4. 신흥국과 선진국에서의 고령화의 영향 비교
이번 절에서는 표본을 신흥국과 선진국으로 구분한 후 각 국가 그룹별로 패널분석을 실시하였다.
〈표 5〉의 분석 결과를 보면 인구구조 관련 변수로 노년부양률만 포함한 모형에서 노년부양률은 신흥국과 선진국 모두에서 대외투자(대외투자, 대외직접투자, 대외증권투자)에 음(-)의 방향으로 작용하는 것으로 나타났으나 대부분 유의성은 없었다.
여타 통제변수들도 앞선 분석과 대체로 유사하게 나타났다.
다만, 금융위기 더미의 계수가 신흥국보다 선진국에서 유의성이 높고 절대값도 큰 것으로 추정되었다.
이는 선진국들이 잉여자본을 신흥국에 대규모로 투자하였다가 금융위기 충격이 발생한 경우 이를 디레버리징한 결과가 반영된 것으로 판단된다.
다음으로 설명변수에 생산가능인구 비율과 고령화 속도를 추가한 경우 〈표 6〉에서 보는 바와 같이 고령화 속도가 신흥국에서 매우 높은 통계적 유의성을 보였다.
이는 고령화 속도가 대외투자에 미치는 영향은 선진국에서보다 신흥국에서 더욱 크게 작용함을 의미한다.
선진국의 경우 이미 대규모의 대외자산을 축적하여 소득수지 흑자 등으로 대외투자자산의 매각없이도 소비재원을 어느 정도 마련할 수 있으나, 신흥국은 아직 대외자산 축적 규모가 적어 급속한 고령화의 진행에 따른 소비 증가 시 대외투자자산의 처분을 통해 해소할 수밖에 없음을 시사하는 것이라고 볼 수 있다.