Ⅰ. 검토 배경
글로벌 금융위기 발생으로 심각한 경기침체를 겪은 이후 금융불균형(financial imbalance)이 실물경제에 미치는 부정적인 영향에 대한 관심이 크게 증대하였다. 
더욱이 금융위기를 극복하는 과정에서 저금리, 양적완화 등 완화적 금융기조와 이로 인한 시장참가자의 위험선호 강화 등이 장기간 지속되면서 금융불균형 축적에 대한 우려가 커지고 있다. 
금융불균형은 실물경제활동과 괴리된 과도한 신용 증가, 자산가격 상승 등으로 정의되며, 금융비용 하락과 위험선호 강화에 따른 신용공급 증가와 자산가격 상승 간 자기강화적 상호작용(self-reinforcing feedback)이 금융불균형 확대의 주요 메커니즘으로 분석되고 있다(Borio, 2014).
금융불균형이 축적될수록 금융시스템 취약성이 심화되어 중장기적으로 금융위기 또는 경제성장에 부정적 영향을 초래할 가능성이 높아진다(〈그림 1〉의 A→B).
신용 레버리지가 높고 자산가격이 고평가된 상황에서 금융 또는 실물 부문에 충격이 발생할 경우 위험회피 성향이 강화되면서 자산가격은 급격한 조정압력을 받게 된다. 
이는 자산가격 급락과 디레버리징의 악순환(vicious spiral)을 초래하고 소비, 투자 등 실물경제활동의 위축을 유발할 수 있다. 
또한, 동 과정에서 금융기관 부실화 등으로 금융시스템의 신용중개기능이 크게 훼손될 경우 경기침체의 폭이 크고 장기화될 수 있다(〈그림 1〉의 B→C).
정책당국이 이러한 금융위기와 경기침체에 대응하기 위해서는 금융불균형 축적 수준을 정확히 파악하는 것이 매우 중요하다. 
위기를 촉발하는 충격 자체를 예측하고 미리 대응하기는 어렵지만 충격을 확장·증폭시켜 금융위기와 경기침체를 유발할 수 있는 금융불균형은 거시건전성정책 수단 활용 등 선제적 대응을 통해 일정 부분 억제할 수 있기 때문이다. 
본고는 최근 금융·실물 연계 연구결과를 토대로 새로운 금융불균형 측정방식을 제시하고 이를 통해 한국의 금융불균형 축적 수준을 평가해보았다.