે. એ મોટી માત્રામાં જાપાનીઝ ઇક્વિટી ઇટીએફની સીધી ખરીદી કરવાનું શરૂ કર્યું હતું. કૂએ સમજાવ્યું કે જાપાનમાં કમાણીની ઉપજમાં વધારો જાપાનીઝ ઇક્વિટી માટે લાંબા ગાળાની વૃદ્ધિની સંભાવનાઓમાં ઘટાડાને કારણે થયો હતો (ગોર્ડનની વૃદ્ધિ મોડેલ મુજબ, ઉપર), જે જાપાની સરકારી બોન્ડ્સના મૂલ્યમાં નાટ્યાત્મક વધારો (10-વર્ષની ઉપજ લગભગ શૂન્ય સુધી ઘટી) દ્વારા વધારવામાં આવ્યો હતો, જે રોકાણકારોની મૂડીની ફાળવણીમાં ઇક્વિટીમાં "ગીચ-આઉટ" હતો. ડિસેમ્બર 2020 સુધીમાં, BOJ જાપાનીઝ ઇક્વિટીનો સૌથી મોટો માલિક બની ગયો હતો, જેને પ્રિન્ટેડ ફંડ્સ દ્વારા હસ્તગત કરવામાં આવ્યો હતો. તેવી જ રીતે, 2002માં ડોટ-કોમ બબલ ફાટી નીકળ્યા પછી, ફેડ દ્વારા 2002 પછી લાંબા ગાળાના દરોમાં ઘટાડો કરવામાં આવ્યો હોવા છતાં, S & P500ની કમાણીની ઉપજ આગામી દાયકા માટે સતત 4 ટકાથી વધીને 9 ટકા થઈ હતી, જ્યારે લાંબા ગાળાની ટ્રેઝરી યીલ્ડ 6 ટકાથી ઘટીને 2 ટકા થઈ હતી. તે સમયના ફેડના અધ્યક્ષ બેન બેર્નાન્કેએ ક્યુઈ3 નામના લાંબા ગાળાના માત્રાત્મક હળવા કાર્યક્રમની શરૂઆત કર્યા પછી જ એસ એન્ડ પી 500ની કમાણીની ઉપજ 10 વર્ષના નજીવા વ્યાજ દર સાથે નબળા સહસંબંધમાં આગળ વધવા લાગી (જોકે ઇ/પી મેટ્રિક અને 10 વર્ષના નજીવા દર વચ્ચેનું અંતર ઓછામાં ઓછું આગામી દાયકા સુધી નોંધપાત્ર રહ્યું). ફેડ પુટની અસર તે લાંબા સમયથી વિદ્વાનોને મૂંઝવણમાં મૂકે છે કે બજારો માત્ર યુનાઇટેડ સ્ટેટ્સમાં ફેડ મોડેલને અનુસરતા હોય તેવું લાગે છે, અને માત્ર ચોક્કસ સમયગાળા માટે (દા. ત. 1987 થી 2000 સુધી, પરંતુ 2001 થી 2013 સુધી નહીં); યુનાઇટેડ સ્ટેટ્સની બહારના સંબંધોના અસ્તિત્વના પુરાવા પણ નબળા છે. બેકરક અને એન્ગ્સ્ટ્રોમના કાર્યમાં તારણ કાઢવામાં આવ્યું હતું કે સંબંધનું અસ્તિત્વ રોકાણકારોની આદતને કારણે હોઈ શકે છે-એટલે કે. જો સંબંધ અમુક સમય માટે ટકી રહે છે, તો રોકાણકારો તેનું પાલન કરવાનું ચાલુ રાખશે અને જ્યાં સુધી તે કામ કરવાનું બંધ ન કરે ત્યાં સુધી તેને મજબૂત કરતી મૂડીની ફાળવણી કરશે. અન્ય લોકોએ પ્રશ્ન કર્યો છે કે શું યુનાઇટેડ સ્ટેટ્સમાં સંબંધોનું કામચલાઉ અસ્તિત્વ ફેડ પુટ (જેને ગ્રીનસ્પેન