실증분석의 주요 결과는 다음과 같다.
신흥국을 대상으로 편제·활용되는 각종 대외안정성 지표 구성상 경상수지 적자는 취약성을 높이는 주요 리스크 요인으로 작용한다.
뿐만 아니라 경상수지의 변동은 경상수지를 구성 지표에서 제외하고 산정된 취약성 지표에도 영향을 주는 것으로 나타났는데 이는 경상수지 개선이 대외부채 감소를 통해 취약성을 낮추는 효과로 추정된다.
또한 경상수지 개선은 신흥국을 중심으로 환율변동성 축소에도 기여하는 것으로 분석되었다.
한편 우리나라의 경우 경상수지 개선이 장기적으로 실질실효환율을 절상시키는 관계가 존재하는 것으로 추정되었으나, 글로벌 금융위기 이후에는 동 관계가 크게 약화되었다.
또한 경상수지 실적이 예상치 보다 크게 호조를 보이는 경우 원/달러 환율이 경상수지 통계 발표일 또는 다음 날부터 이틀에 걸쳐 하락(원화 강세)하는 것으로 추정되었다.
본고의 구성은 다음과 같다.
Ⅱ장에서는 경상수지 변동과 대외안정성에 대한 기존의 논의로부터 경상수지가 대외안정성에 미치는 영향의 다양한 경로에 대해 설명하고 Ⅲ장에서는 실증분석 결과를 제시한다.
1절에서는 신흥국을 대상으로 편제된 취약성 지표(Vulnerability index)를 활용하여 경상수지가 취약성 지표에 미치는 영향을 패널 분석한다.
2절에서는 환율변동성, 실질실효환율 및 원/달러 환율 수준을 종속 변수로 설정하여 경상수지와 환율 간 관계를 분석한다.
환율변동성에 대해서는 1절의 분석대상인 19개 신흥국에 11개 선진국 및 신흥국을 추가하여 패널 분석을 수행한다.
그리고 환율 수준에 대한 장·단기 영향에 대해서는 우리나라를 분석대상으로 한다.
끝으로 Ⅳ장에서는 실증분석 결과를 요약하고 시사점을 제시한다.