3. 금융위기와 통화정책 대응
유럽중앙은행(ECB)는 Lehman Brothers 파산 직후인 2008년 10월부터 2009년 5월까지 정책금리를 5.25%에서 1.0%까지 빠른 속도로 인하하였다. 아울러 이와 같은 전통적 통화정책 이외에 비전통적 통화정책을 통해서도 금융시장에 유동성 공급을 확대하였다. 우선 공개시장조작 방식을 2008년 10월 변동금리 입찰 방식에서 고정금리 전액할당 방식으로 변경하였다. 즉, 위기 전에는 ECB가 본원통화 공급량을 정한 다음 높은 금리를 제시(정책금리는 최저입찰금리의 역할을 수행)한 순서대로 유동성을 공급하였으나, 위기 이후에는 금융기관이 정책금리만 지급하면 원하는 유동성 규모를 전액 지원받을 수 있는 방식으로 변경하였다. 2009년 6월부터는 장기 RP거래(LTRO: longer-term refinancing operations)를 통한 자금공급시 만기를 당초 최장 6개월에서 12개월로 연장하였으며 2011년 12월과 2012년 2월 두 차례에 걸친 3년 만기 LTRO를 통해 총 1조유로 규모의 장기 유동성을 정책금리 수준으로 공급하였다. 유동성 공급 시 적격담보의 범위도 큰 폭으로 확대하여 은행채와 상업용모기지담보증권(CMBS)을 적격담보로 인정하고 신용등급도 A- 이상에서 BBB-이상인 채권으로 완화하였다.
또한 유로지역 커버드본드 시장의 유동성이 악화되는 상황에 대응하기 위하여, ECB는 2009년 6월 CBPP(Covered Bond Purchase Programme)를 도입하여 2010년 6월 동 프로그램 종료 시까지 1년간 600억유로의 커버드본드를 직매입하였으며 그리스, 포르투갈 등 유로회원국의 재정적자 문제가 대두되자 국채매입조치(SMP, Securities Market Programme)를 신설하여 2010년 5월부터 유럽주변국(그리스, 아일랜드, 포르투갈, 이태리, 스페인 등)의 국채를 매입하였다. 2011년 11월부터는 400억유로 한도의 CBPP2를 도입하였다.
2012년 9월에는 구조조정 프로그램 이행을 조건부로 만기 1~3년물 국채를 무제한으로 매입하는 OMT(Outright Monetary Transactions)를 도입한다고 발표하였다. 유럽중앙은행(ECB)는 국채매입조치(SMP), CBPP 및 CBPP2 프로그램이 모두 종료되었음에도 불구하고 동 프로그램을 통해 매입한 국채와 커버드본드는 모두 만기까지 보유하기로 결정하였다. 이밖에 미 연준, 스위스 중앙은행 등과 스왑계약을 체결하여 다양한 만기의 외화유동성 공급도 실시하였다. 한편, 통화정책의 유효성을 제고하기 위하여 ECB는 2013년 7월 정책결정문(introductory statement)에서 정책금리를 상당기간 동안 현 수준 또는 이보다 낮은 수준으로 유지할 것이라고 공표하면서 선제적 안내를 공식적으로 도입하였다.