미 연준의 정책금리 인상과 같은 해외 금리 인상 충격은 가격지표인 환율경로를 통한 효과로 국내통화의 평가절하와 이로 인한 수출증대를 기대할 수 있는 반면 대외거래 경로를 통한 효과는 해외수요 감소 등으로 인한 거래규모 감소를 들 수 있다.
그러나 본고에서는 환율경로에 비해 대외거래경로가 우세한 것으로 나타났는데, 이는 우리의 주력 수출품목이 IT, 자동차 등 고부가가치 상품으로 전환되면서 가격보다 품질 경쟁력이 중요해진 데다 국내금리가 해외금리의 영향을 받는 소규모 개방경제 구조가 더해진 결과로 해석된다.
즉, 〈그림 15〉에서 보는 바와 같이 해외부문의 수요 감소로 인해 해외금리 상승에 대해 수출입은 감소반응 하였으나, 국내금리는 해외금리 인상에 동조하여 상승함으로써 환율에 미치는 효과가 상쇄되었다고 볼 수 있다.
이상의 결과를 종합하여 〈그림 16〉에서는 국내외 정책금리가 차지하는 영향력의 점 추정치를 세대 및 성별로 비교하여 보았다.
먼저 기준금리는 비교적 세대별로 골고루 영향을 주는 것으로 나타났는데, 이는 국내 정책금리 충격이 젊은 층에는 노동수요 경로를 통해, 기타 그룹에는 노동공급 경로를 통해 골고루 영향을 미치기 때문인 것으로 생각된다.
반면 미 연준 정책금리는 충격의 영향이 주로 젊은 층에 집중되는 것으로 나타났는데, 이는 대외거래 비중이 큰 우리나라의 특성상 해외수요 충격이 노동공급 경로를 압도하여 노동수요 경로가 주로 작용하기 때문인 것으로 생각된다.