□ 다만 연방 증권법과는 별도로 청공법(Blue sky laws)가 적용되기 때문에 최초로 승인된 주에서는 투자자가 재판상 권리를 가질 수 있지만 만약 승인되지 않은 주에 판매된 경우에는 권리를 잃을 수 있음.
○ Blue Sky laws는 발행자의 증권 판매에서 뿐만 아니라 모든 유통 시장 판매(secondary market sales)에도 적용됨.
○ 예를 들면 Regulation A+의 경우 Blue Sky laws을 면제받을 수 있지만 이는 최초 발행시에만 적용되는 것이며 유통되는 경우에는 Blue Sky laws를 준수해야 함.
□ 대신 Blue Sky laws에서는 발행인이 아닌 투자자의 유통과 관련한 면제조건이 제시되어 있으므로 이를 이용하는 경우 개별 주에 추가로 등록하여 승인받지 않고 유통이 가능할 수 있음.
○ 매도하려는 투자자와 이를 대리하는 브로커-딜러는 매매 전에 해당 주에서 면제를 받을 수 있는지 확인해야 함.
□ 즉, Blue Sky laws가 준수되는 경우 연방증권거래위원회(SEC)에 의해 승인되었거나 Regulation A+로 승인을 면제받은 platform notes는 투자자들에게 추가적인 제한없이 유통이 가능
○ Rule 506에 의해 발행된 platform notes는 광고나 청약권유를 통하지 않고 공인투자자에게 유통시키는 것은 허용됨.
□ 이러한 유통시장은 승인된 브로커 딜러(registered broker-dealer)에 의해 운영되어야 하며 증건거래법에 따라 SEC에 대체 거래 시스템(alternative trading system)으로 인정받아야 함.
○ 예를 들면 Lending Club, Prosper 등의 platform notes는 승인된 브로커 딜러인 FOLIOfn가 운영하는 대체 거래 시스템을 통해 거래되고 있음.