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・ファンダメンタル分析を試みても、将来の企業収益は正確に予測できない。そのため、現在の適正株価を想定しても正しいか判断できず、予測した将来の株価も的中しない。アナリストの業績予想は誤差が大きい。
・すべての投資信託のパフォーマンスを平均すると、インデックスファンドのそれを下回る。また、どの投資信託が高いパフォーマンスを示すか、購入前に知る方法はない。
・リスクについての考え方。リスクをとれば、リターンが期待できる。リスクは、適切なポートフォリオによって低減できる。
・行動ファイナンス理論について。
・個人のライフサイクルと投資戦略について。
長年の株式市場研究の成果から、インデックス運用の有効性を強調しています。最近の効率的市場理論への批判を意識して、これに反論する記述の量が多いのですが、そのためやや要点がぼやける印象はあります。(まとまりを欠くと感じるのは、私の理解力が至らないせいでもありますが。)
結局のところ本書から、個人投資家は次のようなシンプルな主張を受け止めれば良いと思われます。
『自分の人生で必要なお金について考え、長期で計画を立てる。計画に従い、株式・債券・不動産・現金などのポートフォリオを組む。自国だけでなく世界に分散して投資する。
収益と分散の観点から、インデックス運用を行う。期待する収益率に近づけるため、できるだけ長期で継続的に投資する。』
なお、インデックス運用を主体としつつも、アクティブな運用を行う際のアドバイスも述べています。そのアドバイスは、
①今後5年以上、市場平均を上回る成長をすると予想される。
②まだあまり注目されておらず、それほどPERは高くなっていない。
③将来は市場の期待を集め、PERが高くなると考えられる。
④売買の頻度を減らし、コストを抑える。
という条件を満たす銘柄に投資せよ、です。
これは、言うのは易しいが行うのは極めて困難な内容です。自分の仕事や生活に時間をとられる個人投資家は、インデックス運用の利点を最大限に活かすべき、と考えることにしましょう。また、最後の『訳者あとがきに代えて』がとてもわかりやすいので、読まれることをおすすめします。
(書評2013/05/12)
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