〈그림 3〉에서 볼 수 있듯이 고령화 국가에서 정부의 지출 여력은 경기 호조 등에 힘입어 개선된 2006~2008년을 제외하고는 대체로 큰 폭의 마이너스를 지속하여 기존 연구의 분석 결과와 부합하였다.
이는 경기 요인을 제외했을 때 더욱 두드러졌는데, 경기 요인을 제외한 정부의 지출 여력, 즉 구조적 재정수지를 국별로 살펴보면 거의 모든 국가가 큰 폭의 흑자에서 적자로 전환되거나 대규모 적자를 지속하였다. 다만 스웨덴은 개선 추세를 이어가며 2000년대 들어 흑자 기조로 전환되었는데 이는 정부가 1990년대 중반 이후 재정준칙 도입, 복지제도 개혁 등의 강도 높은 구조개혁을 추진한 데 힘입은 것이다(〈그림 5〉참조).
다. 기업의 지출여력
주요 고령화 국가에서 기업의 지출 여력은 1995년 이후 균형 수준에서 소폭 등락하다가 2002년 이후 플러스 기조로 전환되었다. 투자는 큰 폭의 등락을 거듭하는 가운데 대체로 감소한 반면 저축은 꾸준히 늘어나는 추세를 보였다.
과거 차입 주체로 인식되던 기업이 2000년대 들어 저축을 크게 늘린 것은 세계화 및 기술발전 등에 따른 임금 상승 둔화(wage moderation), 디레버리징, 금리 하락으로 인한 이자상환 부담 축소 등으로 수익성이 향상된 데다 경영 환경의 불확실성 증대 등으로 저축 유인도 높아진데 기인한 것으로 분석되고 있다(IMF(2006),OECD(2007)). 기업 투자는 경기순환과 함께 크게 변동하는 가운데 무형자산을 중심으로 한 자본재의 가격 하락, 경영 환경을 둘러싼 불확실성 증대 등이 주요 감소 요인으로 작용하였다. OECD(2007)는 2001~2005년 중 주요 회원국에서 기업의 지출 여력이 2.0% p(GDP 대비) 확대되었는데, 이 중 절반 정도가 임금 상승 둔화, 자본재 상대가격 하락 등의 추세적 요인(persistent factors)에 따른 것으로 추정하였다.