마지막으로 글로벌 금융위기 이후 국제 투자자들의 리스크에 대한 선호가 바뀌었을 수 있다.
즉 투자자들이 위기 이후에는 투자자산의 수익성보다 안정성과 유동성을 중시하면서 고위험~고수익(high risk, high return) 추구에서 저위험~저수익(low risk, low return) 추구로 투자패턴을 전환하였을 가능성이 있다.
〈표 13〉은 EMBI+ 국채 스프레드와 EPFR(Emerging Portfolio Fund Research)의 신흥시장국 채권 펀드(한국 포함) 및 선진국 채권 펀드 순유입과의 상관계수를 보여준다.
선진국과 신흥시장국 모두 위기 기간중 상관계수가 가장 큰 음(-)의 값을 나타내 동 기간중 리스크 회피(risk aversion) 정도가 가장 높았음을 보여주었다.
위기 이전 기간(period 1)과 위기 이후 기간(period 3)을 비교하여 살펴보면 선진국은 음(-)의 상관관계가 약화(-0.169 → -0.084)된 반면 신흥시장국은 오히려 음(-)의 상관관계가 강화(-0.144 → -0.379)되었는데, 이는 국제 민간 채권투자자들이 상대적으로 신흥시장국 투자에 있어 글로벌 금융위기 이후 대신흥시장국 투자에 대한 리스크 관리가 강화되었을 가능성을 시사한다.
한국 채권 펀드와의 상관계수도 위기 이전에는 통계적으로 유의하지 않은 양(+)의 상관관계를 보이다 위기 이후에는 음(-)의 상관관계로 전환(0.026 → -0.257)하여 신흥시장국 채권 펀드의 경우와 유사한 패턴을 보였다.