Fear of floating
ફ્લોટિંગનો ડર એ પરિસ્થિતિઓનો ઉલ્લેખ કરે છે જ્યાં દેશ ફ્લોટિંગ વિનિમય દર શાસન કરતાં નિશ્ચિત વિનિમય દરને પસંદ કરે છે. ઊભરતાં અર્થતંત્રોમાં આ વધુ સુસંગત છે, ખાસ કરીને જ્યારે તેઓ છેલ્લા બે દાયકામાં નાણાકીય કટોકટીનો સામનો કરી રહ્યા હતા. ઉભરતા બજારના અર્થતંત્રોના વિદેશી વિનિમય બજારોમાં, એવા પુરાવા છે જે દર્શાવે છે કે જે દેશો દાવો કરે છે કે તેઓ તેમના ચલણને ફ્લોટિંગ કરી રહ્યા છે, તેઓ વાસ્તવમાં મેક્રોઇકોનોમિક આંચકાના જવાબમાં નજીવા વિનિમય દરમાં વધઘટ થવા દેવા માટે અનિચ્છા ધરાવે છે. સાહિત્યમાં, આ પ્રથમ વખત કાલ્વો અને રેઇનહાર્ટ દ્વારા 2000 માં તેમના એક પેપરના શીર્ષક તરીકે "ફ્લોટિંગના ભય" સાથે સચોટ રીતે દસ્તાવેજીકરણ કરવામાં આવ્યું છે. ત્યારથી, ઉભરતા બજારોમાં વિનિમય દરોને સમાયોજિત કરવાની અનિચ્છાની આ વ્યાપક ઘટનાને સામાન્ય રીતે "ફ્લોટિંગનો ભય" કહેવામાં આવે છે. "ફ્લોટિંગના ભય" પરના મોટાભાગના અભ્યાસો વિવિધ વિનિમય દર પ્રથાઓના ખર્ચ અને લાભો પરના સાહિત્ય સાથે ગાઢ રીતે સંબંધિત છે. ફ્લોટિંગ વિ. સ્થિર વિનિમય દર ચલણમાં ચલતાના ફાયદા અને ખર્ચને સમજવા માટે, આપણે ફ્લોટિંગ વિનિમય દર અને નિશ્ચિત (અથવા નિર્ધારિત) વિનિમય દર વચ્ચે સરળ સરખામણી કરવાની જરૂર છે. ફ્લોટિંગ એક્સચેન્જ રેટ એ પરિસ્થિતિનો ઉલ્લેખ કરે છે જ્યારે ચલણના મૂલ્યને વિદેશી વિનિમય બજાર અનુસાર વધઘટ કરવાની મંજૂરી આપવામાં આવે છે. આ ચલણનું મૂલ્ય ચલણના બજારમાં (વિદેશી વિનિમય બજાર) પુરવઠા અને માંગના આંચકા દ્વારા નક્કી થાય છે. મુક્ત, ફ્લોટિંગ વિનિમય દર પ્રથાઓ (ફ્લોટર્સ) અપનાવતા મોટાભાગના દેશો વિકસિત નાના ખુલ્લા અર્થતંત્રો છે, જેમ કે કેનેડા, ઓસ્ટ્રેલિયા, સ્વીડન. ફિક્સ્ડ અને ફ્લોટિંગ એક્સચેન્જ રેટ પ્રથાઓ વચ્ચેની મૂળભૂત ચર્ચાનો ઉલ્લેખ મેક્રોઇકોનોમિક્સ પાઠ્યપુસ્તકોના મોટાભાગના સિદ્ધાંતમાં કરવામાં આવ્યો છે, જ્યાં વિનિમય દર પ્રણાલીઓને સમજાવવા માટે મુંડેલ-ફ્લેમિંગ મોડેલ રજૂ કરવામાં આવ્યું છે. ત્રણ, સંભવિત ઇચ્છનીય નીતિઓને "અશક્ય ત્રિમૂર્તિ" કહેવામાં આવે છે કારણ કે એક દેશ એક જ સમયે ત્રણેય હાંસલ કરી શકતો નથી. મૂડી પ્રવાહ માટે ખુલ્લો નિશ્ચિત વિનિમય દર સ્વતંત્ર કેન્દ્રીય બેંક અને નાણાકીય