나. 잠재리스크 현황 분석
〈 분석 개요 〉
□ 증권사는 원리금보장ELS를 통한 퇴직연금시장 선점경쟁 과정에서 높은 고정금리 지급으로 역마진이 발생하고 수익성 제고 과정에서 듀레이션과 위험자산편입 확대로 유동성리스크 등이 증가하게 되어 회사 재무건전성과 위기대응능력이 크게 약화될 위험이 있음
□ 원리금보장ELS를 취급하고 있는 주요 4개 증권사의 퇴직연금 잠재리스크를 1)역마진 리스크, 2)듀레이션 확대 리스크, 3)위험상품 편입 리스크로 구분하여 분석함
1) 역마진 리스크
□ 원리금보장ELS는 지급금리가 운용수익률보다 높아 역마진으로 인한 손실이 발생하고 있음
― 2012.6월말 현재 지급금리(평균)는 4.91%로 운용수익률(평균, 4.32%)보다 60bp 높은 수준임 
□ 다만, 이와 같은 원리금보장ELS의 금리손실은 개별 증권사가 자체 수익성 등에 비추어 감내 가능한 수준으로 평가됨
― 4개사의 2012년도 예상 금리손실은 각각 당기순이익의 0.9%~2.9% 수준임
― 또한 그 동안 시행된 원리금보장형 금융상품의 금리경쟁 완화를 위한 감독당국의 제반 조치도 금리경쟁으로 인한 손실규모 감소에 기여할 것으로 기대됨
o 2010년 이후 은행과 증권사 간 원리금보장상품의 수익률 차이가 크게 줄어든 모습
□ 그러나, 퇴직연금시장의 높은 성장세가 지속되는 가운데 시장지배력 유지·확대를 위한 고금리 제공, 대내외 경제여건상 수익성 제고의 어려움 등이 지속될 경우 증권사가 금리손실 누적으로 재무건전성이 취약하게 될 수 있는 점은 유의할 필요가 있음
〈 역마진 리스크 〉
▣ 퇴직연금용 원리금보장ELS는 최저 보장금리가 자산운용수익률보다 높은 역마진 구조를 갖고 있으나, 동 금리손실은 증권사가 자체 수익성으로 감내 가능한 수준임
― 다만, 역마진 지속 및 금리손실 누적으로 인해 재무건전성이 취약하게 될 가능성은 유의할 필요가 있음