그런데 <그림 5>에 제시한 원화의 실질실효환율의 추이를 살펴보면 외환당국이 일정한 목표치를 두고 원/달러 환율을 관리한 증거를 찾기가 어렵다. 즉 수출품의 가격경쟁력을 직접적으로 나타내는 실질실효환율을 일정한 수준으로 유지하려고 노력했다는 증거를 찾기가 어렵다. 이를 위의 논의와 종합하면, 외환당국이 경상수지에 환율정책의 중점을 두고는 있었지만 균형실질실효환율 등의 목표치를 설정하고 있지는 않았던 것으로 해석할 수 있다.
둘째, 지금까지 우리나라 외환당국은 공식적으로 환율정책의 목표가 경상수지에 중점을 두고 있다고 언급한 적은 없으나 필요한 경우 외환시장의 안정성을 유지하기 위하여 미세조정을 시행할 수 있다는 가능성을 자주 피력하였다. 환율변동성이 증가하면 경제의 불확실성이 증가하여 국가간 교역과 자본이동을 위축시킬 가능성이 있기 때문이다. 환율의 지나친 변동은 국내 기업, 특히 국제 무역과 관련된 중소기업에 과도한 비용으로 작용한다. 환율변동으로부터 발생하는 위험을 줄이기 위해서는 환위험 헤지 등을 통한 적극적인 환위험 관리가 필요하다. 그러나 중소기업들은 환위험 관리를 수행할 수 있는 전문 인력과 시스템을 제대로 갖추고 있지 못할 뿐만 아니라 외환시장에의 접근이 제한적이기 때문에 일반적으로 환위험을 적절히 관리하지 못하고 있다. 따라서 환율변동위험을 그대로 떠안거나 또는 미숙한 환위험 관리로 환차손을 크게 입는 경우 많으며 이는 이들에게 큰 비용을 초래한다. 환율변동이 클수록 이러한 비용은 더욱 커지게 될 것이다. 또한 우리나라와 같이 대외의존도가 높은 경제에서는 환율변동성이 증가하면 투자가 위축되는 경향이 있다. 결국 환율변동성이 증가하면 무역, 투자, 자본교류 등 경제활동이 위축되어 궁극적으로 경제성장을 저해하게 될 것이다. 따라서 외환당국은 이러한 점들을 고려하여 환율의 변동성이 지나치게 확대되는 것을 억제하기 위하여 외환시장에 개입하여 미세조정(smoothing operation)을 시행한 것으로 보인다.