우리나라 환율정책의 주요 목표가 경상수지를 고려한 수출경쟁력의 유지라고 한다면 원화가치가 절상될 때 외환당국은 외환시장 개입 등을 통하여 이를 억제하려고 할 것이며, 원화가치가 절하될 때는 이를 방조하는 경향이 클 것으로 예상된다. 따라서 원화가치가 하락할 때보다 상승할 경우 원/달러 환율의 변동성이 상대적으로 작을 것으로 추측된다. 이를 확인하기 위하여 표본기간 중 원/달러 환율이 상승한 날과 하락한 날을 구분하여 각각에 대한 변화율의 평균과 표준편차를 추정하였다. 그 결과 원화가치가 절상된 기간에서는 원/달러 환율 하락률의 평균과 표준편차가 각각 -0.30%, 0.27%인 반면, 원화가치가 절하된 기간에서는 원/달러 환율 상승률의 평균과 표준편차가 각각 0.32%, 0.32%로 추정되었다. 따라서 원화가 절상될 경우 절하되는 기간에 비하여 평균적인 변동률도 작으며 표준편차로 측정한 변동성도 낮은 것으로 나타나, 앞의 추측을 뒷받침하고 있다.
외환당국이 수출경쟁력의 하락을 염려하여 원화가치의 상승에 매우 민감하게 반응하였다는 것은 다음의 자료로부터도 알 수 있다. <그림 3>과 <그림 4>에 따르면 2001년부터 2007년까지 원/달러 환율은 줄곧 하락세를 유지하였다. 그런데 이러한 시기에도 전체 영업일 중에서 원/달러 환율이 상승했던 날이 약 46.8%나 차지하고 있다. 이는 외환당국이 원/달러 환율의 하락세를 억제하기 위하여 상당한 노력을 기울였다는 것을 간접적으로 시사한다.