[환율변동성-수출물량 모형 추정 결과]
환율과 수출물량의 2변수 GARCH-M 모형 추정결과는 〈표 7〉과 같다. 총수출과 품목별 수출 대부분에서 BEKK, CCC, Diagonal 모형28)이 수렴에 성공하였으며 변수의 계수가 유의하게 추정된 경우 계수값의 크기가 유사하게 나타나 모형의 강건성(robustness) 측면에서도 양호한 것으로 판단된다.
우선 환율변동성이 총수출에 미치는 영향을 보면 변동성이 1단위 확대될 경우 수출물량 증가율은 약 0.12~0.17%p 낮아지는 것으로 나타나 환율변동성이 총수출에 부정적영향을 미치는 것으로 분석되었다. 품목별로 보면 환율변동성이 확대될 경우 정보통신, 가전, 기계류, 화공품, 경공업 수출이 부정적 영향을 받는 반면 반도체, 자동차, 철강, 석유제품은 별다른 영향을 받지 않는 것으로 나타났다. 이는 환율변동성의 수출에 대한 영향력 크기를 결정하는 요인들이 품목별로 상이한 데 기인하는 것으로 판단된다.
환율변동성이 수출에 미치는 영향력의 크기를 결정하는 주요 요인들로는 환위험 헤지 정도, 환위험 흡수능력, 수입원자재 의존성, 다국적 기업성, 자본 의존성, 제품 이질성,생산요소 투입 및 생산량 조정의 용이성 등이 지적되고 있다. 각각 요인들이 환율변동성과 수출간 관계에 영향을 미치는 메커니즘은 〈표 8〉에서 정리하였다.