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"La apuesta de Miguel Galuccio por Vaca Muerta\r\ny la decisión del Gobierno de Macri de devaluar, le paso la factura a YPF y\r\ngolpea de lleno a la gestión de Miguel Gutiérrez, el presidente de la petrolera\r\nque designó la actual administración. Situación que se agravó con la determinación del\r\nmacrismo de disparar el endeudamiento de la compañía. Es que el flujo de caja operativo de YPF cerró\r\n2015 con una caída del 10,3% y la utilidad de la compañía tuvo una pérdida en\r\npesos del 160% respecto del 2014. Y en el primer trimestre de 2016 las\r\nperspectivas no repuntan. Frente a los $4.469 millones de utilidad operativa\r\ndel igual período del año pasado, entre enero y marzo, la cifra se contrajo a\r\n$1.618, es decir una caída del 63,8% en pesos. Esto es, sin tener en cuenta el\r\nimpacto de la devaluación sobre la cantidad de pesos que la petrolera deberá\r\nsacar del circuito productivo para pagar intereses de su cuantiosa deuda en\r\ndólares.   Galuccio, orientado a aumentar la\r\nproducción de la petrolera, tomó deuda los últimos cuatro años en el mercado\r\ninternacional para financiar las inversiones en Vaca Muerta. El monto invertido\r\nalcanzó una suma similar a la capitalización bursátil de la empresa y los\r\nrendimientos no fueron los esperados. Así que, a la hora de pagar esas deudas,\r\nel flujo de caja no alcanza. Por eso, la petrolera de bandera debió reducir este\r\naño un 25% sus inversiones para poder afrontar los pagos.Galuccio tomó deuda para financiar las inversiones en Vaca Muerta por un monto similar al valor de la compañía, ahora como el flujo de caja no alcanza para pagarla, se redujo drásticamente la inversión. La situación financiera es delicada. Lo reconoció el ex CFO, Daniel González, el 6 de\r\nabril en el Argentina Summit que organizó Bloomberg en el Museo de Arte Decorativo.\r\nPara el gerente financiero de la empresa, con los 1.000 millones de dólares que\r\nhabían tomado al 8,5% anual en dólares principio de este año, ya tenían el\r\nflujo de caja resuelto y no necesitaban tomar más deuda externa.  Pero solo 3 meses después salieron al\r\nmercado a tomar el equivalente otros 750 millones de dólares.\r\nEn esta dinámica, el plazo de la deuda se acorta cada vez más por la delicada\r\nsituación financiera de la empresa. La situación no es sencilla. Con un flujo\r\nde caja recortándose de manera brutal, caída de utilidades y el impacto de la devaluación que impacta en\r\nla deuda en dólares, YPF enfrenta un futuro complicado. Precio e inversiones La justificación rápida viene por el lado\r\nde la caída del precio internacional del petróleo. Pero el argumento tiene\r\npatas flojas: YPF recibe el beneficio de los precios subsidiados muy por encima\r\ndel precio internacional. Primero recibió el subsidio del Plan gas en 2013 y\r\nmás adelante se vio premiado con un barril criollo que sostuvo los últimos\r\ndos años el barril 25 dólares por encima de su precio internacional y hasta 42\r\ndólares en el peor momento del crudo a comienzos de 2016.El ex CEO de YPF, Miguel Galuccio. Según un informe de la CEPAL, titulado\r\n\"Hacia una nueva gobernanza de los recursos naturales en América Latina y\r\nel Caribe\", la participación de YPF en las inversiones globales en\r\nhidrocarburos creció 30% durante la gestión de Galuccio, de 0,94% en 2012 a\r\n1,24% en 2015, y además la petrolera argentina resultó la compañía estatal\r\nsudamericana cuyos desembolsos en exploración y producción más crecieron. En 2012, luego de la expropiación a los\r\nespañoles de Repsol, YPF invirtió 3.000 millones de dólares, lo cual significó\r\nel 4,22% de lo desembolsado por las cinco principales petroleras estatales de\r\nla región. En ese momento entre Petróleo de México (Pemex), Petróleo de\r\nVenezuela (Pdvsa), Petroleo do Brasil (Petrobras) y la colombiana Econpetrol,\r\nel total de inversiones era de 71.000 millones de dólares. Según la Cepal la participación de YPF en las inversiones globales en hidrocarburos creció un 30 por ciento durante la gestión de Galuccio, decisión que mantuvo incluso cuando cayó el barril. Cuatro años más tarde, caída del precio del\r\npetróleo mediante, de 130 a 50 dólares el valor del barril de crudo en el\r\nmercado internacional, la mayoría de las empresas bajó su invesrión. Petrobras pasó de 23.000 millones millones a 21.000\r\nmillones, con una baja de 8,7%; Pemex, de 19.000 millones a 18.500 millones de\r\ndólares (-2,6%); y Pdvsa, de 16.000 millones a 15.000 millones de dólares (-6,7%). Ecopetrol e YPF fueron por el camino\r\ncontrario. Ecopetrol pasó de 5.000 millones de dólares a 6.500, (30%); e YPF, trepó\r\nun 127% hasta los 6.800 millones de dólares. El problema es que con los más de 7.000\r\nmillones de dólares invertidos en Vaca Muerta a tasas que según el último\r\ninforme trimestral de la empresa promedian el 7,75% anual en dólares y del\r\n28,67% en pesos, la producción de YPF creció de 487,4 millones de barriles\r\nequivalentes de petróleo (Mbep) en el primer trimestre de 2012 a 582,3 Mbep en\r\nel primer trimestre de 2016, es decir un 19,5%. En el medio las reservas tampoco mejoraron.