□ 규정 국가 시장 시스템(Reg NMS)은 다음 네 가지 규정으로 이루어져 있음
― Order Protection Rule: 투자자에게 최선의 체결(Best Execution)을 보장하기 위해 기존 ITS(Inter-market Trading System) 하의 Trade-Through Rule을 혁신적으로 발전한 IT 환경에 맞게 개선하고 오직 자동호가에만 한정해 이를 적용함으로써, Best Execution을 더욱 확실히 보장하기 위한 거래원칙
• Order Protection Rule은 Reg NMS의 네 가지 규정 중에서도 가격우선원칙을 통해 시장간 경쟁체제를 확고히 하려는 SEC의 의지로 가득찬 가장 핵심적인 조항임
― Access Rule: 시장참여자가 시장에서 제시된 NMS 증권의 최우선 매수·매도 호가(NBBO: National Best Bid and Offer)에 공정하고 효율적으로 (제한 없이, 비차별적으로) 접근할 수 있도록 하는 규정으로서 다음 세 가지 내용으로 구성
• 첫째, NMS 참여시장들로 하여금 ITS와 같은 하드링크만을 필수적으로 사용할 것을 강제하지 않고, 시장의 다양한 요구를 유연하게 수용할 수 있는 사적 링크도 사용할 수 있도록 함
• 둘째, 접속료가 주당 0.3센트를 초과할 수 없도록 함
• 셋째, NMS 시장간 최우선주문이 교차하거나 일치하지 않도록 함
― Sub-Penny Rule: 모든 시장참여자들에게 1달러 이상[미만]의 호가에 대해서는 1센트[0.01 센트] 미만의 가격조정을 금지토록 하는 규정
• SEC는 이 규정을 통해, 아주 작은 가격조정으로 보호대상 지정가주문의 우선적 체결을 저해하는 “front-running” 관행이 개선되어, 지정가주문에 대한 가격보호기능 및 시장투명성이 제고될 것으로 기대
― Market Data Rule: NMS 증권의 시장정보를 보다 효과적으로 통합·분배·제시하도록 시스템을 개선하기 위해, 정보수수료 할당방식을 시장 전체의 가격발견에 미친 공헌도를 기준으로 배분하도록 개정한 것
• SRO(Self-Regulatory Organization) 운영상의 투명성을 확보하고, SRO 회원들에게도 자신들이 가진 고유 정보를 독립적으로 분배할 수 있는 권한을 부여하여, 시장정보의 유용성을 확대할 수 있는 계기를 마련하는 것을 주요 내용으로 하고 있음