Investition in Windkraft: Geldanlage, die sich rentiert? - klimaVest
Windkraft als Geldanlage: 11 wichtige Fragen zur Investition in Windkraft · Wie sieht die Zukunft der Windenergie aus? · Welche Geldanlage in ...
ESG-Fonds
Wer Aktien nicht zeitaufwendig einzeln bewerten und kaufen möchte, investiert in Windenergiefonds bzw. Ökofonds oder <anchor>ESG-Fonds</anchor>, die Anteile an Firmen in der Branche der regenerativen Energien bündeln und damit das Risiko streuen. Solche aktiv gemanagten Fonds schlagen entsprechende Gebühren auf.
ESG-Kriterien: Was es bei einem ESG-Invest zu beachten gilt
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# ESG-Kriterien Was es bei einem ESG-Investment zu beachten gilt

24.07.2024
•
10

Minuten Lesezeit


![klimaVest: ESG Kriterien Grafik](https://core-p-001.sitecorecontenthub.cloud/api/public/content/8ecc42610f3d4020916dedd9f9b3ed96?v=5430196e&t=SM2)

### Inhalt

### Das Wichtigste in Kürze:

- ESG setzt sich aus den Begriffen Environment (Umwelt), Social (Soziales) und Governance (Unternehmensführung) zusammen.
- Mithilfe von ESG-Kriterien können Staaten, Unternehmen oder Finanzproduktanbieter hinsichtlich der drei Aspekte Umwelt (z.B. Ressourcen- und Artenschutz), Soziales (z.B. Arbeitsbedingungen und -sicherheit) und Unternehmensführung (z.B. Schutz vor Ausbeutung oder Korruption) bewertet werden.
- Die Umsetzung von ESG-Kriterien wird meist von Nachhaltigkeits-Ratingagenturen gemessen, die die Nachhaltigkeitsstandards mithilfe verschiedener Kennzahlsysteme (z.B. ESG-Score) vergleichbar machen.
- Weitere Ansätze, die der Bewertung von nachhaltigen Investments dienen, sind beispielsweise Ausschlusskriterien (Ausschluss bestimmter Negativstandards wie Menschenrechtsverletzungen o.ä.) oder Best-in-Class (Auswahl des jeweils Klassenbesten einer ganzen Branche).
- ESG-Kriterien lassen sich hinsichtlich ihrer Strenge zwischen Ausschlusskriterien und sogenannten Impact Investments einordnen. Diese bauen auf ESG auf, verpflichten sich jedoch zu einer transparenten, konkret [messbaren](/de/messbar/) Wirkung.
- Investmentfonds, die sich nach ESG-Kriterien richten (ESG-Fonds), gelten als mindestens genauso krisenfest und (mit Blick auf die Rendite) chancenreich wie konventionelle Geldanlagen.

Wer darüber nachdenkt, sein Portfolio um nachhaltige Investments zu erweitern, sollte die ESG-Kriterien grundlegend verstehen und sie im Spektrum der grünen Anlageformen einordnen können.

Doch was genau sind ESG-Kriterien und inwiefern erfüllt ein ESG-Invest meine persönlichen Ansprüche an eine nachhaltige Geldanlage? Mit diesen Fragen sind Sie hier genau richtig. In diesem Artikel klären wir alle Grundlagen, die wichtigsten Unterscheidungen und welche Investmentmöglichkeiten Ihnen entsprechend den ESG-Kriterien zur Verfügung stehen.

## Environmental, Social, Governance: Das steckt hinter den ESG-Kriterien

Im Finanzbereich ist Nachhaltigkeit noch nicht genau definiert, auch wenn die gesetzlichen Definitionen immer genauer und in absehbarer Zeit bindend sein werden.

Was „grün“ oder „sozial“ ist, variiert je nach Anbieter und Produkt. Das liegt daran, dass Nachhaltigkeit komplex ist. Weltweit versuchen Expert:innen deshalb, Kriterien zu finden, die zugleich relevant, [messbar](/de/messbar/) und vergleichbar sind. Diese sollen Anleger:innen dabei helfen, gut informierte Anlageentscheidungen treffen zu können.

Die Finanzbranche durchlebt dabei gerade einen Findungsprozess, wie ihn die Lebensmittelbranche von der Bio-Kennzeichnung schon kennt: Auch hier wurde und wird darum gerungen, was denn nun nachhaltig ist. Für „Bio“ haben sich **verschiedene Siegel und Richtlinien** von Verbänden mit unterschiedlich hohem Nachhaltigkeitsanspruch etabliert – vom EU-Siegel bis zum Demeter-Label.

Im Investmentbereich finden sich viele verschiedene Investmentansätze unter dem Sammelbegriff nachhaltiger Investitionen. Einer der bekanntesten und am weitesten verbreiteten Ansätze ist die **Anwendung von ESG-Kriterien**. Sie sollen **mehr Transparenz** in die jeweiligen Kapitalanlagen bringen, damit Anleger:innen besser erkennen können, was ihr Geld konkret in Umwelt, Gesellschaft und Wirtschaft bewirkt.

Der Begriff ESG stammt aus dem Englischen und steht für eine Orientierung an den Bereichen **Environment**(Umwelt), **Social**(Gesellschaft) und **Governance**(Unternehmensführung). Für jede dieser Dimensionen werden nachprüfbare Kriterien festgelegt. Dies soll es Anleger:innen erleichtern, das (nicht) nachhaltige Verhalten eines Unternehmens einzuschätzen.

ESG-Kriterien haben einen **Ausschlusscharakter**: Beachtet ein Unternehmen oder ein Staat bestimmte Werte und Kriterien nicht, können sie aus dem Investmentportfolio ausgeschlossen werden. Dieser Prozess heißt auch **Negatives Screening** oder **Exklusionsverfahren**. Zu solchen Negativkriterien gehört z.B. häufig die Herstellung oder der Handel mit Waffen. Oft stehen auch Tabak, Alkohol, Glücksspiel sowie Menschenrechtsverletzungen auf der Negativliste. Die meisten ESG-Investments gehen nach diesem Ausschlussprinzip vor.

