회사채 금리스프레드를 결정하는 요인은 다양하나, 본고에서는 시장유동성(이하 유동성)에 주목하고자 한다.
즉, 회사채의 유동성이 금리스프레드에 미치는 영향을 회사채 등급별로 살펴봄으로써 등급 간 유동성의 차이를 스프레드 양극화 현상의 원인 중 하나로 제시하고자 한다.
유동성은 “원하는 거래량을 가격의 변동 없이 최소한의 비용으로 신속히 거래할 수 있는 정도”를 나타내며, 거래수수료, 참가자 간 정보의 비대칭성 정도 등 시장의 구조(market structure)에 따라 달라질 수 있다. 구체적인 측정 방법은 후술한다.
본 연구는 세 가지 측면에서 중요한 의의를 갖는다.
첫째, 회사채 시장에서 유동성의 역할에 대하여 분석함으로써 회사채 시장의 구조에 대한 이해를 높이는 데 기여한다.
둘째, 회사채 금리스프레드의 결정요인을 살펴봄으로써 통화정책의 파급경로에 대한 이해를 높일 수 있다.
마지막으로, 기업자금조달의 주요한 경로 중 하나인 회사채 시장에서 발생하고 있는 양극화 현상을 완화하기 위한 방안을 모색하는 데 기여할 수 있을 것이다.
이하에서는 다음과 같은 순서로 논의를 진행한다.
우선 Ⅱ장에서는 회사채 금리스프레드의 결정요인에 대한 기존연구를, Ⅲ장에서는 유동성의 측정방법에 대해 살펴본다.
Ⅳ장에서는 신용등급에 따라 금리스프레드 차이가 발생하는 주요한 원인 중 하나가 유동성인지를 확인하기 위한 실증분석을 실시하고 그 결과를 살펴본다.
마지막으로 Ⅴ장에서는 본고의 분석결과를 정리하고 정책적 시사점을 제시한다.