Ⅱ. 모형
신용 공급과 수요 요인에 대한 분석을 위하여 이와 관련한 선행 연구와 신용에 대한 이론적 모형을 살펴보고자 한다. 부채와 금융위기에 대하여 Mendoza (2010), Bianchi (2011), Uribe (2006)는 DSGE 분석을 하였다. Bernanke and Blinder (1988)와 Woodford (2010)는 비교적 단순한 모형으로 신용 공급 및 수요 요인에 대한 경제적 효과를 다루고 있다.
금융위기와 관련하여 제기되는 금융 취약성, 은행 실패, 부채, 부도, 대출 할당은 모두 신용과 관련된 것이다. 거시경제이론에서는 총 수요 (aggregate demand) 결정과 관련하여 은행의 부채인 통화의 역할을 강조하였다. 그리고 은행 자산의 구성에서 대출 (loans)은 금융 자산인 채권 (bonds)과 완전 대체재로 간주되었다. 최근 연구에서는 정보 비대칭성 (asymmetric information)에 기초하여 은행의 신용 제공과 관련한 금융 중개기능과 실질 자산으로서 은행 대출의 특별한 역할이 강조되고 있다. Brunner and Meltzer (1972)는 실질 자산이 금융 자산과 완전 대체재가 아님을 설명하고 신용이 경제 활동에 미치는 영향을 분석하였다. Bernanke and Blinder (1988)는 총 수요의 결정에 있어 통화와 함께 신용의 역할을 강조하였다. 또한 Bernanke and Gertler (1995)는 통화정책이 실물 부문, 특히 소득에 미치는 경로에서 자산 가치의 변화와 이로 인한 은행 대출 경로의 중요성을 보였다. 특히, Bernanke (1983)는 미국 대공황의 발발과 관련하여 금융 위기의 비통화적 효과를 신용 시장의 실패에서 찾고 있다. 금융 중개기관의 정보 수집과 시장 형성 비용이 존재하고 금융 중개 비용이 증가할수록 신용 경색과 총 수요 압박이 동시에 나타나므로 신용 경로에서 악순환이 지속되어 경제 활동이 더욱 위축되는 결과를 보였다. Friedman and Schwartz의 통화론적 접근은 통화 공급의 급격한 위축으로 경제 활동이 위축된 것이나 통화 공급만으로 대공황 시기의 경기 침체를 설명하기는 충분치 않음을 근거로 보였다.
신용 시장의 정보 비대칭성과 거래 비용으로 인하여 완전한 자본시장의 가정과 달리 대출 금리와 시장조달 비용으로 대출 기준금리의 차이인 신용 스프레드가 발생한다. 복수의 이자율이 존재함과 함께 Stiglitz and Weiss (1981)와 같이 불완전 정보하에서 신용 할당(rationing)이 신용 시장에 나타날 수 있다.
Bernanke (1983)는 신용 시장의 충격이 독립적이고 외생적이며 통화 시장의 충격을 강화하는 효과가 있음을 보였다. Bernanke (1983)에 의하면 신용 공급은 이자율에 대하여 탄력적이고 신용 승수(asset multiplier)는 통화 승수(monetary multiplier) 보다 크다. 또한 신용 시장의 충격은 재화 시장에 전이된다. 금융 중개를 위한 거래 비용과 정보비용이 증가함으로써 금융 중개 기능은 약화되며 신용 채널을 통하여 재화 시장의 총수요가 감소하고 통화 속도는 감소한다. 따라서 신용 시장의 충격은 독립적이며 외생적 영향을 재화 시장에 미친다. Brunner and Meltzer (1988)에 의하면 통화와 신용 모두 중요하고 이들이 상호 연계성을 갖고 있다. 하지만 신용 시장은 내생적임을 주장하는 점에서 Bernanke (1983)와 다르다.
신용 수요와 공급 요인에 대하여 Bernanke and Blinder (1988)와 Woodford (2010)의 단순화된 모형으로 실증 분석에 적용하도록 한다.