3. 유동성과 거시변수와의 관계
본 절에서는 추정된 내재 유동성과 경기, 주택가격, 물가 등 거시변수와 관계를 베이지안 VAR를 이용하여 분석하였으며, 이와 관련하여 먼저 변수들간 상관관계를 간단히 살펴보았다. 〈Appendix 3〉은 내재 유동성과 거시변수(전기 대비 GDP 성장률, 실질 주택매매가격 증가율, CPI 인플레이션)와의 시차상관계수를 나타낸다. 내재 유동성과 1분기 전 GDP와의 상관계수가 0.8에 근접하는 등 경기에 대한 후행성이 높았는데, 이는 유동성 결정에 있어 경기가 중요한 역할을 하는 통화의 내생적 특징을 보여준다. 내재 유동성과 주택가격의 경우 동행성이 가장 큰 것으로 나타났으며, 물가에 대해서는 내재 유동성이 선행하는 것으로 나타났다. 이는 경기 → 유동성 → 자산가격 → 물가로 이어지는 일반적인 파급경로와 대체로 일치하는 결과이며, 이를 바탕으로 베이지안 VAR의 배열순서를 정한 후 유동성과 거시변수와의 관계를 충격반응함수를 이용해 분석하였다. 베이지안 VAR에 대한 사전분포의 경우 Banbura et al. (2010)의 연구와 같이 Minnesota prior 유형의 사전분포를 더미 관측변수(dummy observations)로 생성한 후 실제 시계열 관측치에 연장하는 방법으로 모형을 추정하였다.