1.2. 손익분기인플레이션의 의미 및 특징
피셔방정식에 따르면 명목이자율은 크게 실질이자율과 기대인플레이션 두 부분으로 구성되어 있다.
따라서 일반국채의 금리에는 실질이자율 외에도 향후 예상되는 물가상승률이 함께 포함되어 있다고 볼 수 있다.
이에 반해 물가연동국채는 실현된 인플레이션만큼을 사후적으로 보상해주기 때문에 물가연동국채의 금리는 주로 실질이자율을 반영한다.
따라서 기대인플레이션이 정(+)의 값을 갖는 일반적인 경우에는 향후 물가상승률을 반영하여 일반국채의 금리가 물가연동국채의 금리보다 높다.
BEI는 물가연동국채가 유사 만기의 일반국채와 등가의 수익률을 얻기 위해 필요한 만기까지의 평균 인플레이션율을 의미하며 보통 일반국채 금리와 물가연동국채 금리의 차이로 계산된다.
손익분기인플레이션(BEI) = 일반국채 금리 – 물가연동국채 금리
만약 어떤 투자자가 예상하는 향후 10년 동안의 평균 인플레이션율이 2.0%인데 반해 일반국채 금리와 물가연동국채 금리의 차이인 손익분기인플레이션이 현재 1.5%라면 해당 투자자는 일반국채보다 물가연동국채를 만기까지 보유하는 경우 초과수익(2.0%-1.5%=0.5%)을 거둘 것으로 기대할 수 있다.
이에 따라 해당 투자자가 일반국채를 팔고 물가연동국채에 투자하면 물가연동국채의 가격은 상승하게 되고 물가연동국채의 금리는 하락하게 된다.
반대로 일반국채 가격은 하락하여 일반국채 금리는 상승한다.
이에 따라 일반국채 금리와 물가연동국채의 금리차가 벌어지면서 BEI는 상승압력을 받는다.
반면 향후 10년 동안의 평균 인플레이션율이 현재의 손익분기인플레이션인 1.5%보다 낮을 것이라 예상하는 투자자는 물가연동국채의 수익률이 일반국채보다 낮을 것으로 기대하여 물가연동국채를 팔고 일반국채를 사고자 할 것이다.
이에 따라 물가연동국채 금리는 상승하고 일반국채 금리는 하락하는 동시에 일반국채 금리와 물가연동국채의 금리차가 좁혀지면서 BEI는 하락한다.
시장에서 이러한 과정이 반복되면서 손익분기인플레이션은 시장참가자들의 기대인플레이션을 반영하게 된다.
한편 5년과 10년물 BEI를 알고 있다면 아래와 같은 공식을 통해 5Y5Y (five-year forward five-year) BEI, 즉 앞으로 5~10년 사이의 기간 동안 발생할 것으로 예상되는 평균 인플레이션율을 추출하는 것이 가능하다.