2. 이중차분법(differences-in-differences)
본 연구는 통화스왑의 효과를 특정하기 위해 우리나라를 다른 국가들과 비교하였다.
통화스왑 이벤트 전후로 통화스왑 영향을 받는 우리나라(실험군)와 그렇지 않은 다른 나라들(대조군)의 환율이나 차익거래유인의 움직임에 뚜렷한 차이가 있다면 이를 통화스왑의 효과에 의한 것으로 볼 수 있을 것이다.
따라서, 일별 데이터를 이용하여 통화스왑 계약체결일과 총 여섯 차례 외화대출 경쟁입찰일 이후의 외환시장 움직임에서 비교대상 국가와 다른 점을 추출하였다.
비교대상이 될 국가로 총 17개 국가를 선정하였다.
우리나라 이외에 미 연준과 통화스왑을 체결한 13개 국가를 모두 포함하였고, 그 외에는 아시아 주변국들 중에서 신뢰할만한 차익거래유인 데이터를 구할 수 있는 국가 4개를 포함하였다.
먼저 미 연준과 통화스왑을 체결하지 않은 국가(이하 비체결국)로는 중국, 대만, 홍콩, 말레이시아를 선정하였다.
이들 국가에서는 통화스왑 관련 이벤트가 전혀 없었기 때문에 우리나라와 직접적인 비교를 하기에 용이하다.
미 연준과 상설 통화스왑을 체결한 지역(이하 상설체결국)으로 유로존, 캐나다, 스위스, 영국, 일본이 포함되었다.
상설체결국은 모두 선진국으로 신뢰할만한 데이터를 구하기 쉬운 데다, 통화스왑 발표 및 외화대출 실시 날짜가 우리나라와 달랐기 때문에 비교대상으로 삼을 수 있다.
마지막으로 우리나라처럼 미 연준과 임시 통화스왑을 체결한 국가(이하 임시체결국)로는 덴마크, 노르웨이, 스웨덴, 호주, 뉴질랜드, 멕시코, 브라질, 싱가폴의 8개국이 있다.
이들 국가에서는 통화스왑 발표일이 우리나라와 같았기 때문에 통화스왑 발표의 효과를 측정할 때에는 직접적인 비교대상으로 삼을 수가 없다.
하지만 이후 외화대출이 우리나라와 실시 날짜가 다른 경우 비교대상으로 삼아 분석할 수 있다.
특히, 스웨덴, 뉴질랜드, 브라질의 경우는 외화대출을 전혀 실시하지 않았기 때문에 외화대출 효과분석 시에 좋은 비교대상이 될 수 있다.
〈그림 4〉는 우리나라와 함께 비교대상 국가들의 환율과 차익거래유인을 전체 분석 기간에 대하여 앞서 설명한 세 그룹으로 나누어 보여주고 있다.
검정색 굵은 실선이 우리나라를 표시하고 있는데, 통화스왑 이벤트 전후로 우리나라의 환율과 차익거래유인이 다른 비교대상 국가와 다른 모습을 보이고 있는지 그래프로는 분명하게 나타나지 않는다.
이후에는 계량분석을 통해서 우리나라 통화스왑의 발표와 외화대출 시에 이들 국가중 같은 이벤트가 없었던 나라들과 우리나라를 비교해본다.