다음으로 추정대상기간을 금융위기 전·후로 구분하여 유동성이 금리스프레드에 미치는 영향이 달라지는지를 살펴보았다.
금융위기 이전의 기간은 2005년 1월부터 2008년 8월까지이며, 금융위기 이후의 기간은 2008년 9월부터 2013년 10월까지이다.
〈표 2〉에서 보는 바와 같이 금융위기 이전 비유동성 추정계수는 0.00~0.09에서 금융위기 이후 0.12~0.49로 높아져 위기 이후에 유동성에 대한 민감도가 커진 것으로 나타났다.
특히 이러한 현상은 저신용 회사채에서 두드러지는 것으로 나타났는데, 이는 동일한 유동성 감소에 대하여 저신용 회사채의 경우 보다 높은 보상이 필요하게 되었음을 의미한다.
즉, 금융위기 이후 고신용 회사채에 비해 저신용 회사채의 유동성이 금리스프레드에 미치는 영향이 유의하게 증가하면서 회사채 스프레드 양극화가 더욱 심화된 것으로 보인다.