Ⅲ. 금융위기 이전의 인플레이션 타게팅
1. 대안정화(Great Moderation)
1980년대 중반 이후 이번 글로벌 금융위기가 본격화되기 전인 2006년까지 미국을 비롯한 주요국의 GDP 변동성은 1970~80년대 중반에 비해 절반 수준으로, 인플레이션 변동성은 1/3 로 각각 하락하였다. Stock and Watson(2002)은 이러한 현상을 “Great Moderation”이라고 지칭하였다.
1980년대 중반 이후 경제안정이 지속된 이유에 대해서는 여러 가지 견해가 혼재하고 있다. 먼저 Ahmed et al.(2004), Stock and Watson(2002) 등은 외부충격의 완화에 따른 단순한 행운의 결과에 불과하다는 견해를 피력하였다. 반면에 McConnell and Perez-Quiros(2000)는 정보통신산업과 금융시장 발달, 무역 및 자본 자유화 등 경제구조의 변화에 따른 효율성 향상에 기인한다고 분석하였다. Clarida et al.(2000), Romer and Romer(2002) 등은 통화정책을 비롯한 거시정책 수행기능의 향상에 기인하는 것으로 평가하였다.
다양한 의견에도 불구하고 대체적으로 중앙은행의 통화정책 수행능력 향상을 주된 요인의 하나로 보는 학자들이 적지 않다. 특히 IT가 실제로 물가안정에 기여했는지 여부에 대해서는 긍정적인 연구결과가 많은 편이다. 선진국과 개도국을 대상으로 한 대부분의 연구는 인플레이션 타게팅(IT)가 중장기적으로 물가·경제 안정 달성을 뒷받침하였을 뿐만 아니라 유가 및 환율 등 외부충격에 대한 대응에도 기여했던 것으로 분석하고 있다. 다만 선진국(OECD)을 대상으로 IT 도입국과 비도입국을 구분하여 비교할 경우 IT 도입 여부와 물가․경제 안정 사이에 유의한 관계를 발견할 수 없다는 반론도 있다.