4. 현/선물환 연계를 통한 환율기대 강화경로
환율 상승 기대에 따른 선물환 헤지 및 투기수요 증가는 자기실현적 환율상승 메커니즘을 통해 원화 환율이 여타 통화에 비해 크게 상승하는 요인으로 작용할 수 있다. 2021년 중반부터 미국 테이퍼링 조기 실시, 반도체경기 둔화 우려, 국제원자재가격 상승 등의 요인으로 환율 상승 기대가 형성되면서 선물환 매입 및 NDF 선물환 매입이 증가하였다. 이는 선물환 거래 상대방 은행의 선물환 매도 포지션 청산을 위한 현물환 매입 및 sell＆buy FX스왑 수요를 유발하여 현물 환율과 스왑레이트를 동반 상승시키는 요인으로 작용한다. 외화자금 사정 악화시 통상적으로 현물 환율 상승 및 스왑레이트 하락 현상이 나타나나 최근의 환율 상승은 스왑레이트 상승을 동반하고 있어 외화자금 사정 요인보다는 환율 기대 요인이 크게 작용하고 있음을 시사한다. 2021년 중반부터 외국환 은행의 선물환 매도 포지션이 확대되고 차익거래 유인(=내외금리차 –스왑레이트)은 축소되는 모습이다. VAR를 통한 실증분석 결과에도 외국환은행의 선물환 매도포지션 증가는 원/달러 환율 및 원/달러인덱스통화 환율의 상승을 유발한 것으로 나타났다.