The Intervention of ECB in the Eurozone Crisis
2009-2010 માં, નોંધપાત્ર જાહેર અને ખાનગી ક્ષેત્રના દેવું અને "ઘનિષ્ઠ સાર્વભૌમ-બેંક જોડાણો" ને કારણે યુરોઝોન કટોકટીએ પરિઘીય દેશોને અસર કરી હતી. આના પરિણામે યુરોપમાં નોંધપાત્ર નાણાકીય ક્ષેત્રની અસ્થિરતા સર્જાઈ હતી; બેંકોના સદ્ધરતાનું જોખમ વધ્યું હતું, જેની સીધી અસર તેમના ભંડોળની તરલતા પર પડી હતી. યુરોપીયન મધ્યસ્થ બેંક (ઇસીબી), નાણાકીય સંઘની કેન્દ્રીય બેંક તરીકે, સાર્વભૌમ દેવાની કટોકટીને શ્રેણીબદ્ધ પરંપરાગત અને બિનપરંપરાગત પગલાં સાથે પ્રતિસાદ આપ્યો, જેમાં મુખ્ય નીતિ વ્યાજ દરમાં ઘટાડો, અને ડિસેમ્બર 2011 અને ફેબ્રુઆરી 2012 માં ત્રણ વર્ષના લાંબા ગાળાના પુનર્ધિરાણ કામગીરી (એલટીઆરઓ) તરલતા ઇન્જેક્શન અને 2012 ના ઉનાળામાં સંપૂર્ણ નાણાકીય વ્યવહારો (ઓએમટી) કાર્યક્રમની જાહેરાતનો સમાવેશ થાય છે. ઇસીબીએ યુરો વિસ્તાર બેંકિંગ પ્રણાલી માટે વાસ્તવિક ધિરાણકર્તા-ઓફ-લાસ્ટ-રિસોર્ટ (એલઓએલઆર) તરીકે કામ કર્યું હતું, જે બેંકોને કોલેટરલના બદલામાં રોકડ પ્રવાહ પૂરો પાડતી હતી, તેમજ અંતિમ ઉપાયના ખરીદદાર (બીઓએલઆર) (ઉદાહરણ તરીકે, ઓએમટીમાં), યુરોઝોનના સાર્વભૌમ બોન્ડ્સની ખરીદી કરતી હતી. જો કે, ઇસીબીની નીતિઓની તેમની આર્થિક અસરો તેમજ તેના રાજકીય એજન્ડા માટે ટીકા કરવામાં આવી છે. કેન્દ્રીય બેંકો, નાણાકીય નિયમનકારો અને ખજાનાઓ દ્વારા આંતરસરકારી બેલઆઉટ હોવા છતાં; અને કરકસરનાં પગલાંનો અમલ હોવા છતાં, ગ્રીક સરકારને બહારની નાણાકીય સહાય મેળવવાની ફરજ પડી હતી. જો કે, આવી સહાય ઝડપથી થઈ ન હતી, કારણ કે યુરોપિયન નેતાઓએ દેશને કેવી રીતે અને કેવી રીતે મદદ કરવી તે અંગે ચર્ચા કરી હતી. નવી ચૂંટાયેલી ગ્રીક સરકારે 2009ના અંતમાં સ્વીકાર્યું હતું કે દેશની બજેટ ખાધ અગાઉના દાવા કરતાં નોંધપાત્ર રીતે વધારે હતી, અને યુરોઝોનની સ્થિરતા અને વિકાસ સંધિ માર્ગદર્શિકાઓની મંજૂરી કરતાં ઘણી વધારે હતી. યુરો કટોકટીની શરૂઆત ત્યારે થઈ જ્યારે અગ્રણી રેટિંગ એજન્સીઓએ ડિસેમ્બર 2009માં ગ્રીસના ક્રેડિટ રેટિંગમાં ઘટાડો કર્યો, જેના કારણે ગ્રીક બોન્ડ્સમાં