Corporate finance
કોર્પોરેટ ફાઇનાન્સ એ નાણાંનું ક્ષેત્ર છે જે ભંડોળના સ્ત્રોતો અને કોર્પોરેશનોનું મૂડી માળખું, શેરધારકોને પેઢીનું મૂલ્ય વધારવા માટે મેનેજરો જે પગલાં લે છે અને નાણાકીય સંસાધનોની ફાળવણી માટે ઉપયોગમાં લેવાતા સાધનો અને વિશ્લેષણ સાથે કામ કરે છે. કોર્પોરેટ ફાઇનાન્સનો પ્રાથમિક ધ્યેય શેરહોલ્ડર મૂલ્યને મહત્તમ અથવા વધારવાનો છે. તદનુસાર, કોર્પોરેટ ફાઇનાન્સમાં બે મુખ્ય પેટા શાખાઓનો સમાવેશ થાય છે. કેપિટલ બજેટિંગ એ માપદંડના નિર્ધારણ સાથે સંબંધિત છે કે કયા મૂલ્યવર્ધિત પ્રોજેક્ટ્સને રોકાણ ભંડોળ મળવું જોઈએ, અને તે રોકાણને ઇક્વિટી અથવા ડેટ કેપિટલ સાથે ધિરાણ કરવું કે નહીં. કાર્યકારી મૂડી વ્યવસ્થાપન એ કંપનીના નાણાકીય ભંડોળનું સંચાલન છે જે વર્તમાન અસ્કયામતો અને વર્તમાન જવાબદારીઓના ટૂંકા ગાળાના સંચાલન સંતુલન સાથે કામ કરે છે; અહીં રોકડ, ઇન્વેન્ટરી અને ટૂંકા ગાળાના ઉધાર અને ધિરાણ (જેમ કે ગ્રાહકોને આપવામાં આવેલી ધિરાણની શરતો) નું સંચાલન કરવા પર ધ્યાન કેન્દ્રિત કરવામાં આવ્યું છે. કોર્પોરેટ ફાઇનાન્સ અને કોર્પોરેટ ફાઇનાન્સિયર શબ્દો પણ ઇન્વેસ્ટમેન્ટ બેંકિંગ સાથે સંકળાયેલા છે. રોકાણ બેંકની લાક્ષણિક ભૂમિકા કંપનીની નાણાકીય જરૂરિયાતોનું મૂલ્યાંકન કરવાની અને તે જરૂરિયાતોને અનુરૂપ યોગ્ય પ્રકારની મૂડી એકત્ર કરવાની હોય છે. આમ, "કોર્પોરેટ ફાઇનાન્સ" અને "કોર્પોરેટ ફાઇનાન્સિયર" શબ્દો એવા વ્યવહારો સાથે સંકળાયેલા હોઈ શકે છે જેમાં વ્યવસાયો બનાવવા, વિકસાવવા, વિકસાવવા અથવા હસ્તગત કરવા માટે મૂડી એકત્ર કરવામાં આવે છે. જો કે તે સૈદ્ધાંતિક રીતે માત્ર કોર્પોરેશનોને બદલે તમામ પેઢીઓના નાણાકીય વ્યવસ્થાપનનો અભ્યાસ કરતી વ્યવસ્થાપકીય નાણાકીય બાબતોથી અલગ છે, કોર્પોરેટ નાણાકીય બાબતોના અભ્યાસમાં મુખ્ય વિભાવનાઓ તમામ પ્રકારની પેઢીઓની નાણાકીય સમસ્યાઓને લાગુ પડે છે. નાણાકીય વ્યવસ્થાપન હિસાબી વ્યવસાયના નાણાકીય કાર્ય સાથે ઓવરલેપ થાય છે. જો કે, નાણાકીય હિસાબ એ ઐતિહાસિક નાણાકીય માહિતીનો અહેવાલ છે, જ્યારે નાણાકીય વ્યવસ્થાપન શેરધારકો માટે પેઢીનું મૂલ્ય વધારવા માટે મૂડી સંસાધનોની જમાવટ સાથે સંબંધિત છે. 15મી સદીથી ઇટાલિયન શહેર-રાજ્યો અને યુરોપના નીચલા દેશોમાં પૂર્વ-ઔદ્યોગિક વિશ્વ માટે કોર્પોરેટ ફાઇનાન્સ ઉભરી આવવાનું શરૂ થયું. ડચ ઇસ્ટ ઇન્ડિયા કંપની (જેને ડચમાં સંક્ષિપ્ત "વી. ઓ. સી". તરીકે પણ ઓળખવામાં આવે છે) નિયમિત ડિવિડન્ડ ચૂકવનાર સૌપ્રથમ જાહેરમાં સૂચિબદ્ધ કંપની હતી. વી. ઓ. સી. એ ફિક્સ્ડ કેપિટલ સ્ટોક મેળવનારી પ્રથમ નોંધાયેલ સંયુક્ત-સ્ટોક કંપની પણ હતી. 17મી સદી દરમિયાન ડચ પ્રજાસત્તાકમાં રોકાણની જામીનગીરીઓ માટે જાહેર બજારોનો વિકાસ થયો હતો. 1800 ના દાયકાની શરૂઆત સુધીમાં, લંડન વિશ્વભરની કંપનીઓ માટે કોર્પોરેટ ફાઇનાન્સના કેન્દ્ર તરીકે કામ કરતું હતું, જેણે ધિરાણ અને રોકાણના નવા સ્વરૂપોની નવીનતા કરી હતી. વીસમી સદીમાં વ્યવસ્થાપકીય મૂડીવાદ અને સામાન્ય શેર નાણાનો ઉદય થયો હતો, જેમાં મૂડીના અન્ય સ્રોતોને બદલે લિસ્ટિંગ દ્વારા શેર મૂડી એકત્ર કરવામાં આવી હતી. આધુનિક કોર્પોરેટ ફાઇનાન્સ, રોકાણ વ્યવસ્થાપનની સાથે, 20મી સદીના ઉત્તરાર્ધમાં વિકસ્યું, ખાસ કરીને યુનાઇટેડ સ્ટેટ્સ અને બ્રિટનમાં સિદ્ધાંત અને વ્યવહારમાં નવીનતાઓ દ્વારા સંચાલિત. અહીં, યુનાઇટેડ સ્ટેટ્સમાં બેંકિંગના ઇતિહાસ અને ખાનગી ઇક્વિટી અને સાહસ મૂડીના ઇતિહાસના પછીના વિભાગો જુઓ. રૂપરેખા નાણાકીય વ્યવસ્થાપનનો પ્રાથમિક ધ્યેય શેરહોલ્ડર મૂલ્યને મહત્તમ અથવા સતત વધારવાનો છે. શેરહોલ્ડર મૂલ્યને મહત્તમ બનાવવા માટે મેનેજરોએ "પ્રોજેક્ટ્સ" માં રોકાણો વચ્ચે મૂડી ભંડોળને સંતુલિત કરવામાં સક્ષમ બનવું જરૂરી છે, જે પેઢીની લાંબા ગાળાની નફાકારકતા અને ટકાઉપણું વધારે છે, સાથે સાથે શેરધારકોને ડિવિડન્ડના રૂપમાં વધારાની રોકડ ચૂકવે છે. વૃદ્ધિ કરતી કંપનીઓના સંચાલકો (એટલે કે. જે કંપનીઓ રોકાણ કરેલી મૂડી પર ઊંચા દરે વળતર મેળવે છે) તે પેઢીના મોટાભાગના મૂડી સંસાધનો અને રોકાણ અને પ્રોજેક્ટ પર વધારાની રોકડનો ઉપયોગ કરશે જેથી કંપની ભવિષ્યમાં તેની વ્યવસાયિક કામગીરીનું વિસ્તરણ કરવાનું ચાલુ રાખી શકે. જ્યારે કંપનીઓ તેમના ઉદ્યોગમાં પરિપક્વતા સ્તર સુધી પહોંચે છે (એટલે કે. જે કંપનીઓ રોકાણ કરેલી મૂડી પર આશરે સરેરાશ અથવા ઓછું વળતર મેળવે છે), આ કંપનીઓના મેનેજરો શેરધારકોને ડિવિડન્ડ ચૂકવવા માટે વધારાની રોકડનો ઉપયોગ કરશે. મેનેજરોએ પેઢીના મૂડી સંસાધનોની યોગ્ય ફાળવણી અને પ્રોજેક્ટ વચ્ચે રોકડ સરપ્લસ અને શેરધારકોને ડિવિડન્ડની ચૂકવણી તેમજ લેણદાર સંબંધિત દેવાની ચૂકવણી નક્કી કરવા માટે વિશ્લેષણ કરવું આવશ્યક છે. આમ, રોકાણ યોજનાઓ વચ્ચે પસંદગી કેટલીક આંતર-સંબંધિત માપદંડો પર આધારિત હશે. (1) કોર્પોરેટ મેનેજમેન્ટ એવા પ્રોજેક્ટમાં રોકાણ કરીને પેઢીના મૂલ્યને મહત્તમ કરવાનો પ્રયાસ કરે છે, જે જોખમને ધ્યાનમાં રાખીને યોગ્ય ડિસ્કાઉન્ટ દરનો ઉપયોગ કરીને મૂલ્યાંકન કરવામાં આવે ત્યારે