Corporate finance
কর্পোরেট ফিনান্স হল অর্থের ক্ষেত্র যা তহবিলের উৎস এবং কর্পোরেশনের মূলধন কাঠামো, শেয়ারহোল্ডারদের কাছে ফার্মের মূল্য বাড়ানোর জন্য পরিচালকদের নেওয়া পদক্ষেপ এবং আর্থিক সম্পদ বরাদ্দের জন্য ব্যবহৃত সরঞ্জাম ও বিশ্লেষণ নিয়ে কাজ করে। কর্পোরেট ফাইন্যান্সের প্রাথমিক লক্ষ্য হল শেয়ারহোল্ডারদের মূল্য সর্বাধিক বা বৃদ্ধি করা। তদনুসারে, কর্পোরেট ফিনান্স দুটি প্রধান উপ-শাখা নিয়ে গঠিত। মূলধন বাজেটিং কোন মূল্য সংযোজন প্রকল্পগুলি বিনিয়োগ তহবিল গ্রহণ করা উচিত এবং সেই বিনিয়োগকে ইক্যুইটি বা ঋণ মূলধন দিয়ে অর্থায়ন করা উচিত কিনা সে সম্পর্কে মানদণ্ড নির্ধারণের সাথে সম্পর্কিত। কার্যকরী মূলধন ব্যবস্থাপনা হল কোম্পানির আর্থিক তহবিলের ব্যবস্থাপনা যা বর্তমান সম্পদ এবং বর্তমান দায়বদ্ধতার স্বল্পমেয়াদী পরিচালন ভারসাম্য নিয়ে কাজ করে; এখানে নগদ, ইনভেন্টরি এবং স্বল্পমেয়াদী ঋণ এবং ঋণ (যেমন গ্রাহকদের জন্য প্রসারিত ঋণের শর্তাবলী) পরিচালনার দিকে মনোনিবেশ করা হয়। কর্পোরেট ফাইন্যান্স এবং কর্পোরেট ফাইন্যান্সিয়ার শব্দগুলিও বিনিয়োগ ব্যাঙ্কিং-এর সঙ্গে যুক্ত। বিনিয়োগ ব্যাঙ্কের সাধারণ কাজ হল কোম্পানির আর্থিক চাহিদার মূল্যায়ন করা এবং সেই চাহিদার সঙ্গে মানানসই উপযুক্ত ধরনের মূলধন সংগ্রহ করা। সুতরাং, "কর্পোরেট ফাইন্যান্স" এবং "কর্পোরেট ফাইন্যান্সিয়ার" শব্দগুলি এমন লেনদেনের সাথে যুক্ত হতে পারে যেখানে ব্যবসা তৈরি, বিকাশ, বৃদ্ধি বা অর্জনের জন্য মূলধন সংগ্রহ করা হয়। যদিও এটি নীতিগতভাবে শুধুমাত্র কর্পোরেশনের পরিবর্তে সমস্ত সংস্থার আর্থিক ব্যবস্থাপনার অধ্যয়নরত পরিচালনগত অর্থব্যবস্থার থেকে আলাদা, তবে কর্পোরেট অর্থব্যবস্থার অধ্যয়নের মূল ধারণাগুলি সমস্ত ধরনের সংস্থার আর্থিক সমস্যার ক্ষেত্রে প্রযোজ্য। আর্থিক ব্যবস্থাপনা অ্যাকাউন্টিং পেশার আর্থিক ক্রিয়াকলাপের সাথে ওভারল্যাপ করে। যাইহোক, আর্থিক অ্যাকাউন্টিং হল ঐতিহাসিক আর্থিক তথ্যের প্রতিবেদন, অন্যদিকে আর্থিক ব্যবস্থাপনা শেয়ারহোল্ডারদের কাছে একটি ফার্মের মূল্য বাড়ানোর জন্য মূলধন সম্পদ স্থাপনের সাথে সম্পর্কিত। পঞ্চদশ শতাব্দী থেকে ইতালীয় নগর-রাজ্য এবং ইউরোপের নিচু দেশগুলিতে প্রাক-শিল্প বিশ্বের জন্য কর্পোরেট অর্থের উত্থান শুরু হয়। ডাচ ইস্ট ইন্ডিয়া কোম্পানি (ডাচ ভাষায় সংক্ষেপে "ভিওসি" নামেও পরিচিত) ছিল প্রথম প্রকাশ্যে তালিকাভুক্ত সংস্থা যা নিয়মিত লভ্যাংশ প্রদান করেছিল। ভিওসি ছিল প্রথম নথিভুক্ত যৌথ-স্টক সংস্থা যা একটি নির্দিষ্ট মূলধন স্টক পেয়েছিল। 17শ শতাব্দীতে ডাচ প্রজাতন্ত্রে বিনিয়োগ প্রতিভূতিগুলির জন্য পাবলিক বাজারের বিকাশ ঘটে। 1800-এর দশকের গোড়ার দিকে, লন্ডন বিশ্বজুড়ে সংস্থাগুলির জন্য কর্পোরেট অর্থায়নের কেন্দ্র হিসাবে কাজ করেছিল, যা ঋণ এবং বিনিয়োগের নতুন রূপ উদ্ভাবন করেছিল; দেখুন। বিংশ শতাব্দী পরিচালন পুঁজিবাদ এবং সাধারণ শেয়ার অর্থায়নের উত্থান ঘটায়, যেখানে মূলধনের অন্যান্য উৎসের তুলনায় তালিকার মাধ্যমে শেয়ার মূলধন উত্থাপিত হয়। বিনিয়োগ ব্যবস্থাপনার পাশাপাশি আধুনিক কর্পোরেট অর্থায়ন বিংশ শতাব্দীর দ্বিতীয়ার্ধে বিকশিত হয়েছিল, বিশেষত মার্কিন যুক্তরাষ্ট্র এবং ব্রিটেনে তত্ত্ব ও অনুশীলনের উদ্ভাবন দ্বারা চালিত। এখানে, মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রে ব্যাঙ্কিং-এর ইতিহাস এবং বেসরকারী ইক্যুইটি এবং ভেঞ্চার ক্যাপিটালের ইতিহাসের পরবর্তী বিভাগগুলি দেখুন। আর্থিক ব্যবস্থাপনার প্রাথমিক লক্ষ্য হল শেয়ারহোল্ডারদের মূল্য সর্বাধিক করা বা ক্রমাগত বৃদ্ধি করা। শেয়ারহোল্ডারদের মূল্য সর্বাধিক করার জন্য পরিচালকদের "প্রকল্পে" বিনিয়োগের মধ্যে মূলধন তহবিলের ভারসাম্য বজায় রাখতে সক্ষম হতে হবে যা শেয়ারহোল্ডারদের লভ্যাংশের আকারে অতিরিক্ত নগদ প্রদানের পাশাপাশি ফার্মের দীর্ঘমেয়াদী মুনাফা এবং স্থায়িত্ব বাড়ায়। প্রবৃদ্ধি সংস্থাগুলির ব্যবস্থাপক (অর্থাৎ. যে সংস্থাগুলি বিনিয়োগকৃত মূলধনে উচ্চ হারে মুনাফা অর্জন করে) বিনিয়োগ এবং প্রকল্পগুলিতে ফার্মের বেশিরভাগ মূলধন সম্পদ এবং উদ্বৃত্ত নগদ ব্যবহার করবে যাতে সংস্থাটি ভবিষ্যতে তার ব্যবসায়িক কার্যক্রম প্রসারিত করতে পারে। যখন কোম্পানিগুলি তাদের শিল্পের মধ্যে পরিপক্কতার স্তরে পৌঁছায় (অর্থাৎ। যে সংস্থাগুলি বিনিয়োগকৃত মূলধনে প্রায় গড় বা কম আয় করে), এই সংস্থাগুলির পরিচালকরা শেয়ারহোল্ডারদের লভ্যাংশ প্রদানের জন্য উদ্বৃত্ত নগদ ব্যবহার করবেন। প্রকল্প এবং শেয়ারহোল্ডারদের লভ্যাংশ প্রদানের পাশাপাশি ঋণদাতা সম্পর্কিত ঋণ পরিশোধের মধ্যে সংস্থার মূলধন সম্পদ এবং নগদ উদ্বৃত্তের যথাযথ বরাদ্দ নির্ধারণের জন্য পরিচালকদের অবশ্যই একটি বিশ্লেষণ করতে হবে। বিনিয়োগ প্রকল্পগুলির মধ্যে বেছে নেওয়া বেশ কয়েকটি আন্তঃসম্পর্কিত মানদণ্ডের উপর ভিত্তি করে হবে। (1) কর্পোরেট ব্যবস্থাপনা এমন প্রকল্পে বিনিয়োগের মাধ্যমে ফার্মের মূল্য সর্বাধিক করার চেষ্টা করে যা ঝুঁকি বিবেচনা করে উপযুক্ত ছাড়ের হার ব্যবহার করে মূল্যায়িত হলে ইতিবাচক নিট বর্তমান মূল্য অর্জন