નોંધપાત્ર વધારો થયો. બેંકિંગ ક્ષેત્ર અને એકંદર અર્થતંત્ર પર ઇ. એમ. યુ. સાર્વભૌમ દેવાની કટોકટીના વિનાશક પરિણામોએ ઇ. સી. બી. ને જવાબદારીપૂર્વક નાણાકીય સ્થિરતા સુનિશ્ચિત કરવા ભારપૂર્વક વિનંતી કરી હતી, જે અચાનક, અભૂતપૂર્વ અને વિવાદાસ્પદ નીતિઓ તરફ દોરી ગઈ હતી. તે પગલાંનો પ્રાથમિક ઉદ્દેશ બેન્કોની પ્રવાહિતાને વેગ આપવાનો હતો, જે તેમના એસેટ પોર્ટફોલિયોમાં કટોકટીમાં ઇ. એમ. યુ. ના સભ્ય દેશો દ્વારા બહાર પાડવામાં આવેલા સરકારી બોન્ડ્સના મોટા હોલ્ડિંગ્સથી નોંધપાત્ર રીતે પ્રભાવિત થયા હતા. અસરકારક રીતે, ઇસીબીએ પરંપરાગત અને બિનપરંપરાગત નાણાકીય નીતિના સાધનો અને પગલાં બંનેનો ઉપયોગ કર્યો હતો. ઇસીબીએ એપ્રિલ 2010માં મુખ્ય નીતિ વ્યાજ દર 1 ટકાથી ઘટાડીને જુલાઈ 2012માં 0.75% નો નોંધપાત્ર રીતે નીચો દર કર્યો હતો અને ડિસેમ્બર 2011માં લઘુતમ અનામત જરૂરિયાતો 2 ટકાથી ઘટાડીને 1 ટકા કરી હતી. વધુમાં, તેના પ્રમાણભૂત પુનઃખરીદી કરારની હરાજી દ્વારા, ઇસીબીએ બજારના ખેલાડીઓને વધારાની તરલતા પૂરી પાડી હતી. પછી, તેણે કેટલાક રેપો વ્યવહારોના કરારનો સમયગાળો વધાર્યો અને સંપૂર્ણ ફાળવણીનો અમલ કર્યો. હસ્તક્ષેપોનો પ્રથમ તબક્કો ઇસીબીએ 2009 થી શરૂ કરીને બજારના સહભાગીઓને નોંધપાત્ર ભંડોળ પૂરું પાડીને સંપૂર્ણ ખરીદી કરવા માટે આગળ વધ્યું. જૂન 2009માં, પ્રથમ આવરી લેવાયેલ બોન્ડ ખરીદી કાર્યક્રમ (સી. બી. પી. પી.) અમલમાં હતો, જ્યારે બજાર દરોમાં નીતિ દર ગોઠવણોનું પ્રસારણ નબળું જણાતું હતું, ત્યારે ઇ. સી. બી. એ શરૂઆતમાં આવરી લેવાયેલ બોન્ડ્સ ખરીદ્યા હતા. જો કે, સાર્વભૌમ દેવું કટોકટીના પ્રારંભિક તબક્કામાં, ઇસીબીએ વધુ બિનપરંપરાગત નાણાકીય નીતિના પગલાંનો ઉપયોગ કરવાનું પસંદ કર્યું હતું. ખુલ્લા બજારની કામગીરીઓ, જેમાં મુખ્ય પુનર્ધિરાણ કામગીરીઓ એમ. આર. ઓ.) અને લાંબા ગાળાની પુનર્ધિરાણ કામગીરીઓનો સમાવેશ થાય છે, એલ. ટી. આર. ઓ. શરૂ કરવામાં આવી હતી). યુરોપીયન સેન્ટ્રલ બેંક (ઇસીબી) એ આ લોન ઉત્પાદનોનો ઉપયોગ યુરોઝોનની બેંકોને અત્યંત નીચા વ્યાજ દરે નાણાં આપવા માટે કર્યો હતો. 