2. 자본시장을 통한 위험 이전
가. 장수스왑
▒ 장수 파생상품 중 하나인 장수스왑은 주로 연금사업자가 재보험사 또는 투자은행과 고정현금흐름과 생존지수에 연동하는 변동현금흐름을 교환하는 스왑계약을 체결하는 것을 말함.
○ 연금기금은 장수스왑을 통해 예정 연금소득수준보다 많이 지급할 위험으로부터 보호받을 수 있음.
- 연금사업자는 고용인에게 급부금지급 책임의무를 갖고 있음.
- 연금사업자는 스왑거래자에 정기적으로 확정된 수준의 프리미엄을 지급하는 반면 상대 스왑거래자는 초과금액(실제연금수령액-예정연금수령액)을 정기적으로 연금사업자에게 지급함.
▒ 장수스왑은 일반적으로 바이아웃/바이인과 비슷하게 기초인구의 특정집단에 속하는 장수위험을 헤지할 수 있다는 장점을 가지지만, 원금 교환이 없기 때문에 거래상대방 리스크(counter party risk)가 미미함.
○ 지급의무가 있는 거래상대방이 부도날 경우 원금교환 없이 변동위험율지수와 기준위험율지수와의 차이만큼의 리스크만 존재하므로 사실상 거래상대방리스크가 거의 없다고 해도 무방함.
▒ 장수스왑은 크게 보증형(cashflow indemnity) 스왑과 지수형(index based) 스왑으로 구분됨.
○ 보증형은 개별 회사 경험생명표를 참고지표로 하여 변동 지급금이 결정되는 유형으로 특정집단 장수리스크의 완전 헤지가 가능함.
○ 지수형은 사전에 약속한 지수를 참고지표로 하여 변동 지급금이 결정되는 유형으로 베이시스 리스크가 존재함.
▒ 장수스왑은 2008년 JP Morgan과 영국 바이아웃 회사 Lucida 간의 거래 이후 꾸준히 거래가 이루어지고 있으며, 장수 파생상품의 가격결정에 대한 신뢰 확대로 최근 거래가 증가하고 있음.