Ⅰ. 서론
단기 이자율의 움직임을 설명하고 이해하기 위해 그리고 채권의 가격 계산, 옵션이나 파생 금융상품들의 가치를 구하기 위해 다음과 같은 연속시 (continuous time) 확산과정(diffusion process)이 많이 사용됐다.
지금까지 많은 연구자들이 다양한 형태의 추세 함수와 변동성 함수를 사용해 단기 이자율의 확산과정모형들을 제안했다. 대표적인 예들은 Vasicek (1977), Cox, Ingersoll, and Ross (1985) (이후 CIR), Chan, Karolyi, Longstaff, and Sanders (1992) (이후 CKLS), 그리고 Aït-Sahalia (1996) 등이 채택한 모형들이다.
그런데 이전에 단기 이자율을 모형화하기 위해 제안 되었던 대부분의 모형들은, 실제 이자율의 움직임을 반영한 모형들이라기보다는, 채권의 값을 계산하고 이자율 기간 구조(term structure)에 대한 연구를 하거나 옵션이나 파생상품의 가격을 구하기 위한, 주로 이론적인 목적의 편의를 위해 사용된 단순한 형태의 것들이었다. 그렇기 때문에 좀 더 일반적인 모형을 이용한 실증분석을 통해 어떠한 모형이 이자율의 실제 움직임을 가장 잘 설명하는가를 찾아내는 것이 필요하다. 이렇게 함으로써 이론적인 분석을 할 때 단기 이자율의 변화를 더 잘 설명할 수 있는 모형을 사용할 수 있도록 할 수 있을 것이다.