⦁ 사망률채권은 사망률 증가에 따르는 위험을 발행자가 회피할 수 있도록, 사망률이 증가하면 원리금 지급이 감소하는 구조이며, 만기가 상대적으로 단기임
⦁ 장수채권과 사망률채권의 이러한 구분은 다음의 스왑, 선물, 옵션의 경우에도 마찬가지로 적용되므로, 용어를 “장수” 위주로 사용함
― 장수스왑(longevity swaps) : 사전에 정한 생존지수에 따른 고정현금흐름과 사후적으로 실현되는 사망률 값에 따른 변동현금흐름을 교환하는 계약임
⦁ 고정현금흐름은 기준 생존지수의 사전적인 예상치에 근거하며, 스왑계약 순가치가 0이 되도록 적절한 위험프리미엄을 가산해 결정함
⦁ 장수스왑은 기본적으로 각 시점마다 장수선도계약(longevity forward contract)으로 분해 가능함
⦁ 장수채권이나 재보험의 경우에 비해 거래비용이 낮고, 취소가 쉽고, 장외거래이므로 맞춤계약이 가능하므로 베이시스 위험(basis risk)이 낮으며, 상계지급(net payment) 구조가 가능하므로 자본부담이 적다는 장점이 있음
― 장수선물(longevity futures): 생존지수나 이와 연계된 상품을 기초자산으로 하는 선물
⦁ 일반적으로 선물시장이 성공하기 위해서는 기초자산이 되는 현물시장의 유동성과 가격투명성이 매우 중요함
⦁ 예외적으로 현물시장 없이 성공한 선물시장으로는 날씨선물(weather futures)가 존재하기는 함
⦁ 따라서 적절한 기초자산을 선정하는 것이 매우 중요하며, 유동성 확보를 위해 헷지수요자 뿐만 아니라 투기적 거래자도 시장에 다수 참여할 수 있어야 함
― 장수옵션(longevity options): 사망률 지수나 이와 연계된 상품을 기초자산으로 하는 옵션
⦁ 생존지수 및 생존 선물에 대한 옵션, 장외시장 거래에 옵션을 포함시키는 방법(OTC options or embedded options), 그리고 사망률 스왑 체결을 선택할 수 있는 옵션인 사망률 스왑션(mortality swaption)도 가능함