Ⅲ. 실증분석 방법
본 연구에서는 세계 180여개국을 대상으로 1981년부터 2015년까지의 자료를 이용하여 실증 분석하였다.
인구구조 변화가 경상수지에 중장기적으로 미치는 영향을 분석하기 위해 (비중첩적인) 5년 평균 자료를 이용하여 총 7기간의 자료를 구성한 후 패널 분석을 수행하였다.
기존 연구들은 정태 패널 분석 모형을 추정했음에 반해, 본 연구에서는 경상수지의 움직임은 상당히 지속적이므로 종속 변수의 시차항을 설명변수로 포함하는 동태 패널 분석을 수행하였다.
그러한 경우 잘 알려진 바와 같이 일반적인 추정법을 적용하는 경우 내생성 문제가 발생하므로, Arellano and Bover (1995)와 Blundell and Bond (1998)에 의해 발전된 시스템 GMM으로 추정하였다.
또한 경상수지는 다른 국가들과의 상대적인 경제여건에 따라 결정되므로 그러한 면을 적절히 고려하기 위해 시간 고정효과를 도입하였으며, 여타 설명변수에도 내생성이 있을 가능성도 고려하였다.
종속 변수로는 GDP 대비 경상수지 비율을 사용하였고, 설명 변수로는 유년 부양률, 노년 부양률, 기대수명, GDP 대비 순 대외자산(net foreign assets)의 비율, 실질 GDP 성장률, 교역조건 변동성, GDP 대비 M2 비율, (상대)소득 수준, 자본 시장 개방도, 석유 수출국 더미를 포함하였다.
이러한 변수들은 경상수지의 주요 결정 요인으로 Chinn and Prasad (2003)과 같은 기존 연구에서 사용된 변수들이며, 자본 시장 개방도는 Chinn and Ito 지수를, 나머지 데이터는 IMF 및 World Bank의 자료를 사용하였으며 향후 인구구조 변수는 UN의 인구추계 변수를 사용하였다.
먼저 2장에서 언급하였듯이 본 연구의 주제인 인구 구조를 나타내는 유년 부양률, 노년 부양률, 기대수명의 국가별 차이는 저축과 투자에 영향을 미쳐 경상수지에 영향을 미칠 수 있다.