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「金髮女孩與三隻熊」是英國作家Robert Southey在1837年所寫的童話故事,據說故事中的主人翁原本是位愛管閒事的老婦人,後來的版本變成了一位年輕的女孩,而且由原本的銀髮變成了金髮。故事內容提到,許多年以前,有一個小女孩,她有一頭美麗的金髮,人們都叫她「金髮女孩」。有一天,金髮女孩去森林中採野菇,不小心在森林深處迷路了,無意中發現一間門半掩著的小屋,旁邊的門牌上寫著:「這是熊爸爸、熊媽媽和小熊的家」。
金髮女孩往裡面一看,發現餐桌上擺著3碗粥,卻不見熊家族們的蹤跡。由於她太餓了,於是走進小屋裡,喝起了餐桌上的粥。第一碗太燙,第2碗太涼,最後一碗溫度剛剛好。後來,她決定休息一下,結果2張椅子都太大,第3張椅子正好合適,但坐著坐著就坐壞了。金髮女孩厭倦了冒險,於是決定上閣樓小睡一會兒;她發現第一張床太硬,第2張床太軟,就在第3張床上睡著了。
後來,3隻熊從森林中散步回家,發現粥被吃掉、椅子被坐壞,再往閣樓上走,竟然看到床上睡了個小女孩。小熊大喊:「有人在我的床上睡著了!」被叫聲吵醒的金髮女孩嚇壞了,驚慌地跑走了。
其實,早在1935年,「金髮女孩」一詞就被套用到天文學上,眾人好奇的是,為什麼火星、金星與地球同時形成,且由相似的原料組成,但卻具有如此不同的氣候:只有地球恰到好處。
除了天文學,「金髮女孩」一詞也出現在工程學、政治學,尤其是經濟學領域上。1966年12月,《華爾街日報》援引美國總統詹森(Lyndon Baines Johnson)的一位政府官員的話:「我們現在非常接近『金髮女孩經濟』,不會太熱,也不會太冷,而是恰到好處。」
不僅如此,《經濟學人》也曾指出,當前美國的「金髮女孩經濟」,經濟粥的溫度似乎恰到好處,但並非所有人都樂見。隨著美國經濟情勢愈來愈好,美國公債殖利率不斷走高,各個市場遭受擠壓,從而威脅到金融穩定。除了商業不動產業主的困境恐惡化外,商業不動產的問題可能會蔓延至提供信用的美國銀行業;對美國市場最容易受到再融資成本上升影響的部分而言,《經濟學人》認為,就宛如面臨著一碗無法引起食慾的冷粥。
而過去包括美國、日本及中國大陸也都曾經有過「金髮女孩經濟」時期,當時股市多呈現牛市,其中美國在1990年代迎來最著名的金髮女孩經濟時期,當時經濟溫和增長,並維持低通膨、低利率及低失業率,美國股市和房市也漲至高點。
日本經濟在1985-1990年,出現驚人的速度成長,通貨膨脹率卻相對較低,這期間也被稱為「泡沫經濟」時期,卻也在1990年初資產泡沫破滅,日本經濟也出現停滯,陷入失落的10年。同樣,中國在2003年至2007年達成連 5年2位數的經濟成長率,以及非常安全的通脹率,構成了罕見的黃金組合,直到2008年,為應對通脹壓力變大,升息頻率開始加快,形勢便迅速轉壞。
其實,前央行總裁彭淮南在2014年6月在向記者解說貨幣政策方向時,也曾以「金髮女孩」為例,說明這就是他認為的中性利率(neutral interest rate),亦即just right。
至於什麼是「中性利率」?又可稱為「均衡實質利率」、自然利率,是指可使經濟達成潛在產出,且不會帶來通膨或通縮壓力的實質利率水準,簡單來說,也就是達成「金髮女孩經濟」的實質利率水準,也堪稱貨幣政策的北極星,當實際的實質利率低於中性利率,代表現行利率水準太低,恐肇致通膨;反之,當實際的實質利率高於中性利率,則代表現行利率水準太高,恐有礙經濟活動。