Ⅲ. 실증분석
1. 연구방향
기존 연구는 원유가 실물상품이라는 특징에 주안점을 두고 유가의 움직임과 BEI 등락 간의 관계를 밝혔다.
그러나 원유가 다양한 만기의 선물계약 형태로 거래되는 금융상품이라는 특징은 반영하지 않고 있다.
Perez-Segura and Vigfusson (2016)은 유가의 수요 충격과 공급 충격을 구분하여 유가가 BEI에 미치는 영향이 차별화됨을 밝히는 성과를 거두었다.
그러나 원유가 금융상품으로 갖는 특징을 고려하지는 않고 있는 것으로 보이며 여전히 5Y5Y BEI가 유가에 민감하게 반응하는 현상에 대한 충분한 설명을 제공하지는 못한 것으로 보인다.
뉴욕상품거래소(NYMEX)와 같은 거래소에서 거래되는 원유 선물은 월별로 다양한 계약물(1개월~최장 9년)이 존재하는데 이 중 통상적으로 가장 인접한 근월물 가격을 유가 시세로 간주하고 있다.
그러나 유가 선물에는 만기별로 다양한 계약이 있기 때문에 각각의 선물가격의 움직임이 다르게 나타날 수 있다.
따라서 근월물 가격만을 유가로 활용하기 보다는 유가 선물곡선에 반영되어 있는 다양한 정보를 함께 고려하는 방법을 생각해 볼 수 있다.
이 연구에서는 원유 선물 시장에서의 유가의 기간 구조(term structure)가 있다는 점까지도 감안하며 유가의 움직임이 BEI에 미치는 영향을 분석하고자 한다.
다양한 만기의 BEI의 유가 민감도를 분석하는 데 있어서 유가 선물곡선이 유용한 정보를 제공하는지를 연구하는 첫 사례라는 점에서 이 연구가 유가, BEI 및 기대인플레이션의 관계를 고찰하는 데 기여한다고 볼 수 있다.