2. 중국 금융시장에서의 충격이 글로벌 주가 변동성에 미치는 영향
(최근 중국 주가 변동의 글로벌 금융변수에 대한 영향력 증대)
□ 최근 중국 주가 변동성이 확대된 시기에 중국 주가와 글로벌 주가의 동조성이 높아진 점에 비추어 볼 때 중국 금융변수의 움직임이 글로벌 금융변수에 미치는 영향력이 커진 것으로 보임
o 지난해 하반기 이후 중국 주가가 큰 폭의 조정 장세를 보인 기간중 글로벌 주가도 선진국 및 신흥국 모두 동반 하락세를 시현하는 등 중국 주가 변동과 글로벌(중국 제외) 주가 변동의 동조성이 크게 강화
o 반면 위안화 환율 변동의 경우 글로벌 환율 변동(중국 제외)과의 동조성이 뚜렷하지 않았음
(실증분석 및 결과)
□ 중국 금융시장에서의 충격이 각국의 주가 변동성에 유의하게 영향을 미치고 있는지 여부를 실증적으로 분석하기 위해 앞서 글로벌 주가 환율 변동성 산출시 이용한 GJR-GARCH 모형(분산방정식)의 수정모형을 다음과 같이 설정
o 기존 모형의 분산방정식에 중국 주가 충격 변수를 추가하여 중국 시장에서의 예기치 못한 충격이 각국의 주가 변동성에 미치는 영향력을 추정
o 분석대상 국가 및 기간은 앞에서와 동일하게 각각 MSCI 주가지수에 편입된 46개국 및 2000.1.1~2016.1.29일로 설정
(추정 결과)
□ 추정 결과, 중국 주가 하락시 값이 통계적으로 유의한 음(-)으로 추정되어 중국 금융시장에서의 부정적 충격은 여타 국가의 주가 변동성을 높이는 전이효과가 있는 것으로 나타남
o 금융위기 전후로 구분해 보면, 위기 이후(2011년 이후) 중국 주가충격의 글로벌 전이효과가 위기 이전(2000~07년)보다 커진 것으로 나타남
― 이는 최근 중국 주가 하락의 주요 요인이 되고 있는 중국경제의 성장 둔화 우려가 세계경제 성장에 대한 비관적 전망으로 이어져 글로벌 금융시장 전반에 부정적 영향을 미치고 있음을 시사