Ⅱ. 시산방법
1. 개관
미연준, ECB 등 주요기관의 상황지수(coincident indicator) 시산방법은 크게 ①정보변수의 가중평균으로 시산하는 방식, ②정보변수의 가중평균에서 중장기 변동요소만 추출하여 시산하는 방식, ③정보변수의 공통요인에 GDP성장률 등 분석대상지표를 투사시켜 시산하는 방식, ④정보변수의 중장기 공통요인에 분석대상지표를 투사시켜 시산하는 방식 등 4가지로 분류할 수 있다. 
이 중에 ET-COIN은 ECB의 Eurocoin, 한국은행의 BOK-COIN 등과 동일하게 4번째 방법으로 시산된다. 
개략적인 시산방법은 〈그림 2〉와 같이 두 단계로 나타낼 수 있다. 
첫 번째 단계에서는 일반화 동태요인모형(Generalized Dynamic Factor Model, 이하 GDFM)을 이용해 수출관련 정보변수들로부터 변동주기가 1년 이상인 중장기 요인을 추출한다. 
일반화 동태요인모형은 스펙트럼밀도(spectral density) 함수를 이용해 정보변수, 공통성분(common component) 및 특이성분(idiosyncratic component)의 공분산행렬을 변동주기(frequency)별로 분해한 후 요인(factor)을 추출하는 방법이다. (Forni et al., 2005)
단기 요인 및 특이 요인도 추출할 수 있으나 1년 이후 소멸되어 수출의 기조적 흐름에 관한 정보가 제한적이고 통화정책 등의 파급시차를 고려할 때 정책적 중요도가 낮으므로 사용하지 않는다. 
두 번째 단계에서는 신축망 정규화(elastic net regularization)를 이용한 회귀모형 추정법을 통해 첫 번째 단계에서 추출한 중장기 요인에 수출지표를 투사(projection)시킴으로써 중장기 변동요소인 ET-COIN을 최종적으로 산출한다. 
신축망 정규화는 설명력이 낮은 독립변수를 제거하기 위해 추정계수에 벌칙조건을 부과해 회귀모형을 추정하는 방법이다. 
동 방법은 수출과 밀접한 중장기 요인만을 식별하여 활용하고자 할 경우 효과적이다. 
각 단계별 구체적인 시산방법은 〈부록 1〉에 설명하였다. 
한편 본고에서는 분석대상지표로 GDP중 재화수출(상품수출)과 관세청의 통관수출을 사용하였다. 
상품수출은 물량요인에만 영향을 받는 반면 통관수출은 단가요인과 물량요인에 모두 영향을 받는다는 점에서 두 지표는 차이가 있다. 
상품수출은 분기지표이므로 계절조정후 실질기준 지표를 선형보간법으로 월별로 전환해 사용하였다. 
통관수출은 한국은행 조사국 익월수출 전망모형으로 계절효과, 영업일수 등을 통제한 후 사용하였다. 
정보변수로는 〈표 1〉과 같이 세계경제, 대외거래, 수출입 가격, 국내산업활동, 환율·금융 등 분야의 총 123개 월별지표를 사용하였다. 
각 지표는 로그차분 등을 통해 안정적 시계열로 전환하고 특이치(outlier)를 조정한 후 표준화하였다. 
분석대상기간은 2000년 1월부터 2018년 12월까지이다.