Interbank lending market
આંતરબેન્ક ધિરાણ બજાર એ એક એવું બજાર છે જેમાં બેંકો ચોક્કસ મુદત માટે એકબીજાને ભંડોળ પૂરું પાડે છે. મોટાભાગની આંતરબેન્ક લોન એક અઠવાડિયા કે તેથી ઓછી મુદત માટે હોય છે, જેમાં મોટાભાગની રાતોરાત હોય છે. આવી લોન આંતરબેન્ક દરે આપવામાં આવે છે (જો લોનની મુદત રાતોરાત હોય તો તેને રાતોરાત દર પણ કહેવામાં આવે છે). આ બજારમાં લેવડદેવડના જથ્થામાં તીવ્ર ઘટાડો એ 2007-2008 ની નાણાકીય કટોકટી દરમિયાન ઘણી નાણાકીય સંસ્થાઓના પતનમાં મુખ્ય ફાળો આપનાર પરિબળ હતું. ગ્રાહકો દ્વારા ચલાવવામાં આવતી કોઈપણ સંભવિત બેંકનું સંચાલન કરવા માટે બેંકોએ રોકડ જેવી પ્રવાહી અસ્કયામતોની પૂરતી રકમનો ભંડાર રાખવો જરૂરી છે. તેનું પાલન કરવા માટે, જરૂરી પ્રવાહિતા કરતાં ઓછી પ્રવાહિતા ધરાવતી બેંકો નાણાં ઉછીના લેશે અને આંતરબેન્ક બજારમાં વ્યાજ ચૂકવશે, જ્યારે વધારાની પ્રવાહી સંપત્તિ ધરાવતી બેંકો નાણાં ઉછીના આપશે અને વ્યાજ મેળવશે. આંતરબેન્ક દર એ બેંકો વચ્ચે ટૂંકા ગાળાની લોન પર વસૂલવામાં આવતા વ્યાજનો દર છે. પ્રવાહિતાનું સંચાલન કરવા અને અનામત જરૂરિયાતો જેવા નિયમોને સંતોષવા માટે બેંકો આંતરબેન્ક ધિરાણ બજારમાં નાણાં ઉછીના લે છે અને ઉછીના આપે છે. વ્યાજ દર બજારમાં નાણાંની ઉપલબ્ધતા, પ્રવર્તમાન દરો અને કરારની ચોક્કસ શરતો પર આધાર રાખે છે, જેમ કે મુદતની લંબાઈ. ફેડરલ ફંડ રેટ (યુએસ), એલઆઇબીઓઆર (યુકે) અને યુરિબોર (યુરોઝોન) સહિત પ્રકાશિત આંતરબેન્ક દરોની વિશાળ શ્રેણી છે. નાણાં બજારનો આંતરબેન્ક વિભાગ આંતરબેન્ક ધિરાણ બજાર એ નાણાં બજારમાં થતા બેંક-થી-બેંક વ્યવહારોના ઉપગણનો ઉલ્લેખ કરે છે. નાણાં બજાર એ નાણાકીય બજારનો પેટા વિભાગ છે જેમાં ભંડોળ એક વર્ષ કે તેથી ઓછા સમયગાળા માટે આપવામાં આવે છે અને ઉછીના લેવામાં આવે છે. મની માર્કેટ ઇન્સ્ટ્રુમેન્ટ્સની ખરીદી અને વેચાણ દ્વારા ભંડોળ ટ્રાન્સફર કરવામાં આવે છે-અત્યંત પ્રવાહી ટૂંકા ગાળાની ડેટ સિક્યોરિટીઝ. આ સાધનોને રોકડ સમકક્ષ ગણવામાં આવે છે કારણ કે તે બજારમાં સરળતાથી અને ઓછી કિંમતે વેચી શકાય છે. તેઓ સામાન્ય રીતે ઓછામાં ઓછા દસ લાખના એકમોમાં જારી કરવામાં આવે છે અને ત્રણ મહિના કે તેથી ઓછા સમયની પરિપક્વતા ધરાવે છે. લગભગ તમામ નાણાં બજારના સાધનો માટે સક્રિય ગૌણ બજારો અસ્તિત્વમાં હોવાથી, રોકાણકારો પરિપક્વતા પહેલાં તેમની માલિકીનું વેચાણ કરી શકે છે. નાણાં બજાર એક ઓવર-ધ-કાઉન્ટર (ઓ. ટી. સી.) બજાર છે. નાણાં બજારના વિવિધ વિભાગોમાં બેંકો મુખ્ય ભૂમિકા ભજવે છે. અનામત જરૂરિયાતોને પહોંચી વળવા અને રોજિંદી પ્રવાહિતાની જરૂરિયાતોનું સંચાલન કરવા માટે, બેંકો ફેડરલ ફંડ્સ માર્કેટમાં ટૂંકા ગાળાની બિન-કોલેટરલાઇઝ્ડ લોન ખરીદે છે અને વેચે છે. લાંબા