2) 서브프라임모기지 사태의 원인
□ 서브프라임모기지 사태의 주요한 원인으로는 기초자산 질의 하락과 신용평가기관에 대한 과도한 의존 등이 지적
○ 우선 서브프라임모기지가 급격히 증가한 상황에서 대출 인수기준의 저하로 인한 기초자산 질의 하락이 가장 주요한 요인으로 지적
* 2000년 이후 저금리상황이 지속되어 금융기관의 수익성이 저하되자 금융기관들은 상대적으로 수익성이 높은 서브프라임모기지에 대한 투자를 확대하면서 서브프라임모기지의 규모가 급속히 증대
○ 또한 투자자들이 신용평가기관이 제시하는 신용등급에 과도하게 의존하여 투자의사결정을 하였고, 신용평가기관은 실제 위험보다 낙관적인 등급을 제시한 것이 서브 프라임 모기지 사태를 증폭시키는 요인으로 작용
* 신용평가기관은 과거의 데이터를 기초로 한 평가모형을 설정하였으나 금융상황의 변화로 인하여 모수가 급격히 변화함으로써 결과적으로 부실하게 평가
* 또한 서브 프라임 모기지의 부실화가 진전되자 기존에 평가한 유동화증권의 신용등급을 급격히 조정함으로써 금융기관들이 보유한 서브 프라임관련 유동화증권이나 신용파생상품의 가치가 하락해 위기가 더욱 확대
□ 서브프라임모기지와 이와 관련한 유동화의 부실화가 파급된 경로를 정리해보면 다음과 같음
○ 1단계로 부동산 가격하락 및 연체율 증대로 서브프라임모기지 대출을 실행한 모기지 컴퍼니와 모기지 은행 등의 부실화 문제가 발생
○ 2단계로 서브프라임모기지를 기초로 한 MBS에 보증을 제공한 monoline insurance의 부실화를 초래
○ 3단계로는 서브프라임모기지를 기초로 한 유동화증권(MBS, CDO, 신용파생상품)에 투자한 헤지펀드, 보험 및 투자은행의 자산가치 하락에 따른 부실화가 발생
* 헤지펀드의 경우 서브 프라임 모기지를 기초로 한 MBS의 중순위에 투자하거나 서브 프라임 MBS가 다수 포함된 CDO에 투자하고 이를 담보로 다시 차입을 일으켜 투자를 하는 레버리지 투자를 통해 서브 프라임모기지의 유동화의 규모를 확대
* 서브 프라임 모기지 부실화에 따라 담보자산의 가치 하락으로 대규모 마진콜을 부담해야 하는 상황이 발생
* CDOs of ABS, CDOs-squared CPDOs 등 과도하게 복잡한 구조를 가지는 유동화 상품들이 등장하여 가치평가에 어려움이 존재해, 금융기관과 투자자의 유동성 위험에 대한 판단오류가 위험을 확대
○ 이어서 투자은행 부실화 및 자산가치 하락에 따른 전세계 금융시장 위기로 확산되는 금융위기를 초래
* 특히 서브프라임모기지 부실화는 2008년 하반기 리먼 브라더스 파산을 계기로 전세계 금융위기로 급격히 확산