Ⅱ. 최근 원자재가격 변동요인
본 장에서는 최근 원자재가격의 변동을 유발한 요인들에 대해 살펴보고자 한다.
구체적으로 원자재가격 전반에 공통적으로 영향을 미친 요인들을 점검한 후, 석유·천연가스 등 개별상품의 가격에 영향을 미치는 요인들에 관해서도 살펴보기로 한다.
코로나19 확산 이후 원자재가격의 상승은 글로벌 유동성 확대 및 경기회복 등 글로벌 요인, 즉 원자재 가격 전반에 영향을 미치는 요인에 크게 기인하였다.
먼저 최근 글로벌경기의 회복 및 교역 확대에 따라 원자재 수요가 증가하면서 원자재가격 상승을 견인한 것으로 추정된다(〈그림 3〉).
또한, 주요국 양적완화 등으로 인해 급증한 글로벌 유동성이 원자재시장으로 유입되면서 원자재가격의 변동성을 확대(Tang and Xiong 2010 등)하는 요인으로 작용한 것으로 보인다(〈그림 4〉, 〈그림 5〉).
아울러, 코로나19 확산에 따른 글로벌 공급병목(supply bottleneck)의 심화도 원자재가격 상승세를 야기한 요인으로 작용하였다.
예를 들어 국제유가의 경우 지난해 글로벌 경기회복, 공급병목 등으로 큰 폭 상승한 데 이어 금년 들어 우크라이나 사태가 가세하면서 가파른 오름세를 지속하고 있다.
천연가스의 경우, 작년 말 러시아의 對유럽 천연가스 배송관 가동중단으로 가격이 급등한 후 최근 지정학적 리스크 부각 등으로 높은 수준을 유지하고 있다(〈표 1〉).
알루미늄 가격의 경우 중국의 환경규제 강화, 러시아의 우크라이나 침공 등에 따른 공급감소와 친환경 소재에 대한 수요증가가 겹치면서 상승세가 이어지고 있다.
곡물 가격의 경우 코로나19 확산에 따른 물류차질, 이상기후에 따른 작황 악화, 러시아의 우크라이나 침공에 따른 공급 축소 등으로 밀, 옥수수 등 주요 곡물의 가격이 높은 오름세를 보이고 있다.
특히 이러한 곡물가격 상승세는 전쟁기간이 파종시기와 겹치면서 상당 기간 지속될 것으로 예상된다.
원자재 시장 분석에 대한 학계 및 주요 정책기관의 관점
원자재 상품의 수익률은 대체로 글로벌 유동성 및 글로벌 교역과 높은 상관관계를 갖는 것으로 분석(Miranda-Agrippino and Rey 2022 등)되고 있다(〈그림 6〉, 〈표 2〉).
특히, Delle Chiaei(ECB), Ferrara(Banque de France), and Giannone(FRB NY)는 원자재 가격 변동이 2000년대 이후 글로벌 요인에 의해 상당부분 설명된다고 주장하였으며, 캐나다 중앙은행과 호주 중앙은행 연구진 또한 유사한 연구결과를 발표한 바 있다(Bilgin and Ellwanger 2017, Cunningham and Smith 2019).