나. 헤지 비용 절감 및 고수익 창출 기회 제공
▶수요자 측면
수출·입 기업 등 대고객은 미래에 결제할 달러 금액의 환위험을 헤지하기 위해 은행과 통화파생상품 계약을 체결하는데, 그 대부분(95%대)이 통화 선도 및 스왑 등 정형 파생상품으로 이루어지고 있고 비정형 파생상품은 5%정도 수준이다.
정형 통화파생상품 거래 시에는 헤지 비용에 대한 대가로 미래의 환율이 일정수준에서 고정되는 반면, 비정형 통화파생상품거래에서는 상대적으로 낮은 헤지 비용을 지불하는 대신 특정 환율 구간에서는 환리스크에 노출되어 있다.
통화파생상품 시장의 주 수요자인 기업은 환율이 안정적인 모습을 보이게 되면 향후에도 환율이 급격히 움직이지 않는다고 예상하고 정형 파생상품(통화선도)에 비해 유리한 계약환율로 헤지가 가능한 비정형 통화파생상품 거래를 증대시킨다.
예를 들어 수입업체가 선물환으로 헤지하는 경우 계약 환율이 1,096원에 체결된다고 하자. 만일 비정형 통화파생상품인 디지털 옵션으로 헤지하는 경우에는 계약환율이 1,070원에서 이루어져 1달러당 26원 만큼 유리한 환율로 계약이 가능하다. 다만 유리한 환율로 계약한 반대급부로 환율이 디지털 옵션 행사가격(1,150원)을 상회하는 경우에는 헤지 효과가 소멸되어 선물환으로 헤지하는 것이 더 유리한 결과를 초래한다(표2).
▶공급자 측면
은행 등 공급자는 고객과 비정형 통화파생상품을 거래할 때 헤지 비용 등을 감안하여 고위험에 상응하는 높은 마진율을 부과할 수 있다. 또한 고객과 거래한 비정형 통화파생상품 관련 포지션을 헤지하기 위해 계약기간 내내 여타 은행과 현물을 사거나 파는 동적헤지(Dynamic hedge)가 지속적으로 이루어지는데 이 과정에서 공급자는 「저가매수·고가매도」를 통한 추가수익을 기대할 수 있다(그림11).
이같은 대고객에 대한 높은 마진율 부과 및 동적헤지를 통한 추가 수익 기대는 은행 등 공급자로 하여금 비정형 통화파생상품의 거래를 늘리는 요인으로 작용한다.