반면, 비거주자·외국법인이 간접투자의 방식이 아닌 직접투자의 방식을 채택하거나, 해외펀드를 통해 국내 피투자회사에 직접투자하여 양도차액이 발생하는 경우 조세조약에 따라 양도차익에 대하여 비과세가 적용될 소지가 있다. 이는 대부분의 조세조약상 주식양도차익에 대한 과세권이 투자자의 소재지국에 있기 때문이다.
이로 인해, 외국인 투자자는 국내 펀드보다는 해외펀드를 통한 투자를 선호하게 되므로 국내 간접투자시장의 발전을 저해하는 요인이 되고 있다.