I. 검토 배경
시장금리의 지속적인 하락 등으로 투자자의 위험감수 경향이 다소 강화되면서 중위험·중수익 상품으로 인식되는 투자형 금융상품에 대한 관심이 높아지고 있다. 특히 주가연계증권(ELS) 및 기타파생결합증권(DLS) 등 파생결합증권은 사전에 약정된 조건을 달성하는 경우 시중금리보다 높은 수익을 얻을 수 있고 주식 직접투자보다는 안정적이라는 인식 등으로 수요가 크게 증가하였다.
파생결합증권은 투자자들에게 다양한 자산에 대한 투자선택의 기회를 제공하는 한편 기초자산 가격이 다소 하락하더라도 수익을 기대할 수 있는 등 리스크가 제한적이라는 특징이 있다.
발행 증권사의 입장에서도 파생결합증권은 주식시장 거래부진에 따른 위탁매매수수료 수익 감소에 대응하여 수익원을 다변화할 수 있으며, 새로운 자금조달 수단으로 활용할 수 있다. 이러한 요인들로 인해 파생결합증권의 발행 규모가 크게 늘어나면서 증권사의 전체 자금조달에서 차지하는 비중은 2010년말 13.1%에서 2015년 8월말 23.9%로 2배(+10.8%p) 가까이 상승하였다.
일반적으로 파생결합증권 발행 증가에 따른 위험 요인으로 원금손실 가능성 등 주로 투자자 측면에서의 위험관리가 부각되고 있으나, 발행 증권사 또한 재무건전성 저하, 수익변동성 확대, 평판리스크 등의 위험 요인을 내재하고 있어 유사시 결제유동성 대응력 확보 등에 대한 점검 필요성이 커지고 있다.
최근 증권사가 파생결합증권 헤지운용 자산으로 저유동성·저신용등급 채권의 운용 비중을 확대하고 있어 금융시장 충격발생 시 소액결제시스템에 참가하는 증권사에 어떤 위험요인이 있는지를 살펴볼 필요가 있다. 이에 본고에서는 Ⅱ장에서 파생결합증권 발행 동향 및 헤지운용 구조를 개관하고 Ⅲ장에서 발행시장에서의 주요 특징을 살펴보았다. Ⅳ장에서는 헤지운용 자산과 관련된 특징을 점검한 후, Ⅴ장에서 앞의 분석결과를 토대로 정책적 시사점을 제시하였다.