Ⅱ. 기존 연구
성장성의 수익성 견인 여부에 대한 연구는 이론과 실증분석 모두 진행되어왔다. 결론부터 말하면, 이론과 실증분석 모두 성장성과 수익성 간의 관계에 대해 일치된 결론이 없다.
1. 이론
대표적으로 규모의 경제(economics of scale), 경험곡선효과(experience curve effect), 선점자우위(first mover advantage), 네트워크 외부효과(network externalities) 등이 있다. 이들 이론에 따르면 기업의 성장성은 비용절감 혹은 시장의 우월한 포지션을 통해 수익성을 견인한다. 예를 들어, 규모의 경제(Besanko et al., 2004)는 기업이 성장하면 평균비용이 감소하기 때문에, 경험곡선효과 (Stern and Stalk, 1998)는 누적생산량이 많아질수록 단위비용이 낮아지기 때문에, 선점자우위(Lieberman and Montgomery, 1988)는 시장 선점은 시장에서 우월한 포지션을 차지할 수 있기 때문에, 네트워크 외부효과(Katz and Shapiro, 1985)는 소비자의 증가는 상품과 서비스의 가치증대로 이어지기 때문에 성장성이 수익성을 이끈다고 본다.
반면, 경영이론(managerial theory)은 성장성이 수익성에 부정적인 영향을 준다고 주장한다. 경영자는 이익보다는 성장극대화를 원하기 때문이다. 예를 들어, Baumol(1958)은 매출수입극대화를, Marris(1964)와 Penrose(1959)는 매출액, 자산 등의 극대화를 주장했다. 이들은 성장극대화를 위해 이익의 일부를 재투자하거나, 비용절감 노력에 소홀할 수밖에 없기 때문에 성장성과 수익성은 상충관계에 있다는 '펜로즈 효과(Penrose effect)'를 주장했다.