(5) 추정결과에 대한 해석
① 경상수지 (실물경제 채널)
한국 (실질) GDP가 증가할 때 경상수지 흑자가 감소하고, 세계 (실질) GDP가 증가할 때 증가하는 것으로 나타났다.
이는 한국GDP가 증가할 때 국내 수입이 증가하고, 세계GDP가 증가할 때 수출이 증가하는 것을 반영하는 것으로 이론에 부합한다고 할 수 있다.
다만, 민감도는 세계GDP가 더 크므로 한국GDP 및 세계GDP가 동일 수준(%)으로 감소하는 경우에 경상수지는 악화될 가능성이 높다.
한편, 원자재가격이 상승할 때, 경상수지 흑자가 감소하는 것으로 나타나는데, 이는 원자재수입국으로서 원자재 가격 상승 시 국내 수입이 증가하는 것을 반영하는 것으로 이론에 부합한다고 볼 수 있다.
다만, 본 연구의 인과성 분석에서도 나타나듯이, 원자재가격 하락이 글로벌 경기 침체로 인한 내생적인 원인 때문인지 아니면 원자재 생산의 공급측면에서의 충격 때문인지에 따라 경상수지에 대한 영향이 다르게 나타날 수 있음을 고려해야 한다.
또한, 원/달러 환율이 상승할 때 경상수지가 흑자가 증가하고, 달러인덱스가 상승할 때 감소하는 것으로 나타나는데, 원화절하(원/달러 환율 상승)와 달러가치 상승(달러인덱스 상승)이 서로 다른 부호가 나오는 것은 원화절하와 달러가치 상승이 적어도 단기간 동안에는 동일한 현상이 아니라는 것을 의미한다.
즉, 원화절하는 수출가격을 하락시키고, 수입가격을 상승시킴으로서 경상수지를 개선시키지만, 달러인덱스 상승은 글로벌 금융 및 경제위기 또한 불확실성 고조 등으로 인해 수출을 감소시키기 때문인 것으로 판단된다.