이상의 분석 결과를 종합하면, 2012년 이후의 우리나라 경상수지 흑자폭 확대는 장기 구조적 요인과 중기 거시경제여건의 기여도 증가에 상당 부분 기인하는 것으로 나타났다. 특히 2018년 이후에는 경상수지 흑자(18~20년 GDP대비, 4.1%) 대부분이 중장기 요인(기여도 4.5%p)에 의해 설명되는 것으로 추정되었다. 한편, IMF의 “External Sector Report”에서는 경기요인을 제외하고 중장기 요인만을 반영한 우리나라의 균형 경상수지 수준을 GDP 대비 2.7%~3.3%정도(최근 3년간 범위)로 추정하고 있다. 이는 본고에서 분석한 중장기 요인의 흑자 기여도(4.5%p) 보다는 1.5%p 가량 낮은 수준인데, 이러한 차이는 우리나라 경상수지 흑자에 기여하는 것으로 분석된 GVC참여도, 제조업의존도 등이 IMF의 분석에는 고려되지 않은데 기인하는 것으로 추정된다.
한편, 본고의 패널 모형은 국별 특이요인이 감안되지 않아 국별 분석시 적지 않은 구간에서 잔차(residuals)가 큰 경향이 있는데, 우리나라의 경우 IT경기가 동 잔차를 상당 부분 설명하는 것으로 나타났다. 우리나라가 다른 나라들보다 전체 수출에서 반도체, 휴대폰 등 IT품목의 비중이 매우 높은 점에 착안하여 우리나라의 모형 잔차와 IT경기간 연관관계를 살펴본 결과 양자간 밀접한 관계를 확인할 수 있었다. 먼저 상관관계 분석에서는, 〈그림 28〉과 같이 2006년 이후 IT수출 비중(IT경기 대용변수)과 모형 잔차간의 뚜렷한 양의 상관관계를 보였다.
잔차를 종속변수로, IT수출 비중을 설명변수로 하는 단순회귀분석을 수행한 결과에서도 2006년 이후 IT수출 비중 변동이 잔차 변동의 60%를 설명하는 것으로 추정되었다.(〈표 5〉)
실제로 2012~14년중 반도체 경기 개선, 우리기업 스마트폰 판매 호조 등으로 경상수지 흑자규모가 크게 늘었으나(〈그림 29〉 및 〈그림 30〉) 동 IT경기 요인은 실증분석모형에 포함되지 않아 앞선 실증분석 결과에서 동 기간 잔차(+)가 크게 확대(〈그림 26〉)된 것으로 판단된다.