1.2. 발표 2 : Gary B. Gorton 예일대 교수(논문제목 : Liquidity and the Global Demand for Safe Debt)
유동성은 부채(debt)와 주식(equity) 두 가지 형태가 있는데, 부채는 정보에 대해 둔감(information-insensitive)하나 주식은 정보에 대해 민감(information-sensitive)하다. 부채, 즉 채무증서는 미래의 이자지급 흐름이 확정되어 있으므로 주식과 비교해 상대적으로 불완전한 정보로 인해 발생되는 문제가 적다. 반면, 미국, 독일 등 선진국 국채나 AAA 등급의 ABS 등 안전자산 또는 금융기관 입장에서 볼 때 안전부채(safe debt)는 안정적인 가치 저장 및 신속한 유동화 기능을 제공한다. 특히 안전부채는 국제금융시스템에서 거래 당사자들 간의 신뢰 부족을 보완해 줄 수 있는 담보물로도 사용되는 등 국제금융시스템 작동에 필수적인 요소이다.
안전부채는 정부나 민간부문 모두 공급할 수 있으며, 민간부문의 안전부채 공급은 정부에 의한 안전부채 공급이 감소할 때 이에 대응하여 증가하는 경향이 있다. 최근 미국 금융위기 이전까지 외국인의 미국 국채 보유 비중이 상승하는 등 안전부채에 대한 수요가 증가하였으며, 이에 따라 민간부문의 안전부채 공급도 지속적으로 증가하였다.
그러나 민간부문에 의해 공급된 안전부채의 가치에 대한 의문이 제기될 경우 금융위기가 발생할 수 있다. 은행업은 자금을 단기로 조달하여 장기로 운영한다는 점에서 장기자산에 의해 보장되는(backed) 단기부채를 창출(create)하는 산업이다. 과거에는 은행의 요구불예금이 동 은행의 대출 포트폴리오에 의해 보장되었으나, 금융위기 직전에는 shadow bank에 의해 발행된 ABS가 대출 포트폴리오의 역할을 대신하게 되었다. 금번 금융위기는 ABS의 가치에 대한 의문이 제기되면서 발생하였다.
금융안정을 위해서는 민간부문의 안전부채 공급에 대한 적절한 규제가 필요하다. 안전부채는 원래 정보에 둔감하지만 나쁜 뉴스 등 충격(bad shock)이 잇달아 발생할 때에는 정보에 민감해지면서 비안전자산화 될 가능성이 높다. 특히 민간부문에서 공급되는 안전부채는 정부부채에 비해 안전성이 부족한 것이 사실이다. 따라서 금융시스템의 안정성을 제고하기 위해서는 적절한 규제를 통해 민간부문이 공급한 안전부채의 가치가 유지되도록 할 필요가 있다.