Ⅳ. 신케인지언 관점(필립스곡선)에서의 평가
다음으로 본 장에서는 필립스곡선을 중심으로 한 신케인지언 관점에서 미국 내 논쟁의 쟁점을 검토하고 우리경제 내 수요압력과 기대인플레이션을 통한 인플레이션 압력에 대해 살펴보았다. 
1. 논쟁의 쟁점
▶인플레이션 확대 가능성에 대한 우려
신케인지언 관점에서 볼 때 미국 내에서 인플레이션 확대를 우려하는 측은 먼저 구호법안의 지출규모가 GDP갭보다 커 이로 인해 경기가 과열되고 기대인플레이션이 상승할 것을 우려(Summers, 2021; Blanchard, 2021)하고 있다. 
Summers는 2009년 글로벌 금융위기 당시에는 재정지출 규모가 GDP갭의 절반정도 수준이었으나 금번 미 정부의 부양책은 GDP갭의 3배를 초과하는 규모라고 평가하고 있다. 특히 경기부양책이 공공투자 등 성장잠재력 확충 효과가 큰 부분에 대한 지출보다 단기적 개인 소득보전 비중이 큰 만큼 팬데믹 이후 인플레이션 유발 위험이 높다고 지적하였다. 
Blanchard(2021)는 재정지출 승수의 불확실성(0.4~2.0)을 고려하더라도 경기부양책의 규모는 GDP갭 대비 과도한 수준이라고 주장하는 한편, 재정정책에 따른 인플레이션은 수요압력 이외에도 기대인플레이션 상승을 통해서도 발생할 가능성을 제기하였다. 예를 들어, 구호법안으로 GDP갭이 5%p 상승하더라도 기대인플레이션이 안정적이면 물가는 0.5%p 상승에 그치지만, 실업률 급락 등으로 기대인플레이션이 목표를 이탈하는 경우 인플레이션 상승폭이 2∼3배 이상 커지면서 1960년대 후반의 상황이 재현될 수 있음을 우려하였다. 
다음으로 pent-up 소비 급증 가능성이 인플레이션 확대 요인으로 논의되고 있다. 미국을 비롯하여 주요국에서 팬데믹 기간 중 저축이 급격히 늘어났는데 이는 코로나19로 인해 미사용된 ‘강제된(forced) 저축’으로서 팬데믹 종료와 더불어 pent-up 소비 급증으로 이어질 경우 인플레이션 증폭 압력으로 작용할 우려가 커지고 있는 것이다(Goodhart· Pradhan, 2021).
아울러 주요국에 백신보급이 확대되고 경기회복에 대한 기대가 확산되면서 원자재 수요가 늘어남에 따라 향후 지속적인 원자재가격 상승이 기대경로를 통해 인플레이션 압력을 증폭시킬 가능성이 제기되고 있다. 공급이 제약된 가운데 투자 수요가 늘어나면서 원자재가격의 수퍼사이클 진입 가능성이 논의되기도 하였다. 최근 연구에서도 유가 등 에너지 가격 상승은 수입물가를 통해서 뿐만 아니라 독립적인 기대경로를 통해서도 인플레이션을 설명하는 것으로 분석하고 있다(Hasenzagl et al., 2020).