Ⅳ. 결론
본고에서는 우리나라와 선진국 및 신흥국 간 장기금리의 움직임을 상관관계, 주성분 분석, 금리차에 대한 통계량 등을 통해 살펴보았다.
금융위기 이후 우리나라 장기금리는 미국보다 독일 등 유럽 장기금리와 동행성이 심화되었으며 신흥국 장기금리와의 동행성은 약한 것으로 나타났다.
우리나라 장기금리는 금리 수준으로 볼 때 미국 장기금리와 가장 비슷한 것으로 나타났지만 금리의 움직임은 유럽 장기금리와 보다 높은 동행성을 보였다.
장기금리를 단기금리기대와 기간 프리미엄으로 분해하였을 때 단기금리기대보다는 국내외 기간 프리미엄의 동행성이 높은 것으로 나타났다.
또한 VAR 분석에 의하면 주요국의 완화적 통화정책이 해당국 기간 프리미엄을 낮추고 이는 다시 다른 나라의 기간 프리미엄을 낮추었는데 이러한 전이효과는 선진국 중앙은행들의 양적완화정책 시행 이후 강화되었다.
이는 주요국 양적완화정책의 효과가 우리나라 기간 프리미엄으로 전이되면서 장기금리 동조화 현상이 심화되었음을 의미한다.
선진국 중앙은행의 양적완화정책 이외 전 세계적으로 물가 및 경기 동행성이 강화된 가운데 우리나라 대외건전성이 개선되면서 안정적인 외국인 투자자금이 국내 채권시장으로 유입된 것도 장기금리 동조화의 원인으로 작용한 것으로 분석되었다.
금융위기 이후 저성장과 저물가 현상이 전 세계적으로 상당시간 지속되었으며 이는 우리경제와 글로벌 경제의 경기 및 인플레이션 동행성이 강화된 주요 요인으로 작용하였다.
경상수지 흑자 지속 및 순채권국 전환 등으로 대외건전성이 개선되고 우리나라의 국가신용등급이 계속해서 상향조정되면서 우리나라 채권이 국제금융시장에서 우량 자산으로 평가받게 되었다.
그 결과 금융위기 이후 외국인의 우리나라 채권투자 규모가 우량 자산에 장기투자를 주로 하는 외국 정부 및 중앙은행을 중심으로 크게 확대되었다.
국내 장기금리는 미국보다 유럽 장기금리와의 동행성이 강화되었는데 이는 국내 금융시장에서 미국 금융상황의 영향력이 약화되었다기보다 우리나라와 유럽 장기금리가 미국 금융상황 변화로부터 비슷한 영향을 받고 있다고 해석할 필요가 있다.
다시 말하면 최근 미 연준의 통화정책 정상화가 국내 채권시장에 미치는 영향은 유럽 채권시장에 미치는 영향과 유사하다고 볼 수 있다.
국내 거주자의 해외투자자금이 주로 달러자산에 운용되고 원/달러 환율에 대한 환 헷지 거래가 많다는 점 등에 비추어 볼 때 미국 금리는 여전히 우리나라 금융시장에서 매우 중요한 변수이다.
마지막으로 국내외 장기금리 동조화 현상은 선진국 장기금리의 기조적 흐름에 보다 주목할 필요가 있음을 시사한다.
ECB 등 미국 이외 주요국 중앙은행이 본격적인 통화정책 정상화에 나설 경우 우리나라의 장기금리가 선진국 장기금리와 동반 상승하면서 현재보다는 높은 수준에서 형성될 가능성에 유의해야 할 필요가 있다.