본 연구의 또 다른 목적은 불확실성의 효과가 금융시장의 상황에 따라 비선형적이라는 가설을 검정하는 것이다.
많은 연구들이 1998년 외환위기 기간 중 VAR 모형으로 대표되는 우리나라 경제에 구조적 변화가 발생하였다는 증거를 제시해 왔다.
이 같은 증거들은 불확실성의 효과의 구조적 변화에도 확장, 적용될 수 있다.
또한 Bloom (2014)은 경기후퇴는 불확실성의 증가뿐 아니라 금융시장 스트레스의 증가를 수반한다는 사실을 지적하였다.
Bloom (2009)은 비볼록 조정비용(non-convex adjustment cost)이 존재하는 이론적 모형을 제시하였다: 이 같은 모형에서 기업은 경제상황이 충분히 호의적일 때 투자와 고용을 증가시키고 충분히 악화될 때 투자와 고용을 감소시키는데, 비볼록 조정비용은 불확실성에 대한 이 같은 반응이 비대칭적일 수 있다는 것을 의미한다.
그의 모의실험 결과는 불확실성이 높은 기간에 경제주체들의 반응에 오버슈팅(volatility overshooting) 현상이 나타남을 보여주는데, 이는 비대칭적 반응, 즉 국면전환에 대한 증거로 받아들여질 수 있다.
사실 경제상황에 따른 거시경제변수 간 관계의 변화는 1976년에 제시된 Robert Lucas의 거시경제정책 비판(Lucas critique on macroeconomic policy)에까지 거슬러 올라간다.
즉, 기대에 영향을 미치는 정책변화가 발생하는 경우, 거시경제 변수들 사이의 관계에도 변화가 발생할 수 있다는 것이다.
이 같은 주장을 확장하는 경우, 경제의 상태(state of nature) 변화에 따라 거시경제 변수들 사이의 동학관계에 변화가 발생될 수 있다는 추론이 가능해진다.
거시경제 변수들의 동학관계 변화에 대한 관념은 마르코프 전환모형(Markov switching model), 시간변화계수모형(time varying parameters models), 임계모형(threshold model)으로 분석될 수 있는데, 본 연구에서는 2-국면(regime) 임계모형을 이용하여 금융시장 스트레스 수준에 따른 금융시장 불확실성의 효과의 국면전환을 분석한다.