1. Z-점수 방법<br>□ Z-점수 방법은 Altman 교수에 의해 개발된 통계적 부도예측 모형으로서 일종의 판별분석<br>□ Altman(1968)은 판별분석을 이용하여 Z-점수 모형(Z-Score model)이라는 기업 부도예측 모형 제안<br>― 분석을 위한 표본은 1946-1965년 동안 미국 구 파산법(Chapter X)의 적용을 신청한 33개 기업 및 이들과 유사한 산업 및 규모에 속했지만 파산을 신청하지 않고 1966년 당시 존재하는 33개 기업의 통제표본(control sample) 으로 구성<br>∙ 표본에서 파산신청 기업들의 평균 자산규모는 640만 달러이며 최소 70만 달러, 최대 2, 590만 달러<br>∙ 통제표본은 자산규모 100만-2, 500만 달러인 제조업 기업들 중에서 산업-규모 기준의 확률층화기법(stratified random selection) 으로 추출<br>― 판별변수로는 유동성(liquidity) , 지급여력(solvency) , 수익성(profitability) , 레버리지(leverage) , 활동성(activity)을 대표하는 5가지 변수를 선택하여 다음의 판별식을 구성<br>□ Z-점수 방법을 모형 추정 이후의 표본외 기간(out-of-sample period) 동안 미국 기업에 대해 적용해 보면, 부실기업 판별은 어느 정도 정확성을 유지하나 건전기업을 부실기업으로 판별하는 오류율(Type-II error)이 상당히 증가<br>― Altman(2006)에 따르면, Z-점수 판별기준을 2. 67점(1. 81점) 으로 하는 경우 부실기업 예측율은 1969-1975년(86개 기업 표본)에 대해 82%(75%) , 1976-1995년(110개)에 85%(78%) , 1997-1999년(120개)에 94%(84%) 임<br>― Altman(2000)에 의하면 1999년 Compustat 표본을 구성하는 산업체 기업들(industrialfirms)의 약 20%, 그리고 대기업들의 약 10%가 1. 81이하의 Z-점수를 가지는 것으로 파악<br>― 이러한 현상은 근래에 들어 미국 기업들이 전반적으로 더 위험한 재무구조를 가지고 있음을 의미하는 것으로 해석할 수도 있음<br>― 하지만 근래 미국기업들의 평균 Z-점수는 급격히 증가하는 추세를 보이는데 이는 주가 상승으로 인해 총부채 시가총액 변수가 급증하였기 때문인 것으로 판단