![klimaVest: Erläuterung ESG. ESG steht   für Environmental, Social und Governance](https://core-p-001.sitecorecontenthub.cloud/api/public/content/79da3520a2e54db8a97b56a7f2a934f0?v=d434c470&t=SM1)

Manche ESG-Ratings setzen darüber hinaus **Positivkriterien** an. Beim Positiven Screening wird zum Beispiel betrachtet, ob das Unternehmen in seiner Branche zu den nachhaltigsten Akteuren gehört. Zählt eine Firma in ihrer Branche zu den Besten, wird sie gemäß dem Best-in-Class-Prinzip als positiv bewertet.

Damit bietet der ESG-Ansatz Informationen über eine Kapitalanlage, die über die klassischen Finanzkennzahlen hinausgehen. Aktien, Fonds und Anleihen können damit umfassender beurteilt werden. Dies betrifft nicht nur den **Umweltaspekt**, z.B. durch **Klima- und Ressourcenschutz**, wie es der Begriff „[grüne Geldanlagen](/de/wissen/ratgeber/nachhaltige-geldanlage/)“ häufig suggeriert.

Die Kriterien betrachten darüber hinaus die **soziale Dimension** – z.B. den Umgang mit Mitarbeiter:innen und die Einhaltung von Menschenrechten – sowie die Grundsätze **nachhaltiger Unternehmensführung** – z.B. den Umgang mit Korruptionsrisiken.

Die **Vereinten Nationen** haben gemeinsam mit Investoren in **sechs Prinzipien** festgelegt, wie die ESG-Kriterien in den Investmentprozess einfließen sollen. Die unterzeichnenden Investorenorganisationen dieser **„Principles for Responsible Investment“ (PRI)** verpflichten sich, auf die Berücksichtigung der Kriterien im Investmentprozess hinzuarbeiten und darüber Bericht zu erstatten.

**Unternehmensbeispiel:**

Das Lebensmittelunternehmen **Danone** bindet die **variable Vergütung** seiner Manager an die **Erreichung von ESG-Zielen**. Dazu gehört etwa, inwieweit sich die Mitarbeiter für Nachhaltigkeit engagieren und als wie stark die Organisation Carbon Disclosure Project (CDP) die Klimaschutzmaßnahmen von Danone bewertet.

### E für Environmental (Umwelt)

In der Abkürzung ESG steht „E“ für Environment – also die Umwelt.

Das Kriterium betrachtet, inwiefern ein Unternehmen oder Staat die Umwelt verschmutzt, Treibhausgase oder Schadstoffe emittiert, Ressourcen verbraucht oder Energie effizient nutzt. Insbesondere **Klimarisiken** gewinnen hier an Bedeutung:

Der Klimawandel ist nicht nur ein Umweltproblem, sondern auch eine **wirtschaftliche Bedrohung**. Er könnte „hunderte Millionen Menschenleben, Billionen von Dollar an Wirtschaftskraft sowie das physische und das natürliche Kapital der Welt gefährden, prognostiziert eine Studie von McKinsey 2020.¹

Der aktuelle Risikobericht des Weltwirtschaftsforums Davos (WEF) ordnet die **drei weltweit größten Risiken** für die nächsten zehn Jahre dem **Bereich Umwelt** zu: Klimaschutzversagen, extreme Wetterereignisse und Biodiversitätsverlust.² Durch die hohe Gewichtung dieser Probleme könnten diejenigen Akteure am Finanzmarkt an Bedeutung gewinnen, die zur **Lösung der Herausforderungen** beitragen.

### Bereiche, die z.B. unter Environment (Umwelt) analysiert werden:

- Strategien und Pläne zur Abmilderung des Klimawandels

- Strategien und Pläne zur Anpassung an den Klimawandel

- CO₂-Reduktion hin zur CO₂-Neutralität

- Nutzung von erneuerbaren Energien wie Windkraft oder Solar

- Verbesserung des Energiemanagements für mehr Energieeffizienz

- Schutz natürlicher Ressourcen entlang der gesamten Wertschöpfungskette: Reduktion, Effizienz, Kreislaufführung

- Einsatz nachhaltiger Produkte, Technologien und Infrastrukturen

- Ganzheitliches Gebäudemanagement (Ökologischer Umgang mit Materialien, Energie, Wasser, Luft)

- Beiträge zur Luftreinhaltung

- Umfassendes Wassermanagement: Einsparungen, Wiederverwendung, umweltfreundliche Abwasserbehandlung

- Umstellung auf nachhaltige Mobilität, Logistik-Optimierung

- Schutz biologischer Vielfalt

- …

Die Beschäftigung eines Unternehmens mit solchen Umweltanforderungen lässt sich in **verschiedenen Standards** abbilden. So zeigen beispielsweise die **Umweltmanagementsysteme** ISO 14.001 oder EMAS an, ob ein Unternehmen systematisch an seinen Standorten ökologische Kennzahlen misst und steuert.

Kapitalmarktorientierte Unternehmen mit mehr als 500 Mitarbeitern sind dazu verpflichtet, über ihre nichtfinanziellen Kennzahlen z.B. in Form eines **Nachhaltigkeitsreports** zu berichten. Dafür orientierten sich viele Unternehmen an den **Vorgaben der Global Reporting Initiative (GRI)**. Investoren, die nach den Prinzipien für verantwortliches Investieren PRI vorgehen, können ESG-Faktoren im Investmentprozess abprüfen oder systematisch Nachhaltigkeitsrisiken überwachen.

### Unternehmensbeispiel für E in ESG:

**BMW** ist ein Unternehmen, das in grünen Aktienindizes als **besonders umweltengagiert** auftaucht. Die Bayerischen Motorenwerke setzen sich für elektrische Antriebe ein, sind aus der Formel 1 ausgestiegen, verbessern ständig die Effizienz ihrer Motoren und haben sich Klimaziele gesetzt.

Obwohl der Fahrzeughersteller den Großteil seines Umsatzes mit Verbrennern macht und vorrangig den Markt für große Autos (SUVs) bedient, zählt er seit vielen Jahren im **Sektor der Automobilindustrie** zu den **Klassenbesten** und wird im Dow Jones Sustainability Index (DJSI) gelistet. Dieser Index betrachtet Positivkriterien und wendet das Best-in-Class-Prinzip an. In anderen Bewertungen, die durch Negativkriterien Investitionen in Produzenten von Verbrennungsmotoren ausschließen, würde BMW dagegen nicht auftauchen.

### S für Social (Soziales)

Das „S“ in ESG bedeutet Social, also **soziale und gesellschaftliche Aspekte** der Tätigkeiten von Firmen und Staaten.

Als oberstes Gebot steht dabei die Achtung der Menschenwürde. Betrachtet wird zum einen die **Situation der Mitarbeiter:innen** des Unternehmens selbst, z.B. Vielfalt in Teams (Diversity), Arbeitssicherheit und Gesundheitsschutz.

Darüber hinaus wird der Blick auf die Wertschöpfungskette erweitert, etwa mit Blick auf die **Einhaltung von Menschenrechten** bei Lieferanten oder das Verbot von Kinderarbeit. In der nachgelagerten Kette kann es auch um den **fairen Umgang mit Kund:innen** gehen.

Weiterhin beinhaltet die soziale Dimension das **gesellschaftliche Engagement** des Unternehmens.

### Bereiche, die z.B. mit Blick auf Social (Soziales) analysiert werden:

- Einhaltung von Arbeitnehmerrechten, Menschenrechten, Menschenwürde, Nichtdiskriminierung

- Faire Behandlung und Bezahlung von Mitarbeiter:innen, auch in der Lieferkette

- Verbot von Zwangsarbeit

- Gesundheitsschutz; sichere und ergonomische Gestaltung von Arbeitsplätzen

- Möglichkeiten zur Weiterentwicklung und Fortbildung von Mitarbeiter:innen

- Ausschluss möglicher Kooperationen mit autoritären Regierungen

- Sozialrelevante Konsequenzen der Produktanwendung

- Verschiedene Formen der gesellschaftlichen Verantwortungsübernahme (Corporate Social Responsibility), etwa in Form von: Spenden und Sponsoring für soziale / kulturelle / ökologische Projekte (Corporate Giving)
- Freistellung von Mitarbeiter:innen für freiwilliges Engagement (Corporate Volunteering)

- …

Zu den Standards, in denen sich der soziale Aspekt spiegelt, gehören die OECD-Leitsätze für multinationale Unternehmen, die ILO-Kernarbeitsnormen, die zehn Prinzipien des UN Global Compact sowie die ISO 26000.

### Unternehmensbeispiel für S in ESG

Das Software-Unternehmen **Microsoft** gilt als Branchenführer hinsichtlich ESG-Kriterien. Besonders im „Social“-Kontext ist die für ihr Betriebssystem Windows bekannte Firma mehrfach ausgezeichnet worden. Sie bietet für Mitarbeiter:innen u.a. Kinderbetreuungsdienste und erhielt Preise als **guter Arbeitgeber**, der sich für **Menschenrechte** und die **Gleichstellung** der LGBT Community einsetzt.

### G für Governance (Unternehmensführung)

Das „G“ in ESG steht für Governance.

Der Begriff wird meist mit "(verantwortungsvoller) Unternehmensführung" übersetzt und beinhaltet Fairness und Transparenz. In diesem Kontext stehen z.B. **unternehmenseigene Richtlinien und Kodizes** bezüglich Korruption sowie die diverse Zusammensetzung von Gremien oder dem Aufsichtsrat. Transparente Informationen zu diesen Themen sollen es Anleger:innen erleichtern, Risiken des Unternehmens zu erkennen.

### Bereiche, die unter Governance analysiert werden sind z.B.:

- Einhaltung von Gesetzen und Regelwerken (Compliance)

- Offene Kommunikation und Transparenz

- Kommunizierte Unternehmenswerte und Richtlinien, Kodizes etc.

- Klare Prozesse für Steuerung und Kontrolle

- Diverse Zusammensetzung von unabhängigen Kontrollorganen, z.B. ein Aufsichtsrat mit unterschiedlichen Fähigkeiten, Hintergründen und Erfahrungen der Mitglieder

- Definierte Vergütungsrichtlinien

- Wettbewerbsrechtliche Fairness

- Chancengleichheit für Positionen

- Konkrete Maßnahmen zur Verhinderung von Korruption, Bestechung, Betrug

- Gesetzeskonforme Abführung von Steuern

- ...

Anerkannte Standards für eine gute Governance sind u.a. der Deutsche Corporate Governance Kodex, der UN Global Compact, die ISO 37000, die OECD-Grundsätze der Corporate Governance. Orientierung geben auch der Deutsche Nachhaltigkeitskodex (DNK) und die Global Reporting Initiative (GRI).

### Unternehmensbeispiel für G in ESG:

Auf einen Mangel an Governance ist der Dieselskandal bei **Volkswagen**(VW) zurückzuführen. Einige ESG-Fonds hatten den Autokonzern bereits 2013 aus ihrem Anlageuniversum entfernt. Kritikpunkte waren vor allem die **mangelnde Unabhängigkeit** und die **Zusammensetzung des Verwaltungsrats**. Außerdem existierten verschiedene Aktienarten mit abweichenden Stimmrechten, was Ratingagenturen und Fondsmanager stutzig machte.

Die Kurseinbrüche im Rahmen der Abgasaffäre 2015 betrafen dann die Anleger:innen von ESG-Investments entsprechend weniger oder gar nicht. VW hat sich seither stark umgekrempelt: Durch weitreichende **Umstrukturierung**, **Strategieverschiebung**, **Veränderungen in der Führung** sowie weitere Maßnahmen gilt das Unternehmen heute in Sachen Nachhaltigkeit als gut aufgestellt.

## Die Entstehung der ESG-Kriterien

#### 1950/60er

Gewerkschaften verwalteten große Pensionsfonds. Mit dem Kapitalvermögen darin begannen sie, Einfluss auf ihr weiteres soziales Umfeld zu nehmen – etwa für bezahlbaren Wohnraum oder Gesundheitseinrichtungen für Bergarbeiter.

#### 1970er

Die Apartheid in Südafrika stieß auf immer mehr Widerstand in der Welt. Daher entwickelten Großanleger eine Divest-Strategie, zogen also ihre Finanzmittel entlang ethischer Linien aus dem rassistischen Regime ab. Der Druck auf die südafrikanische Wirtschaft und damit auch auf die Regierung trug schließlich zur Abschaffung des Apartheidsystems bei.

