(통화수요함수를 통한 실증분석)
최근 통화증가율 상승요인을 파악하기 위하여 통화수요함수를 설정하고 이를 통해 요인별 기여도를 분석해 보았다. 통화수요함수 추정 결과, 먼저 코로나19 위기 이후 M2증가율이 장기균형 수준을 이탈하는 상태가 지속된 것으로 나타났다. 장기균형과의 괴리 폭은 지난해 이후 점차 확대되는 모습을 보이다가 최근 통화증가율 상승세가 확대되었음에도 국내경제 성장세가 강화되면서 그 폭이 다소 축소되고 있는 모습이다.
한편 코로나19 이후의 통화증가율 상승에 있어 성장·물가 등 실물요인보다는 주택가격 등 자산가격요인의 영향력이 크게 높아진 것으로 분석되었다. 금융환경이 변화하고 국외부문의 영향도 커지면서 통화량과 실물변수간 연관성이 점차 약화되고 있는 추세이지만 장기적 관점에서는 여전히 실물요인의 영향력이 유효하다는 측면에서 이러한 비실물 요인의 기여도 확대는 다소 특징적인 것으로 보여진다. 다만 금년 들어 양호한 경제 성장세를 바탕으로 실물 요인의 기여도도 상당폭 증가하고 있는 것으로 추정되었다.