2. 실증분석
먼저, 성장성이 수익성에 긍정적인 영향을 준다는 연구이다. Coad(2007)는 1996~2004년 동안 8,405개의 프랑스 제조업체 대상으로 분석한 결과 성장성이 수익성에 긍정적인 영향을 준다고 하면서 펜로즈 효과가 작동하지 않는다고 주장하였다. Cowling(2004)은 1991～1993년 영국 자료를 이용해 성장성은 수익성을, 다시 수익성은 성장성을 촉진하는 등 이들 간에 누적인관관계(cumulative casuality)가 있다고 주장하였다. Delmar et al.(2013)은 스웨덴 지식집약부문의 25,923개 신생 기업을 대상으로 성장성은 수익성을 견인함을 보였다. 특히, 성장성은 단기적으로는 생존 가능성에 부정적인 영향을, 장기적으로는 긍정적인 영향을 미친다고 하였다. Federico and Capelleras(2015)는 1996～2010년의 스페인 제조업을 영위하는 젊은 기업 926개를 대상으로 성장성과 수익성 간의 관계를 실증분석하였다. 이들은 기존연구에서 성장성과 수익성 간의 관계가 일관되게 나타나지 않는 것은 내생성 때문이며, 이를 적절히 통제하면 성장성이 수익성을 견인함을 알 수 있다고 하였다. Lee(2014)는 1999～2008년 606개의 국내 주식시장 상장 기업을 대상으로 실증분석한 결과 성장성은 수익성에 긍정적인 영향을 미친다고 보고하였다. Yoo and Kim(2015)은 2010~2014년의 국내 264개 중소 건설업체를 대상으로 경제가 안정적일 때 전기의 높은 성장은 금기의 수익을 강화한다는 결론을 도출하였다.