▶이행 리스크
이행 리스크는 글로벌 또는 개별 국가 차원에서 기후변화에 대응하기 위해 저탄소 경제로 이행(transition to a lower-carbon economy)하는 과정에서 발생하는 금융리스크를 의미한다.
저탄소 경제로의 전환은 탄소배출 관련 자산가치의 하락(loser)과 저탄소·친환경 기술 등 새로운 투자기회(winner)를 동시에 발생시킨다. 기후변화에 대한 시장참가자의 인식이 급격히 변화하거나 정부의 탄소배출 억제정책이 빠르게 시행될 경우 화석연료 및 탄소배출 산업의 가치가 급격하게 하락하면서 금융안정에 부정적인 영향이 초래될 수 있다. 화석연료 관련 자산의 가치 하락은 예상치 못한 담보가치 하락과 함께 기업 차주의 영업모델 및 상환능력 변화, 도산 등을 초래하여 금융기관의 건전성을 악화시킬 수 있기 때문이다. 특히 정부의 저탄소 경제 전환 정책에 따라 부정적인 영향을 받게 되는 기업부문이 금융기관으로부터 대규모 차입을 한 경우 금융불안의 단초가 될 가능성도 있다. 이러한 가운데 금융시장에서 탄소배출 관련 자산가격의 급격한 조정이 발생하게 되면 직접적인 투자 손실을 넘어서는 시스템 리스크, 즉 “기후 민스키 모멘트(climate Minsky moment)”가 초래될 수 있다.
이행 리스크는 금융기관의 유형에 따라 상이한 경로로 금융시스템 및 실물경제로 파급된다. 탄소배출 기업군의 미래 현금흐름 취약성(신용위험 증가)이 대출 등 거래관계를 통해 다수의 은행 또는 시스템적 중요 은행의 대규모 손실로 이어진다면 실물경제에 대한 신용공급이 감소할 수 있다. 이때 은행이 자본규제비율 준수를 위해 위험가중치가 높은 익스포저를 먼저 축소할 경우 중소기업 등 고위험 차주에 대한 대출이 우선적으로 제약될 수 있다.
연기금 및 자산운용 부문에서는 탄소배출 산업에 대한 투자 손실과 포트폴리오 재조정 과정을 통해 이행 리스크가 증폭될 수 있다. 먼저 연금이 이행 리스크에 적절히 대응하지 못해 투자 손실이 발생할 경우 가입자에 대한 지급액이 축소되는 반면 납입금액은 증가하면서 가계소득 감소 및 소비 위축으로 이어질 가능성이 있다. 또한 리스크 부담을 기피하고 안전자산선호가 강화된 상황에서 연기금 및 자산운용자가 손실 축소를 위해 탄소배출 관련 자산을 대규모로 매각할 경우 여타 고위험 자산에 대한 투자가 위축되고 가격 변동성이 증폭되는 등 부정적 연쇄효과 및 시장과잉 반응이 나타날 수 있다.
이와 같이 기후변화에 따른 금융 리스크는 다양한 양상으로 금융시스템 및 시장참가자에게 영향을 미칠 수 있다. 특히 동 리스크에 따른 금융기관의 손실과 금융시장의 불확실성 증대는 시장가격을 매개로 여타 시장참가자에게 전달된다. 이는 다시 정보파급 효과(information spillover effect) 등을 통해 시스템 리스크로 증폭될 수 있다.