나. 역내 금융통합 정도
양적 및 가격지표, 그리고 제도 및 규제지표의 분석 결과를 근거로 아시아의 금융통합은 아시아 외환위기 이후 진전하는 추세이나 전반적으로 아직 미흡한 것으로 판단된다.
(1) 양적 지표 (Quantity-based Measures)
· 아시아의 역내 포트폴리오 투자는 매우 작은 수준으로 자산 (assests)과 부채 (liabilities)가 불균형 (imbalance) 상태 ― 장기 채권자산이 총자산의 큰 부분을 차지하는 반면 주식부채가 총부채의 대부분을 차지 ― 를 나타내고 있다.
· 아시아 국가들은 국경 간 차입 및 대출 (cross-border borrowing and lending) 흐름에 있어 역내흐름 (intra-regional flows) 보다 지역 간 흐름(inter-regional flows) 이동에 더 크게 의존한다.
(2) 가격 지표 (Price-based Measures)
· 일본과 한국의 자금 및 채권시장은 아시아 외환위기 이후 전반적으로 미국의 자금 및 채권시장과 밀접하게 움직인다. 또한 최근에는 일본, 한국, 그리고 중국의 자금 및 채권시장도 서로 밀접하게 움직인다.
· 일본, 한국, 중국, 그리고 미국의 예상환율변동을 고려한 국내외 금리격차(UIDs)는 혼합된 양상을 나타낸다.
· 일본, 한국, 그리고 중국의 주식시장은 아시아 외환위기 이후 미국의 주식시장과 더욱 밀접하게 움직이며 동아시아 주요 3국 (특히 한국과 중국)의 주식시장도 상호 정(+)의 상관관계를 나타낸다. 같은 기간 중 동아시아 여타 국가들의 주가도 미국의 주식시장과 더욱 밀접한 상관관계를 나타낸다.
· 미국의 주식시장에서 일본, 한국, 그리고 중국의 주식시장으로 강한 일방향 인과관계를 나타낸다. 그러나 일본, 한국, 그리고 중국 주식시장의 상호 인과관계는 확실하지 않은 것으로 나타난다.
(3) 제도 및 규제 지표 (Institutional and Regulatory Measures)
· 금융시장 하부구조와 규제의 틀에 초점을 두고 살펴본 동아시아의 제도 및 규제지표는 아시아 외환위기 이후 이를 진전시키기 위한 지속적인 노력에도 불구하고 금융통합이 미흡한 것으로 나타난다.