નીતિ કેટલાક અર્થશાસ્ત્રીઓ માને છે કે, મોટાભાગના સંજોગોમાં, સ્થિર વિનિમય દરો કરતાં ફ્લોટિંગ વિનિમય દરો પ્રાધાન્યક્ષમ છે. પ્રથમ, નિશ્ચિત વિનિમય દર છોડવાથી નાણાકીય નીતિમાં વધુ લવચીકતા મળી શકે છે. કેટલાક દેશો માટે ફુગાવો એ કેન્દ્રીય બેંકનું મુખ્ય નીતિ લક્ષ્ય છે. તે ઘણીવાર સાચું છે કે વિનિમય દરની ઊંચી લવચીકતા ફુગાવાના લક્ષ્યાંકને વધુ સફળ બનાવવામાં મદદ કરશે. બીજું, જેમ જેમ ફ્લોટિંગ વિનિમય દરો આપમેળે સમાયોજિત થાય છે, તેમ તેમ તેઓ દેશને આંચકા અને વિદેશી વેપાર ચક્રની અસરને ઘટાડવામાં અને ચૂકવણી સંતુલનની કટોકટીની શક્યતાને દૂર કરવામાં સક્ષમ બનાવે છે. વ્યવહારમાં, મધ્યસ્થ બેંક વિનિમય દરમાં નોંધપાત્ર હિલચાલની અવગણના કરશે નહીં. ઉભરતા બજારના અર્થતંત્રોમાં મોટાભાગના નાણાકીય સત્તામંડળો પાસે બે ગર્ભિત લક્ષ્યાંકો હોય છે, તેઓ નીચા ફુગાવાને જાળવી રાખવાનું લક્ષ્ય રાખે છે, જ્યારે મોટી ચલણી ચલણોને પણ ટાળે છે. ઉભરતા અર્થતંત્રોમાં કેન્દ્રીય બેંકો સામાન્ય રીતે નીતિગત સાધનોનો ઉપયોગ કરીને ટૂંકા ગાળામાં ચલણમાં વધુ પડતી વધઘટ થાય ત્યારે ચલણને સ્થિર કરવા માટે દરમિયાનગીરી કરે છે. આમ, શુદ્ધ ફ્લોટિંગ વિનિમય દર શાસન વાસ્તવમાં ખૂબ જ દુર્લભ છે, મોટાભાગના ફ્લોટિંગ ચલણોને "મેનેજ્ડ ફ્લોટ" તરીકે વર્ગીકૃત કરી શકાય છે. જો કે, કેટલાક વિકાસશીલ દેશો નજીવા વિનિમય દરોમાં વધઘટને જે હદ સુધી નિયંત્રિત કરે છે તે માત્ર મોટા વિનિમય દરના ફેરફારોને ઘટાડે છે. આ "તરતા ભય" ની ઘટનાને યોગ્ય ઠેરવવા માટે અન્ય કારણો જરૂરી છે. પ્રયોગમૂલક પુરાવા આ ઘટનાનું મૂલ્યાંકન કરવા માટે પ્રયોગમૂલક આંકડા શોધવા માટે, આપણે પ્રમાણમાં શુદ્ધ ફ્લોટિંગ શાસન ધરાવતા કેટલાક દેશોને બેન્ચમાર્ક કેસ તરીકે ગણી શકીએ, ઉદાહરણ તરીકે યુનાઇટેડ સ્ટેટ્સ અને જાપાન. માહિતીના નમૂનામાં વિકાસશીલ દેશોની ટકાવારીમાં માસિક તફાવતની ગણતરી કર્યા પછી, કેલ્વો અને રેઇનહાર્ટે વિનિમય દરની લવચીકતાને માપવા માટે આંકડાઓનું નિર્માણ કર્યું. તેઓ સંભાવનાની ગણતરી કરે છે કે નજીવા વિનિમય દરમાં માસિક ફેરફાર 2.5 ટકાની બેન્ડની અંદર છે. ઊંચી સંભાવના ઓછી લવચીક વિનિમય દર સમય શ્રેણી સૂચવે છે. કેલ્વો અને રેઇનહાર્ટ (2002) ના કોષ્ટક 1 માં દર્શાવ્યા મુજબ, સંભાવના