2. 저성장·저물가·저금리 현상 심화
가계저축률 상승으로 저축이 투자수요에 비해 크게 늘어날 경우 금융위기 이후 지속되어 온 저성장·저물가·저금리 현상이 심화될 가능성이 있다.
Summers(2014), Eichengreen(2015) 등은 이러한 현상을 secular stagnation(추세적 장기침체)으로 설명하기도 한다.
우선 저축의 기조적 증가는 자금공급을 늘려 균형실질금리의 하락을 야기하게 된다.
실제로 미국의 경우 개인저축률이 높아진 2010년대 이후 실질중립금리(자연이자율)가 크게 낮아졌음을 볼 수 있다(〈그림 15〉).
그런데 이처럼 균형실질금리가 낮아질수록 명목금리가 제로금리하한(ZLB; zero lower bound)에 도달할 가능성이 높아지게 된다(Brand et al., 2018).
Summers(2015)는 제로금리하한이 명목금리 하락을 제약하는 경우 실질금리가 균형수준보다 높게 유지되고, 이로 인해 저성장이 지속될 수 있음을 지적하고 있다(〈그림 16〉).
또한 저축 증가에 따른 소비 감소, 저성장 등은 수요 측면에서 물가상승압력을 약화시키는 요인으로 작용한다.