3. 포트폴리오 투자 경로
선진국 투자자들은 해외투자시 국가별 투자비중을 적정 수준으로 유지하기 위해 포트폴리오 리밸런싱 행태를 보이는 경향이 있다. 이에따라 수익률 상승으로 투자비중이 높아진 국가에 대해서는 추가 매수보다 매도 전략을 취하게 되며 이는 투자국 통화 절하요인으로 작용한다. 기존 유위험 주가수익률 평가이론(UEP;Uncovered Equity Parity) 연구에 따르면 이러한 리밸런싱 동기에 대해서는 수익률의 평균회귀 경향(Curcuru et al., 2014), 환위험 관리(Hau and Rey, 2004) 등으로 설명하는 견해가 존재한다.
실제로 2020년 코로나19 기간(2020.4월~2020.12월) 중 우리 주가 상승률(+54.2%,KOSPI 기준)은 중국(+19.2%, 상하이 종합 기준) 및 신흥국(+41.3%, MSCI EM 기준)을 크게 상회하였으나(〈그림 7〉) 2021년에는 주가상승세가 둔화되고 우리 주식시장에서 외국인 투자자의 순매도가 증가하며 글로벌 주식펀드 내 우리나라의 비중은 하락 추세를 보였다.(〈그림8〉) 이러한 글로벌 투자자들의 리밸런싱 행태는 비단 우리나라 뿐만 아니라 다른 나라에 대한 투자에도 나타났는데 달러인덱스 구성 국가 및 주요 신흥국을 대상으로 살펴볼 경우 2020년 주가지수 상승률이 컸던 국가일수록 2021년 중 통화 절하율이 높게 나타났다.(〈그림 9〉)