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Original-Research: Delticom AG - von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu Delticom AG
Unternehmen: Delticom AG
ISIN: DE0005146807
Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 28.05.2024
Kursziel: 5,50 EUR
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Bastian Brach
Roadshow-Feedback: Mittelfristige Ambitionen rücken in den Fokus
Wir haben am vergangenen Donnerstag gemeinsam mit Delticom in Person von
CEO Dr. Andreas Prüfer zusammen mit Melanie Becker (Director Central
Finance) und Anne Lena Peters (IR-Managerin) eine CONNECT-Roadshow
abgehalten und auf Basis der guten Q1-Zahlen (siehe Comment vom 17. Mai)
diverse Gespräche mit Investoren geführt.
Konzentration aufs Kerngeschäft: Nachdem Delticom sich in den Jahren 2019
bis 2022 mit der Schließung der Lebensmittelaktivitäten sowie dem Verkauf
des US-Geschäfts auf die eigene Restrukturierung fokussierte, kann sich das
Unternehmen seit dem vergangenen Jahr wieder vollständig auf den
Online-Reifenhandel in Europa konzentrieren. Diese Ausrichtung bestätigte
CEO Dr. Prüfer gegenüber Investoren nochmals, sodass künftig neben dem
Kerngeschäft keine weiteren Projekte geplant sind. Die starken
Geschäftszahlen im Jahr 2023 sowie das vielversprechende Auftaktquartal im
laufenden Jahr bestätigen das Management u.E. in dieser Strategie, da sich
zuletzt neben verbesserten Marktbedingungen v.a. die eingeleiteten
Effizienzmaßnahmen positiv auswirkten. Hierzu gehörten neben der
Reduzierung der Personalkosten (sowohl eigene Mitarbeiter als auch externe
Berater) auch die Erweiterung des Plattformgeschäfts sowie die Einführung
eines automatisierten Pricing-Systems.
Zukünftige Ergebnisverwendung diskutiert: Mit der Rückkehr in eine
finanziell stabile Lage waren die Investoren zunehmend an der Frage der
Ergebnisverteilung interessiert. Dabei strebt Delticom neben der
Ausschüttung einer Dividende auch die Rückführung von Krediten sowie eigene
Investitionen an. Die Dividendenfähigkeit ist u.E. ab dem Geschäftsjahr
2024 wieder gegeben, sodass wir für das laufende Jahr eine Dividende in
Höhe von 0,10 EUR pro Aktie (Dividendenrendite: 3,0%) erwarten, was in etwa
einem Drittel des Ergebnisses entspricht. Mit einer positiven Entwicklung
der EBIT-Marge (Mittelfristziel: 3,0%) in den Folgejahren gehen wir zudem
von einer sukzessiven Steigerung der Dividende auf 0,20 EUR pro Aktie im
Jahr 2026 aus. Wir begrüßen zudem die Aussichten auf eine weitere
Reduzierung des Finanzierungsrahmens, der bereits im März 2023 von 60 Mio.
EUR auf 40 Mio. EUR verringert wurde. Eine weitere Reduktion infolge der
positiven Ergebnisentwicklung sollte die Abhängigkeit von Banken reduzieren
und die Kreditkonditionen verbessern.
Positiver Jahresstart in anspruchsvollem Geschäftsjahr: Insgesamt zeigte
sich das Management mit dem Jahresbeginn zufrieden. Die Umsatzzuwächse in
Q1/2024 i.H.v. 24,0% yoy sowie die Ergebnisverbesserung bestätigen diese
Ansicht, wenngleich die Zahlen aufgrund von wetterbedingten Vorzieheffekten
nicht repräsentativ für das Gesamtjahr sind. Eine bessere Beurteilung des
Sommerreifengeschäfts sollte mit den H1-Ergebnissen möglich sein, die Mitte
August veröffentlicht werden. Hier erwarten wir einen Rückgang der
Wachstumsrate im Vergleich zum ersten Quartal sowie ein leichtes
EBITDA-Wachstum i.H.v. 0,5 Mio. EUR im Vergleich zu H1/2023.
Fazit: Die positive Entwicklung der vergangenen beiden Jahre zeigt sich im
steigenden Interesse der Investoren an der Equity Story. Wir sehen Delticom
weiter auf Kurs und bekräftigen unsere Kaufempfehlung mit einem Kursziel
von 5,50 EUR.
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++
Über Montega:
Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
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