Ⅳ. 시사점
28. 장기의 부채구조에 적합한 장기적 투자전략을 구사할 것이라는 원론적인 기대와 달리 우리나라 기관투자가들도 주요 선진국에서의 예와 같이 금융 불안기를 전후로 동시에 위험자산을 투매(fire sale)하는 경기순응적 투자행태가 현저하게 나타났다. 이러한 분석결과는 그동안 우리경제의 주된 리스크 경계대상이었던 은행 대출 및 외화자금 시장 외에도 기관투자가 비중이 높은 증권시장 또한 급작스런 투자행태의 반전 등에 따른 시스템리스크 가능성에 취약할 수 있음을 시사한다.
29. 향후 저금리·저성장 지속, 고령화 및 은퇴 대비용 등으로 수익률 제고를 위해 투자자의 증권투자에 대한 관심이 증대되는 과정에 기관투자가의 규모와 역할이 더 커질 것으로 예상된다. 이에 더하여 영업행태 변화 및 대내외 금융시장 연계성 증가 등으로 기관투자가 및 증권시장의 경기순응성이 더 확대될 것으로 예상된다. 예를 들어 투자운용사의 경우 MMF 등 단기수신 비중 증가 등으로, 생보사의 경우 변액보험 및 확정기여형(DC) 상품 증가, 보험외사업(CDS 보장매도 등) 진출 확대 등으로 기관투자가들의 시장 민감도가 더 상승할 소지가 있다. 또한 글로벌 금융위기 이후 각국 금융시장 간 연계성이 높아진 가운데 기관투자가의 영향력이 커짐에 따라 향후 선진국·신흥국 간 경제 성장세와 주요국 통화정책의 차별화 등으로 불확실성이 커질 경우 경기순응성이 더 확대될 수 있다. 특히 주요 선진국의 양적완화정책(QE) 추진 및 위험선호 확대 등의 영향으로 국경 간 포트폴리오 투자가 크게 증가하면서 신흥국 주식·채권 투자의 경기순응성이 높아진 것으로 분석됨에 따라 미 연준 금리인상 등 리스크 촉발요인(trigger) 발생 시 급격한 투자회수 리스크(unwinding risk)에 봉착할 수 있다.