경제력 집중에 대한 사회적 태도
미국과 독일 모두 산업화의 후발주자였고 중공업 위주의 산업화로 대규모 외부자금이 필요했지만 미국기업은 대규모 외부자금을 자본시장을 통해 조달한 반면 독일기업은 은행을 통해 조달하였다.
이러한 차이를 가져온 가장 근본적인 원인은 산업화가 진행되던 19세기 후반 경제력 집중에 대한 사회적 견제가 미국에서는 있었던 반면 독일에서는 없었다는 데 있다.
미국은 건국초기 알렉산더 해밀턴의 주도 하에 전국적인 지점망을 가진 은행들을 설립한 바 있지만 곧이어 경제력 집중에 대한 정치적 반대 여론이 비등해지면서 전국적인 지점망을 갖춘 대형은행은 사라지고 지역에 기반을 둔 소규모 은행이 난립하게 되었다.
그런데 이러한 분절된 은행제도는 산업화를 위한 대규모 투자자금을 동원하기에 부적절하였고 잦은 은행 위기 발생으로 투자자의 신뢰를 받기도 어려웠다.
그 결과 은행보다 자본시장을 통한 자금조달이 활성화될 수밖에 없었다.