(2) 공급충격의 동조화(AS 경로)
1990년대 이후 세계화의 급진전으로 해외 생산충격(global slack˝)이 국내 인플레이션에 미치는 직접적 영향(cost-push shock)이 커졌다는 주장이 꾸준히 제기되어 왔다. 필립스곡선과 관련한 정형화된 사실(stylized facts) 은 중앙은행의 효과적인 정책대응, 상품시장에서의 경쟁심화로 인한 마크업률 하락 등으로 기울기가 과거보다 하락하였다는 점이다. 아울러 국가간 상품, 서비스, 생산요소 시장의 통합으로 글로벌시장의 수급상황이 국내 가격 결정에 직접 영향 미치는 정도가 증대하였다는 점도 지적되어 왔다. 다수의 실증연구들은 주요국에 있어 해외 공급요인이 국내 인플레이션에 미치는 영향이 커졌다는 분석결과를 제시하였다. Ciccarelli and Mojon(2005)은 해외요인이 국내물가에 미치는 영향에 대해 분석한 결과 선진국에서 인플레이션 분산의 70%가 해외 공통요인에 기인함을 보였다. Borio ＆ Filardo(2007)가 1980~2005년중 OECD 16개국을 대상으로 축약형 형태의 필립스곡선을 추정한 결과 국내 GDP갭의 설명력이 작아진 반면 해외 GDP 갭의 설명력은 확대되었다. Castelnuovo(2007), Milani(2009) 등 구조모형을 이용한 연구에서도 미국의 인플레이션이 국내 GDP갭보다 해외 GDP갭에 더 큰 영향을 받는 것으로 분석되었다.˝