나. 장수위험 관련 증권 발행 사례
□ 2003년 12월 Swiss Re는 최초로 생명재해채권(life catastrophe bond) 발행
― 생명보험회사는 사망률 증가에 따른 보험금 과다지급 위험을 헷지
― 생명보험회사가 발행하는 사망률채권에 연기금이 투자하면 장수위험을 헷지할 수 있으나, 만기 불일치 등의 베이시스 위험(basis risk)로 인해 그 효과는 제한적임
⦁ 연기금은 생명보험회사와 장수위험(longevity risk) 측면에서 수익구조가 반대이나, 고려되는 만기 기간이 생명보험회사에 비해 더 장기임
― 발행구조는 만기는 3년, 발행규모는 4억 달러, 분기별 지급이자율은 3개월물 달러 LIBOR+135bp
― 원금상환 구조는 5개국 사망률에 근거한 사망률지수(index of mortality rates)에 따라 변동하는 방식
⦁ 만기 이전 3년 동안 사망률지수가 2002년 수준의 1.3배를 초과하지 않으면 만기시 100% 원금을 상환함
⦁ 1.3배 초과시에는 매 0.01 증가시마다 원금 상환율이 5%씩 감소하여, 1.5배 초과시에는 원금 상환율이 0이 됨
⦁ 이러한 지급구조는 옵션 스프레드(option spread)와 동일한 형태임
⦁ 구체적인 사망률 산정을 위한 지수편입 비중은 미국 70%, 영국 15%, 프랑스 7.5%, 이태리 5%, 스위스 2.5%이며, 남성 65%, 여성 35%임
⦁ 지급 보장을 위해 Vita Capital이라는 SPV를 만들어 채권 발행 원금 4억달러를 우량채권에 투자하도록 함