블록외생 VAR 모형
글로벌 및 상품그룹 요인에 의한 원자재가격의 변동이 우리나라 물가에 미치는 영향을 분석하기 위해 다음과 같은 블록외생 VAR 모형 (Block-Exogenous VAR Model)을 추정하였다.
원자재가격 변동의 파급효과 중 기대 인플레이션 경로를 포착하기 위하여 반사실적 실험을 이용하여 원자재가격 변동이 기대 인플레이션 경로를 통해 인플레이션에 미치는 영향을 차단하였다.
구체적으로, 원자재가격 변동의 파급효과 중 기대인플레이션을 통한 경로를 포착하기 위하여 글로벌 및 상품그룹 요인이 기대인플레이션에 미치는 영향(B31, B32 ) 및 기대인플레이션이 우리나라 성장 및 물가에 미치는 영향(B43, B53)을 0으로 설정하였다.
이어서 블록외생 VAR 모형의 시간변동 효과(time-varying effect)를 축차추정(Rolling Esti mation)을 통하여 도출하였다.
추정 결과, 글로벌 요인의 인플레이션 및 기대 인플레이션에 대한 영향이 최근 들어 점차 확대되고 있는 것으로 분석되었다.
구체적으로 글로벌 요인의 인플레이션에 대한 영향력은 꾸준히 확대되는 데 반해, 상품그룹 요인의 영향력은 다소 감소하고 있는 것으로 추정되었다.
또한, 기대인플레이션에 대한 영향력의 경우도 글로벌 요인은 최근 들어 소폭 확대되었으나 상품그룹 요인은 점차 감소하는 모습을 보이는 것으로 나타났다(〈그림 16〉).
V. 종합평가
2020년 하반기부터 시작된 원자재가격 상승은 대체로 글로벌 유동성 증가와 경기회복, 공급 병목 등 글로벌 요인에 주로 기인하는 것으로 분석되었다.
다만, 최근들어 우크라이나 사태로 원유, 천연가스 등 일부 원자재가격이 급등하면서 개별상품 요인의 기여도가 다소 높아졌을 가능성이 있음에 유의할 필요가 있다.
본고의 분석 결과 글로벌 요인에 따른 원자재가격 상승은 상품그룹 요인에 따른 경우에 비해 인플레이션에 더욱 크고 지속적인 영향을 미치는 것으로 나타났다.
이는 지정학적 위험이 완화되더라도 원자재가격 상승세가 기대인플레이션으로 전이되면서 높은 물가 오름세가 상당기간 지속될 우려가 있음을 시사한다.