#### 1980er

James S. Coleman entwickelte 1988 das Konzept des sozialen Kapitals, demzufolge das Eigeninteresse nicht der einzige Wert des Wirtschaftens sein könne. In jener Zeit begannen auch Umweltgruppen die Hebelwirkung als Investoren zu nutzen, um Kapitalmärkte zu beeinflussen, damit Unternehmen auch ökologische und soziale Themen in ihre Entscheidungen einbinden.

#### 1990er/2000er

Nach und nach begann der Finanzmarkt, das Leitbild des „Verantwortungsvollen Investors“ aufzugreifen und entsprechende Produkte anzubieten.

#### 2000er

Die Wissenschaft zeigte, dass Unternehmen, die ein ausdrücklich soziales Verhalten pflegten, erfolgreicher waren. Beispielsweise erwirtschafteten die als „100 Best Companies to Work for“ ausgezeichneten Firmen eine 2 % bis 3 % höhere Aktienrendite über 25 Jahre als ihre Konkurrenten.

Die Etablierung von ESG-Investments im Finanzmarkt geht auf die Principles for Responsible Investment (PRI) zurück. Mit dieser Initiative riefen die Vereinten Nationen zur **freiwilligen Selbstverpflichtung** auf, ESG-Faktoren in Investmententscheidungen und ins Assetmanagement zu integrieren. In der Folge entschieden sich immer mehr Institutionen, ihre **Portfolios ESG-basiert auszurichten**.

Über 5.000 Unternehmen (Stand 2022) haben die PRI unterschrieben, zusammen verwalten sie über 121 Billionen US-Dollar.³ Der ESG-Ansatz steht nicht mehr in der Philanthropie-Ecke, sondern gilt zunehmend als praktisches Gebot für langfristigen finanziellen Erfolg.

### ESG als gängiger Überbegriff

Immaterielle Faktoren wie die Zufriedenheit von Mitarbeiter:innen oder Artenschutz lassen sich weniger leicht messen. Zudem deckt nicht jedes Unternehmen, Produkt oder Investment alle Bereiche des ESG-Universums ab. Daher gab und gibt es eine **Vielzahl von Bezeichnungen** für die Art der Investmentanalyse und -bewertung. Um nur einige zu nennen:

- Grün, öko, nachhaltig, ethisch, sozial, nicht-finanziell, nicht-traditionell

- Langfristiges Investment (Long Horizon Investment, LHI)

- Sozial verantwortliches Investment (Social Responsible Investment, SRI)

- Verantwortungsbewusstes Investment

- Impact Investment

- Enhanced Business

- Corporate Health

Der Begriff ESG ist inzwischen weit verbreitet – die Mehrheit der Fachexpert:innen nutzt diese Bezeichnung, um **nicht-finanzielle Aspekte** zu beschreiben. Allerdings werden andere Begriffe wie Impact Investment oder Social Responsible Investments genutzt, um **unterschiedliche Anspruchsniveaus** bei nachhaltigen Investments zu bezeichnen.

## Messung der Einhaltung von ESG-Kriterien

Die Messung von ESG-Kriterien übernehmen unter anderem auf Nachhaltigkeit spezialisierte Ratingagenturen. Im Gegensatz zum klassischen Rating sind dabei die **Investoren** die **Auftraggeber**, nicht die Unternehmen oder Emittenten. Zu den bekanntesten Nachhaltigkeits-Ratingagenturen zählen ISS oekom, Sustainalytics, imug und Inrate.

Inzwischen haben auch traditionelle Analysten wie Thomson Reuters, Bloomberg und MSCI Ratings im Angebot. Sie alle nutzen verschiedene Kennzahlensysteme, damit **für jedes Unternehmen eine Punktzahl (ESG Score)** berechnet werden kann.

### Beispiel für ESG-Rating

Das Rating-Unternehmen Scope Analysis hat im September 2020 ebenfalls ein ESG-Rating-Methodik veröffentlicht. Damit bewertet Scope Firmen auf einer **Ratingskala von AAA** **ESG****bis** **CESG**.

Für die Analyse werden **vier Aspekte** betrachtet:

- das Unternehmen (seine ESG Historie, Commitment und grundsätzliche Aufstellung in den drei Bereichen Umwelt, Soziales und Corporate Governance)

- das ESG-Team

- der Investment- und Asset-Management-Prozess

- die ESG-Datenintegration und Risikomessung

So bescheinigte Scope zum Beispiel der **Commerz Real** mit einem Rating von **A-** **ESG**eine gute Qualität und Kompetenz im Rahmen der aktuellen und zukünftigen ESG Ausrichtung. Positiven Einfluss auf die gute Bewertung hatten u.a. die Investition in erneuerbare Energien, das starke Engagement für Mitarbeiter:innen sowie hohe Governance-Standards.

## ESG Invest: Verwandte Investmentstrategien

Neben den ESG-Investment-Kriterien sind weitere verwandte Ansätze im Spektrum der nachhaltigen Investments zu finden.

### Zu den gängigsten nachhaltigen Investment-Ansätzen neben ESG gehören:

#### Ausschluss / Negativkriterien

Entspricht die Art des Wirtschaftens eines Unternehmens oder Staates nicht den Werten der Investor:innen, kann diese Position vom Portfolio ausgeschlossen werden. Gründe für den Ausschluss sind z.B. Verstöße gegen internationale Standards und Normen. Auch Menschenrechtsverletzungen, Waffenherstellung oder Tabakproduktion können zu solchen Ausschlusskriterien zählen.

#### Best-in-Class

Bei diesem Ansatz fließt das Investment in die jeweils Klassenbesten der Branche, also die Unternehmen mit der besten ökologischen und sozialen Bewertung.

#### Divestment

Eng verwandt mit den Ausschluss- oder Negativkriterien, zieht das Divestment gezielt finanzielle Mittel aus Branchen ab, die nicht länger unterstützt werden sollen, z.B. die Verbrennung fossiler Rohstoffe wie Erdöl.

#### Impact Investing

Ziel des Impact Investings ist eine konkrete soziale und/oder ökologische Wirkung mit finanzieller Rendite zu verbinden. Oft fließen die Mittel dafür in Projekte vor Ort, z.B. Mikrofinanzierung für Unternehmer:innen in Entwicklungsländern oder Erneuerbare-Energien-Anlagen weltweit. In diese Kategorie fallen auch Community Investing sowie Social Business und Social Entrepreneurship Fonds.