ગાળાની મેચ્યોરિટી લોન માટે, બેંકો યુરોડોલર બજારનો ઉપયોગ કરી શકે છે. યુરોડોલર્સ એ યુનાઇટેડ સ્ટેટ્સ (અથવા યુનાઇટેડ સ્ટેટ્સમાં આંતરરાષ્ટ્રીય બેંકિંગ સુવિધાઓ) ની બહાર સ્થિત બેંકોની ડોલર-આધારિત થાપણ જવાબદારીઓ છે. યુ. એસ. બેંકો તેમની વિદેશી શાખાઓ અને પેટાકંપનીઓ દ્વારા યુરો ડૉલર બજારમાં ભંડોળ એકત્ર કરી શકે છે. બીજો વિકલ્પ એ છે કે મોટા વાટાઘાટપાત્ર ડિપોઝિટ પ્રમાણપત્રો (સી. ડી.) જારી કરવા. આ બેંકો દ્વારા જારી કરાયેલા પ્રમાણપત્રો છે જે જણાવે છે કે ચોક્કસ સમયગાળા માટે ચોક્કસ રકમ જમા કરવામાં આવી છે અને પરિપક્વતા સમયે વ્યાજ સાથે તેને પરત કરવામાં આવશે. પુનઃખરીદી કરારો (રીપો) ભંડોળનો બીજો સ્રોત છે. રીપો અને રિવર્સ રીપો એ એવા વ્યવહારો છે જેમાં ઉધાર લેનાર ધિરાણકર્તાને જામીનગીરીઓ વેચવા માટે સંમત થાય છે અને પછી તે જ અથવા સમાન જામીનગીરીઓ ચોક્કસ સમય પછી, આપેલ કિંમતે અને સંમત દરે વ્યાજ સહિત ફરીથી ખરીદવા માટે સંમત થાય છે. ફેડરલ ફંડ્સની અસુરક્ષિત લોનથી વિપરીત, રીપો એ કોલેટરલાઇઝ્ડ અથવા સુરક્ષિત લોન છે. નાણાકીય વ્યવસ્થામાં આંતરબેન્ક ધિરાણની ભૂમિકા આંશિક અનામત બેંકિંગ મોડેલને ટેકો આપવા માટે ધિરાણની રચના અને બનાવેલા ભંડોળનું અન્ય બેંકમાં હસ્તાંતરણ, થાપણદારો દ્વારા ટૂંકા ગાળાની ઉપાડની જરૂરિયાતોને આવરી લેવા માટે 'ચોખ્ખા ધિરાણકર્તા' બેંકને ઉધાર લેવાની જરૂરિયાત ઊભી કરે છે. આ એ હકીકતનું પરિણામ છે કે શરૂઆતમાં બનાવેલ ભંડોળ બીજી બેંકમાં ટ્રાન્સફર કરવામાં આવ્યું છે. જો (કલ્પનાત્મક રીતે) માત્ર એક જ વ્યાપારી બેંક હોત તો બનાવેલ તમામ નવા ધિરાણ (નાણાં) તે બેંકમાં ફરીથી જમા કરવામાં આવતા (અથવા તેની બહાર ભૌતિક રોકડ તરીકે રાખવામાં આવતા) અને આ હેતુ માટે આંતર-બેંક ધિરાણની જરૂરિયાતમાં ઘટાડો થતો. (આંશિક અનામત બેંકિંગ મોડેલમાં હજુ પણ સંબંધિત બેંક પર 'રન' ની સમસ્યાનું સમાધાન કરવું જરૂરી રહેશે.) બેંકો માટે ભંડોળનો સ્રોત આંતરબેન્ક લોન સારી રીતે કાર્યરત અને કાર્યક્ષમ બેંકિંગ પ્રણાલી માટે મહત્વપૂર્ણ છે. બેંકો અનામત જરૂરિયાતો જેવા નિયમોને આધિન હોવાથી, તેઓ દિવસના અંતે પ્રવાહિતાની અછતનો સામનો કરી શકે છે. આંતરબેન્ક બજાર બેંકોને આવી કામચલાઉ પ્રવાહિતાની અછતને હળવી કરવા અને 'ભંડોળની પ્રવાહિતાનું જોખમ' ઘટાડવાની મંજૂરી આપે છે. ફંડિંગ લિક્વિડિટી રિસ્ક ફંડિંગ લિક્વિડિટી રિસ્ક નાણાકીય મધ્યસ્થીની તેની જવાબદારીઓ પૂરી કરવામાં અસમર્થતા દર્શાવે છે કારણ કે તે બાકી છે. આ પ્રકારનું જોખમ બેંકો માટે ખાસ કરીને સુસંગત છે કારણ કે તેમના વ્યવસાય મોડેલમાં ટૂંકા ગાળાની થાપણો અને અન્ય જવાબદારીઓ દ્વારા લાંબા ગાળાની લોનનું ભંડોળ સામેલ છે. આંતરબેન્ક ધિરાણ બજારોની તંદુરસ્ત કામગીરી ભંડોળના