3) 위험자산 편입 리스크<br>□ 증권사는 원리금보장ELS 발행자금을 AA-등급 미만 채권은 물론 대체투자로도 운용하고 있어 신용 및 유동성 리스크 등에 노출되어 있음<br>― 2012.6월말 현재 A사와 C사의 경우 대체투자 비중(37.7%, 32.7%)이 높고, D사는 AA-등급 미만 채권비중이 높은 수준(72.3%)임<br>o 대체투자 비중이 높은 경우 현금 및 예금 보유(20.9%, 38.6%) 등을 통해 유동성 수요에 대비<br>― 한편, 각 증권사는 자체 리스크관리기준을 마련하여 대체투자의 비중 제한, 채권의 신용등급별 투자한도 부여 등의 방식으로 자산운용에 따른 리스크를 관리하고 있음<br>□ 또한 역마진 해소 등을 위한 위험자산(대체투자상품 등) 편입비중 확대로 인해 증권사의 신용리스크, 시장리스크 및 유동성리스크 노출이 증가하고 있는 것으로 나타남<br>― 금년 들어 대체투자 및 AA-등급 미만 회사채 비중이 크게 증가함<br>o A사와 C사의 경우 대체투자 비중을 전년보다 확대(각각 23.5%→37.7%, 6.9%→32.7%)하였으며, B사도 금년 상반기 중 대체투자를 신규로 실행<br>o 한편, D사의 경우 AA-등급 미만의 채권 비중이 2011.3월 39.5%에서 2012.6월 72.3%로 크게 확대