우선, 신용위험을 통제하기 위해서 가장 활발하게 거래되고 있는 만기 5년물의 국가 CDS프리미엄을 사용하였다.
개별 기업의 CDS프리미엄을 이용해 기업의 신용위험을 통제할 수 있다면 이상적일 것이나, 우리나라의 경우 20개 기업의 데이터만 존재하므로 이를 대신해 국가 CDS프리미엄을 이용하였다.
만약 신용위험이 회사채 금리스프레드를 설명하는 주요 요인이라면 신용위험이 높아질수록 신용위험에 대한 보상으로 회사채 금리스프레드가 증가할 것이므로 신용위험의 계수는 양의 값을 가질 것으로 예상된다.
경기요인을 통제하기 위해 전월 대비 산업생산지수 증가율을 사용하였으며, 경기가 좋아지면 회사채에 대한 투자자들의 수요가 증가하게 되어 회사채 금리스프레드는 줄어들 것이기 때문에 음의 계수 값이 예상된다.
그리고 설명변수로 주가수익률을 추가하였다.
불황기에 안전자산에 대한 선호현상으로 인해 주식보다는 채권에 대한 투자가 증가한다는 가설 및 주식시장의 위험프리미엄과 회사채 금리스프레드가 반대로 움직인다는 Lamdin(2004)의 연구 등에 따라 주가수익률 계수는 음의 값을 가질 것으로 예상된다.
그 외 통제변수로 시중 자금사정을 나타내는 변수의 대용치인 전월 대비 Lf증가율을 사용하였다.
시중 자금사정이 호전되면 유동성에 긍정적일 것이므로 동 추정계수는 음의 값을 가질 것으로 예상되나, 회사채와 여타 금융상품 간의 대체관계를 감안하면 양의 값도 가능할 수 있을 것이다.
마지막으로 회사채 금리스프레드의 자기상관관계로 인해 유사한 시계열 속성을 가진 다른 설명변수와 허구적 상관관계(spurious relation)를 가질 수 있는 가능성을 통제하기 위해 전월 회사채 금리스프레드도 통제변수에 포함하였다.