③ 자본구조의 변화(무형자산)
디지털 경제에서 무형자산은 기업 성장의 핵심 원천으로 부상하는데, 무형자산 비중의 확대는 시장의 승자독식 구조를 강화시키는 요인으로 작용하게 된다(Aghion 외, 2019). 기존 문헌에 따르면 유형자산과 시장집중도 간에는 유의한 상관관계가 나타나지 않는 반면, 무형자산에 집중적으로 투자한 국가/산업일수록 산업집중도도 더 높게 나타나는 등 무형자산과 산업집중도 간에는 강한 상관관계가 확인된다(Bajgar 외, 2021).
이러한 현상은 무형자산의 고유한 특성에 기인한다. 무형자산은 객관적 시장가격 평가가 어렵고 기업이 창출할 미래 현금흐름이나 신기술 및 신시장의 성장성에 대한 불확실성이 높기 때문에 담보가치 산정이 어려워 외부 자금조달이 어려운 경향이 있다. 선도 기업들은 풍부한 현금력을 바탕으로 자체적으로 대규모 투자가 가능하나, 후발기업이나 신생기업은 무형자산 투자에 있어 강한 금융 제약에 노출되게 된다. 이로 인해 초기 대규모 투자가 가능한 선도기업을 중심으로 무형자산 투자 쏠림 현상이 발생하게 되는 것이다 (Haskel＆Westlake, 2017). 2000년대 이후 시장집중도의 상승은 무형자산에 대한 집중적인 투자와 연관성이 있는 것으로 분석되며, 기업 성과에 대한 무형투자 효과의 크기는 선도/후발 기업에 따라 차등적으로 나타난다(Crouzet＆Eberly, 2019; Covarrubias 외, 2019; De Ridder, 2019; Ayyagari 외, 2019; Bajgar 외, 2021).
또한 빅테크들은 데이터의 피드백 루프(feedback loop) 효과를 바탕으로 제품과 서비스의 품질을 지속적으로 개선함으로써 시장을 유리하게 재구성하는 이점을 가진다. 디지털 경제에서 데이터는 디지털 컨텐츠와 같이 소비자에게 효용을 주는 산출물(output)이자 AI·빅데이터 등의 정보 처리에 이용되는 중요한 생산투입요소(input)로 작용한다. 데이터는 소모성이 없는 재생가능한 자원으로 꾸준히 누적되므로 데이터의 누적 총량(stock)이 기업의 생산 활동에 있어 매우 중요한 변수로 작용하게 된다.