한편, 스프레드와 국면별 충격반응과 더불어, 국면별 산업생산 반응에서 초기 반응이 스트레스 기간보다는 평상시에 더 강하게 나타난 것은 다소 의외로 받아들여진다.
이에 대한 설명으로는 두 가지 가능성이 제시될 수 있다.
첫째 산업생산의 충격반응은 초기를 제외하면 두 국면에서 거의 비슷하게 나타나는데, 초기차이는 오버슈팅현상에 기인한 것으로 볼 수 있다.
그러나 이 경우, 오버슈팅 현상이 평상시에 더 강하게 나타나는 것에 대한 의문이 남는다.
두 번째 설명이 좀 더 유력하다고 할 수 있는데, 금융시장 모형에 비해 금융-실물부문 모형에서는 스프레드의 임계치가 0.60로 상대적으로 상당히 작은 값으로 추정된다는 사실이다.
〈Figure 4〉에서와 같이, 금융시장 모형의 경우 국면전환이 발생하는 임계값은 1.28로 추정되었고 스트레스 기간이 대체로 두 차례 경제위기 기간과 일치하는 것으로 나타났다.
반면, 〈Figure 8〉에는 스프레드 및 산업생산증가율(HP 필터된 값)과 더불어 추정된 임계치가 표시되어 있는데, 평상시 국면과 스트레스 국면은 대체로 경기팽창기간과 경기수축기간과 일치하는 것으로 보여 진다.
따라서 금융-실물부문 모형으로부터 추정된 결과는 불확실성의 효과의 국면전환에서 경제위기와 같은 특수한 상황보다는 경기변동이 중요하며 국면전환의 효과는 양적으로 크지 않다는 것을 의미한다.