〈Figure 9〉~〈Figure 11〉은 구간 3, QE2 ＆ QE3 (2010：4Q~2014：4Q)의 충격반응함수를 제시한다.
QE 정책의 효과를 판단하기 위해 기간프리미엄 충격의 반응도 추가하였다.
동 기간 중의 충격반응함수는 대체로 일관적인 모습을 보인다.
〈Figure 9〉의 미국 신용스프레드 충격은 신용스프레드를 약 70bp 증가시키며, 미국 정책금리를 감소시키고 기간프리미엄을 확대시킨다.
국내 변수의 경우 전반적인 약세를 띄어 신용스프레드가 약 60bp 상승하며, 환율은 약 0.75% 상승한다.
장기금리는 충격 직후 하락하였다가 다시 상승하여 최대 약 20bp 상승한다.
자금유출입의 경우 해외대출을 제외한 모든 변수가 충격 직후 감소한다.
감소폭이 가장 큰 것은 해외차입으로 GDP 대비 약 1%이며, 외국인 국내 채권투자 (0.35%), 외국인 국내 주식투자 (0.25%), 내국인 해외 채권투자 (0.4%), 내국인 해외 주식투자 (0.4%) 등의 감소폭을 보인다.
글로벌 금융위기 이후에도 여전히 자금유출입이 미국의 신용스프레드에 민감하게 반응함을 볼 수 있다.
〈Figure 10〉은 미 정책금리 충격에 대한 반응함수이며 동 충격은 정책금리를 약 45bp 높이고 미국 신용스프레드는 다소 하락한다.
기간프리미엄의 반응은 작고 일관적이지 않다.
국내 금융시장에 대한 충격은 미미한 편으로 장기금리는 소폭 상승하고 신용스프레드와 환율은 소폭 하락한다.
미국 정책금리 충격이 우리나라에 미치는 영향이 과거보다 약화된 것은 실제 이 기간 중 정책금리 변동이 한 번도 없었던 것과 관련이 있다고 판단할 수 있다.
자금유출입의 경우 외국인 채권투자, 해외 대출 등은 감소하나 외국인 주식투자, 해외 채권투자는 증가한다.
〈Figure 11〉은 기간프리미엄 충격의 영향을 제시한다.
실제 QE가 실시되었던 이 기간 중의 기간프리미엄 충격은 미국 기간프리미엄을 약 75bp, 정책금리를 20bp 상승시키고, 신용스프레드 역시 약 20bp 상승한다.
국내 변수는 약세를 띠어 신용스프레드가 20bp, 장기금리가 10bp 상승하며 원/달러 환율은 0.2% 상승한다.
자금유출입은 대부분 감소하는 모습을 보이며 그 중 외국인 국내 채권투자 및 해외차입, 내국인 해외 주식투자의 감소 폭이 크다.