(2) 네트워크 맵 작성을 위한 변수 Pool
기본모형에서 유의한 것으로 식별된 변수들을 대상으로 분석을 수행하였는데, 기본모형 추정 시에는 각 수지와 level 변수를 대응시켰으나, 설명변수들 간의 Granger Causality Test시에는 변수들의 비정상성(non-stationarity)을 고려하여 전년동기대비 % 또는 전년동기대비 차분 %p로 변환하여 분석하였다.
(3) 네트워크 맵 작성 결과
기본적으로 가설(A가 B를 그랜저 인과하지 않는다)을 기각하지 못하는 경우, 네트워크 맵 상의 연결 및 인과관계 방향으로 해석하였다. 또한, 한 쌍의 가설을 모두 기각하는 경우 상호인과하는 것으로 하며, 한 쌍의 가설을 모두 기각하지 못하는 경우 아무런 인과관계가 없는 것으로 해석하였다.
2단계 인과관계 판별 결과는, 먼저, 일방향 인과관계의 경우 보다 외생성이 높은 변수가 원인으로 나타나는지를, 즉 선행하는 것으로 나타나는 지를 기준으로 판단하였다.
한편, 한쌍의 가설을 모두 기각한 상호인과관계의 경우에는 보다 가설기각 가능성(Prob.)이 낮은 쪽을 인과관계 방향으로 보고, 상기외생성 기준에 부합하는지를 판단하였다.
앞서 2차 선별된 인과관계를 기준으로 교차상관성(Cross Correlation) 분석을 통해 최대 상관계수가 나타나는 시차를 기준으로 최종 3단계 인과관계를 선별하였다.
즉, 인과관계를 식별하기 위해 가정했던 12분기 중기시계(mid-term horizon) 내에서, 인관관계의 방향과 합치하면서 통계적으로 유의한 상관계수의 절대값이 최대가 되는 시차를 기준으로 최종 인과관계를 결정하였다.
이때 최대 상관계수 시차가 0인 경우 선행성이 없다고 판단해서 배제하였다.
네트워크 맵의 분석결과를 정리해보면, 우선 경상수지 네트워크 맵에선, 달러인덱스, 원자재가격(CRB지수), 원/달러 환율이 외생적인 원인으로 작용하며, 글로벌 경기를 나타내는 세계 GDP 및 한국 GDP가 일종의 허브(network hub)로서 경상수지와 직접적으로 연결됨을 알 수 있다.
- 달러인덱스의 상승은 비교적 장기인 7분기의 시차를 가지고 세계GDP에 부정적 영향을 미치며 이는 바로 한국의 경상수지를 악화시킴
- 원/달러 환율 상승은 비교적 단기인 1분기 後 한국GDP에 부정적 영향을 미치며, 경상수지를 악화시킴
- 원자재가격 상승은 1분기 後 세계GDP에 긍정적 영향을 미치고 바로 한국 경상수지를 개선시킴. 일반적으로 원자재가격 상승은 한국 경상수지에 부정적 영향을 준다고 알려져 있으나, 본 분석에서는 상이한 결과가 도출됨. 다만, 상관계수 절대값은 0.31로 비교적 낮은 편임
즉, 한국의 경상수지는 글로벌 경기가 나빠질 경우 직접적으로 악화되며, 글로벌 경기 불황 이전에 먼저 달러인덱스 상승, 원자재가격 하락 등의 조기경보성 신호(early warning signals)가 나타난다고 할 수 있다.
또한, 한국의 경상수지는 국내 GDP가 상승하면 직접적으로 악화되며, 한국 경기 불황 1분기 이전에 먼저 원/달러 환율의 평가절상이 나타날 가능성이 높다고 할 수 있다.