Ⅰ. 머리말
브레튼우즈(Bretton Woods) 체제 붕괴 이후 주요국들의 변동환율제도 채택으로 환율변동성(exchange rate volatility)이 확대되면서 글로벌 교역이 위축될 수 있다는 우려가 제기되었다. 그동안 학계에서는 이를 이론적, 실증적으로 확인하기 위한 많은 연구가 진행되어 왔다. 우리나라에서도 외환위기 이후 자유변동환율제도로의 이행, 자본이동 자유화의 급진전 등으로 원화환율의 변동성이 크게 확대되면서 환율변동성과 수출과의 관계에 대한 관심이 높아졌다. 그러나 국내에서는 환율과 수출간 관계에 대한 연구가 환율변동성과 수출간 관계보다는 환율수준(exchange rate level)과 수출간 관계에 집중되었다. 더욱이 원화환율의 변동성이 크게 높아진 외환위기 이후 기간만을 대상으로 한 환율변동성과 수출간 관계에 대한 연구결과는 찾아보기 어렵다.
우리나라는 수출 결제가 대부분 외국통화로 이루어지기 때문에 환율변동성이 확대될 경우 기업들의 원화표시 채산성이 변동하게 되며 이는 어떤 형태로든지 수출에 영향을 미칠 수 밖에 없다. 특히 우리나라는 그동안 외환보유액 확충 등 대외충격에 대한 대응 능력을 강화해 왔음에도 불구하고 글로벌 금융시장 불안 등 해외충격 발생시 환율변동성이 다른 나라보다 더 크게 확대되는 모습을 나타내었다. 이러한 점들을 감안하면 우리나라 수출기업들의 의사결정에 환율변동성이 중요한 변수로 작용하고 있을 것으로 추정된다.
이와 같은 점들을 고려하여 본고는 외환위기 이후 기간을 대상으로 원화환율의 변동성 확대가 수출에 미치는 영향을 실증분석하고자 하였다. 환율변동성의 영향이 수출품목별로 상이할 수 있음을 감안하여 환율변동성의 영향을 총수출과 함께 주요 품목별로도 분석하였다. 아울러 수출 물량함수와 단가함수를 모두 추정하여 환율변동성의 수출물량에 대한 직간접 효과를 분리하여 파악할 수 있도록 하였다.
본고의 구성은 다음과 같다. Ⅱ장에서는 원화환율 변동성과 우리나라 수출의 추이와 주요 특징을 살펴보고 양자의 이론적 관계를 개관하였다. 이어 Ⅲ장에서 원화환율의 변동성 확대가 총수출 및 품목별 수출에 미치는 영향을 2변수(bi-variate) GARCH-M 모형을 통해 실증분석하였다. 마지막 Ⅳ장에서는 분석결과를 요약하고 시사점을 도출해 보았다.