다음 거시 건전성 정책 변수들을 모형에 내생변수로 추가한 모형을 구축하였다.
LTV, DTI 정책에 대한 변수를 각각 추가하고, 이러한 정책의 주요 정책 목표라고 할 수 있는 주택가격(PHOUSE)을 변수로 추가하였다.
세 개의 변수를 추가함에 따라 자유도(degree of freedom)이 줄어들게 드는 관계로 M2 를 제외하여, 총 7 개의 내생변수로 구성된 모형을 구축하였다.
외생변수는 마찬가지로 미국 연방기금금리와 VIX 를 사용하였다.
통화 정책 충격의 식별은 이전과 마찬가지로 산업생산, 소비자 물가지수, 중간재의 공급물가지수는 콜금리에 비해 당기적으로 외생적이고 콜금리가 나머지 변수들에 대해 당기적으로 외생적이라고 가정하였다.
거시건전성 정책 충격을 식별하기 위해서는 거시건전성 정책 변수들이 모든 변수에 대해 당기적으로 외생적이라고 가정하였다.
거시건전성 정책 결정에 물가, 생산 등 현재 경제 상황, 콜금리 수준, 주택가격의 현황 등이 중요하기는 하나 정책시차가 존재할 것이므로 이러한 가정을 하였다.
하지만 이러한 가정을 변경하여도 분석 결과가 크게 달라지지 않는데, 5장에서 이에 대한 논의를 한다.
DTI 와 LTV 중 어떤 것이 당기적으로 외생적인지에 대한 가정도 필요한데, 기본 모형에서는 DTI 가 상대적으로 외생적이라고 가정하였으나, LTV 가 상대적으로 외생적이라고 가정한 경우에도 결과가 크게 다르지 않다.
이에 대해서도 5장에서 추가적으로 논의한다.
추정기간은 외환위기 이후로 설정하였는데, 외환위기 직후 물가안정 목표제 도입, 금리 정책 수단 사용, 자유 변동환율 제도 도입 등 많은 정책적 변화가 있었으므로 이러한 정책적 변화가 정착되고 외환 위기의 영향이 거의 없어졌다고 할 수 있는 2000년 이후의 자료를 사용하였다.
샘플 기간은 2000년 1월부터 2016년 5월까지이고, VAR 모형에는 6개월의 시차를 가정하였다.