2. 회사채 발행 결정요인 실증분석 결과
Davis and Ioannidis(2003) 등의 방법론을 이용하여 2004년 2월부터 2012년 12월까지를 대상으로 다음과 같은 추정식을 구성하여 회사채 발행 결정요인을 실증분석하였다.
조달 메리트, 은행 대출 및 신용스프레드의 내생성(endogeneity)에 따른 편의(bias) 발생 가능성을 감안하여 동 변수의 lag(t-1), 기업 대출금리 및 국고채 금리를 도구 변수로 하여 일반 화적률 법(Generalized Method of Moments;GMM)으로 요인별 기여도를 분석한 결과 동 기간 중 대부분 변수의 계수가 회사채 발행 증가 요인으로서 유의하게 나타났다. 또한 최소자승법(Least Squares)을 사용한 결과도 대부분 설명변수의 계수 값에 큰 차이가 없었으나 신용스프레드의 경우 GMM 모형에서의 계수 값이 보다 큰 것으로 나타났다.
한편 최근 4년 동안(2009. 1월~2012. 12월 중) 회사채 발행 증가 요인으로는 투자의 금리 메리트 증가가 가장 크게 기여한 것으로 분석되었고 이어서 조달 비용 메리트, 기업의 자금 수요 증가 등의 순으로 나타났다. 은행 대출은 회사채 발행 억제 요인으로 작용하고 있으나 그 영향력이 감소한 것으로 나타났다.