2જી મે 2010ના રોજ, ઇસીબીએ જાહેરાત કરી હતી કે ગવર્નિંગ કાઉન્સિલ જે ઇસીબીની મુખ્ય નિર્ણય લેતી સંસ્થા છે) એ યુરોસિસ્ટમ પુનર્ધિરાણ કામગીરીમાં કોલેટરલ તરીકે ઉપયોગમાં લેવાતા ગ્રીક સરકારના દેવું માટે લઘુતમ ક્રેડિટ રેટિંગ થ્રેશોલ્ડને સ્થગિત કરવાનો નિર્ણય લીધો છે. એક અઠવાડિયા પછી, યુરો ક્ષેત્રના નેતાઓએ જાહેર કર્યું કે ઇસીબી સહિત તમામ યુરો ક્ષેત્રની સંસ્થાઓએ યુરોપિયન મેક્રોઇકોનોમિક સર્વેલન્સ માળખામાં સુધારો કરવાનો અને યુરો ક્ષેત્રની સ્થિરતાને સુનિશ્ચિત કરવા માટે ઉપલબ્ધ સાધનોની સંપૂર્ણ શ્રેણીનો ઉપયોગ કરવાનો નિર્ણય લીધો છે. યુરોપિયન નાણાકીય સ્થિરતા સુવિધા EFSF) ની સ્થાપના સાથે, જેની કુલ ભંડોળ ક્ષમતા 500 અબજ યુરો સુધીની હતી. ઇસીબીએ સિક્યોરિટીઝ માર્કેટ પ્રોગ્રામ એસએમપી હેઠળ ખાનગી દેવાની સાથે સરકારી બોન્ડ્સ ખરીદ્યા હતા. એસ. એમ. પી. નો હેતુ એ સુનિશ્ચિત કરવાનો હતો કે યુરો ઝોનમાં બેંકો પાસે પૂરતી તરલતા હોય અને મધ્યમ ગાળાની કિંમત સ્થિરતા હાંસલ કરવા માટે નાણાકીય નીતિના પગલાંનો અમલ કરી શકાય. જો કે, આ કાર્યક્રમને કેન્દ્રીય બેંક દ્વારા શરૂ કરવામાં આવેલી સૌથી વિવાદાસ્પદ સાર્વભૌમ બોન્ડ ખરીદીઓમાંની એક તરીકે વ્યાપકપણે ગણવામાં આવતો હતો. એસ. એમ. પી. ની જાહેરાત રવિવાર, 9 મે, 2010ના રોજ કરવામાં આવી હતી અને એક દિવસ પછી શરૂ કરવામાં આવી હતી. પ્રારંભિક ખરીદી મુખ્યત્વે ગ્રીક સરકારી બોન્ડ્સ પર ધ્યાન કેન્દ્રિત કરે છે. આ કાર્યક્રમની શરૂઆત યુરોઝોનના સમગ્ર પરિઘમાં વિસ્તૃત ઉપજ ફેલાયા પછી થઈ હતી, જેના કારણે કટોકટી વધી હતી. 10 મે, 2010ના રોજ ઇસીબીએ ગૌણ નાણાકીય બજારોમાં સાર્વભૌમ દેવું ખરીદવાનું શરૂ કર્યું હતું. ડિસેમ્બર 2010 માં, યુરોપિયન કાઉન્સિલે યુરોઝોનના દેશો માટે કાયમી કટોકટી નિવારણ પદ્ધતિ સ્થાપિત કરવાનો નિર્ણય લીધો, તેને હકદાર બનાવતા, યુરોપિયન સ્થિરતા પદ્ધતિ ઇ. એસ. એમ.), જેણે સપ્ટેમ્બર 2012 માં કામગીરી શરૂ કરી, અને ઇ. એફ. એસ. એફ. જેવા કામચલાઉ ઇયુ ભંડોળ કાર્યક્રમોને બદલ્યા. આ પ્રયાસો છતાં, પછીના મહિનાઓમાં કટોકટી વધુ વણસી હતી. યુરોઝોનના પરિઘમાં, ખાસ કરીને આયર્લેન્ડ અને પોર્ટુગલમાં ઉધાર