셋째, 금융위기 이후 제조업 가동률이 상당 폭 저하되면서 수출에서 설비투자로 이어지는 고리가 약화된 점도 수출의 설비투자 파급효과 축소에 영향을 미친 것으로 보인다. 제조업 평균 가동률은 1990~97년 79.2% → 2000~07년 78.5% → 2010~17년 76.5%로 지속적으로 낮아지고 있다. 기업의 입장에서는 가동률이 낮은 상황에서 수출증가로 생산이 확대된다 하더라도 가동률이 특정 수준을 넘어서기 전까지는 투자를 유보할 유인이 높아지게 된다. 한편 경제내 유휴생산능력을 나타내는 설비투자조정압력(생산증가율·생산능력증가율)도 2012년경 이후 0을 지속적으로 하회하고 있는 사실도 이와 같은 특징을 잘 보여준다.
넷째, 금융위기 이후 경영 환경의 불확실성이 높아짐에 따라 기업의 투자심리가 위축되면서 수출증가에도 불구하고 설비투자를 지연시킬 가능성이 높아진 것으로 보인다. 실제로 글로벌 금융위기 이후 불확실성과 설비투자간 역의 관계가 더욱 뚜렷해지고 있는 가운데 기업의 설비투자 실적도 2002~07년중 1.5%에서 2011~16년중 -2.9%로 낮아졌다.
앞에서 언급된 요인들이 금융위기 이후 수출의 설비투자 유발효과 약화를 초래했는지 〈표 6〉과 같이 회귀분석을 통해 검증해 보았다. 분석 모형은 〈표 5〉의 설비투자함수에서 수출의 이동회귀계수값을 종속변수로 두고 해외직접투자 규모, 수입설비 비중, 제조업 가동률지수, 불확실성지수 등을 설명변수로 한 최소자승법(OLS)으로 설정하였다. 모형 추정 결과 해외직접투자 비중, 수입설비투자 비중, 경영환경의 불확실성 등의 계수는 음의 부호를, 제조업가동률은 양의 부호를 나타냄으로써 예상과 일치하였다.