2. 장외파생상품의 중앙청산
글로벌 금융위기 당시 신용파생상품을 중심으로 한 장외파생상품(over-the-counter derivatives, OTC derivatives)은 위기를 증폭시키는 요인으로 작용하였다. 비우량 주택담보대출과 연계된 고위험 파생상품이 장외시장에서 널리 거래되는 상황에서 주택담보대출이 부실화되자 위기가 급속히 확산되는 경로로 작용한 것이다. 장외파생상품은 거래상대방 신용리스크(counterparty credit risk)에 노출되어 있어 거래 일방이 부실화되면 상대방도 손실을 입게 되어 다른 금융기관에까지 위기가 전염될 가능성이 크다. 금융위기 이후 G20 정상들은 이러한 시스템리스크에 대응하기 위해 중앙청산소(CCP, Central Counterparties)의 유용성에 주목하여 모든 표준화된 장외파생상품을 의무적으로 CCP를 통해 청산하도록 합의하였다.
CCP는 거래상대방 사이에 개입하여 모든 매도자에게 매수자가 되고 모든 매수자에게 매도자가 되는 기관을 말하는데 이처럼 CCP가 채무를 인수함으로써 각 거래당사자의 채무는 CCP의 채무로 전환된다.
예를 들어 사전에 합의된 환율에 따라 미래의 특정 시점에 A는 B에게 미달러화를, B는 A에게 원화를 지급하는 계약을 맺었다고 생각해 볼 수 있다. 이 상황에서 A와 B가 CCP를 통해 청산하기로 하고 CCP가 A와 B의 채무를 인수하면 CCP는 A를 대신하여 B에게 미달러화를 지급하는 의무와 B를 대신하여 A에게 원화를 지급하는 의무를 지게 된다. 즉 CCP가 개입됨으로써 A와 B 사이의 하나의 계약이 두 계약(A와 CCP 사이의 계약, B와 CCP 사이의 계약)으로 분리되며 CCP가 계약의 당사자가 되어 각 거래의 이행을 보장하게 된다.
다수 거래당사자들이 다양한 파생상품 계약을 맺어 복잡한 네트워크를 형성하고 있는 상황에서 CCP를 통한 청산이 도입될 경우 다자간 상계를 통해 거래상대방 익스포저를 축소시킴으로써 상호연계성에 따르는 리스크를 낮출 수 있다.(〈그림 3-8〉) 이러한 장점은 CCP를 통해 청산하는 거래당사자 수가 많아지고 상계금액이 커질수록 증가한다.