યુનાઇટેડ સ્ટેટ્સ માટે 58.7% અને જાપાન માટે 61.2% છે. તેમ છતાં, વિકાસશીલ દેશો કે જેમને ફ્લોટર્સ (ફ્રી ફ્લોટર્સ અને મેનેજ્ડ ફ્લોટર્સ બંને) તરીકે વર્ગીકૃત કરવામાં આવે છે, તેમના માટે સરેરાશ સંભાવના 77.4% સુધી પહોંચે છે. આ વધુ આશ્ચર્યજનક છે કારણ કે પરંપરાગત શાણપણમાં વિકાસશીલ દેશો મોટા આંચકાઓનો સામનો કરે છે. આ આંકડાઓ વિકાસશીલ દેશોમાં ફ્લોટિંગ એક્સચેન્જ રેટ અથવા "ફ્લોટિંગના ભય" સાથે સંબંધિત સ્થિર વિનિમય દરના વધઘટ માટે પસંદગી દર્શાવે છે. વિનિમય દરમાં ઓછી પરિવર્તનશીલતા માટે આ પસંદગીને અનુસરીને, આ દેશો વિનિમય દરના વધઘટને સરળ બનાવવાનો પ્રયાસ કરે છે, જોકે તેમણે ફ્લોટ કરવાના ઇરાદાની જાહેરાત કરી હતી. વ્યવહારમાં, નાણાકીય સત્તાવાળાઓ બે સાધનો દ્વારા આવું હાંસલ કરે છે, વિદેશી વિનિમય બજારોમાં સક્રિય રીતે હસ્તક્ષેપ કરે છે અને ચલણના સક્રિય વ્યાજ દર સંરક્ષણમાં જોડાય છે. આ બંને નીતિગત પ્રતિક્રિયાઓ ઉભરતા દેશોમાં વ્યાજદર અને વિદેશી અનામતો પરના આંકડાઓ દ્વારા પણ સૂચવવામાં આવે છે. અનુરૂપ આંકડા સૂચવે છે કે આંતરરાષ્ટ્રીય અનામતો માટે ઘણી મોટી પરિવર્તનશીલતા છે અને વિકાસશીલ દેશોમાં વ્યાજ દરમાં નોંધપાત્ર રીતે ઓછી ભિન્નતા છે. અહીં ઉદાહરણોની યાદી છે. વિવિધ દેશોમાં વિનિમય દર પ્રથાઓના ઇતિહાસની સમીક્ષા કરીને વધુ ઉદાહરણો આપવામાં આવ્યા છે. બોલિવિયાએ જાહેરાત કરી હતી કે તે સપ્ટેમ્બર 1985માં મુક્તપણે તરશે, પરંતુ વાસ્તવમાં વિનિમય દર બરાબર તરતો નથી. તે યુ. એસ. ડોલર સાથે નજીકથી જોડાયેલું છે જેથી શાસનને સંચાલિત ફ્લોટ તરીકે ફરીથી વર્ગીકૃત કરવામાં આવ્યું હતું. 1997-1998 માં તાજેતરના એશિયન નાણાકીય કટોકટીમાં, ઉત્પાદનમાં નોંધપાત્ર ઘટાડો તેમજ ચલણના મૂલ્યમાં મોટા ઘટાડા સાથે સંકળાયેલ ઊંચો ફુગાવો છે. કોરિયા અને થાઇલેન્ડ નવી ફ્લોટિંગ વ્યવસ્થા અપનાવે છે, તેમ છતાં તેઓ વિદેશી બજારમાં હસ્તક્ષેપ કરીને વિનિમય દરને નિયંત્રિત કરીને વિદેશી ભંડાર એકઠા કરે છે. આને ભવિષ્યમાં 1997-98 કટોકટી જેવી નાણાકીય કટોકટીને ટાળવા માટે આંતરરાષ્ટ્રીય અનામતોના સાવચેતીભર્યા સંચય તરીકે ગણી શકાય. એવો પણ દાવો કરવામાં આવે છે કે તેમના ચલણોને ડોલર સાથે બાંધીને, એશિયન સરકારો વૈશ્વિક આર્થિક તાણ પેદા કરી