이자율기간구조 이론에 의하면 금리는 미래 단기금리에 대한 기대(expected short-term rate)와 기간프리미엄(term premium)으로 구성되는데, FOMC의 통화정책 결정은 두 요소에 각각 상이한 영향을 미칠 수 있다.
특히 금융위기 이후에는 양적완화 등 기간프리미엄에 직접적인 영향을 미칠 수 있는 비전통적 통화정책이 본격적으로 시행됨에 따라 만기별 수익률을 금리기대와 기간프리미엄으로 구분하여 그 영향을 살펴볼 필요성도 높아졌다.
본고의 주요 분석 결과는 다음과 같다.
첫째, 미국 통화정책은 국내 금리에 유의한 양(+)의 영향을 미치며, 특히 기간프리미엄 비중이 큰 장기물에 보다 큰 영향을 미치는 것으로 나타났다.
둘째, 시기별로 보면 금융위기 이전에는 미국 통화정책과 국내 금리 간의 상관관계가 유의하지 않았으나, 위기 이후에는 뚜렷한 양의 관계를 보였으며, 이를 금리요소별로 살펴본 결과 금융위기 이후 미국 통화정책 충격에 대해 국고채 금리 및 이를 분해한 금리기대와 기간프리미엄의 반응이 모두 크게 확대되었다.
셋째, 미국의 전통적 통화정책은 우리나라의 단기 및 중기 국고채 금리에, 비전통적 통화정책은 장기 국고채 금리에 크게 영향을 미치는 것으로 분석되었다.
마지막으로 금융위기 이전에는 미국 통화정책 충격에 대해 외환스왑시장의 스왑레이트가 매우 민감하게 반응한 반면 위기 이후에는 유의한 반응을 보이지 않았다.
본고의 구성은 다음과 같다.
먼저 Ⅱ장에서는 미국 통화정책이 여타국 금융시장에 영향을 미치는 경로에 관한 이론적 배경을 정리하고 기존 실증연구 결과를 살펴 보았다.
Ⅲ장에서는 사건연구(event study) 기법을 이용한 실증분석 방법에 대해 설명하고 분석결과를 제시하였다.
마지막으로 Ⅳ장에서는 결론 및 시사점을 정리하였다.