ખર્ચમાં વધારો થયો હતો, જ્યાં વૈશ્વિક નાણાકીય કટોકટી દરમિયાન મોટા પાયે ધિરાણ વૃદ્ધિ બસ્ટમાં ફેરવાઈ હતી. તે પછી, સમજણના મેમોરેન્ડમ-બાકીના ઇયુ દેશોના તમામ સરકારી પક્ષો દ્વારા હસ્તાક્ષરિત શરતીતા એ સુનિશ્ચિત કરવા માટે કે લોન માંગતો દેશ વર્ષો સુધી માળખાકીય અને કરકસર સુધારા માટે પ્રતિબદ્ધ રહેશે, ભલે સરકારો બદલાઈ જાય-અને 2011 થી 2014 ના મધ્યના સમયગાળાને આવરી લેતા લોન કરાર પર હસ્તાક્ષર કરવામાં આવ્યા હતા, જેથી આયર્લેન્ડ, પોર્ટુગલને ઇએફએસએમ લોનની પાકતી મુદત લંબાવી શકાય, જેમાં સંયુક્ત ઇયુ-આઇએમએફ ધિરાણ પેકેજનો સમાવેશ થાય છે. યુરોપિયન કમિશન, યુરોપિયન સેન્ટ્રલ બેંક ઇસીબી) અને આંતરરાષ્ટ્રીય નાણાકીય ભંડોળ આઇએમએફ) ની બનેલી ત્રિપક્ષીય સંસ્થા ટ્રોઇકાની દેખરેખ હેઠળ, બંને યુરોપિયન રાજ્યોને બેલઆઉટ મળ્યા-નવેમ્બર 2010 માં આયર્લેન્ડ માટે 85 અબજ યુરો અને મે 2011 માં પોર્ટુગલ માટે 78 અબજ યુરો. દરમિયાનગીરીનો બીજો તબક્કો સ્પેનિશ અને ઇટાલિયન સરકારી બોન્ડ્સ પર બોન્ડ ફેલાવા સાથે, ઉધાર ખર્ચ ઘટાડવા માટે, ઇસીબીએ તેની સાર્વભૌમ બોન્ડ ખરીદી ફરી શરૂ કરી. નવેમ્બર 2011 માં, યુરોપિયન સેન્ટ્રલ બેંકે ક્રેડિટ સંસ્થાઓને ભંડોળને ઉત્તેજીત કરવા અને ધિરાણની સુવિધા માટે તેના આવરી લેવાયેલા બોન્ડ ખરીદી કાર્યક્રમો (સીબીપીપી 2) નો બીજો હપ્તો શરૂ કર્યો. આ કાર્યક્રમ 31 ઓક્ટોબર 2012ના રોજ સમાપ્ત થયો હતો, જ્યારે તે 40 અબજ યુરોની ખરીદી કરતા ઘણો ઓછો હતો. જૂન 2012 માં, યુરોઝોનના નેતાઓએ બેંકિંગ યુનિયનની કમિશનની દરખાસ્તને સ્વીકારી હતી, જેમાં યુરોઝોનની બેંકો પાસે એક જ બેંક નિષ્ફળતા નિવારણ પદ્ધતિ હશે, અને એકંદરે એક જ નિયમનકારી સત્તા સાથે નિયમોની વહેંચાયેલ પ્રણાલી હેઠળ કામ કરશે. સિંગલ સુપરવાઇઝરી મિકેનિઝમ (એસ. એસ. એમ.) એ યુરોપિયન યુનિયનની નાણાકીય વ્યવસ્થા પર યુરોપિયન સેન્ટ્રલ બેંકને ચોક્કસ સુપરવાઇઝરી કાર્યો સોંપ્યા હતા. કરારમાં નિર્ધારિત વધારાના કરકસરનાં પગલાં પર તણાવ વધ્યા પછી, વ્યાપક ચર્ચાઓ શરૂ કરવામાં આવી હતી, માર્ચ 2012 માં, ગ્રીસને આખરે બીજા એમઓયુ સાથે 130 અબજ યુરોનું બીજું