Ⅱ 장단기금리 역전과 실물경기 간 관계
□ 장단기금리차는 대체로 실물경기와 시차를 두고 정(+)의 상관관계를 나타내는 경향이 있는 것으로 알려져 있음
ㅇ 연구자의 연구대상과 분석방법 등에 따라 결과가 다양하나 다수 연구에서 장단기금리차의 경기 예측력이 있는 것으로 분석
ㅇ 또한 미국 등 주요 선진국과 국제기구에서는 경기선행지수의 구성지표 중 하나로 장단기금리차를 사용
□ 실제 과거사례를 보면 미국과 독일에서는 장단기금리 역전(Yield Curve Inversion)과 경기침체 간 관계가 다소 뚜렷하나 여타 주요국의 경우에는 양자간 일관된 관계를 보이지 않음
ㅇ 미국의 경우 1960년 이후 총 8번의 장단기금리 역전현상이 나타났으며 이중 한 차례(1966년)를 제외하고는 역전이후 경기수축국면으로 진입
▪ 이에 따라 미국에서는 장단기금리 역전 현상이 경기침체로 이어졌던 역사적 사실을 일종의 경험칙(Rule of thumbs)으로 인식. 다만 미국의 장단기금리 역전 이후 경기침체가 발생한 원인에 대해서는 이론적으로 정립된 설명은 아직까지 없는 상황
ㅇ 독일에서는 1990년 통일 이후 발생한 두 번의 장단기금리 역전현상 이후 수축국면이 도래
ㅇ 미국, 독일과 달리 여타 주요국의 경우에는 금리역전 이후에도 경기수축이 발생하지 않거나(영국), 장단기금리 역전이 없음에도 경기침체가 발생(일본, 호주)하는 등 양자간 일관된 관계를 보이지 않음
▪ (영국) 1997년 장단기금리 역전 현상 이후에는 경기침체가 발생하지 않았던 반면 2005년 금리역전 이후에는 경기가 수축국면으로 진입
▪ (일본) 1990년 초 장단기금리 역전 이후 경기침체가 발생한 사례가 있으나 1997년 이후 네 번의 경기수축기에는 장단기 금리역전 현상이 선행하지 않음
▪ (호주) 1990년 이후 7차례 발생한 경기수축기 중 장단기금리 역전이 발생한 사례는 2005년 한 차례에 불과