Ⅱ. 선행연구
중앙은행 간 통화스왑의 효과를 분석한 선행연구들은 2008년 글로벌 금융위기 당시 사용된 통화스왑에 대한 연구와 이번 코로나19 위기 시의 정책에 대한 연구로 구분해볼 수 있다.
먼저 글로벌 금융위기 시 중앙은행 통화스왑에 대해 분석한 연구로는 Obstfeld, Shambaugh and Taylor(2009), Rose and Spiegel(2012), Bahaj and Reis(2020a) 등이 있다.
Obstfeld, Shambaugh and Taylor(2009)는 글로벌 금융위기 당시 미 연준이 각국과 체결한 통화스왑 규모와 각국의 실제 외환보유액 규모, 그리고 거시경제지표로 예측한 필요 외환보유액 규모를 비교하였다.
그 결과 많은 선진국에서는 미국과의 통화스왑 규모가 실제 외환보유액이나 필요 외환보유액과 견줄만큼 컸던 반면 우리나라를 포함한 신흥국의 경우에는 통화스왑이 실제 외환보유액보다 훨씬 작은 규모에 불과했다고 지적하였다.
따라서, 신흥국에서 통화스왑의 효과는 실제 외화자금 초과수요를 해소시켜주기보다는 상징적인 의미를 갖는 데 그쳤을 것이라고 평가하였다.
Rose and Spiegel(2012)은 글로벌 금융위기 당시 미 연준과의 통화스왑을 통한 외화대출이 미국과 무역, 금융 면에서 밀접한 관계에 있는 국가들의 CDS 프리미엄을 더 크게 하락시킨 점을 확인하였다.
미국과 경제적으로 밀접한 관계에 있을수록 미 달러 유동성에 대한 수요가 크므로 통화스왑 자금 공급 시의 긍정적 효과가 더 크다는 것이다.
은 외화대출이 실시되는 기간 동안 차익거래유인에 상한선(ceiling)을 설정하고, 은행의 차입비용을 줄이며, 자금수혜국으로부터 자금공여국 민간자산으로의 투자를 활성화하는 효과가 있다는 것이다.