#### Positivkriterien

Mit der Strategie der Positivkriterien gelangen Unternehmen ins Portfolio, die bestimmte Ansprüche an Umwelt-, Sozial- und Unternehmensführungsstandards besonders gut erfüllen, etwa die Verbesserung der Energieeffizienz oder die Förderung von ökologischem Landbau.

#### Sozialethische Investments / Social Responsible Investment (SRI)

Der Überbegriff steht für alle Formen des nachhaltigen Investierens nach ethischen Gesichtspunkten, unter die alle anderen hier genannten Strategien fallen.

#### Themenfonds

Nachhaltige themenspezifische Fonds konzentrieren sich auf einen bestimmten Sektor, z.B. natürliche Rohstoffe (Holz, landwirtschaftliche Erzeugnisse, Wasser) oder Sozialprojekte (Kultur- und Bildungsförderung).

Sie müssen sich explizit auf Nachhaltigkeitsansprüche beziehen und die Umsetzung durch bestimmte Strukturen wie z.B. einen Expertenbeirat für die Portfolioauswahl nachweisen.

* * *

## Die Unterschiede zwischen ESG, SRI, Ausschlusskriterien und Impact Investment

Das Spektrum nachhaltiger Geldanlagen ist sehr groß – oft ist ein Produkt nicht nur einer konkreten Kategorie zuzuordnen. Es lohnt sich daher, genauer hinzusehen, welche Werte ein Produkt wie beispielsweise ein Fonds tatsächlich vertritt und welche nicht.

![klimaVest: Darstellung einer Pyramide   zur Erläuterung von nachhaltigen Investments. Unten stehen die   Ausschlusskriterien. In der Mitte die ESG-Kriterien. An der Spitze Impact   Investment.](https://core-p-001.sitecorecontenthub.cloud/api/public/content/81157e15be6f403d873d449b18d4ca38?v=60de9923&t=SM1)

An der Basis stehen meist **Ausschluss- bzw. Negativkriterien**, die Unternehmen oder Staaten mit bestimmten Aktivitäten ausklammern. Dazu gehören beispielsweise Waffen und Rüstung, Drogen, Alkohol und Tabak, Glücksspiel und Pornographie, Technologien wie Gentechnik und Atomkraft, oder fossile Brennstoffe wie Öl, Kohle oder Gas.

Manche Portfolios enthalten auch keine kritischen Rohstoffe wie Gold, weil deren Gewinnung oft mit **Umweltschäden** und **Menschenrechtsverletzungen** verbunden ist. Länder, in denen die Todesstrafe angewendet oder Kinderarbeit geduldet wird, können auf der schwarzen Liste stehen, ebenso wie Regionen mit hoher Korruptionsrate.

Von einem **ESG-Investment** spricht man, wenn explizit ökologische, soziale sowie Aspekte der Unternehmensführung in die traditionelle Finanzanalyse einfließen. Damit können – aufbauend auf **Negativkriterien**– bestimmte Anlagen ausgeschlossen werden. Bei vielen ESG-Fonds wird zusätzlich eine Reihe von **Positivkriterien** einbezogen, etwa wenn das untersuchte Unternehmen im Bereich nachwachsende Rohstoffe wie Holz agiert oder auch im Bau bezahlbarer Wohnungen aktiv ist.

Manche ESG-Fonds konzentrieren sich auf Investments in die Vorreiter mit der **besten Nachhaltigkeitsperformance** in bestimmten Branchen. Bei diesem **Best-in-Class-Ansatz** zählen z.B. Maßnahmen gegen Diskriminierung und Effizienzmaßnahmen für einen verbesserten Ressourcenschutz. Betrachtet wird dabei auch, welche Strategie zur nachhaltigen Transformation die Firma nachweisen kann.

Innerhalb von ESG-Investments kann es durch die **Kombination der Strategien** zu **Widersprüchen** kommen. Denn die Klassenbesten sind zum Teil Vorreiter in Branchen oder Bereichen, die bei manchen Anleger:innen auf der Negativliste stehen. Wer beispielsweise Gentechnik aus seinem Anlageuniversum ausschließen möchte, aber den Best-in-Class-Ansatz verfolgt, könnte auf diesen Konflikt stoßen.

Bei **Impact Investments** handelt es sich um eine Form des ESG-Investments mit **hohem Nachhaltigkeitsanspruch**. Diese Anlageprodukte verfolgen das Ziel, die Themen „Nachhaltigkeit“ und „Rendite“ zu verbinden und eine positive Veränderung in Gesellschaft und Umwelt zu bewirken.

## Renditechancen und Risiken von ESG-Investments

Grundlegend sollte man nicht den Fehler machen, von **Wertentwicklungen der Vergangenheit** auf die zukünftige Wertentwicklung zu schließen. Die bisherige Performance kann ein Hinweis sein, ist aber **kein zuverlässiger Indikator**. Insbesondere Krisen oder unvorhergesehene Ereignisse – wie etwa die Covid-19-Pandemie – können starke Kurschwankungen Aktien und Fonds verursachen.

Tendenziell gelten Fonds mit ESG-Kriterien als **krisenfester**. Das hat verschiedene Ursachen: Bestimmte Risiken wurden bereits ausgeschlossen, die Anlagen konzentrieren sich auf **zukunftsträchtige Wachstumsmärkte** wie Gesundheitswesen oder Effizienztechnologien, oder die Unternehmensführung steht auf einer **soliden, transparenten Struktur**. Aufgrund ihrer zahlreichen positiven Eigenschaften ist die Integration von ESG-Kriterien die aktuell am häufigsten genutzte nachhaltige Anlagestrategie in Deutschland.⁴

Bereits 2015 fasste eine Metastudie über 2.000 empirische Studien zusammen und zeigte, dass **ESG-Kriterien mehrheitlich positive Auswirkungen** **auf die Rendite** haben.⁵ Das lässt sich auch an einem Vergleich der zwei großen Indizes MSCI World und seinem ESG-basierten Pendant MSCI World SRI ablesen: Die jährliche Rendite des MSCI World SRI übertraf die des konventionellen Index in insgesamt elf der letzten 14 Jahre (2008 bis 2021).⁶

Auch viele andere Untersuchungen weisen darauf hin, dass ESG-Produkte genauso gut oder besser in der Performance abschneiden als nicht unter Umwelt- und Sozialaspekten bewertete Produkte. Zudem sind sie **weniger von Kursschwankungen betroffen**.

