▸ 논평 : Javier Bianchi, 미니애폴리스 연준 이코노미스트
본 논문은 물가안정과 금융안정을 통합된 체계에서 다루었다는 데 의의가 있으며, 금융안정을 위해서는 디플레이션을 막는 정책을 추진해야 하며, 다른 한편으로 디플레이션을 막기 위해서는 금융안정을 추진해야 함을 주장하고 있다. 논문은 피셔의 부채-디플레이션과 유동성 불일치의 악순환 간 상호작용 및 디플레이션 악순환을 이해하기 위해 Bewley의 모형을 이용하고 있다.
한편 본 논문의 모형을 글로벌 금융위기에 적용하는 데 있어서 아래와 같은 이슈들을 생각해볼 수 있다. 우선, 금융기관들이 실제로 디플레이션 위험에 노출되어 있는지와 디플레이션 위험의 크기를 모형에 고려할 필요가 있다. 미국에서는 글로벌 금융위기 당시 디플레이션이나 피셔의 부채-디플레이션이 발생하지 않았는데, 이것이 미 연준이 대차대조표 확장 정책을 추구했기 때문일 수 있다. 또한 신흥시장국에서는 피셔의 부채-디플레이션보다는 외환 거래로 인한 부채-디플레이션이 더 관련 있을 수 있음에 유의해야 한다.
▸ 자유토론 및 질의·응답
Taylor 교수(UC Davis)는 미국의 장기 국채 보유가 경제부문별로 시간에 따라 큰 편차를 보이고 있는데, 이 점을 감안하여 모형을 분석하였는지 궁금하다고 질의하였다. 또한 장기 국채 보유 비중이 정책 변수라면 시간의 흐름에 따라 동 비중이 변하는 이유(예 : 규제 변경, 은행 시스템 변화 등)는 무엇인지 질의하였다. 이에 Brunnermeier 교수(Princeton University)는 장기 국채 뿐만 아니라 어떠한 형태의 장기 채권(장기 회사채 등)을 도입해도 본 논문의 분석은 유효하며, 최근 은행들이 국채 보유를 늘린 것은 통화정책 변화로 인한 위험을 헤지하기 위한 것이라고 답변하였다.
최운규 경제연구원장(한국은행)은 은행과 비은행 금융기관 간의 이질성을 모형에 도입할 경우, 금리 인상이 있을 때 내부 화폐 파급경로는 어떻게 될 것인지 질의하였다. 이에 Brunnermeier 교수는 본 논문에서는 이미 모형 구조가 복잡하여 이와 같은 금융 부문내 이질성을 고려하지는 못했다고 답변하였다.