હકારાત્મક ચોખ્ખું વર્તમાન મૂલ્ય આપે છે. (2) આ પરિયોજનાઓને પણ યોગ્ય રીતે ભંડોળ પૂરું પાડવું જોઈએ. (3) જો કંપની દ્વારા કોઈ વૃદ્ધિ શક્ય ન હોય અને પેઢીને વધારાની રોકડ વધારાની જરૂર ન હોય, તો નાણાકીય સિદ્ધાંત સૂચવે છે કે મેનેજમેન્ટે શેરધારકોને કેટલીક અથવા બધી વધારાની રોકડ પરત કરવી જોઈએ (એટલે કે, ડિવિડન્ડ દ્વારા વિતરણ). આ "મૂડી અંદાજપત્ર" એ પેઢીના મૂડી માળખાને અસર કરતા અને તેના દ્વારા ભંડોળ પૂરું પાડવામાં આવતા રોકાણોને લગતા મૂલ્યવર્ધિત, લાંબા ગાળાના કોર્પોરેટ નાણાકીય પ્રોજેક્ટ્સનું આયોજન છે. મેનેજમેન્ટે પેઢીના મર્યાદિત સંસાધનોને સ્પર્ધાત્મક તકો (પ્રોજેક્ટ) વચ્ચે ફાળવવા જોઈએ. કેપિટલ બજેટિંગ પેઢીના મૂલ્યમાં વધારો કરવા માટે કયા પ્રોજેક્ટ્સને રોકાણ ભંડોળ મળવું જોઈએ અને તે રોકાણને ઇક્વિટી અથવા ડેટ કેપિટલ સાથે ધિરાણ કરવું કે નહીં તે અંગેના માપદંડની ગોઠવણી સાથે પણ સંબંધિત છે. કોર્પોરેશનના ભવિષ્યમાં મૂલ્યવર્ધિત મૂલ્યના આધારે રોકાણ કરવું જોઈએ. પેઢીના મૂલ્યમાં વધારો કરતી પરિયોજનાઓમાં વિવિધ પ્રકારના રોકાણોનો સમાવેશ થઈ શકે છે, જેમાં વિસ્તરણ નીતિઓ અથવા વિલિનીકરણ અને હસ્તાંતરણોનો સમાવેશ થાય છે પરંતુ તે મર્યાદિત નથી. જ્યારે કોર્પોરેશન દ્વારા કોઈ વૃદ્ધિ અથવા વિસ્તરણ શક્ય ન હોય અને વધારાની રોકડ સરપ્લસ અસ્તિત્વમાં હોય અને તેની જરૂર ન હોય, ત્યારે મેનેજમેન્ટ પાસેથી રોકડ ડિવિડન્ડના રૂપમાં કેટલીક અથવા બધી વધારાની કમાણી ચૂકવવાની અથવા શેર બાયબેક પ્રોગ્રામ દ્વારા કંપનીના શેરની પુનઃખરીદી કરવાની અપેક્ષા રાખવામાં આવે છે. કોર્પોરેટ ફાઇનાન્સમાં લાંબા સમયથી ચાલી રહેલી ચર્ચાએ શેરહોલ્ડર મૂલ્ય અથવા હિસ્સેદાર મૂલ્યને મહત્તમ બનાવવું એ કોર્પોરેટ મેનેજર્સનું પ્રાથમિક ધ્યાન હોવું જોઈએ કે કેમ તેના પર ધ્યાન કેન્દ્રિત કર્યું છે, જેમાં હિસ્સેદારો શેરધારકો, કર્મચારીઓ, સપ્લાયર્સ અને સ્થાનિક સમુદાયનો સંદર્ભ આપવા માટે વ્યાપક અર્થઘટન કરે છે. 2019 માં, બિઝનેસ રાઉન્ડટેબલએ એક નિવેદન બહાર પાડ્યું હતું, જેના પર 181 અગ્રણી યુ. એસ. સી. ઈ. ઓ. દ્વારા હસ્તાક્ષર કરવામાં આવ્યા હતા, જે "તમામ હિસ્સેદારોના લાભ" માટે તેમની કંપનીઓનું નેતૃત્વ કરવા માટે પ્રતિબદ્ધ છે. તીવ્ર ચર્ચા અને હિસ્સેદાર સિદ્ધાંત માટે તાજેતરની ગતિ હોવા છતાં, શેરહોલ્ડર સિદ્ધાંત હજુ પણ કોર્પોરેટ વિશ્વ વ્યૂહરચના પર પ્રભુત્વ ધરાવે છે. મૂડી માળખું કોર્પોરેટ ફાઇનાન્સના લક્ષ્યાંકો હાંસલ કરવા માટે જરૂરી છે કે કોઈપણ કોર્પોરેટ રોકાણને યોગ્ય રીતે ભંડોળ પૂરું પાડવામાં આવે. ધિરાણના સ્ત્રોતો, સામાન્ય રીતે, પેઢી દ્વારા સ્વ-ઉત્પન્ન મૂડી અને બાહ્ય ભંડોળ આપનારાઓ પાસેથી મૂડી છે, જે નવા દેવું અને ઇક્વિટી (અને હાઇબ્રિડ-અથવા કન્વર્ટિબલ સિક્યોરિટીઝ) જારી કરીને મેળવવામાં આવે છે. જો કે, ઉપરની જેમ, અવરોધ દર અને રોકડ પ્રવાહ (અને તેથી પેઢીની જોખમીતા) બંનેને અસર થશે, તેથી ધિરાણ મિશ્રણ પેઢીના મૂલ્યાંકનને અસર કરશે, અને અહીં એક વિચારશીલ નિર્ણય જરૂરી છે. બેલેન્સ શીટ, ડબલ્યુએસીસી જુઓ. છેવટે, અન્ય વિચારણાઓ વિશે ઘણી સૈદ્ધાંતિક ચર્ચા છે જે વ્યવસ્થાપન અહીં વજન કરી શકે છે. મૂડી ડેટ કેપિટલ કોર્પોરેશનના સ્ત્રોતો ચાલુ વ્યવસાયિક કામગીરીને ટકાવી રાખવા અથવા ભાવિ વૃદ્ધિને ભંડોળ પૂરું પાડવા માટે રોકાણના સ્ત્રોતો તરીકે ઉછીના લીધેલા ભંડોળ (ડેટ કેપિટલ અથવા ક્રેડિટ) પર આધાર રાખી શકે છે. દેવું ઘણા સ્વરૂપોમાં આવે છે, જેમ કે બેંક લોન, ચૂકવવાપાત્ર નોટો અથવા જાહેર જનતાને જારી કરાયેલા બોન્ડ્સ દ્વારા. બોન્ડ્સ માટે કોર્પોરેશનોએ દેવું તેની પરિપક્વતા તારીખ સુધી પહોંચે ત્યાં સુધી ઉધાર લીધેલી મૂડી પર નિયમિત વ્યાજની ચૂકવણી (વ્યાજ ખર્ચ) કરવાની જરૂર પડે છે, જેમાં પેઢીએ જવાબદારીની સંપૂર્ણ ચૂકવણી કરવી પડશે. દેવાની ચૂકવણી ડૂબતા ભંડોળની જોગવાઈઓના સ્વરૂપમાં પણ કરી શકાય છે, જેમાં કોર્પોરેશન નિયમિત વ્યાજ શુલ્ક ઉપર ઉધાર લીધેલા દેવુંના વાર્ષિક હપ્તાઓ ચૂકવે છે. જ્યારે પણ કંપનીને લાગે કે દેવાની ચૂકવણી તેમના શ્રેષ્ઠ હિતમાં છે ત્યારે કોલ કરી શકાય તેવા બોન્ડ્સ બહાર પાડતી કંપનીઓ સંપૂર્ણ જવાબદારી ચૂકવવા માટે હકદાર છે. જો વ્યાજ ખર્ચ કોર્પોરેશન દ્વારા રોકડ ચૂકવણી દ્વારા કરી શકાતો નથી, તો પેઢી તેમની દેવાની જવાબદારીઓ (અથવા લિક્વિડેશનની પ્રક્રિયા દ્વારા) ચૂકવવાના સ્વરૂપ તરીકે કોલેટરલ એસેટ્સનો પણ ઉપયોગ કરી શકે છે. ઇક્વિટી કેપિટલ કોર્પોરેશન મૂડી એકત્ર કરવા માટે રોકાણકારોને વૈકલ્પિક રીતે કંપનીના શેર વેચી શકે છે. રોકાણકારો અથવા શેરધારકો અપેક્ષા રાખે છે કે તેમના રોકાણને નફાકારક ખરીદી બનાવવા માટે સમય જતાં કંપનીના મૂલ્યમાં (અથવા મૂલ્યમાં વૃદ્ધિ) ઉપરનું વલણ રહેશે. જ્યારે કોર્પોરેશનો ઇક્વિટી મૂડી અને અન્ય ભંડોળનું પ્રોજેક્ટ્સ (અથવા રોકાણો) માં રોકાણ કરે છે જે માલિકો માટે વળતરનો હકારાત્મક દર મેળવે છે ત્યારે શેરહોલ્ડર મૂલ્યમાં વધારો થાય છે. રોકાણકારો એવી કંપનીઓમાં શેરના શેર ખરીદવાનું