રહી છે, એશિયન ઊભરતાં અર્થતંત્રોમાં ફ્લોટિંગનો ભય અસ્તિત્વમાં છે. એવા પુરાવા પણ છે કે તુર્કીમાં બેંકોની બેલેન્સશીટમાં વિદેશી ચલણની જવાબદારીઓનું વર્ચસ્વ વિનિમય બજારમાં વેચાણનું દબાણ તેમજ ફ્લોટિંગના ભયને પ્રેરિત કરે છે. સમજૂતીઓ શા માટે કોઈ દેશ ઓછી વોલેટિલિટી સાથે સરળ વિનિમય દર પસંદ કરી શકે છે અને ચલણ ચલાવવા માટે અનિચ્છા રાખી શકે છે? મુક્ત ફ્લોટિંગ વિનિમય દર વિદેશી વિનિમયની અસ્થિરતામાં વધારો કરશે. કટોકટીના સમયગાળા દરમિયાન અસ્થિરતા ખૂબ મોટી હોઈ શકે છે. આ ગંભીર સમસ્યાઓનું કારણ બની શકે છે, ખાસ કરીને ઊભરતાં અર્થતંત્રોમાં. નાણાકીય ડૉલરકરણ અને મૂળ પાપ પ્રથમ, નાણાકીય ડૉલરકરણ (જેને જવાબદારી ડૉલરકરણ તરીકે પણ ઓળખવામાં આવે છે) એ ફ્લોટિંગ વિનિમય દર સામે એક મુખ્ય કારણ છે. તે એવી પરિસ્થિતિઓનો ઉલ્લેખ કરે છે જ્યાં અસ્કયામતો સ્થાનિક ચલણમાં હોય ત્યારે જવાબદારીઓ વિદેશી ચલણો (સામાન્ય રીતે યુએસ ડોલરમાં દર્શાવવામાં આવે છે) માં દર્શાવવામાં આવે છે. પરિણામે. લાયબિલિટી ડૉલરાઇઝેશનનો ઉપયોગ ચલણની વિસંગતતા સાથે પણ થાય છે. આ ચલણની વિસંગતતા હેઠળ, સ્થાનિક ચલણના અણધાર્યા અવમૂલ્યનથી બેંક અને કોર્પોરેશનની બેલેન્સશીટમાં બગાડ થશે અને વિદેશી ચલણના દેવાને લગતી સંપત્તિમાં સંકોચન સ્થાનિક દેશમાં નાણાકીય વ્યવસ્થાની સ્થિરતાને જોખમમાં મૂકશે. નોંધપાત્ર ચલણમાં વિસંગતતા ધરાવતા દેશોમાં, બેલેન્સશીટની અસર ખૂબ નોંધપાત્ર છે, ઉચ્ચ વિનિમય દરની અસ્થિરતાને અવગણીને તે ખૂબ ખર્ચાળ સાબિત થઈ શકે છે. આ વંધ્યીકૃત વિદેશી બજારના હસ્તક્ષેપ માટે દલીલ પ્રદાન કરી શકે છે. "મોટાભાગના વિકાસશીલ દેશો તેમના સ્થાનિક ચલણમાં વિદેશમાંથી ઉધાર લઈ શકતા નથી" તેવી સ્થિતિને અર્થશાસ્ત્ર સાહિત્યમાં "મૂળ પાપ" તરીકે ઓળખવામાં આવે છે. મોટાભાગના વિકાસશીલ અર્થતંત્રોમાં મૂળ પાપ હાજર છે, ખાસ કરીને ઊંચા ફુગાવાના દર અને ચલણના અવમૂલ્યન સાથેના સમયગાળામાં. આ વૈશ્વિક મૂડી બજારની અપૂર્ણતા વ્યાપક જવાબદારી ડૉલરકરણની ઘટનામાં ઘણું યોગદાન આપે છે. આંતરરાષ્ટ્રીય વ્યવહાર ખર્ચ, નેટવર્ક બાહ્યતાઓ, વિશ્વસનીય સ્થાનિક નીતિઓનો અભાવ અને અવિકસિત સ્થાનિક બોન્ડ બજાર મૂળ પાપના મુખ્ય કારણો હોવાનો દાવો કરવામાં આવે છે. સંકોચનકારી અવમૂલ્યન