Ⅳ. 발표논문 및 논평의 주요 내용
1. 세션 1 : 새로운 정상(normal) 금리 수준의 모색과 그 결정요인 (Envisaging Interest Rate Normalization for Advanced and Emerging-Market Economies)
▸ 사회 : 이지순, 한국경제학회 회장
1.1. 발표 1 : 포워드 가이던스: 미래에 대한 커뮤니케이션인가, 아니면 약속인가?(Forward Guidance: Communication, Commitment, or Both?)
▸ 발표자 : Marco Bassetto, University College London 교수
◆ 비전통적 통화정책 수단인 포워드 가이던스를 수행할 때 미래의 정책방향을 사전에 약속(Odyssean commitment)하는 것과 미래의 정책 방향을 예고(Delphic forecast)하는 것 중 어느 방식이 바람직한지에 대한 논란이 있음
◆ 포워드 가이던스는 사전 약속보다는 미래에 대한 예고일 때 유용성이 높음. 이러한 포워드 가이던스가 효과적이기 위해서는 중앙은행이 사적정보를 보유하고, 그 사적정보가 중앙은행의 미래 의사결정에 대한 내용을 담고 있어야 함
정책금리가 제로인 상황에서 비전통적 통화정책수단인 포워드 가이던스는 미래의 정책방향에 대한 사전 약속(Odyssean commitment) 또는 예고(Delphic forecast)로 구분된다. 본 논문은 빈말(cheap talk)에 관한 게임이론을 이용해 중앙은행과 일반인 간 전략적 상호작용을 분석함으로써 포워드 가이던스의 역할에 대해 규명하였다.
분석결과, 중앙은행이 시장에 비해 우월한 정보를 보유하고 있지 않을 경우, 포워드 가이던스는 불필요한 정책일 수 있음을 보였다. 그러나 중앙은행이 시장에 비해 정보우위에 있는 상황에서는, 비전통 통화정책 수단 중 하나인 포워드 가이던스(forward guidance)를 유용하게 활용할 수 있다. 또한 중앙은행이 시장에 비해 정보우위에 있는 상황에서는, 포워드 가이던스 유형 중 정책금리 경로를 제시하는 것보다는 미래의 정책결정과 관련된 경제상황 정보를 직접 전달하는 것이 바람직한 것으로 분석되었다.
즉, 포워드 가이던스가 효과적으로 이루어지기 위해서는 ① 중앙은행이 시장에 비해 우월한 정보를 보유하고 있어야 하며, ② 이러한 정보는 중앙은행의 미래 정책 결정과 관련된 내용을 담고 있어야 한다는 것이 본 연구의 주요 시사점이다.