(외환시장)
마이너스 정책금리 도입이 환율에 미친 영향은 국가별로 다소 상이하였다. 먼저 기축통화국인 유로지역과 일본의 경우를 보면, 마이너스 정책금리 도입 이후 환율 변동이 상반된 모습을 나타내었다. 유로화 가치는 마이너스 정책금리와 함께 양적완화 등의 영향으로 비교적 큰 폭 하락하였다. 반면 엔화는 마이너스 수신금리 도입 발표 직후 일시 절하되긴 하였으나, 이후 국제금융시장의 안전자산 선호 등으로 엔화 수요가 증가하면서 오히려 통화 가치가 상승하는 모습을 나타내었다.
한편 소규모 개방경제 국가 중 덴마크는 2014년 하반기 이후 자본유입과 함께 크로네화 환율이 강세를 보였으나, 마이너스 정책금리의 도입 및 인하 폭 확대 등의 조치에 힘입어 환율 페그제를 안정적으로 운영해 오고 있다. 스위스도 환율하한 유지 정책 포기 직후 통화가치가 크게 상승하였으나, 마이너스 정책금리 등에 힘입어 스위스 프랑화 가치가 점차 하락하는 모습을 보였다. 스웨덴 크로나화 환율은 상당 기간에 걸쳐 큰 등락 없이 대체로 안정된 모습을 유지하고 있다.
덴마크, 스위스, 스웨덴 등 소규모 개방경제의 경우에는 명시적으로 통화가치 상승 억제나 환율 안정을 염두에 두고 마이너스 정책금리를 도입한 만큼 환율 동향이 정책의 성과를 평가하는 일차적 요건으로 인식되고 있다. 이러한 시각에서 볼 때 이들 소규모 개방경제의 마이너스 정책금리 도입은 소기의 성과가 있었던 것으로 평가된다.
다만 이러한 성과는 마이너스 정책금리 이외에 지속적인 외환시장개입이 병행된 결과인 것으로 보인다. 덴마크 중앙은행은 2015년 1월 스위스 중앙은행의 환율하한 유지 정책 포기 및 ECB의 양적완화 발표 등으로 자금유입이 크게 늘어남에 따라 외환시장 개입을 확대하였으며, 스위스 중앙은행 역시 환율하한 유지 정책 포기 이후에도 외환시장에 지속적으로 개입하여 유로화 및 달러화 등 외국통화 자산을 매입하였다.