2. 글로벌 주가·환율 변동성의 특징
(글로벌 주가 환율 변동의 비대칭성 확대)
□ 주가 변동성의 경우 주가 상승시보다 주가 하락시 변동성이 더욱 커지는 비대칭적 특성 이 뚜렷
o 모형 추정결과, 선진국과 신흥국 모두에서 주가 등락에 대한 비대칭성 반응계수
― 선진국의 경우 주가 상승시 변동성은 별로 높아지지 않는 반면 하락시에 변동성이 크게 확대
― 신흥국은 주가 상승·하락시의 변동성 확대 정도가 모두 선진국보다 크며 특히 주가 상승시에도 선진국에 비해 변동성이 상당히 크게 높아짐
o 분석 대상기간을 글로벌 금융위기 전후로 구분하여 본 결과 주가 하락시에 변동성이 더 크게 확대되는 비대칭성 현상이 위기 이전(2000~07년 기준)에 비해 위기 이후(2011년~) 더 커진 것으로 나타남
― 이는 글로벌 금융위기 이후 세계경제의 회복이 더딘 가운데 유로지역 재정위기, 주요국의 통화정책 불확실성, 신흥국 경제불안 가능성 등으로 글로벌 주가가 부정적 충격에 더 민감하게 반응하고 있음을 시사
□ 환율 변동성의 경우 환율 상승(자국 통화가치 하락)시와 하락시의 변동성 차이가 선진국의 경우에는 유의하지 않았으며 신흥국의 경우에만 환율 상승시 유의하게 변동성이 더 커지는 것으로 분석
o 선진국 통화의 경우 환율 등락에 따른 변동성 차이가 미미할 뿐만 아니라 분석대상 13개국 통화중 5개국 통화에서 비대칭성 반응계수(  )는 통계적 유의성이 없는 것으로 추정
o 반면 신흥국의 경우 환율 등락에 따른 변동성 괴리 정도가 뚜렷한 차이를 보인 가운데 23개 분석대상 국가중 17개국에서 비대칭성 반응계수가 유의하게 양(+)의 값으로 추정되었음
o 이와 같은 분석결과는 선진국과 달리 신흥국의 경우에는 예기치 않은 대내외 충격으로 자본유출 및 환율 상승(통화가치 절하)이 발생하면 자본 유출압력이 더욱 높아지면서 환율 변동성이 급격히 높아지는 경향이 있음을 시사