3) 추정결과
은행 자산구조 동조화지수를 설명변수에 포함한 금융안정지수 모형 추정결과는 〈표 11〉의 모델(1), 동조화지수를 제외한 추정결과는 모델(2)와 같다.
추정결과, 동조화지수를 포함한 모델(1)의 추정결과가 전반적으로 모델(2)보다 더 양호한 것으로 나타났다.
모델(1)의 추정결과 앞서의 MC 시뮬레이션 결과와 마찬가지로 동조화지수(HMGI)의 상승이 금융안정지수의 상승을 초래하여 은행 자산구조의 동조화가 금융불안정성을 확대시키는 것으로 나타났다.
민간신용/GDP 갭(CGAP)의 확대와 실질주택가격(RPPR)의 상승은 금융안정지수 상승 요인으로, 실질실효환율(REER) 및 주가지수(STKP)의 상승은 당기의 금융시스템 안정 상황을 반영하여 금융안정지수 하락 요인으로 작용하는 것으로 나타났다.
한편 동조화지수(HMGI)를 제외한 모델(2)의 추정결과에서는 여타 설명변수들의 부호는 모델(1)의 추정결과와 같은 것으로 나타났으나 동조화지수를 제외할 경우 전반적인 모형의 설명력이나 적합도가 다소 저하되는 것으로 보인다.
실제 동조화지수를 설명변수에 포함한 모델(1)과 포함하지 않은 모델(2)로부터 계산된 각각의 금융안정지수 추정치(fitted value)를 비교한 결과는 〈그림 16〉과 같다.
비교 결과, 대체로 두 모형의 추정치가 비슷한 움직임을 나타내지만 2001년 상반, 2002년 하반 ~ 2003년 상반, 그리고 2012년 2/4분기 이후 최근까지의 기간에 있어서는 동조화지수를 포함한 모델(1)의 금융안정지수 추정치가 모델(2)에 비해 더 높은 수준으로 추정되었다.
특히 모델(1)에서는 2012년 2/4분기 ~ 2014년 4/4분기 중에는 금융안정지수가 모델(2)에 비해 평균 8.9% 더 높은 수준으로 추정되었다.
이는 2000년대 중반 이후 심화된 은행 자산구조의 동조화 현상이 여타의 금융불안 요소들과 함께 작동할 경우 시스템리스크의 가능성이 더 커질 수 있음을 의미한다고 볼 수 있다.