마지막으로 자본 유입 순환변동치와 경기동행지수 순환변동치 간의 상관관계를 장단기 경기변동 주기와 연계하여 살펴보기로 한다.
여기에 사용되는 동태적 상관관계(dynamiccorrelation)는 자본 유입이 장기적 경기변동과 관계가 높은지 또는 단기적 경기변동과 관계가 높은지를 측정하는 것이다.
〈그림 28〉은 이러한 동태적 상관계수를 1990년대와 2000년대로 나누어 제시하고 있다. 지금까지의 분석과 마찬가지로 채권 투자와 차입의 경우에만 양의 상관관계 즉 경기순응성이 나타나고 있다.
2000년대 이후에만 초점을 맞추어보면 채권 투자와 차입은 모든 주기의 경기변동 영역에서 경기순응성이 나타나고 있으나 저빈도 영역 즉 장기적 경기변동주기에서는 채권 투자의 경기순응성이 가장 높고 고빈도 영역 즉 단기적 경기변동주기에서는 차입이 가장 높은 것으로 나타나고 있다.
이상의 분석 결과를 요약하면 우리나라에서 자본 유입은 실물경기와 陽의 상관관계를 갖는 경기순응성이 관찰되는데 유형별로는 채권 투자와 차입에 의해 주도되고 있다.
한편 두 종류의 자금은 실물경기를 1~2분기 선행하고 있으나 채권 투자는 장기적 경기변동과 더 밀접한 관계가 있으며 차입은 단기적 경기변동과 더 상관관계가 높은 것으로 나타났다.
이는 외국인 자본 유입에 따른 경기변동을 완화하기 위해서는 채권 투자나 차입 같은 부채성 자본에 대한 적절한 대응이 필요하며 특히 단기적 경기변동 대응을 위해서는 차입을 적절히 통제할 필요가 있음을 시사한다.