করে। (2) এই প্রকল্পগুলির অর্থায়নও যথাযথভাবে করতে হবে। (3) যদি কোম্পানির দ্বারা কোনও বৃদ্ধি সম্ভব না হয় এবং ফার্মের অতিরিক্ত নগদ উদ্বৃত্তের প্রয়োজন না হয়, তবে আর্থিক তত্ত্ব পরামর্শ দেয় যে ব্যবস্থাপনার কিছু বা সমস্ত অতিরিক্ত নগদ শেয়ারহোল্ডারদের ফিরিয়ে দেওয়া উচিত (অর্থাৎ, লভ্যাংশের মাধ্যমে বিতরণ)। এই "মূলধন বাজেট" হল মূল্য সংযোজনকারী, দীর্ঘমেয়াদী কর্পোরেট আর্থিক প্রকল্পগুলির পরিকল্পনা যা বিনিয়োগের মাধ্যমে অর্থায়ন এবং ফার্মের মূলধন কাঠামোকে প্রভাবিত করে। ব্যবস্থাপনার অবশ্যই প্রতিযোগিতামূলক সুযোগের (প্রকল্প) মধ্যে ফার্মের সীমিত সম্পদ বরাদ্দ করতে হবে। সংস্থার মূল্য বৃদ্ধির জন্য কোন প্রকল্পগুলির বিনিয়োগ তহবিল গ্রহণ করা উচিত এবং সেই বিনিয়োগের জন্য ইক্যুইটি বা ঋণ মূলধন দিয়ে অর্থায়ন করা উচিত কিনা সে সম্পর্কে মানদণ্ড নির্ধারণের সঙ্গেও মূলধন বাজেট সম্পর্কিত। কর্পোরেশনের ভবিষ্যতের সঙ্গে যুক্ত মূল্যের ভিত্তিতে বিনিয়োগ করা উচিত। যে প্রকল্পগুলি কোনও সংস্থার মূল্য বৃদ্ধি করে সেগুলির মধ্যে বিভিন্ন ধরনের বিনিয়োগ অন্তর্ভুক্ত থাকতে পারে, যার মধ্যে সম্প্রসারণ নীতি বা সংযুক্তি ও অধিগ্রহণ অন্তর্ভুক্ত কিন্তু সীমাবদ্ধ নয়। যখন কোনও কর্পোরেশনের দ্বারা কোনও বৃদ্ধি বা সম্প্রসারণ সম্ভব হয় না এবং অতিরিক্ত নগদ উদ্বৃত্ত বিদ্যমান থাকে এবং তার প্রয়োজন হয় না, তখন ব্যবস্থাপনার কাছ থেকে আশা করা হয় যে সেই উদ্বৃত্ত আয়ের কিছু বা সমস্ত নগদ লভ্যাংশ হিসাবে প্রদান করা হবে বা শেয়ার বাইব্যাক প্রোগ্রামের মাধ্যমে কোম্পানির স্টক পুনরায় ক্রয় করা হবে। কর্পোরেট অর্থায়নে একটি দীর্ঘস্থায়ী বিতর্ক শেয়ারহোল্ডারদের মূল্য বা অংশীদারদের মূল্য সর্বাধিক করা কর্পোরেট ম্যানেজারদের প্রাথমিক ফোকাস হওয়া উচিত কিনা তার উপর দৃষ্টি নিবদ্ধ করেছে, অংশীদারদের শেয়ারহোল্ডার, কর্মচারী, সরবরাহকারী এবং স্থানীয় সম্প্রদায়কে বোঝাতে ব্যাপকভাবে ব্যাখ্যা করা হয়েছে। 2019 সালে, বিজনেস রাউন্ডটেবল একটি বিবৃতি প্রকাশ করে, যা 181 জন বিশিষ্ট মার্কিন সিইও দ্বারা স্বাক্ষরিত, যা "সমস্ত অংশীদারদের সুবিধার জন্য" তাদের সংস্থাগুলিকে নেতৃত্ব দেওয়ার প্রতিশ্রুতিবদ্ধ। অংশীদার তত্ত্বের জন্য তীব্র বিতর্ক এবং সাম্প্রতিক গতি সত্ত্বেও, শেয়ারহোল্ডার তত্ত্ব এখনও কর্পোরেট বিশ্ব কৌশলকে প্রভাবিত করে। মূলধন কাঠামো কর্পোরেট অর্থায়নের লক্ষ্য অর্জনের জন্য যে কোনও কর্পোরেট বিনিয়োগ যথাযথভাবে অর্থায়ন করা প্রয়োজন। অর্থায়নের উৎসগুলি হল, সাধারণভাবে, ফার্ম দ্বারা স্ব-উত্পাদিত মূলধন এবং বাহ্যিক তহবিলদাতাদের কাছ থেকে মূলধন, যা নতুন ঋণ এবং ইক্যুইটি (এবং হাইব্রিড-বা রূপান্তরযোগ্য সিকিউরিটিজ) জারি করে প্রাপ্ত হয়। তবে, উপরে যেমন বলা হয়েছে, যেহেতু বাধা হার এবং নগদ প্রবাহ (এবং তাই ফার্মের ঝুঁকি) উভয়ই প্রভাবিত হবে, তাই অর্থায়নের মিশ্রণ ফার্মের মূল্যায়নে প্রভাব ফেলবে এবং এখানে একটি বিবেচ্য সিদ্ধান্তের প্রয়োজন। ব্যালেন্স শিট, ডব্লিউ. এ. সি. সি দেখুন। পরিশেষে, অন্যান্য বিবেচনার বিষয়ে অনেক তাত্ত্বিক আলোচনা রয়েছে যা পরিচালনা এখানে বিবেচনা করতে পারে। মূলধন ঋণ মূলধন কর্পোরেশনের উৎসগুলি চলমান ব্যবসায়িক কার্যক্রম বজায় রাখতে বা ভবিষ্যতের প্রবৃদ্ধির তহবিলের জন্য বিনিয়োগের উৎস হিসাবে ধার করা তহবিলের (ঋণ মূলধন বা ঋণ) উপর নির্ভর করতে পারে। ঋণ বিভিন্ন রূপে আসে, যেমন ব্যাঙ্ক ঋণ, প্রদেয় নোট বা জনসাধারণের জন্য জারি করা বন্ডের মাধ্যমে। বণ্ডগুলির জন্য কর্পোরেশনগুলিকে ঋণের পরিপক্কতার তারিখ না হওয়া পর্যন্ত ঋণ নেওয়া মূলধনের উপর নিয়মিত সুদের অর্থ (সুদের খরচ) প্রদান করতে হয়, যার মধ্যে সংস্থাটিকে সম্পূর্ণরূপে দায় পরিশোধ করতে হবে। ঋণ পরিশোধ সিঙ্কিং ফান্ড বিধানের আকারেও করা যেতে পারে, যার মাধ্যমে কর্পোরেশন নিয়মিত সুদের চার্জের উপরে ধার করা ঋণের বার্ষিক কিস্তি প্রদান করে। যে কর্পোরেশনগুলি কলযোগ্য বন্ড জারি করে তারা যখনই কোম্পানি মনে করে যে ঋণ পরিশোধ করা তাদের সর্বোত্তম স্বার্থে, তখন সম্পূর্ণ বাধ্যবাধকতা পরিশোধ করার অধিকারী হয়। যদি নগদ অর্থ প্রদানের মাধ্যমে কর্পোরেশনের দ্বারা সুদের ব্যয় করা না যায়, তবে সংস্থাটি তাদের ঋণের বাধ্যবাধকতা (বা অবলুপ্তি প্রক্রিয়ার মাধ্যমে) পরিশোধের জন্য জামানত সম্পদও ব্যবহার করতে পারে। ইক্যুইটি ক্যাপিটাল কর্পোরেশনগুলি মূলধন সংগ্রহের জন্য বিকল্পভাবে বিনিয়োগকারীদের কাছে কোম্পানির শেয়ার বিক্রি করতে পারে। বিনিয়োগকারীরা বা শেয়ারহোল্ডাররা আশা করেন যে তাদের বিনিয়োগকে লাভজনক ক্রয়ে পরিণত করার জন্য সময়ের সাথে সাথে কোম্পানির মূল্যের (বা মূল্যের প্রশংসা) ঊর্ধ্বমুখী প্রবণতা থাকবে। শেয়ারহোল্ডারদের মূল্য বৃদ্ধি পায় যখন কর্পোরেশনগুলি ইক্যুইটি মূলধন এবং অন্যান্য তহবিলকে এমন প্রকল্পে (বা বিনিয়োগ) বিনিয়োগ করে যা মালিকদের জন্য ইতিবাচক হার অর্জন করে। বিনিয়োগকারীরা এমন সংস্থাগুলিতে শেয়ার কিনতে পছন্দ করেন যা ভবিষ্যতে ধারাবাহিকভাবে মূলধনের উপর ইতিবাচক হার অর্জন করবে, যার ফলে সেই কর্পোরেশনের