□ Cifuentes, Ferruci, and Shin(2005): 대차관계로 서로 복잡하게 얽힌 금융기관들이 유동성이 불완전한 자산(illiquid asset)을 보유하는 경제에서 자산 가격에 대한 소규모 충격으로 인하여 자산 가격이 폭락하고 금융시스템이 붕괴할 수 있는 이론적 가능성을 제시
○ 상호 대차관계로 연결된 금융기관의 건전성 유지를 위하여 금융감독 당국은 자산 가치가 항상 일정 수준 이상을 유지하도록 요구하는 규제를 부과
○ 더하여 자산가치가 시가평가(marking-to-market) 되는 경우 자산에 대한 공급곡선은 우하향
* 자산 가격이 하락하는 경우 시가로 자산 가치를 평가하는 금융기관이 규제를 만족시키기 위하여 가격이 하락한 자산의 매각을 시도하기 때문
○ 자산에 대한 수요의 가격 탄력성이 완전 탄력적(perfectly elastic)이지 않다면 우하향하는 공급곡선과 수요곡선은 가격에 대한 충격에 대응하여 충격 증폭 현상을 촉발
□ 일시상환 주택담보대출 시장에서도 위 그림에 도시된 것과 유사한 충격 증폭 현상이 발생할 가능성이 존재
○ 대출에 대한 담보물로서 주택은 은행이 보유한 다른 자산에 비하여 유동성이 떨어지는 자산
○ 금융감독 당국은 대출액수가 담보자산 가치의 일정 비율을 넘어서지 못하도록 담보인정비율에 대한 규제를 부과
○ 일시상환 주택담보대출의 경우 만기가 도래하는 경우 담보 주택의 가치는 시장가치로 재평가
* 대출의 만기가 고르게 분포되어 있는 경우 매 순간 만기가 도래하는 대출이 존재하고 이를 주택에 대하여 연속적으로 시가평가가 이루어지는 것으로 해석 가능
○ 만기가 단기인 일시상환 주택담보대출 시장의 경우 Cifuentes, Ferruci, and Shin(2005)에서 자산시장에서의 충격증폭과 그로 인한 금융시스템의 불안정성 확산의 필요조건으로 제시한 사항들이 모두 존재
* 분할상환 주택담보대출 시장도 충격증폭에 요구되는 전제조건을 만족시킬 가능성을 배제할 수 없으나,
* 시간의 경과에 따라 원금상환으로 인하여 대출 잔액이 감소하기 때문에 담보인정비율 규제를 충족시키기 위하여 담보 주택을 처분해야할 필요성이 감소할 것이므로 일시상환 주택담보대출 시장에 비하여 충격 증폭 현상 발생의 위험이 낮음.