다. 무역과 금융의 관계에 대한 실증 연구
무역과 금융통합의 관계에 관해서는 많은 연구들이 인과관계 (causality)를 포함하여 그 연관관계를 밝히려고 노력한다. 무역통합과 금융통합이 매우 밀접하게 연결된다고 보는 견해가 일반적인데 이에 관한 연구들은 무역이 금융을 선도한다고 주장과 무역이 금융을 뒤따른다는 주장으로 크게 구분할 수 있다. 먼저 무역이 금융을 선도한다고 주장하는 연구들을 살펴보면 다음과 같다. Rose and Spiegel (2002)은 양국 간의 무역과 은행대출 자료를 분석함으로써 양국 간 무역량이 많은 경우 해외차입 (cross-border borrowing)의 패턴이 차입국 (debtor)에 비해 채권국 (creditor)에게 유리하다는 것을 실증적으로 입증한다. Forbes and Chinn (2004)은 양국 간 해외직접투자가 아닌 양국 간 은행대출 및 무역 경쟁이 국가를 연결하는 주요 결정요인이라는 결론을 도출한다. 그들은 1986-2000년 기간 중 5개 대규모 경제와 40개 선진국 및 신흥 개도국 경제의 자료를 분석함으로써 실물과 금융의 연관관계를 조사한다. 동 연구를 통하여 그들은 세계에서 규모가 가장 큰 경제의 주식이 여타 국가의 국내 금융시장에 영향을 미치는 과정을 구체적으로 보이면서 수입수요가 주식 및 채권시장에서의 국경 간 연관모형 (model of cross-country linkages)의 가장 중요한 결정요인으로 생각된다는 점을 밝힌다. Eichengreen and Park (2004) 역시 국가 은행시스템(national banking system)의 해외에 대한 대출 및 투자 활동 (cross-border lending and investment activities)에 관한 케이스 스터디를 통하여 금융이 무역을 뒤따른다고 주장한다. 그들은 아시아가 역내무역의 확대를 적극적으로 추진하지 않았기 때문에 유럽에 비해 금융통합이 미흡하다고 제안한다. 또한 그들은 분석결과를 바탕으로 금융통합을 위한 정책 시사점들을 제시한다. 한편 Shin and Yang (2006)은 무역관계가 두 경제사이의 금융통합을 촉진시킨다는 것을 주장하는데 이는 근본적으로 재화 및 자산의 양국간 무역은 상호 보완관계에 있음을 의미하는 것이다.