〈Figure 6〉은 GDP 성장률 충격에 대한 대출 유동성 및 내재 유동성, 주택가격, 인플레이션의 반응경로를 나타내며, 가운데 실선은 중앙값을, 양측 점선은 16%〜84% 구간(1 표준편차)을 나타낸다. GDP(성장률) 1% 상승 충격이 발생할 경우 대출 유동성과 내재 유동성 모두 상승한다. 충격의 초기에는 대출 유동성이 내재 유동성보다 다소 높게 상승하지만, 이후 일시적으로 내재 유동성이 더 높게 상승하는 등 유동성 갭이 음의 값을 보이기도 하였다. 이는 경기상승기에 기업의 투자 확대, 가계의 주택대출 증가 등으로 인해 대출수요가 증가할 경우 시중 유동성이 충분히 공급되지 못하면, 일시적으로 유동성이 부족해질 수 있음을 시사한다. 경기상승과 유동성 증가는 주택가격 및 물가 상승으로 이어지며, 특히 주택가격은 대출 유동성 충격반응과 유사한 반응행태를 보였다. 경기확장을 동반한 유동성 증가는 자산가격과 물가에 유의한 영향을 미치는 등 일반적인 연구결과와 부합하는 것으로 나타났다.
다음으로 대출 유동성이 증가할 경우 실물변수에 어떠한 영향을 미치는지 살펴보았다. 〈Figure 7〉는 대출 유동성이 1% 증가할 경우 각 거시변수의 충격반응함수를 나타낸다. 대출 유동성이 증가하면 내재 유동성도 증가하지만, 모든 기간에 대해 대출 유동성보다 낮은 수준으로 증가한다. 따라서 경제에는 초과 유동성이 존재한다. 대출시장의 초과 유동성은 주택가격 상승을 초래한다. 그러나 물가의 경우 충격의 초기에는 물가퍼즐 현상으로 인해 일시적으로 하락하고, 2분기 이후로는 통계적으로 유의한 상승을 보였다. 그러나 실물경제의 경우 모든 충격반응 기간에 대해 1 표준편차 구간이 0을 포함하는 등 통계적으로 유의한 결과를 보여주지 못하는 등 유동성 자체가 경기에 미치는 영향은 제한적인 것으로 나타났다.
이상의 결과는 유동성이 경기에 영향을 주기 보다는 경기에 영향을 받는 내생성을 보여주며, 유동성이 어떤 요인(충격)에 의해 영향 받느냐에 따라 거시경제 및 시장 유동성 상황이 달라질 수 있음을 시사한다.