Ⅳ. 종합평가 및 시사점
비정형 통화파생상품은 시장참가자들이 원하는 다양한 거래구조를 제공해 준다는 점에서 그간 파생상품 시장의 활성화에 기여하여 왔다.
비정형 통화파생상품의 거래규모(2013.6월말 기준 39.8조원)에 비추어 주 거래상대방이 경영상황이 비교적 양호한 대기업인 점, 대부분의 기업이 파생상품거래 관련 헤지 비율 규제를 적용받고 있는 점 등을 감안해 볼 때 비정형 통화파생상품이 금융시장에 미치는 영향은 제한적일 것으로 예상된다.
다만 통화옵션 시장의 유동성이 낮아 향후 비정형 통화파생상품 관련 거래규모가 확대되고 리만사태와 같이 예상치 못한 외부충격 발생으로 원달러 환율이 급변동하는 경우 동 상품이 고위험 상품을 중심으로 위험전이 채널로 작용하여 금융시장 등에 다음과 같이 악영향을 미칠 가능성이 있다(그림20).
첫째, 비정형 통화파생상품은 외부충격 발생 시 현물환 헤지 규모가 크게 늘어나면서 외환시장에서 환율 변동성을 증폭시킬 가능성이 있다. 둘째, 시장상황 악화 시 은행의 거래상대방 및 시장 리스크가 확대되고 주 거래상대방인 해외은행에 대한 의존도가 커질 우려가 있다. 셋째, 비정형 통화파생상품은 정형 파생상품에 비해 가격 변동성이 큰 만큼 시장 급변동 시 평가손 확대 등을 통해 기업의 재무건전성을 크게 악화시키는 한편 금융비용 상승, 신규여신 제한 및 축소 등으로 이어질 소지가 있다. 또한 은행은 고마진율 부과 및 추가수익 창출이 가능하여 단기성과에 치중할 수 있고, 고객(기업)은 헤지 비용 절감이라는 명분하에 차익 실현 목적의 트레이딩 거래를 늘릴 가능성이 있다는 점에서 대리인문제(Agency Problem)가 야기될 수도 있다.
이러한 점에 비추어 파생상품 시장의 건전한 발전을 도모하기 위해서는 무엇보다도 시장 참가자들의 역량 제고가 수반되어야 한다. 은행은 고객과의 거래에서 파생상품 가격 및 관련 리스크에 대한 투명성을 보장하고 비정형 파생상품 운용능력 제고를 통한 위기상황 대응 능력을 함양할 필요가 있다. 기업들도 양적완화 축소 등으로 인한 환율 변동성 확대에 대비하여 통화파생상품을 통한 환위험 헤지 거래를 늘릴 소지가 있으므로 위험 감내 능력 및 Tail risk 등을 감안하여 적절한 파생상품을 선택해야 한다. 이와 더불어 금융당국도 비정형 통화파생상품 관련 모니터링을 더욱 강화하고 금융시장에 미치는 파급 효과 등에도 주의를 기울일 필요가 있다.