▒ 발행구조(〈그림 2〉 참조)
○ 유럽투자은행(EIB)이 높은 신용도를 활용하여 장수채권을 발행
○ BNP Paribas는 채권설계 (designer) 및 자산보유자 (originator, 원발행자) 역할을 하는 동시에 이종통화표시이자율스왑(cross-currency interest-rate swap)을 통해 이자율위험(환율포함)을 부담
○ Partner Re는 사망스왑(mortality swap)을 통해 장수리스크를 부담
▒ 시사점: 실패이유
○ 장수채권의 높은 가격
- 위험감소 대비 헤지비용이 너무 커 리스크 관리 도구로서 매력이 없음.
○ 모델링 및 가격에 대한 불확실성
- 시장에서 거래가 되지 않았던 생소한 상품으로 모델링 및 가격에 대한 불확실성으로 인해 투자자 확보 실패
○ 짧은 만기
- 25년은 효과적인 장수리스크 헤지 수단이 되기에 짧을 수도 있음.
○ 높은 베이시스 리스크
- 영국 통계청의 중앙사망률은 고려대상인 특정집단의 생존률을 과소평가하는 경향이 있음.
- 제한적인 생존지표 사용으로 인해 다양한 연령과 성별에 대한 헤지에 한계가 있음.
○ 제도적 지원 미흡
- 감독제도의 장수리스크 헤지 인센티브 부재