স্টকের বাজার মূল্য বৃদ্ধি পাবে। যখন কর্পোরেশনগুলি লভ্যাংশের আকারে অতিরিক্ত নগদ উদ্বৃত্ত (ধরে রাখা উপার্জন থেকে তহবিল যা ব্যবসায়ের জন্য প্রয়োজন হয় না) প্রদান করে তখন শেয়ারহোল্ডারদের মূল্যও বৃদ্ধি পেতে পারে। পছন্দের স্টক পছন্দের স্টক হল একটি ইক্যুইটি সিকিউরিটি যার মধ্যে ইক্যুইটি এবং ঋণ উপকরণ উভয়ের বৈশিষ্ট্য সহ সাধারণ স্টকের মালিকানাধীন নয় এমন বৈশিষ্ট্যগুলির কোনও সংমিশ্রণ থাকতে পারে এবং সাধারণত একটি হাইব্রিড উপকরণ হিসাবে বিবেচিত হয়। পছন্দের ব্যক্তিরা প্রবীণ (অর্থাৎ। উচ্চতর র্যাঙ্কিং) সাধারণ স্টকের জন্য, কিন্তু দাবির ক্ষেত্রে বন্ডের অধীনস্থ (বা কোম্পানির সম্পদের তাদের অংশের অধিকার)। পছন্দের স্টক সাধারণত কোনও ভোটদানের অধিকার বহন করে না, তবে একটি লভ্যাংশ বহন করতে পারে এবং লভ্যাংশ প্রদানের ক্ষেত্রে এবং তরলীকরণের ক্ষেত্রে সাধারণ স্টকের চেয়ে অগ্রাধিকার পেতে পারে। পছন্দের স্টকের শর্তাবলী একটি "সার্টিফিকেট অফ ডেজিগনেশন"-এ উল্লেখ করা হয়েছে। বণ্ডের মতো, পছন্দের স্টকগুলি প্রধান ক্রেডিট-রেটিং সংস্থাগুলি দ্বারা রেট করা হয়। পছন্দের জন্য রেটিং সাধারণত কম হয়, কারণ পছন্দের লভ্যাংশগুলি বন্ড থেকে সুদের অর্থ প্রদানের মতো একই গ্যারান্টি বহন করে না এবং সেগুলি সমস্ত ঋণদাতাদের থেকে জুনিয়র। পছন্দের স্টক হল শেয়ারের একটি বিশেষ শ্রেণী যার সাধারণ স্টকের মালিকানাধীন নয় এমন বৈশিষ্ট্যগুলির কোনও সংমিশ্রণ থাকতে পারে। নিম্নলিখিত বৈশিষ্ট্যগুলি সাধারণত পছন্দের স্টকের সঙ্গে যুক্ত থাকেঃ লভ্যাংশে অগ্রাধিকার পরিসমাপ্তির ক্ষেত্রে সম্পদে অগ্রাধিকার সাধারণ স্টকে রূপান্তরযোগ্যতা। কর্পোরেশনের বিকল্পে, ননভোটিং ক্যাপিটালাইজেশন কাঠামো যেমন উল্লেখ করা হয়েছে, অর্থায়নের মিশ্রণটি ফার্মের মূল্যায়নের উপর প্রভাব ফেলবেঃ এখানে দুটি আন্তঃসম্পর্কিত বিবেচনা রয়েছেঃ ব্যবস্থাপনাকে অবশ্যই অর্থায়নের "সর্বোত্তম মিশ্রণ" চিহ্নিত করতে হবে-মূলধন কাঠামো যা সর্বাধিক দৃঢ় মূল্যের ফলস্বরূপ,-তবে অন্যান্য বিষয়গুলিও অবশ্যই বিবেচনায় নিতে হবে (নীচে ট্রেড-অফ তত্ত্ব দেখুন)। ঋণের মাধ্যমে একটি প্রকল্পে অর্থায়ন করার ফলে একটি দায়বদ্ধতা বা বাধ্যবাধকতা তৈরি হয় যা অবশ্যই পরিবেশন করা উচিত, এইভাবে প্রকল্পের সাফল্যের মাত্রা থেকে স্বাধীন নগদ প্রবাহের প্রভাব জড়িত। নগদ প্রবাহের প্রতিশ্রুতির ক্ষেত্রে ইক্যুইটি ফাইন্যান্সিং কম ঝুঁকিপূর্ণ, তবে এর ফলে শেয়ারের মালিকানা, নিয়ন্ত্রণ এবং উপার্জন হ্রাস পায়। ইক্যুইটির খরচও (সিএপিএম এবং এপিটি দেখুন) সাধারণত ঋণের খরচের চেয়ে বেশি-যা অতিরিক্তভাবে একটি ছাড়যোগ্য ব্যয়-এবং তাই ইক্যুইটি অর্থায়নের ফলে একটি বর্ধিত প্রতিবন্ধক হার হতে পারে যা নগদ প্রবাহের ঝুঁকির যে কোনও হ্রাসকে সামঞ্জস্য করতে পারে। ব্যবস্থাপনাকে অবশ্যই সময় এবং নগদ প্রবাহ উভয়ের পরিপ্রেক্ষিতে যতটা সম্ভব ঘনিষ্ঠভাবে অর্থায়ন করা সম্পদের সাথে দীর্ঘমেয়াদী অর্থায়নের মিশ্রণের মিল রাখার চেষ্টা করতে হবে। যে কোনও সম্ভাব্য সম্পদ দায়বদ্ধতার অসামঞ্জস্য বা সময়কালের ব্যবধান পরিচালনা করার জন্য পরিপক্কতার ধরণ ("নগদ প্রবাহ মিল") বা সময়কাল ("টিকাদান") অনুসারে যথাক্রমে সম্পদ এবং দায়বদ্ধতার মিল থাকে; স্বল্পমেয়াদে এই সম্পর্ক পরিচালনা করা কার্যকরী মূলধন পরিচালনার একটি প্রধান কাজ, যা নীচে আলোচনা করা হয়েছে। অন্যান্য কৌশল, যেমন সিকিউরাইজেশন, বা সুদের হার-বা ক্রেডিট ডেরিভেটিভ ব্যবহার করে হেজিংও প্রচলিত। দেখুনঃ সম্পদের দায়বদ্ধতা ব্যবস্থাপনা; কোষাগার ব্যবস্থাপনা; ঋণের ঝুঁকি; সুদের হারের ঝুঁকি। সম্পর্কিত বিবেচনাগুলি এখানে বেশিরভাগ তত্ত্ব ট্রেড-অফ তত্ত্বের ছত্রছায়ায় পড়ে যেখানে সংস্থাগুলি কোম্পানির সম্পদ কীভাবে বরাদ্দ করতে হবে তা বেছে নেওয়ার সময় ঋণের কর সুবিধাগুলি ঋণের দেউলিয়া খরচের সাথে বিনিময় করবে বলে ধরে নেওয়া হয়। তবে অর্থনীতিবিদরা কীভাবে পরিচালকরা একটি কর্পোরেশনের আর্থিক বরাদ্দ করেন সে সম্পর্কে বিকল্প তত্ত্বের একটি সেট তৈরি করেছেন। সংস্থাগুলি কীভাবে তাদের মূলধন তহবিল পরিচালনা করে তার একটি প্রধান বিকল্প তত্ত্ব হল পেকিং অর্ডার থিওরি (স্টুয়ার্ট মায়ার্স), যা পরামর্শ দেয় যে সংস্থাগুলি অভ্যন্তরীণ অর্থায়ন উপলব্ধ থাকাকালীন বাহ্যিক অর্থায়ন এড়িয়ে চলে এবং নতুন ইক্যুইটি অর্থায়ন এড়াতে পারে যখন তারা যুক্তিসঙ্গতভাবে কম সুদের হারে নতুন ঋণ অর্থায়নে জড়িত হতে পারে। এছাড়াও, মূলধন কাঠামো প্রতিস্থাপন তত্ত্ব অনুমান করে যে ব্যবস্থাপনা মূলধন কাঠামোকে এমনভাবে পরিচালনা করে যাতে শেয়ার প্রতি আয় (ইপিএস) সর্বাধিক হয়। আর্থিক তত্ত্বের একটি উদীয়মান ক্ষেত্র হল সঠিক অর্থায়ন, যার মাধ্যমে বিনিয়োগ ব্যাঙ্ক এবং কর্পোরেশনগুলি একটি প্রদত্ত অর্থনীতির মধ্যে এবং প্রদত্ত বাজার অবস্থার অধীনে সঠিক বিনিয়োগের উদ্দেশ্য, নীতিগত কাঠামো, প্রাতিষ্ঠানিক কাঠামো, অর্থায়নের উৎস (ঋণ বা ইক্যুইটি) এবং ব্যয়ের কাঠামো নির্ধারণ করে সময়ের সাথে সাথে বিনিয়োগের রিটার্ন এবং কোম্পানির মূল্য বৃদ্ধি করতে পারে। তাত্ত্বিক দৃষ্টিকোণ থেকে এই ক্ষেত্রে সাম্প্রতিক উদ্ভাবনগুলির মধ্যে একটি হল বাজার সময় অনুমান। আচরণগত আর্থিক সাহিত্য দ্বারা অনুপ্রাণিত এই অনুমানটি বলে যে সংস্থাগুলি তাদের অভ্যন্তরীণ সম্পদ, ঋণ এবং ইক্যুইটির বর্তমান স্তর নির্বিশেষে সস্তা ধরনের অর্থায়নের সন্ধান করে। বিনিয়োগ এবং প্রকল্পের মূল্যায়ন সাধারণভাবে, প্রতিটি "প্রকল্পের" মূল্য একটি ছাড়যুক্ত নগদ প্রবাহ (ডিসিএফ) মূল্যায়ন ব্যবহার করে অনুমান করা হবে, এবং সর্বোচ্চ মূল্যের সুযোগ, ফলস্বরূপ নিট বর্তমান মূল্য (এনপিভি) দ্বারা পরিমাপ করা হবে (1951 সালে জোয়েল ডিন দ্বারা কর্পোরেট ফিনান্স সেটিংয়ে প্রথম প্রয়োগ করা হয়েছিল)। এর জন্য প্রকল্প থেকে উদ্ভূত সমস্ত ক্রমবর্ধমান নগদ প্রবাহের আকার এবং সময় নির্ধারণ করা প্রয়োজন। এই ধরনের ভবিষ্যতের নগদ প্রবাহগুলি তখন তাদের বর্তমান মূল্য নির্ধারণের জন্য ছাড় দেওয়া হয় (অর্থের সময় মূল্য দেখুন)। এই বর্তমান মূল্যগুলি তারপর যোগ করা হয়, এবং প্রাথমিক বিনিয়োগ ব্যয়ের এই যোগফল হল এন. পি. ভি। সাধারণ আলোচনার জন্য দেখুন, এবং কর্পোরেট অর্থায়নের জন্য পুনর্বিন্যাস নিয়ে আলোচনা সহ যান্ত্রিকদের জন্য ছাড়যুক্ত নগদ প্রবাহ ব্যবহার করে মূল্যায়ন করুন। ছাড়ের হার এন. পি. ভি-কে ব্যাপকভাবে প্রভাবিত করে। সুতরাং, যথাযথ ছাড়ের হার চিহ্নিত করা-যাকে প্রায়শই "বাধা হার" বলা হয়-ফার্মের জন্য উপযুক্ত প্রকল্প এবং বিনিয়োগ বেছে নেওয়ার জন্য গুরুত্বপূর্ণ। বাধা হার হল বিনিয়োগের উপর ন্যূনতম গ্রহণযোগ্য রিটার্ন-অর্থাৎ, প্রকল্পের উপযুক্ত ছাড়ের হার। বাধা হার বিনিয়োগের ঝুঁকি প্রতিফলিত করা উচিত, সাধারণত নগদ প্রবাহের অস্থিরতা দ্বারা পরিমাপ করা হয় এবং অবশ্যই প্রকল্প-প্রাসঙ্গিক অর্থায়ন মিশ্রণকে বিবেচনায় নিতে হবে। ম্যানেজাররা কোনও নির্দিষ্ট প্রকল্পের জন্য উপযুক্ত ছাড়ের হার অনুমান করতে সিএপিএম বা এপিটির মতো মডেলগুলি ব্যবহার করেন এবং নির্বাচিত অর্থায়নের মিশ্রণ প্রতিফলিত করতে মূলধনের ওজনযুক্ত গড় ব্যয় (ডাব্লুএসিসি) ব্যবহার করেন। (একটি প্রকল্পের জন্য ছাড়ের হার বেছে নেওয়ার ক্ষেত্রে একটি সাধারণ ত্রুটি হল একটি ডাব্লু. এ. সি. সি প্রয়োগ করা যা পুরো ফার্মের ক্ষেত্রে প্রযোজ্য। এই ধরনের পদ্ধতি উপযুক্ত নাও হতে পারে যেখানে একটি নির্দিষ্ট প্রকল্পের ঝুঁকি ফার্মের সম্পদের বিদ্যমান পোর্টফোলিওর থেকে স্পষ্টভাবে পৃথক হয়।) এন. পি. ভি-র সঙ্গে যৌথভাবে, কর্পোরেট অর্থনীতিতে (গৌণ) নির্বাচনের মানদণ্ড হিসাবে আরও বেশ কয়েকটি পরিমাপ ব্যবহার করা হয়; দেখুন। এগুলি ডিসিএফ থেকে দৃশ্যমান এবং এর মধ্যে রয়েছে ছাড়ের পরিশোধের সময়কাল, আইআরআর, পরিবর্তিত আইআরআর, সমতুল্য বার্ষিক বৃত্তি, মূলধন দক্ষতা এবং আরওআই। এন. পি. ভি-র বিকল্প (পরিপূরক), যা আরও সরাসরি অর্থনৈতিক লাভ বিবেচনা করে, তার মধ্যে রয়েছে অবশিষ্ট আয়ের মূল্যায়ন, এম. ভি. এ/ই. ভি. এ (জোয়েল স্টার্ন, স্টার্ন স্টুয়ার্ট অ্যান্ড কো) এবং এ. পি. ভি (স্টুয়ার্ট মায়ার্স)। মূলধনের খরচ সঠিকভাবে এবং সেই অনুযায়ী সামঞ্জস্য করা হলে, এই মূল্যায়নের ডিসিএফ-এর মতো একই ফলাফল পাওয়া উচিত। মূল্যায়নের বিষয়গুলির তালিকাও দেখুন। মূল্যায়নের নমনীয়তা অনেক ক্ষেত্রে, উদাহরণস্বরূপ, গবেষণা ও উন্নয়ন প্রকল্প, একটি প্রকল্প কোম্পানির জন্য বিভিন্ন পদক্ষেপের পথ খুলে দিতে পারে (বা বন্ধ করে দিতে পারে), কিন্তু এই বাস্তবতা (সাধারণত) একটি কঠোর এন. পি. ভি পদ্ধতিতে ধরা পড়বে না। কিছু বিশ্লেষক ছাড়ের হার সামঞ্জস্য করে এই অনিশ্চয়তার জন্য দায়ী (যেমন। মূলধনের ব্যয় বৃদ্ধি করে) বা নগদ প্রবাহ (নিশ্চিত সমতুল্য ব্যবহার করে, বা পূর্বাভাস সংখ্যার সাথে (বিষয়গত) "চুল কাটা" প্রয়োগ করে; পেনালাইজড বর্তমান মান দেখুন)। এমনকি যখন ব্যবহার করা হয়, তখনও, এই পরবর্তী পদ্ধতিগুলি সাধারণত প্রকল্পের জীবনচক্রের উপর ঝুঁকির পরিবর্তনের জন্য সঠিকভাবে দায়ী নয় এবং তাই ঝুঁকি সমন্বয়কে যথাযথভাবে মানিয়ে নিতে ব্যর্থ হয়। ব্যবস্থাপনা তাই (কখনও কখনও) এমন সরঞ্জাম ব্যবহার করবে যা এই বিকল্পগুলির উপর একটি স্পষ্ট মূল্য রাখে। সুতরাং, যেখানে একটি ডিসিএফ মূল্যায়নে সর্বাধিক সম্ভাব্য বা গড় বা পরিস্থিতি নির্দিষ্ট নগদ প্রবাহকে ছাড় দেওয়া হয়, এখানে বিনিয়োগের "নমনীয় এবং পর্যায়ক্রমিক প্রকৃতি" মডেল করা হয় এবং তাই "সমস্ত" সম্ভাব্য পরিশোধ বিবেচনা করা হয়। রিয়েল অপশন ভ্যালুয়েশনের অধীনে আরও দেখুন। দুটি মূল্যায়নের মধ্যে পার্থক্য হল প্রকল্পের অন্তর্নিহিত "নমনীয়তার মূল্য"। দুটি সবচেয়ে সাধারণ সরঞ্জাম হল ডিসিশন ট্রি অ্যানালাইসিস (ডিটিএ) এবং রিয়েল অপশন ভ্যালুয়েশন (আরওভি); এগুলি প্রায়শই বিনিময়যোগ্যভাবে ব্যবহার করা যেতে পারেঃ ডিটিএ সম্ভাব্য ঘটনা (বা রাজ্য) এবং ফলস্বরূপ পরিচালনার সিদ্ধান্তগুলিকে অন্তর্ভুক্ত করে নমনীয়তাকে মূল্য দেয়। (উদাহরণস্বরূপ, একটি কোম্পানি একটি কারখানা তৈরি করবে যদি তার পণ্যের চাহিদা পরীক্ষামূলক পর্যায়ে একটি নির্দিষ্ট মাত্রা অতিক্রম করে এবং অন্যথায় আউটসোর্স উৎপাদন করে। পরিবর্তে, আরও চাহিদা দেওয়া