〈Figure 15〉~〈Figure 17〉는 각 충격별 충격반응함수를 구간별로 비교한다.
동일한 종류의 충격에 대해 각 시기별 경제구조에 따른 반응의 차이가 명확하게 나타난다.
분석 결과를 충격별로 정리하면 다음과 같다.
우선 국제금융시장의 불확실성을 대표하는 미국 신용스프레드 충격은 글로벌 금융위기 이후 국내 금융시장과 자금유출입에 가장 큰 영향을 주고 있다.
특히 글로벌 금융위기 기간의 신용스프레드 상승은 국내 신용스프레드, 장기금리, 환율 상승 등의 금융시장 불안 및 대규모 외국인자금의 이탈/해외투자 감소를 불러 일으켰다.
이후에도 상당 기간 국내 금융시장과 자금유출입은 신용스프레드에 민감하게 반응하는 경향을 보이다가 QE 종료 이후부터는 다소 완화되는 모습을 보인다.
미국 정책금리 충격은 2004~2006년 미 금리인상기에는 국내 금융시장 약세 및 외국인/해외투자 감소 요인으로 작용하였으며 특히 국내 장기금리의 동반 상승을 야기하였다.
그러나 글로벌 금융위기 기간부터는 국내 금융시장에의 영향력이 약화되기 시작하였으며 특히 2015~2017년의 다섯 차례 금리인상 충격은 국내 금융시장에나 자금유출입에 큰 영향을 주지 않은 것으로 나타난다.
미국 기간프리미엄의 상승은 일관적으로 국내 신용스프레드와 장기금리의 상승을 불러일으키며, 글로벌 금융위기 시점까지는 환율에 대한 효과가 명확하지 않았으나 QE 정책이 실시된 시점부터는 환율을 상승시키는 요인으로 작용하고 있다.
자금유출입에 대한 영향 역시 글로벌 금융위기까지는 명확하지 않았으나 QE 정책 이후로는 외국인 주식투자와 해외 대출을 제외한 나머지 자금유출입 변수를 위축시키는 요인으로 작용하고 있다.
2004~2006년 미 금리인상기에는 정책금리가, 글로벌 금융위기 이후부터는 신용스프레드가, QE 정책 실시 후 부터는 기간프리미엄이 국내 금융시장 및 자금유출입에 큰 영향을 주었다는 점은 각 시점별로 중요한 변수가 정책의 양상에 따라 달라질 수 있음을 시사한다.