પુટ તરીકે પણ ઓળખવામાં આવે છે) ને કારણે છે. તેઓ દલીલ કરે છે કે સમયાંતરે, ફેડએ વોલ સ્ટ્રીટ ઇન્વેસ્ટમેન્ટ બેંકોને "પુનઃખરીદી કરારો" (અથવા "રીપો ટ્રેડ્સ") પ્રદાન કરવાના મુદ્દા પર માર્ગદર્શિકા તરીકે ફેડ મોડેલનો ઉપયોગ કર્યો છે; ફેડ પુટ ટૂલકિટના ભાગ રૂપે રીપો ટ્રેડ્સનો ઉપયોગ ફેડ દ્વારા યુનાઇટેડ સ્ટેટ્સની સંપત્તિના ભાવમાં વધારો કરવા માટે કરવામાં આવ્યો છે, ક્યાં તો કટોકટીમાં ઘટાડાને રોકવા માટે અથવા આર્થિક વૃદ્ધિ પેદા કરવા માટે. આ સિદ્ધાંત હેઠળ, તે વોલ સ્ટ્રીટ ઇન્વેસ્ટમેન્ટ બેંકો છે જે બજારોમાં તેમના રેપો સોદાઓની ફાળવણી દ્વારા ફેડ મોડેલ સંબંધોને આગળ ધપાવે છે, જે જ્યારે સતત અને સ્થિર ધોરણે કરવામાં આવે છે, ત્યારે બેકરક અને એંગસ્ટ્રોમ દ્વારા અવલોકન કરાયેલી રોકાણકારની આદત પણ પેદા કરી શકે છે (વોલ સ્ટ્રીટ ઇન્વેસ્ટમેન્ટ બેંકોના વિશ્લેષકો વિદ્વાનો અને નાણાકીય લેખકો દ્વારા નોંધવામાં આવે છે, જેઓ ફેડ મોડેલ સંબંધ માટેના તર્કના કેટલાક મજબૂત સમર્થકો છે). 1990ના દાયકામાં વોલ સ્ટ્રીટ ઇન્વેસ્ટમેન્ટ બેંકો દ્વારા લોંગ-ટર્મ કેપિટલ મેનેજમેન્ટ (એલટીસીએમ) ને ભંડોળ પૂરું પાડવા માટે ગ્રીનસ્પેનનો ઉપયોગ એક નોંધપાત્ર ઉદાહરણ છે, અને એલટીસીએમના પતન પછી તે વોલ સ્ટ્રીટ બેંકોને બચાવવા માટે ગ્રીનસ્પેનનો વધારાનો ઉપયોગ કરવામાં આવ્યો હતો. આ પણ જુઓ ચક્રીય રીતે સમાયોજિત ભાવ-થી-કમાણી ગુણોત્તર ઇક્વિટી રિસ્ક પ્રીમિયમ એવરીથિંગ બબલ ગ્રીનસ્પેન પુટ સંદર્ભો વધુ વાંચન બાહ્ય કડીઓ ફેડ સ્ટોક વેલ્યુએશન મોડલ, માસિક અપડેટ, ડૉ. એડવર્ડ યાર્ડની ઇન્વેસ્ટોપેડિયાઃ ધ ફેડ મોડલ એન્ડ સ્ટોક વેલ્યુએશન ઇન્વેસ્ટોપેડિયાઃ બ્રેકિંગ ડાઉન ધ ફેડ મોડલ સીકિંગ આલ્ફાઃ ડિબંકિંગ ધ ફેડ મોડલ બોન્ડ અને ડિવિડન્ડ યીલ્ડ વચ્ચેના સંબંધનો કોઈ આધાર નથી, ફાઇનાન્સિયલ ટાઇમ્સ (2017) (વિડિયો પ્રસ્તુતિ) ફેડ મોડલથી કંટાળી ગયું છે | ચાર્ટ્સ ધેટ કાઉન્ટ, જ્હોન ઑથર્સ, ફાઇનાન્સિયલ ટાઇમ્સ (સપ્ટેમ્બર 2018) યુનાઇટેડ સ્ટેટ્સ ફેડરલ રિઝર્વ સિસ્ટમની નાણાકીય નીતિ યુનાઇટેડ સ્ટેટ્સની આર્થિક નીતિ નાણાકીય નીતિ નાણાકીય નાણાકીય સિદ્ધાંતો મૂલ્યાંકન (નાણાકીય) 1990 ના નવા શબ્દો