Ⅱ. G2 경기 비동조화(Decoupling)의 파급경로
□ OECD가 추정한 기준순환일을 활용하여 미국과 중국 경기의 동조화 여부를 살펴보면, 양국의 경기는 중국이 WTO에 가입(2001.11월)한 2000년대 이후 동조화되는 양상을 보임
o 양국간 경기국면의 독립성 여부를 통계적으로 검정한 결과에서는 2000년대 들어 양국의 경기가 상호 독립적이라는 귀무가설이 기각
o 그러나 2014년 이후부터는 중국경제가 성장구조 전환에 따른 성장률 하락을 지속하고 있는 데 반해 미국경제는 글로벌 금융위기의 영향에서 벗어나 회복세가 점차 확대되는 등 양국간 경기변동이 차별화
1. 미국의 소비주도 성장 및 연준의 통화정책 정상화
◆ 미국의 경기회복 및 이에 동반한 통화정책 정상화로 교역 경로를 통한 긍정적 효과와 대차대조표 경로 및 자산가격 경로를 통한 부정적 효과가 혼재
o (교역 경로) 수입비중이 높은 내구재 주도의 소비 성장이 세계최대 수입국인 미국의 위상을 고려해 볼 때 각국의 수출에 긍정적으로 작용
― 그러나 연준의 통화정책 정상화에 따른 달러화 강세가 미국의 수입수요와 GDP성장률에 미치는 영향은 미미한 것으로 분석
o (대차대조표 경로) 달러화 강세 및 국제금리 상승은 신흥국 등 순채무국의 상환부담을 높이고 일부 국가의 신용위험을 확대시킴으로써 글로벌 경기회복을 단기적으로 제약
― 다만 글로벌 익스포져 축소가 이미 상당부분 진행되었고 취약국의 단기채무비중도 낮아 부정적 영향은 제한적
o (자산가격 경로) 신흥국의 경우 주식시장 등으로 유입되었던 글로벌 유동성이 회수되면서 주가 하락 등 부정적인 효과가 예상되나, 미국경제의 회복세 강화에 따른 글로벌 경기 파급효과에 대한 기대가 자산가격 하락을 일부 제한할 가능성