추정의 편의를 위해 환율 평균방정식은 조건부 이분산 연구에서 가장 일반적으로 채택되고 있는 AR(1) 형태로 설정하였다. 수출물량 평균방정식은 기존 연구 및 이론적 도출과정을 감안하여 외국소득, 외국통화로 표시된 수출가격, 외국통화로 표시된 경쟁제 조건부 이분산 모형에 의한 변동성 지표는 변동성이 형성되는 과정(generating process)이 명시적으로 정의됨으로써 향후 변동성에 대한 기대까지 고려할 수 있다는 점에서 표준편차, 분산 등 역사적으로 실현된 변동성 지표보다 우월한 것으로 평가되고 있다.
품의 가격, 우리제품의 품질경쟁력 등을 환율변동성과 함께 설명변수에 포함하였다. 수출단가 평균방정식은 수출품 생산에 소요되는 해외원자재의 수입단가, 국내 노동비용, 환율수준을 환율변동성과 함께 설명변수에 포함하였다. 이에 따라 환율-수출물량, 환율-수출단가로 구성된 2변수 GARCH-M 모형의 평균방정식은 각각 다음과 같이 설정하였다.
분산방정식은 모형의 수렴도가 높으면서도 조건부 분산공분산 행렬의 모수제약이 상대적으로 적은 BEKK(1,1,1) 모형을 기본 모형으로 하되 추정결과의 강건성(robustness)확보, BEKK 모형 수렴실패에 대한 대비 등을 위해 DCC(dynamic conditionalcorrelation), CCC(constant conditional correlation), Diagonal 모형 등도 동시에 추정하였다. 환율-수출물량 또는 환율-수출단가의 2변수 GARCH-M 모형의 분산방정식과 조건부 분산공분산 행렬은 제약방법에 따라 다음과 같은 형태를 가진다.
분석대상 기간은 자유변동환율제도 채택, 자본이동 자유화 진전 등으로 원화환율의 시장성이 높아진 외환위기 이후로 하였다. 자료는 1999년 1월부터 2010년 4월까지의 월별자료로서 환율을 제외한 변수는 BOK-X12-ARIMA, Eviews(Census-X12)로 계절 조정하였으며 모든 변수는 로그변환하여 사용하였다.