Ⅲ. 기조연설 및 오찬연설
1. Thomas J. Sargent 뉴욕대 교수
유동성?(Liquidity?)
유동성(liquidity) 개념은 상황에 따라 다르게 정의될 수 있다. 예를 들어 유동성이 높은 자산이란 거래상대방을 쉽게 찾을 수 있는 자산, 부도율이 낮은 자산, 매수-매도호가 차이(bid-ask spread)가 작은 자산, 교환의 매개체로 쓰이는 자산, 대규모 거래에도 가격이 크게 영향받지 않는 자산 등 다양한 의미를 가질 수 있다. 또한 유동성을 모형의 관점에서 본다면, 경제여건(environment) 혹은 거래의 방식으로부터 파생되는 특성(features)으로 이해하는 것이 가능하다.
본고에서는 Arrow와 Debreu에 의해 개발된 두 가지 일반균형모형(Arrow-Debreu 모형과 Arrow 모형)에 정보 및 거래에 관한 마찰적 요소(friction)가 새롭게 도입되는 경우 유동성과 관련된 다양한 개념이 어떻게 생겨나고 설명될 수 있는지를 고찰하고자 한다. 앞으로 살펴보겠지만 마찰적 요소는 다양한 형태가 있을 수 있으며, 시장을 불완전(incomplete)하게 만드는 역할을 수행한다.
(가장 높은 수준의 유동성 : Arrow-Debreu 모형 및 Arrow 모형)
Arrow-Debreu 및 Arrow 일반균형모형에서는 완결된 시장을 가정하므로 모든 자산은 완벽히 유동적(perfectly liquid)이다. 즉, 모든 거래는 가상적인 경매진행인(auctioneer)이 다자간(multilateral) 거래를 완벽하게 처리하므로, 매수-매도호가 차이가 없으며 거래에 지연(delay)도 없다. 다만 Arrow-Debreu 모형에서는 초기에 모든 기간에 대한 상태조건부 재화(state-contingent commodities)가 존재한다고 가정하는 반면 Arrow 모형에서는 다음 기에 계약이 이행되는 상태조건부 재화만 존재한다고 가정한다는 차이가 있으나 두 모형의 균형은 동일하다.