4. 무역연계성을 통한 해외 금융충격의 파급효과
향후 미국 등 선진국의 통화정책이 정상화되는 과정에서 나타날 수 있는 국제금융여건 변화의 파급효과를 살펴보기 위해 미국 국채금리, 글로벌 유동성, VIX지표를 설명변수로 포함하여 실질수출에 대한 영향과 직·간접 무역연계성에 따른 차이를 분석하였다. 해외충격변수(미국 3년 국채금리, 글로벌 유동성, VIX)는 시변변수이므로 이전 분석에 포함하였던 연도고정효과를 제거하고 글로벌 경기를 반영하는 대용변수로 선진국 경제성장률을 통제변수로 추가하였다.
먼저 실질수출에 대한 분석결과는 〈표 11〉과 같다. 우선 새로 설명변수로 추가한 선진국 경기변수가 매우 높은 유의성과 함께 정의 관계를 보여 우리나라 수출이 글로벌 수요에 크게 좌우됨을 보이고 있다. 그 외 교역상대국의 경제규모가 크거나, FTA가 체결된 경우에 수출이 늘어난 것으로 나타났다. 개별 충격의 영향을 보면 (1)열에서는 미국의 국채금리와 우리나라의 실질수출 간에 음(-)의 관계가 나타나지만 통계적으로 유의하지 않다. 그러나 (2)열에서 직접수출결합도와 미국 국채금리의 교차항의 계수가 유의하게 음(-)으로 나타나, 미국 국채금리 상승 충격은 주로 직접수출결합도가 높은 상대국에 대해 우리나라의 실질수출이 감소하는 영향을 주고 있음을 보여준다.
(3)열에서는 글로벌 유동성이 증가할수록 우리나라 실질수출이 유의하게 증대됨을 볼 수 있고, (4)열에서는 글로벌 유동성과 직접수출결합도 간 교차항의 계수가 유의한 양(+)의 값을 나타내고 있다. 이는 글로벌 유동성 감소 충격이 발생할 경우 우리나라의 전반적인 실질수출이 둔화될 수 있을 뿐만 아니라 직접적인 무역연계성이 높은 국가에 대해 이러한 부정적 효과가 커질 수 있음을 시사한다.