Wie bei konventionellen Fonds, besteht auch bei ESG-Fonds ein **Ausfallrisiko**. Die Emittenten machen in ihren Produktbeschreibungen deutlich, welche Ereignisse oder Entwicklungen dazu führen können, dass eine oder mehrere Aktienpositionen stark sinken oder auf Null rutschen. Dazu gehören extreme Wetterereignisse oder spontane regulatorische Änderungen.

Um Risiken zu vermeiden, ist eine **Diversifikation** wichtig. Ein Investment-Portfolio sollte in **verschiedene Themen** (z.B. Erneuerbare Energien, Mikrofinanz, Nachhaltiger Rohstoffanbau) und **Anlageklassen**(z.B. Aktien, Fonds, Anleihen, Bonds) gestreut sein. Wer das beachtet, hat mit dem ESG-Ansatz tendenziell weniger Risiko im Portfolio, da viele der ökologischen, sozialen und Unternehmensführungsaspekte den Blick auf die langfristige Tragfähigkeitrichten.

## ESG: Vor- und Nachteile

### Vorteile von ESG-Investings

- **Positive gesellschaftliche und ökologische Wirkung**

Investoren können durch die Auswahl von ESG-konformen Unternehmen direkt zu einer besseren und nachhaltigeren Welt beitragen.

- **Finanzielle Performance**

Die Praxis zeigt, dass ESG-konforme Unternehmen in der Regel besser abschneiden, da sie weniger risikobehaftet sind und eine langfristige Perspektive verfolgen.

- **Risikoreduktion**

Unternehmen, die ESG-Prinzipien befolgen, sind oft besser auf externe Schocks und Krisen vorbereitet. Dies kann dazu beitragen, das Gesamtrisiko des Portfolios zu verringern.

- **Steigende Nachfrage und Akzeptanz**

Mit der zunehmenden Fokussierung der Öffentlichkeit auf Nachhaltigkeit und soziale Verantwortung steigt die Nachfrage nach ESG-Investments. Dies kann zu höheren Kapitalzuflüssen und besseren Renditen für diese Unternehmen führen.

- **Förderung von Unternehmensverantung**

Durch ESG-Investing können Investoren Unternehmen dazu anregen, ethischer und verantwortungsbewusster zu agieren, was letztlich zu einer besseren Gesellschaft beiträgt.

## Nachteile von ESG-Investings

- **Herausforderungen bei der Bewertung**

Es gibt keine einheitliche Methode zur ESG-Bewertung. Daher kann es schwierig sein, Unternehmen objektiv zu vergleichen und echte ESG-Leader zu identifizieren.

- **Mögliche Performance-Opfer**

Obwohl viele ESG-Investments eine solide Performance zeigen, gibt es keine Garantie, dass sie den breiteren Markt immer übertreffen werden.

- **Höhere Kosten**

Einige ESG-Fonds haben höhere Gebühren als konventionelle Fonds, da sie oft aktiver verwaltet werden und zusätzliche Analysen und Due Diligence erfordern.

- **Mangel an Transparenz**

Nicht alle Unternehmen berichten ausführlich über ihre ESG-Praktiken, was es schwierig macht, eine genaue Einschätzung ihrer tatsächlichen Performance in diesem Bereich zu erhalten. Für Anleger:innen, die Wert auf diese Transparenz legen, empfehlen sich sogenannte ELTIFs (European long-term investment funds).

- **Greenwashing**

Einige Unternehmen können vorgeben, ESG-Prinzipien zu befolgen, ohne tatsächlich signifikante Veränderungen in ihrer Geschäftstätigkeit vorzunehmen. Dies kann dazu führen, dass Investoren in die Irre geleitet werden.

## Wachsender Markt für ESG-Investitionen oder schöner Schein?

Der Markt für nachhaltige Geldanlagen wächst rasant. Immer mehr Finanzmittel fließen in Anlageprodukte, die ihre Vermögenswerte nach Umwelt-, Sozial- und Governance-Kriterien auswählen. Waren es in Deutschland im Jahr 2020 noch 200,6 Mrd. Euro, stieg das Investitionsvolumen in nur einem Jahr auf 336,6 Mrd. Euro an. Dabei gelten besonders **Privatanleger:innen** als Motor für das steigende Anlagevolumen von ESG-basierten Geldanlagen.

Der Aufwärtstrend könnte anhalten: Mit ihren **17 Zielen nachhaltiger Entwicklung** (Sustainable Development Goals, SDGs) wollen die **Vereinten Nationen** das Klima schützen, nachhaltige Produktionsweisen fördern, Hunger und Armut besiegen und saubere Energien ausbauen. Für all das braucht es eine **nachhaltigere Wirtschaft** und entsprechend **finanzielle Mittel**, die diese Entwicklung ankurbeln.

Durch den **zunehmenden Rückhalt in der Bevölkerung** für zukunftsfähige Lösungen und Innovationen setzt auch die Politik vermehrt Anreize für mehr Umweltschutz, ethisches Verhalten und soziales Engagement, etwa mit der CO2-Steuer oder der Debatte um ein Lieferkettengesetz.

Auch in der Finanzwelt steigen die regulatorischen Anforderungen zur Erreichung von ESG-Zielen. So soll vor allem die **Taxonomie-Verordnung** der Europäischen Union für Transparenz und Konsistenz im Finanzmarkt sorgen. Sie hat das Ziel, eine **einheitliche Klassifizierung der ökologischen Nachhaltigkeit wirtschaftlicher Tätigkeiten** für Finanzmarktteilnehmer zu etablieren.

Auch weltweit wachsen die als nachhaltig bezeichneten Geldanlagen. So sprach z.B. der Global Sustainable Investment Review von über 35 Billionen US-Dollar, die im Jahr 2020 nachhaltig investiert waren – 15 % mehr als noch zwei Jahre zuvor.⁷ Solche Zahlen sind allerdings **mit Vorsicht zu genießen**. Denn als „nachhaltig“ zählt hier unter Umständen auch schon ein Produkt mit **wenigen Ausschlusskriterien**.