ફ્લોટિંગના ભયના કિસ્સાઓ મુખ્યત્વે ચલણના અવમૂલ્યન પર ધ્યાન કેન્દ્રિત કરે છે. ચલણની મેળ ખાતી ચેનલ અને ઉપરની બેલેન્સશીટની અસરોને અનુસરીને, સ્થાનિક ચલણના અવમૂલ્યન સાથે સંકળાયેલ ઉત્પાદન ખર્ચ છે, કેટલીકવાર ઉત્પાદનમાં આ પ્રતિકૂળ અસરને સંકોચનકારી અવમૂલ્યન/અવમૂલ્યન કહેવામાં આવે છે. વધુ સામાન્ય રીતે, વાસ્તવિક વિનિમય દરમાં અનિશ્ચિતતા રોકાણમાં ઘટાડો કરશે અને આમ વધારાના ઉત્પાદન ખર્ચ પેદા કરશે. વાસ્તવમાં, વોલેટિલિટી માત્ર રોકાણ ઘટાડવા પર તેની સીધી અસર દ્વારા આર્થિક વિકાસને અસર કરે છે, પરંતુ રોકાણ ફાળવણીની કાર્યક્ષમતાને અસર કરીને ઉત્પાદકતા વૃદ્ધિને પણ નુકસાન પહોંચાડી શકે છે. ઉદાહરણ તરીકે, કેટલાક અર્થશાસ્ત્રીઓને કુલ પરિબળ ઉત્પાદકતા (ટી. એફ. પી.) ના તફાવતો સૂચવે છે તેનાથી દૂર સંબંધિત ભાવની અસ્થિરતા રોકાણની ક્ષેત્રીય ફાળવણીને કેવી રીતે અસર કરે છે તેના મજબૂત પુરાવા મળે છે. વધુમાં, વિનિમય દરના વધઘટને સરળ બનાવવા માટે, ઉભરતા દેશો સામાન્ય રીતે ચલણના સક્રિય વ્યાજ દર સંરક્ષણમાં રોકાયેલા હોય છે. વ્યાજદર વધારવાનો ઉત્પાદન ખર્ચ પણ છે. નજીવા વેતનની કઠોરતા ધરાવતા મોડેલમાં, વિનિમય દરમાં ફેરફાર વાસ્તવિક વાસ્તવિક વેતનમાં ફેરફાર સૂચવે છે. પરિણામે, શ્રમ બજારના વેતનની વિકૃતિઓને કારણે "અનૈચ્છિક બેરોજગારી" અને "સ્વૈચ્છિક બેરોજગારી" ઊભી થશે. જો વિનિમય દરના વધઘટને કારણે આ ઉત્પાદન ખર્ચ હસ્તક્ષેપના ખર્ચની તુલનામાં પૂરતા પ્રમાણમાં વધારે હોય, તો નિર્ણય લેનાર માટે વિનિમય દરને સ્થિર કરવો શ્રેષ્ઠ છે. વિશ્વસનીયતા અને ફુગાવાની ચિંતા ફ્લોટિંગના ભયનું બીજું મુખ્ય કારણ વિશ્વસનીયતાના અભાવ, વિનિમય દરોથી કિંમતોમાં ઊંચું પાસ-થ્રુ અને ફુગાવાના લક્ષ્યાંકના સંયોજનમાંથી ઉદભવે છે. આ એ હકીકતથી પણ પ્રેરિત છે કે ઉભરતા બજારોમાં સ્પષ્ટ ફુગાવાના લક્ષ્યાંક સાથે જોડાવાનું વલણ છે. કેલ્વો અને રેઇનહાર્ટ "ફ્લોટિંગનો ભય" દર્શાવવા માટે એક સરળ મોડેલ રજૂ કરે છે જે વિશ્વસનીયતા અને ફુગાવાના લક્ષ્યાંકના અભાવને આભારી છે. મુખ્ય વિચાર એ છે કે વિનિમય દરની મોટી અસ્થિરતા ફુગાવાની અસ્થિરતા તરફ દોરી શકે છે, જે ફુગાવાના લક્ષ્યાંક માટે નાણાકીય નીતિ નિર્માતાઓની વિશ્વસનીયતાને ઘટાડે છે. ઊંચા જોખમ પ્રિમીયા, હેજિંગ ખર્ચ અને સંપત્તિના અણધાર્યા પુનઃવિતરણને કારણે ફુગાવાની આ ઊંચી અસ્થિરતા ખૂબ ખર્ચાળ છે. પ્રશંસાનો ભય શબ્દ "ફ્લોટિંગનો ભય" નો ઉપયોગ મુખ્યત્વે અચાનક અથવા મોટા અવમૂલ્યનને ટાળવા માટે વિદેશી વિનિમય બજારમાં હસ્તક્ષેપને વર્ણવવા માટે કરવામાં આવે છે. જો કે, અન્ય લોકોમાં લેવી યેયાતી અને સ્ટર્ઝેનેગર દ્વારા પ્રકાશિત કરવામાં આવ્યું છે તેમ, કેટલાક કિસ્સાઓમાં હસ્તક્ષેપનો હેતુ સ્થાનિક ચલણના ઝડપી મૂલ્યાંકનને ટાળવાનો પણ છે, ખાસ કરીને 2000ના દાયકામાં. એક લાક્ષણિક ઉદાહરણ ઓછું મૂલ્ય ધરાવતું ચીની ચલણ, આર. એમ. બી. અને વેપાર સરપ્લસમાંથી સંચિત વિશાળ વિદેશી અનામત પરની ચર્ચા છે. યુ. એસ. ડોલર સામે મૂલ્યવૃદ્ધિ સામેની જાણીતી દલીલ નિયો-મર્કેન્ટિલિસ્ટ (જુઓ નિયોમેરકેન્ટિલિઝમ) દ્રષ્ટિકોણમાંથી આવે છે. ઘટતો વાસ્તવિક વિનિમય દર નિકાસ ઉદ્યોગોને પ્રોત્સાહન આપી શકે છે અને સ્થાનિક ઉદ્યોગોને રક્ષણ પૂરું પાડી શકે છે કારણ કે સ્થાનિક ચલણની દ્રષ્ટિએ વિદેશી ચીજવસ્તુઓ વધુ મોંઘી હોય છે. મોટી સંખ્યામાં વિદ્વાનો અને નીતિ ઘડવૈયાઓ પરીક્ષણ કરે છે કે શું આ "પ્રશંસાનો ભય" વિકાસશીલ અર્થતંત્રોમાં વિકાસની કામગીરી પર હકારાત્મક અસર કરે છે કે કેમ. કેટલાક અર્થશાસ્ત્રીઓ દર્શાવે છે કે અવમૂલ્યન પામેલા વિનિમય દરો ઊંચા વિકાસને પ્રેરિત કરે છે, પરંતુ તેની અસર મોટાભાગે સ્થાનિક બચત અને મૂડી સંચયના ઊંડાણ દ્વારા કામ કરે છે, તેના બદલે આયાત અવેજી અથવા નિકાસ તેજી દ્વારા, જેમ કે વેપારી દ્રષ્ટિકોણ દ્વારા દલીલ કરવામાં આવે છે. કેટલાક અન્ય અભ્યાસો માને છે કે ચોખ્ખી નિકાસમાં વધારો થવાથી પૂર્વ એશિયામાં તાજેતરના અનામત સંચયથી આર્થિક વિકાસમાં વધારો થઈ શકે છે. તેઓ એક મોડેલ વિકસાવે છે જે દર્શાવે છે કે ચલણના અવમૂલ્યન દ્વારા વિદેશી અનામતનું સંચય રોકાણ દ્વારા શીખવાની બાહ્યતા ધરાવતા અર્થતંત્રોમાં બીજી શ્રેષ્ઠ નીતિ હોઈ શકે છે. સ્થિર નુકસાન હોવા છતાં, વેપારપાત્ર ચીજવસ્તુઓની ઊંચી સાપેક્ષ કિંમત મૂડી સંચયના ઊંચા દર દ્વારા ગતિશીલ લાભ તરફ દોરી શકે છે. નાણાકીય સંઘની તરફેણમાં અસર એક નાણાકીય સંઘની અંદર નાણાકીય સંઘની તરફેણમાં (દા. ત. યુરો ઝોન), દેશો એક જ ચલણ વહેંચે છે અથવા વિનિમય દર નક્કી થાય છે. તેથી ફ્લોટિંગના ભયના