(3) 주식시장의 상관관계
여기에서는 미국, 일본, 한국, 그리고 중국 주식시장의 상관관계와 인과관계를 분석한다. 분석 자료로 일일 주가와 주식시장의 주가수익률을 이용하였으며 분석기간을 아시아 외환위기 이전 (1991.1-96.12), 외환위기 기간(1997.1-98.12), 그리고 외환위기 이후 (1999.1-2011.5)로 나누어 추정하였다.
〈표 IV-13〉에서 보는바와 같이 미국, 일본, 한국, 그리고 중국의 주가지수 및 주식시장 수익률 상관관계 분석결과는 다소 엇갈리는 모습을 나타낸다. 먼저, 주가지수 상관관계는 몇 가지 두드러진 추세를 나타낸다: 일본, 한국, 그리고 중국의 주식시장은 미국의 주식시장과 더욱 밀접하게 움직이고 아시아 외환위기 이후 3국간 상호 정(+)의 상관관계 (특히 중국과 한국)를 보인다. 한편 주식시장 수익률의 상관관계는 두드러진 특징을 보이지 않는다. 중국-일본 그리고 중국-한국의 경우 매우 낮은 상관관계를 보이고 있는데 이는 상관계수가 증가 추세를 지속해 최근 높은 상관관계를 나타내는 한국-일본의 경우와 대조적이다. 동아시아 여타 국가들 (홍콩, 인도네시아, 말레이시아, 필리핀, 대만, 그리고 태국)의 주가지수 상관관계 역시 아시아 외환위기 이후 특징적인 추세를 나타낸다 (〈표 IV-14〉): 동 국가들의 주식시장은 미국의 주식시장과 더욱 밀접하게 움직이며 이와 동시에 동 국가들간에도 정(+)의 상관관계를 나타낸다.