Chiusura negativa anche oggi per Fincantieri che ha perso terreno per la terza giornata consecutiva.
Il titolo, dopo aver archiviato la sessione di ieri con un affondo di oltre sette punti e mezzo percentuali, anche oggi si è fermato sotto la parità.
A fine seduta, Fincantieri si è presentato a 0,62 euro, con un calo dello 0,64% e quasi 10 milioni di azioni azioni passate di mano, poco sotto la media degli ultimi 30 giorni.
Fincantieri acquisisce le attività ex-WASS
Fincantieri ha annunciato l’acquisizione delle attività ex-WASS (ora Underwater Armament Systems o AUS) da Leonardo, per una valorizzazione massima di 415 milioni di euro.
Underwater Armament Systems è specializzata nella progettazione e costruzione di sistema di difesa sottomarini e in particolare siluri, contromisure e sonar.
Nel 2023 la società ha generato un fatturato di 160 milioni di euro, o circa il 2% del fatturato di Fincantieri 2023, un EBITDA di 34 milioni o circa il 9% dell’EBITDA di Fincantieri 2023, con un margine del 21.3%.
Struttura del deal / valutazione implicita
L’offerta vincolante di Fincantieri si basa su una valorizzazione massima (EV) di Underwater Armament Systems di 415 milioni di euro, di cui 300 milioni di componente fissa e 115 milioni variabili al ricorrere di determinati presupposti di crescita del business nel 2024.
La valorizzazione implica un multiplo base di circa 9 volte l’EBITDA 2023 che sale fino a 11 volte in caso di pagamento della quota variabile.
Il multiplo effettivo pagato sarebbe comunque inferiore a 11 volte, dato che il pagamento della componente variabile richiede un miglioramento del business nel 2024.
Razionale dell’operazione
L’acquisizione permette a Fincantieri di rafforzarsi nel mercato dell’underwater, settore considerato strategico dal management per la crescita futura della società, con Underwater Armament Systems che è il principale player nazionale in tutte le linee di prodotto underwater.
Underwater Armament Systems gode anche di un forte posizionamento nei mercati europei, del Medio Oriente e dell’estremo oriente.
Finanziamento del deal
Fincantieri finanzierà l’operazione attraverso un aumento di capitale con diritto di opzione da 400 milioni di euro garantito da un consorzio di garanzia e con impegno di CDP Equity di sottoscrivere integralmente la propria quota parte per 287 milioni di euro.
L’operazione prevede anche che alle azioni emesse nel contesto dell’aumento di capitale siano abbinati gratuitamente warrant che danno il diritto di sottoscrivere un futuro aumento di capitale riservato (esercitabile eventualmente entro 36 mesi) da massimi 100 milioni di euro.
Timing
La finalizzazione dell’operazione è attesa ad inizio 2025 previo avveramento delle usuali condizioni sospensive per questo tipo di operazioni.
L’operazione di aumento di capitale dovrà essere invece autorizzata dall’assemblea straordinaria convocata per l’11 giugno con l’aumento che sarà perfezionato nel corso del 2024.
L’operazione verrà presentata alla comunità finanziaria martedì 14 maggio in occasione della conference call dei conti del primo trimestre di quest’anno.
Fincantieri: il commento di Equita SIM
In attesa della presentazione dell’operazione da parte del management, gli analisti di Equita SIM ritengono che l’operazione permetta a Fincantieri di crescere sensibilmente nel settore della difesa e nel mercato dell’underwater con sinergie numeriche che valutiamo ora limitate.
Il multiplo pagato sembrerebbe invece rotondo con aumento di capitale che in larga parte serve a finanziare il deal con effetto limitato sul rafforzamento della struttura di gruppo.
Non cambia intanto la view di Equita SIM che su Fincantieri mantiene invariata la sua strategia improntata alla cautela, con una raccomandazione “hold” e un prezzo obiettivo a 0,54 euro.