5. 실증 분석 결과
그림 3은 변수 모형에서의 충격 후 48개월 간의 충격반응함수와 84% 확률 구간을 보여준다.
각 그림 열은 각 충격에 대한 반응이므로, 통화 정책 충격에 대한 충격 반응함수는 네 번째 그림 열에서 볼 수 있다.
통화 정책 충격 후 금리는 0.08% 상승하고 충격 후 세 번째 월에 0.12% 정도까지 상승하며 이후 감소하여 약 15개월 후 원래 수준으로 돌아간다.
금리 상승은 충격 후 8개월 정도까지 84%확률로 0과 다르게 나타난다.
이러한 통화 정책 충격 하에 M2는 감소하는 것을 볼 수 있고, 충격 후 약 6개월 후 0.1% 정도 감소한다.
M2 의 감소는 충격 후 약 6개월 정도까지 84%의 확률로 0과 다르다.
그러므로 유동성 퍼즐이 발견되지 않는다.
소비자물가지수도 천천히 감소하여 약 20개월 후 0.1%정도 감소한다.
소비자 물가지수의 감소는 충격 후 약 6개월 이후부터 계속 84% 확률로 0과 다르게 나타난다.
물가의 반응을 보면 물가 퍼즐이 거의 없음을 알 수 있다.
산업생산도 감소하는 것을 볼 수 있다.
충격 후 7개월 - 15개월 정도에 최대 효과인 0.7% 정도 감소가 나타난다.
산업 생산의 감소는 충격 후 약 5개월 정도부터 84% 확률로 0과 다르게 나타난다. 전반적으로 통화 정책의 효과는 일반적으로 생각하는 통화 정책의 효과와 크게 다르지는 않은 것으로 생각된다.