Ⅰ. 서론
이자율은 소비와 투자의 결정요인으로 경제에서 매우 중요한 변수인데 합리적 ㅁ기대를 가진 경제주체는 명목이자율이 아닌 예상인플레이션을 차감한 실질 이자율에 기초하여 의사결정을 하게 된다. 그런데 예상 인플레이션 추정의 어려움에 기인하여 실질이자율의 추정 및 통계적 안정성과 관련한 문제들이 아직 해결되지 않고 있는 것으로 보인다.
먼저 실질이자율 추정과 관련하여, 사전적(ex ante) 의미의 실질 이자율은 피셔 방정식에서 정의 되는데 인플레이션의 예상치를 추정하는 것이 어렵기 때문에 관측된 인플레이션을 차감한 형태인 사후적(ex post) 인플레이션을 대용변수로 주로 사용한다. 그러나 사후적 실질 이자율 개념은 이론 및 실증적으로 여러 문제를 내포하고 있다. 이에 따라 예상 인플레이션에 대한 서베이 자료 등을 이용하기도 하나 표본선택에 따른 문제 등이 불가피한 어려움으로 제기 된다. 예를 들어 Dotsey, Lantz and Scholl(2003)의 서베이 데이터 분석을 통한 인플레이션 예측 연구에 따르면 사전 및 사후 실질 이자율은 경기순환 과정에서 매우 다른 특성을 보인다. 또한 명목이자율에서 인플레이션을 차감한 사후적 실질이자율은 인플레이션 충격과 반드시 독립이라는 보장이 없는 내생성의 문제를 지닌다. 상기한 사전 및 사후 실질이자율의 상이성엔 사후 실질이자율에서 인플레이션이 완전히 필터링 되지 않는 것에 요인이 있을 수 있다.