위기 기간(period 2)에는 글로벌 리스크와 국가 리스크의 기여율이 각각 11.2%, 4.7%를 차지한 가운데 단순 금리차의 기여도는 7.6%로 나타났다.
이처럼 위기 기간중에는 글로벌 리스크의 변동성이 외국인 채권유출입의 변동성을 설명하는 주요한 요인임을 알 수 있다.
위기 이후 기간(period 3)에는 단순 금리차(0.2%)와 글로벌 리스크(2.3%)의 기여율이 큰 폭 하락한 가운데, 국가 리스크의 기여율은 소폭이지만 위기 이후 기간이 위기 이전 기간에 비해 상승하였다(0.0% → 0.7%).
이에 따라 단순 금리차와 글로벌 리스크의 기여율이 위기 이전 기간에 비해 각각 -22.7%p, -14.5%p 낮아졌다.
단순 금리차와 글로벌 리스크의 공분산항 기여율은 플러스(+)로 전환되었으나 기여율의 절대값(0.6%)이 크게 감소하였다.
〈표9〉는 환율변동을 감안한 차익거래유인(무위험 금리차)을 포함한 모형의 변동성을 분해한 결과를 보여준다.
위기 전~후를 비교해보면 차익거래유인 변동성의 기여율이 크게 하락(14.4% → 0.2%)한 가운데 글로벌 리스크(0.0% → 2.6%)와 국가 리스크(0.0% → 0.7%)의 기여율은 상승하였다.