한편, 환율변동과 투자와의 실증관계를 분석한 기존연구 역시 일관적인 결과를 보여주지 못하고 있다. 원/달러 환율의 상승이 투자를 위축시키는 실증분석결과를 보여주는 연구가 있는 반면, 표본기간에 따라 반대의 결과를 얻은 연구도 발견할 수 있다. 전자의 결과를 얻은 연구는 원/달러 환율의 변화가 수익을 변동시키는 경로보다는 주로 생산비용을 변동시키는 경로를 통해서 기업의 투자활동에 더 큰 영향을 미쳤음을 보여주는 것이다. 예를 들어 김윤철·최요철(2000)은 1976년~1997년의 년간 시계열 자료를 이용하여 원/달러 환율이 제조업 투자에 미치는 영향을 추정한 결과 환율상승이 제조업 투자를 위축시키는 관계에 있는 것을 발견하였다. 또한 김병화·임현준(2002)은 1995년 2월~2002년 2월의 월별 시계열 자료를 이용하여 설비투자의 결정요인을 조사하였는데, 역시 원/달러 환율의 상승이 설비투자를 위축시키는 결과를 얻었다.