2) 추정모형의 설정
은행 자산구조의 동조화가 실제로 우리나라의 금융안정상황에 어떤 영향을 미치는지를 분석하기 위해 다변수 회귀분석모형을 설정하였다.
실증분석 대상기간은 1999년 1/4분기 ~ 2014년 4/4분기이며 분기별 시계열 자료를 사용하였다. 종속변수는 현재 한국은행의 ‘금융안정지수(FSII)’를 사용하고, 설명변수에는 〈표 10〉과 같이 ‘동조화지수(HMGI)’ 이외에 민간부채 측면의 금융안정상황을 나타내는 변수로 ‘민간신용/GDP 갭(CGAP)’을, 대외부문의 상황을 나타내는 변수로 ‘실질실효환율(REER)’을, 부동산시장 상황을 나타내는 변수로 ‘실질주택가격지수(RPPR)’를, 국내금융시장 상황을 나타내는 변수로는 ‘주가지수(STKP)’를 활용하였다.
이와 함께 종속변수의 전기시차변수 또한 설명변수에 포함하였다. 모형에 활용된 변수들의 시계열 추이는 〈그림 15〉와 같다.
현재 한국은행이 활용하고 있는 금융안정지수는 금융시스템의 불안정성이 높아질 때 상승하는 모습을 나타내도록 설계되어 있고, 동조화지수(HMGI) 또한 은행자산구조의 동조화가 심화될수록 상승한다고 전제하였으므로 동조화지수(HMGI)에 대한 계수의 부호는 (＋)가 될 것으로 예상된다.
민간신용/GDP 갭(CGAP)이 확대될수록, 실질주택가격(RPPR)이 상승할수록 금융시스템의 불안정이 커지는 것을 의미하므로 두 변수에 대한 계수의 부호 역시(＋)를 기록할 것으로 예상된다.
한편 실질실효환율(REER)은 수출가격경쟁력 저하로 국내 경기에 부정적 영향을 미치는 경우(＋)와 경상수지 흑자 지속 및 외국인투자자금 순유입 증가 등의 경우(－)에 따라 부호가 달라지게 되지만, 2000년대 이후 우리나라의 수출결정요인 가운데 환율 변동에 따른 가격경쟁력의 영향이 감소하는 추세인 점을 감안할 때 계수값이 (－)의 부호를 가질 가능성이 더 높을 것으로 생각된다.
주가지수(STKP)의 경우 대체로 국내 금융시장이 안정된 상황에서 상승세가 유지되고 금융시장이 불안한 양상을 나타낼 경우 하락하는 모습을 나타내므로 (－)의 부호가 예상된다.