II. 기존 문헌 연구
동 연구과제 관련 기존 연구들은 주로 환율변동이 신흥국 경제에 미치는 영향을 금융채널(자본유출-외환위기) 혹은 포트폴리오 효과(금리인상-자산가격 하락)로 제한하여 분석하거나 경상수지 변동을 통한 외환보유액 변동 효과(실물경제 채널만)로 구분하여 분석하였으며, 실증분석방법은 주로 VAR(Vector AutoRegressive)과 같은 단순 선형모형에 기반하고 있다.
그에 따라 개별 변수들이 어떤 경로를 통해 실물경제와 금융시스템에 영향을 주는지를 체계적으로 분석하지는 못한다는 한계를 가지고 있다.
구체적으로 Julio Escolano et al.(2014)의 IMF 연구보고서에 따르면, 미국 금리인상이 신흥국 국채금리를 상승시켜 재정위기(fiscal crisis) 가능성을 상승시킨다고 주장한 바 있다.
다만, 이 보고서에서는 금리 변동 요인에 초점을 맞추고 금융채널의 영향에 대해서만 분석하고 있어 실물경로 채널의 영향을 반영하지 못하고 있으며, 실증분석 방법도 단순 선형모형으로 관계의 비선형성 및 변수의 주기(frequency)에 따르는 영향력 변동을 고려하지 못한다는 한계를 가진다고 평가할 수 있다.
또한, Claudio Borio et al.(2014a)의 BIS 연구보고서에서는 글로벌 금융위기 예방차원에서 경상계정보다 자본계정에 보다 초점을 두어야 하고, 거주자 기준의 국민계정 만으론 자국민의 역외 금융활동을 포착하지 못하기 때문에, 국적기준의 연결자본계정 작성 및 모니터링이 필요하다는 결론을 내린 바 있다.
따라서 수출의존도가 높아 실물경제 채널(경상계정)이 비교적 높은 영향력을 가질 것으로 보이는 한국의 입장에서 금융채널(자본계정)과 실물채널(경상계정) 중 어느 채널이 위기 발생에 더 큰 영향을 주는지 실증적으로 확인해보는 것이 필요하다고 판단된다.