Ⅰ. 머리말
1. 보험, 연금기금 및 투자운용사 등 기관투자가는 다양한 투자기회를 제공하고 자산위탁자의 수익률 극대화를 도모하면서도 금융발전 및 경제성장을 촉진하는 역할을 수행하여 왔다. 즉 기관투자가는 가격발견(price discovery) 원활화 등으로 금융의 효율성을 증진시키는 한편 인프라 등 프로젝트사업, 주식·회사채 등의 위험자산에 장기 유동성을 공급함으로써 실물경제 및 자본시장의 발전을 촉진하게 된다. 다른 한편으로 기관투자가는 은행과 달리 예측가능하고 만기가 긴 부채구조의 장점을 살려 단기적 금융불안의 영향을 상대적으로 적게 받을 수 있어 장기 투자전략을 유지할 수 있음에 따라 금융안정에도 기여할 것으로 기대되어 왔다.
2. 그러나 지난 글로벌 금융위기를 전후로 은행의 레버리지, 국경 간 자본유출입 행태와 더불어 기관투자가의 투자행태도 높은 경기순응성(institutional procyclicality)을 보이면서 금융불안을 가중시켰다는 지적이 점차 대두되었다. 실제로 IMF(2013), BOE(2014) 등도 미국, 영국 등 주요국의 생보사 및 연금기금이 지난 위기 당시 주식 등 위험자산을 동시에 대거 자산투매(fire sale)하는 군집행위(institutional herding)를 보였다고 지적한 바 있다.