પ્રવાહિતાના જોખમને ઘટાડવામાં મદદ કરી શકે છે કારણ કે બેંકો આ બજારમાં ઝડપથી અને ઓછા ખર્ચે લોન મેળવી શકે છે. જ્યારે આંતરબેન્ક બજારો નિષ્ક્રિય અથવા તણાવપૂર્ણ હોય છે, ત્યારે બેંકોને વધુ ભંડોળની તરલતા જોખમનો સામનો કરવો પડે છે, જે આત્યંતિક કિસ્સાઓમાં નાદારીમાં પરિણમી શકે છે. બેંકોના ભંડોળના સ્ત્રોતોમાં લાંબા ગાળાના વલણો ભૂતકાળમાં, ચેક કરી શકાય તેવી થાપણો યુ. એસ. બેંકોનો ભંડોળનો સૌથી મહત્વપૂર્ણ સ્રોત હતી; 1960માં, ચેક કરી શકાય તેવી થાપણોમાં બેંકોની કુલ જવાબદારીઓના 60 ટકાથી વધુનો સમાવેશ થતો હતો. જોકે, સમય જતાં બેંકોની બેલેન્સશીટની રચનામાં નોંધપાત્ર ફેરફાર થયો છે. ગ્રાહક થાપણોના બદલામાં, બેંકો વધુને વધુ કોમર્શિયલ પેપર (CP), ડિપોઝિટના પ્રમાણપત્રો (CD), પુનઃખરીદી કરારો (Repos), અદલાબદલી વિદેશી વિનિમય જવાબદારીઓ અને દલાલીવાળી થાપણો જેવી ટૂંકા ગાળાની જવાબદારીઓ તરફ વળ્યા છે. ટૂંકા ગાળાના ધિરાણ દરો માટેના બેન્ચમાર્ક અસુરક્ષિત આંતરબેન્ક ધિરાણ બજારમાં વ્યાજ દરો ફ્લોટિંગ રેટ નોટ્સ (એફઆરએન), એડજસ્ટેબલ-રેટ ગીરો (એઆરએમ) અને સિંડિકેટેડ લોન જેવા અસંખ્ય નાણાકીય સાધનોની કિંમતોમાં સંદર્ભ દર તરીકે કામ કરે છે. આ બેન્ચમાર્ક દરોનો ઉપયોગ સામાન્ય રીતે કોર્પોરેટ કેશફ્લો વિશ્લેષણમાં ડિસ્કાઉન્ટ દર તરીકે પણ થાય છે. આમ, અસુરક્ષિત આંતરબેન્ક બજારની પરિસ્થિતિઓ કંપનીઓ અને પરિવારોના રોકાણના નિર્ણયોને પ્રભાવિત કરીને નાણાકીય વ્યવસ્થા અને વાસ્તવિક અર્થતંત્રમાં વ્યાપક અસરો કરી શકે છે. આવા સાધનો માટે બજારોની કાર્યક્ષમ કામગીરી સુસ્થાપિત અને સ્થિર સંદર્ભ દર પર આધાર રાખે છે. ઘણી યુ. એસ. નાણાકીય જામીનગીરીઓની કિંમત નક્કી કરવા માટે વપરાતો બેન્ચમાર્ક દર ત્રણ મહિનાનો યુ. એસ. ડોલર લિબોર દર છે. 1980ના દાયકાના મધ્ય સુધી, ટ્રેઝરી બિલનો દર અગ્રણી સંદર્ભ દર હતો. જો કે, સમયાંતરે, બિલના પુરવઠામાં મોટા ફેરફારને કારણે કિંમતોમાં વધઘટને કારણે આખરે તેણે લિબોર સામે તેનો બેન્ચમાર્ક દરજ્જો ગુમાવ્યો હતો. સામાન્ય રીતે, યુ. એસ. ડોલર લિબોર દર જેવા દરિયાકાંઠાના સંદર્ભ દરો દરિયાકાંઠાના બેન્ચમાર્ક કરતાં વધુ પસંદ કરવામાં આવે છે કારણ કે મૂડી નિયંત્રણ અને થાપણ વીમા જેવા સરકારી નિયમો દ્વારા પૂર્વમાં વિકૃત થવાની શક્યતા ઓછી હોય છે. નાણાકીય નીતિનું પ્રસારણ ઘણા અર્થતંત્રોમાં કેન્દ્રીય બેંકો ઓપરેટિંગ લક્ષ્યના ચોક્કસ મૂલ્યને પ્રાપ્ત કરવા માટે સાધનોમાં હેરફેર કરીને નાણાકીય નીતિનો અમલ કરે છે. ઇન્સ્ટ્રુમેન્ટ્સ એવા ચલોનો સંદર્ભ આપે છે જે કેન્દ્રીય બેંકો સીધા નિયંત્રિત કરે છે; ઉદાહરણોમાં અનામત જરૂરિયાતો, કેન્દ્રીય બેંક પાસેથી ઉછીના લીધેલા ભંડોળ પર ચૂકવવામાં આવતા વ્યાજ દર અને બેલેન્સ શીટની રચનાનો