가. 신용위험(CreditRisk)
□ 장외파생상품의 신용위험은 결제전 리스크(pre-settlement risk)와 결제 리스크(settlement risk)로 구분 가능하고 결제 이전 리스크는 대체비용 리스크를 통해 추정 가능
○ 결제 이전에 거래상대방의 부도가 발생할 경우에는 부도가 나지 않은 거래자는 다른 거래상대방을 찾아 동일한 조건의 계약으로 기존의 계약을 대체할려는 인센티브가 발생
○ 이와 같이 대체비용 리스크(replacement cost risk)는 부도가 나지 않은 거래당사자가 기존 계약을 대체하는데 드는 비용(손실)(replacement cost)을 의미하고 이러한 손실은 부도가 나지 않은 당사자의 장외파생계약이 양(+)의 시장가치를 가질 때만 유효
○ 대체비용 리스크는 거래상대방의 ①부도확률과 ②부도시의 신용익스포져(양(+)의 시장가치의 잠재적 크기)를 평가함으로써 도출 가능
○ 부도확률은 거래상대방의 신용도에 대한 등급을 매김으로써 추정가능
○ 현재 익스포져는 현재 시장가치를 통해 구할 수 있는 반면, 미래익스포져에 대한 분포는 다양한 통계적 모형을 통해 구할 수 있고 잠재적 미래 익스포져(potential future exposure)는 이러한 추정치들 중 최대치를 의미
□ 네팅에 대한 거래당사자간의 합의가 법적으로 유효하다면 거래상대방의 부도시 대체비용 계산에 영향을 미침.
○ 네팅에 대한 양자간 합의가 법적으로 유효하다면 신용 익스포져는 양(+)의 시장가치의 합이 아닌 모든 계약의 순시장가치(net market value)
○ 따라서 양(+)의 시장가치를 가진 계약을 대체하는데 드는 손실은 음(-)의 시장가치를 가진 계약을 대체하는데 드는 수익(gains)과 상쇄(offset)해야 할 필요
□ 담보에 대한 합의(collateral agreement)는 대체비용을 계산하는데 중요한 역할을 담당
○ 네팅의 경우와 유사하게 담보는 담보를 받은 당사자의 담보제공자에 대한 리스크 익스포져를 줄이는 역할
□ 결제 리스크는 장외파생상품에만 적용되는 리스크로 외환계약과 같은 지급의 교환(exchange of payments)또는 상품선도계약과 같이 준거자산의 인도(delivery of the reference asset)와 관련된 리스크
○ 장외상품에만 적용이 되는 결제 리스크는 통화 및 준거자산에 대한 payment-versus-payment(PVP)또는 delivery-versus-payment(DVP)메커니즘을 통해 극복 가능