Ⅱ. 금융위기 증폭경로로서의 은행부문 해외차입
1. 은행부문 대차대조표의 특징
이번 글로벌 금융위기를 통해 우리는 한국의 금융 시스템이 통화불일치(currency mismatch)와 만기 불일치(maturity mismatch)에 매우 취약하다는 사실을 목격했다. 그 주된 원인은 위기 이전에 금융기관의 해외 단기 차입이 급격히 증가했다는 것이다. 금융기관이 자금조달을 외화에 크게 의존함으로써 만약의 경우에 발생할 수 있는 해외 금융기관의 디레버리징(deleveraging)에 무방비 상태였고 만기 또한 단기에 크게 의존함으로써 언제라도 자본 유입의 흐름이 바뀔 수 있는 구조였다.
이러한 사실은 〈그림 1〉을 통해 뚜렷이 확인된다. 2004년 말에 약 440억 달러 수준이었던 은행 부문의 단기외채는 위기 직전인 2008년 9월 말에는 약 1,600억 달러로 급증하였다. 이러한 단기외채 증가는 주로 외은지점이 주도하였지만 국내은행도 높은 증가세를 기록하기는 마찬가지였다. 이처럼 급증한 은행 부문 단기외채는 글로벌 금융위기 기간 중 해외 금융기관의 급격한 디레버리징으로 인해 2009년 6월 말에는 약 1,050억 달러 수준으로 급감하였다.
〈그림 2〉를 통해 이러한 자본유출입 현황을 좀 더 자세히 살펴보자. 2000년대에 주식투자, 채권 투자, 은행 차입 중에서 대규모의 순자본유출은 주식투자와 은행 차입에서 발생하였다. 따라서 주식투자와 은행 차입의 순자본 유입 현황을 비교해서 살펴보기로 한다. 〈그림 2〉에 의하면 리만 브러더스가 파산한 2008년 9월 이후에 대규모의 순자본 유출은 은행 차입에서 발생하였다. 반면에 주식투자자금은 위기가 발생하기 훨씬 전인 2006년 5월경부터 순자본 유출이 나타났다.
은행 차입의 순유출이 발생할 경우 은행들은 일반적으로 자신들이 보유하고 있는 외화자산을 회수함으로써 유동성 위기에 대응할 수 있다. 그러나 한국의 은행들은 외화자산을 장기 매입 선물환 외에 장기 외화대출이나 신용도가 낮은 외화증권 등 유동성이 떨어지는 자산 형태로 보유하고 있어 위기 시 외화자산을 회수하기가 용이하지 않았다. 한편 조선 업체 등 한국 기업들도 해외로부터 수취할 외화자산이 있었지만 대부분 장기 자산이었던 까닭에 즉시 유동화를 시킬 수가 없었다. 이러한 구조적 취약점 때문에 한국의 은행들은 대규모의 은행 차입 순유출에 대하여 효과적인 대응을 할 수가 없었다.
한국 금융부 문의 이러한 취약성은 그 원인을 따져보면 주로 수출업체들의 대규모 환 위험헤지거래로부터 발생한다. 수출업체들은 수출 계약을 통해 외화자산을 수취하게 되는데 이때의 외화자산은 대부분 장기간이 지나야 수취할 수 있는 장기물이므로 수출업체들은 은행에 대한 선물환매도 거래를 통해 환 위험을 회피하고자 한다.
이러한 선물환 매도 거래로 인해 은행 부문 전체의 대차대조표가 어떻게 변화하는지를 〈그림 3〉을 통해 살펴보기로 하자. 최초에 은행이 선물환을 매입하면 이는 부외(off-balance) 외화자산으로 기재가 되면서 대차대조표는 외화 매입 초과 상태가 된다. 은행은 이에 따른 환 위험을 제거하기 위하여 해외로부터 주로 단기자금을 차입한 후 이를 원화를 대가로 매각하여 원화자산을 보유한다. 최종적으로 은행 부문의 대차대조표상 외화표시 자산 부채는 부외와 부내(on-balance)를 포함하여 전체적으로는 균형을 나타내고 있다.
이때 중요한 것은 기업과 은행 간의 헤지거래로 인해 기업 부문과 은행 부문을 결합한 전체 대차대조표의 통화불일치는 제거되나 장기 선물환/단기 외화부채라는 은행 부문의 만기 불일치는 그대로 남게 된다는 점이다. 이러한 만기 불일치가 2008년 글로벌 금융위기 시 한국 금융 시스템을 혼란에 빠트렸던 주요인이라고 할 수 있다.