나. 하방리스크 점검 결과
현 금융불균형 상황 하에서의 실물경제 하 방리스크를 점검하기 위해 금융취약성지수 (Financial Vulnerability Index, 이하 ‘FVI’)를 활용하여 GaR 분석을 실시하였다. GaR 분석은 금융불균형 수준이 GDP 성장률에 미치는 부정적 영향에 중점을 두고 있는 분석 방법으로, 미국·영국 등 주요국 중앙은행에서도 실물경제의 하방리스크 점검을 위해 활용하고 있다. 점검 결과, 금융불균형 수준을 반영한 우리 경제의 하방리스크는 코로나19 위기 이후 확대되었으며 성장경로의 불확실성도 증대되고 있는 것으로 나타났다.
먼저 각 시점에서 예측한 4분기 이후의 하위 10% GaR(이하 동일)은 코로나19 위기 이후 전반적으로 하락하고 있어 금융불균형 수준을 반영한 실물경제 하방리스크가 확대되고 있는 것으로 추정된다. 2021년 1/4분기 시점에서 예측한 4분기 이후의 GaR은 -0.75%(연율 기준)로 성장률 급락 영향이 반영된 2020년 2/4분기 GaR보다는 높은 수준이나 이를 제외할 경우 전체적인 실물경제의 하방리스크는 금융불균형이 누증되면서 점차 확대되는 모습이다.
금융불균형 누증 상황을 반영하여 추정한 미래 GDP 성장률의 예상분포를 보면, 성장의 꼬리 위험(tail-risk)이 커지고 있음을 알 수 있다. 또한 시점별 미래 GDP 성장률의 예상 분포를 보면, 성장경로의 불확실성을 나타내는 분포 너비가 점차 확대되고 있음을 확인할 수 있다. 다만 이러한 현상은 FVI가 상승하는 상황을 반영하는 것으로 금년 중 경제성 장률이 예상을 웃도는 경우 GaR의 하락폭은 다소 완화될 수 있다.