Ⅳ. 거시경제 충격과 산업간 공행성
1. 충격반응함수
〈그림 1〉은 거시경제 공통충격에 대해 우리나라 전산업 GDP의 반응이 평균적으로 어떻게 변해 왔는지를 보여준다. 모형의 시차는 베이지안 정보기준에 의거하여 1분기를 선택하였다. x축은 대상 시점을, y축은 충격 발생 후 경과기간(분기)을, z축은 충격반응함수의 크기를 각각 나타낸다. z축의 0은 실질GDP가 추세 수준에 있다는 것을, z축의 값이 양수(음수)이면 경기확장(수축) 상황에 놓여 있음을 의미한다. 동 그림은 개별 산업들의 반응을 전산업에 걸쳐 단순 평균한 값을 나타낸 것이다. 가중 평균 혹은 중위값을 이용한 경우는 제시하지 않았으나 단순 평균한 경우와 전반적인 패턴이 비슷하였다.
〈그림 1〉에서 다음과 같은 특징을 발견할 수 있다. 첫째, 세계경기와 국내경기 확장, 재정지출 확대는 평균적으로 산업(GDP)에 긍정적 영향을 미치는 반면 국제유가, 물가, 금리의 상승은 산업에 부정적 영향을 미치는 것으로 나타났는데, 이는 이론에 부합하는 결과이다. 둘째, 세계경기, 국제유가, 금리의 효과는 1997~98년 경제위기 이전보다 증대된 반면 재정지출, 국내경기의 효과는 약화되었다. 물가의 효과는 전반적으로 매우 작으며 기간 간 변화도 크지 않은 것으로 나타났다. 국제유가는 부정적 효과를 나타내는 가운데 2000년대 들어 부정적 효과가 증대되었다. 이러한 결과는 김권식(2011)과는 부합하는 반면 Lee and Song(2011), 이근영(2011) 등의 주장과는 배치된다. 재정지출의 효과가 약화 된 것으로 나타났는데, 이는 최진호･손민규(2013)와 부합한다.
〈그림 2〉와 〈그림 3〉은 거시경제 충격에 대한 개별 산업들의 반응을 보여준다. 〈그림2〉에서는 GDP 순환성분의 동태적 조정과정을 보다 자세히 살펴보기 위해 분석 시점을 1995년 1분기와 2010년 1분기로 고정하고 충격 발생 후 20분기 동안의 각 기별 반응을 제시하였다. 〈그림 3〉은 기간 간 반응이 어떻게 변하였는지를 살펴보기 위해 반응의 변화과정을 나타낸 그림으로, 충격 발생후 4분기 및 12분기 이후 반응이 분석 기간 중 어떻게 변해 왔는지를 보여준다. 이들 그림에서 굵은 실선은 개별 산업들의 GDP 반응을 전산업에 걸쳐 평균한 것으로서, 주된 특징은 〈그림 1〉과 동일하다. 가는 실선은 세부 산업들의 반응을 나타낸다. 세부 산업의 반응을 보면 세부 산업들 간에 거시경제 공통충격에 대한 반응이 상당히 다른 경우가 많이 나타남을 볼 수 있다. 예컨대, GDP는 세계경기가 확장할 때 다수의 산업에서 증가했지만 보건･사회복지, 공공행정･국방 등 일부 산업들의 경우에서는 감소하였다. GDP는 국제유가 상승 시 대부분의 산업에서는 감소하였으나 부동산･임대, 금속 등 일부 산업에서는 증가하는 것으로 나타났다. 세계경기 및 국제유가 충격의 경우와는 달리 국내 경기와 금리에 대한 단기적 반응은 산업 간에 방향이 다르게 나타난 경우가 많지 않았다.