나. 양 사이클 국면이 상이한 경우
실물과 금융 사이클의 국면이 상이한 경우 중에서 실물사이클 갭이 음인데 금융사이클 갭은 양인 C 국면을 생각해 보자. 즉 실물경기는 불황인데 신용시장은 과열인 경우가 될 것이다. 앞선 예와 달리 통화정책 및 거시건전성정책 당국 간 대응방향이 서로 다르게 될 것이다. 즉 통화정책당국은 실물경기를 진작시키기 위해 확장적 정책을 수행하고자 하는 반면 거시건전성정책당국은 과열된 신용시장을 냉각시키기 위해 긴축적 방향으로 정책을 실시하고자 할 것이다.
이로 인해 정책금리는 낮아지는 반면 경기대응완충자본의 규제비율은 높아지게 될 것이다.
그런데 이 경우 각각의 정책효과는 상대 정책의 효과를 축소시키는 방향으로 작용하게 된다. 낮아진 금리는 가계의 소비와 기업의 투자를 증가시켜서 실물사이클을 완화시키는 역할도 하지만 대출수요를 늘려 금융사이클을 상승시키는 효과도 발생시킨다. 이는 실물사이클에 대응하는 통화정책의 효과가 금융사이클을 위축시키려는 거시건전성정책의 효과를 상쇄하게 됨을 의미한다. 반면 높아진 완충자본 비율은 금융사이클을 위축시키지만 동시에 실물사이클도 위축시키는 작용을 하게 되어 통화정책의 실물사이클에 대한 정책효과를 감소시키게 된다.
그러므로 실물과 금융 사이클 국면이 서로 상이하여 통화정책 및 거시건전성정책의 정책기조가 상반된 방향으로 실행될 수 밖에 없는 상황에서는 미리 상대 정책의 상쇄효과를 감안하여 그렇지 않은 경우보다 두 정책의 강도를 더 높여 시행할 필요가 있다.