Ⅱ. 유동성과 거시경제 관련 문헌연구
일반적으로 유동성과 관련한 가장 대표적인 지표는 통화량이다. 하지만 최근 들어 금리 중심의 통화정책 운영체계로의 변화, 금융자유화, 금융 산업의 발달 등의 영향으로 통화량의 중요성이 일부 퇴색되면서 자본 조달 유동성, 시장 유동성 등으로 유동성의 개념은 확대되어 경제 분석 전반에 적용되어 왔다(Cecchetti 2010). 따라서 본 장에서는 이와 같은 다양한 유동성의 정의를 기초로 기존의 유동성 이론 및 유동성이 거시경제에 미치는 영향에 대해 간단히 개관한다.
통화량과 관련된 연구는 통화공급의 외생성을 강조하는 전통적인 화폐수량설(quantity theory of money)과 이를 보다 정교하게 발전시킨 통화주의(monetarism)이론에 기초하고 있다(Fisher 1911, Friedman 1956). 우선, 통화주의 이론은 화폐의 중립성(neutrality of money)과 통화의 외생성(exogeneity)을 전제로 물가와 경제성장 변수가 통화량과 양의 관계가 있음을 주장하였다. 또한 이 이론은 중앙은행이 본원통화의 공급을 통해 통화량을 외생적으로 통제한다는 점에서 통화량 중심의 통화정책의 이론적 기초로 간주되기도 한다.
그러나 후기 케인지언 학파를 비롯한 일부 경제학자들은 화폐속도가 일정하다거나 중앙은행이 통화량을 통제할 수 있다는 통화론자의 가정이 금융제도가 발달한 신용화폐경제하에서는 적절하지 않다고 비판하며 내생적 화폐이론을 제안하였다. 통화주의 이론은 중앙은행이 본원통화 공급량을 결정하고 그 통화량이 경제변수에 영향을 미친다고 한 반면, 내생적 화폐이론은 경제성장률, 물가와 같은 다른 경제변수가 통화수요에 영향을 미쳐 통화의 공급이 정해진다고 주장하였다. 따라서 내생적 화폐이론 하에서 통화량(money stock)의 대부분은 은행을 비롯한 여러 금융 중개기관의 예금부채로 구성되고, 통화는 불가피하게 이들 금융중개기관의 대출활동의 부산물로 창출되고 소멸된다고 할 수 있다. 즉, 금융기관의 자산인 대출 혹은 신용을 통한 유동성이 통화량 결정에 중요한 역할을 한다는 것이다.