□ 주어진 자료를 이용하여 그랜저 인과관계 검정(Granger Causality Test)를 실시한 결과, 괴리도·변동성 등이 거래량에 영향을 미치고 있는 것을 알 수 있음.
○ 베이시스의 경우 거래량에 그랜저 인과관계에 있지 않는 것으로 나타나고 있으나, 동시에(contemporaneous)영향을 미칠 가능성이 있음.
○ 또한 괴리도와 베이시스는 상호 그랜저 인과관계를 가지고 있기때문에 이로 인한 영향이 발생할 수 있음.
□ 이를 바탕으로 선형회귀분석과 벡터자기회귀(VAR)모형을 가지고 각 요인들이 거래량(증가율)에 미치는 영향을 분석
□ KOSPI200선물거래만 살펴볼 경우, 괴리도의 경우 예상과는 달리 음(-)의 영향을 미치고 있는 것으로 나오는데, 이는 차익거래나 투기거래요인이 늘어날 경우 거래가 감소하는 것으로 해석가능
○ 〈모형1〉은 t기의 베이시스와 괴리도를 종속변수로 사용하였고, 〈모형2〉은 t-1기의 베이시스와 괴리도를 함께 포함시켜 거래량에 미치는 영향을 단순선형회귀로서 추정하였으며, 거래량은 로그변환한 변수를 사용
○ 변동성 효과를 제어하기 위해 변동성 증가율 변수를 함께 포함시켰으며, 거래량 변수의 자기상관을 고려하기 위해 t-1기의 거래량 변수를 종속변수로 함께 포함
○ 변동성 효과가 일별 거래량에 미치는 영향이 뚜렷한 가운데 베이시스나 괴리도의 경우 예상과는 다른 결과가 도출됨.
○ 이는 국내 파생상품 거래환경에서 차익 또는 투기거래가 고빈도 매매를 위주로 이루어지는 것과 달리 일별 자료를 이용하며 나타나는 현상으로 풀이 가능
□ 각 변수간의 상호작용에 의한 영향을 살펴보기 위해 벡터자기회귀 모형을 사용하여 영향을 분석
○ 분석결과는 단순회귀분석 결과와 유사하게 차익거래나 투기거래 유인이 거래량이 미치는 영향이 예상과는 달리 도출