Ⅲ. 자산담보화의 영향
1. 은행의 무담보 채권자에게 미치는 영향은행의 자산담보화 수준이 높아지는 것이 무조건 문제가 되는 것은 아니다. 은행의 담보부 자금조달 비중이 적정한 수준으로 늘어나면 자금조달비용의 절감 및 자금조달구조의 안정화 등 긍정적인 효과를 기대할 수 있기 때문이다. 그러나 자산담보화 수준이 과도하게 높아질 경우 은행 부도 시 무담보채권자의 회수가치(recovery value)가 급격히 저하되면서 은행의 무담보 자금조달 비용이 급상승하거나 사실상 자금조달이 어려워 질 수 있다는 점에서 문제가 발생할 수 있다. 아래 〈그림 3〉은 초과담보(overcollateralisation)가 없고 자산의 종류에 관계없이 평균 회수율이 80%인 단순한 경우를 가정하여 자산담보화 수준이 상승할 때 담보부채권과 무담보채권의 회수율을 비교한 것이다. 자산담보화 수준이 상승함에 따라 담보부채권은 회수율은 낮아지지만 평균 회수율(80%)을 상회하는 반면, 무담보채권의 회수율은 지속적으로 하락한다는 사실을 확인할 수 있다.
한편, 다음과 같은 점을 고려하면 실제 무담보채권자의 회수율은 자산담보화가 심화될수록, 단순한 경우를 가정한 〈그림 3〉의 경우보다 더욱 저하되어 무담보 차입여건이 급격히 악화될 수 있다.
첫째, 은행의 자산 중 담보로 제공되는 자산은 상대적으로 양질(high quality)의 자산이므로 담보화가 심화될수록 은행 부도 시 무담보채권자들의 채권 상환을 위해 처분되는 잔여 자산의 질적 수준이 점차 저하되어 무담보채권의 회수율을 더욱 악화시킬 수 있다.
둘째, 담보화 수준이 높아지면 초과담보로 제공되는 은행자산의 규모도 함께 확대되므로 은행 부도 시 무담보채권의 회수가치를 더욱 축소시키게 된다(〈그림 4〉).
셋째, 금융시장 내 스트레스 상황 발생 시 담보자산의 가치가 하락하면 담보비율(채무액 대비 담보자산 가액의 비율) 유지를 위해 추가적인 담보가 제공되어야 하므로 잔여 자산이 추가적으로 감소하게 된다.
넷째, 현재 은행들이 공시하고 있는 정보로는 자산담보화 수준을 정확히 파악하기 어려우므로 무담보채권의 회수가치를 정확하게 파악할 수 없는 상황이다. 이에 따라 시장참가자들이 해당 은행이 발행하는 무담보채권의 적정가격을 산정하기가 어렵다.