નાણાકીય બેલઆઉટ પેકેજ મળ્યું હતું. તે જ વર્ષે, સ્પેન અને પછીથી, સાયપ્રસ બાકીના શ્રેય ધરાવતા દેશોમાં વિનંતી કરવા માટે જોડાયા અને નાણાકીય સહાય આપી. સ્પેનને તેના બેંકિંગ ઉદ્યોગને પુનઃમૂડીકરણ કરવા માટે 100 અબજ યુરો સુધીની નાણાકીય સહાય મળી હતી. સાયપ્રસે તે જ મહિનામાં સહાયની વિનંતી કરી હતી, જે તેને માર્ચ 2013માં લાંબી ચર્ચાઓ પછી પ્રાપ્ત થઈ હતી. જુલાઈ 2012માં, ઇ. સી. બી. ના પ્રમુખ મારિયો ડ્રેગીએ બજારોને ખાતરી આપી હતી કે ઇ. સી. બી. તેના આદેશના દાયરામાં "યુરો જાળવવા માટે જે કંઈ પણ કરશે તે બધું જ કરશે". તેમણે ઉમેર્યું હતું કે, "મારો વિશ્વાસ કરો, તે પૂરતું હશે". 6 સપ્ટેમ્બર, 2012 ના રોજ, ઇસીબીએ ઇએફએસએફ/ઇએસએમ સાર્વભૌમ રાજ્ય બેલઆઉટ/સાવચેતી કાર્યક્રમમાં સામેલ તમામ યુરોઝોન દેશો માટે મફત અનિયંત્રિત નાણાકીય સહાયની જાહેરાત કરીને નાણાકીય બજારોને શાંત કર્યા. સપ્ટેમ્બર 2012 માં, ઇસીબીએ તેના નવા બોન્ડ-ખરીદી કાર્યક્રમની વિગતો પ્રકાશિત કરી, જેને "સંપૂર્ણ નાણાકીય વ્યવહારો (ઓએમટી)" તરીકે ઓળખવામાં આવે છે, જેણે એસએમપીનું સ્થાન લીધું. હસ્તક્ષેપોનો ત્રીજો તબક્કો આ વિકાસને પગલે, યુરોઝોનમાં થોડી સ્થિરતા અને એકતાની ભાવના પાછી આવી અને બજારનો તણાવ હળવો થયો. દેશોએ યુરોઝોન સહાય કાર્યક્રમોમાંથી ખસી જવાનું શરૂ કર્યું (ડિસેમ્બર 2013માં આયર્લેન્ડ, જાન્યુઆરી 2014માં સ્પેન, મે 2014માં પોર્ટુગલ). આ સુધારાઓ છતાં, જાન્યુઆરી 2015માં કટોકટી ફરી ઊભી થઈ, જ્યારે એલેક્સિસ સિપ્રાસ અને ડાબેરી પક્ષ સિરિઝા પક્ષ યુરોઝોનમાં રહીને કરકસરનો અંત લાવવાના વચન પર ગ્રીસમાં ચૂંટાયા હતા. ગ્રીસ અને ત્રિપુટી વચ્ચે લાંબી અને સખત ચર્ચાઓ પછીના મહિનાઓમાં મડાગાંઠમાં પરિણમી હતી. પ્રવાહિતાના મુદ્દાઓ વધુ વણસી રહ્યા હોવાથી, ગ્રીસના બેલઆઉટ કાર્યક્રમની સમાપ્તિ નજીક આવી રહી છે, અને ટેબલ પર લેણદારો તરફથી લે-ઇટ-અથવા-લીવ-ઇટ ઓફર સાથે, સિપ્રાસે દરખાસ્ત પર લોકમત નક્કી કર્યો, જેમાં પ્રસ્તાવ મૂકવામાં આવ્યો કે ગ્રીસની સોદાબાજીની સ્થિતિને મજબૂત કરવા માટે મતદારો તેને નકારી કાઢે. ઇસીબીએ સિપ્રાસની કાર્યવાહીની