나. 유럽
□ 유럽은 채권시장을 중심으로 ATS가 출현하여 외환, 파생상품 등 다양한 상품을 취급하는 형태로 발전하였음
○ 단일거래소 중심의 시장집중의무로 인하여 시장분할의 가능성이 낮아 상대적으로 장외시장 성격이 강한 채권 중심으로 ATS가 발전한 것임
○ 주로 영국을 중심으로 Chi-X Europe, Project Turquoise, PLUS market 등이 활동하고 있음
□ 이후 2007년부터 EU 금융상품지침(Markets in Financial Instruments Directive; MiFID)을 도입하였음
○ 이는 ATS의 매매체결의 선택범위를 확대하고 투자자로 하여금 이를 선택할 수 있도록 한 것에 따른 것임
□ MiFID에 의해 유럽은 거래소집중원칙을 폐지하고 최선집행의무를 부과하여, ATS의 사업기반을 인정하고 ATS에 대한 투자자의 신뢰를 확보할 수 있었음
○ 최선집행이란 거래소와 ATS 등간 가격차이가 발생할 경우 투자자에게 가장 유리한 호가로 거래되도록 주문을 이전하도록 한 것임
○ 이는 시장분할에 의해 발생할 수 있는 가격오차를 축소시키며, 특정 ATS에 직접 접속할 수 없는 투자자를 보호하는 가장 중요한 제도적 장치로 작용하고 있음
○ 그 대신, MiFID는 유럽 내 모든 ATS에 대해 동일 기능에 대한 동일 규제의 원칙을 도입하여 규제도인 이전에 비해 ATS의 정보공개 의무를 확대하였음
○ 이를 통해 유럽은 시장분할로 인한 비효율성이 축소되고 투자자 보호가 강화된 것으로 평가받고 있음