3. 독일
독일 연방은행은 모든 형태의 인플레이션은 통화적 현상이라는 인식 하에 1970년대 초반부터 금리인상 등 선제적 긴축조치를 통해 물가불안심리를 조기에 차단하였다. (Nelson (2007)) 즉, 독일 연방은행은 유가상승 등 물가충격에 의해 일시적 물가상승이 나타날 수 있으나, 물가상승이 장기간 지속되는 인플레이션은 결국 완화적 통화정책에 의해 뒷받침될 때 발생한다는 인식을 갖고 있었다. 이러한 독일 연방은행의 정책적 판단은 1975년에 발표된 공식 견해(아래 참조)에 잘 나타나 있다.
독일 연방은행은 제1차 석유파동 이전인 1972년 하반기중 물가상승압력이 증대되자 이에 대응하여 1972년 10월부터 12월까지 재할인율을 3.5%에서 7.0%로 350bp 인상하였다.
한편 재정측면에서 보면 제1차 석유파동 기간중 경기부양 및 취약부문 지원을 위해 재정적자 확대가 불가피해졌는데, 이에 따른 추가적인 물가상승을 방지하기 위해 독일 연방정부는 통화정책을 더욱 긴축적으로 운용해줄 것을 연방은행에 요청하였다.
제2차 석유파동 발생 이후 독일 연방은행은 통화증가율을 목표범위 이내에서 더욱 엄격히 관리하고 1979년 3월부터 1980년 5월까지 재할인율을 3.0%에서 7.5%로 450bp 인상하는 등 인플레이션 압력에 선제적으로 대응하였다. 석유파동 기간 중 독일의 인플레이션 수준(1973~1981년중 평균: 5.2%)은 물가 대응에 통화정책보다는 가격통제 및 소득정책에 주로 의존하였던 미국(8.3%), 영국(14.8%) 등에 비해 안정적이었던 것으로 평가된다.(Otmar (2005) 등)