হলে, এটি একইভাবে কারখানাটি প্রসারিত করবে এবং অন্যথায় এটি বজায় রাখবে। একটি ডিসিএফ মডেলে, বিপরীতে, কোনও "শাখা" নেই-প্রতিটি দৃশ্যপট অবশ্যই আলাদাভাবে মডেল করা উচিত।) ডিসিশন ট্রি-তে, একটি "ইভেন্ট"-এর প্রতিক্রিয়ায় প্রতিটি পরিচালনার সিদ্ধান্ত একটি "শাখা" বা "পথ" তৈরি করে যা কোম্পানি অনুসরণ করতে পারে; প্রতিটি ইভেন্টের সম্ভাব্যতা পরিচালনা দ্বারা নির্ধারিত বা নির্দিষ্ট করা হয়। একবার গাছটি তৈরি হয়ে গেলেঃ (1) "সমস্ত" সম্ভাব্য ঘটনা এবং তাদের ফলস্বরূপ পথ ব্যবস্থাপনার কাছে দৃশ্যমান হয়; (2) যে ঘটনাগুলি অনুসরণ করতে পারে সে সম্পর্কে এই "জ্ঞান" দেওয়া এবং যুক্তিসঙ্গত সিদ্ধান্ত গ্রহণ ধরে নিয়ে, ব্যবস্থাপনা শাখা নির্বাচন করে (অর্থাৎ। ক্রিয়া) সর্বোচ্চ মান পথ সম্ভাব্যতা ওজনের সাথে সামঞ্জস্যপূর্ণ; (3) এই পথটি তারপর প্রকল্পের মূল্যের প্রতিনিধি হিসাবে নেওয়া হয়। দেখুন। আরওভি সাধারণত ব্যবহার করা হয় যখন কোনও প্রকল্পের মূল্য অন্য কোনও সম্পদ বা অন্তর্নিহিত পরিবর্তনশীলের মূল্যের উপর নির্ভরশীল হয়। (উদাহরণস্বরূপ, একটি খনি প্রকল্পের কার্যকারিতা সোনার দামের উপর নির্ভরশীল; যদি দাম খুব কম হয়, ব্যবস্থাপনা খনির অধিকার পরিত্যাগ করবে, যদি যথেষ্ট বেশি হয়, ব্যবস্থাপনা আকরিক বস্তুর বিকাশ ঘটাবে। আবার, একটি ডিসিএফ মূল্যায়ন এই ফলাফলগুলির মধ্যে কেবল একটিই ধারণ করবে।) এখানেঃ (1) আর্থিক বিকল্প তত্ত্বকে একটি কাঠামো হিসাবে ব্যবহার করে, যে সিদ্ধান্ত নেওয়া হবে তা কল বিকল্প বা পুট বিকল্পের সাথে সম্পর্কিত হিসাবে চিহ্নিত করা হয়; (2) একটি উপযুক্ত মূল্যায়ন কৌশল তখন নিযুক্ত করা হয়-সাধারণত দ্বিপদী বিকল্প মডেলের একটি বৈকল্পিক বা একটি বেস্পোক সিমুলেশন মডেল, যেখানে ব্ল্যাক-স্কোলস ধরনের সূত্রগুলি কম ব্যবহৃত হয়; আকস্মিক দাবি মূল্যায়ন দেখুন। (3) প্রকল্পের "প্রকৃত" মান হল "সর্বাধিক সম্ভাব্য" দৃশ্যকল্পের এন. পি. ভি এবং বিকল্প মান। (কর্পোরেট অর্থায়নের প্রকৃত বিকল্পগুলি প্রথম 1977 সালে স্টুয়ার্ট মায়ার্স দ্বারা আলোচনা করা হয়েছিল; 1990-এর দশকের শেষের দিকে টিমোথি লুয়েরম্যানের মতে কর্পোরেট কৌশলকে একাধিক বিকল্প হিসাবে দেখা হয়েছিল।) আরও দেখুন § ব্যবসায়িক মূল্যায়নের অধীনে বিকল্প মূল্য নির্ধারণের পন্থা। অনিশ্চয়তার পরিমাণ নির্ধারণ প্রকল্পের পূর্বাভাস এবং মূল্যায়নের মধ্যে অন্তর্নিহিত অনিশ্চয়তার পরিপ্রেক্ষিতে, বিশ্লেষকরা বিভিন্ন ইনপুটের প্রতি প্রকল্পের এন. পি. ভি-র সংবেদনশীলতা মূল্যায়ন করতে চাইবেন। অনুমান) ডিসিএফ মডেলের জন্য। একটি সাধারণ সংবেদনশীলতা বিশ্লেষণে বিশ্লেষক একটি মূল বিষয় পরিবর্তন করবেন এবং অন্যান্য সমস্ত ইনপুট স্থির রাখবেন, সেটেরিস প্যারিবাস। সেই ফ্যাক্টরের পরিবর্তনের প্রতি এন. পি. ভি-র সংবেদনশীলতা তখন পর্যবেক্ষণ করা হয় এবং একটি "ঢাল" হিসাবে গণনা করা হয়ঃ δ. এন. পি. ভি/δ. ফ্যাক্টর। উদাহরণস্বরূপ, বিশ্লেষক নির্দিষ্ট হিসাবে বার্ষিক রাজস্বের বিভিন্ন বৃদ্ধির হারে এনপিভি নির্ধারণ করবেন (সাধারণত নির্ধারিত বৃদ্ধিতে, যেমন। - 10 শতাংশ,-5 শতাংশ, 0 শতাংশ, 5 শতাংশ), এবং তারপর এই সূত্র ব্যবহার করে সংবেদনশীলতা নির্ধারণ করুন। প্রায়শই, বেশ কয়েকটি ভেরিয়েবল আগ্রহের বিষয় হতে পারে এবং তাদের বিভিন্ন সংমিশ্রণ একটি "মান-পৃষ্ঠ" (বা এমনকি একটি "মান-স্থান") তৈরি করে, যেখানে এনপিভি তখন বেশ কয়েকটি ভেরিয়েবলের একটি ফাংশন। আরও দেখুন স্ট্রেস টেস্টিং। একটি সম্পর্কিত কৌশল ব্যবহার করে, বিশ্লেষকরা এন. পি. ভি-র পরিস্থিতি ভিত্তিক পূর্বাভাসও চালান। এখানে, একটি দৃশ্যকল্প অর্থনীতি-ব্যাপী, "বৈশ্বিক" কারণগুলির (পণ্যের চাহিদা, বিনিময় হার, পণ্যের দাম ইত্যাদি) জন্য একটি নির্দিষ্ট ফলাফল নিয়ে গঠিত। পাশাপাশি কোম্পানি-নির্দিষ্ট কারণগুলির জন্য (একক খরচ ইত্যাদি)। উদাহরণস্বরূপ, বিশ্লেষক বিভিন্ন রাজস্ব বৃদ্ধির পরিস্থিতি নির্দিষ্ট করতে পারেন (যেমন। - 5 শতাংশ "সবচেয়ে খারাপ কেস"-এর জন্য, + 5 শতাংশ "সম্ভাব্য কেস"-এর জন্য এবং + 15 শতাংশ "সেরা কেস"-এর জন্য), যেখানে সমস্ত মূল ইনপুটগুলি সামঞ্জস্য করা হয় যাতে বৃদ্ধির অনুমানের সাথে সামঞ্জস্যপূর্ণ হয় এবং প্রত্যেকটির জন্য এনপিভি গণনা করা হয়। লক্ষ্য করুন যে পরিস্থিতি ভিত্তিক বিশ্লেষণের জন্য, ইনপুটগুলির বিভিন্ন সংমিশ্রণ অবশ্যই অভ্যন্তরীণভাবে সামঞ্জস্যপূর্ণ হতে হবে (আর্থিক মডেলিং-এ আলোচনা দেখুন), যেখানে সংবেদনশীলতা পদ্ধতির জন্য এগুলি হওয়ার দরকার নেই। এই পদ্ধতির একটি প্রয়োগ হল একটি "নিরপেক্ষ" এন. পি. ভি নির্ধারণ করা, যেখানে ব্যবস্থাপনা প্রতিটি পরিস্থিতির জন্য একটি (বিষয়গত) সম্ভাবনা নির্ধারণ করে-প্রকল্পের জন্য এন. পি. ভি তখন বিভিন্ন পরিস্থিতির সম্ভাব্যতা-ওজনযুক্ত গড় হয়; ফার্স্ট শিকাগো পদ্ধতি দেখুন। (আরও দেখুন আরএনপিভি, যেখানে নগদ প্রবাহ, পরিস্থিতির বিপরীতে, সম্ভাব্যতা-ওজনযুক্ত।) আরও একটি অগ্রগতি যা "সংবেদনশীলতার সীমাবদ্ধতাগুলি অতিক্রম করে এবং পরিবর্তনশীল এবং তাদের উপলব্ধির সমস্ত সম্ভাব্য সংমিশ্রণের প্রভাবগুলি পরীক্ষা করে পরিস্থিতি বিশ্লেষণ করে" তা