그런데 일부의 표본기간에서 위와는 다른 결과를 발견한 연구도 존재한다. 김희식(2003)은 시기별로 원/달러 환율과 투자간의 관계에 차이가 있음을 발견하였다. 그의 연구결과에 따르면 「산업화단계(1970～1985년)」에서는 환율상승에 따른 수출증가의 투자파급효과가 큰 것으로 나타났으나 「경제자유화단계(1986～2001년)」에서는 환율상승이 수요측면에서 수출을 증대시키지만 자본재 수입비용과 외채원리금 상환부담의 증가를 초래함으로써 투자수요를 위축시킨 것으로 나타났다. 또한 1970년 1/4분기~2004년 1/4분기를 대상으로 실증분석을 시행한 윤석현(2004)의 연구 역시 1992년 이전에서는 원/달러 환율과 투자가 양(+)의 관계에 있었으나 그 이후에는 오히려 음(-)의 관계로 바뀌어 환율이 투자에 미치는 비용경로가 더욱 중요해졌음을 확인하고 있다. 이영수 외(2008) 역시 외환위기 이후에는 이전과는 달리 원/달러 환율의 상승이 투자위축을 초래한다는 유사한 결과를 보이고 있다.