Produkte, die ihre Anlagestrategie nach ESG-Kriterien ausrichteten, kamen dabei auf ein Volumen von 25,2 Billionen US-Dollar.

## Nach welchen Standards wirtschaftet klimaVest?

Als langfristig und zukunftsfähig ausgerichteter Investmentfonds bezieht klimaVest die ESG-Kriterien aktiv in seine **Anlagestrategie** ein.

Vor allem die **Sustainable Finance-Taxonomie** der EU und die darin festgelegten 6 Umweltziele spielen dabei eine große Rolle. Diese Ziele umfassen sowohl proaktive Schutzmaßnahmen zum Wohle der Umwelt und des Klimas als auch Vermeidungsmaßnahmen, um die Umweltverschmutzung und ihre Auswirkungen zu reduzieren.

Um im Sinne der EU-Taxonomie als konform zu gelten, müssen Anlageprodukte zu mindestens einem dieser Umweltziele einen **positiven Beitrag** leisten, gleichzeitig jedoch auch die anderen Ziele nicht negativ beeinflussen. Dabei folgt die EU-Taxonomie dem Prinzip „Do No Significant Harm“ (DNSH).

Über diese konkreten Umweltziele hinaus folgt klimaVest auch den sogenannten **Minimum Safeguards**, die ebenfalls in der EU-Taxonomie verankert sind. Darin werden gewisse Mindeststandards formuliert, die dazu dienen, grundlegende soziale Prinzipien wie die Achtung von Menschenrechten oder die Vermeidung von Kinderarbeit zu berücksichtigen.

Die Einhaltung der Taxonomie-Umweltziele sowie der Mindeststandards wird bei jedem neuen Asset-Ankauf durch die klimaVest **Due-Diligence-Abteilung** sichergestellt. Erfüllt ein beteiligter Partner diese Anforderungen nicht, wird das entsprechende Asset nicht ins Portfolio aufgenommen.

## Ob ESG für Sie das Richtige ist und wie Sie loslegen

Wenn Sie ESG-Kriterien für jedes einzelne mögliche Unternehmen betrachten würden, würde das viel Arbeit und Zeit benötigen. Zudem würde sich Ihr Risiko erhöhen, wenn Sie nur in eines oder wenige Unternehmen investieren und nicht diversifizieren. Deshalb greifen ESG-Emittenten auf die **Bewertungen durch Nachhaltigkeits-Ratingagenturen** zurück und entwickeln daraus entsprechende Fondsprodukte.

Sind ESG-Fonds eine sinnvolle Beimischung für Ihr Portfolio? Das kommt zunächst auf Ihrepersönlichen Werte und Ihre Situation an: Wie viel **Rendite** möchten Sie erwirtschaften? In welche **Risikoklasse** würden Sie sich einstufen? Wie viel Geld sollte frei verfügbar bleiben – wie gut könnten Sie also kurzfristige Kursschwankungen verkraften? Und schließlich: Möchten Sie **Nachhaltigkeitskriterien** in Ihre Geldanlage einbeziehen und wenn ja, welche?

Wenn Sie Nachhaltigkeitsziele verfolgen möchten, können Sie beispielsweise die folgenden Fragen für sich beantworten:

### Ausschlusskriterien: Was wollen Sie mit Ihrem Geld nicht unterstützen?

AtomkraftKinderarbeitFossile Energie (Öl, Gas, Kohle)

Menschenrechtsverletzungen

Intensive LandwirtschaftGentechnik (Medizin)AgrarchemikalienKorruption/BestechungIntensiv-FischereiGlücksspielMassentierhaltungAlkohol/DrogenTierversucheWaffen/rüstung

Manche Fonds zeigen im Namen an, welche Branchen sie ausschließen, so schließt z.B. ein Anlageprodukt mit „ex weapons“ gezielt Waffen aus. Tierversuche oder Massentierhaltung werden hingegen nicht zwangsläufig ausgeschlossen.

### Positivkriterien: Was wollen Sie mit Ihrem Geld unterstützen?

Erneuerbare EnergienChancengleichheitEnergieeffizienzBildungNachhaltiger Waldaufbau/ForstKulturBekämpfung von ArmutNachhaltige MobilitätÖko-LandbauKreislaufwirtschaftGewässerschutz/Wasserversorgung...

Nachdem Sie geklärt haben, welche Werte Ihnen persönlich wichtig sind, können Sie im nächsten Schritt **Produkte** auswählen, die **Ihren Ansprüchen am ehesten entsprechen**. Die in Frage kommenden Angebote können sehr unterschiedlich aussehen:

Während die einen nur bestimmte Branchen ausschließen, konzentrieren sich andere auf Einzelthemen wie Wald und Holz. Wieder andere wählen gemäß Best-in-Class-Ansatz jeweils die Vorreiter aus, die innerhalb einer bestimmten Branche am ehesten ethisch, umweltfreundlich und verantwortungsvoll agieren.

**ESG-Investments** passen am ehesten zu Ihnen, wenn Sie einen **mittel- bis langfristigen Anlagehorizont** haben. Für kurzfristige Spekulationen eignen sich ethische Finanzmarktprodukte weniger, da Nachhaltigkeitsziele langfristig ausgelegt sind, z.B. zur Erreichung der SDGs bis 2030 oder der Pariser Klimaziele bis Mitte des Jahrhunderts.

Auch aus **Risiko- und Renditesicht** können Sie mit einem **längeren Anlagezeitraum** von den durchschnittlich geringeren Kursschwankungen und den durchschnittlich höheren Erträgen nachhaltiger Investments profitieren.

Die ESG-Kriterien sind für viele Menschen ein Ansatz, die Welt „ein bisschen besser zu machen“, indem die Unternehmen, Objekte und Staaten im Portfolio stärker auf soziale oder Umweltfaktoren achten. Immer mehr Menschen ist das aber zu wenig: Sie möchten **konkret gesellschaftlichen Wandel vorantreiben**.

Beim **wirkungsorientierten Geldanlegen** fließen Ihre Finanzmittel häufig in die Realwirtschaft, zum Beispiel in Sachwerte wie Windkraftanlagen. Neuerdings können auch Privatanleger:innen in Deutschland in solche Werte der **Realwirtschaft** investieren.

