Ⅳ. 회사채 스프레드의 결정요인에 대한 실증분석
1. 분석모형
유동성이 회사채 금리스프레드에 미치는 영향을 살펴보기 위해 아래와 같은 모형을 설정하였다.
여기에서 종속변수(SP)는 회사채의 금리스프레드로서 개별회사채별로 스프레드를 계산한 후 신용등급별로 단순평균하였다.
설명변수는 비유동성, 통제변수, 시차변수 등이다. 이론적으로 비유동성이 회사채 금리스프레드에 미치는 영향을 나타내는 계수인 β1은 양의 값을 가질 것으로 예상된다.
만약 회사채의 유동성 저하로 인해 투자자들 간 정보 비대칭성이 커진다면, 이에 대한 보상으로 회사채의 금리가 상승할 것이며, 다른 조건이 일정하다면 회사채 금리스프레드도 커질 것이기 때문이다.
통제변수로는 국가 CDS프리미엄(CDS), 주가수익률(Return), 산업생산지수 증가율(IP), 시중유동성 증가율(Lf) 등 주로 거시경제 변수를 사용하였다.