반면, 제조업은 시가총액과 생산지수, 수출 등 실물경제 지표가 매우 유사한 흐름을 나타낸다(〈그림 17, 18〉).
주식시장과 실물경제 지표 간 장기 균형관계가 제조업에서만 뚜렷하게 나타난 것은 앞선 절의 산업별 비대표성 지표 시산, 회귀분석 결정계수 추정 결과와도 부합한다.
아울러, 전산업의 경우 코스피 지수와 생산지수 간 유의한 관계를 보이지 않았는데 이는 우리나라 주식시장과 실물경제 간 산업구조 차이가 커 나타난 결과로 보인다.
전산업 생산은 실물경제에서 큰 비중을 차지하는 서비스업 생산과 유사한 흐름을 보이지만 코스피 지수는 시가총액 비중이 큰 제조업 주가와 매우 밀접한 관계를 나타낸다.
우리나라 주가는 전산업보다는 제조업 생산 및 수출과 연관성이 더 높은 것으로 추정된다.