Ⅲ. 미국 mutual funds의 판매채널 개관
1. mutual funds 산업의 초기 발전
투자자들은 펀드회사로부터 직접 펀드를 매수할 뿐만 아니라 다양한 유형의 중간판매인(intermediaries)들로부터 매수하기도 하는데, 투자자들은 판매채널의 유형에 따라서 판매수수료(sales commissions)를 지불할 수도 있고 그렇지 않을 수도 있다. 그리고 지불하는 경우에도 투자자들이 소유지분을 매도할 때 지불할 수도 있고, 펀드를 보유하고 있는 동안에 정기적으로 지불할 수도 있다.
1940년 투자회사법은 개방형(open-end) 펀드는 항상 영업일에 주주들에게 상환할 준비가 되어 있어야 한다고 요구하였다. 펀드를 매일 매도하도록 법이 요구하지는 않았으나, 펀드들은 그렇게 행동하였는데, 그 이유는 3가지로 설명될 수 있다. 첫째 펀드는 그러한 판매대금을 주주들의 상환요구에 대비하기 위한 자금으로 사용하려 했다는 것인데, 만일 계속해서 판매대금이 유입되지 않으면 주주의 상환요구가 있는 경우에 현재의 포트폴리오를 청산하여야 했기 때문이고, 이는 펀드의 투자목적에 장애요인으로 작용할 수 있기 때문이었다. 둘째 일반적으로 운영회사는 펀드의 규모가 지속적으로 성장하기를 원했고, 이는 그들의 수수료 수입의 증대도 의미하였기 때문이다. 마지막으로 펀드는 성장을 위하여 규모의 경제를 생각하지 않을 수 없고, 규모가 커지면 비용은 상대적으로 적게 증가하기 때문이라는 것이다.
1970년대까지 mutual funds는 소규모 투자자들이 주식시장에 접근하기 위한 방법을 제공하는 것이 주된 목적이었다고 할 수 있다. 그리고 투자자들은 대부분 매수거래 시에 수수료를 지불하는 즉 “선취수수료(front-end load)”방식에 의해 수수료를 지불하였다. 그러나 중간판매인(intermediaries)을 통하지 않고 직접 매수함으로써 판매수수료가 없는 소위 “no load funds” 형식의 펀드도 있었으나 이는 전체 mutual funds 산업의 전체 규모의 6% 미만에 불과하였다.