통화정책 운영체계는 크게 통화량중심과 금리중심으로 구분하는 것이 가능하다. 1970년대 주요국 중앙은행은 인플레이션을 통제하기 위해 통화증가율을 목표로 설정하고 이를 달성하고자 정책수단을 동원하는 통화량중심의 통화정책 운영체계를 구축하였다. 통화량목표제하에서는 본원통화의 공급량을 조정하는 통화량중심의 통화정책 운영체계가 자연스러운 선택이라고 할 수 있다. 1980년대 이후에는 금융혁신, 금융시장 발달 등의 영향으로 통화증가율 등 양적변수보다는 금리 등 가격변수의 중요성이 커짐에 따라 주요국 중앙은행은 정책금리 수준을 결정하고 초단기 시장금리를 동 수준에서 유지하고자 정책수단을 동원하는 금리중심 통화정책 운영체계로 이행하였다.
통화정책 운영체계를 설계할 때에도 이루고자 하는 목적(objective)이 있다. 금리중심 통화정책 운영체계의 가장 중요한 목적은 초단기 시장금리를 정책금리 수준으로 유지하는 것이 된다. 이 밖에 단기 금융시장의 기능이 저해되지 않도록 유동성을 조절하여 금융안정에 기여하는 한편 시장경제 원칙과 조화를 이루고 자원배분의 효율성을 뒷받침하는 것도 통화정책 운영체계를 설계할 때 비중있게 고려하는 목적이라고 하겠다(영란은행과 유럽중앙은행이 제시한 통화정책 운영체계의 요건에 대해서는 〈참고 1〉 참조).
여기서 중요한 점은 통화정책 운영체계에 따라 각 정책수단의 역할과 유효성이 크게 달라진다는 것이다. 통화량중심 통화정책 운영체계에서는 지급준비제도 및 지준율 조정이 중요한 기능을 담당한다. 예를 들어 독일연방은행은 1970년대에 지준율을 매년 조정하였으며, 미 연준은 통화증가율 목표치를 달성하기 위해 1979년 비차입지준 규모를 조절하는 기법을 도입하였다. 한편 금리중심 통화정책 운영체계에서는 초단기 시장금리를 통제할 수 있는 수단으로서 시장친화적인 공개시장조작이 중심적 역할을 수행한다. 초단기 시장금리를 정책금리 수준으로 유지하고자 하는 경우, 지준율을 조정하여 통화량을 조절하는 것이 불가능해지므로 지준율 조정의 유효성은 대폭 감소하게 된다. 이는 지준율 조정으로 인한 지준과부족을 중앙은행이 공급 또는 환수하여 완전히 해소시켜야 초단기 시장금리를 목표수준으로 유지할 수 있기 때문이다(Kim, 2013).