হল অপ্রচলিত বা সম্ভাব্য আর্থিক মডেল তৈরি করা-উপরের মতো ঐতিহ্যবাহী স্থির এবং নির্ধারক মডেলগুলির বিপরীতে। এই উদ্দেশ্যে, সবচেয়ে সাধারণ পদ্ধতি হল প্রকল্পের এন. পি. ভি বিশ্লেষণ করতে মন্টে কার্লো সিমুলেশন ব্যবহার করা। এই পদ্ধতিটি 1964 সালে ডেভিড বি হার্টজ দ্বারা অর্থায়নের জন্য চালু করা হয়েছিল, যদিও এটি সম্প্রতি সাধারণ হয়ে উঠেছেঃ আজ বিশ্লেষকরা স্প্রেডশীট ভিত্তিক ডিসিএফ মডেলগুলিতে সিমুলেশন চালাতে সক্ষম, সাধারণত ঝুঁকি-বিশ্লেষণ অ্যাড-ইন ব্যবহার করে, যেমন @Risk বা ক্রিস্টাল বল। এখানে, অনিশ্চয়তার দ্বারা (ব্যাপকভাবে) প্রভাবিত নগদ প্রবাহের উপাদানগুলি অনুকরণ করা হয়, গাণিতিকভাবে তাদের "এলোমেলো বৈশিষ্ট্যগুলি" প্রতিফলিত করে। উপরের দৃশ্যকল্প পদ্ধতির বিপরীতে, সিমুলেশন কয়েক হাজার এলোমেলো কিন্তু সম্ভাব্য ফলাফল বা ট্রায়াল তৈরি করে, "তাদের সম্ভাবনার অনুপাতে সমস্ত কল্পনাযোগ্য বাস্তব বিশ্বের আকস্মিকতা কভার করে"; মন্টে কার্লো সিমুলেশন বনাম "হোয়াট ইফ" সিনারিওস দেখুন। আউটপুট তারপর প্রকল্প এনপিভির একটি হিস্টোগ্রাম হয়, এবং সম্ভাব্য বিনিয়োগের গড় এনপিভি-পাশাপাশি তার অস্থিরতা এবং অন্যান্য সংবেদনশীলতা-তারপর পর্যবেক্ষণ করা হয়। এই হিস্টোগ্রামটি স্থির ডিসিএফ থেকে দৃশ্যমান নয় এমন তথ্য সরবরাহ করেঃ উদাহরণস্বরূপ, এটি কোনও প্রকল্পের মোট বর্তমান মান শূন্যের (বা অন্য কোনও মান) চেয়ে বেশি হওয়ার সম্ভাবনার অনুমানের অনুমতি দেয়। উপরের উদাহরণটি অব্যাহত রেখেঃ রাজস্ব বৃদ্ধির জন্য এবং অন্যান্য প্রাসঙ্গিক চলকগুলির জন্য তিনটি পৃথক মান নির্ধারণের পরিবর্তে, বিশ্লেষক প্রতিটি চলকের (সাধারণত ত্রিভুজাকার বা বিটা) জন্য একটি উপযুক্ত সম্ভাব্যতা বন্টন নির্ধারণ করবেন এবং যেখানে সম্ভব, চলকগুলির মধ্যে পর্যবেক্ষিত বা অনুমিত পারস্পরিক সম্পর্ক নির্দিষ্ট করবেন। এই বিতরণগুলি তখন বারবার "নমুনা" করা হবে-এই পারস্পরিক সম্পর্ককে অন্তর্ভুক্ত করে-যাতে সংশ্লিষ্ট মূল্যায়নের সাথে কয়েক হাজার এলোমেলো কিন্তু সম্ভাব্য পরিস্থিতি তৈরি করা যায়, যা পরে এনপিভি হিস্টোগ্রাম তৈরি করতে ব্যবহৃত হয়। ফলস্বরূপ পরিসংখ্যান (গড় এন. পি. ভি এবং এন. পি. ভি-র আদর্শ বিচ্যুতি) পরিস্থিতি ভিত্তিক পদ্ধতির অধীনে পর্যবেক্ষণ করা বৈচিত্র্যের তুলনায় প্রকল্পের "যাদৃচ্ছিকতার" আরও সঠিক আয়না হবে। এগুলি প্রায়শই উপরের মতো প্রকৃত বিকল্প মূল্যায়নের জন্য অন্তর্নিহিত "স্পট মূল্য" এবং অস্থিরতার অনুমান হিসাবে ব্যবহৃত হয়; দেখুন। আরও শক্তিশালী মন্টে কার্লো মডেলের মধ্যে ঝুঁকিপূর্ণ ঘটনাগুলির সম্ভাব্য ঘটনা অন্তর্ভুক্ত থাকবে (যেমন, একটি ক্রেডিট ক্রাঞ্চ) যা এক বা একাধিক ডিসিএফ মডেলের ইনপুটগুলিতে বৈচিত্র্য ঘটায়। লভ্যাংশ নীতি লভ্যাংশ নীতি বর্তমানে নগদ লভ্যাংশ প্রদান বা পরবর্তী পর্যায়ে বর্ধিত লভ্যাংশ প্রদান সম্পর্কিত আর্থিক নীতির সাথে সম্পর্কিত। লভ্যাংশ প্রদান করা হবে কি না এবং কত পরিমাণ হবে তা মূলত কোম্পানির অনুপযুক্ত লাভের (অতিরিক্ত নগদ) উপর ভিত্তি করে এবং কোম্পানির দীর্ঘমেয়াদী উপার্জনের ক্ষমতা দ্বারা প্রভাবিত হয়ে নির্ধারিত হয়। যখন নগদ উদ্বৃত্ত বিদ্যমান থাকে এবং ফার্মের প্রয়োজন হয় না, তখন ম্যানেজমেন্ট নগদ লভ্যাংশের আকারে বা শেয়ার বাইব্যাক প্রোগ্রামের মাধ্যমে কোম্পানির স্টক পুনরায় কেনার জন্য সেই উদ্বৃত্ত আয়ের কিছু বা সমস্ত প্রদান করবে বলে আশা করা হয়। যদি কোনও এন. পি. ভি ইতিবাচক সুযোগ না থাকে, অর্থাৎ। যে প্রকল্পগুলিতে রিটার্ন বাধা হার অতিক্রম করে এবং অতিরিক্ত নগদ উদ্বৃত্তের প্রয়োজন হয় না, তখন-অর্থ তত্ত্ব পরামর্শ দেয়-ব্যবস্থাপনার কিছু বা সমস্ত অতিরিক্ত নগদ শেয়ারহোল্ডারদের লভ্যাংশ হিসাবে ফেরত দেওয়া উচিত। এটি সাধারণ ঘটনা, তবে ব্যতিক্রমও রয়েছে। উদাহরণস্বরূপ, একটি "গ্রোথ স্টক"-এর শেয়ারহোল্ডাররা আশা করেন যে কোম্পানিটি, সংজ্ঞা অনুসারে, অতিরিক্ত নগদ উদ্বৃত্তের বেশিরভাগ অংশ ধরে রাখবে যাতে ফার্মের মূল্য বৃদ্ধিতে সহায়তা করার জন্য ভবিষ্যতের প্রকল্পগুলিকে অভ্যন্তরীণভাবে তহবিল দেওয়া যায়। ব্যবস্থাপনাকে অবশ্যই লভ্যাংশ বিতরণের রূপটিও বেছে নিতে হবে, যেমনটি বলা হয়েছে, সাধারণত নগদ লভ্যাংশ হিসাবে বা শেয়ার বাইব্যাকের মাধ্যমে। বিভিন্ন বিষয় বিবেচনা করা যেতে পারেঃ যেখানে শেয়ারহোল্ডারদের অবশ্যই লভ্যাংশের উপর কর দিতে হবে, সংস্থাগুলি উপার্জন ধরে রাখতে বা স্টক বাইব্যাক করার জন্য নির্বাচন করতে পারে, উভয় ক্ষেত্রেই বকেয়া শেয়ারের মূল্য বৃদ্ধি করতে পারে। বিকল্পভাবে, কিছু কোম্পানি নগদ অর্থের পরিবর্তে স্টক থেকে "লভ্যাংশ" প্রদান করবে; কর্পোরেট অ্যাকশন দেখুন। আর্থিক তত্ত্বটি পরামর্শ দেয় যে লভ্যাংশ নীতিটি কোম্পানির প্রকারের উপর ভিত্তি করে নির্ধারণ করা উচিত এবং কোন ব্যবস্থাপনা নির্ধারণ করে যে ফার্মের জন্য তার শেয়ারহোল্ডারদের জন্য সেই লভ্যাংশ সংস্থানগুলির সর্বোত্তম ব্যবহার। একটি সাধারণ নিয়ম হিসাবে, তখন, প্রবৃদ্ধি সংস্থাগুলির শেয়ারহোল্ডাররা ম্যানেজারদের উপার্জন ধরে রাখতে এবং কোনও লভ্যাংশ দিতে পছন্দ করবেন না (কোম্পানির