4. 추정 결과
(전체 기업)
전체 제조업 기업을 대상으로 연도별 패널모형을 추정한 결과 2009 ~ 11년과 2017년 중 금융제약이 유의하게 나타났다(〈표 3〉).
2009 ~ 11년 금융제약은 글로벌 금융위기 이후 시장금리가 급등한 가운데 금융기관의 건전성 저하로 보수적 대출 태도가 강화되고 기업에 대한 신용공급이 크게 축소된 영향을 받은 것으로 보인다.
2017년의 경우 신용위험 확대, 금융규제 강화, 가계부채 쏠림 현상 등에 의한 신용공급 감소 추세가 이어진 가운데 글로벌 경기 회복으로 기업의 자금 수요가 증가하면서 기업들이 자금조달에 어려움을 겪은 것으로 판단된다.
교차항의 추정계수는 글로벌 금융위기 발생 직후인 2009년 0.095로 가장 컸으며 2010년 0.073, 2011년 0.049로 점차 작아졌다.
2017년의 경우 0.042로 금융위기 직후 기간에 비해 상대적으로 작았다.
추정계수의 유의확률(p-value)은 2009년과 2010년, 2017년이 모두 0.01보다 작아 동 기간중 금융제약이 매우 유의한 것으로 판단된다.
여타 설명변수의 추정계수도 예상에 부합하는 부호를 가져 모형 설정이 적절하게 이루어진 것으로 보인다.
기업의 투자 수요를 나타내는 자산 대비 매출액과 전년 현금흐름이 모두 유의한 양(+)의 추정계수를 갖고, 기업규모는 유의한 음(-)의 추정계수를 갖는 등 기존 금융제약 관련 연구결과에 부합하는 것으로 나타났다.