2. 실증분석
본절에서는 불확실성이 경제에 미치는 영향을 살펴보기 위해 GDP갭률, 물가상승률, 콜금리외에 불확실성 변수를 추가한 4변수 VAR 모형을 설정하고, 충격반응 분석을 실시하였다. 분석기간은 불확실성 지수 시산에 활용된 8개의 불확실성 지표가 모두 입수가능한 2003.1/4 ~ 2015.3/4분기로 설정하였다. 변수의 배열순서는 불확실성, GDP갭률, 물가상승률, 콜금리 순서로 설정하였다.
VAR 모형 추정결과 불확실성이 외생적으로 확대되면 경제성장률이 유의하게 낮아지는 것으로 나타났다(〈그림 18〉). 이러한 결과는 앞서 언급한 바와 같이 불확실성 충격 발생시 실물옵션 효과, 예비적 저축 효과 등의 채널을 통해 소비, 투자 등 수요부문에 부정적 영향이 파급되면서 나타난 결과로 해석된다. 또한 물가상승률의 경우 불확실성 충격 발생시 하락하는 것으로 나타났다. 통상 불확실성 증가시 물가상승률은 고용감소, 자본가동률 하락 등 총공급 감소에 의한 상방압력과 소비, 투자 위축 등 총수요 감소에 따른 하방압력을 동시에 받을 수 있다. 그러나 물가상승률의 불확실성 충격반응 분석 결과 물가상승률이 하락하는 것으로 나타남에 따라 우리 경제내에서 불확실성 확대가 공급측 요인보다 수요측 요인에 더 큰 영향을 미치는 것으로 판단된다.