ক্রিয়াকলাপে পুনরায় বিনিয়োগের জন্য অতিরিক্ত নগদ ব্যবহার করুন), যেখানে মূল্য বা গৌণ শেয়ারের শেয়ারহোল্ডাররা এই সংস্থাগুলির ব্যবস্থাপনাকে নগদ লভ্যাংশের আকারে উদ্বৃত্ত উপার্জন প্রদান করতে পছন্দ করবেন যখন অবিভক্ত উপার্জনের পুনর্বিন্যাসের মাধ্যমে ইতিবাচক রিটার্ন অর্জন করা যায় না। একটি শেয়ার বাইব্যাক প্রোগ্রাম গ্রহণ করা যেতে পারে যখন শেয়ারের মূল্য অবিভক্ত মুনাফার পুনর্বিনিযোগ থেকে প্রাপ্ত রিটার্নের চেয়ে বেশি হয়। সব ক্ষেত্রেই, উপযুক্ত লভ্যাংশ নীতি সাধারণত সেই নীতি দ্বারা পরিচালিত হয় যা দীর্ঘমেয়াদী শেয়ারহোল্ডারদের মূল্যকে সর্বাধিক করে। চলমান ব্যবসায়িক কার্যক্রম বজায় রাখার জন্য কর্পোরেশনের কার্যকরী মূলধনের অবস্থান পরিচালনাকে কার্যকরী মূলধন ব্যবস্থাপনা হিসাবে উল্লেখ করা হয়। এর মধ্যে একটি ফার্মের স্বল্পমেয়াদী সম্পদ এবং তার স্বল্পমেয়াদী দায়বদ্ধতার মধ্যে সম্পর্ক পরিচালনা করা জড়িত। সাধারণভাবে এটি নিম্নরূপঃ উপরে উল্লিখিত হিসাবে, কর্পোরেট ফিনান্সের লক্ষ্য হল দৃঢ় মূল্যের সর্বাধিককরণ। দীর্ঘমেয়াদী, মূলধন বাজেটের প্রেক্ষাপটে, যথাযথভাবে এনপিভি ইতিবাচক বিনিয়োগ নির্বাচন এবং তহবিলের মাধ্যমে দৃঢ় মূল্য বৃদ্ধি করা হয়। এই বিনিয়োগগুলি, পরিবর্তে, নগদ প্রবাহ এবং মূলধন ব্যয়ের ক্ষেত্রে প্রভাব ফেলে। কার্যকরী মূলধনের লক্ষ্য (অর্থাৎ স্বল্পমেয়াদী) ব্যবস্থাপনা হল তাই নিশ্চিত করা যে সংস্থাটি পরিচালনা করতে সক্ষম, এবং দীর্ঘমেয়াদী ঋণ পরিশোধের জন্য পর্যাপ্ত নগদ প্রবাহ রয়েছে, এবং পরিপক্ক স্বল্পমেয়াদী ঋণ এবং আসন্ন পরিচালন ব্যয় উভয়ই মেটানোর জন্য। এটি করার সময়, দৃঢ় মূল্য বৃদ্ধি করা হয় যখন, এবং যদি, মূলধনের উপর ফেরত মূলধনের খরচ অতিক্রম করে; অর্থনৈতিক মূল্য সংযোজন (ই. ভি. এ) দেখুন। স্বল্পমেয়াদী অর্থায়ন এবং দীর্ঘমেয়াদী অর্থায়ন পরিচালনা করা একজন আধুনিক সি. এফ. ও-র একটি কাজ। কার্যকরী মূলধন হল একটি সংস্থার চলমান ব্যবসায়িক কার্যক্রম চালিয়ে যাওয়ার জন্য প্রয়োজনীয় তহবিলের পরিমাণ, যতক্ষণ না সংস্থাটি তার গ্রাহকদের কাছে সরবরাহ করা পণ্য বা পরিষেবার জন্য অর্থ প্রদানের মাধ্যমে পরিশোধ করা হয়। কার্যকরী মূলধন নগদে সম্পদ বা সহজেই নগদে রূপান্তরযোগ্য (বর্তমান সম্পদ) এবং নগদ প্রয়োজনীয়তা (বর্তমান দায়) এর মধ্যে পার্থক্যের মাধ্যমে পরিমাপ করা হয়। ফলস্বরূপ, কার্যকরী মূলধন সম্পর্কিত মূলধন সম্পদ বরাদ্দ সর্বদা বর্তমান থাকে, অর্থাৎ। স্বল্পমেয়াদী। সময়সীমার পাশাপাশি, কার্যকরী মূলধন ব্যবস্থাপনা মূলধন বাজেটের থেকে ছাড় এবং লাভজনকতার বিবেচনার ক্ষেত্রে পৃথক; এখানে সিদ্ধান্তগুলিও অনেক বেশি পরিমাণে "বিপরীতমুখী"। (ঝুঁকির আকাঙ্ক্ষা এবং ফেরতের লক্ষ্য সম্পর্কে বিবেচনাগুলি অভিন্ন থাকে, যদিও কিছু সীমাবদ্ধতা-যেমন ঋণ চুক্তি দ্বারা আরোপিত-এখানে আরও প্রাসঙ্গিক হতে পারে)। কার্যকরী মূলধনের (স্বল্পমেয়াদী) লক্ষ্যগুলি (দীর্ঘমেয়াদী) লাভজনকতার মতো একই ভিত্তিতে গ্রহণ করা হয় না এবং কার্যকরী মূলধন ব্যবস্থাপনা সম্পদ বরাদ্দের ক্ষেত্রে বিভিন্ন মানদণ্ড প্রয়োগ করেঃ প্রধান বিবেচ্য বিষয়গুলি হল (1) নগদ প্রবাহ/তরলতা এবং (2) মূলধনের উপর মুনাফা/রিটার্ন (যার মধ্যে নগদ প্রবাহ সম্ভবত সবচেয়ে গুরুত্বপূর্ণ)। নগদ প্রবাহের সর্বাধিক ব্যবহৃত পরিমাপ হল নেট অপারেটিং চক্র বা নগদ রূপান্তর চক্র। এটি কাঁচামালের জন্য নগদ অর্থ প্রদান এবং বিক্রয়ের জন্য নগদ সংগ্রহের মধ্যে সময়ের পার্থক্যকে উপস্থাপন করে। নগদ রূপান্তর চক্রটি সংস্থার সম্পদকে নগদে রূপান্তর করার ক্ষমতাকে নির্দেশ করে। যেহেতু এই সংখ্যাটি কার্যকরীভাবে সেই সময়ের সাথে মিলে যায় যখন ফার্মের নগদ ক্রিয়াকলাপে আবদ্ধ থাকে এবং অন্যান্য ক্রিয়াকলাপের জন্য অনুপলব্ধ থাকে, তাই ব্যবস্থাপনার লক্ষ্য সাধারণত কম নিট গণনা করা। (আরেকটি পরিমাপ হল মোট পরিচালন চক্র যা নেট পরিচালন চক্রের মতোই, তবে এটি ঋণদাতাদের বিলম্বিত সময়কালকে বিবেচনায় নেয় না।) এই প্রসঙ্গে, মুনাফার সবচেয়ে কার্যকর পরিমাপ হল মূলধনের উপর ফেরত (আরওসি)। ফলাফলটি একটি শতাংশ হিসাবে দেখানো হয়, যা 12 মাসের জন্য প্রাসঙ্গিক আয়কে নিযুক্ত মূলধন দ্বারা ভাগ করে নির্ধারিত হয়; রিটার্ন অন ইক্যুইটি (আরওই) ফার্মের শেয়ারহোল্ডারদের জন্য এই ফলাফলটি দেখায়। উপরে যেমন বলা হয়েছে, দৃঢ় মূল্য বৃদ্ধি করা হয় যখন, এবং যদি, মূলধনের উপর ফেরত মূলধনের খরচ অতিক্রম করে। কার্যকরী মূলধনের ব্যবস্থাপনা উপরের মাপকাঠির দ্বারা পরিচালিত হয়ে পরিচালন মূলধনের ব্যবস্থাপনার জন্য নীতি ও কৌশলের সংমিশ্রণ ব্যবহার করবে। এই নীতিগুলির লক্ষ্য হল বর্তমান সম্পদ (সাধারণত নগদ এবং নগদ সমতুল্য, ইনভেন্টরি এবং ঋণগ্রহীতা) এবং স্বল্পমেয়াদী অর্থায়ন পরিচালনা করা, যাতে নগদ প্রবাহ এবং রিটার্ন গ্রহণযোগ্য হয়। নগদ ব্যবস্থাপনা। নগদ ব্যালেন্স চিহ্নিত করুন যা ব্যবসায়কে প্রতিদিনের খরচ মেটাতে দেয়, তবে নগদ ধারণের খরচ হ্রাস করে। ইনভেন্টরি ম্যানেজমেন্ট। ইনভেন্টরির স্তর চিহ্নিত করুন যা নিরবচ্ছিন্ন উৎপাদনের অনুমতি দেয় তবে কাঁচামালের বিনিয়োগ হ্রাস