Ⅲ. 선행연구 및 분석방법
1. 선행연구
통화정책의 국제파급효과에 관한 실증분석은 미국 등 선진국 통화정책의 영향을 분석한 연구가 대부분이다.
다수의 연구들이 미국 통화정책 완화가 미국 뿐만 아니라 신흥국 경제에 유의한 영향을 미치는 것으로 분석하였다(Kim, 2001; Maćkowiak, 2007; Faust and Rogers, 2003; Canova, 2005; Nobili and Neri, 2006; Bluedorn and Bowdler, 2011 등).
중국 통화정책수단 및 중국 내 파급효과에 관한 연구는 다수 있으나, 중국 통화정책의 국제파급영향에 대한 연구는 매우 부족한 실정이며 이 또한 대부분 주변 국가들의 주요 경제변수에 미치는 영향을 단순 분석하는 데 그치고 있다.
중국통화정책 수단과 관련하여서는 1990년대 이전에는 금리정책의 효과가 작았으나, 이후에는 금리정책이 양적 수단보다 더 효과적임을 분석한 연구들이 있다(Geiger, 2006; Laurens and Maino, 2007; Zhang, 2009; Chen et al., 2011, Kim and Chen, 2021), Fan et al. (2011), He et al. (2013) 등은 중국 통화공급량 충격이 중국의 물가와 생산량에 유의한 영향을 주며, Sun (2015)은 통화량과 이자율을 혼합한 통화정책의 중국 내 파급효과가 유의미함을 보였다.
Koźluk et al. (2008), Johansson (2012), Huang et al. (2014) 등에 따르면 중국의 통화정책 완화 충격은 주변 국가들의 생산, 물가, 주가 상승에 유의한 영향을 주는 것으로 나타났다.
Cho and Kim (2021)은 중국 통화정책이 9개 아시아 경제에 미치는 효과를 무역경로를 중심으로 분석하였다.
본고는 이들 연구와 실증분석 방법, 무역경로를 세분화하여 분석한 점 등은 비슷하나, 분석대상 국가가 한국이며, 금융경로 및 원유가격경로 등을 추가하여 다양한 파급경로의 효과를 점검한 점, 중국 통화정책 전반의 체계와 현황을 정리한 점 등에서 차이가 있다.
통화정책의 국제파급경로와 관련한 기존 문헌들은 선진국 통화정책 변화가 주변 국가에 미치는 다양한 국제파급경로에 대해 분석하였으며, 어느 경로가 강하게 작동하는지는 국가별 무역결합도, 금융개방도 등에 따라 상이하다(Georgiadis, 2016).