Ⅱ. 주요국의 정책운용 사례
본 장에서는 과거 대표적인 高인플레이션 발생 사례인 1970년대 제1, 2차 석유파동 시 미국·영국 및 독일의 정책대응 사례를 비교·분석해 보았다.
1. 미국
1973년 제1차 석유파동 당시 미 연준은 1970년대 들어 통화량이 이례적으로 빠르게 증가하고 있었음에도 불구하고 경기에 미칠 부정적 영향을 우려하여 금리인상 등 통화긴축에 소극적인 기존 입장을 견지하였다.
당시 번스(Burns) 연준 의장은 인플레이션에 대한 대응책으로 통화정책보다는 가격통제 등 미시정책의 중요성을 강조하였다. 실제로 닉슨 행정부는 1971년 8월 임금인상 상한을 연 5.5% 이내로 설정하는 정책을 도입하였다.(Mills (1981))
이같은 미국 정부의 가격통제 정책에도 불구하고 석유파동의 영향으로 가파른 물가 오름세가 지속되자 연준은 1973년부터 재할인 금리를 인상하였으나, 인플레이션을 안정화시킬 수 있을 만큼 충분히 인상하지 못함에 따라 실질금리는 상당폭 하락하였다.
제1차 석유파동이 끝난 1975년 이후 연준은 경기부양을 위해 금리를 큰 폭 인하하는 등 통화정책을 완화기조로 전환하였으며, 정부는 세율인하, 지출확대 등 확장적 재정기조를 강화하였다. 1975년 1월부터 1977년 8월까지 재할인금리는 7.8%에서 5.3%로 250bp 인하되었으며, 통화량(M2) 증가율은 같은 기간중 5.4%에서 12.6%로 큰 폭 상승하였다.(Nelson (2005))
이같은 통화팽창, 재정적자 누증 등으로 1977년 이후 물가상승압력이 다시 크게 증대된 가운데 1978년 제2차 석유파동 발생 이후 소비자물가상승률은 1979년말 13%를 상회하는 등 높은 오름세를 지속하였다. 
두 자리수에 달했던 미국의 높은 물가 상승세는 1979년 8월 볼커(Volker) 연준 의장 부임 이후, 강력한 통화긴축이 시행된 이후에야 점차 안정화되기 시작하였다. 볼커 의장 재임 당시 미국의 통화정책은 물가안정을 도모하기 위해 긴축 정도가 컸던 것으로 평가된다. 미국의 준칙금리와 FFR금리 수준을 비교해 보면, 볼커 의장 부임 이후 FFR금리가 테일러 준칙금리를 상회하고 마이너스(-) 수준이었던 실질 정책금리도 플러스(+)로 전환된 것으로 나타났다.