이에 따라 본 연구에서는 사모펀드 시장의 급격한 확대가 과연 금융시장의 안정성을 저해하는가를 분석하고자 한다. 이를 위해 우선 사모펀드의 자금유출입이 시장리스크 측면에서 금융시장이나 금융기관의 수익률에 미치는 영향을 분석한다. 또한 사모펀드 시장 규모 확대가 시스템적리스크(systemic risk)로 대변되는 거시건전성에 미치는 영향도 분석한다. 이와 함께 사모펀드로의 자금유출입과 관련된 금융업종간 상호연계성(interconnectedness) 및 사모펀드 시장의 구조적변화 시점을 파악하여 변화시점 이후의 사모펀드 시장이 시장건전성에 미치는 영향도 살펴본다.
사실 사모펀드와 파생상품은 금융위기 이후 위기발생의 주범으로 지목되었다. 이에 따라 주요국 금융당국들은 금융시장의 시스템적 리스크를 효과적으로 관리하기 위해 이들에 대한 감독과 규제를 강화한 바 있다. 미국은 도드-프랭크법(Dodd-Frank Act)을 통해 운용규모 1억달러 이상의 헤지펀드와 1.5억 달러 이상의 사모펀드에 대해 증권거래위원회(SEC)에 투자자문사로 등록하게 하고 운용자산 규모나 레버리지, 거래 상대방 리스크, 자산포트폴리오, 가치평가 방식 등을 주기적으로 보고하도록 했다. 물론 최근에는 도드-프랭크법을 완화하는 방향으로 규제책이 다소 약화되기는 했지만 아직도 시스템적리스크를 발생시킬 만한 사항에 대해서는 규제책을 유지하고 있다. 또한 금융안정위원회(FSB)와 국제증권감독기구(IOSCO)도 은행업 및 보험업과 마찬가지로 대형 펀드 또는 대형 자산운용사에 대한 규모, 상호연계성, 대체가능성, 복잡성 등을 기준으로 시스템적으로 중요한 금융회사(SIFIs)로 지정하는 방안을 논의하기도 하였다.
하지만 이와 관련된 선행 연구 결과를 보면 사모펀드 시장이 금융안정성을 저해 한다는 뚜렷한 증거는 찾아보기 어렵다. 오히려 역으로 금융시장의 가격변동 및 경제 환경의 변화가 사모펀드 시장의 자금 유출입에 영향을 미치는 것으로 조사되고 있다. 예컨대 ECB(2008)는 헤지펀드의 자금유출입이 펀드의 전기수익률, 전기자금유출입,투자자의 위험회피 태도변화, 단기시장금리의 변동에 의해 영향을 받는 반면 시장리스크에는 영향을 주지 않는다는 사실을 밝혀냈다. 즉 헤지펀드의 자금유출입이 자본 시장의 급격한 가격 변동 및 유동성 위험을 가져와 시스템적리스크에 영향을 미친다기 보다 반대로 시장의 변화에 따라 투자자들이 헤지펀드에 대한 자금유출입을 도모 한다고 주장했다. 또한 Billio et al.(2012)도 은행, 증권, 보험, 헤지펀드의 수익률에 대한 상호연계성과 시스템적 리스크에 미치는 영향을 조사한 결과 은행이 다른 금융기관에 비해 시장 충격을 전달하는 가장 중대한 역할을 수행함을 보였다. IMF(2015)도 자산운용업과 금융안정성간의 관계를 주제로 한 보고서에서 사모펀드보다 훨씬 시장 규모가 큰 공모펀드도 시스템적리스크를 유발한다고 보기는 어렵다고 밝혔다. 다만 유동성이 낮은 시장에서는 펀드가 자산 가격에 동적으로 영향을 미칠 수는 있다고 설명했다. Chan et al.(2006)은 헤지펀드 자체가 아닌 헤지펀드 수익률과 다른 자산 수익률간의 상관관계 하락으로 인한 투자수익률 감소가 시스템적 리스크 발생 원인이 될 수 있다고 지적했다.