다. 금융마찰(financial friction) 효과
불확실성이 클 경우 투자자들은 높은 불확실성으로 인한 추가적 리스크 프리미엄을 요구하게 되고 이로 인해 자금중개비용이 상승한다. 또한 금융기관들 역시 대출에 대해 보수적인 태도를 취하게 됨으로써 대출심사가 까다로워지고 금융비용이 상승하는 등 금융중개 조건이 악화된다. 그 결과 가계의 파산이나 기업의 부도비율이 상승하고 금융리스크가 커지면서 거시경제에 대한 부정적 영향이 확대된다. Hakkio et al.(2009)은 대출심사 서베이자료 등을 이용해 불확실성이 큰 시기에 금융기관의 대출태도가 보수적으로 변한다는 사실을 실증적으로 보여주었고, Gilchrist et al.(2014)은 미래 자산가격의 불확실성이 신용스프레드를 증가시켜 대출비용을 증가시킴에 따라 투자가 감소된다는 연구결과를 발표한 바 있다. 실제로 본고에서 산출한 불확실성 지수와 중소기업에 대한 대출태도 지수를 비교한 결과 음(-)의 상관관계를 보이고 있는 것으로 나타났다(〈그림 16〉). 또한 금융위기 당시와 같이 전반적으로 불확실성이 급격히 상승할 경우 리스크 프리미엄 역시 확대되는 등 불확실성 지표와 리스크 프리미엄이 양의 관계를 가지는 것으로 나타났다(〈그림 17〉).