[행태방정식 추정]
지금까지의 분석에 근거하여 다음과 같은 형태의 행태방정식을 설정하고 통상 최소자승법(Ordinary Least Square)을 이용하여 계수를 추정하였다.
먼저 일부 변수간의 높은 상관관계로 인해 나타날 수 있는 다중공선성의 문제를 알아보기 위해 분산팽창요인(VIF, Variance Inflation Factor)를 이용해 다중공선성 여부를 검정해 보았다. 검정 결과 모든 모형에서 각 변수의 VIF값이 1.1~3.0 사이로 낮은 수준을 유지하여 추정시 다중공선성 문제가 크지 않음을 확인하였다. 각 변수의 시차는 시차상관관계 분석에서 식별된 차수를 활용하였으며, 계열상관(serial correlation)의 문제를 완화시키기 위해 잔차항에 AR(1) 과정을 적용하였다. 또한 G5 금리 대신 G5 M2와 주요 신흥국 외환보유액을, EMBI+ 스프레드의 대신 VIX지수를, 신흥국 채권펀드 유입액 대신 세계 채권펀드 유입액을 사용한 모형을 함께 추정하여 결과를 비교하였다. 아울러 글로벌 금융위기의 충격과 AMI 등재 이후 WGBI 편입 기대를 반영하는 더미변수를 부여하여 이러한 질적 여건변화가 외국인 채권투자에 미친 영향을 확인하였다.