본 연구의 주요결과는 다음과 같다. 첫째, 평균적으로 주택가격의 상승은 소비에 정(+)의 영향을 미치는 것으로 나타났으나, 그 영향의 정도는 소득 증가가 소비에 미치는 영향의 절반 수준에도 미치지 못하였다. 이는 소비를 통한 경기활성화를 위해서는 주택과 같은 자산가격 상승보다는 소득 증대가 더 효과적임을 시사한다. 연령별로 보면 연령이 올라갈수록 주택가격에 대한 소비 민감도가 상승한 반면, 결혼적령기의 주택보유자들은 예비적 동기의 저축 성향 (precautionary saving)이 강해 주택가격과 소비가 음(-)의 관계를 보였다. 둘째, 소득구간별로 보면 주택가격 상승에 따른 소비 증가는 고소득층을 중심으로 나타났으며, 저소득층에서는 주택가격 상승이 소득 증가로 이어지는 부의 효과가 미미하였다. 저소득층의 경우 주택가격 상승보다는 소득 증대가 소비 증가에 더 큰 효과를 보이는 것으로 나타났다. 셋째, 소득 대비 부채상환액 수준(DTI)이 높은 주택담보대출 차주들의 경우 주택가격 상승이 소비 증가로 이어 지는 부의 효과가 상대적으로 작게 나타났다. 이는 높은 부채상환 부담이 소비에 미치는 부정적 효과로 인해 주택가격 상승에 따른 부의 효과가 상쇄될 수 있음을 보여준다. 넷째, 주택가격 상승의 차입제약 완화 효과는 LTV 수준이 규제 상한선에 근접해 있고, 소득 수준이 낮은 자영업자에 한하여 나타났다. 이는 소득이 낮고 보유주택을 담보로 사업자금을 충당하고 있는 우리나라 자영업자들이 가계자금의 유동성 문제에 직면하고 있을 가능성이 크다는 것을 보여준다. 마지막으로 지역별로는 지속적으로 주택가격 상승을 경험한 지역에서 주택가격에 대한 소비 민감도가 크게 나타났으며, 시기별로는 2008 글로벌금융 위기 여파가 줄어든 2012년에 들어서 주택가격 상승이 소비 증가로 이어진 것으로 나타났다. 이러한 지역 및 시기별 분석 결과는 주택보유자들의 기대심리에 따라 주택가격 상승이 소비에 미치는 영향이 다를 수 있음을 시사한다.
본 논문의 구성은 다음과 같다. Ⅱ장에서는 주택가격 변화가 소비에 미치는 영향에 대한 국·내외 연구들을 소개한다. Ⅲ장은 실증분석 부분으로, 본 연구에 활용된 패널분석 방법론을 설명하고, 기본모형을 비롯하여 각 세분화 집단별 분석 결과를 제공한다. Ⅳ장에서는 실증분석 결과를 요약하고 시사점을 도출하였다.