한편 〈표 10〉과 〈표 11〉은 잔존만기 3년물 국채수익률 및 통화스왑(CRS) 금리를 이용하여 피설명변수의 변동성을 설명변수 및 잔차항의 변동성으로 분해한 결과를 보여주는 데, 회귀분석 추정결과와 마찬가지로 1년물 국채수익률을 사용한 앞의 분산분해 결과와 유사하다.
이처럼 회귀분석과 분산분해를 통해 수익성 요인인 차익거래유인, 글로벌 리스크 및 국가 리스크가 외국인의 채권순유입에 미친 영향을 글로벌 금융위기 전~후로 비교해보면 다음과 같이 요약될 수 있다.
먼저 회귀분석 결과, 단순 금리차와 환율변동을 감안한 금리차의 추정계수의 유의성이 위기 이후 기간이 위기 이전 기간에 비해 낮아진 가운데 계수값 자체도 큰 폭 감소한 반면 글로벌 리스크의 경우에는 추정계수가 여전히 유의하였다.
또한 위기 이후 기간에는 모형의 설명력 자체가 낮아져 차익거래유인과 리스크 요인 이외 변수의 영향이 커졌음을 시사한다.
다음으로 분산분해 결과에서도 외국인 채권유출입의 변동성을 설명하는 데 있어 위기 이전 기간에는 차익거래유인의 기여율이 글로벌 및 국가 리스크의 기여율을 크게 상회하였으나 위기 이후에는 큰 폭 낮아져 이들 리스크의 기여율을 하회한 것으로 추정되었다.
이러한 결과를 종합해 볼 때, 위기 이전 기간에는 차익거래유인이, 위기 이후 기간에는 글로벌 및 국가 리스크가 외국인의 채권순유입을 결정하는 데 보다 중요한 역할을 하고 있는 것으로 분석되었다.