□ 정책추진방안 (5): 경쟁적 대량매매시스템 도입 검토
○ 현행 대량매매제도는 매도자와 매수자간에 이미 합의된 거래를 단순히 체결하는 방식으로 매매상대방 탐색비용이 크고 탐색 과정에서 대량매매정보가 유출되는 등의 문제점이 있음
○ 또한 대량의 거래를 장중 경쟁매매상에서 실행할 경우에는 가격충격이 발생
○ 기관투자자의 대량매매수요를 충족하고, 거래의 익명성을 보장하며, 대량매매로 인한 가격충격을 최소화할 수 있는 별도의 경쟁적 대량매매시스템의 도입이 필요함
* 대량매매자는 매매상대방을 직접 탐색할 필요 없이 대량매매시장에 주문을 제출한 익명의 상대방과 매매를 체결하게 되며, 일반적으로 연속경쟁매매의 방식으로 VWAP(Volume Weighted Average Price)로 매매를 체결(따라서 시간우선원칙만 적용됨)
* 사전적, 사후적 투명성은 정규시장에 비해 낮음
○ 경쟁적 대량매매시스템은 거래비용, 접근성, 신뢰성, 감독기능, 매매시스템 측면을 고려할 때, 한국거래소가 설치, 운영할 수 있도록 하는 것이 효율적
* 다크풀(Dark Pool)은 익명성이 보장되는 장외의 대량매매시스템을 의미하므로 한국거래소가 운영할 경우 전통적 의미의 dark pool은 아니나, 금융위기 이후 dark pool의 시장투명성을 높이는 추세에 있고 익명 대량매매의 수요가 높음에도 불구하고 삼성증권의 dark pool, Korea Cross가 체결기능 미비로 유동성확보에 진전을 보지 못하고 있다는 사실을 고려할 때, 한국거래소가 dark pool과 유사한 형태의 경쟁적 대량매매시스템을 도입하는 방안이 현실적으로 합리적
○ 만약 거래소 허가주의가 도입된다면 전통적 의미의 다양한 dark pool이 성공적으로 등장할 수 있을 것으로 예상됨