▸ 자유토론 및 질의･응답
최운규 원장은 Hakkio 부총재의 논평에 대해 글로벌 유동성은 주로 선진국의 유동성에 의해 결정되고, 신흥시장국 유동성을 포함시킬 경우 내생성 문제가 있으므로 글로벌 유동성을 선진국 유동성에 국한하였다고 답변하였다. 그리고 글로벌 유동성 추출에 선진국의 유동성 양적지표로서 본원통화를 포함하였고, 위험선호(risk appetite)를 반영하는 VIX 지표를 반영하였을 때에도 분석의 주요결과가 강건(robust)한 것으로 나타났다고 밝혔다.
Matsumoto 박사는 글로벌 유동성 요인을 보다 정확히 추출하기 위해 요인 도출에 더 많은 변수를 사용할 것과 신흥시장국의 평균반응 보다는 개별국가의 반응을 살펴볼 것을 제안하였다. 이에 대하여 최운규 원장은 글로벌 유동성 추출에 이미 다변수가 포함되었지만 추가적인 변수가 분석결과에 영향을 미치는지 검토하겠으며, 글로벌 유동성 충격에 대응하여 패널 VAR 분석을 통해 신흥시장국의 평균반응을 도출하는 것이 개별국가의 반응을 살펴보는 것보다 개별국가 특이성의 통제를 요구하는 연구목적에 보다 부합하고 데이터 정보를 보다 효율적으로 활용하게 된다고 답변하였다.
김준일 부총재보는 외생적 통화정책 요인 식별시 본원통화에 대한 부호제약을 추가할 필요가 있으며, 3개의 유동성 요인을 독립적 충격으로 해석하는 것이 타당한지를 질의하였다. 이에 대하여 최운규 원장은 요인 도출시 강건성을 확보하기 위하여 부호제약을 최소화하였으나 선진국 본원통화와 주가변동성을 부호제약에 추가하더라도 결과는 대동소이하였으며, 글로벌 유동성 요인들을 상호 독립이라는 가정하에서 추출하였고 신흥시장국에 대해 외생적 충격으로 상정하였다고 답변하였다.