Ⅲ. 매크로레버리지 변화의 거시경제 영향
세계 42개국의 장기 패널자료를 이용하여 매크로레버리지의 거시경제적 영향을 분석해 본 결과, 레버리지가 모든 경제주체에서 높고 빠르게 증가하고 있는 상황에서는 대내외 충격 발생시 경기변동성이 증폭되는 것으로 추정되었다. 또한, 민간부채 누증으로 금융불균형이 심화된 상태에서는 작은 충격으로도 급속도의디레버리징, 자산가격 급락 등 금융불안이 커지고 소비·투자 등 실물경기까지 위축될 가능성이 있는 것으로 분석되었다. 이 외에도 과도한 레버리지는 경기변동에 대한 거시정책의 적극적 대응을 제약하고 정책 유효성을 저하시킬 수 있다.
1. 경기변동성 증폭
민간·정부 모든 부문에서 레버리지가 크게 증가함에 따라 향후 대내외 충격에 따른 우리 경제의 경기변동성이 더욱 높아질 가능성이 있다. 과거 금융위기시에는 민간의 디레버리징을 정부부문이 흡수하면서 레버리지 변화에 따른 경기충격을 최소화하였으나, 금번 코로나 위기시와 같이 민간·정부 레버리지가 동시에 늘어나 재정여력이 크지 않은 상황에서 민간부문의 디레버리징이 일어날 경우 경기충격이 더욱 크고 회복에 오랜 기간이 소요될 수 있다. Jorda et al.(2016) 등도 높은 수준의 민간부채 및 정부부채가 위기에 따른 경기침체를 장기화시킬 수 있음을 보였으며, 남유럽 국가 (PIGS)에서는 민간부채와 정부부채가 단기간에 과도하게 증가하면서 2010년대 초 재정위기를 경험한 바 있다(〈표2〉 참조).