경상수지에는 소득수지가 포함되는데 소득 수지는 순 대외자산에 대한 수익을 반영하므로 순대외자산이 증가함에 따라 경상수지가 증가할 가능성이 크다.
이러한 측면을 반영하기 위해 GDP 대비 순대외자산을 설명변수로 포함하였다.
개발 단계 가설(The‘stages of development’hypothesis)에 따르면 저개발국가가 발전하기 시작할 때는 자본을 수입하고 경상수지가 적자가 나타나지만, 이후 충분히 발전이 되면 자본을 저개발 국가에 수출하고 경상수지 흑자를 얻게 되어 과거 발전단계에서 발생한 부채를 갚아나가게 된다고 한다.
이러한 이론을 반영하기 상대 GDP를 설명변수로 사용하였다.
상대 GDP는 PPP를 감안한 미국 GDP 대비 본국GDP의 비율로 구성하였다.
또한 그러한 관계가 비선형일 가능성을 고려하기 위해 상대 GDP의 제곱항도 설명변수로 사용하였다.
GDP 성장률의 변화는 항상소득 (permanent income)에 영향을 미쳐 저축에 영향을 미칠 가능성이 있을 뿐 아니라 투자에도 영향을 미칠 수 있다.
이러한 측면을 고려하기 위해 실질GDP 성장률을 모형에 포함시켰다.
한편 경상수지를 국제간 자본이동의 결과로 이해할 수도 있고, 그러한 경우 자본 시장 개방도가 경상수지에 영향을 미칠 수 있다.
그러한 면에서 자본 시장 개방도를 설명변수로 포함시켰다.
금융시장 심화의 정도가 저축에 영향을 미칠 수 있는데, GDP 대비 통화량(M2)의 비율을 금융시장 심화의 정도를 나타내는 변수로 사용하였다.
또한 교역조건 변동성이 큰 국가에서 상대적으로 소득에 대한 불확실성이 더 커지므로 예비적 저축 동기가 증가하여 저축 증가와 경상수지 증가로 이어질 가능성이 있으므로 교역조건 변동성을 사용하였다.
한편 석유수출국들의 경우 경상수지가 상대적으로 더 흑자로 나타나는 경향이 있으므로 석유수출국 더미를 사용하였다.