Ⅳ. 결론
본 연구는 미 통화정책 정상화가 국내 금융시장 및 자금유출입에 미치는 영향을 분석하였다.
분석을 위해 시점에 따라 경제구조와 충격의 변동성이 달라지는 TVP-VAR 모형을 활용하였다.
분석결과 국제금융시장의 불확실성을 대표하는 미 신용스프레드 충격은 글로벌 금융위기 이후 국내 금융시장과 자금유출입에 가장 큰 영향을 미쳤다.
한편 미국 정책금리 충격효과는 기간별로 다르게 나타났다.
미 금리인상기(2004~2006년)에는 국내 금융시장 불안 야기 및 외국인 국내투자/내국인 해외투자 동시 감소 요인으로 작용하였으나 2015년 이후에는 영향력이 제한적인 것으로 드러났다.
미 기간프리미엄은 QE 정책 실시 이후 영향력이 확대되었다.
또한 본 연구는 미 정책금리, 기간프리미엄, 신용스프레드 동시 상승을 가정한 시뮬레이션을 실시하였다.
이는 미 통화정책 정상화가 장단기 금리를 모두 높이고 국제금융시장 불안을 야기할 가능성이 높기 때문이다.
이를 통해 단순히 금리수준 상승 시 보다 정상화 과정에서 금융시장 불안정이 발생할 때 (즉 신용스프레드 상승) 미 통화정책 정상화가 국내 금융시장 및 자본유출입에 미치는 부정적인 효과가 확대되는 것으로 나타났다.
이 경우 국내 장기금리, 신용스프레드 및 원/달러 환율이 상승하면서 국내 금융시장 불안이 발생하고 외국인 국내투자자금이 이탈하는 것으로 나타났다.
주목할 부분은 외국인 국내투자자금이 해외로 유출되는 상황에서도 내국인의 해외투자자금이 국내로 환수되어 층격을 완화시키는 모습을 보인다는 점이다.
특히 내국인 해외투자자금 회수는 2014년 이후 내국인 해외증권투자 규모가 외국인 국내증권투자를 상회하고 있어 회수시의 규모도 클 것이라는 점, 국제금융시장 불안으로 신흥국 수익률 하락 시 신흥국에 투자된 내국인 자금이 회수될 수 있는 점, 원화가치 하락에 따른 환차익 실현 기회가 발생하는 점 등 다양한 원인에서 해석될 수 있다.
과거에는 내외금리차 확대가 곧바로 자본유출로 이어진다는 우려가 컸다.
그러나 본 연구의 결과는 자본흐름 패턴이 과거와는 다른 새로운 구조로 변화하고 있음을 의미하며 앞으로 금융통화위원회의 통화정책 운용 시 이러한 변화를 감안할 필요가 있다.