અગાઉના કારણો યુરો ઝોનના સંભવિત પ્રવેશકો માટે સામાન્ય ચલણ ક્ષેત્રના વિચારને વધુ આકર્ષક બનાવી શકે છે. યુરોપના આ દેશો માટે, યુરો ઝોન સાથે લાંબી સરહદ, ભારે વેપાર અને ઉદ્યોગ જોડાણો હોવાથી, મૂડી પ્રવાહને નિયંત્રિત કરવો અત્યંત મુશ્કેલ છે. આ અર્થતંત્રોને સ્વતંત્ર નાણાકીય નીતિ બનાવવા માટે, તેણે તેના ચલણને વિશ્વના મુખ્ય ચલણો સામે તરવા દેવું પડ્યું હતું. સૈદ્ધાંતિક રીતે, અસ્થિર વિનિમય દરો અર્થતંત્રને સંતુલનમાં રાખવા માટે આપમેળે સમાયોજિત થાય છે, પરંતુ વાસ્તવિક વ્યવહારમાં, આ વધઘટ કેટલીકવાર આદર્શ સ્તરથી વિપરીત રીતે બદલાઈ જાય છે. વિનિમય દરોમાં આ ફેરફારો અસ્થિરતાનું કારણ બની શકે છે. તાજેતરમાં યુરો ઝોનમાં જોડાયેલા દેશો માટે, તેમાંના મોટાભાગના નાના અને ખૂબ જ ખુલ્લા અર્થતંત્રો છે. જીડીપી અને આંતરરાષ્ટ્રીય વેપારમાં નિકાસનો નોંધપાત્ર હિસ્સો છે, યુરોપિયન યુનિયનના દેશો સાથેનો વેપાર આવશ્યક ભૂમિકા ભજવે છે. ઉભરતા દેશો તરીકે, જ્યારે ચલણનું મૂલ્ય અસ્થિર બને છે ત્યારે તેઓ રોકાણ અને મૂડી પ્રવાહના અચાનક પરિવર્તન (કદાચ વિદેશી રોકાણકાર "એનિમલ સ્પિરિટ્સ" દ્વારા અને આ લેટિન અમેરિકન દેશોમાં અચાનક પ્રવાહ બંધ થવા જેવું જ છે) માટે સંવેદનશીલ હોય છે. આ ઉભરતા દેશો માટે વિનિમય દરની સ્થિરતા ખૂબ જ આકર્ષક છે, વિનિમય દરની સ્થિરતા અને નાણાકીય સ્વતંત્રતા વચ્ચેના આ વેપારમાં, બંધ અર્થતંત્ર અને મોટા દેશની તુલનામાં સ્વતંત્ર નાણાકીય નીતિ દ્વારા સ્થાનિક કિંમતોને સંચાલિત કરવાની ઓછી તક હોવાથી વિનિમય દરની સ્થિરતા પ્રભુત્વ ધરાવશે. તાજેતરના યુરોપિયન દેવાની કટોકટીના પાઠ મોનેટરી યુનિયનની તાજેતરના યુરોપિયન સાર્વભૌમ દેવાની કટોકટીમાં પણ કેટલીક પ્રતિકૂળ અસર થઈ શકે છે. આ નિશ્ચિત વિનિમય દર વ્યવસ્થા મધ્યસ્થ બેંક માટે નીતિના સાધન તરીકે વિનિમય દરનો ઉપયોગ કરવો અશક્ય બનાવે છે. તે નકારાત્મક આંચકાની અસરને ઘટાડવા અને ચાલુ ખાતામાં સંતુલન પુનઃસ્થાપિત કરવા માટે ચલણનું અવમૂલ્યન કરી શકતું નથી. તાજેતરની ગ્રીક સરકારની દેવાની કટોકટી માટે, ગ્રીસ માટે મુખ્ય પ્રાથમિકતા સરકારના બજેટને ટકાઉ સ્થિતિમાં લાવવાની છે. મુખ્ય સમસ્યા ઊંચી અને હજુ પણ વધતી ચોખ્ખી વિદેશી દેવાની હોવાનું જણાય છે. આ ઉચ્ચ સ્તરનું વિદેશી