Ⅲ. 통화정책 관점에서 서비스·상품 물가의 유용성 평가
앞서 Ⅱ장에서는 서비스·상품 물가 간 괴리는 국제유가 등의 영향을 크게 받는 상품물가의 약세에 주로 기인하며, 앞으로 상품물가의 오름세가 확대되면서 이러한 괴리가 점차 축소될 것이라는 분석결과를 제시하였다. 본 장에서는 서비스·상품 물가를 소비자물가에 대한 예측력의 관점과 기조적 물가흐름 및 국내경기와의 연계성의 관점에서 평가해보고자 한다. 이를 통해 통화정책 수행시 주목해야하는 유용한 물가지표가 서비스물가인지 아니면 상품물가인지를 검토한다.
1. 예측력에 대한 평가
통화정책당국의 관점에서 바람직한 물가지표는 향후 소비자물가 움직임에 대한 예측력이 높아야 한다. 예컨대 인플레이션 중 기조적·지속적인 부분으로 이해되는 근원인플레이션도 소비자물가 상승률 예측에 유용하다는 점에서 통화정책의 선제적 운용에 중요한 참고지표로 활용되고 있다(Vega·Wynne 2001).
이러한 관점에서 소비자물가 예측모형에 서비스물가, 상품물가 등을 각각 추가하여 소비자물가 전망이 얼마나 개선되는지를 비교·분석하였다(〈표 4〉). 분석 결과, 먼저 상품물가에는 향후 소비자물가의 움직임에 대한 정보가 거의 없는 것으로 나타났다. 반면에 서비스물가를 정보변수로 추가할 경우에는 통화정책 관점에서 중요한 18개월 내외의 시계에서 소비자물가에 대한 예측력이 뚜렷하게 개선되는 것으로 분석되었다. 특히 서비스물가 중에서도 개인서비스요금을 추가할 경우에 소비자물가 예측력의 개선폭이 컸다. 이는 개인서비스요금의 경우, 여타 서비스요금(공공서비스요금 및 집세)과 달리 제도적 요인의 영향을 덜 받는 데다, 기조적물가흐름을 나타내는 근원물가와도 유사한 움직임을 보이기 때문인 것으로 추정된다. 이처럼 소비자물가 예측에 유용하다는 점에서, 서비스물가는 통화정책당국이 주목해야 할 지표라고 평가된다.