Ⅵ. 신용 시장의 장기균형과 안정성 분석
은행 부문은 국내 은행의 수가 많지 않으므로 가계, 기업과 같이 미시적 수준의 패널 분석을 적용하기 어렵기 때문에 시계열 자료에 이용한 VAR 분석을 적용한다. 신용 수요와 공급 요인으로 GDP, 대출 이자율, 대출 기준이자율을 고려하여 장기균형 관계를 추정하고자 하다. 그리고 대출 행태에 대한 서베이 자료를 활용하여 대출 태도와 신용 위험, 그리고 대출 수요와의 관련성을 측정하도록 한다.
가계, 기업, 은행 부문에 대한 신용 수요 및 공급요인에 대한 분석을 기초로 신용시장의 장기균형에 대한 구조적 안정성과 조정과정의 비선형성에 대하여 분석하고자 한다. Bernanke and Blinder (1988)는 통화 정책의 지표 (indicator)로서 충격의 형태에 따라 통화와 함께 신용이 중요함을 보인다. 또한 통화 정책의 경제 안정화 목표(target)와 관련하여 통화 관점과 신용 관점이 충격의 형태에 따라 효과를 얻을 수 있다. 따라서 안정화정책을 수행하기 위하여 통화-소득의 관계와 함께 신용-소득의 관계에 대한 안정성을 필요로 하고 본 연구에서는 신용 시장의 장기균형관계에 대한 안정성 검정 결과를 제시하고자 한다.
신용 공급이 과다하거나 신용 수요에 비하여 부족하다면 이로 인한 경제적 비용이 발생하며 신용 시장의 상태에 따른 정책적 대응을 필요로 한다. 신용 시장의 상태를 정확히 파악하고 정책수단을 제시하는데 신용 공급 및 수요요인으로 구분하여 대응함이 적절할 것이다. 따라서 본 연구는 신용 시장의 장기균형과 관련하여 현 상태를 파악하고 특성을 이해하기 위하여 Threshold Cointegration 모형을 분석에 적용하고자 한다.
신용 시장에 대한 시계열 분석을 위하여 1996년 1분기-2015년 4분기 분기별 시계열 자료를 사용하였다. 은행 대출은 가계 부문과 기업 부문으로 구성되며 물가지수로 나누어 실질 변수로 변환하였다. 신용 시장에 대한 안정성과 비교를 위하여 통화에 대한 분석에는 총통화 M2를 소비자물가지수로 나누어 실질 통화잔고를 구하였고 1987년 1분기-2015년 4분기 자료를 사용하였다. 실질 소득은 2010년 불변가격으로 계산된 실질 국내총생산이 사용되었다. 신용, 통화, GDP는 모두 자연 로그를 취하였다. 신용 자료는 계절조정을 위하여 X-11 방식으로 계절적 요인을 제거하였다. 대출금리는 신규 발행 대출에 대한 가중 평균 대출 금리를 사용하였다. 대출 기준금리는 1년 만기 금융채 금리를 사용하였다. 금융채는 콜 금리, CD 금리, KORIBOR 금리와 함께 대표적인 시장 조달 금리이다. 대출 행태에 대한 서베이 자료는 한국은행 경제 통계시스템에서 구하였으며 대출 태도, 신용 위험, 대출 수요를 포함한다. 이들은 장기균형관계의 추정에서 정상적 보조 시계열로 사용하였다. 대출 행태에 대한 자료는 기간이 짧기 때문에 신용 시장의 장기균형관계 검정과 추정은 2002년 1분기-2015년 4분기로 하였다.