નિંદા કરી, પરિણામે, તેના કોલેટરલ માળખામાંથી ગ્રીક બોન્ડ્સને દૂર કર્યા, જેના કારણે મૂડીની ઉડાન થઈ અને ગ્રીસને અન્ય કટોકટીના અણી પર ધકેલી દીધું. આઇએમએફ લોન પર ડિફોલ્ટ કરનાર પ્રથમ ઔદ્યોગિક દેશ બન્યા પછી ગ્રીસને તેની બેંકો બંધ કરવા અને મૂડી પ્રતિબંધોનો અમલ કરવા કહેવામાં આવ્યું હતું. ગ્રીસને ત્રીજી લોનની જરૂર હતી. યુરો-શિખર સંમેલન પછી, ગ્રીસે આખરે લોકમતમાં ગ્રીક લોકો દ્વારા નકારી કાઢવામાં આવેલી શરતો કરતાં વધુ કડક શરતો સાથે ત્રીજો બેલઆઉટ સોદો સ્વીકાર્યો. તેમ છતાં, જાન્યુઆરી 2015 માં, યુરોપિયન સેન્ટ્રલ બેંક (ઇસીબી) એ ડિફ્લેશનરી દળો સામે લડવા અને યુરોપિયન અર્થતંત્રને પુનઃપ્રાપ્ત કરવામાં મદદ કરવા માટે માત્રાત્મક સરળતા (ક્યુઇ) અપનાવવા અને અમલમાં મૂકવાનો નિર્ણય લીધો. જૂન 2016માં, ઇસીબીએ કોર્પોરેટ સેક્ટર બોન્ડ્સમાં એસેટ ખરીદીને વધુ વિસ્તૃત કરવા માટે તેનો કોર્પોરેટ સેક્ટર ખરીદી કાર્યક્રમ શરૂ કર્યો હતો. ઇસીબીના હસ્તક્ષેપોને લગતા વિવાદો જોકે, ઇસીબીની વ્યૂહરચના પર સવાલ ઉઠાવવામાં આવ્યા છે. કેન્દ્રીય બેંકના પગલાં અને નિર્ણયોની વર્ષોથી ટીકા થઈ રહી છે. ઇસીબી વારંવાર તેની સાર્વભૌમ દેવાની ખરીદીની ફુગાવાની અસરોને સંપૂર્ણપણે સરભર કરવામાં નિષ્ફળ રહ્યું હતું, જોકે તેણે તેની નાણાકીય નીતિઓ એવી ધારણા સાથે બનાવી હતી કે તેનો પ્રાથમિક હેતુ ઓછો ફુગાવો હાંસલ કરવાનો હતો. ઓક્ટોબર 2010 અને મે 2011 ની વચ્ચે, ઇસીબી તેની દેવાની ખરીદીની ફુગાવાની અસરને પાંચ વખત પર્યાપ્ત રીતે સરભર કરવામાં નિષ્ફળ રહી. ઇસીબીના તરલતા વધારવાના પગલાં (સીબીપીપી1, સીબીપીપી2 અને એસએમપી), મુખ્યત્વે યુરોઝોનના સભ્ય દેશોના ગૌણ બજારો પર સાર્વભૌમ દેવાની ખરીદીની ફુગાવાની અસરો હતી. વધુમાં એવી દલીલ કરવામાં આવે છે કે એલ. ટી. આર. ઓ. લિક્વિડિટી ઇન્જેક્શન છતાં લાંબા ગાળાની રિફાઇનાન્સિંગ ઓપરેશન્સ (એલ. ટી. આર. ઓ.) લિક્વિડિટી ઇન્જેક્શન છતાં સરકારી બોન્ડ યીલ્ડ સ્થિર થઈ ન હતી. હકીકતમાં, LTRO લિક્વિડિટી ઇન્જેક્શનની તે દેશોના સાર્વભૌમ જોખમ પર બહુ ઓછી અસર પડી હતી. ઉદાહરણ તરીકે, બીજા એલ. ટી. આર. ઓ. પછી, ફેબ્રુઆરી