나. 가격지표 (Price-based Measures) 분석<br>여기에서는 동아시아 주요 3국인 중국, 일본, 한국과 미국 금융시장 가격을 분석함으로써 금융시장의 상호 통합정도를 분석하기로 한다 ― 자금 및 채권시장의 상관관계, 커버되지 않은 금리평형조건 (Uncovered Interest Parity Condition: UIP), 그리고 주식시장의 상관관계 및 인과관계.<br>(1) 자금 및 채권시장 상관관계<br>먼저 미국, 일본, 중국, 그리고 한국 자금시장 간의 상관관계를 분석한다. 자금시장 이자율로 CD 수익률, 은행간이자율 (미국의 경우 federal fund rate)을 이용하였다. 1992.1-2011.5월 기간 중 월평균 이자율을 이용하였으며 분석기간을 시장 환경 변화 및 data의 유용성 등을 고려하여 4개 기간으로 나누어 분석하였다: 아시아 외환위기 이전 (1992.1-1996.12); 아시아 외환위기 기간 (1997.1-1998.12), 아시아 외환위기 이후 (1999.1-2011.5);그리고 최근 (2007.3-2011.5).<br>〈표 IV-9〉에서 보는바와 같이 아시아 외환위기 이후 4개국의 자금시장 이자율은 상관관계가 높아지는 추세를 나타내고 있다. 먼저, 아시아 외환위기 이후 아시아 3국의 자금시장은 미국의 자금시장과 밀접하게 움직이는 모습을 보이고 있다: 일본과 한국은 아시아 외환위기 이후 미국과 정(+)의 상관관계로 바뀌고 그 상관정도가 높아졌으며 중국은 미국과 정(+)의 상관관계를 유지하였다. 두 번째로 아시아 3국의 자금시장도 상호 상관관계가 높아지는 추세를 보이고 있다: 한국은 일본과 정(+)의 상관관계를 유지하고 중국은 아시아 외환위기 이후 일본 및 한국과 위기 이전의 부(-)의 상관관계에서 높은 정(+)의 상관관계로 전환되었다.<br>채권시장의 상관관계를 분석하기 위해서 미국, 일본, 한국, 그리고 중국의 정부채권 수익률 (월평균 수익률)을 이용하였으며 자금시장의 경우와 같이 4개 기간으로 구분하여 분석하였다. 〈표 IV-10〉에서 보는바와 같이 4개국의 채권시장도 아시아 외환위기 이후 상호 상관관계가 높아지는 추세를 보이고 있다. 먼저, 일본과 한국의 채권시장은 외환위기 이후 미국의 채권시장과 더욱 상관관계가 높아지고 있다. 그러나 유용한 자료가 부족한 중국의 경우, 미국과 유의한 상관관계를 보이지 못하였다. 두 번째로, 동아시아 3국간의 채권시장은 최근 상호 밀접한 상관관계를 나타내고 있다: 한국은 일본과 상관관계가 높아지고 있으며 중국은 일본 및 한국과 정(+)의 상관관계 (특히 한국과는 높은 상관관계)를 보이고 있다.