2. 통화승수
나. 단기 요인
통화승수는 통화내 非지준적립대상 상품의 비중 변화와 화폐수요가 급증하는 설명절 등 계절적 요인에 의해서도 영향을 받는다. M2내 非지준적립대상 상품 비중의 증가(감소)는 M2승수를 상승(하락)시키는 요인으로 작용한다.
〈그림 24〉를 살펴보면 글로벌 금융위기 이후 예금 등 안전자산 선호 강화로 수익증권, 금전신탁, 금융채 등 非지준적립대상 상품의 비중이 하락하면서 통화승수가 하락하다가 2012년 이후 위험선호가 회복되면서 동 현상이 다소 완화되는 것을 알 수 있다. 한편 〈그림 25〉에서 나타난 바와 같이 화폐수요가 크게 늘어나는 설명절 기간중 M2승수가 하락하였다가 다음 달에 회복하는 모습을 보였다.
다. 기여도 분석
앞서 살펴본 주요 변동요인을 토대로 2000년 이후 주요 통화승수 변동시기별 기여도를 살펴보면 다음과 같다.
〈그림 26〉에서 보듯이 2006년 3/4∼2009년 2/4분기중의 하락은 지준율 인상, 본원통화 공급 확대 등으로 지준예치금이 증가한 데 주로 기인한다. 또한 2009년 3/4분기 이후 하락은 5만원권 신규 발행, 저금리 등에 따른 민간의 화폐보유 성향 증대의 영향이 압도적인 것으로 나타났다.