Ⅳ. 환율전가율 분석
17. 환율전가율은 원칙적으로 수출국과 수입국간 환율의 1% 변화로 인한 수입재 가격의 %변화로 정의된다.
하지만 실제로는 정의를 보다 넓게 적용하여 명목환율의 변화에 대한 국내물가의 변화를 의미하는 것으로 이해된다.
환율전가가 발생하는 경로는 크게 국내 중간투입 및 최종수요를 위한 수입재에 대한 가격에 미치는 직접경로와 국내 대체재 및 수출재 수요에 미치는 간접경로로 구분된다.
이외에도 환율 변동은 교역재의 유통과정에서 비교역 국내투입재의 존재 등 다양한 요인으로 인하여 수입재 가격에 불완전하게 전가되기도 하는데, 환율이 제품가격에 전가되는 정도는 산업구조, 국내재와 수입재 간의 대체성의 크기, 경제의 대외무역개방도, 경기순환, 인플레이션 등의 요소에 의해서도 결정될 수 있다(Taylor, 2000; 이상호, 2004).
환율 변동이 소비자물가로 전가되는 경로는 다음과 같이 간략하게 제시해 볼 수 있다.
18. 본절에서는 환율이 국내물가에 미치는 순효과(환율전가율)를 추정해 보았다.
이를 위해 국내·외의 수요 및 공급요인을 추정식에 반영하여야 한다.
국내요인으로는 실질GDP와 회사채금리를, 해외요인으로는 수입물가(달러표시)를 각각 설명변수로 활용하였다.
환율전가율의 추정은 Gopinath and Itskhoki(2007)의 방식을 원용하였는데 추정식은 아래와 같다.
19. 우리 경제는 1997년말의 외환위기를 겪는 과정에서 환율제도가 변경되었다.
따라서 이 같은 제도 변경으로 인해 환율이 물가에 전가되는 정도 또한 상당히 변하였을 것으로 보인다.
본고에서는 기간별 전가율의 차이를 파악하기 위해 2000년대 기간더미와 환율간 교차항과 2000년대 기간더미와 수입물가(달러기준)간 교차항을 설명변수에 추가하였다.
이때 설명변수의 시차 길이는 대부분의 연구에서 환율의 물가에 대한 효과가 2∼3분기 이내에서 소멸된다는 점을 고려하여 최대 3으로 설정하였다(Gopinath and Itskhoki, 2007).