2. 거래증가 요인
비정형 통화파생상품은 대부분이 통화옵션의 조합으로 구성되어 있으며, 그 거래는 기본적으로 가격변수인 통화옵션의 내재변동성이 하향 안정적일수록 증가하게 된다. 이외에도 헤지 비용 절감(수요자 측면)이라든지 고수익 창출(공급자 측면) 등 상품 고유 특성도 거래 증가의 주요 요인이다. 2013년 들어 비정형 통화파생상품의 거래 급증은 이러한 요인들이 복합적으로 작용하면서 나타난 결과로 분석되었다(그림9).
가. 내재변동성의 하향 안정 지속
비정형 통화파생상품의 가격변수인 통화옵션의 내재변동성(Implied Volatility)이 하향 안정적인 모습을 보이는 경우 수요자 입장에서는 통화옵션 시장의 리스크를 과소평가하여 동 상품에 대한 포지션을 적극적으로 취하게 되며, 공급자 측면에서는 이전과 동일한 수익을 창출하기 위해 거래량을 증대시키는 유인이 커진다.
과거사례를 보면 대외적으로는 리만사태가, 대내적으로는 KIKO 문제가 발생한 데 따른 환율 급등으로 내재변동성이 상승하였던 2008년 상반기부터 2009년 하반기중에는 비정형 통화파생상품 거래가 크게 위축되었다(그림10). 이에 비해 내재변동성이 하향 안정 추세를 보였던 2010년 이후에는 비정형 통화파생상품 거래가 증가한 것으로 나타났다.
한편 벡터자기회귀 (VAR : vector autoregression) 모형을 이용하여 추정한 결과에서도 가격변수인 통화옵션의 내재변동성이 비정형 통화파생상품 거래량에 통계적으로 유의한 부(-)의 관계를 가지는 것으로 분석되었다(표1).