Ⅱ. 디플레이션 개요
디플레이션은 대공황 이후 역사적으로 주요 사례가 많지 않은 데다 경제적 비용 측면에서의 부정적인 영향도 일부 사례에 국한된 것으로 평가된다. 이에 따라 디플레이션은 많은 경우 단순히 물가수준이 하락하는 현상을 의미하기보다는 물가수준의 하락이 ① 자기실현적(self-fulfilling) 기대 경로를 통해 ② 상품 및 서비스 품목 전반에서 지속되는 현상을 지칭하는 것으로 이해된다. 아울러 디플레이션을 논의하는 경우에는 물가 변동이 경제활동의 최종 결과라는 측면에서 실물경기의 극심한 침체와 자산 및 금융시장의 불안(distress) 등을 포괄하는 것이 일반적이다.
디플레이션이 실제 현실화되는 경우 정책대응이 어려운 것은 그 배경으로 작용한 수요부진 현상과 악순환(vicious loop)을 형성하면서 경제에 대한 부정적 영향이 증폭되기 때문이다. 주요 사례를 보면 디플레이션은 자산시장 불안 등의 충격으로 총수요가 급격하게 위축되는 상황에서 주로 발생하는데, Tobin(1975)은 이러한 디플레이션이 물가하락 기대의 형성을 통해 「디플레이션↔수요부진」의 자기실현적 악순환으로 전개된다고 주장하였다. 가계는 가격하락을 예상하는 경우 현재소비를 미래로 연기하려는 유인(incentive)을 가지게 되고 기업은 이에 따른 수익 감소에 대응하여 신규투자 및 생산을 축소하게 된다.
또한, 이러한 기업의 수익성 악화는 고용 감소, 임금 하락 등으로 이어지면서 소비 등 내수부진에 따른 물가하락 압력 증대의 악순환이 발생하게 된다는 것이다. 이와 같이 디플레이션이라는 물가 현상과 실물경제가 상호작용을 하는 데에 있어서 경제주체의 기대 경로(expectation channel)가 악순환을 반복시키는 주요 경로로 작동한다.