પસંદ કરે છે જે ભવિષ્યમાં મૂડી પર સતત હકારાત્મક વળતર મેળવશે, આમ તે કોર્પોરેશનના શેરના બજાર મૂલ્યમાં વધારો થશે. જ્યારે કોર્પોરેશનો ડિવિડન્ડના રૂપમાં વધારાની રોકડ સરપ્લસ (જાળવી રાખેલી કમાણીમાંથી ભંડોળ કે જે વ્યવસાય માટે જરૂરી નથી) ચૂકવે છે ત્યારે શેરહોલ્ડરનું મૂલ્ય પણ વધી શકે છે. પ્રિફર્ડ સ્ટોક એ ઇક્વિટી સુરક્ષા છે જેમાં ઇક્વિટી અને ડેટ ઇન્સ્ટ્રુમેન્ટ બંનેની મિલકતો સહિત સામાન્ય સ્ટોક પાસે ન હોય તેવી સુવિધાઓનું સંયોજન હોઈ શકે છે અને તેને સામાન્ય રીતે વર્ણસંકર સાધન માનવામાં આવે છે. પસંદગીના લોકો વરિષ્ઠ હોય છે (એટલે કે. ઉચ્ચ ક્રમ) સામાન્ય શેર માટે, પરંતુ દાવાની દ્રષ્ટિએ બોન્ડ્સને ગૌણ (અથવા કંપનીની સંપત્તિના તેમના હિસ્સાના અધિકારો). પસંદગીના શેરોમાં સામાન્ય રીતે મતદાનનો અધિકાર હોતો નથી, પરંતુ તેમાં ડિવિડન્ડ હોઈ શકે છે અને ડિવિડન્ડની ચુકવણીમાં અને લિક્વિડેશનમાં સામાન્ય શેર કરતાં તેને પ્રાથમિકતા હોઈ શકે છે. પસંદગીના શેરની શરતો "હોદ્દાના પ્રમાણપત્ર" માં દર્શાવવામાં આવી છે. બોન્ડ્સની જેમ, પસંદગીના શેરોનું મૂલ્યાંકન મુખ્ય ક્રેડિટ-રેટિંગ કંપનીઓ દ્વારા કરવામાં આવે છે. પસંદગી માટે રેટિંગ સામાન્ય રીતે ઓછું હોય છે, કારણ કે પસંદગીના ડિવિડન્ડમાં બોન્ડ્સમાંથી વ્યાજની ચૂકવણીની સમાન બાંયધરી હોતી નથી અને તે તમામ લેણદારો કરતાં જુનિયર હોય છે. પ્રિફર્ડ સ્ટોક એ શેરોનો એક વિશેષ વર્ગ છે જેમાં સામાન્ય શેરની માલિકી ન હોય તેવી લાક્ષણિકતાઓનું સંયોજન હોઈ શકે છે. નીચેની લાક્ષણિકતાઓ સામાન્ય રીતે પ્રિફર્ડ સ્ટોક સાથે સંકળાયેલી હોય છેઃ ડિવિડન્ડમાં પસંદગી લિક્વિડેશનની સ્થિતિમાં અસ્કયામતોમાં પસંદગી કન્વર્ટિબિલિટી ટુ કોમન સ્ટોક. ઉલ્લેખ કર્યો છે તેમ, ધિરાણનું મિશ્રણ પેઢીના મૂલ્યાંકનને અસર કરશેઃ પછી અહીં બે આંતરસંબંધિત વિચારણાઓ છેઃ વ્યવસ્થાપનએ ધિરાણના "શ્રેષ્ઠ મિશ્રણ" ને ઓળખવું જોઈએ-મૂડીનું માળખું જે મહત્તમ પેઢી મૂલ્યમાં પરિણમે છે,-પરંતુ અન્ય પરિબળોને પણ ધ્યાનમાં લેવું જોઈએ (નીચે ટ્રેડ-ઓફ થિયરી જુઓ). દેવું દ્વારા પ્રોજેક્ટને ભંડોળ પૂરું પાડવું એ જવાબદારી અથવા જવાબદારીમાં પરિણમે છે જે સેવા આપવી આવશ્યક છે, આમ પ્રોજેક્ટની સફળતાની ડિગ્રીથી સ્વતંત્ર રોકડ પ્રવાહની અસરો આવે છે. રોકડ પ્રવાહ પ્રતિબદ્ધતાઓના સંદર્ભમાં ઇક્વિટી ધિરાણ ઓછું જોખમી છે, પરંતુ તેના પરિણામે શેરની માલિકી, નિયંત્રણ અને કમાણીમાં ઘટાડો થાય છે. ઇક્વિટીની કિંમત (સી. એ. પી. એમ. અને એ. પી. ટી. જુઓ) પણ સામાન્ય રીતે દેવાની કિંમત કરતાં વધારે હોય છે-જે વધુમાં, કપાતપાત્ર ખર્ચ છે-અને તેથી ઇક્વિટી ધિરાણ અવરોધ દરમાં વધારો કરી શકે છે જે રોકડ પ્રવાહના જોખમમાં કોઈપણ ઘટાડાને સરભર કરી શકે છે. વ્યવસ્થાપનએ સમય અને રોકડ પ્રવાહ બંનેની દ્રષ્ટિએ લાંબા ગાળાના ધિરાણ મિશ્રણને શક્ય તેટલી નજીકથી ધિરાણ કરવામાં આવતી અસ્કયામતો સાથે સરખાવવાનો પ્રયાસ કરવો જોઈએ. કોઈપણ સંભવિત એસેટ લાયબિલિટી મેળ ખાતી નથી અથવા સમયગાળાના અંતરનું સંચાલન કરવું એ પરિપક્વતા પેટર્ન ("રોકડ પ્રવાહ મેળ ખાતી") અથવા અવધિ ("રસીકરણ") અનુસાર અનુક્રમે અસ્કયામતો અને જવાબદારીઓ સાથે મેળ ખાય છે; ટૂંકા ગાળામાં આ સંબંધનું સંચાલન કરવું એ કાર્યકારી મૂડી વ્યવસ્થાપનનું મુખ્ય કાર્ય છે, જેમ કે નીચે ચર્ચા કરવામાં આવી છે. અન્ય તકનીકો, જેમ કે પ્રતિભૂતિકરણ, અથવા વ્યાજ દર-અથવા ક્રેડિટ ડેરિવેટિવ્ઝનો ઉપયોગ કરીને હેજિંગ, પણ સામાન્ય છે. જુઓઃ એસેટ લાયબિલિટી મેનેજમેન્ટ; ટ્રેઝરી મેનેજમેન્ટ; ક્રેડિટ રિસ્ક; વ્યાજ દર રિસ્ક. સંબંધિત વિચારણાઓ અહીં મોટાભાગનો સિદ્ધાંત, ટ્રેડ-ઓફ થિયરીની છત્રછાયા હેઠળ આવે છે જેમાં પેઢીઓ કંપનીના સંસાધનોની ફાળવણી કેવી રીતે કરવી તે પસંદ કરતી વખતે દેવુંના કરવેરાના લાભોને દેવુંના નાદારીના ખર્ચ સાથે વેપાર કરે છે તેવું માનવામાં આવે છે. જોકે અર્થશાસ્ત્રીઓએ સંચાલકો કોર્પોરેશનની નાણાકીય ફાળવણી કેવી રીતે કરે છે તે અંગે વૈકલ્પિક સિદ્ધાંતોનો સમૂહ વિકસાવ્યો છે. પેઢીઓ તેમના મૂડી ભંડોળનું સંચાલન કેવી રીતે કરે છે તેના મુખ્ય વૈકલ્પિક સિદ્ધાંતોમાંથી એક પેકિંગ ઓર્ડર થિયરી (સ્ટુઅર્ટ માયર્સ) છે, જે સૂચવે છે કે પેઢીઓ બાહ્ય ધિરાણને ટાળે છે જ્યારે તેમની પાસે આંતરિક ધિરાણ ઉપલબ્ધ હોય છે અને નવા ઇક્વિટી ધિરાણને ટાળે છે જ્યારે તેઓ વ્યાજબી નીચા દરે નવા દેવું ધિરાણમાં જોડાઈ શકે છે. ઉપરાંત, મૂડી માળખું અવેજી સિદ્ધાંત એવી ધારણા કરે છે કે વ્યવસ્થાપન મૂડી માળખામાં એવી હેરફેર કરે છે કે શેર દીઠ કમાણી (ઇ. પી. એસ.) મહત્તમ થાય. નાણાકીય સિદ્ધાંતમાં એક ઊભરતું ક્ષેત્ર અધિકાર-ધિરાણ છે, જેમાં રોકાણ બેંકો અને કોર્પોરેશનો યોગ્ય રોકાણ હેતુઓ, નીતિ માળખું, સંસ્થાકીય માળખું, ધિરાણનો સ્રોત (દેવું અથવા ઇક્વિટી) અને આપેલ અર્થતંત્રમાં અને બજારની પરિસ્થિતિઓ હેઠળ ખર્ચ માળખું નક્કી કરીને સમય જતાં રોકાણ વળતર અને કંપનીના મૂલ્યમાં વધારો કરી શકે છે. સૈદ્ધાંતિક દ્રષ્ટિકોણથી આ ક્ષેત્રમાં તાજેતરની નવીનતાઓમાંની