Ⅱ. 주요 개선사항
본 장에서는 BOK20의 주요 개선사항에 대해 설명한다.
1. 경제구조 변화 반영
▶표본기간 확대 및 기간 더미변수 재설정
모형 개선을 위해 추정 기간을 2000년 1/4분기~2019년 1/4분기로 확대하고 국민계정 자료는 2015년 기준년 개편 시계열을 이용하였다.
이와 함께 모형 내에 경제구조의 변화를 반영하는 한편 각 변수들의 기간 더미변수를 재설정하여 모형의 설명력 및 예측력을 제고하였다.
이는 기존 BOK12 모형이 표본기간 확대로 예측력이 전반적으로 크게 낮아지는 문제점을 개선하기 위한 것이다.
▶인구구조 변화 반영
인구고령화가 가계의 소비성향 및 자금시장에 미치는 영향을 반영하기 위해 민간소비 및 회사채 수익률 결정 행태식에 인구구조 변화의 특성을 포함하였다.
먼저 민간소비 행태식 내에 고령인구 부양비율을 포함시킴으로써 고령층의 증가에 따른 소비성향의 변화를 고려할 수 있도록 하였다.
모형 추정결과 고령인구 부양비율은 음(-)의 부호를 나타내어 인구고령화가 진행될수록 기대여명이 늘어나면서 예비적 저축동기로 인해 소비성향이 낮아지는 결과를 보였다(Guo et al., 2016).
또한 회사채 수익률 행태식에도 고령인구 부양비율을 포함시킴으로써 고령층 증가에 따른 이자율의 변화를 반영하였다.
최근 연구에 따르면 기대수명이 늘어남에 따라 예비적 저축 증대로 실질 금리가 하락하는 것으로 알려져 있다(Carvalho et al., 2016; 권오익·김명현, 2020).
본 모형에서도 고령인구 부양비율의 부호가 음(-)으로 나타나 인구고령화 진행으로 금리가 하락하는 것으로 분석되었다.
▶불확실성 고려
불확실성을 반영하는 지표인 경제정책 불확실성(EPU) 지수를 민간소비, 설비투자, 수출입 등의 행태식에 포함하였다.
각 변수에 대한 불확실성의 계수는 예상대로 음(-)의 부호를 보였다. 불확실성을 반영하면서 개별 행태식의 설명력 및 모형의 예측력이 높아지는 것으로 나타났다.
▶대외교역 여건 변화 반영
수출입 행태식에 반도체 경기, 중국 경제성장률 등 대외교역 여건을 설명변수로 추가하였다. 이는 반도체가 2018년 총수출(통관기준)의 21.4%(반도체를 중간재로 활용하는 전기전자제품은 35.5%)를 차지하고 있는 데다 대중 수출이 2018년 총수출(통관기준)의 26.8%에 달한다는 점을 고려한 것이다.