Covered interest arbitrage
કવર્ડ ઇન્ટરેસ્ટ આર્બિટ્રેજ એ આર્બિટ્રેજ ટ્રેડિંગ વ્યૂહરચના છે જેમાં રોકાણકાર વિનિમય દરના જોખમને આવરી લેવા (એક્સપોઝરને દૂર કરવા) ફોરવર્ડ કોન્ટ્રાક્ટનો ઉપયોગ કરીને બે દેશો વચ્ચેના વ્યાજ દરના તફાવતનો ફાયદો ઉઠાવે છે. ફોરવર્ડ કોન્ટ્રાક્ટ્સનો ઉપયોગ વ્યક્તિગત રોકાણકારો અથવા બેંકો જેવા મધ્યસ્થીઓને ફોરવર્ડ પ્રીમિયમ (અથવા ડિસ્કાઉન્ટ) નો ઉપયોગ કરીને બે દેશોના વ્યાજ દરો વચ્ચેની વિસંગતતાઓમાંથી જોખમ વિનાનો નફો મેળવવા માટે સક્ષમ બનાવે છે. જોખમ વિનાનો નફો મેળવવાની તક એ વાસ્તવિકતામાંથી ઉદ્ભવે છે કે વ્યાજ દર સમાનતાની સ્થિતિ સતત નથી. જ્યારે હાજર અને આગળના વિનિમય દર બજારો સંતુલનની સ્થિતિમાં ન હોય, ત્યારે રોકાણકારો હવે બે દેશોમાં ઉપલબ્ધ વ્યાજ દરોમાં ઉદાસીન રહેશે નહીં અને જે પણ ચલણ વધુ વળતર આપે તેમાં રોકાણ કરશે. અર્થશાસ્ત્રીઓએ વિવિધ પરિબળો શોધી કાઢ્યા છે જે આવરી લેવામાં આવેલા વ્યાજ દરની સમાનતા અને આવરી લેવામાં આવેલી વ્યાજ આર્બિટ્રેજની તકોની ક્ષણિક પ્રકૃતિના વિચલનોની ઘટનાને અસર કરે છે, જેમ કે અસ્કયામતોની વિવિધ લાક્ષણિકતાઓ, સમય શ્રેણીના ડેટાની વિવિધ આવર્તન અને આર્બિટ્રેજ ટ્રેડિંગ વ્યૂહરચનાઓ સાથે સંકળાયેલા વ્યવહાર ખર્ચ. આર્બિટ્રેજની મિકેનિક્સ એક આર્બિટ્રેજર વર્તમાન હાજર વિનિમય દર પર વિદેશી ચલણ માટે સ્થાનિક ચલણનું વિનિમય કરીને, પછી વિદેશી વ્યાજ દર પર વિદેશી ચલણનું રોકાણ કરીને આવરી લેવામાં આવેલી વ્યાજ મધ્યસ્થતાની વ્યૂહરચના અમલમાં મૂકે છે. તે જ સમયે, મધ્યસ્થી વિદેશી રોકાણની પરિપક્વતા તારીખ સાથે સુસંગત ડિલિવરી તારીખે વિદેશી રોકાણના ભાવિ મૂલ્યની રકમ વેચવા માટે વિદેશી-ચલણ ભંડોળના બદલામાં સ્થાનિક ચલણ મેળવવા માટે આગળના કરારની વાટાઘાટ કરે છે. ઉદાહરણ તરીકે, જમણી બાજુના ચાર્ટ મુજબ ધ્યાનમાં લો કે $5,000,000 USD ધરાવતો રોકાણકાર આવરી લેવામાં આવેલી વ્યાજ આર્બિટ્રેજ વ્યૂહરચનાનો ઉપયોગ કરીને વિદેશમાં રોકાણ કરવું કે સ્થાનિક સ્તરે રોકાણ કરવું તે અંગે વિચારણા કરી રહ્યો છે. યુનાઇટેડ સ્ટેટ્સમાં ડોલર થાપણનો વ્યાજ દર 3.4 ટકા છે, જ્યારે યુરો થાપણનો દર