본 논문에서는 신흥시장국 뮤추얼펀드로 자금 유입이 증가하는 원인 및 자금유입이 자산가격 및 시스템 전반에 걸친 유동성에 미치는 영향 등을 분석하였다. 분석결과, 신흥시장국 채권에 대한 쏠림 정도가 높은 가운데, 소매투자자가 기관투자자에 비해 글로벌 금융충격 등 외부위험에 더 민감하게 반응하여 뮤추얼펀드 투자자금을 회수하는 것으로 나타났다. 한편 뮤추얼펀드는 유동성이 낮은 신흥시장국 자산이나 고수익 미국 회사채의 가격에 큰 영향을 미치며, 투자자금 유출입이 자산가격 변화에 미치는 영향이 큰 것으로 나타났다.
따라서 신흥국은 채권발행 증가에 따라 발생할 수 있는 투자자 쏠림현상 등을 완화하기 위한 정책방안을 강구할 필요가 있다. 신흥국의 자국 투자기반(예:국내연금펀드)을 확대하여 외국자본의 유출입으로 인한 부작용을 줄이고, 필요한 경우 채권투자자들에 대한 규제강화 내용을 포함한 거시건전성 수단 등을 도입할 필요가 있다.
▸ 논평 : Christopher Waller, 세인트루이스 연준 선임국장
신흥시장국 채권투자 확대에 따른 잠재적 위험을 해결하기 위한 정책적 대안을 다음과 같이 제시하고자 한다. 첫째, 채권투자자가 동일한 가격으로 시장에서 거래해야 하는 제약 때문에 발생할 수 있는 유동성 위험은 장외시장(OTC)을 통해 어느 정도 완화할 수 있다. 둘째, 투자자의 과도한 위험추구행위가 금융회사의 기업문화 때문이라면, 기업 지배구조(corporate governance)의 변화가 필요하다. 마지막으로, 금융위기가 규제부족으로 인해 발생한 것인지 여부를 재검토하여, 금융위기 이후 도입된 규제 중 불필요하거나 지나친 규제는 완화할 필요가 있다.
▸ 자유토론 및 질의·응답
김희식 박사(한국은행)는 한국의 경우 채권시장을 포함한 금융시장을 어느 정도 개방해야 하는지에 대해 질의하였다. 이에 대해 He 부국장(IMF)은 금융시장 개방의 비용과 편익을 고려하여 개방화 수준을 결정할 필요가 있다고 답변하였다.