( 근원물가 상승률 변동요인 분석 )
한국의 근원물가 상승률이 둔화된 배경을 계량모형을 이용하여 분석해 보았다. 우선 근원물가 상승률 둔화에 대한 추세적 요인과 단기적 요인의 상대적 중요도를 살펴보기 위해 준구조 모형(semi-structural model)을 추정하였다. 동 모형에서는 물가상승률이 추세인플레이션과 단기변동 요인으로 분해되고, 단기변동요인은 다시 경기, 수입물가, 기타 요인으로 구분된다. 추정시 실물지표의 경우 GDP, 실업률, 가동률, 수입, 수출, 민간투자의 6개 변수를, 장기 기대인플레이션은 Consensus사의 전문가 대상 기대인플레이션(5년 앞)을 사용하였으며 물가 지표는 관리물가 제외 근원물가를 사용하였다.
추정 결과, 시기별로 근원물가 상승률 둔화에 대한 추세요인(추세인플레이션)과 단기변동요인의 기여가 다르게 나타났다. 2012~15년 중에는 단기변동요인과 함께 추세인플레이션 하락이 근원물가 상승률 둔화의 주요인으로 작용한 반면 2017년 이후는 추세요인 보다는 단기변동요인에 주로 기인한 것으로 나타났다. 단기변동요인을 세부적으로 보면 2012~15년 중에는 수입물가 및 기타요인의 영향이, 2017년 이후에는 기타요인의 기여가 상대적으로 더 큰 것으로 나타났으며 금년 들어서는 경기요인의 영향도 확대된 것으로 분석되었다.
관리물가의 기여를 보면, 2012년 이후 두 차례 근원물가 상승률이 둔화되는 시기 모두 관리물가가 근원물가 상승률을 상당폭 낮추는 요인으로 작용한 것으로 나타났다.
다음으로 근원인플레이션 변동에 대한 글로벌 요인과 국내 요인의 영향을 살펴보기 위해 구조 VAR 모형을 추정하였다. 추정시 해외변수로는 세계성장률, 유가, 수입물가(에너지 제외)를, 국내변수로는 국내성장률, 물가, 단기금리, 원/달러 환율을 사용하였다. 동 모형에서는 각 변수들이 세계수요·유가·수입물가 등 대외충격과 국내수요·국내공급 등 대내 충격에 의해 영향을 받는 것으로 가정하였으며, 각 충격은 부호제약을 이용하여 식별하였다.
추정 결과, 2012~15년 중에는 주로 글로벌 요인이 근원물가 상승률을 낮추는 요인으로 작용하였으며 2017년 이후의 근원물가 상승률 둔화는 글로벌 요인과 함께 국내 요인의 영향에도 크게 기인한 것으로 나타났다. 관리물가의 경우, 두 시기 모두 근원물가 상승률을 낮추는 요인으로 작용한 것으로 나타났다.