일반국채 금리와 물가연동국채 금리차인 BEI에는 금융시장 참가자들이 예상하는 앞으로의 인플레이션이 반영된다.
이에 따라 시장참가자들과 중앙은행은 BEI를 금융시장에 반영된 기대인플레이션으로 간주하고 있다.
이론적으로 기대인플레이션은 중앙은행의 물가안정목표에 수렴하면서 장기에 안정적인 모습을 보여주어야 한다.
그러나 BEI는 시장가격이 갖는 속성 때문에 시장의 센티먼트(sentiment)에 따라 움직인다.
따라서 BEI는 기대인플레이션을 파악하는 시장의 가격지표이기는 하지만 실제 기대인플레이션과는 차이가 발생할 수 있다.
구체적으로는 물가연동국채의 유동성 프리미엄과 인플레이션 리스크 프리미엄이 BEI와 실제 기대인플레이션 간에 차이가 발생하게 하는 요소이다.
물가연동국채는 일반국채에 비해 유동성이 떨어지기 때문에 낮은 유동성에 대한 보상으로 투자자에게 더 높은 금리를 제공해주어야 한다.
이 부분을 유동성 프리미엄(liquidity premium)이라고 하는데 물가연동국채의 유동성이 부족해지는 경우 투자자들은 물가연동국채의 낮은 유동성에 대한 보상을 더 요구하게 되고 물가연동국채 금리가 상승한다.
이로 인해 시장에서 예상하는 앞으로의 인플레이션에 변화가 없더라도 명목금리와 물가연동국채 금리의 차이인 BEI가 축소된다.
또한 일반국채에 내재되어 있는 인플레이션 리스크 프리미엄(inflation risk premium)도 BEI에 영향을 줄 수 있다.
인플레이션 리스크 프리미엄이 커지는 경우 명목금리가 상승하게 되는데 이 경우 기대인플레이션 등 다른 요인의 변화가 없는 경우에도 BEI가 확대될 수 있다.
따라서 BEI와 기대인플레이션이 완전히 같을 수는 없다.
그러나 국제 채권시장에서 거래되는 다양한 만기의 일반국채 금리와 물가연동국채 금리는 거래 단말기 등에서 실시간으로 용이하게 확인할 수 있으며 계산이 간단하다는 장점을 지니고 있어 BEI는 금융시장 참가자들의 기대인플레이션으로 널리 활용되고 있다.
아울러 미 연준의 통화정책보고서(2016.2월), BIS (Quarterly Review, 2009.3월) 및 Celasun et al. (2012)은 BEI를 시장의 기대인플레이션을 반영하는 유용한 지표로 파악하고 BEI를 통해 기대인플레이션의 움직임을 파악하고 있다.
금융시장 참가자들과 각국 중앙은행 등이 BEI를 기대인플레이션을 추정하는 가격지표로 활용하는 점을 감안하여 이 연구에서도 BEI를 시장의 기대인플레이션으로 통칭하기로 한다.