(경상수지 뉴스 충격이 환율에 미치는 영향)
본 절에서는 경상수지 관련 뉴스 충격(surprise)이 일중 원/달러 환율에 단기적으로 미치는 영향을 경상수지 통계 발표일의 사례 분석(case-study) 방식을 이용하여 회귀분석으로 점검하였다.
경상수지와 환율이 서로 영향을 주고받기 때문에 저빈도 데이터를 이용한 분석에서는 인과관계를 뚜렷하게 밝히기 어려움이 있는데 고빈도 데이터를 이용하는 경우 이와 같은 어려움을 어느 정도 극복할 수 있다.
구체적으로 국제수지 통계 발표일에 공표된 경상수지 실적과 모형 예측치 간 차이를 경상수지 뉴스 충격으로 정의하고 동 충격이 통계 발표 당일 및 이후 며칠간의 원/달러 환율 변동에 미치는 영향을 회귀분석으로 추정하였다.
경상수지 뉴스 충격 이외에 글로벌 달러화 변동을 설명 변수로 추가하였다.
〈표 6〉 및 〈표 7〉에 제시된 분석 결과를 보면 경상수지 뉴스 충격은 경상수지 통계 발표 당일 및 발표 후 이틀 정도에 걸쳐 원/달러 환율에 유의한 영향을 미치는 것으로 추정된다. 그러나 그 영향이 환율 변동의 주된 요인이 될 정도로 크지는 않은 것으로 판단된다.
먼저 2000년 이후 전 기간을 대상으로 분석한 결과에서는 양(+)의 경상수지 충격은 발표일 다음날부터 이틀에 걸쳐 원/달러 환율을 하락시켜 원화 강세를 초래하는 것으로 추정되었다.
대상기간을 경상수지 흑자 누적이 두드러진 2012년 이후로 좁혀보면 경상수지 충격의 원/달러 환율에 대한 영향은 당일에 나타난 후 사라지며 이에 따라 누적 영향의 크기도 축소된다.
한편 경상수지를 직접 설명 변수로 이용한 경우에는 통계적 유의성이 떨어지는 것으로 나타났는데 이는 경상수지가 호조를 보이더라도 수출입 실적 발표 등을 통해 이미 예상된 경우에는 시장에 선반영 되었을 가능성을 시사한다.
글로벌 달러화의 영향은 예상대로 원/달러 환율 변동의 상당 부분을 설명하는 것으로 분석되었으며 최근 들어 그 영향이 더욱 확대된 것으로 보인다.
동 추정 결과를 과거 특정일의 사례에 적용해 보면 다음과 같다.
2016.7.1일에 발표된 2016.5월 경상수지는 104억 달러로 ＂역대 5번째＂ 규모, ＂51개월 연속으로 역대 최장기간 흑자＂ 유지 등의 내용으로 비중 있게 보도되었다. 당시 경상수지 뉴스 충격은 GDP대비 0.27% 포인트로 측정(예측치: 0.46%, 실측치: 0.73%)되었으며 이는 전체 관측치의 상위 5% 수준의 양(+)의 충격에 해당한다.
한편 발표 당일 원/달러 환율은 6.8원 하락(1151.8원→1145원, 전일 대비 –0.6%)하였으며 모형(4)의 계수를 적용하면 경상수지 뉴스충격으로 인한 원/달러 환율 하락 분은 2.1원으로 당일 하락 분(6.8원)의 31%에 해당되는 것으로 추정된다.