Ⅳ. 경직적·신축적 물가의 경제적 함의
앞서 Ⅱ장에서는 경제이론 측면에서 보면, 경직적 물가는 인플레이션 기대와, 신축적 물가는 경기상황과 각각 연계성이 높을 가능성이 있다고 소개하였다. 본 장에서는 이러한 관계가 실증적으로 성립하는지를 검증하고자 한다.
1.경직적 물가와 인플레이션 기대 간의 관계
먼저 경직적 물가가 실제로 인플레이션 기대와 연계성이 높은지를 보기 위해, 양자 간의 상관관계를 살펴보았다. 〈그림 9〉의 첫 번째 그림에서 보듯, 경직적 물가 상승률이 소비자물가 상승률에 비해 인플레이션 기대와 더 유사한 움직임을 보이고 있음을 알 수 있다. 또한 두 번째 그림에서, 인플레이션 기대와의 상관관계 측면에서도 경직적 물가가 소비자물가나 신축적 물가에 비해 높은 상관관계를 보였다. 이는 메뉴비용 등으로 가격변경이 용이하지 않은 품목은 경제주체들의 향후 물가상승률에 대한 예상에 기반을 두고 현재 가격이 설정된다는 앞서의 이론적 예측에 부합하는 결과로 해석된다.
다만 두 번째 그림에서 2014년 중 경직적 물가와 인플레이션 기대 간의 상관관계가 신축적 물가나 소비자물가에 비해 일시적으로 약화된 것을 확인할 수 있다. 이는 2012~2013년 중 무상보육·급식 시행 및 확대 등 제도적 요인의 영향으로 소비자물가 상승률이 낮아지면서 인플레이션 기대도 다소 낮아진 반면, 경직적 물가는 개인서비스를 중심으로 상승세를 지속했기 때문인 것으로 보인다.
둘째로, 단순회귀모형을 이용하여 각 물가지수별로 인플레이션 기대에 대한 정보가 얼마나 반영되어 있는지를 점검해 보았다. 〈표 1〉에서 보듯, 세 가지 물가지수모형에 대한 추정결과에서 인플레이션 기대의 계수값이 모두 통계적으로 유의한 것으로 나타났다. 그러나 모형설명력 측면에서 보면, 경직적 물가가 인플레이션 기대를 가장 잘 반영하는 것으로 분석되었다. 따라서 이 역시 가격변경이 용이하지 않은 품목은 향후 물가상승률에 대한 예상에 기반을 두고 현재 가격이 설정된다는 이론적 예측에 부합되는 결과라고 해석된다.
마지막으로 소비자물가 예측력 측면에서도 경직적 물가가 신축적 물가나 인플레이션 기대에 비해 우월한지를 검증해 보았다. 분석결과, 소비자물가 시계열 예측모형에 정보변수로 경직적 물가를 추가하면 통화정책 관점에서 중요한 12~24개월 이후의 소비자물가 상승률에 대한 예측력이 개선되는 것으로 나타났다(〈표 2〉). 일반인 인플레이션 기대를 추가할 경우에도 18~24개월 이후의 소비자물가 상승률에 대한 예측력이 개선되는 것으로 분석되었으나, 개선효과는 경직적 물가에 못 미쳤다.