Dafür dienen sogenannte **langfristige Investmentfonds** (auch bekannt unter dem englischen Synonym[European Long-Term Investment Fund (ELTIF)](/de/wissen/ratgeber/eltif/). Diese Spielart des ESG-Investments eignet sich für Anleger:innen, denen es wichtig ist, einen [messbaren](/de/messbar/) und konkreten Mehrwert für Nachhaltigkeit mit ihrem Geld zu stiften.

### Fazit

Wie bei der Ernährung kommt es auch beim Geldanlegen auf den gesunden Mix an. Eine **Mischung aus Assetklassen** mit verschiedenen nachhaltigen Anlagestrategien wie Ausschlusskriterien und ESG-Ansatz empfiehlt sich, um Risiken zu diversifizieren. Wer z.B. Immobilien im Portfolio haben möchte, kann bei der Wahl eines offenen Immobilienfonds darauf achten, ob der Emittent gewisse ESG-Standards erfüllt.

Manchmal verändern sich Werte auch im Laufe des Lebens. Dann kann es sinnvoll sein, dass Sie Ihr Portfolio durch die Brille Ihrer aktuellen Werte noch einmal **neu bewerten**. In jedem Fall kann es sehr befriedigend sein zu wissen, „wofür“ das eigene Geld arbeitet. Meist will das erst noch herausgefunden werden. Viel Erfolg beim nachhaltigen Anlegen!

## Häufige Fragen zu ESG-Kriterien und Investments

#### Was ist mit ESG gemeint?

ESG steht für Environment (Umwelt), Social (Soziales) und Governance (Unternehmensführung). Sie lassen sich anhand bestimmter Kennzahlen und Kennzeichen messen. Auf diese Weise können Staaten, Unternehmen oder Finanzproduktanbieter hinsichtlich ihres Engagements in den Feldern Umwelt, Soziales und Unternehmensführung bewertet werden.

#### Was ist eine ESG Zerfifizierung?

Es gibt verschiedene Rating-Agenturen, die prüfen und einstufen, inwieweit ein Unternehmen oder ein Finanzprodukt die ESG-Kritieren umsetzen. Wenn bestimmte Anforderungen erfüllt sind, vergeben die Agenturen ein Zertifikat. Bei der Einstufung werde häufig Kennzahlsysteme wie der ESG-Score angewandt.

#### Wie wird der ESG Score berechnet?

Der ESG-Score ist ein Kennzahlensystem, in das Daten aus den Bereichen Umwelt, Soziales und Unternehmensführung einfließen. Anhand des Scores lässt sich ablesen, inwieweit ein Unternehmen in diesen Feldern engagiert ist. Je nach Rating-Agentur unterscheiden sich die ESG-Score-Systeme untereinander.

#### Was sind die Ziele von ESG?

Mithilfe von ESG – Environment (Umwelt), Social (Soziales) und Governance (Unternehmensführung) – sollen Investoren besser einschätzen können, wie nachhaltig ein Unternehmen oder ein Staat ist und wie nachhaltig die Investments eines Finanzprodukts sind.

#### Wer prüft ob ESG eingehalten wird?

Die Messung, inwieweit ESG-Kriterien eingehalten werden, übernehmen unter anderem auf Nachhaltigkeit spezialisierte Ratingagenturen. Im Gegensatz zum klassischen Rating sind dabei die Investoren die Auftraggeber, nicht die Unternehmen oder Emittenten. Zu den bekanntesten Nachhaltigkeits-Ratingagenturen zählen ISS oekom, Sustainalytics, imug und Inrate.

#### Sind ESG-Investments rentabel?

Die Beachtung der ESG-Kriterien hat tatsächlich mehrheitlich positive Auswirkungen auf die Rendite, zeigen wissenschaftliche Studien. 5 Trotzdem unterliegen auch ESG Investments Risiken, die Performance lässt sich im Einzelfall nicht sicher vorhersagen.

#### Sind ESG-Investments riskanter als traditionelle Produkte?

Nein, im Gegenteil: Im Vergleich zu herkömmlichen Investments sind ESG-Investment in der Regel risikoärmer. Das liegt unter anderem daran, dass die Umsetzung der nachhaltigen ESG-Kriterien normalerweise auch mit einer längerfristigen strategischen Ausrichtung einhergeht.

* * *

¹ McKinsey Studie (2020): Climate Risk and Response [https://www.mckinsey.com/business-functions/sustainability/our-insights/climate-risk-and-response-physical-hazards-and-socioeconomic-impacts](https://www.mckinsey.com/business-functions/sustainability/our-insights/climate-risk-and-response-physical-hazards-and-socioeconomic-impacts)

² World Economic Forum (2023): Global Risks Report 2023 [https://www.weforum.org/reports/global-risks-report-2023/](https://www.weforum.org/reports/global-risks-report-2023/)

³ Principles for Responsible Investment (2021): Annual Report 2021 [https://www.unpri.org/annual-report-2021/how-we-work/building-our-effectiveness/enhance-our-global-footprint](https://www.unpri.org/annual-report-2021/how-we-work/building-our-effectiveness/enhance-our-global-footprint )

⁴ Forum Nachhaltige Geldanlagen (2022): Marktbericht Nachhaltige Geldanlagen 2022 [https://www.forum-ng.org/fileadmin/Marktbericht/2022/FNG-Marktbericht\_NG\_2022-online.pdf](https://www.forum-ng.org/fileadmin/Marktbericht/2022/FNG-Marktbericht_NG_2022-online.pdf)

⁵ Friede, Gunnar, Timo Busch, and Alexander Bassen (2015): »ESG and financial performance: aggregated evidence from more than 2000 empirical studies«. In: Journal of Sustainable Finance & Investment 5.4 (2015): 210–233.

⁶ Factsheet MSCI World SRI Index (2022) [https://www.msci.com/documents/10199/641712d5-6435-4b2d-9abb-84a53f6c00e4](https://www.msci.com/documents/10199/641712d5-6435-4b2d-9abb-84a53f6c00e4)

⁷ Global Sustainable Investment Alliance (2020): Global Sustainable Investment Review 2020 [http://www.gsi-alliance.org/wp-content/uploads/2021/08/GSIR-20201.pdf](http://www.gsi-alliance.org/wp-content/uploads/2021/08/GSIR-20201.pdf)

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