인구고령화에 따른 생산가능인구 비중의 감소는 다양한 경로를 통해 경제성장에 대체로 부정적인 영향을 미치는 것으로 알려져 있다. 기존 논의에서 주로 분석하였던 유력한 경로는 다음과 같다. 즉, 생산가능인구 비중의 감소 → 노동투입 감소 → 성장률 둔화 또는 생산가능인구 비중의 감소(=비생산활동인구 부양율 상승) → 저축여력 축소 → 투자 축소 → 성장률 둔화의 경로라고 할 수 있다. 그러나 대다수 기존논의는 국가간 자본이동을 고려하지 않은 연구로서 투자와 저축이 같다는 폐쇄경제 가정하에서 이루어진 분석이 주를 이루고 있다. 국가간 자본이동을 고려하는 경우 우리나라와 같은 소규모 개방경제에서 투자는 저축을 상회 또는 하회 할 수 있으므로 인구구조 변화가 잠재성장률에 미치는 영향이 달라질 수 있다. 이와 관련하여 생애주기가설(Life Cycle Hypothesis)을 국가간 자본이동에 적용하는 경우, 피부양인구비율이 높은 나라일수록 생산가능인구의 비중이 하락하면서 저축여력은 줄어드는 반면 유소년층 및 고령층 인구의 증가 등으로 청소년을 위한 학교시설 및 노인병원의 설립 필요성 등 투자 수요가 증가할 수 있다.이는 피부양인구비율이 높은 나라일수록 자본투자 수익률이 상승할 수 있으며 이에 따라 상대적으로 피부양인구비율이 낮은 나라로부터 자본이 유입될 가능성을 시사한다(Taylor and Williamson 1994; Higgins 1998; Bryant 2004). 이런 경우 고령화가 진전되더라도 저축여력 축소에 비해 투자수요가 줄어들지 않고 투자수요에 필요한 재원을 자본유입으로 충당할 수 있다면, 자본이동을 고려하지 않은 가정하에서 인구고령화 → 저축여력 축소 → 투자 감소→ 자본스톡 증가율 둔화 → 경제성장률 하락효과는 다소 과대평가될 수 있다.