[VAR분석]<br>행태방정식 분석에서 설명변수의 유의성과 D-W 통계량 등의 측면에서 가장 양호한 결과를 보인 모형 I의 변수들을 이용하여 벡터자기회귀모형(VAR, Vector Autoregressive Regression) 분석을 실시하였다. 즉 G5 장기금리 가중평균, EMBI+ 스프레드, 세계채권펀드 자금유입, CDS-TED, 재정거래유인, 외국인 채권투자로 구성된 6변수로 VAR 모형을 구성하여 이를 이용한 충격반응함수 추정과 예측오차 분산분해를 실시하였다. 변수의 순위(order)는 외생성을 고려하여 해외요인이 국내요인보다 우선하도록 설정하였으며, 각 요인내에서 변수 순서는 위험지표, 가격지표 순으로 하였다.<br>먼저 예측오차 분산분해 결과를 3개월후 외국인 채권투자의 변동을 기준으로 살펴보면 다음과 같다. 외국인 채권투자 자체요인이 52.4%로 과반을 차지하며 설명변수중에서 재정거래유인이 20.5%로 가장 큰 영향력을 보였다. 다음으로 EMBI+ 스프레드(14.1%), 세계 채권펀드 유입액(4.9%), CDS-TED(4.1%), G5 금리평균(3.9%)의 순서로 영향력을 미치는 것으로 나타났다.<br>또한 충격반응함수 추정 결과도 이론적 예상 및 앞서의 행태방정식 모형의 추정결과와 부합하는 모습을 보여주었다. 국내요인 충격에 따른 외국인 채권투자 변화가 해외요인에 비해 더 유의한 것으로 나타났으며, G5 장기금리 가중평균을 제외한 모든 변수가 외국인 채권투자에 유의한 충격을 주었다.<br>