마. 발행구조: Market Microstructure
▒ 장수채권의 발행 구조는 크게 정부 발행과 민간 발행으로 나눠지는데, 장수국채는 정부 발행 구조를 가짐.
▒ 정부 발행은 정부(국책금융기관에 위탁 가능)가 직접 장수채권을 발행하는 구조임.
○ 정부는 금융기관(예, IB)과 이자율스왑계약을 통해 (부분 또는 전체) 금리위험을 헤지할 수 있음.
○ 정부는 금융기관(예, 재보험사)과 장수스왑계약을 통해 (부분 또는 전체) 장수리스크를 헤지할 수 있음.
○ 헤지비용이 과도하게 발생할 때에는 장수채권 가격이 너무 비싸지기 때문에 투자매력을 잃음.
- 금리위험 및 장수리스크를 헤지할 때에는 헤지비용이 발생함.
- 특히, 장수리스크의 경우, 국내에는 장수리스크에 대한 가격의 참조 지표가 존재하지 않고, 이 위험을 효과적으로 관리할 수 있는 수단도 없기 때문에 재보험을 통해 헤지하면 헤지비용이 과도하게 발생할 것으로 예상
○ 따라서, 정부는 헤지비용을 고려하여 금융기관을 통해 금리위험 및 장수리스크를 헤지할 것인지 아니면 정부가 모든 위험을 부담할 것인지 결정해야 함.