3. 글로벌 금융위기 충격의 파급경로별 무역연계성의 역할
(환율경로)
금융위기 발생 시 즉시 나타나는 환율변동은 수출입에 직접적인 영향을 미치는 변수로 해외충격이 전이되는 주요한 경로가 될 수 있다. 직·간접 무역결합도에 따라 환율변동이 실질수출입에 미치는 영향에 차이가 있었는지 알아보기 위해 실질실효환율을 직·간접 무역결합도와 교차시켜 그 효과를 추정하였다. 또한 글로벌 금융위기 연도더미와의 교차항을 추가하여 직·간접 무역결합도에 따른 환율의 실질수출입에 대한 영향이 다른 시기에 비해 글로벌 금융위기 기간 중에 차이를 보였는지도 살펴보았다.
먼저, 교역상대국 대비 원화의 실질가치 변동이 실질수출에 미치는 영향이 직·간접 수출결합도에 따른 차이를 보이는지 분석한 결과, 〈표 7〉의 (1)열과 같이 2002~2010년 전체기간 동안 평균적으로 직·간접 수출결합도에 따라 환율과 실질수출의 관계에 뚜렷한 차이는 없는 것으로 나타났다. 그러나 (2)열에서 글로벌 금융위기 연도더미와의 교차항을 추가한 결과, 환율의 효과 자체는 유의하게 음(-)으로 나타나 글로벌 금융위기 이전 기간에 걸쳐 평균적으로 상대국 대비 실질원화가치의 상승이 실질수출을 감소시킨 것으로 나타났고, 이러한 음(-)의 환율효과는 직접수출결합도가 높을수록 더 심화되는 반면 간접수출결합도가 높을수록 약화되는 경향이 나타났다. 이는 실질원화가치 상승으로 인해 상대국 시장에서 우리나라 수출품의 가격 상승으로 수출이 감소하는 가격효과가 존재하는 동시에, 여타 국가들이 우리나라의 중간재를 부품으로 사용하여 동일 상대국 시장에 판매하는 수출품의 가격이 상승하여 우리나라 수출이 증가하는 대체효과 또한 존재하는 데 일부 기인하는 것으로 보인다. 즉 동일 상대국 시장에서 우리나라의 수출품과 우리나라의 중간재를 사용하여 생산, 수출되는 여타 국가의 수출품 간에 대체관계가 존재하기 때문에 간접수출결합도가 높은 상대국일수록 실질원화가치 강세에 의한 수출 감소효과가 완화될 수 있는 것이다.