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Un COLLAR es una cobertura a una posición que limita el beneficio por la parte de arriba, a cambio también limita la pérdida.
Para ello se vende una CALL contra la posición alcista de DELTA +1, lo que limita el beneficio por arriba y con la prima recibida se paga una PUT.
Como los smiles hacen que la PUT sea más cara que la CALL tenemos dos opciones, o bajamos el strike de la CALL para igualar primas o ponemos dinero para mantener la diferencia de strikes.
Vemos en estos tres gráficos la evolución de lo descrito.
Si observamos, vemos que el COLLAR no es otra cosa que un CALL SPREAD COMPRADO o su equivalente PUT SPREAD VENDIDO.