Low-volatility anomaly
રોકાણ અને નાણામાં, ઓછી-વોલેટિલિટી વિસંગતતા એ અવલોકન છે કે અભ્યાસ કરાયેલા મોટાભાગના બજારોમાં ઓછી-વોલેટિલિટી ધરાવતા શેરોમાં ઉચ્ચ-વોલેટિલિટી ધરાવતા શેરોની સરખામણીએ વધુ વળતર મળે છે. આ શેરબજારની વિસંગતતાનું એક ઉદાહરણ છે કારણ કે તે ઘણા નાણાકીય સિદ્ધાંતોની કેન્દ્રીય આગાહીને વિરોધાભાસી છે કે વધુ જોખમ લેવાથી વધુ વળતર મળવું જોઈએ. વધુમાં, કેપિટલ એસેટ પ્રાઇસિંગ મોડલ (સી. એ. પી. એમ.) સ્ટોકના વ્યવસ્થિત જોખમ-એક્સપોઝર (જેને સ્ટોક બીટા તરીકે પણ ઓળખવામાં આવે છે) અને તેના અપેક્ષિત ભાવિ વળતર વચ્ચે સકારાત્મક સંબંધની આગાહી કરે છે. જો કે, ઓછી વોલેટિલિટીની વિસંગતિના કેટલાક વર્ણનો સીએપીએમની આ આગાહીને ખોટી સાબિત કરે છે, જે દર્શાવે છે કે ઉચ્ચ બીટા ધરાવતા શેરોએ ઐતિહાસિક રીતે નીચા બીટા ધરાવતા શેરોમાં નબળું પ્રદર્શન કર્યું છે. આ વિસંગતિના અન્ય વર્ણનો દર્શાવે છે કે વધુ વિશિષ્ટ જોખમ ધરાવતા શેરોને પણ ઓછા વિશિષ્ટ જોખમ ધરાવતા શેરોની સરખામણીમાં ઓછા વળતર સાથે વળતર આપવામાં આવે છે. ઓછી-વોલેટિલિટી વિસંગતતાને લો-બીટા, મિનિમમ-વેરિઅન્સ, મિનિમમ વોલેટિલિટી વિસંગતતા તરીકે પણ ઓળખવામાં આવે છે. સીએપીએમ 1960 ના દાયકાના અંતમાં વિકસાવવામાં આવ્યું હતું અને આગાહી કરે છે કે અપેક્ષિત વળતર બીટાનું હકારાત્મક અને રેખીય કાર્ય હોવું જોઈએ, અને બીજું કંઈ નહીં. પ્રથમ, સરેરાશ બીટા સાથે શેરનું વળતર શેરોનું સરેરાશ વળતર હોવું જોઈએ. બીજું, ઇન્ટરસેપ્ટ જોખમ-મુક્ત દરની બરાબર હોવો જોઈએ. પછી આ બે બિંદુઓ પરથી ઢોળાવની ગણતરી કરી શકાય છે. લગભગ તરત જ આ આગાહીઓને પ્રયોગમૂલક રીતે પડકારવામાં આવી હતી. અભ્યાસોમાં જાણવા મળ્યું છે કે સાચો ઢોળાવ કાં તો આગાહી કરતાં ઓછો છે, શૂન્યથી નોંધપાત્ર રીતે અલગ નથી, અથવા તો નકારાત્મક પણ છે. અર્થશાસ્ત્રી ફિશર બ્લેક (1972) એ એક સિદ્ધાંત રજૂ કર્યો હતો જેમાં શૂન્ય-બીટા વળતર છે જે જોખમ મુક્ત વળતરથી અલગ છે. આ ડેટાને વધુ સારી રીતે બંધબેસે છે. તે હજુ પણ સિદ્ધાંત પર ધારે છે કે ઉચ્ચ બીટા માટે વધુ વળતર છે. જોખમ વિશે સી. એ. પી. એમ. ની અંતર્ગત ધારણાઓને પડકારતા સંશોધન દાયકાઓથી વધી રહ્યા