સમાવેશ થાય છે. સંચાલન લક્ષ્યાંકો સામાન્ય રીતે બેંક અનામત અથવા ટૂંકા ગાળાના વ્યાજ દરો જેમ કે રાતોરાત આંતરબેન્ક દરના માપ હોય છે. આ લક્ષ્યાંકો ચોક્કસ નીતિ લક્ષ્યાંકો હાંસલ કરવા માટે નિર્ધારિત કરવામાં આવ્યા છે, જે કેન્દ્રીય બેંકોમાં તેમના ચોક્કસ યુ. એસ. ફેડરલ ફંડ્સ માર્કેટના આધારે અલગ અલગ હોય છે. યુ. એસ. નાણાકીય નીતિના અમલીકરણમાં અસુરક્ષિત ઇન્ટરબેન્ક ધિરાણ બજારમાં હસ્તક્ષેપનો સમાવેશ થાય છે, જેને ફેડ ફંડ્સ માર્કેટ તરીકે ઓળખવામાં આવે છે. ફેડરલ ફંડ્સ (ફેડ ફંડ્સ) એ ફેડરલ રિઝર્વ બેંકોમાં અનામત બેલેન્સની બિન-કોલેટરલાઇઝ્ડ લોન છે. ફેડ ફંડ બજારમાં મોટાભાગનું ધિરાણ રાતોરાત હોય છે, પરંતુ કેટલાક વ્યવહારોમાં લાંબા સમય સુધી પાકતી મુદત હોય છે. બજાર એક ઓવર-ધ-કાઉન્ટર (ઓ. ટી. સી.) બજાર છે જ્યાં પક્ષો સીધા એકબીજા સાથે અથવા ફેડ ફંડ બ્રોકર દ્વારા લોનની શરતોની વાટાઘાટ કરે છે. આમાંની મોટાભાગની રાતોરાત લોન કરાર વિના બુક કરવામાં આવે છે અને તેમાં પક્ષો વચ્ચે મૌખિક કરારનો સમાવેશ થાય છે. ફેડ ફંડ બજારમાં ભાગ લેનારાઓમાં નીચેનાનો સમાવેશ થાય છેઃ વ્યાપારી બેંકો, બચત અને લોન સંગઠનો, યુ. એસ. માં વિદેશી બેંકોની શાખાઓ, સંઘીય એજન્સીઓ અને પ્રાથમિક વિક્રેતાઓ. યુ. એસ. માં ડિપોઝિટરી સંસ્થાઓ અનામત જરૂરિયાતો, ફેડરલ રિઝર્વના બોર્ડ ઓફ ગવર્નર્સ દ્વારા નિર્ધારિત નિયમોને આધિન છે, જે બેંકોને ડિપોઝિટ આઉટફ્લો અને અન્ય બેલેન્સશીટમાં વધઘટ સામે વીમા તરીકે ફેડ ખાતે તેમના ખાતામાં ચોક્કસ રકમ (અનામત) રાખવાની ફરજ પાડે છે. બેંકો માટે ફેડ ખાતેના તેમના ખાતાઓમાં ઘણી બધી અથવા ખૂબ ઓછી અનામત હોય તે સામાન્ય બાબત છે. ઓક્ટોબર 2008 સુધી બેંકો પાસે વધારાની અનામતને ધિરાણ આપવા માટે મજબૂત પ્રોત્સાહન હતું, જ્યારે પ્રોત્સાહન ઘટાડવામાં આવ્યું હતું કારણ કે ફેડએ અનામત પર વ્યાજ ચૂકવવાનું શરૂ કર્યું હતું. જુલાઈ 2009માં ફેડના અધ્યક્ષે અનામત પર ચૂકવવામાં આવતા વ્યાજને "સૌથી મહત્વપૂર્ણ સાધન" તરીકે ઓળખાવ્યું હતું જેનો ઉપયોગ ફેડ વ્યાજ દરો વધારવા માટે કરી શકે છે. માર્ચ 2020 પહેલાં બેંકો માટે અનામતની જરૂરિયાત 10 ટકા હતી, પરંતુ માર્ચ 2020માં અનામતની જરૂરિયાત ઘટાડીને શૂન્ય કરવામાં આવી હતી. નાણાકીય નીતિની વ્યાજ દર ચેનલ નાણાકીય નીતિની વ્યાજ દર ચેનલ એ વ્યાજ દરો પર નાણાકીય નીતિની ક્રિયાઓની અસરનો ઉલ્લેખ કરે છે જે પરિવારો અને વ્યવસાયોના રોકાણ અને વપરાશના નિર્ણયોને પ્રભાવિત કરે છે. આ ચેનલ સાથે, વાસ્તવિક અર્થતંત્રમાં નાણાકીય નીતિનું પ્રસારણ કેન્દ્રીય બેંકના સાધનો, સંચાલન લક્ષ્યો અને નીતિ લક્ષ્યો વચ્ચેના જોડાણ પર આધાર રાખે છે. ઉદાહરણ તરીકે, જ્યારે ફેડરલ રિઝર્વ ફેડરલ ફંડ્સ માર્કેટમાં ખુલ્લા બજારની કામગીરી કરે છે, ત્યારે તે જે સાધનને હેરફેર કરી રહ્યું છે તે તેની સરકારી જામીનગીરીઓની માલિકી છે. ફેડનું સંચાલન લક્ષ્ય રાતોરાત ફેડરલ ફંડ દર છે અને તેના નીતિ લક્ષ્યાંકો મહત્તમ રોજગાર, સ્થિર કિંમતો અને મધ્યમ લાંબા ગાળાના વ્યાજ દરો છે. નાણાકીય નીતિની વ્યાજ દર ચેનલ કામ કરવા માટે, ખુલ્લા બજારની કામગીરીએ રાતોરાત ફેડરલ ફંડ રેટને અસર કરવી જોઈએ જે ઘરો અને વ્યવસાયોને આપવામાં આવેલી લોન પરના વ્યાજ દરોને પ્રભાવિત કરે છે. અગાઉના વિભાગમાં સમજાવ્યા મુજબ, યુ. એસ. ના ઘણા નાણાકીય સાધનો વાસ્તવમાં યુએસ ડોલર લિબોર દર પર આધારિત છે, અસરકારક ફેડરલ ફંડ દર પર નહીં. આમ સફળ નાણાકીય નીતિ પ્રસારણ માટે ફેડના સંચાલન લક્ષ્યાંકો અને લિબોર જેવા આંતરબેન્ક ધિરાણ સંદર્ભ દરો વચ્ચે જોડાણ જરૂરી છે. 2007ની નાણાકીય કટોકટી દરમિયાન, આ જોડાણ નબળું પડવાથી મધ્યસ્થ બેંકો માટે મોટા પડકારો ઊભા થયા હતા અને તે એક પરિબળ હતું જેણે પ્રવાહિતા અને ધિરાણ સુવિધાઓના નિર્માણને પ્રેરિત કર્યું હતું. આમ, આંતરબેન્ક ધિરાણ બજારોની પરિસ્થિતિઓ નાણાકીય નીતિના અમલીકરણ અને પ્રસારણ પર મહત્વપૂર્ણ અસરો કરી શકે છે. 2007ની નાણાકીય કટોકટી દરમિયાન આંતરબેન્ક ધિરાણ બજારોમાં તણાવ 2007ના મધ્ય સુધીમાં, સંપત્તિ-સમર્થિત જામીનગીરીઓ માટે બજારોમાં તિરાડો દેખાવા લાગી હતી. ઉદાહરણ તરીકે, જૂન 2007માં, રેટિંગ એજન્સીઓએ સેકન્ડ-લીન સબપ્રાઇમ ગીરો દ્વારા સમર્થિત 100થી વધુ બોન્ડ્સનું ડાઉનગ્રેડ કર્યું હતું. તે પછી તરત જ, ઇન્વેસ્ટમેન્ટ બેંક બેર સ્ટર્ન્સે બે હેજ ફંડ્સ કે જેમણે ગીરો-સમર્થિત જામીનગીરીઓ (એમબીએસ) માં ભારે રોકાણ કર્યું હતું અને કેટલાક મોટા ગીરો ધિરાણકર્તાઓએ પ્રકરણ 11 ના નાદારીના રક્ષણ માટે અરજી કરી હતી. 9 ઓગસ્ટ, 2007ના રોજ બી. એન. પી. પરિબાસે જાહેરાત કરી હતી કે તે તેના ત્રણ રોકાણ ભંડોળ પર વળતર અટકાવી રહ્યું છે તે પછી આંતરબેન્ક ધિરાણ બજારોમાં તાણ સ્પષ્ટ થઈ હતી. તે સવારે યુ. એસ. ડોલર લિબોરનો દર 10 બેસિસ પોઇન્ટ (બી. પી. એસ.) થી વધુ વધ્યો હતો અને ત્યારબાદ તે ઊંચો રહ્યો હતો. યુ. એસ. લિબોર-ઓઆઇએસનો ફેલાવો સપ્ટેમ્બરમાં વધીને 90થી વધુ થયો હતો, જ્યારે અગાઉના મહિનાઓમાં તેની સરેરાશ 10 હતી. પછીની એફઓએમસીની બેઠકમાં (સપ્ટેમ્બર 18,2007), ફેડએ નાણાકીય બજારોમાં ઉથલપાથલના જવાબમાં આક્રમક રીતે નાણાકીય નીતિને સરળ બનાવવાનું શરૂ કર્યું. સપ્ટેમ્બરની એફ. ઓ. એમ. સી. ની બેઠકની મિનિટોમાં, ફેડના અધિકારીઓ આંતરબેન્ક ધિરાણ બજારને નોંધપાત્ર રીતે નબળા તરીકે વર્ણવે છેઃ "બેંકોએ તેમની પ્રવાહિતા જાળવવા માટે પગલાં લીધાં હતાં અને અસ્કયામતો-સમર્થિત વ્યાપારી પેપરમાં પ્રતિપક્ષોના એક્સપોઝર વિશે સાવધ હતાં. ટર્મ ઇન્ટરબેન્ક ફંડિંગ બજારો નોંધપાત્ર