અને જુલાઈ 2012 ની વચ્ચે, ઇટાલી અને સ્પેનમાં સરેરાશ સાર્વભૌમ ક્રેડિટ ડિફોલ્ટ સ્વેપ ફેલાય છે, જેમાં સરેરાશ 48 ટકાનો વધારો થયો છે. એવી પણ દલીલ કરવામાં આવે છે કે ઇસીબીએ તેની રાજકીય સત્તાનો વિસ્તાર કરવા અને ચૂંટણી પરિણામોથી આર્થિક શાસનને અલગ પાડવા માટે કટોકટીનો સંપૂર્ણ લાભ લીધો હતો. આ કટોકટી પછી, ઇસીબી વધુ સ્વાયત્ત બની ગયું છે, તેની સત્તાઓ નાણાકીય ક્ષેત્ર (ભાવ સ્થિરતા) માં પહેલ કાર્યથી વિસ્તરીને યુરોઝોનના સભ્ય દેશોના અર્થતંત્રો પર "તેની સ્વતંત્રતાનું રક્ષણ" કરવાના ઢોંગ હેઠળ લગભગ બળજબરીથી નિયંત્રણમાં આવી છે, જે તે સ્વતંત્રતાના બે પાસાં છે, "તેની બજાર-મૈત્રીપૂર્ણ નીતિ પસંદગીઓના મૂળ દર્શાવવા માટે". ઇસીબીએ અન્ય પરિબળોનો પણ ઉપયોગ કર્યો, જેમ કે નિર્ણય લેવાની પ્રક્રિયાઓમાં ખુલ્લાપણાનો અભાવ, યુરોઝોન દ્વારા તેની શરૂઆતથી બજારને અનુકૂળ આર્થિક ફેરફારોને ટેકો, અને તેણે કેવી રીતે તેની સુસ્થાપિત પ્રતિષ્ઠા અને "કુશળતા" નો ઉપયોગ કરીને કટોકટીને નાણાકીય તરીકે દર્શાવી. ઇસીબી પર તેની નાણાકીય દેખરેખની જવાબદારીઓ કરતાં નાણાકીય હિતોનું સમર્થન કરવાનો પણ આરોપ મૂકવામાં આવ્યો છે. વધુમાં, કટોકટી દરમિયાન, ઇસીબીએ ધીમે ધીમે રાજકીય ક્ષેત્રમાં તેનો પ્રભાવ વધાર્યો. ઇસીબી યુરોઝોન બેંકિંગ ક્ષેત્ર અને યુરોઝોન રાજ્યોના નાણાકીય સમર્થન બંને માટે એલઓએલઆર (અંતિમ ઉપાયનો ધિરાણકર્તા) બનીને સરકારો અને નાણાકીય સંસ્થાઓ પર તેની નીતિ પસંદગીઓ દબાણ કરવામાં સક્ષમ હતી. ઇસીબી બળજબરીપૂર્વકની ચેનલ (ગ્રીસ સાથેનો ક્યુઇ પ્રોગ્રામ એ તેના નાણાકીય હસ્તક્ષેપોની ઇસીબીની શરતોને પ્રકાશિત કરવા માટે ઉપયોગમાં લેવાતા બળજબરીપૂર્ણ સાધનોમાંથી એક છે) અને જ્ઞાનાત્મક ચેનલ (યુરોઝોન નીતિ વર્તુળોમાં પ્રભાવ) પર આધાર રાખીને તેના પ્રભાવને વિસ્તૃત કરવામાં સક્ષમ હતું, અને નાણાકીય ક્ષેત્રના સુધારાઓને આકાર આપવાને બદલે તેણે નાણાકીયકરણની પ્રક્રિયા ચાલુ રાખી હતી. વધુમાં, ઇસીબી તેના પ્રભાવને વિસ્તારવા અને અમુક દેશોમાં સુધારાઓમાં હેરફેર કરવા માટે બે મુખ્ય સાધનો પર આધાર રાખે છેઃ બોન્ડ ખરીદી કાર્યક્રમો