યુરો વિસ્તારમાં 4.6 ટકા છે. વર્તમાન હાજર વિનિમય દર 1.2730 $/€ છે અને છ મહિનાનો આગળનો વિનિમય દર 1.3000 $/€ છે. સરળતા માટે, ઉદાહરણ ચક્રવૃદ્ધિ વ્યાજની અવગણના કરે છે. ચક્રવૃદ્ધિને અવગણીને છ મહિના માટે સ્થાનિક સ્તરે 3.4 ટકાના દરે $5,000,000 USDનું રોકાણ કરવાથી ભવિષ્યમાં $5,085,000 USDનું મૂલ્ય પ્રાપ્ત થશે. જો કે, આજે યુરો માટે $5,000,000 ડોલરનું વિનિમય, ચક્રવૃદ્ધિને અવગણીને છ મહિના માટે તે યુરોનું 4.6 ટકાના દરે રોકાણ કરવું, અને ફોરવર્ડ એક્સચેન્જ રેટ પર ડોલર માટે યુરોના ભાવિ મૂલ્યનું વિનિમય (ફોરવર્ડ કોન્ટ્રાક્ટમાં વાટાઘાટ કરાયેલ ડિલિવરી તારીખ પર), $5,223,488 USD માં પરિણમશે, જે સૂચવે છે કે આવરી લેવાયેલા વ્યાજ આર્બિટ્રેજનો ઉપયોગ કરીને વિદેશમાં રોકાણ કરવું એ શ્રેષ્ઠ વિકલ્પ છે. આર્બિટ્રેજની અસર જો વ્યાજ આર્બિટ્રેજને આવરી લેવા માટે વ્યવહાર ખર્ચ જેવા કોઈ અવરોધો ન હોય, તો તેમાંથી નફો મેળવવાની કોઈપણ તક, ગમે તેટલી નાની હોય, તેનો તરત જ ઘણા નાણાકીય બજારના સહભાગીઓ દ્વારા ઉપયોગ કરવામાં આવશે, અને સ્થાનિક અને આગળના વ્યાજ દરો અને આગળના વિનિમય દર પ્રીમિયમ પર પરિણામી દબાણ તકને દૂર કરવા માટે આમાંના એક અથવા વધુને વર્ચ્યુઅલ રીતે તાત્કાલિક બદલવાનું કારણ બનશે. હકીકતમાં, આવા બજારના ફેરફારો તરફ દોરી જતા આવા આર્બિટ્રેજની અપેક્ષા આ ત્રણ ચલોને કોઈપણ આર્બિટ્રેજની તકોને પ્રથમ સ્થાને ઉદ્ભવતા અટકાવવા માટે સંરેખિત કરશેઃ પ્રારંભિક આર્બિટ્રેજની સમાન અસર થઈ શકે છે, પરંતુ વહેલા, વાસ્તવિક આર્બિટ્રેજની જેમ. આમ, આવરી લેવાયેલા વ્યાજની સમાનતામાં પ્રયોગમૂલક વિચલનોના કોઈપણ પુરાવાને નાણાકીય બજારોમાં કેટલાક ઘર્ષણના આધારે સમજાવવો પડશે. આવરી લેવામાં આવેલ વ્યાજ આર્બિટ્રેજની તકો માટેના પુરાવા અર્થશાસ્ત્રીઓ રોબર્ટ એમ. ડન, જુનિયર અને જ્હોન એચ. મુટ્ટીએ નોંધ્યું છે કે નાણાકીય બજારો વ્યાજ દરની સમાનતા સાથે અસંગત માહિતી પેદા કરી શકે છે, અને જે કિસ્સાઓમાં નોંધપાત્ર આવરી લેવામાં આવેલ વ્યાજ આર્બિટ્રેજનો નફો શક્ય જણાય છે તે ઘણીવાર જોખમોની સમાન ધારણાઓને શેર ન કરતી સંપત્તિઓ, વિવિધ નીતિઓને કારણે બેવડા