사례 3 : 환헤지와 무역신용의 동시 제공자
다음으로 외환안정기구는 금융기관 접근성이 떨어지는 중소기업에 대해 환헤지와 무역 신용을 동시에 제공할 수도 있다. 예를 들어 한국의 중소 제조업체가 장기 수출 계약을 성사시켰다고 가정하자. 이러한 장기거래는 보통 상당한 환 위험을 수반할 뿐 아니라 수출 대금 수취일까지 수출업체가 자체적으로 자금을 조달해야 하나 중소기업은 자금조달력이나 담보능력이 부족하다.
이러한 상황에서 외환안정기구가 환헤지와 무역 신용을 동시에 제공할 수 있다는 점을 〈그림 12〉를 통해 살펴보자.
한국의 중소 수출업체는 미화 1백만 달러의 수출주문을 받았지만, 제품 생산을 위해 운전자금을 차입하는 것이 필요하다. 회사가 10억 원의 운전자금이 필요하다고 가정하면 이는 환율이 1달러당 1,000원일 때 1백만 달러의 수출주문과 일치한다.
먼저 외환안정기구는 외환시장에서 미화 1백만 달러를 매도하고 10억 원을 수취한 후 이 금액을 중소 수출업체에게 무역 신용으로 제공한다. 이때 외환안정기구는 이러한 대출 계약에 대해 수출송장과 신용보증기금으로부터의 신용보증서를 담보로 징구할 수 있다. 이러한 거래와 동시에 중소 수출업체는 외환안정기구와 1백만 달러 선물환매도 계약을 체결한다. 이러한 선물환계약 역시 신용보증기금으로부터의 신용보증에 의해 보강될 수 있다.
이러한 거래로 인해 외환안정기구의 자산구성에는 변화가 있으나 전체 외화표시 자산과 부채·자본의 규모는 역시 균형을 이루고 있다(〈그림 12〉 우측). 즉 부채·자본은 미화 1억 달러로 변화가 없으나 자산 면에서 원화대출 10억 원, 미화 99백만 달러, 그리고 부외의 선물환 매입 1백만 달러가 된다.
다음으로 결제가 발생할 때의 거래형태 및 대차대조표를 살펴보자. 대출 및 선물환계약의 만기일에 중소 수출업체는 해외 수입업체로부터 미화 1백만 달러를 수취하여 외환안정기구에 지급하고 그 대가로 원화 10억 원을 수취한다. 중소 수출업체는 동 10억 원을 외환안정기구로부터의 대출금 상환에 사용함에 따라 외환안정기구의 대출자산은 대차대조표상에서 소멸한다.
상기 거래에 신용위험이 없다고 가정한다면 외환안정기구는 동 거래로 인해 환 위험에 전혀 노출이 되지 않는다. 즉 신용보증기금의 보증 등을 통해 중소 수출업체의 신용위험이 해소된다고 가정하면, 외환안정기구가 중소 수출업체에 제공한 대출은 만기일에 대출금 상환으로 정확히 상쇄가 된다. 한편 중소 수출업체의 수출송장에 신용위험이 없다면 선물환 계약 만기일에 중소 수출업체는 해외 수입업체로부터 수취한 미화 1백만 달러를 외환안정기구에게 지급할 것이므로 환 위험 역시 제거된다.
지금까지 나열된 모든 사례에서 강조되어야 할 것은 외환안정기구가 거래를 하면 할수록 은행 부문의 외채 발생 여지는 그만큼 줄어든다는 것이다. 따라서 위기 시에 외화 단기 차입의 차환이 중지되면서 외화 유동성 위기를 겪게 될 가능성도 그만큼 줄어들게 된다.
이는 또한 기존의 은행 부문을 이용한 기업의 헤지거래가 은행의 차입 및 현물환 매도로 이어지면서 원화표시 외화채무의 평가 하락을 야기하고 이로 인해 추가적인 차입과 원화 절상 가능성이 높아지면서 기업 부문의 헤지가 더욱 가속화되는 헤지거래의 증폭과정을 차단하는 데 기여할 수도 있다.
사례 4 : 선물환거래의 중간매개자
지금까지 살펴본 외환안정기구 거래의 문제점은 자본금 규모에 의해 거래량이 제한될 수 있다는 것이다. 이러한 한계를 극복할 수 있는 한 가지 방법은 외환안정기구가 수출업체와 수입업체 사이에서 선물환거래의 중간 매개자 역할을 하는 것이다.
〈그림 13〉이 제시하는 것처럼 외환안정기구는 선물환 매도 계약을 원하는 수출업체와 선물환 매입 계약을 원하는 수입업체 사이에서 중간 매개자 역할을 할 수 있다. 두 기업 사이에 연결되는 거래는 외환안정기구의 자본금 규모와는 무관하게 얼마든지 늘어날 수가 있다는 것이 장점이다. 물론 이러한 매개 거래는 선물거래소를 통해서도 이루어질 수 있다. 그러나 한국의 경우 수출업체는 장기 선물환매도 계약을 선호하고 수입업체는 단기 선물환 매입 계약을 선호하는 것으로 알려져 있는데 이러한 만기 불일치로 인해 선물거래소를 이용한 거래는 크게 제약될 수밖에 없다. 외환안정기구는 이러한 문제점을 해소하는데 적합하며 아울러 거래 쌍방이 가지고 있는 거래상대방 위험도 최소화시킬 수 있다는 것이 장점이다. 이를 통해 선물환거래 자체가 활성화되고 거래비용을 낮추는 부수효과도 기대할 수 있을 것이다.