우리나라의 원/달러 환율변동성과 외환거래량간의 관계를 실증적으로 살펴보기 위하여 환율변동성을 기준으로 하여 2000년부터 2010년까지의 기간을 〈표 9〉와 같이 세 기간으로 구분하였다. 기간별로 두 변수간의 상관계수를 계산한 결과 환율변동성이 비교적 안정된 2000년~2007년, 2010년에는 양(+)의 값을 보였지만 환율변동성이 급등한 2008년~2009년중에는 상관계수가 음(-)의 값을 나타내는 등 비선형적 관계를 보였다. 외환거래량을 현물환 거래와 스왑거래로 나누어 분석한 결과, 특히 현물환 거래량이 스왑거래량에 비해 환율변동성과 높은 상관관계를 나타내어 비선형적 특성을 더욱 강하게 보여주고 있다.
두 변수 간의 관계를 〈식 1〉과 같은 2차 함수 형태의 모형을 이용하여 실증분석한 결과 환율변동성의 증가가 일정수준까지는 외환거래량을 증가시키지만 어느 수준을 넘어서면 오히려 거래량을 감소시키는 비선형적인 특성이 나타났다. 이러한 결과는 대체로 환율변동성이 비정상적으로 높은 경우가 아니면 환율변동성과 외환거래량이 비례적으로 증가함을 시사한다.
이상의 분석 결과에 비추어 볼 때 최근 수준의 환율변동성은 외환시장의 거래 기반 확충 측면에서는 긍정적인 효과가 있는 것으로 평가할 수 있다. 다만 글로벌 금융위기 기간 수준의 높은 환율변동성은 시장참가자들의 불안 심리를 증가시켜 외환거래를 위축시킬 수 있다고 하겠다.