2. 경상수지와 환율 간 관계
(경상수지가 환율변동성에 미치는 영향)
본 절에서는 경상수지 변동이 명목환율의 변동성에 미치는 영향을 분석하였다.
1절의 취약성지표에 대한 분석대상 국가 및 기간을 유지하고 선진국과의 비교 등을 위해 대상 국가를 추가하였다.
구체적으로는 미국을 제외한 비유로권 주요 선진국 8개, 유로지역 및 중국 등 3개 신흥국을 추가하여 총 31개 국가를 분석대상으로 하였다.
환율변동성은 분석대상국의 일별 대미달러 환율 변동률의 분기 표준편차라고 정의하였다. 먼저 환율 변동률의 대략적인 특징을 살펴보면 2001년 이후 선진국 통화는 미 달러화 대비 분기 평균 0.24%씩 절상된 반면 신흥국 통화는 평균 0.58%씩 절하되었다.
환율변동성은 선진국이 신흥국의 1.4배 수준으로 나타났는데, 이는 주로 자유변동환율제를 채택하고 있는 선진국의 특성을 반영한다고 볼 수 있다.
원화는 신흥국 통화로 분류되었으나 분석대상 기간 중 평균적으로 미 달러화 대비 절상된 점, 환율변동성이 신흥국 평균보다 높은 점 등을 감안할 때 선진국 통화의 특성을 보이고 있다.
〈표 4〉 및 〈표 5〉에 제시된 환율변동성에 대한 패널회귀분석 결과를 보면, 글로벌유동성 증가, 경상수지 및 각국의 성장률 개선은 대체로 환율변동성을 낮추는 효과를 보이나 선진국·신흥국간 차별화가 관찰된다.
선진국에서는 경상수지 영향의 유의성이 떨어지고 자국 경제성장률의 추정 계수도 신흥국보다 작은 반면 글로벌유동성의 영향은 신흥국보다 크게 추정되었다.
이와 달리 신흥국의 경우에는 경상수지가 환율변동성을 낮추는 영향이 통계적으로 유의하게 추정되었으며 1분기 시차를 두고 추정된 경상수지의 영향이 당기의 영향보다 큰 것으로 추정되었다.