કરવેરાની સંભાવના અને વિદેશી વિનિમય નિયંત્રણો લાદવા અંગે રોકાણકારોની ચિંતાઓને કારણે આગળના કરારના અમલીકરણ માટે બોજારૂપ હતા. જ્યારે વિનિમય દરો અને વ્યાજ દરો જુદા જુદા સમયગાળા માટે એકત્રિત કરવામાં આવ્યા હતા ત્યારે કેટલીક આવરી લેવામાં આવેલી વ્યાજ આર્બિટ્રેજની તકો અસ્તિત્વમાં હોવાનું જણાય છે; ઉદાહરણ તરીકે, દૈનિક વ્યાજ દરો અને દૈનિક બંધ વિનિમય દરોનો ઉપયોગ એ ભ્રમ પેદા કરી શકે છે કે આર્બિટ્રેજ નફો અસ્તિત્વમાં છે. અર્થશાસ્ત્રીઓએ વ્યાજ દરની સમાનતામાં જોવા મળેલા વિચલનોને ધ્યાનમાં રાખવા માટે અન્ય પરિબળોની શ્રેણી સૂચવી છે, જેમ કે અલગ કર વ્યવહાર, અલગ જોખમો, સરકારી વિદેશી વિનિમય નિયંત્રણો, પુરવઠો અથવા માંગની અસ્થિરતા, વ્યવહાર ખર્ચ અને મધ્યસ્થીની તકોના નિરીક્ષણ અને અમલ વચ્ચેના સમયનો તફાવત. અર્થશાસ્ત્રીઓ જેકબ ફ્રેન્કેલ અને રિચાર્ડ એમ. લેવિચે 1970ના દાયકાના લવચીક વિનિમય દર શાસન દરમિયાન વ્યવહાર ખર્ચ અને મધ્યસ્થતાની તકોના નિરીક્ષણ અને અમલીકરણ વચ્ચેના તફાવતોની તપાસ કરીને આવરી લેવામાં આવેલી વ્યાજ મધ્યસ્થતાની વ્યૂહરચનાઓની કામગીરીની તપાસ કરી હતી. સાપ્તાહિક ડેટાનો ઉપયોગ કરીને, તેઓએ વ્યવહાર ખર્ચનો અંદાજ કાઢ્યો અને વ્યાજ દરની સમાનતામાંથી વિચલનો સમજાવવામાં તેમની ભૂમિકાનું મૂલ્યાંકન કર્યું અને જાણવા મળ્યું કે મોટાભાગના વિચલનો વ્યવહાર ખર્ચ દ્વારા સમજાવી શકાય છે. જો કે, વ્યવહારના ખર્ચને સમાવવાથી યુનાઇટેડ સ્ટેટ્સ અને યુનાઇટેડ કિંગડમમાં ટ્રેઝરી બિલ્સ વચ્ચે આવરી લેવામાં આવેલા વ્યાજ દરની સમાનતામાં જોવા મળેલા વિચલનોને સમજાવવામાં આવ્યા ન હતા. ફ્રેન્કેલ અને લેવિચને જાણવા મળ્યું કે આવા વ્યવહારોને અમલમાં મૂકવાથી આર્બિટ્રેજ નફા માટે માત્ર ભ્રામક તકો મળે છે, અને દરેક અમલમાં નફાની સરેરાશ ટકાવારીમાં એવો ઘટાડો થયો છે કે શૂન્ય નફાકારકતાથી આંકડાકીય રીતે કોઈ નોંધપાત્ર તફાવત નથી. ફ્રેન્કેલ અને લેવિચે તારણ કાઢ્યું હતું કે આવરી લેવાયેલા વ્યાજ આર્બિટ્રેજમાં નફો માટેની બિનઉપયોગી તકો અસ્તિત્વમાં નથી. યુનાઈટેડ સ્ટેટ્સ અને જાપાન બંનેમાં દૈનિક હાજર અને આગળ યુએસડી/જેપીવાય વિનિમય દરો અને