〈부록 5〉
기간별 시가총액과 실물지표 간 공적분 검정 결과
본고는 경기 침체기를 분석에 포함할 경우 특이치 효과가 장기균형 관계 검증에 영향을 미칠 수 있다는 점을 고려하여 대상 기간을 2008년 금융위기 이후인 2010년 1월부터 2020년 12월로 제한하였다.
또한 추가적으로 2008년 금융위기 이전 기간(2000.1월~2007.12월)과 금융위기를 포함한 전체 기간(2000.1월~2020년 12월) 에 대해서도 주가와 실물지표 간 장기균형 관계가 존재하는지 검증하였다.
2000년 1월부터 2020년 12월까지를 대상으로 공적분 검정을 시행한 결과 전산업과 제조업, 서비스업 모두에서 시가총액과 생산지수 간 장기균형 관계가 뚜렷이 나타났다.
이는 2000년 이후 3번의 경기 침체기(2000~2001년： IT버블, 2008~2009년： 금융위기, 2020년： 코로나19 확산) 동안 주가와 실물지표 모두 크게 하락한 후 반등하는 모습을 보이며 특이치로 작용한데 비롯한 것으로 보인다.(〈표 B1〉).
한편 2008년 금융위기 이전 기간(2000.1월~2007.12월)을 대상으로 공적분 검정을 시행한 결과, 코스피 지수와 전산업·제조업·서비스업 생산지수 간에는 장기균형 관계가 존재하는 것으로 나타났다.
다만 코스피 지수와 수출과의 관계는 통계적으로 유의하지 않았다.
제조업의 경우에는 시가총액과 생산지수, 수출 간에 뚜렷한 장기균형 관계가 나타났으며, 서비스업의 경우 시가총액과 생산지수 간에 약한 장기균형 관계가 있는 것으로 나타났다(〈표 B2〉).