Ⅴ. 요약 및 시사점
본고는 미시 및 거시 자료를 이용하여 우리나라 주식시장의 실물경제 대표성을 전산업과 산업별로 분석하였다.
분석 결과 우리나라의 주식시장은 제조업의 부가가치를 가장 잘 대표하는 것으로 분석되었다.
그러나 전산업과 서비스업 부가가치에 대해서는 주식시장의 대표성 수준이 낮고 지속적으로 약화되고 있는 것으로 추정되었다.
이는 상장기업 횡단면 자료를 이용한 분석과 거시지표를 이용한 시계열 분석 모두에서 일관되게 나타났다.
주식시장의 고용 대표성의 경우에는 부가가치 대표성에 비해 전반적으로 수준이 낮은 것으로 시산되었다.
아울러 금융위기 이후 제조업과 서비스업 모두에서 주식시장의 고용 대표성이 약화되고 있는 것으로 나타났다.
상기 분석 결과는 우리나라의 주식시장은 IT업종을 중심으로 한 제조업의 비중이 높은 반면 실물경제는 서비스업이 큰 비중을 차지하는 등 주식시장과 실물경제의 산업구조가 상이하고 상장기업이 실물경제에서 차지하는 비중(부가가치 10%대, 고용 4%대)도 낮은 수준에 그치는 것과 밀접한 연관성이 있는 것으로 보인다.
본고는 분석 결과를 토대로 다음과 같은 시사점을 제시하였다.
첫째, 코스피는 우리나라 전체 실물경제보다는 제조업 중심의 상장기업을 대표하기 때문에, 향후에도 코로나19와 같이 제조업과 서비스업에 차별적인 영향을 미치는 충격이 발생할 경우 주식시장과 실물경제 간 서로 다른 양상이 나타날 수 있다.
둘째, 우리나라 주식시장은 내수-서비스업보다는 수출-제조업을 주로 대표하기 때문에 대외충격에 취약할수 있다.
셋째, 경기예측 면에서 경기선행지표로 주가를 이용할 때 우리나라의 주가가 전체 경제가 아닌 제조업 생산과 수출에 대한 정보를 주로 제공하고 있음에 유의하여야 한다.