5. 일본은행: 양적·질적 완화 구현
일본경제는 1990년대 초 자산버블 붕괴 이후 10년간 재정 및 통화정책 완화기조가 지속되었음에도 불구하고 성장궤도에 복귀하지 못하고 있었으며 2000년대 초 IT버블이 붕괴되면서 어려움이 가중되었다. 당시 일본정부가 추진중이던 금융기관 구조조정 등으로 금융기관의 수익성이 크게 악화되고 콜시장에서 자금부족 현상도 발생하였다. 이에 대응하여 일본은행은 2001년 3월 제로금리하에서 단기 유동성을 대폭 확대 공급하는 제1차 양적완화정책을 실시하였고 2006년 3월까지 동 정책을 유지한 바 있다. 제1차 양적완화정책은 통화정책 운용목표로 콜금리목표 대신 일본은행의 당좌예금(지급준비금) 잔액목표를 제시하였다(〈그림 6〉 참조). 이 목표는 금융기관이 보유하고 있는 단기 및 장기국채를 일본은행이 매입하는 방식으로 구현되었다. 당시 정책금리 수준은 정확히 제로였기 때문에 지준에 부리할 필요는 없었다.
제1차 양적완화정책의 해제는 초과지준 흡수 후 정책금리 인상 수순으로 진행되었다. 제1차 양적완화정책 종료 후에는 금융시장에 충격을 주지 않도록 주로 단기자산의 만기상환을 통해 자금을 흡수하였고 초과지준이 거의 해소된 2006년 7월에 정책금리(콜금리목표)를 0.25%로 인상하였다.