Ⅰ. 머리말
글로벌 금융위기 이후 주요국 인플레이션은 중앙은행의 유례없는 완화적 통화정책 대응에도 불구하고 물가목표(inflation target)를 장기간 하회하며 하향 동조화 현상을 보이고 있다(〈그림 1〉 참조).
주요국의 인플레이션을 살펴보면 2000년대 들어 물가상승률이 낮아지며 안정화되었고 글로벌 금융위기 이후에는 물가 오름세가 더욱 낮아지는 가운데 국가간 인플레이션의 상관관계가 강화되는 모습을 보이고 있다(〈그림 2〉 참조).
이와 같이 최근 전세계적으로 저인플레이션 상황이 장기간 지속되면서 그 원인이 무엇인지에 대한 관심이 커지고 있다.
인구 고령화, 온라인거래 확산 등 사회·경제의 구조적 변화가 인플레이션 하락에 영향을 미쳤다는 주장과 함께 글로벌화(globalization)의 일환으로 글로벌공급망(GVC)이 크게 확충된 것도 하나의 요인으로 주목받고 있다.
특히, 우리나라와 같이 대외개방도 및 GVC 참여도가 높은 국가의 경우 인플레이션이 국내 요인뿐만 아니라 글로벌 요인의 영향을 크게 받는 것으로 나타나고 있다(〈표 1〉 참조).
GVC 확산과 같은 글로벌 요인이 인플레이션을 추세적으로 낮추는 방향으로 작용할 경우 중기적 시계에서 적정 인플레이션 유지를 목표로 하는 중앙은행 입장에서는 정책 운용에 어려움을 겪을 수 있다.
이러한 맥락에서 Carney 영란은행 총재는 글로벌 요인의 영향력 확대에 따른 통화정책의 유효성 저하에 대한 우려를 소개한 바 있으며, BIS는 주요국의 고용상황이 양호함에도 불구하고 임금상승을 통한 인플레이션 압력이 예상보다 약한 것(wage puzzles)은 노동시장의 구조변화와 함께 글로벌 요인의 영향력이 커진 데 기인하는 것으로 평가하기도 하였다.
이에 본고에서는 주요국 인플레이션으로부터 글로벌 추세 인플레이션을 추출하고 이에 기반하여 글로벌 차원의 구조적 요인이 국내 인플레이션의 추세적 흐름에 미친 영향을 살펴봄으로써 정책적 시사점을 모색해 보았다.
먼저 Ⅱ장에서 글로벌 요인 및 추세 인플레이션과 관련한 기존 연구를 살펴보고, Ⅲ장에서 분석 방법에 대해 설명한 후 Ⅳ장에 분석 결과를 제시하였다.
마지막으로 Ⅴ장에서는 주요 분석 내용을 요약하고 이와 관련된 시사점을 도출하였다.