V. 결론 및 정책적 시사점
1. 결론
본 연구는 최근 급증하고 있는 사모펀드 수탁고 증가가 금융안정성에 미치는 영향을 분석했다. 구체적으로 금융시장과 금융기관의 수익률에 미치는 영향을 살펴보았고 금융안정지표와의 관련성을 분석했다.
분석결과 사모펀드 시장의 확대는 전반적으로 금융시장에 악영향을 미치는 것으로 밝혀졌다. 사모펀드 증가는 KOSPI 지수 하락과 대체투자BM의 하락을 이끌어 주식시장과 대체투자시장의 수익률 악화에 기여했다. 또한 서울 아파트매매지수에 대해서는 8개월의 시차를 두고 매우 강한 정관계를 보여 부동산가격 상승에도 한 몫을 담당하고 있는 것으로 드러났다. 다만 채권형 사모펀드의 경우에는 KIS종합채권지수 수익률과 양의 관계를 보여 시장안정에 공헌한 것으로 나타났다. 유형별로 구분하여 분석한 결과 사모펀드 전체에 대한 결과와는 다소 상이, 주식형이나 주식혼합형, 파생형, 부동산형, 특별자산형 등 개별 유형들의 펀드 수탁고 증가율은 해당 시장의 수익률 하락에 직접적인 인과관계를 보이지는 않는 것으로 나타났다.
사모펀드 수탁고 증가와 금융기관 수익률간의 관련성 분석결과에서는 펀드 시장확대가 금융기관 수익률에 대해 인과관계를 갖기보다 그 반대의 경우, 즉 금융기관수익률이 펀드 시장 확대에 인과관계를 보이는 경우가 더 많았다. 특히 금융업종별로는 증권이나 보험사의 수익률이 펀드시장 확대를 선도하는 것으로 나타났다. 반면 은행의 경우에는 펀드 수탁고가 은행 수익률에 대해 인과관계를 보였고 기타금융의 수익률과 펀드 수탁고는 상호간에 관련성이 존재하는 것으로 나타났다. 펀드 수탁고 증가가 금융기관 수익률에 직접적으로 영향을 미치는지에 대한 분석 결과 사모펀드 증가는 은행이나 보험사의 수익률 하락을 가져오지만 통계적으로는 유의하지 않은 것으로 나타났다. 반면 유형별 분류 상 채권형 펀드의 경우에는 오히려 금융업전체나 은행 보험사의 수익률 증대에 기여하는 것으로 밝혀졌다.
무엇보다도 사모펀드 증대는 금융안정성에 제한적이지만 악영향을 미치는 것으로 드러났다. 사모펀드 전체 증가율은 FSI나 JPoD, FSI증가율, JPoD증가율에 정관계를 보였고 특히 JPoD 증가에는 통계적으로 유의하게 기여하는 것으로 나타났다. 또한 유형별로 볼 때 부동산형과 특별자산형 증가는 FSI증가율을 증폭시키는 것으로 밝혀졌다. 반면 채권형의 증가는 모든 금융안정성 지표의 하락을 이끌어 다른 유형과는 달리 금융안정성 유지에 오히려 도움이 되는 것으로 밝혀졌다. 또한 채권형 펀드는 금융안정성 지표의 분산분해 결과 다른 유형에 비해 지표에 미치는 영향이 큰 것으로 나타났다.