이처럼 인구구조 변화가 경제성장률에 미치는 영향에 대한 논의가 국가간 자본이동을 고려하지 않은 것은 인구구조 변화와 직접 연결될 수 있는 노동력의 경우 이민에 대한 제도적 제약 등으로 국가간 이동이 쉽지 않았기 때문으로 판단된다. 또한 Feldstein and Horioka(1980)가 16개 OECD 국가를 상대로 저축과 투자의 상관관계를 살펴본 결과, 국내 저축률과 투자율이 1에 가까운 매우 높은 양의 상관관계를 보이는 것으로 나타났다. 이는 국가간 자본이동에 제약이 있다는 주장을 강화했으며 결국 인구구조 변화와 경제성장률간의 상관관계 분석에서 자본이동을 고려하는 경우와 그렇지 않은 모형 간 유의미한 차이가 없다는것으로 해석되었다.그러나 1980년 이후 전세계적으로 개방화가 확산되면서 국가간 자본이동이보다 자유로워졌으며 이에 따라 인구구조 변화와 자본이동의 관계에 대한 다양한 이론적·실증적 논의가 이루어져 왔다. 우선 대체로 생애주기가설에 기반하여 상대적인 인구고령화 심화가 자본유입으로 이어진다고 분석한 연구가 있다(Taylor and Williamson 1994; Higgins 1998; Bryant 2004; Choi and Lee 2010).이에 따르면 피부양인구비율이 높은 나라일수록 생산가능인구 비율이 하락하면서 저축여력은 줄어드나 유소년에 대한 투자 및 노년층을 위한 보건서비스 관련 투자수요가 늘어남에 따라 자본투자 수익률이 상승할 수 있으며 이는 자본유입으로 이어질 수 있다고 분석하였다. 상대적으로 인구고령화가 좀 더 진행된 선진국과 그렇지 않은 개발도상국을 고려한다면, 이러한 상대적 고령화 정도의 차이는 개발도상국에서 선진국으로의 자본이동을 유발할 수 있다. 이는 통상적으로 이루어지고 있는 선진국에서 개발도상국으로의 자금흐름을 일부 억제하는 효과로 작용하는 것으로 해석될 수 있다(Helliwell 2004).