많은 연구들이 금융시장에 스트레스가 높은 기간에는 시장참가자들이 과잉반응이나 군집행동과 같은, 평상시와는 다른 행동을 보인다는 이론적, 실증적 증거들을 제시해 왔다.
더욱이 우리나라는 1998년 역사상 가장 극심한 경제위기를 겪은 경험이 있기 때문에 위기 기간 중 경제주체들의 행동변화와 이에 따른 위기의 확산은 현실적인 문제이기도 하다.
본 연구는 임계(threshold) 모형과 SV-VAR 모형을 결합하여 금융시장 스트레스 정도에 따라 불확실성의 효과에 국면전환이 발생하는지를 검정하였다.
분석결과, 금융시장 스트레스가 급격히 증가한 두 차례 경제위기, 특히 1998년 위기 기간 중 국면전환이 발생하였으며, 평상시보다 불확실성이 금융시장에 미치는 효과가 강력해지는 것으로 나타났다.
마지막으로 본 연구는 모형의 한계로 인하여 완전한 형태의 실물부문 모형을 분석하지는 않았다.
그러나 산업생산을 추가한 수정된 금융-실물부문 모형의 추정결과, 불확실성 증가 충격이 산업생산을 감소시키는 것으로 나타났으며, 이 같은 분석결과는 금융시장 불확실성이 금융시장뿐 아니라 실물부문에까지 영향을 미칠 수 있다는 실질효과의 가능성에 대한 증거로 해석될 수 있을 것이다.
금융부문과 실물부문 간 전파(transmission)효과라는 관점에서 불확실성의 효과에 대한 보다 완전한 형태의 분석은 흥미로운 미래의 연구주제가 될 것이다.