VI. 연금자산 축적에 따른 자본시장의 역할
1. 연금자산 축적에 따른 영향
□ 고령화의 진행과 함께 “연금자산 축적 → 연금지급 확대 → 연금자산 매각 확대”의 과정이 불가피하게 발생
― 우리나라도 향후 고령자의 생활 기반이 될 두 축인 국민연금과 퇴직연금이 위와 같은 과정을 거치게 될 것으로 예상
⦁ 국민연금의 자산은 2040년대 초반에 정점에 도달한 후 급격하게 줄어들 전망
⦁ 퇴직연금의 자산은 국민연금보다 더 오랜 기간 축적되는 과정을 거칠 것이지만, 가입자들의 연금 수급이 본격화되면 자산 축소가 불가피할 것으로 예상
□ 연금자산이 급격하게 축적되는 시기에는 우량자산, 특히 만기가 긴 장기자산에 대한 공급이 수요에 비해 부족해질 가능성
― 연금의 자산부채 구조의 특성 상 장기자산에 대한 수요가 많은 반면 자금수요자들은 단기자금을 선호
⦁ 연금부채의 만기는 일반 금융기관 부채에 비해 대단히 길며, 따라서 자산·부채의 만기구조 일치를 위해 장기자산에 대한 수요가 많음
⦁ 특히 국채 및 우량기업 주식 등 신용위험이 낮은 자산에 대한 수요가 크게 늘어날 가능성
⦁ 반면, 자금수요자 측면에서는 롤오버의 압박이 심해지는 금융 혼란기가 아니라면 조달 비용 등을 고려할 때 단기자금을 선호
― 따라서 초장기채권 등 장기 우량자산의 공급이 수요에 비해 부족해질 가능성이 있음
⦁ 연금자산이 크게 늘어난 호주, 덴마크, 핀란드 등은 잔여만기 10년 이상의 국채 및 우량 회사채 잔액 대비 연금자산 규모가 40∼50배 수준
⦁ G20 국가 평균적으로 볼 때 잔여만기 10년 이상 장기채권(국채+우량 회사채) 잔액 대비 연금자산 규모는 약 5배 수준이며, 만기가 길어질수록 비율은 크게 상승
― 이는 채권 가격의 상승 및 수익률의 하락을 초래할 수 있으며, 채권을 장기간 보유하는 연기금들의 채권 수익률 저하 및 연금부채 증가로 연결될 수 있음