국내외 장기금리의 동조화 원인 및 시사점
Ⅰ. 검토배경
금융위기 이후 국제금융시장에서 주요국 장기금리 움직임이 동조화되는 현상이 뚜렷하게 나타나면서 이와 관련한 많은 연구가 진행되어 왔다. 금리 동조화와 관련된 연구는 크게 미국과 여타 국가와의 관계에 중점을 둔 연구와 선진국과 신흥국 간의 관계를 살펴본 연구로 나눌 수 있다. 먼저 전자에 해당하는 연구로서 BIS(2015)는 미국과 30개의 소규모 개방경제의 장기금리와 단기금리의 관계를 패널모형을 사용하여 분석하였다. 동 연구는 대부분 국가의 통화정책이 환율 강세를 피하기 위한 방향으로 운용되면서 미 연준 통화정책과 동조화되었다는 결과를 제시하였다. 후자와 관련된 IMF(2018) 보고서에서는 13개 신흥국 달러표시 국채수익률을 대상으로 주성분 분석을 하여 추출한 공통요인이 미국 및 EU 장기금리와 높은 상관관계가 있다는 결과를 제시하였다. 또한 동 연구는 공통요인을 금리에 영향을 미치는 해외요인으로 본다면 이들 신흥국 달러표시 국채금리의 80%가 해외요인에 의해 설명된다고 주장하였다. 
한편 국내 장기금리에 대한 연구들에서도 우리나라 장기금리에 대한 미국 금리 및 해외요인의 영향력이 확대되었다는 결과를 확인할 수 있다. 오형석·김도완(2015)은 동태적 Nelson-Siegel 모형을 활용하여 수익률곡선 결정요인을 추정한 뒤 동 변수들로 VAR 모형을 구성하여 분석하였는데, 분석 결과 금융위기 이후 국내금리 및 수익률곡선에 대한 미국의 장기금리 및 수익률곡선의 영향력이 확대되었으며 이는 외국인의 국내 채권투자 증가에 기인한다는 결론을 제시하였다. 또한 김재칠·강현주·백인성(2017)은 최근 한국과 미국 금리 동조화의 주요 원인으로 글로벌 물가상승 요인에 의한 양국 간 기대인플레이션의 높은 동조화를 언급하였다.
기존 연구는 한국과 미국의 장기금리 움직임에 초점을 맞추었으나 본 연구에서는 미국 이외 여타 선진국 장기금리로 연구범위를 확대하였다. 금융위기 전후 국내외 장기금리에 대한 상관관계 및 주성분 분석, 내외금리차에 대한 통계량 분석, 기간 프리미엄 분해 등을 통해 국내외 장기금리 간 동조화 현상의 특징과 원인을 살펴보고 시사점을 도출하였다.
본고의 구성은 다음과 같다. Ⅱ장에서는 주요국 장기금리 움직임의 특징을 분석하고 Ⅲ장에서는 국내외 장기금리 동조화의 원인을 살펴보았다. Ⅳ장에서는 본 연구의 결론 및 시사점을 제시하였다.