2. 시가총액에 대한 부가가치 및 고용의 설명력
▶추정 방법
Schlingemann ＆ Stulz(2021)를 원용하여 매년 상장기업들의 부가가치 및 고용을 시가총액에 대해 회귀분석하고, 여기서 추정된 결정계수를 통해 시가총액에 대한 부가가치 및 고용의 설명력을 파악하였다.
▶추정 결과
분석 결과 시가총액에 대한 부가가치의 설명력이 고용의 설명력보다 상당 폭 높은 것으로 나타났다.
부가가치의 설명력은 IT버블 붕괴 및 금융위기 발생 전후 일시 하락하기도 하였으나 전반적으로 높은 수준을 유지하였다.
반면 고용의 설명력은 2000년대 들어 상승세를 보이다가 2010년경부터는 하락 추세로 전환하였다.
최근 5년간의 결정계수는 부가가치 90%, 고용 60% 수준이다(〈그림 10〉).
상기 설명력은 산업별로 큰 차이를 보였다.
먼저 산업별 시가총액에 대한 부가가치의 설명력을 보면 제조업은 IT버블 붕괴 및 금융위기 기간에 일시 낮아졌으나 다른 기간에는 90% 이상의 높은 수준을 나타내었다.
반면 서비스업은 2000년대 초반 80% 수준을 보였으나 2000년대 중반부터 하락세를 지속하여 2020년에는 20%까지 낮아졌다(〈그림 11〉).
산업별 시가총액에 대한 고용의 설명력도 제조업이 서비스업보다 높았다. 다만 부가가치의 설명력과 비교해 전반적으로 수준이 낮았으며, 금융위기 이후 제조업과 서비스업 모두 설명력이 약화되는 것으로 나타났다(〈그림 12〉).