4. 경기순응성 발생 및 기관별 차이의 원인
1) 경기순응성 발생 원인
19. 기관투자가의 경기순응적 투자행태는 투자실적 평가방식, 회계처리 및 규제체계, 유사 벤치마크 및 투자기법 사용, 불확실성 증가 등 금융시장의 제도, 관행 및 환경요인들이 복합적으로 작용한 데 기인한 것으로 보인다.
20. (단기적·상대적 투자실적 평가방식) 기관투자가 및 이들의 보유자산을 운용하는 자산관리자(asset manager)에 대한 단기 실적평가(분기·반기)로 인해 투자시계가 단기화(shortꠓtermism)되고 단기성과 위주로 투자되는 경향이 발생하게 된다. 이는 단기성과가 나쁠 경우 고객의 환매 가능성 또는 펀드의 폐쇄 위험이 존재하기 때문이다. 이에 따라 대부분의 자산관리자들은 단기실적 제고를 위해 호황기에 레버리지 및 비유동성자산 투자를 확대하다가 금융불안 발생 시 추가 실적악화를 방지하기 위해 위험자산을 신속히 매도하는 군집행위를 보인다. 한편 상대적 실적평가, 보상의 비대칭성 등의 영향으로 자신의 투자실적을 무리하게 제고하기보다는 평균적 수익률 달성에 안주하려는 ‘평판적 군집행위’(reputational herding)도 존재한다.