한편 국가별 자료를 이용하여 국제간 주식 보유 및 거래에 분산 투자 동기의 존재 유무를 검증한 연구로는 Portes et al. (2005), Faruquee (2004) Coeurdaciera and Guibaud (2011)이 있다. 위 연구들은 금융 자산의 보유에 중력모형을 적용하여 주식 보유와 거래의 결정요인을 파악하였다. Portes et al. (2005)은 14개국의 8년간 연간 주식 거래량을 사용하였는데, 투자 모국과 투자 대상국의 시장크기, 거리가 유의함을 밝혔고, 분산 투자 동기는 양국 주가지수의 월별 수익률의 공분산과 전체 기간의 평균 공분산을 사용하여 전체 기간의 평균 공분산을 설정했을 때 분산 투자의 동기가 존재함이 검증되었다. Faruquee (2004)는 1997년 IMF 서베이 자료를 이용하여, 종속 변수로서 투자국가의 주식 보유액과 자국의 시가총액에서 상대국의 주식 보유액이 차지하는 비중을 사용하였다. 양국 간 주가 수익률의 상관계수가 종속변수에 음(-)으로 유의함을 보여 분산 투자의 동기가 존재함을 밝혔다. 반면 2001년 IMF 설문조사 자료를 이용하여 분석한 Coeurdaciera and Guibaud (2011)은 2001년에서 2005년의 연율 자료를 이용하여 27개국의 주식시장 사이에서 분산투자를 위한 상호 투자요인이 있음을 실증적으로 밝혀내고 있다.