ઔપચારિક શરતી ઇસીબી માટે ચોક્કસ ઇયુ દેશના બોન્ડ્સ ખરીદવા માટે, દેશે ઇયુની સત્તાવાર મદદને સક્રિય કરવાની જરૂર છે, જેનો અર્થ છે કે દેશે સમજૂતીના મેમોરેન્ડમ પર હસ્તાક્ષર કરવા પડશે અને અન્ય ઇયુ દેશો પાસેથી લોન મેળવવી પડશે અને ટ્રોઇકા નિષ્ણાત જૂથોને દેશમાં મોકલવા પડશે અને પછી ઇસીબી બોન્ડ ખરીદે છે. અનૌપચારિક શરતો કેટલીકવાર દેશ એમઓયુ પર હસ્તાક્ષર કરે તે પહેલાં, ઇસીબી પહેલેથી જ દેશના સાર્વભૌમ બોન્ડ્સની ખરીદી કરી રહ્યું હતું અને વડા પ્રધાનને પત્ર મોકલીને સાતત્યની માંગ કરી રહ્યું હતું જેમાં સુધારાઓની વિગતો આપવામાં આવી હતી કે આ દેશને ઇસીબી દ્વારા તેમના બોન્ડ્સ ખરીદવા માટે લેવા જોઈએ. કોલેટરલ માળખું જ્યારે ઇસીબી માર્કેટ ઓપરેટરોને લિક્વિડિટી પ્રદાન કરે છે ત્યારે તે હંમેશા કોલેટરલના ચોક્કસ સ્વરૂપની વિરુદ્ધ હતું. જ્યારે સમાવિષ્ટ બોન્ડને ઇસીબી કોલેટરલ માળખામાં સ્વીકારવામાં આવે છે ત્યારે તેનું મૂલ્ય ઘણું વધારે હોય છે. ઇસીબી એ હકીકતથી વાકેફ છે કે, સાર્વભૌમ દેવું અને તેની કોલેટરલ ફ્રેમનો સમાવેશ કરવો કે ન કરવો તે તે દેવુંના મૂલ્યમાં ફેરફાર કરશે અને તે બજાર સંચાલકો કરશે કે નહીં. દાખલા તરીકે તેનો ઉપયોગ ખાનગી ક્ષેત્રની સંડોવણી વિકલ્પ (2011-2012) સામે લડવા માટે કરવામાં આવ્યો હતો; 2011 માં તમામ સભ્ય રાજ્યો વચ્ચે તેમના દેવુંના ભાગને રદ કરવા માટે સર્વસંમત કરાર થયો હતો પરંતુ ઇસીબીએ તેની સામે લડત આપી હતી, ઇસીબીએ ઇયુ દેશોને તેમના કોલેટરલ માળખામાં હવે તે દેવું ન સ્વીકારીને તેમના દેવાની પુનઃરચના કરવા માટે દબાણ કર્યું હતું, જેનો અર્થ એ થશે કે તે સાર્વભૌમ દેવુંનું મૂલ્ય એ ડરથી નીચે જશે કે ઇસીબી તે કરી શકે છે જેના કારણે ઇયુ દેશો "તેમની લોન યોજનાના રદ કરવાના ભાગ" થી દૂર થઈ જશે. બીજું ઉદાહરણ છે, કરકસર વિરોધી ધોરણે ચૂંટાયેલી નવી ગ્રીક સરકારને કાબૂમાં રાખવા માટે (2015); ઇસીબીએ તેના કોલેટરલ માળખામાં ગ્રીક બોન્ડ્સ સ્વીકારવાનું બંધ કરી દીધું કારણ કે સિરીઝા સરકાર કરકસરનાં પગલાં સામે લડી રહી હતી. સંદર્ભો યુરોપિયન સેન્ટ્રલ બેંક યુરોપિયન સેન્ટ્રલ બેંક, હસ્તક્ષેપ