દેવું 1990ના દાયકાથી સંચિત ચાલુ ખાતાની ખાધને આભારી હોઈ શકે છે. ચાલુ ખાતાની વિશાળ ખાધને પહોંચી વળવાનો એક રસ્તો એ છે કે યુરો વિસ્તારને છોડીને સ્થાનિક ચલણનું અવમૂલ્યન કરવું. નીચા વિનિમય દર નિકાસને પ્રોત્સાહન આપી શકે છે અને ગ્રીક અર્થતંત્રની સ્પર્ધાત્મકતામાં વધારો કરી શકે છે. યુરો વિસ્તારમાંથી બહાર નીકળીને, સેન્ટ્રલ બેંક ઓફ ગ્રીસ ચાલુ ખાતાની વિશાળ ખાધને ઘટાડવા માટે નીતિગત સાધન તરીકે વિનિમય દર પાછો મેળવે છે. બીજી બાજુ, દરેક દેશની અમુક હદ સુધી સ્વતંત્ર રાજકોષીય નીતિ હોય છે, જો રાજકોષીય બજેટ પર કોઈ વિશ્વસનીય પ્રતિબદ્ધતા ન હોય, તો કેટલાક દેશો ઓવર-બોરોઇંગ સમસ્યામાં પરિણમી શકે છે (દા. ત. ગ્રીસ) અને દેવાની કટોકટીને વેગ આપે છે. એક સંભવિત ઉકેલ એ છે કે વર્તમાન વર્ષના જીડીપીની સરખામણીમાં સરકારી ખર્ચ અને ઉધાર પર કડક મર્યાદા મૂકવા માટેની આંતરસરકારી સંધિ. તે પરિસ્થિતિઓ દર્શાવે છે કે આપણે ચલણ સંઘો સામેની ચેતવણીઓને અવગણવી જોઈએ નહીં, જો કે સામાન્ય ચલણ સંઘમાં જોડાવાના ઘણા ફાયદા છે. કેટલીકવાર વિનિમય દરને ગોઠવણના સાધન તરીકે રાખવો ખૂબ જ ઇચ્છનીય હોઈ શકે છે, ખાસ કરીને મોટી નાણાકીય કટોકટીમાં, અથવા ચલણનો બચાવ કરતી વખતે વિનિમય દરો પર વધતું દબાણ ખૂબ ખર્ચાળ હોઈ શકે છે અને સરકાર પાસે સટોડિયાઓ સાથે લડવા માટે પૂરતો આંતરરાષ્ટ્રીય વિદેશી ભંડાર નથી. આ જ કારણ છે કે "ફ્લોટિંગનો ડર" હોવા છતાં વિનિમય દરમાં મોટા ફેરફારો જોવા મળે છે. એક લાક્ષણિક ઉદાહરણ 1998ની એશિયન નાણાકીય કટોકટીમાં થાઇલેન્ડનું છે. કટોકટી પહેલાં બાહત યુએસ ડોલર સામે 25 પર નક્કી કરવામાં આવ્યો હતો. કટોકટી દરમિયાન, નિકાસ વૃદ્ધિમાં મંદીને કારણે થાઇલેન્ડને નિકાસને પ્રોત્સાહન આપવા માટે ડોલર પેગને છોડી દેવું પડ્યું અને તેના ચલણનું અવમૂલ્યન કરવું પડ્યું. બાહતનું ઝડપથી અવમૂલ્યન થયું અને તેના અડધાથી વધુ મૂલ્ય ગુમાવ્યું. જાન્યુઆરી 1998માં બાહટ અમેરિકી ડોલરની સરખામણીએ 56 એકમોના સૌથી નીચા સ્તરે પહોંચી ગયું હતું. આ પણ જુઓ વિનિમય દર ફ્લોટિંગ એક્સચેન્જ રેટ ડોમેસ્ટિક લાયબિલિટી ડૉલરાઇઝેશન મુન્ડેલ-ફ્લેમિંગ મોડલ ફુગાવો લક્ષ્યાંકિત નાણાકીય સંઘ ઇમ્પોસિબલ ટ્રિનિટી સંદર્ભો આંતરરાષ્ટ્રીય મેક્રોઇકોનોમિક્સ નાણાકીય નીતિ