Ⅳ 시사점
◆ 최근의 신흥국 대외자산ㆍ부채 규모의 확대 및 구성의 변화는 신흥국의 대외부문 리스크 관련 다음과 같은 점을 시사
[1] 먼저 최근 외국인채권투자를 중심으로 한 대외부채 확대, 벤치마크 추종 글로벌 펀드의 신흥국 투자 확대 등은 신흥국의 대외요인(글로벌 요인)에 의한 국내 금융시장 불안 가능성을 높이는 요인
o 특히 벤치마크 추종 글로벌 펀드 운용은 글로벌 벤치마크에 기반하여 복수의 국가에 분산투자하고 있으므로 개별국가의 고유요인보다 글로벌 요인에 더 크게 영향을 받음
■ 글로벌 요인을 반영하는 것으로 추정되는 VIX지수 및 미 달러화의 실질실효환율과 신흥국 주요 자산가격이 글로벌 금융위기 이후 높은 상관관계를 나타냄
■ taper tantrum 이후 벤치마크를 추종하는 채권투자자금이 2013.2/4~15.2/4분기중 약 1,000억달러 감소한 점을 고려할 때 최근의 신흥국 자본유출 확대는 벤치마크를 추종하는 채권투자자금의 유출에 주로 기인한 것으로 보임
o 한편 신흥국 대외자산ㆍ부채가 글로벌 대외자산ㆍ부채에서 차지하는 비중이 커짐에 따라 신흥국 충격의 선진국 금융시장에 대한 파급 영향력도 2012년부터 크게 확대
■ 주식시장의 상호의존성지수를 산출한 결과, 특정 신흥국의 금융시장 불안이 다른 신흥국 및 선진국 금융시장에 미치는 파급영향이 증대한 것으로 나타남
[2] 아울러 신흥국 대외부채 가운데 외국인직접투자 비중은 축소된 반면 외국인의 채권, 주식 등 포트폴리오투자 비중은 확대됨에 따라 신흥국의 자본유출입 변동성이 커질 우려
o 신흥국의 외국인포트폴리오투자 비중(총대외부채대비)은 2011년말 25.5%에서 지난해 6월말 28.9%로 상승하였으며 같은 기간 신흥국 자본유출입 변동성도 계속 높아짐
[3] 또한 신흥국의 채무성 부채 가운데 외화표시 채무성 부채가 80%에 달하는 높은 비중을 차지하고 있어 기축통화국이 아닌 신흥국의 통화불일치(currency-mismatch)에 따른 외환위기 리스크가 상존
[4] 한편 신흥국 대외자산 중에서 준비자산의 비중이 감소함에 따라 급격한 자본유출에 대한 대응능력이 약화될 소지
→신흥국은 대외자산ㆍ부채의 건전성 제고, 급격한 자본유출입 억제, 국내채권시장 육성을 통한 자국통화표시 채권발행 확대 등을 통해 대외요인에 의한 국내 금융시장 불안 가능성을 줄여나가는 것이 중요