Ⅱ. 분석 자료와 연구 동기
기존의 연구들에서 사용된 한국의 단기 이자율은 주별 또는 월별 91일 CD 금리 또는 익일물 콜금리였는데 본 연구에서는 한국은행 경제통계시스템에서 내려 받은 1995년 1월 2일부터 2016년 7월 22일까지의 익일물 콜금리의 일별 자료를 이용해 매 주의 모든 일별자료들의 평균을 계산해 구한 주별 자료를 사용한다. 각 주를 대표하는 요일은 매 주 수요일이다. 아래 〈Table 1〉에는 우리가 사용한 데이터의 기본적인 통계량들을 요약해 정리했다. 왜도와 첨도를 봤을 때 이자율의 분포가 정규분포와는 다르다는 사실을 알 수 있다.
〈Figure 1A〉와 〈Figure 1B〉는 각각 주별 익일물 콜금리의 시계열 자료와 콜금리의 주별 변화를 그래프로 나타내고 있다. 이 그래프들을 보면 먼저 한국의 콜금리가 1999년 이전에는 높은 편이었고 변동성 또한 컸음을 알 수 있다. 그리고 1999년 이후에는 이자율과 이의 변동성이 낮은 편이었고 이자율이 지속적으로 유지되다가 금융위기를 겪으면서 이자율의 변동성이 커진 기간이 있었으며 이후에는 안정적인 수준과 변동성을 유지하고 있음을 확인할 수 있다.
〈Figure 1B〉에서 육안으로 쉽게 볼 수 있듯이 콜금리의 변동성이 큰 기간이 일정기간 유지되고 작은 기간이 일정기간 유지되는 변동성 군집현상(volatility clustering)이 있다. 또한 1999년 이전과 2008년 말에 본격화된 세계 금융위기 기간의 콜금리의 움직임이 다른 기간과 비교해 다르게 보이는 것을 알 수 있다. 이러한 사실들은 콜금리의 자료들을 생성하는 과정이 경제상황에 따라 다를 수 있음을 뜻하는 것이다. 그렇지만 기간마다 다른 모형들이 콜금리의 움직임을 설명하는 지는 엄밀한 계량분석 방법을 통해 실제 자료를 이용해 증명해야 한다. 이것이 본 연구를 하게 된 동기다.