એક બજાર સમયની પૂર્વધારણા છે. વર્તણૂકીય નાણાકીય સાહિત્યથી પ્રેરિત આ પૂર્વધારણા જણાવે છે કે કંપનીઓ તેમના આંતરિક સંસાધનો, દેવું અને ઇક્વિટીના વર્તમાન સ્તરને ધ્યાનમાં લીધા વિના સસ્તા પ્રકારના ધિરાણની શોધ કરે છે. રોકાણ અને પ્રોજેક્ટનું મૂલ્યાંકન સામાન્ય રીતે, દરેક "પ્રોજેક્ટ" ના મૂલ્યનો અંદાજ ડિસ્કાઉન્ટેડ કેશ ફ્લો (ડી. સી. એફ.) મૂલ્યાંકનનો ઉપયોગ કરીને કરવામાં આવશે, અને પરિણામી ચોખ્ખા વર્તમાન મૂલ્ય (એન. પી. વી.) દ્વારા માપવામાં આવે તે પ્રમાણે સૌથી વધુ મૂલ્ય ધરાવતી તક પસંદ કરવામાં આવશે (સૌપ્રથમ 1951માં જોએલ ડીન દ્વારા કોર્પોરેટ ફાઇનાન્સ સેટિંગમાં લાગુ કરવામાં આવી હતી). આ માટે પ્રોજેક્ટના પરિણામે વધતા જતા તમામ રોકડ પ્રવાહના કદ અને સમયનો અંદાજ લગાવવો જરૂરી છે. ભવિષ્યના આવા રોકડ પ્રવાહોને તેમના વર્તમાન મૂલ્યને નિર્ધારિત કરવા માટે ડિસ્કાઉન્ટ આપવામાં આવે છે (નાણાંનું સમય મૂલ્ય જુઓ). આ વર્તમાન મૂલ્યોનો સરવાળો કરવામાં આવે છે, અને પ્રારંભિક રોકાણ ખર્ચની આ ચોખ્ખી રકમ એન. પી. વી. છે. સામાન્ય ચર્ચા માટે જુઓ, અને મિકેનિક્સ માટે ડિસ્કાઉન્ટેડ રોકડ પ્રવાહનો ઉપયોગ કરીને મૂલ્યાંકન, કોર્પોરેટ ફાઇનાન્સ માટે ફરીથી ફેરફારોની ચર્ચા સાથે. એન. પી. વી. ડિસ્કાઉન્ટ દરથી ખૂબ પ્રભાવિત થાય છે. આમ, યોગ્ય ડિસ્કાઉન્ટ દરને ઓળખવો-જેને ઘણીવાર પ્રોજેક્ટ "અવરોધ દર" તરીકે ઓળખવામાં આવે છે-પેઢી માટે યોગ્ય પ્રોજેક્ટ્સ અને રોકાણો પસંદ કરવા માટે મહત્વપૂર્ણ છે. અવરોધ દર એ રોકાણ પર લઘુતમ સ્વીકાર્ય વળતર છે-એટલે કે, પ્રોજેક્ટ યોગ્ય ડિસ્કાઉન્ટ દર. અવરોધ દર રોકાણના જોખમને પ્રતિબિંબિત કરે છે, જે સામાન્ય રીતે રોકડ પ્રવાહની અસ્થિરતા દ્વારા માપવામાં આવે છે, અને પ્રોજેક્ટ-સંબંધિત ધિરાણ મિશ્રણને ધ્યાનમાં લેવું જોઈએ. સંચાલકો કોઈ ચોક્કસ પ્રોજેક્ટ માટે યોગ્ય ડિસ્કાઉન્ટ દરનો અંદાજ કાઢવા માટે CAPM અથવા APT જેવા મોડેલનો ઉપયોગ કરે છે અને પસંદ કરેલા ધિરાણ મિશ્રણને પ્રતિબિંબિત કરવા માટે મૂડીની ભારિત સરેરાશ કિંમત (WAC) નો ઉપયોગ કરે છે. (પ્રોજેક્ટ માટે ડિસ્કાઉન્ટ દર પસંદ કરવામાં એક સામાન્ય ભૂલ એ છે કે સમગ્ર પેઢીને લાગુ પડતી ડબલ્યુ. એ. સી. સી. લાગુ કરવી. આવા અભિગમ યોગ્ય ન પણ હોઈ શકે જ્યાં કોઈ ચોક્કસ પ્રોજેક્ટનું જોખમ પેઢીના અસ્કયામતોના હાલના પોર્ટફોલિયોથી નોંધપાત્ર રીતે અલગ હોય.) એન. પી. વી. સાથે જોડાણમાં, કોર્પોરેટ ફાઇનાન્સમાં (ગૌણ) પસંદગી માપદંડ તરીકે ઉપયોગમાં લેવાતા અન્ય ઘણા પગલાં છે; જુઓ. આ ડીસીએફમાંથી દેખાય છે અને તેમાં ડિસ્કાઉન્ટેડ પેબેક સમયગાળો, આઈઆરઆર, મોડિફાઇડ આઈઆરઆર, સમકક્ષ વાર્ષિકી, મૂડી કાર્યક્ષમતા અને આરઓઆઈનો સમાવેશ થાય છે. એનપીવીના વિકલ્પો (પૂરક), જે વધુ સીધા આર્થિક નફાને ધ્યાનમાં લે છે, તેમાં બાકીની આવકનું મૂલ્યાંકન, એમવીએ/ઇવીએ (જોએલ સ્ટર્ન, સ્ટર્ન સ્ટુઅર્ટ એન્ડ કંપની) અને એપીવી (સ્ટુઅર્ટ માયર્સ) નો સમાવેશ થાય છે. મૂડીની કિંમતને યોગ્ય રીતે અને અનુરૂપ રીતે સમાયોજિત કરવાથી, આ મૂલ્યાંકનોથી ડીસીએફ જેટલું જ પરિણામ મળવું જોઈએ. મૂલ્યાંકન વિષયોની યાદી પણ જુઓ. મૂલ્યાંકનની લવચીકતા ઘણા કિસ્સાઓમાં, ઉદાહરણ તરીકે આર એન્ડ ડી પ્રોજેક્ટ્સ, એક પ્રોજેક્ટ કંપની માટે કાર્યવાહીના વિવિધ માર્ગો ખોલી શકે છે (અથવા બંધ કરી શકે છે), પરંતુ આ વાસ્તવિકતા (સામાન્ય રીતે) કડક એન. પી. વી. અભિગમમાં પકડવામાં આવશે નહીં. કેટલાક વિશ્લેષકો ડિસ્કાઉન્ટ દરને સમાયોજિત કરીને આ અનિશ્ચિતતા માટે જવાબદાર છે (દા. ત. મૂડીની કિંમતમાં વધારો કરીને) અથવા રોકડ પ્રવાહ (નિશ્ચિત સમકક્ષનો ઉપયોગ કરીને, અથવા આગાહી નંબરો પર (વ્યક્તિલક્ષી) "વાળ કાપવા" લાગુ કરીને; દંડિત વર્તમાન મૂલ્ય જુઓ). જો કે, જ્યારે તેનો ઉપયોગ કરવામાં આવે ત્યારે પણ, આ પછીની પદ્ધતિઓ સામાન્ય રીતે પ્રોજેક્ટના જીવનચક્રમાં જોખમમાં ફેરફારો માટે યોગ્ય રીતે જવાબદાર નથી અને તેથી જોખમ ગોઠવણને યોગ્ય રીતે સ્વીકારવામાં નિષ્ફળ જાય છે. તેથી વ્યવસ્થાપન (કેટલીકવાર) એવા સાધનોનો ઉપયોગ કરશે જે આ વિકલ્પો પર સ્પષ્ટ મૂલ્ય મૂકે છે. તેથી, જ્યારે ડી. સી. એફ. મૂલ્યાંકનમાં સૌથી વધુ સંભવિત અથવા સરેરાશ અથવા દૃશ્ય ચોક્કસ રોકડ પ્રવાહમાં છૂટ આપવામાં આવે છે, અહીં રોકાણની "લવચીક અને તબક્કાવાર પ્રકૃતિ" મોડેલ કરવામાં આવે છે, અને તેથી "તમામ" સંભવિત ચૂકવણીને ધ્યાનમાં લેવામાં આવે છે. રિયલ ઓપ્શન્સ વેલ્યુએશન હેઠળ વધુ જુઓ. બે મૂલ્યાંકન વચ્ચેનો તફાવત એ પ્રોજેક્ટમાં અંતર્ગત "લવચીકતાનું મૂલ્ય" છે. બે સૌથી સામાન્ય સાધનો છે નિર્ણય વૃક્ષ વિશ્લેષણ (ડી. ટી. એ.) અને વાસ્તવિક વિકલ્પ મૂલ્યાંકન (આર. ઓ. વી.); તેનો ઉપયોગ ઘણીવાર એકબીજાના બદલે થઈ શકે છેઃ ડી. ટી. એ. સંભવિત ઘટનાઓ (અથવા રાજ્યો) અને પરિણામી વ્યવસ્થાપન નિર્ણયોને સામેલ કરીને લવચીકતાને મહત્વ આપે છે. (ઉદાહરણ તરીકે, પાયલોટ તબક્કા દરમિયાન તેના ઉત્પાદનની માંગ ચોક્કસ સ્તરને વટાવી ગઈ હોય તો કંપની ફેક્ટરી બનાવશે અને અન્યથા ઉત્પાદનને આઉટસોર્સ કરશે. બદલામાં, વધુ માંગને ધ્યાનમાં રાખીને, તે સમાન રીતે ફેક્ટરીનું વિસ્તરણ કરશે, અને અન્યથા તેને જાળવી રાખશે. ડી. સી. એફ. મોડેલમાં, તેનાથી વિપરીત, કોઈ "શાખા" નથી-દરેક દૃશ્યને અલગથી મોડેલિંગ કરવું આવશ્યક છે.) નિર્ણય વૃક્ષમાં, "ઘટના" ના જવાબમાં દરેક વ્યવસ્થાપન નિર્ણય "શાખા" અથવા "માર્ગ" પેદા કરે છે જેને કંપની અનુસરી શકે છે; દરેક ઘટનાની સંભાવનાઓ વ્યવસ્થાપન દ્વારા નક્કી કરવામાં આવે છે અથવા નિર્દિષ્ટ કરવામાં આવે છે. એકવાર વૃક્ષનું નિર્માણ થઈ જાય પછીઃ (1) "તમામ" સંભવિત ઘટનાઓ અને તેમના પરિણામી માર્ગો વ્યવસ્થાપનને દૃશ્યમાન થાય છે; (2) જે ઘટનાઓ પછી આવી શકે છે તેના આ "જ્ઞાન" ને ધ્યાનમાં રાખીને, અને તર્કસંગત નિર્ણય લેવાની ધારણા રાખીને, વ્યવસ્થાપન શાખાઓ પસંદ કરે છે (એટલે કે. ક્રિયાઓ) ઉચ્ચતમ મૂલ્ય માર્ગ સંભાવના ભારને અનુરૂપ; (3) આ માર્ગ પછી પ્રોજેક્ટ મૂલ્યના પ્રતિનિધિ તરીકે લેવામાં આવે છે. જુઓ. આરઓવીનો ઉપયોગ સામાન્ય રીતે ત્યારે થાય છે જ્યારે પ્રોજેક્ટનું મૂલ્ય કોઈ અન્ય સંપત્તિ અથવા અંતર્ગત ચલ મૂલ્ય પર આધારિત હોય. (ઉદાહરણ તરીકે, ખાણકામ પ્રોજેક્ટની સદ્ધરતા સોનાની કિંમત પર નિર્ભર છે; જો કિંમત ખૂબ ઓછી હોય, તો વ્યવસ્થાપન ખાણકામ અધિકારોને છોડી દેશે, જો પૂરતા પ્રમાણમાં ઊંચું હોય, તો વ્યવસ્થાપન અયસ્કનો વિકાસ કરશે. ફરીથી, ડીસીએફ મૂલ્યાંકન આમાંથી માત્ર એક જ પરિણામ મેળવશે.) અહીંઃ (1) માળખા તરીકે નાણાકીય વિકલ્પ સિદ્ધાંતનો ઉપયોગ કરીને, લેવાનો નિર્ણય કૉલ વિકલ્પ અથવા પુટ વિકલ્પને અનુરૂપ તરીકે ઓળખવામાં આવે છે; (2) પછી યોગ્ય મૂલ્યાંકન તકનીકનો ઉપયોગ કરવામાં આવે છે-સામાન્ય રીતે દ્વિપદી વિકલ્પો મોડેલ અથવા બેસ્પોક સિમ્યુલેશન મોડેલ પર એક પ્રકાર, જ્યારે બ્લેક-સ્કોલ્સ પ્રકારનાં સૂત્રોનો ઉપયોગ ઓછો થાય છે; આકસ્મિક દાવા મૂલ્યાંકન જુઓ. (3) પ્રોજેક્ટનું "સાચું" મૂલ્ય પછી "સૌથી વધુ સંભવિત" દૃશ્યનું એન. પી. વી. વત્તા વિકલ્પ મૂલ્ય છે. (કોર્પોરેટ ફાઇનાન્સમાં વાસ્તવિક વિકલ્પોની ચર્ચા સૌપ્રથમ 1977માં સ્ટુઅર્ટ માયર્સ દ્વારા કરવામાં આવી હતી; 1990ના દાયકાના અંતમાં ટિમોથી લ્યુહરમેન અનુસાર કોર્પોરેટ વ્યૂહરચનાને વિકલ્પોની શ્રેણી તરીકે જોવામાં આવી હતી.) વ્યાપાર મૂલ્યાંકન હેઠળ વિકલ્પ કિંમત નિર્ધારણના અભિગમો પણ જુઓ. અનિશ્ચિતતાનું પ્રમાણ પ્રોજેક્ટની આગાહી અને મૂલ્યાંકનમાં રહેલી અનિશ્ચિતતાને ધ્યાનમાં રાખીને, વિશ્લેષકો વિવિધ ઇનપુટ્સ માટે પ્રોજેક્ટ એન. પી. વી. ની સંવેદનશીલતાનું મૂલ્યાંકન કરવા માંગે છે (એટલે કે. ધારણાઓ) ડી. સી. એફ. મોડેલ માટે. લાક્ષણિક સંવેદનશીલતા વિશ્લેષણમાં વિશ્લેષક એક મુખ્ય પરિબળમાં ફેરફાર કરશે જ્યારે અન્ય તમામ ઇનપુટ્સને સ્થિર રાખશે, કેટેરિસ પેરિબસ. તે પરિબળમાં ફેરફાર માટે એન. પી. વી. ની સંવેદનશીલતા પછી અવલોકન કરવામાં આવે છે, અને તેની ગણતરી "ઢોળાવ" તરીકે કરવામાં આવે છેઃ એ. એન. પી. વી./એ. એન. પી. વી. ઉદાહરણ તરીકે, વિશ્લેષક એન. પી. વી. ને નિર્દિષ્ટ કરેલા વાર્ષિક આવકના વિવિધ વૃદ્ધિ દર પર નક્કી કરશે (સામાન્ય રીતે નિર્ધારિત વૃદ્ધિ પર, દા. ત. - 10 ટકા,-5 ટકા, 0 ટકા, 5 ટકા), અને પછી આ સૂત્રનો ઉપયોગ કરીને સંવેદનશીલતા નક્કી કરો. ઘણીવાર, કેટલાક ચલ રસપ્રદ હોઈ શકે છે, અને તેમના વિવિધ સંયોજનો "મૂલ્ય-સપાટી" (અથવા તો "મૂલ્ય-જગ્યા") ઉત્પન્ન કરે છે, જ્યાં એન. પી. વી. પછી ઘણા ચલોનું કાર્ય છે. તણાવ પરીક્ષણ પણ જુઓ. સંબંધિત તકનીકનો ઉપયોગ કરીને, વિશ્લેષકો એન. પી. વી. ની દૃશ્ય આધારિત આગાહીઓ પણ ચલાવે છે. અહીં, એક દૃશ્યમાં અર્થતંત્ર-વ્યાપી, "વૈશ્વિક" પરિબળો (ઉત્પાદન માટેની માંગ, વિનિમય દર, કોમોડિટીના ભાવ, વગેરે) માટે ચોક્કસ પરિણામનો સમાવેશ થાય છે. તેમજ કંપની-વિશિષ્ટ પરિબળો (એકમ ખર્ચ, વગેરે) માટે. ઉદાહરણ તરીકે, વિશ્લેષક આવક વૃદ્ધિના વિવિધ પરિદ્રશ્યોનો ઉલ્લેખ કરી શકે છે (દા. ત. - 5 ટકા "સૌથી ખરાબ કેસ" માટે, + 5 ટકા "સંભવિત કેસ" માટે અને + 15 ટકા "શ્રેષ્ઠ કેસ" માટે), જ્યાં તમામ મુખ્ય ઇનપુટ્સને સમાયોજિત કરવામાં આવે છે જેથી વૃદ્ધિની ધારણાઓ સાથે સુસંગત રહે અને દરેક માટે એન. પી. વી. ની ગણતરી કરવામાં આવે. નોંધ લો કે દૃશ્ય આધારિત વિશ્લેષણ માટે, ઇનપુટ્સના વિવિધ સંયોજનો આંતરિક રીતે સુસંગત હોવા જોઈએ (નાણાકીય મોડેલિંગ પર ચર્ચા જુઓ), જ્યારે સંવેદનશીલતા અભિગમ માટે આ આવું હોવું જરૂરી નથી. આ પદ્ધતિનો ઉપયોગ "નિષ્પક્ષ" એન. પી. વી. નક્કી કરવાનો છે, જ્યાં વ્યવસ્થાપન દરેક દૃશ્ય માટે (વ્યક્તિલક્ષી) સંભાવના નક્કી કરે છે-પ્રોજેક્ટ માટે એન. પી. વી. પછી વિવિધ દૃશ્યોની સંભાવના-ભારિત સરેરાશ છે; ફર્સ્ટ શિકાગો પદ્ધતિ જુઓ. (આરએનપીવી પણ જુઓ, જ્યાં રોકડ પ્રવાહ, પરિસ્થિતિઓથી વિપરીત, સંભાવના-ભારિત હોય છે.) વધુ પ્રગતિ જે "સંવેદનશીલતા અને દૃશ્યની મર્યાદાઓને પાર કરે છે અને ચલોના તમામ સંભવિત સંયોજનોની અસરોની તપાસ કરીને અને તેમની અનુભૂતિઓનું વિશ્લેષણ કરે છે" તે સ્ટોકેસ્ટિક અથવા સંભવિત નાણાકીય મોડેલ્સ બનાવવાનું છે-ઉપરના પરંપરાગત સ્થિર અને નિર્ધારક મોડેલ્સના વિરોધમાં. આ હેતુ માટે, પ્રોજેક્ટના એન. પી. વી. નું વિશ્લેષણ કરવા માટે મોન્ટે કાર્લો સિમ્યુલેશનનો ઉપયોગ કરવાની સૌથી સામાન્ય પદ્ધતિ છે. આ પદ્ધતિ 1964માં ડેવિડ બી. હર્ટ્ઝ દ્વારા નાણાં માટે રજૂ કરવામાં આવી હતી, જો કે તે તાજેતરમાં જ સામાન્ય બની છેઃ આજે વિશ્લેષકો સ્પ્રેડશીટ આધારિત ડી. સી. એફ. મોડેલોમાં સિમ્યુલેશન ચલાવવા માટે પણ સક્ષમ છે, સામાન્ય રીતે જોખમ-વિશ્લેષણ એડ-ઇનનો ઉપયોગ કરીને, જેમ કે @Risk અથવા ક્રિસ્ટલ બોલ. અહીં, રોકડ પ્રવાહ ઘટકો કે જે અનિશ્ચિતતા દ્વારા (ભારે) પ્રભાવિત થાય છે તે સિમ્યુલેટેડ છે, જે ગાણિતિક રીતે તેમની "રેન્ડમ લાક્ષણિકતાઓ" ને પ્રતિબિંબિત કરે છે. ઉપરના દૃશ્ય અભિગમથી વિપરીત, સિમ્યુલેશન હજારો અવ્યવસ્થિત પરંતુ સંભવિત પરિણામો અથવા પરીક્ષણો ઉત્પન્ન કરે છે, "તેમની સંભાવનાના પ્રમાણમાં તમામ કલ્પનીય વાસ્તવિક વિશ્વની આકસ્મિકતાઓને આવરી લે છે"; મોન્ટે કાર્લો સિમ્યુલેશન વિરુદ્ધ "વોટ ઇફ" દૃશ્યો જુઓ. આઉટપુટ પછી પ્રોજેક્ટ એન. પી. વી. નું હિસ્ટોગ્રામ છે, અને સંભવિત રોકાણનું સરેરાશ એન. પી. વી.-તેમજ તેની અસ્થિરતા અને અન્ય સંવેદનશીલતા-પછી અવલોકન કરવામાં આવે છે. આ હિસ્ટોગ્રામ સ્થિર ડીસીએફમાંથી દેખાતી ન હોય તેવી માહિતી પૂરી પાડે છેઃ ઉદાહરણ તરીકે, તે સંભાવનાના અંદાજ માટે પરવાનગી આપે છે કે પ્રોજેક્ટનું ચોખ્ખું વર્તમાન મૂલ્ય શૂન્ય (અથવા અન્ય કોઈ મૂલ્ય) કરતા વધારે છે. ઉપરોક્ત ઉદાહરણને ચાલુ રાખતાઃ આવક વૃદ્ધિ અને અન્ય સંબંધિત ચલ માટે ત્રણ અલગ મૂલ્યો સોંપવાને બદલે, વિશ્લેષક દરેક ચલ (સામાન્ય રીતે ત્રિકોણાકાર અથવા બીટા) ને યોગ્ય સંભાવના વિતરણ સોંપશે, અને જ્યાં શક્ય હોય ત્યાં, ચલ વચ્ચેના અવલોકન અથવા અનુમાનિત સહસંબંધને સ્પષ્ટ કરશે. આ વિતરણો પછી વારંવાર "નમૂના" લેવામાં આવશે-આ સહસંબંધનો સમાવેશ કરીને-જેથી અનુરૂપ મૂલ્યાંકન સાથે હજારો અવ્યવસ્થિત પરંતુ સંભવિત દૃશ્યો પેદા કરી શકાય, જેનો ઉપયોગ પછી એન. પી. વી. હિસ્ટોગ્રામ પેદા કરવા માટે થાય છે. પરિણામી આંકડા (સરેરાશ એન. પી. વી. અને એન. પી. વી. નું પ્રમાણભૂત વિચલન) દૃશ્ય આધારિત અભિગમ હેઠળ જોવા મળતા તફાવત કરતાં પ્રોજેક્ટની "અવ્યવસ્થિતતા" નું વધુ સચોટ પ્રતિબિંબ હશે. આનો ઉપયોગ ઘણીવાર ઉપરની જેમ વાસ્તવિક વિકલ્પ મૂલ્યાંકન માટે અંતર્ગત "હાજર કિંમત" અને અસ્થિરતાના અંદાજ તરીકે થાય છે; જુઓ. વધુ મજબૂત મોન્ટે કાર્લો મોડેલમાં જોખમી ઘટનાઓની સંભવિત ઘટનાઓનો સમાવેશ થાય છે (દા. ત., ધિરાણની તંગી) જે એક અથવા વધુ ડી. સી. એફ. મોડેલ ઇનપુટ્સમાં વિવિધતા લાવે છે. ડિવિડન્ડ પોલિસી ડિવિડન્ડ પોલિસી વર્તમાનમાં રોકડ ડિવિડન્ડની ચુકવણી અથવા પછીના તબક્કે વધેલા ડિવિડન્ડની ચૂકવણી સંબંધિત નાણાકીય નીતિઓ સાથે સંબંધિત છે. ડિવિડન્ડ બહાર પાડવું કે નહીં અને કેટલી રકમ, તે મુખ્યત્વે કંપનીના અયોગ્ય નફા (વધારાની રોકડ) ના આધારે નક્કી કરવામાં આવે છે અને કંપનીની લાંબા ગાળાની કમાણી શક્તિથી પ્રભાવિત હોય છે. જ્યારે રોકડ સરપ્લસ અસ્તિત્વમાં હોય અને પેઢી દ્વારા તેની જરૂર ન હોય, ત્યારે મેનેજમેન્ટ પાસેથી અપેક્ષા રાખવામાં આવે છે કે તે કેટલીક અથવા બધી વધારાની કમાણી રોકડ ડિવિડન્ડના રૂપમાં ચૂકવશે અથવા શેર બાયબેક પ્રોગ્રામ દ્વારા કંપનીના શેરની પુનઃખરીદી કરશે. જો એન. પી. વી. ની હકારાત્મક તકો ન હોય, એટલે કે. એવા પ્રોજેક્ટ્સ કે જ્યાં વળતર અવરોધ દર કરતાં વધી જાય છે, અને વધારાની રોકડ વધારાની જરૂર નથી, તો પછી-ફાઇનાન્સ થિયરી સૂચવે છે-મેનેજમેન્ટે શેરધારકોને કેટલીક અથવા બધી વધારાની રોકડ ડિવિડન્ડ તરીકે પરત કરવી જોઈએ. આ સામાન્ય કેસ છે, જોકે તેમાં અપવાદો છે. ઉદાહરણ તરીકે, "ગ્રોથ સ્ટોક" ના શેરધારકો અપેક્ષા રાખે છે કે કંપની, લગભગ વ્યાખ્યા દ્વારા, મોટાભાગની વધારાની રોકડ સરપ્લસ જાળવી રાખશે જેથી પેઢીના મૂલ્યમાં વધારો કરવામાં મદદ કરવા માટે ભાવિ પ્રોજેક્ટ્સને આંતરિક રીતે ભંડોળ પૂરું પાડી શકાય. મેનેજમેન્ટે ડિવિડન્ડ વિતરણનું સ્વરૂપ પણ પસંદ કરવું જોઈએ, જેમ કે જણાવ્યું છે, સામાન્ય રીતે રોકડ ડિવિડન્ડ તરીકે અથવા શેર બાયબેક દ્વારા. વિવિધ પરિબળોને ધ્યાનમાં લઈ શકાય છેઃ જ્યાં શેરધારકોએ ડિવિડન્ડ પર કર ચૂકવવો પડે છે, ત્યાં કંપનીઓ કમાણી જાળવી રાખવા અથવા સ્ટોક બાયબેક કરવાનું પસંદ કરી શકે છે, બંને કિસ્સાઓમાં બાકી શેરના મૂલ્યમાં વધારો થાય છે. વૈકલ્પિક રીતે, કેટલીક કંપનીઓ રોકડને બદલે શેરમાંથી "ડિવિડન્ડ" ચૂકવશે; કોર્પોરેટ એક્શન જુઓ. નાણાકીય સિદ્ધાંત સૂચવે છે કે ડિવિડન્ડ નીતિ કંપનીના પ્રકાર અને પેઢી માટે તેના શેરધારકોને તે ડિવિડન્ડ સંસાધનોનો શ્રેષ્ઠ ઉપયોગ શું છે તે નક્કી કરે છે તેના આધારે નક્કી થવી જોઈએ. સામાન્ય નિયમ તરીકે, વિકાસ કરતી કંપનીઓના શેરધારકો મેનેજરોને કમાણી જાળવી રાખવા અને કોઈ ડિવિડન્ડ ન ચૂકવવાનું પસંદ કરે છે (કંપનીની કામગીરીમાં ફરીથી રોકાણ કરવા માટે વધારાની રોકડનો ઉપયોગ કરે છે), જ્યારે મૂલ્ય અથવા ગૌણ શેરોના શેરધારકો આ કંપનીઓના સંચાલનને રોકડ ડિવિડન્ડના રૂપમાં વધારાની કમાણી ચૂકવવાનું પસંદ કરશે, જ્યારે બિન-વહેંચાયેલ કમાણીના પુનઃનિવેશ દ્વારા હકારાત્મક વળતર મેળવી શકાતું નથી. શેર બાયબેક કાર્યક્રમ ત્યારે સ્વીકારી શકાય છે જ્યારે શેરનું મૂલ્ય વહેંચણી વગરના નફાના પુનઃનિવેશમાંથી મળનારા વળતર કરતાં વધારે હોય. તમામ કિસ્સાઓમાં, યોગ્ય ડિવિડન્ડ નીતિ સામાન્ય રીતે તે દ્વારા નિર્દેશિત થાય છે જે લાંબા ગાળાના શેરહોલ્ડર મૂલ્યને મહત્તમ કરે છે. ચાલુ વ્યવસાયિક કામગીરીને ટકાવી રાખવા માટે કોર્પોરેશનની કાર્યકારી મૂડીની સ્થિતિનું સંચાલનને કાર્યકારી મૂડી વ્યવસ્થાપન તરીકે ઓળખવામાં આવે છે. આમાં પેઢીની ટૂંકા ગાળાની અસ્કયામતો અને તેની ટૂંકા ગાળાની જવાબદારીઓ વચ્ચેના સંબંધનું સંચાલન સામેલ છે. સામાન્ય રીતે આ નીચે મુજબ છેઃ ઉપર મુજબ, કોર્પોરેટ ફાઇનાન્સનો ધ્યેય પેઢી મૂલ્યને મહત્તમ બનાવવાનો છે. લાંબા ગાળાના મૂડી અંદાજપત્રના સંદર્ભમાં, એન. પી. વી. હકારાત્મક રોકાણોની યોગ્ય પસંદગી અને ભંડોળ દ્વારા પેઢી મૂલ્યમાં વધારો કરવામાં આવે છે. આ રોકાણો, બદલામાં, રોકડ પ્રવાહ અને મૂડીના ખર્ચની દ્રષ્ટિએ અસર કરે છે. કાર્યકારી મૂડીનું લક્ષ્ય (એટલે કે. ટૂંકા ગાળાનું) વ્યવસ્થાપન એ સુનિશ્ચિત કરવા માટે છે કે પેઢી સંચાલન કરવા માટે સક્ષમ છે, અને તેની પાસે લાંબા ગાળાના દેવાની સેવા માટે પૂરતો રોકડ પ્રવાહ છે, અને પરિપક્વ ટૂંકા ગાળાના દેવું અને આગામી ઓપરેશનલ ખર્ચ બંનેને સંતોષવા માટે છે. આમ કરવાથી, જ્યારે અને જો મૂડી પરનું વળતર મૂડીની કિંમત કરતાં વધી જાય ત્યારે પેઢી મૂલ્યમાં વધારો થાય છે; જુઓ આર્થિક મૂલ્યમાં ઉમેરો (ઇ. વી. એ.). ટૂંકા ગાળાના નાણાં અને લાંબા ગાળાના નાણાંનું સંચાલન કરવું એ આધુનિક સી. એફ. ઓ. નું એક કાર્ય છે. કાર્યકારી મૂડી એ ભંડોળની રકમ છે જે સંસ્થા માટે તેની ચાલુ વ્યવસાયિક કામગીરી ચાલુ રાખવા માટે જરૂરી છે, જ્યાં સુધી પેઢી તેના ગ્રાહકોને પહોંચાડેલી વસ્તુઓ અથવા સેવાઓની ચૂકવણી દ્વારા ભરપાઈ ન કરે. કાર્યકારી મૂડી રોકડમાં અથવા સરળતાથી રોકડમાં રૂપાંતરિત કરી શકાય તેવા સંસાધનો (વર્તમાન અસ્કયામતો) અને રોકડ જરૂરિયાતો (વર્તમાન જવાબદારીઓ) વચ્ચેના તફાવત દ્વારા માપવામાં આવે છે. પરિણામે, કાર્યકારી મૂડી સંબંધિત મૂડી સંસાધનોની ફાળવણી હંમેશા વર્તમાન હોય છે, એટલે કે. ટૂંકા ગાળાના. સમય ક્ષિતિજ ઉપરાંત, કાર્યકારી મૂડી વ્યવસ્થાપન ડિસ્કાઉન્ટિંગ અને નફાકારકતાની વિચારણાઓના સંદર્ભમાં મૂડી અંદાજપત્રથી અલગ છે; અહીંના નિર્ણયો પણ ઘણી મોટી હદ સુધી "ઉલટાવી શકાય તેવા" છે. (જોખમ લેવાની ક્ષમતા અને વળતરના લક્ષ્યાંકો અંગે વિચારણાઓ સમાન રહે છે, જો કે કેટલીક મર્યાદાઓ-જેમ કે લોન કરારો દ્વારા લાદવામાં આવેલી-અહીં વધુ સુસંગત હોઈ શકે છે). તેથી કાર્યકારી મૂડીના (ટૂંકા ગાળાના) લક્ષ્યાંકોને (લાંબા ગાળાના) નફાકારકતા જેવા જ આધારે સંપર્ક કરવામાં આવતો નથી, અને કાર્યકારી મૂડી વ્યવસ્થાપન સંસાધનોની ફાળવણીમાં વિવિધ માપદંડ લાગુ કરે છેઃ મુખ્ય વિચારણાઓ (1) રોકડ પ્રવાહ/પ્રવાહિતા અને (2) નફાકારકતા/મૂડી પર વળતર (જેમાંથી રોકડ પ્રવાહ કદાચ સૌથી મહત્વપૂર્ણ છે) છે. રોકડ પ્રવાહનું સૌથી વધુ ઉપયોગમાં લેવાતું માપ ચોખ્ખું સંચાલન ચક્ર અથવા રોકડ રૂપાંતરણ ચક્ર છે. આ કાચા માલ માટે રોકડ ચુકવણી અને વેચાણ માટે રોકડ સંગ્રહ વચ્ચેના સમયનો તફાવત દર્શાવે છે. રોકડ રૂપાંતરણ ચક્ર પેઢીની તેના સંસાધનોને રોકડમાં રૂપાંતરિત કરવાની ક્ષમતા સૂચવે છે. કારણ કે આ સંખ્યા અસરકારક રીતે તે સમયને અનુરૂપ છે કે જ્યારે પેઢીની રોકડ કામગીરીમાં બંધાયેલી હોય અને અન્ય પ્રવૃત્તિઓ માટે અનુપલબ્ધ હોય, ત્યારે વ્યવસ્થાપન સામાન્ય રીતે ઓછી ચોખ્ખી ગણતરીનું લક્ષ્ય રાખે છે. (અન્ય માપ એ કુલ સંચાલન ચક્ર છે જે ચોખ્ખા સંચાલન ચક્ર જેવું જ છે સિવાય કે તે લેણદારના વિલંબિત સમયગાળાને ધ્યાનમાં લેતું નથી.) આ સંદર્ભમાં નફાકારકતાનું સૌથી ઉપયોગી માપ મૂડી પર વળતર (આરઓસી) છે. પરિણામ ટકાવારી તરીકે દર્શાવવામાં આવે છે, જે 12 મહિનાની સંબંધિત આવકને કાર્યરત મૂડી દ્વારા વિભાજિત કરીને નક્કી કરવામાં આવે છે; ઇક્વિટી પર વળતર (આરઓઈ) પેઢીના શેરધારકો માટે આ પરિણામ દર્શાવે છે. ઉપરની જેમ, જ્યારે અને જો મૂડી પરનું વળતર મૂડીની કિંમત કરતાં વધી જાય ત્યારે પેઢી મૂલ્યમાં વધારો થાય છે. કાર્યકારી મૂડીનું વ્યવસ્થાપન ઉપરોક્ત માપદંડો દ્વારા માર્ગદર્શિત, વ્યવસ્થાપન કાર્યકારી મૂડીના વ્યવસ્થાપન માટે નીતિઓ અને તકનીકોના સંયોજનનો ઉપયોગ કરશે. આ નીતિઓનો ઉદ્દેશ વર્તમાન અસ્કયામતો (સામાન્ય રીતે રોકડ અને રોકડ સમકક્ષ, ઇન્વેન્ટરી અને દેવાદારો) અને ટૂંકા ગાળાના ધિરાણનું સંચાલન કરવાનો છે, જેથી રોકડ પ્રવાહ અને વળતર સ્વીકાર્ય હોય. રોકડ વ્યવસ્થાપન. રોકડ સિલકને ઓળખો જે વ્યવસાયને રોજિંદા ખર્ચને પહોંચી વળવા માટે પરવાનગી આપે છે, પરંતુ રોકડ હોલ્ડિંગ ખર્ચ ઘટાડે છે. ઇન્વેન્ટરી મેનેજમેન્ટ. ઇન્વેન્ટરીના સ્તરને ઓળખો જે અવિરત ઉત્પાદન