રીતે નબળા પડી ગયા હતા, જેમાં દર અપેક્ષિત ભાવિ રાતોરાત દર કરતા વધુ વધ્યા હતા અને વેપારીઓએ ટર્મ ફંડિંગની ઉપલબ્ધતામાં નોંધપાત્ર ઘટાડો નોંધાવ્યો હતો. "2007ના અંત સુધીમાં, ફેડરલ રિઝર્વ દ્વારા ફેડ ફંડના લક્ષ્ય દરમાં 100 બી. પી. એસ. નો ઘટાડો કરવામાં આવ્યો હતો અને કેટલાક પ્રવાહિતા પ્રદાન કરતા કાર્યક્રમો શરૂ કરવામાં આવ્યા હતા અને તેમ છતાં લિબોર-ઓ. આઈ. એસ. નો ફેલાવો ઊંચો રહ્યો હતો. દરમિયાન, 2008ના મોટાભાગના સમય માટે, મુદતની ભંડોળની શરતો પર ભાર મૂકવામાં આવ્યો હતો. સપ્ટેમ્બર 2008માં, જ્યારે યુ. એસ. સરકારે ઇન્વેસ્ટમેન્ટ બેંક લેહમેન બ્રધર્સને જામીન ન આપવાનો નિર્ણય કર્યો, ત્યારે ધિરાણ બજારો તણાવમાંથી સંપૂર્ણપણે તૂટી ગયા હતા અને લિબોર-ઓઆઈએસનો ફેલાવો 350 બીપીએસથી વધુ થયો હતો. સંભવિત સમજૂતીઓ કાઉન્ટરપાર્ટી જોખમમાં વધારો કાઉન્ટરપાર્ટી જોખમમાં વધારો અન્ય બેંકોને અસુરક્ષિત ભંડોળ પૂરું પાડવાથી ધિરાણ આપતી બેંકોની અપેક્ષિત ચૂકવણી ઘટાડે છે અને આમ એકબીજા સાથે વ્યવહાર કરવા માટેના તેમના પ્રોત્સાહનને ઘટાડે છે. આ Stiglitz and Weiss (1981) નું પરિણામ છેઃ બેંકને લોન પર અપેક્ષિત વળતર એ લોનની જોખમનું ઘટતું કાર્ય છે. સ્ટિગ્લિટ્ઝ અને વેઇસ એ પણ દર્શાવે છે કે ભંડોળના ખર્ચમાં વધારો સલામત દેવાદારોને બજારમાંથી બહાર નીકળવા તરફ દોરી શકે છે, જેનાથી બાકી રહેલા દેવાદારો વધુ જોખમી બની જાય છે. આમ, એકવાર લિબોર દર વધ્યા પછી પ્રતિકૂળ પસંદગીએ આંતરબેન્ક ધિરાણ બજારોમાં તણાવ વધાર્યો હોઈ શકે છે. તે સમયે બજારનું વાતાવરણ કાઉન્ટરપાર્ટી જોખમમાં વધારો અને ઉચ્ચ સ્તરની માહિતી અસમપ્રમાણતા સાથે અસંગત નહોતું. 2007ના ઉત્તરાર્ધમાં, બજારના સહભાગીઓ અને નિયમનકારોએ પ્રતિભૂતિકૃત ઉત્પાદનો અને ડેરિવેટિવ્ઝના જોખમો વિશે જાગૃત થવાનું શરૂ કર્યું. ઘણી બેંકો તેમના ગીરો-સંબંધિત પોર્ટફોલિયોના મૂલ્યો લખવાની પ્રક્રિયામાં હતી. સમગ્ર દેશમાં ઘરની કિંમતો ઘટી રહી હતી અને રેટિંગ એજન્સીઓએ સબપ્રાઇમ ગીરોને ઘટાડવાનું શરૂ કર્યું હતું. સંરચિત રોકાણ વાહનો (એસ. આઈ. વી.) અને ગીરો અને બોન્ડ વીમા કંપનીઓ વિશેની ચિંતાઓ વધી રહી હતી. વધુમાં, જટિલ પ્રતિભૂતિકૃત સાધનોનું મૂલ્ય કેવી રીતે નક્કી કરવું અને નાણાકીય વ્યવસ્થામાં આ પ્રતિભૂતો ક્યાં કેન્દ્રિત હતી તે અંગે ખૂબ જ અનિશ્ચિતતા હતી. પ્રવાહિતાની સંગ્રહખોરી આંતરબેન્ક ધિરાણને જપ્ત કરવા માટેનું બીજું સંભવિત કારણ એ છે કે બેંકો ભવિષ્યની અછતની અપેક્ષાએ પ્રવાહિતાની સંગ્રહખોરી કરી રહી હતી. નાણાકીય ઉદ્યોગની બે આધુનિક લાક્ષણિકતાઓ સૂચવે છે કે આ પૂર્વધારણા અસંભવિત નથી. પ્રથમ, બેંકો ભંડોળના સ્ત્રોત તરીકે થાપણો પર ઘણો ઓછો અને ટૂંકા ગાળાના જથ્થાબંધ ભંડોળ (બ્રોકર્ડ સીડી, એસેટ-બેક્ડ કોમર્શિયલ પેપર (એબીસીપી), ઇન્ટરબેંક પુનઃખરીદી કરારો, વગેરે) પર વધુ આધાર રાખે છે. આમાંના ઘણા બજારો કટોકટીના પ્રારંભિક તબક્કા દરમિયાન તણાવ હેઠળ આવ્યા હતા, ખાસ કરીને એ. બી. સી. પી. બજાર. આનો અર્થ એ થયો કે બેંકો પાસે ભંડોળના ઓછા સ્રોતો હતા, જો કે આ સમયગાળા દરમિયાન છૂટક થાપણોમાં થયેલા વધારાએ કેટલીક ભરપાઈ પૂરી પાડી હતી. બીજું, કોર્પોરેશનો માટે ટૂંકા ગાળાના ભંડોળ માટે બેંકોને બદલે બજારો તરફ વળવું સામાન્ય બાબત બની ગઈ છે. ખાસ કરીને, કટોકટી પહેલાં કંપનીઓ નિયમિતપણે ભંડોળ માટે વ્યાપારી કાગળ બજારોનો ઉપયોગ કરતી હતી. આ કોર્પોરેશનો પાસે હજુ પણ બેંકો સાથે ધિરાણની વ્યવસ્થા હતી, પરંતુ તેઓ તેનો વીમાના સ્ત્રોત તરીકે વધુ ઉપયોગ કરતા હતા. વ્યાપારી કાગળ બજારના લગભગ પતન પછી, જોકે, કંપનીઓએ આ વીમાનો લાભ લીધો અને બેંકો પાસે તરલતા પૂરી પાડવા સિવાય કોઈ વિકલ્પ નહોતો. આમ, કટોકટી દરમિયાન પેઢીઓ દ્વારા ક્રેડિટ લાઇનનો ઉપયોગ બેંકો માટે તરલતા જોખમમાં વધારો કરે છે. છેલ્લે, બેંકોના ઓફ-બેલેન્સશીટ કાર્યક્રમો (ઉદાહરણ તરીકે એસ. આઈ. વી.) કામ કરવા માટે ટૂંકા ગાળાના એ. બી. સી. પી. પર આધાર રાખતા હતા; જ્યારે આ બજાર સુકાઈ ગયું હતું, ત્યારે કેટલાક કિસ્સાઓમાં બેંકોએ આ વાહનોમાંથી અસ્કયામતો તેમની બેલેન્સશીટ પર લેવી પડી હતી. આ તમામ પરિબળોએ આ સમય દરમિયાન પ્રવાહિતા જોખમ વ્યવસ્થાપનને ખાસ કરીને પડકારજનક બનાવ્યું હતું. ફેડરલ ફંડ દર એ ભારિત સરેરાશ દર છે જેના પર બેંકો રાતોરાત ભંડોળના બજારમાં એકબીજાને ધિરાણ આપે છે, જેને યુ. એસ. રાતોરાત દર તરીકે પણ ઓળખવામાં આવે છે. વાસ્તવિક દર દરરોજ બજારની સ્થિતિ દ્વારા નક્કી કરવામાં આવે છે, પરંતુ ફેડરલ રિઝર્વ સિસ્ટમ લક્ષ્ય શ્રેણી તરફના દરને પ્રભાવિત કરવા માટે વિવિધ પદ્ધતિઓનો ઉપયોગ કરે છે. આમાં બોન્ડ્સના બદલામાં રોકડ જારી કરવી અને વધારાની અનામત જાળવવા માટે બેંકોને ચૂકવણી કરવાનો સમાવેશ થાય છે. યુ. એસ. ડોલર લિબોર દર લંડન ઇન્ટરબેંક ઓફર દર માટે ટૂંકા યુએસ ડોલર લિબોર દર એ દર છે જેના પર બેંકો સૂચવે છે કે તેઓ ચોક્કસ મુદત માટે અન્ય બેંકોને ધિરાણ આપવા તૈયાર છે. અગાઉ તે લંડનના બજારમાં ડોલર થાપણો માટે આંતરબેન્ક દરોની બ્રિટિશ બેન્કર એસોસિએશનની સરેરાશ હતી. જો કે, દરનો વહીવટ ઇન્ટરકોન્ટિનેન્ટલ એક્સચેન્જને ટ્રાન્સફર કરવામાં આવ્યો છે. ટર્મ લિબોર દરો નાણાકીય નીતિનો અપેક્ષિત માર્ગ તેમજ ધિરાણ અને તરલતા જોખમો સાથે સંકળાયેલ જોખમ પ્રીમિયમને પ્રતિબિંબિત કરે છે. યુરોપમાં, આંતરબેન્ક ધિરાણ દરને યુરિબોર કહેવામાં આવે છે, જે યુરિબોર-ઇ. બી. એફ. વેબસાઇટ પર પ્રકાશિત થાય છે. શાંઘાઈમાં, આંતરબેન્ક ધિરાણ દરને શીબોર કહેવામાં આવે છે, જે શીબોર વેબસાઇટ પર પ્રકાશિત થાય