Ⅰ. 검토배경
원자재가격은 유동성 확대, 경기회복 등에 따른 수요 증가와 공급병목 심화 등으로 높은 오름세를 지속하는 가운데, 최근 지정학적 불안 등에 따른 공급차질 우려로 상승폭이 확대되고 있다(〈그림 1〉). 
이에 따라 최근 소비자물가는 에너지 및 식료품 가격을 중심으로 가파른 오름세를 보이면서 근원품목으로 점차 확산되는 조짐을 보이고 있다(〈그림 2〉).
한편, 원자재가격의 변동이 물가에 미치는 영향이 변동요인에 따라 상이하다는 주장이 제기되고 있다(Kilian 2009, ECB 2017, BOC 2017 등).
예를 들면 글로벌 원자재가격 변동이 전반적인 품목에 공통적으로 나타나는지, 혹은 일부 품목에 국한된 것인지에 따라 물가 및 기대인플레이션에 상이한 영향을 미칠 수 있다. 
이에 따라 본고에서는 원자재가격의 변동을 요인별로 분해하는 한편, 각 요인별 변동이 인플레이션 및 기대인플레이션에 미치는 영향의 차이를 분석하고 시사점을 도출하고자 한다. 
본고의 구성은 다음과 같다. 먼저 II장에서는 최근 원자재가격의 상승 요인을 살펴보았다. III장에서는 동태적 계층요인 모형(Dynamic Hierarchical Factor Model, 이하 DHFM)을 이용하여 원자재가격의 변동요인을 분해하였으며, IV장에서는 블록 외생 VAR 모형을 이용하여 요인별 원자재가격 변동이 물가 및 기대물가에 미치는 영향을 분석하였다. 마지막으로 V장에서는 본고의 분석을 종합적으로 평가하고 시사점을 도출하였다.