છે. એક પડકાર 1972માં હતો, જ્યારે માઈકલ સી. જેનસન, ફિશર બ્લેક અને માયરોન સ્કોલ્સે એક અભ્યાસ પ્રકાશિત કર્યો હતો જેમાં દર્શાવ્યું હતું કે જો કોઈ જોખમ મુક્ત દરે ઉધાર ન લઈ શકે તો CAPM કેવું દેખાશે. તેમના પરિણામો સૂચવે છે કે બીટા અને પ્રાપ્ત વળતર વચ્ચેનો સંબંધ સી. એ. પી. એમ. દ્વારા આગાહી કરતાં વધુ સપાટ હતો. થોડા સમય પછી, રોબર્ટ હૌગેન અને જેમ્સ હેઇન્સે "ઓન ધ એવિડન્સ સપોર્ટિંગ ધ એક્ઝિસ્ટન્સ ઓફ રિસ્ક પ્રિમીયમ ઇન ધ કેપિટલ માર્કેટ" શીર્ષક ધરાવતું એક કાર્યકારી પેપર તૈયાર કર્યું હતું. 1926 થી 1971 સુધીના સમયગાળાનો અભ્યાસ કરતા, તેઓએ તારણ કાઢ્યું કે "લાંબા ગાળે માસિક વળતરમાં ઓછા તફાવત સાથે સ્ટોક પોર્ટફોલિયોએ તેમના 'જોખમી' સમકક્ષો કરતાં વધુ સરેરાશ વળતરનો અનુભવ કર્યો છે". પુરાવા યુનાઇટેડ સ્ટેટ્સમાં વિસ્તૃત 90 વર્ષના સમયગાળા દરમિયાન ઓછી અસ્થિરતાની વિસંગતતાનું દસ્તાવેજીકરણ કરવામાં આવ્યું છે. 1929 થી ઊંડા ઐતિહાસિક પુરાવા ધરાવતા વોલેટિલિટી-સૉર્ટ કરેલા પોર્ટફોલિયો ઓનલાઇન ડેટા લાઇબ્રેરીમાં ઉપલબ્ધ છે આ ચિત્રમાં ભૂતકાળની વોલેટિલિટી પર સૉર્ટ કરેલા અને દસ પોર્ટફોલિયોમાં જૂથબદ્ધ યુ. એસ. શેરો માટેના પોર્ટફોલિયો ડેટા છે. સૌથી ઓછી વોલેટિલિટી ધરાવતા શેરોના પોર્ટફોલિયોમાં સૌથી વધુ વોલેટિલિટી ધરાવતા શેરોના પોર્ટફોલિયોની સરખામણીમાં વધુ વળતર મળે છે. વિસંગતતાનું દ્રશ્ય ચિત્રણ, કારણ કે જોખમ અને વળતર વચ્ચેનો સંબંધ હકારાત્મક હોવો જોઈએ. સંબંધિત લો-બીટા વિસંગતતા માટેની માહિતી પણ ઓનલાઇન ઉપલબ્ધ છે. વિદ્વાનો અને વ્યાવસાયિકો બંને દ્વારા કરવામાં આવેલા અસંખ્ય અભ્યાસોને કારણે વિસંગતિના પુરાવા વધી રહ્યા છે, જે 1970ના દાયકાની શરૂઆતમાં તેની પ્રારંભિક શોધ થઈ ત્યારથી ચાલીસ વર્ષ દરમિયાન વિસંગતતાની હાજરીની પુષ્ટિ કરે છે. ઓછી વોલેટિલિટીની વિસંગતતા તમામ ક્ષેત્રોમાં જોવા મળે છે, પરંતુ દરેક ક્ષેત્રમાં પણ જોવા મળે છે. ઉદાહરણોમાં બેકર એન્ડ હૌગેન (1991), ચાન, કારસેસ્કી એન્ડ લાકોનિશોક (1999), જગન્નાથન એન્ડ મા (2003), ક્લાર્ક ડી સિલ્વા એન્ડ થોર્લી (2006) અને બેકર, બ્રેડલી એન્ડ વુર્ગલર (2011) નો સમાવેશ થાય છે. અમેરિકી