છે. હોંગકોંગમાં, આંતરબેન્ક ધિરાણ દરને HIBOR કહેવામાં આવે છે, જે હોંગકોંગ એસોસિએશન ઑફ બેંક્સ દ્વારા પ્રકાશિત કરવામાં આવે છે. ઑસ્ટ્રેલિયામાં, રાતોરાત આંતરબેન્ક ધિરાણ દરને રોકડ દર કહેવામાં આવે છે. ભારતમાં, મુંબઈ ઇન્ટરબેન્ક ઓફર રેટ એમ. આઈ. બી. ઓ. આર. એ ભારતના ઇન્ટરબેન્ક દરનું પુનરાવર્તન છે, જે બીજી બેંકને ટૂંકા ગાળાની લોન પર બેંક દ્વારા વસૂલવામાં આવતા વ્યાજનો દર છે. માર્કેટ લિક્વિડિટી લિક્વિડિટી કટોકટી મની માર્કેટ લિબોર યુરીબોર લિબોર-ઓઆઈએસ સ્પ્રેડ નોટ્સ 1 પણ જુઓ. ઉદાહરણ તરીકે, ફેડરલ રિઝર્વના નીતિગત ઉદ્દેશોમાં મહત્તમ રોજગાર, સ્થિર કિંમતો અને મધ્યમ લાંબા ગાળાના વ્યાજ દરનો સમાવેશ થાય છે, જ્યારે બેંક ઓફ ઈંગ્લેન્ડનો આદેશ કિંમતોને સ્થિર રાખવાનો અને ચલણમાં વિશ્વાસ જાળવી રાખવાનો છે. સંદર્ભો અફોન્સો, જી, અન્ના કોવનર અને એન્ટોનેટ શોઅર (2010), "સ્ટ્રેસ્ડ, નોટ ફ્રોઝનઃ ધ ફેડરલ ફંડ્સ માર્કેટ ઇન ધ ફાઇનાન્સિયલ ક્રાઈસિસ", એનબીઇઆર વર્કિંગ પેપર 15806. એન્જેલીની, નોબિલી અને પિકિલો (2009), "ઓગસ્ટ 2007 પછી આંતરબેન્ક બજારઃ શું બદલાયું છે અને શા માટે?", બેંક ઓફ ઇટાલીનું કાર્યકારી પેપર નંબર 731, ઓક્ટોબર. એશક્રાફ્ટ, મેકએન્ડ્ર્યુઝ અને સ્કી (2009), "પ્રીકૉશનરી રિઝર્વ્સ એન્ડ ધ ઇન્ટરબેન્ક માર્કેટ", ફેડરલ રિઝર્વ બેંક ઓફ ન્યૂ યોર્ક સ્ટાફ રિપોર્ટ્સ, નં. 370. કૂક, ટિમોથી અને રોબર્ટ લારોચે (આવૃત્તિઓ), "ઇન્સ્ટ્રુમેન્ટ્સ ઓફ ધ મની માર્કેટ", મોનોગ્રાફ, ફેડરલ રિઝર્વ બેંક ઓફ રિચમંડ. ફેડરલ રિઝર્વ એક્ટ. વિભાગ 2 એ. નાણાકીય નીતિના ઉદ્દેશો. http://www.federalreserve.gov/aboutthefed/section2a.htm ગોર્ટન, G અને A મેટ્રિક (2009), "સિક્યુરિટાઇઝ્ડ બેંકિંગ એન્ડ ધ રન ઓન રેપો", એનબીઇઆર વર્કિંગ પેપર 15223. બેંક ઓફ ઈંગ્લેન્ડ. નાણાકીય નીતિ. http://www.bankofengland.co.uk/monetarypolicy/index.htm "આઇએમએફ વૈશ્વિક નાણાકીય સ્થિરતા અહેવાલ એપ્રિલ 2008", આંતરરાષ્ટ્રીય નાણાં ભંડોળ. "આઇએમએફ વૈશ્વિક નાણાકીય સ્થિરતા અહેવાલ ઓક્ટોબર 2008", આંતરરાષ્ટ્રીય નાણાં ભંડોળ. મેસ્ટર, લોરેટા (2007). "બેંકિંગ પ્રણાલીના વિકાસ અને નાણાકીય મધ્યસ્થતાની પ્રક્રિયા પર કેટલાક વિચારો", ફેડરલ રિઝર્વ બેંક ઓફ એટલાન્ટા ઇકોનોમિક રિવ્યૂ. મીકાઉડ અને અપર (2008), "ઇન્ટરબેંક દરોને શું ચલાવે છે? લિબોર પેનલના પુરાવા, "બી. આઈ. એસ. ત્રિમાસિક સમીક્ષા, માર્ચ 2008. મિશ્કિન, ફ્રેડરિક એસ. ધ ઇકોનોમિક્સ ઓફ મની, બેન્કિંગ એન્ડ ફાઇનાન્શિયલ માર્કેટ્સ. એડિસન વેસ્લી, 2009. ટેલર, જે. બી. અને જે. સી. વિલિયમ્સ (2009), "અ બ્લેક સ્વાન ઇન ધ મની માર્કેટ", અમેરિકન ઇકોનોમિક જર્નલઃ મેક્રોઇકોનોમિક્સ, 1:58-83. નાણાકીય બજારો બેંકિંગ