Ⅲ. 우리나라의 금융사이클 측정
18. Ⅲ장에서는 앞에서 제시한 7가지 기준 하에서 우리나라의 금융사이클 측정에 적정한 지표를 선정하고 금융사이클 종합지수도 시산한다.
가. 대역통과필터 방식
19. 대역통과필터 방식에서는 8개의 후보지표(실질 민간신용, 민간신용/GDP, 가계신용/GDP, 기업신용/GDP, 실질 주택가격, 실질 주식가격, 비핵심부채 비중, 경상수지적자/GDP)에 대해 단기(2∼8년)와 중기(8∼20년) 순환주기를 적용하여 순환변동 패턴을 추출한 후 분석하였다.
1) 정점과 위기 간 관계
20. 대역통과필터 방식을 적용하여 단기 순환주기로 추출한 순환변동 패턴은 실질 주식가격을 제외한 대부분 지표의 정점이 위기시점 ±4분기(1년) 이내에 근접하였다. 또한 대부분 지표가 투신사 경영지원 사태 시기를 포착하였으며 실질 주택가격, 비핵심부채 비중, 경상수지적자/GDP는 변동성이 다소 크게 나타나는 특징을 보였다. 한편 중기 순환주기로 추출한 순환변동 패턴의 경우 대부분의 지표에서 2번 정도의 정점만 포착되고 실질 민간신용, 민간신용/GDP, 기업신용/GDP, 비핵심부채 비중 등의 정점이 외환위기 및 글로벌 금융위기에 근접하였다.
2) 지표 간 동조성
21. 대역통과필터에 의해 추출한 각 지표들의 순환변동치 간 동조화지수를 추정한 결과 단기 주기의 경우 실질 민간신용, 민간신용/GDP, 가계신용/GDP, 기업신용/GDP, 비핵심부채 비중, 실질 주택가격 간 동조성이 높게 나타났다. 반면 실질 주식가격의 여타 지표들 간 동조화지수는 0.5 이하로 동조성이 미약한 것으로 분석되었다. 한편 중기 순환주기의 경우 실질 민간신용, 민간신용/GDP, 기업신용/GDP, 비핵심부채 비중 간 동조성이 전반적으로 높게 나타났으며 실질 주택가격과 주식가격 및 가계신용/GDP 간 동조성이 큰 것으로 분석되었다.
22. 이상의 분석결과로 볼 때 대역통과필터의 경우 실질 민간신용, 민간신용/GDP, 가계신용/GDP, 기업신용/GDP, 비핵심부채 비중, 실질 주택가격에서 단기 순환주기의 순환변동 패턴을 추출해 내는 것이 금융사이클 측정지표에 적합한 것으로 판단된다.