Ⅳ. 분석결과
1. 환율
먼저 〈그림 5〉는 통화스왑 계약체결 발표가 우리나라 환율 수준에 미친 영향을 보여주고 있다.
이 그래프의 실선은 분석대상 18개국의 3월 20일 이후 환율 움직임에서 외국의 통화스왑 발표 효과, 각국 환율의 과거치, 각국의 최근 통화정책, 코로나19 확산 정도, 그리고 일별 국제금융시장 여건변화와 같은 글로벌 공통요인(시간 고정효과), 각국 고유의 환율 추세(국가 고정효과)의 효과를 모두 제거한 후 한국과 비교대상 국가들 사이에 어떤 차이가 있는지 보여준다.
점선으로 표시한 신뢰구간은 그 차이가 얼마나 통계적인 의미가 있는지 표시하는 것이다.
〈그림 5〉에 제시된 충격반응함수의 움직임을 보면 우리나라 환율은 통화스왑 계약 발표 영향으로 3월 20일 즉각적으로 3.3% 하락하였다.
실제 3월 20일 환율은 전일종가 대비 3.0%(1,285.7원 → 1,246.5원, △39원) 하락하였는데 본 연구 분석 틀에서는 통화스왑의 효과가 실제 환율 하락폭보다도 더 컸던 것으로 분석된 것이다.
발표 이후 3영업일째에는 통화스왑에 의한 환율 하락폭이 3.7%로 가장 큰 값으로 추정되었다.
이후에도 우리나라의 3월 19일 대비 환율하락의 규모는 비교대상 국가들보다 더 큰 상태로 유지되었다.
그 규모는 점차 축소되었으나 2주 동안 평균 2.1%의 하락세가 유지되어 통화스왑 발표의 효과가 장기간 지속된 것으로 나타났다.
환율은 통화가치 및 리스크에 대한 미래 기대 변화를 즉시 반영하므로 최대 600억달러(2019년 말 외환보유액의 15%)에 달하는 통화스왑 자금이 국내 외환시장 안정화에 기여할 것을 반영하여 발표 즉시 크게 하락한 것으로 보인다.