▶합성담보부증권
합성담보부증권(Synthetic CDO)은 다수의 대출자산, 채권 등 기초자산군에 내재된 신용위험을 이전받아 이를 기초로 발행한 선·후순위 채권을 의미한다. 이때 기초자산의 종류에 따라 대출채권은 CLO(Collateralized Loan Obligations), 채권은 CBO(Collateralized Bond Obligations) 등으로 나눌 수 있으나 CDO(Collateralized Debt Obligation)로 통칭할 수 있다.
합성담보부증권은 자산군(pool)의 신용위험을 효율적으로 관리하기 위하여 1개 내지다수 기업채권의 신용위험 관리에 유용한 신용파생상품의 특성과 다수의 채권을 유동화하는 전통적 CDO 개념을 결합한 자산담보부증권의 일종으로 볼 수 있다. ‘Synthetic’이라는 용어는 CDS, CLN, TRS 등 신용파생상품을 활용하여 기초자산군을 실제 양도하지 않고 연계시켜(referenced) 증권화(synthetic securitizations)함으로써 투자가에게 신용위험 등을 이전하는 것을 뜻한다. 이때 발행되는 채권은 통상 4종류이며 이는 Senior, Junior, Mezzanine, First loss(equity)로 구분한다. 채권별 신용등급은 1~3종 채권(Senior, Junior, Mezzanine)은 대개 AAA~BB- 수준, 4종채권(First loss)은 신용사건 발생시 제일 먼저 손실을 부담하는 높은 위험성 때문에 통상 신용등급이 부여되지 않는다. 4종채권에 해당되는 CDO 채권은 모(母)은행의 도덕적 해이(moral hazard) 방지를 위해 모은행(또는 자산관리기관), 즉 보장 매입자가 인수하는 경우가 대부분이다.
한편 현금흐름면에서 합성담보부증권은 채권원리금을 신용파산스왑(CDS)계약에 따라 수령하는 프리미엄과 채권발행대금으로 투자한 정부채 등 우량자산의 현금흐름(이자 및 채권매각대금)으로 지급한다. 이에 비해 전통적인 현금흐름 CDO는 기초자산군으로부터 발생한 현금흐름(채권원리금 회수대금 등)으로 채권원리금을 지급한다.