Ⅳ. 우리나라 금융사이클의 특성 및 현 상황 판단
30. Ⅲ장에서 시산한 금융사이클 종합지수를 바탕으로 우리나라 금융사이클의 주기 등 특성을 분석하고 현 금융사이클 상황을 판단해 보았다.
31. 금융사이클 종합지수에 의하면 우리나라는 1986년 이후 총 5차례의 금융사이클을 경험하였다. 금융사이클의 평균주기는 23분기(5.8년)로 실물사이클(4.1년)에 비해 더 긴 것으로 나타났다. 또한 우리나라는 현재 금융사이클 상 제 5순환기의 확장국면에 위치하고 있다. 2010년 4/4분기 이후 금융 확장기에 진입해 있으나 정부의 가계부채 대책 등의 영향으로 주춤하다가 2014년부터 금융사이클 상 확장국면이 지속되는 모습이다.
32. 한편 우리나라의 실물사이클과 금융사이클 간 동조화 현상은 2000년대 들어 크게 강화되었으나 글로벌 금융위기 이후에는 다소 약화된 것으로 분석되었다. 글로벌 금융위기 이후 금융사이클 종합지수와 경기동행지수 순환변동치 간 동조화지수가 크게 하락하였으며 매우 높은 陰의 상관관계가 나타났다. 이는 금융사이클과 실물사이클이 엇갈리는 상황이 자주 나타날 수 있기 때문에 통화정책과 거시건전성정책 간 조화적 운용이 중요해짐을 시사한다.
33. 아울러 금융사이클 종합지수와 금융안정보고서의 금융안정지수를 비교해 보면 금융안정지수는 금융위기 시점에서 크게 상승하나 금융사이클 종합지수는 위기 이전부터 지속적으로 상승하는 경향을 보였다. 이는 금융안정지수가 경제성장률 및 물가상승률 이외에 주가 및 환율변동성, 금리스프레드, CDS프리미엄 등의 금융지표를 포함한 데 기인한 것으로 보인다. 따라서 금융안정지수는 금융시장의 스트레스를, 금융사이클 종합지수는 실물-금융간 불균형을 포착하는 데 주로 활용할 필요가 있음을 시사한다.
34. 마지막으로 본고에서 분석한 대역통과필터 방식과 일반적으로 실물경기변동에 많이 활용하는 HP필터법을 비교해 보았다. 〈그림 7〉에서 보는 것처럼 대역통과필터 방식의 단기 순환주기로 추출한 민간신용/GDP의 순환변동 패턴은 HP필터법의 단기 순환주기(λ=1,600)를 부여 할 때의 순환변동과 비슷하게 나타났다. 이는 BIS가 금융사이클을 판단하기 위해 중기 주기에 초점을 맞추고 HP필터법의 λ를 400,000으로 설정하도록 권고하고 있으나 우리나라의 경우 실물경기순환 분석과 비슷한 1,600 정도가 적절함을 시사한다.