□ KOSPI200선물은 수수료 변화를 기준시 2006.07.14전후 기간을 제외한 모든 인접 기간에서 거래량 수준의 변화가 일어난 것으로 분석되었으며, 특히 2008년 5월 13일 전후 기간의 수준변화가 가장 두드러짐.
□ KOSPI200옵션의 경우, 수수료 변화를 기준시 2008.05.13이전·이후에만 거래량 수준의 변화가 일어난 것으로 분석됨.
□ 위 모형의 추정 결과는 변동성을 고려할 경우 수수료율의 변화가 직접적으로 시장 거래량에 영향을 미친다는 결과를 제시하고 있음.
□ 하지만 실제 거래량의 변화를 추정하기 위해 다양한 요인들을 고려하여 수수료(또는 거래비용)의 변화를 살펴볼 필요가 있음.
□ 따라서 위와 유사한 모형으로 종속변수로서 월별 일평균 거래량을, 독립변수로서 기간구분 더미(수수료 변동), vkospi변동성, 프로그램 매매(매수량+매도량)을 이용하여 동일한 과정을 반복 수행
○ 분석기간은 ‘05.01~’12.06이며, 파생상품 수수료율 변화에 따른 거래량 증감효과를 파악하기 위해 ‘05.01~’06.06, ‘06.07~’08.04, ‘08.05~’09.12, ‘10.01~’12.06의 총 4개(기간 1~기간 4)로 나누어서 3개 (n-1)의 기간더미를 지정
○ 옵션과 달리 선물시장의 경우에는 외환위기(2008.09)를 기준하여 시장의 국면전환(regime-switching)이 나타나고 있어 ‘금융위기 더미변수’를 추가적으로 고려함.