Ⅲ. 비정형 통화파생상품 관련 잠재리스크
1. 외환시장 : 환율 변동성 확대 가능성
은행이 고객과 통화파생상품을 거래한 후에는 기초자산가격 변화에 따른 옵션가격 변동성을 헤지하기 위해 현물 또는 옵션을 사거나 파는 거래 행위가 수반된다. 특히 비정형 통화파생상품은 기초자산가격인 환율이 행사가격 또는 베리어에 근접할수록, 만기가 가까울수록, 레버리지가 클수록 대고객 거래 관련 헤지를 위한 현물환 매입·매도 거래가 급격히 늘어나 환율 변동성을 증폭시키는 채널로 작용할 가능성이 있다.
비정형 통화파생상품 관련 헤지거래 규모는 기초자산가격 변화에 따른 헤지(델타) 거래량은 물론 델타 변동에 따른 헤지(감마) 거래량 모두 정형 파생상품에 비해 크다. 특히 감마는 정형 파생상품과는 달리 행사가격 근처에서 감마의 방향성(롱감마15) → 숏감마)이 바뀜에 따라 대규모 추가 델타 헤지가 수반되기도 한다.
예를 들어 바닐라(Vanilla) 옵션(정형 파생상품)과 모든 조건이 유사하고 리베이트(Rebate) 조건만 추가된 디지털 옵션의 경우 특정 조건 하에서 델타는 바닐라 옵션의 10배, 감마 변동폭은 바닐라 옵션의 7배 큰 것으로 시산되었다(그림12).