3. 신용 시장의 Threshold Cointegration 분석
자본시장이 완전할 경우 금융 중개기관이 필요하지 않으며 단일 이자율 체계를 갖는다. 그러나 금융 중개기능을 필요로 하는 거래 비용이 신용 시장에 존재한다. 신용시장의 장기균형관계에서 이탈이 발생하면 거래 비용이 존재할 경우 상태 의존적 균형조정이 이루어질 수 있다. 본 연구는 신용 시장의 비선형적 균형조정을 Threshold Cointegration 모형으로 분석하고자 한다.
신용 시장의 장기균형관계는 민간 신용, 소득, 대출 금리와 대출 기준금리로 구성된다. 이들 주요 변수들에 충격이 발생하면 장기균형관계로부터 이탈하고 이에 대한 균형조정이 이루어진다. 민간 신용이 균형관계로부터 하방 이탈이 있는 경우와 반대로 상방 이탈에 대하여 주요 변수들의 반응과 조정은 달리 이루어질 수 있다. 하방 이탈의 경우에는 민간 신용이 균형수준에 비하여 과소한 영역이고 상방 이탈의 경우 는 민간 신용이 균형수준에 비하여 과다한 영역이다.
〈표 6-7〉과 같이 민간 신용에 대한 비선형 조정과정에 대한 Sup-LM 통계량은 62.151이며 bootstrapping 유의도는 0.018이므로 5% 유의수준에서 비선형 조정과정이 통계적으로 유의하다. 여기서 부트스트래핑 유의도는 1,000번의 반복시행을 통하여 계산하였다. 부트스트래핑 방법으로 산출한 5% 유의수준에서 임계치는 60.713이다. 따라서 우리나라 민간 신용에 대한 장기균형관계로 수렴하는 조정과정에서 통계적으로 유의한 비선형성을 찾을 수 있다. 가계 신용과 기업 신용에 대한 비선형 조정과정에 대한 검정에서도 균형조정의 비선형성이 유의함을 얻었다.