□ 주식시장 관련 투명성 규정
― 투명성 규정은 EU내 존재하는 다양한 형태의 시장을 광범위하게 인정함으로써 발생할 수 있는 주문흐름의 부정적 분할 효과를 감소시키는 데 그 목적이 있음
― 따라서 동 규정은 정규시장, MTF, SI 등 EU내 모든 시장에 일률적으로 적용되며, 이들 시장이 정규시장에 대한 상장주식의 사전적·사후적 시장정보를 일정 수준 공개할 것을 요구하고 있음
― 사전적 투명성(pre-trade transparency) 규정에 의하면 현시점의 호가 및 가격대별 시장깊이(market depth)가 공개되어야 함
• SI는 자신이 내부화 하는 상장주식에 대해 체결 가능한 최신의 확정호가 정보(대량매매 포함)를 공개하여 다른 투자자들이 이를 보고 SI에 접근할 수 있도록 해야 함
• 그러나 정규시장의 경우에는 거래메커니즘(호가주도형, 주문주도형, 혼합형), 주문크기, 체결방법 등에 따라 정보공개의 수위를 조절할 수 있도록 하고 있음
― 사후적 투명성(post-trade transparency) 규정에 의하면 시장의 모든 거래에 대해 체결가격, 거래량, 거래시간 등이 공개되어야 함
• 그러나 가격이 시장 외적 요인에 의해 크게 영향을 받아 투자자를 오도할 수 있는 경우에 한에서는 최소한의 지표정보(indicative flag)만을 제공할 수도 있고 또한 거래량, 체결유형 등과 관련하여 특별한 사유(예: 대량매매)가 있는 경우 관계당국의 사전 승인을 받아 이를 시장에 명확히 알린 후, 일정 시간 정보공개를 연기할 수도 있음
― 사전적·사후적 시장정보는 직·간접 방법을 통해 매우 다양한 형태로 제공될 수 있으나 이러한 방법이 정규거래시간 동안 합리적인 계약조건 하에 지속적으로 제공되어야 한다는 것을 전제로 함
□ 금융상품투자지침(MiFID) 시행 이후 유럽주식거래소의 비즈니스 환경 변화
― MiFID의 시행이 유럽주식시장에 미친 영향은 아직 속단할 수 없으나 시장간 효율적 경쟁체제의 형성이라는 긍정적 측면과 시장분할(market segmentation) 현상으로부터 나타나는 부정적 측면이 혼재해 나타나고 있음
― 첫째, 다양한 시장의 출현과 이들에 의한 시장잠식 등 당초 도입취지에 부합하는 시장간 효율적 경쟁체제가 형성되고 있는데, 이는 긍정적 효과라 할 수 있음
― 둘째, 시장분할(market segmentation) 현상으로부터 나타나는 문제로서, 이는 부정적 효과라 할 수 있음