Ⅰ. 머리말
1. 금융사이클은 금융변수들의 종합적인 순환변동을 의미한다. 금융사이클은 가격상승 시 수요가 오히려 증가하는 금융자산의 속성, 경기가 좋으면 상당기간 낙관론이 지속되는 경제주체들의 제한적 합리성과 이에 따른 위험추구 성향 강화, 금융제약(financing constraints)으로 대출이 담보가치에 의존하는 등의 요소가 상호작용하며 나타난다. 따라서 신용과 자산가격 간의 자기실현적 상호작용이 금융사이클의 핵심요인이라 할 수 있으며 실물-금융간 불균형이 상당 기간 지속될 때 외부충격과 어우러져 금융위기(financial crisis)가 초래되는 경향이 있다.
2. 글로벌 금융위기 이전에는 금융이 실물경기를 증폭(amplification)시킨다는 경기순응성(pro-cyclicality)에 초점이 맞추어졌다. 반면 위기 이후에는 금융사이클이 실물경기의 등락에 따라 부수적으로 거시경제에 영향을 미치는 요소라기보다는 실물사이클과 별도의 거시경제순환이며 독자적인 동인(driver)을 가지고 있다는 견해가 부각되고 있다. 동 견해에 따르면 금융사이클은 실물사이클에 비해 주기가 길고 진폭이 크며 금융사이클 분석은 실물경기 침체만으로 예측하기 어려운 금융위기를 포착하는 데 유용한 정보를 줄 수 있다.
3. 금융사이클이 자체 동인을 가진 경우 실물사이클과 금융사이클은 상승 및 하강 국면이 동조화되거나 괴리될 수 있기 때문에 두 사이클에 대해 정확한 식별이 이루어지지 못한다면 거시경제정책은 실패할 가능성이 있다. 금융사이클을 감안하지 않은 거시정책 운용은 경제시스템 내 실물-금융간 불균형 누적에 따른 시스템리스크 상승을 억제하는 데 실기할 위험이 있다. 또한 실물사이클에 중점을 두는 통화정책이 금융불균형 형성에, 금융사이클에 초점을 둔 거시건전성 정책이 실물경기에 영향을 미칠 수 있기 때문에 두 정책의 조화로운 운용을 위해서도 실물 및 금융 사이클에 대한 정확한 판단이 필요하다.