〈Figure 7〉~〈Figure 8〉은 구간 2, 글로벌 금융위기 (2008：3Q~2009：2Q)의 충격반응함수를 제시한다.
동 기간 중 국제금융시장의 변동성이 매우 높았기 때문에 충격반응함수 역시 시점별 차이가 비교적 크다.
〈Figure 7〉의 미국 신용스프레드 충격은 신용스프레드를 약 80bp 증가시키며, 미국 정책금리를 약 30bp 감소시키고 기간프리미엄을 확대시킨다.
역시 통화정책이 신용스프레드에 일관적으로 반응하고 있음을 볼 수 있다.
국내 변수는 큰 폭 약세를 보여 국내 신용스프레드, 장기금리, 환율이 크게 상승한다.
자금유출입의 경우 외국인 채권 및 주식투자가 감소하고, 해외차입은 GDP 대비 약 1%로 큰 폭 감소한다.
이는 해당기간 중 외은지점을 포함한 은행부문의 해외차입에 대한 상환요구가 강해지면서 외화유동성 부족사태가 발생한 것과 일치한다.
내국인 해외투자 역시 채권과 주식투자가 GDP 대비 약 0.5~0.6% 정도 감소한다.
〈Figure 8〉은 미 정책금리 충격에 대한 반응함수로써 동 충격은 정책금리를 약 50bp 높이고 기간프리미엄을 약 25bp 줄이는 것을 볼 수 있다.
미국 신용스프레드는 정책금리와 반대방향으로 소폭 하락한다.
미 정책금리 상승 시 국내 금융시장 변수 중 신용스프레드는 충격 직후 상승하였다가 이후 더 큰 폭으로 하락하는 모습을 보이며, 장기금리는 약 40bp 상승한다.
환율의 반응은 일관적이지 않다.
실제 이 기간 미국은 반대로 정책금리를 인하했다는 점을 고려하면, 이 분석결과는 미국의 완화적 통화정책이 국내 장기금리를 하락시키긴 했으나 신용스프레드나 환율 등의 안정에는 큰 도움이 되지 못했음을 의미한다.
자금유출입의 경우 미국 정책금리 인상 시 외국인 국내 주식투자가 GDP 대비 약 0.15% 증가하고 해외 대출이 GDP 대비 약 0.2% 감소하는 것을 제외하면 나머지 변수는 일관적이지 않은 반응을 보인다.