나. 기업신용과 기업 미래 재무건전성과의 관계
기업신용과 기업의 미래 재무건전성(생산성, 수익성, 부실위험 등) 간에 유의한 관계성을 보이는지 분석하기 위해, 기업의 미래 생산성·수익성·부실위험(당해 및 향후 2년 평균)을 종속변수로, 과거 차입금의존도(직전 3년 평균)를 설명변수로 하는 기업신용의 유효성 평가 모형을 추정하였다.
추정 결과, 과거에 신용이 늘어난(차입금의존도 상승) 기업들은 시차를 두고 미래 생산성·수익성이 높아지고, 부실위험은 유의하게 낮아지는 것으로 나타났다.
과거 차입금의존도에 대한 계수가 생산성 및 수익성 모형에서는 모두 유의한 양(+)의 값으로, 부실위험 모형에서는 유의한 음(-)의 값으로 추정되었다(표 Ⅲ-2).
다음으로 기업신용과 기업의 미래 재무건전성 간의 관계가 산업별로 상이하게 나타나는지 여부를 점검하기 위해, 기업신용의 유효성 평가 모형(모형 Ⅱ)에 산업별 더미변수를 추가하여다음과 같이 추정하였다.
산업별 더미변수는 최근 기업신용의 유입이 두드러졌던 부동산업과 숙박음식업을 별도로 설정하고, 그 외 산업들을 제조업, 서비스업(부동산, 숙박음식 제외) 및 기타 비제조업으로 구분하여 추가하였다.
추정 결과, 전산업 모형에서 나타났던 기업신용과 기업의 미래 재무건전성 간의 긍정적인 관계가 산업별로 다소 상이하게 나타나는 것으로 분석되었다.
특히 부동산업의 경우, 수익성 및 부실위험 모형에서 차입금의존도 계수가 유의하지 않은 것으로 나타났으며, 생산성 모형에서는 동 계수가 통계적으로 유의하기는 하나 여타 산업에 비해 작은 값으로 추정되었다.
이는 부동산업에 대한 신용지원이 이들의 향후 재무건전성을 개선시키는 효과가 여타 산업에 비해 상대적으로 크지 않을 수 있음을 시사한다.
한편 숙박음식업의 경우, 차입금의존도 계수가 생산성 모형에서는 통계적으로 유의하지 않은 것으로 나타났으나, 수익성 및 부실위험 모형에서는 동 계수가 유의하게 추정되었으며 그 절대값도 여타 서비스업이나 기타 비제조업에 비해 더 큰 값으로 추정되었다.
이는 숙박음식업에 대한 신용지원이 지원기업들의 미래 생산성을 유의하게 향상시키지는 못하지만, 유동성 제약을 완화하여 부실위험을 낮추는 효과는 유효할 수 있음을 시사한다(표 Ⅲ-3).
아울러 기업신용과 기업의 미래 재무건전성 간의 관계성이 기업의 특성에 따라 달라지는지 여부를 점검하기 위해, 기업신용의 유효성 평가 모형(모형 Ⅱ)에 기업의 생산성·수익성·부실위험 분위별 더미변수를 추가하여 다음과 같이 추정하였다.
추정 결과, 기업의 생산성과 수익성이 높거나 부실위험이 낮은 기업일수록 기업신용과 기업의 미래 재무건전성 간의 긍정적 관계성이 더 크게 나타나는 것으로 분석되었다.
각 모형에서 차입금의존도 계수가 생산성과 수익성이 높은 기업일수록 양(+)의 방향으로, 부실위험이 낮은 기업일수록 음(-)의 방향으로 점차 더 커지는 것으로 추정되었다.
이는 생산성과 수익성이 높고 부실위험이 낮은 기업에 기업신용이 투입될 때 이들 기업의 미래 생산성과 수익성이 개선되거나 부실위험이 완화될 가능성이 더 높은 것으로 해석할 수 있다.
반면 생산성과 수익성이 낮거나(각 1분위) 부실위험이 높은(5분위) 기업의 경우 차입금의존도 계수가 통계적으로 유의하지 않은 것으로 추정되었는데, 이는 부실기업에 대한 신용지원은 이들 기업의 미래 재무건전성을 개선시키는 데 크게 기여하지 못할 수 있음을 시사한다(표 Ⅲ-4).