그림 4 는 DTI, LTV 정책 변수를 포함한 7 변수 모형의 충격 반응함수를 보여준다.
DTI 정책 변수와 LTV 정책 변수의 증가는 각 부동산 규제의 완화를 의미한다.
DTI 정책 충격이 있은 후 DTI 정책 변수는 1.1% 정도 증가하며 이후 점차 감소하여 약 7 개월 후 원래 수준으로 돌아온다.
이러한 정책 충격이 있은 후 주택가격은 점차 증가하여 약 10개월 후 0.4%가량 증가하며 이후 점차 감소한다.
주택가격의 상승은 충격 후 약 29개월 정도까지 84% 확률로 0과 다르다.
더욱 흥미로운 결과는 약간의 시차를 두고 경제의 주요 변수인 소비자물가지수와 산업생산도 증가한다는 것이다.
소비자 물가지수는 충격 후 약 17 개월 정도부터 증가하기 시작하여 4년 후 약 0.08% 증가한다.
충격 후 약 23 개월 정도부터 소비자 물가지수의 증가는 84% 확률로 0과 다르다.
산업생산은 충격 후 약 11개월 정도부터 증가하기 시작하여 약 18개월 후에 0.4%정도 증가하며, 충격 후 약 16개월 정도부터 산업 생산의 증가는 84%의 확률로 0과 다르다.
DTI 충격이 소비자 물가지수와 산업 생산에 유의한 영향을 미치지만 효과가 나타나기 까지 통화 정책에 비해서 더 많은 기간이 걸리는 것을 볼 수 있다.
반면 통화 정책 충격은 DTI 충격과 달리 집값에 유의한 영향을 미치지 못하는 것을 볼 수 있다.
이러한 결과는 비록 DTI 충격이 거시 경제 변수에 유의한 영향을 미치기는 하지만 상당한 정책 시차가 존재하므로 통화 정책이 DTI 규제에 비해 거시 경제 변수를 목표로 하기에는 더 적절하다는 것을 함의할 수 있다.
반면 집값이 정책 목표인 경우에는 DTI 가 통화 정책보다 더 적절하다는 것을 함의할 수 있다.
LTV 정책 충격 후 LTV 정책 변수는 약 0.5% 증가하며 이후 천천히 감소한다.
하지만 LTV 정책 충격은 DTI 정책 충격과 달리 집값, 소비자물가 지수, 산업 생산 등이 큰 영향을 미치지 못하는 것으로 나타났다.
집값의 반응을 보면 모든 기간에서 84% 확률 구간 내에 0이 포함되어 있는 것을 볼 수 있다.
소비자물가지수와 산업 생산의 반응을 보면 84% 확률로 0보다 큰 경우가 전혀 없는 것을 볼 수 있다.