□ 2008년 글로벌 금융위기 이후 자산유동화(securitization)는 자산보유자와 담보자산의 파산절연으로 인해 자산보유자의 담보자산에 대한 모니터링 유인이 약화된다는 점이 단점으로 제시됨
○ 자산보유자가 담보자산을 특수목적기구(SPV)에 진정한 양도(true sale)를 하는 행위로 자산보유자의 대차대조표에서 해당 자산을 완전히 제거(off-balance)하였고, 자산보유자는 부실자산에 대한 관리나 위험성에 대한 주의를 소홀히 하게 됨
□ MBS와 커버드본드의 차이점은 다음과 같음
○ 커버드본드는 발행기관이 담보자산을 부내에 보유하기 때문에 담보자산에 대한 지속적인 모니터링 유인이 발생하지만 MBS는 발행기관의 부외에 있는 SPV로 이전함
- 발행기관은 담보가치의 하락, 담보로 편입된 자산의 조기상환 또는 연체 발생 시 담보의 일부를 추가ㆍ교체하는 등 담보자산이 가진 조기상환위험과 신용위험을 그대로 보유함
○ MBS 투자자는 유동화자산의 현금흐름에 대해서만 원리금지급청구권과 우선변제권을 가지나, 커버드본드 투자자는 담보자산에 대한 우선변제권과 발행기관에 대한 일반적 원리금청구권을 행사하는 이중청구권(dual recourse)을 보장받음
- 담보자산풀이 부실화되었을 때 MBS 투자자는 자산보유자에게 원리금 상환을 요구할 수 없으나, 커버드본드 투자자는 발행 금융기관에 원리금 상환을 요구할 수 있음