6. 결론
이상으로 본 연구는 파생결합증권으로 대변되는 소비자 대상 금융혁신이 가지는 잠재적 위험에 대해 분석하고, 이것이 금융안정에 부정적 영향을 미치는지 실증분석을 수행하였다. 국내에서 발행된 ELS는 대부분 이색옵션이 포함된 복잡한 구조를 가지고 있기 때문에 가격산정뿐만 아니라 헤지과정에 높은 손실위험을 가지고 있다. 본고는 불확실성을 증폭시키는 요인으로 손익구조의 불연속성에 의한 델타의 급격한 변화, 최근 대부분의 ELS가 바스켓으로 발행되는데 기초자산 강상관계수를 헤지할 수 없기 때문에 발생하는 헤지손실위험(크로스감마 헤지손실위험), 해외기초자산들의 거래시차로오는 손실위험, 그리고 환위험으로 나누어 각 위험의 메커니즘을 설명하고, 헤지의 손실위험이 금융기관의 잠재적 위험으로 전환될 수 있음을 강조하였다.
본 연구의 결과에 의하면, 첫째, ELS 발행잔액의 변화는 금융안정과 통계적으로 유의한 관계를 보였다. ELS 발행잔액의 증가가 금융안정에 부정적 영향을 미치고 있었다. 대부분의 ELS가 3년만기로 발행되기는 하지만, 약 81%의 ELS가 12개월 안에 조기상환 된 바, 발행액이 아닌 발행잔액이 금융안정에 영향을 미치는 것으로 나타났다. 둘째, ELS 발행잔액 변수가 금융안정에 미치는 영향의 일부분이 KOSPI 지수의 변화에 따른 ELS의 발행에서 오는 간접적 영향력이었으나, VKOSPI지수, 무위험이자율, 회사채이자율 등의 금융안정에 영향을 미칠 것으로 예상되는 거시경제지표을 고려한 후에도 ELS의 영향력은 여전히 유의하였다. 이상의 결과는 ELS로 대표되는 파생결합증권의 성장이 금융안정에 부정적 영향을 미치고 있음을 간접적으로 증명하였다. 따라서 금융당국은 ELS에 의한 금융안정 저해를 막기 위한 많은 노력을 기울여야 할 것이다.