2. 미 연준 통화정책 정상화 가속과 금융시장 충격
최근 미 연준 통화정책 정상화가 상당히 빠른 속도로 진행되는 모습이다. 미 연준은 미국 고용지표가 견조한 회복세를 보이는 가운데 우크라이나 전쟁과 코로나19에 따른 글로벌 공급망훼손 등으로 인플레이션 우려가 크게 높아짐에 따라 예상과 달리 2021년 11월 테이퍼링을 개시하고, 금년 3월 정책금리를 25bp 인상하였다.5월에는 2000년 5월 이후 처음으로 50bp 빅스텝 인상을 전격 단행하고 이후 정책금리 인상을 추가하면서 대차대조표 규모도 축소해나가기로 하는 등 통화정책 정상화를 서둘러 진행하고 있다. 이는 2014~19년 통화정책 정상화에 비해 매우 빠른 속도로 진행되는 것이다(그림 Ⅰ-1, 표 Ⅰ-1).
이에 따라 국내외 금융시장에서는 위험회피성향 강화 등으로 가격변수가 큰 폭으로 등락였다. 국제금융시장에서는 미국 국채금리(2년물)가 미 연준이 처음으로 테이퍼링을 언급4)한 2021년 6월 FOMC 회의 이후 완만한 상승세를 보이다가 12월 회의5) 이후 가파르게 상승6)하였다. 미 달러화(DXY 기준)도 2021년 6월 회의 이후 완만하게 상승하다가 2022년 3월 정책금리 인상 후 2022년 5월 12일까지 가파르게 상승한 후 소폭 하락하였다. 미국 주가(S＆P500)는 2022년 1월 3일 사상 최고치를 기록한 후 큰 폭으로 하락하였다(그림 Ⅰ-2).
국내 금융시장도 글로벌 금융시장 움직임에 크게 동조화8)되면서 국고채(3년물) 금리와 환율이 급등하고 주가는 급락하였다. 국고채(3년물) 금리는 한국은행의 기준금리 인상에다 미 연준의 통화정책 정상화 가속의 영향이 더해지면서 2021년 6월 16일 1.29%에서 2022년 4월 11일 3.19%로 상승(+190bp)하였다. 원/달러 환율은 미달러화 강세에 따라 완만한 상승세를 보이다가 2022년 3월 미 연준의 금리인상 직후 상승폭이 크게 확대되었다. 주가(코스피)는 2021년 하반기 이후 하락세를 보이는 가운데 2021년 12월 FOMC 회의 이후 미국 주가 급락에 따라 낙폭이 확대되었다(그림 Ⅰ-3).
이러한 국내외 금융시장 충격은 글로벌 금융위기 이후 미 연준 통화정책 정상화 시기와는 크게 다른 모습이다. 글로벌 금융위기 이후 미 연준의 정책금리 2회 인상(총 50bp) 기간 중 미국의 국채금리(2년물)가 27bp 상승에 그치고 주가는 9.1% 상승하였다. 국내 금융시장에서는 국고채(3년물) 금리와 원/달러 환율이 각각 5bp 및 1.2% 하락하고 주가(코스피)는 3.4% 상승하였다(그림 Ⅰ-4).
향후 미 연준의 통화정책 정상화는 빠른 속도로 진행되고 금리 인상 폭도 클 것으로 전망되고 있다. 파월 미 연준 의장은 금년 중 빅스텝 이상의 추가 인상 가능성을 언급한 가운데, FOMC 참석자들의 정책금리 전망치(6월 FOMC 회의 기준)가 중간값 기준으로 2022년말 3.4%(최고 3.9%), 2023년말 3.8%(최고 4.4%)로 나타났다. 최근의 인플레이션 상황은 물가상승 압력지속에 따라 미 연준이 정책금리를 점진적으로 크게 인상(+425bp)한 2004~06년보다 훨씬 우려되는 수준이다(그림 Ⅰ-5). 글로벌 공급망 훼손에 따른 원자재가격 상승, 애그플레이션 등으로 인플레이션 압력의 지속성도 상당할 것으로 전망되고 있다.
이에 따라 국내외 금융시장은 과거 미국의 금리 인상기보다 금리, 주가, 환율 등 금융가격 변수의 변동성 확대와 더불어 투자심리가 크게 위축되는 방향으로 나타날 수 있다. 국내 시장금리는 미국의 통화정책 정상화 영향에 더하여 예년과 달리 국내 인플레이션 압력도 높은 상황이므로 상승 압력이 커질 수 있다. 우크라이나 사태 악화 등으로 글로벌 공급망 차질이 장기화되고 중국 등 신흥국 불안이 현실화될 경우 국내외 금융시장의 변동성이 심화되고 금융 불안으로 확대될 소지도 있다.