한편, Kim (2014)에 따르면 우리나라는 소규모 개방경제이기 때문에 통화당국은 통화정책 결정 시 통상 미국의 경제 상황 및 세계경제 상황 등을 고려할 필요가 있다.
이에 따라 분석대상은 아니지만 이러한 점을 모형에 반영하기 위해 미국의 통화정책 및 전반적인 경제 상황에 대한 변수를 외생변수로 모형에 포함하였다.
외생변수는 미국 연방기금금리(Federal Fund Rate; 이하 ＂FFR＂)와 미국 시카고 선물 거래소의 변동성지수(Volatility Index; 이하 ＂VIX＂)를 고려할 수 있다.
모형의 자유도를 높이기 위해 은행자본경로 모형에서는 직접적으로 연관이 있는 미국 연방기금금리만을 외생변수로 포함하였다.
반면, 위험추구경로 모형에서는 외부 변동성을 반영하기 위해 미국 연방기금금리뿐 아니라 외부 위험도 고려할 필요가 있으므로 변동성 지수도 외생변수로 포함하였다.
다만, 강건성 분석에서 은행자본경로 모형에 대해서는 변동성 지수도 포함한 모형을, 위험추구경로 모형에서는 변동성 지수를 제외한 모형을 포함하였다.