I. 연구배경
2014년 중반 이후 국제 금융시장에서 미 달러화의 강세가 지속되고 있는데, 2014년 6월 주요국 통화 대비 미 달러화 인덱스 값이 75.91이었으나 2015년 10월 말에는 96을 넘어 서고 있다.
그러나 아래 그림에서 보여지듯이, 최근 미 달러화 강세에도 불구하고 장기적 시계(long-run horizon)에서 보면 미 달러화는 여전히 약세 상태에 머물러 있는 것으로 나타난다.
2015년 이후로도 미국 달러의 추세적 강세를 예상하는 기관들이 많은데, 이들의 근거는 미국 금리인상, EU 및 일본의 양적완화 지속, 미국과 여타 주요 국가의 성장률 격차, 미국 경상수지 개선 등을 제시하고 있다.
이들은 미국 달러화의 가치가 추세적으로 강세를 보일 것이라는 전망 하에서 신흥국의 금융위기 가능성을 지적하고 있는데, 이들의 주장에 따르면, 과거 경험 상 신흥국의 금융위기는 强달러(strong USD) 시기에 자주 발생했다는 것이다.
국제 금융시장에서의 ‘강달러 현상’은 주요 선진국 통화에 대한 달러가치 절상으로 의미하며, 달러인덱스는 거의 달러/유로 환율과 반대로 움직인다. 따라서 ‘강달러’가 반드시 원화약세(원/달러환율 상승)를 의미하는 것은 아니며, ‘강달러 → 원화약세’의 연결고리에는 국내 경제의 특수한 요인(country specific factors)이 작용해야 한다.
원/달러 환율은 달러인덱스는 같이 움직일 때도 있지만, 상이하게 움직일 때도 있다.
본 연구는 강달러 시기에 신흥국의 금융위기가 자주 발생했다고 하는 경험적 가설이 실증적으로 입증될 수 있는지, 그리고 그렇다고 할 경우 금융위기의 파급경로가 어떻게 되는지를 파악해보고자 한다.
구체적으로 본 연구는 경상수지로 대변되는 실물채널과 자본 유출입으로 대변되는 금융채널을 구분하여 각각의 채널에 영향이 큰 요인을 식별하고, 식별된 요인들을 선행성/상관성 기준으로 네트워크 맵(network map)으로 구성하여 특정 조건 하에서 어떤 경로가 금융위기에 핵심 경로(dominant route)가 되는지를 한국 경제를 중심으로 실증적으로 분석하고자 한다.