3.2. ARDL 모형 추정
(1) 모형에 대한 이해
국제수지는 크게 ① 경상수지, ② 자본수지, ③ 금융계정, ④ 오차 및 누락으로 구성되며, 국제수지 항등식에 의해 4개 항목의 합은 0이다.
따라서 오차 및 누락과 거의 미미한 자본수지를 논외로 하면, 국제수지 항등식에 의해, 경상수지와 금융계정은 금액은 거의 비슷하지만, 부호가 반대인 거울 이미지(mirror image)를 나타낸다.
그 중 경상수지는 ① 상품수지, ② 서비스수지, ③ 본원소득수지, ④ 이전수지로 구성되며, 상품수지의 변동이 경상수지 변동을 대부분 좌우한다고 할 수 있다.
상품수지가 경상수지 변동의 대부분을 결정하고, 그 외 구성항목들이 유사한 시계열적 상관성과 계절성을 보이므로, 모형을 세분화하지 않고 경상수지 전체 단일 모형을 추정해도 무리가 없을 것으로 판단된다.
한편, 금융계정은 ① 직접투자수지, ② 증권투자수지, ③ 파생상품수지, ④ 기타투자수지, ⑤ 준비자산(증감)으로 구성되며, 주로 증권투자수지, 기타투자수지, 준비자산(증감) 변동이 금융계정 변동을 거의 좌우한다.
특히, 증권투자수지, 파생상품수지, 기타투자수지는 주로 투자의사결정에 영향을 미치는 경제변수들에 의해 내생적으로 결정되는 것으로 볼 수 있다.
이중에서 직접투자수지의 경우 주로 경제주체의 장기 전략에 따라고 결정되고, 준비자산의 경우 주로 중앙은행의 외환시장 정책에 의해 좌우되므로, 특정 경제상황에 의해 내생적으로 결정되는 것으로 보기 어렵다.
따라서 금융계정의 경우, 직접투자수지와 준비자산(증감) 항목은 모형에서 제외하고, 증권투자수지, 파생상품수지, 기타투자수지를 통합하여 ‘금융투자수지’ 자료로 재구성하였다.