한편 통화정책과 거시 건전성 정책 변수들 간의 상호 반응을 살펴보면 통화정책과 부동산 규제가 같은 방향으로 움직이는 경우를 종종 볼 수 있다.
정책 금리상승 충격 시 DTI정책 변수, LTV정책 변수가 감소하는 것으로 보아, 통화 긴축정책 시 DTI, LTV정책도 강화되는 경향이 있는 것을 알 수 있다.
한편 LTV정책 충격 시 금리가 인하되는 것을 볼 수 있는데, 이는 LTV정책이 완화 되는 경우 통화 확장 정책이 시행되는 것으로 볼 수 있다.
한편 다른 충격들의 경우 명확한 구조적인 의미는 없지만 다른 충격들에 대한 충격반음 함수를 보면 흥미로운 해석을 할 수 있는 경우들이 있다.
DTI, LTV정책과 금리 정책이 비슷하게 경기를 안정화하는 방향으로 시행되었음을 볼 수 있다.
산업 생산 충격 시 정책 변수들의 반응을 보면 DTI와 LTV는 강화되고 금리는 인상되는 것을 볼 수 있다.
주택가격 충격이 있는 경우 금리는 인상되는 경향이 있고, LTV 가 명확히 강화되는 것을 볼 수 있는데, 이는 금리 정책과 LTV 정책을 통해 집값을 안정화시키려고 했었다는 것을 알 수 있다.
다음 기본 모형을 변형하여 전세가격, M2, Lf, 은행 총 대출금 등 다양한 변수에 대한 효과를 추론하였다.
7 변수 모형에 변수를 하나씩 추가하여 분석하였다.
기존에 모형에 포함된 변수들이 추가된 변수에 비해 당기적으로 외생적이라고 가정하였다.
그림 5 는 예금은행 총 대출금에 대한 영향을 보여주는데 LTV, DTI 충격 후 예금은행 총 대출금이 증가하는 경향이 있는 것을 알 수 있다.
하지만 DTI 정책 충격 후 예금은행의 총 대출금은 보다 크고 유의하게 지속적으로 반응하는 반면 LTV 충격 후 반응은 상대적으로 적고 단기적인 것을 볼 수 있다.
이러한 결과는 Kuttner and Shim (2013)의 실증 분석 결과에 부합한다.
LTV 와 DTI 규제 강화되면 대출에 직접적인 영향을 미치면서 경제에 영향을 미치게 된다.
Shin (2015) 등에서 논의되었듯이 대출의 감소는 경제주체로의 신용 공급이 제한되는 것으로 볼 수 있고, 이러한 신용 공급의 제한은 경제 주체의 기간간 지출구조에 영향을 미치게 되어 총수요 그리고 총생산과 물가에 영향을 미칠 가능성이 높다.
본 연구에서 DTI 가 LTV 보다 경기와 물가에 영향을 더 많이 미치는 것을 발견하였는데, DTI 가 LTV 보다 더 대출에 더 많은 영향을 미치는 결과는 이와 같은 이론적 설명에 부합한다.
DTI 의 경우 소득 증빙 자료 등을 마련하는 것이 어려워 대출에 많은 영향을 미치게 된 반면, LTV 규제 수준은 상대적으로 낮은 수준이어서 대출에 적은 영향을 미치게 된 측면이 있다고 생각된다.