다. 국내외 금융불균형 상황하에서의 실물 경제 하방리스크

금융불균형이 누증되는 상황에서는 경제주체들이 위험자산의 리스크를 과소평가함으로써 자산가격에 버블이 형성될 가능성이 높아진다. 이 같은 상황에서 대내외 여건이 급변할 경우 위험 회피 성향으로 급반전되면서 자산가격 급락과 부채 디레버리징이 촉발될 수 있다. 더구나 주요국 금융불균형 수준이 높은 점을 감안하면 이들 국가의 금융불균형에 대한 급격한 조정이 발생하는 경우 대외 충격으로 작용하여 우리나라의 자산가격 조정 및 부채 디레버리징의 속도를 가속화할 가능성도 있다. 이 과정에서 가계소비 및 기업투자 위축, 수출 감소 등으로 이어져 실물경제의 하방리스크가 확대될 수 있다.

이러한 점을 감안하여 국내외 금융불균형 상황 하에서의 실물경제 하방리스크를 점검하기 위해서 국내외 금융취약성지수를 활용하여 GaR 분석을 실시하였다. 대외 금융취약성지수는 우리 경제와 밀접하게 연계되어 있는 미국, 영국, 중국, 일본과 유로지역을 대상으로 하였다.

분석 결과, 글로벌 금융불균형이 우리나라 실물 경제의 하방리스크를 큰 폭 확대시키는 것으로 나타났다. 먼저 국내 금융취약성지수만을 고려할 경우 2021년 3/4분기 시점에서 예측한 4분기 이후의 GaR(하위 10%, 연율)은 -1.4%로 전분기(-1.7%)에 비해 다소 개선되었으나 코로나 19 이후의 기저 효과를 감안하면 전반적인 실물 경제의 하방리스크는 여전히 높은 수준이다.

주요국의 금융취약성지수를 추가해서 실물경제 하방리스크를 추정해 보면, 2021년 3/4분 기 GaR(하위 10%, 연율 기준)이 -3.0%로 국내 금융불균형 상황만 고려했을 경우(-1.4%)에 비해 상당폭(-1.6%포인트) 확대된 것으로 분석된 다. 국내 금융불균형만 고려했을 때의 GaR과 주요국 요인을 추가로 고려했을 때의 GaR 간 차이는 코로나19 이후 확대되는 추세이다. 이는 주요국의 금융불균형 누증이 국내 실물경제 하방리스크에 미치는 영향이 점차 커지고 있음을 시사하는 것이다.