3. 금융혁신의 영향에 대한 논쟁
일반적으로 금융혁신의 파급영향은 금융산업의 효율성 향상을 통해 성장에 긍정적이라는 점이 대체적인 시각이다. 그러나 글로벌 금융위기를 경험하면서 금융혁신이 금융안정에 부정적인 측면이 부각되기 시작하였다. 이같은 금융혁신의 파급영향에 대한 논쟁은 이론적인 모형에 의해 검증되기 어렵고 실증적인 데이터에 의해 경험적으로만 검증할 수 있을 뿐이다. 아쉽게도 금융혁신이 실물과 금융에 미치는 파급영향에 대한 실증분석연구들은 자료입수의 제약 때문에 많지 않다.
금융혁신의 긍정적인 측면을 강조하는 혁신-효율성(innovation-efficiency view) 견해 또는 혁신-성장 견해(innovation-growth view)는 금융혁신이 은행서비스의 질과 다양성을 개선시키고(Merton 1992, Berger 2003), 위험분산을 촉진시키며 (Allen and Gale 1991, 1994), 불완전한 시장의 완전성을 도모함으로써 궁극적으로 배분적 효율성을 개선시키는 데 있다고 주장한다(Ross 1976, Houston 2010). 금융공학은 리스크의 변환과 변형을 촉진시켜 다양한 수요자의 욕구를 충족시킬 수 있는 혁신적인 금융상품의 개발을 가능케 한다. 이는 기업과 소비자의 금융선택의 폭을 넓힘으로써 리스크 관리를 개선시켜 경제적 후생을 증진한다. 금융은 거래비용과 정보의 비대칭성에 기인하는 시장마찰을 줄여 성장에 긍정적인 파급영향을 미친다(Jenkinson et al, 2008). 반면에 금융혁신의 부정적인 측면에 초점을 둔 혁신-취약성 견해(innovation-fragility view)에서는 금융혁신을 글로벌 금융위기의 근본 원인으로 인식하고 있다. 유례없는 신용팽창과 주택가격의 호황과 폭락, 소홀히 다룬 위험의 과다노출(Gennaioli et al. 2012)과 투자자의 금융시장에 대한 오해를 악용한 구조화 상품의 개발(Henderson and Pearson 2011) 등의 사례들이 이에 해당된다. 이는 혁신(accelerator)을 제어할 수 있는 안전장치(brake)가 제대로 작동하지 않을 경우 발생할 수 있는 예견된 리스크이다. 