(3) 상장 부진 원인
□ 생명보험회사들의 기업가치 평가에 부정적인 상황
○ 글로벌 금융위기에 따라 FY2008 생명보험회사의 당기순이익은 전년대비 73%가 감소한 5,703억 원을 기록함.
○ 생명보험회사의 보유계약에서 기대되는 주주의 이익은 블랙박스(black box)로 인식되고 있어 기업가치의 저평가를 초래하는 요인으로 기능
– 투자자들의 내재가치(EV: embedded value)에 대한 인식이 낮고, 동양생명의 경우 내재가치에 대한 충분한 신뢰성을 확보하지 못함으로써 상장 초기 주가가 공모가 이하로 하락했다는 평가가 있음.
□ 대다수 생명보험회사들은 종합금융화 등에 대한 청사진이 마련되지 않은 상황에서 대규모의 자본 확충 동기를 찾지 못하는 것으로 보임.
○ 단기적으로는 생명보험시장의 성장 동력이 뚜렷하게 부각되지 않은 상황에서 글로벌 금융위기 이후 자본 확충 압력도 상당 부분 완화
○ 종합금융화와 해외진출 등의 성장 방안에 대한 뚜렷한 비전과 유인이 부족한 상황이므로 기업공개를 통한 자본조달에 대한 동기부여가 크지 않음.
○ 또한 기업공개에 따른 소유구조 위협 등의 시장 압력을 우려하는 시각도 존재
(4) 해외 사례
□ 미국 생명보험회사의 상장 전후 경영성과를 분석한 연구에 따르면, 경영성과가 상장 이전과 비교하여 크게 개선된 것으로 나타남.
○ 경기순환주기와 무관하게 생명보험회사는 상장 이후 높은 수익률 시현
〈참고〉 사례 분석: 미국 생명보험회사 상장 전후 분석
□ 푸르덴셜보험(Prudential Insurance), 메뉴라이프(Manulife Financial), 메트라이프(Metlife)는 M＆A를 통한 대형화와 종합금융서비스를 지향하면서 기업공개를 실시하였고, 상장 이후 수익성과 성장성에서 괄목할 만한 성과를 보임.