\r\nDe hecho, según datos de la CEPAL disminuyeron\r\nun 44%, al pasar de 7.700 Mbep en el 2000 a 4.300 Mbep en 2014, en línea con el\r\nresto de la región. Enfrentar un crecimiento de la 127% de la\r\ninversión tomando deuda con un 19,5% de incremento de la producción se traduce\r\nen un gravísimo problema de caja, explicó un especialista a LPO.  YPF incrementó más la producción por la\r\ncompra de Apache que por las nuevas perforaciones de Vaca Muerta, agregó.\r\nEntre el primer trimestre de 2014 e igual período de este año, la producción\r\nde shale oil y shale gas subió 20,8 Mbep. Y en Vaca Muerta se invirtieron más\r\nde 7.000 millones de dólares.El presidente de YPF, Miguel Gutiérrez en un encuentro que mantuvo hoy con el vicepresidente global de GE, John Rice. Por eso cuando el CEO de YPF, Miguel\r\nGaluccio y el actual presidente, Miguel Gutiérrez, fueron a Nueva York en busca\r\nde inversiones, anunciaron que iban a hacer caer la inversión un 25% en 2016.\r\nLo decían como una buena noticia para los inversores. Es que es la única forma\r\nde garantizarles el pago de los intereses.  Puntualmente en el primer trimestre de 2016\r\nse pagaron $17.179 millones por préstamos y $3.515 millones de intereses de\r\ndeuda. En total, en el año YPF deberá afrontar vencimientos por un total de\r\ndeuda a amortizar de 1.574 millones de dólares, casi la totalidad de los 1.750\r\nmillones de dólares tomados este año. Solo por servicios de deuda se irá la\r\ndiferencia. De hecho, solo el pago de intereses en el\r\nprimer trimestre más que duplicaron las utilidades de la empresa. En el primer\r\ntrimestre la utilidad operativa de YPF fue de $1.618 millones. De no ser por el\r\ningreso de nuevos préstamos por $36.603 millones, no podría haber hecho frente\r\na esa carga.Enfrentar un crecimiento de la 127% de la inversión tomando deuda con un 19,5% de incremento de la producción se traduce en un gravísimo problema de caja, explicó un especialista a LPO.Según Daniel González, la meta de inversión\r\nde YPF es de 4.500 millones de dólares, más baja que la de los últimos dos\r\naños, pero más alta que el promedio de los últimos diez años. No veo a YPF invirtiendo 6.000 millones de\r\ndólares en el futuro próximo, había dicho en abril. Siendo que la inversión\r\nplanificada de 2015 había sido de 6.800 millones de dólares, la contracción\r\ninteranual de la inversión planeada será, de hecho del 33,82%. No obstante, ya el año pasado tuvieron que\r\nrecortar los gastos de inversión y la cifra final fue de 5.600 millones de\r\ndólares. Puntualmente las inversiones para la refinadora de petróleo pesado de La\r\nPlata planificada para el año pasado se demoraron por falta de recursos y\r\nrecién se inaugurará en septiembre próximo.  Lo irónico es que al momento de repatriar\r\nla petrolera nacional dos argumentos ganaron el debate: que la empresa iba a\r\nrepartir la renta energética con la sociedad y que YPF iba a actuar como\r\nempresa testigo que le marcase el ritmo de inversión a las demás empresas del\r\nsector. Sin embargo, de no ser por los subsidios estatales, el año pasado la\r\npetrolera de bandera habría cerrado con pérdidas. Con este panorama, lo único que puede hacer\r\nYPF sumar socios en las inversiones que le den la espalda financiera que no\r\ntiene. Como los 165 millones de dólares que invertirá Enap Sipetrol Argentina\r\npara la puesta en marcha del Proyecto Incremental Área Magallanes con el cual\r\npretenden aumentar la producción de gas natural y petróleo crudo del Yacimiento\r\nMagallanes de Tierra del Fuego. YPF se\r\nconvirtió en un gran oferente de tierras, dijo el especialista a LPO. Si YPF\r\nmejora su política de asociatividad puede conseguir que otras empresas pongan\r\nel dinero mientas que YPF pone las áreas petroleras para su explotación. No\r\ntiene nada que perder, agregó.  De hecho, en mayo la petrolera inició un\r\nproceso de búsqueda de potenciales compradores para la participación que posee\r\nen 6 áreas localizadas en la provincia de Río Negro, que en conjunto\r\nrepresentan el 1 por ciento del total de las operaciones en el país. Se\r\ncontactó con unas 30 empresas con operación local con la idea de que las\r\noperaciones se puedan cerrar hacia la primera quincena de julio."
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