2) 기관 간 경기순응성 차이 원인
24. 기관투자가 종류별로 군집행위와 경기순응성의 정도가 다른 이유는 ① 부채의 만기구조와 투자시계, ② 환매비용, ③ 투자전략 변화 및 공공성 여부 등에서의 차이가 투자행태에 영향을 미치기 때문이다.
25. (부채의 만기구조와 투자시계) 부채 만기구조가 상대적으로 짧을수록 유동성리스크가 크고 자산위탁자의 수익성 제고 압력이 높아져 투자시계를 장기적으로 설계하기 어려워짐에 따라 단기 가격변동성에 대한 민감도가 높아지게 된다.
특히 투자운용사 및 신탁의 경우 단기부채의 비중이 높고 환매율이 여타 투자가들보다 높아 글로벌 금융위기를 전후로 위험자산 투자비중의 변화가 가장 컸던 것으로 보인다.
반면 생보사의 경우 부채 만기가 투자운용사 및 신탁보다 장기여서 환매 요청에서 상대적으로 더 자유로운 만큼 자산운용 비중의 변화가 더 작게 나타났다.
또한 공적연금의 경우 연금지급 도래기간이 초장기이므로 일시적 시장상황의 변화보다 장기적 관점에서 자산운용전략을 유지하거나 변화시켜 나갈 수 있었다.
26. (환매비용) 투자운용사의 경우 초단기상품인 MMF(Money Market Fund) 등 환매비용이 낮은 상품의 비중이 높아짐에 따라 금융불안 시 환매요청 증가에 따른 위험자산 처분 압력이 타기관투자가에 비해 빠르게 발생하게 된다.
이러한 급작스런 환매요청에 대응해 자산을 급히 처분해야 하는 경우 주식 등 유동성이 높은 자산이 먼저 처분되고 비유동적 자산이 남게 되므로 남들보다 빨리 환매 할수록 유리한 앞선 자의 이득(first mover’s advantage) 현상이 발생하게 된다.
27. (투자전략 차이 및 공공성 여부) 공적연금과 같이 장기적 안목에서 고수익 투자전략을 견지하거나 해당 기관의 공공성 등을 이유로 시장을 불안하게 하는 투자행태를 억제할 경우 단기적인 금융시장 불안에 대한 민감도가 상대적으로 낮아질 수 있다.
국민연금의 경우 2000년대 중반 이후 수익률 제고 및 포트폴리오 다변화 전략을 꾸준히 추진해옴에 따라 글로벌 금융위기 기간 중에도 위험자산 투자전략을 지속하였다.
아울러 금융시장 불안 시 정부의 시장안정화 노력에 적극 부응한 점도 경기순응성이 축소되는 요인으로 작용하였다.