〈참고 2〉
통화옵션 거래에 따른 동적 헤지(Dynamic Hedge)
□ 일반적으로 은행은 현물 및 옵션 매입·매도 시 옵션가치에 영향을 미치는 환율등락 및 환율 변동성에 따른 손실위험을 헤지하며, 델타(Delta), 감마(Gamma) 및 베가(Vega) 헤지로 대별
- [델타 헤지] 환율 변화에 따른 옵션 가치 변동(옵션델타) 시 헤지해야 하는 현·선물환 거래규모
● 콜옵션매입(풋옵션매도) 포지션을 가진 은행은 환율 상승 시 옵션가격 상승(하락)에 따른 델타값 상승(하락)을 현·선물환 매도(매입)를 통해 헤지
- [감마 헤지] 옵션 델타 변동 시 헤지에 필요한 현·선물환 또는 옵션 거래규모
● 옵션 매입 시 Positive Gamma, 옵션 매도 시 Negative Gamma가 발생하며 Positive Gamma(Negative Gamma)는 환율 변동성 확대 시 헤지를 통해 수익(손실) 발생
예시
◈ 200만달러 풋옵션 및 100만달러 콜옵션 매입, 현재환율 1,050원 가정
① 최초 거래 시(풋델타: -0.4, 콜델타: 0.1 가정) 헤지 규모 → 현물환 70만달러 매입(200만달러×0.4 - 100만달러×0.1)② 환율상승(+10원 가정) 및 감마 효과로 인한 델타값 변화에 따른 추가 헤지 규모(풋델타 : -0.2, 콜델타 : 0.5 가정) → 현물환 80만달러 매도(200만달러×0.2 – 100만달러×0.5)
→ ①과 ②의 거래를 통해 은행은 70만 달러를 1,050원에 매입하고 80만 달러를 1,060원에 매도하여 평균적으로 400만원 차익실현이 가능하며 환율 변동 시 마다 동 거래 수반
- [베가 헤지] 환율 내재변동성의 변화에 따른 옵션 가치 변동(옵션베가) 시 헤지해야 하는 옵션 거래규모
● (＋)베가는 변동성 매입포지션으로 (＋)베가값이 커지면 변동성 매도를 통해 헤지
● (－)베가는 변동성 매도포지션으로 (－)베가값이 커지면 변동성 매입을 통해 헤지