સમાન પરિપક્વતા ટૂંકા ગાળાના વ્યાજ દરોના સમય શ્રેણી ડેટાસેટનો ઉપયોગ કરીને, અર્થશાસ્ત્રીઓ જોનાથન એ. બેટન અને પીટર જી. સ્ઝિલાગીએ ટૂંકા ગાળાના વ્યાજ દરના તફાવતો માટે આગળના બજારની કિંમતના તફાવતની સંવેદનશીલતાનું વિશ્લેષણ કર્યું. સંશોધકોને વ્યવહાર ખર્ચ અને બજાર વિભાજનને આભારી સંતુલનથી આવરી લેવામાં આવેલા વ્યાજ દરના સમાનતાના વિચલનોમાં નોંધપાત્ર તફાવત માટેના પુરાવા મળ્યા. તેમને જાણવા મળ્યું કે આવા વિચલનો અને મધ્યસ્થતાની તકો વર્ષ 2000 સુધીમાં લગભગ નાબૂદ થવાના બિંદુ સુધી નોંધપાત્ર રીતે ઘટી ગઈ છે. બેટન અને સ્ઝિલાગી નિર્દેશ કરે છે કે ઇલેક્ટ્રોનિક ટ્રેડિંગ પ્લેટફોર્મ્સ અને વાસ્તવિક સમયની સંતુલન કિંમતો પરની આધુનિક નિર્ભરતા ઐતિહાસિક સ્કેલ અને આવરી લેવામાં આવેલી વ્યાજ આર્બિટ્રેજની તકોને દૂર કરવા માટે જવાબદાર હોવાનું જણાય છે. વિચલનોની વધુ તપાસમાં લાંબા ગાળાની નિર્ભરતાનો ખુલાસો થયો હતો, જે ચલણો, શેરો અને ચીજવસ્તુઓ સહિત અન્ય નાણાકીય બજારોમાંથી સંપત્તિના વળતરમાં ઓળખાયેલ અસ્થાયી લાંબા ગાળાની નિર્ભરતાના અન્ય પુરાવા સાથે સુસંગત હોવાનું જણાયું હતું. અર્થશાસ્ત્રીઓ વાઈ-મિંગ ફોંગ, જ્યોર્જિયો વેલેન્ટે અને જોસેફ કે. ડબલ્યુ. ફંગ, યુનાઇટેડ સ્ટેટ્સ ડોલરના સંબંધમાં હોંગકોંગ ડોલર માટે ટિક-બાય-ટિક સ્પોટ અને ફોરવર્ડ એક્સચેન્જ રેટ ક્વોટ્સના ડેટાસેટનો ઉપયોગ કરીને બજારની તરલતા અને ધિરાણ જોખમ સાથે આવરી લેવામાં આવેલા વ્યાજ દર સમાનતા આર્બિટ્રેજની તકોના સંબંધની તપાસ કરી. તેમનું પ્રયોગમૂલક વિશ્લેષણ દર્શાવે છે કે આવરી લેવામાં આવેલા વ્યાજ દરની સમાનતામાંથી હકારાત્મક વિચલનો ખરેખર પ્રવાહિતા અને ધિરાણ જોખમની ભરપાઈ કરે છે. આ જોખમ પ્રિમીયાનો હિસાબ કર્યા પછી, સંશોધકોએ દર્શાવ્યું હતું કે નાનો બાકી બચેલો આર્બિટ્રેજ નફો માત્ર તે આર્બિટ્રેજર્સને જ મળે છે જે ઓછા વ્યવહાર ખર્ચની વાટાઘાટ કરવામાં સક્ષમ હોય છે. આ પણ જુઓ અનકવર્ડ ઇન્ટરેસ્ટ આર્બિટ્રેજ ફોરેન એક્સચેન્જ ડેરિવેટિવ્ઝ આર્બિટ્રેજ ફાઇનાન્સિયલ ઇકોનોમિક્સ ઇન્ટરેસ્ટ રેટ્સ ફોરેન એક્સચેન્જ માર્કેટ ઇન્ટરનેશનલ ફાઇનાન્સ fr: આર્બિટ્રેજ (ફાઇનાન્સ)