3.3. 대외채권투자자산 및 대외주식투자자산에 미치는 영향
다음에서는 대외증권투자를 다시 대외채권투자와 대외주식투자로 구분하여 고령화의 영향을 분석하였다.
분석 결과는 〈표 4〉와 같다.
〈모형 1〉에서 〈모형 4〉까지는 대외채권투자를 종속변수로 한 것이며, 〈모형 5〉에서 〈모형 8〉까지는 대외주식투자를 종속변수로 한 것이다.
〈표 4〉의 분석 결과에서 보는 바와 같이 인구구조 관련 변수들이 대외채권투자 및 대외주식투자에 미치는 영향은 앞 선 분석과 대체로 유사하게 나타난 가운데, 고령화 속도의 계수에 대한 통계적 유의성이 높게 나타났다.
동 계수는 대외채권투자보다는 대외주식투자에서 절대값이 크게 나타났는데, 이를 통해 채권보다 주식이 고령화 속도에 보다 민감하게 반응함을 확인할 수 있다.
다만, 여타 인구 요인들의 경우 유의성이 없거나 크게 약화되었다.
기타 통제변수들을 살펴보면 실질 GDP 수준의 계수는 대외주식투자가 대외채권 투자보다 두 배 이상 큰 것으로 나타났는데, 이는 주식이 채권보다 위험자산으로 평가되는 점을 감안할 때 소득 증가에 따른 위험자산선호가 강화된 데 주로 기인한 것으로 판단된다.
금융위기 더미의 계수도 실질 GDP 수준과 비슷하게 대외채권투자보다 대외주식투자에서 절대값이 두 배 가량 큰 것으로 나타났는데, 주식이 채권보다 위험자산으로서 경제충격에 더 민감하게 반응하는 면을 드러낸 것으로 추측된다.