શેર બજારના પુરાવા ઉપરાંત, આંતરરાષ્ટ્રીય શેર બજારોના પુરાવા પણ છે. વૈશ્વિક ઇક્વિટી બજારો માટે, બ્લિટ્ઝ અને વેન વલિએટ (2007), નીલ્સન અને સુબ્રમણ્યમ (2008), કાર્વાલ્હો, ઝિયાઓ, મૌલિન (2011), બ્લિટ્ઝ, પેંગ, વાન વલિએટ (2012), બેકર અને હૌગેન (2012), બધાને સમાન પરિણામો મળે છે. સમજૂતીઓ ઓછી અસ્થિરતાની વિસંગતતાને સમજાવવા માટે અનેક સ્પષ્ટતાઓ રજૂ કરવામાં આવી છે. તેઓ સમજાવે છે કે શા માટે ઓછા જોખમી જામીનગીરીઓની માંગ વધુ છે જે ઓછી વોલેટિલિટીની વિસંગતતા પેદા કરે છે. અવરોધોઃ રોકાણકારોને લાભની મર્યાદાઓ અને ટૂંકા ગાળાના અવરોધોનો સામનો કરવો પડે છે. આ સમજૂતી બ્રેનન (1971) દ્વારા રજૂ કરવામાં આવી હતી અને ફ્રેઝિની અને પેડરસન (2014) દ્વારા તેનું પરીક્ષણ કરવામાં આવ્યું હતું. સંબંધિત પ્રદર્શનઃ ઘણા રોકાણકારો બ્લિટ્ઝ અને વેન વલિએટ (2007) અને બેકર, બ્રેડલી અને વુર્ગલર (2011) દ્વારા ચર્ચા કરાયેલ બજારની સરેરાશ અથવા બેન્ચમાર્કને સતત હરાવવા માંગે છે. એજન્સીના મુદ્દાઓઃ ગ્રાહકોના નાણાંનું સંચાલન કરતી વખતે ઘણા વ્યાવસાયિક રોકાણકારોએ હિતોને ખોટી રીતે ગોઠવ્યા છે. ફાલ્કનસ્ટીન (1996) અને કાર્સેસ્કી (2001) મ્યુચ્યુઅલ ફંડ મેનેજરો માટે પુરાવા આપે છે. તિરાડ પસંદગીઃ ઘણા રોકાણકારોને લોટરી જેવી ચૂકવણી ગમે છે. બાલી, કાકિસી અને વ્હાઈટલો (2011) બાર્બેરિસ અને હુઆંગ (2008) ની 'સ્ટોક એઝ લોટરીઝ' પૂર્વધારણાનું પરીક્ષણ કરે છે. વર્તણૂકીય પૂર્વગ્રહ. રોકાણકારો ઘણીવાર વધુ પડતા આત્મવિશ્વાસ ધરાવતા હોય છે અને ધ્યાન ખેંચતા શેરો માટે પ્રતિનિધિ સંશોધનાત્મક અને વધુ પડતી ચૂકવણીનો ઉપયોગ કરે છે. શૈક્ષણિક સાહિત્યમાં આગળ મૂકવામાં આવેલી તમામ સ્પષ્ટતાઓની ઝાંખી માટે બ્લિટ્ઝ, ફાલ્કનસ્ટીન અને વેન વલિએટ (2014) અને બ્લિટ્ઝ, વેન વલિએટ અને બાલ્ટુસેન (2019) દ્વારા આ વિષય પરનો સર્વેક્ષણ લેખ પણ જુઓ. બજારની વિસંગતતા કેપિટલ એસેટ પ્રાઇસિંગ મોડલ લો-વોલેટિલિટી ઇન્વેસ્ટિંગ સ્ટાઇલ ઇન્વેસ્ટિંગ વેલ્યુ મોમેન્ટમ ઇન્વેસ્ટિંગ સંદર્ભો બિહેવિયરલ ફાઇનાન્સ ફાઇનાન્સ થિયરીઝ મેથેમેટિકલ ફાઇનાન્સ ફાઇનાન્સિયલ માર્કેટ પોર્ટફોલિયો થિયરીઝ ફાઇનાન્સિયલ ઇકોનોમિક્સ