5. 일본
□ 일본은 대형주 중심의 Tokyo Stock Exchange, 중소형주 중심의 JASDAQ, 그리고 신시장으로서 Tokyo Pro Market과 창업단계의 벤처‧중소기업 중심의 시장으로서 Market of the High-Growth and Emerging Stock(이하 ‘Mothers’)가 존재함
○ 신시장 중 Tokyo Pro Market은 전문투자자 중심으로 운영되고 있으나, Mothers는 참여자에 제한이 없음
□ 주목할 만한 부분은 Tokyo Pro Market의 전신인 Tokyo-AIM이 2009년에 개장한 뒤 4년 만에 폐쇄되었다는 사실임
○ Tokyo-AIM은 영국의 LSE와 합작해 영국 AIM을 모방하여 신설되었는데, 거래소가 지정하는 자문인(J-Advisor)이 신규상장 신청기업의 상장적 합성 평가를 실시하도록 하는 등 많은 부분에서 영국 AIM과 유사하게 설계되었음
○ 그러나 개장 후 폐쇄 직전까지 상장기업이 2개에 불과했고, 거래량도 거의 없었던 것으로 알려짐
□ 일본의 Tokyo-AIM이 실패한 가장 큰 이유로 지정자문인의 적극적인 역할 유도 실패가 지적됨
○ 지정자문인은 상장후보기업 발굴, 기업상장 자문 및 지원, 상장유지, 사후 관리감독 등 막중한 역할을 담당함
○ 그러나 상장이나 M&A 지원 등과 관련해 얻을 수 있는 수수료가 낮아 지정자문인들이 그러한 역할을 적극적으로 수행할 유인이 낮았음
□ Tokyo-AIM과 대체관계에 있는 다수의 신시장이 존재했던 것도 불리한 요인으로 작용하였음
○ 주시장인 Tokyo Stock Exchange 외에도 대형 증권거래소인 Osaka Security Exchange, Nagoya Stock Exchange, Sapporo Security Exchange, Fukuoka Stock Exchange가 각각 하나의 신시장을 설립‧운영하고 있었음으로 해서 중소기업의 입장에서 Tokyo-AIM에의 상장 매력이 크지 않았던 점도 한계점으로 지적됨
□ Tokyo-AIM은 폐쇄 이후 Tokyo Stock Exchange의 1부 시장, 2부 시장, Mothers와 함께 Tokyo Pro Market으로 재편되었음