〈붙임 2〉
군집지수 산출방식
■위험자산 군집지수 ： 기관투자가의 위험자산에 대한 투자방향(매수 및 매도)의 일치 정도와 제투자금액의 변화를 활용하여 쏠림행위를 측정한다.
구체적으로는 전체 기관투자가의 위험자산 순매수액(또는 순매도액)에 순매수 기관수(매수기관수 – 매도기관수)를 곱한 다음 이의 상대적 변화 정도를 보기 위해 전기의 전체 위험자산으로 나누어 계산한다.
■매수(도) 및 종합 군집지수 ： 모든 투자자의 개별 투자자산에 대한 투자방향이 전체 투자자산에 대한 투자방향으로부터 어느 정도 벌어졌는지를 활용하여 쏠림행위를 측정한다.
본 논고에서는 당초 특정 주식에 대한 펀드매니저의 군집행동을 계량화하기 위한 지표로 개발되어 현재 널리 이용되고 있는 LSV지수 (Lakonishok·Shleifer·Vishny, 1992)를 이용하였다.
구체적 산식은 다음과 같으며 개별자산에 대한 매수(도) 기관수의 비율이 전체 자산의 매수(도) 기관 수의 비율에서 많이 벗어날수록 | Pi,t - Pt | 및 LSV지수가 상승하여 쏠림행위가 높은 것으로 나타난다.
매수(도) LSV지수는 개별 투자자산별로 매수(도) 기관수의 비율을 구하여 모든 투자자산의 매수(도) 기관수의 비율을 차감하고 절대값(매수(도) 군집정도를 의미)을 취한 후 이를 가중평균(금액기준)하여 지수로 활용한다.(종합 LSV는 매수와 매도 LSV의 평균)