자금을 사용하였다는 사실이 시장에 미치는 인식에도 차이가 있다.
시장불안 시에 통화스왑자금을 인출하여 시장에 공급하는 것은 유럽, 일본, 영국 등 선진국들도 마찬가지이기 때문에 이 자금을 사용하였다는 데 대하여 부정적인 낙인효과(stigma effect)는 거의 없는 것으로 보인다.
반면 외환보유액은 그 수준은 물론 고갈 속도도 시장참가자들의 인식에 많은 영향을 미치는 것으로 보인다.
예를 들어, Aizenman and Sun(2012)은 금융개방도가 높아 외환보유액의 필요가 컸던 국가들이 글로벌 금융위기 당시 외환보유액을 적극적으로 사용하지 못했던 점을 분석하면서, 줄어든 외환보유액이 국제투자자들에게 나쁜 신호로 작용하여 자본유출을 더욱 자극할 우려가 컸을 것이라고 주장하였다.
도덕적 해이 면에서도 다른 영향이 있을 수 있다.
외환보유액의 경우 도덕적 해이 유발 가능성에 대하여 구체적인 연구와 논의들이 있다.
Tong and Wei(2019)는 외환보유액이 많으면 금융불안시 외환당국의 개입을 기대하는 기업들이 레버리지를 확대시킨다고 주장하였다.
그러나 분석대상 기업 범위를 더 확장하여 분석한 후속 연구들은 그와 반대로 외환보유액 확충이 환율 경로에 의해서, 또 구축효과에 의해서 기업 레버리지와 투자를 축소시킨다고도 하였다(Kalemli-Ozcan, Liu and Shim, 2021; Choi, Pyun, and Yun, 2020).
통화스왑이 유발하는 도덕적 해이에 관해서는 아직 구체적인 연구가 없는 것으로 보이는데, 외환당국에 대한 민간의 과도한 의존을 줄일 필요성이 높다는 면에서 통화스왑도 비슷한 문제에 직면해있다고 할 것이다.
이상의 논점들에 대해서는 후속 연구를 통해 앞으로 더 많은 논의가 이루어질 필요가 있다.