가계 금융자산에 대하여 동태패널 추정한 결과는 〈표 4-21〉과 같다. 금융자산 투자에 대하여 소득의 계수는 정(+)의 부호를 갖고 통계적 유의성을 갖는다. 따라서 소득이 증가할수록 가계 금융자산이 증가하는 동태적 연계성에 의하여 신용공급이 증가하는 효과를 갖는다. 〈그림 4-3〉은 소득과 가계 금융자산의 관계를 비모수적 방법으로 추정한 결과를 보인다. 소득이 증가할수록 저축이 증가하는 경향을 나타낸다.
동태패널 추정 결과 재산소득/금융자산 비율의 계수는 부(-)의 부호를 나타내고 유의함을 나타낸다. 금융자산의 투자 수익률에 대한 변수를 가계패널 자료로부터 정의하기 어렵기 때문에 본 분석에서는 재산소득/금융자산 비율을 사용하였다. 가계 금융자산의 투자는 수익률과의 관계가 예상과 달리 부(-)의 방향으로 나타났다. 가계금융 조사의 기초통계에 의하면 금융자산투자의 고려사항에서 조사된 바와 같이 수익성 보다는 안전성을 우선적인 고려사항으로 하고 있으며 은행 및 금융기관 예금을 주요 운용방법으로 하는 점을 생각하면 투자 수익률과의 관계는 현실적으로 높지 않을 가능성이 크다.
금융자산의 투자는 부채/자산 비율에 대하여 부(-)의 관계를 갖고 유의성을 나타낸다. 따라서 재무 상태에 따라 부채 부담이 증가할수록 금융자산에 대한 투자는 감소하는 경향을 나타낸다. 가구 특성과 관련하여 금융자산에 대한 투자는 가구원수, 가구주의 기혼 여부, 자영업자 여부와 정(+)의 관계를 갖고 주택 소유와는 부(-)의 관계를 갖는 것으로 나타났다. 주택 소유에 따라 부채와 원리금 상환에 대한 부담이 커지고 이는 금융자산 투자를 감소하는 경향이 있음을 의미한다.
〈표 4-21〉에서는 가계 저축에 대하여 동태패널 추정한 결과를 함께 보여준다. 저축에 대한 소득 탄력성은 0.311로 추정되었으며 통계적으로 유의하다. 〈그림 4-4〉는 소득과 가계 저축의 관계를 비모수적 방법으로 추정한 결과를 보인다. 소득이 증가할수록 저축이 증가하는 경향을 보이지만 소득이 일정 수준을 초과할 경우 소득 탄력성은 일부 감소하는 현상을 보인다. 이는 부동산을 포함한 실물자산에 대한 투자의 증가에 기인한 것으로 보인다.
금융자산에 대한 투자와 마찬가지로 부채/자산 비율이 높을수록 저축은 감소하는 경향을 나타낸다. 가계 특성과 관련하여 저축은 가구원 수, 가구주의 기혼 여부, 자영업자 여부와 정(+)의 관계를 갖는다. 그리고 연도 효과를 보면 가계 저축과 금융자산 투자 모두 2014년, 2015년 정(+)의 효과를 나타낸다. 이는 경제에 대한 불확실성이 증가하여 저축과 금융자산의 투자가 증가하고 반대로 대출은 감소하는 경향에 의한 효과임을 의미한다.
동태패널 모형의 전기 금융자산과 저축에 대한 계수는 모두 부(-)의 부호를 나타내며 통계적 유의성을 보인다. Arellano and Bond의 자기상관 검정을 보면 AR(1) 검정은 유의한 것으로 나타났다. 전술한 바와 같이 자료의 기간이 짧기 때문에 AR(2) 자기상관 검정은 얻을 수 없었다. 동태패널 모형에 대한 GMM 추정의 J-통계량은 유의하지 않은 것으로 나타났다. 따라서 동태패널 모형에 대한 도구변수를 사용한 GMM 추정은 적합성을 충족하고 있음을 보인다.