I. 머리말
글로벌 금융위기 직후 단기간에 순유출되었던 외국인 채권투자는 2009년 이후 꾸준히 증가하여 2017년말에는 위기 직전에 비해 2배 이상 늘어났다.
전통적인 포트폴리오 선택(Portfolio Selection) 및 이자율평형(Interest Rate Parity) 이론에 따르면, 투자자들은 리스크를 감안한 기대수익 극대화를 위한 투자 포트폴리오를 선택함에 따라 국가 간 금리차가 발생하는 등 차익거래유인(arbitrage opportunities)이 존재할 경우에는 자본유출입이 이루어지게 된다.
최근 들어 미 연준이 통화정책 정상화를 추진하면서 우리나라의 경우 2018년 3월 이후 미국과의 정책금리 수준이 역전됨에 따라 내외금리차의 축소/역전 현상이 자본유출입에 어떠한 영향을 미치는지에 대한 관심이 크게 증대되고 있다.
일반적으로 채권, 주식 등의 자본유출입 결정요인으로는 수익성 요인인 차익거래유인, 리스크 요인인 글로벌 및 국가 리스크뿐만 아니라 국가 간 경제성장률 차이, 거시경제 및 금융~외환시장 여건 등에 따라 결정되는 것으로 알려져 있다.
한편 글로벌 금융위기 이후 미국 등 주요 선진국의 양적완화와 저금리 기조가 유지된 가운데 우리나라의 경우에는 해외 중앙은행, 국부펀드 등 공적자금 성격의 외국인 채권투자 비중도 크게 증가하였다.
이러한 상황 변화는 우리나라에 대한 외국인의 채권투자 결정요인에도 영향을 미칠 수 있다.
이에 따라 본고에서는 우리나라에 대한 외국인 채권투자가 어떠한 요인에 의해 결정되는지 글로벌 금융위기 이전과 이후 등으로 기간을 나누어 분석하고 정책적 시사점을 도출하고자 한다.
특히 본 연구는 전통적인 포트폴리오 선택 및 이자율평형 이론에 근거하여 수익성 요인인 차익거래유인과 리스크 요인을 중심으로 분석하고자 한다.
또한 대부분의 기존 연구가 분기별 또는 월별 자료를 사용한 데 비해 본 연구에서는 단기 동학(short-term dynamics)에 분석의 초점을 맞추어 고빈도(high frequency) 자료인 주별 자료를 이용하였다.
본 고의 구성은 다음과 같다.
먼저 II장에서 주요 동향 및 특징을 살펴본 후 III장에서는 기존 연구를 개관한다.
IV장과 V장에서는 각각 방법론 및 자료를 설명하고 실증분석 결과를 보여준다.
마지막으로 VI장에서 결론을 맺는다.