3. 주요국 통화정책 정상화의 영향 분석
향후 외국인의 국내증권투자는 주요국의 통화 정책 정상화에 따른 주요국 중앙은행의 자산증가세 둔화 또는 자산 축소, 글로벌 위험선호 심리 약화, 내외금리차 축소 등으로 부정적 영향을 받을 것으로 보인다. 또한, 이와 같은 직접 적인 영향 이외에도 글로벌 유동성 축소가 신흥국 전반의 금융 및 경제불안을 야기하고, 동 불안이 우리나라로 파급되는 간접적인 영향 (spillover effects)도 나타날 것으로 예상된다.

가. 증권투자자금 유입 축소 가능성
외국인 주식자금의 경우 주요국 통화정책의 정상화 진전에 따라 글로벌 유동성이 축소되고, 위험자산에 대한 회피심리도 강화되면서 유출 압력이 높아질 것으로 보인다. 다만 이와 같은 부정적 영향의 정도는 국내외 경기 상황, 국내 기업실적 현황 및 전망 등에 따라 달라질 것으로 보인다.
현재로서는 향후 주요국의 통화정책 정상화로 인한 주식자금의 유출압력은 크지 않을 것으로 예상된다. 먼저 과거 미 연준의 통화정책 정상화 기간의 경험을 보면, 테이퍼 텐트럼을 제외하면 주요국 통화정책 정상화로 인한 자금유출 현상이 뚜렷하게 나타나지 않았다. 또한 코로나 19 이후 외국인 주식자금이 대규모로 유출됨에 따라 우리나라 주식시장의 외국인 비중이 글로벌 금융위기 이후 최저 수준(27.8%, 21년 10월) 으로 낮아지는 등 일부 투자주체의 포트폴리오 리밸런싱이 충분히 이루어졌을 가능성이 있다. 한편 금년 중반 이후의 자금 유출에 미 연준의 통화정책 정상화의 영향이 일부 선반영된 측면도 있다.
외국인 채권자금의 경우 향후 주요국 중앙은행 들의 통화정책 정상화가 진행됨에 따라 유입세가 둔화될 것으로 보인다. 다만 외국인 투자자 구성에서 공공자금의 비중12)이 높고, 국내 금리 상승으로 내외금리차 축소가 제약될 가능성이 있어 외국인 채권자금이 큰 폭으로 순유출될 가능성은 높지 않을 것으로 전망된다.
또한 내외금리차가 축소되거나 역전된다고 하더라도 과거 경험에 비추어 볼 때 채권자금이 순유출되기보다는 유입폭이 축소된 상태에서 순유입 기조를 이어갈 가능성도 높다. 국외 공공자금의 경우 장기 시계에서 투자하는 데다, 민간 자금의 경우 내외금리차뿐 아니라 스왑레이트 등까지 감안한 차익거래유인이 중요한 투자의 척도가 되기 때문이다. 다만, 주요 중앙은행의 통화정책 정상화가 예상보다 빨라져 과거 테이 퍼텐트럼과 같은 상황이 발생하는 경우 신흥국 중앙은행이 자국 통화가치 유지, 시장 유동성 공급 및 예비적 목적의 자금 확보 등을 위하여 우리나라 채권을 매도하고 자금을 회수해 갈 가능성은 경계할 필요가 있다.