করে-এবং পুনর্বিন্যাস ব্যয়কে হ্রাস করে-এবং তাই নগদ প্রবাহ বাড়ায়। ইনভেন্টরি অপ্টিমাইজেশন এবং সাপ্লাই চেইন ম্যানেজমেন্টের অধীনে আলোচনা দেখুন। লক্ষ্য করুন যে "ইনভেন্টরি" সাধারণত অপারেশন ব্যবস্থাপনার ক্ষেত্রঃ নগদ প্রবাহের উপর সম্ভাব্য প্রভাব এবং সাধারণভাবে ব্যালেন্স শীটে, অর্থ সাধারণত "একটি তদারকি বা পুলিশি পদ্ধতিতে জড়িত হয়"। ঋণের ব্যবস্থাপনা। এখানে দুটি আন্তঃসম্পর্কিত ভূমিকা রয়েছেঃ (1) উপযুক্ত ক্রেডিট নীতি চিহ্নিত করুন, অর্থাৎ। ক্রেডিট শর্তাবলী যা গ্রাহকদের আকৃষ্ট করবে, যেমন নগদ প্রবাহ এবং নগদ রূপান্তর চক্রের উপর যে কোনও প্রভাব বর্ধিত রাজস্ব দ্বারা প্রতিহত হবে এবং তাই মূলধনের উপর ফেরত (বা তদ্বিপরীত); ছাড় এবং ভাতা দেখুন। (2) যথাযথ ক্রেডিট স্কোরিং নীতি ও কৌশল প্রয়োগ করুন যাতে এই মানদণ্ডের পরিপ্রেক্ষিতে কোনও নতুন ব্যবসায় খেলাপি হওয়ার ঝুঁকি গ্রহণযোগ্য হয়। স্বল্পমেয়াদী অর্থায়ন। নগদ রূপান্তর চক্রের পরিপ্রেক্ষিতে অর্থায়নের উপযুক্ত উৎস চিহ্নিত করুনঃ সরবরাহকারী কর্তৃক প্রদত্ত ক্রেডিট দ্বারা ইনভেন্টরি আদর্শভাবে অর্থায়ন করা হয়; তবে, ব্যাঙ্ক ঋণ (বা ওভারড্রাফ্ট) ব্যবহার করা বা "ফ্যাক্টরিং"-এর মাধ্যমে "ঋণগ্রহীতাদের নগদে রূপান্তরিত করা" প্রয়োজন হতে পারে; সাধারণভাবে, বাণিজ্য অর্থায়ন দেখুন। অর্থায়নের অন্যান্য ক্ষেত্রের সঙ্গে সম্পর্ক বিনিয়োগ ব্যাঙ্কিং "কর্পোরেট ফিনান্স" শব্দটির ব্যবহার বিশ্বজুড়ে উল্লেখযোগ্যভাবে পরিবর্তিত হয়। মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রে এটি একটি কোম্পানির আর্থিক এবং মূলধনের অনেক দিক নিয়ে কাজ করে এমন ক্রিয়াকলাপ, বিশ্লেষণাত্মক পদ্ধতি এবং কৌশলগুলি বর্ণনা করতে ব্যবহৃত হয়। যুক্তরাজ্য এবং কমনওয়েলথ দেশগুলিতে, "কর্পোরেট ফাইন্যান্স" এবং "কর্পোরেট ফাইন্যান্সিয়ার" শব্দগুলি বিনিয়োগ ব্যাঙ্কিং-এর সঙ্গে যুক্ত থাকে। যে লেনদেনে কর্পোরেশনের জন্য মূলধন সংগ্রহ করা হয়। বিভিন্ন ধরনের লেনদেনের তালিকা এবং ভূমিকার বিবরণের জন্য নীচে দেখুন। আর্থিক ঝুঁকি ব্যবস্থাপনা আর্থিক ঝুঁকি ব্যবস্থাপনা, সাধারণভাবে, বাজারের ঝুঁকি, ঋণের ঝুঁকি এবং পরিচালনগত ঝুঁকি পরিমাপ ও পরিচালনার উপর দৃষ্টি নিবদ্ধ করে। কর্পোরেটের মধ্যে, এন্টারপ্রাইজ রিস্ক ম্যানেজমেন্টকে ওভারল্যাপ করার জন্য সুযোগটি প্রসারিত করা হয় এবং তারপরে ফার্মের সামগ্রিক কৌশলগত উদ্দেশ্যগুলির ঝুঁকিগুলি মোকাবেলা করে, ব্যবসায়িক সিদ্ধান্তগুলি থেকে উদ্ভূত আর্থিক এক্সপোজার এবং সুযোগগুলির উপর দৃষ্টি নিবদ্ধ করে এবং ঝুঁকির জন্য ফার্মের ক্ষুধার সাথে তাদের লিঙ্কের পাশাপাশি শেয়ারের দামে তাদের প্রভাব। এই শৃঙ্খলাটি নিম্নরূপ কর্পোরেট ফিনান্সের সাথে সম্পর্কিত, পুনর্ব্যবহার এবং তহবিল উভয়ই, এবং বড় সংস্থাগুলিতে, ঝুঁকি ব্যবস্থাপনার কার্যকারিতা তারপর মূলধন-বিনিয়োগ এবং অন্যান্য কৌশলগত সিদ্ধান্তের বিষয়ে সি. আর. ও-এর পরামর্শের সাথে "কর্পোরেট ফিনান্স" কে ওভারল্যাপ করে। উভয় ক্ষেত্রেই সংস্থার অর্থনৈতিক মূল্য বৃদ্ধি ও সংরক্ষণের লক্ষ্য রয়েছে। এখানে, ব্যবসায়গুলি সক্রিয়ভাবে লাভজনকতা, নগদ প্রবাহ এবং তাই দৃঢ় মূল্যের উপর যে কোনও প্রভাব পরিচালনা করে, ক্রেডিট এবং অপারেশনাল কারণগুলির কারণে-এটি একটি বড় পরিমাণে "কার্যকরী মূলধন ব্যবস্থাপনা" কে ওভারল্যাপ করে। সংস্থাগুলি তখন পূর্বাভাস, বিশ্লেষণ এবং কর্মক্ষমতা পর্যবেক্ষণের জন্য অনেক সময় এবং প্রচেষ্টা ব্যয় করে। (আরও দেখুন এফ. পি. অ্যান্ড এ, "এ. এল. এম" এবং কোষাগার ব্যবস্থাপনা।) বাজার (এবং ব্যবসা) ঝুঁকিতে দৃঢ় এক্সপোজার পূর্ববর্তী মূলধন বিনিয়োগ এবং তহবিল সিদ্ধান্তের একটি সরাসরি ফলাফলঃ যেখানে প্রযোজ্য এখানে, সাধারণত বড় কর্পোরেটগুলিতে এবং তাদের বিনিয়োগ ব্যাংকারদের নির্দেশনায়, সংস্থাগুলি সক্রিয়ভাবে ব্যবসায়িক আর্থিক উপকরণ ব্যবহার করে এই এক্সপোজারগুলি পরিচালনা করে এবং হেজ করে, সাধারণত স্ট্যান্ডার্ড ডেরিভেটিভস, সুদের হার-, পণ্য-এবং বৈদেশিক মুদ্রা হেজ তৈরি করে। (হেজ অ্যাকাউন্টিং, ক্যাশ ফ্লো হেজ, হেজিং অপ্রাসঙ্গিক প্রস্তাব দেখুন।) আরও দেখুন কর্পোরেট ফাইন্যান্সের রূপরেখা ক্যাপিটাল ম্যানেজমেন্ট কর্পোরেট ট্যাক্স কর্পোরেট গভর্নেন্স এফপি এবং এ ফিনান্সিয়াল অ্যাকাউন্টিং ফিনান্সিয়াল অ্যানালাইসিস ফিনান্সিয়াল ম্যানেজমেন্ট ফিনান্সিয়াল প্ল্যানিং ফিনান্সিয়াল স্টেটমেন্ট ফিনান্সিয়াল স্টেটমেন্ট অ্যানালাইসিস গ্রোথ স্টক ইনভেস্টমেন্ট ব্যাঙ্ক প্রাইভেট ইক্যুইটি সিকিউরিটি (ফিনান্স) স্টক মার্কেট স্ট্র্যাটেজিক ফিনান্সিয়াল ম্যানেজমেন্ট ভেঞ্চার ক্যাপিটাল লিস্টঃ অ্যাকাউন্টিং বিষয়গুলির তালিকা কর্পোরেট ফিনান্স তত্ত্ববিদদের আর্থিক বিষয়গুলির তালিকা কর্পোরেট ফিনান্স বিষয়গুলির তালিকা মূল্যায়নের বিষয়গুলির তালিকা রেফারেন্স গ্রন্থপঞ্জি আরও পড়া ইন দ্য মডার্ন থিওরি অফ কর্পোরেট ফিনান্স, সম্পাদনা করেছেন মাইকেল সি জেনসেন এবং ক্লিফোর্ড এইচ স্মিথ জুনিয়র, পিপি। ম্যাকগ্রা-হিল, 1990। বাহ্যিক লিঙ্ক কর্পোরেট ফিনান্স ওভারভিউ-কর্পোরেট ফিনান্স ইনস্টিটিউট