신용 스프레드로 대표되는 금융시장 스트레스에 따른 국면전환이라는 본 연구의 맥락에서는 금융시장 스트레스 충격에 대한 금융시장 반응보다는 금융시장 충격에 대한 스트레스의 반응이 더 의미가 있다고 할 수 있다.
〈Figure 2〉의 우측 패널은 주가충격, 환율충격, 금리충격에 대한 신용스프레드의 반응인데, 마찬가지로 충격반응의 방향이 직관과 부합할 뿐 아니라 좌측 패널에 비해 상대적으로 충격반응이 오래 지속되는 것으로 나타났다.
주가 상승충격은 금융시장 스트레스를 감소시키고, 원화 평가절하와 금리상승 충격은 금융시장 스트레스를 증가시키는 것으로 나타났다.
이상의 결과는 금융시장의 충격이 신용 스프레드에 효과적으로 반영된다는 것을 의미하며, 따라서 금융시장 상황을 대표하는 변수로 신용스프레드를 사용하는 본 연구의 방법론도 정당화 될 수 있다고 할 수 있다.