그림 6 은 전세가격이 추가적으로 포함된 모형의 결과를 보여준다.
DTI정책 충격 후 전세가격이 증가하기 시작하여 약 8개월 후 0.17%정도 증가하는데 이후 하락하여 약 16 개월 후 원래대로 돌아오고 이후 초기 수준보다 오히려 하락하는 것을 볼 수 있다.
반면 LTV 정책 충격 후 전세가격은 시간이 지남에 따라 증가하는 것으로 나타났다.
약 8개월 정도 후부터 증가하기 시작하여 약 30개월 후에는 0.2%정도 증가한다.
반면 DTI 정책 충격은 전세가격을 단기에 증가시키지만 중장기적으로는 감소시키는 것을 볼 수 있다.
한편 금리 인상 충격이 주택가격에는 뚜렷한 음의 영향을 미치지 못하나 전세가격에는 시간이 지남에 따라 부의 영향을 미치는 것을 볼 수 있다.
전세가격 상승 충격에 DTI 가 강화되고 금리 인상이 있는 것을 볼 수 있다.
전세가격 상승 충격에 따라 주택가격도 상승하는 경향이 있고, 이는 전세가격 또는 주택가격이 안정화되는 방향으로 DTI, 금리정책이 운용되어 일 수도 있다.
그림 7과 8은 각각 Lf 와 M2 를 추가한 모형이다.
DTI 충격 후에 M2 는 증가하는 경향이 있기는 하나 유의하지 않고 Lf에 대한 영향도 유의하지 않은 것으로 보인다.
반면 LTV 충격 후에 M2와 Lf가 더 크게 증가하는 것을 볼 수 있다.
통화량이나 유동성에 대한 영향은 DTI 보다 LTV 가 오히려 더 큰 것으로 보인다.
그림 9는 건설경기를 나타내는 건설수주를 추가한 모형이다.
DTI 정책충격과 LTV 정책 충격 후 건설수주가 증가하는 경향이 있는 것을 볼 수 있다.
다음 다양한 형태로 결과가 강건한지에 관한 분석을 시도하였다.
첫째, 기본 모형에서는 DTI, LTV변수를 구성할 때 가중치들은 정책의 시행된 시점의 가중치를 적용하였는데, 전체 분석기간에 걸친 평균 가중치를 적용하여 변수를 구성해보았다.
둘째, 기본 모형에서 DTI, LTV정책 충격 식별방법을 변경하였다.
먼저 기본 모형에서는 DTI, LTV가 다른 변수들에 비해 당기적으로 외생적이라고 가정했는데, 다른 변수들이 DTI, LTV에 비해 당기적으로 외생적이라고 가정했고 다음으로 기본 모형에서는 DTI가 LTV에 비해 당기적으로 외생적이라고 가정했는데, LTV가 DTI에 비해 당기적으로 외생적이라는 가정을 한 모형도 추정하였다.
셋째, 모형의 외생변수로 미국의 실질 GDP 를 추가한 모형을 분석하였다.
그림 10, 11, 12, 13 은 각각의 충격반응함수인데 결과가 기본 모형과 크게 다르지 않은 것을 알 수 있다.