Ⅱ. 자산담보화 심화 원인
유럽을 중심으로 한 최근의 자산담보화 심화는 ① 경기 변동과 ② 글로벌 금융규제 강화 등이 복합적으로 작용한 것으로 평가되고 있다. 한편 자산담보화 수준의 차이는 은행의 영업모델 및 각국의 금융제도 차이에서 비롯되기도 한다.
1. 경기 변동
경기 하락에 따른 ① 투자자의 리스크 선호(risk appetite) 감소 ② 국가채무 상환불이행(sovereign) 리스크 증가 ③ 유동성(liquidity) 리스크 증가 등은 은행의 담보부 자금조달 확대 요인으로 작용하게 된다. 기본적으로 경기 하락 등으로 거래상대방 리스크(counterparty risk)가 높아지면 투자자의 리스크 선호가 감소하여 무담보 자금조달비용이 상승하게 되므로 담보부 자금조달이 늘어나게 된다. 또한 최근 유럽 사례에서와 같이 재정위기 등으로 인해 국가채무 상환불이행 리스크가 가중될 경우 해당 국가 은행들은 무담보 자금시장을 통한 자금조달이 더욱 어려워지게 된다. 이는 국가채무 상환불이행 리스크가 증대되면 i)은행이 보유하고 있는 해당 국채의 평가손실 확대로 인한 은행의 재무건전성 악화 ii)국가 신용등급의 하락에 이은 은행 신용등급 하락 iii)은행 위기 시 정부의 공식적·비공식적 지원여력 감소 등의 경로를 통해 해당 은행의 자금조달여건을 악화시키기 때문이다. 마지막으로, 유동성 리스크가 증대되어 유동성 선호(liquidity preference)가 높아지면 중앙은행으로부터 자금을 조달할 때 담보로 사용할 수 있는 우량한 자산에 대한 수요가 증가하게 되고 이에 대응하여 커버드본드 발행 등이 확대될 수 있다. 이는 앞에서 설명한 바와 같이 발행 은행의 자산담보화 수준의 상승으로 이어지게 된다.