Ⅳ. 분석 결과
1. 확률밀도함수
〈그림 4〉는 전망시계가 2분기인 경우 조정성장률의 확률밀도함수를 보여주고 있다. 2012년 이후의 확률분포를 보면 비대칭성과 꼬리의 두께가 시간에 따라 크게 변하는 것을 알 수 있다. 또한 분포의 형태에 있어 몇 가지 특징을 보여주고 있는데, 첫째는 2013년 이후 대부분의 시점에서 확률밀도함수가 좌측으로 기울어져 있다는 점이다. FAVAR 모형을 통한 조건부 평균을 모형 전망치라고 가정한다면 이러한 비대칭성은 실적치가 모형 전망치를 하회하는 하방 리스크가 꾸준히 발생하였다는 점을 시사한다. 다시 말하면 당초 기대에 못 미치는 경기 부진의 가능성이 계속 높았었음을 의미하는데 이 시기 많은 경제전망 기관들의 전망치가 전반적으로 실적치보다 높았다는 점과 부합된다고 할 수 있다. 둘째, 분포 꼬리의 두께는 2012~2013년 기간에 비해 2015년 이후가 다소 얇아진 것으로 나타났다. 꼬리의 두께는 전망의 불확실성과 많은 관계가 있는데 최근 꼬리가 얇아진 것은 전망의 불확실성이 2010년대 초반보다는 다소 줄어들었을 가능성을 시사하고 있다.
전망의 불확실성을 좀더 자세히 보기 위해 표본외 예측 방식의 확률밀도함수 추정을 통해 성장률 전망의 80% 범위를 전망시계별로 시산해 보았다. 80% 범위란 향후 성장률 실적치가 동 범위 내에 있을 확률이 80%가 되는 영역을 의미하는데 구체적으로는 전망시계별 성장률의 0.1 분위와 0.9 분위 사이의 영역을 의미한다. 전망의 불확실성이 커졌다는 것은 실적치가 전망치와 멀어질 가능성이 커졌음을 의미하므로 80% 영역도 더 넓어지게 된다. 〈그림 5〉는 전망시계가 각각 2분기, 4분기일 때 성장률의 80% 범위를 보여주고 있다. 2분기 전망시계의 경우 2012년 너비가 크게 확대된 이후 지속적으로 감소하는 모습을 보이고 있어 〈그림 4〉의 결과를 뒷받침하고 있다. 반면 4분기 전망시계에서는 2분기의 경우와 달리 너비의 유의적인 차이가 보이지 않고 있다. 이는 성장률 전망의 불확실성의 감소가 단기 전망 위주로 나타나고 있는 반면 중기 전망에서는 뚜렷한 변화를 보이지 않고 있음을 시사하고 있다.
그림에서의 80% 범위는 표본외 예측을 통한 것이므로 본고의 확률밀도함수 추정결과가 실제치를 제대로 반영하고 있는지에 대한 정보도 제공해 주고 있다. 2분기 및 4분기 후 실제 성장률이 80% 전망 범위에 포함된 빈도수는 각각 84%, 87%로 80%와 크게 다르지 않아 전반적으로 본고의 분석이 성장률 분포를 잘 나타내고 있음을 의미하고 있다. 또한 80% 이외 다른 범위에서도 유사한 결론이 도출되어 추정된 확률밀도함수가 팬차트 작성에 적합한 것으로 판단된다.