Ⅲ. 내외금리차 곡선을 이용한 환율변화 추정
본 장에서는 Chen ＆ Tsang(2013)의 방법론을 원용하여 2000.12월~2016.12월까지 월별 내외금리차 자료로부터 한·미간 내외금리차 곡선의 수준, 기울기 및 곡률 등 세 가지 특성을 추출하고, 해당 특성들이 시장에서의 환율 변화(선·현물환 차이 및 현물환 변화)에 미치는 영향을 추정한다. 동 분석 방법은 거시경제에 대한 정보가 함축된 수익률곡선의 특성을 직접 이용함으로써 다음과 같은 장점을 기대할 수 있다. 먼저, 환율 변화에 대한 설명변수로써 실질금리, 기대인플레이션, 위험프리미엄 등을 직접 사용하는 경우에 예상되는 변수 선정 및 측정상의 어려움을 피할 수 있다. 또한 통화정책이 외환시장에 미치는 파급경로의 유효성과 같이 수익률곡선에 반영되어 있을 것으로 예상되지만 실제 측정하기 어려운 잠재(latent) 정보를 이용하는 효과를 누릴 수 있다. 아울러, 동 분석방법은 환율변화 추정시 금리차 뿐만 아니라 금리의 기간별 구조에 대한 정보도 감안한다는 점에서 금리평가이론 등을 기반으로 특정 만기의 양국간 금리차를 주요 설명변수로 하는 모형보다 설명력이 더 우수할 것으로 기대된다.