માટે પરવાનગી આપે છે પરંતુ કાચા માલમાં રોકાણ ઘટાડે છે-અને પુનઃક્રમિત ખર્ચને ઘટાડે છે-અને તેથી રોકડ પ્રવાહમાં વધારો થાય છે. ઇન્વેન્ટરી ઓપ્ટિમાઇઝેશન અને સપ્લાય ચેઇન મેનેજમેન્ટ હેઠળની ચર્ચા જુઓ. નોંધ કરો કે "ઇન્વેન્ટરી" સામાન્ય રીતે કામગીરી વ્યવસ્થાપનનું ક્ષેત્ર છેઃ રોકડ પ્રવાહ પર સંભવિત અસરને ધ્યાનમાં રાખીને, અને સામાન્ય રીતે બેલેન્સ શીટ પર, ફાઇનાન્સ સામાન્ય રીતે "દેખરેખ અથવા પોલિસિંગ રીતે સામેલ થાય છે". દેવાદારોની વ્યવસ્થા. અહીં બે આંતર-સંબંધિત ભૂમિકાઓ છેઃ (1) યોગ્ય ધિરાણ નીતિને ઓળખો, એટલે કે. ધિરાણની શરતો કે જે ગ્રાહકોને આકર્ષિત કરશે, જેમ કે રોકડ પ્રવાહ અને રોકડ રૂપાંતરણ ચક્ર પરની કોઈપણ અસર આવકમાં વધારો કરીને સરભર કરવામાં આવશે અને તેથી મૂડી પર વળતર (અથવા ઊલટું); ડિસ્કાઉન્ટ અને ભથ્થાં જુઓ. (2) યોગ્ય ક્રેડિટ સ્કોરિંગ નીતિઓ અને તકનીકોનો અમલ કરો જેથી આ માપદંડોને ધ્યાનમાં રાખીને કોઈપણ નવા વ્યવસાય પર ડિફોલ્ટનું જોખમ સ્વીકાર્ય હોય. ટૂંકા ગાળાનું ધિરાણ. રોકડ રૂપાંતરણ ચક્રને ધ્યાનમાં રાખીને ધિરાણના યોગ્ય સ્ત્રોતને ઓળખોઃ ઇન્વેન્ટરીને આદર્શ રીતે સપ્લાયર દ્વારા મંજૂર કરાયેલ ધિરાણ દ્વારા ધિરાણ આપવામાં આવે છે; જો કે, બેંક લોન (અથવા ઓવરડ્રાફ્ટ) નો ઉપયોગ કરવો જરૂરી હોઈ શકે છે, અથવા "ફેક્ટરીંગ" દ્વારા "દેવાદારોને રોકડમાં રૂપાંતરિત કરવા"; સામાન્ય રીતે, વેપાર ધિરાણ જુઓ. ફાઇનાન્સ ઇન્વેસ્ટમેન્ટ બેંકિંગમાં અન્ય ક્ષેત્રો સાથેના સંબંધો "કોર્પોરેટ ફાઇનાન્સ" શબ્દનો ઉપયોગ સમગ્ર વિશ્વમાં નોંધપાત્ર રીતે બદલાય છે. યુનાઇટેડ સ્ટેટ્સમાં તેનો ઉપયોગ, ઉપરની જેમ, પ્રવૃત્તિઓ, વિશ્લેષણાત્મક પદ્ધતિઓ અને તકનીકોનું વર્ણન કરવા માટે થાય છે જે કંપનીની નાણાકીય અને મૂડીના ઘણા પાસાઓ સાથે વ્યવહાર કરે છે. યુનાઇટેડ કિંગડમ અને કોમનવેલ્થ દેશોમાં, "કોર્પોરેટ ફાઇનાન્સ" અને "કોર્પોરેટ ફાઇનાન્સિયર" શબ્દો રોકાણ બેંકિંગ સાથે સંકળાયેલા હોય છે-એટલે કે. જે વ્યવહારોમાં કોર્પોરેશન માટે મૂડી એકત્ર કરવામાં આવે છે. વિવિધ વ્યવહાર-પ્રકારોની યાદી માટે અને ભૂમિકાના વર્ણન માટે નીચે જુઓ. નાણાકીય જોખમ વ્યવસ્થાપન નાણાકીય જોખમ વ્યવસ્થાપન, સામાન્ય રીતે, બજાર જોખમ, ધિરાણ જોખમ અને કાર્યકારી જોખમને માપવા અને તેનું સંચાલન કરવા પર કેન્દ્રિત છે. કોર્પોરેટ્સની અંદર, અવકાશને એન્ટરપ્રાઇઝ રિસ્ક મેનેજમેન્ટને ઓવરલેપ કરવા માટે વિસ્તૃત કરવામાં આવે છે, અને પછી પેઢીના એકંદર વ્યૂહાત્મક હેતુઓ માટેના જોખમોને સંબોધિત કરે છે, નાણાકીય એક્સપોઝર અને વ્યવસાયિક નિર્ણયોથી ઉદ્ભવતા તકો પર ધ્યાન કેન્દ્રિત કરે છે, અને પેઢીની જોખમ માટેની ભૂખ સાથેની તેમની કડી તેમજ શેરની કિંમત પર તેમની અસર. આ શિસ્ત આમ કોર્પોરેટ ફાઇનાન્સ સાથે સંબંધિત છે, બંને પુનઃ કામગીરી અને ભંડોળ, નીચે મુજબ; અને મોટી કંપનીઓમાં, જોખમ વ્યવસ્થાપન કાર્ય પછી "કોર્પોરેટ ફાઇનાન્સ" ને ઓવરલેપ કરે છે, જેમાં મૂડી-રોકાણ અને અન્ય વ્યૂહાત્મક નિર્ણયો પર સી. આર. ઓ. ની સલાહ લેવામાં આવે છે. બંને ક્ષેત્રો પેઢીના આર્થિક મૂલ્યને વધારવા અને જાળવવાનું લક્ષ્ય ધરાવે છે. અહીં, વ્યવસાયો ધિરાણ અને કાર્યકારી પરિબળોને કારણે નફાકારકતા, રોકડ પ્રવાહ અને તેથી મજબૂત મૂલ્ય પરની કોઈપણ અસરને સક્રિય રીતે સંચાલિત કરે છે-આ મોટા પ્રમાણમાં "કાર્યકારી મૂડી વ્યવસ્થાપન" ને ઓવરલેપ કરે છે. પછી પેઢીઓ આગાહી, વિશ્લેષણ અને કામગીરીની દેખરેખ માટે ઘણો સમય અને પ્રયત્ન કરે છે. (એફપી એન્ડ એ, "એ. એલ. એમ". અને ટ્રેઝરી મેનેજમેન્ટ પણ જુઓ.) બજાર (અને વ્યવસાય) જોખમ સાથે પેઢીનો સંપર્ક એ અગાઉના મૂડી રોકાણો અને ભંડોળના નિર્ણયોનું સીધું પરિણામ છેઃ જ્યાં અહીં લાગુ પડે છે, સામાન્ય રીતે મોટા કોર્પોરેટ્સમાં અને તેમના રોકાણ બેંકરોના માર્ગદર્શન હેઠળ, પેઢીઓ વેપારના નાણાકીય સાધનોનો ઉપયોગ કરીને આ એક્સપોઝરનું સક્રિય રીતે સંચાલન કરે છે અને હેજિંગ કરે છે, સામાન્ય રીતે પ્રમાણભૂત ડેરિવેટિવ્ઝ, વ્યાજ દર-, કોમોડિટી-અને વિદેશી વિનિમય હેજિંગ બનાવે છે. (હેજ એકાઉન્ટિંગ, કેશ ફ્લો હેજ, હેજિંગ અપ્રસ્તુત પ્રસ્તાવ જુઓ.) આ પણ જુઓ કોર્પોરેટ ફાઇનાન્સની રૂપરેખા કેપિટલ મેનેજમેન્ટ કોર્પોરેટ ટેક્સ કોર્પોરેટ ગવર્નન્સ FP & A ફાઇનાન્સિયલ એકાઉન્ટિંગ ફાઇનાન્સિયલ મેનેજમેન્ટ ફાઇનાન્સિયલ પ્લાનિંગ ફાઇનાન્સિયલ સ્ટેટમેન્ટ ફાઇનાન્સિયલ સ્ટેટમેન્ટ એનાલિસિસ ગ્રોથ સ્ટોક ઇન્વેસ્ટમેન્ટ બેંક પ્રાઇવેટ ઇક્વિટી સિક્યુરિટી (ફાઇનાન્સ) સ્ટોક માર્કેટ સ્ટ્રેટેજિક ફાઇનાન્સિયલ મેનેજમેન્ટ વેન્ચર કેપિટલ લિસ્ટ્સઃ એકાઉન્ટિંગ વિષયોની સૂચિ કોર્પોરેટ ફાઇનાન્સ થિયરીસ્ટ્સની નાણાકીય વિષયોની સૂચિ કોર્પોરેટ ફાઇનાન્સ વિષયોની સૂચિ મૂલ્યાંકન વિષયોની સૂચિ સંદર્ભો ગ્રંથસૂચિ વધુ વાંચન માઈકલ સી. જેનસન અને ક્લિફોર્ડ એચ. સ્મિથ જુનિયર દ્વારા સંપાદિત કોર્પોરેટ ફાઇનાન્સના આધુનિક સિદ્ધાંતમાં, pp. 2-20. મેકગ્રો-હિલ, 1990. બાહ્ય કડીઓ કોર્પોરેટ ફાઇનાન્સ ઝાંખી-કોર્પોરેટ ફાઇનાન્સ ઇન્સ્ટિટ્યૂટ