Ⅶ. 결론
본 연구에서는 국내 민간 신용의 수요와 공급 요인을 분석하기 위하여 다음과 같이 분석하였다. 첫째, 미시적 수준에서 가계패널 자료를 이용하여 신용 수요와 공급에 대한 결정 요인을 동태패널 모형으로 분석하였다. 가계의 신용 수요는 이자 비용과 실물자산 그리고 주택 보유 여부와 유의한 관계를 갖고 있음을 보였다. 신용 수요는 소득과 유의한 관계를 나타내지 않으며 이는 분석 기간에서 가계의 소득 증가가 크지 않고 오히려 부채 상환의 부담이 더욱 크기 때문으로 보인다. 가계의 신용 공급은 소득, 부채/자산 비율과 높은 동태적 상관관계를 갖고 있음을 보였다.
둘째, 기업 부문의 신용 수요와 공급 요인에 대하여 기업패널 자료를 이용한 동태 패널 모형으로 분석하였다. 기업의 신용 수요는 매출과 유형고정자산, 그리고 이자비용과 높은 동태적 상관관계를 갖는 것으로 나타났다. 기업의 예금은 매출과 유형고정 자산과 유의한 관계를 갖고 있음을 보였다. 기업 부문의 신용 수요는 거시경제변수로 고려한 실질 GDP 증가율과 유의한 관계를 보이지만 본원통화 증가율과의 관계는 유의하지 않은 것으로 나타났다. 그리고 대출 행태 서베이 자료를 사용하여 신용 수요는 대출 수요와 유의한 관계를 보이지만 대출 태도, 신용 위험과는 유의한 관계를 갖지 않는 것으로 나타났다. 오히려 신용 위험이 증가할수록 기업 예금은 증가하는 경향을 갖는 것으로 나타났다.
셋째, 은행 부문의 신용 공급 및 수요 요인에 대한 분석에서는 시계열 자료에 기초한 VAR 분석을 하였다. 은행 대출은 GDP, 대출 이자율, 대출 기준이자율과 장기균형관계를 갖는 것으로 나타났다. 은행 대출은 GDP와 정(+)의 관계를 갖고 대출 이자율과 부(-)의 관계를 보이며 대출 기준이자율과 정(+)의 관계를 보였다. 대출 행태에 대한 서베이 자료와 관련하여 대출 태도는 대출 이자율을 낮추어서 대출에 영향을 미치는 것으로 나타났다. 신용 위험은 GDP와 부(-)의 관계를 갖기 때문에 신용 위험의 증가는 대출을 감소하는 효과로 나타났다. 대출 수요는 가계와 기업 대출과 정(+)의 관계를 갖는 것으로 추정되었다.
넷째, 신용 시장의 신용과 소득, 이자율이 갖는 장기 균형관계에 대하여 안정성을 분석하고 Threshold Cointegration 모형을 이용하여 장기균형과의 비선형적 균형조정을 측정하였다. 분석기간에서 동아시아 외환위기로 인하여 신용수요의 안정성이 기각되었으나 외환위기 이후에는 안정성이 성립함을 보였다. 신용-소득의 관계에 비교하여 통화-소득의 관계는 외환위기 전후한 기간에서 불안정성이 나타나고 외환위기 이후에도 안정성이 기각됨을 보였다.
주요 선진국들이 국제 금융위기에 대응하기 위하여 저금리 정책과 양적완화를 실시하였고 한국 역시 해외 자본 유입과 충격을 완화하기 위한 저금리 정책으로 국제 금융위기 이후 민간 신용이 증가하였다. 민간 부문의 레버리지 증가는 가계의 과다부채와 함께 한계기업의 문제를 발생하므로 금융안정에 대한 주요 위협요인이라 할 수 있다. 민간 신용에 대한 결정요인과 신용 경로를 파악하는 연구가 필요하며 본 연구는 이들 문제에 접근하고 정책적 대응을 찾는데 기여하고자 하였다.
신용 공급이 과다하거나 신용 수요에 비하여 부족하다면 이로 인한 경제적 비용이 발생하므로 신용 시장의 상태를 정확히 파악하여 정책적 대응을 하여야 한다. 신용 시장의 상태를 파악하고 정책수단을 제시하는데 가계-기업-은행 부문별로 신용 공급 및 수요요인으로 구분하여 대응함이 필요할 것이다. 따라서 본 연구는 가계-기업-은행 부문에 대한 신용 수요 및 공급요인에 대하여 분석하였으며 신용 시장의 장기균형 관계를 이용하여 신용 시장의 상태를 파악하고 특성을 이해하는데 Threshold Cointegration 모형을 제시한 점에서 연구의 의의를 찾을 수 있다.