2. 담보 채권자의 위험 보호 정도와 위험방지 유인
위의 <그림 1>에서 보듯이 채무자는 보상함수의 특성에서 연유하는 재무적 유인에 관한 한 언제나 위험을 선호하는 성향을 보이는 반면, 무담보 채권자는 기본적으로 위험 회피 성향을 보임을 알 수 있다. 따라서 무담보 채권자는 채무자의 위험 추구 성향을 견제하는 데 있어 가장 이상적인 유인동기를 가지고 있다고 볼 수 있다.
그런데 무담보 채권자가 위험을 회피하는 성향을 보이는 기본적인 이유는 자신이 위험으로부터 완벽하게 보호받지 못하는 재무적 특성을 가지고 있기 때문이다. 따라서 만일 위험으로부터 완벽하게 보호받는 채권자라면 위험에 대해 무차별할 수도 있다. 이런 전형적인 채권자가 바로 담보 채권자(secured creditor)이다. 담보 채권자는 설사 채무자의 영업성과가 계약상의 채무상환액에 미달하더라도 담보의 처분을 통해 부족액을 보충할 수 있다. 따라서 담보의 가치가 충분한 경우 담보 채권자는 채무자의 위험추구 행위에 대해 관심을 가질 어떠한 재무적 유인도 없다. 반대로 담보의 가치가 불충분한 경우에는 부분적으로 계약상의 채무가 완전히 상환되지 않는 상황이 발생할 수 있다. 이 경우 담보 채권자는 극단적인 위험이 발행하는 경우에 한해서만 채무자의 위험추구 행위를 통제할 재무적 유인을 가지게 된다. 완전히 보호받는 담보 채권자(fully secured creditor)와 불완전하게 보호 받는 담보 채권자(under-secured creditor)의 보상함수를 도시하면 <그림 2>와 같다.