심리 지표의 실물지표에 대한 인과관계(causality) 강화는 투자 관련 지표에서도 뚜렷하게 나타나 기업심리 변화의 자기실현적 경향이 강화된 것으로 판단된다.
투자의 경우 위기 이전과 이후 기간에 모두 설비투자 전망 BSI에서 설비투자로의 일 방향 상관관계가 유지되었으나 위기 이후 그 유의성이 더욱 높아진 것으로 분석되었다.
이와 같이 실물지표와 심리 지표와의 관계가 긴밀해진 것은 대외 경제여건의 불확실성이 기업의 생산 및 투자 결정에 주요 변수로 작용하게 되면서 기업심리의 변화가 실물경제에 미치는 영향력이 강화된 것으로 예견된다.
이를 파악하기 위해 VAR(Vector Autoregressions) 모형을 이용하여 기업심리 변화에 대한 실물지표의 충격 반응함수(Impulse Response Functions)를 도출함으로써 심리 변화가 생산 및 투자에 미치는 영향의 정도를 살펴보았다.
먼저 업황전망 기업경기실사지수(BSI), 실질금리 및 산업 생산을 이용한 VAR 모형을 위기 이전과 위기 이후 시기로 나누어 추정하였다.
〈그림 17〉의 추정 결과를 보면 위기 이전의 경우 업황전망 BSI가 1p 상승 시 산업 생산은 충격 시점에서 0.3p 증가한 이후 점차 소멸되었는데 그 신뢰구간을 감안하면 충격 시점을 제외하고는 유의성이 크지 않았다.
반면에 위기 이후 시기에는 산업 생산의 반응함수가 충격 시점에 0.1p 상승하고 3개월 이후에는 0.7p까지 상승한 이후 점차 소멸되는 모습을 나타낸다.
더욱이 위기 이후 산업 생산의 기업심리 변화에 대한 충격 반응함수는 1~7개월까지 통계적으로 유의한 모습을 보였다.