Ⅳ. 분석결과
1. 은행자본경로에 대한 실증분석 결과
확장적 통화충격에 대한 은행자본경로 모형의 충격반응은 〈Figure 2〉 및 〈Figure 3〉과 같다. 〈Figure 2〉는 콜금리(CR), 본원통화(MB), 소비자물가지수(CPI), 산업생산지수(IP), 주택가격지수(HIX)에 대해, 〈Figure 3〉는 예대금리차(RS), BIS비율(BIS), 총대출(LAMT) 등에 대해 40개 분기 기간에 대한 충격반응을 표시하고 있다.
통화충격은 앞에서 설명한 바와 같이 콜금리에는 음(-)의, 본원통화와 소비자물가지수에는 양(+)의 부호제약을 4분기 동안 부가하였다.
가운데 실선은 중위수(median) 추정치이며, 신뢰수준 68%의 확률밴드를 점선으로 표시하였다.
영(0)이 확률밴드에 포함되지 않으면 해당 시점의 충격반응은 신뢰수준 68%에서 통계적 유의성을 갖는다고 말할 수 있다.
이후 통계적 유의성은 모두 동 기준을 적용하였다.
먼저 통화충격이 잘 식별되었는지를 살펴보면, 확장적 통화충격 이후 일정 기간 동안 소비자물가지수는 통계적으로 유의하게 상승하였으며, 본원통화도 증가한 것을 확인할 수 있다.
즉, 물가 퍼즐(price puzzle) 및 유동성 퍼즐(liquidity puzzle)이 나타나지 않았다.
이에 따라 통화충격은 기존 문헌과 같이 잘 식별된 것으로 판단된다.
은행자본경로 작동 여부에 대해 살펴보면 다음과 같다.
확장적 통화충격이 발생하면 예대금리차는 2분기 ~ 5분기 기간에 통계적으로 유의하게 상승하였다.
이후 통계적으로 유의성이 사라졌다가, 20분기 ~ 27분기 시점에서 다시 통계적으로 유의하게 상승하였으나 그 크기는 매우 미미하였다.
BIS비율은 2분기 ~ 7분기 기간에 통계적으로 유의하게 상승하였다.
이후 통계적으로 유의성이 사라졌다가 25분기 ~ 29분기 시점에서 다시 통계적으로 유의하게 상승하였으나 그 크기는 매우 미미하였다.
총대출은 통화충격 이후 4분기부터 상승 기조로 전환되었으며 9분기부터는 실제로 증가하였으나 통계적으로 유의하지는 않았다.
그러다 14분기 되는 시점에서 통계적으로 유의하게 증가하였다.
이를 종합해 보면 다음과 같다.
확장적 통화충격에 대해 예대금리차는 확대되었고, 자기자본비율도 상승하였다.
자기자본비율 상승은 예대금리차 상승보다 오래 지속하였다.
자기자본비율이 금리하락 직후 개선되는 것은 예대금리차 개선에 따라 발생한 수익에 따른 것이라기보다는 금리하락에 따라 매도가능채권에 대한 평가이익 발생에 따른 가용자본의 즉각적인 증가에 기인한 것으로 해석된다.
한편, 자기자본비율이 예대금리차보다 지속기간이 긴 것은 예대금리차에 따른 수익증가로 자기자본비율이 순차적으로 개선된 것으로 해석된다.
한편, 자기자본비율 상승기간 이후 총대출 충격반응도 4분기부터 상승 기조로 전환하였는데, 이것은 자본여력 증가에 따른 신규대출 증가에 기인한 것으로 해석된다.
이후 총대출은 14분기부터는 통계적으로 유의하게 증가하는 등 자기자본비율 상승 이후 총대출도 연쇄적으로 증가하였다.
즉, 예대금리차 확대로 수익성 개선 이후 은행의 건전성이 개선되고, 이후 총대출이 증가하는 것으로 분석되다.
이러한 결과는 은행자본경로가 국내은행에서도 작동하는 것을 의미한다.