2. 신용 취약계층이 시스템적 리스크에 미치는 영향
(1) 시스템적 리스크
시스템적 리스크는 2007년 하반기부터 상승하기 시작하여 금융위기가 시작된 2008년 하반기부터 급속도록 증가, 2008년 10월에는 3.16%의 최대치를 기록했다. 이후 하락세를 보이던 시스템적 리스크는 2011년말 유럽 재정위기 시절 또 다시 소폭 상승을 한 후 안정세를 보인 것으로 조사됐다.
JPoD를 활용한 시스템적 리스크는 금융기관들의 CDS 스프레드에 시간 경과에 다른 거시경제 지표의 위험성까지 포함시켰다는 점에서 시스템적 리스크 측정지표로 손색이 없다. 다만 6개 은행만을 이용하여 시스템적 리스크를 측정, 전 금융기관을 대표하지 못한다는 한계점이 존재한다.
이 같은 한계점을 극복하기 위해 MES 방법을 통한 시스템적 리스크를 측정하였으며 이를 위해 우선 식 (11)을 통해 시장의 기대부족액(ES)를 산출하였다. 결과는 〈그림 3〉에 나타나 있다.
시장의 기대부족액은 일반적으로 –0.2%대를 유지하다가 위기 발생 시에는 –0.4~-0.6%대를 기록하였다. 특히 2008년 금융위기 시절에는 시장의 기대부족액이 급격히 하락, 2008년 11월 25일에는 역대 최저치인 –1.236%를 기록하기도 했다. 금융위기 진입단계에서 시장의 기대부족액이 가파른 하락세를 보여 이 시기에 시장 충격이 집중적으로 이루어졌음을 보여주었다. 이후 상승세를 보이던 기대부족액은 유럽 재정위기가 한창이었던 2012년 상반기 다시 하락한 이후 안정세를 보이고 있다. 특히 2013년 6월 22일부터 2014년 1월 2일까지 그리고 2015년 1월 이후에는 기대부족액이 0을 기록했다.
이 같은 시장 기대부족액과 베타 값을 활용한 식 (10)을 통해 개별 금융기관의 MES를 구하고 이를 근거로 식(12)를 통해 산출한 시스템적 리스크는 〈그림 4〉와같다.
시스템적 리스크를 나타내는 기대자본부족액은 금융안정기에 시스템 전체적으로 15조원 내외를 보였다. 하지만 글로벌 금융위기 초기인 2008년 기대자본부족액은 한 때 35조원까지 증가하였고 잠시 하락세를 보이다 2008년 11월 7일에는 역대 최고치인 41조원을 기록했다. 이후 감소하던 기대자본부족액은 유럽발 재정위기 발생 시 다시 증가해 30조원에 이르렀다. 2013년 이후에는 하향 안정세를 보이고 있다.
기대자본부족액의 절대 비중을 차지하고 있는 업종은 그림에서 보는 바와 같이 은행이다. 표본기간 중 은행이 전체 금융시스템에서 차지하는 시스템적 리스크 비중은 평균 66.9%였다. 이 비중은 금융위기 이전 80.6%를 기록하기도 했으나 2015년 6월말 현재 63.7%를 기록, 은행의 비중이 점차 감소하고 있음을 보였다. 은행에 이어 증권사가 시장 기대자본부족액의 평균 18.5%, 보험사가 평균 10.2%를 차지했다. 따라서 카드 캐피탈사나 상호저축은행이 차지하는 비중은 상당히 미미하다고 할 수 있다.
이 같은 MES를 통한 시스템적 리스크의 기본적인 변동 추이는 〈그림 2〉의 JPoD 분포와 유사하다. 다만 JPoD가 2008년 금융위기 기간에 집중되어 차별화된 분포를 보였다면 MES를 통한 시스템적 리스크는 금융위기 전후로 다양한 형태의 분포를 보여 JPoD에 비해 민감한 변동 폭을 제공한다고 할 수 있다.